desarrollo de finanzas parte b

8/16/2019 Desarrollo de Finanzas Parte b

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DESARROLLO EN FINANZAS PARTE -B

Preguntas Generales

Ejercicio 1

Un fondo de pensiones tiene que pagar 100 millones de dólares dentro de 10 años.

Todos sus activos (100 millones de dólares) están invertidos en bonos a 3 años, cupón

anual al 10% y al 12% de TIR. La tasa libre de riesgo para bonos cupón cero con

vencimiento 10 años es del 11% y del 10% para los de vencimiento a 20 años.

a) ¿Cuál es la duración de los activos ahora?

2095 P 121

11012110

12110

P 32

,,,,

años732 D2095

11211103

121102

121101

D 32 ,,,,,

b) ¿Cuál debería ser la duración objetivo de los activos?

La duración objetivo de los activos debe ser de 10 años, que es lo que duran los pasivos

c) ¿Qué puedes hacer para que tú activo tenga esa duración objetivo?

Para poder conseguir la duración objetivo, se puede invertir parte del activo en bonos a 20 años (cero cupón) y en los activos actuales

d) ¿Cuál será la nueva composición de tú activo ahora?

580 X -1 y420 X 73210 X 732 X 2010 X 1732 X 20 ,,,,, e) ¿Cuál será la duración de tú nueva cartera el año que viene, suponiendo que no haya

cambiado la TIR?

Activos a 3 años 911 D

121110

12110

1211102

121101

D

2

2

,

,,

,,

Duración bono cupón cero 19 años


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f) ¿Cuál será la composición de tú nueva cartera el año que viene, suponiendo que las

tasas de interés de mercado han cambiado: Bono a 3 años al 10%, bono a 10 años al

10,5% y bono a 20 años al 11%, ambos cero cupón?

5750 X -1 y4150 X 9119 X 911 X 199 X 1911 X 19 ,,,,,

No cambia la composición


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Ejercicio 2

Una empresa esta analizando los siguientes activos para invertir

La tasa libre de riesgo es 7%, el premio por riesgo de mercado es de 8%

rf R E M y la TIR de la empresa es del 15%

a) ¿Qué Activo debería aceptar la empresa? Grafique

b) Si se emplea la TIR de la empresa como tasa de corte ¿cuáles proyectos

serían incorrectamente aceptados o rechazados? Grafique

Desarrollo

%,%,%

%,%,%

%,%,%

%,%,%

81986 17 R E 6 16 8217 R E

4138807 R E

16 1185207 R E

D

C

B

A

%

%

%

%

19 D

18C

13 B

12 A

Con el criterio del CAPM se deben aceptar los activos A y C y se deben rechazar los

activos B y D

Activo A B C D

Beta 0,52 0,8 1,2 1,6

Retorno esperado 12% 13% 18% 19%

0,52 0,8 1,2 1,6

7%

11,16%

13,4%

16,6%

19,8%

E(R i)

A B

CD


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Tomando la TIR como tasa de selección se dejaría fuera el proyecto A por tener una

rentabilidad menos que la TIR y se seleccionaría el proyecto D por tener unarentabilidad mayor que la TIR. En ambos casos las decisiones son erróneas porque de

acuerdo al criterio del CAPM, debería ocurrir todo lo contrario, es decir, comprar el

activo A y desechar el activo D

A

B

C

D

15%


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Ejercicio 3

El tipo de interés a un año es del 11%, a dos años es 12% y a tres años es 13% anual.

Un bono cupón cero de tres años cuya TIR es del 13% anual se cotiza se cotiza en

$69,305. Un bono a tres años, con cupón anual del 13% y cuya TIR es del 13% anual,

cotiza a $100 (el nominal lo entrega en el último año). Si eres un inversionista, ¿puedes

sacar partido a esta situación?, ¿cómo lo harías?

Desarrollo

Bono cupón cero: años3aVecto.30569 P 13TIR ;,%; Bono con Cupón: 100 P 13%;TIR13%;Cupón

%11r 1 %12r 2 %13r 3 Se puede sacar provecho de la siguiente forma :

0 1 2 3Comprar -100 13 13 113Endeudarse 11,713(1) -13Endeudarse 10,364(2) -13Endeudarse 78,315(3) -113

0,39 0 0 0

31578113

1133

36410121

132

71311111

131

3

2

,)(

,,

)(

,,

)(


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Ejercicio 4

Los hechos sucedidos el “Lunes Negro” de enero de 1991 en la Bolsa de NuevaYork y

que posteriormente repercutieron en el mercado de valores nacional, demuestran que el

postulado que hay detrás del CAPM, a mayor riesgo mayor retorno no se cumple.

