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VI. PERSPECTIVAS PARA 2015-2016

Palabras del Subsecretario de Hacienda

y Crédito Público, durante el Seminario

“Perspectivas económicas 2015, reforma

en acción”, organizado por el ITAM

(SHCP)

El 8 de enero 2015, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dio a conocer

las palabras del Subsecretario de Hacienda y Crédito Público, durante el XXIII

Seminario “Perspectivas Económicas 2015, reforma en acción”, organizado por el

Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM). A continuación se presenta la

versión estenográfica de la conferencia.

“Muy buenos días.

Muchas gracias señor Rector, por la invitación; gracias por esta oportunidad de platicar

con ustedes.

Siempre es un gusto regresar al ITAM, creo que tres años que he tenido la oportunidad

de venir aquí es lo primero que digo y es lo primero que siento al regresar al ITAM y

platicar en este XXIIII Seminario, la verdad es que no ha perdido vigencia y no creo

que vaya a perder vigencia por los temas que se discuten, por lo importante que es al

inicio de cada año.

Como bien lo describía el señor Rector, el entorno externo no es el más favorable, lleva

ya un tiempo largo siendo no muy favorable; cuando inició la crisis financiera del

2008-2009 se decía que la recuperación iba ser lenta, frágil y vulnerable y la verdad es

que todo eso se ha venido desafortunadamente dando y en un entorno también de una

volatilidad elevada.

1592 Comisión Nacional de los Salarios Mínimos

Hay elementos que les vamos a describir, elementos favorables, y hay otros elementos

que nos llaman a tener atención en esos factores y también a seguir trabajando en lo

que estamos haciendo en México para lograr diferenciar a la economía mexicana de

otras economías emergentes.

Para nosotros es muy importante la economía de los Estados Unidos de Norteamérica;

en ese sentido, la economía de los Estados Unidos de Norteamérica ha tenido un

desempeño favorable en los últimos trimestres, de hecho el último trimestre fue

revisado a la alza, se esperaba una revisión que alcanzara alrededor del 4.2% y se revisó

hasta el 5% el trimestre de crecimiento, que no se había visto en muchos años en los

Estados Unidos de Norteamérica.

Eso es lo que ha implicado que la perspectiva de crecimiento para este año en ese país

se encuentre alrededor del 2.3, 2.2%, perdón para el año 2014 y para este año 2015 en

un nivel del 3.5 por ciento.

Eso, sin duda, por la interrelación que tiene México con Estados Unidos de

Norteamérica, donde el 80% de nuestras exportaciones manufactureras se dirigen a ese

mercado, es decir, le da un factor favorable que apuntala el crecimiento de las

manufacturas y las exportaciones en México.

Los datos de empleo, que son importantes estos datos de empleo para lo que se ha hecho

o la revisión que hace la Reserva Federal sobre cómo va ir manejando su política de

incremento en tasas, los datos de empleo han venido muy bien, el crecimiento de la

nómina no agrícola.

Por ejemplo, en noviembre del año pasado fue de 320 mil empleos, creados tan solo en

ese mes; para el mes de diciembre se esperan 240 mil empleos.

Perspectivas para 2015-2016 1593

Un dato relevante, interesante de esto es que, por ejemplo, en el dato de noviembre

ningún analista, incluso el más optimista tenía un dato tan alto como 320 mil empleos.

Es decir, estuvo fuera de cualquier parámetro que se estimara.

Básicamente son las expectativas de los miembros del Comité de la FED y esas son las

expectativas que tienen de dónde van a estar las tasas de interés de la FED en el tiempo.

Y como pueden ver, ya básicamente se está esperando, como lo señalaba también el

Rector, un aumento en la tasa de interés; esta semana incluso se presentaron ya las

minutas de la última reunión de la FED, las minutas que dieron tuvieron un efecto

positivo sobre el mercado, por la forma en que ahora la FED está manejando o va

manejar el incremento en las tasas.

El incremento de las tasas, ya no hay un tema cualitativo o un tema de un parámetro

específico en el cual se van a empezar a aumentar las tasas de interés, es más bien

evaluando toda la condición económica como se puedan empezar a incrementar esas

tasas de interés.

Sin duda, de cualquier manera esto es un tema que generará volatilidad en el momento

que se presente y es una volatilidad en la cual tenemos que estar también atentos.

La parte de Europa, Europa desafortunadamente sí tiene problemas relevantes; la

inflación es un problema, una preocupación importante en el tema de la inflación en

Europa, que tenemos ya el último dato, el dato de diciembre fue una deflación de menos

0.2%, es decir, cruzó ya finalmente el centro.

Eso sin duda, en la reunión que se va tener el 22 de enero del Banco Central Europeo

tendrá que tener alguna reacción, ya Travis ha anunciado que tomará las medidas

necesarias para que la zona del Euro no se vaya a una deflación.


Sin embargo, las perspectivas de crecimiento siguen siendo frágiles, el desempleo,

siguen siendo a niveles elevados de desempleo.

Y un factor adicional está causando volatilidad y está causando algunos elementos de

riesgo en los mercados internacionales, lo vimos el lunes de esta semana con las caídas

de las bolsas a nivel global, es el tema de Grecia, donde el próximo 25 de enero se

celebrarán elecciones en el país; están compitiendo entre el Primer Ministro y el Partido

Syriza; el problema es que el Partido Syriza, que parece ser que va ganando las

elecciones, lo que ha dicho es que no acepta estos programas de ajuste de gasto del

Fondo Monetario Internacional (FMI) y hay riesgos de una posible salida del Euro.

Eso sin duda, si ese escenario llega a materializarse tendrá una volatilidad, generará una

volatilidad elevada y eso sí se puede en el corto plazo.

Japón cayó en una recesión técnica durante el tercer trimestre de 2014.

¿Qué es lo que están haciendo?

Básicamente están incrementando la compra de papeles, el Banco Central está

cambiando su rango que tenía entre 60 y 70 millones de yenes anuales, lo está subiendo

a 80 millones de yenes; es decir, también hay ahí un entorno complicado, que se derivó

de la situación económica, específicamente del cambio fiscal que generaron.

Si nos vamos a las economías emergentes, las economías emergentes habían estado

creciendo de manera significativa antes de la crisis del 2008, tenían un crecimiento del

7%, tenía mucho que ver con la demanda global por commodities, cuando esta demanda

global por commodities cae por la crisis de 2008-2009, esto genera una menor

perspectiva de crecimiento para estos países y ahora en el mediano plazo tenemos una

perspectiva de crecimiento para las economías emergentes del 5 por ciento.


