xlvii junta semestral de predicción portugal, 2 y 3 de diciembre de 2004

XLVII Junta Semestral de PredicciónPortugal, 2 y 3 de diciembre de 2004

1. Precios petróleo

2. Efectos de nuevo nivel de precios

3. Corrección de predicciones

4. Especial UE

5. Especial Alemania y diferencial España

1. Precios petróleo

2. Efectos de nuevo nivel de precios

3. Corrección de predicciones

4. Especial UE

5. Especial Alemania y diferencial España

Predicción de consenso hace 9 mesessobre precio del petróleo

(dólares por barril Brent)

Predicción de consenso hace 9 mesessobre precio del petróleo

(dólares por barril Brent)

2004 2005

Barclays Capital 27,60 25,10

Citigroup/Smith Barney 24,50 22,00

Economist Intelligence Unit 22,40 20,10

Goldman Sachs 25,00 23,00

JP Morgan 27,50 25,50

Lehman Brothers 28,00 21,00

Merrill Lynch 26,00 22,50

UBS 24,50 21,50

Oxford Economic Forecasting 27,37 25,22

Average 25,87 22,88Source: Various & RBS Group Economics (Royal Bank of Scotland Group) Group Economics Oil Price Forecast, march 2004.

Fuente: WTRG Economics

Brent Close Crude Oil Futures(Font Month)

Brent Close Crude Oil Futures(Font Month)

Rango de predicciones a corto plazode los precios del petróleo

Rango de predicciones a corto plazode los precios del petróleo

West Texas Intermediate, US$ per barrel *

Range 1985-2004Spot Rate (Nov.8)

54,1 – 10,449,0

Forecast for

NovemberSurvey

End Feb. 2005

End Nov. 2005

Mean Forecast 45,2 39,7

HighLowStandard DeviationNº. of Forecasts

57,0 37,0 4,4 71

62,030,05,071

*Los precios WTI han estado históricamente 1,40$/barril por encima del crudo Brent, aunque esta diferencia ha variado en el tiempo. Fuente: Consensus Forecast, noviembre 2004

Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)

Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)

Comisión Europea

(octubre)

U.S. Energy Information

Administration (octubre)

Fondo Monetario

Internacional (septiembre)

Forecast Org.

(octubre)

Mercado futuros

Londres (finales

noviembre)

Brent WTIPromedio

Brent, WTI y Dubai

WTI Brent

2004.IV 50,0 46,4 39,5 33,3 44,57*

2005.I2005.II2005.III2005.IV

..

..

..42,5

44,743,041,339,6

38,637,536,635,9

40,8......

45,24*......

Promedio 45,1 42,2 37,2 .. ..*Datos final trimestre.Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados. ...

Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)

Una selección de predicciones para los precios del barril de petróleo ($)

Comisión Europea (octubre)

Fondo Monetario Internacional(septiembre)

Brent Promedio Brent, WTI y Dubai

2006.I

2006.II

2006.III

2006.IV

..

..

..

39,0

35,2

34,5

34,0

33,5

Promedio 40,1 34,3Fuente: Ceprede, noviembre 2004, a partir de las publicaciones de los organismos mencionados.

...

Cambios previstos en los precios del petróleo(dólares por barril y porcentjes de variación)

Cambios previstos en los precios del petróleo(dólares por barril y porcentjes de variación)

Precio medio(orden de magnitud)

Variación

2004/2003

Variación

2005/2004Variación 2006/2005

2003 2004 2005 2006 Dólares % Dólares % Dólares %

30 40 45 40 +10 33% +5 13% -5 -11%

Fuente: Elaboración propia considerando predicciones de diversas instituciones.

Efectos iniciales Efectos inducidos

* factura importaciones

Deterioro balanza c/c necesidad de financiación internacional

costes de producción, en particular en sectores intensivos en energía

precios consumo

Elevación de precios y pérdida competitividadPérdida rentabilidad empresasDesaceleración consumo familiarDisminución del ahorro familiar

Elevación de tipos de interés

Nuevos efectos s/consumo, inversión y déficit público

Efectos de una elevación de precios del petróleoEfectos de una elevación de precios del petróleo

...