Luego el CAPM no es un modelo adecuado de valoración de activos de capital

RespuestaFalso, ya que por la ocurrencia de los acontecimientos de ese día y por ser una ocasión

específica, no significa que el modelo CAPM no sea válido, ya que en el largo plazo

siguen cumpliéndose los postulados básicos del modelo

Ejercicio 5

La empresa “INGECO S.A.” presenta los siguientes datos:

Utilidad antes de Impuestos $ 80.000 Valor de mercado de la deuda $ 120.000

Gastos financieros $ 6.000 Beta apalancado 1,6 Retorno de mercado es 17% El impuesto corporativo es el 15% La tasa libre de riesgo es el 4%

a) Determine el WACC de la empresa

%,,..

.%%

.,.,.

%,

,.%,

%.

%,%%,%

3185193274000120

0001201514

00012051932745193274

824WACC

5193274 PAT 824

15100080 PAT

824 R E 417 6 14 R E PAT PAT

b) Determine el valor de mercado de la empresa

5193394V 5193274000120V DC DC ,.,.. //


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Ejercicio 6

Se tiene la siguiente función de utilidad: 61

14

1

010 , C C C C U . Una dotación inicial de

1.800 miles de pesos y una función de transformación dada por: 10090 01 I F . Si

la tasa de interés del mercado de capitales es de 10%, determine y grafique:

a) Inversión óptima

b) Flujo que genera la inversión

c) Retorno marginal y promedio de la inversión

d) VAN

e) Riqueza final en cero

f) Consumos óptimos

g) Valor de la deuda o inversión que permite alcanzar los consumos anteriores

Desarrollo

s productivo factoreseninvertir sinmañana Riqueza0Y

s productivo factoteseninvertir hoy sin Riqueza8001Y

1

0 .

Función de transformación: 100 I 90 F 01

%10r

98010118001Y r 1Y inversión sin RiquezaVF

800111

08001

r 1Y

Y inversión sin RiquezaVP

10

1o

.,.

.,

.

a) El óptimo de inversión se cuando la función de transformación es tangente a

recta del mercado de capitales

6637 6731 I

1145

I 11 I 2

90r 1

I F

mTMT

0

2

0

00

1

,.

,,

*

b) 81827813 F 1005537 673190 F 01 ,.,. * La inversión entrega este flujo

en el periodo 1


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c) El retorno marginal corresponde a la tasa de retorno que reporta la inversión del

último proyecto en factores productivos (se invierte en factores productivos

hasta que el último proyecto entrega lo mismo que el retorno de mercado de

capitales), porque el siguiente proyecto me entrega mucho menos y convendría

invertir en el mercado de capitales. Luego el retorno marginal es igual a la tasa

del mercado de capitales, es decir, 10%

El retorno promedio de la inversión es el retorno que me entrega el flujo futuro

de la inversión respeto de ella

%,,,.

,.,.9812525981

5537 67315537 673181827813

I

I F Inversión Promedio Retorno

0

01

d) El VAN de la inversión corresponde a un aumento de la riqueza presente

producto de la inversión en factores productivo

4463126 5537 67318001 Disponible Riqueza

Inversióninversión sinriquezaVP Disponible Riqueza

,,..

462856431181827813

4463126 inversióncon RiquezaVP

1 periodoeninversión genera flujoVP Disponible Riquezainversióncon RiquezaVP

inversión sin RiquezaVP inversióncon RiquezaVP InversiónVAN

Riqueza InversiónVAN

,.,,.

,

Por lo tanto, 1.764,46281.800-3.564,4628 Inversión AN V

e) La riqueza disponible hoy es:

4463126 5537 67318001 Disponible Riqueza

Inversióninversión sinriquezaVP Disponible Riqueza

,,..

f) El óptimo de consumo se da cuando la curva de utilidad es tangente a recta del

mercado de capitales, matemáticamente es:

010

1

0

1 C C 1151

11C C

23

r 1C C

mTMS ,,

,

Por lo tanto el consumo de hoy es:

5537 673111 818278138001r 1C C 1

0 ,.,,..


