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Research Galicia

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MAYO 8 2017 Página 1

Carry en ARS sigue demandado

Hernán García Economista Jefe

(54-11) 6329-3968 [email protected]

Leonardo Torres Barsanti Mercados


Santos Saguier Mercados


Diego Chameides Estrategia


Durante la semana pasada tuvo lugar la reunión de política monetaria de la Reserva Federal estadounidense. Este fue el primer encuentro del Comité desde marzo pasado, cuando se decidió incrementar la tasa de referencia en 25 puntos básicos. La reunión de mayo no contó con conferencia de prensa, ni dot-plot (estimaciones de valores de tasa para fin de año realizada por los miembros del Consejo), ni la proyección de variables, pero sí se publicó el tradicional Statement una vez finalizada la reunión. En esta oportunidad, los miembros del Comité decidieron mantener el actual nivel de tasas inalterado en el rango de 0.75%-1.00%, decisión que era anticipada por el mercado en las últimas semanas. No obstante, el Comité destacó la solidez en los indicadores de la economía norteamericana, señalando que la desaceleración observada en los datos más recientes se debía a fenómenos transitorios. Respaldando este argumento, el pasado viernes se conoció el reporte de empleo en los EE.UU. correspondiente al mes de abril donde la creación neta de empleo (no-agrícola) superó a las estimaciones (190 mil) con un valor de 211 mil. Junto a ello, la tasa de desempleo descendió hasta un 4.4% marcando su menor valor desde marzo de 2007. Frente a estos factores y bajo el marco del elevado nivel de incertidumbre política que implica Trump, la FED deberá evaluar el camino a seguir en sus próximas

4,4%

10,0%

4,4%

5,25%

0,25% 1,00%

1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017

EE.UU. - Tasa de desempleo y tasa de interés

Desempleo

Tasa Fed funds (der.)

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reuniones. De momento, el mercado espera que la autoridad monetaria realice un incremento en la tasa de referencia en su próxima reunión de junio (la probabilidad implícita en los futuros de Fed funds se ubica en un 100%), aunque todavía no dirime si habrá un salto adicional en lo que resta del año. Por su parte, en Europa y tras la reunión de la autoridad monetaria de la UE en la semana anterior, las miradas se focalizaron en la recta final del ballotage en Francia. La balanza en la semana se inclinaba claramente en favor de Emmanuel Macron, pero frente a las sorpresas políticas del año pasado (Brexit, Trump, referéndum en Colombia) lo analistas no descartaban un batacazo de Marine Le Pen. Finalmente, en el día de ayer los fantasmas del extremismo antieuropeo se disiparon con un contundente resultado en favor de Macron (65%), brindando así alivio para los mercados del viejo continente y del mundo. No obstante, el desafío europeo más importante queda por delante, en la búsqueda de retomar la senda de crecimiento comunitario haciendo frente a las corrientes nacionalistas. El favoritismo por Macron se vio reflejado en los mercados a lo largo de la semana, con un Euro que se apreció un 0.9% contra el dólar, llegando a tocar valores de USD 1.10/EUR, máximos desde noviembre del año pasado. A su vez, las bolsas de Europa registraron las mayores subas de la semana, promediadas en un EuroStoxx que avanzó un 2.8%. Acompañando al equity del viejo continente se encontraron el Nikkei japonés (+1.3%) y los mercados bursátiles de los EE.UU. (Nasdaq +0.9%; S&P500 +0.6%; Dow Jones +0.3%). Por su parte, las acciones de la región también se acoplaron a la tendencia global a pesar del ajuste en los precios de las materias primas: Colombia +1.1%; Chile +1.0%; Perú +1.0%; Argentina +0.7%; Brasil +0.5% y México +0.5%.

1,04

1,10

1,03

1,06

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1,15

dic 15 abr 16 ago 16 dic 16 abr 17

EURO - El rally de 2017

YTD: +5%

USD/EUR

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Los commodities sufrieron un importante deterioro en la semana que pasó, al combinarse distintos factores que explicaron la caída. Por su parte, el petróleo marcó un significativo recorte de 6.3%, en la medida que (una vez más) el problema de sobreoferta mundial vuelve a tomar el centro de la escena, con niveles de producción que se mantienen elevados y una demanda que no empuja (los recientes datos duros relativos a la actividad en China muestran que cierta pérdida en el ritmo de crecimiento del gigante asiático). También afectados por este fenómeno -y mientras que las promesas del plan norteamericano de infraestructura se van dilatando-, los metales industriales mostraron caídas de 2.6% en el caso del cobre y 1.2% para el aluminio. No obstante, señalamos como el mercado de granos logró resistir la tendencia bajista, con subas registradas en el trigo (+2.2%), la soja (+1.9%) y el maíz (+1.0%), logrando con una incipiente recuperación escapar al castigo sufrido por los precios de las materias primas. En cuanto a la coyuntura local a medida que comienzan a conocerse los balances corporativos correspondientes al primer trimestre del año, y con un comportamiento errático, el Merval logró una suba semanal de 0.7% con un desempeño muy heterogéneo entre las empresas del panel líder (13 subas y 14 bajas). En una semana reducida a causa del feriado del Día del Trabajador, los papeles destacados fueron Autopistas del Sol (+13.7%), GF Galicia (+5.2%) y Pampa Energía (+4.7%) mientras que los mayores deterioros estuvieron encabezados por Endesa Costanera (-7.4%), Transener (-5.9%) e YPF (-5.7%). De esta forma, el equity local cosechó un incremento de valor en pesos de 25% en el año (un 29% en dólares gracias a la apreciación de nuestra moneda en algo más de 3%). Habrá que estar atentos al comportamiento del panel ya que, en pleno período de reportes de resultados, las acciones se encuentran en valores cercanos a los máximos históricos de cara a unas elecciones que se avecinan y con portafolios que suelen volcarse a activos más conservadores.