Efectos iniciales Efectos inducidos

* Disminución de crecimiento en otros países

Alteración de flujos de financiación internacional

Disminución de exportaciones y turismo

Posible disminución de la inversión extranjera

* Empeoramiento de expectativas

Impactos generalizados

Efectos en cadena sobre empleo y rentas

Efectos de una elevación de precios del petróleoEfectos de una elevación de precios del petróleo

...

Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos

Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos

International Energy Agency

Efecto s/ conjunto países OCDE de un incremento sostenido de 10$ barril

2004 2005

PIB (%) -0,4 -0,4

IPC (%) 0,5 0,6

Tasa desempleo (%) 0,10,1 ( 400.000 empleos

menos)

Cuenta corriente (m. millones $) -32 -42

Comisión Europea

Efecto s/ conjunto UE de un incremento permanente de un 25% s/ base

2004 2005

PIB (%) -0,3 -0,1 ...

Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos

Efectos estimados de la elevación de los preciosdel petróleo según diferentes organismos

Fondo Monetario Internacional

Efecto en un año s/ economía mundial, países industrializados y Área Euro, de un incremento sostenido de 5$ barril

MundoPaíses

industrialesÁrea Euro

PIB (%) -0,3 -0,3 -0,4

Inflación (%) -- 0,2 0,3

Balanza comercial (% del PIB) -- -0,1 -0,1

...

Efectos diferenciales por países de unaelevación de precios del petróleo

Efectos diferenciales por países de unaelevación de precios del petróleo

Un incremento sostenido de 10$ barril produciría:

Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB)

Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo

El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia

Un incremento sostenido de 10$ barril produciría:

Una transferencia de renta de unos 150 mil millones de $ de países importadores a exportadores de petróleo (más del 10% de su PIB)

Los efectos no se compensan, por retardos en consumo de productos internacionales, recomposición de reservas y reducción de deuda internacional e interna de países exportadores de petróleo

El mundo perdería, aproximadamente, ½ punto de PIB, con diferencias importantes por países y áreas geográficas. Entre los más perjudicados, India o China. Entre los más beneficiados, Rusia

Fuente: Consensus Forecast y FMI

3,1

4,1

2,6

1,93,2

2,41,1

0

1

2

3

4

5

2001 2002 2003 2004 2005

Predicciones noviembre 2004

Predicciones noviembre 2003

Consensus FMI

4,35,0

3,93,0 4,1

3,2

2,4

0

1

2

3

4

5

2001 2002 2003 2004 2005

Predicciones septiembre 2004

Predicciones septiembre 2003

Perspectivas de evolución de la economía mundial:¿desaceleración moderada en 2005?

Perspectivas de evolución de la economía mundial:¿desaceleración moderada en 2005?

Actuales Hace 1 año Total

Revisión al alza

JapónRusiaChinaEuropa Central y del EsteNuevas Economías Industrializadas de AsiaLatinoaméricaMundoEE.UU.UE (zona euro)

4,4 (4,3)

7,3 (8,0)

9,0 (8,8)

5,5

5,54,6 (4,7)

5,0 (4,0)

4,3 (4,3)

2,2 (1,8)

1,45,07,54,1

4,23,64,13,91,9

+3,0+2,3+1,5+1,4

+1,3+1,0+0,9+0,4+0,3

Revisión a la baja

Canadá 2,9 3,0 -0,1

Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2004

Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2004

( ) Banco Mundial, 17/11/04

Actual Hace 6 meses Total

Revisión al alza

RusiaEuropa Central y del EsteJapón

6,6 (8,0)

4,82,3 (1,8)

5,34,41,9

+1,3+0,4 +0,4

Canadá 3,1 3,1 0,0

Revisión a la baja

Nuevas Economías Industrializadas de AsiaChinaEE.UU.MUNDOLatinoaméricaUE (zona euro)

4,07,5 (7,8)

3,5 (3,2)

4,3 (3,2)

3,6 (3,7)

2,2 (2,1)

5,08,03,94,43,72,3

-1,0-0,5-0,4-0,1-0,1-0,1

Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2005

Revisión de predicciones decrecimiento mundial del FMI para el 2005

( ) Banco Mundial, 17/11/04

Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones Riesgos de futura revisión a la baja de predicciones

1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas.

