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8/19/2019 Evaluación y Gestión de Proyectos RA (1)
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Evaluación y Gestión de Proyectos
Programa de Magister en Ingeniería Ambiental
Mención Procesos
Octubre 2014
Relator: Raúl Almeida Leiva
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Indice
Introducción a las matemáticas financieras Matemáticas Financieras
El Dinero
Crédito
Clases de Crédito
Análisis de inversiones
Evaluaciones Financieras
Valor del dinero en el tiempo
Las Equivalencias
Ejercicios Conceptos Financieros
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Indice Evaluación Privada de Proyectos
Flujo de Caja Costos y Beneficios Elementos Flujo de Caja Proyecto Puro v/s Financiado Estructura de un Flujo de Caja
Depreciación Métodos de Depreciación Impuesto sobre la renta Cálculo de Depreciación e Impuesto Créditos de Corto y Largo Plazo
Amortización Tasa de Descuento (Costo de Oportunidad y Costo de Capital) Costo de la Deuda Indicadores Económicos (VAN, TIR, PAYBACK) Análisis de Sensibilidad
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Matemática Financiera
Aplicación de la matemática a las finanzas Estudio valor del dinero en el tiempo, combinando capital, tasa y tiempo para
obtener rendimiento o interés
Métodos de evaluación que permiten tomar decisiones de inversión.
La Matemática Financiera se relaciona con la contabilidad
Se apoya en los registros contables.
Otra denominación. Análisis de inversiones, administración de inversiones o ingeniería económica.
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El Dinero
Medio de intercambio en forma de billetes y monedas. Aceptado por una sociedad para el pago de bienes,
servicios y obligaciones. Etimológicamente del latín denarius.
Tres características básicas: Medio de intercambio, fácil de almacenar y transportar.
Unidad contable
Permite medir y comparar el valor de productos y servicios distintos entre sí.
Refugio de valor Posibilita el ahorro.
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El Crédito
Crédito Significa “cosa confiada”.
Latín ‘creditum’
Operación financiera. Una persona presta una cantidad determinada de dinero a
otra persona llamada "deudor".
Se compromete a devolver la cantidad solicitada tiempo o plazo definido
intereses devengados, seguros y costos asociados si los hubiere.
Implica cambio de riqueza presente por futura.
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Clases de Créditos
Según el origen - Créditos comerciales Empresas.Para financiar producción y distribución de bienes (Ej .venta de resinas ).
Créditos a la inversión.
Demandados por empresas - financiar adquisición de bs. de capital.
Créditos bancarios.Préstamos, créditos de consumo o personales. Adquirir bienes y cancelarlos aplazo.
Créditos hipotecarios.
Entrega la banca y entidades financieras autorizadas contra garantía del bieninmueble adquirido.
Créditos contra emisión de deuda pública.Recepcionados por gobiernos centrales, regionales o locales al emitir deuda pública.
Créditos internacionales,
Concedidos de un gobierno a otro, o una institución internacional a un gobierno.Ej. Banco Mundial.
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Clases de Créditos Según el destino: De producción. Aplicado sobre distintas actividades económicas. De consumo. Adquisición de bienes personales. Hipotecario. Destinado a compra de bienes inmuebles.
Según el plazo: Corto y mediano plazo.
Otorga la banca a proveedores de materia prima para producción yconsumo.
Largo plazo.Para viviendas familiares e inmuebles, equipamientos, maquinarias, etc.
Según la garantía:
Personal.Créditos a sola firma sobre antecedentes personales y comerciales. Real (hipotecas).
Prendarias cuando el acreedor puede garantizar sobre un objeto que afectaen beneficio del acreedor.
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Análisis de InversionesConceptos Claves
Inversión
Desembolso de dinero que otorgará un beneficio futuro noinmediato.
Existe una variable tiempo Momento: Del desembolso Recibe el beneficio.
Un peso ($1) en el futuro tiene menos valor que uno hoy.
Relación conocida como valor del dinero en el tiempo.
Fundamental en el análisis de inversiones Tasa de interés, para efectuar análisis económico-financiero
Definir costo de financiación o rentabilidad de la inversión.
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Tasa de Interés
Precio del dinero o pago estipulado por encima del
valor depositado o prestado en una unidad de tiempo
Quien lo recibe?
Inversionista
Por haber usado el dinero durante ese tiempo
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Tipos de Interés
Instrumento de Política Monetaria (BC) Banca. Activa, Pasiva, Preferencial
Interés Nominal y Real Función de la tasa de inflación
Interés nominal engloba el crecimiento de los precios (tasa de inflación) y eltipo de interés real
Tasa de inflación >Tasa Interés nominal Interés real negativo Rentabilidad negativa para un inversor.
