e-magazine zelanda
DESCRIPTION
ÂTRANSCRIPT
En este número ENCONTRAR LOS FACTORES ADECUADOS Página 8
LA VACA LECHERA DE NUEVA ZELANDA Página 10
CABALGANDO LA OLA EN AUSTRALIA
Página 15
NUEVA ZELANDA EN PRIMER PLANOCompendio de artículos que conmemoran el patrocinio de la Volvo Ocean Race por parte de Robeco
MAR/ABR 2015
ÍNDICE
3 Prólogo
4 Mareas divergentes en Nueva Zelanda y Australia
6 Malasia: diversidad de valores con baja
volatilidad
8 Encontrar los factores adecuados
10 La vaca lechera de Nueva Zelanda
12 Un día en la vida de un reportero de a bordo
15 Cabalgando la ola en Australia
16 Contacto
14-17 de junio Lorient
19 de junio La Haya (escala técnica)
27 de junio Gotemburgo
4-11 de octubre Alicante
15-19 de noviembre Ciudad del Cabo
2-3 de enero Abu Dhabi
7-8 de febrero Sánya
2 |
14-15 de marzo Auckland
18-19 de abril Itajaí
16-17 de mayo Newport
6-7 de junio Lisboa
Para inversores profesionales
| 3
PRÓLOGO
La Volvo Ocean Race se encuentra en el punto
medio de su andadura, en las antípodas del lugar
donde comenzó hace seis meses (Europa). Ha sido
muy emocionante ver a los valerosos equipos de
navegantes abrirse camino desde España hacia
Sudáfrica, los Emiratos Árabes Unidos, China y,
ahora, Nueva Zelanda.
Es un orgullo para Robeco ser el patrocinador oficial
del Team Brunel, la participación neerlandesa en
este impresionante desafío global. Existen multitud
geográficas que atraviesa la regata. Presentamos
a algunas de las figuras principales de Robeco,
exponiendo sus perspectivas y estrategias, junto
con historias narradas por la tripulación del Team
Brunel.
En esta edición, traemos una entrevista doble
con Joop Huij, responsable de inversión factorial
de Robeco, y Gerd-Jan Poortman, proel del Team
Brunel. Ambos nos describen qué factores tienen en
cuenta cuando tratan de sacar el máximo partido
de los mercados y las travesías, respectivamente.
Igualmente, exponemos las razones por las que
el gestor de cartera Pim van Vliet considera que
los valores malayos resultan atractivos para los
inversores de baja volatilidad; por qué la bajada de
los precios de las materias primas es beneficiosa
para los bonos australianos; cómo afronta la
enorme industria láctea neozelandesa los retos
relacionados con la sostenibilidad; y cuáles son
las perspectivas económicas para la zona en su
conjunto.
Esperamos que disfruten con esta revista y que
continúen siguiendo con nosotros la regata más
emocionante del mundo.
Roderick Munsters
Director general (CEO)
de paralelismos entre invertir y navegar; atravesar
el mar embravecido puede asemejarse a utilizar las
técnicas cuantitativas más avanzadas para sacar el
máximo partido a los datos. Pocas cosas pueden
encarnar mejor nuestra herencia de "ser pioneros
pero con precaución" que una regata en mar
abierto alrededor del mundo.
En pocas palabras, la regata ha sido el apoyo
perfecto para nuestra ambiciosa estrategia de
elevar nuestro perfil y crecer significativamente
fuera de los Países Bajos. Sobre todo queríamos
crear un patrocinio que sirviera para reforzar
nuestra proximidad con el cliente y a la vez captar
nuevas oportunidades en todo el mundo. Celebrar
eventos de acogida en los diez puertos de escala
de la regata nos ha ayudado a lograr este objetivo.
Hemos hecho multitud de nuevos amigos en
lugares donde Robeco no era tan conocida como lo
es ahora.
Igualmente, cuando los regatistas lleguen a
Auckland, nuevamente invitaremos a nuestros
clientes a participar en una exclusiva experiencia
de navegación, disfrutar de un encuentro con los
equipos y compartir nuestros conocimientos en
materia de inversión. En esta revista, queremos
resaltar nuestras capacidades y nuestro liderazgo
de pensamiento en cada una de las zonas
«Tras la bonanza del sector minero de los últimos diez años, ahora la desinversión cobra protagonismo»
4 |
| 5
MAREAS DIVERGENTES EN NUEVA ZELANDA Y AUSTRALIA
Peter van der Welle
El aumento del desempleo y el inesperado recorte
de los tipos de interés por parte del banco central
son solo dos signos de que la economía australiana
no atraviesa una situación especialmente boyante.
Durante mucho tiempo, "el continente lejano"
ha registrado un rendimiento superior al de la
mayoría de los países industrializados. La insaciable
demanda de materias primas por parte de China,
impulsada por su rápido crecimiento, posibilitó que
Australia saliera prácticamente ilesa de la crisis
financiera. Con aproximadamente dos décadas
sin recesiones a sus espaldas, las exportaciones de
mineral de hierro, carbón y otras materias primas
hicieron que prosiguiera la racha de buena suerte
del país.
Baja el precio de las materias primasEl deterioro de la situación económica también
se debe, en parte, a China, según Van der Welle.
