el mercado de valores en el perÚ

7/30/2019 EL MERCADO DE VALORES EN EL PER

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EL MERCADO DE VALORES EN EL PER

I. SITUACIN Y PERSPECTIVAS

La dinmica de una economa moderna requiere un contexto en el cual la

formacin de capital se encuentre basada en un mercado financiero slido yconfiable, y en donde el Mercado de Valores se constituya en pieza fundamental

dentro del proceso ahorro-inversin es as como en muchos pases en

Latinoamrica en los ltimos aos, se han ido introduciendo una serie de

cambios que han tornado atractivos sus Mercados de Valores, convirtindolos

en una importante alternativa de financiamiento e inversin, y permitiendo sobre

todo el crecimiento y expansin de empresas, la democratizacin del capital, el

fortalecimiento de 1.9 confianza, y el desarrollo del sistema financiero.

En esta direccin, nuestro pas se encuentra actualmente encaminado a la

modernizacin de su economa, lo cual demanda la necesidad de contar con un

sistema eficiente en la canalizacin de los recursos financieros, inmerso en un

ambiente de sana competencia tanto en la determinacin de precios relativos,

cuanto a la consecucin de recursos por parte de las empresas, y a la

adquisicin de activos financieros por parte de los inversores, de tal modo que se

constituya en uno de los soportes sobre los cuales se base el futuro desarrollo

del pas.

De este modo, la nueva orientacin econmica del gobierno, as como las

expectativas creadas por la reinsercin del pas en el sistema financiero

internacional, han contribuido de manera determinante a fortalecer y a generar

un gran Inters en el Mercado de Valores tanto por parte de inversionistas

nacionales como extranjeros, creando de este modo un clima favorable para el

desarrollo de ste en los prximos aos.

Este nuevo contexto favorable sobre el cual se desenvuelve actualmente el

Mercado de Valores en el Per, se ve reforzado por la presencia de un adecuado

marco legislativo, el cual tiene en la Ley del Mercado de Valores, Decreto

Legislativo N 735, su principal pilar. Esta norma introdujo una serie de

modificaciones e innovaciones orientadas a procurar un mayor dinamismo y

eficiencia del mercado, constituyndose en una de sus principales la creacin de

nuevas instituciones ligadas al Mercado de Valores, tales como, los fondos

Mutuos de Inversin en Valores, las Empresas Clasificadoras de Riesgo, y las


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instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores. Estas lt imas han sido

contempladas con la finalidad principal de coadyuvar a constituir un mercado

ms transparente y gil, que brinde al pblico inversionista mayor seguridad y

confianza, promoviendo su desarrollo y sana competencia,

1.1. PROBLEMTICA

Si bien las perspectivas del Mercado de Valores en el Per son alentadoras

para los prximos aos, gracias a las nuevas condiciones prevalecientes

en la economa, es tan bien cierto que por muchos aos en la prctica este

mercado no ha podido desarrollar adecuadamente su funcin

intermediadora entre sectores con recursos financieros superavitarios y

deficitarios. Este comportamiento se ha encontrado explicado por una serie

de obstculos propios a su estructura que han limitado su desarrollo, entre

los principales factores que han caracterizado a este comportamiento se

pueden sealar:

a) El Mercado de Valores en el Per no se ha constituido en un

adecuado mecanismo de transferencia de ahorro entre los agentes

superavitarios y deficitarios o inversores en la economa. Cuando

dicho canal de intermediacin financiera no funciona adecuadamente,

los ahorristas incentivan su consumo y los agentes inversores

demandan ahorro externo o dejan de invertir.

b) Durante muchos aos la existencia de tasas de inters reales

negativas generaron una redistribucin de la riqueza desde las

ahorristas netos hasta las instituciones financieras y aquellos que

tienen acceso al crdito.

c) El movimiento de recursos financieros de mediano y largo plazo que

constituye una de las bases del proceso de desarrollo econmico se hasido minimizado. Las entidades financieras han tendido en los ltimos

aos a otorgar sus crditos a un menor plazo, agravndose esta

situacin por la elevada inflacin que cre las condiciones para

exacerbar la especulacin.

d) El surgimiento del Mercado de capitales informal como respuesta de

los agentes econmicos superavitarios y deficitarios ante la

ineficiencia del sistema financiero institucional, constituyndose enuna alternativa ante la ausencia de instrumentos y mecanismos para el


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ahorro financiero y la financiacin, lo cual sin embargo trajo asociado

altos riesgos para los ahorristas y elevados coste: para los empresarios.

e) Reducidos niveles de capitalizacin empresarial de tal modo que las

necesidades de inversin han sido cubiertas en la mayora de los

casos por crdito financiero de corto plazo antes que por la utilizacin

de mecanismos de emisin de ttulos valores como medio de captacin

de recursos financieros. As tenemos que la Oferta Pblica con

relacin al Crdito del Sistema Financiero ha significado en los ltimos

cinco aos no ms del 3%, porcentaje que evidencia el poco empleo

que esta fuente de financiamiento ha tenido para el sector empresarial.

Ha sido determinante en este comportamiento la caracterstica de

empresa cerrada prevaleciente en nuestra economa, que ha

favorecido el endeudamiento antes que la capitalizacin, as como la

presencia por muchos aos de tasas de inters reales negativas,

caracterstica que ha llevado al sector empresarial a enfrentar un

creciente costo financiero hoy en da, poniendo en peligro su situacin

econmica en general.

f) La Oferta Pblica Primaria no ha sido significativa durante los ltimos

aos (menos del - 2% de la inversin), encontrndose lejos de

constituir un intensivo mecanismo en la transferencia de recursos

financieros, no permitiendo de este modo una mayor apertura de los

capitales sociales y generando por el contrario una mayor presin sobre

la demanda de crditos a corto plazo, el que no constituye de por s una

fuente adecuada de recursos para financiar proyectos de mediano y

largo plazo.

g) Durante los ltimos cuatro aos la Oferta Pblica se ha encontradosustentada en la emisin de bonos, los mimosque han respondido en

gran parte a instituciones financieras caso contrario la participacin de

la emisin de acciones, esto es el financiamiento de empresas a travs

de la diversificacin de la propiedad, ha sido irrelevante.

1.2. PERSPECTIVAS

Entendiendo la problemtica de este diagnstico, el gobierno actual

reconoce como elemento clave para el desarrollo del pas la asignacineficiente de sus recursos, por lo cual considera estratgico la existencia de un


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Mercado de Capitales eficiente capaz de cumplirun papel esencial dentro del

proceso ahorro inversin de la economa. En este marco existen Importantes

perspectivas para el futuro, sobre todo luego de la dacin de la Ley del

Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 755, la cual crea las pautas a

seguir en el mercado en los prximos arios.

La normatividad actualmente vigente incorpor importantes cambios, con el

fin de fomentar el Mercado de Valores y garantizar el ahorro privado, as

como brindar proteccin al inversionista. En este sentido, se reglamenta la

Oferta Pblica, los mercados primarios, los mercados secundarios, la emisin

de Bonos, los mecanismos de negociacin en la Bolsa y futra de ella, las

funciones y caractersticas de las Bolsas de Valores, as como los fondos de

garanta de las mismas.

Asimismo, han contribuido a crear un clima favorable para un mayor

desarrollo del mercado de capitales:

a) La subasta de acciones de las empresas del Estado a travs de la Bolsa, lo

que ha demostrado las bondades que este mecanismo transparente y

abierto puede traer para el proceso de privatizacin emprendido por el

gobierno.

b) La puesta en marcha del nuevo Sistema Privado de Pensiones, el cual crea

las condiciones para la aparicin de nuevos instrumentos financieros

orientados al financiamiento de la inversin en el mediano y largo plazo.

c) La nueva Ley de Bancos, Empresas Financieras y Seguros, la cual elimina

las diferencias operativas entre los distintos tipos de instituciones financieras

al fomentar el desarrollo del sistema de banca mltiple. Asimismo, la

citada norma brinda facilidades al capital extranjero para su inversin en

instituciones financieras.Estos acontecimientos permiten esperar que este mercado adquiera un importante

dinamismo y se constituya en uno de los pilares sobre los que se sustente el

crecimiento futuro de nuestro pas, convirtindose en un importante atractivo para el

ingreso de capitales en los prximos aos.


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II. EL MERCADO DE VALORES EN EL PER

2.1. ESTRUCTURA

El Mercado de Valores en el Per presenta importantes perspectivas de

desarrollo, contando actualmente con los mecanismos e instrumentos

que le permitirn constituirse en un eficiente instrumento de

canalizacin de recursos. Este mercado se compone del Mercado

Primario (o de primeras emisiones) y el Mercado Secundario (o de

ttulos previamente colocados).

a) En el MERCADO PRIMARIO, se colocan ttulos valores de primera

emisin que son ofertados por las empresas privadas y pblicas con la

finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitucin del

capital de las sociedades o para incremento del capital existente.

b) El MERCADO SECUNDARIO, es aquel mercado en donde se

realizan las transferencias de ttulos y valores que han sido

previamente colocados en el Mercado Primario. Este segmento se

encuentra compuesto por el Mercado Burstil con sus Mecanismos

Centralizados de Negociacin: Rueda de Bolsa, Mesa de Negociacin

y la Mesa de Productos; y el Mercado Extraburstil en donde se

efecta la compra y venta de valores fuera de los mbitos regidos

por los mecanismos centralizados.

La Bolsa de Valores (actualmente existe una en lima y otra en Arequipa)

es una institucin de servicio pblico constituida como Asociacin Civil,

autorizada por la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y

Valores, institucin esta ltima, que tiene como fundn el promover,

regular y controlar el Mercado de Valores en el Per.

