cap2 fundamentos de la administracion financiera autor scott besley,f. eugene brigham

5/9/2018 Cap2 Fundamentos de la Administracion Financiera Autor Scott Besley,F. Eugene Brigham

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CAPITULO 3Los mercados financierosy la banca de inversion

Concep t as bas i co s de -:;:_' '. ~_- . :.._ - . .ad m in i s t r aci 6 n f inanci e r e i ' ' ' ~ ' ~ \ ~ - ; .; ' ~ : +: , , < .

CAPITULO 2Analisis de estados financieros

CAPITULO 4Valor del dinero en el tiempo


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e , S op ong i3 i. que PAR s e o rg anj..:O i I.com o em l)rt$ \1 l de [)[!"l)pie(t.adi~~~ividualpara:unlciar sus actiivid


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4 . W ' a l c l f f 'A : i m l l i h m s c o m p .( ]r ( u i r J e s C -O~~l o s v a ; lo re s d e n M r : r : a d o . Lo s v a lo r e's , 0 dlhls OO!1 ! 'ta b les, qu e se rep(il~tan en e l b a l< l !l iJ :c ee ne :r n] se d en nm i na a v a lo re s en ]ih ro s, Y segenemn medianteles prindpios ~~eC ( l ; m t a l b n i < t a d ge!1!ero1me:! l~eace:ptado;f j .(GMJ)por sus sijglasen il~gl~8~En muchos caseslos valores en llbros no son las miSl1J.1.0Sq1 ll . o s p r ec io s (' lfa lo re s ) e n qu e lc s acl i ! lOSe~f~realxlad se pueden vendereaelmercade, Es declr; el Vollor e!ll libres de unacuvo suele noeolncldir con su wilo'rd.e mereade. POI' ejemp~o, .cu:af ldo Urnitatec'l ']tstm.~r.SS1!!1 centro de djstrihud6t1or ig imk.~ en 1990,.el VCl : ]O i r deledificlo em d e $ OOm i llo n t:s , 10 Clua] rbPIeisel~ta elV"..' I lf lrde merc i lc l J )Nl aque]~aej)oca En laacrualidad, en :2~) , el v alo re nlib ro s d eledilicio es de $33 mmo n e s , ddJ.ido, H . que con los an J ( ) Is se ha dep.rtda,do $ 57 m i ]l o"]U~S~SI: l l em b arg o, el v a!l .o res t imado {diernerc:ad!o) de]e .a i fudoes de $60mmones"Per t" deIas 0pel r .aeno t ies a e u illaem IP rasa d u r.al l" l t tEIUI l Iperiod'o e s: p$ c1 "f l,o O 'C I) m 1un himestre 0 un alfilo"l resu rne le $. j Ilgresosgsns,rados y los 9",gtosIrlC'1J I"f~dS. po r Ia e l'l 1lpresa cillwante eil Iperiodo~()Ilitab,l,e,

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ABLA 2-.2 Un~llIlt@T8xtill3s' '8St~~O d,s re.sl lJll ta!ciosP&F,lI i !lnlos queterrntnaren @I31 ds ,didemb,re {8'1l mtttonss d,!;!delares, salvo datos por aooI61i"l)~

2009 2008lP'(ii:"(.l~ta$~ dJi!l . ." IS,ve:Di l :aJSt(l l t .1t~es Mm lOO

Po:rcenEatje de lase :DOO~ t t l t : . e l l e s

Venmsm l . e t a sCostos o p o em t i vGs variables (82Ii\ ) de ventas)UliHdad brutaC o sto s o per ativ o s fijos s a n d e p r ed , ~ d 6 1 J 1um ~ dad ,e s ante s d e lntereses.Jmpeestas,o ,eprec iado[l yamo r t i z a c i6n ( UA I [ DA )D~' J ! l ' I 'Sd i lc ionUtilida d . d ie o pera do n ne ts (NOt)U tmdade s a!]tes de intereses elmpuestos ( U " f l . .U)In teresesUtmdad , es


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t~ $p ed [i co . P er o s ~~ lo s i !l "'e rs .~ m d $t asl es m t er es a s eh er sil a d ~ l" e~ i6 fl t ie ne c om o m e tam axim isa r el preclo po r a J:.:ci& w .e ] 0 ' 4 empresa , l lai l ltiUi li i l ld neta q]tliza no sea el [mt'&rn~'ttroqne ee d leb a , a n , i l l z < l J r ;Hecuer[le de sus eurses (Ie cootab l l idad que, Dam la nmry,o i r i a delas empresas, elestadc de resultados se genera mediante elmetodo cOl]~


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esrado d(l UL J J ode ~r~c.tlvoMU~$tr'a eerne lias cper a-c io ne 's ; d e I I. . e 'm p r ,e '$ ~ hanateco:tada 5U5 fl l l]os deBf,BCtiVO lmedi,ant!3' la revi"si6n d ie sus decls~orles de~nv'~rs i6 n [uso s dI,~1'efeo-t ii\! 'o} y d, e fil!1!Ol"ncia"mento,( fLJQln tBs de 9; IBct i I lD}_

ana li s tas su ,ek~ t !c031cu IO i rl as f~t ili da .de :s a :n~es de i~#~e r~se$ ,it!lP'lf~fjt()S) depcl'eciaci(m y(jjm(; l: r# , ' l; (U : i 6 n cuando e v a h J " L i i l ~1! . iJ$. (Jperadof l !e ' ! i" P ' u e S ' l t l qrtiehlJlb)~.;! deprec iac icn, qu eI eCO I lOC t ~ ] "'. ~m sm ] [l u do [ JJ e n. el VCl!1o~,"e lo s ..ctlvus tangib1e8, como la am~rrU;;;"dQn.que recnnoee 1adis:minnd.6n en dvalor de 10 8 < J i ct ivQS intangibles (~ml-en~es,marcasrl5g~stradla:s,tc.) son e :m g n ci ol ]e s. q ue no sehacen en e:f~GUvo,.laEB .mJA (IUA J I DAof reee lUI. h~diDi: l d e l o sl lu j () f; d(i~ocl:iv(l Cj)Ufi '5$ ~m~ e :r a n e u la s ope:racicmtis no r nl < i ~~ s . L aU A IID A d e U nila te fl te de s u m mi l~one ! l e n 3 { )!D9 , .[ ). .; to ~ma~o r q ue ] !a U P .J I r ep or ta d ade s r s o i f f~i~~Mes deb idoa {jJuela deI~redaci6iii :{'Uf: d e 850 m iU o f~,eS ;Uni l< ti t .e n,o ' l: ie !1 tee rQ .g ,Jci oJ iL e s po r a:!]' \ lor~iz t ~ ~ I 1 J ] OI)cemprsrsccienesrequiere dedLVO "

Di"l,li:inlj;ddn en ;illi,("tc;ile'rttade pct,h ...(l'Venderu f l v .m t a r lQ 0 eobrar adeudosp ~ G I ) ( I r ( ~ L o ! J J f ie f e c l : u v Q -

In"{;t'm.I~"!:lr,~ton ftrUl C'ftsnta d'~ ,(M:l:l'i;uoC (H I~ pn ;f ;lich vo s tGO IS0 m1i,s, i l l v e n ! t ! i J , I o re -quiere efediivQ"

Medi.ll:ntee'lii~J.ls .eg~ase!Sposa.bLe .~d.enl.Hk


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Carni lbi io12/31/08

Ef~c'l!Qsen gl balance genera,~ (aJ,!~!!ites)EfoecH\1 io Y 'l 'a b"e s n e go cJ .: li hl esCuentas pnr cebrarInvenrarloPla lJ i lay e q U J i p o b ru t esCtU~IIl!aSpOil"pa~< l rGa~ ros ( ]e ' fengadosDccumeritos per pagarBones 11lIrgop!aroAoc.i.ones. cennunes (2'5 mtlkmes de 3cdc ) I 1 !es ).li't/(lnjli,adQnde,l~h'i:d!(I.tk ~~(;ltl('l,d(il$iUt i l i Jad lieU!Sumar : (tepr~di!id611HL~O de e f e , ; L 1 Y C I bruto die ]ilIISopereckmesPago de dividendosTotales

$llSJ)180J)270.06&1.030.0@ .O4Ot.0

3 0 0 , ( 113~10

S4o.0100,0200,0fiO{I"Ol1 i .o. ' ) 5 . . . 035.0

2 : 5 5 , ( 1: 1 . : 3 0 . 0

$2:5,0 ${ 2.0,.0) 70..0)" 00 .0 )15.0

5 ,05 ,0

4 5 , , 0

S 54.05[1.0

$104.029.0 :M10)$ { 1 9 I . O )19 !W

Esta im f . o rma ,don slrve para elaborar el estado de th]jo de efuctirvo que se muestra enla tabla 2 - 4 l . 1 ~

Cada cambia. ene l balance g ene ral d e ]a I :< Ib ]a 2 -4 esiBc]asul1cflJd!o co m o p ro dne to I d eefecnvo ~)lf'\JveIllielll~e.sde estas tres aetlvldades se sumanpara determiner su efeeto ell]< 1 cond! i d6 .1 l i de liquidez de la empresa.Ia eual se oode ~}ofelcamblo en e] rubro delfl ff lc:~ivoy equ iv 6 c l o s l o s 51i i~ '(j~~ U!o:IiM ,e,fetiv oy ,d es~L es se J>e$b i 'LJ j ~!MIo s ,~I)oSgl1SIM q~i.eU l r~(iJiilllieli eful ivo. A l i l i b o 5fru;l!Illll~Q~p~od.IDC~~el mismo ~r'!Hlnla;lD 1 1 ' SD~fieeptndru I 1 ' l 1 I f el~mllm~'iail. ADCO!l!lrtillll.!lSt!L'ilo:l~ E!o8f(!,



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T tJ , E i L . A :2 -4 U n i I l a t , e l .e x H I as: : E N . l . a d o , d a rtu]e d ,e ,afE);(ll:ivo p , a 1 r a 9 1 p,eriiQ d lQ '!U ~ t a nn in ae~31 dedlclern bite de ,2D09' @:n ill ililoifle,~ $}8

U t i i H d : I i I : I I !le~Adicciones (aill.'Stes) a lautilidad j~.gfa

Del l rec i l l d , 61J J~[flcl'ermmto e[J I ! l5 cuentas pOi[IN Iga[l a e r e m e n t e el l l l (}SgiOl-Slos d i e v ' C l t g o l c i o S J

