anÁlisis de creaciÓn de valor en la empresa …
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ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA AGREGADOS
TETUAN S.A.S, PERÍODO 2016-2018: UN ESTUDIO DE CASO
DAYANA MARCELA ROJAS CUBIDES
LAURA XIMENA RAMÍREZ COGUA
UNIVERSIDAD COOPERATIVA DE COLOMBIA CAMPUS BOGOTÁ
FACULTAD DE CONTADURÍA PÚBLICA
BOGOTÁ D.C.
2020-1
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ANÁLISIS DE CREACIÓN DE VALOR EN LA EMPRESA AGREGADOS
TETUAN SAS, PERÍODO 2016-2018: UN ESTUDIO DE CASO
DAYANA MARCELA ROJAS CUBIDES
LAURA XIMENA RAMÍREZ COGUA
Estudio de Caso presentado como requisito para optar el título de Contador(a)
Público(a)
CAROLINA ARELLANO ROSERO
Directora Trabajo de Grado
JULY CAROLINA ROJAS GÓMEZ
Asesora Metodológica
UNIVERSIDAD COOPERATIVA DE COLOMBIA CAMPUS BOGOTÁ
FACULTAD DE CONTADURÍA PÚBLICA
BOGOTÁ D.C.
2020-1
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TABLA DE CONTENIDO
Pág.
Introducción. 7
1. Planteamiento del Problema. 9
2. Justificación. 11
3. Objetivos. 12
3.1 Objetivo General. 12
3.2 Objetivo Específico. 12
4. Metodología. 13
4.1 Aspectos Metodológicos. 13
4.2 Fuentes, Técnicas e Instrumento de Recolección Información. 14
4.3 Población y Muestra. 14
5. Marco Teórico. 15
6. Resultados. 34
6.1 Depuración de los Estados Financieros. 35
6.2 Medición de Creación de Valor a través de MacroInductores de Valor Financiero.36
7. Estrategias. 70
8. Conclusiones. 71
9. Recomendaciones. 72
10. Referencias. 73
11. Anexos. 77
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LISTA DE TABLAS
Pág.
Tabla 1. Resultado de inversiones 2017. 35
Tabla 2. Resultado de inversiones 2018. 35
Tabla 3. Resultado de Obligaciones Financieras 2017. 35
Tabla 4. Resultado de Obligaciones Financieras 2018. 36
Tabla 5. Resultado de Inversiones “derechos” 2017. 36
Tabla 6. Resultado de Inversiones “derechos” 2018. 36
Tabla 7. Resultado de Intangibles 2017. 37
Tabla 8. Resultado de Intangibles 2018. 37
Tabla 9. Resultado de Cuentas Por Pagar. 38
Tabla 10. Resultado de Obligaciones Laborales. 38
Tabla 11. Resultado de Otros Diversos. 39
Tabla 12. Resultado de Gastos No Operacionales. 39
Tabla 13. Resultado de Ingresos No Operacionales. 40
Tabla 14. Resultado de Ingresos No Operacionales. 41
Tabla 15. Activo Operativo. 42
Tabla 16. Activo Financiero. 43
Tabla 17. Activo Operativo. 43
Tabla 18. Pasivo Financiero. 43
Tabla 19. Capital De Trabajo. 44
Tabla 20. Capital Fijo. 44
Tabla 21. Capital Fijo Neto. 44
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Tabla 22. Capital De Trabajo Operativo. 48
Tabla 23. Capital De Trabajo Neto Operativo. 48
Tabla 24. Productividad Del Activo. 49
Tabla 25. Productividad Del Capital Fijo. 49
Tabla 26. Productividad Del Capital Fijo Operativo. 50
Tabla 27. Rotación De Cartera. 50
Tabla 28. Recaudo De Cartera. 51
Tabla 29. Rotación De Inventarios. 51
Tabla 30. Reposición De Inventarios. 52
Tabla 31. Días De Pago A Proveedores. 52
Tabla 32. Rotación De Proveedores. 53
Tabla 33. Ciclo De Conversión Del Efectivo. 53
Tabla 34. Margen Operacional. 55
Tabla 35. Margen Bruto. 56
Tabla 36. Margen Neto. 56
Tabla 37. Rentabilidad Del Activo. 57
Tabla 38. Rentabilidad Operativa. 58
Tabla 39. Rentabilidad Del Patrimonio. 58
Tabla 40. Costo Promedio Ponderado De Capital 2016. 60
Tabla 41. Costo Promedio Ponderado De Capital 2017. 60
Tabla 42. Costo Promedio Ponderado De Capital 2018. 60
Tabla 43. Variación Costo Promedio Ponderado De Capital 2016-2018. 61
Tabla 44. Variación Valor Económico Agregado 2016-2018. 62
Tabla 45. Indicadores financieros coval S.A. 64
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Tabla 45. Flujo De Caja Libre 2016-2018. 70
LISTA DE FIGURAS
Pág.
Figura No. 1 Cálculo de Rentabilidad Financiera. 24
Figura No. 2 Arquetipo planteado. 31
Figura No. 3 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2016. 54
Figura No. 4 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2017. 54
Figura No. 5 Ciclo De Conversión Del Efectivo. 2018. 55
Figura No. 6 Árbol Rentabilidad Del Activo (2016-2018). 59
Figura No. 7 Producto Interno Bruto Colombia (2019). 62
Figura No. 8 Producto Interno Bruto México (2018-2019). 63
Figura No. 9 Índice De Precios Del Consumidor. Colombia (2008-2019). 64
Figura No. 10 Índice De Precios Del Consumidor México (2018-2019). 65
Figura No. 11 Árbol Retorno Sobre Los Activos Netos. (2016-2018). 65
Figura No. 12 Destinación Flujo De Caja Libre. (2016-2018). 70
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INTRODUCCIÓN
El informe que se presenta a continuación corresponde a un estudio de caso realizado a
la empresa AGREGADOS TETUAN SAS. Empresa dedicada a la construcción de obras
públicas y civiles, a la comercialización de todo tipo de materiales de construcción y ejecución
de contratos en el sector de la construcción. En este estudio de caso se parte desde la
importancia de realizar un análisis profundo y especializado de la información financiera de la
compañía, puesto que los socios y administración de la compañía no maneja la toma de
decisiones bajo la premisa del análisis de las cifras económicas y financieras. Si no bajo sus
consideraciones empíricas y personales.
El estudio constituye en la realización de la depuración de los estados financieros
recopilados de los años 2016, 2017,2018 para luego proceder a depúralos, descomponiendo
rubros en alto grado de detalle y la reclasificación de la información que sea necesario, de
acuerdo con la naturaleza de las cuentas o transacciones económicas a las que haya lugar. Se
busca dar a conocer a los socios y administración la importancia de la toma de decisiones
basadas en la información financiera.
En el marco de este estudio de caso se han abordado los diferentes temas económicos y
financieros, como lo son las finanzas, la rentabilidad, la gerencia financiera, la valoración de
empresas, la creación de valor entre otros. Además, Se calcularon, interpretaron y analizaron
macro-inductores de valor de Productividad, Márgenes de Utilidad, ROA, EBITDA, RONA,
ROE, Flujo de Caja Libre, WACC y por último EVA como medida importante de análisis
esencial en creación de valor.
El estudio se acompaña de dos tipos de análisis que afinan la lectura de la salud
financiera de la empresa: un análisis sectorial comparativo entre México y Colombia y un
segundo análisis comparativo con empresa del sector en Colombia (benchmarking financiero).
Todo lo anterior afianzados en estudios de los teóricos más representativos de estos temas. Se
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ha organizado el estudio de caso en ocho capítulos de los cuales los tres primeros se dedican al
planteamiento del problema, justificación y objetivos del estudio, los siguientes capítulos
continúan con la metodología de la investigación, marco teórico y resultados.
Este estudio se basa en una investigación de tipo cuantitativo dado a que se enfoca en
el análisis y estudio de los rubros de los estados financieros y la incidencia de la información
financiera en la creación de valor. Que finalmente se llevan a la construcción de estrategias
financieras por cada resultado ineficiente, que sirvan como punto de partida para el reajuste de
la Estrategia Empresarial, proporcionando a los socios, elementos de juicio desde donde
orientar la toma de decisiones empresariales y lograr paulatinamente maximizar el valor de su
organización en el mercado.
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1. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
AGREGADOS TETUAN S.A.S es una compañía dedicada a la construcción de obras
públicas y civiles, a la comercialización de todo tipo de materiales de construcción y ejecución
de contratos en el sector de la construcción. Se tiene como objeto estudio de caso para realizar
un análisis de creación de valor detallado sobre las finanzas de esta, ya que la administración
y socios de la compañía no está teniendo en cuenta la información financiera para la toma de
decisiones en la compañía.
Se ha evidenciado que la gran falencia que tiene la compañía se da por la falta de análisis
e interpretación a los resultados de la información financiera. Esta falencia se presenta porque
la administración de la compañía no le ha dado la suficiente importancia a la toma de decisiones
basados en la información financiera y el desconocimiento de la administración sobre los
beneficios y los efectos que puede brindar el análisis adecuado de la información financiera.
Además, también la falencia está en la resistencia al cambio en la forma de tomar las
decisiones por parte de la administración y los socios que se dejan llevar por sus
consideraciones propias y empíricas a la hora de tomar las decisiones y no permiten asesorarse
de acuerdo con lo que está reflejado en la información financiera. De continuar con esta
situación la compañía carecerá de una visión hacia el crecimiento de esta y la creación de valor.
Esto puede llevar a que los socios no tomen decisiones de inversión adecuadas, que puedan
llevar a la compañía a un mayor crecimiento económico y rentabilidad, que propendan por
aumentar los dividendos.
La toma de decisiones inadecuadas puede perjudicar la rentabilidad esperada por la
inversión de su capital. A su vez esto puede tener afectaciones a nivel operativo, tecnológico,
humano, entre otros. Puede tener afectaciones a nivel operativo porque si no se decide invertir
en maquinaria adecuada no contribuye a realizar con mayor rapidez las obras. También
problemas a nivel tecnológico porque el hecho de no tener procesos tecnológicos e innovadores
no le dan valor agregado a la empresa. A nivel humano se debe mantener inversión en la
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capacitación constante de todos los recursos humanos y del trabajo en equipo. Todos estos
factores propician la creación de valor por lo tanto la falta de buenas decisiones tiene
repercusión en la creación de valor.
El objetivo de este estudio de caso es encontrar posibles soluciones a partir de realizar
la depuración y análisis de los estados financieros, para obtener información detallada la cual
amplié el conocimiento del estado financiero de la compañía. también se realizará la aplicación
de macro inductores que permitan analizar la compañía financieramente y a partir de los
resultados formular posibles estrategias que ayuden al mejoramiento en la toma de decisiones
por parte de los socios y administración de la compañía.
A partir de la formulación de posibles estrategias lo que se busca es que la
administración y el gobierno corporativo de la empresa tengan un apoyo basado en la
información financiera y en lo que se propone como estrategia para adoptar nuevas formas de
tomar decisiones basadas en la información financiera y no solo en sus propias consideraciones.
Lo que va a permitir una mejor forma de tomar decisiones para el beneficio y creación de valor
de la compañía y por consiguiente mayor rentabilidad para los socios.
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2. JUSTIFICACIÓN
Este estudio de caso se justifica desde la práctica porque permite realizar un análisis
detallado de toda la información financiera de la empresa, al desagregar la información a un
alto grado de detalle y analizarla financieramente mediante macro inductores financieros que
brinden información más específica sobre el estado y la rentabilidad de la compañía y a partir
de los resultados de cada indicador poder crear posibles estrategias de mejoramiento que
mantenga la compañía vigente en el mercado.
Todas las herramientas de análisis y las posibles estrategias que surjan de este
estudio de caso le van a permitir a los socios de la compañía el conocimiento detallado de los
indicadores financieros, para asesorarse de manera adecuada y así poderla guiar en pro del
crecimiento y mayor rentabilidad, así como de los sucesos que se están haciendo bien y que
deben mantenerse como de los que necesiten ajustes para su mejora.
La ejecución del análisis es importante principalmente porque permite a los usuarios de
la información financiera, a socios y gerentes, conocer al detalle el comportamiento de los
principales inductores de valor financiero en su compañía, reconocer la situación financiera
real de la misma y a partir de los resultados tomar decisiones acertadas alrededor de la
operación, financiación e inversión en aras de cumplir con el objetivo básico financiero.
Hasta donde se ha logrado recabar, los socios de la empresa se concentran principalmente en
analizar el comportamiento organizacional desde ámbitos distintos al financiero y sobre ello
toman decisiones que posiblemente lleve a ejecutar estrategias alejadas del camino de la
creación de valor, es por lo anterior que entregar un informe detallado sobre el comportamiento
financiero de la empresa, producto del estudio de los movimientos integrales de los últimos
tres años es el principal recurso por el que se justifica este estudio de caso.
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3. OBJETIVOS
3.1 OBJETIVO GENERAL
Analizar la creación de valor en la empresa Agregados TETUÁN S.A.S, período 2016-2018.
3.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
• Depurar los estados financieros de la empresa caso de estudio.
• Medir la creación de valor a través de macro inductores.
• Proponer estrategias financieras en mejora del valor de la empresa.
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4. METODOLOGÍA
4.1 ASPECTOS METODOLÓGICOS
4.1.1 Paradigma. Por el alto grado de componente financiero, este estudio de caso se
enmarca dentro del Paradigma Cuantitativo, ya que a partir de la relación causa y efecto
evidente en las variaciones de rubros y ratios financieros de tres años, se buscó encontrar las
razones de dicho comportamiento, y verificar qué tipo de decisiones de operación, financiación
e inversión se consideran eficientes o ineficientes. De esta forma las investigadoras
objetivamente brindan información lo más razonable posible sobre la salud financiera de la
empresa y proponen estrategias que le permiten a ésta acercarse paulatinamente a Crear Valor.
4.1.2 Enfoque. A partir del Paradigma Cuantitativo, el presente estudio de caso gira
alrededor del Enfoque Empírico-Analítico, siendo la observación del comportamiento de
rubros y ratios del Estado de la Situación Financiera, del Estado de Resultados y del Estado de
Flujos de Efectivo, la esencia del análisis de los fenómenos financieros y su incidencia en la
Creación de Valor como objetivo financiero fundamental empresarial. Con ello, se entrega una
propuesta que permitirá a futuro ajustar la toma de decisiones de la Alta Gerencia y logre
paulatinamente redireccionarse a la Estrategia Empresarial.