2.2. MECANISMOS DE NEGOCIACINa) RUEDA DE BOLSA: En nuestro pas, la reunin diaria de negociacin

de valores previamente inscritos en los registros de las Bolsas de

valores, es denominada Rueda de Bolsa. Los valores negociables en

el Mercado Burstil estn conformados, sobre todo por acciones de

capital y acciones de trabajo. Asimismo, se negocian certificados de

suscripcin preferente y algunos bonos y obligaciones.

b) MESA DE NEGOCIACIN: Se estableci a fin de contribuir a lacentralizacin y ordenamiento de las transacciones de valores que se


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negocian fuera del Mercado Burstil, facilitando la transaccin de

valores no inscritos en Rueda de Bolsa. La Mesa Negociacin

brinda a las personas naturales y jurdicas la posibilidad de que

coloquen sus ahorros o excedentes de corto plazo, en valores que

rediten beneficios superiores al mercado tradicional,

constituyndose a su vez en un mecanismo complementario de

financiamiento donde las empresas pueden negociar sus valores en

tiempos relativamente cortos, sobre todo en momentos de escasa

liquidez.

Sobresalen, en este mercado, los valores de corto plazo emitidos o

girados por empresas e instituciones financieras (pagars, letras de

cambio y pagars bancarios). A estos ltimos se suman los valores

aceptados o avalados por empresas con valores inscritos en Bolsa, la

negociacin de instrumentos emitidos por el Estado, acciones de

trabajo en trmite de inscripcin en Bolsa, valores autorizados por

tratarse de Oferta Pblica (Bonos de Tesorera, Bonos de Inversin

Pblica, Bonos de Arrendamiento Financiero) y acciones de

propiedad del Estado, que son ofertadas en subasta burstil, dentro

del proceso de privatizacin.

c) MESA DE PRODUCTOS: Mecanismo de negociacin

implementado por la Bolsa de Valores, con el objetivo de permitir a

las Sociedades Agentes de Bolsa, Id negociacin con ttulos valores

no presentativos de los derechos sobre productos que se comercian

en el pas tales como caf, azcar, plata, oro, etc.

III. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Retomando algunos aspectos del diagnstico realizado es posible derivarciertas caractersticas fundamentales con relacin a las principales fuentes

de financiamiento empresarial en el Per:

a) El financiamiento empresarial ha sido explicado fundamentalmente por

el crdito del sistema bancario.

b) Escasa emisin de acciones por parte de las empresas como fuente de

financiamiento.

c) No empleo de instrumentos, tales como Bonos, como medio decaptacin de recursos financieros.


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d) Las emisiones societarias han estado ligadas sobre todo a la

capitalizacin del excedente de revaluacin (93% aproximadamente de

tos orgenes de aumento de capital en 1991), ante la elevada inflacin

que condujo a establecer tasas crecientes de revaluacin de activos

como mecanismo compensatorio, y en menor medida a la

capitalizacin de reservas (1%), teniendo por el contrario la

reinvers in de utilidades (5%) y los aportes de los accionistas (1%) una

participacin poco significativa sobre la capitalizacin

empresarial.

Sin embargo, el actual contexto econmico pone al frente del sector empresarial

un conjunto de retos por resolver, sobre todo aquellos que se encuentran

orientados a la obtencin de mejores alternativas de financiamiento de mediano

y largo plazo que permitan mantener, ampliar o crear nuevas actividades

productivas, y contribuir de este modo al crecimiento del pas.

Entre las principales alternativas de financiamiento es posible distinguir las

siguientes:

1. CORTO PLAZO: CAPITAL DE TRABAJO

- SISTEMA FINANCIERO.

- RUEDA DE BOLSA: OPERACIONES DE REPORTE.

- MESA DE NEGOCIACIN.

2. INVERSION DE MEDIANO Y LARGO PLAZO:

- SISTEMA FINANCIERO

- OFERTA PUBLICA

ACCIONES

BONOSCules son las ventajas del empleo de una o de otra fuente de financiamiento?

A continuacin detallamos brevemente algunas de ellas:

3.1. FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

3.1.1. MESA DE NEGOCIACIN

La Mesa de Negociacin brinda a las personas naturales y jurdicas la

posibilidad de que coloquen sus ahorros o excedentes de corto plazo^ en

valores que rediten beneficios superiores al mercado tradicional(sistema bancaria), constituyndose a su vez en un mecanismo


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complementario de financiamiento, donde las empresas pueden

negociar sus valores en tiempos relativamente cortos, sobre todo en

momentos de escasa liquidez.

Como puede observarse en el cuadro anterior, este mercado

proporcion a los inversionistas rentabilidades superiores a la del

Sistema Financiero, pero a su vez ofreci costos financieros menores

que en el sistema tradicional, convinindose por tanto en un canal

menos oneroso para los agentes econmicos que acudieron a este

mercado para obtener liquidez en el corto plazo.

- Las principales consideraciones que deben tener en cuenta que las

empresas que operen con Instrumentos de Corto Plazo en la Mesa

de Negociacin, a fin de obtener capital de trabajo sern las

siguientes: La negociacin de Instrumentos de Corto Plazo en la

Mesa de Negociacin, incluye a los ttulos valores, a los valores

mobiliarios y a cualquier otro tipo de valor que a criterio de las Bolsas

pueden ser sujetos de negociacin bajo la modalidad de descuento

y tienen como plazo mximo de vencimiento un ao.

- Slo sern admitidos a negociacin en Mesa, los Instrumentos de

Corto Pla/o girados, emitidos, aceptados o avalados por personas

jurdicas cuya constitucin social sea de una antigedad no

menora tres aos y que adems se encuentren obligadas a

presentar sus Estados Financieros a CONASEV.

- Las empresas que no cumplan con la antigedad establecida,

debern tener niveles de ingresos anuales provenientes de su

propia actividad superiores a cien (100) Unidades Impositivas

Tributarias, vigentes al mes de enero del ao que corresponda alinicio de la negociacin.

- Para iniciar operaciones en la Mesa de Negociacin, bastar que

las personas jurdicas giradoras, emitentes, aceptantes o avalistas

de Instrumentos de Corto Plazo, segn corresponda, presenten a

la Bolsa de Valores respectiva la informacin siguiente:

a) Estados Financieros Ajustados por efectos de la inflacin,

auditados o sin auditar, segn sea el caso, correspondientes alejercicio econmico precedente.


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b) Ficha de informacin, segn formato que ser facilitado por la

Bolsa de Valores.

- Las personas jurdicas que en su condicin de giradoras,

aceptantes o avalistas de ttulos o emitentes de otros valores,

realicen operaciones en la Mesa de Negociacin, debern

presentar a la Bolsa de Valores su informacin financiera mensual

sin auditar, que contenga cuando menos Balance General y Estado

de Ganancias y Prdidas.

- La no presentacin oportuna de la citada informacin, origina

automticamente que las personas jurdicas no puedan realizar

operaciones en la Mesa de Negociacin hasta subsanar la omisin

incurrida.

- El incumplimiento del pago de la obligacin por la persona jurdica

giradora, aceptante, avalista o emitente, ocasionar la prohibicin

de negociacin de instrumentos girados, aceptados, avalados o

emitidos por ella en la Mesa de Negociacin desde que se tome

conocimiento. Excepcionalmente, el Directorio de la Bolsa podr

levantar dicha prohibicin por razones justificadas.

3.1.2. RUEDA DE BOLSAS OPERACIONALES DE REPORTE

A este mecanismo de financiamiento (en moneda nacional y

extranjera) podrn, acceder todas aquellas empresas que mantengan

acciones en cartera y puedan dejarlas en garanta, lo que les permitir

obtener crditos con tasas de inters menores a las otorgadas por el

sistema financiero tradicional.

La Operacin de Reporte involucra dos operaciones simultneas. La

primera, resulta de la aceptacin de una propuesta de compra o deventa de valores al contado o a plazo fijo; y la segunda, es una

operacin inversa mediante la cual los intervinientes se comprometen a

vender y recomprar los mismos valores a un plazo determinado y a un

precio previamente pactado. Ambas operaciones se instrumentan a la

vez en un mismo documento.

En la prctica, estas operaciones suelen ser operaciones de prstamo

de dinerosa un plazo determinado, contra garanta de acciones y a unatasa fijada libremente en el mercado, que resulta de la diferencia del


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precio al contado y el precio aplaco.

3.2. FINANCIAMIENTO DE MEDIANO Y LARGO PLAZO

Adicionalmente al Sistema Financiero, para acceder recursos de mediano y

largo plazo las empresas se encuentran en capacidad de llevar a cabo una

emisin de valores a travs del mecanismo de Oferta Pblica Primaria, la cual

se entiende como la invitacin, adecuadamente difundida, que una o ms

personas naturales o jurdicas dirigen al pblico en general, o a

determinados segmentos de ste, para realizar cualquier acto jurdico

referido a la colocacin de nuevos valores mobiliarios, emitidos a tal fin.

La Oferta Pblica de Valores, puede ser realizada mediante la emisin de

acciones para la creacin de nuevas empresas, as como para aumentar el

capital existente. Este mecanismo tambin puede ser utilizado para captar

recursos a travs de la emisin de bonos.

3.2.1. EMISIN DE ACCIONES

VENTAJAS Y DESVENTAJAS:

Entre las principales ventajas y desventajas que esta importante fuente

de financiamiento trae para el empresario se pueden sealar:

Ventajas:

- No tienen cargos fijos, de tal modo que si la empresa obtiene utilidades,

puede realizar el pago en acciones comunes. Sin embargo, en contraste

con la obligatoriedad de pagar el inters en las obligaciones, no hay

obligacin legal de pagar dividendos.

- Las acciones comunes no tienen fecha fija de vencimiento.

- Como las acciones comunes proporcionan un amortiguador contra

prdidas para los acreedores, la venta de acciones comunes aumenta el

valor crediticio de la empresa.- Las acciones comunes pueden venderse, en ocasiones, con mayor

facilidad que la deuda.

- Las acciones comunes pueden atraer a cierto nmero de Inversionistas

por dos razones:

a) Generalmente, obtienen un rendimiento esperado ms alto que las

acciones preferentes o la deuda; y

b) Proporcionan al inversionista una mejor proteccin contra la inflacinque las obligaciones, porque las mismas representan a la propiedad


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de la empresa.

- Desde el punto de vista de la economa como un todo, las acciones

comunes son una forma conveniente de financiacin, dado que hacen

que (as empresas, sean menos vulnerables a las consecuencias de las

bajas en las ventas y las utilidades. Si stas declinan, la financiacin

por acciones comunes no tiene cargos fijos, cuyo pago podra obligar a

la empresa a emprender una reorganizacin o ir a la quiebra.

