En busca deltiempo perdidoTras la turbulencia global de los mercados, a los ETF de los pases emergentes todava les quedara tiempo para la correccin. La carrera se centra en identificar a tiempo las oportunidades. Mxico y Colombia seran los primeros en despegar en Latinoamrica.

Por David Reyes

get

ty im

ages

N 33 agosto 2013

38 InversIones

La fiesta de la liquidez termin. O al menos eso es lo que todos inicialmente creyeron. Ben Ber-nanke, el presidente de la FED, conti-na remeciendo los mercados con cada discurso y la volatilidad reina como no lo haca desde la poscrisis subprime, arrastrando a las bolsas emergentes a la baja. Los ETF (Exchange Traded-Fund) caen junto a los ndices que replican y, lejos de sus altos precios, parecen activos de lujo en liquidacin.

Hay una oportunidad de com-pra? Si tuviera la respuesta, no esta-ra aqu, dice Jorge Daz Echeverra, sentado en un sof del Westin Lima. El vicepresidente de Ventas de iSha-res para Sudamrica de BlackRock sabe que hoy los sentimientos pri-man y que las cadas no tienen fecha de caducidad. Pero de algo s est seguro: Por valorizacin, los merca-dos emergentes estn muy baratos. De manera agregada, hay un gap similar al del 2008.

No hubo activo en el mundo al que no le peg el anuncio de Ber-nanke, sentencia Daz. El efectivo la plata bajo el colchn fue el refugio que reemplaz al oro o a los clsicos bonos del Tesoro estadounidense a 10 aos y, en la regin, de Mxico a Brasil, los ETF cayeron de 3,85% a 19,6% en el siguiente mes y medio (ver recua-dro). A la espera de una noticia que los gatille, podran mantener por mucho tiempo sus precios por los suelos.

OpOrtunidades en LatamTodava hay espacio para que los precios se mantengan laterales o hacia abajo, opina Vicente Tuesta, gerente de Inversiones de Profuturo AFP. El ejecutivo recomienda cau-tela, pero sobre todo seleccin. De la venta masiva de los ETF emergen-tes prev pronto los inversionistas globales empezarn a diferenciar a partir de fundamentos a los pases de la regin. Cules tienen ms oportu-nidades? Los menos ligados a China.

Y ah el EPU el ETF peruano

retornos de los mercados emergentes(del 22 de mayo al 30 de junio)

Mxico

Malasia

Mercados Frontera

Taiwn

Polonia

Sudfrica

Corea

China*

China*

India*

Mercados Emergentes*

China*

Mercados Emergentes*

Chile

India*

Indonesia

Europa del Este

China*

Latinoamrica

Rusia

Per

Tailandia

Filipinas

Brasil*

Brasil*

Turqua

-25% -20% -15%

-3.85%

-4.41%

-4.80%

-4.84%

-5.25%

-5.82%

-8.39%

-8.49%

-9.35%

-9.54%

-9.73%

-9.76%

-9.83%

-9.86%

-10.14%

-10.54%

-10.56%

-10.95%

-11.43%

-11.93%

-12.79%

-14.68%

-17.51%

-18.58%

-19.60%

-21.27%

-10% -5% 0%

es el ms perjudicado, a menos que el gigante asitico emprenda las refor-mas estructurales que el mercado le exige. Al frente, Tuesta ve dos ETF con posibilidades de alzar vuelo antes: El de Mxico que est poco expuesto a los metales y ms al crecimiento de Estados Unidos, y el de Colombia que tiene una alta exposicin al petrleo cuyo precio no obedece a China y gran inversin en infraestructura.

Segn Tuesta, las correlaciones entre los mercados emergentes han

disminuido, lo que es una seal de dis-tincin: Ya no todos van juntos para arriba o para abajo, dice. A su lista, Jorge Ramos Maita, CEO de Conti-nental Bolsa, le agrega el EWZ de Bra-sil tambin petrolero, porque confa en que, mientras no haya un cataliza-dor para todos los ETF, la apuesta se centrar en aquellos que reflejen ms el crecimiento de sus pases.