S-US~Mcd(.!ti(fS ((iiut't~ do efa t~HUd(ut n~t(iIncremento enlas, euentas per cobrarIaeremento en el iueniarioFiuj[) de ,efecH",o neto deJas operacionesF,luj'Os deefeeti'uo de "as actividades de ;iJ'l(UerSWfll a~'ar{f.oP~'Wl'GAdqu [s . k: ii li n, d e adi'losfijooF~l{j'osde .efe~ti:!)!llde. las act,ivid'a;d'es de financia;rnien:to[ncn~mento ! [ l i o - s decumentos p o r pagar $ S. .Q

54. .05{I,015 ,05 J O

s 34.0

[ncremento en lo ' sbonosp~ de JhidendQs

P~l!Ijoole' ,rectiro neto proveniente del finanejamlentoCamblo neroenefectLll,IIoEfec[[y: .oai , u n k I o d el lIil,Q,ruBc~iV(la.lfi[1;aldel an o

45.0( 2W)

S 2:LOS (25.0)


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Unia le Te x '~ I Ie s : ) e :: ;,I 8I do tile l i . i . t i ll il d at le s r et en l a as p ,ara e l pe ri o e l0~ ue te ,rm jna al 3 11 d e d~ ciam br\e d e2 0Q ol:l (e n m i llg i[l~ ~ d e ' d blal'9 s }Balance de 1 . l ; b 1 H d a d ! e s retenidas, 31 d !e didefflbre d e , :2.Ql18SI i1t l1 . ' l r - : tm~ad na ta d e 2009Re~ t a r :; d i , i .d end ,Q s d ie 2 000 pagados a l o s a ec io n ls ta s

Balan.ce ik l u t i~d a (~s roteuioi ia :s . 3J . d! ~ d. td( lr r lbl"{l de 2 i~O

$.200,054.0

( : :W J )i )$ , 2 , 8 [ ' 1 . .0

Estado de utilidades r etenicasLos camblesea 1 0 5 rnbrus de] C < ' l p u t r u , cont!l._

MEl t r ia l p ro te qrd o p or derechos


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C:~IP~ "ad,l !vos epe-mtly'Os~euelen deuemmarse a c ti o o s . e : s P 1 fJ t l t li 1 :e 'O s debido a que su s vaiorescasnbian adlario como resulradn de las operacioues nermales de ]< 1 empreaa, no deh~doa qH~ set om en 'i Jl J~ .d sl J( H le S:onna les . Pflr'd g~nerar esos c am f u u o s . .A pesar d ~ queuna parte d e]fm


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eap . j. t .ah . .. . t r n :h a J. ..j O = (..'.A dIVOc.in: :nhrnte r :C ] lUeddJo ) .. . .. ( .ue to ope :ralUVQ ... W:l": ' l ~'3 !Soperacio nes .. ..64t."1E O " 0 0 0 , . " " . . e tl.= ~ ,_,'l')iJ,~I. = ~". J~,I, =: I~ii::ili)-t~

PaS i Yo . C.k-ClU~mte .que . .n o ) ... .prcduee mtereses .

E ] l;l{~tiVt) : ! J r c t ! E ! l l i I ! t e d e U ] ] J l li J l 'l : : i !J ! c l i u y e e: lh; : t i \ i 'oy~1j~8 eql!dya[e:JJle~,cl ! teJu:t< l< j i j l .~orcobwre lnventadcs, Tcdes estes .1ldirv!Os.0Il parte de las operacicneanormales de ] . < 1 empress,D e b l d o a q ue los & : 1 C { ) 'i ! 1 l i] ] ones en. d ccum en to s p O I. "co hr a:r FtpFtSeut :


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fl!.ljo dEl efeclhro libreMiele el UIj~O d'e eJectivuq~e la,ernpresa tierled~SPOC1H} !E : c Hbte par,S!IP~g"f a" 1 '0$ i \le r$ ~ 0 ' n i C $ ' .t as ~ ~ H uil 8J re 5de 00n lQ5o OlccionBs) d l. as IP ! l! eS dE lQom , id e ~a .r l ia s I rl V 'e r s !o ,n e 's ; , ene f e cl;~ \I@ n ece '$ ,. t r l a s para 0 > 0 t 1 t U n ! J j s r co Ii lII as .0 p e racte l!l'e :> , il i C I I I ! , JIid I < l@l ias im /e rs lO r le s e n ~ osact ivo f~lois Ifl,BCelSlllrio para f al br i o a r p r o d u c-t 0'$, ~ II cap i t aJldle hab aj0n e ,ee5,ar~ 0 ' p ara co n t i In II arOD In ias, o pEl racie nelS, yIIa s r U . l I , e v a :s 0 po ru .H1 , ld ladespara au me ntar ~ I ...allo r ,deI I . u , .tc:oi0n es"

valor elconomicQ .ag~egado


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Analisis deestados financierosPERSPECTIVA GERENC~AL

E n CsHI.do9 U l 1 I i d 0 1 5 I as em pre's a . 1 5 ,es t ,an 0bl ig .B idasa. Ir~'iI~1r po r "co'mplet (I y a cab a.1d ad" SU:;l opera-clones mediante la IP Q Jb,licacidfl de ciiterenrtesBS-t ado s flinanei8rGS 'I otros infcrmea qU8 las raquieran la&:leu ritlas and Bceha.ngle Commission (SEC). 191HnanclalAccounting Elandards Board (FASB). Y lOllAmerican lns-t itu te 01 C e r liU e d A Jlb llc A co ounta.n1 5 (A IC IP A )" U no d ,elos decumentcs que la empresa publlea es el l n t o rmeanuel, que suele utlllzarae para cornunlcar mas. que re-sLUltadlos flnencieros. POorejemp,lo., ailgrunag cerperaclo-nss constderan qU8 81 intorme ,anuil l i l 88 una oportunt-clad para pre~l,lmir aIaalta dirseeien 'ij vender 19,1uturode' 1 01ernprssa, sin 'co'llsiidenr la lnle rrnae le n tlnancle -ra, No e s rare trabajar en la IP reparac io l ' 1 d e l lntormecon mucha t i lnUc l lpac l6n. sels meses, fl S IJ publlcf ic i6n,'y varlee ernpresas contreten disei'iadlor'Bs v escr'ilorespmflSsiollales p'ara as'~gurarse de que 1$1producto linaltellga U ilia buena presentacien. Algu nas 8mpn~ ' s ~ s Sillenorqutlecsn o de los dils'!lnos Unieos que utilizan en susinfo'rme~s anuales. Por ejemplo, de-lOde1977, McCorm i e r k& Co .mpany ha utiliz ad o alg unas de l ias, es,peciaec 'I eon-d imeMo s q ue p ro dlu ce - p ar a. a Jr olili'lr a'ti.z a.re l p < l ip e , 1 e n eo lcuel S' B lrnprlm e e u lntcrm e anu al: 'e ll e r orn a ,d e' 2 00 6, luela nuez rnoseada,

50 rnuchcs eases las exageraeiollles que contla-na u f'I inform! alluial davaluan su propostte Ho(HI1nal,ofrecer infQrmacion tinancie'ra Qlbjetiva acerca de taempresa, A:ir supuast, algllnas empresas utWzan eolin to rm e anlJ a.1 co n su tlna lld ao d o r~ g ljn .td ; e e rnunte e s lapOS iC n o . l 1 I rih,al'lclera de lEi.empresa, Ur l l o i , ! d,e tales empre-

sas es 8 e rk sh ilF e f- Ia th aw a J Y ., ouyo l ege l l idLar l lo prasldenteWarr~n BuH..:U dice: "S u p,ongo que t,engo un so eio rnintelig8nte que ha sstado fuera durante un ano y qul'l,eCBsit a into rm arsa ace rca d@l:odo 100que ha pasado"E I l r ecnsscuencla, e'lil sus eartas, suele admitir arrerasentatiear 10 negaitivo. Buffe' 'i t la rnbien utlllza sus eartapara tnstrutr a. :>!JS acci,onl lstas 'i ayudar los a . lnterpreta1,0$ dei'IM preseln'ladlo5 en e l r ,as to del in'rO'r i ' i ie. LosfOirmes anuales d ' l> !Bsrkshrirli! Hathaway cont lenen poeaex ag'9racioIno8:S, si no 88 que ninrg!J ria, 10 cual da llbartaa los lsctoras para @Ilifa'calrse en los @stadlos ~in


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en qlU~ .Ilmili.dia aumsnta elvalor eeouemieo de una empresapnr las deelslones que e s t a .to m s .. Per ta nto , la ecuaeien b a si cS ! . Il !f lr a e l EVA e sl a siguiente;EV A = NOI (1- i .a8a t r :i1br ij t@ri~) [ (Capi t



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aetlvo HClllidoAq]uel que ,es facil deClO nvrtl r en ef,~ctivo sinI lUI I a ~,erdida t rnper tanted i' au \I.~~Q wOlrigi rJ l~r. .

raz enee de liqlJi.je~Un anall isis de razo nesqu.Je oln! lce una rned ic li a. tl !rllpida "1 taeil ,d B utili,zar pa lr a de 'EH I t' ii 'I ~ fi .a lr I. .IIq l U i dez 'l q!1Je I"Iado na1 1 < : 1 ". u 1 ! ! : i d a d deefecliillo Yo t ro s : at ;~ i ;, ;os dnjUJII8.n~e~o on I ~ ; ll .dou il . c s , 1 1 subenco, etc S] las (Jbli,i,'


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cul Ji !e r to81~ () r~ ( )1$ ae ti vos que se eS l Je f' ') s e cO! ), i\ ll er il )a !) en , e r e c t i ' i ' { i I mu .y r '.i ])! dwne! )t e, e s larn6dicion q~i.~emas seutiliza p!.lir:acalcularla solv,e]lda l\!. wt~Oi)1:i1Z0,Sin e tn1b~rg ;Q ' idebetener mucho euidadocuaudo e : l ! ;, . :u : m . l l [l e ] , 1 rH Z Q U c in ..ularnl ;e . as i como eualquier nJ.Z{).I i ldem

.A pesar d e C] j tuelas clf r< lisp ro m ed lo d ie 1aludustria seanalizaa co n detai le nrn8 a de -lante en eete cap&l:tu]o,el1l. este punto Ol)st: l 'varn quemllJlFom.edkl de ]a Industria na es uurn : (u] le rn maguG ' oCULueor la s la s emp1r f f i HaS @ es:ftue:rceu por akanza r . De h eche, a ]g ;u u as.0rgan izac i . one~ lb!uenadmmistradas puedenestsr porendma del promedio y otms bue-nas ernp: l "emf . l l Jue~~enestarpor dbajo de e L S:~nembargo, 1 > i las r.b:~fle'!i! de una.empre-~ . ,e s1 lOO O ! , l ! y l . . e j o s (I e] p r{ j] ),~ e djl ) d e la i ! l !d~J~tr i"" I , U : ! ':7W. '~tL~ ~~ 2 :11ri!il'd!!lill~muru l~~ w ~~!dQrur!!'~.!I.l lm l i l l !dnml i ! ; l ; , . Om -O'IElr.~ q~~O . 2 : 1 ' ! K 1 , ( $ ! ~ G f > ) - $ n m " q;u' (! es la eaflji;)lad d ~ ~i~~pa~wj)~ ! ! : t . T l i i l l m t J ! ! \ 1 .

ra:zO!l de liql,liclez:tnraedlsta 0 ,maba cl~1ik : id loS e a h : : 1 i . l 1 1 , O I l re s t a r e:~ir!lV.eI~!"lrilod e 1 1 0 $ ~oli\los\til rc a I


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raz enes d~ adm IniMr~i6nd i 1 ! l aettvesMid en, 1 10b~ elil que lae rn-presaad m~n~S;~ :JJ sus.aot i-V'OS. ESl;3iS razones e ' s t a t t i ' !{Hs, en ~d , S I S palra res [po n d ie r[I0' ~$ igl i l l le ln~eo:. (j~ca!fi tid .telto ta l d ie Gada . t lp o d eac t i \110 repe ~tad [ .. e r l e lbalance g.eiler~ parecer,azt,; lnabhl" d'etnOi~:;o i lI :. io t le 5 4 = & 1 ~30/S2:~! i .