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Despejando tenemos:

43485601C 44285643r 1

C 11C 51

111 ,.,.

,,

Reemplazando en la relación anterior:

8657 127 2C 434856011151

C 00 ,.,.,,

g) Para alcanzar estos noveles de consumo, esta persona se tiene que endeudar en el

presente en 419400124463126 8657 127 2 ,.,.. monto que será pagado en el

futuro con la inversión, este monto será 561320121141940012 ,.,,.

3918,38

4299,09

1800

3781,81

3908,26 Año 0

Inversión = 1673,55

Riqueza

disponible

= 126,45

Aumento Riqueza o VANInversión = 2108,26

Flujo que reditúa o

entrega la inversión

en el período 1 =

3781,81

Recta del mercado

de capitales sin

invertir en factores

productivos.

Recta del mercado de

capitales desplazada

producto de invertir en

factores productivos.


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Ejercicio 7

Utilice los Estados Financieros que se acompañan para:

a) Calcular los ratios financieros de 2004.

b) Analizar la evolución financiera de Zach Industries y su posición relativa respecto a

la Industria.

Estado de Resultados Zach Industries correspondiente al año que finalizó al 31/12/2004Ventas 160.000

Menos Costo de Venta -106.000

Utilidad Bruta 54.000

Menos Gastos Operativos

Gastos de Vtas. 16.000

Gastos Grales. y Adm. 11.000

Gastos por Depreciación 10.000

Total Gastos Operativos - 37.000

Utilidad Operativa 17.000

Menos Gastos Financieros - 6.100

Utilidad Neta antes de Imptos. 10.900

Menos Imptos. - 4.360

Utilidad después de Imptos. 6.540


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Balance General Zach Industries al 31/12/2004(Datos en miles de $)

ACTIVOSEfectivo 500

Valores Negociables 1.000Cuentas por Cobrar 25.000

Inventarios 45.500

Total Activo Circulante 72.000

Terreno 26.000

Edificios y Equipo 90.000

Menos: Depreciación Acumulada - 38.000

Activos Fijos Netos 78.000

Total Activos 150.000

PASIVOS Y CAPITAL CONTABLECuentas por Pagar 22.000

Deuda por Pagar 47.000

Total Pasiva Circ. 69.000

Deuda a Largo Plazo 22.950

Acciones Comunes 31.500

Utilidad retenida 26.550

Total de Pasivos y capital Contable 150.000


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Razón (*) Promedio Industria Real en 2003 Real en 2004(dato) (dato) ?

Razón Circulante 1,8 1,84 1,043

Razón Acida 0,7 0,78 0,384Rotación de Inventario 2,5 2,59 2,33

Periodo Promedio de Cobro 37 días 36 días 57 días

Razón Deuda 65% 67% 61,3%

Razón de Capacidad de Intereses 3,8 4,0 2,79

Margen de Utilidad Bruta 38% 40% 33,75%

Margen de Utilidad Neta 3,5% 3,6% 4,09%

Rendimiento sobre los Activos 4,0% 4,0% 4,36%

Rendimiento sobre el Capital Contable 9,5% 8,0% 11,27%

* Basada en un año de 360 días y en las cifras de fin de año.

a) Ratios a fines del año 2004 de la Empresa Zach Industries.

043,1000.69000.72

CirculantePasivoCirculanteActivo

CirculanteRazón

384,0000.69500.45000.72

CirculantePasivosInventarioCirculanteActivo

AcidaRazón

33,2500.45000.106

sInventarioVentadeCosto

sInventariodeRotación

000.160000.25360

VentasCxC

360

CxC

Ventas360

CxCRotación360

CobrodePromedioPeriodo x

x

días5725,56CobrodePromedioPeriodo

%3,61613,0000.150950.91

000.150950.22000.47000.22

TotalesActivosTotalDeuda

DeudadeRazón


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79,2100.6000.17

Intereses porCargoslOperacionaResultado

InteresesdePagodeCapacidaddeRazón

%75,333375,0000.160000.54

VentasBrutaUtilidad

BrutaUtilidaddeMargen

%09,40409,0000.160

540.6Ventas

NetaUtilidad NetaUtilidaddeMargen

%36,40436,0000.150

540.6ActivosTotal

NetaUtilidad(ROA)ActivoslossobreoRendimient

PatrimoniooContableCapital NetaUtilidad

(ROE)ContableCapitalelsobreoRendimient

ROE 6540

31500 265506540

58050 0 1127 11 27%

.. .