4.1.3 Tipo de Estudio. El tipo de estudio abordado es de carácter inductivo-
exploratorio. Inductivo porque parte de la observación del fenómeno financiero de la empresa
objeto de estudio y sobre dichos concluye qué decisiones fueron acertadas y cuáles no; y
determina el por qué dichas decisiones afectan positiva o negativamente la Creación de Valor
empresarial.
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Exploratorio, además, porque se identificaron relaciones potenciales en las variables
analizadas, transformadas en el insumo para investigaciones nuevas investigaciones de mayor
profundidad dentro del sector económico en el que se enmarca la compañía objeto de estudio.
4.2 FUENTES, TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE RECOLECCIÓN
INFORMACIÓN
4.2.1 Fuentes Secundarias. Como primer insumo se analizaron las teorías alrededor
de la Creación de Valor, la Gerencia Financiera, el Diagnóstico Financiero. Todas las fuentes
se consultaron en bases de datos científicas con reconocimiento mundial (Redalyc, Dialnet,
Science Direct, Proquest, e-libro; etc.), y en libros en físico.
4.2.2 Fuentes Primarias. Como insumos primarios netamente cuantitativos se
recopilaron y analizaron el Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados y Estado de
Flujos de Efectivo de tres años así: 2017, 2018 y 2019. Asimismo, se cuenta con información
adicional provista por las Notas a los Estados Financieros de los años detallados.
4.2.3 Técnicas e Instrumentos. Se acudió al diagnóstico a través del análisis vertical
y horizontal de los Estados Financieros descritos. De igual forma se partió del comportamiento
determinado por la variación anual de los inductores de valor financiero a saber: productividad,
márgenes, endeudamiento, WACC y EVA; este último se consideró la técnica de mayor
relevancia para analizar la Creación de Valor en la organización. A partir del uso de árboles de
rentabilidad ROA y RONA se obtuvo un panorama integral del comportamiento empresarial
en el período de estudio. Los resultados de estas ratios fueron el insumo para la formulación de
estrategias dirigidas a la Creación de Valor o lo que es lo mismo la Maximización de la
Empresa en el Mercado.
4.3 POBLACIÓN Y MUESTRA.
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De la totalidad de información financiera de la empresa AGREGADOS TETUAN
S.A.S, se obtuvo la muestra de Estado de Situación Financiera, Estado de Resultados y Estado
de Flujos de Efectivo de tres años así: 2017, 2018 y 2019 y con ésta, información proveída por
las Notas a los Estados Financieros de los años detallados.
5. MARCO TEÓRICO
El marco teórico presentado a continuación busca dar a conocer los conceptos de finanzas
que se han tenido en cuenta para el desarrollo de este estudio de caso. Primero se inicia con lo
que es las finanzas tanto privadas como públicas con el fin de saber su importancia y definición.
Seguido de esto se define el diagnostico financiero que les permite a las empresas saber cómo
se encuentra el manejo de los recursos.
A continuación, se trata el tema de rentabilidad que permite saber que el análisis del
resultado obtenido por una empresa siempre debe ser contrastado con los recursos empleados
para su generación. posteriormente se define el tema de gestión financiera encargado de dar a
conocer si las finanzas se llevan a cabo de forma correcta, en el rumbo de los negocios.
Seguido de valoración de empresas que también es un tema que tiene relevancia en este
marco teórico porque aproxima un poco a como se debe valorar una empresa hoy en día. Luego
con el tema de gerencia financiera que tiene a cargo el constante estudio de los fenómenos
económicos y de factores financieros y no financieros, que pueden afectar o favorecer el curso
de los negocios. Por último, se resaltará el tema de creación de valor, enfoque principal que
tiene el presente estudio de caso.
FINANZAS
A saber, de García Padilla (2014), las finanzas son el conjunto de actividades que, a
través de la toma de decisiones, mueven, controlan, utilizan y administran dinero y otros
recursos de valor. El mismo teórico indica que las Finanzas provocan reacciones distintas, las
cuales pueden ir desde el interés y la curiosidad hasta el temor y la angustia. Para la mayoría
de las personas las finanzas se perciben como algo complejo, poco accesible y que solo es
manejado por los estudiosos; en realidad estas pueden ser tan sencillas, interesantes y útiles si
se cuenta con los conocimientos financieros esenciales.
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De acuerdo con esto las finanzas son un conjunto de acciones que permiten analizar el cómo
se administra todo aquello que constituye valor monetario en las empresas y que el buen manejo
de ellas permite la adecuada toma de decisiones para mejorar los indicadores financieros de la
misma, esto no solo aplica en el ámbito empresarial sino también en el personal las finanzas,
tienen mucha incidencia en la calidad de vida de cada persona puesto que si se sabe manejar y
se toman buenas decisiones de inversión de los recursos de manera que permitan un
crecimiento económico y de patrimonio personal pueden llevar al éxito.
El dinero es un recurso que permite acumular la riqueza mediante la inversión en
mercados de valor que generen mayor rendimiento, por el contrario, si no se tienen recursos y
se acude al endeudamiento para obtener bienes se debe tener un control de hasta cuanto nivel
puede endeudarse para no caer en malos manejos del dinero y sobreendeudamiento lo que
ocasionaría falta de liquidez.
En las finanzas también existe la ética, se ve reflejada en que existen muchos casos de
fracaso financiero, por ejemplo, el Caso Enron), debido a la toma de decisiones desacertadas y
la falta de una asesoría ética y profesional por parte de los expertos en finanzas encargados de
la asesoría en dichas compañías. Esto se debe a que para el experto en finanzas muchas veces
no es importante cuidar los recursos que no son de él y se limita a la intermediación financiera
y por eso se presenta asesoría no adecuada.
Por otro lado, en este proceso se tiene en cuenta la responsabilidad moral del financiero
y también la de quien confía sus recursos o el financiamiento de sus proyectos a un tercero,
puesto que la responsabilidad financiera es de todos los que tienen que ver con la inversión y
las finanzas ya sean propias o de terceros. (Anzotegui, Gómez y González, 2014). Existe una
responsabilidad en el cuidado de los recursos y el buen asesoramiento en el manejo de ellos,
no solo se trata de lo que más sea rentable si no que riesgos traen esas decisiones de inversión
o endeudamiento.
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FINANZAS PÚBLICAS
De acuerdo con (Córdoba Padilla,2009) las finanzas públicas comprenden el conjunto
de actividades económicas que manifiestan la relación de ingresos y gastos del estado. no
solamente a lo que se refiere es a las cuestiones de dinero sino también a incidencias que tienen
que ver con la población a nivel macroeconómico como la distribución de la renta, el empleo,
la estabilidad de precios y el desarrollo económico.
Se hace necesario hablar de las finanzas públicas que también son un ingrediente
importante a la hora de hablar y analizar todo lo que tiene que ver con los negocios, porque las
finanzas públicas tienen incidencia en las privadas también. Es así porque el estado es el
encargado de recibir los tributos del pueblo y así mismo de administrar y cuidar de ellos, lo
que implica que todo lo que el estado perciba como ingreso lo debe distribuir e invertir en el
desarrollo económico del mismo pueblo que tributa. A través de inversión en educación, salud
y obras de infraestructura que ofrezcan trabajo e ingresos al mismo y que permitan una mejora
en la calidad de vida de todos.
Por eso es que las finanzas públicas tienen relación con las finanzas privadas, y es que
el crecimiento de todas las personas infiere en el sector privado, porque si una persona tiene
mayores ingresos así mismo los invierte adquiriendo productos o servicios y por lo general
esos productos o servicios los adquiere en el sector privado.
Actividad Financiera Del Estado.
Como afirma (Ramírez 2008) “la actividad financiera del estado comienza en el
momento en que este se apropia de las riquezas o bienes producidos por las demás economías”.
En pocas palabras es una actividad que realiza el estado como un ente político, donde vive una
población en un territorio nacional regido por un gobierno, y que prácticamente se encarga de
apropiarse todos los recursos necesarios para poder realizar sus funciones, estas funciones se
evidencian en servicios públicos que son todos los servicios que nosotros como ciudadanos
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utilizamos para poder realizar nuestra vida cotidiana, otros servicios son los que pone a
disposición en materia de seguridad social como lo son atención médica, los sistemas de
pensiones y demás seguros que puedan otorgar. A continuación, mencionaremos algunos
elementos fundamentales que hacen parte de la actividad financiera del estado:
• Necesidades públicas
Estas son necesidades que nacen a nivel colectivo a través de requerimientos comunes
que no pueden ser atendidos mediante la atención particular o que provenga de nosotros
mismo, si no que más bien debe ser el estado el que debe atender dichas necesidades.
Como señalan Ruiz, Crespo y Buscaglia (2009) “las necesidades pueden ser primarias
(inmutables, tienen su origen en la propia existencia del estado) y secundarias (cambian o
evolucionan en la historia de acuerdo con el rol que se le asigna al estado en cada
momento)”. Complementado un poco el concepto dichas necesidades son múltiples y van
en aumento cada vez más, no tienen un límite y como cualquier necesidad estas necesitan
ser satisfechas.
Se van convirtiendo aún más indispensables para la vida normal del hombre, que a su
vez se puede decir que son materiales por que deben cubrir las necesidades alimentarias,
sanitarias, saludables. Además, se encuentran las necesidades comunes que son adicionales
a las individuales como pueden ser las sociales, religiosas, intelectuales, del medio
ambiente entre otras.
• Gasto público
Es uno de los instrumentos más importantes del estado ya que por medio de él se reflejan
las áreas de interés del gobierno, así como la forma en que busca el gobierno incidir en la
economía.
• Recursos públicos
Son los recursos por los cuales se cubre el gasto público y conforman los ingresos
financieros de la tesorería del estado, sin importar la naturaleza económica o jurídica.
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Dentro de este concepto se puede identificar que a pesar de que los recursos públicos serán
distribuidos de la mejor manera, se sabe que muchos entes que conforman el estado
distribuyen de mala manera los recursos generando descontento en la población porque ese
dinero debería contribuir a obras públicas, programas sociales o apoyos gubernamentales
para mejor la calidad de vida de las personas. Lo anterior siempre ha sucedido por eso
(Piero 2014) indica que “muchas veces los dineros públicos no se gastan ni invierten en los
destinos para los cuales fueron previstos originalmente”
• Renta nacional
La renta está compuesta por los ingresos que recibe los factores productivos del país en
un periodo de tiempo, con esto el gobierno mide el desarrollo económico para saber si el
país está o no progresando. En este punto el PIB juega un papel importante ya que por
medio de él es que se sabe el nivel de avance de la economía.
Sistema Presupuestal.
Teniendo en cuenta a (Romero 2009, p, 25)
Es una herramienta de carácter financiero económico y social, que permite a la
autoridad estatal planear, programar y proyectar los ingresos y gastos públicos en un
periodo fiscal, a fin de que lo programado o proyectado en materia presupuestal sea lo
más cercano a la ejecución (realidad)
A nivel territorial el presupuesto hace parte de un proyecto político y es el que da
resultados monetarios de las decisiones o estrategias que se hayan realizado en el plan de
desarrollo. El presupuesto básicamente es la relación entre ingresos que el gobierno pronostica
tener y de los gastos que piensa ejecutar.
DIAGNÓSTICO FINANCIERO
Aborda el conocimiento preliminar que se hace en cualquier compañía, a nivel interno
y externo, basándonos en las estrategias y objetivos financieros que la dirección tiene para
desarrollar en la compañía. El diagnostico que se realiza a la compañía no solo muestra los
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resultados financieros, sino que también ayuda a tomar mejores decisiones, basados en la
información actualizada, organizada y real de la compañía.
Para dar fundamento a la importancia de las estrategias en una compañía, Pérez –
Carballo (2015) afirma que:
El resultado de toda empresa se explica por la combinación de su estrategia, como
expresión de su vocación, de su entorno o circunstancia y de la fortuna. La estrategia de la
empresa, formula sus objetivos a largo plazo, la forma de conseguirlos y traza la trayectoria
que desea y puede seguir entre las factibles.
Uno de los propósitos fundamentales del diagnóstico financiero es saber en qué se
invierte y como se generan utilidades. En cuanto a la inversión, Ortiz (1994) plantea que las
compañías deben responder al menos cuatro interrogantes: ¿por qué? ¿en qué? ¿cuándo? y
¿cuánto invertir?
¿Por qué invertir? Porque sirven para hacer los planes económicos de la empresa, los
cuales en la actualidad se reflejan en los presupuestos, en este paso interviene el
administrador ya que el trata de minimizar el riesgo y aumentar las utilidades, teniendo en
cuenta estas dos estrategias llevara a la compañía a que genere valor y aumente su capital
por si sola. Cuando se habla de generar valor se refiere a que la empresa después de cumplir
con sus obligaciones genere ganancias para sus accionistas.
¿En qué? En todas las compañías se quiere invertir, pero un concepto claro que hay
tener en cuenta es el riesgo, para minimizar el riesgo hay que realizar un análisis minucioso de
las posibilidades de invertir en cada sector económico y a su vez relacionarlo con el tiempo en
el que se espera obtener ganancias de la inversión.
¿Cuándo invertir? Para esto hay que saber en qué condiciones se encuentra la compañía
y así evitar poner en riesgo el capital. Ya sabiendo esto se puede empezar a realizar la
interpretación de la información de la compañía para tener la certeza de que la decisión que se
tomara es la correcta.
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¿Cuánto invertir? Para saber cuánto invertir en cualquier sector de la económica hay
que basarse principalmente en los estados financieros, ya que son ellos los que brindan la
información suficiente y confiable para saber: la capacidad de pago, la rentabilidad, y la
solvencia que tiene la compañía.
Por otra parte, de acuerdo con las apreciaciones de, (Ortiz Gómez, 1994, p. 353). Cada
empresa según su actividad, sus productos o servicios, sus políticas y su tamaño, debería
elaborar sus propios índices de eficiencia en las áreas de liquidez, rotación de inventarios,
periodo óptimo de recuperación de cartera, estructura ideal de financiamiento, rentabilidad, etc.
Considerando los aportes del autor a la hora de hacer el diagnostico financiero de una
empresa es necesario tener en cuenta otros aspectos adicionales a las razones financieras puesto
que hay que conocer el mercado en que se encuentra, que tipo de negociaciones de deuda tiene,
como financia su operación, como se comportan los costos todo esto va a permitir realizar un
diagnóstico más aterrizado a la realidad de la empresa.
