90672450-economia-minera-unmsm.pdf

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ECONOMÍA MINERA E.A.P. Ingeniería de Minas UNMSM

1

2

OBJETIVOS

• Conocer, entender y enlazar los conceptos económicos básicos y las características del sector minero para la correcta toma de decisiones.

• Entender el proceso de conversión de los recursos geológicos en productos negociables o vendibles.

• Entender el concepto de valor de una empresa minera

• Entender los criterios de valorización de propiedades mineras.

3

ECONOMIA MINERA

TEMARIO

1. Importancia económica de la minería

2. La decisión de inversión en proyectos mineros

3. El concepto económico de las reservas

4. Acciones empresariales que generan valor en una empresa

5. El valor agregado en los procesos minero-metalúrgicos

6. Mercado de minerales y la valorización de minerales

7. Economías de escala en los costos mineros

8. La tasa de descuento y el riesgo país

9. Herramientas económico-financieras para valorizar

10. El concepto de valor de una empresa minera

11. El proceso de valorización

12. Metodologías de valorización de propiedades mineras

4

IMPORTANCIA ECONÓMICA DE LA MINERÍA 1

5

- La economía minera es un campo de especialización que comprende conceptos económicos básicos y las particularidades del sector minero, con la finalidad de una correcta toma de decisiones en las personas involucradas con el sector minero.

- La minería puede visualizarse como un proceso de suministro por el cual los minerales se convierten de recursos geológicos hasta productos negociables o vendibles.

ECONOMIA MINERA:

CONCEPTOS FUNDAMENTALES

6

- La minería es una actividad económica que tiene características especiales, y que no tienen un paralelo en la economía general, diferencia dada por el aspecto geológico.

- Los depósitos minerales son:

- inicialmente desconocidos

- fijos en tamaño

- variables en calidad

- fijos en ubicación

- La economía minera debe comprender: Políticas de gobierno, planificación de las empresas y evaluación de proyectos.

ECONOMIA MINERA:


7

PROCESO DE CONVERSION

DE ROCAS EN RIQUEZA

8

- Exploración minera

- Estudios de Factibilidad

- Construcción

- Explotación del mineral económico

- Beneficio del mineral.

- Comercialización del mineral

PROCESO MINERO

9

MARCO LEGAL

- Propiedad de los recursos mineros

- Régimen de Concesiones

- Terreno superficial y concesión minera

- Cumplimiento de obligaciones

- Requisitos para realizar actividad minera

- Régimen de impuestos

- Segmentación por tamaño

10

INDICADORES

MACROECONÓMICOS

* Cifras al mes de julio 2010

Fuente: MEF, INEI, BCRP

El manejo responsable de su economía, ha permitido al Perú experimentar un crecimiento sostenido durante los últimos 10 años.

2006 2007 2008 2009 2010

PBI (var. % real) 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.8%

PBI Minero (var. % real) 1.1% 1.7% 7.3% -1.4% -4.9%

Inflación (Var. IPC) 1.1% 3.9% 6.7% 0.2% 0.2%

Tipo de Cambio Promedio (S/.por U$S) 3.27 3.13 2.92 3.01 2.83

Exportaciones (US$MM) 23,830 27,882 31,529 26,885 35,565

Exportaciones Mineras (US$MM) 14,735 17,238 18,657 16,361 21,723

Importaciones (US$MM) 14,844 19,595 28,439 21,011 28,815

INDICADORES Anual

11

Derecho de

Vigencia

Regalía Minera

Aranceles e ISC

Fideicomisos

Sociales

Canon Minero

Impuestos y

Tributos

Fondo Empleo

Empleo Directo

Local, regional y

nacional

Compras Locales

y nacionales

Apoyo a la

Producción

Empleo Indirecto

Programa de

Desarrollo

Sostenible

IMPORTANCIA ECONÓMICA

Y SOCIAL DE LA MINERÍA

SOCIAL ECONÓMICA

Aporte Voluntario

12

1. Exportaciones

2. Compra de bienes e insumos a

otros sectores económicos

3. Empleo minero

4. Impuestos

5. Utilidades

6. Inversiones en desarrollo social

IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERIA

13

1. Impuesto a la Renta (30% Utilidad)

2. Regalías Mineras (Hasta 3% ventas brutas)

3. Participación Trabajadores (8% de la Utilidad)

4. Aporte Voluntario (Hasta 3.75% de la Utilidad

Neta)

5. Impuesto General Ventas (18%)

6. Distribución Dividendos (4%)

IMPUESTOS APLICABLES

AL SECTOR MINERO

14

IMPUESTO RENTA POR

SECTOR ECONÓMICO

MINERÍA

HIDROCARB.

MANUF. PRIMARIA.

MANUF. NO

PRIMARIA.

COMERCIO

ELECTRICIDAD

Y AGUA

El Estado peruano recauda el 33% del total del Impuesto a la Renta (IR) gracias

a su actividad minera que luego es distribuido por aporte económico para el

desarrollo de las regiones. La minería es la actividad que mayor aporte representa (39%).

Fuente: Sunat

CONSTRUCCIÓN

OTROS

RECAUDACIÓN DE IMPUESTO

A LA RENTA POR SECTOR

TRANSFERENCIAS ECONÓMICAS A LAS REGIONES 2010

39%

30%

12.5%

6.5%

3.7%

3.4%

3.0%

1.5%

0.6%

0.04%

S/. 3,243 Millones

Fuente: MEF

15

APORTE

ECONÓMICO A

LAS REGIONES

AÑO 2010 – NUEVOS SOLES TOTAL : S/. 3,953 Millones

15

16

PRODUCCIÓN DE COBRE (Miles de TMF)

PRODUCCIÓN DE PLATA (Miles de Kg. Finos)

PRODUCCIÓN DE ORO (Millones de gramos finos)

PRODUCCIÓN DE ZINC (Miles de TMF)

PRODUCCIÓN DE PLOMO (Miles de TMF)

PRODUCCIÓN DE HIERRO (Miles de TLF)

PRODUCCIÓN DE MOLIBDENO (Miles de TMF)

PRODUCCIÓN DE ESTAÑO (Miles de TMF)

PRODUCCIÓN MINERA 2000-2010

17

MINERÍA Y

EXPORTACIONES DEL PERÚ

MINERÍA METÁLICA

MINERÍA NO METÁLICA

0.71%

Cerca del 62% de las exportaciones totales del país

corresponden a los productos mineros metálicos

y no metálicos del Perú

US$ Millones

Fuente: BCRP

Minería Metálica 21,723 61.25%

Minería no metálica 251 0.71%

Sidero-metalúrgicos y joyería 902 2.54%

Metal-mecánicos 387 1.09%

Pesqueros 1,883 5.31%

Agrícolas 972 2.74%

Petróleo y derivados 3,049 8.60%

Agropecuarios 2,171 6.12%

Pesqueros 641 1.81%

Textiles 1,553 4.38%

Maderas y papeles, y sus manufacturas 350 0.99%

Químicos 1,220 3.44%

Otros 364 1.03%

TOTAL EXPORTACIONES 35,464 100%

18

EXPORTACIONES MINERAS

(US$ MILLONES)

En los últimos 10 años, las exportaciones mineras nacionales se han

multiplicado en 7 veces su valor. El cobre y el oro son los principales productos de exportación nacional