Particularmente el caso de China es relevante, China se ha venido desacelerando, lo que

se espera de crecimiento para este año, es de un 6.9%. El año que acaba de concluir, el

2014, se espera un crecimiento del 7.3 por ciento.

Es decir, de los niveles a los cuales los tenía acostumbrados China, que eran niveles de

alrededor de 9 o 10%, está teniendo una desaceleración de alrededor del 7 por ciento.

Esto, sin duda, también genera un entorno de menor dinamismo en las economías

emergentes en los próximos años.

El petróleo. Lo que ha venido ocurriendo en el petróleo es un claro ejemplo donde esta

debilidad de la demanda global, asociada a una sobreoferta de producción de petróleo

ha generado una reducción importante en el precio.

La producción de petróleo crudo de Estados Unidos de Norteamérica; pasó de niveles

de 5.5 millones de barriles a niveles de poco más de 9 millones de barriles de

producción diarios.

¿Qué quiere decir eso?

Lo que ha ocurrido en estos años, es como si en Estados Unidos de Norteamérica se

hubiese aparecido un país árabe, un tipo Irán que hubiese descubierto y hubiese

generado toda esa producción.

Ese es el tamaño del cambio energético que se generó en los Estados Unidos de

Norteamérica. Eso aunado a la reunión que se dio en la OPEP el 27 de noviembre del

año pasado, donde se decidió que la OPEP no iba a reducir su producción y también a

los últimos datos donde ya también se conoció que Rusia tiene una producción más

elevada, que Irak también está teniendo una producción más elevada, lo que ha

generado una disminución muy importante del precio del petróleo.


Al día de ayer la mezcla mexicana estaba en 40.07, el WTI estaba entre el 48.65 dólares

por barril.

Creo que es importante mencionar el tema de los futuros.

Como pueden ver, típicamente estos eventos tienen un rebote relativamente rápido del

precio del petróleo, tiene mucho que ver con los diferentes costos de producción, de los

diferentes tipos de crudo que se producen.

Es decir, hay crudos que son más baratos de producir, los que están en tierra, los que

están en aguas someras y crudos que son mucho más caros de producir, como los de

aguas profundas o como los más caros que son las de las arenas en Canadá o el Shell.

A diferentes niveles de precios hay algunos tipos de crudos que ya no es viable su

producción, seguir produciendo; a medida que va bajando el precio se va generando

cortes de oferta, que lo que hace es sostener el precio a ciertos niveles.

Lo que vimos, que ya no nos acordamos, pero lo que vimos en 2008-2009 también fue

una reducción por la caída de la demanda global, fue una reducción muy importante en

2009 de los precios del petróleo, que llegaron también a estar a niveles incluso por

debajo de los que estamos observando hoy y donde se vio un regreso importante,

incluso durante el mismo 2009.

No anticipamos ningún elemento, ninguna diferencia, por el cual no veamos el mismo

tipo de regreso de los precios del petróleo.

Al menos el mercado no está anticipando, por los próximos años regresar a los niveles

que teníamos antes, de 90 dólares por barril, están estimando que se regresaría a niveles

de alrededor de 70 dólares por barril.


Claro que para México esto es importante, claro que para México, como lo señalaba el

señor Rector, representa un reto para las finanzas públicas, el reto que tenemos no es

sólo de precio también es de cantidad, lo hemos señalado reiteradamente de cómo se ha

venido y lo vamos a ver, se ha venido reduciendo la producción petrolera, incluso antes

de la caída de los precios.

Tenemos ese efecto, pero durante muchos años en el gobierno de la República se han

construido elementos que protegen a las finanzas públicas contra estos factores.

El año pasado, en noviembre terminamos la cobertura petrolera; la cobertura petrolera

este año la hicimos de dos maneras, el precio del presupuesto para este año, este 2015,

79 dólares por barril; lo que se cubrió en los mercados financieros fue que tenemos las

coberturas para toda la producción neta de petróleo mexicano por 76.4 dólares por barril

y del Fondo de Estabilización de Ingresos Petroleros, el FEIP, tomamos una subcuenta

por —ahí está la cantidad— 7 mil 944 millones de pesos, con los cuales cubrimos los

otros 2.6 dólares por barril.

Cada dólar por barril equivale el neto, equivale a la exposición de 3 mil 800 millones

de pesos.

Esto es importante, la exposición neta, porque están las importaciones y las

exportaciones, es de 3 mil 800 millones de pesos y es por eso que eso está cubierto al

100 por ciento.

Se tienen los mecanismos hacia delante, este fondo, por ejemplo, el FEIP, este año

empieza sin considerar la subcuenta, empieza con un saldo de 34 mil millones de pesos

y durante el año tenemos al día de hoy presupuestados 16 mil millones de pesos para el

fondo, es decir, para tener mecanismos que nos permitan tener herramientas para el

2016.


Luego, en julio tuvimos un tema de Ucrania y Rusia y el default técnico de Argentina,

que también incrementó la volatilidad.

Después tuvimos básicamente un reporte del FMI en octubre, que se dio una mayor

aversión al riesgo, por una reducción de la economía global.

Luego está el tema de la OPEP, que había señalado donde se decide no recortar, la

OPEP dice por un lado hay menor demanda de crudo y por otro lado decide no recortar

su plataforma de producción.

Y finalmente el tema de Grecia y del Euro, que fue lo que tuvimos este fin de semana

pasado.

Ese es el entorno de volatilidad en el que estamos, México es una economía abierta y

ahí el tema es cómo hacemos o qué hacemos para distinguirnos de otras economías

emergentes.

La depreciación del tipo de cambio en México, en todo este período, ha sido de 14.5%;

la de Indonesia, 30%; Turquía, 30%; Sudáfrica, 38%; Brasil, 31%; Rusia, con todos los

problemas que han tenido recientemente, de más del 100%; Colombia, 37.4 por ciento.

Las tasas de interés en dólares, lo que estamos viendo, nosotros tuvimos un incremento

de 66 puntos base, de 0.66% y en otros países también somos el menor de esta muestra;

Rusia, 410 puntos base; Brasil, 160 puntos base.

En moneda local, México, 32 puntos base; Indonesia, 293; Rusia, 197; Brasil, 318.

Y el aumento en el costo de nuestro seguro es de 14 puntos base, comparado con otras

economías, donde son de 48 puntos base, de 443 puntos base.


En fin, hay una diferenciación efectiva de México con respecto a otras economías

emergentes y eso no hay que perderlo de vista.