RENTABILIDAD
Si se logra el nivel adecuado de rentabilidad ello significa que los activos generan lo
suficiente para retribuir los fondos con los que se han financiado. En este supuesto además de
una adecuada gestión financiera puede elevar la tasa de ganancia de los fondos propios. en otro
caso la retribución no respondería a las expectativas con la presumible retirada de la confianza
por parte de los socios y prestamistas. (Estero Sánchez, 2006, p. 323)
Al interpretar las consideraciones anteriores para poder generar rentabilidad se requiere
que la empresa genere valor a partir de los activos y sus fuentes de financiación, porque esto
es lo que le permite retribuir a los socios, inversionistas y acreedores el nivel esperado de
ganancia. Si no se responde a las expectativas de los socios o accionistas puede constituir
perdida de la confianza inversora y posible retirada de apoyo económico.
Es importante considerar que el análisis del resultado obtenido por una empresa
siempre se contrasta con los recursos empleados para su generación y con los indicadores de
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otras compañías similares o indicadores de la industria a la cual pertenece la organización.
(Lavalle Burguete, 2017, p. 75).
De acuerdo con esta afirmación de que hay que confrontar el resultado se debe tener en
cuenta que el hecho de compararse con otras empresas del mismo nivel y sector, lo que nos
permite es conocer el entorno y ver cómo está posicionada la empresa con respecto a otras ver
si está siendo competitiva en el mercado y también entrar a evaluar posibles estrategias para
hacer competencia y llegar a un punto más alto en el nivel de las empresas del mismo tamaño.
La rentabilidad constituye un factor clave para el éxito de las compañías puesto
que del análisis y estudio de ella depende la supervivencia de las compañías en un
entorno competitivo. (Santisteban, Zaldívar, Edelsy, et al.).
Hoy en día en un mundo globalizado, tecnológico y eficiente donde cada vez es más
difícil competir, se hace necesario que las compañías inviertan en tecnología, para ayudar a
mejorar la rentabilidad, puesto que si por ejemplo en una empresa industrial se invierte en
maquinaria tecnológica para su producción puede hacer que sea mayor y más eficiente y
competitiva y esto permite contribuir a la mayor rentabilidad. además, se hace necesario
estudiar y analizar los índices de rentabilidad en el mercado, para que se generen estrategias en
la maximización de la rentabilidad para los socios e inversores. Puesto que al estudiar los
comportamientos permite saber históricamente cuando se genera mayor rentabilidad.
Muchos tienen el concepto de rentabilidad como solo ganancias, utilidades para
compañía, pero no se detienen a pensar que esa variable tiene unos componentes que ayudan a
generar dicha rentabilidad. Luis Roldan refiere que “el motor, la fuerza y la motivación las da
esta “obligación” de que todo apunte a mejorar la economía de la empresa directamente,
midiendo el éxito de una mejora a través de variables duras de rentabilidad”
La “obligación” es la que se tiene también con EL CLIENTE, EL PERSONAL Y EL
ACCIONISTA, estos tres conceptos hacen parte fundamental de la rentabilidad porque:
• El cliente: se tienen la obligación de producir buenos y mejores productos y servicios.
• El personal: se tiene la obligación de generar mayor motivación, ya que son los que nos
brindad el capital de trabajo y por el cual muchas de las empresas crecen.
23
• El accionista: se tiene la obligación de generar mayor rentabilidad, además que ellos
juegan un papel importante porque tienen poder de decisión en la empresa.
La rentabilidad constituye el valor que desea ganar un inversionista o dueño del dinero
es decir cuánto espera ganar a partir de la inversión de su dinero en una empresa, negocio o en
el mercado de capitales, se debe tener en cuenta que la inversión tiene riesgos y que a mayor
inversión mayor es el riesgo, pero también mayor puede ser la rentabilidad y ganancia y que a
la hora de invertir hay que realizar estrategias que permitan la maximización de los recursos.
A la hora de hablar de rentabilidad hay otros factores a tener en cuenta que también
influyen en este concepto como: el valor agregado del talento humano que considera que los
empleados deben ser vistos como un activo, no como un costo. (Palacios plaza,2008).
Es que para que una empresa obtenga rentabilidad se requiere que todo el personal se
encuentre comprometido y adecuadamente capacitado para contribuir a la creación de valor en
la empresa. Es por esto que es tan importante que el personal conozca el estado de la compañía,
que conozca que metas tiene y que estrategias para lograr el cumplimiento de ellas. Es así
porque si todos saben hacia a dónde va la compañía se comprometen y se motivan a ayudar a
la consecución de los objetivos.
También es importante crear entornos que propicien la eficiencia ya que si un empleado
o los procesos se ejecutan de buena forma. esto genera satisfacción y confianza en clientes, en
aliados económicos y esto contribuye a la rentabilidad.es que la rentabilidad no solamente
depende de tener personal comprometido y trabajando en línea con los objetivos ni tampoco
de lo eficiente que sea una compañía; si no también del entorno donde se desarrollen los
negocios y de las ventas.
Teniendo en cuenta que hay épocas donde se generan coyunturas económicas
mundiales, que afectan la economía global y esto hace que los mercados se contraigan y en
consecuencia que haya menos ventas dependiendo en que sector económico se encuentre la
empresa, debido a que otras veces estas coyunturas traen un efecto contrario y es que algunas
24
empresas por la ubicación del sector económico sean beneficiadas, esto quiere decir que si hay
más ventas hay mayor rentabilidad.
Cuando una empresa es exportadora y el dólar aumenta exponencialmente constituye
beneficios a dicha empresa y su rentabilidad, pero si por el contrario es una empresa que
requiere importar materias primas, que debe pagar en dólares pues tendrá que gastar más en
esas materias por lo que eso perjudicaría la rentabilidad.
Para aumentar la rentabilidad la empresa puede considerar apalancarse financieramente
con recursos de terceros lo que permite obtener materias primas o maquinaria y equipo que
generen una mayor producción. Incrementar la deuda, cuidando que la rentabilidad del negocio
no sea superada por los costos de las misma es cuestionable, dado que mientras mayores sean
los niveles de endeudamiento mayor será su costo. Morillo, Marisela (2005) al apalancarse con
deuda se debe tener especial cuidado en que esos intereses a pagar no generen mayor reducción
en la rentabilidad produciendo un efecto contrario del que se esperaba.
A continuación, mostraremos la fórmula más utilizada de rentabilidad con una figura:
Figura No. 1 cálculo de rentabilidad financiera. Por Morillo 2005 Rentabilidad.
Parte del funcionamiento de las empresas se caracterizan por tener tres grandes “centros de
control” en los cuales la administración se basa para tomar las decisiones más importantes ya
sea financieras u operativas. Los centros más destacados son:
25
• El económico
• El financiero
• El dimensional
Con el que una compañía mide la rentabilidad es el centro económico que se complementa
con el centro financiero.
De acuerdo con (Cibran, Prado, Crespo, Huarte. 2016) “el centro financiero, aspectos tales
como la composición de la estructura financiera, las condiciones de cobertura y de limitación,
definen, junto con otros aspectos ajenos a este centro, la actuación de la rentabilidad financiera”
Para el buen desarrollo estos centros deben trabajar coordinados para mantener el
equilibrio, lo que indica que la operación debe estar actuando en conjunto con la estructura
financiera y económica.
RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS - ROA
Es uno de los indicadores financieros que muestra la rentabilidad de la compañía
teniendo como base el total de los activos, como bien se sabe los activos están compuestos por
los pasivos y el patrimonio, por lo tanto, no únicamente se tiene en cuenta el capital de los
inversionistas, sino que también se tienen en cuenta las deudas que tiene la compañía. Con lo
anterior se busca determinar si los activos con los que se cuentan están aportando o no a las
utilidades.
La manera en la que se relaciona el riesgo en el que se incurre al tratar de generar
rentabilidad, es planteando de la siguiente forma: “En general, se hace referencia a los activos
financieros negociados en sistemas de contratación (mercados regulados, sistemas
multilaterales de negociación e internalizadores sistemáticos), en los que la existencia de
liquidez facilita su transformación en efectivo, y donde los precios cotizados son el resultado
de la confrontación entre las órdenes de compra (demanda) y de venta (oferta) de múltiples
inversores en una estructura de mercado eficiente”. (Gómez, 2013, p .10).
GESTIÓN FINANCIERA
La gestión financiera mediante el estudio de las cifras permite que se gestione de
manera adecuada las finanzas, en el rumbo de los negocios ya que permite saber, con qué
26
recursos cuenta una empresa, si existe necesidad de financiarse con crédito o si por el contrario
se tienen recursos disponibles para invertir. Además, plantea necesidades como el estudio
permanente de las finanzas, la capacitación sobre ellas a todo el personal de la empresa y no
solo se deja sobre los hombros del gerente financiero la responsabilidad.
La gestión financiera es el área de la administración que tiene que ver con los
recursos financieros de la empresa y se centra en dos aspectos importantes como
son, la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la administración financiera
busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo
tiempo (Córdoba, 2007).
En este tema juega un papel muy impórtate el responsable de las finanzas en la
compañía, se debe tener en cuenta que el rol de la persona encargada llamada coordinador,
director, gerente etc., impacta varias áreas, esta no se puede ver como una parte aislada, ya que
es un pilar que se debe trabajar en equipo, con el fin de alcanzar unos objetivos
organizacionales, así como también tiene como objetivo aumentar el capital de los accionistas.
Una de las subfunciones más destacables es la gestión del circulante, que se centra en
gestión, la situación y la planificación financieras de las decisiones de inversión y financiación
que corresponden a cuestiones de funcionamiento. (Haro de rosario, 2017).
La gestión financiera es muy importante porque es el control de los nuevos medios de
financiación, la calidad y la innovación operacional, la fiabilidad de la información financiera
y la ejecución de las leyes correspondientes a cada compañía. En la gestión financiera de la
empresa se encuentra la gestión financiera a corto plazo y gestión financiera a largo plazo. El
responsable de las finanzas analiza las políticas de la compañía, elabora los procedimientos y
modelos los cuales hacen que la empresa funcione normalmente sin que perjudique la liquidez
y rentabilidad.
La gestión financiera evalúa retrospectivamente la actividad económica de la empresa
lo que quiere decir que se estudian los hechos financieros pasados y presentes de la compañía,
esto permite estudiar los comportamientos financieros de la empresa y el uso de los recursos y
que fortalezas y debilidades tiene. Gracias a esta evaluación retrospectiva la gerencia puede
27
tomar decisiones sobre cómo mejorar las debilidades que tenga la compañía o mantener lo que
esté bien y genere fortalezas.
Si todos los ingresos coincidiesen con los cobros y todos los gastos con los pagos, la
problemática económico-financiera se vería reducida a una simple cuestión de aplicación de
técnicas para valorar actuaciones, Sin embargo, los desajustes entre los flujos reales y los
monetarios hacen de la gestión financiera una tarea compleja que requiere tanto de
determinadas reglas y técnicas de carácter científico como de la experiencia y habilidad del
analista. (Cibrán, Ferraz, Pilar, et al.,2016, p.30).
Esto se da debido a que no siempre las cuentas serán iguales porque todas las compañías
necesitan financiamiento de terceros para apalancarse financieramente ya sea para inversiones
en propiedad planta y equipo o en materias primas, por eso la gestión financiera debe encontrar
un equilibrio en todas las finanzas para que se manejen de forma adecuada.
VALORACIÓN DE EMPRESAS
La empresa puede tener entre sus objetivos mantener o conseguir un determinado valor
o bien otros objetivos que, de forma indirecta determinen el precio de la empresa. (Galindo
Lucas 2015, p. 11).
la valoración de una empresa tomándola desde el punto de vista de los flujos de efectivo,
consiste en analizar la capacidad que tiene la empresa para generar efectivo desde el manejo
de sus activos esto se hace presupuestando los flujos de caja libre, los cuales indican que
capacidad de liquidez tiene la empresa, para afrontar temas como nuevas inversiones o salidas
a otros mercados.
A pesar de que la nueva normativa contable a aproximado la valoración contable al
valor real de la empresa, son métodos estadísticos que no tienen en cuenta activos intangibles
como la capacitación a empleados y la fidelidad de los clientes, que no aparecen en el balance
de situación financiera, ni tampoco aspectos como la trayectoria de la empresa ni otros factores
relativos al entorno económico en que convive la empresa. (Fitó Bertran Àngels 2015, p. 46)
28
Esto lleva a concluir que la valoración de empresas no siempre está dada por cifras,
cuantificables o estados de situación financiera, si no que existen diferentes factores que
también influyen en el valor de una empresa, por ejemplo: si se tiene una empresa que goza de
determinada trayectoria, ya sea en el sector donde se encuentra ubicada o el mercado donde
está, el valor de esta puede estar constituido también por el conocimiento de los clientes y de
su entorno.
La valoración trata de una estimación del valor que nunca lleva a determinar una cifra
exacta, si no que esta dependerá de la situación de la empresa. De la torre y Jiménez, (2014)
Que una empresa tenga valor significa que tan apetecible es en el mercado y en cuanto puede
ser valorada, de acuerdo a su capacidad de producir y posicionarse en el mercado y de su
productividad, lo que implica predecir los resultados futuros de la compañía.
Según (Jiménez, Naharro y Félix, 2017) plantean que los bancos tienen varios aspectos
a tener en cuenta a la hora de valorar una empresa para brindarle crédito. Uno de ellos es el
valor de garantía que determina el valor de los activos con los que la empresa podría responder
a sus obligaciones; también el cálculo de flujos de efectivo que permite saber qué capacidad de
generar salidas futuras de efectivo.
Expectativas futuras para la empresa y el sector, tiene como fin estudiar si existen
limitaciones de tipo legal, económico o comercial que tengan efectos negativos en el futuro de
la empresa y su evolución. Esto aproxima al banco o al acreedor a saber si una empresa se va
a mantener en el mercado y si va a poder responder por sus obligaciones a futuro.
GERENCIA FINANCIERA
La importancia de la gerencia financiera está dada en la preocupación de la
administración de las empresas por la gestión de los recursos y el adecuado manejo de estos
puesto que de ella dependen situaciones como de donde se obtienen fondos para la financiación
y en que se utilizan esos fondos.
