estudio de la estructura de los estados financieros
TRANSCRIPT
![Page 1: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/1.jpg)
Estudio de la estructura de los estados Financieros
![Page 2: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/2.jpg)
ESTADOS FINANCIEROS -Características:
* Concisos
* Claros
* Neutrales
* De fácil consulta
![Page 3: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/3.jpg)
El Balance General
Definición
Estado Financiero que muestra el valor de los activos de una empresa y sus pasivos en un
momento particular en el tiempo (Desde una perspectiva
contable).
![Page 4: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/4.jpg)
Balance General
Activos
Pasivos
Patrimonio
Unidad Empresarial
Inversionistas
![Page 5: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/5.jpg)
A
ACTIVOSACTIVOS CORRIENTES:DisponibleInversiones temporalesDeudoresInventariosDiferidosACTIVOS NO CORRIENTES:Deudores no corrientesInversiones permanentesPropiedades, planta y equipoIntangiblesValorizaciones
![Page 6: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/6.jpg)
PASIVOSPASIVO CORRIENTE:Obligaciones financierasProveedoresCuentas por pagarImpuestos gravámenes y tasasObligaciones laboralesPasivos estimados y provisionesPASIVO NO CORRIENTE:Obligaciones financieras L.P.Cargos DiferidosBonos y papeles comerciales
![Page 7: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/7.jpg)
PATRIMONIO:
Capital SocialReservasRevalorización del patrimonioResultados del ejercicioResultados de ejercicios anteriores
![Page 8: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/8.jpg)
Estado de Resultados
Definición
Estado Financiero que refleja los ingresos, gastos, y utilidad
neta de una empresa en un período determinado de tiempo
(Desde una perspectiva contable).
![Page 9: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/9.jpg)
Estructura
Operativa
Estructura Financiera
Estructura No
Operativa
Estado de Resultados Ventas - Costo de la mercancía vendida= Utilidad bruta.
- Gastos de administración - Gastos de ventas= UO (Utilidad Operativa)
+ Otros Ingresos - Otros Egresos= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)
- Intereses= UAI- Impuestos.= Utilidad Neta.
![Page 10: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/10.jpg)
Elementos del Estado de Resultados
Ingresos Operacionales –Ventas
Costos
Gastos Operacionales
Ingresos No Operacionales
Gastos No operacionales
![Page 11: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/11.jpg)
EPG vs flujo de cajaDiferencias• “EPG” deducen la depreciación, provisiones y
amortizaciones (que no es un gasto en efectivo)• “EPG” ignoran los gastos en efectivo en nuevos
activos( el gasto en efectivo es capitalizdo)• “EPG” registran ingresos y gastos al momento de
las ventas o compras, no cuando el egreso o ingreso de fectivo realmente ocurre
• “EPG” No considera cambios en capital de trabajo
![Page 12: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/12.jpg)
El estado de Flujo de Efectivo
Definición
Estado financiero que refleja los ingresos y pagos de
efectivo de una empresa en un período determinado de tiempo.
![Page 13: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/13.jpg)
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
• Es el estado que muestra cómo ingresó el efectivo neto a la empresa y cómo se utilizó, mediante las tres actividades que realiza una empresa, y son:– Actividades de operación– Actividades de inversión de recursos– Actividades de financiación de recursos
![Page 14: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/14.jpg)
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
• Son aquellos cambios que se presentan en el activo, en el pasivo o en el patrimonio y cuyo movimiento débito o crédito afecta a una cuenta del estado de resultados.
![Page 15: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/15.jpg)
ACTIVIDAD DE INVERSIÓN
DE RECURSOS• Son aquellos cambios
ocurridos en las cuentas del activo diferentes de los operacionales. El movimiento de estas cuentas no afectan las cuentas del Estado de Resultados.
![Page 16: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/16.jpg)
ACTIVIDADDE FINANCIACIÓN DE RECURSOS
• Son aquellos cambios ocurridos en las cuentas del pasivo y el patrimonio diferentes de las cuentas operacionales. El movimiento de estas cuentas no afecta las cuentas del estado de resultados.
![Page 17: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/17.jpg)
Impuestos• Los impuestos tienen un gran impacto
en las decisiones financieras
![Page 18: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/18.jpg)
ImpuestosEjemplo – Impuestos y flujos de efectivo
pueden cambiar si se utiliza endeudamiento. La empresa A destina parte de sus utilidades para pagar intereses por su deuda. La empresa B no lo hace
Firm A Firm BEBIT 100 100Interés 40 0Util. Antes de Imp 60 100Impuestos (35%) 21 35Utilidad Neta 39 65
![Page 19: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/19.jpg)
Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo
Firm A Firm B
EBIT 100 100
Interest 40 0
Pretax Income 60 100
Taxes (35%) 21 35
Net Income 39 65
?
Impuestos
![Page 20: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/20.jpg)
Qué empresa genera mayor flujo de fectivo? (asuma Utilidad Neta = Flujo de efectivo
Firma A Firma B
Utilidad Neta 39 65
+ Interés 40 0
FCN 79 65
Impuestos
![Page 21: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/21.jpg)
INTERPRETACION Y
PROYECCIÓN DE ESTADOS
FINANCIEROS
![Page 22: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/22.jpg)
ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
![Page 23: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/23.jpg)
Análisis Financiero• Análisis Vertical. Conocida también como
normalización de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero.
– Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
– La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía.
![Page 24: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/24.jpg)
Análisis Financiero• Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis
financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.
– Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.
– Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.
![Page 25: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/25.jpg)
RAZONES O INDICADORES FINANCIEROS
• Un indicador financiero es la relación que existe entre dos cantidades tomadas de los estados financieros. Ej., 10/5
• Una razón financiera es una relación entre dos cantidades tomadas de los estados financieros, cuyo objeto es facilitar la comparación entre varios períodos, respecto a uno llamado base.
• Para que un indicador exprese algo hay que compararlo con unos parámetros que pueden ser:
![Page 26: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/26.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos
• A partir de ese conocimiento podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su
comportamiento futuro
Introducción
![Page 27: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/27.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias
• Un análisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyección razonable de la situación económica y financiera futura de la empresa
![Page 28: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/28.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:– Dinámica: nos permite comparar el
comportamiento de las variables claves a través del tiempo
– Estática: nos permite analizar variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente
![Page 29: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/29.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo los análisis están:– Razones Financieras– Análisis Comparativo de Estados
Financieros
![Page 30: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/30.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Análisis de Razones Financieras
– Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado
– Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece
![Page 31: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/31.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Análisis de Razones Financieras Se dividen en las siguientes categorías:
– Índices de Rentabilidad– Índices de Liquidez– Índices de Actividad y Rotación– Índices de Endeudamiento– Índices de Cobertura– Índices Bursátiles
![Page 32: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/32.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Consideración General Es importante señalar que las razones
financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo
![Page 33: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/33.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los más empleados son los siguientes:
![Page 34: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/34.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad
• Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
![Page 35: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/35.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad
• Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
![Page 36: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/36.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad • Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al
porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas
Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
![Page 37: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/37.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad
• Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional·(1-T)
Activos Promedio
T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROA : Return on Assets
![Page 38: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/38.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad • Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operación.
Resultado Operacional ·(1-T) Activos - Activos Prescindibles
T : Tasa de Impuesto a la Renta ROIC : Return on Invested Capital
![Page 39: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/39.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Rentabilidad
• Se consideran activos prescindibles bienes raíces no
utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA) por la empresa en sus operaciones.
EVA: Economic Value Added
![Page 40: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/40.jpg)
Rotación de cartera
Fondosociosos
Ineficiencias administrativaspor malos manejos de crédito y cobranzas
Mala situación económicageneral o del sectorAlta competencia
baja
Adecuado manejode la cartera
Insuficiente capital de trabajoPolíticas de crédito rígidas
Factor
Positivo
Negativo
alta
Índices de Liquidez
![Page 41: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/41.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez– Miden la capacidad de una empresa de convertir sus
activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.
– Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo
![Page 42: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/42.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez
• Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo CirculantePasivo Circulante
![Page 43: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/43.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Liquidez • Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa para
responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.
Quick Ratio = Caja + Valores Negociables
Pasivo Circulante
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0
![Page 44: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/44.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Miden la eficiencia con que una organización hace uso
de sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos
utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:
![Page 45: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/45.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la
velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus
Cuentas por Cobrar en Caja.
Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta
![Page 46: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/46.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.
Costo de las Ventas
Existencias Promedio
![Page 47: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/47.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderías en Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderías
Cuentas por Pagar Promedio
![Page 48: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/48.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación • Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde
a los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes.
Rotación de Cuentas por Cobrar 365
![Page 49: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/49.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• En el caso que se disponga de la información, conviene separar las ventas que generaron crédito de las pagadas en efectivo:
Deudores por Venta·365 Ingresos por Venta
Deudores por Venta·365
Ventas a Crédito
![Page 50: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/50.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Permanencia de Existencias: corresponde al promedio de días que las existencias permanecen en stock.
365 .
Rotación de Existencias
![Page 51: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/51.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación• Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el
plazo que las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores.
365 .