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embargo., .par


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raz6n de role-cion dea,,~ivQ'EIotele~M ie le ta rotaci6rn d e l@ dQ SI Ios act ivoS d @ I a 8mpr,~sa.S e c~Jlm.J l la ai 'dl\l~d!r lasv'i'l~as erltr los aetivo stotalea

e-pal an cam iell t 0 fin ancl er (;IF 1 re s t am 0 S CjL i e afctanI Ia . t as a d a rel r ldim j~ nteesperada que 'ootienlefl 1 105 ,accio lrais tO l;s "co m,o 1 0$ linte -reses sob r, Ia deu t I I : ! l . S o n9 ~ dY (;;i!;lIf.# ~ d l~ i !V!P~Ii]l"'"tg~"m ietllti'a:s q u e lo s a i\IIidiel i1-dQS no, pe n ~SO l . nr,ollIP< ' l ! gar i ln l tsreses d lsmun lJ"' ! [ l e I a d l. el Jl dO I !h ~aJ d s ~aemp resa , s i to d lo lod e m as' : O ~ m


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una tasa dereudisnieuto mayor que la tasa deinleres sebre St U dlellJda.En oom ' h in a c i . oncon la vrdaj! lJ. f iscal q]ll!e la d i e uda fl ifr ec e e n ffl: ~a cu6: U leon laaacc innes . Ia :I]~afnras a derendimiensn sobre Ia luverskin Fl i roduce unreudlmieutn I )QsHivo m a g l . l u ~ ' k < l , d ! C . ) , 1 ) 1 1 : . < 1 losaccioni s t as , Enestas c:on.d~dones,.l a psla ncam iem n tra b aja en be:ll~fudo de l a : rn . pr e sa}' sus aceionistas,Per desg rad .a " el apal an c. ar il li et lw [ U t lf ll ]d em es u na espa d ia de f . ]! ob l e l Il , o . C l ! 1a f~d ! ola empreea ex:per i imenta, malas cvmHci!O l leS de ne~ciocs .pOi.Flogeneral las veutasseum ~. 1 ba ja s y los eosms m ~ s a lto s de In q)uese espersba , p em l .fJ


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I".uOfl de cobertura dehHE:lreMs. ~ . c ail cl li la a j d lvumr l i a s .u t l I I ~d O !~as ; O ! )1 ! !e s d ,e j flit a r -e se s e im pUle:st05. el i l l t reI IQ ' ~ cargos pO'lr iln!er~SEH.,

ra:l:on do cOQortura .r j ,Q- loscarqoe tjjQ$Es sim~llar a la razon derotaci61til del j ,Wm1is g.t~naco, PH,D milsglel!1lsroll,porque rsconoce quemuchas empresas arrten-dan elll IW l gar ( je ecrnprarat t i i J ID S Y ~ am b i n C i I U :re; ~ L~ d e uda (11~m~~~r, . ; ; t" l1lJ . . :LIdi'~ ( g ,VA)' '!"le ( l~il i l l :J.OO~~~-J~t"l1)l1. '~ L"al)irn!.[V q 5 .o J1~~" l~Wl i !~ ln~! i~ t!'8!'lsfD!.'~~'Le!~i:n


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Los Cfll]"go~ f i j05unchuyen ~nte],,lSes,.oh]igdu] icul t :a.rn!E!:SJ [U( ' ! ; pmbab re l1n t ln t etendil ~ < i,peru l!asf'~ones de renta!ltilidad mues t r an ]os elec:toscomfuun< l !c l !m ;dela < l ! G l . m l n i s t r a c i 6 n d !~ l !i q M i i ll .e z : , . a d i v {) 1 S y deudasobre los resuhados o p e - -r a ti v (l s; . .Marge n d e uU l'ld ad ne teITImargen de utiHdadnetanl!iidela I . 1 l i ] i c l , a d que se obtiene de eada usidad monetariade: VBI~ta' f f i , S i B ' ca lcu la o om Q H~8;

M a r " ' & i l c l "Itl~khj]er= [ [ t U ~ l U J n ~ 1ne,tn= $[ . l4J} O J Y 3 6 = 3 " i ( j %s ~e IU . _11_1 .. H V e m a ! . > . $ 1 5 0 ( M JF \ [' ~nld jl o ( l1 ( i ~ . ~i nc lu !> il I. 'i f! ~ 4 . 9 %

E ] mUf a l lon d e e e : 1 i I . d e u d . a n , 1 . l l l e r i l t o ,Unila te t le .l ll ieu n a m a : ! 'O f p ro p o rd 6 t l de deuda que elprnm ed io de 11 )l i lU I . l ! $ l t ii ia ,y que L ara z o n d e t ' \o t : lcion del luterss ganado lu d ica qm ~ lo s pag o /s d e Jn te reses d e U nlla re a su{ 1 1 ! ~[ u d aa e st a n c [u b i ~r tl o s~ o s[uf l l ide:~te, .cam e-en el resto de la in du str ia . E stn ,c ::x :pU C iInpa rte po r que dm arg en d e uU lid ad ! de Un~.~ .


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rendlrn lentc de IQ~ acti ...oeto ta lee. (R A T)S a o bH e ille a~ d ilv ia ur lauti II~d ad r]I9'la !1Hlltre lo,sact i VlO S to t ales,

rendlmleme d e l capitelc~ l l t a b l e c o rm .~ 11 ~ R C C 't.a ~a5


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re p orte s al1 lua!le 5 l lbre s d e 1 '0 ''5 "adcrncs " had ilc ionale sen ~I sitin w,~b de la mpresa y rernitir a IDSg r ! J J p o s dieI lnh i,r 'l is a E iS 8 lugar.

C otJ i'I 'Q rm e le a e ste capnl! 10. p ie lli~ E ! e n IOJ!l O l! se d e ir ] -fo 'rm a ~jio n q ue I.te EH1 I ' ! I p reSas e tre een a" S ,U5 aJOciol ' l i s ta;s ,~e n S a! que 1 '0s e s t 01 , ( \ 1o s f i t1 I an cie re s b as ico ,s 0' l rece'n 1 0 s

L O eseneie! d 1 ' 3 , 1 ca p it u 1 0-t.as p lre g u ntas

d alO 5 a d e cu ed o S p aira to ' illar d lec~ 5i o nes d e in ve r5 io n?lQU Ie aha i.nlmmaci6n pod ria s~r de utilidad?Tambielllco' I ' 1 i slid ei,r'B IIa s, vein t a] iliIS '! J d eisvel l i t a]as da Ia ,dec: i sl em d 8B u I ff Itt d a i ne l u i r cart as f raneas Y eon f rae u e ne i OJ!auto-er t t icas en ~ oIi > i nte rrn e s an u a l le : \) d 'e I a em p r' e 5 0 1 , i ,Su g e rl-rfa. que O Ha!S et l f l lpresas h lcle ranlo m lsm c?

,A. ] ceuelufr el estruc]i.odeeste CElI l [ t (U]O' . U : S I @ d . sera capaz deresponder Ias sigl]ientespregul ] t a s ; :., ~ C iJ 18 ,~ eS on ~{1eTsio l iJ . i .s t i l s?"t!,Cual15s so:lla~l1los de losposlbles problemas (adlv~rl-eldas)asoclado,s conelaua-]isis de estadesflnancieros?. . ~C 11 L8,]s elia g red iente ([a c~I)r) mas ~m p [) rm f lt e e n e ] a J fl 8, ]i s--l sees tadoe f lnancie-]1'(J$rDespues del c


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1;;)$acdo~e$ de l J~ ,i ]a l1 ; ese verl(le~ a$2: l C():~ul;mdl l ides.I ){ i l t ' a O C i i J r l de $2.1(j , sut a zOI l P /U e: S (]e l lU) :Pnsdo d : m ere ae o W I" aC dO fi] 8 12 3,1 )(1,Rm ,TIn lp redo / l l J t iUd l l d = -------__:_---- ---, = . aU3 "ec:e.~Ut~~id!a~Ol' a'cd,6'~ $2.16

P rcGm e d io < .I eI II industria = ] 5. 0 v ct :e sS !~A )dQ lo demasse !!m.:.!!tie!lliecli:n!!li~:1m:~ei 1",,~R1Z{)li!e~ P/U son m;),;pHtS j)'W) 1~\'!

em, I l'feSa l1 co n



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RCC (% )1 ,EU )

14.0 J..._,.'----.,-13j)

li',Q

1H

amf l ! i s - i 5 d e I e nd e:n e ia sExalrmina 1 ' 6 1 5 lFu:tas q U E :iO,e t , O I ! 1 f i an;i t l a ri al P O ! ! ' $ a-do para pmpowcimmJ~l'IfOirmac16n scbresi 1 1 0 1IPQ si c i 0 .nli 8J ll lc ii e r a de~ oa a'm pr~ ~a. t;ie n9 1\l ,am e jo Fa t 0 ,B i 'Clet,er io.rarse@ 1 1 1 @IIh:] , tu:m_

200i' 2009

peeto a m 108 prevlos. Pam deter.miJiL1tr-la d ireccio ][ qu e h1 At o m < a c l o u na em p resa , debenanaliza:rse las teudencias enlas rasones, Al e :x . u runa : r las rutas que se tcmaronea el pa-sado,. el anali.sis die tendencies ofrece infu,uI IH: ldo lfaOerca de si la ~)o:sid6n flnancierade una empresa tiene mas , proba.b . i ] id .ad de mejorar (Ideteriorarse en el f~ttm\).U n 1'[!)el:odo~l jJdl l() ~ l f u a ' - i 1aJl l .a~iz:artendencias es COl! tst r l l~r grAlf1ca,s; que c61 : d: eE ig l it w

t . ' I ! J J l l ! O las razones dj~ l a e ! tl l: ~ : r e ;s :a c ( ) ro ( l lo!Sprometii{l$ ~le ~ai~d l ; l_sh ia duranteles pa-s ; a dos ciaco O W n O ( : k Medi an t e e'Ste n1k tod l o ee p{ l& b]e exam iner ta nto l< J d: i reccto[ l d elmovimientn 0)[11:0 las relaclones eatre ]118rasones de la empresa y ]08 promedios delaindustria.La figura 2~2 muestra que elreudimieuto sobre Dasaeciones de Uailate ha dii.snlJinuido desde 2005,.a pesa r de queel pro . l :n~dl i .Qde la i~iliU:slria baBJumeut i l l l o a un r i tmoCOf lS l r nn t ey mode r a d o , Es ])QSible ana l i sa r otras rasones de f e rma similar; Si se compa-r.ulla8~(H1eS de U w i]a te de 20()!:}c(~nlas de 3()[li:l;descl lbri ra qUk la p08~c~6!1~n(l:nderade Umb J t e se l~adek:'lIlo.l.~do, no fu{hq]ecido, 1 0 ~!JfI& i :W' es uaa buena tendeneia.