14%

7%5% 5% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0%

0% 0% -1% -1% -1% -2% -2% -2%-4%

-6% -6% -6%-8%

Argentina - Evolución semanal acciones del Merval

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Por su parte, el mercado de renta fija continúa con mucho movimiento, en la medida que el contexto internacional sigue brindando una ventana de oportunidad para que los distintos agentes salgan al mercado de deuda. Con una curva soberana que volvió a comprimir spreads marcando una caída promedio en los rendimientos de un 0.5%. Los mejores desempeños vinieron de la mano del AL 2036 (+1.2%) y el PARY (+0.9%), ubicando los yields del tramo largo levemente por encima del 7%. En tanto, el AY24 sufrió una caída de 3.3% que estuvo explicada -exclusivamente- por el corte de cupón de renta que se pagó hoy; de hecho la variación de precio neta del corte fue positiva en un 0.3%. Haciendo frente al gran apetito por activos en dólares que existe en el mercado local, el Tesoro licitará esta semana dos nuevas letras en dólares (LETES) junto con la reapertura de los bonos 2025 y 2037 emitidos a mediados de abril. La licitación de los bonos se hará vía precio (tanto en dólares como en pesos) donde sólo debe consignarse el monto a suscribir. Esta reapertura buscará canalizar el alto monto de dólares en circulación producto de la acreditación de los saldos en efectivo del blanqueo, intentando en algún punto descomprimir la saturación que existe actualmente en el mercado de Letes. Es en este sentido que también se introduce una novedad en la licitación de letras donde se le dará prioridad a las órdenes minoristas (montos menores a USD 50.000), favoreciendo a los individuos que buscan canalizar su ahorro vía estos instrumentos por sobre los grandes jugadores del mercado, que impactaban sensiblemente sobre los factores de prorrateo. Recordamos que para esta semana se licitarán USD 600 millones en una letra a 182 días con vencimiento el 10 de noviembre y una TNA prefijada de 2.85%, mientras que a 455 días (la letra más larga licitada desde que comenzó el programa) se ofrecerán USD 400 millones con una tasa prefijada de 3.35%. El rendimiento de esta

Lete Teorica 1,35%

AA19

AY24

A2E7

DICY AL36

PARY

AA46

Lete Ofrecida 3,35%

0%

2%

4%

6%

8%

0 2 4 6 8 10 12 14

Argentina - Curva Soberana vs Lete 455 días

200 PBS

Mod. Duration

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última letra resulta muy atractivo para aquél inversor que quiera alocarse en dólares a una duration acotada (1,3 años) dado que no existen instrumentos de similar duration en la curva actual. En este sentido, si extrapoláramos los retornos de la curva de bonos soberanos en dólares al plazo de 455 días, el rendimiento reflejado sería de 1.35%, unos 200 puntos básicos por debajo de la tasa ofrecida para la Lete más larga (ver gráfico pág. 4). También se registraron importantes movimientos en el mercado de deuda corporativa. Con novedosos instrumentos, tanto Banco Macro como la petrolera YPF colocaron deuda peso-linked a tasa fija. La estabilidad de nuestro tipo de cambio en el último tiempo convirtió a estos instrumentos en uno de los vehículos favoritos para realizar el carry-trade: un inversor del exterior puede suscribir el título en dólares realizando todo el flujo en pesos (con moderado riesgo de devaluación) y cobrando los cupones y la amortización en dólares evitando costos y riesgos cambiarios asociados al momento del cobro. En el caso de Banco Macro, la entidad emitió USD 298 millones (ARS 4.600 millones frente a ofertas por 8.000 millones) a 5 años con una tasa de corte de 17.5%. Por su parte, YPF también colocó USD 300 millones a 5 años con una tasa de corte unos 100 puntos por debajo de la de Banco Macro (16.5%). Asimismo, Banco Hipotecario salió a colocar 3 instrumentos a tasa variable donde se destacó la emisión de un bono a 36 meses ajustable por UVA y con un cupón de 2.75%, que consiguió ARS 1.014 millones. Por último, Banco Galicia anuncio la emisión de un título Badlar + margen a 36 meses, a ser licitado el próximo jueves 11 de mayo buscando conseguir unos USD 150 millones (ampliables a USD 300 millones). Con pagos trimestrales de interés, y un piso a ser definido próximamente, el bono podrá ser suscripto en pesos localmente o en dólares desde el exterior con el tipo de cambio de la Comunicación “A” 3500 del BCRA del día miércoles 10 de mayo.

Galicia Argentina - Tabla de Precios de AccionesCódigo Precio de Rango Semanal Beta Volatilidad

Compañía BCBA Cierre Min Max Min Max Día Semana Mes Año U12M Semana U12M U12M 63 días SUBAS

Acero 1,9% -1,2% -1,2% -5,5% 41,3% 36,33 30,90 0,6 28,5%Aluar ALUA 11,30 11,00 11,70 8,14 11,80 -1,3% -1,7% -1,7% 13,2% 19,5% 4,85 7,14 0,7 24,3% CGPA 13,7%Siderar ERAR 11,75 11,60 11,95 6,01 11,95 -0,4% 0,9% 0,9% 28,7% 77,7% 14,74 13,31 0,8 24,2% GBAN 7,8%Tenaris TS 238,85 229,75 242,50 172,35 298,00 2,7% -1,5% -1,5% -14,1% 36,9% 16,74 10,45 0,6 29,8% AGRO 6,0%

Bancos 0,6% 1,1% 1,1% 23,9% 33,6% 57,58 48,73 0,7 27,0% OEST 6,0%Bco. Macro BMA 136,50 133,05 140,00 80,25 140,00 1,7% 1,7% 1,7% 32,9% 57,8% 16,92 11,67 0,7 27,7% PETR 4,8%Bco. Francés FRAN 93,20 92,80 95,50 84,58 112,00 -0,3% -1,9% -1,9% 0,2% -3,3% 8,25 9,81 0,8 23,5%Grupo Financiero Galicia GGAL 63,70 60,82 64,75 35,90 64,75 1,1% 5,2% 5,2% 49,6% 58,4% 29,87 24,92 0,8 27,7%Grupo Supervielle SUPV 52,55 51,70 53,00 31,50 55,00 -0,3% -0,9% -0,9% 28,2% 0,0% 0,55 - 0,5 29,5% GBAN 22,5%Bco. Patagonia BPAT 40,05 39,10 42,00 28,88 46,21 0,1% -3,5% -3,5% 11,6% 34,5% 0,71 0,47 0,7 26,2% CGPA 20,3%Bco. Río BRIO 29,00 28,00 29,50 23,50 34,60 0,0% 0,9% 0,9% 3,2% 14,9% 0,44 0,66 0,6 25,9% AUSO 13,7%Bco. Hipotecario BHIP 7,12 7,07 7,43 5,50 8,50 0,3% -2,5% -2,5% 15,2% -0,4% 0,84 1,20 0,8 38,5% OEST 13,4%

Utilities Eléctricas 0,0% 0,5% 0,5% 51,3% 180,1% 57,02 50,76 0,8 31,8% DGCU 12,3%Capex CAPX 76,00 73,50 78,40 15,00 78,40 -0,3% 2,8% 2,8% 172,4% 357,8% 1,16 0,79 0,6 47,7%Endesa Costanera CECO 14,35 13,80 15,15 5,10 16,50 2,1% -7,4% -7,4% 36,0% 162,3% 5,26 3,25 1,0 36,1%Central Puerto CEPU 23,75 22,60 24,25 10,77 28,50 1,1% -1,5% -1,5% 4,4% 103,5% 4,89 4,81 0,6 28,8% GBAN 22,5%Edenor EDN 25,85 25,50 27,20 9,27 28,60 -1,7% -3,5% -3,5% 24,9% 142,7% 4,87 6,89 0,8 29,9% CGPA 20,3%Transener TRAN 24,00 23,85 26,20 5,91 26,50 -1,6% -5,9% -5,9% 59,5% 263,6% 6,75 6,68 0,9 37,6% AUSO 13,7%Pampa Energía PAMP 35,60 33,70 35,95 11,65 36,90 0,1% 4,7% 4,7% 61,8% 187,1% 34,09 28,34 0,9 29,4% OEST 13,4%