Rotación de Cuentas por Pagar
![Page 52: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/52.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación • En el caso que se disponga de la información,
conviene separar las compras a crédito de las realizadas en efectivo:
Cuentas por Pagar·365 Compras Cuentas por Pagar·365 Compras a Crédito
![Page 53: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/53.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de los proveedores
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP
Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación de una empresa
![Page 54: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/54.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Rotación del Capital de Trabajo: muestra las veces en
que el Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas
Capital de Trabajo Promedio
Ingresos por Ventas
![Page 55: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/55.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación
• Rotación de los Activos: muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la Explotación o ventas.
Activos Promedio
Ingresos por Ventas
![Page 56: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/56.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Actividad y Rotación • Apalancamiento Operacional: muestra el potencial
y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir:
Variación % Resultado Operacional Variación % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
![Page 57: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/57.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento
• Miden la proporción de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueños de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los
índices más utilizados son los siguientes:
![Page 58: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/58.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento • Razón de Endeudamiento: muestra que proporción
de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa.
Pasivos Activos
![Page 59: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/59.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento
• Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) : muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.
PasivosPatrimonio
Financial Leverage
![Page 60: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/60.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Endeudamiento
• Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporción de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos
![Page 61: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/61.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Cobertura
• Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a
las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.
Los más utilizados son:
![Page 62: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/62.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Índices de Cobertura
• Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que
la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros
![Page 63: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/63.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
• Consideración general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:
»de cálculo»de interpretación.
![Page 64: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/64.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran:
– los métodos contables cambian entre empresas,
luego las razones pueden ser no comparables;– una contabilidad distorsionada implicará índices
financieros distorsionados – la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras
![Page 65: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/65.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
– son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;
– los activos están a costo histórico;– pueden existir componentes con monedas de distinto
poder adquisitivo en una misma razón;– se usan datos del pasado siendo que se quiere
predecir el futuro;– las razones se expresan en términos anuales.
![Page 66: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/66.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretación:
– se debe saber su verdadero significado (patrón), el que va más allá de su uso mecánico;
– se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra)
– se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria
![Page 67: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/67.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Análisis de Razones Financieras Ejemplo: mal interpretación de razones • Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes
a la misma industria: (MM$) Empresa A Empresa B Ingresos por Ventas 1.000 800Resultado Operacional 200 180Activos 500 500
¿Cuál es más rentable?
![Page 68: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/68.jpg)
ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretación de razones (MM$) Empresa A Empresa B Ingresos por Ventas 1.000 600Resultado Operacional 200 180Activos 500 500Margen Operacional 20 % 30 %ROA (1) 40 % 36 % (1) : ROA antes de impuestos
Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado acumulado mejor
![Page 69: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/69.jpg)
Proyección de Estados Financieros
• Revisión de la las ventas históricas de los pasados cinco a diez años
• Evaluar en nivel de actividad económica del país y la demanda de los productos
• Determinar la participación de mercado de líneas de producción del negocio
• Determinar como las fluctuaciones en las variables pueden afectar el nivel de ventas
• Considerar la inflación y su efecto en los precios • Considerar otros factores que pueden afectar las ventas• Las proyecciones deben hacer para cada producto
individual
![Page 70: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/70.jpg)
Si no se efectúa una adecuada proyección de ventas las
consecuencias pueden ser serias
![Page 71: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/71.jpg)
EL METODO DE PORCENTAJE SOBRE VENTAS
![Page 72: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/72.jpg)
SUPUESTOS
• Se asume que el comportamiento històrico operativo y financiero de la empresa se va a repetir en el futuro
![Page 73: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/73.jpg)
IMPLICACIONES
• Establecer las relaciones de eficiencia operativa y financiera de la empresa respecto a las ventas proyectadas
• Contar con los pronòsticos de ventas de la empresa
![Page 74: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/74.jpg)
¿Que es el EVA? Es una medición financiera que ha sido adoptada y
aprobada por empresas en todo el mundo, con resultados muy positivos.
Mide el valor creado por encima del rendimiento esperado del capital invertido.
Es una medida más completa de la verdadera creación de valor, pues la mayoría de las medidas financieras tradicionales ignoran el costo del capital.
Es un sistema de administración que optimiza la toma de decisiones en las tres áreas principales de actividad de cualquier empresa: financiamiento, inversión del capital y operación.
![Page 75: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/75.jpg)
¿Qué Medida utilizar?
Tasa Internade Retorno
Planeación Estratégica
Plan de Incentivos
Comunicación
Análisis de Desempeñodel Negocio
Definición de Metas
Toma de Decisiones
Asignación del Capital& Adquisiciones
Presupuesto Anual
Flujo de Caja
Utilidad Operativa
Metas de Producción
Presupuesto Anual
Márgenes
Payback
Valor Presente Neto
Sistema de Administración sin Enfoque:Confusión -- Decisiones Lentas
![Page 76: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/76.jpg)
La Ventaja del EVAPlaneación Estratégica
Plan de Incentivos
Comunicación
Análisis de Desempeñodel Negocio
EVA
Definición de Metas Toma de
Decisiones
Asignación del Capital& Adquisiciones
Presupuesto Anual
EVA Provee una Metodología Única y Multifuncional
![Page 77: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/77.jpg)
EVA
DecisionesOperativas(Ganancias)
Decisionesde Inversión
Decisiones de Financiamiento
(Capital) (Costo del Capital)
EVA = Ganancias - (Capital x Costo del Capital)
Captura todo en una medida
![Page 78: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/78.jpg)
¿Para que sirve el EVA?
El EVA ayuda a asegurar que el capital se utilice de la manera más eficiente y productiva.
Además de una medida financiera, es un sistema de gestión encaminado a mejorar la toma de decisiones y optimizar el rendimiento de una empresa, pues hace que los empleados actúen como si fueran inversionistas al decidir sobre inversiones y proyectos.
En otras palabras, ayuda a la empresa a maximizar la creación de valor.
![Page 79: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/79.jpg)
¿Cómo se calcula el EVA?•En general, el EVA retoma la misma idea que el VPN:
•EVA = Ganancia Realizada – Ganancia Requerida
•El cálculo del EVA se define como la utilidad neta de operación después de impuestos (NOPAT) menos el cargo por uso de capital:•
•EVA = NOPAT – (Capital * Costo de Capital)
•EVA = NOPAT – Cargo por uso de Capital
![Page 80: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/80.jpg)
Cargo de Capital
Utilidad Operativa Neta
Después de Impuestos
o
NOPAT
Es la Utilidad en exceso del
retorno exigido por los
inversionistas
EVA
¿Cómo se calcula el EVA?
![Page 81: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/81.jpg)
Componentes del EVA
NOPAT
Capital
Costo del Capital
Cargo de Capital
Economic Value Added
Net Operating Profit After Tax
(Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos)
Capital de Trabajo, Reservas, Activos Fijos Netos, y Otros Activos
Weighted Average Cost of Capital(Costo Promedio Ponderado de Capital)
Costo del Capital x Capital
= NOPAT menos el Cargo de Capital
![Page 82: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/82.jpg)
Componentes del NOPAT
NOPAT
Ventas Netas
Gastos Operativos& Deprec.
ImpuestosOperativos
![Page 83: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/83.jpg)
¿Qué es NOPAT?
• NOPAT, es la utilidad total generada por una operación.
Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el desempeño operativo de la empresa.
Incluye el gasto de depreciación, pues se le considera un costo de utilizar la maquinaria, aunque no sea un costo que se pague en efectivo.
Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la empresa.
• NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos
![Page 84: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/84.jpg)
Capitaldos
Interpretaciones ==
Capital
de Trabajo
Propiedad y
Equipo Neto
Otros Activos
Ajustes
EVA
Ajustes
EVA
Deuda
Patrimonio
Operativo Financiero
![Page 85: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/85.jpg)
¿Qué es Capital?• Capital está definido como los activos operativos netos ajustados por algunas
distorsiones contables.
• Capital es igual al Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes menos Pasivos
Corrientes), más Propiedad, Planta y Equipo Neto, más Otros Activos
Operativos.
• - Los Activos Corrientes son: la Caja, las Cuentas por Cobrar e
Inventarios, principalmente.
• - Los Pasivos Corrientes son: las Cuentas por Pagar, y los Gastos
Diferidos.
• - La Propiedad, Planta y Equipo Neto es igual a la Propiedad Planta y
Equipo Bruto,(i.e. a su costo original de compra o a su valor ajustado por
inflación) menos la depreciación acumulada.
![Page 86: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/86.jpg)
Costo del Capital
1. El costo del capital utilizado por el negocio
2. La tasa mínima de retorno para proyectos nuevos
3. Es la tasa de interés que se utiliza para descontar los EVA® proyectados
El costo del capital, costo de oportunidad o costo
mínimo exigido, tiene tres aplicaciones importantes:
Como las empresas se financian tanto con capital propio como con recursos en préstamo, el costo del capital se determina como el costo ponderado de los retornos exigidos por accionistas y acreedores.
![Page 87: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/87.jpg)
¿Qué es el Retorno Requerido?