La Gerencia Financiera es consciente de que las decisiones financieras requieren tener
en cuenta factores no financieros. Situaciones de mercado, económicas, jurídicas, laborales,
entre otras. Cuando algo se planea bien, desde el punto de vista financiero, se espera que
produzca los resultados esperados o superiores a éstos. Sin embargo, cuando sale mal es porque
29
no se consideró adecuadamente factores que de una u otra manera influyen en el
comportamiento del negocio. (Jaramillo Betancourt Fernando. 2009, p. 36).
Es muy importante la buena gestión por parte del área financiera de la empresa, sobre
todo el constante estudio de los fenómenos económicos y de factores no financieros, que
pueden afectar o favorecer el curso de los negocios, por lo que de la adecuada gestión depende
la planeación financiera y la adopción de estrategias para enfrentar posibles dificultades o
aprovechar oportunidades que traiga el mercado.
La gerencia financiera se ve afectada por políticas monetarias o medidas restrictivas
que el gobierno establezca en cuanto a creación de impuestos, cambios en las políticas
impositivas y fiscales del gobierno, revaluación de la moneda nacional con relación al dólar,
variaciones en el valor de las monedas en que la empresa tenga inversiones (dólares, euros,
etc.), el pacto social, políticas salariales y laborales; variación en las tasas de interés, etc. (Van,
Den Berghe. 2009, p. 280).
Sin duda la gerencia financiera tiene en cuenta factores como: las políticas monetarias,
porque a la vez de tomar créditos estas políticas afectan las tasas de interés que se debe pagar
por dichos recursos. Los impuestos también son muy importantes puesto que la empresa debe
realizar planeación de impuestos para poder responder con obligaciones fiscales.
Si se tiene en cuenta también las tasas de cambio, aunque estas van más de acuerdo con
compañías que tengan inversiones en el exterior, que compren materias o mercancías
importadas o por el contrario que exporten mercancías, lo cual frente a variaciones de tasa de
cambio podría beneficiar o perjudicar las finanzas de la compañía, por esto es tan importante
que la gerencia financiera se ocupe de toda la planeación y dirección financiera de la compañía.
CREACIÓN DE VALOR
La creación de valor es el producto de toda la gestión de la empresa donde se suma la
rentabilidad y el valor de los bienes o servicios que se producen, es decir que esta, constituye
la acumulación de riqueza para los socios, la cual depende de las estrategias que se hagan
durante el ejercicio de una compañía para alcanzar los rendimientos esperados.
El gerente de una empresa debe evaluar los éxitos y fracasos de la estrategia en un
intervalo determinado de tiempo, de tal forma que los responsables de su implementación y
30
ejecución puedan ser recompensados o castigados por los resultados obtenidos. (Chu Rubio
2015, p. 31)
Contrastando esta afirmación de que debe haber castigos, se debe tener en cuenta que,
si las estrategias no están produciendo los resultados óptimos, es necesario mirar que fue lo
que se hizo de manera inadecuada y facilitar un entorno de capacitación y aprendizaje a partir
de los errores para así buscar rápidas soluciones.
De acuerdo con las afirmaciones de este autor se puede decir que, si se ha realizado
planes, objetivos y estrategias en la empresa en pro de la consecución de mejores resultados y
estos son aplicados de manera errónea, por la administración, sería un fracaso en la creación
de valor, por lo que si se evalúa constantemente en intervalos de tiempo se puede llegar a
corregir lo que no esté alineado a la consecución de esos objetivos. Porque para crear valor en
una empresa se requiere que todos los empleados, inversionistas, administradores y junta,
trabajen en equipo y con metas y estrategias claras para lograr resultados óptimos.
En el proceso de creación de valor se requiere que sea duradero y que involucre
estrategias de rendimiento empresarial que ayuden a obtener una diferenciación y valor
agregado en el mercado y frente a la competencia, porque no solo basta con tener objetivos y
estrategias bien diseñadas, sino que también hay que saber ejecutarlos para ir siempre en la
búsqueda de la máxima ganancia para los accionistas.
Formas de trabajo en red para aumentar el valor en una empresa, lo que quiere decir
que al realizar estrategias y alianzas empresariales permiten que una empresa tenga niveles
óptimos de operación, ya que si hay alianzas que permitan compartir ideas, recursos, proyectos
y trabajo en equipo donde todos trabajen en pro de la consecución de los objetivos, se puede
lograr conducir las empresas al éxito.
La necesidad de crear y promover ideas y propuestas en las empresas, llevándolas desde
sus fases iniciales hasta su puesta en práctica y asimilación por un colectivo, requiere de nuevas
formas de trabajo que no son aún muy habituales. Hablamos frecuentemente de trabajo en red,
cooperación, alianzas, colaboraciones, proyectos compartidos y de otras expresiones similares.
Goñi Zabala (2012) de acuerdo con este autor que plantea dos nuevos arquetipos en las
organizaciones como muestra la figura.
31
Figura No 2. Arquetipo planteado por. Goñi Zabala (2012). orientar la empresa al valor.
El autor plantea que, en estos dos tipos de arquetipos para las organizaciones, se
requieren Cambios dentro de cada unidad operativa en las empresas donde la estructura
jerárquica que tiene niveles de dependencia y poca relación externa debe dar paso al trabajo en
equipo donde hay complementariedad y objetivos compartidos que permitan el trabajo en
equipo y la asociación a la estructura en red.
Según los elementos de investigación de Rodríguez Orejuela (2006) quien plantea que
Muchas firmas y sus directivos están descubriendo que desde la sinergia resultante de la
coordinación con otras firmas independientes pueden lograrse recursos y capacidades
superiores. Esto se hace en el contexto de una red de relaciones de negocios creadoras de valor
que combinan las capacidades distintivas de las firmas socias para la creación de valor dirigido
al cliente final. Lo que reafirma que la teoría de que el trabajo en equipo es un gran inductor al
crecimiento de las compañías y el mejoramiento en el rendimiento y maximización de los
recursos para la generación de bienes y la creación de valor.
32
como ejemplo de ello se puede mencionar las redes de apoyo en negocios como redes
de venta diferentes productos para el hogar, que establecen vínculos entre las compañías
fabricantes, distribuidores y vendedores finales al cliente. Esto por ejemplo porque el fabricante
tiene una red que distribuye a las tiendas de barrio y las tiendas a su vez son las que venden al
cliente final.
Costo Promedio De Capital
Al hablar de creación de valor también hay que analizar sobre el Costo Promedio de
capital, también llamado WACC por su sigla en inglés. que se refiere a cuanto le cuesta a una
compañía financiarse con recursos de terceros respecto de esto dice, Nieves lidia et al. (2003).
la determinación del costo de los recursos tiene mayor relevancia dentro de la función
financiera porque permite conocer el costo de las fuentes de financiación y permite la adecuada
elección de ellas.
Es que para una empresa la importancia de conocer el costo de financiación es relevante
para planear el rumbo de los negocios. ya que si va a realizar una inversión con financiamiento
ajeno debe planear y costear esa inversión de acuerdo con, cuanto le cuesta realizarla
inicialmente y si esa inversión le permite recuperar dichos fondos y en cuanto tiempo se retorna
el costo de esta.
Hay otras consideraciones que dicen que: Independiente de la alternativa de
financiamiento por la cual optó la empresa, existe un costo explícito el que en el caso del
endeudamiento corresponde a la tasa de interés (costo financiero) que la empresa deberá
cancelar, mientras que para el caso de la emisión de acciones el costo viene dado por la
rentabilidad que los propietarios exigen a la empresa y que denominaremos costo de capital.
(Editorial Universidad de Santiago de Chile, 2014, p.82.).
En este caso independiente del tipo de fuente de financiación que escoja la empresa, se
ve inmersa en unos costos que debe asumir ya sea por un pago de gastos por intereses
financieros los cuales son deducibles de impuestos. O por otro lado un porcentaje de
rentabilidad que deba pagar a socios o accionistas como rentabilidad de su inversión. Por lo
tanto, ese costo de capital se convierte en un factor que se hace muy necesario a la hora de
tomar decisiones de endeudamiento e inversión.
33
Para el cálculo del WACC se incluyen, el costo de deuda o tasa de retorno sobre los
flujos de efectivo futuros. que se calcula con tasas actuales, así la deuda se haya adquirido a
otras tasas, ya que así se puede ver cuál es el costo de oportunidad en el momento. También se
mide el costo del patrimonio el cual se mide tomando una tasa de libre riesgo de acuerdo con
el plazo y agregándole un premio por riesgo de la operación. Luego de la obtención de un
promedio ponderado de los dos ítems anteriores se puede calcular el WACC. Que es el que
puede reflejar el costo de oportunidad de una inversión en un tiempo determinado.
Debido al cambio que experimentan las tasas de interés, en relación con la
coyuntura económica interna y externa, los analistas deben volver a estimar o revisar
las tasas de descuento que se aplica a los distintos proyectos, en especial cuando las
tasas de interés cambian en forma considerable. Cuando ello ocurre, las tasas libres de
riesgo también cambian, lo mismo que aquellas a las que se financian las compañías.
(Editorial Universidad de Santiago de Chile, 2014, p.82.).
Debido a estos cambios de tasas en el mercado que pueden afectar los flujos de efectivo
es que las empresas y los encargados de las finanzas tienen que estar atentos para poder
responder a estas coyunturas de manera rápida, con estrategias que ayuden a que un proyecto
de inversión no se caiga o parezca que no va a producir la rentabilidad esperada ya que si el
WACC baja las iniciativas que no eran rentables tal vez con esa baja de tasas lo sean y las
iniciativas que antes eran rentables tal vez ya no lo sean.
WACC= ix (D / CI) + rx (PN / CI)
Así la fórmula del WACC planteada por (Cachanosky, Juan, 2002, p. 32).
Donde i es la tasa de interés que pagaría la empresa por tomar nueva deuda, D es la
deuda financiera (la que paga intereses), CI es el capital invertido, r es el rendimiento que piden
los accionistas y PN el patrimonio neto. Existe una estructura óptima del capital para la cual el
WACC es mínimo.
34
6. RESULTADOS DE INVESTIGACIÓN
En este capítulo se presentan los resultados más relevantes del análisis de creación de
valor ejecutado en la empresa objeto de estudio, para el período 2016 - 2018. A fin de cumplir
con los objetivos se hizo uso de insumos importantes a saber: Estado de la Situación Financiera,
Estado de Resultado Integral, es de anotar que no se pudo contar con estado de flujos de
efectivo ni tampoco con notas a los estados financieros, puesto que por políticas de la compañía
fue imposible el acceso a dicha información. por lo tanto, se procedió a realizar el análisis sin
dichos insumos.
Las cifras de los Estados Financieros como de los resultados de cada indicador están
expresadas en miles pesos. Abarca los resultados más significativos producto de la depuración
de cifras, del análisis de los inductores de valor financiero y de la formulación de estrategias.
Se compone igualmente por el análisis de la Rentabilidad del Activo – ROA y de la
Rentabilidad del activo Neto – RONA a través de Árboles de Rentabilidad. Asimismo, se
estructuró un capítulo especialmente dedicado al Análisis de la empresa con el sector
(Benchmarking financiero) y al análisis sectorial comparativo Colombia – México.
A partir de los resultados de Análisis de Creación de valor se hizo uso de convenciones
de colores incluidos en la variación por indicador. Se consideraron dos grados de eficiencia y
dos grados de ineficiencia, así:
Variación altamente eficiente
Variación eficiente
Variación altamente riesgosa
Variación riesgosa
35
6.1 DEPURACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Luego de desagregar y depurar los estados financieros existen cuentas que requieren ser
reclasificadas o ajustadas o que presentan detalles fuera de lo común, estás se encuentran
relacionadas a continuación:
Se evidencia que las cuentas de inversiones en consorcios durante todo el periodo tienen
movimientos, pero al final de cada año se encuentran en cero.
Tabla 1.
Resultado de inversiones 2017. Elaboración propia.
INVERSIONES 2017 $0
CUENTAS EN PARTICIPACIÓN $0
Tabla 2.
Resultado de inversiones 2018. Elaboración propia.
INVERSIONES 2018 $0
CUENTAS EN PARTICIPACIÓN $0
Para el año 2017 la empresa no tenía obligaciones financieras, pero para el año 2018
se encontró una obligación financiera por un valor de dos mil millones de pesos con el banco
popular.
Tabla 3.
Resultado de Obligaciones Financieras 2017. Elaboración propia.
OBLIGACIONES FINANCIERAS 2017 $0
BANCOS NACIONALES $0
COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL $0
36
Tabla 4.
Resultado de Obligaciones Financieras 2018. Elaboración propia.
OBLIGACIONES FINANCIERAS 2018 $2.000.000.000
BANCOS NACIONALES $2.000.000.000
Al verificar la información hubo que reclasificar en el año 2017 y 2018, una cuenta que
corresponde a derechos de cupos de chatarrización, la cual se encontraba clasificada como
activo corriente en inversiones, pero se evidencia que corresponde al activo no corriente puesto
que son derechos de chatarrización y es un intangible intangibles.
Tabla 5.
Resultado de Inversiones “derechos” 2017. Elaboración propia
INVERSIONES 2017 $0
CUENTAS EN PARTICIPACION $0
DERECHOS $1.392.599.795
Tabla 6.
Resultado de Inversiones “derechos” 2018. Elaboración propia.
INVERSIONES 2018 $0
CUENTAS EN PARTICIPACION $0
DERECHOS $1.392.599.795
Debido a que esta cuenta de derechos de chatarrización por valor de 1.392.599.795,00
que se encontraba clasificada como inversiones en el activo corriente fue identificada como un
intangible. Por lo tanto, su naturaleza constituye un activo no corriente y hubo que reclasificarla
de acuerdo con su naturaleza y dicha reclasificación se demuestra a continuación.
37
Tabla 7.
Resultado de Intangibles 2017. Elaboración propia.
INTANGIBLES 2017 $2.125.190.392
ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA $732.590.597
DERECHOS $1.392.599.795
Tabla 8.
Resultado de Intangibles 2018. Elaboración propia.
INTANGIBLES 2018 $2.217.836.680
ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA $825.236.885
DERECHOS $1.392.599.795
Al verificar y analizar las cuentas por pagar se evidencia que se estaban clasificando
como cuentas por cobrar la cuenta de salarios por pagar por valor de 123.223.822,10.
38
Tabla 9.
Resultado de Cuentas Por Pagar. Elaboración propia.
