La Empresa y la Contabilidad

Economía para IngenierosITBA2014

La Empresa y la ContabilidadIntroducción

EMPRESAorganismo que coordina factores productivos destinados a producir e intercambiar bienes y servicios para la sociedad

REALIZACompras

PagosVentasCobros

PARA OBTENERnuevos bienes

USANDORecursos

La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial

FINANCIACIÓN

Capital Propio

Préstamos

Activo Corriente Pasivo Corriente

Pasivo No Corriente

Activo No Corriente

PATRIMONIO NETO

La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

Activo: conjunto de bienes y derechos de la empresa

Pasivo: deudas y obligaciones con terceros

Patrimonio Neto: aportes de los socios más las ganancias acumuladas por la empresa menos los dividendos repartidos

La Empresa y la ContabilidadLa Ecuación Patrimonial

AC + ANC = PC + PNC + PATRIMONIO NETO

Pasivo Corriente: aquel que se cancela en menos de un añoActivo Corriente: aquel que se hace cash en menos de un año

La Empresa y la ContabilidadEl Balance

La Empresa y la ContabilidadEl Capital de Trabajo

CAPITAL DE TRABAJO (KT) = AC – PC

El Capital de Trabajo es una INVERSION que realiza la empresa para poder operar.

La Empresa y la ContabilidadEl Cuadro de Resultados

La Empresa y la ContabilidadAmortizaciones

Cálculo de las Amortizaciones

Amortización = Valor de Origen – Valor de Rezago Contable Contable Vida Útil Contable

La Empresa y la ContabilidadEl flujo de Caja

A = P + PN ∆A = ∆P + ∆PN

∆C = ∆P + ∆PN - ∆A≠C

Si es Positivo Origen Si es Negativo Aplicación de fondos

∆C = ∆Dcom + ∆Dfin + Utilidades + Aportes – Dividendos - (∆Créditos + ∆Bienes Cmbio + ∆BU)

∆BU = Inversiones – Amortizaciones

∆C = + Utilidades + Amortizaciones -∆Créditos -∆Bienes Cmbio +∆Dcom +

Flujos de la Operación

-Inversiones + ∆Dfin + Aportes – Dividendos

Flujos de inversión Flujos de Financiación

La Empresa y la ContabilidadCash Flow

Operación+ Utilidad antes de impuestos e intereses (EBIT)-EBIT x α (siendo α la tasa de impuesto a las ganancias)+ Amortizaciones-∆Créditos -∆Bienes Cambio +∆DcomFlujo de la Operación

Inversiones-Inversiones+ VL x Venta de Bienes de UsoFlujo de Inversiones

Financiamiento∆Dfin-Intereses+ Intereses x α+ Aportes – Dividendos (FCFE Free Cash Flow to Equity “hacia el accionista”)Flujo de Financiamiento

∆C = Flujo de fondos total = FF de la Operación + FF Inversiones + FF de Financiamiento

Nota: Los intereses (y su escudo impositivo) se reclasifican al flujo de financiamiento.

- Variación Capital de Trabajo (exc caja) FCFF -

Free Cash Flow to the Firm - “del Activo”

La Empresa y la ContabilidadINDICES

ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Neto Promedio

ROA = Utilidad Operativa / Activo Promedio

Siendo:Utilidad Operativa = UAII = Utilidad antes de Intereses e Impuestos

LIQUIDEZ = Activo Corriente (incluye bienes de cambio y creditos) / Pasivo Corriente

La Empresa y la ContabilidadEl Valor de Mercado de la Empresa vs. Valor de Libros

Valor Contable O Valor de Libros (Backward looking)

DISTINTO

Valor de Mercado (Forward looking)

La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: BALANCE I

La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: BALANCE II

La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: ESTADO DE RESULTADOS

La Empresa y la ContabilidadEJEMPLO DE ESTADOS CONTABLES: FLUJO DE EFECTIVO

Costos

Economía para IngenierosITBA

CostosClasificación

• Costos recurrentes y no recurrentes

• Costo directo y costo indirecto

• Costo estándar

• Costo contable y costo efectivo

• Costo hundido

• Costo de oportunidad

Clasificación de costos

Gastos vs inversión

Sistema de costeo: Directo; Absorción; por actividades

CostosContabilidad de costos

Costeo por Absorción

CF Van al Cuadro de Resultados cuando el producto es vendido.

Cada Unidad tiene un costo fijo.

Las Utilidades son función de las ventas y de la Producción (a mayorproducción, costos unitarios menores)

Costo de fabricación: Valorización del STOCK. van al CR cuando el producto es vendido• Materias primas; • Mano de obra directa; • Gastos generales de fabricación fijos y variables

Gastos de administración, Gatos de ventas, y Gastos financieros van directo al cuadro de resultados

CostosContabilidad de costos

Costeo por actividades

Se costean las actividades y luego se asignan estos costos a los productos en función de la utilización de estas actividades por cada producto

Se intenta minimizar costos que no añadan valor

Costeo Directo

CF van al cuadro de resultados período a perído.

