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28/Febrero/2011

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Renta Variable

Renta Fija y Monedas

Noticias de Empresas

Retail

CAP

Noticias de Mercados

Latam

EE.UU.

Zona Euro

Asia

Recomendaciones

Carteras Recomendadas

Rankings Acciones Nacionales

Calendario Eventos Económicos

Calendario Pago Dividendos Chile

Futuras Emisiones / Glosario

Mercados internacionales registran descenso / p.3

Los mercados internacionales no pudieron mantener su racha de ganancias yfinalizaron con una baja semanal de -1,6% en el índice global de acciones MSCIAll Countries, mismo deterioro registrado por el índice local IPSA.

Renta Variable

Tasas en UF corrigen a la baja / p.4

Las tasas de interés en UF descendieron significativamente respecto al cierre dela semana anterior. Al mismo tiempo, la curva de rendimiento en UF mostró unamayor pendiente, en línea con el fuerte aumento de la inflación de corto plazo.

Renta Fija

Comercio eliminará “clausulas abusivas” de contratos de tarjetasde crédito, mientras que cadenas prosiguen expansión / p.5

CAP: Ebitda y utilidad por sobre las expectativas. / p.6

Noticias de Empresas

Chile: Suben exportaciones y deuda externa / p.7

Brasil y México: Cae tasa de desempleo / p.7

EE.UU.: PIB crece menos de lo esperado y confianza del consumidor llega a sus máximos de tres años / p.8

Europa: Eurozona ralentizó su crecimiento en enero / p.9

China: Vuelve a subir tasas de encajes para bancos / p.9

Noticias de Mercado

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Variación Principales Índice Bursátiles

Días al alza y baja (IPSA y S&P 500)

Mercados internacionales registran descensoIPSA cae -1,6%

Variación semanal acciones Chile

Los mercados internacionales no pudieron mantener su racha de ganancias yfinalizaron con una baja semanal de -1,6% en el índice global de acciones MSCIAll Countries. Entre los factores que explican este desempeño destacan: i) elriesgo geopolítico en la región del Magreb y Medio Oriente sigue creciendo ycon grandes interrogantes de mediano y largo plazo, lo que ha dado un nuevoimpulso al valor del crudo ante razonables temores de un shock de oferta, ii)como corolario de la incertidumbre en el petróleo, los riesgos de mayorinflación conllevan que el mercado anticipe sus expectativas de alzas de tasaspor parte de los principales bancos centrales, situación especialmente palpableen el caso de Europa y en la paridad euro/dólar, iii) por su parte, las mejorescifras en consumo tanto en Europa como Estados Unidos daban cuenta de unrepunte en la confianza sobre el futuro de la economía.

En Chile, a pesar de un repunte de última hora, el índice IPSA finalizó con undescenso semanal de -1,6%. El bajo volumen transado en las jornadas de caídaposibilitan un rebote mayor, no obstante la volatilidad seguirá siendo alta anteun escenario externo sin soluciones de corto plazo.

Para esta semana, seguimos atentos a resultados de empresas. En el exterior destaca la reunión de Bernake en el Senado de EE.UU. y la reunión del Banco Central Europeo. La situación de Libia seguirá marcando el ritmo de mercado.

Evolución del IPSA y montos transados:

> Índice

Índice Cierre 1 Semana* 1 Mes*Año a la

fecha*

Año a la fecha

(US$)

IPSA 4.373,9 -1,6% -10,9% -11,2% -12,5%

IGPA 20.959,4 -1,6% -9,6% -8,8% -10,1%

S&P 500 1.319,9 -1,7% 1,2% 4,9% 4,9%

Bovespa (Brasil) 66.902,5 -1,7% -3,6% -3,5% -3,9%

Mexbol (México) 36.880,2 -1,7% -2,7% -4,3% -2,6%

UKX (UK) 6.001,2 -1,3% 0,0% 1,7% 5,0%

DAX (Alemania) 7.185,2 -3,3% 1,0% 3,9% 6,7%

CAC (Francia) 4.070,4 -2,1% -0,2% 7,0% 9,9%

IBEX (España) 10.822,7 -2,2% -0,2% 9,8% 12,7%

Nikkei (Japón) 10.526,8 -2,9% -0,1% 2,9% 2,2%

Snbshr (China) 312,8 -0,3% 5,4% 2,8% 3,2%

4,7%3,8%

2,5%1,9%1,7%

-1,6%-6,7%-6,8%

-7,5%-8,1%

-18,2%

-22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10%

CGEColbunEndesaEnersisBCIIPSASKConcha ToroIANSACMPCVapores

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

200500800

1.1001.4001.7002.0002.3002.6002.9003.200

Feb

-10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun

-10

Jul-

10

Ago

-10

Sep

-10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

Ene

-11

Feb

-11

Mil

lone

s de

US$

Montos transados IPSA (Eje derecho)

400

450

500

550

600

650

700

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

Feb

-08

Ab

r-0

8

Jun

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Ago

-08

Oct

-08

Dic

-08

Feb

-09

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r-0

9

Jun

-09

Ago

-09

Oct

-09

Dic

-09

Feb

-10

Ab

r-1

0

Jun

-10

Ago

-10

Oct

-10

Dic

-10

Feb

-11

Euro (Eje Izq.) CLP (Eje Der.)