..

, ,

b) Los comentarios de estos ratios deben hacerse comparando cada ratio de la empresade fin del año 2004 con su ratio homólogo de la industria. Además podemoscomparar el desempeño de la empresa con respecto al año anterior (comparandoratio de la empresa de fin del año 2004 con respecto a su desempeño en ratios de findel año 2003).


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Preguntas Específicas

Pregunta 1

La empresa “ECOBAL” esta analizando sus oportunidades de inversión, la política definanciamiento y de dividendos. Esta empresa se forma con un capital inicial de 1.250UF sin deuda y con un total de 1.250 acciones comunes. Además el conjunto deoportunidades de inversión esta determinado a través de la siguiente función (expresada

en miles de UF): 2101 P 16 20 F . La tasa de interés que enfrenta la empresa es de7%.

a) Determine el óptimo a invertir, el VAN de los proyectos y el valor de mercadode la empresa

b)

Si existiera la necesidad de fondos para alcanzar el nivel óptimo de inversión, laempresa emitirá nuevas acciones. Si se da esta situación, determine el monto aemitir, la cantidad de acciones y el precio de emisión

c) Considerando los resultados obtenidos, construya un balance económico paraesta empresa tanto en t=0 como en t=1

d) Suponga que la empresa decide en b) pagar adicionalmente dividendos por untotal de 1.000 UF. Recomendaría usted la emisión de acciones para sufinanciamiento. Explique como altera la riqueza de los accionistas antiguos ynuevos. Suponga que solo los antiguos accionistas tienen derecho a losdividendos.

Desarrollo

a) Determine el óptimo a invertir, el VAN de los proyectos y el valor de mercadode la empresa (Cifras en miles de UF)

Óptimo de inversión con mercado de capitales

4766 7 F 2438216 20 P 16 20 F

24382 P 07 1 P 16 202

16 P F

I F

TMT

101

0

00

1

0

1

,,

,,

Inversión Óptima: 49383 I 24382251 I P X I 00000 ,,, ***


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b) Si existiera necesidad de fondos para alcanzar el nivel óptimo de inversión, laempresa emitirá nuevas acciones. Si se da esta situación, determine el monto aemitir, la cantidad de acciones y el precio de emisión. Asumiendo que la empresa, es todo patrimonio, sin existencia de deuda:

Definiendo:

accióncadadeemisiónde precio P

emitir anuevasaccionesdenúmerom

inicialesaccionesdenúmeron

0

0

0

Requerimientos adicionales de recursos: 24382 P m 00 , Patrimonio Final:

7953 P 24382 P 25019876 6 P mn9876 6 X 000000 ,,.,,*

Número de acciones a emitir:24382 P m 00 , , esto implica: 24591m0037950

2476 2m 00 ,,

,

Es decir, se deben emitir 591,24 acciones nuevas

Total acciones empresa: 248411245912501mn 00 ,.,.

c) Balances Económicos

Balance Económico en t=0ACTIVOS PASIVOS

Activos de Inversión 3,4938 Deuda 0VAN 3,4938 Patrimonio:

Aporte Inicial 1,25 00 VAN 3,4938Emisión nuevas Acciones 2,2438

TOTAL 6,9876 TOTAL 6,9876

Balance Económico en t=1

ACTIVOS PASIVOSActivos de Inversión 7,4766 Deuda 0

Patrimonio: 7,7466TOTAL 7,4766 TOTAL 7,4766

Activos de inversión: 476637 07 1493753493753r 1VAN I ,,,, Deuda=0

Patrimonio: 07 198756 r 1 X 476647 F X 011 ,,,


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d) Suponga ahora que la empresa decide en b) pagar adicionalmente dividendos por

un total de 1.00 UF. Recomendaría usted esta emisión de acciones para sufinanciamiento. Explique como altera de los accionistas antiguos y nuevos.Suponga que solo los accionistas antiguos tienen derecho a los dividendos

En t = 0 se reparten dividendos por 1.000 UF a los antiguos accionistas, estoimplica un dividendo de 0,8 UF, simultáneamente se realiza una emisión deacciones.