Utilities de Gas 3,6% 6,6% 6,6% 95,7% 202,8% 39,98 14,29 0,6 46,3% DGCU 12,3%Camuzzi Gas Pampeana CGPA 33,55 26,50 33,55 6,60 40,50 13,7% 20,3% 20,3% 205,0% 316,8% 4,70 0,52 0,5 85,0%D. Gas Cuyana DGCU 32,50 29,50 34,90 9,00 34,90 -3,7% 12,3% 12,3% 132,1% 226,6% 7,03 1,98 0,6 55,6%Gas Natural BAN GBAN 53,90 44,50 54,00 17,00 54,00 7,8% 22,5% 22,5% 88,5% 169,5% 1,14 0,11 0,0 38,3% CGPA 205,0%Metrogas METR 26,00 24,50 26,20 6,72 26,60 2,4% 0,8% 0,8% 108,8% 242,6% 1,19 1,47 0,8 54,2% CAPX 172,4%TGN TGNO4 26,00 25,75 27,70 6,70 30,40 -2,3% -5,6% -5,6% 89,8% 231,2% 15,30 4,56 0,7 38,5% DGCU 132,1%TGS TGSU 46,10 44,50 47,20 16,30 52,00 2,1% 0,0% 0,0% 55,7% 154,7% 10,62 5,65 0,7 35,9% METR 108,8%

Petróleo & Gas 3,6% 1,3% 1,3% -1,8% 44,2% 75,22 86,26 1,5 38,2% TGNO4 89,8%Comercial del Plata COME 3,87 3,72 3,90 2,70 3,90 2,1% 3,8% 3,8% 30,3% 24,0% 15,33 7,72 0,8 28,1%Petrobras Argentina PESA 18,30 17,15 18,30 7,31 18,95 1,1% 3,1% 3,1% 65,6% 109,1% 1,65 4,17 0,5 31,3%Petrobras Brasil APBR 72,00 68,10 72,00 39,00 93,80 4,3% 2,3% 2,3% -12,4% 41,9% 17,68 39,46 1,6 40,0% AGRO 464,1%Petrolera Pampa PETR 88,00 82,50 89,40 34,00 93,00 4,8% 3,2% 3,2% 4,1% 147,9% 3,75 2,72 0,7 29,2% CAPX 357,8%Petrolera del Conosur PSUR 6,11 6,08 6,55 1,24 14,00 -3,8% -6,7% -6,7% 13,1% 307,3% 0,22 1,03 1,3 34,1% CGPA 316,8%Carboclor CARC 1,60 1,57 1,77 1,37 4,75 -1,2% -4,2% -4,2% -8,0% -13,0% 1,94 1,58 0,7 46,4% PSUR 307,3%YPF YPFD 379,00 372,40 401,00 230,60 402,00 -0,2% -5,7% -5,7% 46,3% 35,2% 34,65 29,58 1,0 29,6% TRAN 263,6%

Telcos & Media 0,5% 0,9% 0,9% 24,7% 64,5% 7,88 7,68 0,3 24,6%Telecom Argentina TECO 74,50 69,75 74,60 46,83 75,75 0,9% 3,5% 3,5% 26,9% 47,5% 6,84 5,80 0,4 27,0% BAJAS

Grupo Clarín GCLA 245,00 238,00 250,00 130,00 250,00 0,0% -1,8% -1,8% 22,5% 81,9% 1,04 1,88 0,2 22,2%Agroindustria 0,4% 2,2% 2,2% 11,4% 73,3% 30,42 26,94 0,7 26,0%

Agrometal AGRO 44,00 40,00 44,20 7,50 44,20 6,0% 3,5% 3,5% 63,0% 464,1% 3,34 2,83 1,0 43,9% PSUR -3,8%Cresud CRES 32,50 31,70 33,00 13,45 33,20 0,3% 0,0% 0,0% 32,7% 130,6% 10,22 16,68 0,9 26,8% DGCU -3,7%Ledesma LEDE 17,35 16,65 17,65 12,00 20,30 0,3% 0,0% 0,0% 3,0% 31,4% 0,66 0,99 0,7 33,7% TGNO4 -2,3%Molinos MOLI 95,85 91,60 98,00 76,00 113,80 -0,2% 3,8% 3,8% -2,2% 16,9% 2,37 1,59 0,5 21,5% MIRG -1,8%Quickfood PATY 13,45 12,85 13,80 8,50 25,50 3,5% 0,4% 0,4% 16,5% 24,1% 0,25 0,41 0,4 31,8% EDN -1,7%San Miguel SAMI 119,50 114,91 123,82 61,81 133,73 0,9% 3,5% 3,5% 2,2% 65,3% 13,58 4,44 0,7 25,3%

Automotrices -1,8% 3,9% 3,9% 16,5% -30,8% 11,77 7,17 0,9 46,3%Mirgor MIRG 328,45 315,00 340,00 258,00 531,67 -1,8% 3,9% 3,9% 16,5% -30,8% 11,77 7,17 0,9 46,3% CECO -7,4%

Calzado 2,4% 0,1% 0,1% -2,2% 162,8% 0,21 0,35 0,5 37,8% PSUR -6,7%Grimoldi GRIM 59,90 58,15 60,30 22,30 79,73 2,4% 0,1% 0,1% -2,2% 162,8% 0,21 0,35 0,5 37,8% COLO -6,5%Cemento & Construcción 1,5% -0,6% -0,6% 23,8% 132,7% 4,83 7,23 0,8 35,2% TRAN -5,9%Colorín COLO 20,10 19,90 22,00 17,15 31,20 -1,0% -6,5% -6,5% 3,1% -3,6% 0,24 0,23 0,7 65,5% YPFD -5,7%Dycasa DYCA 42,50 42,00 43,20 19,50 46,00 -0,5% 0,7% 0,7% 15,8% 98,6% 0,21 0,65 0,6 34,2%Fiplasto FIPL 7,80 7,21 7,98 4,09 8,42 2,0% 1,0% 1,0% 12,4% 81,0% 0,23 0,42 0,5 33,3%Holcim Argentina JMIN 42,75 41,40 43,80 16,87 43,89 1,8% -0,6% -0,6% 26,3% 142,2% 3,87 5,45 0,8 34,2% CECO -7,4%Longvie LONG 7,15 6,90 7,70 3,61 9,20 0,7% -2,7% -2,7% 5,1% 89,7% 0,28 0,48 0,7 46,7% PSUR -6,7%