IdantIffque. dog r a a o n e s q u @ 58 uti!HDBn par.;:!.;;Ul'


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RESUMEN [ D [E t ANA L I S lS DE RAZONlES : EL ANALJS IS DUPONTLO i sd i rec t i ves ya:m1l ] i8 t~S sue len evaluarlas ra z.o nes med iaa te e] metndo DnPol]t, 1 La -rnado as~por laempresa que desarrollaesta t{icni.ca de ~vE l~ u a d o n . L a i d . ~ a@ ; s ]o,grar uu.mayordetalle alestudiar en partes un a . sola r a z on y convertirla en (I.os0 fl' l. !tS faJZQlfU:!Svlnculadas, Median te el m~todo hasico se calcula el r e :n ld i imie : ld .o de los a o i 1 v { l ' S totales,al Ml.1!_~]~ipJi(:are]margen d e uli~da~]neta por] ! i rot ; 2 ;Q~6,= 1 3 ,( 1 %$415 , { IA]comb im l : r la eC~ilci6 n z .:2 y la eC l. l!a ci6~ 2 -3 s e fo rm a la eceacien DuPo ]t t e l{ ~e! li di -da, que se esc'iilbeas~:

sec = [(M : ~ : ~ ~ d e~, =, [ . U l : i: l i. d J a d [ l e ta : 0 : :

Ventas

I ( R~tacio!l de )]act ivos t o t a h < : s J\l~nl'a~ ]

A d i l/i o t ot al I

, { "M n l t. i P 'H C . ~ . dO t ).x. del .capi ta lA c t i . V 'o t o rn l .~----------------Capitaleontsble o o m . t l J l 1

I li C C u l 1 & t 1 i ~. . 3 . 6 W i ~ ~1.7 ' 7 S : . ; : ;W36 = l i 3 . 0 %RCC[nd" ' I ru. = 4.9% x 2.l l00 x U{l -Q,4]2} = 17,,7%Observe que el l 1 nl i1mp ] ic ~ d {) r d e cap~talpam laindustri,a se calcula como e~inversedel capit:a[en relacleu co n ] 1 l , rmoo [Ie act i vo 'S totales (.. L - ra z o n d ie endeudamieuto).

2-4



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analisis de razonescom p,aJr


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VOli~~rd.e fri)_~med]Q ~eC A k u l ( 1 L a r : i 1 J z o n la iiDUifh1stria.ComJ.nlitario

Liq.uidez

P:rueha de ~iq;u~.deznmed i a t ao d ! e l ~ A ' . i: c l{ ll

hitiv05.drculantes._Pasi ivosdnc~t~an. tesAdlVOS c ircu1aTI l te3-[ r r . . .en:~8!rio

Pa si vn s c i rc u la n t es

. $ 4 & 1 ) . 0$[,30.0$[9-5.0.$[;30]

BaJa

=1.5; . ; ; 2;Jx

Rotad6n deiWlentar ra.os hlYe!1ibuloD iia s d ie v en ta a p e:m : lie ntf :$ d e "" C U . e : n r r ! l! !S p a r cOihr.ar

co brn (D V PC ) [ y ; _ emaU I l ~ < l l f ' , l~ll!I) ,

= = - : - - - :: - - - , v . " ,e , ; , - I : U " " 1 i I " , , S _ _Act ivo ! ! i j : os netosV e 1 ' ! l , t < J s

$] 2 3 1 0 1 . 0$270 .0$180 . .0

$4 .17$ l5QtHI$380.0

. $ : [ 500.0$845,0

Bala

4 .0x OK

R r ; i _ z . G I i L de cobertura deinteres ganado (ruG)

$430J)$845.0$l3!(}.O!!)40.0$14{1,0$63..33

B a j s .

5.8x

Rel.~t(1;fI,~UdadMarg"e l l de U l t l i l i d a r n netaR e : m t d h n i . e : l 1 t o de I n s a c t i v e s

b[]tah;~(RKT)R e l t d ~ m i e l t t o de l c 8 ! p f ~ < l J 1

coa tab le com un {R OC )

Y . ( ) t t t O ! : . ' >Uti~ida :d r u e , t ! i l

- A o t i ' !f (! ;s t o < t F ,l ~ C ~Utilidad . 1 ! i . e t a d l i s p . o n . i i b l . e ( r < l U f Rki~a o c i io o : r i s tl l! s ( l m l ~ ! lI 1 1 i . e 8C~iPitil(,X)I1t~b]e comfim

$54.0$15 [10 . .0. $ , ' 5 4 l J J i$845,0

. $54\ .0$4 lL5 . { j

4 _ 9 %

10 .3% Flohre

]7.7%

V i3 ilm d e mercado /va le r enl i i b : a n < ; (WIlL)

'" P !:e l!:io d e mei l ; ; ac lo~or {lodooI J tH i d


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I I .t7 , :,~.~

IJ). s'-'~-ea. . .r:i,>.aQ'~R~]~~~e

~', . . . . .

Ma te ria l p ro te gi do por derechos


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Cada una. de la'Sorgujzl3.doues provl;ledoms diedatos uWizEidlferenres COUjURtosderasones disenadas pam sus pro,p~()sfines, PO I ' e jemp lo ,. D&B mnlej1 :a !1 l : 10$ an: !i H si s de ra2Q :i I. $ '. . L os, d i r e c t i v { J i s , q u e e .m p ~ .e al 1l .~ sr az o ne s p ar a analisar, mll]tm~ry, po r tanto, me j o r a rl~soperacionesde la empresa. . ibwU s:tas ,de c,MUo, cnmn fuaeionarios banearics 0 ca]ificailores de bonos, qrueanalis an laaras one s p ara g ara:n!il,ar la cap ae id ad q rllle ue ne una em pre sa p ar:a p ill. 'gar sus deudss,

. . Analis ta .s d e v ~ i{ )re -s { o i~ !,~ ~ io ~ d s tQ s ). co m olo s R I1 SJ lis tas bursatiles, q l l 1 !ese inte-resaaen 1 . : 1 1efici.ell.cia. de unaempresn Y en sus po slbllidades de crecindento, y ]0 8atla'liBta.'5 de botlocS. qrUe se interesan en la cap~ddad de un a em:p reS i i p .1 I~ PI1i!gltlutereses sobre sus bonos y el valor de ] i !q ]uudaciol l de los aenvos dela empresa ellca se d e que eS!UI quiebre.A p e sa r d e qu e 108 anallsis de r az one s o fr e cen imlf)l! 'mf!:cicin u ~ t U concermentea J a . ' S

ofjer,OIdoones y ,I la cO] l c ]i d .o n f il li < li lJ ic ;] er ad e u n a em p re sa , t ienen problemas y l imi t a -clones lnhereutes que :mecemtan cuidade yrefleKioJil. A ] g J .l !n o ls p ro b [em a s p e te n cl al easo r e1. Muehasempresas grandles manejan varlas dlvislenes en lndustriasmuy d i l r f e -rentes. E n ta les Ci'lSOS, es ~~ifd~laborar u n conjunto s ig n u f: ic a Jt hr o d e p r om e -d i ns i tl d usL r ir d e s em t f insCQ m : I :~a ra t ivos . En censeeuencla , l o s a n a li si s de razo-nesu end en a set mas u t : i1espa r . a l i a s emp re sa s p e. qJ !l "eMs ('; o lJ lun enfoque mUlYdefiuldo qu e para r.usgrandes coon nll l11tiples dl iv. iSiones,.2. L a maym:ia de las em p ir e 8 < 1S g r ande s desea se r meior C] lUeel pmmedic, < ls i quelcgrsrtau s6lo un [email protected] 'io~uoIDiJ.~dlio no iS ueeesariameute bueno para , ~]I.


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tecnrcas de rnaquttla]eecntabreT E!h:nicas IL lt i'lli :zl Id as par>;llhaeer que ~()S e 'stad,osf i ilall G i~ro s I IL JQ ,o m m e ~Q 'r.

La eSBrilcial del capttuio~ : a. s I fe s pue s .t as

Para reeu m ir lcs co :ncept,o ,s clave, b ay Q ji.:leresponder la s prr,!;'.gtl:iiltillS ql~e'se presenl;a!rntla l ] ~r ii ld p i! !) d el C I lp fMn ; .~Qu~ es~~d(!lsin;m.dero:s p~bli:l,;an mascOQ,loitO:ldon~s YCID~cinful 'm.~cl:6fio:fmoo cadatllno de eili1os,?'Una empresa publiea v:25.