Balance Económico en t=0

ACTIVOS PASIVOSActivos de Inversión 3,4938 Deuda 0VAN 3,4938 Patrimonio:

Accionistas Antiguos 3,4938Accionistas Nuevos 3,4938

TOTAL 6,9876 TOTAL 6,9876

*Antiguos Accionistas:74375349375301251VAN Dividendos Inicial Aporte ,,,,

*Antiguos Accionistas:3,2437512,224375dividendos pagoento FinanciamiCapital de Aporte

Requerimientos adicionales de recursos: 243753 P m 00 ,

Patrimonio Final: 0000 P mn987506 X ,* ; definiendo:

UF 2,995UF demiles0029950 P

243753 P 2501987506

0

0

,

,.,

Número de acciones nuevas a Emitir: 243753 P m 00 , , esto implica

acciones06 08310029950243753

m0 ,.,,

Total Acciones de la empresa : acciones055333206 08312501mn 00 ,....


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Contastación:

Precio acción sin dividendo= Dividendo por acción + Precio acción con dividendo3,759 UF= 0,8 UF + 2,995 UF

Riqueza Antiguos Accionistas (con reparto de dividendos):

74375425010008000299502501 X

nacción por Dividendo P n X

0

0000

,.,,.*

*

Riqueza Antiguos Accionistas (sin reparto de dividendos):

74375400379502501 X

P n X

0

000

,,.*

*

La riqueza de los antiguos accionistas no se ve alterada por el pago de dividendos,

implica irrelevancia de la política de dividendos, en un modelo de 2 periodos, mercadode capitales perfecto e inexistencia de impuestos.

En relación a la riqueza de los nuevos accionistas, tenemos:

Riqueza Nuevos Accionistas (con reparto de dividendos):

24375300299500550831 X

P m X

0

000

,,,.*

*

Riqueza Nuevos Accionistas (sin reparto de dividendos):

243752003795024591 X P m X

0

000

,,,*

*

La diferencia es de 1.000 UF, que corresponde a la fracción del aporte que hicieron losnuevos accionistas para financiar el pago de dividendos a los antiguos.


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Pregunta 3

Actualmente una opción Call Europea sobre 1 acción Esval-A, con un precio deejercicio de $46 por acción, con vencimiento en 1 mes más, se transa en $6. Por

otro lado, usted sabe que la acción Esval-A se transa en el mercado en $48, y ésta puede subir un 4% o bajar un 3% mensualmente (-3%). Si la tasa l ibre de riesgo esde un 1% mensual, se pide:

a) Determine si existe alguna oportunidad de arbitraje. b) En caso de darse una oportunidad de este tipo, ¿cómo puede usted aprovecharla?c) ¿Qué explicación racional (por parte del mercado) puede sustentar la existenciade una oportunidad de arbitraje de este tipo?d) ¿Cómo cambia su respuesta en a) si la opción tuviese 2 meses de plazo alvencimiento?

Desarrollo

K = 46

T = 1 mes

C = 6

S0 = 48

u = 4%

d = 3%r f = 1%

49.92 3.92

48 C 0

46.56 0.56

∆S u + B(1+r) = C u

∆S d + B(1+r) = C d

49.92∆ + 1.01B = 3.92

46.56∆ + 1.01B = 0.56

01.156.4656.0

B

92.3)01.1

56.4656.0(01.192.49

92.356.036.3

1

4%

3%


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22/32

51.9168

49.92

48 48.4224

46.56

45.1632

5.9168

C1

C0 2.4224

C2

0

5714.0d ud r

P

3754.401.1

4224.2*4286.09168.5*5714.01

C

3705.12 C

0570.130 C

Aun existen posibilidades de arbitraje, ya que el precio real de la CALL es $ 3.0570 (eneste caso) y se está transando a $6, razón por la cual, el instrumento está sobrevaluado.