Ahora, esto no es resultado de la casualidad, no es resultado de que decidieron que en

México, porque está, porque tiene una mayor relación con Estados Unidos de

Norteamérica o porque tenemos este mercado que está creciendo, nos han tratado mejor

los mercados, esto se debe, yo les diría, a varios factores que ya tienen algunos mucho

tiempo que se han venido dando.

Uno es, mantener las finanzas públicas y políticas monetarias prudentes y responsables

durante mucho tiempo. Eso ha dado resultados. Tener fundamentos económicos

sólidos.

Tener todo un conjunto de herramientas, por ejemplo, 198 mil millones de dólares de

reservas internacionales; haber renovado la línea de crédito flexible con el FMI por

70 mil millones de dólares.

Aquí déjenme detenerme tantito. La línea de crédito flexible del FMI es per se un

reconocimiento o una aprobación del Fondo sobre las políticas públicas, las políticas

macroeconómicas de los países; es decir, es el equivalente a que te otorguen una tarjeta

de crédito para usarla en casos de emergencia porque te has comportado bien durante

mucho tiempo y de manera consistente y porque tus perspectivas son favorables.

Es decir, esos 70 mil millones de dólares, que se dio una renovación por dos años, que

se da cada año y ya es la tercera vez que nos la renuevan. Ese recurso se lo otorga el

FMI a los países que tienen las características necesarias de responsabilidad para tener

acceso a eso; y esto va ir evolucionando, porque 70 mil millones de dólares se pueden

tumbar, por ejemplo, en un escenario como el que se describía, donde hubiera peores

condiciones financieras internacionales. México podría tomar esos recursos de forma

incondicional.


Hay otros dos países en el mundo que tienen esta línea, otros son Colombia y Polonia;

del tamaño de la línea de Colombia, prácticamente de 40 mil millones de dólares, es

poco más de la mitad de la línea que tenemos en México. Per se, esos son los patrones,

ese tipo de producto, esta línea de crédito es un factor de diferenciación efectiva.

También reconoce la cobertura del precio del petróleo y también se reconoce la política

de endeudamiento, es una política donde el plazo de la deuda es de ocho años, donde

está diversificada la moneda, donde la gama de la gran mayoría de la deuda está

denominada en pesos.

Y también es el único país emergente, no diría que es el único que es emergente, sino

en general es un país que tiene un conjunto de reformas, un conjunto de cambios

estructurales que permiten un mayor dinamismo económico, que incrementarán el

potencial económico de México, conforme se vaya dando la implementación de las

reformas.

Esos elementos son los que hasta hoy nos han permitido tener una implementación

efectiva; eso no quiere decir que no estemos sujetos al entorno de volatilidad

internacional, no quiere decir que vamos a experimentar esta volatilidad en la que

estamos inmersos, pero sí quiero decir que lo que se ha hecho ha sido efectivo en

términos de lograr una diferenciación de México contra otras economías emergentes.

Pasamos ahora a la parte de cómo se ha visto la economía en época reciente.

Lo que tienen en este cuadro es el Producto Interno Bruto (PIB) durante el tercer

trimestre del 2014, que es el último dato duro que tenemos del Instituto Nacional de

Estadística y Geografía (INEGI).


En este, quisiera destacar independiente del número que fue 2.2% que fue el mayor

crecimiento de los últimos siete trimestres de tasa anual, en tasa desestacionalizada es

de 0.5%. Pero lo que quisiera destacar es cómo se ven por los diferentes sectores.

Si ustedes ven la parte agropecuaria tuvo un crecimiento del 7%; la parte industrial tuvo

un crecimiento del 2% y aquí quisiera llamar su atención a la parte de minería. La parte

de minería tuvo una reducción del 2.1 por ciento.

Si ustedes ven, la minería no petrolera, básicamente se mantuvo constante durante ese

trimestre, pero fue la minería petrolera la que tuvo una caída de 2.7%; entonces sí hay

un factor muy identificado que fue este factor de una menor producción petrolera la que

llevó al sector industrial a tener un crecimiento de únicamente del 2 por ciento.

Dentro del mismo sector industrial, véanlo a futuro, un crecimiento de 3.2% y vean

construcción, un crecimiento del 4%; y servicios, también un crecimiento de 2 por

ciento.

¿Qué indica este tipo de crecimiento por sectores? Que se ve un crecimiento balanceado

y lo que tenemos es un factor muy identificado que no está aportando crecimiento, que

es la producción petrolera.

La producción petrolera, teníamos para criterios generales de 2014, incluso fue con lo

que se armó el paquete de 2014; teníamos una producción de 2 millones 521 mil barriles

diarios. Va a estar cerrando la producción de alrededor de entre 2 millones 350 mil y

2 millones 400 mil barriles diarios de petróleo. Es decir, hay una reducción, incluso

antes de los precios, en términos de la producción de petróleo.

La parte de exportaciones. Han tenido un muy buen desempeño durante 2014; lo que

tenemos es que entre el período de enero a noviembre las exportaciones han crecido

6.4%, las automotrices han tenido un crecimiento muy significativo.


Las exportaciones no automotrices y las manufacturas, básicamente no habían tenido

un crecimiento muy dinámico durante varios meses entre enero del 2012 y les diría por

ahí de la mitad o finales de 2013, pero ya luego están teniendo un crecimiento más

dinámico y obviamente las automotrices también con un desempeño mayor a 10 por

ciento.

Por región. Ya habíamos visto Estados Unidos de Norteamérica, tiene un buen

desempeño; Europa está aportando, básicamente por exportaciones de vehículos a

España y Alemania y obviamente lo que no tenemos es un mejor desempeño por el lado

de Asia o por el lado de Latinoamérica, pero destaca que las exportaciones automotrices

están creciendo a tasas superiores al 10 por ciento.

Las exportaciones petroleras sí han visto afectadas por una menor plataforma de

producción, ya mencioné cuánto es en términos de barriles diarios de reducción.

Hicimos un ejercicio de cuánto representa esta menor producción sobre el PIB.

Lo que hicimos fue un ejercicio donde dijimos, si la plataforma se hubiese mantenido

sin crecimiento, simplemente en el nivel que tenía, ¿cuánto hubiese aportado más de

crecimiento al PIB durante 2014? Y lo que encontramos en nuestra estimación, en la

Secretaría de Hacienda, es que eso impactó 0.4 puntos porcentuales a la tasa de

crecimiento durante 2014.

