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Francisco Isidro Núñ[email protected]
Madrid, 2012
DIRECCION FINANCIERA
EMBA
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1Fundamentos:1.1: dirección financiera1.2: principios de finanzas
2Finanzas Operativas:2.1: cuenta de resultados y balance2.2: diagnostico financiero2.3: previsión financiera
3Finanzas Estructurales:3.1: decisiones de inversión3.2: decisiones de financiación
4 Gestión de Riesgos:4.1: mapa de riesgos4.2: riesgos financieros
Nuestros objetivos de conocimiento
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1Fundamentos:1.1: dirección financiera1.2: principios de finanzas
2Finanzas Operativas:2.1: cuenta de resultados y balance2.2: diagnostico financiero2.3: previsión financiera
3Finanzas Estructurales:3.1: decisiones de inversión3.2: decisiones de financiación
4 Gestión de Riesgos:4.1: mapa de riesgos4.2: riesgos financieros
Nuestros objetivos de conocimiento
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PASIVO CIRCULANTE
P.E
DCP
PASIVO FIJO
DLP
RP
ACTIVO CIRCULANT
E
ACTIVO FIJO
Finanzas Estructurales:
decisiones Inversión: ACTIVO decisiones Financiación: PASIVO
Finanzas Operativas:
análisis – diagnostico – previsiones gestión circulante: Activo - Pasivo
• P/G• Balance
ANALISIS
• Económico• Financiero
DIAGNOSTICO
• Soluciones• Seguimiento
PLAN ACCION
P/G
Ventas
Coste Ventas
MARGEN BRUTO
G. Generales
EBITDA
Amortización
EBIT
G. Financieros
BAI
Impuestos
Bº NETO
BALANCE
Nuestro campo de estudioGestión Riesgos
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La cuenta de resultados, técnicamente denominada Perdidas y Ganancias (P/G), muestra, por diferencia entre ingresos y gastos, el resultado de la compañía, referido a un determinado periodo de tiempo y bajo una estructura tipo.
Finanzas Operativas: cuenta de resultados2
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epígrafe concepto
Margen bruto Diferencia entre las ventas y el coste de los productos vendidos
EBIDTA 1 Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos
AmortizaciónImputación de la depreciación del valor de los elementos amortizables del Activo
EBIT 2 Beneficio antes de intereses e impuestos
BAI Beneficio antes de impuestos
Notas sobre la terminología utilizada
1 Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization
2 Earnings before interest and taxes
Finanzas Operativas: cuenta de resultados2
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El Balance, técnicamente conocido como Balance de Situación, representa un foto fija de la situación financiera de la compañía en el momento en el dicha instantánea fue tomada y donde siempre debe satisfacerse la ecuación: Activo = Pasivo + Capital
mm Euros 2008 2009 2010CAJ A 286 50 50CLIENTES 1.667 3.333 6.666EXISTENCIAS 667 1.350 1.367ACTIVO CIRCULANTE 2.620 4.733 8.083ACTIVO FIJ O NETO 5.000 5.500 6.000TOTAL ACTIVO 7.620 10.233 14.083
PROVEEDORES 720 1.407 2.051HACIENDA PUBLICA 270 448 598BANCOS CREDITO CP 0 1.202 3.362PASIVO CIRCULANTE 990 3.057 6.011BANCOS CREDITO LP 3.000 2.500 2.000RECURSOS PROPIOS 3.000 3.630 4.676BENEFICIO EJ ERCICIO 630 1.046 1.396TOTAL PASIVO 7.620 10.233 14.083
PASIVO
Balance
ACTIVO
Finanzas Operativas: balance2
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PASIVO CIRCULANTE
PASIVO ESPONTANEO
PROVEEDORES(cuentas a pagar)
DEUDA CP CREDITO 1 año
PASIVO FIJO
DEUDA LP DEUDA > 1 año
RECURSOS PROPIOS RECURSOS PROPIOS
TESORERIA
ACTIVO CIRCULANTECLIENTES (cuentas a cobrar)
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO NETO ACTIVO FIJO
Finanzas Operativas: balance2
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epígrafe concepto
AC
Tesorería Dinero liquido disponible ya sea en Caja como en cuentas corrientes en Bancos
Clientes [cuentas a cobrar]
Cuentas a cobrar por ventas y servicios facturados y que representan una deuda a favor de la compañía
Existencias
Stocks o inventario de la compañía representado por la suma de materias primas (MP), productos en curso (PEC) y/o productos terminados (PT)
AF Inmovilizado Neto Activos inmovilizados a largo plazo, descontada la amortización acumulada sobre los mismos
Finanzas Operativas: balance2
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epígrafe concepto
PC
Proveedores [cuentas a pagar]
Pasivo espontaneo: cuentas a pagar originadas por la compra de bienes, servicios y/o deudas tributarias
Deuda CP
Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo inferior a 1 año
PF
Deuda LP
Facilidades crediticias en bancos y activos financieros emitidos por la compañía por los que se paga interés y tienen un plazo superior a 1 año
Recursos Propios Equity: capital social invertido por los accionistas + beneficios no distribuidos
Finanzas Operativas: balance2
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El diagnostico de una compañía hemos de establecerlo en torno a los siguientes grupos de problemas potenciales
P y G Económicos
Resultados negativosSi una empresa pierde dinero va a necesitar ese dinero ya que los resultados negativos van contra los Recursos Propios