COBRE

ORO

US$ Millones

Cobre 8,870

Oro 7,756

Zinc 1,691

Plata 118

Plomo 1,579

Estaño 663

Hierro 523

Molibdeno 492

Otros min. 29

TOTAL 21,723

3.05% 2.41% 2.27%

19

DESTINO DE LAS

EXPORTACIONES MINERAS

CHINA Cu, Fe, Pb, Zn

SUIZA Au, Pb, Ag

CANADA Au, Pb, Ag

Cu, Zn USA Au, Cu, Zn, Fe

JAPON Cu, Zn, Pb, Fe

ALEMANIA Cu, Ag, Pb,

Zn, Au

ITALIA Cu, Au, Zn

COREA DEL SUR Cu, Au, Zn

CHILE Cu, Mo, Zn, Pb

ESPAÑA Cu, Zn

OTROS

Fuente: BCRP

20

LA DECISIÓN DE INVERSIÓN EN PROYECTOS MINEROS 2

21

1. LARGO PERIODO DE GESTACIÓN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geológico, de mercado,

del proyecto, político)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE

EN ETAPAS

CARACTERISTICAS DE

LOS PROYECTOS MINEROS

22

Analizar:

1. RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN

2. RIESGO DE LA INVERSIÓN

3. HORIZONTE DE LA INVERSIÓN

4. GENERACIÓN DE LIQUIDEZ

5. DIVERSIFICACIÓN

DECISIONES DE INVERSIÓN

23

1) VIABILIDAD LEGAL

2) VIABILIDAD TÉCNICA

3) VIABILIDAD COMERCIAL

4) VIABILIDAD AMBIENTAL Y SOCIAL

5) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL

6) VIABILIDAD FINANCIERA

7) VIABILIDAD ECONÓMICA

VIABILIDAD DE LOS

PROYECTOS MINEROS

24

RIESGO GEOLÓGICO

RIESGO AMBIENTAL

RIESGO SOCIAL

RIESGO DEL PROYECTO

RIESGO POLÍTICO

RIESGO DE MERCADO

RIESGO OPERATIVO

RIESGO DE LAS

INVERSIONES MINERAS

25

RESERVAS MINERALES

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Ag

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Au

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Cu

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

Zn

ZnZn

Zn

Zn

Cu

COBRE

ORO

PLATA

ZINC

OCEÁNO

PACÍFICO

ECUADOR

COLOMBIA

BRASIL

BOLIVIA

CHILE•Reservas Probables y probadas / Fuente DAC 2009 / MEM-DGM •Reservas Mundiales: Fuente US Geological Survey, January 2010

PERÚ : RESERVAS MINERAS 2009

TOTAL PERU TOTAL MUNDO

10.1% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL 13.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

8% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

4.3% RESPECTO A TOTAL MUNDIAL

GrF

TMF KgF

TMF

Cu : 63’886,330 TMF Ag : 67,760 TMF

Au : 2,206 TMF Zn : 19’983,876 TMF

MOQUEGUA 19,621,963

TACNA 12,976,633

AREQUIPA 12,712,219

ANCASH 7,750,383

CAJAMARCA 5,302,587

CUSCO 2,781,981

LA LIBERTAD 1,156,562

PASCO 423,213

LIMA 279,974

ICA 267,253

JUNIN 264,449

HUANCAVELICA 236,952

PUNO 62,045

HUANUCO 23,437

AYACUCHO 16,656

PIURA 8,918

APURIMAC 1,105

63,886,330

630,000,000

CAJAMARCA 945,641,714

LA LIBERTAD 608,242,546

AREQUIPA 263,037,112

ANCASH 157,580,787

AYACUCHO 66,121,546

PUNO 47,155,139

CUSCO 45,954,904

MOQUEGUA 25,751,006

PASCO 22,027,344

JUNIN 9,934,736

LIMA 5,886,659

HUANCAVELICA 4,400,461

MADRE DE DIOS 2,805,026

APURIMAC 1,060,800

ICA 375,894

TACNA 66

LAMBAYEQUE 0.08

TOTAL PERÚ 2,205,975,740

TOTAL MUNDO 51,000,000,000

ANCASH 15,187,347

PASCO 13,142,325

PUNO 8,876,412

JUNIN 8,524,780

LIMA 4,853,270

CAJAMARCA 4,605,269

AREQUIPA 4,179,517

CUSCO 2,388,838

HUANCAVELICA 2,125,507

AYACUCHO 1,860,347

ICA 1,007,098

HUANUCO 361,378

AMAZONAS 342,853

LA LIBERTAD 305,900

MOQUEGUA 0.206

LAMBAYEQUE 0.004

TOTAL PERÚ 67,760,840

TOTAL MUNDO 510,000,000

PASCO 6,445,388

ANCASH 5,895,065

JUNIN 2,914,858

LIMA 1,992,981

ICA 934,122

PUNO 657,004

HUANCAVELICA 317,724

AYACUCHO 241,246

AREQUIPA 220,437

AMAZONAS 200,000

HUANUCO 128,626

LA LIBERTAD 36,329

CUSCO 93

TOTAL PERÚ 19,983,876

TOTAL MUNDO 250,000,000

26

VIDA ESTIMADA DE LOS

PRINCIPALES PRODUCTOS MINEROS

COBRE T.M.F.

ORO Onzas finas

ZINC T.M.F.

PLOMO T.M.F.

PLATA Onzas finas

ESTAÑO T.M.F.

HIERRO T.L.F.

MINERAL AÑOS UNIDADES RESERVAS * PRODUCCIÓN

ANUAL **

* Reservas DAC 2009

** Producción Anual 2010

Fuente : MEM

63,886,330 1,247,126 51

70,923,775 5,253,423 14

19,983,876 1,470,510 14

2,178,558,443 116,945,048 19

7,275,292 261,902 28

973,872,469 6,042,644 161

324,171 33,848 10

COBREOROZINC

PLOMO

PLATAHIERROESTAÑO

511414

19

28161

10

27

El Perú ocupa en la región, el segundo lugar como país

atractivo para las inversiones:

Posición País

1 México 2 Perú

3 Colombia

4 Chile

5 Puerto Rico

Doing Bussiness 2011

País S&P Fitch Moody´s

Chile A+ A A1

México BBB BBB Baa1

Perú BBB- BBB- Baa3

Brasil BBB- BBB- Baa3

Colombia BB+ BB+ Ba1

Venezuela BB- BB+ B2

Argentina B RD B3

Bolivia B- B B2

Ecuador CCC+ CCC Caa3

GR

AD

O D

E I

NV

ER

SIÓ

N

Panamá BBB- BBB- Baa3

Grado de Inversión

Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres de

las principales calificadoras internacionales de crédito:

Standard & Poor's , Moody's y Fitch.

Fuente: Doing Bussiness 2011

COMPETITIVIDAD EN EL

ÁMBITO INTERNACIONAL

28

Contratos de Estabilidad Jurídica firmados con el Estado y garantizados por la Constitución Política del Perú.

Libre disposición de divisas y remesas al exterior.

Estabilidad en el régimen tributario general (Impuesto a la Renta, Derechos Arancelarios, Impuesto a las Ventas).

No existe discriminación entre inversionistas nacionales y extranjeros.

SEGURIDAD JURÍDICA

PARA EL INVERSIONISTA

Garantía para la propiedad privada.

Libertad para acceder al crédito interno y externo

Libertad para remesar regalías y utilidades.

Libre transferencia de capitales.

Libre acceso a las concesiones mineras, a nacionales y extranjeros. Por excepción, los extranjeros dentro 50 los Km. de la línea de frontera requieren autorización mediante Decreto Supremo.

Transparencia en la información.

Irrevocabilidad de la concesión (salvo que incumpla con sus obligaciones determinadas por la Ley General de Minería - TUO).

