Sesión 7

INSTRUMENTOS DE DEUDAINSTRUMENTOS DE DEUDA

BONOSBONOS

Profesor : Gino Dodero

Instrumentos representativos de deudaInstrumentos representativos de deuda

Generalmente se les denomina activos o valores del mercadomonetario o mercado de dinero, son las Letras del Tesoro, Obligaciones diversas, Bonos.

Al denominarlos como valores de renta fija es sólo por que realizan pagos contractualmente acordados, sin embargo esto no significa que la rentabilidad siempre sea positiva y fija, también se pueden esperar desviaciones respecto a las expectativas de rendimiento del inversor incluyendo posibles pérdidas.

Escala de productos :Escala de productos : RIESGO Y RENDIMIENTORIESGO Y RENDIMIENTO>

RIE

SGO

> R

IESG

O

> RENDIMIENTO> RENDIMIENTOAhorrosAhorros

DepDepóósito a sito a PlazoPlazo

Fondo Fondo mutuo CPmutuo CP

Fondo Fondo mutuo RFmutuo RF

BONOSBONOS

Fondo mutuo Fondo mutuo mixtomixto

Fondo Fondo mutuo RVmutuo RV

ACCIONESACCIONES

Instrumentos de Corto PlazoInstrumentos de Corto Plazo

Expectativas de alta liquidez Expectativas de alta liquidez de fondos prestablesde fondos prestables

Reservas de corto plazo para Reservas de corto plazo para ser utilizadas en emergenciasser utilizadas en emergencias

AcumulaciAcumulacióón de fondos con n de fondos con rendimientosrendimientos

Aprovechar oportunidades Aprovechar oportunidades en ciclos cortosen ciclos cortos

Inversiones temporales en Inversiones temporales en espera de algo mejorespera de algo mejor

Expectativas de rendimientos Expectativas de rendimientos frente a inestabilidad frente a inestabilidad

econeconóómicamica

☼☼$$

Principales Instrumentos de Corto PlazoPrincipales Instrumentos de Corto Plazo

• Letras del Tesoro : T-Bills, emitidos al descuento por el Ministerio de Economía y Hacienda de los Estados Unidos, tienen vencimiento variable a corto plazo (3 y 6 meses comúnmente) cotizan en mercado secundario.• Pagarés : activos a corto plazo sin garantía emitidos por empresas.• Aceptaciones bancarias : Letra o pagaré firmado por un aceptante que es una empresa emisora respaldado por una institución financiera, su vencimiento se encuentra entre 30 y 180 días. (se venden en el mercado secundario al descuento)• Certificados de depósito bancarios : (CD) Emitido por un banco cuyo depósito se encuentra en la entidad emisora del certificado. (En el Perú a 30. 60, 90 , 120 días)• REPOS : también llamados acuerdos de re-compra, es un activo vendido con acuerdo de parte del vendedor de re-comprarlo a una fecha futura a un mayor valor. Tasa Repo:

T360*

Recompra de PrecioVenta de Precio - recompra de Precio

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡

00 121266

DDNN

PP P < NP < N

Este tipo de activos no tiene rentas o flujos a lo largo de su vEste tipo de activos no tiene rentas o flujos a lo largo de su vida. ida. ““ El inversor paga menos de lo que recibirEl inversor paga menos de lo que recibiráá en el futuro en el futuro ““

compra de precio% DescuentoRPeriodo =

⎥⎦⎤

⎢⎣⎡=

360T * oRendimient* Nominal $ Descuento

⎥⎦⎤

⎢⎣⎡

⎥⎦⎤

⎢⎣⎡=

Nominal*360% Descuento

TRAnual

Letras del Tesoro < a 1 aLetras del Tesoro < a 1 añño :o :

Letras del Tesoro > a 1 aLetras del Tesoro > a 1 añño :o :

⎥⎥

⎦

⎤

⎢⎢

⎣

⎡−⎟

⎠⎞

⎜⎝⎛= 1

Prmin%

360T

Anual ecioalNoR

Precio en euros = (cotizaciPrecio en euros = (cotizacióón %) * (Nominal)n %) * (Nominal)