Interés fijo y variable
Fijo: Préstamos hipotecarios, Depósitos a plazo Variable: índice más tasa internacional de referencia (Ej. Euribor)
Interés del mercado:
función (Oferta, demanda, tasa inflación, liquidez de un activo)
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Análisis utilizando tasa de interés
Costo de la(s) alternativa(s) de financiamiento.
Rentabilidad de la inversión.
Definición de políticas de créditos para ventas a plazo.
Costo de capital de la empresa.
Discriminar escenarios para ejecución de inversiones (CyLPl).
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Otros Conceptos
Riesgo Financiero
Riesgo asociado a cualquier forma de financiación.
Beneficios resultantes menores a los esperados.
Probabilidades de ocurrencia con consecuencias financieras negativas.
Costo de Oportunidad
Costo asociado de una decisión económica que tiene variasalternativas.
Valor de la mejor opción no realizada.
Inflación
Fenómeno económico que hace que el dinero pierda valor o poder decompra.
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Valor del Dinero en el Tiempo
Valor Futuro
Proceso de crecimiento de la inversión futura a un interés yperíodos dados.
Cantidad de dinero que alcanzará una inversión en algunafecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta.
El valor calculado depende de los flujos de caja generados por
el activo. Función de su tamaño, tiempo y riesgo.
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Valor del Dinero en el Tiempo
EJEMPLO. Hoy deposito $1.000 en una cuenta que genera una tasa de interés de 10%
anual, ¿Cuánto tendré al cabo del primer año?
El Valor Futuro al término del primer año será $1.100, $1.000 x (1+0,1) = $1.100
Si vuelvo a depositar íntegramente la cantidad de $1.100 por unaño adicional ¿cuánto tendré al concluir el año 2?
Ganaré 10% de interés sobre los $1.100. El interés ganado será 0,10 x $1.100 $110. Tendré, $1.210 al final del año 2 $1.000 x 1,1 x 1,1 = $1.210
Inversamente el valor de $1.210 a dos años vista es actualmente $1.000.
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Valor del Dinero en el Tiempo
Naturaleza del concepto del interés compuesto, Se puede dividir el valor futuro de $1.210 en 3 componentes:
Capital original de $1.000
Interés Simple:
Es el interés sobre el capital original $100 en el primer año y $100 en el segundo año ($200 en el ejemplo).
Interés Compuesto: Interés ganado sobre un interés ya obtenido.
Existen $10 de intereses ganados en el segundo año sobre los $100 de losintereses ganados en el primer año. En el ejemplo, El Interés Total ganado ($210)
la suma del Interés Simple ($200) más el Interés Compuesto ($10).
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Valor del Dinero en el Tiempo
Valor Futuro (VF) = Valor Presente x (1+r)t
Valor Futuro
Flujo de caja a recibir o entregar en un momentodeterminado en el futuro.
r : es la tasa de interés en un período de un instrumento deriesgo comparable.
t: es la cantidad de períodos que existe hasta un momentodeterminado en el futuro
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Valor del Dinero en el Tiempo
En nuestro ejemplo anterior el valor del dinero en eltiempo de $ 1.000 al final de dos años es $ 1.210
evaluado al 10% de costo de capital anual.
El proceso recíproco del interés compuesto es el valor futuroo “descontando el futuro”.
Análogamente el VA reconoce tasas de rendimiento en todaslas transacciones de dinero.
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Valor del Dinero en el Tiempo
Supuestos i : tasa de interés
UF : Unidad familiar que puede prestar dinero o endeudarse a esa tasa.
Calculamos el valor presente de un flujo futuro de ingresos: $Y1 en
el Año1, $Y2 en el Año2, ...$Yn Año N Deseamos obtener un nivel de riqueza igual a $Y1 dentro del año 1.
Pregunta
Cuánto dinero tendríamos que ahorrar hoy?
Respuesta: $Y1 / (1+i) Ahorrar esa cantidad conduce a un interés de
$Y1/(1+i) en un año
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Valor del Dinero en el Tiempo
El capital (ahorro original) más los intereses será por tanto
(1+i) $ Y1 / (1+i) por lógica será $ Y1
Al realizar esta misma operación para los N años obtendremos la
cantidad que necesitamos en el año 0 para obtener $Y1
Llamamos a este concepto Valor Presente de los Flujos deIngresos Futuros.