29

ACTIVIDAD MINERA SUBSUELO

DEL TERRITORIO NACIONAL

Fuente: (MINEM-ESTAMIN/INGEMMET-SIDEMCAT) Diciembre 2010

ÁREAS NATURALESPROTEGIDAS

PROYECTOS ESPECIALES

ZONAS ARQUEOLÓGICAS (INC)

OTRAS ÁREAS RESTRINGIDAS

ZONAS URBANAS (área urbana y expansión)

PUERTOS Y AEROPUERTOS

TOTAL

198

13

2,898

38

137

20

3,304

37,740,898 ha

13,871,240 ha

5,738,616 ha

3,673,125 ha

488,900 ha

4,188 ha

61,516,971 ha

29.34%

10.79%

4.47%

2.86%

0.38%

0.0%

47.87%

ECOLOGÍA, PREDIOS, PATRIMONIO Y MINERÍA EN EL PERÚ

TERRITORIO DEL PERÚ

128’196,208 ha 100 %

SUPERFICIE DEL TERRITORIO NACIONAL

SUBSUELO DEL TERRITORIO NACIONAL

TERRITORIO EN PRODUCCIÓN - MEM

TERRITORIO EN EXPLORACION - MEM

430

475

998,078 ha

342,748 ha

0.78%

0.27%

DERECHOS MINEROS TITULADOS

34,513 14,767,834 ha 11.54%

30

PERÚ: INVERSIONES

EN EXPLORACIÓN

Fuente: MEG – Metal Economic Group / Tendencias de Exploración Minera

(*) Cifras preliminares del año 2010 preliminar según ESTAMIN - MEM

INVERSIONES EN EXPLORACIÓN MINERA

US$ Millones

DESTINO MUNDIAL DE LAS INVERSIONES EN EXPLORACIÓN MINERA

US$ Millones

Según Metal Economic Group, el Perú ocupa el quinto lugar como destino de las inversiones en exploración a nivel mundial.

PERÚ

5%

31

EMPRESAS MINERAS JUNIOR

QUE COTIZAN EN LA BVL

Segunda Colocación

Privada de Acciones

Colocación

Privada de Acciones

Colocación

Privada de Acciones

Tercera Colocación

Privada de Acciones

Colocación

Privada de Acciones

US$ 7,269,957 US$ 2,809,799 US$ 4,040,711 US$ 16,999,879 US$ 260,865

Lead Manager Lead Manager Lead Manager Lead Manager

Mayo 2010 Agosto 2010 Noviembre 2010 Noviembre 2010 Marzo 2010

Actualmente hay 39 empresas mineras y 12 mineras junior

cotizando en BVL. La Bolsa limeña es la única en Latinoamérica que tiene

este segmento de capital de riesgo como son las mineras juniors.

32

INVERSIÓN TOTAL

EN MINERÍA

INVERSIONES TOTALES EN MINERÍA US$ Millones

Fuente: Estadística Minera – MEM

INFRAESTRUCTURA

EXPLOTACIÓN

EXPLORACIÓN

EQUIPAMIENTO

PREPARACIÓN

OTROS

PLANTA DEBENEFICIO

RUBRO TOTAL EN US$ Millones

INFRAESTRUCTURA 809.24

EXPLOTACIÓN 736.55

EXPLORACIÓN 614.56

EQUIPAMIENTO MINERO 517.03

PREPARACIÓN 509.91

OTROS 424.26

EQUIPAMIENTO DE PLANTA DE BENEFICIO 413.57

4,025.12

INVERSIONES TOTALES EN MINERÍA SEGÚN RUBRO US$ Millones

El notable crecimiento de las inversiones mineras en el Perú ha marcado en el 2010 un record histórico que supera los US$ 4,000, la

mayor parte destinada a la implementación de infraestructura y desarrollo de actividades de

producción y exploración.

33

PERÚ EN EL RANKING

MUNDIAL DE PRODUCCIÓN

El Perú es primer productor mundial de plata y segundo de cobre. En Latinoamérica es el primer productor de oro, plata, zinc, estaño y plomo.

Mineral Mundial Latinoamerica

Plata 1 1 Zinc 2 1 Estaño 3 1 Plomo 4 1 Oro 6 1 Mercurio 4 2 Cobre 2 2 Molibdeno 4 2 Selenio 9 2 Cadmio 12 2 Hierro 17 5

Fuente: U.S.Geological Survey-USGS-, The Silver Institute; Gold Fields Minerals Services-GFMS-

International Copper Study Group -ICSG-; International Lead and Zinc Study Group-ILZSG-

International Tin Research Institute - ITRI-; International Molybdenum Association-IMOA-

Instituto Latinoamericano del Hierro y el Acero - ILAFA-

Perú: Posición de Producción Minera - 2010

34

FACTORES QUE AFECTAN

EL INDICE DE CLIMA POLITICO

1. Incertidumbre en la administración, interpretación y ejecución de las regulaciones existentes

2. Nivel de exigencia de las regulaciones ambientales

3. Duplicidad e inconsistencias de las regulaciones

4. Carga impositiva tributaria

5. Incertidumbre concerniente a áreas protegidas

6. Incertidumbre concerniente a propiedad de tierras

7. Cobertura y desarrollo de infraestructura

8. Capacidad de lograr acuerdos socio-económicos

9. Estabilidad política

10. Legislación laboral

11. Calidad de la información geológica disponible

12. Seguridad interna

35

EL CONCEPTO ECONÓMICO DE LAS RESERVAS MINERALES

3

36

- Es la porción de cuerpo mineralizado que debería

ser programado para el minado, si la decisión de

explotarla y tratarla, incrementa el valor

económico de la empresa.

- No es una cantidad permanente y constante en el

tiempo, sino variable y dependiente de las

condiciones endógenas de la empresa que

determinan la estrategia de operación, y también

de las condiciones exógenas a la empresa

(precio, política tributaria, marco jurídico, etc).

RESERVAS MINERALES:


37

a) Inicia la generación de valor de una empresa

b) Es la base de toda operación minera actual o proyectada.

b) Determina la escala de operación.

c) Determina la vida del yacimiento.

d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales.

e) Es la base para valorizar empresas mineras.

f) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad

g) Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos mineros

h) Se pueden utilizar como garantía para solicitar préstamos.

.

IMPORTANCIA ECONÓMICA

DE LAS RESERVAS

38

CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR

Probado Accesible Comercial

Probable Event. Accesible Marginal

Prospectivo Inaccesible Submarginal

Potencial

INVENTARIO DE MINERALES

39 39 Derechos Reservados

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

40

Es la ley mínima del mineral, que iguala los ingresos de la

empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS

(Ley*precio*recuperación) * Q = Costos

Costos/ Q

LEY MÍNIMA = ------------------------------

Precio * Recuperación

40 Derechos Reservados

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

41

Ley corte para recuperar la inversión en “n” años:

(Costos + Inversión/n) / Q LEY MÍNIMA = ------------------------------


Ley corte con utilidad neta objetivo antes imp.:

(Costos + Utilidad)/ Q LEY MÍNIMA = ----------------------------- -



OTRAS LEYES DE CORTE

42

Un proyecto minero aurífero tiene una inversión de US$ 300 millones, para una capacidad anual de explotación y tratamiento de 15 millones anuales de mineral.

Los costos de producción se estiman en US$ 75 millones al año y los gastos de operación en US$ 40 millones al año.

La recuperación total estimada es de 80% y el precio del oro considerado es de 400 $/onza.

