EVALUACIN DE PROYECTOSUNIDAD 13PRIORIZACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

PRIORIZACIN DE PROYECTOS DE INVERSINHasta el momento se ha planteado que un proyecto debe aceptarse si su VAN 0, y/o su TIR i, y/o su relacin B/C 1.Pero lo que sucede generalmente, es que se dispone de una cartera (portafolio) de proyectos que cumplen con las condiciones enunciadas anteriormente, y por lo tanto, son todos ellos convenientes de realizar.En este caso, se necesita establecer un orden de prioridades que indique cules son ms convenientes de ejecutar y/o cules deben realizarse en primer lugar.Se analizaran casos de: Proyectos Interdependientes Priorizacin de Proyectos sin Racionamiento de Capital Priorizacin de Proyectos con Racionamiento de Capital

PROYECTOS INTERDEPENDIENTESEl grado de dependencia e Independencia de los proyectos se relacionan con: cmo la ejecucin de unos de ellos afecta a los flujos netos del o de los otros proyectos.

Suponga la ejecucin de dos proyectos (A y B):

Dichos proyectos sern INDEPENDIENTES, cuando la ejecucin de uno de ellos en nada afecta los flujos netos del otro proyecto.Dichos proyectos sern INTERDEPENDIENTES, cuando la ejecucin de unos de ellos afecta los flujos netos del otro.En el caso en que exista una relacin de interdependencia, est se puede dar positivamente, en cuyo caso se hablara de proyectos, COMPLEMENTARIOS.SI la relacin de interdependencia es negativa, es decir, afecta negativamente los flujos netos del otro proyecto, se tratar de proyectos SUSTITUTOS.Cuando la ejecucin de un proyecto no solo disminuye los flujos netos del otro proyecto, sino que los anula, estaremos en presencia de proyectos que son PERFECTAMENTE SUSTITUTOS O MUTUAMENTE EXCLUYENTES.

ANLISIS DE CASOSSupngase que el proyecto A tiene un VAN = 50; por lo tanto, es conveniente realizarlo; empero, suponga adems que los beneficios de A dependen de que se realice el proyecto B.

1 Caso: Al realizar el proyecto B, aumenta el VAN de A en 10. En est situacin debe emprenderse el proyecto A y considerarse como beneficio del proyecto B, el aumento en el VAN del proyecto A. El que se realice B, depender de que su VAN ms los 10 en que aumenta el VAN de A, sea mayor que cero. Si esto se cumple, convendr realizar ambos proyectos y seran proyectos complementarios.En que caso que el VAN de B + 10 sea menor que cero, se emprender solamente el proyecto A.

2 Caso: Al realizar el proyecto B, disminuye el VAN de A en 20. En esta situacin debe emprenderse el proyecto A (sigue siendo rentable) y cargar como costo de B la reduccin de 20 en el VAN de A. El que se realice B, depender de que su VAN menos los 20 en que disminuye el VAN de A sea mayor que cero. Si esto se cumple convendr realizar ambos proyectos, an cuando son proyectos sustitutos.En caso que el VAN de B - 20, sea menor que cero, se emprender solamente el proyecto A.

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ANLISIS DE CASOS3 Caso: Al realizar el proyecto B, disminuye l VAN de A en 60. En esta situacin no debe emprenderse el proyecto A (deja de ser rentable) y se debe cargar como costo de B los 50 del VAN de A y no los 60 en que efectivamente disminuy su VAN.El que se realice B, depender de que su VAN menos los 50 del VAN de A, sea mayor que cero. Si se cumple convendr realizar B, pero no A.En caso que el VAN de B - 50, sea menor que cero, se emprender solamente A.Obsrvese que en esta situacin, en ningn caso se emprenden ambos proyectos.Se deber cargar al VAN de B, un costo de 60, solamente si A ya estuviere construido.

ANLISIS DE CASOSSupngase ahora, que el proyecto A por s solo no es rentable, y tiene un VAN = -20, y suponga al igual que en el ejemplo anterior, que los beneficios de A dependen de que se realice el proyecto B.

1 Caso: Al realizar el proyecto B, el VAN de A disminuye en 10. En esta situacin no se ejecuta el proyecto A (es an menos rentable), pero no se le deben cargar a B los 10 en que disminuye el VAN de A, ya que A es irrelevante para la decisin de realizar B. Ser distinto si A estuviera construido, en que si debe cargarse como costo a B, la disminucin del VAN de A.El que se realice B depender de si su VAN > 0, y en este caso slo se construye B y no A.En el caso que el VAN de B sea menor que cero, no se realiza ni uno de los dos proyectos.El que se construya o no B, depender por lo tanto que su VAN sea mayor o menor a cero.

ANLISIS DE CASOS2 Caso: Al realizar el proyecto B, aumenta el VAN de A en 10. En esta situacin no se ejecuta el proyecto A (sigue siendo no rentable), pero tampoco se deben considerar como beneficios de B, el aumento del VAN de A, ya que es irrelevante.Se deber adicionar al VAN de B este aumento del VAN de A, slo si ste ya est construido.El que se construya o no B, depender por lo tanto que su VAN sea mayor o menor a cero.

