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Convenio MVCS-UNI

Curso: FORMACIÓN Y ACTUALIZACIÓN DE PERITOS TASADORES

Módulo: MACROECONOMÍA PARA LA VALUACIÓN

Jorge Gobitz, Ph.D.

UNI, Setiembre 2019.

ÍNDICE Definición de Macroeconomía

Funcionamiento de la economía

Temas de interés macroeconómico

Temas / Indicadores macroeconómicos

Principales conceptos para la valuación:

1 Producción

2 Empleo

3 Precios

4 El tipo de interés

5 Sector fiscal

6 Sector externo

7 Riesgo país

Definición de Macroeconomía

Macroeconomía es la parte de la teoría económicaque estudia el funcionamiento y resultado delcomportamiento conjunto o agregado de losactores o agentes económicos (familias, empresas,gobierno y resto del mundo), a través de losmercados de bienes y servicios y de factores.

Funcionamiento de la Economía

FACTORES

DETERMINANTES RESULTADOS

La economía y sus

condiciones reales e

institucionales

Perturbaciones y

choques

Políticas

Macroeconómicas

MACROECONOMÍA

Crecimiento

Inflación

Empleo y Desempleo

Déficit Fiscal

Cuenta Corriente

Tipo de Interés

Tipo de Cambio

Temas de interés macroeconómico

PRODUCCIÓN

EMPLEO

PRECIOS

SECTOR FISCAL

SECTOR EXTERNO

Temas / Indicadores macroeconómicos

La producción:

PBI - PNB - PNN - RN - RND

El empleo:

Tasa de desempleo - Subempleo

Los precios:

IPC - IPM - DIP

El sector fiscal:

Ingresos - Presupuesto – Def. Fiscal - Deuda Púb. -Presión Tributaria

El sector externo:

SBP - RIN - TC - X - IMP - CtaCte - Grado de Apertura

Principales conceptos para la valuación: 1 Producción

Producto Bruto Interno (PBI): Valor total de la producción corriente de bienes yservicios finales dentro de un país durante un periodode tiempo determinado. Incluye por lo tanto laproducción generada por los nacionales y losextranjeros residentes en el país.En la contabilidad nacional se le define como el valorbruto de la producción libre de duplicaciones por loque en su cálculo no se incluye las adquisiciones debienes producidos en un período anterior(transferencias de activos), ni el valor de las materiasprimas y los bienes intermedios.

Principales conceptos para la valuación: 1 Producción

Ciclo económico:Es una serie de fases por las que pasa la economía yque suceden en orden hasta llegar a la fase final enla que el ciclo económico comienza de nuevo. Pasapor periodos de recesión y periodos de expansión.Este fenómeno ha sido común a lo largo de lahistoria económica, conociéndose con otrasdenominaciones como “ciclos comerciales” o“fluctuaciones cíclicas”. Se grafica como la evolucióndel PBI a lo largo del tiempo.

Principales conceptos para la valuación: 2 Empleo

Empleo:Condición de las personas en edad y capacidad detrabajar que realizan algún tipo de trabajo, asalariado ono. Se refiere al grado de utilización de la fuerza laboralo de la población económicamente activa (PEA).Empleo formal:Tradicionalmente, la OIT define al empleo formal comoel de las empresas de más de cinco trabajadores, asícomo a los profesionales y técnicos independientes.De acuerdo a la Encuesta de Hogares del Ministerio deTrabajo, son empresas de producción, comercio oservicios legalmente constituidas, que empleantrabajadores sin tener en cuenta el número de éstos.


Empleo informal:

Empleo en empresas en las que los trabajadoresno han firmado contrato laboral, no tienenseguro de trabajo y no están afiliados al sistemade pensiones. Tradicionalmente se ha incluido alresto de independientes, a los que laboran enmicroempresas, a los trabajadores familiares noremunerados y a los empleados del hogar.


Desempleo:

Condición de las personas en edad y disposición detrabajar que buscan activamente un puesto de trabajo,sin encontrarlo. También se denomina desempleoabierto.

Subempleo:

Empleo de baja calidad sea por la menor remuneraciónrelativa y menores derechos que se otorga al trabajadoro porque se le asigna una función inferior a la que sucapacidad le permitiría desempeñar.

Principales conceptos para la valuación: 3 Precios

Inflación:

Aumento persistente del nivel general de losprecios de la economía, con la consecuente pérdidadel valor adquisitivo de la moneda. Se midegeneralmente a través de la variación del índice deprecios al consumidor.

Principales conceptos para la valuación: 3 Precios

Meta de inflación:

Esquema de política monetaria en la cual el objetivo y la meta es lograr una inflación baja y estable dentro de un rango establecido por la autoridad monetaria. En el Perú, el BCRP anuncia un rango meta de inflación anual cuyo cumplimiento se evalúa continuamente utilizando la tasa de crecimiento de los últimos 12 meses del IPC de Lima Metropolitana. Para alcanzar este objetivo el BCRP actúa independientemente y emplea cualquiera de los instrumentos y medidas monetarias que estén a su disposición.