Determinar:

1. La ley de corte que cubra los costos de producción

2. La ley de corte que cubra los costos y gastos

3. La ley de corte para tener una utilidad anual (antes de impuestos y participaciones) de US$ 20 millones

4. La ley de corte que permita recuperar la inversión en tres años, generar una utilidad anual de US$ 20 millones y cubrir todos los costos.

DETERMINACION DE LA LEY DE CORTE

43

-

Determinar la ley de explotación y la ley de corte de un

yacimiento de cobre con contenido de plata y molibdeno,

cuyo producto final será concentrados de cobre.

Supuestos:

Ley de cabeza: Cu: 0,76%; Ag: 12 gr/TM; Mo: 0,022%

Costos de operación: 10 $/TM

LEY DE EXPLOTACION Y

DE CORTE EQUIVALENTE

44

Ley precio recuper. maquilas factor $/TM %participac.

Cu (%) 0,76 1 0,92 0,8 22,046 12,33 87,63%

Ag (gr/TM) 12 5,5 0,78 0,7 0,032 1,16 8,23%

Mo (%) 0,022 2 0,8 0,75 22,046 0,58 4,14%

14,07 100,00%

Valor Mineral de Cabeza ($/TM)

$/TM Ley equiv.

Cu 12,33 0,76

Ag 1,16 0,07

Mo 0,58 0,04

0,87

Ley explotación equivalente en Cu

LEY DE EXPLOTACION EQUIVALENTE

45

% particip. $/TM Ley equiv.

Cu 87,63% 8,76 0,54

Ag 8,23% 0,82 0,05

Mo 4,14% 0,41 0,03

100,00% 10,00 0,62

Ley de Corte equivalente en Cobre

LEY DE CORTE EQUIVALENTE

46

Reservas de

Mineral

Tamaño de

Mina

Ley de Corte

Costo de

Operación

CONSIDERAR ADEMÁS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLÓGICAS, FINANCIERAS, ETC)

EVALUACION DE

INVERSIONES EN MINERIA

47

LAS ACCIONES EMPRESARIALES QUE GENERAN VALOR EN UNA EMPRESA MINERA

4

48

GENERACIÓN DE VALOR

DE UNA EMPRESA MINERA

Para generar valor debe:

Encontrarse el insumo minero (Reservas)

Decidir la inversión minera (Viabilidad y

Riesgos)

Maximizar Utilidades, es decir maximizar la

diferencia entre Ingresos por venta de

mineral menos todos los costos.

Maximizar la rentabilidad de los proyectos,

es decir maximizar el Valor Actual Neto.

Tener un buen comportamiento laboral,

ambiental y social.

49

LA BÚSQUEDA DEL INSUMO MINERO

(RECURSOS Y RESERVAS MINERALES)

Resultados de Exploración

Inferidos

Nivel en aumento de conocimientos geológicos y confianza

Consideración de factores de minería, metalúrgicos, económicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales

Los factores modificadores

Recursos Minerales Reservas de Mena

Indicados Probables

Medidos Probados

50

GENERADOR DE VALOR

(ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)

• DIRECTORIO - GERENCIA

• PROPIEDAD MINERA

• LICENCIAS – TERRENO SUPERFICIAL

• RESERVAS ECONÓMICAS

• SELECCIÓN DEL TAMAÑO ÓPTIMO

• COSTOS DE PRODUCCIÓN

• MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES

• SEGURIDAD

• LICENCIAS – AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS

• INVERSIÓN INICIAL

• TÉRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS – COTIZACIONES – FIJACIONES - MAQUILAS – FLETES)

• EVALUACIÓN ECONÓMICA

51

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES

RECUPERACIÓN METALÚRGICA

VOLUMEN DE PRODUCCIÓN

EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

52

INGRESOS POR VENTA DE MINERALES

(FÓRMULA REAL)

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$

lm= ley del mineral

p= precio del mineral

Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalúrgicas

T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado (maquilas, pérdidas metalúrgicas, penalidades)

Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

53

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS

COSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIÓN

GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTA

OTROS GASTOS

GASTOS FINANCIEROS

IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

54

CADENA DE VALOR

(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)

Beneficio Comercialización Exploración Explotación

Exploraciones

Producción

Geología y

Exploración

Operaciones Tajo

Operaciones

Subterráneas

Mina

Operaciones

Planta

Laboratorio Metalúrgico

Procesos

Metalúrgicos Comercialización

http://www.milpo.com.pe/espanol/images/minasmilpo.gif


55

AREAS DE SOPORTE

(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)

Beneficio Comercialización Exploración Explotación

S

O

P

O

R

T

E

Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales

RRHH

Logística

Energía y Mantenimiento

Sistemas

Finanzas

Contabilidad

Auditoría Interna

Planeamiento y Productividad

Laboratorio Químico

Proyectos



56

LOS PROYECTOS MINEROS

(QUE AGREGAN VALOR)

- Abrir una nueva operación minera

- Reactivar una mina paralizada

- Aumentar la capacidad de producción

- Incrementar el valor del mineral

- Adquisición de Activos

- Reemplazo de equipos de producción

- Reducir costos de operación

- Evaluación de alternativas de ubicación y

diseño (relaves, desmontes, etc)

- Cierre de minas

57

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA

RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO

INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS

COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS

VIDA DE LA MINA

TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO

58

CONCEPTO DE EVALUACIÓN

DE PROYECTOS

0 1 n

Inversión

BENEFICIOS NETOS

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIÓN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIÓN

59

CADENA DE VALOR

(PROYECTO MINERO)

Ingeniería Finanzas Exploración “Licencia Social”

Recursos

Minerales

Reservas

Minerales

Propiedad Minera

Recurso: Areas

superficiales

Recurso: Agua

C. Campesina

Proceso de

Minado

Proceso

Metalúrgico

Estudio de

Factibilidad Construcción



60

PROBLEMA FUNDAMENTAL

DE EVALUACIÓN

La evaluación de

proyectos nos debe

conducir a la toma de

una decisión.

Inversión Inicial

Ingresos Operativos

Incrementales

Egresos Operativos

Incrementales

Beneficio Neto Operativo

Incremental

Beneficio Neto Incremental

Actualizado (VAN)

Costo de

oportunidad del

capital

El valor de un

proyecto esta dado por

su capacidad para

generar beneficios a

favor de sus titulares.

61

CICLO DE VIDA DE LA MINA

62

ETAPAS PREVIAS AL

INICIO DE OPERACIÓN

1° Ámbito Legal

2° Viabilidad Social

3° Viabilidad Económica

Otorgamiento de Concesión Minera.

Se implementan talleres de participación

ciudadana, audiencias públicas, etc.

Como resultado de las exploraciones se

conocerá la cantidad y calidad de los recursos

minerales.

4° Viabilidad Ambiental

Se definen las características técnicas del

proyecto para mitigar impactos negativos al

medio ambiente.

63

CICLO DE UN PROYECTO MINERO

PRE-INVERSIÓN

FINANCIAMIENTO

NIVEL DE RIESGO

OPERACION INVERSION

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA

DE ALTERNATIVAS POSIBLES

DE EXPLOTACION Y

TRATAMIENTO

IDENTIFICAR UNA

O MAS

ALTERNATIVAS

VIABLES

SELECCIONAR

ALTERNATIVA

OPTIMA

ETAPAS

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL

TONELAJE Y LEYES DEL

MINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS

OPERATIVOS Y DE INVERSION.

REINVERSION DE UTILIDADES

FONDOS A RIESGO PERDIDO.