Y aquí, nuevamente, las reformas no sólo son muy importantes, sino que fueron

oportunas. La reforma energética es la que nos permite saber que cuando se den las

inversiones, la plataforma de producción tenderá a reducirse, tenderá a tener un

crecimiento en el tiempo y lo que nos permite estimar que en el 2019, 2020,

regresaremos a una plataforma de producción de alrededor de 3 millones de barriles

diarios.


Y también la reforma fiscal es la que nos permite tener mayores espacios para acomodar

estos topes que se están experimentando en las finanzas públicas.

Ya lo decíamos cuando presentamos el paquete económico para este año, que en

términos de ingresos esta caída en la producción de petróleo, incluso antes de los

precios, porque los precios están cubiertos por las coberturas de petróleo, esta caída

representaba alrededor del 0.5% del PIB, que gracias a la reforma fiscal se pudiera

acomodar en el paquete.

La construcción es un sector que había tenido meses complicados por como se había

venido dando el desempeño. Problemas específicos en algunas empresas dentro del

sector de la construcción, pero ya muestra indicadores favorables.

Como señalaba, en el gasto del tercer trimestre del PIB, tiene un crecimiento del 4%,

pero por ejemplo, el valor real de la construcción ha reportado un aumento ya por cuatro

meses seguidos. La producción industrial de la construcción, en octubre reportó un

crecimiento del 5.4% en términos reales, el mayor desde noviembre del 2011.

Y muy importante, el empleo en el sector de la construcción, en el último dato que

tenemos que es el dato de noviembre, tiene un crecimiento de 10.25%. El crecimiento

del empleo a nivel nacional es del 4.2% y el crecimiento en la construcción, el empleo

de la construcción es del 10.25%; esto tiene que ver también con el efecto del gasto,

entre enero y noviembre del gasto programable tuvo un incremento de 9.2% en términos

reales.

Sí se han venido dando estos factores de mayor impulso económico, derivado también

del efecto contracíclico que se ha generado en la economía a través de las finanzas

públicas.


El empleo ha crecido de manera importante, en noviembre ya se generaron 950 mil

puestos de trabajo que es el segundo mayor número de impuestos de trabajo de la

historia de este indicador.

Quizás importante, ya afiliados del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), que

hay más de 17 millones 475 mil trabajadores y también que la creación de empleos

formales en noviembre, lo que se ve ahí es que el 80% de los empleos son de dos

salarios o que se han creado, de dos salarios mínimos hacia arriba.

Y que está balanceado por sector: Sector servicios, generó el 47% de los empleos;

manufacturas, 30% y construcción, 20% de los empleos. Es decir, también se ve un

dinamismo en el empleo y se ve balanceado por los diferentes sectores.

Todo esto, lo que nos indica es que tenemos mejores retos para el consumo y ya tenemos

datos del consumo privado que están empezando a mostrar una recuperación y también

la confianza del consumidor que ya recuperó su nivel observado en septiembre de 2013.

Por ejemplo, el consumo privado se tiene anunciado del 3.2% a tasa anual y la confianza

del consumidor, la de noviembre, fue de 93 puntos, fue de un aumento del 4.7, que fue

un incremento desde enero de 2013. Es decir, estos factores están teniendo un mejor

desempeño sobre los datos de consumo.

Vamos ahora a 2015, el seminario se llama “Perspectivas de 2015”.

Primero, si ustedes revisan las expectativas de crecimiento de todos los analistas, todos

están anticipando un crecimiento durante este año que es más dinámico de lo que vimos

el año pasado. La última encuesta BANAMEX que salió el día de ayer tiene un

crecimiento del 3.4% en promedio para el año 2015.


(Inaudible)

Otro que refleja también, que anticipa el crecimiento es la base monetaria, que también

está teniendo un mejor desempeño.

Los indicadores de manufactura, los pedidos manufactureros también están sugiriendo

una recuperación más vigorosa. Tuvimos el dato de diciembre de dos indicadores, los

del IMEF y los de HSBC. El de HSBC, que es un indicador óptimo y tuvo un

crecimiento más importante, el del IMEF sí salió un poco bajo de los 50 puntos, pero

si uno toma un serie más larga, es decir, una serie más larga que un promedio de tres

meses, lo que vemos es que los indicadores se encuentran arriba del 50 por ciento.

También para hablar de las expectativas de la inflación, el Gobernador del Banco de

México que tiene su presentación seguida a la que estamos haciendo ahorita, hablará

seguramente a detalle de las expectativas en inflación. Hoy a las 08:00 horas se dio a

conocer el dato de inflación anual. La expectativa que tenía la inflación era 4.07, la

inflación que se reportó importante fue de 4.08, es decir, es básicamente el rango donde

está.

Las expectativas de inflación, el promedio en los últimos cuatro años, se encuentran

planteadas en niveles del 3.5% y para el cierre de este año, en nivel de 3.5% también.

Hay factores que son muy importantes para anticipar que vamos a tener una inflación

menor durante el 2015 y que la reducción de la inflación se va a dar de manera rápida.

Primero, la disminución de las tarifas (eléctricas) como ya lo anunció el señor

Presidente hay una disminución de 2% en las tarifas domésticas y del 6.9% en las tarifas

industriales, eso va a tener un efecto sobre la inflación.


La disminución de las tarifas de larga distancia, donde se ahorrarán en las llamadas de

teléfono fijo alrededor de 2.50, en las llamadas a celular alrededor de cuatro pesos por

minuto en ahorro.

El menor incremento en el precio de la gasolina, con un incremento de una sola vez

durante enero de 1.9%, que fueron 26 centavos para la magna y para el diesel, y

27 centavos para la gasolina premium.

Y finalmente, como todos sabemos, los efectos de los impuestos que se dieron a inicios

del año pasado, que esos no los tendremos al día de hoy, en este año; y eso básicamente

se iluminan durante la base de comparación de la inflación y tendrá una reducción

importante.

Esto también es un factor que tendrá o que dará mayores fortalezas o apuntalará de

mejor manera el consumo durante 2015.

Antes de terminar, esta es la penúltima lámina. Quisiera destacar qué es lo que, ya lo

decía, este marco que distingue a México; pero para cerrar.

Tenemos este conjunto de políticas macroeconómicas, tanto fiscales; que la parte de la

reforma fiscal no todo fue impuestos, la Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad

Hacendaria, también por primera vez se incluyó un techo al gasto corriente.