INSTRUMENTOS DE DEUDA DE INSTRUMENTOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO : BONOSLARGO PLAZO : BONOS

EMITIDOS POR EMPRESAS Y GOBIERNOSEMITIDOS POR EMPRESAS Y GOBIERNOSPROPORCIONAN UN DERECHO CONRACTUAL A PROPORCIONAN UN DERECHO CONRACTUAL A

RECIBIR UN TIPO DE INTERRECIBIR UN TIPO DE INTERÉÉS PREFIJADO, S PREFIJADO, ADEMADEMÁÁS DEL VALOR NOMINAL (VALOR DEL S DEL VALOR NOMINAL (VALOR DEL CAPITAL INVERTIDO) AL VENCIMIENTO DEL CAPITAL INVERTIDO) AL VENCIMIENTO DEL

TTÍÍTULO.TULO.VENCIMIENTO EN EL PERVENCIMIENTO EN EL PERÚÚ 15 A15 AÑÑOS OS --PrivadosPrivados-- Y Y

20 A20 AÑÑOS LOS BONOS SOBERANOSOS LOS BONOS SOBERANOSOTROS PAISES : 20 A 40 AOTROS PAISES : 20 A 40 AÑÑOSOS

Generalidades y caracterGeneralidades y caracteríísticas sobre Bonossticas sobre BonosLos bonos son títulos que pagan un interés periódico denominado cupón, con plazos mayores a un año. El nominal se representa con el 100% (valor facial), el cual generalmente se paga al vencimiento final del bono. Cupón es el pago periódico realizado al inversionista entre la fecha de emisión y de vencimiento.Las tasas usadas son siempre nominales a no ser que se especifique claramente que son efectivas, y siempre se expresan en términos anuales.El precio es el valor del bono pactado en el mercado que puede ser en moneda, o de cotización (%).Tasa cupón es el valor del cupón dividido entre el nominal (en%)Vencimiento es la fecha específica en la cual se paga el valor facial o

nominalRendimiento al vencimiento es la tasa requerida sobre un bono en el mercado.

0 1 2 3

Bonos segBonos segúún su estructura n su estructura --11Bonos Bonos BulletBullet : (Bullet payment), pagan su principal a la fecha de vencimiento, es decir el principal no se amortiza.

Cupones

Nom

inal

Bonos segBonos segúún su estructura n su estructura -- 22Bonos CupBonos Cupóón Ceron Cero : Tipo especial de bono, no paga cupones hasta su vencimiento, por ello es que la rentabilidad para el inversor está entre el precio de adquisición y el valor nominal de reembolso. (es de rendimiento implícito)

T años

Prec

io

Nom

inal

Carecen de riesgo de re-inversión

Bonos segBonos segúún su estructura n su estructura -- 33Bonos con amortizaciBonos con amortizacióónn : ó con vencimientos escalonados; porque se paga el valor nominal según un programa definido (mayoría de Bonos Brady)

0 1 2 3

Cupones se reducen

Nominal

Bonos CorporativosBonos Corporativos

• Contrato de Bonos:• Es un documento legal que establece en términos precisos las promesas hechas por el emisor del bono y los derechos del tenedor del mismo.• La figura del fideicomisario

• Bonos de primera hipoteca:Los propietarios del bono tienen el primer derecho sobre todos los activos especificados en la hipoteca

• Bonos sin garantía real:Utilizados frecuentemente por empresas de gran solidez financiera , los que no tienen bonos hipotecarios

• Bonos sin garantía real subordinados:Con menos derechos para los bonistas que los que no tienen garantía real, frecuentemente son considerados como patrimonio del banco, no se encuentran sujetos a encaje, si el banco quiebra se tratan como si fueran acciones.

CalificaciCalificacióón del riesgo: n del riesgo: OpiniOpinióón de empresas n de empresas Clasificadoras de Riesgo.Clasificadoras de Riesgo.