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Tasas en UF corrigen a la bajaAlza en expectativas de inflación

Principales spreads y tasas

Evolución del Peso (CLP/USD) y el Euro (USD/EUR)

El mercado de renta fija local estuvo marcado por la fuerte alza en las expectativasde inflación producto del aumento en el precio del petróleo. El aumento en el preciodel crudo impacta directamente el precio del combustible pero también se esperanaumentos en el valor del pasaje del transporte público y una fuerte alza en loscostos de las empresas. Así, las expectativas de inflación para febrero y marzo seubicaron en 0,24% y 0,70% respectivamente. Para los próximos 12 meses, lainflación implícita llega a 4,42%, por sobre el cierre de la semana anterior (4,21%).

Bajo este escenario, las tasas de interés en UF descendieron significativamenterespecto al cierre de la semana anterior. Al mismo tiempo, la curva de rendimientoen UF mostró una mayor pendiente, en línea con el fuerte aumento de la inflaciónde corto plazo. Cabe destacar que el nivel de la tasa en UF a 1 y 5 años ya se ubicanpor debajo de las cifras de inicio de año en tanto que la tasa a 10 años ya harevertido parte importante del impacto directo del anuncio de esterilización de laintervención del mercado cambiario realizado en Enero. Se destaca que durantefebrero continúan las licitaciones de papeles de Tesorería y del Banco Central quegeneran presiones alcistas sobre las tasas. Por otra parte, las tasas de interés enpesos no mostraron variación, lo que indica que las expectativas de inflación demediano plazo también experimentaron un ajuste al alza.

El aumento de la aversión al riesgo en el mercado generó una importantedepreciación del peso. Al cierre de la semana, el dólar se ubicaba en un nivel de$475. El precio del petróleo ya se ubicó por sobre US$100 el barril en tanto que lacotización del cobre continuaba disminuyendo por la incertidumbre internacional.

Variaciones principales monedas y materias primas

> Índice Inicio

1 mes de año

Tasa instancia ($) 3,50% 3,50% 3,25% 3,25%

Tasa 1 año (UF) 1,65% 1,78% 1,80% 2,69%

BCU 5 (UF) 2,57% 2,67% 2,69% 2,67%

BCU 10 (UF) 3,1% 3,1% 3,2% 3,0%

BCU 20 (UF) 3,31% 3,37% 3,36% 3,14%

BCP 5 ($) 6,58% 6,55% 6,43% 5,75%

BCP 10 ($) 6,85% 6,86% 6,60% 6,18%

Tasa instancia USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25%

Treasury 10 (GT10) 3,4% 3,6% 3,3% 3,3%

Treasury 30 (GT30) 4,5% 4,7% 4,5% 4,3%

Spread Chi leno (bp) 116,0 111,0 125,0 115,0

Spread EMBI (bp) 259,0 243,0 235,0 244,0

Spread HY (bp) 392,3 372,8 413,8 455,9

Spread USCorp (bp) 64,3 56,7 66,8 80,8

CierreHace 1

semana

Cierre Semana 1 Mes

Año a la

fecha

Peso Chi leno 474,80 1,3% -2,0% 1,5%

Euro 1,37 0,4% 1,0% 2,7%

Libra 1,61 -0,8% 1,6% 3,2%

Yen 81,66 -1,8% -0,6% 0,7%

Oro (US$/oz.) 1.409,50 1,4% 5,4% -0,8%

Cobre (US$/ton.) 4,29 -3,7% -1,6% -3,1%

Petróleo (US$/barril) 111,99 9,6% 13,6% 18,8%

Celulosa (US$/ton.) 949,08 0,1% 0,0% 0,0%

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Comercio eliminará “cláusulas abusivas” de contratos detarjetas de crédito.

Las casa comerciales van a aplicar cambios a los contratos en las tarjetas decrédito para eliminar las llamadas clausulas abusivas, ajustes que entraran envigencia a partir del 1 de marzo. Todos las multi-tiendas en Chile contenían“cláusulas abusivas” en sus contratos, siendo Presto y Ripley las que adecuaronmayor porcentaje de observaciones comparado a sus pares. Las que concentranmayor número son Hites, Corona y Johnson’s las cuales se orientan a segmentosmas populares. Esta noticia siguen el anuncio del año pasado cuando el Sernac(Servicio Nacional del Consumidor) alertó de once clausulas que no cumplíancon las exigencias de la Ley del Consumidor. De los totales, siete seráneliminadas mientras que otras cuatro serán ajustadas. El fiscalizador otorgóotros 60 días para que los cambios sean formalizados por escrito.