Clave en Matemáticas Financieras
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Valor del Dinero en el Tiempo Otra visión sobre el mismo ejemplo
Gobierno, empresas o personas tendrán que decidir invertir I°
I° para recibir un flujo de ingresos igual a $Y1
Para determinar conveniencia de inversión se debe comparar:
(VP) de ingresos futuros menos el costo de inversión (I°)
Si VPN >0 Inversión es atendible.
Al contrario si es negativo
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Valor del Dinero en el Tiempo
Equivalencia
Montos diferentes deben transformarse en equivalentes de un mismomomento. antes de que puedan sumarse (o manipularse en alguna otra forma).
Dos sumas son equivalentes (no iguales) resulta indiferente recibir una suma de dinero hoy (VA - valor actual) recibir otra diferente (VF - valor futuro) de mayor cantidad transcurrido un período;
Expresamos este concepto con la fórmula general del interéscompuesto:
VF = VA (1+i)^n
Esta fórmula, es la base de todo lo conocido como Matemáticas Financieras.
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Valor del Dinero en el TiempoAlgunas formulas adicionales
Valor Presente a Interés Simple Permite calcular el Valor Presente a un Valor Futuro, ubicado en (n) periodos
adelante a una tasa de interés simple (i)
VP = VF / (1 + n i)
Tasa de interés simple Permite calcular la tasa de interés simple (i) que produce una inversión inicial VP.
Después de (n) períodos recibe una cantidad futura VF.
i = [(VF / VP) -1)] / n
Numero de Periodos Permite calcular el número de períodos (n) requeridos para que un Valor Presente
a una tasa de interés simple (i) se convierta en una Valor Futuro (VF).
n = [(VF / VP) -1)] / i
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Ejercicio Ejercicio 2
Respuesta 2
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Ejercicio Ejercicio 2
Respuesta 2
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Ejercicio Ejercicio 3
Respuesta 3
VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO
Encontrar el Valor Presente (hoy), de una suma futura ubicada n periodos adelante
utilizando tasa de interés compuesto. Una persona desea disponer dentro de un año
de la suma de $ 5.000.000. Cuanto debería depositar hoy día si el banco le otorga un
interés de 1%.
VP = VF / (1+i)n
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Ejercicio Ejercicio 3
Respuesta 3
VALOR PRESENTE A INTERES COMPUESTO
Encontrar el Valor Presente (hoy), de una suma futura ubicada n periodos adelante
utilizando tasa de interés compuesto. Una persona desea disponer dentro de un año
de la suma de $ 5.000.000. Cuanto debería depositar hoy día si el banco le otorga un
interés de 1%.
VP = VF / (1+i)n
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Ejercicio Ejercicio 4
Respuesta 4
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Ejercicio Ejercicio 4
Respuesta 4
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Flujo de Caja
Que es un Flujo de Caja (FDC)?
Proyección de ingresos y egresos de efectivo de una empresa paraun periodo determinado.
Herramienta clave para analizar una propuesta de negocio.
Requiere conocer los supuestos implícitos en FDC para entregar lacorrecta lectura a la información.
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Flujo de Caja
Que es un Flujo de Caja (FDC)? Composición del FDC - cuatro elementos básicos:
a) Los egresos iniciales de fondos.
b) Los ingresos y egresos de operación.
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
d) El valor residual o de salvamento del proyecto.
Incorporar efectos adicionales
Depreciación
Estructura de financiamiento
Valor de desecho y venta de activos Calculo de Indicadores económicos
VAN, TIR, PAYBACK, etc.
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Flujo de Caja
I n g r e s o s
Ventas al contado
Cobranzas de ventas alcredito
Venta de Activos Fijos
Préstamos deAccionistas
Prestamos deinstituciones financieras
E g r e s o s
Pago a proveedorescomerciales
Pago de remuneracionesy beneficios
Pago de servico a
terceros
Pago de impuestos
Pago de otros CostosFijos
Pago por la Compra deActivos Fijos
Amortizacion de Creditosa Accionistas
Amortizacion de creditosbancarios
Estructura de Cuentas Claves
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Flujo de Caja Estructura Básica
P r e s u p u e
s t o E c o n o m i c o
Inversion Fija
Capital de Trabajo
Valor de
Recupero
Ingresos
Egresos
P r e s u p u e s t o
d e C a j a
F i n a n c i e r o
Prestamos
Amortizacion
Interes
Modulo Inversión
Modulo de
O eracion
Modulo deFinanciamiento
Flujo de Caja
Economico
Flujo de CajaFinanciero Neto
Flujo de Caja
Financiero
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Flujo de Caja
Pasos para un Flujo de Caja
Proyectar los ingresos
Los ingresos y egresos de operación constituyen los flujos de entradas ysalidas reales.
Calcular compra de activos y gastos pre operativos.