• Las calificaciones de deuda dependen básicamente de:• La probabilidad de que la empresa incurra en incumplimiento, y• La protección concedida por el contrato de préstamo en caso de que sobrevenga un incumplimiento.

• Las calificaciones se elaboran a partir de la información proporcionada por la corporación, compuesta principalmente por los EEFF de dicha compañía emisora de los títulos de deuda.

• Permiten conocer las características y situación financiera de la Cía. Emisora y su potencial a futuro a fin de determinar con una buena aproximación la capacidad de pago de dicho emisor.

• La prioridad más alta :• Bonos de primera hipoteca• Bonos de segunda hipoteca• Bonos sin garantía hipotecaria• Bonos sin garantía hipotecaria subordinados

• Acciones preferentes• Acciones comunes

La más baja:

MetodologMetodologíía utilizada para la calificacia utilizada para la calificacióónn• La calificación preliminar, la cual tiene por objeto estimar la capacidad de pago del emisor mediante el análisis cualitativo, cuantitativo financiero y comparativo: (perfil de riesgo del emisor)

•• CaracterCaracteríísticas de la industria del emisor (sector sticas de la industria del emisor (sector óó industria)industria)•• PosiciPosicióón del emisor dentro de su gremio (competitividad)n del emisor dentro de su gremio (competitividad)•• Estrategia de negocios de la compaEstrategia de negocios de la compañíñía y calidad de gerenciaa y calidad de gerencia

•• Liquidez, solvencia patrimonial, Rendimiento, estructura de capLiquidez, solvencia patrimonial, Rendimiento, estructura de capital, ital, Eficiencia en costos (operativa).Eficiencia en costos (operativa).

• Análisis de la calidad de las garantías,• Resguardos del instrumento• Garantías del instrumento

• Calificación final del instrumento : RATING• Que combina la calificación preliminar con el resultado del análisis de las características del instrumento.

Cualitativo

Cuantitativo

Escalas de clasificaciEscalas de clasificacióón de instrumentos : CPn de instrumentos : CP

S ta n d a rd & P o o r 's M o o d y 's D u ff &

P h e lp sC P -1 A -1 + - - D -1 +C P -1 A -1 P -1 D -1 C P -1 - - - - D -1 -C P -2 A -2 P -2 D -2C P -3 A -3 P -3 D -3C P -4 B - - D -4C P -5 C ,D N P D -5

E q u iv a le n c ia s d e c la s if ic a c ió n d e in s tru m e n to s d e d e u d a a C P In t 'l .

E m p re s a s C la s if ic a d o ra s In te rn a c io n a le s

Apoyo y Asoc. Class Asoc. Equlibrium

CP-1 CP-1+,CP1,CP-1- CLA-1+,CLA-1,CLA-1- EQL-1+,EQL-1,EQL-1-CP-2 CP-2+,CP-2,CP-2- CLA-2+,CLA-2,CLA-2- EQL-2+,EQL-2,EQL-2-CP-3 CP-3+,CP-3,CP-3- CLA-3+,CLA-3,CLA-3- EQL-3+,EQL-3,EQL-3-CP-4 CP-4 CLA-4 EQL-4CP-5 CP-5,E,S E E,S

Equivalencias de clasificación de

instrumentos de deuda a CP Nacional.

Empresas Clasificadoras Nacionales

Escalas de clasificaciEscalas de clasificacióón de instrumentos: LPn de instrumentos: LPStandard &

Poor's Moody's Duff & Phelps

AAA AAA Aaa AAAAA+ AA+ Aa1 AA+AA AA Aa2 AAAA- AA- Aa3 AA-A+ A+ A1 A+A A A2 AA- A- A3 A-BBB+ BBB+ Baa1 BBB+BBB BBB Baa2 BBB BBB- BBB- Baa3 BBB-BB+ BB+ Ba1 BB+

Equivalencias de clasificación de instrumentos de deuda a LP Int'l.