En total, el Sernac encontró que los cambios más importantes a los contratosson i) las clausula que permitía las comerciales subir las comisiones o el cupo dela tarjeta sin avisarle ni pedir consentimiento del consumidor y ii) a estipulaciónque hacía responsable al consumidor por fraudes, hurtos, y robos de tarjetas

Actualmente, hay más de 16 millones de tarjetas de retail. El Sernac otorgaráuna certificación a las empresas que acreditan el cumplimiento del contrato.

Cabe mencionar que los ingresos financieros del retail son importantes enrelación a los ingresos totales. Por ejemplo, en el caso de La Polar e Hites esalrededor de un 40%. De cualquier modo, las empresas han venido efectuandocambios en el tiempo adaptándose a las condiciones del mercado sin ver undeterioro importante en los resultados de sus divisiones financieras. Lasmodificaciones en comisiones y las tasas a los distintos clientes son variables deajuste para compensar incrementos de gastos provenientes de eventualesmodificaciones contractuales. Con todo, no hemos modificado nuestrasproyecciones para las empresas del sector.

En otras noticias, Falabella anunció su plan a invertir US$ 30 millones pararconstruir seis nuevas tiendas de Tottus en Perú, de las cuales la mayoría seubicaran en Lima donde la compañía crean que existen zonas con másoportunidades a cubrir. La inversión sigue el anuncio de que la compañía va ainvertir más de US$ 3 mil millones entre 2011-2015 con US$ 911 millonesdurante este año. El monto que revisó al alza a comienzos de año se traduciráen 215 nuevas tiendas y 16 centros comerciales.

Fuente: SBIF

> Índice Participación de tarjetas retail (al 4°T)

Ripley17%

La Polar10%

Cencosud24%

Falabella32%

Presto8%

Johnson's3%Otras

6%

Transacciones en el Año Acumulado: $ 5.437 millones

Falabella CapEx Estimado (2011-2015):

$ 911

$ 1035

$ 637

$ 467 $ 461

0

200

400

600

800

1000

1200

2011 2012 2013 2014 2015

Fuente: Falabella

Cadenas prosiguen expansión

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CAP: Ebitda y utilidad por sobre las expectativas.Ebitda creció casi 5 veces más que en el 2009

A diciembre del 2010, CAP registró una utilidad de US$590,4 millones, lo cualrepresenta un fuerte incremento comparado con la pérdida de US$9,2 millonesobtenida durante el mismo período de 2009. Así mismo, este resultado se ubicópor sobre las estimaciones de mercado.

Es importante mencionar que la utilidad considera una ganancia por una solavez de US$287 millones, correspondientes al valor justo de la fusión entre CMPy CMH. Al excluir este efecto, la utilidad acumulada en el año se ubica enUS$303,7 millones, cifra aún bastante superior a la registrada el 2009.

Los ingresos de explotación acumulados en el año alcanzaron US$1.994millones, significando un alza de 45% con respecto a igual período del añoanterior. Este incremento se debe a mayores ingresos en minería -producto dela fusión en mayo y el alza en el precio del hierro- y procesamiento de acero.

El negocio de acero, a través de Compañía Siderúrgica Huachipato (CSH),registró ventas por US$536,6 millones, lo cual representa una caída de 17% conrespecto al 2009. El menor resultado se debió a la disminución de 27,3% en losdespachos, lo cual no alcanzó a ser del todo compensado por el alza de 13% enel precio promedio, ubicándose éste en US$789,4 por tonelada.

Con respecto al segmento minero, a través de CMP, éste alcanzó ingresos porUS$1.271 millones, más de un 100% superior al comparar con igual período delaño anterior. Esto se debe a la importante alza en los precios promedio de losproductos despachados, de cerca de 150% -ubicándose en US$121,5 portonelada-, debido a la fortaleza de la demanda proveniente de China, lo cualapoyó el leve aumento de 0,7% en los despachos físicos. Cabe recordar que enel segundo trimestre del año se produjeron fuertes incrementos en los preciosreferenciales de los contratos, lo que se repitió en menor magnitud en el tercertrimestre y se ajustó levemente a la baja durante el último cuarto del 2010.

Por último, procesamiento de acero registró ventas por US$355,6 millones,(+23%). Esto, dado el incremento en el precio promedio y en los despachos.

Respecto al EBITDA, éste se ubicó en US$740 millones, casi 5 veces más que loobtenido el 2009. Con todo, estimamos que los resultados se ubicaron porsobre las expectativas, con lo que consideramos que CAP se encuentra enVALOR RAZONABLE, con un precio objetivo a 12 meses de $21.810.

