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MIGUEL A. KIGUELMIGUEL A. KIGUEL
MACROECONOMIC ADVISORY GROUPMACROECONOMIC ADVISORY GROUP
Agosto 2004Agosto 2004
Presentación para elPresentación para el
Simposio Internacional de EconomíaSimposio Internacional de Economía
Amigos de la Universidad de Tel AvivAmigos de la Universidad de Tel Aviv
2
CONTENIDOCONTENIDO
De la Crisis, a la Recuperación De la Crisis, a la Recuperación Económica y al crecimiento…(?)Económica y al crecimiento…(?)
Más Reservas pero leve Aumento de Más Reservas pero leve Aumento de ExportacionesExportaciones
Las Cuentas Fiscales dan un RespiroLas Cuentas Fiscales dan un Respiro
Mejora la Situación Financiera Mejora la Situación Financiera
La Reestructuración de la Deuda Sigue La Reestructuración de la Deuda Sigue ComplicadaComplicada
Poco Avance en Reformas EstructuralesPoco Avance en Reformas Estructurales
3
Actividad Económica y Actividad Económica y EmpleoEmpleo
4
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoEn abril se interrumpe el aumento de actividad de 19 meses consecutivos.
Fuente: MECON
90
95
100
105
110
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130
Ene-
93
Jul-
93
Ene-
94
Jul-
94
Ene-
95
Jul-
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Ene-
96
Jul-
96
Ene-
97
Jul-
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Ene-
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Jul-
98
Ene-
99
Jul-
99
Ene-
00
Jul-
00
Ene-
01
Jul-
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Ene-
02
Jul-
02
Ene-
03
Jul-
03
Ene-
04
ESTIMADOR MENSUAL DE ACTIVIDAD ECONOMICA
5
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
Señales mixtas en cuanto a consumo y crecimiento.
Fuente: INDEC - UTDT
Indicadores de producción y consumo
Series desestacionalizadas A Junio de 2004 Var. m/ m Var. y/ y
Actividad Industrial 0,8 11,5
Actividad de la Construcción -0,1 25,8
Consumo de Servicios Públicos 0,9 17,9
Ventas en Shoppings 2,7 34,5
Ventas en Supermercados -2,5 6,6
Confianza del Consumidor * -5,7 -14,5* A agosto de 2004
6
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
Fuente: INDEC
ESTIMADOR MENSUAL INDUSTRIAL
Número Indice
80
85
90
95
100
105E
ne-
03
Mar
-03
May
-03
Jul-0
3
Se
p-03
Nov
-03
En
e-04
Mar
-04
May
-04
La desaceleración comienza en el segundo trimestre.
7
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa confianza del consumidor abandonó la fuerte tendencia creciente de meses anteriores.
Fuente: UTDT
20
25
30
35
40
45
50
55
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Jul-
98
Oct
-98
Ene-
99
Abr
-99
Jul-
99
Oct
-99
Ene-
00
Abr
-00
Jul-
00
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-00
Ene-
01
Abr
-01
Jul-
01
Oct
-01
Ene-
02
Abr
-02
Jul-
02
Oct
-02
Ene-
03
Abr
-03
Jul-
03
Oct
-03
Ene-
04
Abr
-04
Jul-
04
INDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR
8
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa inversión aún debe seguir recuperando terreno.
Fuente: Econviews en base a MECON
19.1%20.5%
18.3%18.9%
20.6%21.1%
19.1%17.9%
15.8%
11.3%
14.3%
17.9%
0%
5%
10%
15%
20%
25%1993
1994
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2000
2001
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2004f
%
INVERSIONComo % del PBI
9
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoEquipo durable se recuperó fuertemente.
Fuente: Econviews en base a MECON
INVERSION EN ARGENTINAComo % del PBI
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
I - 93 II
I
I - 94 II
I
I - 95 II
I
I - 96 II
I
I - 97 II
I
I - 98 II
I
I - 99 II
I
I - 00 II
I
I - 01 II
I
I - 02 II
I
I - 03 II
I
I - 04
Equipo durable Construcción
10
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y EmpleoLa mayor parte del nuevo empleo después de la crisis se creó durante 2003.
