2015c2el capital de trabajo

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EL CAPITAL DE TRABAJO

CONCEPTO

El capital de trabajo neto, o capital de trabajo, es la cantidad de

dinero que la empresa necesita para mantener el giro habitual del

negocio

Para comprender este concepto primero debemos definir qu es el giro habitual de un

negocio. Definimos como tal a las operaciones que se realizan normalmente en una empresa. Para

considerar un caso general, analizamos una empresa de produccin de bienes. Las operaciones

tpicas que se realizan son las de la figura siguiente:

Figura 1

El tiempo que transcurre entre que se realiza la compra de materias primas y la cobranza

de las ventas, es lo que se conoce como el CICLO OPERATIVO del negocio. Dentro de este

ciclo podemos diferenciar otro que est directamente relacionado con los ingresos y egresos de

dinero y recibe el nombre de CICLO DE EFECTIVO. ste ciclo comprende el periodo que

transcurre desde que se realizan los pagos a proveedores hasta que se realizan las cobranzas de

efectivo.

COMPRAR MATERIA PRIMA

PRODUCIR VENDER COBRAR

Leandro SuchmonHighlight





EL CAPITAL DE TRABAJO Dra. Mara Marcela Rizzo

Ing. Gerardo Luis Ameri

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Grficamente podemos ver a los ciclos de la siguiente manera:

Figura 2

Analizando esta figura vemos que las necesidades de capital de trabajo surgen de las

diferencias temporales existentes entre en ciclo operativo y el ciclo de efectivo de una empresa.

Algebraicamente calculamos al capital de trabajo como la diferencia entre el activo

corriente y el pasivo corriente de la compaa.

rientePasivo.CorrienteActivo.Coreto.Trabajo.NCapital.de =

El capital de trabajo, como dijimos antes, es el margen de seguridad para que la empresa opere

sin tropiezos; la cantidad de dinero que necesitamos para financiar el ciclo de efectivo de la

compaa recibe el nombre de necesidades operativas de fondos; y se calculan como la

diferencia entre los activos corrientes y los pasivos espontneos, siendo estos pasivos los que

surgen a partir del giro del negocio, como ser las deudas con proveedores, los impuestos y

sueldos que se devengan a fin de mes y se pagan a principios del mes siguiente.

Compra de Materia Prima

Venta de Producto Terminado

Pago a Proveedores

Cobranza de Crditos por Ventas

Produccin

CICLO OPERATIVO

CICLO DE EFECTIVO



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ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo puede analizarse e interpretarse a partir de distintos enfoques:

Enfoque Tradicional (temporal):

o Capital de trabajo financiero: Es el exceso de Activo Corriente sobre el Pasivo Corriente, se calcula de la siguiente manera:

C.T.N. = ACTIVO CORRIENTE - PASIVO CORRIENTE

Definiendo al activo corriente y al pasivo corriente de la siguiente manera:

Activo Corriente: Son todos los activos liquidables en el corto plazo. Estos son:

disponibilidades, crditos por ventas (de corto plazo), bienes de cambio, inversiones temporarias.

Si tuviramos que definir cules son los rubros que actan como centro de gravedad del Activo

Corriente, tendramos que centrarnos principalmente en los crditos por ventas y en los bienes de

cambio.

Pasivo Corriente: Son los pasivos exigibles dentro del corto plazo. Estos son

principalmente las deudas con proveedores, las deudas bancarias que vencen en el ejercicio

contable vigente y las deudas provisionales y fiscales exigibles. Si tuviramos que definir al

centro de gravedad del Pasivo Corriente, deberamos decir que son los crditos con proveedores.

Segn esta clasificacin tenemos que tener en cuenta que el capital de trabajo nos indica

el margen de seguridad con que cuenta la empresa para hacer frente a los compromisos de corto

plazo. Los potenciales acreedores lo analizarn con el fin de evaluar el estado de liquidez de la

empresa y por lo tanto la capacidad de repago de deuda que tiene la misma. Los integrantes de la

empresa lo tienen como gua para mantener el equilibrio de los flujos de fondos de la empresa.