CUENTAS POR PAGAR $51.947.037.546
A COMPAÑIAS VINCULADAS $48.868.588.298
COSTOS Y GASTOS POR PAGAR $1.871.972.051
ACREEDORES OFICIALES $69.745.500
DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR $0
RETENCIONES EN LA FUENTE $0
AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 $0
IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO $0
SALARIOS POR PAGAR $883.024.776
RETENCION Y APORTES NOMINA $123.223.822
ACREEDORES VARIOS $130.483.100
De acuerdo con lo anterior se reclasifico como corresponde a la naturaleza de la cuenta
como obligaciones laborales.
Tabla 10.
Resultado de Obligaciones Laborales. Elaboración propia.
OBLIGACIONES LABORALES $2.236.672.016
SALARIOS POR PAGAR $883.024.776
CESANTIAS CONSOLIDADAS $717.494.528
INTERESES SOBRE CESANTIAS $79.506.288
VACACIONES CONSOLIDADAS $556.646.424
39
Se encontró que la cuenta de comisiones bancarias se encontraba clasificada como una
cuenta de gastos diversos por valor de, 5.302.929,76 por lo que se procede a reclasificarla como
corresponde, en la cuenta de gastos no operacionales.
Tabla 11.
Resultado de Otros Diversos. Elaboración propia.
OTROS DIVERSOS $52.225.303
COMISIONES BANCARIAS $5.302.930
ENSERES ALOJAMIENTO $5.606.241
ENSERES DE OFICINA $27.784.463
Tabla 12.
Resultado de Gastos No Operacionales. Elaboración propia.
NO OPERACIONALES $825.245.123
FINANCIEROS $376.067.548
GASTOS BANCARIOS $848.116
COMISIONES BANCARIAS $5.302.930
40
Tabla 13.
Resultado de Ingresos No Operacionales. Elaboración propia.
NO OPERACIONALES $208.187.959
FINANCIEROS $85.000
DESCUENTOS COMERCIALES CONDICIONADOS $85.000
UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA $139.171.635
CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES $139.171.635
RECUPERACIONES $9.170.265
DESCUENTOS CONCEDIDOS $6.174.000
REINTEGRO DE OTROS COSTOS Y GASTOS $2.996.265
INDEMNIZACIONES $59.749.475
POR SINIESTRO $59.749.475
DIVERSOS $11.584
APROVECHAMIENTOS $3.700
AJUSTE AL PESO $7.884
ALQUILER DE EQUIPOS CON OPERARIOS $618.090.000
41
Tabla 14.
Resultado de Ingresos No Operacionales. Elaboración propia.
OPERACIONALES $48.507.848.920
CONSTRUCCION $14.583.444.216
CONSTRUCCION DE EDIFICIOS Y OBRAS DE INGENIERIA $980.873.701
CONSTRUCCIONES GRAVADAS $9.943.980
CONSTRUCCIONES NO GRAVADAS $381.185.883
CONTRUCCIONES NO GRAVADAS POR CUENTAS EN
PARTICIPACIONES $589.743.838
ALQUILER DE EQUIPOS CON OPERARIOS $618.090.000
Se encontró que los ingresos por alquiler de equipos estaban en los no operacionales,
por valor de, 618.090.000,00 estos ingresos corresponden a ingresos operacionales ya que en
el objeto social de la empresa también se incluyen el alquiler de equipos de construcción. por
lo tanto, se procede a reclasificarlos en la cuenta de ingresos operacionales.
42
6.2 MEDICIÓN DE CREACIÓN DE VALOR A TRAVÉS DE MACRO-INDUCTORES
DE VALOR FINANCIERO
En su orden los siguientes indicadores se interpretaron y calcularon: indicadores
operativos iniciales, Análisis Vertical y Horizontal, Productividad, Ciclo de Conversión del
Efectivo, Márgenes de Utilidad, Rentabilidad, Costo Promedio Ponderado de Capital - WACC,
Flujo de Caja Libre y finalmente el Valor Económico Agregado - EVA. Los análisis se
efectuaron a partir de las variaciones por período.
6.2.1 INDICADORES OPERATIVOS BÁSICOS
En este capítulo particularmente se aborda el estudio de los resultados alrededor de los
indicadores a saber: Activo Operativo, Activo Financiero, Pasivo Operativo, Pasivo
Financiero, Capital de Trabajo – KT, Capital Fijo – KF y Capital de Trabajo Neto – KTN.
Tabla 15.
Activo Operativo. Elaboración propia.
El activo operativo presenta que la propiedad planta y equipo tienen la mayor
concentración, seguido de los inventarios, que representan el mayor crecimiento del activo
operativo. Por lo que se tiene suficiente insumo para responder a la demanda de la operación.
43
Tabla 16.
Activo Financiero. Elaboración propia.
por su parte el activo financiero demuestra que la empresa no cuenta con inversiones,
lo cual no permite que ese capital produzca mayor rentabilidad ya que se puede invertir ese
exceso de efectivo en un mercado donde genere rendimientos o intereses.
Tabla 17.
Activo Operativo. Elaboración propia.
El pasivo operativo tiene mayor concentración en cuentas por pagar gracias a que la
compañía tuvo que adquirir obligaciones con terceros y proveedores, lo que permite que haya
financiación espontanea para la operación efectiva de la compañía.
Tabla 18.
Pasivo Financiero. Elaboración propia.
El pasivo financiero incremento significativamente puesto que la compañía adquirió un
préstamo con bancos nacionales para obtener mayor recurso para su operación.
44
Tabla 19.
Capital De Trabajo. Elaboración propia.
El capital de trabajo presenta un incremento significativo en el año 2018 producto de la
adquisición de mayor activo corriente disponible para generar más recursos.
Tabla 20.
Capital Fijo. Elaboración propia
El capital fijo presenta una variación en aumento en los tres periodos, lo que desprende
en que la compañía adquirió bienes para el buen funcionamiento y cumplimiento del objeto de
esta.
Tabla 21.
Capital Fijo Neto. Elaboración propia
El capital de trabajo neto indica que los activos corrientes no son suficientes, puesto
que hay déficit en el cubrimiento a los pasivos corrientes por lo que la empresa no cuenta con
recursos suficientes para cubrir su operación, una vez cubiertos los pasivos de corto plazo.
45
6.2.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL
El presente capítulo se enfoca en el análisis vertical y horizontal, tanto del estado de
situación financiera como del estado de resultados de la compañía, esto con énfasis en las cifras
más relevantes y con mayor participación o variación, lo que se busca es determinar que
porcentajes de participación, o que variaciones hay y los posibles efectos o su origen.
6.2.2.1 Análisis Vertical Estado de Situación Financiera
Dado que la empresa no posee inversiones se inicia con las cuentas que tienen mayor
concentración de recursos en el estado de situación financiera. la concentración de recursos del
activo por parte de la cuenta de cartera tiene mayor participación, ya que en el año 2016 obtenía
un 11.1%. pero dicha concentración ha disminuido en el periodo 2018 ya que solo llego al
6.3%.
Por su parte la cuenta de inventarios también presenta una mayor concentración de
recursos lo que va de acuerdo con el objeto de la compañía que es la venta de materiales para
la construcción y la ejecución de contratos. en 2016 ocupando la mayor concentración, de lo
que corresponde a inventarios de la compañía respecto del total activo. No obstante, se produjo
una caída en 2018 a tan solo 0.3% de la concentración del activo, esto ocurre por disminución
en el número de contratos.
La propiedad planta y equipo obtuvieron para el 2017 y 2018 concentración en el activo
del 60.5% y 53.8% respectivamente dicha disminución se da por la venta de una pequeña parte
de las propiedades planta y equipo aun así no se ve afectada la capacidad operacional de la
empresa
Las fuentes de financiación muestran que la principal fuente de financiación
corresponde a compañías vinculadas con un 36.7% en 2017 y un 39.1 % en 2018 de
participación. Dichas cuentas por pagar corresponden a financiamiento de la compañía. el nivel
de endeudamiento de obligaciones financieras, en el año 2016 se tenía solo un 0.8% de deuda
con bancos y compañías de financiamiento comercial principalmente, para el 2017 se canceló
el total de esas deudas. Lo que indica que la compañía durante ese periodo se financio con
recursos de terceros diferentes a financieros. Sin embargo, en el año 2018 se adquirió deuda
nuevamente con bancos por valor de 2000 millones para inversión en inventario, dicha deuda
solo tiene un 1.60% de participación en el activo.
46
6.2.2.2 Análisis Vertical del Estado de Resultados
De acuerdo con el análisis vertical del estado de resultados de la compañía se hace la
interpretación de las cifras con mayor relevancia en el estado. Se evidencia que en el año 2016
la cuenta de comercio al por mayor y menor de elementos de construcción, es la que mayor
participación de ventas tiene con un porcentaje de 38.4 % esto debido a que son los elementos
más vendidos. No obstante, para el año 2017 y 2018 tuvo un aumento con un porcentaje de
49.9% y 50.8% lo que demuestra que este crecimiento constituye el rubro más importante para
las ventas de la compañía.
El costo de ventas de construcción que presenta mayor concentración de 74.29%, para
el periodo de 2017 y para el 2018 de 78.69% lo que se deriva principalmente del aumento en
las ventas. Por otro lado, el porcentaje de ingresos para cubrir los gastos operacionales han
tenido un mayor crecimiento en el estado de resultados con una participación de 6.1% en 2016,
para 2017 en un 7.3% y en 2018 con una participación del 5.8% esto se debe a que la compañía
ha venido pagando grandes cifras por concepto de impuestos y contribuciones al estado.
6.2.2.3 Análisis horizontal del estado de situación financiera.
Se observa una disminución en los depósitos de un (-100%) del año 2017 en
comparación al año 2016 lo que indica que los depósitos realizados a proveedores en periodos
anteriores ya fueron utilizados por la compañía para el suministro de mercancías. Para el año
2017 las promesas de compra venta aumentaron en un (95%) con respecto al año 2016, debido
a que la compañía abono dinero a promitentes vendedores para la adquisición de un edificio,
además de eso para el año 2018 el valor abonado para dicha promesa sigue igual lo que indica
que la compañía no ha decidido comprar dicho bien. El saldo de la cuenta anticipo de impuestos
en el año 2017 disminuyo considerablemente en un (-97%) dado que para este año la compañía
fue más el valor que recaudo de los impuestos que del valor que se pagó.
47
Las obligaciones con disminución fueron las compañías de financiamiento comercial
con una variación del (-80%) en el año 2017 correspondiente a que la compañía realizo los
pagos totales de las obligaciones contraídas por contratos de arrendamientos financieros
(leasing).
El impuesto sobre las ventas para el año 2017 incremento en un (220%) con respecto al
año 2016 por el impuesto generado en las diferentes tarifas por concepto de ventas de
construcciones. Pero si revisamos el año 2018 este tuvo una disminución del (-100%) dado a
que la compañía equilibro el valor para no dejar saldos al final de dicho periodo. Con respecto
a las obligaciones laborales la cuenta con mayor incremento para el 2017 son los intereses de
cesantías con un (219%), en general las obligaciones laborales aumentaron durante este periodo
dado a que se generó incremento en la contratación de personal, cosa que se estabilizo en el
año 2018 ya que pese a que si aumentaron las obligaciones no generaron mayor costo.
6.2.2.4 Análisis horizontal del Estado de resultados
De acuerdo con el análisis horizontal se evidencia un aumento sustancial en las ventas
del año 2017 de un 180%, derivados principalmente del comercio al por mayor y menor de
materiales de construcción. De acuerdo con los gastos operacionales se encontró que su
variación es bastante alta para el 2017 es de 283% y para el 2018 de 149% sobre las ventas, lo
que indica que estos gastos son los responsables de gran parte de las salidas de dinero y
disminución de utilidades.
Otro rubro y no menos importante de los gastos operacionales es el de los impuestos
que tuvieron un crecimiento en 2017 del 342% pero se evidencia que en 2018 se mantuvo
estable el gasto por este rubro. Los gastos extraordinarios tienen una variación del 13.98% en
2017 y en 2018 una variación del 11.77% los cuales corresponden a gastos en elementos
complementarios fundamentales para la operación. Al cierre del año 2017 la empresa tuvo
crecimiento en la utilidad por 946% y aunque en 2018 el crecimiento no fue igual de exorbitante
respecto del año anterior, se mantuvo hacia arriba y va en beneficio del crecimiento de la
empresa.
48
6.2.3 RESULTADOS DE PRODUCTIVIDAD
El presente capítulo se enfoca en el análisis de los principales inductores de valor en
cuanto a KTO, KTNO, productividad del activo, productividad de KTO, productividad K FIJO,
rotación de cartera, recuperación de cartera, rotación de inventarios, reposición de inventarios,
rotación de proveedores y pago de proveedores. Como parte de este indicador las cifras se
presentan resaltadas con colores de acuerdo con el nivel de eficiencia, dichos colores se detallan
así:
Tabla 22.
Capital De Trabajo Operativo. Elaboración propia
La empresa presenta eficiencia en el capital de trabajo operativo gracias a que ha
disminuido en todos los periodos, lo que indica que hay liberación de recursos y la compañía
cuenta con liquidez.
Tabla 23.
Capital De Trabajo Neto Operativo. Elaboración propia
El capital de trabajo neto operativo es eficiente en el periodo 2017 debido a que
disminuyo, lo que indica que la compañía obtuvo financiación espontánea y no tuvo que acudir
a otras fuentes de financiación. Aunque en 2018 esta situación desmejoró ya que hubo una
variación de 102.8% ineficiente lo que demuestra que la compañía en este periodo no obtuvo
financiación espontánea y por lo tanto requirió recursos financieros.
49
Tabla 24.
Productividad Del Activo. Elaboración propia
La productividad del activo demuestra que hubo mayor crecimiento y eficiencia a partir
del periodo de 2017 a 2018 por cada peso que la compañía invierte en el activo vende 1.55
pesos un 17.2% más, por lo que es eficiente en los últimos dos periodos.
Tabla 25.
Productividad Del Capital Fijo. Elaboración propia
La compañía viene aumentando el nivel de eficiencia en el uso del capital fijo gracias
a que por cada peso que invierte en KF ha venido produciendo un ingreso más alto en cada
periodo así, en 2017 obtuvo una variación de 155.7% respecto al año 2016. en aumento por
cada peso invertido y para el periodo 2018 obtuvo 2.24 pesos.
50
Tabla 26.
Productividad Del Capital Fijo Operativo. Elaboración propia
La productividad del capital de trabajo operativo en el año 2017 presento una variación
eficiente de 257.8% dado que por cada peso invertido en el capital de trabajo operativo se
obtuvo 6.75 pesos de ingreso, así en 2018 fue mayor la productividad se obtuvo 28.82 pesos
por cada peso invertido.