“La economía china no solamente presenta una
deceleración de su crecimiento, sino que también
está protagonizando un cambio de rumbo
paulatino: antes se basaba en la exportación y
ahora depende cada vez más del gasto interno. Este
fenómeno resulta perjudicial para Australia. Los
La evolución económica de Australia y Nueva Zelanda no discurre en tándem. Las
variaciones de los precios de las materias primas son una de las causas, pero no la única,
según el estratega Peter van der Welle.
En Australia, el banco central ha reducido los
tipos de interés pero, según este estratega, los
inversores no deberían albergar muchas esperanzas
por ello. “Australia debería centrarse en cambiar
su 'mix' de exportaciones. El gobierno chino ha
ido endureciendo gradualmente las condiciones
monetarias, y eso se está dejando sentir en las
exportaciones de materias primas australianas.
Mirando a más largo plazo, uno de los factores
clave es que si China se posiciona más arriba en
la cadena de valor en términos de producción y
aumenta su eficiencia energética, su demanda de
materias primas bajará igualmente.”
Una segunda amenaza es la relacionada con las
materias primas energéticas. El gobierno japonés
planea volver a poner en marcha las plantas
nucleares que se clausuraron tras el desastre de
Fukushima, y Canadá y Estados Unidos comenzarán
a exportar gas natural licuado (GNL) dentro de
dos años. Esto traerá graves consecuencias para el
precio del carbón y el GNL australianos,” advierte
Van der Welle. “Las empresas australianas tienen
que orientarse más a los servicios, como las
actividades de consultoría relacionadas con la
extracción de recursos en China y el turismo.”
Esta publicación pretende proporcionar a
los inversores información general sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no
constituye una recomendación para comprar o
vender ciertos valores o productos de inversión.
precios de las materias primas están bajando y, tras
la bonanza del sector minero de los últimos diez
años, ahora la desinversión cobra protagonismo.”
El abaratamiento de la energía resulta positivoAl otro lado del Mar de Tasmania, en Nueva Zelanda,
los altibajos de los precios de las materias primas han
ejercido un efecto menor. La economía se muestra
sólida, con una fuerte demanda interna y un reducido
desempleo. Que sus exportaciones pertenezcan
sobre todo a la categoría de productos agrícolas no
es el principal motivo de su diferencia de crecimiento
respecto a Australia, según apunta Van der Welle.
“Hay que verlo en perspectiva. La actividad agraria
representa solamente el 7% del PIB. En la actualidad,
Nueva Zelanda se está beneficiando principalmente
de la bajada de los precios del petróleo. El
abaratamiento de la energía resulta positivo para el
poder adquisitivo de los consumidores y da lugar a
una reducción de costes para la industria. Además,
compensa la presión inflacionaria derivada de las
notables subidas salariales, de manera que el banco
central puede mantener los tipos en el mismo nivel
durante un tiempo.”
Un resquicio de esperanzaSin embargo, Van der Welle ve un resquicio de
esperanza para la economía australiana. “El nivel
de endeudamiento del gobierno es muy bajo, lo
que posibilita la adopción de medidas de estímulo
fiscal sin que por ello se generen preocupaciones
inmediatas sobre la sostenibilidad de su deuda.
A medida que la relajación de la política monetaria
vaya dejando de dar resultado (como el RBA ha
reconocido recientemente), el gobierno haría
bien en adoptar una política presupuestaria
expansionista que permitiera a la economía
australiana pasar a la siguiente fase.”
La recuperación del crecimiento en Australia no
llegará pronto, afirma. “La marea favorece ahora
a Nueva Zelanda, pero seguirá perjudicando a
Australia durante un tiempo.”
Malasia es un país importante para la cartera Emerging Conservative Equities. El gestor de cartera
Pim van Vliet comenta las razones por las que muchos valores malayos resultan atractivos para los
inversores de baja volatilidad.
MALASIA: DIVERSIDAD DE VALORES CON BAJA VOLATILIDAD
Pim van Vliet
Los inversores en renta variable de mercados
emergentes a menudo se centran en los grandes
mercados, como China o Brasil. Un país que atrae
relativamente poca atención es Malasia, con una
economía pequeña y abierta. Con 30 millones
de habitantes, Malasia se ve empequeñecida por
su gran vecino, Indonesia, que cuenta con una
población cercana a los doscientos cincuenta
millones de personas.
El crecimiento en Malasia se ha mantenido estable
a pesar de la complicada situación de la economía
mundial. Su PIB creció aproximadamente un
5,8% en 2014, apoyado principalmente por la
sólida demanda interna y por la mejora de las
exportaciones. Se trata de la segunda mayor tasa
de crecimiento de los diez países de la ASEAN, justo
por detrás de Filipinas, que registra un 6,1%.
Igual que ciertos países reciben relativamente
menos atención, también algunos valores tienden
a pasar desapercibidos: las acciones de baja
volatilidad. Estos valores, bastante ordinarios,
presentan un riesgo menor, una rentabilidad más
estable y un inesperado potencial de subida. En
Malasia podemos encontrar multitud de acciones
de baja volatilidad muy atractivas. “Las acciones no
se escogen únicamente por su volatilidad histórica;
también atendemos a otros factores que pueden
mejorar la rentabilidad y evitar riesgos y costes
innecesarios.”