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Mantenindolos en equilibrio, la empresa evita llegar a situaciones de falta de liquidez que

podran llevarla a un estado en el cual no pueda hacer frente a sus compromisos de corto plazo.

o Capital de Trabajo Operativo: Es el capital de trabajo bruto, integrado en su totalidad por el activo corriente; o sea el vinculado a las actividades normales

de la empresa sin tener en cuenta su financiacin.

Enfoque Gerencial:

Desde el punto de vista de la gerencia podemos clasificar al capital de trabajo

distinguiendo los siguientes aspectos:

o Capital de Trabajo Funcional: Es el capital involucrado en el proceso cclico de comprar, producir, vender y cobrar que realiza una empresa dentro de sus

operaciones habituales.

o Capital de Trabajo Incremental: Est formado por los rubros que aumentan o disminuyen en proporcin a la produccin o a las ventas.

o Capital de Trabajo Sectorial: En este enfoque se determinan responsabilidades inherentes al capital de trabajo a distintos sectores de la

empresa.

Resumiendo lo expuesto en este punto podemos destacar que el capital de trabajo de una

empresa est compuesto por las necesidades de efectivo de la misma para hacer frente a sus

compromisos de corto plazo inherentes al giro habitual del negocio; es importante su gestin

ya que la falta de cumplimiento de estos compromisos puede llevar a la empresa a un estado

insolvencia financiera.



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RELACION ENTRE EL CAPITAL DE TRABAJO Y LOS CICLOS DE UNA EMPRESA

Dentro de la vida de una empresa distinguimos tres periodos:

Perodo de Inventarios: Tiempo que pasa entre la compra de las materias primas y la venta de los

productos terminados.

Perodo de Cuentas por Cobrar: Tiempo que pasa entre la venta de los productos terminados y la

cobranza de los crditos generados por las mismas.

Periodo de Cuentas por Pagar: Tiempo transcurrido desde la compra de materias primas hasta el

pago de las mismas.

Tambin definimos dos ciclos:

Ciclo Operativo: Es el tiempo que pasa entre la compra de materias primas hasta la cobranza de las cuentas por cobrar originadas en las ventas de los productos terminados

que se produjeron a partir de ellas. Este ciclo est compuesto por el periodo de inventarios

y el periodo de cuentas por cobrar.

Ciclo de Efectivo: Es el tiempo que pasa desde que pago a mis proveedores hasta la cobranza de

los crditos por ventas.

Incorporando estos conceptos a la Figura 3, tenemos que:



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Figura 3

A partir de la figura 3, obtenemos la forma de calcular los distintos ciclos de vida de una

empresa:

CobrarporCuentasdePerodosInventariodePerodoOperativoCiclo ....... +=

PagarporCuentasdePerodoOperativoCicloEfectivodeCiclo ....... =

Recordando las frmulas de clculo de los distintos perodos:

Clculo del Perodo de Cuentas por Cobrar:

cobrarporcuentasomedioVentasCobrarporCuentasdeRotacin

...Pr.... =



Pago a Proveedores


Perodo de Inventarios Perodo de

Cuentas por Cobrar

Perodo de Cuentas por Pagar

CICLO OPERATIVO

CICLO DE EFECTIVO






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CobrarporCuentasdeRotacinPerododelDasCobrarporCuentasdePerodo

.......... =

Clculo del Perodo de Cuentas por Pagar:

pagarporcuentasomedioComprasPagarporCuentasdeRotacin

...Pr.... =

PagarporCuentasdeRotacinPerododelDasPagarporCuentasdePerodo

.......... =

Clculo del Perodo de Inventarios:

omediosInventariosMercaderadeCostosInventariodeRotacin

Pr..... =

sInventariodeRotacinPerododelDassInventariodePerodo...... =

A partir de estas deducciones podemos ver cmo todas las decisiones que se toman sobre

las compras, ventas, cobranzas y pagos influyen en los ciclos de vida de las empresas, y tambin

en las necesidades de capital de trabajo, ya que al modificarse los ciclos se modifican las

necesidades de capital de trabajo.

Aplicacin 1:

En esta aplicacin haremos un clculo prctico de los ciclos de vida de una empresa y

veremos cmo se utilizan para la toma de decisiones.




