Desventajas:

- La venta de acciones comunes extiende los derechos de voto o de

control de los accionistas que han entrado a la compaa mediante la

compra de ellas. De este modo, los propietarios puede que no se

muestren dispuestos a compartir el control de sus compaas con

extraos.

- Las acciones comunes confieren a ms propietarios el derecho a

compartir las utilidades. El uso de deuda puede permitir a la empresa

utilizar fondos a un costo fijo bajo, en tanto que las acciones comunes

confieren iguales derechos a los nuevos accionistas a compartir las

utilidades netas de la firma.

- El costo de lanzamiento de las acciones comunes es generalmente ms

elevado, lo cual se explica por:

a) Los costos de investigar una inversin en valores de aportacin son

ms altos que los de investigar la factibilidad de un valor comparable

de deuda,

b) Se incurre en un costo de introduccin al mercado.

c) Las acciones conllevan mayor riesgo, lo cual significa que la

tenencia de acciones debe diversificarse, lo que, a su vez, deriva enque una cantidad dada en dlares de nuevas acciones deba

venderse a un mayor nmero de compradores que la misma

cantidad de deuda. .

- Los dividendos en acciones comunes no son deducibles como un gasto

para efectos del Impuesto a la Renta. Sin embargo, el inters de las

obligaciones si es deducible.

3.2.2. EMISIN DE OBLIGACIONESLa sociedad puede emitir ttulos representativos de obligaciones, con


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garantas especficas o sin ellas, en series impresas y numeradas. La

sociedad, no podr emitir obligaciones sin garanta especfica por

encima del capital y recursos sociales segn el ltimo Balance

aprobado, a menos que la aprobacin se pretenda realizar en

representacin del valor o precio de bienes cuya adquisicin o

constitucin tuviese contratada de antemano la sociedad (Decreto

Legislativo N 311, Art. 226).

Los ttulos pueden ser nominativos y al portador, tienen mrito

ejecutivo y son transferibles, con sujecin a las leyes que les sean

aplicables.

La Oferta Pblica de Obligaciones a ms de un ao slo puede

efectuarse mediante Bonos. Este mecanismo ha sido empleado

escasamente como fuente de financiamiento empresarial, tal como

pudo desprenderse del diagnstico realizado anteriormente. Sin

embargo, esta alternativa de financiamiento se espera alcance gran

importancia en los prximos aos, frente a la aparicin de los

Inversionistas Institucionales en nuestro mercado, como es el caso de

las Administradoras de los Fondos de Pensiones, sobre todo si

consideramos que en el Mercado de Valores peruano, no existe

variedad ni la magnitud suficiente de valores que cubran la demanda

que estos inversionistas requerirn.

VENTAJAS Y DESVENTAJAS:

Las ventajas y desventajas de la misin de obligaciones sobre la de

acciones, se puede sintetizar en lo siguiente:

Ventajas:

- El costo de la deuda est claramente limitado. Los obligacionistas noparticipan de la; utilidades de las empresas.

- El costo no slo es limitado, sino que tpicamente el rendimiento

esperado es inferior a' costo de las acciones comunes,

- Los propietarios de las empresas no comparten el control de ella

cuando se financia por medio de deuda.

- Ei pago de intereses es deducible para los efectos del Impuesto a la

Renta.- La flexibilidad en la estructura financiera de la empresa puede lograrse


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introduciendo unadisposicin de pago en la escritura de la deuda.

- En el caso de los Bonos, estos pueden ser canjeados colectivamente

por acciones ordinarias o privilegiadas, si as lo contemplase el

contrato de emisin, en los trminos y condiciones que en dicho

documento se sealen (Decreto Legislativo N 755,Art. 72).

Desventajas:

- La deuda es un cargo fijo; hay mayor riesgo si fluctan las utilidades de la

empresa, porque sta puede ser Incapaz de hacer frente a estos

cargos fijos.

- La deuda generalmente tiene fecha definida de vencimiento. A

causa de ello, ti funcionario financiero debe hacer provisin para el

pago de la deuda.

- Es una relacin contractual a largo plazo, las disposiciones de la

escritura es probable que sean mucho ms rgidas que lo que son en un

convenio de crdito a corto plazo. Portante, la empresa puede hallarse

sometida a restricciones mucho ms inquietantes y paralizante; en la

escritura de un convenio de deuda a largo plazo que en el caso que la

hubiera solicitado a corto plazo o hubiese emitido acciones comunes.

- Hay un lmite a la extensin con que pueden reunirse fondos mediante

deudas a largo plazo. Algunas de las normas generalmente aceptadas

de poltica financiera dictan que la razn de la deuda no debe exceder

de ciertos lmites. Si bien nuestra legislacin no estipula un tope

mximo sobre la colocacin en relacin al patrimonio del emisor,

contempla la formacin de garantas para montos que superen el

capital y recursos sociales (reservas legales, estatutarias y otras de

libre disposicin).

EL MARCO LEGAL DEL MERCADO DE VALORES

I. ANTECEDENTES LEGISLATIVOS

El Cdigo de Comercio de 1902 constituye el primer antecedente normativo

nacional destinado a la regulacin del Mercado de Valores. Si bien es cierto que

dicho cuerpo legal no se ocupaba del Mercado de Valores en general, s

regulaba uno de sus instrumentos ms importantes: Las Bolsas de Valores, a


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las que denomin Bolsas de Comercio. No obstante, debe reconocerse que

esta materia haba sido objeto de regulacin mediante la aprobacin del

Reglamento de la Bolsa de Valores de Lima, el 29 de Agosto de 1898,

institucin que operaba desde su creacin, el 21 de Diciembre de 1860.

Posteriormente, en 1970, se produjo la reforma que permitira una mayor

especializacin de la legislacin del Mercado de Valores, independizndose del

Cdigo de Comercio. En efecto, mediante Decreto Ley N 18302, de fecha

02,06.70, se estableci un rgimen legal especfico aplicable al Mercado de

Valores, el cual fue reglamentado mediante Decreto Supremo N 187-70 del 09

de Agosto de 1970, Posteriormente, mediante Decreto Ley N 18353 de fecha

09.08.70, se reestructur la Bolsa de Valores de Lima, derogndose la Seccin

Sexta del Cdigo de Comercio. Con anterioridad, el Decreto Ley N 17020 de

fecha 28.05.68, haba creado la Comisin Nacional de Valores, la que se

denomin a partir de la vigencia del Decreto Ley N 19648, Comisin Nacional

Supervisora de Empresas y Valores.

En lo que atae at Mercado Burstil, mediante Decreto Legislativo N 211, del

12.06.81, se modific el rgimen legal de las Bolsas de Valores, derogndose

las normas que al respecto contenan los Decretos Leyes Nos. 18302 y 18353.

Por su parte, el Decreto Legislativo N 198, Ley Orgnica de CONASEV, marc

una nueva pauta para su estructuracin especializada. La referida norma fue

reglamentada mediante Decreto Supremo N 0295-81-EFC.

En la actualidad, el Mercado de Valores se rige por el Decreto Legislativo N

755, modificado en algunos aspectos puntuales por la Ley N 261 72. Estas

normas persiguen modernizar el Mercado de Valores, a travs de la creacin

de Instituciones cuya presencia no haba sido diseada en las normas

precedentes.Finalmente, con fecha 24.12.92, se promulg la Nueva Ley Orgnica de

CONASEV, mediante el Decreto Ley N 26126.

II. MERCADO DE VALORES

2.1. CONCEPTO

El Mercado de Valores, como parte conformante del Mercado de Capitales,

sirve al proceso de formacin de capitales, necesario para el desarrollo del

sector productivo, mediante la emisin de valores emitidos por personasjurdicas pblicas y privadas con el fin de captar el ahorro de los


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Inversionistas y pblico en general.

2.2 CLASIFICACIONES DEL MERCADO DE VALORES

Atendiendo a la naturaleza de la colocacin de los valores, el Mercado de

Valores se pueden clasificar en:

a) Mercado Primario.

b) Mercado Secundario.

Esta clasificacin es detallada ms adelante.

Desde el punto de vista de SU organizacin, el Mercado de Valores puede

dividirse en:

a) MERCADO BURSTIL

Es la expresin organizada del Mercado de Valores, que se lleva a cabo a

travs de una Institucin denominada Bolsa de Valores, Este Mercado est

caracterizado por [a exclusividad de la negociacin de los valores mobiliarios

(Ttulos Valores) previamente inscritos en Bolsa.

Los valores negociables en el Mercado Burstil estn conformados sobre

todo por acciones de capital y acciones de trabajo. Asimismo, se negocian

certificados de suscripcin preferente y algunos bonos y obligaciones.

b) MERCADO EXTRABURSATIL

Es el segmento del Mercado de Valores en el que se negocian valores no

admitidos a negociacin en el Mercado Burstil; vale decir, es el mercado

constituido por las operaciones realizadas fuera de Bolsa. Sobresalen en

este mercado la negociacin de pagars, letras de cambio y pagars

bancarios.

2.3 CARACTERSTICASEl mercado de Valores se caracteriza por los siguientes aspectos:

a) Forma parte del Mercado de Capitales, constituyndose as en uno delos medios de captacin de capitales para el desarrollo del sector

productivo de un pas.

b) Es un mercado donde se negocian exclusivamente valores mobiliarios,

entendindose por tales aquellos valores que pueden ser representativos

del capital social de una sociedad en cuyo caso se denominan acciones, o

representativos de crditos en cuyo caso son denominados obligaciones

o bonos.

c) Otorga liquidez a cada valor para su conversin en efectivo en cualquier


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instante.

d) Se caracteriza tambin por estar regulado y permanentemente

supervisado por un organismo estatal a fin de garantizar el inters de los

inversionistas y pblico en general as como la transparencia del

mercado.