Es una “renta” que pagamos por el uso del capital de los inversionistas
=
Capital ($)x
Costo del Capital (%)
Cargo deCapital ($)
![Page 88: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/88.jpg)
¿Qué es Costo de Oportunidad?• El costo de oportunidad de cualquier recurso es el
valor derivado de su utilización en la segunda mejor opción disponible.
• El costo de oportunidad para los inversionistas de una empresa, es el retorno que obtendrían invirtiendo en otras empresas.
• Para el gobierno mexicano, el costo de oportunidad de invertir en Pemex es asignar recursos presupuestales a otras entidades.
![Page 89: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/89.jpg)
El Control Financiero Convencional
UtilidadOperacional
VentasNetas
Menos Costos yGastos
=
Es una medición incompleta
Ignora la responsabilidad por el capital invertido Crea incentivos para reemplazar costos variables con costos fijos, lo cual
conduce a que la empresa tenga un capital mas rígido. Los gerentes tienen incentivos para invertir en tecnología sin importar su
costo, siempre y cuando esta inversión elimine costos del cálculo de la utilidad operacional.
No es consistente con la meta de crear valor para los accionistas
![Page 90: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/90.jpg)
El Control Financiero EVA
EVA menosCostos y Gastos
menos Cargo por eluso del Capital= Ventas
Netas
Mide en forma completa la Utilidad Económica
Incorpora la responsabilidad por la maximización de utilidades y la utilización del capital
Provee un enfoque balanceado entre la operación actual y la inversión a largo plazo
Es consistente con la meta de maximizar el valor de los accionistas
![Page 91: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/91.jpg)
Tres estrategias EVA para crear valor
EVA = NOPAT
CapitalCosto delCapital
X Capital
Operar con eficiencia - Aumentar el retorno sobre el capital existente
1
Construir - Invertir siempre y cuando el retorno exceda el costo del capital
2.
Desinvertir - Reasignar capital cuando el retorno no satisface el costo del capital
3.
EVA = NOPAT Capital X Costo delCapital
![Page 92: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/92.jpg)
Un Ejemplo
![Page 93: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/93.jpg)
La Empresa•Imaginemos que decidimos abrir de un negocio de venta de pizzas.
•Si hiciéramos una lista simple de los pasos que hay que seguir para poner a funcionar el negocio, ¿cuales serían los primeros pasos?
•1. Conseguir el dinero necesario para comenzar
•2. Invertir el dinero o capital
•3. Operar, vender y ¡crear valor!
![Page 94: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/94.jpg)
1. Conseguir el Dinero Necesario
• Existen tres opciones de financiamiento:
1. Usted posee un capital y decide invertirlo todo en su nueva empresa
2. Su amigo tiene un dinero invertido en una cuenta de ahorros y usted lo convence para que se la preste a usted
3. Se dirige a su banco y obtiene un préstamo
¿Cuál es el costo de cada una de las tres opciones?
![Page 95: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/95.jpg)
• ¿El dinero propio, es gratis? NO !!!
• ¿El dinero de su amigo, es gratis? NO !!!
Si el tenía el dinero invertido en una cuenta de ahorros, la única condición para que el decida prestárselo a usted, es que usted le pague un interés igual o mayor al de esta cuenta.
• ¿Cual es el costo de la deuda con el banco?
El interés financiero que el banco decida cobrarle. Sin embargo, como al pagar intereses financieros usted reduce sus utilidades, disminuyen los impuestos que le paga al gobierno. El costo de la deuda se debe calcular después de impuestos
1. Conseguir el Dinero Necesario
![Page 96: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/96.jpg)
2.Invertir el Dinero
•Usted termina invirtiendo sólo $4 mil propios, convence a su amigo de que le prestara $3 mil y toma un préstamo en el banco por $3 mil.
•Ahora si puede comenzar a invertir. Esta es una lista de los gastos que debe realizar:
– Comprar un local– Invertir en un horno– Comprar mesas y sillas para el local– Comprar inventario de materias primas y bebidas
![Page 97: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/97.jpg)
2. Invertir el Dinero
Dinero de su amigo y propio
Préstamo del Banco
Cuenta por Pagar Proveedor
Local
Hornos
Sillas y Dotación del Local
Inventario de MateriasPrimas
Caja Menor
Este es el capital invertido en su Pizzeria!
![Page 98: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/98.jpg)
El Balance General de su Pizzeria
• ACTIVOS
• Caja Menor 1,000
• Inventarios 2,000
• Propiedad 5,000
• Equipo 4,000
• TOTAL 12,000
• PASIVOS
• Cuentas por Pagar 2,000
• Deuda con Banco 3,000
• Patrimonio Socio 3,000
• Patrimonio Propio 4,000
• TOTAL 12,000
![Page 99: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/99.jpg)
3. Operar, Vender y Crear Valor
• Operar es abrir la pizzeria, poner en práctica sus recetas, fabricar las pizzas y comenzar a venderlas.
• Crear valor….. ¿Qué es crear Valor?
Estado de Resultados Tradicional
Ventas- Gastos de Ventas- Gastos de Operación- Gastos Financieros
Utilidad Antes Impuestos- Impuestos
Utilidad NetaSi su utilidad neta es positiva, ¿significa que esta generando valor?
![Page 100: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/100.jpg)
¿Que es Crear Valor?•¡NO!•en el PYG tradicional, usted paga:•Gastos para producir y vender las Pizzas•Le paga a los bancos
•Pero….•¿Donde refleja el pago a su amigo?•¿Donde refleja el pago por su dinero invertido?
• ER Tradicional• Ventas• - Gastos de Ventas• - Gastos de
Operación• - Gastos Financieros• Utilidad Antes
Impuestos• - Impuestos • Utilidad Neta
![Page 101: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/101.jpg)
En otras palabras...
•Sólo podremos generar valor en nuestra pizzería si somos capaces de recuperar los siguientes costos:
a) Costos de Producción : ingredientes y salarios b) Costos de Operación: electricidad, agua y teléfono
c) Costo de Capital:
Agregaremos valor si cubrimos estos costos y nos sobra algo
Costo de la Deuda: 5.3% x 3,000Pago al amigo: 12% x 3,000Costo de SU dinero 12% x 4,000
![Page 102: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/102.jpg)
¿Cómo se puede incrementar el EVA?•Hacer productos y
servicios valiosos para nuestros clientes.
•Vender mas de nuestros productos valiosos.
•Mantener costos bajos, incluyendo el costo del
capital.
•Dejar de estar involucrados en actividades que no
generen valor agregado.
Crear un producto innovador Asociarse para combinar fuerzas Fortalecer el servicio al cliente
Incrementar programas de mercadeo Mejorar la distribución Reducir ciclos de producción
Reducir desperdicios Optimizar la compra de insumos
Sub-contratar actividades in-eficientes Descontinuar productos Vender activos improductivos
![Page 103: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/103.jpg)
Ingresosal negocio
Ingresosal negocio
Gastosdel negocio
Gastosdel negocio ValorValorValorValor- =
¿Que es Valor en los Negocios?
VentasVentas CostoTotal
CostoTotal ValorValorValorValor- =
VentasVentasGastos Operat.
+Costo del Capital
Gastos Operat.+
Costo del Capital ValorValorValorValor- =
?
?
![Page 104: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/104.jpg)
¿Qué es EVA? - Un Ejemplo...
• Recapitulando, Usted consigue inversionistas que lo proveen• con $10,000 para comenzar su negocio. Ellos le cobran 10%• de interés por el uso de ese dinero.• Al final del año, el restaurante tiene los siguientes resultados:
• Ventas$15,000
– Gastos Operativos 13,000
= Utilidad Operativa A.I. 2,000– Impuestos al 40%
800= Utilidad Operativa Neta Desp. de Impuestos (NOPAT)
$ 1,200
![Page 105: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/105.jpg)
¿Qué es EVA? –Resultados
• La utilidad operativa después de impuestos fue $1,200
• El costo del capital de los inversionistas, que no fue tomado en
cuenta al calcular la utilidad operativa, fue de $1,000 ($10,000 x 10%).
• NOPAT $ 1,200
• – Retorno Requerido 1,000• = Economic Value Added $ 200
• Usted ganó $200 mas de lo requerido...
¡Eso es EVA!
![Page 106: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/106.jpg)
¿Qué es EVA? –Resultados
Cargo de Capital
$1,000
Utilidad Operativa Neta
Después de Impuestos
o
(NOPAT)
$1,200
EVA $200
![Page 107: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/107.jpg)
Algunas formas de incrementar el EVA en
nuestra Pizzeria
![Page 108: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/108.jpg)
Como Crear Valor:Crear un Producto Innovador
•Preparando su pizza, usted descubre que olvidó ordenar jamón para su Pizza Hawaiana . Improvisando, decide reemplazar el jamón por camarones frescos y crea un nuevo sabor que llama “La Afrodisíaca”.
•Al día siguiente, decide contratar un aeroplano para que promocione su nueva pizza por toda la ciudad.
Nueva! Pizza Afrodisíaca
![Page 109: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/109.jpg)
Como Crear Valor:Crear un Producto Innovador
• Los clientes están fascinados con el nuevo sabor y las ventas se disparan. Aprovechando el éxito, usted decide cobrar un poco más; las ventas crecen en $750 (casi un 3%) y las utilidades también mejoran.