Tabla 27.
Rotación De Cartera. Elaboración propia
La rotación de cartera en 2017 obtuvo una eficiencia de 186.9% dado que paso de 5.77
veces de recaudo a 16.56 veces en el periodo. se mantiene eficiente su variación ya que en el
periodo 2018 rota la cartera 28.96 veces, lo que hace que las deudas se conviertan en efectivo
más rápido.
51
Tabla 28.
Recaudo De Cartera. Elaboración propia
El recaudo de cartera en días demuestra que los tiempos de recaudo son eficientes
puesto que el recaudo en 2017 disminuyo en días pasando de 62 a solo 22 y se mantuvo en el
año 2018 con solo 12 días de recaudo y variación eficiente.
Tabla 29.
Rotación De Inventarios. Elaboración propia
De acuerdo con la rotación de inventarios se encuentra que la variación es eficiente
puesto que ha venido rotando de buena manera lo que hace que no se tenga inventario
represado.
52
Tabla 30.
Reposición De Inventarios. Elaboración propia
La reposición de inventarios muestra un manejo eficiente tanto en 2017 como en 2018,
gracias a que los días de reposición de inventarios han venido disminuyendo, lo que quiere
decir que se tiene suficiente inventario para satisfacer la necesidad de los clientes de la empresa.
Tabla 31.
Días De Pago A Proveedores. Elaboración propia.
Las cuentas por pagar a proveedores en el año 2016 se pagaban cada 78 días, en 2017
se halla una ineficiencia de -81.4% debido a que la cantidad de días que se realizan pagos a los
proveedores es menor, esto no permite que la empresa obtenga fuentes de financiación
espontanea.
53
Tabla 32.
Rotación De Proveedores. Elaboración propia.
Teniendo en cuenta que las cuentas por pagar a proveedores se han venido pagando con
una mayor frecuencia, esto da una variación ineficiente en los dos últimos periodos, puesto que
implica mayores salidas de dinero en mayor cantidad de veces en cada periodo.
6.2.4 CICLO DE CONVERSIÓN DEL EFECTIVO
En este capítulo se presentan los resultados del ciclo de conversión del efectivo por cada
año, así como sus resultados de eficiencia y las gráficas de acuerdo con los resultados de los
cálculos.
Tabla 33.
Ciclo De Conversión Del Efectivo. Elaboración propia.
54
Figura No 3. Ciclo De Conversión del efectivo (2016). Elaboración Propia.
El ciclo de efectivo correspondiente al año 2016, muestra eficiencia en sus resultados,
dado a que el flujo de efectivo circula con la rapidez que debería ser esto se evidencia en el
pago a proveedores que se realiza 78 días y la cartera se recupera cada 62 días.
Figura No 4. Ciclo del efectivo (2017). Elaboración Propia.
El ciclo de efectivo correspondiente al año 2017, muestra deficiencia en sus resultados,
dado a que el flujo de efectivo no circula con la efectividad que debería ser esto se evidencia
en el pago a proveedores ya que se realiza antes de haber recuperado la cartera, lo que indica
que al momento de pagar proveedores aun faltarían 7 días para disponer del efectivo recaudado.
PMC = 62 DIASPMI = 148 DIAS
PMP = 78 DIAS
PMC = 22 DIASPMI = 43 DIAS
PMP = 15 DIAS
55
Figura No 5. Ciclo del efectivo (2018). Elaboración Propia.
El ciclo de efectivo correspondiente al año 2018, muestra eficiencia en sus resultados,
dado a que el flujo de efectivo circula con la efectividad que debería ser, esto se evidencia en
el pago a proveedores ya que se realiza 15 días, 3 después de haber recuperado la cartera, lo
que indica que al momento de pagar proveedores contamos con el flujo de efectivo que la
compañía requiere.
6.2.5 MARGENES DE UTILIDAD
En este capítulo se encuentra el análisis de los indicadores de acuerdo con los márgenes
de utilidad, (MARGEN OPERACIONAL, MARGEN BRUTO, MARGEN NETO); de la
compañía con sus respectivos cálculos y variaciones.
Tabla 34.
Margen Operacional. Elaboración propia.
PMI = 0 DIAS
0
PMC = 12 DIAs
PMP = 15 DIAS
56
El margen operacional para el año 2017 fue eficiente incrementándose en 151.8%
respecto al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad operacional,
esto después de haber cumplido con todos los gastos operacionales y de ventas. Adicional a
esto se evidencia que a los gastos operacionales les correspondió un (18%) de las ventas totales
que genero la compañía.
Para el año 2018 se refleja que el margen operacional disminuyo en un (16.1%) lo que
indica que este año se cuenta con menos utilidad para cumplir con los demás gastos, y con
respecto a los gastos operacionales se puede ver que solo les correspondió un (15%), un poco
menos que el año 2017.
Tabla 35.
Margen Bruto. Elaboración propia.
El margen bruto para el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (92%) respecto
al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad bruta para cumplir con
los gastos operacionales y de ventas. Adicional a esto se evidencia que a los proveedores les
correspondió un (86.6%) de las ventas totales que generó la compañía.
Para el año 2018 el margen bruto disminuyó 17.1% lo que indica que este año se cuenta
con menos utilidad para cumplir con los gastos operacionales, y con respecto a los proveedores
se puede ver que solo les correspondió un (74.3%), un poco menos que el año 2017.
57
Tabla 36.
Margen Neto. Elaboración propia.
El margen neto para el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (273.4%)
respecto al año 2016, lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad neta para
cumplir con los socios. Adicional a esto se evidencia que a otros gastos y a los impuestos les
correspondió un (7.3%) de las ventas totales que genero la compañía.
Para el año 2018 se refleja que el margen neto disminuyo en un (18.9%) lo que indica
que para este año se cuenta con menos utilidad para cumplir con los socios, y con respecto a
los otros gastos y a los impuestos se puede ver que solo les correspondió un (6.4%), un poco
menos que el año 2017.
6.2.6 RENTABILIDAD
Tabla 37.
Rentabilidad Del Activo. Elaboración propia.
La rentabilidad del activo en la compañía para el año 2017 con respecto al año 2016 fue
eficiente, debido a que aumento en un 856.4% lo que indica que los socios están obteniendo
mayor utilidad por los activos que posee la compañía. Para el año 2018 la rentabilidad
disminuyo un -4.9% en comparación al año 2017, y aun que no fue tan eficiente sin embargo
no está en déficit, con la disminución de este año se puede ver que se deben implementar
acciones para mejorar los resultados.
58
Tabla 38.
Rentabilidad Operativa. Elaboración propia.
La rentabilidad operacional correspondiente al año 2017 genero una variación del
544.5% con respecto al año anterior, lo que indica que el dinero que está generando la compañía
es suficiente para cubrir las obligaciones con los bancos y con los proveedores. En el año 2018
no se tiene la misma utilidad debido a que disminuyo en un -1.1% por lo que la compañía no
tiene el mismo nivel de rentabilidad para cumplir con sus obligaciones.
Tabla 39.
Rentabilidad Del Patrimonio. Elaboración propia
Con este indicador se puede ver el grado de rentabilidad que genera la compañía por las
inversiones realizadas por los socios, con un 574.1% para el año 2017 con respecto al año 2016
lo que indica que fue eficiente para los socios, a diferencia del año 2018 que decreció en un
7.3%, que interpretando el resultado no es tan perjudicial y se puede aumentar de ahora en
adelante.
59
6.2.7 ARBOL ROA
Figura No 6. Árbol Rentabilidad Del Activo (2016-2018). Elaboración Propia.
Con base en los hallazgos del árbol ROA la rentabilidad de los activos, muestra un
comportamiento eficiente en el periodo 2017 por lo tanto la empresa está creando valor, de
forma que la rentabilidad de sus activos ha venido incrementando positivamente ya que en el
año 2016 los resultados eran ineficientes. No obstante, en 2018 los activos obtuvieron una
caída, aunque no muy significativa fue causada probablemente por el aumento de ellos.
La disminución en el margen operativo del año 2018 muestra que la compañía tiene
menos capacidad para crear valor para los accionistas y responder con acreedores. La
productividad del capital fijo muestra un crecimiento en los dos últimos periodos hacia la
eficiencia, lo que compensa la inversión en activos fijos.
La variación en el ingreso operacional evidencia que aunque las ventas incrementaron
en el periodo 2018 no fue tan eficiente como en 2017 puesto que obtuvo un 180% y un 42%
de variación operacional .
Días Recaudo
2016 2017 2018
62 22 12
2016 2017 2018
1.89$ 6.75$ 28.82$
Días Inventarios
2016 2017 2018 2016 2017 2018
0.52$ 1.32$ 1.55$ 148 43 0.1
2016 2017 2018
0.66$ 1.68$ 2.24$
% Variación Ingreso Operacional
2016 2017 2018
1.60% 15.31% 14.55% 2017/2016
Margen bruto
2016 2017 2018
Margen operativo 13% 26% 21%
2018/2017
2016 2017 2018
7% 18% 15%
2016 2017 2018
224.38% 3.74%
eficiente
ineficiente
2016 2017 2018
0.11% 0.37% 0.82%
% Gastos oper ventas
Rentabilidad del Activo
Productividad del Activo
Productividad KTO
Productividad K Fijo
convenciones
42.6%
180.2%
% Gastos oper admon
60
6.2.8 Costo Promedio Ponderado De Capital – WACC
Tabla 40.
Costo Promedio Ponderado De Capital 2016. Elaboración propia
Tabla 41.
Costos Promedio Ponderado De Capital 2017. Elaboración propia
Tabla 42.
Costos Promedio Ponderado De Capital 2018. Elaboración propia
61
Tabla 43.
Variación Costos Promedio Ponderado De Capital 2016-2018. Elaboración propia
Inicialmente se evidencia que para el año 2017 el RONA incremento en un 411% en
comparación al año 2016 esto debido a que a pesar del aumento en el AON, el UOID
incremento también significativamente lo que indica que se tiene mayor flujo de caja disponible
para cubrir deudas, impuestos, inversiones etc. por otro lado el WACC decreció en un -34%
lo que indica que es ineficiente ya que esto fue a causa de que para el año 2017 se cancelaron
todas las obligaciones con acreedores lo que género que la compañía se financiera con recursos
propios. ahora bien, analizando el resultado de ambos indicadores para el año 2016se evidencia
que el RONA es menor que el WACC lo que significa una destrucción de valor. pero para el
año 2017 se puede ver que el RONA es mayor que el WACC lo que indica que se genera
creación de valor.
para el año 2018 el RONA fue eficiente un 76.4% en comparación al año 2017 debido
a que el UODI aumento por ende la compañía cuenta con un mayor flujo de caja, es de resaltar
que, aunque no afecto significativamente en el resultado el AON disminuyo en comparación al
año 2017. en la variación del WACC se evidencia un aumento del 57% lo que indica eficiencia
en sus obligaciones debido su financiación es con acreedores y no con recursos propios.
analizando el WACC se evidencia que al RONA para el año 2018 es mayor que el WACC lo
que indica que se está creando valor
62
6.2.9 Valor Económico Agregado – EVA 2016-2018
Tabla 44.
Variación Valor Económico Agregado 2016-2018. Elaboración propia.
para el año 2016 el EVA genero un resultado ineficiente de $-5.797.584.719 lo que
indica que los rendimientos a los accionistas son menores al costo de capital, es decir que se
está destruyendo valor.
para el año 2017 el EVA genero un resultado eficiente de $9.822.168.426 lo que indica
que ha generado creación de valor, ya que la utilidad está por encima de lo exigido por los
accionistas y los acreedores.
para el año 2018 el EVA genero un resultado eficiente de $12.797.944.284 lo que indica
que ha generado creación de valor, ya que la utilidad está por encima de lo exigido por los
accionistas y los acreedores.
6.2.10 ANALISIS COMPARATIVO DEL SECTOR
El objetivo de este capítulo es realizar un análisis con una empresa del mismo sector de
la construcción, al que pertenece la empresa objeto del estudio de caso y presentar los
resultados más relevantes de dicho análisis; así como también le realización de un análisis
comparativo entre el sector construcción de Colombia y México.
63
6.2.10.1 Comparación De Los Resultados De Indicadores De Las Dos Empresas
La empresa tomada como referencia para la realización de este análisis comparativo fue
COVAL COMERCIAL S.A dedicada a la comercialización al mayor y al detal de materiales
de construcción, artículos de ferretería, pinturas, productos de vidrio etc.
El estado de situación financiera de la compañía muestra que la mayor concentración
de sus activos se encuentra en la cartera con un 57% en el 2016, seguido de inventarios con el
25.25% lo que muestra que las dos compañías tienen afinidad en cuanto a que la concentración
de sus activos se encuentra en las mismas cuentas. Con respecto de los pasivos se encuentra
que la empresa cuenta con una concentración del 27.02% en las cuentas por pagar seguido de
los pasivos financieros que presentan la más alta concentración del 60.31%.
por su parte la empresa objeto del estudio presenta su mayor concentración del pasivo
en las cuentas por pagar a compañías vinculadas. Las ventas de COVAL muestran que del total
de las ventas se destina más del 83% al costo de ventas seguido de los costos de distribución
con un 7.93% del total de ventas.
El capital de trabajo neto de esta empresa presenta que el activo corriente tiene
disponible para cubrir el pasivo corriente más de 6mil millones en 2016 y más de 8mil en 2017
después de pagar sus deudas de corto plazo. Lo contrario sucede con la empresa objeto del
estudio puesto que presenta un déficit en el cubrimiento a los pasivos corrientes una vez
cubiertos los pasivos de corto plazo.
La rentabilidad del patrimonio ROE presenta una variación eficiente puesto que la
capacidad de la empresa para generar ingresos a partir de su patrimonio aumento pasando de
2016 a 2017 en 1.18% hasta 1.27% respectivamente. Por otra parte, la rentabilidad de los
activos roa muestra que la empresa fue ineficiente ya que disminuyo dicha capacidad de generar
ingresos a partir de sus activos. Por su parte la empresa objeto del estudio también presenta
eficiencia en la rentabilidad del patrimonio dado que el grado de rentabilidad que genera la
compañía por las inversiones realizadas por los socios, es de un 574.1% para el año 2017 con
respecto al año 2016 lo que indica que fue eficiente para los socios
64
El margen neto permite evidenciar que la rentabilidad de la compañía no fue eficiente
en 2017 debido a que los gastos aumentaron y por ello el margen neto se redujo. Por su parte
el endeudamiento a corto plazo da a conocer una reducción de 23.05% en 2016 a 16.77% en el
periodo 2017 lo que indica que la compañía está cancelando sus obligaciones de
financiamiento. Contrario a esta situación la empresa de estudio obtuvo eficiencia en el margen
neto que en el año 2017 fue eficiente dado a que aumento en un (273.4%) respecto al año 2016,
lo que indica que para este año se cuenta con más utilidad neta para cumplir con los socios.