CAPITAL DE RIESGO DE LOS

PROMOTORES

PRESTAMOS DE PRE-INVERSION

APORTES DE CAPITAL

PRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS A

CORTO PLAZO

RECURSOS

PROPIOS

RIESGO ALTO

(Garantías)

INVERSIONES

EN CIERRE

Y POST-CIERRE

CIERRE

RIESGO NORMAL RIESGO LIMITADO RIESGO ALTO RIESGO MUY ALTO


64

PROYECTOS DE INVERSIÓN MINERA PERÚ:

41,951 MM US$ Cartera Estimada

65

COMPORTAMIENTO LABORAL,

AMBIENTAL Y SOCIAL DE LA EMPRESA

El valor de la empresa se incrementará si

existe un buen comportamiento laboral, ambiental y social de la empresa, en todas las etapas del ciclo del proyecto

Esto, debido a que se asegura los flujos futuros de la operación y de los proyectos estimados en los estudios de factibilidad.

En caso de un mal comportamiento, podría generarse paralizaciones y o demoras en la implementación del proyecto, por lo que no se cumplirá los estimados del estudio de factibilidad y por lo tanto el valor de la empresa disminuirá.

66

EL VALOR AGREGADO EN LOS PROCESOS MINEROS-METALURGICOS

5

67

ESQUEMA DEL BALANCE

METALÚRGICO

Mineral Peso(TM)

Leyes(%)

Contenido(TM)

Recuperación(%)

Ratio

Cabeza 100 5.0 5 100 -

Concentrado 10 40.0 4 80 10

Relave 90 1.1 1 20 1.1

68

Leyesmetal

Recuperación

Mineral Peso (TM) Ag(oz/TM)

Pb (%) Zn (%) Ag (%) Pb (%) Zn (%) Ratioconcentra

ción

Cabeza 784,500 4.00 3.2 5.30 100.0 100.0 100.0

Conc. Pb 32,139 74.80 70.70 3.88 76.61 90.51 3.0 24.41

Conc. Zn 67,512 3.67 1.52 56.00 7.79 4.09 90.9 11.62

Relave 684,849 0.72 0.20 0.37 15.6 5.4 6.1 1.15

BALANCE METALURGICO EMPRESA

QUE PRODUCE DOS CONCENTRADOS

70

PROCESOS METALURGICOS

TM Ley Contenido Recuperación Ratio

% metálico Metalúrgica

TM

CONCENTRACION

Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00

Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33

Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.03

FUNDICION

Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00

Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05

Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33

REFINACION

Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00

Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06

Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50

TOTAL

Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00

Refinado 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86

Pérdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01

71

VALOR DEL MINERAL

VALOR CANTIDAD VENTAS

UNITARIO

($/TM) TM US$

Ley precio recup. factor

Valor 1 TM Mineral Mina 1.00 4.5 0.70 22.046 69.38 100.00 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Concentrado 28.00 4.5 0.83 22.046 2,312.52 3.00 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Fundido 99.00 4.5 0.95 22.046 9,375.06 0.74 6,937.55

Valor 1 TM Mineral Refinado 99.90 4.5 1.00 22.046 9,910.78 0.70 6,937.55

72

MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS Y VALORIZACION

6

73

Producto : Concentrado, mineral, etc

Precio : - Determinación de precios

- Pronósticos

- Operaciones de cobertura

Plaza : Canales de comercialización

Promoción : Estrategias (no metálicos)

MERCADO DE PRODUCTOS MINEROS

74

“Asociaciones comerciales, cuya finalidad básica

es proporcionar al público, los mecanismos para la

compra y venta de contratos a futuro y/o recepción

o entrega del físico”

Operaciones en Bolsa de Metales:

- Cobertura de precios

- Manejo de opciones

- Especulación

BOLSA DE METALES

75

(1) Un productor minero produce cobre a un costo de

75 c$/lb, su periodo para vender el producto es de 3

meses y no sabe cuál será la cotización del cobre

luego de 3 meses.

(2) El productor quiere asegurar una ganancia de 5

c$/lb, por lo que vende su producción a futuro a un

precio de 80 c$/lb.

(3) Luego de 3 meses, el precio spot del cobre es 70

c$/lb y el productor tiene que cerrar su posición en

bolsa (comprar). Gana 10 c$/lb en la bolsa.

(4) El mismo día que cierra su posición en bolsa, vende

el físico y pierde 5 c$/lb.

(5) Luego asegura su ganancia de 5 c$/lb

EJEMPLO DE COBERTURA DE PRECIOS

76

hoy - 75 c$/lb C …..(1) + 80 c$/lb V……(2)

3 meses +70 c$/lb V……(4) - 70 c$/lb C……(3)

Resultado -5 c$/lb +10 c$/lb

Total : La empresa gana 5 c$/lb………………………….(5)

Supuestos:

costos de producción : 75 c$/lb

cotización futuro 3 meses: 80 c$/lb

cotización real luego de 3 meses: 70 c$/lb

EJEMPLO DE COBERTURA

77

(1) Definir comprador/vendedor

- Comprador/productor independiente

- Productores integrados

- Uso de intermediarios comerciales (Traders)

(2) Modalidad de venta (donde se efectúa la venta?)

- CIF

- FOB

(3) Identificar las etapas y costos de la

comercialización

(4) Negociación Contratos

ASPECTOS CLAVES

EN LA COMERCIALIZACION

78

(1) Transporte de concentrados Mina-Callao.

(2) Almacenamiento de concentrados

(3) Embarque de concentrados en Puerto

(4) Transporte Marítimo

(5) Descarga de Concentrados

(6) Envío de los concentrados a la fundición y

refinación

(7) Financiamiento pre y post embarque

(8) Colocación del mineral en el mercado

ETAPAS DE LA

COMERCIALIZACIÓN DE MINERALES

79


FÓRMULA GENERAL

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$

lm= ley del mineral



T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado


80

VALORIZACIÓN DE CONCENTRADOS

FORMULAS

• FÓRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo

VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r – X + Y

• FÓRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc

VC = (M - D) * P – ( T + e ) – X + Y

81

BALANCE METALÚRGICO ANUAL

EMPRESA QUE PRODUCE 2 CONCENTRADOS

PESOS RATIO

(miles TM) Pb(%) Zn (%) Ag(oz/TM) As(%) Sb(%) Pb Zn Ag As Sb

Cabeza 600 5 6 7 0.5 0.4 100 100 100 100 100

Conc. Pb 40 60 4.5 56.7 1.5 1.8 80 5 54 20 30 15

Conc. Zn 50 1.8 54 13.4 1.2 0.96 3 75 16 20 20 12

Relave 510 1.06 1.5 2.63 0.38 0.25 17 20 30 60 50 1.25

LEYES RECUPERACIONES (%)

82

SUPUESTOS PARA VALORIZACIÓN

CONCENTRADO DE PLOMO y ZINC

Concentrado Plomo Concentrado Zinc Precio (LME)

Plomo 60 c$/lb

Plata 12.0 $/onza

Zinc 100 c$/lb

Deducciones Metalúrgicas Pb: Ley x 95% (DM 3 u) Ag: Ley x 95% (DM 50 gr/TM)

Zn: Ley x 85% (DM 8 u) Ag: (Ley –4oz/TM) x 75%

Maquila Base ($/TM) 200 150

Escalador US$ 3.00 por cada centavo que la cotización del plomo este por encima del precio base

US$ 2.00 por cada centavo que la cotización del zinc este por encima del precio base

Precio Base 25 c$/lb 45 c$/lb

Costo refinación Ag 0.50 $/onza pagable No existe

Penalidades As As (0.5 %libre) exc. $2.0 x 0.1 As (0.2 %libre) exc. $2.0 x 0.1

Penalidades Sb Sb (1.0 % libre) exc.$2.0 x 0.1 Sb (0.5 % libre) exc. $2.0 x 0.1

83

CONCLUSIÓN:

EL VALOR DEL MINERAL NO ES LEY * PRECIO

Ley precio VM

($/TM

Zn 0,06 1 2.204,6 132,28

Pb 0,05 0,6 2.204,6 66,14

Ag 7 12 1 84,00

TOTAL 282,41

84

EN EL VALOR DEL MINERAL INTERVIENEN

ADEMÁS RECUPERACIONES, PÉRDIDAS METALÚRGICAS,

MAQUILAS Y PENALIDADES

Ley precio recuperacion perdidas maquilas+ VM

concentrado metalúrgicas penalidades ($/TM)

Zn 0,06 1 0,75 0,85 0,7363 2.204,6 62,09

Pb 0,05 0,6 0,8 0,95 0,7361 2.204,6 37,00

Ag 7 12 0,54 0,95 0,7363 31,73

7 12 0,16 0,524 0,7361 5,18

TOTAL 136,00

85

CUÁL ES EL PORCENTAJE DE LA LEY

QUE SE PAGA DE CADA MINERAL

Ley precio factor VM

($/TM

Zn 0,06 1 2.204,6 0,47 62,09

Pb 0,05 0,6 2.204,6 0,56 37,00

Ag 7 12 1 0,44 36,91

TOTAL 136,00

86

ECONOMIAS DE ESCALA EN LOS COSTOS MINEROS

7

87

COSTOS EN MINERÍA

TIPOS DE COSTOS

1) COSTOS DE INVERSIÓN

2) COSTOS DE OPERACIÓN

a) Costos de producción

(mina, planta, fundición, refinación, generación eléctrica, costos indirectos)

b) Gastos

(financieros, ventas, administrativos generales)

88

COSTOS DE INVERSION

1) COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE,

CAPITAL DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO

GASTOS EN UN PERIODO (AÑO), SINO SE

DISTRIBUYE ENTRE LOS AÑOS EN QUE SE USAN

LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

89

COSTOS DE OPERACIÓN

- LOS COSTOS DE OPERACIÓN TOTAL INCLUYEN:

a) COSTOS DE PRODUCCIÓN (Costo de Mina)

- MATERIALES DIRECTOS

- MANO DE OBRA DIRECTA

- COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACIÓN

(Mano de Obra Indirecta, Materiales Indirectos, Gastos Indirectos)

b) GASTOS (Financieros, Venta, Administrativos, otros)

- LOS COSTOS DE OPERACIÓN SE CARGAN COMO GASTO EN EL PERIODO.

90

ECONOMÍAS DE ESCALA

DE LOS COSTOS MINEROS

C (B) = C (A) * ( D (B) / D (A) ) e

Donde:

C(B) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto B

C(A) = Costo de operación y/o inversión de un proyecto A

D(B) = Tamaño del proyecto B

D(A) = Tamaño del proyecto A

e = Factor menor a 1

91

Se conocen los costos de producción unitarios y la capacidad de dos minas en operación de similares características:

Mina A

Tamaño: 2500 TMD

Costos: 40 $/TM

Mina B

Tamaño: 2000 TMD

Costos: 42 $/TM

Estimar los costos de producción a nivel de perfil, de una mina (Mina C), cuyo tamaño estimado es de 2800 TMD

APLICACIÓN DE ECONOMIAS DE ESCALA

92

1. Determinar el factor de economía de escala, utilizando los datos de las minas que están en operación.

e= 0.78135

2. Utilizar el factor de economía de escala calculado, para estimar los costos de producción unitario de la mina (Mina C)

que se encuentra en estudio a nivel de perfil.

Costos Mina C= 39.02 $/TM

APLICACIÓN DE ECONOMÍAS DE ESCALA

93

EL CONCEPTO DE TASA DE DESCUENTO Y RIESGO PAIS

8

94

Definición:

- Es el costo de los fondos requeridos por la empresa dueña del yacimiento.

- También, es la rentabilidad mínima exigida por el empresa.

- La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a través del método del flujo de caja descontado


TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

95

- Inversión Proyecto Minero:

- US$ 1,000 millones

- Financiamiento del Proyecto:

- US$ 500 millones préstamo bancos

- US$ 500 millones aporte accionistas

- Costo del Financiamiento:

- Tasa interés banco: 8% anual

- Costo oportunidad accionista: 12%

¿Cuál es la tasa de descuento del proyecto?


EJEMPLO DE TASA DE DESCUENTO

96

• Tasa de interés libre de riesgo (Rf)

• Riesgo de la empresa (Rp)

• Riesgo del país (Rc)

d = Rf + Rp + Rc

Donde d = tasa de descuento sin inflación


COMPONENTES DE LA

TASA DE DESCUENTO

97

- Aspectos Económicos: Crecimiento economía y la

inflación en el tiempo, equilibrio cuentas fiscales,

sostenibilidad de la deuda externa, evolución de las

reservas internacionales.

- Aspectos Sociales y Políticos: Posición de la

población y sus representantes frente a la inversión

extranjera y nacional.

- Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,

complejidad regulatoria, restricciones a la movilidad

de fondos, etc.


FACTORES QUE INFLUYEN

EN EL RIESGO PAIS

98

El Perú ocupa en la región, el segundo lugar como país

atractivo para las inversiones:

Posición País

1 México 2 Perú

3 Colombia

4 Chile

5 Puerto Rico

Doing Bussiness 2011

País S&P Fitch Moody´s

Chile A+ A A1

México BBB BBB Baa1

Perú BBB- BBB- Baa3

Brasil BBB- BBB- Baa3

Colombia BB+ BB+ Ba1

Venezuela BB- BB+ B2

Argentina B RD B3

Bolivia B- B B2

Ecuador CCC+ CCC Caa3

GR

AD

O D

E I

NV

ER

SIÓ

N

Panamá BBB- BBB- Baa3

Grado de Inversión

Perú obtuvo el Grado de Inversión de parte de tres

de las principales calificadoras internacionales de

crédito: Standard & Poor's , Moody's y Fitch.

Fuente: Doing Bussiness 2011

COMPETITIVIDAD EN EL

ÁMBITO INTERNACIONAL

99

HERRAMIENTAS ECONOMICAS-FINANCIERAS PARA VALORIZAR MINAS

9

100

HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR

EL FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA

EL VALOR TIEMPO DEL DINERO

EL CONCEPTO DEL VALOR ACTUAL

NETO

101

FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN YACIMIENTO ES UN

ESTADO DE CUENTA QUE RESUME LAS

ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS DE DINERO A

LO LARGO DE LA VIDA ÚTIL ESTIMADA DEL

YACIMIENTO, POR LO QUE PERMITE

DETERMINAR EL VALOR DEL MISMO.


FLUJO DE CAJA

102

El flujo de caja de un yacimiento o proyecto, muestra en el

periodo en que ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del

proyecto, que representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:

0 1 2 3………N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo

(-) Egresos del periodo

(=) Saldo del periodo


COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

103

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

Ing

reso

sFLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

Años


104

Año 0 1 2 3 4…………….N FLUJO ECONÓMICO INGRESOS

Ventas

Valor residual

Recupero capital de trabajo EGRESOS

Inversiones

Costos de producción

Gastos de venta

Gastos administrativos

Impuesto económico SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS


FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA

(Flujo Económico)

105

Año 0 1 2 3 4 …..N FLUJO FINANCIERO INGRESOS

Préstamos

Ventas

Valor residual

Recupero de capital de trabajo EGRESOS

Inversiones


Gastos de venta


Gastos financieros

Impuesto financiero

Amortización de préstamos SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS


FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

(Flujo Financiero)

106

EL CONCEPTO DE VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO

DEBIDO AL FENÓMENO INFLACIONARIO PRESENTE

EN CUALQUIER TIPO DE ECONOMÍA, SEA DE UN

PAÍS AVANZADO O DE UNO EN VÍAS DE

DESARROLLO, UNA UNIDAD MONETARIA ACTUAL NO

TIENE EL MISMO PODER ADQUISITIVO QUE TENDRÁ

DENTRO DE UN AÑO.