• Sin embargo, y debido a que los camarones son más caros, los costos también se incrementan. Adicionalmente, y debido al aumento de la demanda, sus costos de inventario aumentan en $500.
• ¿Debe usted continuar vendiendo la Pizza Afrodisiaca? ¿Por qué? Por favor complete el cálculo EVA de la siguiente página para poder tomar su decisión.
![Page 110: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/110.jpg)
• Antes y Después de la Afrodisíaca Antes Después• Ventas $15,000 $15,750• – Gastos Operativos 13,000 13,550• = Utilidad Operat. Antes Imp. 2,000 2,200• – Impuestos (@ 40%) 800 880 • = NOPAT $1,20 $1,320
• Capital Invertido Inicialmente $10,000 $10,000• +Capital Adicional (Inventario) 0 $ 500• =Capital Total $10,000 $10,500• xCosto del Capital % 10% 10%• =Cargo de Capital $1,000 $1,050
• EVA (NOPAT - Costo del Capital) $200 $270
Crear un Producto Innovador
![Page 111: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/111.jpg)
• Los resultados muestran que las utilidades crecieron más que el costo adicional del nuevo capital invertido en el mayor inventario. Como resultado, el EVA aumentó de $200 a $270.
• Se creó valor ya que quedó algo después de haber descontado el costo total de la producción.
Crear un Producto Innovador– Conclusión
![Page 112: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/112.jpg)
Como Crear Valor:No Ofrecer Productos Que No Se Venden
•Todos los días, la cerveza Caribe que es ofrecida en el bar, se queda en el refrigerador. Así, el costo de llevarla en inventario parece mayor que el retorno que está generando.
•Algunos clientes toman Caribe pero no en la cantidad en que se consuman las demás cervezas.
•Es tiempo de revisar la decisión de mantener Caribe en el inventario.
•Al no ofrecer Caribe, usted no tendrá que mantener dicha inversión en el inventario. Esos recursos se podrán invertir - si el retorno excede 10% - en un nuevo horno para hacer las famosas pizzas, por ejemplo.
![Page 113: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/113.jpg)
Como Crear Valor:No Ofrecer Productos Que No Se Venden• Use la siguiente información para tomar la decisión de continuar o no ofreciendo cerveza Caribe en su restaurante:
• Ventas = $1000
•Costo de Ventas = 90% de Ventas
•Impuestos = 40%
•Capital = Inventario = $700
•Retorno Requerido = Costo del Capital = 10%
¿Es un buen Producto? ¿O es mejor no
ofrecerlo?
![Page 114: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/114.jpg)
• Ventas de Cerveza Caribe $1,000 • – Costo de Ventas 900 • = Utilidad Operativa Antes Imp. 100 • – Impuestos 40 • = NOPAT $60
• Capital (el dinero invertido) $700 • x Retorno Requerido 10% • – Cargo de Capital $70 • = EVA ($10)
Productos Que No Se Venden – Resultados
¡No Ofrecerla!
![Page 115: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/115.jpg)
Productos Que No Se Venden – Conclusión
• A menos que existan sinergias con otros productos, mantener cerveza Caribe significa atar $700 de Capital que están generando un EVA negativo. Si este resultado no puede mejorarse, usted debe liberar ese capital e invertirlo en proyectos con EVA positivo, que generen un retorno mayor al 10%.
•
• También se genera valor cuando se eliminan productos o proyectos que generen un retorno menor al retorno mínimo
exigido por los inversionistas
![Page 116: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/116.jpg)
Calculando EVA – Pequeño Ejercicio
• La dueña de Pizzeria Superior - su competencia, se burló de usted cuando le describió su nuevo negocio. Ella dice haber tenido el doble de ventas con un costo de capital del 10% y la siguiente información adicional:
Ventas $50,000
Gastos Operativos $45,000
Impuestos del 40%
Capital Invertido $40,000
• Calcule el EVA® de Pizzeria Superior. Comente acerca de sus resultados.
![Page 117: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/117.jpg)
• Ventas $50,000 • – Gastos Operativos
45,000 • = Utilidad Operativa Antes de Imp. 5,000 • – Impuestos 2,000 • = NOPAT $
3,000
• Capital (el dinero invertido) $ 40,000 • x Retorno Requerido
10% • – Cargo de Capital $
4,000 • = EVA ($
1,000)
EVA de Pizzeria Superior – Solución
El volumen de ventas o producción no son decisivos cuando el enfoque es crear valor
![Page 118: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/118.jpg)
Es muy importante aclarar
Dado que sus fines es lograr que:
EVA = Utilidad Económica
Objetivo del AccionistaObjetivo de la Gerencia =
Mejora el desempeño de la organización
![Page 119: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/119.jpg)
1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital).
2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para lograrlos.
3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado.
5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensación.
![Page 120: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/120.jpg)
1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.
2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para México, dada la escasa información pública existente en el mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.
3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas.
4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de credibilidad en los resultados.
![Page 121: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/121.jpg)
EBITDACash flow o Flujo de caja
operativo; como herramienta de la medición
![Page 122: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/122.jpg)
¿Cómo medir la utilidad de la empresa?
• El objetivo de toda empresa es la generación de riqueza económica (agregar valor económico).
• Las finanzas y la contabilidad tienen el objetivo de poder medir, en forma cuantitativa, la situación y el desempeño del negocio.
• Sin embargo es preciso indicar las limitaciones existentes en cuanto al esquema que presentan las finanzas, en especial en la infomación contenida en los EEFF.
• El Estado de resultados , y por lo tanto la utilidad, buscan darnos información de la riqueza económica que genera la empresa. Pero existen muchas formas alternativas de evaluar esta creación de riqueza.
![Page 123: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/123.jpg)
Método tradicionalVentas netas
-Costo de ventas(materiales, mano de obra y costos de producción)
Utilidad bruta
-Gastos de operación
Utilidad de operación
-Costo integral de financiamiento(intereses a cargo y a favor, ganancia y pérdida cambiaria y resultado por exposición a la inflación-REI)
Utilidad antes de impuestos
-Impuesto a la renta
Utilidad neta
![Page 124: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/124.jpg)
Métodos alternativos
• EBIT (“earnings before interest and taxes”)• EBITDA (“earnings before interests, taxes,
depreciation and amortization”)• NOPAT (“net operating profit after taxes”= EBIT
menos impuestos)• GOPAT (“gross operating after taxes” = NOPAT
antes de depreciación; equivalente al EBITDA menos impuestos)
![Page 125: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/125.jpg)
Métodos alternativos• Tanto el EBIT, como el EBITDA, el NOPAT, y el GOPAT
nos dan mediciones de la creación de riqueza, de la generación de utilidad, a diferentes niveles.
• Por un lado, al dividir estas mediciones con sus contrapartes de inversión (activo), se pueden obtener razones de rentabilidad de la empresa, muy útiles en su evaluación.
• Por otro lado, al restar al NOPAT el costo de los recursos invertidos en la operación de la empresa, se obtiene la utilidad económica (o “economic profit” EP), concepto tambien conocido en forma amplia como el EVA o “economic value added” o “valor económico agregado”.
![Page 126: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/126.jpg)
EBITDA: Significado
• EBITDA : Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization; o,
• RBE: Resultado Bruto de Explotación: Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización; o,
• UNODI: Utilidad Neta Operativa Despues de Impuestos
![Page 127: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/127.jpg)
EBITDA: Concepto
• El EBITDA hace referencia a la capacidad de las empresas de generar dinero con el giro principal del negocio.
• No toma en cuenta la amortización de las inversiones ni el costo de la deuda, de modo que permite comparar la marcha del negocio tal cual, con independencia de la estructura financiera de cada empresa o su ritmo de inversiones.
![Page 128: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/128.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:• La respuesta está en relación con: ¿que
queremos medir? y ¿con qué proposito?• Generalmente el propósito es: comparar la
rentabilidad, en sí mismo, y en relación con otros.
![Page 129: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/129.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:• Al iniciar sus operaciones las empresas
adquieren sus activos utilizando recursos propios o de terceros. Si se desea comparar que tan buen negocio es éste en comparación con aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la conclusión equivocada si la utilidad está calculada como ingresos totales menos costos totales, incluidos los intereses.
![Page 130: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/130.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:
• Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con mucha deuda y poco recursos propios, la utilidad después de intereses va a parecer muy pequeña en relación con los activos y viceversa.
![Page 131: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/131.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:
• Partiendo de que los activos de la empresa se financian parcialmente con recursos propios y parcialmente de terceros, tomar la utilidad antes de intereses nos permite saber de cuánto disponemos para pagar a todos los que pusieron dinero para financiar la operación, sean estos bancos y acreedores o accionistas.
![Page 132: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/132.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:
• En otras palabras, si los activos se pagaron con recursos propios y de terceros, al calcular la utilidad debemos dejar lo necesario para pagar a ambas fuentes de financiamiento. Por eso los gastos totales no incluyen los intereses (EBI).