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Una empresa presenta los siguientes estados contables al cabo de un perodo de un ao:

PARTIDA SALDOS INICIALES SALDOS FINALES

Inventarios 6.521. - 8.319. -

Cuentas por Cobrar 4.226. - 4.787. -

Cuentas por Pagar 6.291. - 7.100. -

Ventas Netas 62.311. -

Costo 50.625. -

Calcular el ciclo operativo y el ciclo de efectivo de la empresa.

Clculo del Perodo de Inventarios:

420.72840.14

2319.8521.6Pr. ==+=omedioInventario

822776,6420.7625.50.. ==sInventariodeRotacin

dassInventariodePerodo .5450,53822776,6365.. ==

Clculo del Perodo de Cuentas por Cobrar:

50,506.42013.9

2787.4226.4Pr... ==+=omedioCobrarporCuentas

826917,1350,506.4

311.62.... ==CobrarporCuentasdeRotacin



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dasCobrarporCuentasdePerodo .2740,26826917,13365.... ==

Clculo del perodo de Cuentas por Pagar:

50,695.62391.13

2100.7291.6Pr... ==+=omedioPagarporCuentas

FinalExistenciaInicialExistenciasMercaderiadeCostoCompras .... +=

319.8521.6625.50 +=Compras

829587,750,695.6

423.52.... ==PagarporCuentasdeRotacin

dasPagarporCuentasdePerodo .4761,46829587,7365.... ==

A partir de lo calculado obtenemos que:

Ciclo Operativo = 54 + 27 = 81

Ciclo de Efectivo = 81 47 = 34

Si reemplazamos lo obtenido en la figura 4:



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Figura 4

Una vez calculados estos ciclos, debemos analizar cmo utilizamos estos valores para

tomar decisiones con respecto al otorgamiento de crdito a cliente y al pedido de crdito a

proveedores:

Otorgamiento de crdito a clientes:

En el caso de ser proveedores de esta empresa nos sirve para ayudarnos a calcular el plazo

mximo de crdito a otorgar. Esto se razona de la siguiente manera:

Si otorgamos al cliente hasta 54 das de plazo (Perodo de Inventarios), estaramos financiando la

produccin realizada con las materias primas que les vendimos.

Si otorgamos al cliente hasta 81 das de plazo (Ciclo Operativo), estaramos financiando al cliente

no slo el perodo de produccin sino que tambin el perodo que l financia a sus clientes.



Pago a Proveedores


54 Das 27 Das

47 Das

81 Das

34 Das



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Si otorgamos al cliente ms de 81 das estamos financiando al cliente sus actividades fuera del

ciclo operativo.

Pedido de plazo a nuestros proveedores:

En caso de ser los que pedimos plazo de pago a nuestros proveedores debemos tratar que este sea

lo ms cercano posible a los 81 das (Ciclo Operativo).

Consideraciones vinculadas con la inflacin y la devaluacin:

Consideramos importante sealar que al tomar decisiones relacionadas con respecto a los

ciclos de vida de una empresa, no slo tenemos que tener en cuenta los perodos internos de la

empresa. En los pases que atraviesan por perodos inflacionarios, los empresarios y gerentes

financieros deben tener en cuenta tambin los efectos producidos por la prdida del poder

adquisitivo de la moneda. Esto implica analizar que los empresarios estn protegidos de los

efectos de la inflacin cuando tienen mercaderas en sus depsitos. De todas maneras esto no es

la solucin ya que si mantienen sus inventarios permanentemente no generan flujos de caja para

hacer frente a los costos fijos de la explotacin; de esa manera en perodos inflacionarios las

compaas intentan cobrar sus ventas de contado o en el plazo lo ms corto posible. Es decir que

en perodos inflacionarios tienden a acortarse los perodos de cuentas por cobrar y

consiguientemente los perodos de cuentas por pagar.

En los momentos en que las monedas se devalan con respecto a otras, es importante

tener en cuenta cul es la cantidad de componentes importados que son nuestros insumos, ya que

de ellas va a depender la fijacin del precio de nuestro productos terminados, por lo tanto tambin

en estos casos es importante destacar que deben hacerse consideraciones importantes a la hora de

dar crdito a nuestros clientes y a la hora de tomar decisiones de venta a plazo.

