axesor rating jornadas ecofinecofin.es/wp-content/uploads/2014/06/axesor-rating... · 2017. 4....

Primera Agencia

de Rating española { }

911 55 30 00 | axesor-rating.es

Primera Agencia


911 55 30 00 | axesor-rating.es

Calidad, rigurosidad y objetividad

Axesor Rating

10 de Junio 2014

JORNADAS ECOFIN

Expansión: Captar nueva

Financiación’

Primera Agencia


¿Quiénes somos?

axesor como Agencia de Calificación

axesor es líder en el mercado de gestión del riesgo e información

empresarial para la toma de decisiones Fundada en 1996. Entre nuestros clientes: la gran empresa, entidades financieras y la industria del

seguro de crédito

85 empresas españolas calificadas Ratings “investor pay” y con una creciente

demanda de ratings “issuer pay”, en la medida

que las empresas se plantean fuentes alternativas

de financiación

Miembro Fundador EACRA European Association of Credit Rating

Agencies

Registrados y regulados European Securities and Markets

Authority (ESMA), único regulador europeo

Agencia de Calificación europea Ratings válidos para uso regulatorio en toda la

Unión Europea

2

Primera Agencia


Mercado de Capitales

en Europa y España

Análisis de Cifras Clave

Primera Agencia


4

• Saldo de financiación actual es un 6,3% menos que el año anterior

• Seis años de caídas consecutivas.

• Los mercados de capitales representan un claro mecanismos alternativo para empresas solventes

Situación de Financiación de las Empresas Españolas

Visión de la Economía Española

Fuente: BdE

12,07

3,47

1,1 0,73

-3,26 -5,1 -5,4

-10

-5

0

5

10

15

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (hasta abril 2014)

Tasa variación financiación otorgada sociedades no financieras

Primera Agencia


5

• Las fuentes de financiación en España no se

asemejan a las de otros mercados

internacionales.

• Una solución a esta falta de financiación

bancaria reside en la diversificación hacia los

mercados de capitales.

• La emisión de bonos en general y en

particular en el MARF se presenta como la

alternativa más atractiva para las empresas

españolas.

Importancia de acceder a nuevas fuentes de financiación

Situación actual de los Mercados de Capitales en Europa y España

Fuente: Capital IQ, MicKinsey Financial Assets Database, Dealogic

Primera Agencia


• El aumento sin precedentes de las emisiones de bonos, coinciden

con la disminución de los volúmenes de financiación por parte

de los bancos.

• La abundancia de liquidez y los reducidos tipos existentes tras

las políticas monetarias expansivas han incentivado la búsqueda

de rentabilidades por parte de los inversores.

Emisiones “invesment grade”

Situación actual de los Mercados de Capitales

6

€ 300,80

€ 186,40

€ 106,40

€ 72,40

€ 317,70

€ 126,70

€ 171,00

€ 139,30

€ 244,20

€ 175,40 € 169,30 € 182,70

€ 298,10

€ -

€ 50,00

€ 100,00

€ 150,00

€ 200,00

€ 250,00

€ 300,00

€ 350,00

2011 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1

Fuente: Bondradar / Bankia

Emisiones IG de Corporates, 2011 to date

Vo

lum

e (

Eu

ro B

n)

Emisiones IG

Euromercado

Emisiones IG

Euromercado

2012: EUR 754 Bn 2013 Q1: EUR 244,2 Bn

2013: EUR 771 Bn 2014 Q1: EUR 298,1 Bn

Incremento: 2% Incremento: 22%

Fuente: Bankia

Primera Agencia


7

• En el primer trimestre de 2014, las empresas españolas, han

colocado deuda por un importe de € 3,2 Bn casi la cifra emitida

en todo el año 2013.

• Factores que influyen en la emisión de deuda:

– Caída de prima de riesgo.

– Busca de retornos y diversificación por parte de los

inversores.

– Diversificación de fuentes de inversión.