III. REGISTRO PUBLICO PE VALORES E INTERMEDIARIOS

3.1 CONCEPTO

El Registro Pblico de Valores e intermediarios, es creado con el objeto de que

la informacin contenida en l sea difundida al pblico en general e

Inversionistas en particular, a fin de contribuir a una adecuada toma de

decisiones en materia financiera as como a la transparencia del mercado de

valores mediante el Registro se trata de centralizar la informacin para

hacerla disponible en forma homognea y oportuna a los usuarios.

El Registro Pblico de Valores e Intermediarios, estaba carc|0 de la Comisin

Nacional Supervisora de Empresas y Valores. Estn obligadas a inscribirse en

el Registro Pblico todas aquellas personas jurdicas que requieran emitir un

valor mediante Oferta Pblica; cotizar sus valores en Bolsa, as como las

sociedades que se constituyan como Agentes de Intermediacin. Igualmente,

aquellas que administran Fondos Mutuos de Inversin en Valores,

empresas administradoras de fondos colectivos sociedades annimas

abiertas y sociedades auditoras que emiten dictamen de empresas

supervisadas por CONASEV.

3.2 SECCIONES DEL REGISTRO PUBLICO DE VALORES E INTERMEDIARIOS

Actualmente, el Registro Pblico de Valores e Intermediarios, consta de las

siguientes secciones:

a) DE VALORES MOBILIARIOSa.1 De Oferta Primaria

Es aquella seccin en la que se inscriben todos aquellos valores

provenientes de nuevas emisiones de acciones (para la constitucin de

empresas o incremento de su capital social va Oferta Pblica) o bonos.

a.2 De Oferta Pblica Secundaria

Son los ttulos valores que ya se encuentran en circulacin y son ofertados en

las Bolsas de Valores.


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b) DE AGENTES DE INTERMEDIACIN

Son personas jurdicas constituidas como sociedades annimas y cuyo

objeto social es la intermediacin en valores. Los Agentes de

Intermediacin pueden ser de d^ clases; Las Sociedades Agentes de Bolsa

y las Sociedades Intermediarias de Valores; existiendo un Registro

respectivo para cada uno de ellos.

c) DE FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES

Fondo Mutuo de Inversin en Valores, es el patrimonio integrado por

aportes de personas naturales y jurdicas con el objeto de invertirlo en

Valores de Oferta Pblica.

d) DE EMPRESAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS MUTUOS DE

INVERSIN EN VALORES

Las Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos de Inversin en

Valores, s constituyen con el exclusivo objeto de administrar uno o ms

fondos autorizados por la CONASEV.

e) DE EMPRESAS CLASIFICADORAS DE RIESCO

Son sociedades que tienen por objeto exclusivo calificar y clasificar valores

de acuerdo a la evaluacin de las condiciones del ttulo y del emisor,

estableciendo categoras diferentes de riesgo, de modo que pueda

estimarse el grado de riesgo que entraa la inversin un determinado

valor.

f) DE EMPRESAS ADMINISTRADORAS DE FONDOS COLECTIVOS

Son sociedades annimas que tienen por objeto la administracin de

fondos conformados por aportes regulares de diferentes personas para

adquirir mediante accin conjunta determinados bienes y servicios.

g) DE SOCIEDADES ANNIMAS ABIERTASLa Sociedades Annimas Abiertas, son aquellas que realizan Oferta

Pblica de sus acciones; o cuyo capital social se encuentre en poder de ms

de 25 accionistas, que posean en conjunto ms del 30%, sin que

individualmente ninguno posea ms del 5%.

h) DE SOCIEDADES AUDITORAS

Toda informacin auditada, que por disposicin legal administrativa, deban

presentar a CONASEV las empresas sometidas a su supervisin, serdictaminada por Sociedades Auditoras debidamente inscritas en este


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Registro. Las Sociedades Auditoras pueden adoptar cualquier forma

societaria admitida en la Ley General de Sociedades.

3.3 CARACTERSTICAS DEL REGISTRO

a) PUBLICOEl Registro es Pblico porque est garantizado el acceso de cualquier

persona a la informacin que obra registrada, sea sta de carcter

financiero respecto de alguna empresa, acerca de hechos de importancia, o

en general, informacin relativa a un valor sociedad o acto inscrito.

b) CENTRALIZADO

El Registro es centralizado porque toda la informacin y documentacin se

encuentra centralizada en la Oficina de Registro Pblico de Valores eIntermediarios a cargo de la CONASEV.

IV. OFERTA PBLICA DE VALORES

4.1 CONCEPTO

La Oferta Pblica de Valores es la invitacin adecuadamente difundida

(mediante la utilizacin de cualquier medio de publicidad, difusin o

correspondencia) dirigida al pblico en general o, a determinados sectores

de ste, con el objeto de realizar cualquier acto jurdico destinado a la

colocacin de nuevos valores mobiliarios en el pblico o a negociar los

que estn en circulacin.

4.2 NATURALEZA JURIDICA

La Oferta Pblica de Valores es una declaracin unilateral de voluntad, que

puede ser de carcter receptivo o no, mediante la cual se propone la creacin

de una relacin jurdica entre un emisor y el suscriptor de un valor

determinado.

4.3 CLASES PE OFERTA PUBLICA

La Oferta Pblica de Valores puede ser primaria o secundaria.

a) OFERTA PUBLICA PRIMARIA

Se considera Oferta Pblica Primara la invitacin que tiene por objeto la

colocacin de valores de nueva emisin en el mercado de Valores. Esta clase

de Oferta Pblica es de suma importancia pues es un medio de captacin de

nuevos capitales que, ya sea en forma asociativa o crediticia, constituyen

recursos necesarios para el desarrollo del sector productivo de un pas.


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b) OFERTA PUBLICA SECUNDARIA

La Oferta Pblica Secundaria es la invitacin que tiene por objeto la

transferencia de valores, sea en el Mercado Burstil o Extraburstil que

han sido previamente objeto de colocacin en primera emisin.

V. MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO DE VALORES

5.1 MERCADO PRIMARIO DE VALORES

El mercado primario de valores, es e\ segmento del Mercado de Va\ores

donde se realiza la primera colocacin de valores recin emitidos,

producindose asila suscripcin inicial de los mismos. Tambin es llamado

mercado de emisiones y constituye el medio ms importante de captacin

de recursos financieros dentro del Mercado de Valores.

5.2 MERCADO SECUNDARIO DE VALORESEl mercado secundario de valores, viene a ser un mercado de transacciones

de valores ya emitidos y que son negociados luego de su primera

colocacin.

Es el segmento del Mercado de Valores que se caracteriza por ser un

mercado de liquidez, esto es, un mercado donde se realizan las sucesivas

transferencias de los ttulos y donde cada adquiriente de los mismos tiene la

posibilidad de realizarlos en cualquier instante. En este mercado el preciode los valores mobiliarios se forma por el libre juego de la oferta y la

demanda; a diferencia del mercado primario donde el precio est

determinado por el valor nominal del ttulo dado que se trata de valores de

primera emisin.

Finalmente, debemos decir que es a este mercado donde se dirige la oferta

pblica secundaria de valores.

5.3 VALORES MOBILIARIOSLa relacin entre ttulo valer y valor mobiliario es una relacin de gnero a

especie. Valeres Mobiliarios, son una especie de los ttulos valores, y por

tanto, documentos que tienen incorporados derechos patrimoniales y que

estn destinados a la circulacin. Confieren a sus titulares derechos

crediticios, dominiales o patrimoniales, o de participacin en el capital, el

patrimonio o las utilidades del emisor.

5.4 ACCIONES

Las acciones son valores mobiliarios representativos del capital social de


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una sociedad, que confieren diversos derechos a su titular.

Son ttulos esencialmente transmisibles y negociables, constituyen la

expresin cabal de los derechos participatorios, entendindose por estos el

poder jurdico para intervenir en el patrimonio de otro sujeto.

A las acciones tambin se les llama valores de renta variable, porque su

rentabilidad est determinada por el resultado del ejercicio de la actividad

econmica de la sociedad emisora.

5.5 BONOS

Los Bonos son valores mobiliarios representativos de un crdito contra la

empresa emisora cuyo plazo de redencin debe ser mayor de un ao.

Son ttulos de renta fija porque reditan intereses sujetos a una tasa fija

cuyo importe est determinado desde la emisin del ttulo, no dependiendo

pues su rentabilidad, del resultado del ejercicio econmico de la empresa

emisora.

VI. MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACIN

Son aquellos mercados secundarios que le unen o interconectan

simultneamente avarios compradores y vendedores con el objeto de negociar

valores.

El mecanismo centralizado de negociacin ms representativo es la Rueda de

Bolsa, la cual consiste en la reunin diaria con el objeto de negociar valores

mobiliarios previamente inscritos en Bolsa.

VII. BOLSAS DE VALORES

7.1 CONCEPTO

Las Bolsas son Asociaciones Civiles de servicio pblico y de especiales

caractersticas que tienen por finalidad facilitar la negociacin de valores

mobiliarios, debidamente registrados proveyendo a sus miembros y porcuenta de ellos al pblico en general, de los servicios, sistemas y

mecanismos adecuados para intermediar valores mediante Oferta Pblica

en forma competitiva, ordenada, continua y transparente.

7.2 NATURALEZA JURDICA

El artculo 8 de la Ley del Mercado de Valores define a las Bolsas como

Asociaciones Civiles de Servicio Pblico, poseyendo especiales

caractersticas.Esta definicin establece una naturaleza jurdica sui generis de las Bolsas de


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Valores, toda vez que por definicin, una Asociacin Civil es una

organizacin estable de personas naturales o jurdicas o de ambas, que

asociadas persiguen fines comunes para sus miembros (artculo 80 del

Cdigo Civil); pero que en absoluto persiguen fines de servicio pblico.

De otro lado, como Asociacin Civil es una persona jurdica de derecho

privado, sin fines de lucro. Esto quiere decir que la Bolsa como Asociacin

Civil, no puede procurar ms beneficios que no sea una mejora en los

servicios inherentes a su carcter de institucin de servicio pblico.