Indicar gastos operativos. Armar Flujo de Caja.
Optimización de Resultados.
Momentos de un Flujo de Caja
El Momento 0 expresa todos los egresos previos a la puesta en marcha delproyecto.
Existe el horizonte de evaluación, que es función de las características decada proyecto.
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Modelo de Flujo de Caja
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Indice Evaluación Privada de Proyectos – Sesión 14 de Octubre
Flujo de Caja Costos y Beneficios Proyecto Puro v/s Financiado Estructura de un Flujo de Caja Depreciación
Métodos de Depreciación Impuesto sobre la renta Cálculo de Depreciación e Impuesto Créditos de Corto y Largo Plazo Amortización Tasa de Descuento (Costo de Oportunidad y Costo de Capital) Costo de la Deuda Indicadores Económicos (VAN, TIR, PAYBACK) Análisis de Sensibilidad
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Flujo de Caja
Dos tipos de FdC
Flujo de proyecto sin financiamiento o flujo de proyecto puro
Inversión requerida para el proyecto proviene de fuentes de financiamientointernas (propias) o del inversionista.
Flujo de proyecto financiado o flujo del inversionista
Recursos utilizados en el proyecto son en parte propios y de terceraspersonas (naturales y/o jurídicas) Recursos externos para su financiamiento.
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Flujo de Caja
Estructura Básica FdCINGRESOS OPERACIONALES
COSTOS OPERACIONALES
- Costos Directos - Costos Indirectos
UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL
- Gastos Generales
UTILIDAD O MARGEN BRUTO
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Flujo de Caja
Estructura Básica FdCINGRESOS OPERACIONALES
COSTOS OPERACIONALES
- Costos Directos - Costos Indirectos
UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL
- Gastos Generales
UTILIDAD O MARGEN BRUTO
- Depreciacion
- Intereses Deuda Largo Plazo
- Intereses Deuda Corto Plazo
- Perdidas de Años Anteriores
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - Impuestos
+ Pedidas Años Anteriores
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
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Flujo de Caja
Estructura Básica FdCINGRESOS OPERACIONALES
COSTOS OPERACIONALES
- Costos Directos - Costos Indirectos
UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL
- Gastos Generales
UTILIDAD O MARGEN BRUTO
- Depreciacion
- Intereses Deuda Largo Plazo
- Intereses Deuda Corto Plazo
- Perdidas de Años Anteriores
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - Impuestos
+ Pedidas Años Anteriores
UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS
+ Depreciacion
- Amortizacion de Corto Plazo
- Amortizacion de Largo Plazo
- INVERSION
- Activo Fijo
- Intangibles
- Capital de Trabajo
+ Valor Residual
+ Recuperacion de Capital de Trabajo
+ Prestamo de Largo Plazo
= TOTAL ANUAL
+ Prestamo de Corto Plazo
= FLUJO DE CAJA
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Flujo de CajaItems Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
+ INGRESOS OPERACIONALES
- COSTOS OPERACIONALES 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
- - Costos Directos
- - Costos Indirectos
= UTILIDAD O MARGEN OPERACIONAL -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
- - Gastos Generales
= UTILIDAD O MARGEN BRUTO -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
+ Ingreso Operacional
- - Depreciacion
- - Intereses Deuda Largo Plazo
- - Intereses Deuda Corto Plazo
- - Perdidas de Años Anteriores= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
- - Impuestos
+ + Pedidas Años Anteriores
= UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
+ + Depreciacion
- - Amortizacion de Corto Plazo
- - Amortizacion de Largo Plazo
- - INVERSION 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
- - Activo Fijo
- - Intangibles- - Capital de Trabajo
+ + Valor Residual
+ + Recuperacion de Capital de Trabajo
+ + Prestamo de Largo Plazo
= = TOTAL ANUAL -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
+ + Prestamo de Corto Plazo
= = FLUJO DE CAJA -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
Nota : Los intereses del préstamo y la amortización de la deuda se incorporan desde el Año 1. El Prestamo se trata con signo (+) en el Año 0
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Depreciación
Definiciones Menor valor que tiene un activo derivado de su uso o desgaste
Durante su vida útil.
Ese activo genera los ingresos de la empresa. Contrapartida genera un gasto en un período.
La disminución del valor se carga a un gasto llamado depreciación. La depreciación se suspende si los bienes son enajenados, desusados, o reemplazados
antes que se agote su vida útil.
Deprecian según Ley de Rentas Máquinas, muebles, instalaciones, edificios, vehículos, estanques, enseres, herramientas.
Todo lo que esté afecto a desgaste.