4%

4%

4%3%

3%

3%


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Pregunta 4

Considere una opción americana de compra sobre acciones. El precio de las acciones esde 70 dólares, el vencimiento es 8 meses, el tipo de interés libre de riesgo es del 10%anual, el precio de ejercicio es de 65 dólares, y la volatilidad es del 32%. Se esperandividendos de un dólar después de tres y seis meses. Calcule el precio de la opción, ydemuestre que nunca puede ser óptimo el ejercicio de la opción en ninguna de las dosfechas de dividendos.

Desarrollo

D1 = D 2 = 1

T1 = 0.25

T2 = 0.50

T = 0.6667r = 0.1

X = 65

07.1)1(*65)1( 1667.0*1.0)*( 2 ee X t T r

)1( )*(2 2t T r e X D

6.1)1(*65)1( 25.0*1.0)*( 21 ee X t t r

)1( )(*1

12 t t r e X D

Según las condiciones establecidas en el apéndice del Capítulo 11, la opción nunca debe

ejercerse antes de la fecha de caducación. La opción puede ser por consiguiente el valor

de una opción europea.

El valor presente de los dividendos es:

9265.11.0*5.01.0*25.0 ee

S0 = 68.0735

X = 65

σ = 0.32

r = 0.1

T = 0.6667


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25/32

190 = Cu

C {400; t = 1}

40 = Cd

Su Δ + B (1 + r) = CuSu Δ + B (1 + r) = Cu

590Δ + B (1.07) = 190440Δ + B (1.07) = 40 B (1.07) = 40 – 440Δ

590Δ + 40 – 440Δ = 190150Δ = 150Δ = 1 B = -373.83179

C = Δ S + BC = 1 * 500 + - 373.83178C = 126.168

Como la opción vale 130 existe la posibilidad de arbitrar.

Arbitraje

t = 0 t = 1S = 590 S = 440

Vendo la Call{400} 130 -190 -40

Compro Acción LabChile -500 590 440

Tomo Deuda +373.83178 -400 -400

3.832 0 0

Esta utilidad es porque la opción está mal valorada.


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Por el método binomial:

d ud r

pdonder

C pC pC d u

)1(*)1(*

0

6333.012.018.012.007.0

p

162.126)07.01(

40*)6333.01(190*6333.00

C

Cuu = 246.20

Cu

C0 Cud = 69.20

Cd

Cdd = 0

2

22

0 )1(*)1(*)1(*2*

r C pC p pC p

C dd ud uu

31.114)07.01(

0*)6333.01(20.69*)6333.01(*6333.0*220.246*6333.02

22

0 C

Puedo arbitrar, venta corta de la acción.


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Pregunta 6

Actualmente la acción de Quintec se transa a $48 por acción. Suponga que ustedcompra una opción call al mes de junio con un precio de ejercicio de $45, pagando un

premio de $4.5 y vende una opción call al mes de junio con un precio de ejercicio de

$50, recibiendo un premio de $1.25. Grafique su utilidad como una función del preciode Quimtec en la fecha de vencimiento de las opciones.

Desarrollo

Utilidad

Posición Larga en la Call

K 1 = 45 K 2 = 50 St


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Pregunta 7

Usted dispone la siguiente información

Opción y

precio de

cierre

precio deejercicio

callFeb

callMar

CallAbr

PutFeb

PutMar

PutAbr

Exxon 40 s s 7 s s r

47 45 2 1/4 23/8 3 1/8 1/2 5/8 7/8

47 50 3/16 3/8 5/8 3 1/2 r 3 5/8

Beth S 15 r r 2 5/8 1/4 r 1/2

173/8 17 1/2 3/4 1 1/4 1 1/2 1 1/8 1 112 1 5/8

173/8 20 5/16 5/8 7/8 r r 3 1/4

Hitachi 100 8 r r 2 r 4

106 105 41/2 r r 4 r 81/2

106 110 15/8 r r 6 r 91/4

Tasa Rf 7.78% 8.04% 8.52% 7.78% 8.04% 8.52%

T* 16/02 16/03 20/04 16/02 16/03 20/04

Días al

vcto23 51 86 23 51 86

r = no transado

s = no existe opción

a) Si usted espera que la acción Exxon presente una fuerte volatilidad durante los próximos 50 días (eso es que puede valer $40 o $60). ¿Qué le conviene hacer?,muestre el gráfico de posición.

b) Si usted espera que la acción de Bethlehem Steel (Beth S) prácticamente novaríe de precio, ¿qué estrategia es más conveniente?

