1 miguel a. kiguel macroeconomic advisory group agosto 2004 presentación para el simposio...

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MIGUEL A. KIGUELMIGUEL A. KIGUEL

MACROECONOMIC ADVISORY GROUPMACROECONOMIC ADVISORY GROUP

Agosto 2004Agosto 2004

Presentación para elPresentación para el

Simposio Internacional de EconomíaSimposio Internacional de Economía

Amigos de la Universidad de Tel AvivAmigos de la Universidad de Tel Aviv

2

CONTENIDOCONTENIDO

De la Crisis, a la Recuperación De la Crisis, a la Recuperación Económica y al crecimiento…(?)Económica y al crecimiento…(?)

Más Reservas pero leve Aumento de Más Reservas pero leve Aumento de ExportacionesExportaciones

Las Cuentas Fiscales dan un RespiroLas Cuentas Fiscales dan un Respiro

Mejora la Situación Financiera Mejora la Situación Financiera

La Reestructuración de la Deuda Sigue La Reestructuración de la Deuda Sigue ComplicadaComplicada

Poco Avance en Reformas EstructuralesPoco Avance en Reformas Estructurales

3

Actividad Económica y Actividad Económica y EmpleoEmpleo

4

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoEn abril se interrumpe el aumento de actividad de 19 meses consecutivos.

Fuente: MECON

90

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100

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110

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120

125

130

Ene-

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Jul-

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Ene-

03

Jul-

03

Ene-

04

ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONOMICA

5

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo

Señales mixtas en cuanto a consumo y crecimiento.

Fuente: INDEC - UTDT

Indicadores de producción y consumo

Series desestacionalizadas A Junio de 2004 Var. m/ m Var. y/ y

Actividad Industrial 0,8 11,5

Actividad de la Construcción -0,1 25,8

Consumo de Servicios Públicos 0,9 17,9

Ventas en Shoppings 2,7 34,5

Ventas en Supermercados -2,5 6,6

Confianza del Consumidor * -5,7 -14,5* A agosto de 2004

6


Fuente: INDEC

ESTIMADOR MENSUAL INDUSTRIAL

Número Indice

80

85

90

95

100

105E

ne-

03

Mar

-03

May

-03

Jul-0

3

Se

p-03

Nov

-03

En

e-04

Mar

-04

May

-04

La desaceleración comienza en el segundo trimestre.

7

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa confianza del consumidor abandonó la fuerte tendencia creciente de meses anteriores.

Fuente: UTDT

20

25

30

35

40

45

50

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Jul-

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Oct

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Abr

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Abr

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Abr

-04

Jul-

04

INDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

8

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa inversión aún debe seguir recuperando terreno.

Fuente: Econviews en base a MECON

19.1%20.5%

18.3%18.9%

20.6%21.1%

19.1%17.9%

15.8%

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25%1993

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2004f

%

INVERSIONComo % del PBI

9

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoEquipo durable se recuperó fuertemente.


INVERSION EN ARGENTINAComo % del PBI

0%

2%

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I - 93 II

I

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I - 01 II

I

I - 02 II

I

I - 03 II

I

I - 04

Equipo durable Construcción

10

Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa mayor parte del nuevo empleo después de la crisis se creó durante 2003.

-1000

-500

0

500

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15001992

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2003

Mile

s de

em

pleo

s

ESTIMACION DE LA CREACION NETA DE PUESTOS DE TRABAJOEn miles de puestos

11


Indice de demanda laboral UTDT

20

40

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140Ene-0

0

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0

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1

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1

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2

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2

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2

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3

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3

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3

Ene-0

4

May-0

4

Ahora la demanda laboral también registra la desaceleración.

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Los flujos de capitales privados desempeñan un rol clave para el crecimiento.CAPITALES PRIVADOS Y CRECIMIENTO

Promedios móviles

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0II-

93 I-94 IV III II

I-97 IV III II

I-00 IV III II

I-03 IV

US

D B

n; G

DP

Gro

wth

(%

)

Private Capitals (-1)

GDP Grow th

13


En estos casos, el crecimiento retornó en promedio después de 5 trimestres.CRISIS Y CRECIMIENTO

Tasas de crecimiento trimestrales(YoY)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Trimestres después de la crisis

MEX

THAI

KOR

ARG

14


Para volver a un PBI per cápita de 8000 pesos de 1993 (valor de 1998) en 3 años habría que crecer a un 5% promedio entre 2005 y 2008.

02468

10121416182022242628303234363840

0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5Tasa de crecimiento

Año

s

Años para volver al PBI per cápita de 1998 según tasas de crecimiento medio

Tasa de crecimiento

Años

1% >45

2,5% 9

3,5% 6

5% 3

15

Sector ExternoSector Externo

16



Evolución del Balance ComercialUSD, Bn

-10

-5

0

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01

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04

f

ExportacionesImportaciones

DEL DÉFICIT AL SUPERAVIT COMERCIAL

17



19,92%

18,00%

1,57%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Valor Precio Cantidad

EVOLUCION DE LAS EXPORTACIONESVariación acumulada entre 4Q-01 y 1Q-04

Los volúmenes de exportación no “despegan”.