No Depreciables
Intangibles, derechos llave, marcas, patentes, terrenos, etc.
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Depreciación
Cálculo del período
Costo del bien
Incluyendo aquellos ítems necesarios para su adquisición.
Vida útil del activo y definición técnica
sus características
política de mantenimiento
existencia de mercados tecnológicos que provoquen su obsolescencia, etc.
Valor residual final.
Método de depreciación a utilizar para distribuir su costo a través de los
períodos contables.
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Características de la Depreciación
Este flujo no corresponde a un ingreso o egreso monetario real
operacional para el proyecto,
Un proyecto considera el impacto de la inversión sobre el flujo de
caja del año en que efectivamente se realiza.
Ejerce Impacto indirecto sobre la utilidad afecta el impuesto
Sobre el monto de impuesto a pagar en el proyecto.
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Métodos de Depreciación
Depreciación Lineal (1/N)
Cuota constante determinada en proporción a la vida útil del bien.
Considerando una vida util de N años para un activo.
Monto a depreciar = I * (1/N)
Depreciación Acelerada I * 1/ (n/3)
Cuota equivalente fijada por SII a un tercio de la vida útil normal. Considerando 1/3 de la vida útil de N anos
Monto a depreciar = I * 1/ (n/3)
Costo – Valor de desecho = monto de la depreciación paracada año de vida del activoo gasto de depreciación anual
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Depreciación Lineal vs. Acelerada
Ejemplo
Depreciar un estanque de almacenamiento de fluidos Valor neto $120.000 .-
Vida útil normal: 10 años (vida útil acelerada de 3 años)
Valor residual igual 0 Tasa de descuento del proyecto: 12% Tasa de impuesto a la renta: 20%
SII Ver tabla de vida útil de los bienes físicos del activo inmovilizado
DEPRECIACION NORMAL DEPRECIACION ACELERADA
Depreciación anual = $12.000 Depreciación anual = $40.000
Vida útil = 10 (años) Vida útil = 3 (años)
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm
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Pérdida Ejercicio Anterior
Arrastre de los resultados de pérdidas de un año para otro.
Impacta en la rebaja de la base impositiva.
Produce un ahorro en el pago de impuestos en la misma proporción, que
sobre el monto del valor de la pérdida del periodo anterior.
En la evaluación de proyectos se considera un plazo entre 3 a 5 años.
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Pérdida Ejercicio Anterior A. Sin Perdida Ejercicio Anterior
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Utilidades $ 40.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000
Depreciacion (-) -$ 60.000 -$ 60.000
Ut. As. Impto. (=) -$ 20.000 -$ 10.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000
Impuestos (-) 20% $ 0 $ 0 $ 12.000 $ 16.000 $ 30.000 $ 32.000
Ut. Ds. Impto (=) -$ 20.000 -$ 10.000 $ 48.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000
Depreciacion (+) $ 60.000 $ 60.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Flujo Anual -$ 220.000 $ 40.000 $ 50.000 $ 48.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000
VAN 84.225$ i = 10%
B. Con Perdida Ejercicio Anterior
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
Utilidades $ 40.000 $ 50.000 $ 60.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000
Depreciacion (-) -$ 60.000 -$ 60.000
Pérdida Ej. Ant (-) -$ 20.000 -$ 30.000
Ut. As. Impto. (=) -$ 20.000 -$ 30.000 $ 30.000 $ 80.000 $ 150.000 $ 160.000Impuestos (-) 20% $ 0 $ 0 $ 6.000 $ 16.000 $ 30.000 $ 32.000
Ut. Ds. Impto (=) -$ 20.000 -$ 30.000 $ 24.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000
Depreciacion (+) $ 60.000 $ 60.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Pérdida Ej. Ant (-) $ 0 $ 20.000 $ 30.000
Flujo Anual -$ 220.000 $ 40.000 $ 50.000 $ 54.000 $ 64.000 $ 120.000 $ 128.000
VAN 88.733$ i = 10%
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Impuestos
Gravan las llamadas rentas de capital.
Se aplica fundamentalmente a personas jurídicas, llamadas sociedades
de hecho y a las personas.
Empresas - Impuesto de Primera Categoría.
Proyecto de Ley de Reforma Tributaria
Aumenta de la Tasa del Impuesto de Primera Categoría gradualmente.
Actual 20% a un 25%
21% en 2014,
22,5% en 2015
24% en 2016,
Para llegar al 25% a partir del 2017.
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Impuestos
Impuestos Personales.
Reducción a partir del año 2017 de la tasa máxima de los impuestos
personales
Segunda Categoría e Impuestos Global Complementario,
Desde el actual 40% a un 35%.