![Page 133: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/133.jpg)
EBITDA: Herramienta de medición
Porqué utilizamos el EBITDA:
• Por otra parte, como primero se pagan los intereses y después se pagan los impuestos, sería bastante contradictorio restarle a esta cifra los impuestos. El EBITDA presenta entonces la utilidad antes de impuestos.
![Page 134: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/134.jpg)
EBITDA: Herramienta de mediciónPorqué utilizamos el EBITDA:• Por último cuando se calcula la utilidad tipica se
le han incorporado a los gastos “depreciación y amortización”. Si hacemos esto estariamos hablando del EBIT y estariamos seguramente tratando de determinar que tán bueno es el negocio.
![Page 135: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/135.jpg)
EBITDA: Herramienta de mediciónPorqué utilizamos el EBITDA:• El EBITDA, en cambio, se calcula sin incorporar
estos dos conceptos por dos razones: primero porque sería una suerte de doble contabilidad. Si capital y deuda nos sivieron para financiar los activos y estamos tratando de determinar de cuánto disponemos para pagar capital y deuda, el considerar la depreciación es contar el uso de capital otra vez.
![Page 136: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/136.jpg)
EBITDA: Herramienta de mediciónPorqué utilizamos el EBITDA:• En otras palabras, “determinar cuánto nos queda
para pagarle al capital y a los acreedores es ya sinónimo de determinar cuánto nos queda para pagar el uso de los activos”
• .• En segundo término es una muy buena medida
de cash flow pues nos permite saber cuánto efectivo hay disponible para pagar los intereses y los impuestos, y el remanente es lo que ganan los accionistas que son, por principio de cuentas, los interesados en calcular esta cifra.
![Page 137: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/137.jpg)
Flujo neto del negocio
EBITDA XXXX XXXX
(-) CAPEX(inversionesen activo fijo)
XXXX XXXX
Flujo de caja (operativo)
XXXX XXXX
Amortizaciones(pago de deuda)
XXXX XXXX
Gastos financieros XXXX XXXX
Flujo de tesorería disponible
XXXX XXXX
![Page 138: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/138.jpg)
EBITDA: ConceptoVentas – Costo de Ventas –
Gastos operativos + Depreciación +Amortización
Requisito mínimoRequisito mínimoEBITDA – CAPEX = Servicio de la deuda
Flujo de tesorería disponible Flujo de tesorería disponible por acciónpor acción
FTD = Ingresos – costos - inversión
![Page 139: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/139.jpg)
Conclusiones: ¿El EBITDA lo es todo?
• El Uso del EBITDA fue resucitado a comienzos de los noventa por empresas altamente endeudadas que pagaban intereses muy altos o que habian realizado grandes adquisiciones y estaban inmersas en importantes amortizaciones de su plusvalia mercantil o de inversiones en inmovilizados. Caso Time Warner, AOL, etc.
![Page 140: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/140.jpg)
Conclusiones: ¿El EBITDA lo es todo?
• El EBITDA no sirve para nada si suben los tipos de interés, que puedan poner en peligro la estabilidad de cualquier compañía muy apalancada.
• Una empresa X que ofrezca un beneficio neto de 100 y no está endeuda no vale (o no debería valer) lo mismo que una empresa con un beneficio neto igualo a 0 y un EBITDA igual a 100
![Page 141: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/141.jpg)
Conclusiones: ¿El EBITDA lo es todo?• No tener en cuenta las amortizaciones y la
deuda, además de los gastos extraordinarios, era algo apetitoso para ofrecer la mejor cara de las empresas que se expandieron a finales de los 90.
• El EBITDA no recoge el impacto del fondo de comercio (diferencia entre el precio pagado por una empresa y el valor en libros), que se disparó con la fiebre de fusiones y adquisiciones.
![Page 142: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/142.jpg)
Conclusiones: ¿El EBITDA lo es todo?• Puede resultar siendo peligroso que
analistas financieros intenten demostrar la viabilidad futura de su compañía citando cuando tendrán EBITDA positivo. ¿Porqué no hacerlo antes de gastos de Marketing?.
• Al final, cualquier análisis correcto de una empresa y de sus expectativas pasa por ver toda su cuenta de resultados: desde la evolución de las ventas hasta el control de los costos, la política de amortizaciones y el pago de intereses.
![Page 143: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/143.jpg)
Recomendaciones finales
• Por último, con frecuencia hemos observado en análisis financieros que el flujo de efectivo se define como el EBITDA menos los intereses netos menos los impuestos.
• Recomendamos ser prudentes con esta definición, ya que si bien es cierto esto es una definición más cercana al flujo que la utilidad neta, dista mucho de mostrar el verdadero flujo de efectivo de la empresa.
![Page 144: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/144.jpg)
Análisis de Crédito
Procedimiento para determinar la disposición del cliente de pagar sus facturas.
• Agencias de crédito, como el Buró de Crédito pueden provide proveer reportes en la experiencia de crédito del cliente potencial.
• Indices Financieros deben ser calculados para ayudar a determinar la capacidad de pago del cliente.
![Page 145: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/145.jpg)
ANALISIS DE CREDITO
5 C´S DE CREDITO– CARACTER– CAPACIDAD– CAPITAL– COLATERAL– CONDICIONES
![Page 146: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/146.jpg)
• El análisis de crédito sólo vale si es que los ahorros esperados exceden los costos
• No hacer un análisis de crédito total a no ser que la orden o pedido sea lo suficientemente grande para justificarlos
• Haga un análisis de crédito total para las órdenes dudosas
ANALISIS DE CREDITO
![Page 147: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/147.jpg)
La decisión de crédito
Políticas de crédito – Fije estándares que determinen los montos y las naturalezas de los créditos otorgados a sus clientes
• Extender crédito le da a usted la probabilidad de hacer utilidades, no las garantiza. Siempre exite una oportudidad de que le queden mal
• Negar créditos no garantizan ni pérdidas ni ganancias.
![Page 148: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/148.jpg)
La decisión de crédito
La decisión de crédito y su costo final
No da crédito
Ofrece un crédito
Costo final = Ingresos - Costos
Costo final = - Costo
Cliente paga = p
Cliente no paga = 1-p
Costo final = 0
![Page 149: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/149.jpg)
Ciclo operativo y ciclo de efectivo
Inventario comprado Inventario vendido Efectivo recibido
Período de inventarios Período de CxC
Período CxP
Efectivo pagadopor inventario
Ciclo operativo
Ciclo de efectivo
![Page 150: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/150.jpg)
Riesgos deducibles del Ciclo de Efectivo
• Quedarse sin dinero para pagar las cuentas, porque:– No se cobró– No se vendió– Se vendió y se cobró pero "hay mucho dinero en la
calle“• Quedarse sin inventario para atender la demanda• No ser competitivo en los términos de venta
![Page 151: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/151.jpg)
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
![Page 152: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/152.jpg)
¿Qué es la Formulación y Evaluación de Proyectos?
Un instrumento de Apoyo a la Toma de Decisiones. Prepara información para el
tomador de decisiones. No es un criterio de selección en “si
mismo” Se debe además tener en
consideración el Objetivo.
![Page 153: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/153.jpg)
• Es la Evaluación de una Alternativa de solución para enfrentar un Problema.Un proyecto, surge como
respuesta para solucionar un Problema.
• Mide y Valoriza Costos y Beneficios.
![Page 154: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/154.jpg)
LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS
Problema básico
!
COMO SATISFACER MIS NECESIDADES
EscasosDe uso
alternativoRECURSOS
![Page 155: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/155.jpg)
Proceso de Toma de Decisiones
Análisis del Problema
Generación de Alternativas de Solución
Criterio de Selección
Selección
Objetivo
![Page 156: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/156.jpg)
INTRODUCCION
¿QUÉ ES UN PROYECTO?
Conjunto de antecedentes que permiten juzgar, cualitativa y cuantitativamente, las ventajas y desventajas que presenta la asignación de recursos a una determinada iniciativa.
![Page 157: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/157.jpg)
LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS
PROYECTO
BUSQUEDA DE UNA SOLUCION INTELIGENTE ALPLANTEAMIENTO DE UN PROBLEMA, TENDIENTE A RESOLVER UNA NECESIDAD HUMANA
![Page 158: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/158.jpg)
LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS
• Adquisición• Ampliación• Aplicación,
Implementación• Conservación• Construcción• Desarrollo• Equipamiento
![Page 159: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/159.jpg)
LAS NECESIDADES Y LOS PROYECTOS
• Explotación• Habilitación• Instalación • Mejoramiento• Normalización• Reparación• Reposición• Restauración
![Page 160: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/160.jpg)
FORMULACION
EVALUACION
• Análisis de costos y determinación del punto de equilibrio
• Proyección de Fuentes y Usos de fondos y determinación de la capacidad de pago
• Cálculo de indicadores económicos (VAN, TIR,....)
• Estudio de Mercado
• Estudio de Procesos Tecnológicos
• Estudio del Tamaño
• Estudio de la Localización
ETAPAS ESTUDIOS NECESARIOS
![Page 161: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/161.jpg)
Valor actual neto y otros criterios de inversión
![Page 162: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/162.jpg)
EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIÓN: Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los costos e ingresos, registrados cada período a período.