“Malasia, al ser un mercado emergente más
pequeño, a menudo recibe menos atención por
parte de los inversores internacionales”, afirma Van
Vliet. Las acciones malayas representan algo más
del 10% de la cartera Emerging Conservative (31-
01-2015).
Buena puntuación en volatilidad y escaso riesgo de impago¿Qué es lo que hace que muchos valores de
Malasia resulten atractivos para esta estrategia?
“Tienden a puntuar bien en las calificaciones
de baja volatilidad y presentan un riesgo de
impago bastante reducido. También ofrecen una
rentabilidad por dividendos atractiva, de entre el
dos y el seis por ciento, mientras que su momentum
es heterogéneo.”
La situación política del país se considera estable,
en comparación con otros mercados emergentes.
Además, su universo de valores es muy variado,
aunque el país es fundamentalmente un productor
de petróleo y gas. Sin embargo, contrariamente
a lo que sucede en otros países como Rusia, el
universo de valores no se encuentra dominado por
empresas de materias primas, cuyas acciones son
más volátiles.
Según Van Vliet, los valores malayos de los
sectores de telecomunicaciones y suministro
público resultan especialmente atractivos para
los inversores de baja volatilidad. “Son sectores
estables y maduros. Algunos ejemplos de nuestra
cartera son Tenaga Nasional y Maxis.”
Tenaga Nasional es la mayor compañía eléctrica
no solo del país, sino de todo el Sudeste de Asia.
Abastece a más de 8,4 millones de clientes.” Maxis
es uno de los grupos de telecomunicaciones más
grandes de Malasia, con 13 millones de clientes.
La importancia de la diversificaciónAunque Malasia es un país importante para nuestra
cartera, nunca será el dominante, aclara Van Vliet.
“Nosotros mitigamos el riesgo de concentración
estableciendo estrictos límites para las distintas
zonas geográficas, países y sectores, lo que a su vez
garantiza la diversificación.”
Hace hincapié en que no adopta un enfoque
descendente (top-down) en lo que respecta a
países. No tenemos países favoritos para desarrollar
nuestra estrategia, sino que seleccionamos valores
concretos, recalca. “Y, puesto que existen grandes
diferencias entre los distintos valores de cada país,
nuestra distribución geográfica varía enormemente
de la representada en el Índice MSCI Emerging
Markets.”
La gestión de riesgos es esencialEl enfoque conservador (Conservative) presenta
ventajas para quienes invierten en mercados
emergentes, afirma Van Vliet. “La gestión de
riesgos resulta esencial, ya que los riesgos y la
volatilidad son más elevados que en los mercados
desarrollados. Quienes invierten en estos mercados
tienen además que lidiar con mayores riesgos de
tipo político y monetario. Pero lo positivo es que
6 | 6 |
| 7
«El crecimiento en Malasia se ha mantenido estable a pesar de la complicada situación de la economía mundial»
Esta publicación pretende proporcionar a
los inversores información general sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no
constituye una recomendación para comprar o
vender ciertos valores o productos de inversión.
estos riesgos mayores de los mercados emergentes
también mejoran claramente los efectos de las
medidas de reducción de riesgos.”
El interés suscitado por la inversión por factores ha aumentado notablemente, y
la filosofía de tomar como guía los distintos factores, como el impulso, se asemeja
mucho al plan que tiene el Team Brunel para ganar la Volvo Ocean Race.
ENCONTRAR LOS FACTORES ADECUADOS
Joop Huij y Gerd-Jan Poortman
«Valor, impulso y volatilidad baja son los factores más convincentes»
“Resulta de gran importancia el hecho de que
existan pruebas sólidas de la existencia de una
prima. Estudiamos la literatura académica y
realizamos nuestras propias investigaciones
empíricas para identificar los distintos factores.
Valor, impulso y volatilidad baja son los más
convincentes.”
Muchos caminos llevan a RomaEl hombre en proa (o "proel") del Team Brunel,
Gerd-Jan Poortman también vigila los factores de
impulso y volatilidad baja cuando desempeña su
labor. Naturalmente, mantener el impulso es de
enorme importancia en una regata en mar abierto;
tanto él como sus compañeros de tripulación
deben alinear perfectamente las velas para sacar
el máximo impulso del viento que sopla en cada
momento.
“Estamos siempre cambiando las velas para lograr
la combinación más óptima posible” afirma.
“Durante cada manga, ajustamos y cambiamos
la configuración constantemente. No existe la
compensación perfecta, las circunstancias son
siempre distintas.”
“Hay muchos caminos que llevan a Roma;
maximizar el impulso no es una ciencia exacta.
Algunas embarcaciones utilizan el equilibrio del
casco para ir más rápido, y otras alinean mejor las
velas, y una buena configuración puede dar lugar a
una gran diferencia.”
Así pues, con tantos caminos que llevan a Roma,
¿cómo pueden los inversores poner en práctica una
estrategia afortunada de inversión por factores?