2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente.

3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas.

4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro).

1. Precios elevados y volátiles del petróleo y otras materias primas.

2. Desequilibrios a corregir en la economía de EE.UU., que ha sido el mayor motor de crecimiento en el periodo más reciente.

3. Caída progresiva de la confianza de los consumidores e inversores, afectada por la incertidumbre económica y las tensiones geopolíticas.

4. Alteraciones en tipos de cambio (en particular por los posibles efectos de una apreciación adicional del euro).

Fuente: Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004

EE.UU.EE.UU. UEUE

3,43,9

4,4

2,4

3,2

0,3

3,8

2,8

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Predicciones noviembre 04 Predicciones noviembre 03

1,91,8

0,4

3,5

1,4

0,7

1,9

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Predicciones noviembre 04 Predicciones noviembre 03

Fuente: The Economist pool of forecasters y elaboración propia

Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (zona euro)

Cambio de expectativas de crecimiento en EE.UU.y la UE (zona euro)

3,4

2,4 2,6

4,5

3,33,7

2,0 2,0

2,8

2,0

-1,4

-0,5

1,2

1,91,6

4,24,1

7,4

0,70,6 0,4 0,8 0,9

1,1

0,0

1,41,6

2,4

0,0

1,2

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

2001

.I

2001

.II

2001

.III

2001

.IV

2002

.I

2002

.II

2002

.III

2002

.IV

2003

.I

2003

.II

2003

.III

2003

.IV

2004

.I

2004

.II

2004

.III

EEUU

UE

Fuente: BEA y Eurostat, octubre 2004.

Crecimiento trimestral comparativoEE.UU. / UE-15

(tasa intertrimestral anualizada)

Crecimiento trimestral comparativoEE.UU. / UE-15

(tasa intertrimestral anualizada)

EEUU

Enero 2004

Febrero 2004

Marzo 2004

Abril 2004

Mayo 2004

Junio 2004

Julio 2004

Agosto 2004

Septiembre 2004

Octubre 2004

108

97

85

73

71

95

88

77

74

62

Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas – pesimistas)

Índice UBS de optimismo inversor(saldo % optimistas – pesimistas)

Revisión de predicciones de crecimientopara el Área Euro(% variación PIB real)

Revisión de predicciones de crecimientopara el Área Euro(% variación PIB real)

Predicciones realizadas en

Referidas a 2004 Referidas a 2005

2004 Consenso Rango

min/max Consenso

Rango min/max

Enero 1,9 1,4/2,6 -- --

Abril 1,6 1,2/2,2 2,0 1,4/2,6

Julio 1,8 1,4/2,0 2,0 1,4/2,6

Noviembre 1,8 1,6/2,0 1,9 1,5/2,3Fuente: Elaboración propia a partir de Economist Intelligence Unit

2,5

1,3

3,53,0

7,2

4,3

3,1

1,9

4,33,8

2,4

6,6

3,7

2,9

2,2

3,43,8

2,6

6,2

4,3

3,2

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Are

a E

uro

Eur

opa

Est

e

Lat

inoa

mér

ica

Paí

ses

Indu

stri

ales

Asi

a E

ste-

Pac

ífic

o

Ori

ente

Med

io y

Nor

teÁ

fric

a

MU

ND

O

1971-00 2004-05 2006-15

Una apuesta arriesgada a largo plazo delBanco Mundial

(tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)

Una apuesta arriesgada a largo plazo delBanco Mundial

(tasas de crecimiento medio anual del PIB a precios constantes)

6,76,4

6,04,9

4,84,5

3,93,8

3,73,6

3,53,3

3,13,1

2,82,6

0 1 2 3 4 5 6 7 8

LetoniaLituaniaEstoniaPoloniaIrlanda

EslovaquiaChipre

Rep. ChecaHungría

EsloveniaLuxemburgo

GreciaFinlandia

SueciaReino Unido

España

Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004

Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005

Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005

...