MElt r ial p ro te qrd o p or derechos


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l ~ f { ) r . I 1 : 1 , a K : i Q n a cerca fie la s o[)eraciol ' let :> d e la el j l l ;pl : 'esiQ..E. i. b.ab!1lCf~ge'neral m t u : ~ ! S t r al!i]l''ilrotogr~&. de un p.tlltl) en e[ 'liem.~)ode lo s aetlvos d e la empresa Y como sef i m < A m : d , u l los m is m os (d em 1 a, c< .! iJ H .< I] H : l" ll lb o s ) , ] e s ta do d e r e w lt at 'l .o s F e po r rn J < M Seonsecuenciae de las operaclones de Laempresa diurante u]lperio do contable; losiD lg reso s q ue s e g aniH 10n ylos gas tos e ll (m e se i J n ! c u l " ' r i o ' est-an entrelazados par,a.ca lcula r ]8 . c:irf rad e u ti lid ad u eta d e[ sa]do f in al. E lesta do d ef: l iU ~ Qd e efectivo mue s -tra las adh1dBides que generaren rondos y las .:tlctividades que 1 ! 1 t i . l i . 7 . J l r 0 1 1 [ on c ] os(~uro :n t -e 'el pe r io( io conlr$]e,. m uestra C 6m o y po r qu e I" .plysid on


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e cnt ra;Jo a v ,andar d e ! " I l 1 a n e ; r a ~)!:clus1,uva prq.dlU'c~Qsd lit E) El;I \ l .LCN!!olJlnta.tlio,res de la eHlprElS'8! hall) conelutde los

estados f in ahl t; ~ "e , ro s p a rE t el JerGle l r trlmestre del SinOBs.cal q 1 Ieco nel I I y 6 h a c e - Ires sem an al>. l i d o s l ' e 5 1 1 11ta.do!> S ,O I 'l t e rr l ib le s. L as 'u li ilm d a de s ay~r~n 3 0 po rci e:nt Q 8ll 00m plliliado 1 '1 ODell8] aJi,Q pasado , mJl1iU'Id ioccmenzc Una . dismln:udim en ' la,5 ve t i l : las, L8 : 6 , Ul~ : i l id i l l de s s e han e6iitrafdQ sabre t lodo (i j ebldQ a ' 1 lue DE\!Vctlntln(ja percUfi 'ncio. p;al l ' ! : lc l .pf lCI,6'1 i1de rriercadQ lit rna-nOf i d 'e u n (I()'m p ~ tlid or


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Jl~( ;~]e '-s . .Las; pe: ] ! l. ! lspo r ~~Hegul ! lr id@!desco:! ' !udJ les"l ! '!ch.da~las;ml ,J ! l i:a$., la de~J!b ' :Yroci6! le ]nd O!so 1 1.1mue r t e . En ceneecueneia, loscontadcres se 8ed;~a]1!. o b[g a~ ]o a ~ . ofreeerr t~g i$ tA" 'H>co ] lHo acreedores, p a :m . e V < lI l l I a : r ] 1 1po s: icio nf1 ina nd em . c]e la ernpresa cuaudo t nm a n d ed :: :; ~! O rn esde . ir uv e r s lQ u ,

? :.. ,I"i~aluaolcnIle ve r re g is t ro s fin an o i e ro s ?~~FORM ES FINANC!EROSD e ]08 d i f e r e r r t e - s ]mOnne8 qUJt:1 1 , 1 ; 8COli[}O'RU::!ORt'S()iifeoeTI a S]U"8 . ' J 1 . . " C ~ ( } . ! J J i $ I ; O J . s , .l i l i l l o tw t Jteof,ec.e des t i ~ JQS de Informaeien, Primero ln -cluyeuna secdOff i i verbal, CE~uelpreeiderue de 1


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E , l i : 1 ~ g r e s , ( ) i J j c r e c . i o ~ a i es la C ' ' ' n t i d a d de ]Hgres .o dJspOif l i ,b le que pued e g a . . " \ t a r e llCosa.~cjUe (]e~e~,ytO en cosas qu e necesita, Sius:ted s

tes de fo nd u s . ,Q!! . ! tecmnbuos se couSid,ernl'I:an c om o llSO'S de fondo, s?2""'!l EI ~lI]t\JIisl!sdierazones fmancierasse lleva a eebo porcustro equ:ipoiS de a l l a . ! :us ta s :d:ir,ectivQs, lriversion]stl'ls,acree(~ores 1 1 llalr'gc1~~]azii)y sereederesa eortc p l a z o ,lCU;!i ;1esel princi.p,d inl;ev~sde cada nno deestos grn l )OSou . ando< eval~an la stazones?

2~5 lo't(l,!les S.Q: I iJ. algunos Pi lS08 que se deben dar cuaude s.entiliza el.~iilJishs de ra-z(m.es? lenal e s el as p !e c lu mas i nt lf, lO i rr u] ][ te de es te amlllsis?2-6, L 1s rasoues de m~:rg13ne:s de umidm:!y de : rotacicm varian ~]euna ]n(hls'll~.aaotra ..(:Que diiL@r@;ncias@:sp@:raria eucontrar @ntm m1


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2~ 7 S i el re Hd iim ie Hto d e] cap ita] o Oflt:3 !Me C


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MtiV()5; ~!r~~wnt>ti! : ! ' : ~~i!to o m m e s ci~c~llaJl1.te Ef$~tQ 5Qb~ ~11u!ti[idaduetaa.~] efuctivo se adquiere me-

di8Jl1tela.~mi~~6:I~ de ace ionesc om u n es a d ic io n al es,b. Lamercanciase vende parareeiblr efectivo,e, Be pago el ~lllpUe:sto sobre larsnra del ana pasado, mismeque se adeudaba,d. Un activo I 1 j l o se vende por me,t l (J '8 d e SU v a lo r e n lib ro s,e, U n < :lc tiv o fi jlo s e v end e per m asde S IL l valQr en l ibrcs ,f .La mercancia se veude a CI:b-di~o,.

g.. S e paga a ~QS acreedores co-merelales porcomprasaate.r iores,i i i. Se r leclara y ] ) 1 ; I , g ' , a UIJ i d i v i d i e ndoen efectlvo,

i. E] efectivo se obtieue medlaneeg 1 1 :@ s t am o sb an ca ri cs a c or tep. lazo.

j .. Los valores negociah~~s S r 2 ' ven-d e !i! p o r { ~ ebaj: ode S 1 l 1 ! C ( J S O O "

le , Se P~gaI i l ant iclpos a lo s eJIlJi!lea.-dos,~. Se pagangastos operativosclreulautes,m, Se ~:mitl'tnpagHroS a . corte

plasoasereedores eomercialesa cam lM o d e cu en ta sp o r f 1 l S J . g a rvencidss .1 1 1 . . Se emiten bonos a bngo ])l~zo

. 1 P '< lmu lda r cueu ta s per IO~g ' J : r .0.. Be cobran cuentas por cobrar;p. Se compra e (V l i po , med i an te

do cu menlto s a , ( :0 [ '1 : 0 0 l l ]9 J ZO .q .. Se c ; omp r a . mercancfa 3. e rM a o .

PROBLEMAS DE AlliTOEVALUACION

(lAS { foluci(;JU2S (j:f!lJ~ce"i t 1 ! 1 $ c d (jpbdlic~ . l3 al final d el U b ~')PA ~ l D efiti: ii :ii ila u no d e lo s sigui,e:t l tes ~er ro j t l os :

< I . . ]mfO[ l I l J e1uumL; . estado d e I"eS(lU


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f. CamLal del : ; r . : lbaJ i~)e tO ' c ap it al d e ~r nb a J{ l o p er nt ~" o n et o ,g. . r u T h u j odeeiectivo Hbre ; valor e c o n o m i c o agregado (EVA)"h. ~OlJie8 d e liQwdez: raZO[ldrc1!ltJll[lte; l < ; l ! 2 i O O t ' " i ' [ J i d < : 1 ! . (Iprueba del aeido,i. lR a ;;; o. l] es d e < Id fl iJ .u n: u5 tm c ~ .6 ne ad iv o s: r az on de rotaeleu d e [ ] I] ve n ta l. io : ; d ia s

de ve ' t l tat: l poe~diefi t .e8 d e (::6b]'O (DWe) ;riiZbfi de i'(~l;:;td6tlde a.oow(Jt$f1. i(~sr a z r i l l i J . de rntaelen de actlvostetales.

J. Ap8 !~ : a .r u~8 !.m~e ll i :o f i ll a ll dem : r a zO l :' I ( ] e em . d i eud . 8 Jm l ie n ro , .mzo l l ~ ] e 00bertnrad e inrsreses (R eI) ; rn zo t] d ie eobsrtura d@ ]os ca r gos fijos.

b:. R ..a0 o!J ie sdere t! tab i l i [ ]~c] : n~af~e t l d ei.litilid .< ld ]le ta; re nd im ie nto d e l06 acti-vas totales (RAJ); rendimientn del capital contahlecnrmin (Ret) ..

1 . iR80 (U l ! eS de va lo r de mercado : :U'rul6I1precin/1lJ! t i . i ldaci (P /Uh :U'az6nvalor demereade/valor en libros (MiL); y,,!lQren l!ltrQs per accio]l.

m , A I'JJa ]isisde t en de nc ia s, a ~ a] isi s d er .a 7JOm J !e sCO ; i1 rl !p ar at i.v a s.n, Ani i i l ! i sJ:s DuPoml t ; ecuaclon D[uPon to, "M a q u il la je c on ta b le "; e ff ec to < $e st ad o il al es so b re la s r az o ne s,

l~a: ro1lJ lde ~de1 t l d J ;m} IDeJ l to [~A. - .2 K. Billiugswort[l& Com[J~[JIy t UYO utllldades de Solper accion elafio pasado,Y lJilg


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e fe etiv o s e utibara p am . l "compirar ace io ne sco m nne s (a v alo r e n l i b ros ) yj)(I It lla ](to s e r ed uie ra la ca ntid ad [ ]e ca p]b '~ [ centable, (.;f~8taaccion afecooia . J a . ' 5r a sones l) R0C, 2) MT y 3) de a da ' t o ' t J ] / < u : : : t : i J v o 5 o o t t a l e s d e l Ja emp : re sr ;! ?