Papel & Celulosa 0,7% -1,0% -1,0% -18,2% -29,5% 1,38 2,60 0,8 34,5% COLO -6,5%Celulosa CELU 14,60 14,30 14,90 13,70 25,80 0,7% -1,0% -1,0% -18,2% -29,5% 1,38 2,60 0,8 34,5% TRAN -5,9%

Petroquímicas -0,3% -2,2% -2,2% -11,7% 2,9% 0,22 0,44 0,4 27,3% YPFD -5,7%Solvay Indupa INDU 3,18 3,15 3,28 3,05 5,90 -0,3% -2,2% -2,2% -11,7% 2,9% 0,22 0,44 0,4 27,3%

Concesiones Viales 3,0% 13,6% 13,6% 70,0% 174,2% 8,14 3,29 0,6 36,9%Autopistas del Sol AUSO 88,90 78,55 91,40 24,71 91,40 1,4% 13,7% 13,7% 80,7% 206,2% 6,27 2,52 0,7 36,3% CELU -18,2%Grupo C. del Oeste OEST 26,50 23,50 26,85 9,86 26,85 6,0% 13,4% 13,4% 50,3% 114,9% 1,87 0,77 0,5 38,0% TS -14,1%Supermercados & Shoppings 0,7% 7,4% 7,4% 11,9% 38,5% 0,27 0,28 0,1 41,0% APBR -12,4%Patagonia PATA 23,45 22,50 23,50 15,87 24,70 2,0% 4,2% 4,2% 3,1% 43,3% 0,25 0,14 0,2 23,9% INDU -11,7%Irsa Propiedades IRCP 191,60 180,00 191,60 126,14 191,60 0,0% 8,9% 8,9% 16,1% 36,1% 0,02 0,14 - 49,3% CARC -8,0%

Inmobiliarias 1,5% -1,6% -1,6% 20,3% 57,0% 4,19 5,75 0,8 30,1%Consultatio CTIO 41,10 39,80 41,90 30,70 45,34 2,8% 0,0% 0,0% 6,9% 19,8% 3,00 3,82 0,7 24,9%Irsa IRSA 38,50 38,00 40,00 19,00 41,30 0,5% -2,8% -2,8% 30,5% 85,1% 1,19 1,93 0,8 34,1% MIRG -30,8%

CELU -29,5%Indice Merval MERVAL 21.131,4 20.853,7 21.252,9 12.351,0 21.315,4 0,7% 0,5% 0,5% 27,2% 58,3% - - - 16,1% CARC -13,0%

Indice Merval ARG M.AR 20.259,0 20.089,8 20.427,3 12.085,0 20.427,3 0,3% 0,4% 0,4% 35,6% 56,5% - - - 14,9% COLO -3,6%Indice Burcap BURCAP 57.958,0 57.248,3 58.441,1 35.331,2 58.696,8 0,8% 0,2% 0,2% 25,5% 52,4% - - - 17,2% FRAN -3,3%Indice General BOLSA 915.246,1 900.914,8 917.660,4 537.922,3 917.660,4 1,0% 0,6% 0,6% 24,9% 60,4% - - - 14,8%

Volumen Semanal promedio diario (*) 397,6 (*) Millones de $ U12M = Ultimos doce meses


U12M

Día

05-may-17

Día

Año

Semana

Mes

Rango U12M Variación de precios Vol. prom. diario (*)

U12M

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Semana

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Research GaliciaDisponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com y www.reuters.com

Galicia Argentina - Tabla de Valuación de AccionesCódigo Cantidad Capit. de Valor Valor

Compañía BCBA Acciones (*) Merc. (*) 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M 2015A U12M Firma (*) 2015A U12M 2015A U12M Libros (*) P/VL (x)

Acero 366.687 128.152 111.074 2,9 3,3 1.418 6.372 - 57,5 381.551 16.963 9.629 22,5 39,6 219.580 1,7Aluar ALUA 2.800 31.640 9.368 13.683 3,4 2,3 736 1.775 43,0 17,8 33.018 1.861 3.514 17,7 9,4 8.344 3,8Siderar ERAR 4.517 53.076 23.563 27.964 2,3 1,9 1.757 3.703 30,2 14,3 57.407 4.178 6.451 13,7 8,9 28.718 1,8Tenaris TS 1.181 281.971 95.221 69.427 3,0 4,1 -1.075 894 - - 291.126 10.924 10.913 26,7 26,7 182.518 1,5

Bancos 334.206 151.119 210.661 2,2 1,6 21.505 26.607 15,5 12,6 102.493 3,3Bco. Macro BMA 585 79.793 26.224 36.904 3,0 2,2 5.008 6.541 15,9 12,2 22.106 3,6Bco. Francés FRAN 537 50.037 22.661 30.936 2,2 1,6 3.784 3.644 13,2 13,7 16.460 3,0Grupo Financiero Galicia GGAL 1.300 82.827 39.117 54.905 2,1 1,5 4.338 6.018 19,1 13,8 20.353 4,1Grupo Supervielle SUPV 364 19.117 9.753 14.928 2,0 1,3 674 1.333 28,4 14,3 6.932 2,8Bco. Patagonia BPAT 719 28.802 13.113 17.752 2,2 1,6 2.406 3.269 12,0 8,8 9.235 3,1Bco. Río BRIO 2.158 63.211 29.070 40.718 2,2 1,6 4.209 5.187 15,0 12,2 21.351 3,0Bco. Hipotecario BHIP 1.500 10.419 11.181 14.518 0,9 0,7 1.086 615 9,6 16,9 6.056 1,7

Utilities Eléctricas 162.807 18.955 56.719 8,6 2,9 5.508 1.052 29,6 - 198.801 10.736 10.911 18,5 18,2 21.171 7,7Capex CAPX 180 13.665 1.401 2.788 9,8 4,9 9 424 - 32,2 15.937 638 1.698 25,0 9,4 3.375 4,0Endesa Costanera CECO 702 10.074 1.417 1.966 7,1 5,1 -91 116 - 86,8 10.831 745 893 14,5 12,1 634 15,9Central Puerto CEPU 1.514 35.958 3.227 5.320 11,1 6,8 1.331 1.769 27,0 20,3 37.228 2.027 3.178 18,4 11,7 5.147 7,0Edenor EDN 906 23.432 3.802 13.080 6,2 1,8 1.142 -1.189 20,5 - 25.997 2.523 -305 10,3 - 362 64,7Transener TRAN 445 10.672 1.947 2.270 5,5 4,7 52 -57 - - 12.231 439 209 27,9 58,5 599 17,8Pampa Energía PAMP 1.938 69.006 7.161 31.295 9,6 2,2 3.065 -11 22,5 - 96.577 4.364 5.238 22,1 18,4 11.054 6,2