Desarrollo

Straddle Comprado

Compra Call (K = 45; t = 51) = 2.375

Compra Put (K = 45; t = 51) = 0.625


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Posición larga en la call

44.375

44.375

42 45

-0.625 Posición larga en la Put

-2.375

-3 48

42 47.375

b) Stranddle Vendido

Venta Put (K = 17.5; t = abril) = 1.625

Venta Call (K = 20; t = abril) = 0.875

2.5

1.625 Posición corta en la Put

0.875

15

17.5 20 Posición corta en la call

15.875 15 15.875 20.875 22.5


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Pregunta 8

A las empresas X e Y les han ofrecido los siguientes tipos anuales sobre un préstamo de5 millones de dólares a diez años:

La empresa X necesita un préstamo a interés fijo; la empresa Y necesita un préstamo ainterés variable. Diseñe un Swap que dé a un banco que actúe como intermediario un0.2 por ciento anual neto y sea igualmente atractivo para X y para Y.

Desarrollo

Pregunta 9

Usted tiene tres clientes, Siemens, Pepsico y DeveDi los cuales estan buscando laobtención de nuevas fuentes de financiamiento. Siemens desea levantar US$ 300millones a 5 años a tasa flotante. Pepsico desea US$ 400 millones a dos años a tasa fija,mientras DeveDi está buscando financiamiento por US$ 12,5 millones a tasa fija. Usteddispone de la siguiente información de mercado:

Empresa Vencimiento Cupón Tipo deCupón

T.I.R. Precio

Siemens 11/02/2009 6% Anual 5.16/5.11 103.9899/104.2399

Pepsico 15/09/2005 4.5% Anual 3.73/3.68 101.6398/101.7477DeveDi 25/07/2008 7.02% Anual 7.01/7.01 100.0297/100.0297

De las conversaciones con las empresas involucradas usted a detectado que Siemens,Pepsico y DeveDi pueden acceder al mercado de tasas flotantes pagando LIBOR,LIBOR + 10pb. Y LIBOR + 100 pb. respectivamente. Al mismo tiempo, la curva detasas Swap relevante es la siguiente:

Tipo Fijo Tipo VariableEmpresa X 8.0% LiborEmpresa Y 8.8% Libor

Empresa X Empresa YBanco

Libor

Libor

Libor

8.3% 8.5%8.8%


31/32

Plazo Bid Ask2 Años 3.4700 3.4900

3 Años 4.0470 4.0600

4 Años 4.4300 4.4500

5 Años 4.7100 4.7300

6 Años 4.9400 4.9600

7 Años 5.1300 5.1500

8 Años 5.2700 5.2900

9 Años 5.4000 5.4200

10 Años 5.5000 5.5200

15 Años 5.8500 5.8700

20 Años 5.9900 6.010030 Años 6.0500 6.0700

Se pide:

a) Identifique que tipo de deuda debe emitir cada una de estas empresas y justifique su respuesta.

b) Cuantifique el ahorro que obtendría cada cliente de acuerdo a su respuestaanterior.

Desarrollo

Siemens US$ 300 MM Tasa Spot 5 Años LIBOR

Pepsico US$ 400 MM Tasa Fija 2 Años LIBOR +10 pb.DeveDi US$ 12.5 MM Tasa Fija 5 Años LIBOR + 100 pb.

Siemens:

Paga - (LIBOR – 5.16%)

Recibe 4.71%

- (LIBOR + 0.45%) Paga más por lo que no le conviene.

InstituciónSiemens

5.16%4.71%

LIBOR


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Pepsico:

Paga - (3.49% + LIBOR + 10 pb.)

Recibe LIBOR

- 3.59% Vs -3.73% Ahorro:

0.14% * US$ 400 MM = US$ 560.000 Anuales.

DeveDi:

Paga - (4,73% + LIBOR + 100 pb.)

Recibe LIBOR

- 5.73% Vs -7.01% Ahorro:

1.28% * US$ 12,5 MM = US$ 1.6 M Anuales.

InstituciónDeveDi

L + 100 b4 73%

LIBOR

InstituciónPe sico

L + 10 bLIBOR

3.49%

desarrollo de finanzas parte b

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