LA GENERACION DE EFECTIVO



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Es importante la deduccin de la generacin de efectivo. Para eso debemos remitirnos a

conceptos contables, recordando la ecuacin patrimonial fundamental, tenemos que:

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO (1)

Al Activo lo podemos descomponer de la siguiente manera:

ACTIVO = Activo Corriente + Activo no Corriente (2)

Como vamos a referirnos a la generacin de efectivo, podemos descomponerlo aun ms:

ACTIVO = Efectivo + Otros Activos Corrientes + Activos no Corrientes (3)

En cuanto al Pasivo, podemos descomponerlo as:

PASIVO = Pasivo Corriente + Pasivo no Corriente (4)

Reemplazando lo obtenido en (3) y (4) en (1), obtenemos:

Efectivo + Otros Activos Corrientes + Activos No Corrientes = Pasivos

Corrientes + Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto

(5)

Siendo que el capital de trabajo neto se calcula como:

C T N = Activo Corriente Pasivo Corriente (6)

De acuerdo a las definiciones de Activo Corriente y Pasivo Corriente, podemos escribir esta

ecuacin como:

C T N = Efectivo + Otros Activos Corrientes Pasivos Corrientes (7)

Usando en la igualdad (5) el concepto de la igualdad (7), obtenemos:



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Efectivo + Otros Activos Corrientes Pasivos Corrientes = Deuda

de Largo Plazo + Patrimonio Neto Activos No Corrientes

(8)

Despejando de la ecuacin anterior al efectivo, obtenemos:

Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto Activos No

Corrientes - Otros Activos Corrientes + Pasivos Corrientes

(9)

Dicho de otra manera:

Efectivo = Deuda de Largo Plazo + Patrimonio Neto Activos No

Corrientes + Capital de Trabajo Neto ( excluyendo efectivo)

(10)

A partir de esta ecuacin podemos encontrar las distintas causas del aumento o generacin

de efectivo, es decir, los orgenes y aplicaciones de fondos. Analizaremos las variaciones en los

distintos componentes de la ecuacin (9) y sus consecuencias en el efectivo:



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COMPONENTE VARIACION EFECTO SOBRE EL

EFECTIVO

Deuda a Largo Plazo Aumento Aumento

Disminucin Disminucin

Patrimonio Neto Aumento Aumento


Activos No Corrientes Aumento Disminucin

Disminucin Aumento

Otros Activos Corrientes

Inversiones Temporarias Aumento Disminucin

Disminucin Aumento

Crditos por Ventas Aumento Disminucin

Disminucin Aumento

Inventarios Aumento Disminucin

Disminucin Aumento

Otros Crditos de Corto Plazo Aumento Disminucin

Disminucin Aumento

Pasivos Corrientes

Deudas Comerciales Aumento Aumento


Otras Deudas de Corto Plazo Aumento Aumento


Aplicacin 2:

En esta aplicacin veremos cmo la toma de algunas decisiones influye en los ciclos de la

empresa, en la generacin de efectivo, en los ciclos de la empresa y en el capital de trabajo neto.



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Indicar cmo afecta cada una de las decisiones mencionadas los ciclos de la empresa, el

capital de trabajo y el efectivo de las empresas.

1. Se reparten dividendos en efectivo.

Anlisis: Al repartir dividendos en efectivo, no se ven afectados los ciclos de la empresa, ya que

el pago de dividendos no afecta ni al ciclo operativo, ni al ciclo de efectivo. Por otra parte, el

pago de dividendos en efectivo produce una disminucin en las disponibilidades y como

consecuencia de ello una disminucin en el capital de trabajo neto de la empresa.

Cuadro Resumen:

SUCESO CICLO

OPERATIVO

CICLO DE

EFECTIVO

EFECTIVO CAPITAL DE

TRABAJO

Pago de dividendos

en efectivo No se modifica No se modifica Disminuye Disminuye

2. Se acorta el periodo de pago de nuestros clientes

Anlisis: Al acortarse el periodo de pago de nuestros clientes, significa que vamos a tener las

cuentas por cobrar por menos tiempo en nuestro activo corriente, esto implica por una parte el

acortamiento del ciclo operativo con el consiguiente acortamiento del ciclo de efectivo. Con

respecto al efectivo de la empresa se va a mantener igual, y el capital de trabajo neto va a

disminuir ya que los activos corrientes disminuyen con el acortamiento del plazo de pago de

nuestros clientes.