Utilities de Gas 98.153 13.769 26.769 7,1 3,7 -1.450 -291 - - 104.845 1.552 3.194 67,6 32,8 3.415 28,7Camuzzi Gas Pampeana CGPA 333 11.182 1.617 3.194 6,9 3,5 91 -207 - - 10.817 252 -206 42,9 - 503 22,2D. Gas Cuyana DGCU 202 6.576 569 1.612 11,6 4,1 15 137 - 48,0 6.561 -44 99 - 66,3 604 10,9Gas Natural BAN GBAN 326 17.547 1.978 4.688 8,9 3,7 -301 -293 - - 16.540 -154 -64 - - 1.101 15,9Metrogas METR 569 14.798 4.627 8.038 3,2 1,8 -565 -600 - - 17.338 748 479 23,2 36,2 -1.375 -TGN TGNO4 439 11.424 751 1.835 15,2 6,2 -518 -259 - - 14.601 -200 366 - 39,9 56 -TGS TGSU 794 36.626 4.227 7.402 8,7 4,9 -172 931 - 39,3 38.988 950 2.520 41,0 15,5 2.526 14,5

Petróleo & Gas 1.142.179 1.341.355 1.612.726 0,9 0,7 -119.683 -99.942 - - 1.869.088 49.638 29.246 37,7 63,9 1.346.842 0,8Comercial del Plata COME 1.452 5.620 2.069 2.492 2,7 2,3 360 152 15,6 37,0 6.365 514 355 12,4 17,9 1.684 3,3Petrobras Argentina PESA 2.019 36.952 21.955 27.461 1,7 1,3 853 -160 43,3 - 43.503 4.549 4.825 9,6 9,0 13.931 2,7Petrobras Brasil APBR 13.044 939.168 1.159.034 1.368.307 0,8 0,7 -125.533 -71.778 - - 1.511.144 - - - - 1.211.624 0,8Petrolera Pampa PETR 119 10.507 943 2.839 11,1 3,7 352 484 29,8 21,7 14.427 760 2.368 19,0 6,1 1.093 9,6Petrolera del Conosur PSUR 100 613 400 685 1,5 0,9 -225 -137 - - 602 -101 -49 - - -151 -Carboclor CARC 158 253 818 842 0,3 0,3 -69 -266 - - 487 2 -64 - - -94 -YPF YPFD 393 149.066 156.136 210.100 1,0 0,7 4.579 -28.237 32,6 - 292.560 43.914 21.811 6,7 13,4 118.755 1,3

Telcos & Media 142.620 68.332 64.702 2,1 2,2 5.288 6.505 27,0 21,9 155.938 19.572 15.055 8,0 10,4 28.962 4,9Telecom Argentina TECO 984 72.202 40.540 53.323 1,8 1,4 3.403 3.975 21,2 18,2 80.711 10.667 14.041 7,6 5,7 19.336 3,7Grupo Clarín GCLA 287 70.418 27.792 11.379 2,5 6,2 1.885 2.530 37,4 27,8 75.227 8.905 1.014 8,4 74,2 9.626 7,3

Agroindustria 58.249 45.726 130.888 1,3 0,4 922 831 63,2 70,1 179.712 6.636 13.018 27,1 13,8 9.274 6,3Agrometal AGRO 48 2.112 214 590 9,9 3,6 -18 51 - 41,4 2.151 -4 104 - 20,7 149 14,2Cresud CRES 502 16.303 7.381 72.707 2,2 0,2 -447 294 - 55,5 128.024 3.480 9.442 36,8 13,6 2.279 7,2Ledesma LEDE 440 7.634 6.423 9.220 1,2 0,8 57 -162 - - 12.166 721 800 16,9 15,2 1.268 6,0Molinos MOLI 250 24.010 25.640 39.286 0,9 0,6 1.095 880 21,9 27,3 26.552 1.583 1.997 16,8 13,3 3.806 6,3Quickfood PATY 36 491 3.752 5.061 0,1 0,1 -114 -463 - - 1.713 -43 -162 - - 403 1,2San Miguel SAMI 64 7.699 2.316 4.024 3,3 1,9 349 231 22,1 33,3 9.106 899 837 10,1 10,9 1.369 5,6

Automotrices 5.912 9.426 15.379 0,6 0,4 522 427 11,3 13,8 6.643 322 846 20,6 7,9 1.674 3,5Mirgor MIRG 18 5.912 9.426 15.379 0,6 0,4 522 427 11,3 13,8 6.643 322 846 20,6 7,9 1.674 3,5

Calzado 2.654 2.403 3.614 1,1 0,7 168 164 15,8 16,2 3.113 442 643 7,0 4,8 524 5,1Grimoldi GRIM 44 2.654 2.403 3.614 1,1 0,7 168 164 15,8 16,2 3.113 442 643 7,0 4,8 524 5,1Cemento & Construcción 18.006 7.507 8.575 2,4 2,1 179 442 - 40,7 17.996 1.003 1.100 17,9 16,4 2.320 7,8Colorín COLO 12 251 563 585 0,4 0,4 1 -42 - - 290 30 -8 9,7 - 103 2,4Dycasa DYCA 30 1.275 1.220 1.237 1,0 1,0 6 37 - 34,5 1.376 50 21 27,5 65,5 269 4,7Fiplasto FIPL 67 526 404 498 1,3 1,1 3 14 - 37,6 654 21 52 31,1 12,6 122 4,3Holcim Argentina JMIN 352 15.050 4.284 5.226 3,5 2,9 64 391 - 38,5 14.649 733 963 20,0 15,2 1.525 9,9Longvie LONG 126 904 1.036 1.029 0,9 0,9 105 42 8,6 21,5 1.027 169 72 6,1 14,3 301 3,0

Papel & Celulosa 1.474 3.575 4.304 0,4 0,3 74 -226 19,9 - 4.015 467 118 8,6 34,0 1.007 1,5Celulosa CELU 101 1.474 3.575 4.304 0,4 0,3 74 -226 19,9 - 4.015 467 118 8,6 34,0 1.007 1,5

Petroquímicas 1.317 5.441 8.645 0,2 0,2 -460 -774 - - 3.204 141 420 22,7 7,6 1.294 1,0Solvay Indupa INDU 414 1.317 5.441 8.645 0,2 0,2 -460 -774 - - 3.204 141 420 22,7 7,6 1.294 1,0