Un techo al gasto corriente lo que hace es que en períodos de bonanza, esa bonanza no

se transfiera a mayor gasto corriente, para que cuando la bonanza se termine no nos

quedemos con un gasto público elevado. Por primera vez hay un techo de gasto público

que se tiene que cumplir, eso es una regla de balance estructural que ayuda al manejo

de las finanzas públicas.


También la reforma fiscal es lo que permite tener más espacios, precisamente más

flexibilidad fiscal, para enfrentar estos escenarios de volatilidad internacional que

tenemos.

Segundo, sugiero reiterar el compromiso con la trayectoria decreciente del déficit fiscal.

Para el año pasado tuvimos un objetivo de 1.5% del déficit presupuestario, este año

tenemos un objetivo del 1%; 2016 el objetivo es 0.5% para estar finalmente en 2017 en

balance de cero por ciento.

Es decir, que en el entorno de volatilidad que tenemos, lo que vamos a mantener es esta

trayectoria fiscal, también con un factor de diferenciación de la economía mexicana, de

las finanzas mexicanas de otras economías emergentes.

Tercero, que el cambio estructural que tenemos por las reformas y la implementación

acelerada, nos permiten tener mayores perspectivas de crecimiento. Este seminario

coincide con la presentación del análisis económico que hace la Organización para la

Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) sobre México.

En este análisis económico que va a presentar, el país con mayores reformas o con

mayor cambio de reformas, el país más reformador dentro de la OCDE y México

aparece en el primer lugar.

Son esas capacidades de mayor crecimiento general, las reformas en implementación

es un factor adicional que nos protege. Y finalmente lo que estamos viendo en

economía, es todavía en algunos lugares excipientes, pero sí estamos viendo fuentes de

crecimiento y con un factor muy específico, muy encapsulado que es ese factor de la

producción de petróleo que esperamos se revierta, porque contamos con la plataforma

de la reforma energética para poder revertir esa reducción en la producción de petróleo.


Como es de perspectivas, la Secretaría de Hacienda, ahora cuando anunciamos nuestro

pronóstico más o menos de dos formas.

Tenemos un pronóstico puntual que se presenta en Precriterios, en dos momentos en el

tiempo que está normado en el paquete fiscal, uno es en el documento que se conoce

como Precriterios de política económica, ahí se da un dato puntual para el siguiente año

y luego el paquete presupuestal que se presenta a más tardar la primera semana de

septiembre de cada año.

Para la comunicación más recurrente, la que tenemos cada trimestre cuando se

presentan los datos del INEGI, lo que estamos presentando es un rango. El rango de

crecimiento dando todos estos factores que estamos señalando para 2015, es un rango

que está entre 3.2 y el 4.2 por ciento.

Nuevamente agradecer la invitación al señor Rector del ITAM, muchas gracias. Y

aprovechar esta oportunidad, que nos estamos viendo a inicios de año para desearles a

todos muy buen 2015 y agradecerles la atención.

Muchas gracias.”

Fuente de información:

http://www.shcp.gob.mx/Biblioteca_noticias_home/far_itam_08ene15.pdf

Situación México, Cuarto Trimestre 2014 (BBVA Research)

El 8 de diciembre de 2014, la sección de Análisis Económico de BBVA Research dio

a conocer el documento “Situación México, Cuarto Trimestre 2014”. A continuación

se presenta el Resumen.

http://www.shcp.gob.mx/Biblioteca_noticias_home/far_itam_08ene15.pdf


Resumen

Después de la desaceleración observada en el primer trimestre del año, la economía

mexicana ha mostrado una mejora gracias al aumento de la demanda externa. No

obstante, la recuperación ha estado por debajo de las expectativas. Por una parte se

revisaron a la baja los crecimientos trimestrales del primer y segundo trimestres, y por

otra, el crecimiento en el tercer trimestre fue más moderado de lo que se esperaba. Entre

los factores que explican el moderado crecimiento se encuentran un menor precio y

producción petrolera, un retraso en la ejecución de los grandes proyectos de inversión

pública, y la debilidad de la demanda interna, la cual depende crucialmente de la

creación de empleos formales. Como consecuencia del menor desempeño económico

en los primeros nueve meses del año, BBVA Research revisó el crecimiento del

Producto Interno Bruto (PIB) para 2014 de 2.5 a 2.1%. Para 2015, se espera un

crecimiento de 3.5% considerando que el buen desempeño de la demanda externa

continua en un escenario en que Estados Unidos de Norteamérica crece 2.5% anual, la

producción y el precio del petróleo dejan de caer, y se acelera el gasto público en obras

de infraestructura.

El proceso de reformas estructurales impulsado en nuestro país ha continuado con su

avance. En concreto se espera que la reforma energética sea uno de los detonantes de

un mayor crecimiento económico debido a la importante inversión esperada en el sector

y sus vínculos dinamizadores con otros sectores productivos del país. Las autoridades

han estimado que esta reforma incrementará gradualmente la inversión privada en el

sector para alcanzar los 25 mil millones de dólares (mmd) en el año 2020. Esos recursos

ampliarán la infraestructura del sector y, por tanto, fortalecerán el abasto interno de

energía, entre otros beneficios de largo plazo.

Considerando los flujos de inversión previamente descritos resultado de la reforma

energética, además del cumplimiento de otras condiciones macroeconómicas


indispensables, como es la presencia de una inversión pública vigorosa en diversos

proyectos de infraestructura ya anunciados, y de un crecimiento económico estable en

los Estados Unidos de Norteamérica, las reformas económicas promulgadas

recientemente en México generarían un incremento en la tasa de crecimiento del PIB

potencial del país. De tal forma que ésta pasaría gradualmente de 2.9%, que BBVA

Research estima como la tasa de crecimiento actual del PIB potencial, a 4.0% en 2020.

CRECIMIENTO ANUAL DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO, 2014-2020

-Variación porcentual anual, ajuste estacional-

FUENTE: BBVA Research, con datos del INEGI.

En relación con el riesgo de un menor precio del petróleo, BBVA Research estima que

por cada 10 dólares de menor precio, el PIB caería en torno a 0.2 puntos porcentuales.

Es conveniente mencionar que esta reducción se podría ver compensada en cierta

medida por un crecimiento más fuerte en Estados Unidos de Norteamérica. Por otra

parte, no se espera una caída sustancial en los ingresos públicos presupuestados en

2015. Esto debido a que el gobierno ha adquirido coberturas petroleras para la mayor

parte de la plataforma esperada de exportación, se cuenta con recursos provenientes del

Fondo Mexicano del Petróleo, y los menores precios que se obtendrían en la gasolina

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

Promedio

2000-2013

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Escenario base Reformas


que se importa. Ahora bien, si la caída en el precio del petróleo persiste más allá de

2015, se estima que el Estado obtendría ingresos por debajo de lo presupuestado

originalmente en el orden de 0.6% del PIB.