PROBLEMAS

2~I Hlm:le&!ogCU'tpQfatiun t~ene $] 3]2500 en activos clrculentes y :$525 000 eo rnz

2-6 .81aio pasado Z&B Palets reporto quesu utiltidad neta line d e $,650 GOO.Ilu : f l . d.c tif:oolliVou!!IDUIl i< i l lS lSd e su es tado d e resu lta do s m u estra qU e lo s g~8to s opernllv o8 (]e Z& B( f l ]o,syv :ar i< lMes), ! l I [ l< l r te ~e la . ~ ~ e :p n ;d a d 6 ny ; :umor t izacior ." : u emn de $1500 000 ;!.mgRs: lo por amortlsaclen y depreclaclcnfue de $300 000 Y su tasa fiscal de35 por clento, Z&E no tlene deudas, es decir, la empresa s6]0 se nna:ncia COl)aecloneaa . cCt~~ilJt!: :sue ron los ]ugmsos, p o .r v ,~ rn ta s d i e Z&B ~1 a ] io p il sa d ! cl ?b. ~o ..l'U R I . e dnujo d e e : f e c t i . V Q l l l ie'W de . z&B el


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caJ~ita]i ! l, lV 'er t i ~]oen la ~ctrt!a]i{ia(~es de :$] l:t)!) O ! ) ! ( } , Si e l ClOst ! ! ) l )[oOmedio des~e.sde liIlPU,es:t08 de ]015 fondos de P sv re es de 10 pair c i en :~ o . ~ c 1 ! to i l s e l EVA d e laemli l 'FeS


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Lloyd Lumbsr Comp


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lRamI ! clrculaneeDk~ sd e v e nt as p en d ii en te s d e e o b roN om d o n []e i nve ] t l a do sRo l : a d o n [~eactivosfiDosR a mH deende:u.dami.eEl i tQMmgen deut i l ie la r l netaRend im i e n t o 50bre uctlvos

3 . 9 > : :3 3 ,.5 d ia s

7 . 2 : > : :4 . 1 : > : :4RO%4.6%9.9%

b. Cemente brevemente la ])osid6nfinanciera de Urd~:ate de 2000. ~P l l l ed !e ( I I J . .s er v a r a l gu n a ID : r 1 t. l[ ez a 0debi lk ]< l :d ev ]de ] l~e?

e. Com~re Ias raznnea die3008 de Unilate con snsrazenes de300e, que sep [~ 8e oh !il e n 1 < 1 .t :t .b l0 l2 ~ . C O l T Iem . '~ & 1 co nsid era qu e I a pOls ic ion f l n a n c i e r ad e U ~ iD ate r u e D 'o r O ( ) se deteriQ1ro d urante 2 (X 1 9 ,

d . i{~ueo t ra l l] Jl o rm o c i .6 n ro od ria s er um PI1l i l< lprayedar si ]1 1 posic ioJ i lNum]ciB 'rat de Unilate mejQrar~. o se deterioraraen dfltLlilro?

~gjl~i~ de r~(m.~ 2 1 3 L o s datos de ~pse-y {:;ompuL'er Co~]) ru!Y Y s U is p rom e d Jo s d e 1a.!]1:(Iuskia sepresentan a coi:lti[)~~!!don.81 . Calcule las .ra2: lOnesimJ. l i lkacJ!a :s pam. Campsey.b . FO fmu1e un a e cu a ci cn DuP on t p ar a C iLmj ) sey ypilra.]a ]i:I!dus:~ri;,~"e. M enclo ne la s fortalesaa y debilidades d e C l I ! l . l 1 l P ' S eY s.eg[)jn su amiiisis.d. S'llpo~,gaque Campsey dup[Jc!o sus vel]taos,IDlvent:;!ir[os, cuentaspor C!Otl l1 l iF

Ycspitalccntable durante 2009. ~ .C6mQ a fec ta ida esta l .1 1F !ol l'm fl !c l. on ] 90validezd e su ,w 1 i8 i~ de wzone s i ' (Su,gerem::ia:s.:pieIil5e eo ]0 8 [H u m ed hH 5 y D 08dec-los del :r< ipi .[ ]Q cr ocim J li .e nt~ enla s I< lZ OW 3S sl los prnmediosnn se utlllaan. Non ec esi ta h ac er c aJ Jc u ]o s) .

EfedivQCuentas por cobrar

S77~OO336000

Cuentaspor 'g:klgm'] )OCUmJl@11ftOS1001"Ilaga.rOtros FJ~s: iY '05 eirculantesT o b a l d l e PI ' l :S! ' lOS c h r ' c l . : ! D a ] l , ~ e sD e u d a o 1 i ! ~argo] ) I a z < ~Cap: itB I contafu. ]eToad . de pasivo Y C


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I n t e : l ' 1 l ! sUt : i ] jd , l de~ comunesIltilldades retenldaaTorn~ []epasivo y capita]Costo de ventas

$6000 ( J$970{lO

2~j[5 The F l m l e r 1 t y Fu rn it ll ]"@ CO I ]] pamy , f ahr ic


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Innerty . I,Hm~UrEl Cc!rnlp;any~ ! : l < ' ! ! ! " , , ! I 1q~ 81~~Elr..I"1 :~H gedicuem tire de 2009(e n mlllenes d e d O l a. re s )E f e c t i l i ! . 1 ( ~ s 4 5Val{l:~e:sne.g.JdillIlEes 33Cuenms per cobrar fH~ms 66Iuventarios 159Torn] deactisos oirc:ulifl :ntes $303Ac:t ivoslf iJjQS brutesMeno s c l i e p r e c i f a c l o nA c 'l :iv o s fij os . u e tn sTot.d deadlv0S

22 5(78)

$14'7$ 4 50

ClI .e< l ] tas ~O~" paga : ;D ocum ento s p or jll1 )1 ;g arOtros Il


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belanee gelleralEstadO tlnanelere qUI13r ep r 1e S 'E m ia U na h~,togn:lJiatomada en un tno:me' l11!Oe s lP e ,o jf I(;:0 ( rec ll1 a) q u eml.Jlstm los aetivos dElu n a . e 'mp r ,e sa . y com o :seflrranctan los mismos

y q ue seesp er ab a q tl! e la s u tili da des r u-v :~ er :a :1 '!It fuer te reEll.!uil~'e'pa ra el ail(l' ~gujel1te.PQr su pB .lIe sto . u n uH ; ten 'i J f: !nw e l l la r e n : t a l l ; i l l l i d . : ; L d ] J o d l " l " . uo f)cu:nr]]f, y lo s ,nwJl i ; st \ l$ ~iebe]l_eomparar los estado 3 f imt lU!c~e : ro6ante r io reacon los refOlIi t ,ldQs I )08t :e r lO ] [ '~S" ,P l l r< ! deter-mhrn r si ST I , o p t im i smo , e s m j lu st ~ fk ao l. o. E n cU< 'l lq uie r e as e , lo s im.l8tstOfl istas u Uf{,!'a'l [abifQ.rmacl6n c{mt~dda en -d i1ifiJtwilie .a~lUalp\a:nJ ji:.wn,ulne una expectaii:rm dccna de losdi !J iaem'io$ y u.tUidades f i~ ' tums. Es dam que los inve:ffiio:llh;tas@ ' st r a n muyiateresadosenel infonne anua].

D e 'h id o a ([m e , es ;te libro Uelle e l pt 'QPosit( l d e o fr ece r Ulna i1i1:tr'odu!x:i6nala.admi I i , i s - .b ; ,. d { )H f in ~ I lc le m ,L [ )< B e[o jU! .~h)1Si [ l < : 1 ; l ] c i e r o s . de U [lH~tee ( $ w l l i e l l; )( )l 1 'Id { )~ de HIla manerals.hnp1e y directa.En esta o ea sien la e m l n e - s a uti l iza ( 5 4 5 1 01 .011eu(]a y la s acelones comu-nes .PH:r


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EfectivoCuenteapercobrer 439'~ Gastos devengtldG8lnYenl:ark)sS94 . 0 1 Total de pas l vos dl!c~nailtes

Total de activos eirculantes $1405 (\00 Del!da amgo pla;roTet'renO 'J eililIciosM aqu imuwOteos actlvos fijos

To ta l d e actw os fijo s

2 3 8 '()(H) . A c c . u o n e : s comunesli32 , ( ) { ) O UH~~.d:adesetenidas61 (100 To ta l d ie .~ivo y capi tal

$18 360 0 0

17000{),s ' 6 { )2000'404290 '575001 )254710

81836000 ,

Estado de resultados pmyeotado de Cary Corp,oraHoin para 201 a .Vel'lta:sCostede ventasU t il id ll d b l" l; !I ta operativa

Gastos generales de aG1miml.~slrflci6i~'\i'GJ1tRSDeprec iac ionMiscelanecs

Uitili(llldes antes die impuestos (UAI)IIMptIGSIX)s. ( 4 . 0 % )UtiHd!"dfldaN t ' lme ro de aecioneeen cireulaelonDtI,~ l)Qr' (lcci6nUP:AD i v ~d e nd o s e u d e cf iv o po o f accio.nliazonP/UPrecio de m.en::: III! fJo (pirOmed~.o)

$4200 '000{ 3 5 8 O . o O O )${.("100 6BO( 7:22721$]oS408

230 0 0

710(00236320)] . 59 (100 )l34 , ( j ( ] ( J )

4 , 0 7 10,9 '55,Qx

2 ; 3 , . 5 7

Ra r on . de l iq u id e cl l nmed i at aRa7. ; .oncirculanteRohlc io t l de l h iv e ._n ta r iohDias de ventas pendientes de cobroR o ta ci.o n d e adiv(lsfijosbHotacion de sctlvos ooL,1 [es bR e nd im ue l1 ito d e ]o s a ctiv esR.mld . imn:ueu todel c ap ita l co nta lb ,l.eR~!i! deendeudamientoMarg:en d e I J It il id a ,c ] sabre la s veetasRa : z 6n . F lU

LOx2 : . ' 7 : . :5 , . 8 : > ; :

8 :2, 0 d i as. 1 : 3 , 0 ; . ;2 . 6 : . :'9.1%18.2%50JI%~;ts.%6,Ox

Probieme inte-grador2~ :it 7 C o m gm tm n[nd tlstr i~s, fubdc


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.a'i 'i os nte rie re s, P ara e om enz ar r ec0 3 !bQ lo s s ig il,l ie ~ te s e stad e s n!l!~dero$ y ot ros~],do$.2008

A . c ~ t i t > " Q 8EfucHrvoCue t lt .: i! 15 pe r eobrarIn...entarlosT (~W ! ] d e ~ c l1 l \i 'C ) $cireuiantes

Activos f i jQS brutesM enes c ]e :p re c i, a ci o na c umu l a d aA c tiv es fi jo s. n et os'Ictal de!l!.diV'()s;

PC;f, l i t ioos y c(q)UalCuenras l ) > O F ' pagarDecumentos PO'l' pa:gar'G a s : to s c l e v e .n g < i ! ~ ]o $ .Total de pasivns clrculantesDe u d a a lamo l)~~O

Acc i .o l ]e s comenes ( lO( ) ( )OO ~cc : iQ] les )Ut: i l id


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A.C't! iuido;d:esde itnueroi!:'i,n a largo p lnzoI nv e r si o n en ae ti v o s f i josAiDtiv~dadesde ji.uancir;nnientoIncremeato de 1 Q ' 5 documentos ])Q:fI)'.lgltrIncrem ento d e la deudaalargoplasoP"go de divldendos eo d~ctivo

F1uj :o de , @ e c t u v o net i lprov '~nientl d . e l f i n a . l l C T h : l ] l l l C ! m t oR e d ijJ ld otl ne ta e nla cue nta d e e fe (:~ iv {}E :f :e c ti v o a. i ni ei o s d e la n oEfeetiscal f in : ; j [e le l . a io