Como Asociacin Civil la Bolsa debe tener un sustrato personal, es decir,

un nmero de asociados que la ley establece que no puede ser inferior a 20

personas. Mediante Ley N 26172, se ha otorgado un plazo hasta el

31.12.95 para que aquellas Bolsas existentes completen el nmero mnimo

de miembros. Se ha facultado tambin para que las Bolsas al cabo de dicho

plazo, puedan operar con un mnimo de miembros. En la nueva Ley del

Mercado de Valores, los asociados a una Bolsa slo pueden ser las

Sociedades Agentes de Bolsa, quienes adquieren tal condicin mediante la

adquisicin de un Certificado del Participacin. El patrimonio mnimo

exigido a las Bolsas de Valores es de S/. 1 000 000, (Un Milln de Nuevos

Soles) representado en Certificados de Participacin, Dicho monto puede

integrarse hasta el 31.12.95, aunque segn la Ley N26172, al cabo de dicho

plazo podrn funcionar acreditando el 75% de la cifra referida.

7.3 ESTRUCTURA ORGNICA

La Bolsa se compone de los siguientes rganos:

a) ASAMBLEA GENERAL

Correspondientemente a su naturaleza jurdica de Asociacin Civil, el

mximo rgano de gobierno de una Bolsa es la Asamblea General,teniendo como funcin primordial la eleccin de los miembros del

Consejo Directivo.

b) EL CONSEJO DIRECTIVO

El Consejo Directivo se integra por no menos de cinco ni ms de siete

miembros y son elegidos por la Asamblea General.

b.1 Requisitos para sur elegido miembro del Consejo Directivo

- Hallarse en pleno ejercicio de los derechos civiles.- Gozar de solvencia moral y econmica.


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- Poseer conocimientos en materias econmicas, financieras y

mercantiles, particularmente en los aspectos relacionados con el

Mercado de Valores, en grado compatible con las funciones a

desempear.

b.2 Impedimentos para ser Miembro del Consejo Directivo

- Los impedidos por las leyes que les respectan.

- Los asesores, funcionarios y dems trabajadores de otra Bolsa, o

quienes hubiesen tenido esa condicin en los seis meses previos,

as como sus cnyuges o parientes.

- Los funcionarios pblicos de cualquier nivel, concepto que excluye

a quienes se desempeen en las empresas estatales.

- Quienes en cualquier tiempo hayan sido condenados por la

comisin de un delito doloso.

- Quienes hayan sido declarados en quiebra, aunque se hubiere

sobresedo el procedimiento.

- Quienes hayan sido destituidos como Directores de la Bolsa que se

trate o de otra.

- Los Directores, asesores, funcionarios y dems trabajadores de

CONASEV, as como sus cnyuges y parientes.

- Los asesores, funcionarios y dems trabajadores de la propia

Bolsa, as como sus cnyuges y dems parientes.

c) LA GERENCIA

La Gerencia es un rgano ejecutivo que se conforma de acuerdo con las

normas estatutarias. El artculo 124 de la Ley del Mercado de Valores

slo refiere al respecto que el Gerente General debe reunir los mismos

requisitos exigidos a los miembros del Consejo Directivo y al que le sonaplicables los mismos impedimentos sealados a los miembros del

Consejo Directivo, excepto el referido a la condicin de director, asesor,

trabajador o funcionario de CONASEV, as como sus cnyuges o

parientes.

VIII. AGENTES DE INTERMEDIACIN

8.1 CONCEPTO

Es la actividad desarrollada por una persona jurdica con el objeto deconcertar la negociacin de valores mobiliarios en el Mercado Burstil o


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Extraburstil, por cuenta y en inters de terceras personas. Las actividades

de intermediacin tpicas de estos agentes, no pueden desarrollarse si no

han sido previamente autorizadas por CONASEV.

8.2 CLASES DE AGENTES DE INTERMEDIACIN

a) SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA

a.1 Concepto

Esta persona jurdica facultada para desempearse como intermediaria

en la negociacin de valores mobiliarios, siendo la nica autorizada

para actuaren el Mercado Burstil.

a.2 Funciones

Las Sociedades Agentes de Bolsa, pueden actuar tanto en el mbito

burstil como extraburstil; pudiendo tambin desempear funciones

que no sean estrictamente de intermediacin. Se constituyen con

autorizacin de CONASEV. Sus principales funciones son:

- Asesora a los Inversionistas.

- Intermediacin.

- Colocacin de Valores de emisin primaria y secundaria.

- Organizacin y Custodia de Valores.

- Negociacin por cuenta propia.

En lo Que respecta a la funcin de intermediacin de valores, que es una de las

ms importantes funciones que cumplen las Sociedades Agentes de Bolsa, es

menester resaltar la trascendencia del novsimo Sistema de Recepcin y

registro de Ordenes y Asignacin de Operaciones, aprobado mediante

Resolucin CONASEV N287-93-EF/ 94.10.0 de 16 de noviembre de 1993.

Este cuerpo jurdico tiene como objeto regular, sobre bases de confianza y

equidad, las relaciones entre los inversionistas y las sociedades agentes, en loque se refiere al proceso de adquisicin o venta de valores al contado por parte

de stas.

La norma comentada se basa en la utilizacin de mecanismos computarizados

(a los que slo tienen acceso personas debidamente autori7adas) que, de modo

automtico, registren cronolgicamente las rdenes que emitan los clientes,

asignndoles fecha, hora y nmero.

De este modo, toda operacin que se ejecute deber asignarse de acuerdo ala hora en que la respectiva orden haya ingresado al sistema. Se asegura, de


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este modo, el respeto del derecho de los comitentes que hayan emitido

primero sus rdenes, asignndole la correspondiente operacin, sin que para

el efecto tengan preferencia las compras por cuenta propia por parte de la

Sociedad Agente de Bolsa, ni las que efecten sus socios, representantes,

empleados, cnyuges, parientes u operadores.

La norma comentada permite, asimismo, el establecimiento de mecanismos

especiales para los casos de rdenes de compra o venta de valores que

representen ms del 5% del capital suscrito y pagado de la empresa o

cuando sean iguales o mayores de S/. 100000 (Cien Mil Nuevos Soles) por

valor, respetndose siempre el principio primero en el tiempo, primero en el

derecho.

De este modo, pues, la actuacin de las Sociedades Agentes se en causa

dentro de normas que fomentan la confianza de los agentes econmicos

sobre la base de relaciones justas y equitativas con los inversionistas.

b) SOCIEDADES INTERMEDIAS DE VALORES

b.1 Concepto

Esta sociedad annima cuyo rasgo distintivo, a diferencia de la

Sociedad Agente de Bolsa, es que pueden intermediar valores, pero,

nicamente en el Mercado Extraburstil.

b.2 Funciones

Las funciones de las Sociedades Intermediaria, son ms restringidas

que las de las Sociedades Agentes de Bolsa. Igualmente, se

constituyen con autorizacin de CONASEV. Sus principales funciones

son:

- Colocar en el pblico valores de emisin primaria.

- Colocar, administrar y custodiar carteras de valores, previaautorizacin de CONASEV.

- Comprar o vender, por cuenta de terceros, valores que no sean

objeto de negociacin en Bolsa.

- Comprar o vender, por cuenta de terceros y con la intervencin de

Sociedades

- Agentes de Bolsa, valores inscritos en Bolsa.

- Asesorar e informar a los inversionistas en el Mercado de Valores.- Las dems, que de modo general les autorice la CONASEV y que


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no sean privativas de las Sociedades Agentes de Bolsa.

IX. FONDOS MUTUOS DE INVERSIN EN VALORES Y SUS SOCIEDADES

ADMINISTRADORAS

9.1 FONDOS MUTUOS DB INVERSIN EN VALORES

a. CONCEPTO

Fondo Mutuo de Inversiones en valores, es el patrimonio integrado por

aportes de personas naturales y jurdicas con el objeto de ser invertidos

en valores de Oferta Pblica por una Sociedad Administradora.

Se Caracteriza por constituir una cartera diversificada de valores

mobiliarios que al proporcionar un rendimiento se reflejar en el

patrimonio el fondo y se canalizar hacia los partcipes o aportantes en

funcin de la cantidad de aportes que posean stos.

b. NATURALEZA JURDICA

El Fondo Mutuo es un patrimonio econmico compuesto por la totalidad

de aportes de sus partcipes perfectamente diferenciable del patrimonio

de la sociedad que lo administra.

c. CARACTERSTICAS

Los Fondos Mutuos presentan las siguientes caractersticas:

- Es un fondo comn integrado por el universo de aportaciones y

destinado a la inversin en valores.

- Las participaciones del fondo tienen carcter fungible porque todas

son de valor y caractersticas iguales, las que son represen todas

mediante Certificados de Participacin.

- El fondo va a estar destinada exclusivamente a la inversin en

valores mobiliarios de Oferta Pblica en el mercado burstil.

d. PATRIMONIO MNIMOEl Fondo Mutuo debe contar conun patrimonio neto no menor de S/, 300

000 (Trescientos Mil Nuevos Soles), para iniciar sus actividades.

Transcurridos seis meses desde la fecha de iniciacin deber contar,

con no menos de 200 partcipes y con un patrimonio no inferior a S/. 500

000 (Quinientos Mil Nuevos Soles); en caso contrario entrar en

liquidacin.


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9.2 SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS MUTUOS DE

INVERSIN EN VALORES

a) CONCEPTO

Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de Inversin en Valores, es

la persona jurdica que tiene por objeto la formacin y gestin de una

cartera de valores, por cuenta de un determinado nmero de asociados

o partcipes, proporcionndoles ventajas que no podrn conseguir

aisladamente.

b) NATURALEZA JURDICA

Las Sociedades Administradoras, se constituyen bajo la forma de

Sociedad Annima.

c) CARACTERSTICAS

c.1 Exclusividad de su objeto

Las Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos de Inversin en

Valores, realizan la compra, venta y tenencia de ttulos con el objeto

de buscar algn crdito o beneficio, sin pretender el control de las

empresas en que invierte.

c.2 Divisin y Limitacin del Riesgo

Los Fondos Mutuos de Inversin en Valores, han sido concebidos

con el objeto de permitir el acceso de pequeos y medianos

inversionistas al Mercado de Valores en condiciones ventajosas de

riesgo, debido a la concentracin de los aportes y a la diversificacin

de la cartera de valores a invertir.

c.3 Gestin Profesional

La inversin Colectiva se tiende a confiar a personas jurdicas con

alto grado de calificacin y profesionalismo.c.4 Eliminacin de Operaciones Especulativas

Dado que la inversin colectiva busca seguridad y mayor

rentabilidad, se prohben las operaciones a corto plazo, la

pignoracin de acciones y la adquisicin de ttulos de empresas de

reciente constitucin.

c.5 Separacin de Patrimonios

El patrimonio del Fondo Mutuo de Inversin en Valores, es distinto einconfundible con el patrimonio de la Sociedad Administradora, los


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que deben llevarse en contabilidades separadas.

d) CAPITALMNIMO

El capital mnimo de una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de

Inversin en Valores es de S/. 500 000 (Quinientos Mil Nuevos Soles), el

que en ningn caso debe representar menos del 2% (dos por ciento) del

Fondo Mutuo que administra.