Principales conceptos para la valuación: Índices de precios

Índice de Precios al Consumidor (IPC)

Mide la evolución del costo de la canasta de consumo. En elPerú, al igual que en la mayor parte de países, el índice deprecios al consumidor (IPC) se calcula oficialmenteutilizando la fórmula de Laspeyres, en la que se compara elvalor de una canasta de bienes de consumo típica de lasfamilias, a precios corrientes, con el valor de la mismacanasta en un año base.

El seguimiento de la inflación se realiza a través de laevolución del índice de precios al consumidor de LimaMetropolitana. Al no considerar el efecto sustitución midela evolución del costo de bienes y servicios y no del costo devida.

Principales conceptos para la valuación: Índices de precios

Índice de Precios al por Mayor (IPM)

Mide la evolución de los precios de un conjunto debienes comercializados a nivel mayorista. Incluye en sucomposición bienes de demanda intermedia, bienes deconsumo final y bienes de capital, clasificados por suorigen en nacionales e importados y de acuerdo con tressectores productivos: Agropecuario, Pesca yManufactura. Para efectos de su cálculo, el InstitutoNacional de Estadística e Informática efectúa encuestasperiódicas sobre los precios a nivel nacional.

Principales conceptos para la valuación: 4 Tipo de interés

Interés:

Precio pagado por el prestatario con un monto dedinero líquido, por el uso del dinero del prestamistacon la finalidad de compensar a este último por:

el sacrificio de la pérdida de la disponibilidadinmediata del dinero,

la disminución del valor adquisitivo del dinero porla inflación y

el riesgo involucrado en el hecho de prestardinero.


Tasa de interés nominal:

Precio que se paga por el uso del dinero. Sueleexpresarse en términos porcentuales y referirse a unperíodo de un año.

Tasa de interés real:

Es la tasa de interés que habría prevalecido en ausenciade expectativas de inflación. Se calcula descontando ala tasa de interés nominal el efecto de la inflación.Puede definirse como ex-ante, cuando se descuenta elefecto de la inflación esperada o como ex post, cuandose usa el efecto de la inflación efectiva.


Tasa de interés activa:

Es el porcentaje que cobran los bancos por lasmodalidades de financiamiento conocidas comosobregiros, descuentos y préstamos (a diversosplazos). Son activas porque son recursos a favor dela banca.

Tasa de interés pasiva:

Es el porcentaje que pagan los intermediariosfinancieros por las modalidades de depósitos quereciben.


Crédito hipotecario:Crédito en el cual el pago de los intereses y del principal estágarantizado por la hipoteca de un bien inmueble, la cualqueda inscrita en el Registro de la Propiedad. Al igual que elcrédito pignoraticio, tiene preferencia de cobro en caso dequiebra o insolvencia del deudor.Tasas de interés hipotecario:Costo o tasa de interés que los intermediarios financieroscobran a las personas naturales por los créditos hipotecariosque conceden. Por lo general, se determina en función de latasa de interés de los bonos soberanos de largo plazo de lamoneda correspondiente más un margen (spread) de acuerdoal riesgo del cliente. Puede ser fija, variable o mixta.


Tasa de interés de referencia del BCRP:

Tasa de interés que el BCRP fija con la finalidad deestablecer un nivel de tasa de interés de referenciapara las operaciones interbancarias, la cual tieneefectos sobre las operaciones de las entidadesfinancieras con el público.

Principales conceptos para la valuación: 5 Sector fiscal

Impuesto:

Gravamen cuyo cumplimiento no origina unacontraprestación directa en favor del contribuyentepor parte del Estado. Los recursos que se originanpor este concepto conforman la recaudacióntributaria. Los impuestos en el Perú se clasifican enimpuesto a la renta, impuesto general a las ventas,impuesto selectivo al consumo, impuesto a lasimportaciones y otros impuestos.


Impuesto directo:

Grava la renta o el capital en función del principio decapacidad de pago, de forma proporcional o progresiva. Serefiere tanto al impuesto sobre las personas físicas comosobre las jurídicas.

Impuesto indirecto:

Grava la producción, el tráfico, el gasto y el consumo. Esproporcional, y su tipo no depende de las característicaspersonales del sujeto pasivo. Los impuestos indirectos másusuales son los que gravan las ventas, el valor añadido, elconsumo de artículos considerados de lujo, las transmisionesde bienes muebles o inmuebles, etc.