“El primer paso debe ser la política de inversión y
la evaluación de la carga actual de cada factor en
la cartera, antes de pasar a recomendar estrategias
concretas. Si este paso no se lleva a cabo
adecuadamente, pueden generarse exposiciones
no deseadas a ciertos factores”, explica Huij.
Tres cosas que se deben evitarHuij identifica tres aspectos que resulta importante
evitar cuando se seleccionan valores y se construye
una cartera:
– Evitar una rotación innecesaria de los valores
de la cartera permite obtener una rentabilidad
mayor después de descontar los gastos,
ya que los costes de negociación merman
Aunque el concepto de inversión por factores es
relativamente nuevo, en el mundo académico
no lo es tanto, ya que hace mucho tiempo que
se investiga sobre cómo puede generar mayor
rentabilidad con menor riesgo. Lo que más
preocupa a los propietarios de los activos es cómo
llevar a la práctica este concepto de la mejor
forma posible, según Joop Huij, responsable
de investigación sobre inversión por factores en
Robeco, que recomienda adoptar un enfoque
prudente.
“Al inicio de la crisis financiera de 2007-2009,
las instituciones propietarias de activos hicieron
de la diversificación su principal prioridad. Se
encontraron con más problemas de los que
esperaban, ya que en esos tiempos tan turbulentos
las inversiones en renta variable, deuda de
alta rentabilidad, hedge funds y private equity
presentaban una estrecha correlación”, recuerda
Huij.
“Ahora que los inversores cuentan con mayor
conocimiento de los factores que subyacen al riesgo
y la rentabilidad, observamos una voluntad cada
vez mayor de construir carteras robustas, diseñadas
para resistir conmociones.”
8 |
Joop Huij
| 9
directamente el rendimiento neto. Contar con
reglas inteligentes para seleccionar los valores
y construir la cartera hace que las proporciones
entre los distintos elementos sean más estables
y sea preciso realizar menos cambios.
– Evitar los riesgos que no tengan una
contraprestación adecuada. Por ejemplo, la
prima adicional que se obtiene al invertir en
acciones de valor suele atribuirse al riesgo de
quiebra, pero hemos llegado a la conclusión
de que esta prima de valor no guarda relación
únicamente con este tipo de riesgo.
– Evitar ir en contra de las primas ofrecidas por
otros factores, ya que la exposición negativa a
estos otros factores resultará perjudicial para
el rendimiento. Una acción en concreto puede
resultar atractiva desde el punto de vista de su
impulso (momentum) pero si su precio sigue
aumentando es posible que deje de ofrecer
valor.
Lo mismo sucede en el Team Brunel: deben evitar
el solapamiento de factores, como aumentar la
volatilidad de la embarcación –potencialmente
peligroso– para lograr un mayor impulso.
“Constantemente vigilo el estado de las velas, la
situación del mar y el comportamiento del viento”,
afirma Poortman. “¿Hay que cambiar las velas?
Cuando el capitán lo ordena, preparo la nueva vela
para poder cambiarla lo más rápido posible.”
“Siempre tengo un ojo puesto en la proa, y
básicamente todo lo que está en la parte frontal
del mástil”, declara Poortman. “Y tengo que
bregar con muchísima agua y con grandes olas que
rompen contra la proa.”
Poortman conoce de primera mano los peligros de
estas grandes olas. Durante un cambio de velas en
mitad de la noche, este regatista fue alcanzado por
una ola que lo lanzó contra una de las orzas que
estaba levantada, sufriendo una rotura de tímpano
y una contusión en un brazo. Inmediatamente se le
inmovilizó en su camastro, con una buena dosis de
analgésicos, y se le ordenó que permaneciera allí.
Escoger el momento óptimoSi bien es cierto que los inversores no se exponen
a sufrir daños físicos como los padecidos por
Poortman, encontrar el momento óptimo reviste
una importancia similar a la hora de evitar
colisiones indeseadas, sobre todo cuando se
intenta capturar factores en distintas categorías de
activos al mismo tiempo.
“Las pruebas que refrendan la eficacia de la
inversión por factores no se limitan a renta
variable; también las encontramos en otras
categorías de activos, como los bonos”, afirma
Huij. “La presencia de factores en diversas clases de
activos proporciona a los inversores la posibilidad
de introducir la inversión por factores en todo el
conjunto de su cartera, o bien restringirla solo a
una parte de ella.”
“Sin embargo, ponderar la temporalidad de
estos factores resulta extremadamente complejo,
y los inversores deben tener mucho cuidado
al intentarlo. Hemos realizado muchísimos
estudios sobre este tema tan importante, pero sus
resultados no nos han proporcionado suficiente
confianza como para afirmar que podemos valorar
siempre y de forma efectiva la temporalidad de los
mismos”, admite Huij.
| 9
Gerd-Jan Poortman
“La disponibilidad limitada es uno de los
motivos por los que somos escépticos en lo
que respecta a la determinación del momento
oportuno. En otras palabras, con solo un pequeño
número de decisiones de inversión concretas es
posible desencadenar un gran efecto sobre el
rendimiento. Todo el valor añadido potencial puede
desvanecerse fácilmente si los inversores valoran
incorrectamente la temporalidad de los factores,
o como resultado de la rotación adicional de la
cartera que puede resultar necesaria para apostar
por cada factor en el momento óptimo.”