X. SISTIEMAS DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN

10.1 CONCEPTO

La compensacin, es el proceso por el cual se recibe la informacin de las

operaciones realizadas en el mercado burstil, con el objeto de cargarlas o

abonarlas en las cuentas de los intermediarios que aparecen previamente

registrados en una institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores.

La liquidacin, es la etapa final del proceso que consiste en anotar los saldos de

los participantes e intercambio los fondos o instrumentos financieros segn los

resultados arrojados. Los valores mobiliarios, pueden ser representados en las

instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores de dos formas;

a) POR MEDIO DE TTULOS VALORES

Es el medio ms comn de representacin de los valores mobiliarios que,

dada la materializacin de los mismos, supone la asuncin de determinados

costos de error en el manejo manual y riesgo de prdida o robo de los ttulos

valores. Es el medio menos idneo para efectuar un eficiente sistema de

compensacin y liquidacin.

b) POR MEDIO DE ANOTACIONES EN CUENTA

Las anotaciones en cuenta de los ttulos suponen un sistema contable de

compensacin y liquidacin, cuya transferencia opera contablemente

abonando o cargando los saldos resultantes a los participantes en elsistema.

La inscripcin a favor de un intermediario adquiriente produce los mismos

efectos que la expedicin de los ttulos y es oponible a terceros desde el

momento mismo en que se efecta.

A esto, se le ha venido a llamar la desmaterializacin de los ttulos valores

toda vez que a fin de facilitar su transferencia en tas operaciones burstiles,

se le hace perder existencia fsica representndolas nicamente a travs decuentas.


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- Requisitos para la Representacin de Valores por Anotaciones en

Cuenta.

- El emisor debe presentar ante la correspondiente Institucin de

Compensacin y Liquidacin de Valores, as como a CONASEV, el

testimonio de la Escritura en la que consten las condiciones y

caractersticas de los valores representados por anotaciones en cuenta.

- El registro contable de los valores representados por anotaciones en

cuenta correspondientes a una emisin se atribuyen a una sola Institucin

de Compensacin y Liquidacin de Valores.

10.2 VENTAJAS

Un sistema contable de compensacin y liquidacin propugna la

eficiencia y reduccin de costos y riesgos en las operaciones burstiles,

pues supone la eliminacin de errores manuales, disminucin de costos

y aceleracin de los trmites, as como elimina los riesgos de prdida o

robo presentes cuando existe la necesidad de los traslados fsicos para

liquidar cada transaccin.

XI. INSTITUCIONES DT COMPENSACIN Y LIQUIDACIN DE VALORES

11.1 CONCEPTO

Son personas jurdicas constituidas bajo la forma de sociedades

annimas, que tienen por objeto el registro, custodia, compensacin,

liquidacin y transferencia de valores que reciban de las Bolsas,

Sociedades Agentes, etc.

11.2 NATURALEZA JURIDICA

Las instituciones de compensacin y liquidacin de valores en el Per, en

virtud del Decreto Legislativo N 755, Ley dl mercado de valores deben

constituirse como sociedades annimas; cuyas caractersticas son lassiguientes:

a) Su capital social mnimo es de S/. 200 000 (Doscientos Mil Nuevos

Soles), el cual debe estar ntegramente suscrito y totalmente pagado

antes de dar inici a las actividades.

b) Slo pueden ser socios las Sociedades Agentes de Bolsa y las

empresas bancarias y financieras.

c) Ningn socio puede ser propietario de ms de una accin.d) El nmero de socios no puede ser inferior a 10.


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e) Los Estatutos Sociales y su modificacin, as como la inscripcin y

transmisin de las acciones deben ser aprobadas previamente por la

CONASEV.

f) La organizacin y el funcionamiento de las Instituciones de

Compensacin y Liquidacin de Valores son autorizados por la

CONASEV.

11.3 FUNCIONES

Las Instituciones de Compensacin y Liquidacin de Valores, tienen

principalmente dos funciones:

a) La custodia fsica y depsito de los valores mobiliarios.

b) Efectuar la transferencia, compensacin y liquidacin de los valores que

se deriva de la negociacin.

XII. EMPRESAS CLASIFICADORAS DE RIESGO

12.1 CONCEPTO

Las Empresas Clasificadoras de Riesgo, son personas jurdicas constituidas

con el objeto de proporcionar al mercado, la informacin relativa al grado de

riesgo que entraa la inversin en cada valor de Oferta Pblica, en funcin

a la probabilidad de prdida del valor de la inversin, recuperabilidad o

rentabilidad.

12.2 NATURALEZA JURDICA

Segn el artculo 231 de la Ley del Mercado de Valores, las Empresas

Clasificadoras de Riesgo pueden constituirse bajo cualquiera de las

formas societarias admitidas por nuestra Ley General de Sociedades.

12.3 CARACTERSTICAS- Se constituyen balo autorizacin de la CONASEV y se encuentran

sujetas a control y supervisin de esta entidad.- El capital mnimo de estas empresas es de S/.200 000 (Doscientos Mil

Nuevos Soles).

- En toda Empresa Clasificadora de Riesgo debe haber un Comit de

Clasificacin, integrada por lo menos de 3 miembrosa quienes compete

clasificar los valores por nivel de riesgo.

12.4 FUNCIONES

La principal funcin que tiene la Empresa Clasificadora de Riesgo es la de

categorizar los valores mobiliarios representativos de deuda o capital, de


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acuerdo a determinados criterios como pueden ser la solvencia del

emisor, calidad de la cartera variabilidad o estabilidad de los resultados

econmicos del emisor, liquidez del valor, clase de informacin, etc. Esta

informacin procesada por la clasificadora servir de elemento adicional al

pblico Inversionista, a fin de que junto con otros indicadores econmicos

conlleven a una mejor toma de decisin en las inversiones burstiles y

extraburstiles.

XIII. SOCIEDADES ANNIMAS ABIERTAS

Una Sociedad Annima Abierta, es age Ha que acude al ahorro pblico para la

integracin de su capital social. Sin embargo, la ley tambin ha querido precisar

que son Sociedades Annimas Abiertas, aquellas cuyo capital social se

encuentra en poder de ms de 25accionistas, que en conjunto posean ms del

30% del capital social sin que individualmente ninguno posea ms del 5%.

Igualmente, las que tengan emitidas sus acciones sin derecho a voto o ttulos

representativos de obligaciones convertibles en acciones, en una proporcin no

superior al 21% del capital social.

EL MERCADO DE VALORES COMO FUENTE ALTERNATIVA DE

FINANCAMIENTO

I. ASPECTOS OPERATIVOS

Debemos distinguir que el fin andamiento a travs del Mercado de Valores se

puede obtener desde sus dos segmentos:

a) MERCADO PRIMARIO

Llamado tambin mercado de emisiones, es el segmento del mercado de

valores donde se realiza la primera colocacin de los valores mobiliarios

recin emitidos.

Los actos jurdicos vinculados a los valores caracterizan este mercado,

porque son los de la emisin de valores para su suscripcin inicial o

primera colocacin, por lo que su precio es el expresado en el ttulo, el que

por lo general, se coloca a su valor nominal.

Es a este mercado al que se dirige la oferta pblica primaria de valores y

es el que se constituye en una fuente de captacin de recursos

financieros, por lo que tambin se le llama mercado de financiamiento, lo

que hace de sta una de las funciones ms importantes del mercado de


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valores. Adems, el mercado primario, comprende las emisiones

societarias y las emisiones realizadas por el Estado.

b) MERCADO SECUNDARIO

Es un mercado de transacciones con los valores ya emitidos y que se

negocian luego de la primera colocacin. Por eso, es el segmento del

mercado de valores que se caracteriza por ser un mercado de liquidez,

esto es, un mercado donde se hacen las sucesivas transferencias de los

ttulos y donde cada adquiriente tiene la posibilidad de realizar las

estrategias de inversin que le permitan maximizar sus ganancias y

minimizar sus prdidas. Es a este mercado donde concurren los oferentes y

demandantes de ttulos que ya circulan en el mercado, y donde el precio se

forma por el libre juego de la oferta y demanda (precio de mercado), y no

por el valor expresado en el ttulo, que es el valor nominal.

El mercado secundario funciona como fuente de financiamiento, a travs

de las operaciones de reporte (realizadas en Rueda de Bolsa) y las

operaciones en Mesa de Negociacin.

Existe una relacin de dependencia entre los mercados primario y

secundario, dado que las primeras emisiones de valores realizad:)S con el

fin de obtener recursos financieros por los agentes deficitarios se

incrementarn en la medida que exista un mercado secundario ms

eficiente y que ofrezca mayores grados de liquidez, lo que a su vez

redundar en un mayor incremento de las emisiones primarias y por tanto

de la ampliacin de instrumentos disponibles en el mercado.

Cabe sealar que, la captacin y transferencias de ahorro a travs de las

emisiones de valores mobiliarios, no ha alcanzado hasta la actualidad

grados de desarrollo adecuados, que permitan incrementar la eficienciade dichos instrumentos en el proceso ahorro inversin, por lo que el

Mercado de Valores Peruano, adopta la caracterstica de reducido,

asociado a un bajo nivel de liquidez, lo que no le permite desarrollar

adecuadamente su funcin de intermediario en la transferencia de

recursos financieros entre los sectores superavitarios y deficitarios.