Impuesto a la renta: Grava las rentas provenientes del capital, del trabajo ode la aplicación conjunta de ambos factores, así comolas ganancias y beneficios resultantes. Se aplica a laspersonas naturales y jurídicas. En el Perú, las rentasgravadas según su procedencia se clasifican en:Primera categoría: rentas de prediosSegunda categoría: rentas del capitalTercera categoría: rentas de empresasCuarta categoría: rentas del trabajo independienteQuinta categoría: rentas del trabajo dependiente


Presión tributaria:

Es la relación porcentual de los ingresos del sectorpúblico por concepto de recaudación de impuestosy el Producto Bruto Interno.

Déficit fiscal:

En cuentas fiscales, refleja la diferencia entre eltotal de ingresos (corrientes y de capital), y el totalde gastos (corrientes y de capital). Se denominasuperávit o déficit fiscal según la diferencia seapositiva o negativa, respectivamente.

Principales conceptos para la valuación: 6 Sector externo

Balanza de pagos:

Es un registro estadístico que resumesistemáticamente, para un tiempo específico, lastransacciones económicas (aquellas que involucranbienes, servicios e ingreso, así como aquellas en dondeintervienen activos y pasivos financieros y lastransferencias como las donaciones) que realizan losresidentes de una economía con el resto del mundo.Usualmente se presentan de modo que la suma de susrubros refleja la variación del saldo de reservasinternacionales del BCRP.


Reservas Internacionales Netas (RIN):

Diferencia entre los activos de reserva y lospasivos internacionales de un banco central. LasRIN muestran la liquidez internacional de unpaís y su capacidad financiera para hacer frentea sus obligaciones en moneda extranjera decorto plazo.


Tipo de cambio (nominal):Precio al cual una moneda se intercambia por otra, por oro o porderechos especiales de giro. Estas transacciones se llevan a cabo alcontado o a futuro (mercado spot y mercado a futuro) en losmercados de divisas. Se expresa habitualmente en términos delnúmero de unidades de la moneda nacional que hay que entregara cambio de una unidad de moneda extranjera.Apreciación:Aumento del valor de bienes y títulos. También se entiende comoel aumento del valor de una moneda en comparación con otras.Depreciación:Pérdida del valor de una moneda con relación a otra moneda,específicamente si sucede en respuesta a cambios en la demanday oferta del mercado, en un sistema de libre fluctuación. Cuandoesta pérdida se produce por decisión de las autoridadesmonetarias se conoce como devaluación.


Intervención cambiaria:Influencia que ejerce un Banco Central sobre el tipode cambio en el mercado cambiario cuando el tipo decambio no está fijado por ley. La autoridad monetariavende moneda extranjera para elevar el valor de lamoneda doméstica y compra moneda extranjera paradisminuir el valor de la moneda nacional.Como resultado de la intervención se produce uncambio en la emisión monetaria. Cuando estavariación en la cantidad de dinero es compensadacon instrumentos monetarios, por lo generalmediante operaciones de mercado abierto y ensentido contrario al cambio de la emisión monetaria,se denomina intervención esterilizada. (1 de 2)


Intervención cambiaria:

En el Perú, el Banco Central de Reserva del Perú(BCRP), dentro del esquema de flotación cambiaria,interviene excepcionalmente en el mercado cambiariocon el objetivo de reducir la volatilidad extrema deltipo de cambio, a través de compras y ventas demoneda extranjera en el mercado interbancario pormedio de su Mesa de Negociación. Mediante estaintervención el BCRP aumenta o disminuye la emisiónmonetaria. (2 de 2)


Inversión directa extranjera:

Inversión realizada en la economía residente porun inversionista no residente con un interéseconómico de largo plazo, otorgándoleinfluencia en la dirección de la empresa. Enbalanza de pagos, como norma general, seconsidera empresa de inversión directa cuandoun inversionista no residente posee 10 porciento o más del patrimonio de la empresa.

Principales conceptos para la valuación: 7 Riesgo país (1 de 2)

Medida de la probabilidad de que un país incumpla lasobligaciones financieras correspondientes a su deudaexterna.

Término asociado a Riesgo País es el de RiesgoSoberano, que da lugar a calificaciones crediticias(rating crediticio) que Agencias Calificadoras de Riesgointernacionales elaboran respecto a las deudas públicasde los países. Estos ratings crediticios están usualmentedesignados por un conjunto de letras, y signos onúmeros, que indican la graduación de dicho rating ocalificación.

Principales conceptos para la valuación: 7 Riesgo país (2 de 2)

Cuanto más crece el nivel del “riesgo país” de unanación determinada, mayor es la probabilidad deque la misma ingrese en cesación de pagos o“default”. La incapacidad de pago puede originarsepor diversas causas como: caída de la disponibilidadde divisas, inestabilidad social, inestabilidadpolítica, desconocimiento de deuda, declaración demoratoria, renegociación unilateral de los pagos,etc.

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