Balance
Financieros Operativos
Incremento NOF Incremento días cobro (PMC) Incremento Stock (PME) Incremento días pago (PMP)
Financieros Estructurales
FM Corto Exceso inversión Activos Fijos Política Pay Out Amortización Deuda
Finanzas Operativas: diagnostico2
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Instrumento Que buscamos
Ratios Económicos Análisis de la rentabilidad
Ratios Operativos
Días de cobro: PMC Días de almacén: PME Días de pago: PMP Días de caja: T
NOF – FM Evolución de la variación de ambas magnitudes para
determinar necesidad de crédito
Balance Corto Financiación (fuentes de fondos) Inversiones (usos de fondos)
EOAF Evolución financiera de la empresa
Riesgos Nivel de apalancamiento Riesgo variación BAI en función de la deuda
Finanzas Operativas: diagnostico2
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epígrafe ratio análisis
VENTAS
Margen Bruto / Ventas Evolución interanual Vs. Sector
EBIDTA / Ventas Rentabilidad operaciones ordinarias Gestión de los gastos operativos
Bº Neto / Ventas Evolución interanual Vs. Sector
EBITEBIT / G.Financieros
Cobertura Valores < 2
EBIT / Activo Neto(1) Rentabilidad de los activos
BENEFICIO NETOBº Neto / Recursos Propios(2) Rentabilidad para los accionistas
Bº Neto + Amortización(3) Flujos para hacer frente a la deuda y a las nuevas inversiones
Notas sobre la terminología utilizada
1 R.O.A = Return of Assets – Activo Neto (ACTIVO – Pasivo no financiero)
2 R.O.E = Return of Equity – Recursos Propios (sin incluir el rdo. del ejercicio)
3 CASH FLOW OPERATIVO
Finanzas Operativas: diagnostico2
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Pago aproveedores
PERÍODO DEPAGO
Fin defabricación
PERÍODO DEPRODUCCIÓN
Venta a clientes
PERÍODO DEMADURACION
Cobro declientes
PERÍODO DECOBRO
Compra de materias primas
Inicio defabricación
PERÍODO DEAPROVISIONAMIENTO
PERÍODO DEVENTA
Finanzas Operativas: diagnostico2
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PMC: días cobro Clientes x 360 / VentasNº días (media) en los que la cia. cobra sus facturas
PME: días almacén Existencias x 360 / Coste VentasNº días (media) de ventas que mantenemos en stock (1)
PMP: días pago Proveedores x 360 / ComprasNº días (media) en los que la cia. paga sus facturas
T: días caja (Ventas-Bº Neto) / 360Nº días (media) en los que, con el saldo de caja, podrían atenderse los gastos de la empresa (2)
(1) Su ratio inverso es la Rotación = 360/PME(2) Muy poco utilizado salvo en pequeñas cias.
Finanzas Operativas: diagnostico2
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Necesidades Operativas de Fondos ( NOF )
Concepto Fondos requeridos para la financiación de las operaciones corrientes
Calculo Clientes + Existencias – Proveedores (1)
Ubicación En el activo del balance toda vez que representan un “uso de fondos”
Relación directa Política comercial: VENTAS
PROVEEDORES(cuentas a pagar)
NOF
INMOVILIZADO NETO
CREDITO 1 año
DEUDA > 1 año
RECURSOS PROPIOS
=TESORERIA
CLIENTES (cuentas a cobrar)
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO NETO
-
Balance Corto
(1) tesorería mínima necesaria = 0
Finanzas Operativas: diagnostico2
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Fondo de Maniobra (FM)
ConceptoFondos a largo plazo disponibles para financiar las NOF una vez financiado el inmovilizado
Calculo Recursos Propios + Deuda LP - Inmovilizado
Ubicación En el pasivo del balance toda vez que representan una “ fuente de fondos”
Relación directa Política estratégica: Estructura financiera
NOF
CREDITO 1 año
FM=
-
CREDITO 1 año
DEUDA > 1 año
RECURSOS PROPIOS
NOF
INMOVILIZADO NETO
Finanzas Operativas: diagnostico2
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NOF
CREDITO 1 año
FM
Un FM alto implica para una compañía una mayor estabilidad financiera pero no por el hecho de que tenga un excedente de circulante (1) sino porque significa que cuenta con muchos recursos permanentes
Las NOF se financian siempre con FM y CREDITO de manera que:
FM > NOF = excedente caja FM < NOF = crédito
(1) FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante ( definición contable )
Finanzas Operativas: diagnostico2
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año 0 año 1 año 20
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
NOFFM
menos crédito
equilibrio
mas crédito
Finanzas Operativas: diagnostico2
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PROVEEDORES(cuentas a pagar)
NOF
INMOVILIZADO NETO
DEUDA
RECURSOS PROPIOS
=TESORERIA
CLIENTES (cuentas a cobrar)
EXISTENCIAS
INMOVILIZADO NETO
-Balance Corto
Todo balance, de cualquier compañía, puede reducirse al denominado Balance Corto , agrupando 4 elementos
ACTIVO: NOF + AF
PASIVO: Deuda + RP
Finanzas Operativas: diagnostico2
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EOAF Estado de Origen y Aplicación de Fondos
Calculo Diferencia entre los balances de dos ejercicios consecutivos (1)
ACTIVO Aplicación de Fondos: Porque necesitamos mas dinero ?