Estado de resultados consolidado

CAP vs. IPSA (12 meses)

> ÍndiceConcepto Ene-Dic 09 Ene-Dic 10

Var. (10/09)

Productos acero 645,3 535,6 -17%

Productos mineros 554,8 1271,0 129%

Procesamiento acero 290,0 355,6 23%

Ajustes consolidación -115,1 -168,7 -22%

Ingresos 1.375,0 1.993,5 45%

Costos -1.263,6 -1.206,1 -5%

Ganancia Bruta 111,4 787,4 607%

Margen Bruto 8,1% 39,5%

GAV 115,5 149,5 29%

Resultado Operacional -4,1 637,9

Margen Operacional -0,3% 32,0%

Resultado Financiero -16,6 365,6

Res antes impuestos -20,7 1.003,5

Impuesto a la Renta 9,9 -181,3

Interés Minoritario 1,5 -231,8

Resultado Neto -9,3 590,4

Margen Neto -0,7% 29,6%

80

90

100

110

120

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140

150

160

Feb-1

0

Mar-

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May-1

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Jul-10

Ago-1

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0

Oct-

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Dic

-10

Ene-1

1

Feb-1

1

CAP

IPSA

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Chile / Exportaciones superaron los US$ 71.000 millones en 2010

El Banco Central informó hoy que las exportaciones chilenas totalizaronUS$71.028 millones durante 2010, lo que representa un aumento de32,2% en relación a 2009. De acuerdo a los indicadores de comercioexterior del cuarto trimestre del año pasado, el sector minería mostró elmayor crecimiento al comparar ambos años, registrando un aumento de44,5%. El sector agricultura, fruticultura, ganadería, silvicultura y pescaextractiva registró un aumento de 20,1% y el sector industria registró unalza de 14,4%. Según el Central, las importaciones totalizaron US$ 58.956millones, esto es un crecimiento de 39% en relación a 2009. La industriafue la agrupación con mayor crecimiento, con 42,2%, seguida del sectoragricultura, fruticultura, ganadería, silvicultura y pesca extractiva queregistró un aumento de 16,2% y por último, el sector minero creció 7,2%.

- Diario Financiero.

Brasil / Tasa de desempleo de enero fue del 6,1%

El desempleo en Brasil en enero fue del 6,1 %, la menor tasa para este mesdesde 2003, informó el Gobierno. El índice de desempleo fue inferior en1,1 puntos porcentuales al de enero de 2010, pero superior al dediciembre pasado en 0,8 puntos, según el IBGE. El organismo indicó que eldesempleo, que estaba a la baja desde mayo del año pasado, volvió asubir en enero por factores estacionales como la eliminación de lospuestos de trabajo temporales generados por el aumento de las ventas defin de año. En enero pasado el número de desempleados era de 1,42millones, con un crecimiento del 13,7% frente a diciembre. Sin embargo, elnúmero de desempleados en enero fue inferior en un 15,6% del mismomes del año pasado. Las personas ocupadas se redujeron en 1,6% enrelación a diciembre. En tanto, el salario promedio en enero fue de 1.538reales (unos 921 dólares). La tasa promedio de desempleo en Brasil en2010 fue del 6,7%, la menor en ocho años.

- Valor Futuro.

Chile / Deuda externa creció 16,2% en 2010

A un total de US$ 86.040 millones alcanzó la deuda externa bruta de Chileal 31 de diciembre de 2010, lo que representa un aumento de US$ 11.999millones (+16,2%) con respecto al 31 de diciembre de 2009, según el BancoCentral. Del total acumulado a diciembre 2010, 79.8% corresponden alsector privado y 20,2% al público. Al analizar la deuda privada, se observaque entre las grandes cifras, US$ 18.102 millones pertenecen a los bancosy US$ 50.395 millones a las sociedades no financieras (empresas). Encuanto al sector público, US$ 4.184 millones corresponden al GobiernoCentral, US$ 1.407 millones a las autoridades monetarias, US$ 1.049millones a los bancos y US$ 10.762 millones al resto. Según el desgloseproporcionado por el BC, la deuda externa de largo plazo totalizó US$66.931 millones, de los cuales el 23,7% corresponden al sector público y un76,3% al privado. Finalmente, al considerar el valor de mercado para losbonos se aprecia que la deuda externa bruta sumó US$ 86.575 millones delos cuales el 20,4%pertenecen al sector público y el 79,6% al privado.

- Valor Futuro.

México / Tasa de desempleo baja al 5,4% en enero

La tasa de desempleo en México alcanzó el 5,4% en enero pasado, unacifra inferior al 5,9% registrado durante el mismo mes de 2010, informó elInstituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi). Las cifrasdesestacionalizadas en enero de 2011 situaron en un 5,2% el nivel dedesempleo, por debajo del 5,5% de diciembre de 2010. Respecto a ladescomposición por sexo, la tasa de desempleo cayó de 6,2% a 5,6% deenero de 2010 al mismo mes de este año entre los hombres, mientras quela de las mujeres bajó del 5,4% a 5,1%. Los estados con mayores índices dedesempleo del país son Sonora (7,4 %) y Tabasco (7,4%) y Tamaulipas(6,9%), según el Inegi. Por sectores, el 42,3% de los ocupados se concentróen servicios y un 20,1% en el comercio. La población subocupada, es deciraquella que declaró tener necesidad y disponibilidad para trabajar máshoras, representó un 7,9%, proporción menor que la de enero de 2010.