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Cuadro Resumen:

SUCESO CICLO

OPERATIVO

CICLO DE

EFECTIVO

EFECTIVO CAPITAL DE

TRABAJO

Acortar el periodo

de pago de

nuestros clientes

Disminuye Disminuye No se modifica Disminuye

Aplicacin 3:

Los siguientes son los Estados Contables finales de los aos 2000 y 2001 de una empresa.

2000 2001 ACTIVO Activo Corriente Disponibilidades 4 5 Inversiones Temporarias 0 5 Crditos por Ventas 25 30 Mercaderas 26 25 Total Activo Corriente 55 65 Activo No Corriente Bienes de Uso 56 70 Menos Depreciacin (16) (20) Total Activo No Corriente 40 50 TOTAL ACTIVO 95 115 PASIVO Pasivo Corriente Prstamos Bancarios 5 0 Cuentas a Pagar 20 27 Total Pasivo Corriente 25 27 Pasivo No Corriente Deuda a Largo Plazo 5 12 Total Pasivo No Corriente 5 12 PATRIMONIO NETO 65 76 TOTAL PAS+P. NETO 95 115



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Estado de Resultados de 2001

Ventas 350Costo (321)Resultado Bruto 29Depreciaciones (4)Resultado antes de Intereses e Impuestos 25

Intereses (1)Resultado Imponible 24Impuestos (12)Resultado Neto 12

Nota: Beneficios Retenidos: 11 Dividendos: 1 Se pide:

a) Analizar las variaciones en la Tesorera, explicando la contribucin al Capital de Trabajo Neto.

b) Confeccionar el Estado de Origen y Aplicacin de Fondos.

Resolucin:

a) Para plantear la resolucin de esta parte del problema primero debemos analizar

las variaciones:



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2000 2001 Variacin Variacin en el

efectivo ACTIVO Activo Corriente Disponibilidades 4 5 +1 +1 Inversiones Temporarias 0 5 +5 -5 Crditos por Ventas 25 30 +5 -5 Mercaderas 26 25 -1 +1 Total Activo Corriente 55 65 Activo No Corriente Bienes de Uso 56 70 +14 -14 Menos Depreciacin (16) (20) +4 Total Activo No Corriente 40 50 TOTAL ACTIVO 95 115 PASIVO Pasivo Corriente Prstamos Bancarios 5 0 -5 +5 Cuentas a Pagar 20 27 +2 -2 Total Pasivo Corriente 25 27 Pasivo No Corriente Deuda a Largo Plazo 5 12 +7 -7 Total Pasivo No Corriente 5 12 PATRIMONIO NETO 65 76 +11 -11 TOTAL PAS+P. NETO 95 115

APLICACIONES PRCTICAS:

CUESTIONARIO

Responda en a lo sumo quince renglones las siguientes preguntas conceptuales:

1. Qu entiende por capital de trabajo neto?

2. Qu entiende por necesidades operativas de fondos?

3. Defina el ciclo operativo de una empresa.

4. Defina el ciclo de efectivo de una empresa.

5. Cmo se llama la cantidad de dinero que hace falta para financiar el giro habitual de un

negocio?



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6. Cmo se llama la cantidad de dinero que hace falta para financiar el ciclo efectivo de una

empresa.

CUESTIONES PRCTICAS

Problema 1: Un amigo suyo, dueo de una empresa, le dice que la empresa est atravesando

problemas financieros, y qu no est seguro del origen de los mismos, y le pide su consejo. Para

ello usted va a ver al gerente financiero de la misma y el mismo le da los siguientes datos:

Rotacin de inventarios: 5,5

Rotacin de cuentas por cobrar: 3,7

Rotacin de cuentas por pagar: 6,3.