![Page 163: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/163.jpg)
ELEMENTOS BÁSICOS: Los costos (egresos) de Inversión o
montaje. Los costos (egresos) de Operación. Los beneficios (ingresos) de Operación. El Valor de Salvamento de los Activos del
Proyecto.
![Page 164: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/164.jpg)
Acciones
BonosAportesPréstamosFlujos de CajaOtros Proyectos
Recursos Financieros
Empresariales
InversionesI & DDividendos Pagos Deudas
ENTIDAD FINANCIERA
Equipos, maquinas, edificio, muebles, organización, gastos, derechos mineralesy comerciales, capital de trabajo.
Depreciación AmortizaciónAgotamiento Deducciones diferidas
OPERACION
Inversiones Netas Propias
Impuestos
Renta Gravable
Costos
Ingresos Brutos
Flujo de Caja Neto
Gastos Financieros No Deducibles
Pagos de Capital
Préstamo
Gastos Financieros Deducibles
SISTEMA PROYECTO
![Page 165: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/165.jpg)
EL FLUJO DE CAJA
NORMAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO
Fijar la Periodicidad. Se supone que los costos se desembolsan y los
ingresos se reciben al final de cada período. Se utiliza la contabilidad de caja y no de causación.
![Page 166: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/166.jpg)
OTROS CONCEPTOS IMPORTANTES
• INGRESOS INCREMENTALES: Son los ingresos adicionales recibidos por el hecho de introducir el proyecto.
• COSTOS INCREMENTALES: Se registran únicamente los costos en que se incurren debido a la realización del proyecto.
NOTA: Resultan de la comparación del escenario “con
proyecto” y el escenario “sin proyecto”.
![Page 167: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/167.jpg)
• COSTOS MUERTOS :Son costos en que se incurrió en el pasado y que ya no pueden ser evitados, independientemente de la decisión de inversión que se tome.
• COSTOS DE OPOTUNIDAD: Es el valor o beneficio que genera un insumo en su mejor uso alternativo.
![Page 168: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/168.jpg)
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
INGRESOS
OPERATIVOSNO
OPERATIVOSVALOR
RESIDUAL
FINANCIEROSOTROS
INGRESOS
![Page 169: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/169.jpg)
Valores de desecho
Valores de activos
Valoración de flujos
Método contable: Valor libro de los activos
Método comercial: Valor de mercado neto
Método ecónomico: Valor actual de un flujo promedio perpetúo.
![Page 170: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/170.jpg)
COSTOS
DE INVERSIÓN MONTAJE DE OPERACIÓN
VIRTUALES ONO
DESEMBOLSADOSFIJA
EFECTIVAMENTEDESEMBOLSADOS
CAPITAL DE
TRABAJODIFERIDA
FIJO VARIABLES FINANCIEROS DEPRECIACIÓN
(TANGIBLES) AMORTIZACIÓN (INTANGIBLES
![Page 171: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/171.jpg)
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Inversión fija Inversión diferida Capital de trabajo
Terreno, construcciones, maquinaria y equipos, diversos de procesos, equipo de transporte, de cómputo,de oficina, de laboratorio, auxiliar y de comunicaciones y demás equipos no incluidos en la clasificación anterior.
Gastos para la constitución jurídica, la instalación y organización de la empresa.
Adquisición de patentes, diversos pagos anticipados así como el pago de los estudios de mécanica de suelos, topográficos y de preinversión, así como los gastos financieros o de otro tipo realizados en el período preoperativo. +
Inventarios de: materias primas, y materiales; productos en proceso y producto terminado.
Cuentas por cobrar y por pagar, * dinero en efectivo para cubrir imprevistos.
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante
![Page 172: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/172.jpg)
• Materias primas principales• Materias primas auxiliares• Envases, empaques y embalaje• Mano de obra a destajo• Combustibles • Lubricantes • Energéticos• Mermas y pérdidas derivadas de la
fabricación
• Empaques, envases y embalajes• Transportación y fletes• Combustibles y lubricantes • Mantenimiento preventivo • Comisiones por ventas • Promociones y ofertas• Mermas y pérdidas derivadas de la
comercialización
Costos variables
De venta o comercialización
De producción O fabricación
![Page 173: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/173.jpg)
Costos fijos de operación
Ventas
Efectivamente desembolsados
Depreciación
Virtuales o no desembolsados
AmortizaciónProducción Administración
•Sueldos, salarios y honorarios•Prestaciones sociales diversas•Premios y estimulos al personal•Capacitación y entrenamiento•Transporte •Mentenimiento preventivo•Mantenimiento correctivo •Combustibles y lubricantes•Energéticos •Teléfono, fax, correo•Seguros contra riesgo y siniestros•Viáticos y gastos de representación•Papelería y útiles de oficina
•Activos •tangibles
•Activos Intangibles
![Page 174: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/174.jpg)
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
![Page 175: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/175.jpg)
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACION DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
![Page 176: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/176.jpg)
Otra forma convencional de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales.
En esta representación, el tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, estando éste dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje, se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra a continuación.
![Page 177: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/177.jpg)
1.200.000
500.000
200.000
270.000 270.000 270.000
570.000
110.000460.000
110.000 110.000 110.000
0 1 2 3 4 T
UN EJEMPLO DE LA PRESENTACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS EN FORMA GRÁFICA
T-1
![Page 178: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/178.jpg)
Este flujo se puede convertir en flujo neto, como se muestra a continuación:
T-10 1 2 3 4 T
160.000160.000 160.000
460.000
160.000
700.000
260.000
Año
![Page 179: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/179.jpg)
FINANCIAMIENTO
• OBJETIVO:
Determinación del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto.
![Page 180: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/180.jpg)
PARA TENER EN CUENTA
• Los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos.
• Antes de definir el F.O., debe asegurarse la minimización de las necesidades de éste a través del aprovechamiento de todas las posibilidades, ventajas, franquicias, subsidios, etc., que lleven a reducir al mínimo las necesidades de recursos.
![Page 181: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/181.jpg)
PARA TENER EN CUENTA• CONTEXTO Y FUENTES:
– La elección de una fuente en particular puede variar a través del tiempo, dependiendo del contexto en que esté inserto el proyecto.
– Los programas de desarrollo imperantes en un momento dado pueden condicionar la elección de determinadas alternativas de financiamiento, las cuales pueden ser radicalmente diferentes en función de otro modelo de desarrollo.
![Page 182: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/182.jpg)
– Según un determinado esquema, con una programación y una planificación dadas, los proyectos insertos en éstos generan situaciones de financiamiento que les son propias, que existen ahora y luego pueden no existir.
– En cada caso coyuntural deberá efectuarse un acucioso estudio del contexto en que se está desarrollando el proyecto.
– El preparador y evaluador debe tener una tarea primordial, el análisis y evaluación del medio económico y financiero en el que está inserto el proyecto.
![Page 183: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/183.jpg)
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
• El objetivo es establecer los elementos que deben tomarse en cuenta al evaluar las distintas opciones de financiación.
• Dos aspectos son los relevantes: COSTOS Y RIESGOS.
![Page 184: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/184.jpg)
• El Costo de una FF está dado por la retribución al capital aportado. (En el caso de acciones ordinarias está dado por la utilidad por acción y en el caso de créditos por el interés).
• El Riesgo depende de: Decisiones de Reajustibilidad (Tasas nominales en moneda extranjera) y plazos (Corto, mediano y largo).
![Page 185: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/185.jpg)
CONSIDERACIONES PARA DETEMINAR UN FINANCIAMIENTO OPTIMO (F.O.)
• Conjugando estos dos aspectos el evaluador debe escoger la estructura óptima de financiamiento.
• El método que se aplica para efectuar el análisis comparativo de las alternativas de financiamiento debe considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.
![Page 186: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/186.jpg)
• La aplicación del método de actualización de los flujos correspondientes a cada una de las alternativas de financiamiento debe considerar la tasa de descuento más adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que están afectos los flujos de caja.
• Una vez realizado el proceso de actualización de los flujos, deberá optarse por aquella alternativa de financiamiento que permita tener el más alto valor actual neto.
![Page 187: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/187.jpg)
MANERAS DE FINANCIAR UN PROYECTO
FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTOLos Acreedores consideran la cartera completa de
activos de la compañía que generarán el flujo de efectivo para el servicio de sus préstamos.
FINANCIAMIENTO DE PROYECTOSLos activos del proyecto mismo se constituyen en
una unidad económica distinta y respaldan el servicio de los préstamos de los acreedores.
![Page 188: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/188.jpg)
EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:
Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.