ACTIVO Origen de Fondos: Fondos disponibles para otros usos
PASIVO Origen de Fondos: Donde obtenemos los fondos ?
PASIVO Aplicación de Fondos: Reducimos deuda
(1) También se puede calcular contra el balance del ultimo año a partir del cual cambia la situación
Finanzas Operativas: diagnostico2
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NivelApalancamiento
Recursos Terceros
Recursos Propios
No existe una ratio “tipo”.Muy importante para medir nivel de exposición a riesgo por tipos
Cobertura DeudaDeuda
EBIDTA
Ojo a valores > 3 de cara a relaciones con bancos
Finanzas Operativas: diagnostico2
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Finanzas Operativas: diagnostico2
caso práctico:Casa Chana, S.L (I):
análisis, diagnostico y plan de acción 2010
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Previsión financiera de una compañía
Sobre Cuenta de Resultados Balance
Para Conocer necesidades financieras futuras Evaluar las consecuencias de los planes de empresa
Base
Rigor de los escenarios propuestos1. Metodología2. Criterio real3. Calidad de los datos
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Previsión Cuenta de resultados
Ventas Estimar un % de crecimiento basado en: tasa de retención e incrementos de cuota en clientes
actuales nuevos mercados: clientes potenciales
Margen Influencia en el % presente para alcanzar la cifra de ventas estimada: reducción por competencia en el mercado incremento por ausencia de competencia estabilidad por que el mercado no cambia
Gastos Personal En que medida afecta al conjunto de la masa salarial: negociación colectiva y planes incentivos variaciones en la plantilla outsourcing operaciones
Gastos Generales Como se van a comportar los gastos operativos de la compañía para alcanzar la cifra de ventas estimada: planes de marketing, publicidad, roadshow Alquileres, suministros, etc
Gastos Financieros Tasa sobre deuda del ejercicio previsto
Impuestos Tasa sobre Beneficio Neto
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Previsión Balance
Tesorería Estimar variación sobre la cifra año anterior si procede
Clientes Ventas/360 x PMC previsto
Existencias Coste Ventas/360 x PME previsto
Activo Fijo Neto Saldo año anterior[más] adquisiciones previstas ejercicio[menos] amortizaciones ejercicio
Proveedores Compras/360xPMP previsto
Hacienda Publica Saldo año anterior[más] impuestos devengados ejercicio[menos] impuestos pagados ejercicio
Deuda C/P Cifra de cuadre del balance: SOLVER
Deuda L/P Saldo año anterior[más] ampliaciones ejercicio[menos] pagos capital ejercicio
Recursos propios Saldo año anterior[más] beneficio neto ejercicio[menos] dividendos pagados ejercicio (Pay Out)
Beneficio ejercicio Resultado P/G
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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caso práctico:Casa Chana, S.L (I):
balance y cuenta de resultados previsionales 2011
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Podemos llegar y calcular hasta el EBIT tomando como base la P/G del ejercicio anterior e introduciendo los datos del escenario previsto
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Para calcular los gastos financieros del ejercicio, necesitamos conocer el importe de la DEUDA del ejercicio.Si no tenemos el dato de los gastos financieros no podremos calcular los siguientes epígrafes de la P/G: BAI IMPUESTOS Bº NETO
mm Euros 2010 % S/ V 2011 % S/V criterioEBIT 2.530 8% 2.796 8% 0%GASTOS FINANCIEROS 536 2% 595 2% 10%BAI 1.994 7% 2.201 6%IMPUESTO SOCIEDADES 598 2% 660 2% 30%BENEFICIO NETO 1.396 5% 1.541 4%
real prevision
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular el ACTIVO, introduciendo los datos del escenario previsto