- Valor Futuro.

> Índice

8

EE.UU. / PIB crece 2,8% en el último trimestre de 2010, menos de lo estimado

La economía de Estados Unidos creció a un ritmo anual del 2,8% en elúltimo trimestre del año pasado, lo que supone cuatro décimas menos queen el cálculo inicial dado a conocer hace unas semanas, informó elGobierno. El gasto de los consumidores, que en Estados Unidos equivale amás de dos tercios del PIB, creció entre octubre y diciembre a una tasaanualizada del 4,1%, la misma registrada en el último trimestre de 2006cuando todavía persistía la bonanza que precedió a la recesión.Otra de las cifras revisadas afecta al recorte de gastos de los gobiernosmunicipales y estatales, que disminuyeron a una tasa anualizada del2,45%, en lugar de la caída del 0,9% calculada inicialmente.

- Diario Financiero.

EE.UU. / Ventas de casas usadas aumentó 2,7% en enero

Las ventas de casas usadas aumentaron en Estados Unidos un 2,7% enenero, pero los precios tocaron su nivel más bajo desde abril de 2002,informó la Asociación Nacional de Agentes de Bienes Raíces. Para eleconomista principal de esta asociación, Lawrence Yun, "la tendenciaascendente en las ventas de casas corresponde a las mejoras en laeconomía y el empleo, las cuales ayudan a fortalecer la confianza delconsumidor". El incremento de las ventas en enero, que fue el quinto enseis meses, llevó la tasa anualizada a 5,36 millones de unidades,comparado con la tasa de 5,22 millones de unidades en diciembre.

- Diario Financiero.

EE.UU. / Descienden peticiones semanales de subsidio desempleo

Las nuevas peticiones semanales de subsidio por desempleo bajaron en22.000 la semana pasada en Estados Unidos hasta las 391.000 ajustadaspor temporada, informó el Departamento de Trabajo. El dato fue mejorque las expectativas del consenso de analistas, que esperaba que la cifraquedase situada en torno a las 405.000. La media semanal de cuatrosemanas, un indicador considerado más fiable al ser menos volátil, cayó16.500, hasta los 402.000. Se trata del nivel más bajo desde julio de 2008,un dato alentador acerca de la lenta recuperación del país.

- Diario Financiero.

EE.UU. / Confianza del consumidor sube a máximos de tres años

En el mes de febrero, la confianza del consumidor en Estados Unidos superólas expectativas, alcanzando máximos de tres años. Según el institutoConference Board, el medidor sobre la confianza del consumidor en laprincipal economía del mundo se elevó a 70,4 en febrero, frente a una cifrarevisada a la baja para enero de 64,8. Esto representa la lectura más altadesde igual mes del 2008 y supera con creces las expectativas de losanalistas, que esperaban una lectura cercana a 65,0.

- Diario Financiero.

> Índice

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China / Vuelve a subir tasas de encajes para bancos

Por quinta vez desde octubre China elevó las tasas de encaje requeridaspara los bancos, llegando a un máximo histórico de 19,5%. Esta medida sesuma al incremento en 0,25% en la tasa de interés decretado por el BancoPopular de China hace dos semanas. Ambas decisiones se enmarcan en elesfuerzo del gigante asiático para controlar la inflación. El principalproblema inflacionario que enfrenta China es el riesgo de que el alza en losprecios de los alimentos se contagie hacia los sectores de vivienda yconsumo. Ya aparecen signos en el mercado interno de que esto podríasuceder: la inflación subyacente (por mucho tiempo controlada) creció alritmo más alto en una década en enero y los precios en el sectorinmobiliario también se elevaron. Con la medida decretada deberíaretirarse del mercado chino alrededor de 360.000 millones de yuanes (US$54.700 millones), que aliviarían las presiones inflacionarias a partir del 24de febrero, cuando se comience a aplicar. Ante los peligros de que estosajustes creen perturbaciones en otros mercados globalizados el presidentedel Banco Popular de China, Zhou Xiaochuan afirmó que el cambio en latasa de encaje es sólo una herramienta más.

- Diario Financiero.

