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  • EVALUACIN DE PROYECTOSIndicadores de Evaluacin de Proyectos

  • Valor Presente Neto (VPN)Es el Valor Presente de todos los flujos de caja que genera el proyecto en cada periodo menos la inversin.El VPN tiene una relacin inversa con la tasa de inters.La sensibilidad del proyecto a la tasa de inters depender del caractersticas que este presente en sus flujos.Criterio de decisin:VPN > 0: Conviene hacer el proyectoVPN = 0: IndiferenteVPN < 0: No conviene hacer el proyectoINDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS

  • INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Caractersticas del VPN:Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.Est determinado por el flujo de caja y el costo de oportunidad.Propiedad aditiva: VPN (A+B) = VPN (A) + VPN (B)Permite comparar proyectos.Solamente para proyectos que no son repetibles. Es decir despus de terminado el proyecto se vende todos los activos.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Tasa Interna de Retorno (TIR)Es la tasa de descuento con la cual el Valor Presente Neto es cero.Se usa para medir la rentabilidad de un proyecto o activo.Representa la rentabilidad media intrnseca del proyecto. Criterio de decisin: El proyecto deber ser elegido si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • TIR = 35,9%INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Limitaciones como indicador de bondad de un Proyecto1)Existen casos en los cuales se puede encontrar ms de una TIR. No slo en el periodo cero se hace la inversin.2)Proyectos mutuamente excluyentes. Si hago un proyecto dejo de hacer el otro.3)Proyectos con distinta vida til.4)El costo de oportunidad del capital puede variar en el tiempo. Es decir, cambia la base de comparacin.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Limitaciones como indicador de bondad de un Proyecto1)Ms de una TIR.

    Si se trata de proyectos simples (un solo cambio de signo en los flujos) habr una sola TIR.Si hay dos o ms cambios de signo pueden existir varias tasas para las que el VPN es cero, en cuyo caso el indicador pierde sentido.Tambin hay proyectos para los cuales no existe TIR. Por ejemplo, cuando todos los flujos son positivos.

    INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • 2) Proyectos mutuamente excluyentesContradiccin de Criterios. El proyecto 2 tiene mayor VPN y por lo tanto es mejor. Sin embargo, tiene menor TIR, lo cual conducira a tomar una decisin incorrecta. El problema es que las inversiones son distintas. Una forma de corregir este problema es calculando una TIR ajustada para el proyecto 1:INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • 3) Proyectos con distinta vida tilLa TIR mide la rentabilidad promedio del proyecto. Es muy distinto obtener una TIR de 20% para un proyecto de 3 aos que para otro de 5 aos.Consecuencia: La TIR no permite comparar proyectos con distinta vida til, an cuando la inversin sea la misma. INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Una forma de corregir el problema anterior es calculando una TIR ajustada para el proyecto 1. Para ello suponemos que se reinvierten los flujos de caja al 10% (costo de oportunidad) hasta el quinto ao.El VPN no cambia. El VPN no introduce sesgos cuando los proyectos tienen diferentes vidas tiles siempre y cuando sean irrepetibles.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Aplicaciones:Valoracin de Bonos:Valor Nominal del Bono=UF 100Cupn=UF 7.75T=10 aosTasa de inters de Mercado=5%Rentabilidad al vencimiento o tasa de rentabilidad de la inversin.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Aplicaciones:Valoracin de Acciones:Precio de la Accin dentro de un ao= $ 150Dividendo = $ 10Retorno de Acciones de similar riesgo=10% efectivo anual.Precio o Valor de la Accin HoyTasa de capitalizacin de mercado (r)INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Aplicaciones:Valoracin de Acciones (varios periodos):INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Perodo de Recuperacin del Capital (PRC)Muchas empresas desean que las inversiones que realizan sean recuperadas no ms all de un cierto nmero de aos.El PRC se define como el primer perodo en el cual el flujo de caja acumulado se hace positivo.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Deficiencias del PRCNo toma en cuenta el aumento de riqueza que genera el proyecto.No considera el costo de oportunidad del capital.No asigna valor a los flujos posteriores al PRC.Da la misma ponderacin a los flujos anteriores al PRC.Consecuencias:No permite jerarquizar proyectos en forma eficienteDebe ser usado slo como un indicador secundarioUn indicador superior es el PRC descontado:INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Indice de Rentabilidad (Razn Beneficio/Costo)Se define como el valor presente de los flujos de caja presupuestados dividido por el valor de la inversin inicial (VP/I).El criterio es aceptar proyectos con un ndice de rentabilidad mayor que 1 (VP>I). Conduce a la misma decisin que el VPN.Al igual que la TIR, puede conducir a errores cuando estamos frente a proyectos excluyentes.Es un indicador til para elegir entre proyectos no excluyentes cuando hay restricciones de presupuestarias.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • En este ejemplo, si tenemos un presupuesto de 10.000 para invertir, debemos escoger aquellos proyectos con mayor IR, es decir 2 y 3, an cuando individualmente tengan un VPN ms bajo que 1.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Indicadores para Proyectos RepetiblesEn otros casos los proyectos se pueden repetir peridica e indefinidamente. Es decir, al cabo de la vida til del mismo es posible repetir la inversin y obtener los mismos flujos. El problema que surge es cmo proceder en la comparacin de dos o ms proyectos con diferentes vidas tiles, en donde al menos uno de ellos es repetible.Existen tres indicadores los cuales toman como base el VPN.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • VPN compuesto (o al infinito)Sea un proyecto repetible que requiere una inversin F0 y que genera n flujos Ft.Para comparar este proyecto con otro no repetible, o con uno repetible pero con distinta vida til, se debe calcular el VPN de los flujos de los sucesivos proyectos, hasta el infinito.Una forma prctica de hacer esto es calcular el VPN de la corriente infinita de VPNs. INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)0n2n3n

  • INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)Ejemplo:Si los proyectos no fueran repetibles, el Proyecto 2 es mejor que el Proyecto 1.Sin embargo la decisin es distinta cuando los proyectos son repetibles; el Proyecto 1 es mejor que el Proyecto 2.

  • Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE)Una posibilidad para comparar proyectos repetibles de diferente vida til, es recurrir al Factor de Recuperacin del Capital y distribuir el VPN de cada proyecto con la tasa de costo de oportunidad del dinero en n cuotas iguales, siendo n el nmero de perodos de vida til de cada proyecto.La cuota as determinada se denomina BAUE.El criterio es elegir el proyecto con mayor BAUE.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)En algunas ocasiones se presentan proyectos repetibles que producen los mismos ingresos y difieren entre s slo en los costos de inversin y operacin. En este caso conviene distribuir el valor presente de los costos en n cuotas iguales.La cuota as determinada se denomina CAUE.El criterio es elegir el proyecto con el menor CAUE.INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)

  • Aplicaciones:INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)Existe la posibilidad de comprar un carro idntico al existente y aumentar as al doble la capacidad o bien comprar un carro de doble capacidad para reemplazar al existente actualmente. Tasa de descuento 12% y periodo de anlisis 12 aos. Con los datos del cuadro elegir la mejor alternativa.

  • Aplicaciones:INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)Utilizar CAEU dado que las vidas tiles son diferentes.Dos Alternativas:Alternativa A: Quedarse con las dos bombas chicas.Alternativa B: Comprar bomba grande y vender la actual.

  • Aplicaciones:INDICADORES DE EVALUACIN DE PROYECTOS (cont.)