ES DECIR, NO SON EQUIVALENTES PUES NO SE

ESTÁN COMPARANDO BAJO LAS MISMAS

CONDICIONES.

107

EL CONCEPTO DE VALOR DEL

DINERO EN EL TIEMPO

DADO QUE LO ÚNICO QUE HACE DIFERENTE EN

PODER ADQUISITIVO A ESA UNIDAD MONETARIA

ES EL TIEMPO, UNA BASE ADECUADA DE

COMPARACIÓN PODRÍA SER:

MEDIR EL VALOR DE ESE DINERO EN UN SOLO

INSTANTE, YA SEA EL DÍA DE HOY, DENTRO DE UN

AÑO O EN CUALQUIER INSTANTE; PERO QUE SEA

EL MISMO INSTANTE DE TIEMPO.

108

TASA DE INTERÉS

ES EL COSTO POR EL USO DE DINERO POR UNIDAD DE

TIEMPO.

LA TASA DE INTERÉS DEPENDE DE:

- LA GANANCIA LIBRE DE RIESGO DEL PRESTAMISTA

- LA INFLACIÓN

- EL RIESGO DEL NEGOCIO O PROYECTO

- EL RIESGO PAÍS

- EL TIEMPO DE DURACIÓN DEL PRÉSTAMO

- LA MAGNITUD DEL CAPITAL PRESTADO.

109

P

0 2 1 3

VALOR PRESENTE

P = F

(1 + i)

Representación gráfica

n

F

i

-------------------

n

%

Fórmula:

110

n VAN = - Io + Bj - Cj

i=1 (1+k)n

• EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y

EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE

DESCUENTO (k)

• EL YACIMIENTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0

• EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR

CRITERIO QUE LA TIR

• TODOS LAS DEMÁS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERÁN

ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN

COHERENTES CON EL VAN.


CONCEPTO DE VALOR ACTUAL NETO

111

EL VALOR DE UNA EMPRESA MINERA

10

112

OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

- El principal objetivo de una empresa minera consiste en crear valor y de esa manera generar beneficios para sus propietarios y accionistas, pero también puede contribuir al bienestar de la sociedad.

- Actualmente, las empresas están convencidas de que su éxito económico ya no depende exclusivamente de una estrategia de maximizar sus beneficios, sino de tener en cuenta la protección al medio ambiente y el fomento de la responsabilidad social.

113

RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Es el compromiso voluntario de la empresa

de contribuir, más allá de lo que establece la

ley, a un desarrollo económico sustentable,

en alianza con sus empleados, la comunidad

local y la sociedad en general, a fin de

mejorar la calidad de vida.

114

DESARROLLO SOSTENIBLE

El desarrollo es sostenible, cuando es capaz de satisfacer las necesidades de las generaciones presentes, sin comprometer la capacidad de las generaciones futuras para satisfacer sus propias necesidades

El Desarrollo Sostenible implica:

- Crecimiento económico

- Equidad distributiva

- Conservación de Recursos

115

DESARROLLO SOSTENIBLE

116

Se espera empresarios modernos,

integrados a la comunidad y

comprometidos con su desarrollo.

Inversión productiva,

no especulativa.

Excelencia ambiental.

Excelencia en responsabilidad

social.

Inversionista Minero? ¿Qué se espera del

Responsabilidad Social y Ambiental MINERÍA MODERNA:

117

MEDICIÓN DEL VALOR

El valor real de una empresa es el valor de

mercado de sus acciones, el cual se puede

estimar por la cotización de la acción en el

mercado ó con el valor actual de sus flujos

proyectados.

Por el contrario, el valor contable de una

empresa (Patrimonio) no refleja los

proyectos futuros de a empresa ni su

comportamiento social y ambiental

118

EL VALOR CONTABLE

DE UNA EMPRESA

El valor de las acciones se refleja

contablemente en el patrimonio de la

empresa.

Se incrementa el patrimonio de la empresa

generando utilidades en la operación

minera.

El valor contable solo es referencial del

valor de una empresa.

119

VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL

ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Caja y Bancos Deuda Corto Plazo

Ctas por Cobrar

Inventarios PASIVO NO CORRIENTE

Deuda Largo Plazo

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO

Activo Fijo Neto Capital Social

Activo Intangible Neto Utilidades Acumuladas

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS

120

ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Ventas de Minerales

(-) Costos de Producción

Utilidad Bruta

(-) Gastos Administrativos

(-) Gastos Venta

Utilidad Operativa

(-) Gastos Financieros (Intereses)

(-) Otros gastos

Utilidad antes de impuesto a la renta y

participaciones

(-) Participación Trabajadores

(-) Impuesto a la Renta

Utilidad Neta

121

EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA

El valor de mercado de la empresa es diferente del valor contable, debido a que incorpora los proyectos futuros de la empresa

Se incrementa el valor de mercado de una empresa teniendo operaciones y proyectos rentables a lo largo de la vida útil de la operación minera y teniendo un buen comportamiento laboral, social y ambiental.

El Valor de Mercado se puede estimar trayendo a valor actual los flujos futuros de la empresa, incluyendo los proyectos.

122

Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:

• El Flujo de Caja Proyectado y,

• El Costo de Oportunidad del Capital

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

n

n

Cok

FC

Cok

FC

Cok

FCVAN

)1(...

)1()1( 2

21

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Considera los flujos futuros y no los pasados.

123

VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MVA

VALOR DE MERCADO

DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL

CONTABLE

MVA= Valor añadido económico

124

INFORMACION BOLSA DE VALORES

Cotización Capitalizacion PER Precio/

(S/.) Bursatil (veces) Valor Contable

(millones US$)

MINAS EN OPERACIÓN

Gold Fields La Cima 3.59 1,846.00 12.34 2.65

Minas Buenaventura 118.30 11,767.10 16.42 4.44

Minera Corona 30.20 391.20 10.26 9.30

Minera El Brocal 56.90 2,219.30 30.94 6.81

Minera Milpo 7.24 2,550.10 17.82 4.14

Volcan 4.09 4,010.80 13.95 3.53

JUNIORS

Alturas Minerals Corp. 0.23 23.30 26.14

Candente Copper Corp. 2.17 204.00 4.43

Panoro Minerals Ltda. 0.51 44.80 1.66

Río Alto Mining Limited 2.38 291.00 9.08

Vena Resources 0.51 45.10 1.74

Zincore 0.80 114.50 4.25

INFORMACION BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 17 DE FEBRERO DE 2011

125

LA GENERACIÓN Y MEDICIÓN DEL VALOR

DURANTE EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO

EXPLORACIÓN

ESTUDIO FACTIBILIDAD

DECISIÓN DE INVERSIÓN

CONSTRUCCIÓN

OPERACIÓN

CIERRE

MAXIMIZAR UTILIDADES

IDENTIFICAR PROYECTOS

MINIMIZAR COSTOS CIERRE

LEYES, TONELAJE

VAN, TIR, otros

ANÁLISIS DE RIESGOS

PATRIMONIO, VALOR MERCADO

PATRIMONIO

VALOR MERCADO (VAN)

VAN PLAN DE CIERRE

RECURSOS MINERALES

VIABILIDAD DEL PROYECTO

VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO

OPTIMIZAR INVERSIÓN Y CRONOGRAMA

ETAPA PROYECTO GENERACION VALOR MEDICION VALOR

126

EL PROCESO DE VALORIZACION

11

127

POR QUÉ VALORIZAR MINAS?