-1000
-500
0
500
1000
15001992
1993
1994
1995
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2000
2001
2002
2003
Mile
s de
em
pleo
s
ESTIMACION DE LA CREACION NETA DE PUESTOS DE TRABAJOEn miles de puestos
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Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
Indice de demanda laboral UTDT
20
40
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80
100
120
140Ene-0
0
May-0
0
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0
Ene-0
1
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1
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1
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2
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2
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3
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3
Sep-0
3
Ene-0
4
May-0
4
Ahora la demanda laboral también registra la desaceleración.
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Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
Los flujos de capitales privados desempeñan un rol clave para el crecimiento.CAPITALES PRIVADOS Y CRECIMIENTO
Promedios móviles
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0II-
93 I-94 IV III II
I-97 IV III II
I-00 IV III II
I-03 IV
US
D B
n; G
DP
Gro
wth
(%
)
Private Capitals (-1)
GDP Grow th
13
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
En estos casos, el crecimiento retornó en promedio después de 5 trimestres.CRISIS Y CRECIMIENTO
Tasas de crecimiento trimestrales(YoY)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Trimestres después de la crisis
MEX
THAI
KOR
ARG
14
Actividad Económica y EmpleoActividad Económica y Empleo
Para volver a un PBI per cápita de 8000 pesos de 1993 (valor de 1998) en 3 años habría que crecer a un 5% promedio entre 2005 y 2008.
02468
10121416182022242628303234363840
0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 5,5 6,5 7,5 8,5 9,5 10,5Tasa de crecimiento
Año
s
Años para volver al PBI per cápita de 1998 según tasas de crecimiento medio
Tasa de crecimiento
Años
1% >45
2,5% 9
3,5% 6
5% 3
15
Sector ExternoSector Externo
16
Sector ExternoSector Externo
Fuente: Econviews en base a MECON
Evolución del Balance ComercialUSD, Bn
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
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19
90
19
91
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93
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94
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95
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96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
f
ExportacionesImportaciones
DEL DÉFICIT AL SUPERAVIT COMERCIAL
17
Sector ExternoSector Externo
Fuente: Econviews en base a MECON
19,92%
18,00%
1,57%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Valor Precio Cantidad
EVOLUCION DE LAS EXPORTACIONESVariación acumulada entre 4Q-01 y 1Q-04
Los volúmenes de exportación no “despegan”.
18
Sector ExternoSector Externo
Fuente: Econviews en base a MECON
-200 0 200 400 600 800
Subproductos de soja
Aceite de soja
Carne bovina
Trigo
Hidrocarburos gaseosos
Gasolinas
Camiones y camionetas
Porotos de soja
Maíz
Gasoil
Laminados
Aceite de girasol
Petróleo crudo
Millones de USD
DIFERENCIAS DE VALOR SIGNIFICATIVAS EN PRODUCTOS DE EXPORTACIONPrimer semestre 04 / Primer semestre 03
19
Sector ExternoSector ExternoFuerte salida de capitales durante la crisis.
Fuente: Econviews en base a MECON
SALDO DE LA CUENTA CORRIENTEComo % del PBI
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%19
92
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
f
20
Sector ExternoSector ExternoEl Mercosur lejos del “auge” comercial.
Participación del Mercosur en el destino de las Exportaciones Argentinas
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%E
ne-9
4
Ene-9
5
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6
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7
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8
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9
Ene-0
0
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1
Ene-0
2
Ene-0
3
Ene-0
4
21
Sector ExternoSector ExternoTendencia hacia la apreciación real...
Fuente: CEI
TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERALBase 1991=100 - Deflactado por IPC
15
115
215
315
415
515
615
715
Ene-
80
Ene-
81
Ene-
82
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83
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Ene-
89
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00
Ene-
01
Ene-
02
Ene-
03
Ene-
04
22
Panorama FiscalPanorama Fiscal
23
Panorama FiscalPanorama FiscalResultados fiscales históricos.