Como causa bsica de estos hechos, podemos identificar, en un principio,

la escasa oferta publica que no ha sido incentivada convenientemente atravs de mecanismos tributarios como ha ocurrido en otros pases, a


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excepcin de aquellas ofertas pblicas dirigidas a financiar

exclusivamente operaciones de arrendamiento financiero, y de otro lado,

el empleo tanto porelsector pblico como por el sector privado del crdito

bancario, antes que la emisin de valores, como medio de captacin de

recursos financieros.

En lo concerniente al sector empresarial privado, tos incentivos tributarios no

han influenciado bajo ningn concepto, la democratizacin del capital o

apertura de las sociedades hacia el pblico inversor, mantenindose la

caracterstica de empresas cerradas y favoreciendo el endeudamiento

frente a la capitalizacin.

II. OFERTA PUBLICA PRIMARIA DE VALORES MOBILIARIOS: DEFINICION

Y CONSIDERACIONES PREUMNARES

2.1 DEFINICIN

La Oferta Pblica Primaria de Valores Mobiliarios se d fine como la

invitacin, adecuadamente difundida y dirigida al pblico en general o a

determinados segmentos de ste, que efecta un emisor con el propsito de

que el pblico adquiera sus valores y, de esta manera, con los recursos

captados, financiar sus proyectos de inversin.

Hoy, la oferta pblica primaria ha vuelto a ser uno de los temas

importantes en la agenda de los participantes en el Mercado de Valores. En

efecto, existe cierta preocupacin entre ellos porque ante una demanda por

valores creciente, producto de la mayor participacin de inversionistas

nacionales y extranjeros, la oferta de valores es an muy reducida y no

responde a las necesidades del mercado. La concentracin accionaria y los

patrimonios reducidos de las empresas son los principales factores que

explican este rasgo distintivo de la oferta.Ello ha motivado que algunos sectores empresariales manifiesten que es

necesario promover la oferta pblica, pero que para ello se requiere de

nuevos instrumentos en el mercado que induzcan a las empresas a

modificar su estructura financiera o ampliar su capital.

2.2 PARTICIPANTES DE LA OFERTA PBLICA PRIMARIA

En toda Oferta Pblica intervienen los siguientes participantes:

a) EL EMISOR, que pretende captar recursos frescos mediante la emisinde valores que sern objeto de ofrecimiento al pblico en general.


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b) LA AUTORIDAD DEL MERCADO, cuya participacin tiene por objeto

proteger a los inversionistas de operaciones fraudulentas, por ejemplo

el caso de una empresa en situacin de quiebra que pretende efectuar

una oferta pblica. La autorizacin para efectuar una Oferta Pblica no

significa que la autoridad garantice utilidades o que otorgue proteccin al

inversionista contra las prdidas a futuro.

c) EL AGENTE DE INTERMEDIACIN, cuya funcin es realizar las

actividades de banca de inversin para la colocacin de los valores, es

decir, el intermediario debe promover, estructurar, negociar, coordinar y

ejecutar la colocacin pblica de los valores de emisin primariade su

habilidad, seriedad y profesionalismo depende el xito de la colocacin.

d) LOS INVERSIONISTAS, que son las personas adquirientes de los

valores ofrecidos pblicamente. Las normas vigentes exigen que el

emisor brinde al pblico informacin relevante sobre la estructura

financiera de la empresa, caractersticas del valor emitido, condiciones

de la emisin, entre otros aspectos importantes. Dicha informacin debe

estar contenida en un folleto denominado prospecto de colocacin que

sirve de orientacin al potencial inversionista, quien finalmente tomara

su decisin de acuerdo a sus propias percepciones.

2.3 MODALIDADES DE COLOCACIN

Las modalidades tradicionales para realizar una colocacin de Oferta

Pblica son las siguientes:

- En firme.

- Competitiva.

- Mejor esfuerzo.

- Venta directa.a) COLOCACIN EN FIRME

El agente de intermediacin suscribe total o parcialmente los valores

(al) del emisor, proporcionndole a este una parte o el total del capital

requerido. Posteriormente, el agente de intermediacin recoloca los

valores. En esta modalidad el agente de inter mediacin asume el

riesgo de no lograr colocar los valores en su totalidad.

b) COLOCACIN COMPETITIVAEl emisor invita a los agentes de intermediacin a participar en la


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colocacin. Cada agente de intermediacin efecta sus propuestas al

emisor. El emisor selecciona al agente de intermediacin que

proponga las mejores condiciones de precio y apoyo al valor.

c) COLOCACIN AL MEJOR ESFUERZO

El emisor se compromete a pagar una comisin al agente de

intermediacin por el importe total de las acciones colocadas. A su

vez, el agente de intermediacin se compromete a realizar su mejor

esfuerzo en la colocacin de los valores. El agente de intermediacin

no garantiza la colocacin total de la emisin ni se obliga a entregar

al emisor una suma determinada. Esta modalidad se emplea cuando

las condiciones de venta no son las ideales y la colocacin conlleva

cierto grado de riesgo.

d) COLOCACIN POR VENTA DIRECTA

Consiste en la colocacin efectuada por el mismo emisor al pblico

inversionista. Esta forma de colocacin permite el ahorro de los

costos de colocacin. Segn las normas vigentes, esta modalidad

slo puede ser efectuada por las instituciones bancarias y

financieras.

2.4 ELEMENTOS QUE DEBE ANALIZAR EL EMISOR

El emisor debe efectuar un estudio que le permita determinar la

conveniencia o Inconveniencia de realizar una emisin de valores. Dicho

estudio debe evaluar los factores que determinaran el xito o fracaso de

la emisin.

Entre los factores que indican la conveniencia o no de efectuar la emisin,

se pueden identificar los siguientes;

- Objetivos estratgicos financieros de la emisin.- Valor o instrumento.

- Monto de la emisin.

- Costos.

- Momento ptimo de la emisin.

- Precio de colocacin.

a) OBJETIV0S ESTRATGICOS DE LA EMISIN

En esta fase el emisor debe identificar claramente los objetivos financierosque se persigue con la emisin:


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- Aumentar o disminuir el apalancamiento financiero de la empresa.

- Reducir el costo de capital de la empresa.

- Fortalecer la estructura financiera de la empresa.

b) VALOR O INSTRUMENTO

El valor o instrumento a emitir est determinado por:

Efectos corporativos: Es el efecto producido por la emisin sobre la

estructura financiera del emisor y sobre la participacin de los accionistas.

Efectos corporativos de una emisin primaria de acciones

Rubros Efectos

Activos +

Pasivos =

Capital contable +

Utilidades +

Apalancamiento financiero -

Costo del capital -

Flujos de efectivo +

Valor de la empresa +

Rentabilidad corporativa + -

Participacin accionaria -

- Costo de fuentes alternativas de financiamiento.

- Posicin del emisor en el mercado.

- Imagen del emisor en el mercado de capitales.

- Capacidad del mercado para absorber nuevas emisiones.

- Segmento de inversionistas hacia el cual se dirige la emisin.

c) MONTO DE LA EMISIN

El monto de la emisin queda definido por:- El requerimiento financiero de la empresa.

- La capacidad del mercado para absorber la emisin.

d) MOMENTO DE LA EMISINEl momento de la emisin queda determinado por:

- Planes y proyectos de inversin.

- Posicin financiera del emisor.

- Receptibilidad del mercado de capitales.- Tendencia de mercado.


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- Situacin de la actividad econmica general, y de la industria o

combinacin de industrias a la que pertenece el emisor.

Nivel de la relacin Precio/Utilidad y Precio/Valor Contable existente en

el mercado y del sector al que pertenece el emisor.

e) COSTOS

La emisin de valores conlleva los siguientes costos:

e.1 Costos de emisin

- Gastos de estudio de factibilidad.

- Castos de impresin.

- Gastos de autorizacin.

e.2 Costos de colocacin

- Castos de intermediacin

- Castos depromociones

f) PRECIO DE COLOCACIN

Los factores bsicos a considerar son:

- Valor o instrumento que se pretende emitir.

- Valor de la empresa.

- Imagen y posicin estratgica de la empresa en el mercado.

- Resultados de la empresa en los ltimos ejercicios.

- Relacin Precio/Util idad y Precio/Valor Contable exis tente en el

mercado, y del sector al que pertenece el emisor.

III. REQUISITOS EXIGIDOS PARA REALIZAR UNA OFERTA PUBLICA

PRIMARIA DE VALORES

3.1 EN EL CASO DE CONSTITUCIN DE UNA SOCIEDAD

3.1.1 SOLICITUD

Una solicitud de inscripcin en el Registro Pblico de Valores eIntermediarios dirigida a CONASEV conteniendo la siguiente

documentacin:

a) Programa de fundacin de conformidad con el artculo 80 de la

Ley General de Sociedades.

b) Copia del formulario donde se har constar la suscripcin de

acciones de los socios fundadores.

c) Estudio de factibilidad tcnico-econmico, refrendado poreconomista colegiado, el cual deber contener la siguiente


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informacin mnima:

- Estudio de Mercado.

- Estructura de Financiamiento.

- Anlisis de rentabilidad y de sensibilidad considerando

probables escenarios y proyecciones.

- Administracin y organizacin proyectada.

d) Convenio suscrito con intermediario autorizado para la colocacin

de los valores materia de la Oferta Pblica.

e) Prospecto informativo, con el contenido que se indica en la

seccin siguiente.

f) Obtener la clasificacin del valor mobiliario con arreglo a las

prescripciones del captulo I del Ttulo IX de la Ley del Mercado de

Valores, Decreto Legislativo N 755, as como a las normas que

sobre el particular dicte CONASEV.

g) Un modelo del certificado de acciones que ser objeto de oferta

pblica, cuando la emisin se encuentre representada por ttulos,

3.1.2 PROSPECTO DE COLOCACION

Un prospecto a ser utilizado en la difusin de la Oferta Pblica

Primaria de acciones, conteniendo la siguiente informacin:

a) El texto del programa de fundacin a que se refiere el artculo 80

de la Ley General de Sociedades.

b) Categora de clasificacin de riesgo.

c) Estructura de financiacin del proyecto total.

d) Detalle de los costos de colocacin.

e) Nombre y domicilio del intermediario colocador.

f) En lugar destacado del prospecto, se insertar el prrafosiguiente:

Estos valores han sido inscritos en el Registro Pblico de Valrese

Intermediarios de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y

Valores, lo que no implica que ella recomiende la inversin en los

mismos u opine favorablemente sobre las perspectivas de' negocio. Los

documentos e informacin necesarios para una evaluacin

complementaria estn a disposicin de los interesados en el RegistroPblico de Valores e Intermediarios.