Concesiones Viales 12.097 2.125 3.081 5,7 3,9 142 455 85,2 26,6 12.004 545 886 22,0 13,5 740 16,3Autopistas del Sol AUSO 88 7.857 1.313 1.866 6,0 4,2 75 291 - 27,0 7.787 422 607 18,5 12,8 466 16,9Grupo C. del Oeste OEST 160 4.240 812 1.215 5,2 3,5 67 164 63,3 25,9 4.217 123 279 34,3 15,1 274 15,5Supermercados & Shoppings 35.869 25.090 25.420 1,4 1,4 1.153 1.288 31,1 27,8 42.663 3.089 3.282 13,8 13,0 4.055 8,8Patagonia PATA 500 11.725 21.754 21.023 0,5 0,6 534 372 22,0 31,5 13.299 1.082 910 12,3 14,6 2.545 4,6Irsa Propiedades IRCP 126 24.144 3.336 4.397 7,2 5,5 619 916 39,0 26,4 29.364 2.007 2.372 14,6 12,4 1.510 16,0Inmobiliarias 39.126 4.385 73.439 8,9 0,5 1.938 2.837 20,2 13,8 144.390 3.227 12.190 44,7 11,8 10.036 3,9Consultatio CTIO 410 16.847 539 6.097 31,3 2,8 1.909 1.537 8,8 11,0 18.077 308 2.770 58,7 6,5 7.033 2,4Irsa IRSA 579 22.279 3.846 67.342 5,8 0,3 29 1.300 - 17,1 126.313 2.919 9.420 43,3 13,4 3.003 7,4

Compañías del Merval 2.063.305 1.648.411 2.071.702 1,3 1,0 -94.101 -68.693 - - 2.757.166 94.842 92.064 29,1 29,9 1.680.802 1,2

Total de Compañías 2.421.356 1.827.360 2.355.996 1,3 1,0 -82.776 -54.253 - - 3.123.963 114.333 100.538 27,3 31,1 1.753.387 1,4

(*) Millones de $ - = Sin sentido U12M = Ultimos doce meses


Ventas (*) P/S Ratio (x)

05-may-17

FV/EBITDA Ratio (x)EBITDA (*)Result. Neto (*) P/E Ratio (x)


Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

Sector/EmisorPrecio Mid*

c/ V.R. 100

Yield Mid

s/a

Spread o/

UST (bps)

Cupón

Corriente

Interés

Corrido

Valor

ResidualParidad Frecuencia

Próximo

CupónVencimiento

Vida Prom.

(yrs)

Mod.

Duration

Monto O/S

USD Mill.

Bancos S&P Moody's Fitch

GALICIA 8¼ 2026 to Call 21 110,8 5,3% 358 8,3% 2,57 100% 110,5% SEMI-ANUAL 19-07-17 19-07-26 4,19 3,49 250 N.A. N.A. N.A.

HIPOTECARIO 9¾ 2020 114,8 5,1% 348 9,8% 4,36 100% 114,2% SEMI-ANUAL 30-05-17 30-11-20 3,56 2,94 350 raA+ Baa1.ar N.A.

MACRO 6¼ 2026 to Call 21 103,5 5,9% 404 6,8% 0,13 100% 103,5% SEMI-ANUAL 04-11-17 04-11-26 4,49 3,84 400 N.A. N.A. N.A.

Petróleo & Gas

CAPEX 10 2018 100,4 9,4% 835 10,0% 1,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 10-09-17 10-03-18 0,83 0,77 200 raA+ N.A. WD

PAN AMERICAN ENERGY 7⅞ 2021 110,0 4,3% 274 7,9% 0,09 100% 110,0% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-05-21 2,99 2,68 500 N.A. N.A. WD

PETROBRAS ARG. 7⅜ 2023 107,5 5,9% 388 7,4% 2,25 100% 107,3% SEMI-ANUAL 21-07-17 21-07-23 6,20 4,88 500 NR WR N.A.

CGC 9½ 2021 to Call 2019 107,1 6,4% 494 9,5% 0,11 100% 107,1% SEMI-ANUAL 07-11-17 07-11-21 2,49 2,21 300 N.A. N.A. N.A.

YPF 8⅞ 2018 108,5 3,4% 215 8,9% 3,50 100% 108,2% SEMI-ANUAL 19-06-17 19-12-18 1,61 1,47 862 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2021 113,0 4,8% 308 8,5% 1,13 100% 112,9% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-21 3,87 3,30 1.000 N.A. N.A. N.A.

YPF 8¾ 2024 115,6 5,6% 363 8,8% 0,90 100% 115,4% SEMI-ANUAL 04-10-17 04-04-24 6,00 4,72 1.325 N.A. N.A. N.A.

YPF 8½ 2025 114,4 6,2% 400 8,5% 2,43 100% 114,1% SEMI-ANUAL 28-07-17 28-07-25 8,22 5,93 1.500 N.A. N.A. N.A.

Telecomunicaciones & Medios

CABLEVISION 2021 Call 106,7 4,7% 293 6,5% 2,64 100% 106,6% SEMI-ANUAL 15-06-17 15-06-21 4,10 3,51 500 N.A. Baa1.ar N.A.

Utilities

EDENOR 9¾ 2022 110,4 7,4% 544 9,8% 0,43 100% 110,3% SEMI-ANUAL 25-10-17 25-10-22 5,46 4,25 176 raBB+ Baa2.ar N.A.

TRANSENER 9¾ 2021 104,0 8,6% 682 9,8% 2,33 100% 103,9% SEMI-ANUAL 15-08-17 15-08-21 4,27 3,39 101 raBB+ N.A. N.A.

TGS 9 ⅝ 2020 108,4 5,1% 381 9,6% 3,55 75% 108,0% SEMI-ANUAL 14-05-17 14-05-20 2,01 1,75 192 NR Baa1.ar N.A.

GENNEIA 8¾ 2022 107,8 6,8% 492 8,8% 2,70 100% 107,6% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-01-22 4,70 3,76 350 N.A. N.A. N.A.

AES 7¾ 2024 105,0 7,7% 566 7,8% 2,13 100% 100,0% SEMI-ANUAL 02-08-17 02-02-24 6,73 5,07 300 N.A. N.A. N.A.

PAMPA ENERGÍA 7½ 2027 106,7 6,5% 419 7,5% 2,23 100% 106,6% SEMI-ANUAL 24-07-17 24-01-27 9,71 6,80 750 N.A. N.A. N.A.

Otros

IRSA 7 2019 105,7 4,4% 303 7,0% 1,23 100% 105,6% TRIMESTRAL 08-06-17 09-09-19 2,33 2,13 185 N.A. N.A. N.A.

IRSA 11½ 2020 117,0 5,6% 404 11,5% 3,55 100% 116,4% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-07-20 3,19 2,65 71 raBBB N.A. WD

IRSA 8¾ 2023 112,8 6,1% 412 8,8% 1,17 100% 112,6% SEMI-ANUAL 23-09-17 23-03-23 5,87 4,60 360 N.A. N.A. N.A.

ALTO PARANA 6⅜ 2017 100,4 1,1% #N/A 6,4% 2,69 100% 100,4% SEMI-ANUAL 09-06-17 09-06-17 0,08 0,08 270 raAAA Aaa.ar N.A.

AEROP. ARG. 2000 6⅞ 2027 105,2 5,8% 384 5,8% 0,19 100% 105,2% TRIMESTRAL 01-08-17 01-02-27 5,85 4,72 400 N.A. N.A. N.A.