• Compra- venta de propiedades

mineras

• Fusiones y escisiones de

empresas mineras.

• Para identificar las fuentes de

creación y destrucción del valor

económico de la empresa minera.

128

OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

• Transparencia del valor al mercado

• Para control interno

• Para transferencia parcial o total de

acciones

• Para ingresar al mercado de valores

• Para realizar una oferta pública de

acciones, con la finalidad de adquirir una

empresa

• Para determinar el precio objetivo en caso

de reestructuraciones o reorganizaciones

empresariales.

129

DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO

• La valorización, se refiere al intento de

encontrar un valor justificable para la

empresa minera.

• El precio es la cantidad a la que el

vendedor y comprador acuerdan realizar

una operación de compra venta y no tiene

que coincidir exactamente con el valor que

ha determinado la valorización.

• Una empresa minera normalmente tiene

distinto valor para distintos compradores y

también puede tener distinto valor para

comprador y vendedor.

130

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON

RESERVAS MINERALES

PROSPECTOS MINEROS

Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospección o exploración, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geológicos preliminares sólo dan una idea del potencial.

Para fines de valorización, se consideran también como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad.

131

PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON

RESERVAS MINERALES

MINAS CON RESERVAS MINERALES

Se consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operación minera tiene instalada todos los equipos y máquinas necesarias.

Para fines de valorización, se consideran también a las minas nuevas por entrar en operación con estudio de factibilidad concluido.

Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero.

132

INFORMACION RELEVANTE PARA

VALORIZAR MINAS

1. Información legal

2. Estados Financieros Históricos

3. Tasación de activos y pasivos a valores de mercado

4. Valor de las acciones de la empresa en el mercado de valores

5. Intangibles del negocio minero

6. Recursos y Reservas Minerales

7. Las expectativas de compradores y/o vendedores

8. Los proyectos mineros de la empresa

9. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresa

10. La tasa de descuento del comprador/vendedor

133

ASPECTOS RELEVANTES EN LA

VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS

Aspectos Legales (Estudio Abogados)

Reservas (Geólogo)

Valorización (Mineros, Economistas, Banquero)

Apreciaciones adicionales

134

ASPECTOS LEGALES

Confirmar inscripción de la concesión en registros

públicos

Confirmar vigencia de la concesión

Verificar problemas con comunidades

Verificar problemas con propietarios de terreno

superficial

Verificar problemas relacionados con el medio

ambiente

135

RESERVAS

Geología

Localización del yacimiento (zona minera conocida)

Vetas de oro en batolitos

Vetas polimetálicas

Cuerpos

Diseminado

Producción histórica, leyes, controles geológicos

Leyes de corte, comparativo e histórico

136

PROCESO DE VALORIZACION

Determinación de vida del yacimiento

Determinación de tasa de producción, ley

Recuperación metalúrgica

Precios

Costos (histórico, comparativo, proyectado)

Modelo del flujo de caja

VAN, TIR (comparar con valor en bolsa, en libros)

Análisis de resultados

Discusión con cliente

Presentación final.

137

APRECIACIONES

Si es vendedor, se espera mayores valores

Si es comprador, espera menores valores

Si es inversionista de corto plazo, priorizará el

análisis financiero

Si es inversionista a largo plazo (institucional),

tomará en cuenta otros factores

138

METODOLOGÍAS DE ESTIMACIÓN DEL VALOR 12

139

RECURSOS Y LEYES DE LOS PRINCIPALES

PROYECTOS

140


PROYECTOS

141


PROYECTOS

142

VARIABLES

Inversión ó Costo de Capital

Ingresos

Costos y Gastos

Horizonte del yacimiento

Tasa de descuento

143

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR

EL TAMAÑO DEL PROYECTO

REGLA DE TAYLOR

n (años) = 6.5 * (R (mm))^0.25 * (1+-0.2)

T (millones TM/año)= 0.15 * (R(mm))^0.75 * (1+-0.2)

BRIAN MACKENZIE

MINAS SUBTERRÁNEAS

T (TM/año) = 4.22 * (R(ton))^0.756

MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/año) = 5.63 * (R(ton))^0.756

144

FÓRMULAS EMPÍRICAS PARA DETERMINAR

EL TAMAÑO DEL PROYECTO

LÓPEZ JIMENO

COBRE

n (años) = 5.35 * (R (mm))^0.273

ORO

n (años) = 5.08 * (R(mm))^0.31

PLOMO-ZINC

n (años) = 7.61 * (R(mm))^0.276

145

INVERSION

Es una función del tamaño de la operación

(fórmulas empíricas)

Utilizar métodos comparativos (Economías de

escala de proyectos mineros)

Estimar costos de inversión, según tipo de

procesamiento (concentración, lixiviación, etc)

Indice de facturación (Ventas/Inversión=0.30 a 0.35)

146

INGRESOS PARA VALORIZAR

Es una función dependiente de las

leyes del mineral, cotizaciones

consideradas, recuperación total,

producto final a vender, y tamaño

del proyecto

147


V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*…Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$

lm= ley del mineral



T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado


148

COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR


Gastos de operación

Impuestos y participaciones

149

COSTOS Y GASTOS PARA VALORIZAR

Métodos comparativos (economías de

escala)

Tomar datos de estados financieros

históricos de empresas en operación

(por ejemplo, porcentaje de ventas

ajustando el precio).

150

HORIZONTE DEL YACIMIENTO

Es una función de los Recursos

Mineros y del Tamaño de la operación.

151

TASA DE DESCUENTO PARA VALORIZAR

Considerar una tasa de descuento de

12% es apropiada.

Sin embargo a nivel de perfil puede

considerarse una tasa de 15%,

además de hacer análisis de

sensibilidad.

152

El Valor Actual Neto el cual es determinado por:

• El Flujo de Caja Proyectado y,

• El Costo de Oportunidad del Capital

HERRAMIENTA PRINCIPAL PARA VALORIZAR

n

n

Cok

FC

Cok

FC

Cok

FCVAN

)1(...

)1()1( 2

21

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Considera los flujos futuros y no los pasados.

153

Año 1 2 3 4…………….N FLUJO ECONÓMICO INGRESOS

Ventas

Valor residual EGRESOS

Inversiones


Gastos de venta


Impuesto económico SALDO ECONÓMICO = INGRESOS - EGRESOS

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA

(Flujo Económico)

154

EVALUACION ECONOMICA

Flujo Económico

VANE = Flujo Económico/WACC

EVALUACION FINANCIERA

Flujo Económico

Flujo Deuda

Flujo Financiero o del accionista

VANF = Flujo Financiero/COK

EVALUACION ECONÓMICA Y FINANCIERA

155

IMPORTANCIA DEL VALOR ACTUAL

Objetivo de las Finanzas

Maximizar el valor de la empresa

Principal herramienta VAN

Costo de oportunidad

Flujo de caja proyectado

Emplear una tasa de descuento inadecuada podría llevarnos a aceptar proyectos que deben ser rechazados o rechazar proyectos que deben ser aceptados.

156

DEFINICIÓN DEL VALOR ACTUAL

n

VAN = Bi - Ci

i=0 (1+k)^i

90672450-economia-minera-unmsm.pdf

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