![Page 189: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/189.jpg)
ELEMENTOS BÁSICOS DE UN FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS
ACTIVOS QUE INTEGRANACTIVOS QUE INTEGRANEL PROYECTOEL PROYECTO
ACREEDORES
REEMBOLSO DE LA DEUDA
RENDIMIENTO PARA LOS INVERSIONISTAS
FONDOS DE CAPITAL CONTRATO DE DEFICIENCIA DE EFECTIVO
FONDOS DE PRÉSTAMO
MATERIAS PRIMAS
PROVEEDORES COMPRADORES
INVERSIONISTAS DE CAPITAL
INVERSIONISTAS PROMOTORES
CONTRATO (S) DE SUMINISTROS PRODUCCIÓN
CONTRATO (S) DE COMPRA
![Page 190: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/190.jpg)
ESQUEMA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN EXANTEEstudio Legal
Estudio de Mercado
Estudio Institucional Organizacional
Estudio Técnico
Estudio Administrativo
Estudio Financiero
Estudio Socio-Económico
Estudio Ambiental
Preparación de Proyectos
Beneficios yCostos
Económicos
Plan deFinanciamiento
Beneficios y Costos
financieros
ProyeccionesEconómicas Indicadores
sobrebeneficios y
costos económicos
Evaluación Global
ProyeccionesFinancieras
Indicadoressobre
beneficios y costos
financieros
![Page 191: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/191.jpg)
TIPOLOGÍA DE PROYECTOS
Creación de nuevo negocio
Según la finalidaddel estudio
Rentabilidad del Proyecto
Rentabilidad del inversionista
Capacidad de pago
Outsourcing
Internalización
Reemplazo
Ampliación
Abandono
Proyecto de Modernización
Según el objeto de la inversión
![Page 192: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/192.jpg)
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
• Componentes del proceso de decisión:
Inversionistaa) El decisor Financista
Analista.
b) Las Variables controlables por el Decisor.
c) Las Variables no controlables por el Decisor.
d) Las opciones o alternativas para solucionar. un problema o aprovechar una oportunidad.
![Page 193: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/193.jpg)
ESTUDIOS DE VIABILIDAD
Técnica
De Gestión
Económica Legal
Política
Ambiental
![Page 194: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/194.jpg)
EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO
![Page 195: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/195.jpg)
La forma correcta de abordar la evaluación de proyectos debe ser consecuente con los principios del concepto de equivalencia.
• Se debe tener en cuenta, específicamente, todos los ingresos y egresos que aparecen en el proyecto de inversión.
![Page 196: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/196.jpg)
• Se debe tener en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo.
• Se debe en cuenta la tasa de interés de equivalencia o de oportunidad, cuando se comparan cantidades que aparecen en momentos diferentes.
![Page 197: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/197.jpg)
INDICES PARA MEDIR LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
• EL VALOR PRESENTE NETO
• LA TASA INTERNA DE RETORNO
• EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE
• LA RELACIÓN BENEFICIO/COSTO
![Page 198: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/198.jpg)
VALOR DE OPORTUNIDAD
Se constituye en el valor relevante que
tiene un recurso
Es el valor proveniente de la riqueza futura que puede generar un bien
![Page 199: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/199.jpg)
EL VALOR PRESENTE NETO
Definición: Es el valor del proyecto medido en dinero hoy.
Denotación: Cuando se presenta el valor presente de un proyecto, se debe hacer explícita la tasa de interés que se emplea para calcularlo.
VPN(i)=
![Page 200: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/200.jpg)
VAN
Regla del VANRegla del VAN
Los gerentes incrementan la riqueza de los accionistas aceptado todos los proyectos que valgan más que sus costos.
Por lo tanto, ellos deben aceptar todos los proyectos con un VAN positivo.
![Page 201: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/201.jpg)
VAN
EjemploUsted tiene la oportunidad de comprar un edificio de oficinas. purchase an office building. Usted tiene un arrendatario que le puede generar $16,000 por año en FC por 3 años. Al final de los 3 años usted anticipa vender el edificio en $450,000. Cuánto estaría dispuesto usted a pagar por el edificio?
![Page 202: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/202.jpg)
VAN
$16,000$16,000$16,000
$450,000
$466,000
0 1 2 3Valor Presente
14,953
14,953
380,395
$409,323
Ejemplo
![Page 203: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/203.jpg)
VAN
Ejemplo – Si el edificio se ofrece en venta a un precio de $350,000, compraría usted el edificio y cuál sería el valor añadido generado por su compra y administración del edificio?
![Page 204: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/204.jpg)
VAN
Ejemplo
Si el edificio se ofrece en venta a un precio de $350,000, compraría usted el edificio y cuál sería el valor añadido generado por su compra y administración del edificio?
323,59$
)07.1(000,466
)07.1(000,16
)07.1(000,16
000,350 321
VAN
VAN
![Page 205: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/205.jpg)
LA TASA INTERNA DE RENTABILIDAD
Definición: Es la tasa de interés que hace nulo al valor presente neto.
VPN(irr) = 0
Significado: Es la tasa de interés que se percibe por mantener los dineros invertidos en el proyecto.
![Page 206: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/206.jpg)
Criterio de Decisión:
Cuando irr > io : Señala que el proyecto es conveniente.
Cuando irr < io : Señala que el proyecto no es atractivo.
Cuando irr = io : Señala que el proyecto es indiferente.
![Page 207: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/207.jpg)
Método del período de repago
Período de repago – Tiempo hasta que los flujos de caja recuperan la inversión inicial del proyecto.
• La regla de período de pago especifica que un proyecto puede ser aceptado mientras menor sea el tiempo de recuperación. El siguiente ejemplo lo absurdo de este concepto
![Page 208: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/208.jpg)
EjemploLos 3 proyectos siguientes están disponibles. La compañía acepta todos los proyectos que tenga 2 o menos años de recuperación. Vea como esta afirmación puede impactar a su decisión .
Flujos de Caja
Proj C0 C1 C2 C3 Pazo de rec@10%
A -2000 +1000 +1000 +10000B -2000 +1000 +1000 0C -2000 0 +2000 0
+ 7,249
- 264
- 347
2
2
2
Método del período de repago
![Page 209: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/209.jpg)
Otros criterios de inversión
TIR – Tasa de decuento en el que VAN = 0.
Regla TIR – Invierta en cualquier proyecto que tenga un TIR superior al costo de oportunidad del capital
inversióninversión-C
=Retorno de Tasa 1
![Page 210: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/210.jpg)
Tasa Interna de Retorno
Ejemplo
Usted puede comprar un edificio por $350,000. La inversión le generará $16,000 en fujos de caja (renta) durante los primeros 3 años. AL final de ese periodo usted podrá vender el edificio en $450,000. Cuál es la TIR de esta inversión?
![Page 211: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/211.jpg)
Ejemplo
Usted puede comprar un edificio por $350,000. La inversión le generará $16,000 en fujos de caja (renta) durante los primeros 3 años. AL final de ese periodo usted podrá vender el edificio en $450,000. Cuál es la TIR de esta inversión?
321 )1(000,466
)1(000,16
)1(000,16
000,3500TIRTIRTIR
TIR = 12.96%
Tasa Interna de Retorno
![Page 212: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/212.jpg)
Calcular el TIR en Excel
Año Flujo de Caja Formula0 (350,000.00) TIR= 12.96% =IRR(B3:B7)1 16,000.00 2 16,000.00 3 466,000.00
Tasa Interna de Retorno
![Page 213: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/213.jpg)
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
0 5 10 15 20 25 30 35
Tasa Dcto (%)
VA
N(,
000s
)
TIR=12.96%
Tasa Interna de Retorno
![Page 214: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/214.jpg)
Calculor la TIR puede ser un trabajo laborioso. Afortundamente, las calculadoras financieras pueden hacer esta funicón fácilmente. Vea el siguiente ejemplo:HP-10B EL-733A BAII Plus
-350,000 CFj -350,000 CFi CF
16,000 CFj 16,000 CFfi 2nd {CLR Work}
16,000 CFj 16,000 CFi -350,000 ENTER
466,000 CFj 466,000 CFi 16,000 ENTER
{IRR/YR} IRR 16,000 ENTER
466,000 ENTER
IRR CPT TIR=12.96
Tasa Interna de Retorno
![Page 215: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/215.jpg)
Ejemplo
Usted tiene 2 propuestas para escoger entre ellas. La propuesta inicial H tiene un flujo de caja que es diferente de la propuesta revisada I. Usando la TIR cuál propuesta escogería usted?
%29.14
0)1(
400350 1
TIR
VAN
%96.12
0)1(
466)1(
16)1(
16350 321
TIRTIRTIR
VAN
Tasa Interna de Retorno
![Page 216: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/216.jpg)
Ejemplo
Usted tiene 2 propuestas para escoger entre ellas. La propuesta inicial H tiene un flujo de caja que es diferente de la propuesta revisada I. Usando la TIR cuál propuesta escogería usted?
Projecto C0 C1 C2 C3 TIR VAN@7%
H -350 400 14.29% 24,000$ I -350 16 16 466 12.96% 59,000$
Tasa Interna de Retorno
![Page 217: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/217.jpg)
50
40
30
20
10
0
-10
-20
VA
N$,
1,0
00s
Tasa de Dscto, %
8 10 12 14 16
Propuesta revisada
Propuesta Inicial
TIR= 14.29%
TIR= 12.96%
TIR= 12.26%
Tasa Interna de Retorno
![Page 218: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/218.jpg)
Consideración 1 – Proyectos mutuamente excluyentes• TIR usualmente ignora la magnitud del proyecto• Los siguientes 2 proyectos ilustran ese problema
Consideración 2 – Comprar o arrendar?• Con algunos flujos de caja (como se verá posteriormente) el VAN
VAN aumenta a medida que la tasa de descuento aumenta• Esto es contrario con la normal relación entre éstas dos variables
Consideración 3 – TIR múltimples• Algunos flujos de caja pueden generar VAN = 0 en dos
tasas de descuento diferentes.