Empresas Clasificadoras Internacionales

Apoyo y Asoc. Class Asoc. Equlibrium

AAA AAA AAA AAAAA+ AA+ AA+ AA+AA AA AA AAAA- AA- AA- AA-A+ A+ A+ A+A A A AA- A- A- A-BBB+ BBB+ BBB+ BBB+BBB BBB BBB BBB BBB- BBB- BBB- BBB-BB+ BB+ BB+ BB+

Equivalencias de clasificación de

instrumentos de deuda a LP Nacional.

Empresas Clasificadoras Nacionales

Categorías Clasificación Equivalente

Categoría 1 AAA, AA+, AA, AA-Categoría 2 A+, A, A-Categoría 3 BBB+ , BBB, BBB-

Las Clasificaciones Internacionales no son comparables con las

nacionales o locales en vista que no consideran el

Riesgo País

CotizaciCotizacióón y elementos de bonosn y elementos de bonos

• Bonos emitidos a la par : Cuando el precio de venta es igual a su valor facial. Tasa cupón = rendimiento requerido

• Bonos emitidos a descuento : Cuando el precio de emisión es menor a su valor nominal Tasa cupón < rendimiento requerido

• Bonos emitidos con prima : Aquellos cuyo precio de venta excede a su valor nominal Tasa cupón > rendimiento requerido

• Precio del Bono• Nominal o valor facial del bono• Cupón

Valores y Rendimientos de los bonos con cupValores y Rendimientos de los bonos con cupóónnZanth Co. Emite un bono con plazo a 10 años y un cupón anual de $ 80, su valor nominal es de $1,000. Los bonos similares tienen un rendimiento al vencimiento de 8 %.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cupón

Valor nominal80 80 80 80 80 80 80 80 80 80

1,000

1,080

19.463$08.1/000,1 10 ==VP

536.81 $ VPA 08.0

)08.111(

*8010

=⇒−

=VPA

∑ =+= 000,1$81.53619.463

Valor de bonos cupValor de bonos cupóón cero n cero (instrumentos de descuento puro)(instrumentos de descuento puro)

T años

Prec

io

Nom

inal

trNominalp

)( +=

1

Los bonos siempre se colocan a un valor menor al nominal, es decir el precio delmismo será el valor presente de su único flujo, que es el facial descontadoal rendimiento requerido por el mercado.

No paga cuponesNo paga cupones

Rendimientos y Riesgo de la tasa de interRendimientos y Riesgo de la tasa de interééss

r)(1

VN r

r)(11-1

*C bono delValor t

t

++

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡+

=

Valor del Bono = VP de los cupones + VP del valor nominal

Riesgo de la tasa deinterés :

Es aquel que amenaza alos propietarios del bono,

y es derivado de lasfluctuaciones de la tasade interés en el mercado

para instrumentossimilares, por lo que sedeberá adecuar el valordel mismo respecto a los

tipos vigentes.

Mientras todo se mantiene igual, entre másprolongado sea el plazo de vencimiento, mayor será el riesgo de la tasa de interés

Si todo se mantiene igual, entre más baja seala tasa cupón, mayor será el riesgo de la tasade interés

Rendimientos y Cambios en las tasas de interRendimientos y Cambios en las tasas de interééssCisco Emite un bono con plazo a 10 años y un cupón anual de $ 80, su valor nominal es de $1,000. 1: Al año siguiente de su emisión la tasa de interés de nuevos instrumentos subió al 10%. 2: Otra situación se dio cuando al año de su emisión la tasa de interés de nuevos bonos bajó al 6 %.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cupón

Valor nominal80 80 80 80 80 80 80 80 80 80

1,000

1,080

10.424$10.1/000,1 91 ==VP

460.72 $ VPA 10.0

)10.111(

*80 1

9

1 =⇒−

=VPA

∑ =+= 82.884$72.46010.424

Cambio 1:

89.591$06.1/000,1 92 ==VP

544.14 $ VPA 06.0

)06.111(

*80 2

9

2 =⇒−

=VPA

∑ =+= 03.136,1$14.54489.591

Cambio 2:

Principios en la fijaciPrincipios en la fijacióón de precios de los bonos n de precios de los bonos --11Tres variables BTres variables Báásicas afectan la respuesta de un bono sicas afectan la respuesta de un bono a un cambio en la tasa de intera un cambio en la tasa de interéés del mercado:s del mercado:1: Vencimiento del bono1: Vencimiento del bono2: Tasa de cup2: Tasa de cupóónn3: Nivel de la (ti) al momento del cambio en la (ti)3: Nivel de la (ti) al momento del cambio en la (ti)

Principio 1 :Principio 1 :El Precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de El Precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de interinteréés.s.

tt

rCp

)(

n

1t +∑== 1

El punto de partida es la ecuaciEl punto de partida es la ecuacióón bn báásica de valuacisica de valuacióón en finanzas, la cualn en finanzas, la cualen ten téérminos sencillos indica que el precio de un bono es igual al valrminos sencillos indica que el precio de un bono es igual al valor actualor actualde todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a de todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a una tasa una tasa denominada rendimiento al vencimiento denominada rendimiento al vencimiento ““rr””..

Principios en la fijaciPrincipios en la fijacióón de precios de los bonos n de precios de los bonos --22Principio 2 :Principio 2 :Mientras mMientras máás lejos se encuentre el vencimiento de un bono, ms lejos se encuentre el vencimiento de un bono, máás sensibles sensiblees su precio a un cambio en las tasas de interes su precio a un cambio en las tasas de interéés, si los dems, si los demáás factores ses factores semantienen constantes.mantienen constantes.

Si las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonSi las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonces seces sesugieren bonos de corto vencimiento.sugieren bonos de corto vencimiento.Si se espera que las tasas se reduzcan ==> se sugiere tomar bonoSi se espera que las tasas se reduzcan ==> se sugiere tomar bonos a mayor s a mayor plazo en vista que a > vencimiento > incremento por este 2do. Pplazo en vista que a > vencimiento > incremento por este 2do. Principio.rincipio.

B O N O V T O . T a s a C u p ó n

A 2 0 a ñ o s 1 2 %B 1 0 a ñ o s 1 2 %

P r e c io r = 1 0 % r = 8 % % d e c a m b io e n p r e c io

A 1 1 7 .1 6 1 3 9 .5 9 + 1 9 .1 4 %

B 1 1 2 .4 6 1 2 7 .1 8 + 1 3 .0 9 %

EfectEfectúúe sus ce sus cáálculoslculoscuidadosamente !cuidadosamente !

Principios en la fijaciPrincipios en la fijacióón de precios de los bonos n de precios de los bonos --33Principio 3 :Principio 3 :Cuanto mCuanto máás baja sea la tasa del cups baja sea la tasa del cupóón entonces mn entonces máás sensible sers sensible seráá el precioel preciodel bono a un cambio en el tipo de interdel bono a un cambio en el tipo de interéés del mercado.s del mercado.

Los bonos con cupones mLos bonos con cupones máás altos tienen una recuperacis altos tienen una recuperacióón del capitaln del capitalmmáás temprana a travs temprana a travéés de esos flujos.s de esos flujos.

B O N O V T O . T a s a C u p ó n

A 2 0 a ñ o s 1 2 %B 2 0 a ñ o s 4 %

P r e c io r = 1 0 % r = 8 % % d e c a m b io e n p r e c io

A 1 1 7 .1 6 1 3 9 .5 9 + 1 9 .1 4 %

B 4 8 .5 2 6 0 .4 1 + 2 4 .5 1 %

Principios en la fijaciPrincipios en la fijacióón de precios de los bonos n de precios de los bonos --44

Principio 4 :Principio 4 :La sensibilidad del precio de un bono aumenta con el vencimientoLa sensibilidad del precio de un bono aumenta con el vencimiento, pero , pero a una tasa decreciente.a una tasa decreciente.VN : $ 100VN : $ 100Tasa cupTasa cupóón : 12 %n : 12 %CupCupóón : $ 12n : $ 12