Vigencia: 1 de enero de 2017
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Impuestos de Primera Categoría
Relevantes para la evaluación de proyectos.
Grava las rentas producidas
Renta de bienes raíces.
Renta de capitales mobiliarios.
Renta de industrias, comercio, minería, compañías de seguros, aéreas, bancos,
constructoras, financieras, etc.
Utilidades del período
Depreciación activos
Intereses
Mayor o menor valor libro en la venta de activo.
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Cálculo depreciación e impuesto
Valor Activo: $ 6.000
Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20%
Valor residual: $1.000
Desarrollo Depreciación lineal anual: (1/10) 6.000 =600
Ahorro en impuesto por depreciación: 600 * 0,2 = $ 120 por 10 años
Depreciación acelerada anual: (1/3) 6.000 = 2.000
Ahorro en impuesto por depreciación: 2.000 * 0,2 = $ 400 por 3 años
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Cálculo depreciación e impuesto
Lineal
Año 0 1 2 3 4 ... 10
Depreciación ($) 600 600 600 600 600…
Valor Libro ($) 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 ... 0
Ahorro Impuesto ($) 120 120 120 120 120… 120
Total ahorro impuesto: $ 1.200
Tasa de impuesto: 20%
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Cálculo depreciación e impuesto
Acelerada
Año 0 1 2 3
Depreciación ($) 2.000 2.000 2.000
Valor Libro ($) 6.000 4.000 2.000 0
Total ahorro impuesto: $1.200
Conclusión
El monto de ahorro es idéntico.
La distribución temporal es diferente.
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Cálculo depreciación e impuesto
Venta Activo al año 10 – Valor Residual
Dep. Lineal
Valor venta: $1.000
Valor libro: 0
Utilidad venta: $1.000 Impuesto: $1.000 * 0,20 = $ 200
Dep. Acelerada
Valor venta: $1.000
Valor libro: 0
Utilidad venta: $1.000
Impuesto: $1.000 * 0,20 = $200
Valor Activo: $6.000 Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20% Valor Residual: $1.000
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Cálculo depreciación e impuesto
Venta Activo al año 4
Lineal
Valor venta: $1.000
Valor libro: $ 3.600
Perdida venta: $1.000 - $ 3.600 = ($ 2.600) Impuesto: ($ 2.600) * 0,20 = ($ 520)
Acelerada
Valor venta : $1.000
Valor libro: 0
Utilidad venta: $1.000
Impuesto: $1.000 * 0,20=$ 200
Valor Activo: $6.000 Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20% Valor Residual: $1.000
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Cálculo depreciación e impuesto
Venta Activo al año 2
Lineal
Valor venta: $1.000
Valor libro: $ 4.800
Perdida venta: $1.000 - $ 4.800 = ($ 3.800) Impuesto: ($ 3.800) * 0,20 = ($ 760) (Crédito)
Acelerada
Valor venta : $1.000
Valor libro: $2.000
Perdida venta: $1.000 - $ 2.000 = ($ 1.000)
Impuesto: ($1.000) * 0,20=($ 200) (Crédito)
Valor Activo: $6.000 Vida útil: 10 Años Tasa impuesto: 20% Valor Residual: $1.000
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Créditos de Corto y Largo Plazo
Se obtienen desde las instituciones financieras.
Largo Plazo
Corresponde a aquellos que financian las inversiones.
Se proyectan a más de dos años de pago en su servicio.
Corto plazo
Financian inversiones pequeñas
Déficit anuales desde los Flujos de Caja.
Se cancelan en menos de un año o periodo siguiente.
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Créditos de Corto y Largo Plazo
Financiamiento de proyectos
Se considera como un ingreso en el FdC.Principal
Corresponde a monto adeudado.
En su inicio es igual al monto del préstamo.
Al final del periodo debe ser cero.Cuota
Monto periódico del crédito que se debe cancelar compuesta por laAmortización e Intereses.
Intereses
Es el costo del dinero que se paga durante la vigencia del crédito o deuda.
Amortización
Monto cancelado que disminuye el Principal.
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Amortización Crédito Largo Plazo
Amortizar
Proceso financiero por el cual se extingue gradualmente una deuda. Se efectúa por medio de pagos periódicos.
Pueden ser iguales o diferentes.
Se cancela la deuda adquirida más los intereses.
Principio básico
El interés pagado se cancela al final de cada período sobre el saldoinsoluto o capital adeudado.
Existen diversos sistemas para el pago de la deuda. Amortización Gradual o de Cuota Constante.
Amortización Constante o Cuota Decreciente
Amortización Crédito Largo Plazo
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Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Gradual
Cuotas de Valor: Constante.