Tabla 45
Indicadores financieros coval S.A. Elaboración propia.
UNIDAD VALOR 2016 VALOR 2017
Veces 4.1 3.13
Millones $ $6.109.235.000 $8.775.062.000
Veces 0.87 0.9
% 1.18% 1.27%
% 9.94% 8.54%
Millones $ $6.775.304.000 $5.931.708.000
% 1.69% 0.00%
% 0.99% 1.00%
% 23.05% 16.77%
% 0.80% 0.76%
% 16.27% 16.21%
% 1.69% 0.00%
Veces 4.88 4.44
Veces 1.18 1.27
Rentabilidad Margen Operacional
Solvencia Solvencia
Liquidez Razón Corriente
Endeudamiento Endeudamiento en el Corto Plazo con Proveedores
Endeudamiento Razón de Endeudamiento
Rentabilidad Margen Bruto
Liquidez Ebitda
Rentabilidad Margen neto
Endeudamiento Concentración del Pasivo en el Corto Plazo
Liquidez Prueba Ácida
Rentabilidad ROE
Rentabilidad ROA
Liquidez Capital del Trabajo Neto
INDICADOR NOMBRE
Endeudamiento Apalancamiento
65
6.2.10.2 ANALISIS COMPARATIVO SECTORIAL COLOMBIA MEXICO
SECTOR DE LA COSNTRUCCION EN COLOMBIA VS SECTOR DE LA
CONSTRUCCION EN MEXICO
Los boletines de indicadores económicos alrededor del sector de la construcción
presentan información que reflejan cifras relevantes sobre la economía de un país debido a que
este representa el sector con mayor crecimiento económico. Como bien se sabe la construcción
tiene efectos importantes sobre la economía nacional a nivel familiar, empresarial, estatal etc.
A continuación, se estudiarán los indicadores más representativos en el sector de la
construcción de México y Colombia con el fin de analizar la fluctuación de cifras entre países
latinoamericanos.
PRODUCTO INTERNO BRUTO
PIB COLOMBIA
Según los boletines que reporta el DANE para el año 2019 el sector de la construcción
representa un decrecimiento de 5.6% del valor agregado del sector. Esta disminución se da por
los resultados negativos en los subsectores en edificaciones residenciales y no residenciales.
Figura No 7. Producto Interno Bruto Colombia (2019). DANE, cuentas trimestrales.
66
PIB MEXICO
Según los resultados de la Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (CMIC)
indica que para el año 2019 el sector de la construcción presento una reducción de -5.1% en
comparación con los resultados del año 2018. Adicional CMIC indica que este sector factura
aproximadamente 211 mil 586 millones de pesos anuales, lo que significa que a pesar de la
disminución la construcción genera ingresos altos, además de que al igual que en Colombia
este sector tiene afectaciones positivas en todos los ámbitos del país.
Figura No 8. Producto Interno Bruto México (2018-2019). CMIC.
EMPLEO
EMPLEO EN COLOMBIA
El DANE reporta que para el año 2019 el sector de la construcción ocupo a nivel
nacional a 21.945 miles de personas, lo que en porcentaje equivale al 6.4% de ocupados
respecto al año 2018. Adicional a esto nos muestran que los empleos a nivel nacional aumento
un 0.5%, mientras que solo en la rama de la construcción los empleos aumentaron 10.5%.
67
a. EMPLEO EN MEXICO
Cmic revela que para el año 2019 el número de empleos formales registro una reducción
del 0.7% con relación al año 2018, esto indica que se perdieron 11 mil 912 empleos formales.
ES de resaltar que CEMIC también indica que esto se debe a que la política pública para el
impulso de la construcción ha sido poco efectiva.
PRECIO DE MATERIALES EN COLOMBIA
El índice de precios del productor (IPP) para los materiales de construcción presento un
aumento de 0.61%. para el DANE es normal el alza en los precios de los insumos dado a que
este sector se está dinamizando entre oferta y demanda.
Figura No 9. Índice De Precios Del Consumidor. Colombia (2008-2019). DANE.
PRECIO DE MATERIALES EN MEXICO
Para el año 2019 el sector de la construcción presento una disminución de los precios de
los insumos utilizados por este sector es un 3.1%. lo anterior es consecuencia de una reducción
en la demanda de materiales para la construcción. Adicional a esto para este año se generó una
reducción en los montos destinados a la inversión física lo que reduce la cantidad de proyectos
de infraestructura.
68
Figura No 10. Índice De Precios Del Consumidor México (2018-2019). CMIC.
6.2.11 ARBOL RONA
Figura No 11. Árbol Retorno Sobre Los Activos Netos. (2016-2018). Elaboración propia.
Días Recaudo
2016 2017 2018
Productividad KTO 62 22 12
2016 2017 2018
Productividad KTNO 1.89 6.75 28.82 Días Inventarios
2016 2017 2018 2016 2017 2018
-1.5 -4.8 -3.4 148 43 0.1
Productividad AON % Financiación Operativa
2016 2017 2018 2016 2017 2018
0.93 2.16 4.47 2.25 2.40 9.47
Productividad K Fijo
2016 2017 2018
0.66 1.68 2.24
Variación Ingreso Oper.
RONA
2016 2017 2018 180.2% 2017/2016
5.1% 26.2% 46.3%
Margen bruto
2016 2017 2018 42.6% 2018/2017
Margen Operativo 13% 26% 21%
2016 2017 2018 Variación Costo Ventas
Margen UODI 7% 18% 15%
2016 2017 2018 % Gastos Administración
5.5% 12.2% 10.4% % Gastos Operación 2016 2017 2018
2016 2017 2018 224.4% 3.7%
236.0% 14.5%
% Gastos Ventas
2016 2017 2018
0.11% 0.37% 0.82%
convenciones
variacion altamente eficiente
variacion eficiente
variacion altamente riesgosa
variacion riesgosa
69
Los resultados muestran que el margen operativo aumentó en 2018 en 15% lo que va
de acuerdo con que las ventas aumentaron en 42.6% esto muestra que la empresa está haciendo
uso eficiente de la capacidad instalada para aumentar las ventas. En cuanto a la productividad
del capital de trabajo operativo KTO se evidencia que ha tenido variaciones ineficientes en los
últimos periodos debido a que paso en 2017 de 6.75% a 28.82% en 2018 esto se presenta por
que se requirió más capital para cubrir costos y gastos de corto plazo. Por su parte el capital de
trabajo neto operativo KTNO se incrementó en 102.8% lo cual evidencia que la empresa
requiere mayor cantidad de recursos para financiar el capital de trabajo, lo que significa tener
menos flujo de caja ya que se necesita más capital por cada peso en ventas. La productividad
del capital fijo KF obtuvo una variación eficiente en el periodo 2018 de 2.24 lo que significa
que por cada peso en capital fijo se vende 2.24 pesos.
De acuerdo con el margen ebitda la empresa muestra que de sus ingresos
operacionales en el periodo 2018, solo 24.4 pesos de cada 100, fueron convertibles en
efectivo lo cual constituye una variación ineficiente, si se tiene en cuenta que los ingresos han
aumentado, comparado con los periodos anteriores en los cuales el 31.2 pesos fueron
convertibles en efectivo. Por su parte la rentabilidad del activo neto operativo RONA muestra
ineficiencia debido a que la empresa ha venido aumentando el porcentaje de capital de trabajo
que requiere para operar el cual ha aumentado en los tres periodos pasando de un 5.1% a un
46.3%.
El activo operativo neto AON muestra que el capital requerido realmente por la
empresa para el negocio ha venido aumentando significativamente ya que en 2017 requería
2.16 y en 2018 requiere más de 4.47. lo cual es pertinente ya que los ingresos han venido
aumentando, por lo tanto, se requiere mayor capital de inversión a la hora de generar
ingresos. De acuerdo con el UODI utilidad operativa después de impuestos. muestra que el
flujo de caja disponible para realizar inversiones, cumplir con el servicio de la deuda y pagar
dividendos ha disminuido en el periodo 2018 pasando a un 10.4%. dicha variación se da
gracias a la disminución del imporrenta en 2018 que fue de 33%.
70
6.2.12 Flujo De Caja Libre 2016 – 2018
Tabla 46.
Flujo De Caja Libre 2016-2018. Elaboración propia.
Figura No 12. Destinación Flujo De Caja Libre. (2016-2018). Elaboración propia
$ 48,160,191,984.9
$ 50,639,154,300.9
$ 78,902,032,374.9
$ 376,067,548.4$ 557,701,789.5 $ 682,276,883.5
1 2 3
Miles de Pesos
Año
s
Destinación Flujo de Caja Libre
(=) FLUJO DE CAJALIBRE - FCL
(-) Servicio de la Deuda
Lineal ((=) FLUJO DECAJA LIBRE - FCL)
71
ESTRATEGIAS
• Incrementar la rentabilidad del activo por medio de la gestión eficiente de los
inventarios logrando mejorar el abastecimiento y la rotación.
• Optimizar el ciclo de conversión del efectivo mediante alianzas con proveedores que
permitan ampliar los plazos de pago.
• Mejorar el margen operativo, mediante la disminución del costo de ventas, realizando
alianzas con proveedores para comprar volúmenes altos y obtener descuentos.
• Mejorar el KTNO mediante la disminución de las cuentas por pagar realizando pagos
de obligaciones a compañías vinculadas.
• Incrementar la productividad del KTO adquiriendo más inventario de materiales y
aumentando los clientes por medio de estrategias comerciales de promoción.
72
CONCLUSIONES
• Componente de inversión: se puede concluir que las inversiones son
elementos generadores de capital muy importantes que pueden contribuir al
crecimiento y rentabilidad de una compañía.
• Componente de clasificación: Los errores de clasificación de información
pueden conllevar al mal registro contable y a estimaciones erradas.
• Componente de ajustes: los ajustes realizados en la depuración permiten la
presentación de información contable más razonable.
• la financiación espontanea con la que cuenta la empresa es un factor muy
importante porque permite la operación sin tener que acudir a adquisición de
deuda en mercados financieros a los cuales se les pagaría tasas de interés
mucho más altas.
• La concentración de recursos del activo muestra que se encuentra distribuida
de manera adecuada y de acuerdo con el objeto social de la compañía. ya que
los rubros con mayor concentración son cartera y propiedades planta y equipo.
puesto que la actividad de la empresa es la venta de materiales de construcción
y la ejecución de obras civiles.
• El costo de ventas ha venido aumentando de manera proporcional al aumento
progresivo de las ventas año tras año.
73
RECOMENDACIONES
• Se recomienda a la compañía realizar inversiones en algún tipo de mercado que le
produzca una mayor rentabilidad o ganancia puesto que el efectivo en caja no produce
crecimiento alguno.
• Se sugiere obtener mayor financiación con fuentes diferentes a socios ya que es una
fuente de financiación bastante costosa.
74
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https://ebookcentral.proquest.com/lib/ucooperativasp/reader.action?docid=3159914&query=rentabi
lidad
.