mm Euros 2010 2011CAJ A 50 50 s/cCLIENTES 6.666 9.000 90 diasEXISTENCIAS 1.367 1.660 20 diasACTIVO CIRCULANTE 8.083 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000 6.000 I=ATOTAL ACTIVO 14.083 16.710
ACTIVO
criterios
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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Tomando como base el balance del ejercicio anterior, podemos calcular algunas partidas del PASIVO, introduciendo los datos del escenario previsto
mm Euros 2010 2011PROVEEDORES 2.051 2.490 30 diasHACIENDA PUBLICA 598 660 30%BANCOS CREDITO CP 3.362 4.447 SOLVERPASIVO CIRCULANTE 6.011 7.597BANCOS CREDITO LP 2.000 1.500 500 amortizaRECURSOS PROPIOS 4.676 6.072 RP+Bº 2010BENEFICIO EJ ERCICIO 1.396 1.541 P/GTOTAL PASIVO 14.083 16.710 0
PASIVO
criterios
Sin el saldo de hacienda publica ni el del beneficio del ejercicio no podemos cuadrar el dato de la deuda corto plazo y por consiguiente, tampoco podemos cuadrar el balance
Para calcular los impuestos devengados en el ejercicio y que deben figurar en el balance de cierre, necesitábamos conocer los gastos financieros que a su vez dependían del importe de la deuda.
Sin haber podido cerrar la P/G prevista no podemos conocer el beneficio del ejercicio
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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mm Euros 2011 criterioVENTAS 36.000 20%COSTE VENTAS 29.880 - 1%MARGEN BRUTO 6.120 - 1%GASTOS DE PERSONAL 2.160 20%GASTOS GENERALES 564 20%EBITDA 3.396 - 1%AMORTIZACIONES 600 0%EBIT 2.796 0%GASTOS FINANCIEROS 150 10%BAI 2.646IMPUESTO SOCIEDADES 794 30%BENEFICIO NETO 1.852
mm Euros 2011CAJ A 50CLIENTES 9.000EXISTENCIAS 1.660ACTIVO CIRCULANTE 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000TOTAL ACTIVO 16.710
PROVEEDORES 2.490HACIENDA PUBLICA 794BANCOS CREDITO CPPASIVO CIRCULANTE 3.284BANCOS CREDITO LP 1.500RECURSOS PROPIOS 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.852TOTAL PASIVO 12.708Descuadre Balance 4.002
ACTIVO
PASIVO
Formulamos las partidas del BALANCE que no podemos calcular directamente: Hacienda = copia dato P/G Beneficio = copia dato P/G
Formulamos diferencia entre Activo y Pasivo
Formulamos las partidas de la P/G que no podemos calcular directamente: GF = 10 % ( Crédito CP+LP) Impuesto = 30 % BAI
SOLVER
2
1
2 Finanzas operativas: previsión financiera
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mm Euros 2011CAJ A 50CLIENTES 9.000EXISTENCIAS 1.660ACTIVO CIRCULANTE 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000TOTAL ACTIVO 16.710
PROVEEDORES 2.490HACIENDA PUBLICA 794BANCOS CREDITO CPPASIVO CIRCULANTE 3.284BANCOS CREDITO LP 1.500RECURSOS PROPIOS 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.852TOTAL PASIVO 12.708Descuadre Balance 4.002
ACTIVO
PASIVO
Crédito > 0Descuadre = 0
6
4
3
5
SOLVER2 Finanzas operativas: previsión financiera
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mm Euros 2010 2011CAJ A 50 50CLIENTES 6.666 9.000EXISTENCIAS 1.367 1.660ACTIVO CIRCULANTE 8.083 10.710ACTIVO FIJ O NETO 6.000 6.000TOTAL ACTIVO 14.083 16.710
PROVEEDORES 2.051 2.490HACIENDA PUBLICA 598 660BANCOS CREDITO CP 3.362 4.447PASIVO CIRCULANTE 6.011 7.597BANCOS CREDITO LP 2.000 1.500RECURSOS PROPIOS 4.676 6.072BENEFICIO EJ ERCICIO 1.396 1.541TOTAL PASIVO 14.083 16.710Descuadre Balance 0
ACTIVO
PASIVO
mm Euros 2011VENTAS 36.000COSTE VENTAS 29.880MARGEN BRUTO 6.120GASTOS DE PERSONAL 2.160GASTOS GENERALES 564EBITDA 3.396AMORTIZACIONES 600EBIT 2.796GASTOS FINANCIEROS 595BAI 2.201IMPUESTO SOCIEDADES 660BENEFICIO NETO 1.541
SOLVER2 Finanzas operativas: previsión financiera
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EAE BARCELONA
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