ARCOR 6 2023 107,5 4,6% 256 6,0% 2,08 100% 107,3% SEMI-ANUAL 06-07-17 06-07-23 6,16 5,06 350 N.A. Aa1.ar N.A.

CLISA 9½ 2023 105,1 8,4% 639 9,5% 2,93 100% 105,0% SEMI-ANUAL 20-07-17 20-07-23 6,19 4,54 300 N.A. N.A. N.A.


Rating Escala Nacional

08-may-17


Argentina - Curva de Rendimientos de Bonos Corporativos en USD

8


08-may-17

BMA 26

GALI 26

HIP 20

4%

5%

6%

3 4 5

Yie

ld M

id s

/a

Vida Promedio (años)

Bancos

CAPEX 18

PAE 21

PETR 23CGC 21

YPF 18

YPF 21

YPF 24 YPF 25

2%

4%

6%

8%

10%

0 2 4 6 8 10

Yie

ld M

id s

/a


Petróleo & Gas

IRSA 19

IRSA 20IRSA 23

CLIS 23

ALTP 17

AA 27ARCOR 23

0%

3%

6%

9%

0 1 2 3 4 5 6 7

Yie

ld M

id s

/a


Otros Sectores

EDN 22

TRAN 21

TGS 20

GENN 22

AES 24

PAMP 27

5%

6%

7%

8%

9%

0 2 4 6 8 10 12

Yie

ld M

id s

/a


Utilities


05-may-17

EmpresaCapitaliz. Bursátil

USD Mill.

EBITDA* USD Mill.

Deuda Total USD Mill.

Deuda Neta USD Mill.

Deuda Total/ EBITDA

Deuda Neta/ EBITDA

Deuda Total/ PN

Deuda Total/ Activo

Deuda CP/ Deuda Total

Pasivo/ Activo

Aeropuertos Argentina 2000 N.C. 166,9 230,1 178,8 1,4x 1,1x 107,6% 42,1% 23,2% 60,9%

Aluar 1.986,0 217,3 118,2 70,1 0,5x 0,3x 22,3% 14,0% 76,2% 37,0%

Arcor N.C. 288,4 589,2 407,6 2,0x 1,4x 118,7% 35,0% 27,0% 70,5%

Autopistas del Sol 487,5 37,5 0,0 -4,4 0,0x -0,1x 0,0% 0,0% N.D. 62,0%

Capex 843,0 104,7 220,5 138,7 2,1x 1,3x 105,1% 39,1% 4,2% 62,8%

Celulosa Argentina 94,1 7,5 165,1 157,9 22,0x 21,1x 248,4% 48,3% 44,5% 80,6%

Cresud 1.041,9 583,9 7.218,1 5.731,5 12,4x 9,8x 547,4% 66,9% 17,3% 87,8%

Edenor 1.464,6 -18,8 174,6 158,6 -9,3x -8,4x 780,3% 14,9% 1,9% 98,1%

Grupo Clarín 4.479,5 62,7 50,0 24,3 0,8x 0,4x 5,8% 2,2% 42,0% 61,3%

Irsa 1.417,2 582,6 6.905,6 5.439,9 11,9x 9,3x 585,4% 67,2% 16,7% 88,5%

Irsa Prop. Comerciales (ex Alto Palermo) 1.523,1 146,7 388,5 307,8 2,6x 2,1x 358,3% 65,4% 10,4% 81,7%

Metrogas 919,7 29,6 179,0 156,9 6,0x 5,3x -210,9% 43,8% 5,3% 120,8%

Pampa Energía 4.414,4 323,9 1.606,2 1.518,3 5,0x 4,7x 184,5% 33,6% 41,1% 81,8%

Petrobras Argentina 2.337,8 310,7 492,4 298,3 1,6x 1,0x 48,2% 21,1% 1,6% 56,2%

Telecom Argentina 4.543,7 868,3 736,7 492,7 0,8x 0,6x 59,9% 24,9% 27,4% 58,5%

Transener 673,2 13,0 97,2 93,1 7,5x 7,2x 241,0% 47,0% 3,7% 80,5%

Transportadora Gas del Norte 723,9 22,7 212,0 196,5 9,3x 8,7x 6.135,8% 74,8% 14,1% 98,8%

Transportadora Gas del Sur 2.324,9 155,9 242,2 146,1 1,6x 0,9x 155,0% 43,9% 3,7% 71,7%

YPF 9.332,4 1.348,9 9.545,1 8.879,9 7,1x 6,6x 130,1% 36,6% 17,3% 71,8%

TOTAL / PROMEDIO 38.606,9 5.406,2 29.457,1 24.666,6 5,4x 4,6x 231,8% 43,8% 9,6% 76,7%

Fuente: Economatica* EBITDA = EBIT + Depreciaciones & Amortizaciones. EBIT = Resultado operativo, antes de ingresos/egresos financieros e impuestos.* N.C. = no cotiza sus acciones en bolsa N.M. = sin sentido económico


Argentina - Indicadores Financieros y Estructura de Capital de Empresas Seleccionadas


Galicia Activos financieros seleccionados

Monedas Paridad Semana Mes Año U12M Commodities Precio Semana Mes Año U12MDollar Index 98,65 -0,4% -0,4% -3,5% 5,2% Indice CRB 178 -2,1% -2,1% -7,6% -0,6%Dólar/Euro 1,10 0,9% 0,9% 4,6% -3,6% Petróleo (US$/Barril) 46 -6,3% -6,3% -14,0% 4,3%Dólar/Libra 1,30 0,3% 0,3% 5,2% -10,4% Soja (US$/Ton) 354 1,9% 1,9% -3,4% -4,0%Yen/Dólar 112,71 1,1% 1,1% -3,6% 5,1% Trigo (US$/Ton) 157 2,2% 2,2% 4,8% -5,6%Peso/Dólar 15,38 -0,2% -0,2% -3,2% 7,9% Maíz (US$/Ton) 142 1,0% 1,0% 2,8% -2,7%Real/Dólar 3,18 0,0% 0,0% -2,4% -10,1% Aluminio (US$/Ton) 1.914 -1,2% -1,2% 12,5% 18,4%Peso Chileno/Dólar 671,10 0,7% 0,7% 0,3% 0,6% Oro (US$/Onza) 1.228 -3,2% -3,2% 6,6% -3,9%

Bonos ARG en USD Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

Global 2017 104,00 -0,4% -0,4% -1,0% -4,6% Embi+ spread 326 2 2 -37 -74Bonar 2020 115,15 -0,1% -0,1% -4,4% 5,4% Embi+ LATAM 442 7 7 -41 -120Bonar 2022 106,00 -0,5% -0,5% NA NA Embi+ ARG 407 -8 -8 -48 -162Bonar 2024 118,40 -3,3% -3,3% -2,1% 7,9% Embi+ BRA 262 -1 -1 -66 -135Bonar 2027 107,50 -0,6% -0,6% NA NA Embi+ CHI 134 -2 -2 -24 -60Discount 2033 (x v/n 140) 161,50 -0,1% -0,1% 7,3% 11,6% Embi+ COL 199 1 1 -28 -100Par 2038 67,50 1,0% 1,0% 6,4% 0,7% Embi+ PER 132 -3 -3 -43 -79

