estrategia 2013 (ii) más acción, menos drama ¿cambia la canción? madrid 16 de octubre de 2013
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Estrategia 2013 (II)Más acción, menos drama
¿cambia la canción?
Madrid
16 de Octubre de 2013
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¿Cambia la canción que suena en los mercados?
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
John Williams (FED): “La situación en la hoy nos encontramos se parece a la de conducir un coche por un sendero cuesta arriba muy empinado. Para que el coche siga avanzando a una velocidad razonable, la FED ha de seguir pisando con fuerza el acelerador. A medida que la pendiente termina – es decir, a medida que los obstáculos para la recuperación van cediendo – necesitaremos ir levantando algo el pie del acelerador.”
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
20 de mayo y en la posterior reunión del FOMC el presidente indica que ha llegado el tiempo de retirar estímulos*: al mercado le parece que Bernanke cabalga hacia la retirada de estímulos de forma “inmediata”.
Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
o ¿Ustedes leyeron la aclaración a pie de página anterior? El mercado tampoco. Eso se llama visión de trader.
El fin del QE amenaza los tipos de interés
Retirar estímulos*: sujeto a que la economía lo haga bien (pretty well ha dicho la Fed)
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Daños colaterales severos en otros mercados: los mercados emergentes sufren. Hay pautas comunes en la economía de los más dañados.
¿El fin del QE amenaza a las divisas emergentes?
Rupia Indonesia -14,3%Rupia India -12,5%Real Brasileño -10,7%Lira Turca -7,7%Var.entre 17/5 y 16/9 vs EURO
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Probablemente, algo ha fallado en la estrategia de comunicación de la Reserva Federal.
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
18 de septiembre: La FED señala que “las condiciones financieras desaconsejan reducir las compras de activos… de momento”.
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Estrategias de salida: llegó el momento… de hablar de ellas
Las retiradas de estímulo se producirán, pero entre líneas la FED deja claro que va a ser muy prudente. Empleo e inflación en el punto de mira. ¿Y Janet Yellen cómo se va a comportar? TARDO-TAPERING
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Europa: algo se mueve, ¿no?
“La recuperación es incipiente” (Draghi), pero la senda parece positiva. Por ejemplo, el PIB de España en 3t13 podría ser del +0,1%.
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Europa: algo se mueve, ¿no?
Indicadores adelantados Europeos vienen de zona contractiva. Superando el nivel de 50: ZONA DE EXPANSIÓN, pero … no ha habido aún revisión al alza de los beneficios esperados en Europa.
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Beneficios Esperados Vs PMI Manufacturero Zona Euro
STOXX 600 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased) Euro STOXX 50 Fixed - Next Twelve Months - NTMA Mean EPS (L Rebased)
PMI Man - Price (R)
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Europa: desde luego el BCE se lo toma con más calma
o Otra ronda de LTROs = más liquidez y ¿a más plazo?o Tipos bajos al menos 12 meseso Mejora de estimaciones de crecimiento para 2013-2014o Comentarios positivos sobre los países rescatados o con programas
de ayuda (Irlanda, Portugal, España, …)o Tenemos “mini” Supervisor Único a la vista.o Trabajar en la fragmentacióno La mejora de los mercados está llegando a la economía
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España: el vaso medio lleno o medio vacío
Cambio de estado de ánimo internacional basado en:o Percepción sobre el compromiso con la sostenibilidad de las
finanzas públicas.o Limpieza y recapitalización del sector financieroo Reformas estructuraleso Competitividad
Jean Cocteau: “No se debe confundir la verdad con la opinión de la mayoría”
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España: El vaso medio lleno o medio vacío
Con hoja de ruta, sí. Fiables, también. Pero, tenemos un problema.
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España: El vaso medio lleno o medio vacío
Exportando, sí. Importando menos, también. ¿Energía?
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Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?
El flujo de datos ha mejorado en los últimos meses. El mercado discriminará: mejores ratios en balanza por cuenta corriente, endeudamiento (interno-externo), reservas… ¿Recuerdan los perdedores?
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Emergentes: ¿un juguete roto de los mercados financieros?
Pero en un mercado estrecho los flujos juegan un papel importante. O de otra forma: entrar es fácil, salir más complicado.
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Abenomics: el BoJ ya no es independiente, el BoJ tiene que generar inflación (2%). Esto se llama ‘super-QE’ y sobre todo afecta al yen: ¿más competitivos?¿Efectivo? Pues…
o El G7 no ha protestado mucho. Y mientras…o Nikkei: +44% en € desde mínimos a máximoso Expectativas de inflación a 5 años: cerca del objetivo (2%)
…. Por no hablar de 2020 !!!...
…Y en esto, llegó Kuroda: ‘la guerra de los QEs’
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Los mercados sin oposición para cerrar un año muy positivoS&P 500: 1.700-1.750/ EuroStoxx-50 2.900-3.000Aprovechar recortes para elevar peso RV: Euro(pa) como principal mercado a sobreponderar.
¿Qué podrían hacer los mercados?
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Euro Stoxx 50 S&P 500 Stoxx 600 Ibex 35 MSCI Emergentes-Esc Derecha
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¿Qué podrían hacer los mercados?
Sigue sin existir sobrecompra, al menos de momento. Hay momentum, por tanto hay que estar dentro. Los recortes no serían profundos.
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¿Qué ACCIONES me podrían interesar?
Un ejemplo de acciones que me gustan:
• IBM (consultoría)• Lonmin (materiales básicos)• ENCE (papelera)
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¿Qué BONOS me podrían interesar?
Un ejemplo de bonos que me gustan:
• Telecom Italia 2017 al 4%• OHL 2018 al 5%• Banco Popular 2015 al 3,3%
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¿Qué FONDOS me podrían interesar?Un ejemplo que me gusta: fondos todoterreno, mezcladoso GAM Global Selectoro BGF Global Allocation Hedged EURo JP Morgan Global IncomeInversores más arriesgados añadir el Robeco Global Consumer Trends. Los más conservadores: Ignis Absolute Return Government Bond