Emisiones últimos años “high yield” Euromercado vs. España

Situación actual de los Mercados de Capitales en Europa

Fuente: Bondradar / Bankia

Emisiones HY de Corporates, 2011 to date

€ 11,10

€ 9,10

€ 3,30

€ 0,80

€ 8,60

€ 3,20

€ 7,50

€ 6,00

€ 13,60

€ 9,40 € 8,30

€ 9,40

€ 12,70

€ -

€ 2,00

€ 4,00

€ 6,00

€ 8,00

€ 10,00

€ 12,00

€ 14,00

€ 16,00

2011 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2012 Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2013 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2014 Q1

Vo

lum

e (

Eu

ro B

n)

Emisiones HY Euromercado Emisiones HY España

2012: EUR 25,3 Bn 2012: EUR 0,8 Bn

2013: EUR 41,0 Bn 2013: EUR 3,5 Bn

Incremento: 62% Incremento: 332%

2014 (1T): EUR 3,2 Bn

Fuente: Bankia

Primera Agencia


8

Emisiones en España en los últimos doce meses

Situación actual de los Mercados de Capitales en Europa y España

Emisor Cupón Plazo Divisa Fecha de Emisión Tamaño

(€M)

Rating

(Composite)

Redexis Gas 2,75% 7 años EUR 01/04/2014 650 BBB-

Tecnocom 6,50% 5 años EUR 31/03/2014 35 BB+

Aldesa 7,25% 7 años EUR 27/03/2014 250 B

Enagás 2,50% 8 años EUR 27/03/2014 750 BBB+

Isolux 6,62% 7 años EUR 13/03/2014 600 B

Almirall 4,62% 7 años EUR 11/03/2014 325 BB-

Grupo Antolin 4,75% 5 años EUR 11/03/2014 400 Ba3

Grifols 5,25% 8 años USD 05/03/2014 1.000 B+

Copasa 7,50% 5 años EUR 19/12/2013 50 BB

Port Aventura Eurb+562 pb 6 años EUR 19/12/2013 150 B-

Port Aventura 7,25% 7años EUR 19/12/2013 270 B-

Empark 6,75& 6 años EUR 18/12/2013 235 BB-

NH Hoteles 6,87% 6 años EUR 08/11/2013 250 B

Grupo Avanza 9,50% 6 años EUR 31/05/2013 175 B-

Fuente: Bloomberg, Factset, Dealogic

Primera Agencia


Mercado Alternativo de Renta Fija

9

Primera Agencia


10

• Entre los requisitos específicos recogidos por el Memorandum of Understanding hacia las entidades intervenidas

y para la mejora de la supervisión y regulación del sector, implícitamente venía impuesto por el Art. 27 instando a

España a reducir la dependencia bancaria mediante alternativas no bancarias de financiación como es el caso del

MARF.

• Con el fin de reducir la dependencia bancaria en la obtención de financiación, el Gobierno a finales de 2013 el

Mercado Alternativo de renta fija corporativa (MARF) donde empresas de mediana dimensión podrán emitir

deuda.

• El MARF es vía complementaría y alternativa para acceder a los ahorros de inversores institucionales a unos

costes ajustados.

• Mercado contará con una regulación simplificada y normas de acceso más sencillas que los actuales mercados

que existen en España.

Introducción

Mercado Alternativo de Renta Fija (MARF)

Primera Agencia


11

• El MARF se instrumenta a través de un Sistema Multilateral de Negociación (SMN) que constituye una plataforma

de negociación de instrumentos financieros de renta fija, que en este caso se articularían tanto a través de pagarés

como de bonos/Alternativa al mercado regulado/oficial.

• MARF esta gestionado por AIAF, el mercado de deuda corporativa del BME

• No existe ninguna restricción en términos de tamaño de empresa emisora.

• No hay limitaciones en términos de tamaño de emisión, aunque para optimizar los costes de emisión, resulta mas

interesante a partir de los 20 millones de euros.

• Vencimientos flexibles (Inicialmente hasta 7 años)

• Restringido a inversores institucionales. Nominal unitario €100.000

Características


Primera Agencia


Participantes en MARF y roles


• Son Entidades de Crédito y ESI

• Autorizados para contratar en el mercado

• Participan en la colocación de los valores

• Banco custodio y liquidador

• Homologados por ESMA (European

Securities & Market Authority)

• Emiten un Informe de evaluación crediticia

y de riesgo de la emisión o informe de

solvencia

• Especialistas en el mercado de capitales

• Asesoran a la compañía respecto a las

reglas del Mercado

• Coordinación de la documentación y de

la información periódica que debe

presentar el emisor

• Order routing de los Miembros del

Mercado

• Suministrador tecnológico

Mediadoras Miembros

del Mercado

Asesores registrados

Agencia de Calificación

12

Fuente MARF

Primera Agencia


Tipología de valores


13

Emisor

Corto

Plazo

Medio y

Largo

Plazo

• Deuda

• Híbridos

• Pagares

Dentro de balance

• Titulizaciones

Fuera de balance

• Multicedentes

• Series

Prelación Estructura

• Junior

• Convertibles

• Senior

unsecured

• Senior secured • Fijo / FRN

• Bullet /Callable

• Descuento

• Fijo / FRN

• Bullet / Pass-through

Fuente MARF

Primera Agencia


14

Proceso de Emisión para la empresa


• Nombrar un Asesor

Registrado (A.R)

• Elaboración del Plan

estratégico

• Modelo Financiero

• Nombrar Asesores:

• Legales

• Fiscales

• Auditores

• “Due Diligence”

• Testeo de Mercado.