• Los siguientes flujos de caja generan VAN =0 tanto a una
tasa de (-50%) y 15.2%.
Tasa Interna de Retorno
![Page 219: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/219.jpg)
TIR CON DOS VALORES
(10,000)(5,000)
05,000
10,00015,00020,000
0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00%
Tasa de descuento
Val
or a
ctua
l net
o
![Page 220: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/220.jpg)
•Tanto el Valor Presente Neto como el EVA son medidas del valor residual:
•Valor Presente Neto = Valor Presente de los EVA futuros
Definición del Valor Presente Neto (VPN)
![Page 221: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/221.jpg)
Interaccción de proyectos
Cuando usted necesita escoger entre dos proyectos mutuamente excluyentes, la regla de decisión es muy simple. Cálcule el VAN de cada proyecto, y, de esas opciones escoja aquella cuyo VAN es el más alto
![Page 222: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/222.jpg)
Proyectos Mutuamente excluyentes
Ejemplo
Seleccione uno de los siguientes proyectos basado en el VAN más alto
asuma 7% de tasa de descuento
3.87300300300700
5.1183503503508003210
Lento
Rápido
VANCCCCSistema
![Page 223: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/223.jpg)
Tiempo de inversión
Algunas veces usted tiene la habilidad de difereir una inversión y señalar un tiempo en el cuál sea más ideal hacer la inversión. Un ejemplo común envuelve a 3 haciendas. Usted probalmente difiera la siembra de árboles. La hacerlo usted estará difiriendo unos flujos de caja pero sin embargo al mismo tiempo increenta su flujo de caja
![Page 224: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/224.jpg)
Tiempo de la inversión
Ejemplo
Usted va a comprar una computadora cualquier momento dentro de 5 años. Mientras que la computadora pueda ahorrarle dinero a su compañía, el costo de la misma continua declinando. SI su costo de capital es 10% y dados los datos detallados a continuación, cuándo debería comprar la computadora?
![Page 225: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/225.jpg)
EjemploUsted va a comprar una computadora cualquier momento dentro de 5 años. Mientras que la computadora pueda ahorrarle dinero a su compañía, el costo de la misma continua declinando. SI su costo de capital es 10% y dados los datos detallados a continuación, cuándo debería comprar la computadora?
Año Costo VP Ahorro VAN compra VAN ahora
0 50 70 20 20.01 45 70 25 22.72 40 70 30 24.83 36 70 34 Fecha compra 25.54 33 70 37 25.35 31 70 39 24.2
Tiempo de la inversión
![Page 226: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/226.jpg)
Costo anual equivalente
Costo anual equivalente – El costo por periodo con un mismo valor presente como el costo de compra y operar una máquina
anualidadfactor costos los de presenteValor
=equiv Anual Costo
![Page 227: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/227.jpg)
EjemploDados los siguientes costos de operar 2 maquinarias y un costo de capital del 6%, selecciones el costo menor de un máquina usando el método de costo anual equivalente.
AñoMaq 1 2 3 4 VP@6% Costo
An.D -15 -4 -4 -4E -10 -6 -6
-25.69
-21.00
- 9.61
-11.45
Costo anual equivalente
![Page 228: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/228.jpg)
Indice de Rentabilidad
IndiceProjecto VP Inv. VAN rentab.
L 4 3 1 1/3 = .33M 6 5 1 1/5 = .20N 10 7 3 3/7 = .43O 8 6 2 2/6 = .33P 5 4 1 1/4 = .25
![Page 229: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/229.jpg)
DIFERENCIA ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE
• El riesgo es la dispersión de la distribución de la probabilidad del elemento que se está estimando o del (de los) resultado (s) que se está (n) considerando.
• En tanto que la incertidumbre es el grado de falta de confianza de que la distribución de probabilidad estimada sea correcta
![Page 230: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/230.jpg)
EJEMPLOS DE CERTEZA SUPUESTA, RIESGO E INCERTIDUMBRE APLICADOS A LA VIDA DE UN PROYECTO
Pro
bab
ilid
ad
Pro
bab
ilid
ad
Pro
bab
ilid
ad
Vida del proyecto de siete años
=Vida del proyecto de siete años
Vida del proyecto
Certeza supuesta
P =1.0
Riesgo
?
?
?
Incertidumbre
![Page 231: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/231.jpg)
CAUSAS DE RIESGO E INCERTIDUMBRE
1. Una cantidad insuficiente de inversionistas similares.2. La tendencia en los datos y su valoración.3. Cambio en el ambiente económico externo, invalidando
experiencias anteriores.4. La mala interpretación de los datos.5. Los errores de análisis.6. Disponibilidad y énfasis del talento administrativo.7. Liquidabilidad de la inversión.8. Obsolescencia.
![Page 232: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/232.jpg)
RIESGOS INHERENTES A UN PROYECTO
![Page 233: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/233.jpg)
EN UN PROYECTO ES FUNDAMENTAL LA EVALUACIÓN DE TODOS EN CADA UNA DE LAS FASES DEL PROYECTO.
SVPSVP
Construcción
Obsolescencia tecnológica.
Constructor y/o Suministrador
PolíticosFuerza mayorPerdidas operativasResponsabilidad civilAccidentes
Cías Seguros
Financiero
Construcción(residual)
Comercial (residual)
BANCOS
GarantesPolíticos
Comerciales
AccionistasComercial (residual)
Construcción (residual) OperadorEjecución / Explotación
EstadoPolítico
Fuerza mayor
Clientes
Mercado (volumen, precio, etc.)
![Page 234: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/234.jpg)
POSIBLES COBERTURAS
RIESGOSDE
CONSTRUCCIÓN
•Terminación•Retrasos
•Sobrecostes•Tecnológicos
•Obsolescencia
OPERADORCLIENTES
Y/O COMPRADORES
•Cobertura del riesgo Comercial durante el periodo de construcción
GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS
•Cobertura para posibles retrasos en la construcción
•Deuda
ACCIONISTASCONSTRUCTOR
Y/OSUMINISTRADORES
AUTORIDADES(ESTADO)
•Capital •Fecha de entrega•Precio cerrado•“Llave en mano”
•Sobrecostes debidos a las condiciones de la concesión
•Modificaciones legislativas (fiscales, medioambientales).
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.
LO
S R
IES
GO
S D
E
CO
NS
TR
UC
CIÓ
N
![Page 235: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/235.jpg)
LO
S R
IES
GO
S D
E E
XP
LO
TA
CIÓ
N POSIBLES COBERTURAS
RIESGOSDE
EXPLOTACIÓN
•Resultados•Mantenimiento•...
OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES
•Cobertura del riesgo Comercial
GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS
•Cobertura de perdidas operativas (“lucro cesante)•Seguro de accidentes
•Flexibilidad para el repago de la deuda
ACCIONISTASCONSTRUCTOR
Y/OSUMINISTRADORES
AUTORIDADES(ESTADO)
•Desgravación fiscal
•Apoyo al proyecto
•Garantía de “buena ejecución”
•Selección de un operador con experiencia•Posibilidad de establecer sanciones•Posibilidad de sustitución
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.
![Page 236: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/236.jpg)
LO
S R
IES
GO
S D
E M
ER
CA
DO
POSIBLES COBERTURAS
RIESGOSDE
MERCADO
•Precio•Volumen•...
OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES
•Cobertura del riesgo Comercial
GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS
•Flexibilidad para el repago de la deuda
ACCIONISTASCONSTRUCTOR
Y/OSUMINISTRADORES
AUTORIDADES(ESTADO)
•Apoyo al proyecto
•Contrato de compra alargo plazo con precio y cantidades aseguradas•Rentabilidad mínima garantizada•Indexación de precios (inflación, forex...)
•Subsidios•Aportación de recursos adicionales•Garantía de rentabilidad sobre la inversión
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.
![Page 237: Estudio de la estructura de los estados Financieros](https://reader038.vdocuments.co/reader038/viewer/2022111106/5665b4f01a28abb57c94ef0d/html5/thumbnails/237.jpg)
LO
S R
IES
GO
S F
INA
NC
IER
OS
POSIBLES COBERTURAS
RIESGOSFINANCIEROS
•Convertibilidad•Forex•Tipos de interés•Sindicación
OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES
•Tipos de interés fijos
(p. e., CIRR’s)
GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS
•Cobertura a largo plazo de tipos de interés y cambio.•Maximización de los créditos en moneda local
ACCIONISTASCONSTRUCTOR
Y/OSUMINISTRADORES
AUTORIDADES(ESTADO)
•Asegurarse la convertibilidad
•Indexación de precios al tipo de cambio.•Pagos en divisas
•Garantizar la convertibilidad•Compensaciones por devaluaciones
•Cobertura de riesgos de convertibilidad y transferibilidad a través de Cías Públicas de Seguros de Crédito a la Exportación (ECA’s-CESCE)
Tomado de : Inversión en Proyectos Autofinanciados. Proyect Finance. Ignacio Pérez De Herrasti.