Bono r = 10 % r = 8 % % de cambio

10años A 112.46 127.18 13.09%

15 años B 115.37 134.58 16.65% 3.56%

20 años C 117.16 139.59 19.14% 2.49%

25 años D 118.26 142.96 20.89% 1.74%

Tasa diferencial

Rendimiento al Vencimiento Rendimiento al Vencimiento -- TIRTIR

⎥⎦⎤

⎢⎣⎡ +

⎥⎦⎤

⎢⎣⎡ −

+≅

2PVN

nPVNC

YTM

Generalmente tenemos dados el precio del bono, su valor facialo nominal, el tiempo hasta el vencimiento y su tasa cupón, con estos tres elementos podemos calcular el YTM.

Este rendimiento cambia en la medida que varía el precio del bono, esta relación directa está ligada a lo que desea conseguir el inversor y que se denomina coste de oportunidad .

El YTM es en realidad el tipo de interés que hace que el VP de los cupones y nominal del bono sean iguales al precio actual o inversión inicial.

r)(1

VN r

r)(11-1

*C P t

t

++

⎥⎥⎥⎥

⎦

⎤

⎢⎢⎢⎢

⎣

⎡+=

DURACIDURACIÓÓN: N: Es una medida del vencimiento promedio del flujo de pagos asociaEs una medida del vencimiento promedio del flujo de pagos asociados con un bono. dos con un bono.

NNúúmero mero úúnico para cada bono que resume todos los factores que afectan lanico para cada bono que resume todos los factores que afectan la sensibilidad sensibilidad del precio del bono a los cambios en las tasas de interdel precio del bono a los cambios en las tasas de interéés: s: depende de 3 variables depende de 3 variables fundamentales: Tiempo hasta el vencimiento, tasa cupfundamentales: Tiempo hasta el vencimiento, tasa cupóón y el YTM.n y el YTM.

( )∑=

+=n

t

tt

Pr

CtD

1

1*

Ejemplo: Bono a 5 años con tasa cupón anual del 10 % con YTM del 14 % y valor facial de US$1,000 , calcular la DURACIÓN

1 2 3 4 5100 100 100 100 1,100

87.72 76.95 67.50 59.21 571.3187.72 153.90 202.50 236.84 2,856.55

87.72 + 153.90 + 202.50 + 236.84 + 2,856.55 +Duración:

PV * t

tCt

PV de Ct

años 10.469.86251.537,3

==D

( )yDD m +

=1 ( ) ( )r

rDP Δ+−

≅Δ *1

%( ) P

rrDP *

1*$ +

Δ−≅Δ

BONOS DEL TESORO DE USABONOS DEL TESORO DE USABonos del Tesoro

Emitidos por el Banco Central de cada país; gozan de un mercado muy activo y líquido. Los objetivos de su emisión son de financiamiento o de política monetaria.Los bonos de mediano plazo también llamados T-Notes (Treasury Notes) presentan vencimientos de 2, 3, 5 y 10 años. El más importante es el T-Bond (Treasury Bonds), vence a los 30 años. El cupón varia de acuerdo al vencimiento que generalmente es en forma semestral.El Tesoro americano también creó los STRIPS (SeparateTrading of Registered Interest and Principal Securities), los que permiten la negociación separada de cupones y valor facial.

Cotizaciones de los Bonos del Tesoro en USACotizaciones de los Bonos del Tesoro en USA

• Mat Date: fecha devencimiento.• Price : precio en % con decimales en 32avos.99-28 = 99 28/32 ó99.875%.• Yield : rendimiento anualizado en %.• Previous y Current: cotizaciones del cierre del diaanterior y la de tiempo real.• Yld Chg y Prc Chg: variaciones respectivas.

Bonos SegregablesBonos Segregables

Son bonos cupón cero que surgen de la separación de los cupones de un bono normal de forma que pueden ser negociados independientemente del bono al que pertenecen

Bonos Bonos SegregablesSegregables

Cuando un inversor compra uno de estos bonos, puede vender todos o algunos de los cupones del instrumento, quedándose con los que le interesen.Riesgo exógeno: no tienen riesgo de reinversión ( con cupón cero, no tienen cupones por re-invertir)

Bonos Bonos BradyBrady Bonos emitidos por países emergentescon la finalidad de reestructurar deudaantigua.

