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Evaluacin Econmica

Por: Ana Yris Castillo

Evaluacin Econmica:Laevaluacin de proyectosdeinversinse ha convertido en unprocesonecesario para el mejor manejo de losrecursosa invertir y para decidir sobre quproyectosaceptar o rechazar. Para ello existen metodologas de diversos autores las cuales divergen en los estudios a desarrollar. La revisin bibliogrfica de las metodologas existentes result en la importancia de cuatro grandes estudios para una inversin productiva, los que generalmente no se integran en unametodologa.

Se abordan conceptos necesarios para entender en qu consiste laevaluacindeinversionesas como la clasificacin de enfoques existentes y se exponen los principales estudios que deben componer la evaluacin de inversionestratadosen laliteraturay los principales elementos a tener en cuenta en cada uno.

Caractersticas de la evaluacin de proyectos de inversin:La evaluacin deproyectos de inversinconstituye hoy en da un tema de graninterse importancia pues permite valorar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas de destinar recursos a una iniciativa especfica, para ello requiere de un estudio amplio y complejo ydemandala participacin de diversos especialistas. Para entender el significado de la evaluacin de proyectos de inversin se precisa tener claridad de los conceptos: inversin yproyectode inversin.

Invertir requiere sacrificar capitales financieros para obtener un bien con la esperanza de lograr beneficios futuros (Bueno, 1992). Existen varias clasificaciones de las inversiones de acuerdo a sunaturaleza, las principales se refieren a: proyectos productivos, proyectos infraestructura, proyectos sociales. A fines de estainvestigacinse considera pertinente definir la inversin productiva, la cual consiste en la adquisicin debienesque facilitarn laproduccinde otros bienes. Un bien se puede clasificar como inversin productiva o no segn el fin al que se destine.

Clasificacin de inversiones productivas

EVALUACIN SOCIAL:

Esta herramienta es til cuando hablamos de proyectos de inversin pblica e incluso cuando nos referimos a algunos proyectos privados que, por su magnitud o porque buscan el apoyo o el aval del gobierno, pueden afectar el bienestar o la riqueza de la sociedad en su conjunto.

Evaluacin privada: Supone que la riqueza constituye el nico inters del inversionista privado. Para esta evaluacin es importante determinar los flujos anuales de dinero (flujo de fondos).Para comparar los flujos netos temporales se utiliza la tasa de inters (costo de capital). Se concluye que el proyecto es conveniente si el valor actual del flujo de beneficio del proyecto era positivo, o sea involucra un aumento de la riqueza para el inversionista.

Evaluacin social: desde el punto de vista restringido del economista se limita a considerar solamente el efecto que el proyecto tiene sobre el monto de distribucin sobre el ingreso nacional a lo largo del tiempo y los beneficios sociales los cuales se miden por el aumento que provoca dicho proyecto en el ingreso nacional.El proyecto ser rentable en la medida que el ingreso nacional generado por esta sea mayor que aquel que se hubiera obtenido de ejecutar mayor proyecto alternativo.Diferencia: La evaluacin social de proyecto compara los beneficios y costos que una determinada inversin pueda tener para la comunidad de un pas en su conjunto, la evaluacin social difiere de la privada en la valoracin de las variables determinantes de los costos y beneficios que se les asocien; la evaluacin privada trabaja con el criterio de precios de mercado, mientras que la evaluacin social lo hace con precios sombra o sociales.

Mtodos cuantitativos:para la ing. Industrial es muy importante fundamentar en modelos matemticos muchos de sus funciones relativas a la produccin, programacin de proyectosDiseo minimizacin de utilidades optimizacin de la produccin programacin de proyectos diseo de procedimiento organizacin deltrabajo y optimizaciones flujosInvestigacin cuantitativa es determinar y explicar estas ltimas a travs de la recoleccin de grandes cantidades de datos que permitan fundamentar slidamente una hiptesis.El mtodo cuantitativo responde a los intentos de aproximar y dar validez a las disciplinas sociales que suelen recurrir a la historia o a la filosofa para explicar y justificar lo estudiado (teora normativa, institucionalismo), proceso que, a su vez, se inicia en la poca moderna a travs de Hume, continuado por Comte y el positivismo lgico y hecho propio, durante el ltimo siglo.Mtodos deevaluacinque toman en cuenta elvalordeldineroa travs del tiempoLa evaluacin deproyectospor medio demtodosmatemticos- Financieros es una herramienta de granutilidadpara la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que unanlisisque se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones yproblemasen el largo plazo. Lastcnicasde evaluacin econmica sonherramientasde uso general. Lo mismo puede aplicarse ainversionesindustriales, dehotelera, deservicios, que a inversiones eninformtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismomtodo, slo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es elintersque hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.

Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando lainversinproduceingresospor s misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin deuna empresaque vendiera servicios de informtica. ElVPNy la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pagueimpuestos.

Valor presente neto (VPN):

Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior

Tasa interna de rendimiento (TIR):


Donde:

p = inversin inicial.

FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto despus deimpuestomsdepreciacin.

VS = Valor de salvamento al final de periodo n.

TMAR = Tasa mnima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente. Los FNE y el VS.i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parmetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en elclculode la TIR. As la (1) en la secunda ecuacin viene a ser la TIR.

Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas son:

TcnicaAceptacinRechazo

VPN>= 0= TMAR< TMAR

Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de loscostos(VPC). Existen mltiples situaciones, tanto enempresasprivadas como en el sector pblico donde para tomar una decisin econmica, los nicosdatosdisponibles son slo costos.

Mtodo del Valor Presente Neto (VPN)El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que elproyectoes indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si eltiempode cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa.

En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de latasa de intersque se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:


En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.

Al evaluar proyectos con lametodologadel VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un margen deseguridadpara cubrir ciertosriesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

Mtodo de laTasa Interna de Retorno (TIR)Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros.

LaTasa Interna de Retornoes aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos.Esta es una herramienta de gran utilidad para latoma de decisionesfinanciera dentro de las organizaciones

EJEMPLO: Un terreno con una serie derecursosarbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si elpreciode compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).

SOLUCIN

Primero se dibuja la lnea de tiempo.

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2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero.

-1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1= 0

La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dosvalorespara i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de lafuncinsea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin.

3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero.

A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor.

-1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1= 56.504

B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor

-1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1= -61.815

4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacinmatemticapara hallar el valor que se busca.

A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as:


B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan:

3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)

3 - i 56.504 0

C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO.

Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

EJEMPLO

Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. Las alternativas de inversin se presentan a continuacin:

AB

Costo Inicial (C)$200.000$180.000

Costo Anual de Operacin (CAO)$11.000$10.500

Valor de Salvamento (S)$20.000$20.000

Vida til (K)6 aos4 aos

Cual de las dos alternativas es ms viable?

SOLUCIN

1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A


2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B


3. Se resta la alternativa A y la B

CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000+ - 180.000 + 20.000 -11.000 - 10.500 = 0

a6i S6i a4i S4i

4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior. Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:


De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27%

Esto significa que el excedente de inversin; $200.000 - 180.000 = 20.000

Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B.

Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempoLas razones financieras son esenciales en el anlisis financiero. stas resultan de establecer una relacin numrica entre dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentescuentasde los estados financieros de unaempresa.

El anlisis por razones oindicadorespermite observar puntos fuertes o dbiles de una empresa, indicando tambin probabilidades y tendencias, pudiendo as determinar qu cuentas de los estados financieros requiere de mayoratencinen el anlisis. El adecuado anlisis de estos indicadores permite encontrarinformacinque no se encuentra en las cifras de losestados financieros.

Lasrazones financieraspor s mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con algo parapoderdeterminar si indican situaciones favorables o desfavorables.

Razones de liquidezLa liquidez de unaorganizacines juzgada por la capacidad para saldar lasobligacionesa corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a lasfinanzastotales dela empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinadosactivosy pasivos corrientes.

Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazoRazn CirculantePara ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior

Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos circulantes por cada peso de pasivo circulante.

(-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con ______ de activo circulante.

Significado: Representa las veces que el activo circulante podra cubrir al pasivo circulante.

Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa.

Prueba del cidoEs similar a la razn circulante, excepto por que excluye elinventario, el cual generalmente es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son:

a) Muchos tipos deinventariosno se venden con facilidad.

b) El inventario se vende normalmente alcrdito, lo que significa que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en dinero.

Anlisis de sensibilidad:

Elanlisis de sensibilidades un trmino financiero, muy utilizado en las empresas para tomar decisiones de inversin, que consiste en calcular los nuevosflujos de cajay elVAN(en un proyecto, en un negocio, etc.), al cambiar una variable (la inversin inicial, la duracin, los ingresos, la tasa de crecimiento de los ingresos, los costes, etc.) De este modo teniendo los nuevos flujos de caja y el nuevoVANpodremos calcular y mejorar nuestras estimaciones sobre el proyecto que vamos a comenzar en el caso de que esas variables cambiasen o existiesen errores de apreciacin por nuestra parte en los datos iniciales.

Para hacer el anlisis de sensibilidad tenemos que comparar el VAN antiguo con el VAN nuevo y nos dar un valor que al multiplicarlo por cien nos da el porcentaje de cambio. La frmula a utilizar es la siguiente:. Donde VANnes el nuevo VAN obtenido y VANees el VAN que tenamos antes de realizar el cambio en la variable

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