Tambin le dicen que de acuerdo con el Gerente de produccin el plazo desde que se reciben las

materias primas hasta que comienza la produccin es de 5 das y que el proceso productivo dura 5

das. Sus clientes se manejan con el sistema just in time de inventarios. De acuerdo con el sector

de Crditos y Cobranzas el periodo promedio de cobranzas es de 60 das y de acuerdo con el

sector de Pago a Proveedores el periodo promedio de pago a proveedores es de 45 das. De

acuerdo con esta informacin haga las crticas y recomendaciones que considere oportunas con

respecto a los responsables de estos desvos y qu acciones correctivas aconseja seguir. Cuntos

das adicionales necesita financiarse en el corto plazo?

PROBLEMA 2: La siguiente informacin ha sido tomada de los estados financieros de una

compaa:

PARTIDA INICIAL FINAL

Inventarios 1.543,00 1.669,00

Cuentas por Cobrar 4.418,00 3.952,00

Cuentas por Pagar 2.551,00 2.673,00

Ventas Netas 11.500,00

Costo de Ventas 8.200,00



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Calcule los ciclos de efectivo y operativo.

PROBLEMA 3: Seale el efecto que tendrn las siguientes actividades de la empresa sobre el

ciclo operativo. Utilice la letra A para mostrar un aumento, la letra D para una disminucin y la

letra N si no se producen cambios.

a.- La rotacin de inventarios de 10 veces pasa a ser de 5.

b.- La rotacin de cuentas por cobrar de 10 veces pasa a ser de 5.

c.- La rotacin de cuentas por pagar de 10 veces pasa a ser de 5.

d.- Las cuentas por cobrar promedio disminuyen.

e.- Los pagos a proveedores se aceleran.

f.- Se eliminan las ventas a crdito.

PROBLEMA 4: Seale el impacto de las siguientes actividades de la empresa sobre los ciclos

operativos y de efectivo. Utilice la letra A para mostrar un aumento, la letra D para una

disminucin y la letra N si no se producen cambios.

a.- Se disminuye el uso de descuentos por pronto pago que ofrecen los proveedores, por

lo tanto los pagos se efectan ms tarde.

b.- Se producen ms productos terminados para pedidos que para inventarios.

c.- Un mayor porcentaje de las compras de materias primas se pagan de contado.

d.- Se hacen ms flexibles las condiciones de descuentos por pronto pago que se ofrecen a

clientes.

e.- Como resultado de una disminucin en los precios, se compran materias primas en

una cantidad mayor a la habitual.

f.- Un nmero mayor de clientes pagan de contado en vez de comprar a crdito.

PROBLEMA 5: Luego de analizar los estados contables de una empresa, hemos determinado lo

siguiente:

Perodo de Inventarios: 60 das

Perodo de Cuentas por Cobrar: 36 das

Perodo de Cuentas por Pagar: 24 das



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A partir de estos datos responda las siguientes preguntas:

a.- Cul es la extensin del ciclo operativo de la empresa?

b.- Si las ventas anuales de la empresa ascienden a $3.960.000 y todas las ventas

son a crdito, cul ser el saldo promedio de las cuentas por cobrar?

c.- Cuntas veces por ao rota el inventario de la compaa?

d.- Qu sucedera con el ciclo operativo de la empresa si, en promedio, los

inventarios pudieran rotar ms de ocho veces al ao?

AFIRMACIONES DE VERDADERO O FALSO

Clasifique las siguientes afirmaciones en verdaderas o falsas.

1. Los pasivos corrientes son pasivos espontneos.

2. Capital de trabajo neto y necesidades operativas de fondos son sinnimos.

3. La cantidad de dinero necesaria para mantener el giro habitual del negocio se llama

necesidades operativas de fondos.

4. Capital de trabajo neto y necesidades operativas de fondos son sinnimos.

5. Si se pagan a los proveedores en efectivo, el ciclo de efectivo de la empresa se alarga.

6. El ciclo operativo es el tiempo que transcurre desde que se compra mercadera hasta que

se pagan las deudas con proveedores.

7. Si aumenta el periodo de cuentas por cobrar el ciclo efectivo de la empresa aumenta.

8. Si aumenta el periodo de inventarios el ciclo operativo aumenta.

9. Si las compras de materias primas se hacen exclusivamente para satisfacer pedidos el

ciclo operativo de la empresa no vara.

10. Si el saldo de las cuentas por cobrar aumenta, el ciclo efectivo disminuye.

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