PESO MEXICANO Y PRECIO DE LA MEZCLA MEXICANA DE PETRÓLEO

-Pesos por dólar y dólares por barril-

FUENTE: BBVA Research, con información de Bloomberg.

La inflación ha retomado su tendencia a la baja, y se espera que termine el año en torno

a 4.0%. La inflación anual disminuyó a 4.16% desde su máximo de 4.32% en octubre,

mientras que la inflación subyacente se mantiene estable en 3.3%, lo que sugiere que

no hay presiones por el lado de la demanda. A partir de enero de 2015, BBVA Research

espera que la inflación caiga hacia niveles en torno a 3.6% como resultado de la

absorción de efectos base al disiparse en la tasa anual los cambios fiscales

implementados en enero de 2014 y la reducción de precios en servicios de

telecomunicaciones resultado de la reforma en el sector. Adicionalmente será favorable

para la inflación anual de 2015 que el aumento en el precio de la gasolina será menor

este año en relación con los anteriores (3.0 versus 11% en promedio en 2010-2014).

Para todo el año se prevé una inflación promedio de 3.56 por ciento.

104

99

94

89

84

78

74

69

14.0

13.8

13.6

13.4

13.2

13.0

12.8

En

e

Ma

r

Ma

y

Ju

l

Sep

No

v

Precio de la mezcla mexicana (izq)

Peso mexicano (der)

2014


La expectativa de una pausa prolongada en la tasa monetaria se mantiene considerando

la holgura que existe en la economía, una tasa real de corto plazo por debajo de cero, y

la mejora moderada en el ciclo económico. El tono neutral de la reciente comunicación

de Banxico apoya este escenario. En el mediano plazo, en la medida que el crecimiento

económico se acelere, la tasa de política monetaria comenzaría a subir de manera

pausada y en sincronía con el ciclo monetario y económico en Estados Unidos de

Norteamérica. Se espera que la primera alza en la tasa monetaria ocurra a mediados de

2015.

Recientemente, la volatilidad en los activos financieros mexicanos ha aumentado como

consecuencia de una mayor demanda por activos norteamericanos y la caída en el precio

del petróleo. En un entorno en que la aversión global al riesgo se mantiene reducida y

la economía de Estados Unidos de Norteamérica se diferencia positivamente de la zona

del euro y de China gracias a un crecimiento por arriba de lo esperado, el dólar se ha

fortalecido y las tasas de mediano y largo plazo en aquél país han bajado ante la

demanda por sus activos financieros. En consecuencia las monedas de países

emergentes se han depreciado en relación con el dólar, incluido el peso mexicano.

Adicionalmente, en la medida en que la preocupación sobre la fortaleza del ciclo global

se redujo, la percepción de riesgo disminuyó favoreciendo los bonos de economías

emergentes, por lo que las tasas de interés de los bonos gubernamentales de largo plazo

en México volvieron a sincronizarse con las tasas en Estados Unidos de Norteamérica.

Adicionalmente, la reciente caída en el precio del petróleo ha contribuido a la

depreciación de las monedas de los países productores de petróleo. En el caso del peso,

la depreciación ha sido menor a la de países dónde la producción petrolera tiene un peso

importante en la producción total de la economía, y ha sido cercana a la depreciación

promedio en los países de Latinoamérica.

Hacia adelante, BBVA Research espera que se mantenga la volatilidad en el mercado

cambiario influida por la fortaleza del dólar y el efecto sobre las monedas relacionadas


con el sector petrolero. En lo que toca a las tasas de interés de largo plazo, es previsible

que sus movimientos se mantengan altamente correlacionados con los de las tasas de

interés de Estados Unidos de Norteamérica y su aumento sea gradual cómo se espera

ocurra en aquel país en un contexto en que la Reserva Federal iniciará su ciclo alcista

el próximo año.


https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2014/12/1412_SituacionMexico_4T14.pdf

Perspectivas de la Economía Mundial (FMI)

El 17 de enero de 2015, el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó el documento

Perspectivas de la Economía Mundial. A continuación se presenta la información.

Contracorriente

La caída de los precios del petróleo —producida en gran medida por el aumento

de la oferta— estimulará el crecimiento mundial. Pero, según las proyecciones,

ese estímulo se verá ampliamente superado por factores negativos; uno de ellos

será la debilidad de la inversión a medida que muchas economías avanzadas y

de mercados emergentes continúen adaptándose a un crecimiento a mediano

plazo que ofrece expectativas menos alentadoras.

El crecimiento mundial de 2015–16 está proyectado en 3.5 y 3.7%, lo cual

representa revisiones a la baja de 0.3% en comparación con la edición de octubre

de 2014 del informe Perspectivas de la economía mundial (informe WEO). Estas

revisiones reflejan una reevaluación de las perspectivas de China, Rusia, la zona

del euro y Japón, así como una retracción de la actividad en algunos grandes

exportadores de petróleo debido al descenso drástico de los precios del petróleo.

https://www.bbvaresearch.com/wp-content/uploads/2014/12/1412_SituacionMexico_4T14.pdf


Estados Unidos de Norteamérica es la única economía importante cuyas

proyecciones de crecimiento han mejorado.

La distribución de los riesgos para el crecimiento mundial está más equilibrada

que en octubre. El principal riesgo al alza es un aumento del estímulo generado

por el abaratamiento del petróleo, si bien la persistencia del shock de la oferta

de petróleo es incierta. Los riesgos a la baja tienen que ver con cambios en el

sentir y la volatilidad de los mercados financieros internacionales, especialmente

en las economías de mercados emergentes, un grupo dentro del cual la caída de

los precios del petróleo ha creado vulnerabilidades externas y en el balance para

los países exportadores de petróleo. El estancamiento y el bajo nivel de inflación

siguen suscitando preocupación en la zona del euro y en Japón.

Cuatro factores clave han moldeado las perspectivas mundiales desde la publicación de

la edición de octubre de 2014 del informe WEO.