S 25000un iso( 220(0)$1 04 1 3:0$( ,5 600 )

5760() 'S 52{}OO

.2008Preeio de las acelenes al :31de diciembreNt lime ro de ' a ec ionesDividendos por m : c i o l 1 LCa '@: { ) spo r a : rre i iJ dam ~e i i J t( l

S 6 .00](JD D O Ds O"2~$ 4{) 0 00

s 8.~O]00000s 0.32$40000

P'l!"omediio de la indllu;Ib":iaCiD\Cul~i[l-eRapMaDe rotacinn de i J ]ven ta r iosBe d fa s d e v en ia . s pend ie i1J[es d eco b re (D VPC )De retacien de activosfij:os.De rotadon ~]e


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e. to,J! !J[es so nla s ra sen es d e e! 1! de1 .J l[ ~a m ie~ lo ,e eo ber tu ra d e in ter eses y d eceb ertu ra d e lo s ca rg os fl l io $c] e l a emp r es ai ' lO . ' i,mo se coi:D[)at"~ COinli)i,d:foncon lamdustrta emcuaeto ,a,],lpailaau::an1Hcellioo fi~,l]lciero? ( .A que concluslo-nes puede l ]eg;. I: rcon base en estas mZQJii!e!l?f. Calcule y aualice las razones dierentahilidad de ]a , empresa, es decir; Sill . m a : l " "g:en de utU] i ( !ad "eto, readimientn delos 3c l ivo , s (RAn yr@;nd]miiel'[m delc a pU t a ] cQ ll ~I lM e (RCCl , .

g :. O akule las rasones de valor de me t r 'c a{ lI o d e CO~np1,. iUro i! i . es d e cir , $ i; i~ 6 ~p ' red 'o/u t i l ]d t~d y surasen v a l o r c]e m erca do /v aJo r en l i b r os , c Q : V l e le d icenestl ' l is l'a!~Oine8aoerca de ]as op:il1]OllleS { ] Juet i enen los iuv ers io nis tas d e 1


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Los mercados financierosy la b anca ,d e inversion

PERSPECTIVA GERENCIAL

L e aglra.dlapasear en la monlfllna r !J s,a? R ecllJ erd e I.as~alt 85 y bajas del nilercado acci 0 nsri {) que 5Uoed ~e-Von en lrnlayo y junio de 200 '0 ; 1 31 siguiente tabtapmporcluna u na id'IHI.dEl,1tarrlble pa!N~Oque enfremhl.-ron IIQ!Si nVI;miioniista:s ( j IUi eontaban een acetones siimlilares a las que forman e,1Promedl~o, Iln,dustr~al Dow..bfle-s(DJ lA persus siglial; en iltlgl,9Sj.1GilDJA cay6 die 11 367.7'8 a 11150.221Pul'ltos ourantemayo '!j j u nic, una perd ida de G89i do 9 po r ciento p,Br,ae. 1peri ode d I< : no Sioci ad 0 nes die 44 dU8;SIQ que 51


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88 CalP lt u I0 3 L(j~ m arcades ~inandeFQ8 y la b anca de inversii!>n

eecne m ta, o de -bid a ala in lEl r l idumbroe s;ob're la J gl i. . lerra.en I ra lk y h:iS p, re~IM de 1M com bustlbles , asJ com 0,dell fr:tllJd::'o en ItH.lchios lntorm es de gIElill:tlIllGi,frS de e lm -IPresas 9 Irand es para au m p I i r I as ex IPeat alii 'Vas de les~rr ....ersi o n i stas, A d emas, SCQ no m i:stas e inVElrsi,on Ustasestaban ~I I lS igILUros resPQcto a como ~n Bema! ' l l k l , i,1n~'evo< p re '!> !d ento e g e '!< II -unta d ie GQb~rt1 !adQ!"e' :o; ; d ie !.tRe - s e rv a F e d e -r < !i ll ,g uiar la 1 011clltlca moneta r ia de IEstados unldcs.

C o m o I() d e m u es ttan I a s e if r a ;s p re sent B idas , e l m ,e r-cadoacclorrarlo (y d: heche cualquler mercado finaH-ciero} 1P1iledeeoaduclra los in ...er:sion~stas (y prestata-rlosj a un camino @!xlra.ordinariarnEHltEi aecidantadlo .. En0 0 ns eC llJ anci a, tanto lOS il ') vE l'r sj o'n is ta :s COm f] IC i!QS em IPro;.sarioe delb1l '!n estar inlQrma~oe acerca de l mottvoIP O or e l qu,e s ll.J oC :e dle n estO$, rnevlrnlerrtos e l'll 1 00 5 m ere .. "

La 9SJl1cltli d e l ca pitu lo-t.as preg ant as

desttnaneleres. COr lS , ide- l re , lJor ejeliilliplo., una. empre"sa qllh~ requlera reeurse s para SUi expan5.i6n . .;.La em-p' re s a tie b,e n11 re u n i ri o 5 re Q U rsC ! S , necesarl os ill ,edi ll l t ela emlslon die acelones 0 bonos durante lPerUodus. deimperf antes tluetu aciones dlell rnercado si milaras a lasp,ras.entadas an 1;11mercade aeelenarto anh~ mayo 'Ifjunie de 2 .0006:' Es te capitulo if! l iic~ a e '! p re ce s e de ' darr ,esp ije s ta a p re gum as c ome ,esta a palr t ir de la des ; c r~p "olen die las carecterfstlcas ,de ~O$ d1lverso,s mercadosr in. : : . rnc: ieros. lnclusc ise otrece i ll ll fo , rm ~ t : :i lo il l acerca decorn o las empr,es.as, !JJtil lizaln los m ereadcs HnanclElms,pa ra hace [SEI d,s r'8CU rsos . .P i m>8didl;iil.que avan C8 en est ecapi~ull(}, ~si 00 rn 0' In ot ro s f:~pitlLJlo s r~ !a( ( jon~d,o~ conel ! tam O l " , rOlcue' rda la situ aelen de,!1 mereaee antra mayoY ju nic de :2 006 e i ntente' ex plicar per que, en ceasle-nes, 10 '$ m erc,ad 0$ sutren cam b 1 0 t! l tal ' l l d ra m r !!tt itc o,s .

Alconcluir el estudio de este c a p . l i 1 ! J 1 ~ o , m . l ~ : e ( l sera capaa de respoader ~:assl~I'M,c om D " 'I nir oft;~ 1 1I 1,/j!>~~ a Iba gol1 t l c r~~D~ II} . inclJ i . l i id~IG3,



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de $ 50 (lO P , p ero ~1!J,S:acS~OS.co~ ! . !t l ])1 !J ;es t ! }s . " -sc !ende:~ a $40 O < [ ) ( L E t l c o ! ' ! s e c 1 ! , J J e ! ' ! d a ,.Ale:~al l i id: ra,cuenta C'I)n$1 0 ( J o a ~'1ra lnvertir (ahorrar) este < l i l a . .L~)$ndiv idJMS}f la s orgafl izaC!(Jflesql! lJe d } ~ ~ " m d i ' l t l d i n e r o se reu nen co n qu!.'enestlenen excedeutes derecursos en ]08 'I},lercad()s fi :na~lCiffos. Observe que "mercados"es pkira l , en 1 ! . l ! ( ! : 8J eco no m ja d esa rro lla da e em o la d e E sta do s U n ~d o s( ,: :l i ; iste !]~u cho smerca s lo s fin anci er cs d ~ .sU .l ]t: os ,cada ,w l !o (] C les ,m1 l1 le s u: l1 id uy e a m~u11 ti pl cs lus t i tuc io -ne s ei I : Id l r "WuQs,A d iferencia d e 1 (J( ';Int:r:cad()!jde ae U {iV'Sf i~i() () ,~,.qu e manejanprn ~:~i l lC"tos OO ~ 1 0 trigo, < l : [ [ tQ~ lGv ]ks , blenes mkes, 'CO l I l. I .~ut t l( lo ras YI I I< l , (l lu :unarua" lQS m > e r c a a o sd e a(. t iva~f i~ . ia1M~iem8nai :' ie j afl aeciones , bo Ms,hu~ .~ ( ll :ecas YO l :ms . d e . r l J ,c1 iO S s ( ) ' b t e a(.t iva~t:ealcs, 1)]"iJj),i.03de la distribtudon de los Uuj :os de e [ t: ct lVQE!u:tU ros gene l< I . {]D81 }Q [>( :l kho$actives,Elil~entl~tlosenerales , mtrcado, f inanc . iero se r efle re .~ .U R "mecan i sme" oonoepl l ! . l ia],1 lJ.1.3Sue < I una. u . l b < u c m : i b n fisk a 0 tU I .m SI .mc : imco de organiz:adou oestructura . P orlagmerallos mt~ct;ados~._.a'!lderossondJefLn idos come un s is tema C J ! U k ]nduye 'fr!Jitll '{jaim~jviduos. come a .insl:itm::iones, ]ns,tr[um~n1tos YI)ruc~'(llimientos pam reuulr a ~)~~stil'-ta r los y ahor tadorea.s in i rnpor~r J i i . tfbkaci6!: '! , S i RO ex l !S~ ie r . ieste s i s r u e ' f f i a Ilnanciere,usted no I!9d:riamk]uurir la :pmp]e(]ad d.~$15Cl000 hasta quepudiera shorrarloa, yA1e: . l ! :a t !d r~rotfr ier !J!{~po~~r! i l :nac:t ' ereeer su s S 10 0{l i j j j [1_k(Uil:t l t 'e[ Iv 'ersJJ6tL? .'. " ".:" II

aJuac lOnnanclero?