¿Y los factores desconocidos? ¡Serpientes!¿Qué factores pueden permanecer aún ignotos
para Poortman tras haber completado la mitad
de la regata, al llegar a Nueva Zelanda después de
meses en alta mar? Le ha sorprendido la cantidad
de plásticos que hay en los océanos, y tampoco
le hizo mucha gracia encontrarse una serpiente
marina enredada en la quilla de su barco.
“Me ha sorprendido mucho la cantidad de
contaminación que hay en el mar”, afirma. “Me he
dado cuenta de que el mundo es muy pequeño en
realidad. Vivimos en una aldea llamada 'mundo'. Y
tenemos que cuidarla más. ¡Y odio las serpientes!”
«Valor, impulso y volatilidad baja son los factores más convincentes»
Esta publicación pretende proporcionar a
los inversores información general sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no
constituye una recomendación para comprar o
vender ciertos valores o productos de inversión.
10 |
LA VACA LECHERA DE NUEVA ZELANDA
Jürgen Siemer
El sector lácteo se enfrenta a retos relacionados con la sostenibilidad, como la seguridad alimentaria y las emisiones de gases
de efecto invernadero. “Las empresas capaces de abordar con éxito estos retos pueden beneficiarse de un mercado que crece
rápidamente y presenta muy buenas perspectivas”, afirma Jürgen Siemer, analista de empresas agrarias de RobecoSAM.
Emisiones de gases de efecto invernaderoOtro reto que se plantea es el nivel de emisiones
de gases de efecto invernadero originadas,
principalmente, por los piensos y fertilizantes, así
como por las elevadas condensaciones de metano
generadas por las propias vacas. Se calcula que
las emisiones de metano rondan los 100 millones
de toneladas al año, y constituyen la principal
fuente de los citados gases, después del cultivo
de arroz. No se trata de un fenómeno atribuible
al hombre; hay millones de toneladas que se
producen de forma natural en los intestinos de
los rumiantes, como resultado de la presencia de
ciertos microorganismos. La composición de los
piensos animales es un factor crucial para controlar
las cantidades de metano que se producen.
“Los productores lácteos que afrontan estos retos
de manera sostenible cuentan con una ventaja
competitiva y se hallan en disposición de sacar
partido a las excelentes oportunidades que ofrece
este mercado en crecimiento”, afirma Siemer. “La
industria lechera de Nueva Zelanda goza de una
posición inmejorable, ya que el país cuenta con
pastos suficientes y con el conocimiento científico
Para una isla lluviosa como es Nueva Zelanda,
la ganadería vacuna es la mejor manera de
aprovechar el terreno. Los pastos son muy
productivos, pues crecen durante casi todo el
año, protegen el suelo de la erosión y las vacas
pueden utilizarse para distintos propósitos,
como la obtención de leche, carne y cuero. Las
explotaciones lecheras siguen siendo en su mayoría
negocios familiares (aunque de tamaño bastante
considerable) y generan empleo en las zonas
rurales y oportunidades para los emprendedores
del entorno.
La actividad lechera es importante“La producción láctea es un mercado de
crecimiento importante”, afirma Siemer. “La
demanda crece rápidamente, ya que muchos
mercados emergentes están adoptando hábitos
alimenticios más occidentales. Se prevé que, para
2020, el crecimiento de la demanda sea superior
al de la oferta en mercados tan importantes como
China, India, Oriente Medio y Norte de África.”
Estas elevadas perspectivas de crecimiento
conllevan sus propios desafíos. La seguridad
alimentaria, por ejemplo, es una de las prioridades
de la industria lechera. Si la leche no recibe un
tratamiento adecuado, hay muchas probabilidades
de que sufra degradación y proliferación de
bacterias. “Las empresas neozelandesas están
haciendo un buen trabajo en este sentido”, afirma
Siemer. “Sus productos son muy valorados, por
ejemplo, por las madres chinas que buscan leche
de fórmula para sus hijos pequeños.”
El de la leche de fórmula para lactantes es uno de
los mercados de mayor crecimiento en China y el
Sudeste de Asia. En China, el valor actual de este
mercado ronda los 13.000 millones de USD al año,
según el diario Sydney Morning Herald. Desde el
escándalo de la leche contaminada vivido en China
en 2008, debido al cual fallecieron bebés por beber
leche inadecuadamente tratada, la normativa
china en este ámbito se ha endurecido mucho.
“Las empresas que sean capaces de cumplir los
requisitos de calidad encontrarán un mercado de
muy rápido crecimiento, compuesto por madres
de clase media dispuestas a pagar más por
un alimento más seguro”, apunta Siemer. “La
neozelandesa Fonterra es la mayor exportadora
de leche del mundo, y en 2014 recibió autorización
del gobierno chino para que sus productos se
vendieran en el país. Otras empresas importantes
del sector son Mead Johnson, Danone y la local
Biostime.”
El equipo de Buen Gobierno y Titularidad Activa de
RobecoSAM encargó a una empresa de realización
de estudios un mapeado de los diversos desafíos
a los que se enfrenta el sector lácteo en materia
de Asuntos Medioambientales, Sociales y de
Gobierno Corporativo (ESG). Uno de los asuntos
más delicados que identificaron desde el punto
de vista de la sostenibilidad guardaba relación,
principalmente, con la producción de soja.