Japón / Moody`s recorta perspectiva del rating soberano de Japón

La agencia de calificación crediticia Moody`s ha decidido cambiar laperspectiva del rating `Aa2` del Gobierno de Japón desde `estable`a `negativa`, ante una "mayor preocupación" de que las políticaseconómicas y fiscales no sean suficientes para lograr el objetivo dereducción de déficit del Ejecutivo y contener el "inexorableincremento de la deuda", que es superior a la de otras economíasavanzadas. En un comunicado, Moody`s apunta que, aunque unacrisis de financiación es "improbable" en el corto o medio plazo, elaumento de las presiones a largo plazo podría tenerse en cuenta ala hora de revisar el rating, "incluso en este alto nivel de la escala".En concreto, señala que uno de los factores que han llevado a estadecisión es la "gravedad y la persistencia" del `shock` que la crisisfinanciera global tuvo en las finanzas del Gobierno japonés.Asimismo, subraya la creciente incertidumbre sobre la capacidaddel Gobierno y la oposición de dar una respuesta política efectivade reformas para hacer frente al problema de la deuda.- Valor Futuro.

La economía de la zona del euro ralentizó su crecimiento en enero, segúnlos datos de la entidad privada de análisis The Conference Board, queconsidera que no existen garantías de que esta tendencia se mantenga. Elíndice adelantado para la zona del euro (LEI) registró en enero un aumentodel 0,5% (hasta 107,5), frente a las subidas de 0,7% de diciembre ynoviembre. "Las perspectivas de aumento de la inflación y la consolidaciónfiscal es un recordatorio de los riesgos que afronta la economía de la zonadel euro, especialmente en la segunda mitad del año", afirmó el directorde Conference Board para Europa, Jean-Claude Manini. El índice LEI seelabora a partir de ocho indicadores económicos adelantados de la zonaeuro, como el sentimiento económico, los visados de obra, el diferencialde tipos de interés y la evolución de la Bolsa.

- Diario Financiero.

Europa / Eurozona ralentizó su crecimiento en enero

La deuda pública de Grecia se infló hasta los 340.227 millones de euros en2010, lo que supone ya un 148,6% del PIB del país mediterráneo, segúninformó el Ministerio de Finanzas. Así, el agujero de las arcas públicas seincrementó en 41.800 millones de euros, debido al déficit presupuestario,al pago de los intereses de la deuda y a que el Gobierno sumó las pérdidasde las empresas públicas al cómputo total de la deuda. Pese a lo enormede estas cifras, el nivel de deuda en 2010 fue ligeramente inferior al quese había pronosticado, 343.220 millones de euros. El periódico financiero"Naftemboriki" comentó que "las obligaciones de pago de la deuda griegaen los próximos años constituyen una pesadilla”, ya que el 11,9% de esos340.277 millones de deuda vence este mismo año, lo que aumenta lapresión de los acreedores sobre Grecia.

- Valor Futuro.