~MFOR"fANCIA DE lOS M~OCAIDOSFJNANCIEFlOSL a pri~ci:pal ~1,.i~tldo['! e l os me rc ed es ~1na~c iems ,esjatil itareJ fl~J(Jde reCUrBOS de! t l d~v~dl!.wsy emlJ l resas Quecueutan con r,eCM.!r"8lO'S excedenteshacla . induv'u,diuos,el1l1(Dresas y gobiernos que d em a~ datl re eurs os ad icicne le s a sus ] ii !g - r e 's '( )s "En eeono rn ias{ leS ll r ro U ,u ll ,a s lo s m e rca do s fin ,m c iem s a Y!l1 dim a asig~;f1]"d e ]Drmil .:::fid~lJjtelos re-C : U i i ' $ , O S rem anentes de l)Jhorr8:dores had"'~' i idi ' ! ' idu(Js y O i ' g ,atli3 ado iles que SloUdtanrecursnsparahrverslon c cnn sumn , Mlentras mas eficiente scad. proceso de f1ujlQd e r e c u r s o s , : m a .s p ro d 1 !l ! e t i v a sera l a l ;, c o r !0 m ! : : l L , l'atliO e n ~er !1 \ !hws d e m l ) J ! [ u t a c t :1 ! l ! r aCOIMQ deI i IKI .ncial . rJJiento"FIUJO de rondosAl orreeer m(I{:anismomed]Olnte lns cuales los pmstaltarios y Ju-{~s,ffim]stasse reunenI J i1 ! : ra ~nm8[er i f r e cu r s os, lostaercados filit a~deDJ81}e r J J ; r i t 'CR cIOnS1UJirnr cantidades W8-tint"ffi,alosingreses actualas propios.4 , De esra forma, c]khns mercados ofrecen laCllll . .cld ..d f ie i: 3', 'l [I S fe ll lf i n g re so s e a el tiempu, Pot eje:mpJo,nWJilc(]o~(}iiJcit.'l u n pre8-tame, sacrifica e]ums;t:re:50ttum para inerementar (~]il~g.re5(}actual; cuandoahorra( ) m v ie rte , ( :o 'L c dfk ael ing resu ac tu a l a cam bi de U ! J J m::J!yur lng reso en e1 futuro. Po rejiBl ' i1 i:p lo, ]O S aduUTI!1j&ve~es s(l1~dtan p.restafi l( i j,1 {~f2; rnC 11r!1 .o s pam ir a '[a uni.veriiiidad() p .. : r 1 l ! adquirir bienes d e ; ,l,hQ p r ee io 9ULQ() ]Jiw]J,h~d1J~]e8 1J l !oo !1 l' !6v :He 's ,de ] l :! :Od f ) quetinden a ahorrarnoco 0 nada. U na Vel: que 8(\ estah]e,cen en . suscarreras y Uegan 0se a CeH :a !J J a S U s a i'io 8 de ma~! ( r r es ingreses, 8o o 8 l ll (] ~y ]d 1 !. lj 08u r 1 0 general aho.ffiJ!n (in-v ieden) l lOrL~: I lJ. t : l jef f i ,mayores de Husing! l ' eS ' os ., A l f ina~ , cuauda seret i ran, dkhilslmrlllonasdependen de los recursos acumulados a partir de 100B ahorros de los que pm~ili jp,r lD. ~R l r< lm"mJd)i J~: (:8dc mcr , : a rno~:f . i ~~fl(!lC1;)fOSfJfW:(!mtl"dilin'-x ~ phtl'l&;~r~'!\'1t,,!kJ. fL"j(>S11!~~re 'j'~~!~" l lo$fn!~rCl)d~~ f,~lMi $(> ;n'~' l ,!nhi;"l,! l :r.r;)$1~n~~o.Enn) "m ,~ ,, , ~ ,, ~ j ! l 1 0 11 'r ~ c~ i l\ J $ i 1 i n '~ - i cl c i 'o ~ , r l ,! "~h i" ' n$ e ; nh . r. ; >~ l ih i l i. f I ilct.JlrW$, ~-..;i!I pmOB{Hrnientos qUI@re ~ ne E ' I . pr lest i i ! l i : ! t ' iO( i ly ah o rradC o r ' es .



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Po.r.oe~jtaj,edenetlvo t .o t a l Can1: idad . Porcentajede activo

Acli l 'Q1llEfeetivo y equiY


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C8!Pital (;Qnhlb-Ie de losaccionietes Q valor neteL O Is act iVi[)s tctales m e n QSIIg,,~ ~ O ! , I ' ; ; ! VCQ ! >tQt~I'I!l$,

uti ~d t Il d 1:IS r~lGn I d asU n , : : , CUJleillt::..q'UEI' repra-! O ' i l l t i1t" ~ '~~ 'Q t !,,~ ~ lf1 t~ I < l!e ;aj jJUd laa ' tQ ' I ii J l chi ! l n-g WElSQ IS q U B I! J n < lJ em p' l rBsah aeho W I F < l! d 0 Y re i t l J \I 1er t id I}enaetjvcs desde que~f1~GI65~il rH~'gQi( ; IQ.MUes-tr a I ia cl1 fi1 Hd lad 1lCiUmU"I IadaJd le ~n Q l re ,g co sque h aOOlml,erVaaOl en Iugar deIP~g,u' l la corna d iv li dl ,e t1 ! diQsa.llo laJ r'g lo de 1 05 a.ntl's.

(las eantidndles qt. l !~ adeudan ]os dientes), e i m " ~ l l t a r . i o , lo s cuales S U l U f H T I .un total des. :1430m. i ] l o~ !es ; sus adivQs alargo p]azoinduye l1 l . e[ t :,miJiicio y e{~lU~PQti]izadio pa ra ll, fa-hrico lCJIOn de [JrlJdl\l!d;oste.xl:ne8,~(}~uales telilfa[l un vallo~.'eto igl]il~en el h


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c a ~ t id o a d ~ a : c lI m u l a d o a ~~e~ t l g r e~ { ) 1S ( H 1 ! J , { " : ] a e m : l~ r e ~ : 8 i,h a conservar lo e a l 1 ! . J ! g '; , ) re p a g a d aCO~ I l ( Jdividendos ~1(JhITgi:~de los afios, Ccnbase en la t . 'JJb ]a2-1, Um l~ te IDJt ; ( JJ1 !serv l ; l !~ ] fj8285 , l,l1IU{llne~de todo d~]Igre:->Qge~:eI


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u tI { j e ri o d o d e ~!1!rementod e l ) redo l$, .comp(: l_m(~oc o ! '! e ] U [ lP S , el metodo P k l : O S~J~ ' f . ~du~ei :! V ! li ]O f d e i tl v en ta r io i : ! \ l a : s i t l i lo en e1ba l ance general, pero u n co~ t o devel i l t< lsmi l ! , : l b a j l o " y pe r tanto . una l l . m i d . < l d [ le ta m a y~ J r..

E IJ Jalg tuno scas os una e m pre sa p ne de !!l! t l ] izar un m e to do o O initah le pm .< 1 e la-bornr un iIl's.mdofilm~diIl'FOodt : : ;n ta .do a l o s < Ic d o ~ is til s y otm :1)f1rnrnnesif i l .&ca-res , . l l ' i ! fmmes internos, ete, Pa r e jemplo , . l .< i : s el]]pre'!i i iS ut i l i z au , porlo ,g'8neril~, eJl i ne todnm.as a cel er ad o p osi hl e p ar -ii i.ea lcu la r la de])reciaci6n { ; 0 : 1 ! l . f ines fiscales,~ X J ! ' q ~ i J 1 ees tes ( ( !l ! tod l i ' )sd! ismi f iu :vef l la s i ! i ! l~~~di f l~~esr : ' : I N a b l e s " : 1 1 0 $ impues t(JS q i l i i . , ese de h en .1 .~ag,< i !J . as m is m as el i ! l ] l re~8 ]J 'l!J,e ~le '!lJjili~ r 1 0 1 de] ! redadol i l e n ] L!lf> 8re cta ]J liJ !m e l abo ra r es:t ,uJo! i ; f i [J,r rncieros o r i en t ados a ~ ,o s 'I ~: do n ls 'l 'a s,d le ib ~. do aq l ! J l t : este u leoodo r e :Ue ja u ti .1 i d l< l! cl BSne t as mas a lta s, E sta p : r i u ;: ti i, < l . 1 J J 0 Inf[ l lJ ige ] 0 8e sta nd a re s le ga le s :~ieti .cos, pe ro a ll e v :a } ~ u a ra u n a emp lF e sa , ] 05 0u s ua ri es de ]050estados f in an d .e ro s d e bf 1 :: :1 l 0 1 ( ;QnSci (; ll lt es de q )u e exi st e mas de un a : a lt ~ rn< li t1 r v :con t ab l e p .< i i< l . elaborerlns e~ t : i do~ l imu~dc~ l rM .

3 . D e 5 ' g l o s e de l ' t 1 " , o r o d el c aP ita l c rm t ab le ., L as ee clo u d e ] cap iiJ ta,]eontab le (]e~balancegeneral de Unilatecontiane dQ'Souen t a s : . 1 0 1 : 5 acclones cnmunes Y 115 utiUdadesr e it eni lcbs , . Las acelones de capitl~ co,nJtab le de algunas en]~)m sas inclu ~en tresC1.H~lIltaS:a ceio nes m :m r u.nes ala ~R' i ! rIi) i : ' i ! . su v a io r nom ina l! ), a po r ta d enes a (;~l])uLa]y u l : : i l . i d a d J ~ s r e t e r ! ~ ~ h 3 . i S .& U . e s s e mn ( ; " ' i t l n O q u e l a c u E ' . ! n t l " l d e 1 ! , J ! ti ] id : a : d e se t : e :! ~ i d a J sBe C(j ] l80t_I 'TUJ'ea 10 ]a!l"g;o d e l UeJl1ifWC() l i IJofme 1 I ) j e J l . \ l p r e s a ali!()rt :do reinvlerte p~ted esu s u tH ~d m lle~e I J JIHg :l ll " d e p ; l g a r to-do ~:OrillO div ldle. l i ldb8, I ..as Otlm;S doscaen-tas$ ul.g en d e la emLs :u6u de aoC~OItBS ] )i n .) , r ecabm rO l i !dos ( c a p i t a l ) , C m m d o un am n l } I. - e s a '@ ; I 'I iJ . iJ t em:cUonescmnul1L!s , p a , I . < I i rncab< l i ~ ''fnml(i's, e i :~ : \ i i@ ; I' t u r ll JS e n act i ves ,1 \ : 1 . cal] l: idad que l o sunv ! r: :i iou i. s tas pagac inpo r ia : s acclonas se debe reportar ,~e l n~ brn d ecap utl lL l! d el balance &~'.I~eralPer e jempl0 , . Ui~~]at~c ; ! I i l ~ i t ~ o ,2:5mi l lonesd e a c c io n e s < 1 $ 5 . , 2 0 perarecsudar $ : l, sO m i l l on e s CUJ andf) O'3! r r :an~o1)U negoci . f) . P o rt rm J o , l o s accionistas d e t JR ihde e f r e e i e m n ala e tn pr esa $ 1 30 ~ n i U O ] l S {~e ( ~ ] l d o < sPH ] ] " L l i lv ' e r tT i r en o c t i v '( ) ~ , P 1 1 e s % u ( J j y e l . < : 1 ! ~acclo ne s ce m une s d e U : n . l i l . < l ! t e :n o H e n l e : I i J ,unvalor nominal 0 < 1 . la ~)

cap2 fundamentos de la administracion financiera autor scott besley,f. eugene brigham

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