“En la mayoría de los países desarrollados, el
ganado lechero se confina en un sistema de
producción intensiva que se basa en grandes
cantidades de piensos importados”, afirma Peter
van der Werf, especialista de implicación de este
equipo. “Los piensos animales basados en la soja
son muy habituales. Existen diversos conflictos
de tierras y de aguas, así como de vulneración de
los derechos de las poblaciones indígenas, que se
asocian a la producción de soja en Latinoamérica,
África y Asia.”
«Existen excelentes oportunidades de crecimiento para los productores lácteos que cumplan las exigentes normas de seguridad»
Esta publicación pretende proporcionar a
los inversores información general sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no
constituye una recomendación para comprar o
vender ciertos valores o productos de inversión.
| 11
necesario para encontrar la composición óptima
para que los piensos garanticen el bienestar del
ganado y su productividad, reduciendo al mínimo
además cualquier efecto negativo.”
El reportero de a bordo del Team Brunel, Stefan Coppers, es el enlace mediático de la embarcación
con el mundo exterior, además de su fotógrafo y "cameraman" oficial. Pero, como nos cuenta
aquí, en realidad pasa la mayor parte del tiempo cocinando y limpiando.
Mientras tomábamos algo, me comentó que podía
llamarme si hacía falta algún reportero de a bordo,
que en aquella época era un sueño para mí. Dos
años después, cuando Janssen era responsable de
rr.pp. del Team Delta Lloyd, grabé algunos vídeos
para el equipo holandés de la Volvo Ocean Race, y
poco después conseguí el trabajo de reportero de
a bordo.
Cuando estoy embarcado, me encanta navegar
fuerte, cuando hay mucho viento. Y disfruto mucho
de las charlas con los compañeros. Lo que menos
me gusta es cuando hay mala mar... ¡no puedo
negar que me he mareado varias veces!
UN DÍA EN LA VIDA DE UN REPORTERO DE A BORDO
Stefan Coppers
me preparo para el siguiente turno de comidas, a
las 6:00. Cuando sale el sol, subo a cubierta para
grabar y tomar fotografías. A las 9:00 vuelvo a
bajar para limpiar el barco. Intento terminar las
grabaciones antes del almuerzo, porque tengo que
empezar a cocinar para el turno de comidas de
las 11:00. Y así discurre mi rutina diaria: vuelvo a
limpiar y preparo lo necesario para los relevos de
las 16:00 y las 18:00, porque los chicos tienen que
comer.
Sobre las 18:00, suelo sentarme en cubierta a
charlar con el capitán, Bouwe Bekking. A veces
tomo un par de fotos buenas y, cuando cae la
noche, vuelvo abajo y me siento un poco. Después
del último turno de comidas del día, el de las
22:00, me voy a dormir, sobre las 23:00.
El equipo que utilizo en el marUtilizo dos cámaras de vídeo de las nuevas GoPro,
una cámara de mano Sony y una Panasonic
resistente al agua. A bordo del barco hay cinco
cámaras fijas que puedo controlar desde mi mesa,
situada en popa. Todas ellas tienen micrófono, así
que puedo oír a los chicos cuando están en proa
y en popa. Cuelgo la GoPro en la vela mayor para
poder tomar fotos de todo el barco.
Nos comunicamos con tierra por correo electrónico
y teléfono vía satélite, y puedo chatear en tiempo
real con Dirección de Regata por medio de una
aplicación especial que tenemos. Los vídeos que
grabo los subo a través de un enlace ascendente
seguro de Inmarsat. Desde las embarcaciones no es
posible acceder a Internet, sino a una red privada
de Inmarsat. El correo electrónico va bastante
rápido, pero subir un vídeo de 200 MB suele tardar
una hora.
Cómo conseguí el trabajo en el Team BrunelTrabajaba para RTV Rijnmond en los Países Bajos
y, cuando la Volvo Ocean Race pasó por Róterdam
en junio de 2006, me mandaron allí para cubrir
brevemente la noticia. En el puerto conocí a
Yvo Janssen, que actualmente es el Director de
Producciones y Operaciones de Medios de la Volvo
Ocean Race. En aquel momento era el responsable
de relaciones públicas del Team ABN AMRO.
12 |
Mi rutina diariaSuelo dormir cuatro horas por la noche (de 23:00
a 3:00), aunque a veces resulta poco descanso, y
hago una siesta de una hora por la tarde. Pero a
veces, cuando hay muchas maniobras o cambios de
velas, no puedo dormir nada.
Durante el día, confecciono contenidos para los
medios de comunicación y me ocupo de dar comida
y bebida a la tripulación. Tengo que cocinar varias
veces al día. Cuando los chicos hacen el cambio de
turno a las 4:00, pongo el despertador a las 3:00,
ya que necesito unos 20 minutos para hervir agua y
otros 20 para preparar la comida.
Los dos tripulantes de turno se levantan del
camastro a las 3:30, se visten y, sobre las 3:35,
pueden comer. Después, rápidamente a las
4:00 los dos tripulantes de cubierta bajan, y
los dos de relevo suben. Los que bajan, comen
inmediatamente. Estos relevos se suceden cada
dos horas. Es un momento agradable, hay mucha
conversación.