El ndice global de la bolsa ha subido 7%, pero el ndice de las bolsas emergentes ha cado 14%, destaca

Muestra la rentabilidad de los pases desde la fecha en la que la FED mencion la posibilidad de un retiro de los estmulos monetarios. (*) Estos mercados cuentan con ms de un ETF. Fuente: BlackRock

agosto 2013 N 33

39

Ramos. El fuerte castigo abre oportu-nidades para quienes sepan reconocer cules ETF se recuperarn primero, pero advierte difcilmente vamos a ver un repunte en el corto plazo. Ante un cambio estructural de las tasas de inters, su consejo es tomar posiciones con cautela en los ETF de mayor demanda interna.

Bajo la lupa de los inversionistas globales, la regin se divide en tres: Brasil, la Alianza del Pacfico y los pa-ses antisistema, explica Melvin Escu-dero, CEO de El Dorado Investments y director de la Maestra de Finanzas de la Universidad del Pacfico. Mien-tras los ltimos estn descartados, el primero ha entrado en una trampa de crecimiento, dado su proteccionismo y su mal manejo fiscal, lo que no motiva a los inversionistas.

As que la sorpresa la darn los ETF de la Alianza del Pacfico, pro-nostica Escudero. Los analistas estiman un crecimiento de entre 3,5% a 4,5% para sus pases precisa, que destacan por su prudencia macroeconmica y su apertura comercial. En el corto plazo,

sin embargo, el ajuste del precio de las materias primas les seguir jugando en contra: Hay que estar preparado para compras inteligentes en los prximos 12 a 24 meses, apunta Escudero.

En Latinoamrica, Tuesta des-carta a Venezuela y a Argentina por su alto riesgo poltico y, para grandes inversiones como las de una AFP, al EPU que no es tan lquido frente a otros ETF regionales. La diferen-cia con el pasado agrega Ramos es que los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) ya no son los nicos emergen-

tes: Globalmente, se habla mucho de Malasia, Tailandia e Indonesia, que tienen un fuerte crecimiento.

distincin: perDada su liquidez y fcil transaccin, los ETF reflejan rpidamente la rea-lidad. As las cosas, si los metales son la eterna condena del EPU, existe la posibilidad de que BlackRock cree un ETF de demanda interna local, que asle su buen desenvolvimiento? No por el momento, responde Daz. Estamos contentos con el EPU que, dada la liquidez de la Bolsa de Valo-res de Lima, es suficiente. Ir un paso ms all tomar su tiempo, dice.

En el impredecible escenario actual, cualquier activo producir dolor de estmago a los poco resis-tentes a la volatilidad. La tarea de los ETF explica es darle a los inversio-nistas las herramientas para ser ms selectivos: Pero que lo sean o no depende de ellos. Con los fundamen-tos slidos, ya solo queda esperar a que pase la ola y los inversionistas vean las oportunidades y decidan volver.

.0

.0

.0

30%

5%

0%

.0 40%

15%

.5

.5

.535%

25%

10%

.5 45%

Volumen mensual transado de los etF en estados unidos(desde enero del 2008)

Volumen transado(usd trilln)

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Ene-12

Ene-13

Abr-08

Abr-09

Abr-10

Abr-11

Abr-12

Abr-13

Jul-0

8

Jul-0

9

Jul-1

0

Jul-1

1

Jul-1

2

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

Oct-12

20%

Volumen mensual transado de ETF Volumen transado de ETF como % del volumen total transado

Crisisfinanciera global

Crisisde deudade Grecia

Baja de lacalificacinde EE.UU.

Posiblefin del QE3en EE.UU.

en eL impredecibLe escenariO actuaL, cuaLquier actiVO

prOducir dOLOr de

estmagO a LOs pOcO resistentes a La VOLatiLidad

Muestra el aumento del uso de los ETF en periodos de alta volatilidad en Estados Unidos. Si en promedio este tipo de instrumentos representa entre el 20% y 25% del volumen negociado diario, en escenarios de incertidumbre supera el 30%. Su liquidez le permite a los inversionistas expresar sus per-spectivas de mercado, de all que sean un indicador de sus tendencias. Fuente: BlackRock

N 33 agosto 2013

40 InversIones