Intereses: Se pagan sobre el saldos insoluto. Pagos: Intervalos iguales de tiempo.
Valor Cuota = Amortización + Intereses
Amortización Crédito Largo Plazo
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Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Gradual
Fin AñoSaldo Insoluto
(UF)Interés (UF)
Amortizacion
(UF)Cuota (UF)
0 5.000,0 - - -
1 4.546,6 450,0 453,4 903,4
2 4.052,5 409,2 494,2 903,4
3 3.513,8 364,7 538,6 903,4
4 2.926,7 316,2 587,1 903,4
5 2.286,7 263,4 640,0 903,4
6 1.589,1 205,8 697,6 903,4
7 828,8 143,0 760,3 903,4
8 0,0 74,6 828,8 903,4
TOTAL 2.227,0 5.000,0 7.227,0
Ej. Para financiar una parte de un proyecto se requirió unpréstamo de largo plazo por UF 5.000, a una tasa de interés de9% anual y a un plazo de pago de 8 años.
Amortización Crédito Largo Plazo
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Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Constante
Amortización de los saldos impagos es constante.
Intereses se calculan sobre saldos insolutos.
La cuota al comienzo es alta y decrece a medida que se reduce el
saldo adeudado.
Amortización = Po / n
Amortización Crédito Largo Plazo
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Amortización Crédito Largo PlazoAmortización Constante
Fin AñoSaldo Insoluto
(UF)Interés (UF)
Amortizacion
(UF)Cuota (UF)
0 5.000,0 - - -1 4.375,0 450,0 625,0 1.075,0
2 3.750,0 393,8 625,0 1.018,8
3 3.125,0 337,5 625,0 962,5
4 2.500,0 281,3 625,0 906,3
5 1.875,0 225,0 625,0 850,0
6 1.250,0 168,8 625,0 793,8
7 625,0 112,5 625,0 737,5
8 - 56,3 625,0 681,3
TOTAL 2.025,0 5.000,0 7.025,0
Ej. Para financiar una parte de un proyecto se requirió unpréstamo de largo plazo por UF 5.000, a una tasa de interés de9% anual y a un plazo de pago de 8 años.
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Tasa de Descuento
Tasa utilizada para descontar los flujos futuros de efectivo mediantela técnica del VPN es una variable clave de este proceso.
Corresponde al costo de capital, que es el precio pagado por losfondos requeridos para ejecutar una inversión.
Es una medida de rentabilidad mínima que se le exige a unproyecto considerando el riesgo, para que sea rentable renunciandoa un uso alternativo en proyectos con riesgos similares.
Cuando la inversión proviene de terceros
Costo de oportunidad del capital requerido ajustado por el nivelde riesgo del proyecto Origen de fondos son propios
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Fuentes de Financiamiento
Opciones para financiamiento de inversión diferentes.
Internas y Externas
Fuentes internas
Emisión de acciones.
Utilidades retenidas cada período después de impuesto.
Fuentes externas
Créditos de proveedores.
Préstamos bancarios de corto y largo plazo.
Leasing.
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Costo de la Deuda
Tasa efectiva que paga una empresa a sus acreedores oinstituciones financieras que realizó préstamos.
Puede ser calculado tanto antes como después de impuestos.
El pago de intereses suele ser deducible de impuestos Es útil para encontrar la tasa de interés más adecuada para las
necesidades financieras de una compañía.
Puede usarse para medir el riesgo de la compañía porque las
que son de alto riesgo tienen costos relativamente más altos.
La tasa real es : kd (1 – t)
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Costo de la Deuda
Ej. Un proyecto genera una utilidad antes de intereses e impuestos de
$10.000 / año. Si la inversión que se requirió fue de $40.000, la tasa de interés que se
cobra por los préstamos es 11% anual y la tasa impositiva es de 20%.
Cuales son las alternativas de financiamiento?
Con DeudaCon Capital
Propio
Utilidad antes de impuestos e intereses 10.000,0$ 10.000,0$
Interes (11% sobre $ 40,000) 4.400,0$ -$
Utilidad antes de impuestos 5.600,0$ 10.000,0$
Impuestos (20%) 1.120,0$ 2.000,0$
Utilidad Neta 4.480,0$ 8.000,0$
Alternativa con deuda el impuesto a pagar se reduce de $ 2.000 a $1.120.La utilidad disminuye en $ 3.520 Costo real de la deuda
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Costo del Capital
Para una empresa los recursos propios pueden provenir de la propia
generación de la operación Desde retención de utilidades y ser reinvertidas en nuevos proyectos.
Originarse en nuevos aportes de los socios.