18



-200 0 200 400 600 800

Subproductos de soja

Aceite de soja

Carne bovina

Trigo

Hidrocarburos gaseosos

Gasolinas

Camiones y camionetas

Porotos de soja

Maíz

Gasoil

Laminados

Aceite de girasol

Petróleo crudo

Millones de USD

DIFERENCIAS DE VALOR SIGNIFICATIVAS EN PRODUCTOS DE EXPORTACIONPrimer semestre 04 / Primer semestre 03

19

Sector ExternoSector ExternoFuerte salida de capitales durante la crisis.


SALDO DE LA CUENTA CORRIENTEComo % del PBI

-6%

-4%

-2%

0%

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10%19

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2004

f

20

Sector ExternoSector ExternoEl Mercosur lejos del “auge” comercial.

Participación del Mercosur en el destino de las Exportaciones Argentinas

0%

5%

10%

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35%

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45%E

ne-9

4

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1

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Ene-0

4

21

Sector ExternoSector ExternoTendencia hacia la apreciación real...

Fuente: CEI

TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERALBase 1991=100 - Deflactado por IPC

15

115

215

315

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515

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80

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04

22

Panorama FiscalPanorama Fiscal

23

Panorama FiscalPanorama FiscalResultados fiscales históricos.

Fuente: Econviews con datos del MECON

-4.0%

-3.0%

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

1993

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2003

Resultado GlobalResultado Primario

RESULTADO PRIMARIO Y GLOBAL DEL SECTOR PUBLICO NACIONALSin privatizaciones - Como % del PBI

24

Panorama FiscalPanorama FiscalEl superávit primario en niveles históricamente altos para 2004 (cerca del 4%)

Fuente: Econviews con datos del MECON

RESULTADO PRIMARIO DEL SECTOR PUBLICO NACIONALComo % del PBI - Promedios móviles

15

16

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19

20

21

22

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24

IV -

93

II -

94

IV -

94

II -

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5

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6

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6

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7

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7

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8

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8

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9

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9

II-0

0

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0

II-0

1

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1

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2

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2

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3

IV-0

3

II-0

4

Ingresos Totales Gasto Primario

25

Situación FiscalSituación FiscalGanancias en niveles históricamente altos.

PRINCIPALES IMPUESTOSPromedios móviles - Como % del PBI

0%

1%

2%

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Dic

-95

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6

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0

Dic

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Jun-0

1

Dic

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Dic

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Dic

-03

Jun-0

4

IVAGananciasSeguridad Social

26

Situación Monetaria y Situación Monetaria y PreciosPrecios

27

Situación MonetariaSituación Monetaria

Fuente: BCRA

Base Monetaria como % del PBI

3%

4%

5%

6%

7%

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13%

mar

-95

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-00

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-01

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28


Fuente: BCRA

Depósitos del Sector Privado

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

ene-

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00

ene-

01

ene-

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ene-

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ene-

04

29


Fuente: BCRA

Después de la crisis, el exceso de liquidez derrumbó las tasas de interés Tasas de Plazos Fijos en $

0

10

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70

80A

br-9

3

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-00

Abr

-01

Abr

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Abr

-04

30

Situación MonetariaSituación Monetariaeconviews

El crédito comienza a reactivarse luego de una profunda caída

Fuente: BCRA

Crédito al Sector Privado Términos Nominales en millones de pesos

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

60.000

65.000

70.000Ene-9

3

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1

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2

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Ene-0

4

31

Situación MonetariaSituación Monetariaeconviews

Los precios han sido controlados desde el estallido de la crisis. Inflación

-5%

0%

5%

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25%en

e-01

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oct-

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ene-

04

abr-

04

P recios al consumidor - var. % mensual

P recios Mayoristas - Var. % mensual

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Deuda PúblicaDeuda Pública

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Stock de deudaDeuda Pública Nacional

Préstamos Garantizados

$ 14,5

BODENs$ 17,9

BOGAR$ 10,2

Deuda en Default$ 88,0

Otros$ 2,9

IFIs$ 32,0

En la Oferta: $ 82,1 Bilaterales y Resto: $ 5,9

34


Perspectivas de largo plazoDeuda Pública como % PBITCR=1.5; Sup. Prim=3%

0%

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40%

60%

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2027

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Comentarios Finales

•Desaceleración del crecimiento

•Políticas Macroeconómicas Sostenibles con Menor Superávit Fiscal y con un aumento controlado de la inflación

•Tendencia hacia la apreciación del tipo de cambio real y mayores importaciones

•Avances lentos en la Reestructuración de la deuda

•Perspectivas inciertas para la renegociación de los contratos

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econviews

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