Después me aseo, escribo un poco en mi blog, y
| 13
«A veces, cuando hay muchas maniobras o cambios de velas, no puedo dormir nada»
Stefan Coppers
VOLVO OCEAN RACE
Hechos y cifras
– Ésta es la duodécima edición de la regata y la quinta bajo el nombre
"Volvo Ocean Race"
– Países Bajos y Suecia (país de origen de Volvo) ostentan el mejor historial
de la regata en términos de número de equipos y regatistas participantes
– En esta edición toman parte siete equipos, incluido el primer equipo
íntegramente femenino (de Suecia) en más de diez años
– Cada embarcación cuenta con ocho tripulantes y un reportero de a bordo
– Los patrocinadores de la regata y los distintos equipos invitarán a unos
22.000 huéspedes corporativos a las distintas escalas y a otros eventos
de cortesía
– Se calcula que el público televisivo será de 1.650 millones de personas,
a la par con las Olimpiadas o el Mundial de Fútbol
Los equipos de la competición son:
– Países Bajos: Team Brunel
– Abu Dhabi: Abu Dhabi Ocean Racing
– China: Dongfeng Race Team
– Suecia: Team SCA (íntegramente femenino)
– América/Turquía: Team Alvimedica
– España: Team España
– Dinamarca: Team Vestas Wind
Otros patrocinadores del Team Brunel son:
– Brunel: gestión de proyectos, transferencia de personal y asesoría
– Schouten Global: formación y desarrollo
– Moduleo IVC: suelos de vinilo de alta calidad
– Patrocinadores secundarios: Gaastra (equipación);
Ernst & Young (contabilidad)
14 |
«Otra baza importante es el hecho de que Australia mantiene una sólida calificación AAA y un endeudamiento casi nulo»
| 15
Australia, un paraíso de las materias primas, atraviesa dificultades debido a la bajada de los
precios que se pagan por sus recursos naturales. La economía pugna por mantenerse a flote pero,
en este momento, el país ofrece oportunidades interesantes para los inversores de renta fija.
Además, las dificultades económicas suelen
constituir una mala noticia para los inversores de
renta variable y una buena noticia para los de renta
fija. El papel que representa el banco central es
importante. “El Banco de la Reserva de Australia
(RBA) ha mantenido estables los tipos de interés
durante más de un año, pero el pasado 3 de febrero
tuvo que practicar su primer recorte”, afirma
Scholten.
“La política del banco central se ha visto sometida
a una presión cada vez mayor, a causa del deterioro
del crecimiento económico. La caída de los precios
de las materias primas también ha servido para
reducir la presión inflacionaria y, en Australia,
además ha mitigado la presión de la inflación
salarial.”
Una economía que está perdiendo ímpetu y cuyos
tipos de interés se sitúan en el 2,25%, es decir,
con margen para más recortes, resulta atractiva
para los inversores de renta fija, apunta. Este ha
sido motivo suficiente para que Rorento amplíe
posiciones. “Compramos bonos australianos
e incorporamos a ésta una posición a corto
en dólares australianos, lo que conforma una
oportunidad de inversión interesante”, manifiesta
Scholten.
“Otra baza importante es el hecho de que
Australia mantiene una sólida calificación AAA y
un endeudamiento casi nulo. El país presenta un
largo historial de política gubernamental prudente.
La ratio deuda/PIB se sitúa actualmente en un
modesto 10%. Antes de la crisis financiera, Australia
tuvo incluso superávit presupuestario durante
varios años.”
El valor del AUD, un clásico entre las divisas
asociadas a materias primas, ha sido arrastrado
por la bajada del precio de dichas materias, pero a
menor velocidad. “Para el RBA es importante que
el dólar australiano se mantenga relativamente
débil, para así poder gestionar la transición hacia
una economía más equilibrada”, resalta Scholten.
Muchos grandes bancos centrales se han
embarcado con fuerza en medidas de relajación
cuantitativa (QE). Sin embargo, el Banco de
la Reserva de Australia dispone aún de mucho
margen para adoptar medidas monetarias más
Durante años, la economía australiana ha sido
floreciente, gracias a sus recursos naturales. No
solamente el sector minero ha vivido un periodo
de bonanza, sino también los proveedores
de suministros e infraestructuras, que se han
beneficiado de la insaciable demanda de materias
primas en China. El nivel de demanda de mineral
de hierro y carbón se mantiene, pero los precios y
los márgenes se han desplomado. El gas natural
licuado (GNL) es el siguiente gran nicho, sobre
todo por sus exportaciones a Japón, pero ya se han
construido las plantas y el beneficio inmediato que
suponía su construcción para la economía ya se
ha disipado. Aunque, naturalmente, se trata de un
problema grave para la economía australiana, aún
hay esperanza.
En fase de transiciónLejos de los titulares y de la luz pública, el país se
encuentra inmerso en una fase de transición, en
la que los servicios y el consumo están pasando a
adoptar un papel mucho más importante, afirma
Rikkert Scholten, gestor de carteras sénior de
Robeco y miembro del equipo de tipos, que califica
este proceso de “lento y delicado”.