La Utilidad es función de las ventas, pero no de la producción.

Costo de fabricación: • Materias primas; • Mano de obra directa; • Gastos generales de fabricación variables

CostosAnálisis Marginal

Diagrama de equilibrio

Aplicación análisis marginal

Costeo Marginal Eliminación de un producto

Introducción de un nuevo producto Concepto de calidad de ventas

El Valor Tiempo del Dinero en el Tiempo

Economía para IngenierosITBA

El Valor del Dinero en el TiempoIntroducción

Tener $100 HOY tiene más valor que tener $100 MAÑANA

HOY EN UN AÑO

x (1 + 10%)

$100 $110

/ (1 + 10%)

$100 $110

/ (1 + 10%)

$91 $100

El Valor del Dinero en el TiempoInterés Compuesto

Reinversión de los intereses ganados

Saldo Final = Inversión inicial x (1+i)n

Por ejemplo, si invierto $1000 hoy, con una tasa del 10% anual, al cabo de 3 años tendré $1331.

Año 0* 1 2 3

Saldo inicial 0 1000 1100 1210

Interés 0 100 110 121

Saldo final 1000 1100 1210 1331

El Valor del Dinero en el TiempoInterés Simple

No existe reinversión de los intereses ganados

Saldo Final = Inversión inicial x (1+i x n)

Por ejemplo, si invierto $1000, con una tasa del 10% anual, al cabo de 3 años tendré $1300.

Año 0* 1 2 3

Saldo inicial 0 1000 1000 1000

Interés 0 100 100 100

Saldo fin de año 1000 1000 1000 1000

El Valor del Dinero en el TiempoTasa nominal

En general, el mercado ofrece que el interés se convierta en capital una cantidad de veces mayor que una vez por período

Tasa nominal anual (TNA) con distintas capitalizaciones:Mensual: los intereses se convierten en capital 12 veces al año.Trimestral: los intereses se convierten en capital 4 veces al año.

Por lo tanto al cabo de un año:VF = VP x (1 + TNA/m)m

Siendo m la cantidad de veces que los intereses se capitalizan en el año.

Las tasas nominales tienen solo fines comerciales, no sirven para realizar los cálculos finales

Las tasas efectivas son las que realmente pagamos o recibimos y las que nos interesan.

(1 + TNA/m)m = ( 1 + TEA)

Ejemplo 1: nos prestan $1000 por un año con TNA del 12% con capitalización mensual, al cabo de un año habremos pagado $1000 x (1+1%) x (1+1%) x …. doce veces.

VF = $1000 x (1+12%/12)12 = $1126.8Intereses pagados: $126.8 Tasa del 12.68% = Tasa Efectiva Anual (TEA)

Ejemplo 2: TNA del 16% con capitalización trimestral, podría interesarnos cual es la tasa mensual que a interés compuesto obtenga el mismo monto al cabo de un año.

(1 + 16%/4)4 = (1 + TEA)1 = (1+ TEM) 12

TEA = 17.0% / TEM = 1.3%

El Valor del Dinero en el TiempoTasa Efectiva

Tasas equivalentes: Son las tasas que al transformarlas de nominales a efectivas en un mismo período de tiempo son iguales.

Ejemplo: TNA del 16% con capitalización trimestral.(1 + 16%/4)4 = (1 + TEA)1 TEA = 17.0%

TNA del 15.8% con capitalización mensual(1 + 15.8%/12)12 = (1 + TEA)1 TEA = 17.0%

Por lo tanto son Tasas Equivalentes.

El Valor del Dinero en el TiempoTasas equivalentes

El Valor del Dinero en el TiempoCálculo del Valor Actual

VA (r) = FF1 / (1+r)1 + … + FFN / (1+r)n

Siendo Fi el flujo de dinero del período i.

Valor actual total = 18.18+24.79+15.03 = 58.0

2030

20

58

1 2 30

Año 1 2 3

Flujo de fondos 20 30 20

Factor de descuento / (1+10%)1 / (1+10%)2 / (1+10%)3

VA del flujo de fondos 18.18 24.79 15.03

VP = Flujo x Factor (n,i)

Factor = [(1+r)n – 1]/[(1+r)n x r] = [1- (1+r)-n]/r

Por ejemplo, si descuento los flujos al 10%:

Factor = [(1+10%)3 – 1]/[(1+10%)3 x 10%] = 2.48

VP = 20 x 2.48 = 49.74

20 20

VP

1 2 30

20

Anualidad: un flujo de valor constante que se repite en intervalos iguales de tiempo.