3 Caso: Al construir el proyecto B, aumenta el VAN en 25. En esta situacin se ejecuta el proyecto A (pasa a ser rentable) y se debe considerar como beneficio de B solamente 5 y no los 25 en que efectivamente aument el VAN de A.Slo se adicionarn al VAN de B los 25, si el proyecto A est construido.El que se haga B depender de que su VAN + 5 sea mayor que cero, en cuyo caso se construirn ambos proyectos complementarios, en caso de que VAN B + 5 sea menor a cero, no se construir ninguno de los proyectos.

PRIORIZACIN DE PROYECTOSLos casos analizados, han querido mostrar que cuando deban priorizarse proyectos interdependientes, debe procederse a calcular el VAN de cada uno por separado (independiente) y luego debe estimarse el VAN en su conjunto.Para la decisin de cules proyectos realizar debe buscarse la combinacin que maximice el VAN total.

Priorizacin de Proyectos Sin Racionamiento de CapitalEn esta situacin, y como no existe restriccin de capital, debern realizarse todos aquellos proyectos de la cartera o portafolio de la empresa que sean rentables (VAN>0).Dado los proyectos rentables de acuerdo a la tasa de descuento pertinente para la empresa, estos se priorizan de mayor a menor VAN, priorizacin que es relevante, toda vez que exista una limitacin fsica de que proyectos comenzar primero.

PRIORIZACIN DE PROYECTOSPriorizar los siguientes Proyectos Interdependientes:

El caso 1 indica que se trata de proyectos independientes y como ambos tienen VAN>0, debieran emprenderse ambos.El caso 2 indica que se trata de proyectos complementarios ya que el VAN de XY es mayor que el que obtendra de cada proyecto; por lo tanto deberan emprenderse ambos.El caso 3, se trata de proyectos sustitutos. Pero como el VAN de XY es mayor que el VAN de X slo y de Y slo, conviene emprender ambos.El caso 4 indica tambin que se trata de proyectos sustitutos, pero como son muy sustitutos, slo convendr realizar uno de ellos, el proyecto X, ya que el VAN de X es mayor que el VAN de Y slo, y es mayor que el VAN de XY.

PRIORIZACIN DE PROYECTOSPriorizacin de Proyectos Con Racionamiento de CapitalEn esta situacin, el inversionista tiene un presupuesto limitado para distribuir entre una cartera de proyectos de inversin, de modo que la cantidad de fondos no es suficiente para emprender todos los proyectos rentables, por lo que deber decidir cules realizar y cules no los puede ejecutar.

Ejemplo:Una empresa exige que su capital retorne al menos un 16% (costo alternativo) y cuenta con un presupuesto limitado de US$90.000 para invertir. La cartera de proyectos es la siguiente:

PRIORIZACIN DE PROYECTOSDado que no es posible invertir en ambos proyectos, al no existir los recursos suficientes, parece razonable invertir en Proyecto A que tiene una rentabilidad mayor (35%).

En consecuencia, dada la mayor rentabilidad de 28,28% del Caso B, conviene invertir en el Proyecto B v/s el Proyecto A.Por lo tanto, cuando tenga que priorizar proyectos en presencia de racionamiento de capital, se sugiere lo siguiente:Calcular el IVAN de los proyectos rentables.Priorizar los proyectos en base al IVAN, teniendo especial cuidado con las restricciones de los proyectos interdependientes.Aceptar todo los proyectos de mayor IVAN hasta agotar el capital disponible, con lo que se consigue la maximizacin del VAN total

PRIORIZACIN DE PROYECTOSEJEMPLOSuponga que Usted debe realizar un ordenamiento de sus proyectos de inversin cuyos datos se muestras a continuacin, para lo cual tiene una restriccin de capital de MM$ 850.

Debern realizarse los proyectos F, D y C que utilizan un capital de MM$850 y generan un VAN de MM$ 305,5 que es el mximo VAN que se puede alcanzar con dicho capital y dicha cartera de proyectos disponibles.

PRIORIZACIN DE PROYECTOSEJEMPLOEn el ejemplo, suponga que la restriccin de capital es MM$ 950, con lo cual debera realizar adems de F, D y C, el proyecto E que viene a continuacin con el mayor IVAN, empero, su inversin es de MM$ 500, lo que suma una inversin total superior a la restriccin de capital.Por ello, se hace necesario observar que si al realizar el ltimo proyecto seleccionado (el de menor IVAN que recibe financiamiento), an queda algo de capital, se deben analizar los proyectos de mayor IVAN que no estn siendo financiados, de tal forma de ver si es posible incrementar el VAN total, dejando de hacer el ltimo proyecto seleccionado, reemplazndose por otro que tenga una mayor inversin, pero a su vez mayor VAN.Por lo tanto, en la situacin del ejemplo, deberamos dejar de hacer el proyecto C (inversin de MM$ 400) y reemplazarlo por el proyecto E, que tiene un menor IVAN que C, tiene tambin una mayor inversin que C, pero a su vez mayor VAN.Al hacer, en consecuencia los proyectos F, D y E, se logra un VAN total de MM$ 315,9 Maximizamos el VAN total.