Grecia / Deuda pública aumentó hasta 148,6% del PIB en 2010

> Índice

10

> Índice

Recomendación P° Cierre Variación P° Objetivo Up side P/U B/L

YTD (12 meses) (12 meses) Máximo Mínimo

1 Aguas Andinas Subvalorada ↑ 225,0 -8,2% 267 18,7% 258 223 13,26 2,26 100%

2 Almendral Valor Razonable 57,4 -5,4% 56,9 -0,9% 62 51 8,75 1,48 30%

3 Andina-B Subvalorada 2.128 -9,8% 2.500 17,5% 2.520 1.700 15,62 4,16 30%

4 Antarchi le Subvalorada 9.300 -10,9% 12.819 37,8% 11.400 9.050 17,84 1,41 30%

5 BCI En Revis ión 29.537 -10,7% En Revis ión 34.945 18.194 13,24 3,01 50%

6 Cap Valor Razonable ↑ 21.816 -12,2% 21.810 0,0% 26.110 14.983 11,80 4,67 50%

7 CCU Subvalorada 4.945 -12,7% 5.640 14,1% 5.899 3.899 14,23 3,22 50%

8 Cencosud Subvalorada 3.190 -13,3% 3.992 25,2% 3.831 2.016 29,71 2,80 30%

9 Chi le En Revis ión 64,8 -6,1% En Revis ión 74 50 14,13 3,80 100%

10 CMPC Subvalorada 20.827 -16,3% 27.082 30,0% 28.000 21.030 16,73 1,26 30%

11 Colbun Subvalorada 117,0 -12,7% 139,0 18,8% 143 110 39,04 1,25 30%

12 Concha y Toro Subvalorada 986 -12,5% 1.300 31,8% 1.299 987 17,58 2,01 40%

13 Copec Subvalorada 7.851 -13,6% 9.912 26,2% 9.897 7.568 25,13 2,25 40%

14 CorpBanca Sobrevalorada 7,1 -13,0% 5,88 -16,6% 8,9 4,3 13,15 3,93 50%

15 ECL Subvalorada 1.215,0 -0,1% 1.596 31,4% 1.329 900 7,76 1,67 30%

16 Endesa Subvalorada 810,5 -6,9% 1.050 29,6% 937 781 12,46 2,85 30%

17 Eners is Subvalorada 187 -13,4% 240 28,3% 242 182 12,56 1,65 30%

18 Entel Subvalorada 7.830 -4,9% 9.150 16,9% 8.495 6.840 10,71 2,56 80%

19 Falabel la En Revis ión 4.509 -14,2% En Revis ión 5.360 2.954 32,05 4,59 30%

20 Gener Subvalorada 243 -5,3% 283 16,5% 289 223 20,18 1,62 30%

21 IAM En Revis ión 704 -7,7% En Revis ión 840 630 13,81 1,22 100%

22 La Polar Subvalorada 2.712,0 -20,3% 3.575 31,8% 3.747 2.650 20,76 1,87 30%

23 Lan Subvalorada 12.962 -10,2% 16493 27,2% 15.361 8.850 25,27 8,39 30%

24 Masisa Subvalorada 73 -3,3% 92 26,0% 84 70 10,22 0,85 30%

25 Molymet Subvalorada 10.600 -3,1% 12.661 19,4% 16.700 7.500 31,99 3,34 40%

26 Quinenco Subvalorada 1.600 -5,9% 1.800 12,5% 1.850 1.240 6,37 1,21 30%

27 Ripley Subvalorada 560,0 -13,8% 744 32,9% 700 430 30,72 1,59 30%

28 Sal facorp En Revis ión 1.525,0 -9,7% En Revis ión 1.914 928 44,45 3,32 30%

29 Santander Valor Razonable 37,7 -11,0% 40,9 8,6% 47 31 14,87 3,86 65%

30 SM-Chi le B En Revis ión 147 2,1% En Revis ión 171 79 51,11 1,43 100%

31 Sonda Subvalorada 1.080 -6,5% 1.260 16,7% 1.250 791 24,82 2,85 50%

32 SQM B Sobrevalorada 24.944 -6,0% 23.410 -6,2% 28.423 17.561 40,78 8,88 50%

Política de

Dividendos

Últimos 12 meses

11

Cartera recomendada 10 acciones

Cartera recomendada 5 acciones

Retorno cartera 18 meses

Retorno cartera 12 meses

> Índice

Acción Ponderación Cambio semana

Pº Objetivo 12 meses

Upside

1. Lan 14% (=) 16.493 27,2%

2. ECL 14% (=) 1.596 31,4%

3. Antarchile 12% (=) 12.819 37,8%

4. Cencosud 12% (=) 3.992 25,2%

5. Endesa 10% (=) 1.050 29,6%

6. Copec 10% (=) 9.912 26,2%

7. Ripley 10% (=) 744 32,9%

8. Entel 6% (=) 9.150 16,9%

9. Molymet 6% (=) 12.661 19,4%

10. La Polar 6% (=) 3.575 31,8%

Acción Ponderación Cambio semana

Pº Objetivo 12 meses

Upside

1. Lan 22% (=) 16.493 27,2%

2. ECL 22% (=) 1.596 31,4%

3. Antarchile 20% (=) 12.819 37,8%

4. Cencosud 20% (=) 3.992 25,2%

5. Endesa 16% (=) 1.050 29,6%

95

105

115

125

135

145

Feb-

10

Mar

-10

Ab

r-10

May

-10

Jun-

10

Jul-

10

Ago

-10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

Ene-

11

Feb-

11

Cartera 10 IPSA Cartera 5

114,3

115,5

114,7

95

105

115

125

135

145

155

165

Ago

-09

Sep-

09

Oct

-09

Nov

-09

Dic

-09

Ene-

10

Feb-

10

Mar

-10

Abr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-

10

Ago

-10

Sep-

10

Oct

-10

Nov

-10

Dic

-10

Ene-

11

Feb-

11

Cartera 10 IPSA Cartera 5

138,2

134,8

136,6

12

Empresas con mayores ingresos (reportados a sep. 2010)

Mayores capitalizaciones bursátiles

Empresas con mayor utilidad (reportados a sep. 2010)

Mayores capitalizaciones bursátiles excluidos controladores

Acciones más transadas en volumen diario (MM US$) Principales alzas últimos 12 meses

* Resultados a diciembre del 2010

> Índice

1. Enersis* 13.330 1. Endesa * 1.048

2. Copec 11.538 2. Enersis * 955

3. Cencosud 11.056 3. Santander 938

4. Antar 9.650 4. Copec 865

5. Falabella 7.673 5. Banco Chile 744

6. Vapores 4.941 6. Falabella 652

7. Endesa* 4.781 7. Cap * 590

8. Lan 4.434 8. CMPC 573

9. D&S 4.380 9. Quiñenco 554

10. CMPC 3.984 10. Antar 506

Ventas (en millones de US$) Utilidad (en millones de US$)