El Valor del Dinero en el TiempoAnualidad

El Valor del Dinero en el TiempoPerpetuidad

Perpetuidad: Una anualidad se repite hasta el infinito con un determinado crecimiento porcentual anual (g),

VP = F / (r-g)

Por ejemplo, para una tasa de descuento del 10% y un crecimiento del 5%:

VP = 100 / (10% - 5%) = 2000

100

110.25VP

1 2 3 0

105..…

?

5%

El Valor del Dinero en el TiempoTipos de Préstamos 1/2

Sistema Gráfico Cálculos

Francés (interés sobre saldos)

050

100150200250300350

1 2 3 4

Interés pagadoCapital pagado

C = P / Factor = constante

I1 = P x i A1 = C – I1

I2 = (P-A1)x i A2 = C – I2

In = Saldo de deuda x i

An = C – In

Alemán (interés sobre saldos)

0

100

200

300

400

1 2 3 4

Interés pagadoCapital pagado

A = P / n = constante

I1 = P x i C1 = A + I1

I2 = (P-A)x i C2 = A + I2

In = Saldo de deuda x i

Cn = A + In

Préstamo (P), Amortización (A). Interés (I), A + I = cuota (C).

El Valor del Dinero en el TiempoTipos de Préstamos 2/2

Directo

0

100

200

300

400

1 2 3 4

Interés pagadoCapital pagado

C = I + A = constante

A = P/n = constante

I = P x i = constante

Bullet

(interés sobre saldos)

0200400600800

10001200

1 2 3 4

Interés pagadoCapital pagado

I = P x i = constante

A = P al final

El Valor del Dinero en el TiempoImpacto de la inflación en las tasas

Sin inflación:Capital x (1 + tasa efectiva) = Monto obtenido

Con inflación:Capital x (1 + tasa efectiva)/(1+ inflación) = Monto obtenido

(1 + tasa efectiva) / (1+ inflación) = (1+ tasa real)

A esta tasa efectiva para diferenciarla de la que no incluye la inflación se le llama “tasa combinada”

(1 + tasa combinada) / (1+ inflación) = (1+ tasa real)

Evaluación de Proyectos

Economía para IngenierosITBA

Evaluación de ProyectosIntroducción

Las decisiones de inversión impactarán directamente en el valor de la empresa

Evaluación de ProyectosIntroducción

Las decisiones básicas son:

¿Dónde Invertir?

¿Cómo financiar esos proyectos?

Evaluación de ProyectosIntroducción

Estructura Típica de un Proyecto

Inversión

FEO

FEE

• Inversión: Inversión en Bienes de Uso y Kt

• FEO: Flujo de Efectivo Operativo

• FEE: Flujo de Efectivo Extraordinario

• FFN: Flujo de Fondos Netos = FEO + FEE

Evaluación de Proyectos Flujos de Fondos

Ventas(Costo Venta)

(GF)(A)

UAIG(IG)

Uneta

Estado de Resultados

• Enfoque Ascendente: Uneta + A

• Enfoque Descendente: V – CV – GF – IG

•Enfoque Fiscal: (V-CV-GF) * (1-α) + α * A

FEO

VM(VL)

UAIG(IG)

Uneta

• Enfoque Ascendente: Uneta + VL

• Enfoque Descendente: VM – IG

•Enfoque Fiscal: (VM) * (1-α) + α * VL

FEE

Cálculo los Cash Flow

Evaluación de Proyectos Conceptos Claves

• Análisis Marginal

• Costos de Oportunidad

• Costos Hundidos

• Ubicación Temporal de Flujos de Fondos

Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación

Método del VAN

Inv BU y Kt

FEO 1 FEO 2 FEO 3 FEO 4 FEO 5

FEE Kt

FEE BU

Inv BU y Kt

FEO 1 FEO 2 FEO 3 FEO 4 FEO 5

FEE Kt

FEE BU

VAN(i) = - Inv0 + ∑ FFNk

(1+i) KK=1

K=nVAN > 0, Acepto Proyecto

VAN < 0, Rechazo Proyecto

Regla de DecisiónCálculo

Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación

Método de la TIR

VAN(TIR) = - Inv0 + ∑ FFNk

(1+TIR)KK=1

K=nTIR > TREMA, Acepto Proyecto

TIR < TREMA, Rechazo Proyecto

Regla de Decisión

= 0

Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación

Método de la TIRM

VAN(TIRM) = VA FFN(Negativos) + VF FFN (Positivos)

(1+TIR)

TIRM > TREMA, Acepto Proyecto

TIRM < TREMA, Rechazo Proyecto

Regla de Decisión

= 0K

Evaluación de Proyectos Métodos de Evaluación

Payback

Payback Simple

Payback Compuesto

Nos indica cuanto tiempo tarda el proyecto en recuperar la inversión

No tiene en cuenta el VTD, “solo importan los billetes”

Se incorpora el concepto de que 1 peso hoy vale mas que un peso mañana