78
ANEXOS
ANEXO A. Estado de la situación financiera año 2016
BALANCE GENERAL
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1
(MILES DE PESOS)
BALANCE GENERAL 2016
CUENTA
ACTIVO
DISPONIBLE 287.560.009,37
CAJA 47.865.890,00
BANCOS 239.694.119,37
INVERSIONES 0
CUENTAS EN PARTICIPACION 0
CLIENTES 10.435.010.546,90
NACIONALES 402.581.148,96
CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 8.000.509.709,85
CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y
ACCIONISTA 0,00
ANTICIPOS Y AVANCES 409.290.814,24
DEPOSITOS 833.991.540,85
PROMESAS DE COMPRA VENTA 500.000.000,00
ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 247.139.120,00
RECLAMACIONES 13.936.213,00
CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 27.562.000,00
DEUDORES VARIOS 0
INVERNTARIOS -766.562.181,80
PRODUCTOS EN PROCESO 0
CONTRATO EN EJECUCION 17.306.117.964,80
MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS -18.072.680.146,60
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 9.956.008.374,47
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 56.568.639.828,61
TERRENOS 1.151.550.000,00
CONSTRUCCIONES EN CURSO 0
79
CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO 56.796.998.666,73
EQUIPO DE OFICINA 0
FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 15.762.988.800,88
DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00
PROVISION -19.011.300,00
INTANGIBLES 0,00
ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 0,00
DERECHOS 0,00
DIFERIDOS 0,00
CARGOS DIFERIDOS 0
VALORIZACIONES 27.442.893.988,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 84.011.533.817,31
TOTAL ACTIVO 93.967.542.191,78
OBLIGACIONES FINANCIERAS 772.567.544,00
BANCOS NACIONALES 3.133.392,00
COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL 769.434.152,00
PROVEEDORES 9.150.530.355,15
NACIONALES 9.150.530.355,15
CUENTAS POR PAGAR 47.577.773.868,88
A COMPAÑIAS VINCULADAS 44.873.408.251,26
COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 2.455.867.434,62
ACREEDORES OFICIALES 81.396.098,00
DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0
RETENCIONES EN LA FUENTE 156.800,00
IMPUESTO A LAS VENTAS RETENIDO 0
IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 449.330,00
RETENCION EN LA FUENTE PARA LA EQUIDAD
CREE 36.880.760,00
RETENCION Y APORTES NOMINA 63.869.625,00
ACREEDORES VARIOS 65.745.570,00
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 243.904.000,00
DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 0
DE RENTA PARA LA EQUIDAD CREE 138.034.000,00
IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 46.318.000,00
DE INDUSTRIA Y COMERCIO 59.552.000,00
A LA PROPIEDAD RAIZ 0
IMPUESTOS AL PATRIMONIO Y RIQUEZA 0
OBLIGACIONES LABORALES 861.321.068,00
SALARIOS POR PAGAR 491.037.811,00
80
CESANTIAS CONSOLIDADAS 235.503.554,00
INTERESES SOBRE CESANTIAS 18.738.659,00
VACACIONES CONSOLIDADAS 116.041.044,00
SEGURIDAD SOCIAL Y PARAFISCALES POR PAGAR 0
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00
PARA OBLIGACIONES LABORALES 0
PARA OBLIGACIONES FISCALES 0
OTROS PASIVOS 472.654.347,00
ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 467.027.390,00
INGRESOS RECIBIDOS PARA TERCEROS 0
RETENCIONES A TERCEROS SOBRE CONTRATOS 5.626.957,00
TOTAL PASIVO 59.078.751.183,03
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00
SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00
PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00
RESERVAS 613.886.861,00
RESERVAS OBLIGATORIAS 613.886.861,00
RESULTADOS DEL EJERCICIO 1.504.170.487,26
UTILIDAD DEL EJERCICIO 0,00
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 4.321.839.671,79
UTILIDADES ACUMULADOS 4.321.839.671,79
SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 27.442.893.988,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70
TOTAL PATRIMONIO 34.888.791.008,75
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 93.967.542.191,78
0,00
81
ANEXO B. Estado de la situación financiera año 2017
BALANCE GENERAL
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1
(MILES DE PESOS)
BALANCE GENERAL
2017 CUENTA
ACTIVO
DISPONIBLE 155.192.403,37
CAJA 50.285.760,00
BANCOS 104.906.643,37
INVERSIONES 0
CUENTAS EN PARTICIPACION 0
CLIENTES 9.363.206.855,52
CLIENTES 363.180.767,00
CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 7.845.361.352,40
CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y ACCIONISTA 0
ANTICIPOS Y AVANCES 89.778.168,00
DEPOSITOS 0
PROMESAS DE COMPRA VENTA 975.000.000,00
ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 6.781.606,12
RECLAMACIONES 45.323.835,00
CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 37.781.127,00
DEUDORES VARIOS 0
INVERNTARIOS 61.757.707,00
PRODUCTOS EN PROCESO 0
CONTRATO EN EJECUCION 11.925.509.210,52
MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS -11.863.751.503,52
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 9.580.156.965,89
82
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 63.651.934.436,61
TERRENOS 1.525.550.000,00
CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO 62.213.189.824,73
FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 17.056.092.250,88
DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00
PROVISION -19.011.300,00
INTANGIBLES 2.125.190.392,00
ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 732.590.597,00
DERECHOS 1.392.599.795,00
VALORIZACIONES 27.442.893.988,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 27.442.893.988,70
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 93.220.018.817,31
TOTAL ACTIVO 102.800.175.783,20
OBLIGACIONES FINANCIERAS 0,00
BANCOS NACIONALES 0
COMPANIAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL 0
PROVEEDORES 6.916.789.147,14
NACIONALES 6.916.789.147,14
CUENTAS POR PAGAR 39.355.501.125,40
A COMPAÑIAS VINCULADAS 37.708.850.750,40
COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 1.318.641.139,00
ACREEDORES OFICIALES 93.355.000,00
DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0
RETENCIONES EN LA FUENTE 0
AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 0
IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 0
RETENCION EN LA FUENTE PARA LA EQUIDAD
CREE 0
RETENCION Y APORTES NOMINA 116.673.836,00
ACREEDORES VARIOS 117.980.400,00
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 187.846.310,00
DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 26.614.000,00
DE RENTA PARA LA EQUIDAD CREE 0
IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 148.413.000,00
DE INDUSTRIA Y COMERCIO 12.819.310,00
IMPUESTOS AL PATRIMONIO Y RIQUEZA 0
OBLIGACIONES LABORALES 1.771.847.374,00
SALARIOS POR PAGAR 823.030.077,00
83
CESANTIAS CONSOLIDADAS 559.104.165,00
INTERESES SOBRE CESANTIAS 59.694.767,00
VACACIONES CONSOLIDADAS 330.018.365,00
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00
PARA OBLIGACIONES LABORALES 0
PARA OBLIGACIONES FISCALES 0
OTROS PASIVOS 412.650.165,00
ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 412.650.165,00
RETENCIONES A TERCEROS SOBRE
CONTRATOS 0
TOTAL PASIVO 48.644.634.121,54
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00
SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00
PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00
RESERVAS 794.199.654,00
RESERVAS OBLIGATORIAS 794.199.654,00
RESULTADOS DEL EJERCICIO 18.235.202.609,91
UTILIDAD DEL EJERCICIO 18.235.202.609,91
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 5.944.654.812,05
UTILIDADES ACUMULADOS 5.944.654.812,05
SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 28.175.484.585,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 28.175.484.585,70
TOTAL PATRIMONIO 54.155.541.661,66
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 102.800.175.783,20
ANEXO C. Estado de la situación financiera año 2018
BALANCE GENERAL
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1
(MILES DE PESOS)
BALANCE GENERAL 2018
CUENTA
ACTIVO
DISPONIBLE 154.952.472,97
CAJA 63.675.000,00
BANCOS 91.277.472,97
84
INVERSIONES 0
CUENTAS EN PARTICIPACION 0
CLIENTES 7.930.690.049,42
CLIENTES 618.264.248,33
CUENTAS CORRIENTES COMERCIALES 6.075.665.513,11
CUENTAS POR COBRAR A SOCIOS Y ACCIONISTA 23.007.875,86
ANTICIPOS Y AVANCES 119.177.480,00
PROMESAS DE COMPRA VENTA 975.000.000,00
ANTICIPO DE IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES O SALDOS A 10.487.516,12
RECLAMACIONES 59.270.893,00
CUENTAS POR COBRAR A TRABAJADORES 49.677.849,00
DEUDORES VARIOS 138.674,00
INVERNTARIOS 14.703.774.279,28
PRODUCTOS EN PROCESO 0
CONTRATO EN EJECUCION 32.686.214,00
MATERIALES REPUESTOS Y ACCESORIOS 14.671.088.065,28
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 22.789.416.801,67
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 68.972.224.692,61
TERRENOS 1.525.550.000,00
CONSTRUCCIONES Y EDIFICACIONES 124.950.000,00
MAQUINARIA Y EQUIPO 67.267.269.131,73
FLOTA Y EQUIPO DE TRANSPORTE 17.629.243.511,88
DEPRECIACION ACUMULADA -17.248.836.339,00
PROVISION -325.951.612,00
INTANGIBLES 2.217.836.680,00
ACTIVOS INTANGIBLES DIFERENTES A LA PLUSVALIA 825.236.885,00
DERECHOS 1.392.599.795,00
DIFERIDOS 0,00
CARGOS DIFERIDOS 0
VALORIZACIONES 31.081.962.406,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31.081.962.406,70
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 102.272.023.779,31
TOTAL ACTIVO 125.061.440.580,98
OBLIGACIONES FINANCIERAS 2.000.000.000,00
BANCOS NACIONALES 2.000.000.000,00
PROVEEDORES 10.330.902.869,15
NACIONALES 10.330.902.869,15
CUENTAS POR PAGAR 51.064.012.770,00
A COMPAÑIAS VINCULADAS 48.868.588.297,50
COSTOS Y GASTOS POR PAGAR 1.871.972.050,80
85
ACREEDORES OFICIALES 69.745.500,00
DIVIDENDOS O PARTICIPACIONES POR PAGAR 0
RETENCIONES EN LA FUENTE 0
AUTORRENTA ESPECIAL LEY 1819 0
IMPUESTO DE INDUSTRIA Y COMERCIO RETENIDO 0
RETENCION Y APORTES NOMINA 123.223.822,10
ACREEDORES VARIOS 130.483.099,60
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS 75.410.500,00
DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 45.067.000,00
IMPUESTO SOBRE LAS VENTAS POR PAGAR 0
DE INDUSTRIA Y COMERCIO 30.343.500,00
DE VEHICULOS 0
OBLIGACIONES LABORALES 2.236.672.016,07
SALARIOS POR PAGAR 883.024.776,07
CESANTIAS CONSOLIDADAS 717.494.528,00
INTERESES SOBRE CESANTIAS 79.506.288,00
VACACIONES CONSOLIDADAS 556.646.424,00
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES 0,00
PARA OBLIGACIONES LABORALES 0
PARA OBLIGACIONES FISCALES 0
OTROS PASIVOS 1.002.910.930,00
ANTICIPOS Y AVANCES RECIBIDOS 1.002.910.930,00
TOTAL PASIVO 66.709.909.085,22
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 300.000.000,00
CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO 300.000.000,00
SUPERAVIT DE CAPITAL 706.000.000,00
PRIMA EN COLOCACION DE ACCIO/CTAS O PART 706.000.000,00
RESERVAS 1.224.216.670,00
RESERVAS OBLIGATORIAS 1.224.216.670,00
RESULTADOS DEL EJERCICIO 16.399.307.575,09
UTILIDAD DEL EJERCICIO 16.399.307.575,09
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 7.814.807.958,97
UTILIDADES ACUMULADOS 7.814.807.958,97
SUPERAVIT POR VALORIZACIONES 31.907.199.291,70
DE PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO 31.907.199.291,70
TOTAL PATRIMONIO 58.351.531.495,76
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 125.061.440.580,98
86
ANEXO D. Estado de resultados año 2016
ESTADO DE RESULTADOS
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1 (MILES DE PESOS)
ESTADO DE RESULTADOS 2016
INGRESOS OPERACIONALES 48.507.848.920,06
CONSTRUCCION 14.583.444.215,91
COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 18.643.642.286,15
TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 15.280.762.418,00
CONSTRUCCION -42.013.593.149,35
UTILIDAD BRUTA 6.494.255.770,71
GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 2.942.865.120,10
GASTOS DE PERSONAL 66.861.007,00
HONORARIOS 141.212.729,00
IMPUESTOS 1.789.326.566,24
ARRENDAMIENTOS 2.320.000,00
CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 13.639.000,00
SEGUROS 331.505,00
SERVICIOS 751.381.430,56
GASTOS LEGALES 25.806.253,00
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 745.401,00
ADECUACION E INSTALACION 0,00
GASTOS DE VIAJE 160.086,00
AMORTIZACIONES 74.571.543,00
DIVERSOS 76.509.599,30
UTILIDAD OPERACIONAL 3.551.390.650,61
INGRESOS NO OPERACIONALES 208.187.959,25
FINANCIEROS 85.000,00
UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00
RECUPERACIONES 9.170.265,00
INDEMNIZACIONES 59.749.475,00
DIVERSOS 11.584,25
GASTOS NO OPERACIONALES 825.245.122,60
FINANCIEROS 376.067.548,42
PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 19.011.300,00
GASTOS EXTRAORDINARIOS 430.157.504,18
GASTOS DIVERSOS 8.770,00
GANANCIAS Y PERDIDAS 0,00
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2.934.333.487,26
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 1.430.163.000,00
87
UTILIDAD NETA 1.504.170.487,26
ANEXO E. Estado de resultados año 2017
ESTADO DE RESULTADOS
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1
(MILES DE PESOS)
ESTADO DE RESULTADOS 2017
INGRESOS OPERACIONALES 135.939.147.959,06
CONSTRUCCION 34.500.147.985,91
COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 67.767.413.419,15
TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 33.671.586.554,00
CONSTRUCCION -100.993.327.363,00
UTILIDAD BRUTA 34.945.820.596,06
GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 9.887.832.110,75
GASTOS DE PERSONAL 256.653.845,00
HONORARIOS 200.567.106,00
IMPUESTOS 7.916.740.572,67
ARRENDAMIENTOS 332.590.000,00
CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 29.298.000,00
SEGUROS 21.706.899,00
SERVICIOS 842.279.352,56
GASTOS LEGALES 82.449.953,00
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 2.117.237,00
ADECUACION E INSTALACION 1.440.000,00
GASTOS DE VIAJE 1.176.722,00
AMORTIZACIONES 74.571.543,00
DIVERSOS 126.240.880,52
UTILIDAD OPERACIONAL 25.057.988.485,31
INGRESOS NO OPERACIONALES 289.070.060,35
FINANCIEROS 67.911.153,00
UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00
RECUPERACIONES 22.139.116,57
INDEMNIZACIONES 59.749.475,00
DIVERSOS 98.680,78
GASTOS NO OPERACIONALES 5.371.734.165,41
FINANCIEROS 557.701.789,50
PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 19.011.300,00
GASTOS EXTRAORDINARIOS 490.302.083,49
GASTOS DIVERSOS 4.548.829,50
GANANCIAS Y PERDIDAS 4.300.170.162,92
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 19.975.324.380,25
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 4.237.164.000,00
UTILIDAD NETA 15.738.160.380,25
88
ANEXO F. Estado de resultados año 2018
ESTADO DE RESULTADOS
AGREGADOS TETUAN S.A.S
Nit: 801,004,314-1 (MILES DE PESOS)
ESTADO DE RESULTADOS 2018
INGRESOS OPERACIONALES 193.834.635.200,06
CONSTRUCCION 47.456.016.948,11
COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR 98.483.334.268,36
TRANSPORTE- ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIO 47.895.283.983,59
CONSTRUCCION -152.519.365.755,01
UTILIDAD BRUTA 41.315.269.445,05
GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS 11.322.452.580,75
GASTOS DE PERSONAL 641.444.146,00
HONORARIOS 228.263.470,00
IMPUESTOS 7.941.404.002,67
ARRENDAMIENTOS 1.160.813.333,00
CONTRIBUCIONES Y AFILIACIONES 43.982.000,00
SEGUROS 22.809.899,00
SERVICIOS 944.022.387,56
GASTOS LEGALES 88.550.806,00
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 11.698.170,00
ADECUACION E INSTALACION 6.433.800,00
GASTOS DE VIAJE 2.280.524,00
AMORTIZACIONES 74.571.543,00
DIVERSOS 156.178.499,52
UTILIDAD OPERACIONAL 29.992.816.864,30
INGRESOS NO OPERACIONALES 302.156.078,26
FINANCIEROS 68.237.818,00
UTILIDAD EN VENTA DE PROPIEDADES PLANTA 139.171.635,00
RECUPERACIONES 28.069.774,17
INDEMNIZACIONES 66.543.502,00
DIVERSOS 133.349,09
GASTOS NO OPERACIONALES 5.861.891.434,21
FINANCIEROS 682.276.883,50
PERDIDA EN VENTA Y RETIRO DE BIENES 325.951.612,00
GASTOS EXTRAORDINARIOS 548.021.532,29
GASTOS DIVERSOS 5.471.243,50
GANANCIAS Y PERDIDAS 4.300.170.162,92
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 24.433.081.508,35
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 6.230.646.000,00
89
UTILIDAD NETA 18.202.435.508,35