Costo del capital propio o patrimonial
Este tiene implícito el costo de oportunidad de haber invertidoel dinero en otro proyecto de similar riesgo como el de consumopresente.
Este costo (ke) se puede calcular como la tasa libre de riesgo (Rf)más una prima por riesgo (Rp).
ke= Rf + Rp
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Riesgo
En una inversión los rendimientos futuros no son seguros.
Incertidumbre grande, modesta, no producirse
Esta incertidumbre se conoce como riesgo.
Diferencia una alternativa de inversión de otra
El riesgo o variabilidad en los retornos crece a medida que se
proyecta a un horizonte mayor .
La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.
La relación entre la rentabilidad y el riesgo es positiva.
Un proyecto con mayor riesgo debe tener una rentabilidad esperada mayor.
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Indicadores Económicos
VAN : Valor Actual Neto
Procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado
número de flujos de caja futuros, originados por una inversión.
Metodología
Descuenta al momento actual todos los flujos de caja (FdC) futuros para
determinar la equivalencia en el tiempo 0
FdC generados por un proyecto y compara esta equivalencia con el
desembolso inicial. Si la equivalencia es mayor que el desembolso inicial se
recomienda que el proyecto sea aceptado.
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Indicadores Económicos
VAN : Valor Actual Neto
La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:
Cuando el VAN es igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando el proyecto.
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Indicadores Económicos
VAN : Valor Actual Neto - Interpretación
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TIR (Tasa Interna de Retorno)
Tasa de descuento con la que el Valor Actual Neto o Valor Presente es igual a cero.
Indicador de la rentabilidad de un proyecto:
A mayor TIR, mayor rentabilidad.
Criterio para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de
inversión. Se compara con una tasa mínima o tasa de corte o costo de oportunidad de
la inversión
Si TIR supera la tasa de corte, se acepta la inversión;
En caso contrario, se rechaza.
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TIR (Tasa Interna de Retorno)
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TIR (Tasa Interna de Retorno)
Otras Definiciones
Tasa que iguala la suma del valor actual de los gastos con la suma del valor
actual de los ingresos previstos.
Tasa de interés para la cual los ingresos totales actualizados es igual a los
costos totales actualizados.
Tasa de interés por la cual se recupera la inversión.
Tasa de interés máxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero
con la inversión.
Tasa real que proporciona un proyecto de inversión y que al ser utilizada
como tasa de descuento de un VAN resultara 0.
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Período de Pago o Pay Back.
Criterio estático de valoración de inversiones
Permite seleccionar un determinado proyecto en base a
cuánto tiempo se tardará en recuperar la inversión inicial
mediante los flujos de caja. Útil cuando se quiere realizar una inversión de elevada
incertidumbre
Idea del tiempo que tendrá que pasar para recuperar el dinero que
se ha invertido.
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Período de Pago o Pay Back
Ejemplo
El proyecto que antes recupera la inversión inicial es el Proyecto A
Proyecto seleccionado.
Si hubiéramos usado el VAN nuestra elección hubiera sido diferente
(hubiésemos elegido el Proyecto C).
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Análisis de Sensibilidad
Determina efectos de las variables críticas sobre los resultados
del proyecto. Evaluar el proyecto bajo distintas condiciones externas.
Análisis Uni variable:
Se realiza el análisis de una variable crítica a la vez. Las otras variables críticas se mantienen constantes en sus
valores normales.
Ejemplo de Análisis Univariable: VAN y Precio
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Análisis de Sensibilidad
Elasticidad:
Esta metodología nos permite determinar la relación deimpacto entre dos variables
La elasticidad corresponde a la pendiente del
gráfico de variaciones porcentuales
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CASO
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Caso
Modificación de un proceso para incorporar una técnica de producción
limpia que haga más amigable el proceso.
Costo de inversión
Costo de operación y mantención
Ahorros de insumos o ahorros por disposición de residuos en unrelleno sanitario
Evaluar las alternativas de manejo de residuos líquidos (riles) en unaempresa. ALT. A: Contratar una empresa que recibe los riles y cobra por caudal y por carga
contaminante (kg DQO/día).
ALT. B: Instalar en la empresa una planta de tratamiento con el consiguiente costode inversión y costo de operación.
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Caso
Información:
Caudal: 1000 m3/d
Carga contaminante Ril 4500 kg/d
Para Alternativa. A
Costo por caudal $ 250/ m3 y $ 700/kg DQO
Para Alternativa B
Costo de inversión 2 millones de dólares
Costo de tratamiento incluido insumos operarios y servicios, etc...$100 /m3 y $300 /kg DQO