1. Falabella 22.729 1. Copec 8.388

2. Copec 21.409 2. Soquimich-B 6.962

3. Cencosud 15.164 3. Endesa 5.600

4. Santander 14.963 4. Banco Chile 5.293

5. Endesa 13.994 5. Cencosud 5.141

6. Soquimich-B 13.803 6. Enersis 5.132

7. Enersis 12.830 7. Cap 4.692

8. Banco Chile 11.267 8. CMPC 4.284

9. CMPC 9.615 9. Lan 3.574

10. Lan 9.213 10. Santander 3.455

Capitalización de Mercado (millones de US$) Free Float (millones de US$)

1. Soquimich-B 29 1. Besalco 147,7%

2. Cencosud 22 2. Sigdo Koppers 120,8%

3. Falabella 20 3. Multifoods 104,1%

4. Lan 18 4. Hites 88,9%

5. Endesa 16 5. Iansa 85,5%

6. Copec 14 6. Corpbanca 70,1%

7. La Polar 14 7. Paz 68,6%

8. Enersis 13 8. Socovesa 63,4%

9. Santander 9 9. Parauco 56,2%

10. Cap 9 10. Falabella 52,9%

Variación 12 meses Volumen Diario (promedio de las transacciones 3 meses)

Eventos pasados

13

Eventos futuros

Dividendos pagados

Dividendos por pagar

> Índice

Empresa

Corpbanca $ 0,5

Lunes 21 Martes 22 Miércoles 23 Viernes 25Jueves 24

Lunes 28 Martes 1 Viernes 4Miércoles 2 Jueves 3

No hay pagos en la semana

EE.UU Esperado Previo EE.UU. Esperado Previo Canadá Esperado Previo EE.UU. Esperado Previo EE.UU. Esperado Previo

Gastos Personal 0,4% 0,7% ISM Manufacturo 60,8 60,8 Precios de Produción (MoM) 0,6% 0,7% Pet. inic. desempleo 395K 391K Tasa de Desempleo 9,1% 9,0%

ISM no Manufacturo 59,4 59,4 Ordenes de Fabrica 2,0% 0,2%

Japón Esperado Previo Alemania Esperado Previo Zona Euro Esperado Previo Alemania Esperado Previo

Tase de Desempleo 4,9% 4,9% Tasa de Desempleo 7,4% 7,4% IPP (MoM) 1,1% 0,8% Ventas Retail (MoM) 0,5% -0,3%

Chile Esperado Previo Canadá Esperado Previo Zona Euro Esperado Previo

Produción Industrial 4,5% 3,8% Tasa Objetivo 1,0% 1,0% PIB (QoQ) 0,3% 0,3%

Tasa de Desempleo 7,1% 7,1%

Viernes 4Lunes 28 Martes 1 Miércoles 2 Jueves 3

Alemania Esperado Actual EE.UU. Esperado Actual EE.UU. Esperado Actual EE.UU. Esperado Actual EE.UU. Esperado Actual

PMI Manufacturero 60,2 62,6 Confianza del Consumidor 62,2 70,4 Venta de casas existentes 5,20M 5,36M Ventas de viviendas nuevas 300k 284k PIB (QoQ) 3,3% 2,8%

Órdenes de bienes durables 2,5% 2,7% Confianza U. Michigan 75,5 77,5

Zona Euro Esperado Actual Italia Esperado Actual Pet. inic. desempleo 403K 391k

PMI Manufacturero 57,0 59,0 Confianza del Consumidor 106,0 106,4

Alemania Esperado Actual Reino Unido Esperado Actual

PIB (QoQ) 0,4% 0,4% PIB (QoQ) -0,5% -0,6%

Japón Esperado Actual Zona Euro Esperado Actual

IPC (YoY) -0,1% 0,0% Masa Monetaria (YoY) 2,0% 1,7%

Lunes 21 Martes 22 Miércoles 23 Jueves 24 Viernes 25

14

Emisiones de acciones (apertura y aumento de capital):

Emisiones de bonos:

Spread HY US Corp (bp) = Spread High Yield. Diferencia de Yield Efectiva sobre Treasury de 10 años (base point).

Spread IG US Corp (bp ) = Spread Investment Grade. Diferencia de Yield Efectiva sobre Treasury de 10 años (base point).

EMBI + = Índice de deuda emergente calculado por JPMorgan.

Free Float = Porcentaje accionario que no corresponde a los controladores.

Precio Objetivo = Precio esperado de la acción, según el valor estimado de la compañía.

Upside = Diferencia existente entre precio estimado y precio de Mercado.

PMI = Purchasing Managers Index. Indicador de la situación económica del sector manufacturero.

ISM = PMI calculado por el Institute for Supply Management.

RPI = Tasa de referencia de Reino Unido.

Oferta de dinero M4 = Monedas y billetes que circulan en una economía, más depósitos de corto y largo plazo.

QoQ = Trimestre sobre trimestre.

YoY = Año sobre año.

Emiso Emisor Monto (MM US$) Fecha suscripción

No hay emisiones programadas

Emisor Monto (MM) Plazo Fecha colocación Objetivo recaudación

No hay emisiones programadas

> Índice

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