• Inversor de Referencia

1. Planificación previa y Due

Diligence

2. Preparación

4. Marketing y colocación en

MARF 3. Rating

• Instrumento a emitir

• Plazos

• Auditoría

• Completar los informes

legales

• Documento informativo

(Folleto)

• Contacto con Inversores

• Preparación

• Due Diligence

• Reuniones con las

Agencias de Calificación

• Toma de decisiones

• Agencia ESMA

• Revisión de Parámetros

Utilizados

• Publicación de análisis

• Presentación para los

inversores

• Organizar “roadshow”

• Colocación en MARF

• Seguimiento y

Mantenimiento

• “Relación con

inversores”

• Agencias de rating

Primera Agencia


15

Bono vs. Préstamo


Bono (MARF) Préstamo

Inversores Institucional Bancos

Importe 20m - 100m 10m - 500m

Rango de “Yield” 6.5% - 10% (*) EURIBOR + 400 - 800 bps

Vencimientos 2 - 7 años (Pagarés hasta 18 meses) Hasta 5 años

Desembolso Único Único / Múltiple

Repago “Bullet” Amortizaciones y/o “Bullet”

Posibilidad de Prepago Con penalización Con o sin penalización

Tipo Fijo o Flotante Fijo Fijo/Flotante

Con o sin garantía Generalmente Sin Garantía Generalmente Con Garantía

“Rating” Sí No

Mercado Regulado Sin regular

Confidencialidad Público Alta

“Covenants” Si (**) – Restrictivos Si (***) – Mantenimiento

Tiempo de ejecución 12 – 16 semanas 10 – 12 semanas

Nota: (*) Ejemplo de emisiones españolas en 2013. ENCE €250MM a 7 años 7,25% - CIRSA €100MM a 5 años 8,75% (**) Los “covenants” en un bono son restrictivos, restringen, por ejemplo, hacer pagos de dividendos o aumentos de deuda (***) Los “covenants” en un préstamo son limitaciones en cuanto a los límites financieros que la compañía tiene que cumplir, ratios de deuda, EBITDA…

Potenciales Inversores

Fondos de pensiones

Compañías de seguros

Family offices

Banca Privada

IIC

FIL

Entidades de Crédito

ESI

Otros

Fuente: Arcano

Primera Agencia


16

Track-record


€ 50.000.000 € 100.000.000 € 35.000.000 € 29.900.000 €

CRA: axesor rating CRA: axesor rating CRA: axesor rating CRA: axesor rating CRA: axesor rating

Diciembre 2013 Abril 2014 Abril 2014 Mayo 2014 Próximamente

Bonos 7,50%

Diciembre 2018 Programa Pagarés

Abril 2015 Bonos 6,50%

Abril 2019 Programa Pagarés

Mayo 2015

Primera Agencia


902 10 10 33 | axesor.es

AXESOR CONOCER PARA DECIDIR, S.A.© 2014. Todos los derechos reservados.

Este documento ha sido elaborado y es propiedad de AXESOR CONOCER PARA DECIDIR, S.A. (en adelante, AXESOR).

El presente documento se destina al uso exclusivamente interno y personal del destinatario al que ha sido entregado por AXESOR y no podrá ser reproducido, publicado o redistribuido, parcial ni totalmente, sin la expresa autorización de

AXESOR. El destinatario será el único responsable de las consecuencias que se pudieran derivar del incumplimiento de esta prohibición, así como de la salvaguardia de la información suministrada. En ningún caso AXESOR será, ni se

hará responsable del uso, valoración, opiniones o decisiones que puedan adoptarse por terceros en base a la información de este documento. La información contenida tiene carácter exclusivamente informativo, en su caso como oferta no

vinculante, sin que el mismo suponga un compromiso contractual por ninguna de las partes y su contenido debe ser considerado únicamente como información comercial o descriptiva de un producto o servicio bajo las características,

precios y configuración existentes a la fecha de su entrega.

Primera Agencia


Conocer para decidir

Gracias Adolfo Estévez, Director, Axesor Rating, [email protected]

axesor rating jornadas ecofinecofin.es/wp-content/uploads/2014/06/axesor-rating... · 2017. 4....

Documents