Colateral del VN:Colateral del VN:La mayoría tiene garantía de bonos cupón cero USA (adquiridos a bajo precio y LP), cuyo vencimiento es igual al del principal del Brady.

Colateral del CupColateral del Cupóón:n:La garantía de los cupones son fondos depositados en una cuenta en efectivo del Banco de la Reserva Federal de NY que cubren normalmente de 2 a 3 pagos de cupón o 12 a 18 meses, esta garantía se mantiene y se va renovando.

PaPaííses emergentes ses emergentes -- beneficios:beneficios:Reducción de la cantidad adeudada.Mejora en las nuevas condiciones financierasCaptación de nuevos flujos financieros

Acreedores Acreedores -- beneficios:beneficios:Recuperación parcial de los préstamos vencidos.Emisión de nueva deuda garantizadaRevalorización de antiguos créditos otorgadosCobro regular de sus créditos a través de los bonos

Bon

os

Bon

os B

rady

Bra

dy-- T

ipos

:Ti

pos

:FLIRB (Front Loaded Interest Reduction Bonds ):Bonos de 20 ó 30 años que amortizan su VN de forma semestral.En un principio dan una tasa fija de cupón (más baja que la delmercado), que más tarde se reemplaza por una tasa flotante indexada al LIBOR hasta su vencimiento.Los cupones tienen garantías durante 12 meses, siendo efectivas durante los primeros 5 ó 6 años. El VN no tiene garantía.

PDI (Past Due Interest ):Con amortizaciones semestrales y vencimiento a 12 años.Los cupones se encuentran ligados a la tasa LIBOR.Son emitidos al descuento.El VN se originó a partir de los intereses y moras no pagados.

Bonos a Descuento (Discount Bonds ):Emitidos a 30 años con amortización del VN al vencimiento.Fueron emitidos al descuento respecto a la deuda original.El VN se encuentra garantizado por Bonos cupón cero USA.La Tasa cupón es flotante indexada a LIBOR, estando los cupones garantizados con depósitos en efectivo.

Bonos con DerivadosBonos con Derivados

Bonos Redimibles (Bonos Redimibles (CallableCallable)) : El emisor puede re-comprar el bono a un precio prefijado antes del vencimiento. (contiene una opción call vendida al emisor).

Bonos convertiblesBonos convertibles : adicionalmente al pago de cupones otorgan al tenedor la opción de cambiar el bono por un número específico de acciones del emisor. Incluye el derivado que es una opción call comprada.

Bonos canjeablesBonos canjeables : Son los que tienen la opción de ser canjeados por acciones en circulación del emisor, otras acciones relacionadas con el emisor, otros bonos, etc.

Bonos Bonos -- ClasificaciClasificacióón por colateraln por colateralBonos de Bonos de titulizacititulizacióónn : Creación de títulos garantizados por flujos futuros como cuentas por cobrar, préstamos o hipotecas, carteras de crédito.

Bonos leasingBonos leasing : títulos garantizados por el flujo derivado de contratos de arrendamiento financiero, emitidos por las empresas de leasing.

Bonos subordinadosBonos subordinados : Son emitidos únicamente por empresas financieras sin respaldo alguno. No adquieren la forma de deuda auqnue lo sean en vista que contablemente se registran como patrimonio de la entidad.

Bonos Bonos -- por tipo de cuponespor tipo de cuponesBonos con tasa flotante (Bonos con tasa flotante (FloatingFloating RateRate BondsBonds)) : Bonos cuyos cupones estáncalculada sobre una tasa de referencia (suele ser la LIBOR) más una prima o spread, por ello sus cupones son variables o flotantes.

Bonos estructuradosBonos estructurados : Son bonos que en realidad son una combinación de renta fija, renta variable y derivados. Sus cupones son calculados mediante índices bursátiles, grupos de acciones u otros parámetros financieros.