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3.2 EN EL CASO DE AUMENTO DE CAPITAL

3.2.1 SOLICITUD

Una solicitud de inscripcin en el Registro Pblico de Valores e

Intermediarios dirigida a CONASEV conteniendo la siguiente

documentacin:

a) Programa de aumento de capital de conformidad con el artculo

215 de la Ley General de Sociedades.

b) Copia del Acta de la junta General de Accionistas en la que se

acord el, aumento de capital.

c) Perfil tcnico econmico que sustente el aumento de capital,

refrendado por economista colegiado, el cual deber contener

la siguiente informacin mnima:

- Estudio de mercado.




d) Convenio suscrito con intermediario autorizado para la colocacin de los valores

materia de la oferta pblica.

e) Prospecto informativo, con el contenido que se Indica en la seccin siguiente.

f) Obtener la clasificacin del valor mobiliario con arreglo a las prescripciones del

captulo 1 del Ttulo IX de la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N

755, as como a las normas que sobre el particular dicte CONASEV.

g) Un modelo del certificado de acciones que ser objeto de Oferta Pblica, cuando

la emisin se encuentre representada por ttulos.

En el caso de aumento de capital de empresas con valores no

inscritos en Bolsa, deben presentar adems de lo anterior:Copia de la escritura pblica de constitucin social, y de la ltima

escritura pblica otorgada por la sociedad en relacin al aumento de

capital y/o modificacin de estatutos.

Estados Financieros Auditados de los dos ltimos ejercicios de

acuerdo a las regulaciones de esta Comisin Nacional o por el tiempo

de existencia de la sociedad o entidad emisora.

3.2.2 PROSPECTO DE COLOCACINEl prospecto a ser utilizado en la difusin de la oferta pblica primaria


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de acciones; deber contener la siguiente informacin;

a) REFERENTE A LA SOCIEDAD EMISORA

- Denominacin de la sociedad emisora y domicilio.

- Fecha de constitucin y datos de inscripcin en el Registro mercantil.

- Objeto social y principales lneas de actividad,

- Capital social, con especificacin del suscrito y pagado, as como de las reservas

susceptibles de capitalizacin o pendientes de ella.

- Nmero de acciones que conforman el capital social, con indicacin de su ciase o

serie y de su valor nominal.

- Balance General y Estado de Ganancias y Prdidas de los dos ltimos ejercicios,

en forma comparativa o por el tiempo de existencia de la sociedad o entidad

emisora.

- El texto completo de las conclusiones del informe de auditora de los citados

Estados Financieros, con indicacin de (a sociedad auditora que lo realizo.

- Indicadores financieros de liquide. solvencia y rentabilidad.

- Resea de la poltica de distribucin de resultados de los dos ltimos ejercicios o

por el tiempo de existencia de la sociedad o entidad emisora.

b) REFERENTE A LA EMISIN

- Datos sobre la junta General de Accionistas en la que se acord el

aumento de capital.

- Categora de clasificacin de riesgo.

- Diseo de los recursos que se pretende captar.

- Caractersticas bsicas de. la emisin que a continuacin se detallan: Clase o

serie de acciones, cantidad de opciones, beneficios o derechos que se otorgan, valor

nominal y de colocacin, prima de emisin, monto de la oferta pblica, condiciones

o plazos de suscripcin, venlajas tributarias.

- Estructura de financiacin del proyecto total.

- Detalle de tos costos de colocacin, prima de emisin, monto de la oferta

pblica, condiciones o planos de suscripcin, ventajas tribularas.

- Nombre y domicilio del intermediar'') colocador.

- En lugar destacado del prospecto, insertar el prrafo siguiente:

Estos valores han sido inscritos en el Registro Pblico de Valores eIntermediarlos de la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y


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Valores, lo que no implica que ella recomiende la inversin en los mismos u

opine favorablemente sobre las perspectivas del negocio. Los documentos

e informacin necesarios para una evaluacin complementaria estn a

disposicin de los interesados en el Registro Pblico de Valores e

Intermediarios.

3.3 EN EL CASO DE EMISION DE BONOS

3.3.1 SOLICITUD

Una solicitud de inscripcin en el Registro Pblico de Valores e

Intermediarios, dirigida a CONASEV conteniendo la siguiente

documentacin:

a) Contrato suscrito con el fideicomisario, de conformidad con lo dispuesto por el

artculo 67de la Ley de Mercado de Valores, Decreto Legislativo N 755.

b) Copia del Acta de la junta General de Accionistas en la que se acord la emisin de

Bonos.

c) Perfil tcnico econmico que sustente la emisin, refrendado por economista

colegiado, el cual deber contener la siguiente informacin mnima:

- Estudio de mercado.




d) Convenio suscrito con intermediario autorizado para la

colocacin de los valores materia de la oferta pblica.

e) Prospecto informativo, con el contenido que se indica en la

seccin siguiente.

f) Obtener la clasificacin del valor mobiliario con arreglo a las

prescripciones de captulo I, del Ttulo IX de la Ley de) Mercado deValores, Decreto Legislativo N 755, as como a las normas, que

sobre el particular dicte CONASEV.

g) Un modelo del Bono que ser objeto de Oferta Pblica, cuando

la emisin se encuentre representada por ttulos.

En el caso de las empresas con valores no inscritos en Bolsa, deben

presentar adicionalmente:

- Copia de la escritura pblica de constiuci6n social, y de laltima escritura pblica otorgada por la sociedad en relacin al


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aumento de capital y/o modificacin de estatutos.

- Estados Financieros Auditados de los dos ultimes ejercicios

de acuerdo a las regulaciones de CONASEV o por el tiempo

de existencia de la sociedad o entidad emisora.

3.3.2 PROSPECTO DE COLOCACION

El prospecto a ser utilizado en la difusin de la oferta pblica primaria

de bonos, deber contener la siguiente informacin:

a) REFERENTE A LA SOCIEDAD EMISORA

- Denominacin de la sociedad emisora y domicilio.

- Fecha de constitucin y datos de inscripcin en el Registro

Mercantil.

- Objeto social y principales lneas de actividad.

- Capital social, con especificacin del suscrito y del pagado, as

como de las reservas susceptibles de capitalizacin o

pendientes de ella.

- Nmero de acciones que conforman el capital social con

indicacin de su clase o serie y de su valor nominal.

- Balance General y Estado de Ganancias y Prdidas de los dos

ltimos ejercicios, en forma comparativa o por el tiempo de

existencia de la sociedad o entidad emisora.

- El texto completo de las conclusiones del informe de auditora

de los citados Estados Financieros, con indicacin de la

sociedad auditora que lo realiz.

- Indicadores financieros de liquidez, solvencia y rentabilidad.

- Resea de la poltica de distribucin de resultados de los dos

ltimos ejercicios o por el tiempo de existencia de la sociedad oentidad emisora.

b) REFERENTE A LA EMISIN

- Datos sobre la junta General de Accionistas en la que se acord la

emisin.

- Categora de clasificacin de riesgo.

- Destino de los recursos que se pretende captar.

- Caractersticas bsicas de la emisin que a continuacin sedetallan; monto de la oferta pblica, valor nominal y de


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colocacin, nmero y cantidad de valores por serie, inters,

perodo de pago, rendimiento adicional, ventajas tributarias,

fecha de emisin y de vencimiento, plazo de amortizacin,

lugar de pago de los intereses y premios, garantas de la

emisin, fideicomisario y disposiciones legales que amparan la

emisin.

- Estructura de financiacin del proyecto total.

- El texto completo de las conclusiones del informe de auditora

de lo; Estados Financieros.

- Detalle de los costos de colocacin.

- Nombre y domicilio del intermediario colocador.

- En lugar destacado del prospecto, insertar el prrafo siguiente:

Estos valores han sido inscritos en el Registro Pblico de Valores e

Intermediarios de la Comisin Nacional Supervisora de Empresa: y

Valores, lo que no implica que ella recomiende la Inversin en los

mismos u opine favorablemente sobre las perspectivas del negocio.

Los documentos e informacin necesarios para un evaluador

complementario estn a disposicin de los interesados en el Registro

Pblico de Valores e Intermediarios.

IV. OFERTA PUBLICA: PASADO Y PRESENTE

En el Per la oferta pblica primaria tuvo un desarrollo incipiente explicado por

la predominante participacin del sistema bancario como medio de

financiamiento empresarial, el carcter cerrado del sector empresarial, la

asimetra tributaria existente, la ausencia de Inversionistas Institucionales y el

contexto inflacionario e inestable que ha predominado en nuestra economa.

Ello motivo que elcomportamiento de los agentes econmicos se orientaraprincipalmente hacia operaciones de corto plazo y especulativas.

Con relacin al predominio del sistema bancario como medio de

financiamiento, la existencia en el pasado de tasas de inters activas

negativas en trminos reales motiv su uso intensivo por ser la alternativa de

menor costo financiero, y esto a su vez indujo a las empresas a desarrollarse

con elevados niveles de endeudamiento. Asimismo, la implementacin en el

pasado de polticas de control de tasas de inters y de racionamiento delcrdito, generaron la expansin del sector informal financiero para


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satisfacer las necesidades de financiamiento de corto plazo de los agentes

econmicos, pero a tasas que superaban los lmites establecidos por la

autoridad monetaria.

En lo que respecta a la asimetra tributaria, debemos indicar que la anterior

legislacin tributaria, al establecer tratamientos diferenciados a los diferentes

instrumentos financieros, no permiti que los rendimientos de los productos

del mercado financiero compitan en igualdad de condiciones entre s

el mercado de valores en el perÚ

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