2,6

2,5

2,4

2,4

2,2

2,2

1,8

1,7

1,5

1,5

0 1 2 3

España

Bélgica

Austria

Dinamarca

Portugal

Francia

Italia

Holanda

Malta

Alemania

Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005

Ranking de crecimiento dentro de la UE-25según predicciones para el año 2005

Fuente: Comisión Europea, Economic Forecasts, Autumn 2004

...

Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25

Países en expansión(% 3%)

Pesos Variación PIB real 2005

Estonia +Letonia +Lituania 0,2 6,4

Polonia 2,1 4,9

Irlanda 1,1 4,8

Eslovaquia 0,3 4,5

Rep. Checa 0,7 3,8Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method

...

Países en expansión(% 3%)

Pesos Variación PIB real 2005

Hungría 0,7 3,7

Eslovenia 0,2 3,6

Luxemburgo 0,2 3,5

Grecia 1,5 3,3

Suecia 2,7 3,1

Total países en expansión 9,7 3,9Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method

Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25

...

Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25

Países con crecimiento medio(% entre 1,5% y 3%)

Pesos Variación PIB real 2005

Chipre +Malta 0,1 2,9

Reino Unido 17,6 2,8

Finlandia 1,5 2,7

España 7,3 2,6

Bélgica 2,8 2,5

Dinamarca 2,0 2,4Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method

...

Países con crecimiento medio(% entre 1,5% y 3%)

Pesos Variación PIB real 2005

Austria 2,2 2,4

Portugal 1,3 2,2

Francia 16,0 2,2

Italia 13,1 1,8

Holanda 4,5 1,7

Alemania 21,9 1,5

Total países con crecimiento medio 90,3 2,1

Fuente: Elaboración propia a partir de Comisión Europea, Economic Forecast, Autumn 2004. Pesos calculados a partir de World Bank, Total GNI 2003, Atlas method

Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25Previsiones de crecimiento en 2005 de UE-25

...

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre

España y la UE

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre

España y la UE

Política monetaria especialmente expansiva para España

por sus diferenciales de inflación

Tipos de interés nominales (y mucho más reales)

anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e

inversores

Importantes fondos estructurales europeos que financian en

parte y estimulan proyectos de inversión pública

Política monetaria especialmente expansiva para España

por sus diferenciales de inflación

Tipos de interés nominales (y mucho más reales)

anormalmente bajos para los hábitos de consumidores e

inversores

Importantes fondos estructurales europeos que financian en

parte y estimulan proyectos de inversión pública

...

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre

España y la UE

Principales causas del diferencial de crecimiento observado durante los últimos años entre

España y la UE

Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación

pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a

largo plazo

Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de

empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)

Política económica de estabilidad, control del gasto público

y reformas estructurales

Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación

pública y demanda residencial con fuertes endeudamientos a

largo plazo

Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de

empleo (a cambio de reducidas mejoras de productividad)

Política económica de estabilidad, control del gasto público

y reformas estructurales

...

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

España 2,7 2,7 2,8 3,0 3,0 3,0

Eurozona 1,9 2,0 2,0 2,1 2,1 2,1

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre y Ceprede, noviembre 2004

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

España 2,5 2,6 3,4 4,2 4,0 3,6

UE-15 2,0 2,0 2,6 2,9 3,2 3,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Consensus Ceprede

Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias?

(% variación PIB real)

Predicciones para la economía española y la referencia europea a medio y largo plazo:¿son mantenibles las diferencias?

(% variación PIB real)

XLVII Junta Semestral de PredicciónPortugal, 2 y 3 de diciembre de 2004