Bonos ARG en ARS Precio Medidas de riesgo Valor(cotización BCBA) x v/n 100 Semana Mes Año U12M América Latina (pbs) Semana Mes Año U12M

PR 15 (Badlar) 171,10 0,1% 0,1% 6,4% 3,9% CDS 5Y - Argentina 311 -2,4% -2,4% -25,3% -49,1%Boncer 2021 (CER) 119,50 -1,2% -1,2% 5,3% NA CDS 5Y - Brasil 213 -2,6% -2,6% -24,2% -38,7%Discount 2033 (CER) 753,00 -1,1% -1,1% 7,1% 44,0% CDS 5Y - Chile 74 2,0% 2,0% -10,6% -26,5%Par 2038 (CER) 363,00 -1,4% -1,4% 10,0% 42,4% CDS 5Y - México 116 -2,2% -2,2% -25,3% -31,7%Bonte O21 (tasa fija) 113,00 0,9% 0,9% 6,6% NA CDS 5Y - Colombia 128 1,7% 1,7% -21,9% -44,7%Bonte O26 (tasa fija) 110,00 -1,8% -1,8% 10,0% NA CDS 5Y - Perú 99 1,1% 1,1% -7,7% -38,4%

Yield Medidas de riesgo ValorBonos Tesoro 10Y (% p.a.) Semana Mes Año U12M Desarrollados (pbs) Semana Mes Año U12M

Treasury (EE.UU.) 2,35 7 7 -8 61 CDS 5Y - EE.UU. 21 -2,3% -2,3% -14,8% 6,3%Bund (Alemania) 0,41 9 9 21 25 CDS 5Y - Japón 26 -0,2% -0,2% -15,3% -30,3%Gilt (Reino Unido) 1,12 3 3 -12 -34 CDS 5Y - Reino Unido 26 -4,0% -4,0% -21,4% -31,8%JGB (Japón) 0,02 1 1 -3 13 CDS 5Y - Alemania 17 -2,8% -2,8% -18,4% -11,6%Brasil 4,41 5 5 -88 -88 CDS 5Y - Francia 32 -3,0% -3,0% -14,5% -18,6%

Valor Medidas de riesgo ValorTasas Referencia (% p.a.) Semana Mes Año U12M Periferia de Europa (pbs) Semana Mes Año U12M

Fed Funds rate (EE.UU.) 1,00 0 0 25 50 CDS 5Y - Italia 156 -6,1% -6,1% -3,3% 20,6%Refi rate (Eurozona) 0,00 0 0 0 0 CDS 5Y - España 65 -9,7% -9,7% -18,7% -32,8%Prime (Reino Unido) 0,25 0 0 0 -25 CDS 5Y - Portugal 215 -8,5% -8,5% -22,4% -17,7%Target (Japón) 0,10 0 0 0 0 CDS 5Y - Irlanda 44 -10,2% -10,2% -32,2% -33,1%Selic (Brasil) 11,25 0 0 -250 -300 CDS 5Y - Grecia 687 -26,1% -26,1% -29,7% -44,5%

Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M Indices Bursátiles Puntos Semana Mes Año U12M

MSCI Global 459,17 0,9% 0,9% 8,8% 16,1% FTMIB (Italia) 21.483,86 4,2% 4,2% 11,7% 19,9%MSCI Desarrollados 1.896,75 1,0% 1,0% 8,3% 15,6% IBEX (España) 11.135,40 3,9% 3,9% 19,1% 28,1%MSCI Emergentes 978,27 0,0% 0,0% 13,5% 20,9% ISEQ (Irlanda) 7.146,76 4,2% 4,2% 9,7% 18,4%

PSI (Portugal) 5.254,81 4,4% 4,4% 12,3% 4,3%DOW JONES (EE.UU.) 21.006,94 0,3% 0,3% 6,3% 18,9% ATG (Grecia) 753,99 5,9% 5,9% 17,1% 25,4%S&P 500 (EE.UU.) 2.399,29 0,6% 0,6% 7,2% 17,0% MICEX (Rusia) 2.002,41 -0,7% -0,7% -10,3% 5,0%S&P FINANCIERO (EE.UU.) 395,46 1,2% 1,2% 2,3% 27,5%NASDAQ (EE.UU.) 6.100,76 0,9% 0,9% 13,3% 29,3% SSEA (China) 3.249,40 -1,6% -1,6% 0,0% 3,6%

NSEI (India) 9.285,30 -0,2% -0,2% 13,4% 20,0%EUROSTOXX 50 (Europa) 3.658,79 2,8% 2,8% 11,2% 24,4%STOXX FINANC, (Europa) 190,40 3,6% 3,6% 11,8% 33,0% MSCI LATAM (L. América) 944,99 0,8% 0,8% 13,6% 24,5%FTSE 100 (Reino Unido) 7.297,43 1,3% 1,3% 2,2% 19,3% MERVAL (Argentina) 21.169,68 0,7% 0,7% 25,1% 58,6%DAX (Alemania) 12.716,89 2,2% 2,2% 10,8% 29,1% BOVESPA (Brasil) 65.709,74 0,5% 0,5% 9,1% 27,2%CAC 40 (Francia) 5.432,40 3,1% 3,1% 11,7% 25,8% MXX (México) 49.485,67 0,5% 0,5% 8,4% 9,6%

IPSA (Chile) 4.843,77 1,0% 1,0% 16,7% 20,7%NIKKEI 225 (Japón) 19.445,70 1,3% 1,3% 1,7% 20,4% INCAP (Perú) 15.722,31 1,0% 1,0% 1,0% 18,5%HANG SENG (Hong Kong) 24.476,35 -0,6% -0,6% 11,3% 19,7% IGBC (Colombia) 10.308,32 1,1% 1,1% 2,0% 7,6%

Volatilidad en EE.UU. 10,6% -25 -25 -347 -534 Volatilidad en Europa 15,5% 108 108 -240 -938


Evolución (en pbs)

Evolución (en pbs) Evolución

Evolución Evolución

Evolución

05-may-17


Evolución Evolución (en puntos básicos)



Research Galicia

Disponible en www.fondosfima.com.ar, www.emis.com y www.reuters.com


Research Hernán García (54-11) 6329-3968 Leonardo Torres Barsanti (54-11) 6329-3158 Martín Quinteiro (54-11) 6329-3667 María Laura Malatini (54-11) 6329-3965 Santos Saguier (54-11) 6329-5877 Diego Chameides (54-11) 6329-3932 Ventas Clientes Corporativos (54-11) 6329-3078 Clientes Institucionales (54-11) 6329-6735

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