CABALGANDO LA OLA EN AUSTRALIA
Rikkert Scholten
Esta publicación pretende proporcionar a
los inversores información general sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no
constituye una recomendación para comprar o
vender ciertos valores o productos de inversión.
convencionales, como reducir los tipos de interés
paulatinamente, lo que resulta favorable para los
inversores de renta fija”, afirma Scholten.
Posibles puntos de inflexiónAl igual que el agua fluye hacia el punto más bajo,
el dinero fluye hacia las escasas oportunidades
de obtener rentabilidad. Existen, sin embargo,
posibles puntos de inflexión que los inversores
deben vigilar.
“Australia puede separarse un par de meses de lo
que acontece en Estados Unidos o la zona euro,
pero eso no significa que su mercado de renta
fija sea inmune a la apetencia por el riesgo que
reina en el resto del mundo. El segundo riesgo es
que el mercado inmobiliario sigue siendo fuerte:
si experimenta nuevas mejoras, el RBA podría
pensárselo antes de seguir estimulando el crédito.”
16 |
Robeco Australia
Grosvenor Place
Suite 6 Level 34
225 George Street
Sídney, NSW 2000
T +61 2 8220 9000
I www.robeco.com.au
La responsabilidad por la publicación de este documento
en Australia corresponde a Robeco Hong Kong Limited
(ARBN 156 512 659) (en adelante, "Robeco") que se
halla exenta del requisito de disponer de la licencia
de servicios financieros australiana prevista en la Ley
de sociedades de 2001 (Cth), en virtud de la Orden
Clase ASIC 03/1103. Robeco se encuentra regulada
por la Comisión de Valores y Futuros conforme a la
legislación de Hong Kong, la cual puede ser distinta de
la legislación australiana. Este documento se distribuye
únicamente a “clientes mayoristas”, según la definición
que se confiere a este término en la Ley de sociedades
de 2001 (Cth). Este documento no debe distribuirse ni
difundirse, directa o indirectamente, entre personas de
otro tipo. Este documento se le entrega únicamente para
su información. No puede ser reproducido, reenviado a
ninguna persona ni publicado, en su totalidad o en parte,
para ningún fin. En Nueva Zelanda, este documento solo
se encuentra accesible para (i) determinados clientes
institucionales cuya actividad principal sea la realización
de inversiones económicas, o (ii) personas que, en el
desarrollo de sus actividades y para fines relacionados con
las mismas, efectúen inversiones económicas regulares,
o (iii) inversores que inviertan cantidades de, al menos,
500.000 NZD. La distribución de este documento o de la
información recogida en él puede hallarse restringida por
la ley, no pudiendo utilizarse en ninguna jurisdicción o en
circunstancias que puedan hacer que su utilización resulte
ilícita. Este documento no está destinado a su difusión
pública en Nueva Zelanda.
Este documento ha sido elaborado para fines
confidenciales y para sus receptores específicos, y reviste
carácter meramente informativo.
Queda prohibida toda reproducción o distribución de la
presente documentación, en su totalidad o en parte, así
como la revelación de su contenido, sin la autorización
expresa por escrito de Robeco. Mediante la aceptación
de esta documentación, el receptor manifiesta su
conformidad con lo que antecede. Con este documento,
se pretende facilitar al lector información sobre las
capacidades específicas de Robeco, pero no constituye
una recomendación para comprar o vender valores
o productos de inversión concretos. Las decisiones de
inversión deben basarse exclusivamente en el folleto
correspondiente, y en un asesoramiento jurídico, fiscal
y financiero riguroso. El contenido de este documento
se basa en fuentes de información consideradas fiables,
pero no se garantiza, de forma explícita ni implícita, que
dicha información sea completa o exacta. El presente
documento no podrá ser distribuido ni utilizado por
ninguna persona o entidad en ninguna jurisdicción o
país en el que su distribución pudiera ser contraria a la
legislación o a normativas locales.
Toda inversión conlleva un riesgo. Los rendimientos
históricos solo se proporcionan con fines ilustrativos y no
reflejan necesariamente las expectativas de Robeco para
el futuro. El valor de las inversiones puede fluctuar. Los
rendimientos obtenidos en el pasado no son indicativos
de la rentabilidad actual o futura.
En el próximo númeroEsquivando icebergs y "Cruzando Hornos": la gestión del riesgo rumbo a Brasil
No se pierda nuestros números anteriores> España: Dejando atrás Alicante mientras los bonos españoles disfrutan de la pleamar
> Sudáfrica: Llegando a Ciudad del Cabo, nueva tierra de oportunidades
> EAU: Aprovechando en Abu Dhabi el puente entre Oriente y Occidente
> China: Navegando hacia Sánya ante el renacimiento de las acciones asiáticas
Información importante
In this issue CHINA GOES FOR ‘GENTLY DOES IT’ Page 5
SOME ARE MORE EQUAL THAN OTHERS Page 6
CHINA’S MOUTH-WATERING INVESTMENT OPPORTUNITIES Page 8
SPOTLIGHT ON CHINAA collection of articles to commemorate Robeco’s sponsorship of the Volvo Ocean Race
JAN/FEB 2015