Fuente: Econviews con datos del MECON
-4.0%
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Resultado GlobalResultado Primario
RESULTADO PRIMARIO Y GLOBAL DEL SECTOR PUBLICO NACIONALSin privatizaciones - Como % del PBI
24
Panorama FiscalPanorama FiscalEl superávit primario en niveles históricamente altos para 2004 (cerca del 4%)
Fuente: Econviews con datos del MECON
RESULTADO PRIMARIO DEL SECTOR PUBLICO NACIONALComo % del PBI - Promedios móviles
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
IV -
93
II -
94
IV -
94
II -
95
IV-9
5
II-9
6
IV-9
6
II-9
7
IV-9
7
II-9
8
IV-9
8
II-9
9
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9
II-0
0
IV-0
0
II-0
1
IV-0
1
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2
IV-0
2
II-0
3
IV-0
3
II-0
4
Ingresos Totales Gasto Primario
25
Situación FiscalSituación FiscalGanancias en niveles históricamente altos.
PRINCIPALES IMPUESTOSPromedios móviles - Como % del PBI
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Dic
-95
Jun-9
6
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-96
Jun-9
7
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-97
Jun-9
8
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-98
Jun-9
9
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-99
Jun-0
0
Dic
-00
Jun-0
1
Dic
-01
Jun-0
2
Dic
-02
Jun-0
3
Dic
-03
Jun-0
4
IVAGananciasSeguridad Social
26
Situación Monetaria y Situación Monetaria y PreciosPrecios
27
Situación MonetariaSituación Monetaria
Fuente: BCRA
Base Monetaria como % del PBI
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
mar
-95
mar
-96
mar
-97
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-98
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-99
mar
-00
mar
-01
mar
-02
mar
-03
mar
-04
28
Situación MonetariaSituación Monetaria
Fuente: BCRA
Depósitos del Sector Privado
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
90.000
ene-
93
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98
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99
ene-
00
ene-
01
ene-
02
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03
ene-
04
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Situación MonetariaSituación Monetaria
Fuente: BCRA
Después de la crisis, el exceso de liquidez derrumbó las tasas de interés Tasas de Plazos Fijos en $
0
10
20
30
40
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60
70
80A
br-9
3
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-99
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-00
Abr
-01
Abr
-02
Abr
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Abr
-04
30
Situación MonetariaSituación Monetariaeconviews
El crédito comienza a reactivarse luego de una profunda caída
Fuente: BCRA
Crédito al Sector Privado Términos Nominales en millones de pesos
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
60.000
65.000
70.000Ene-9
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5
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4
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Situación MonetariaSituación Monetariaeconviews
Los precios han sido controlados desde el estallido de la crisis. Inflación
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%en
e-01
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abr-
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03
oct-
03
ene-
04
abr-
04
P recios al consumidor - var. % mensual
P recios Mayoristas - Var. % mensual
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Deuda PúblicaDeuda Pública
33
Deuda PúblicaDeuda Pública
Stock de deudaDeuda Pública Nacional
Préstamos Garantizados
$ 14,5
BODENs$ 17,9
BOGAR$ 10,2
Deuda en Default$ 88,0
Otros$ 2,9
IFIs$ 32,0
En la Oferta: $ 82,1 Bilaterales y Resto: $ 5,9
34
Deuda PúblicaDeuda Pública
Perspectivas de largo plazoDeuda Pública como % PBITCR=1.5; Sup. Prim=3%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%19
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2003
2005
2007
2009
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2013
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2017
2019
2021
2023
2025
2027
2029
35
Comentarios Finales
•Desaceleración del crecimiento
•Políticas Macroeconómicas Sostenibles con Menor Superávit Fiscal y con un aumento controlado de la inflación
•Tendencia hacia la apreciación del tipo de cambio real y mayores importaciones
•Avances lentos en la Reestructuración de la deuda
•Perspectivas inciertas para la renegociación de los contratos
36
econviews