Primero, expresados en dólares de Estados Unidos de Norteamérica, los precios del

petróleo han bajado alrededor de 55% desde septiembre. Ese retroceso se debe en parte

a una debilidad inesperada de la demanda en algunas grandes economías —en

particular, de mercados emergentes—, que se ha visto reflejada también en la caída de

los precios de los metales industriales. Pero el retroceso mucho mayor de los precios

del petróleo es indicativo de una contribución importante de factores vinculados a la

oferta; entre ellos, la decisión de la Organización de Países Exportadores de Petróleo

(OPEP) de mantener los niveles de producción actuales a pesar del aumento continuo

de la producción de países ajenos al grupo, especialmente Estados Unidos de

Norteamérica. Los precios de los futuros sobre petróleo apuntan a una recuperación

parcial de los precios del petróleo en los años venideros, lo cual coincide con el impacto

negativo previsto del abaratamiento del petróleo en la expansión de la capacidad futura

y la inversión del sector petrolero.


Segundo, si bien el crecimiento mundial aumentó en términos generales, tal como se

había previsto, a 3.75% en el tercer trimestre de 2014 (en comparación con 3.25% en

el segundo trimestre), esto oculta profundas diferencias de crecimiento entre las grandes

economías. Específicamente, el vigor de la recuperación en Estados Unidos de

Norteamérica superó las previsiones, en tanto que la evolución económica de todas las

demás grandes economías —sobre todo Japón— defraudó las expectativas. El

imprevisto grado de debilidad del crecimiento de estas economías sería, en gran

medida, producto de una prolongada adaptación a perspectivas de crecimiento a

mediano plazo menos prometedoras, como lo han señalado ediciones recientes del

informe WEO.

Tercero, en vista de la profundización de las divergencias de crecimiento entre las

grandes economías, el dólar de Estados Unidos de Norteamérica se ha apreciado

aproximadamente 6% en términos efectivos reales desde la edición de octubre de 2014

del informe WEO. El euro y el yen, por el contrario, se han depreciado alrededor de 2

y 8%, respectivamente, y las monedas de muchos mercados emergentes se han

debilitado, particularmente en el caso de los exportadores de materias primas.

Cuarto, las tasas de interés y los diferenciales de riesgo han aumentado en muchas

economías de mercados emergentes, sobre todo los exportadores de materias primas, y

los diferenciales de riesgo de los bonos de alta rentabilidad y otros productos expuestos

a los precios de la energía también han aumentado. Los rendimientos de los bonos

públicos a largo plazo de las grandes economías avanzadas han vuelto a bajar, gracias

a su condición de refugio seguro y como consecuencia de la retracción de la actividad

que han experimentado algunas de ellas; por su parte, los índices bursátiles

internacionales se mantienen sin grandes cambios en moneda nacional desde octubre.

La evolución de la situación desde la publicación de la edición de octubre del informe

WEO acarrea implicaciones conflictivas para las perspectivas de crecimiento. Del lado


positivo, el abaratamiento del petróleo causado por factores vinculados a la oferta

—que, como ya se señaló, no se revertirían sino gradual y parcialmente— estimulará

el crecimiento mundial más o menos en los dos próximos años al incrementar el poder

adquisitivo y la demanda privada en los importadores de petróleo (véase el recuadro).

Dentro de este grupo, ese impacto sería más profundo en las economías avanzadas, ya

que allí el traslado a los precios al usuario final sería más marcado que en las economías

de mercados emergentes y en desarrollo. En estas últimas, el principal beneficiario

serían los gobiernos (por ejemplo, a través de la reducción de los subsidios energéticos),

que podrían aprovechar la coyuntura para apuntalar las finanzas públicas. Sin embargo,

el impulso que brinde la caída de los precios del petróleo se vería holgadamente

compensado por el ajuste a un crecimiento a mediano plazo más bajo en la mayoría de

las grandes economías (excepto Estados Unidos de Norteamérica). Las proyecciones

del crecimiento mundial para 2015–16 son de 3.5 y 3.7%, respectivamente; es decir,

0.3% menos que la edición de octubre de 2014 del informe WEO (cuadro siguiente).


PANORAMA DE LAS PROYECCIONES DE PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL

-Variación porcentual, salvo indicación en contrario- Interanual T4 a T4

Proyecciones

Diferencia con

el Informe

WEO de

octubre de

2014

Estimacione

s Proyecciones

2013 2014 2015 2016 2015 2016 2014 2015 2016

Producto Mundial1/ 3.3 3.3 3.5 3.7 -0.3 -0.3 3.1 3.4 3.9

Economías avanzadas 1.3 1.8 2.4 2.4 0.1 0.0 1.7 2.7 2.3

Estados Unidos de Norteamérica 2.2 2.4 3.6 3.3 0.5 0.3 2.6 3.4 3.2

Zona del euro -0.5 0.8 1.2 1.4 -0.2 -0.3 0.7 1.4 1.4

Alemania 0.2 1.5 1.3 1.5 -0.2 -03 1.0 1.7 1.3

Francia 0.3 0.4 0.9 1.3 -0.1 -0.2 0.3 1.2 1.3

Italia -1.9 -0.4 0.4 0.8 -0.5 -0.5 -0.5 0.9 0.8

España -1.2 1.4 2.0 1.8 0.3 0.0 1.9 1.8 1.7

Japón 1.6 0.1 0.6 0.8 -0.2 -0.1 -0.3 1.6 0.2

Reino Unido 1.7 2.6 2.7 2.4 0.0 -0.1 2.7 2.7 2.2

Canadá 2.0 2.4 2.3 2.1 -0.1 -0.3 2.4 2.1 2.1

Otras economías avanzadas2/ 2.2 2.8 3.0 3.2 -0.2 -0.1 2.3 - -

Economías de mercados emergentes y en

desarrollo3/ 4.7 4.4 4.3 4.7 -0.6 -0.5 4.5 4.1 5.4

África subsahariana 5.2 4.8 4.9 5.2 -0.9 -0.8 - - -

Nigeria 5.4 6.1 4.8 5.2 -2.5 -2.0 - - -

Sudáfrica 2.2 1.4 2.1 2.5 -0.2 -0.3 1.0 1.9 2.8

América Latina y el Caribe 2.8 1.2 1.3 2.3 -0.9 -0.5 1.1 - -

Brasil 2.5 0.1 0.3 1.5 -1.1 -0.7 -0.3 0.1 2.2

México 1.4 2.1 3.2 3.5 -0.3 -0.3 2.6 3.4 3.5

Comunidad de Estados Independientes 2.2 0.9 -1.4 0.8 -2.9 -1.7 -1.5 -3.5 1.8

Rusia 1.3 0.6 -3.0 -1.0 -3.5 -2.5 0.0 -5.4 1.9

Excluido Rusia 4.3 1.5 2.4 4.4 -1.6 -0.2 - - -

Economías emergentes y en desarrollo de

Asia 6.6 6.5 6.4 6.2 -0.2 -0.3 6.4 6.3 6.2

China 7.8 7.4 6.8 6.3 -0.3 -0.5 7.4 6.7 6.3

India4/ 5.0 5.8 6.3 6.5 -0.1 0.0 5.6 6.5 6.6

ASEAN-55/ 5.2 4.5 5.2 5.3 -0.2 -0.1 4.6 5.1 5.5

Economías emergentes y en desarrollo de

Europa 2.8 2.7 2.9 3.1 0.1 -0.2 2.9 - -

Oriente Medio, Norte de África, Afganistán

y Pakistán 2.2 2.8 3.3 3.9 -0.6 -0.5 - - -

Arabia Saudita6/ 2.7 3.6 2.8 2.7 -1.6 -1.7 - - -

Partida informativa

Países en desarrollo de bajo ingreso 6.1 5.9 5.9 6.1 -0.6 -0.5 - - -

Crecimiento mundial según tipos de cambio

de mercado 2.5 2.6 3.0 3.2 -0.2 -0.2 2.4 2.9 3.2

Volumen del comercio mundial (bienes y

servicios) 3.4 3.1 3.8 5.3 -1.1 -0.2 - - -

Importaciones (bienes y servicios)

Economías avanzadas 2.0 3.0 3.7 4.8 -0.6 -0.2 - - -


desarrollo 5.5 3.6 3.2 6.1 -2.9 -0.2 - - -


Precios de las materias primas (dólares

estadounidenses)

Petróleo7/ -0.9 -7.5 -41.1 12.6 -37.8 14.6 -28.6 -19.5 9.6

No combustibles (promedio basado en

ponderaciones de la -1.2 -4.0 -9.3 -0.7 -5.2 0.1 -7.4 -4.5 -0.4

Precios al consumidor

Economías avanzadas 1.4 1.4 1.0 1.5 -0.8 -0.4 1.4 1.0 1.8


desarrollo3/ 5.9 5.4 5.7 5.4 0.1 0.2 5.8 6.3 5.6

Tasa interbancaria de oferta de Londres

(porcentaje)

Sobre los depósitos en dólares (seis meses) 0.4 0.3 0.7 1.9 0.0 0.3 0.3 1.1 2.6

Sobre los depósitos en euros (tres meses) 0.2 0.2 0.0 0.1 -0.1 -0.1 0.1 0.0 0.1

Sobre los depósitos en yenes japoneses ( seis

meses) 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 0.0 0.2 0.1 0.1

Nota: Se parte del supuesto de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes entre el 8 de

diciembre de 2014 y el 5 de enero de 2015. En los casos en que las economías no se enumeran en orden alfabético, el orden se

basa en el tamaño de la economía. Los datos trimestrales agregados se han ajustado estacionalmente.

1/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas según la paridad del poder

adquisitivo.

2/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos de Norteamérica, Francia, Italia, Japón, el Reino Unido) y los países de la

zona del euro.

3/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías emergentes y en desarrollo.

4/ En el caso de India, los datos y proyecciones se presentan con base en el ejercicio fiscal, y el crecimiento del producto, con base en

el PIB a precios de mercado. Las correspondientes proyecciones de crecimiento del PIB al costo de los factores ascienden a 4.7, 5.6,

6.3 y 6.5% en 2013/14, 2014/15, 2015/16 y 2016/17, respectivamente.

5/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.

6/ En el caso de Arabia Saudita, las revisiones de los pronósticos de crecimiento de 2015-2016 reflejan en parte el cambio de base de

las cuentas nacionales hasta 2010, que incrementó la cuota del sector petrolero dentro de la economía, y una revisión a la baja del

crecimiento efectivo estimado en 2013 y 2014.

7/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del

petróleo fue 96.26 dólares en 2014; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es 56.73 dólares en 2015 y 63.88 dólares

en 2016.

Entre las grandes economías avanzadas, el crecimiento en Estados Unidos de

Norteamérica repuntó más de lo esperado después de contraerse en el primer trimestre

de 2014 y el desempleo volvió a bajar, en tanto que la presión inflacionaria se mantuvo

más atenuada, como consecuencia también de la apreciación del dólar y el retroceso de

los precios del petróleo. Según las proyecciones, el crecimiento superará 3% en

2015–16, con una demanda interna apuntalada por el abaratamiento del petróleo, la

moderación del ajuste fiscal y el respaldo continuo de una orientación acomodaticia de

la política monetaria, a pesar del aumento gradual proyectado de las tasas de interés.

Con todo, la reciente apreciación del dólar reduciría la exportación neta.


En la zona del euro, el crecimiento registrado en el tercer trimestre de 2014 fue

ligeramente más débil de lo esperado, en gran medida como consecuencia de la flojedad

de la inversión, y la inflación y las expectativas inflacionarias continúan retrocediendo.

Se prevé que la actividad estará respaldada por el descenso de los precios del petróleo,

una política monetaria más distendida (algo que los mercados financieros ya anticipan

en general y que las tasas de interés reflejan), una orientación más neutral de la política

fiscal y la reciente depreciación del euro. Pero estos factores quedarán compensados

por el debilitamiento de las perspectivas de inversión —que en parte refleja el impacto

del menor crecimiento de las economías de mercados emergentes en el sector

exportador— , y la recuperación sería ligeramente más lenta que la prevista en octubre,

con un crecimiento anual proyectado en 1.2% en 2015 y 1.4% en 2016.

En Japón, la economía cayó en recesión técnica en el tercer trimestre de 2014. La

demanda interna privada no se aceleró como se esperaba tras el aumento de la tasa del

impuesto sobre el consumo ocurrido en el trimestre previo, a pesar del efecto

amortiguador generado por el alza del gasto en infraestructura. Se presume que las

políticas de respuesta —expansión monetaria cuantitativa y cualitativa adicional y

postergación del segundo aumento de la tasa del impuesto sobre el consumo—

propiciarán un repunte paulatino de la actividad y que, sumadas al impulso que brinden

los precios del petróleo y la depreciación del yen, propulsarán el crecimiento por

encima de la tendencia en 2015–16.

En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el crecimiento se mantendría

más o menos estable en 4.3% en 2015 y aumentaría a 4.7% en 2016, un ritmo más débil

de lo previsto en la edición de octubre de 2014 del informe WEO. Esta baja de

velocidades es atribuible a tres factores:

Disminución del crecimiento de China, con sus implicaciones para las

economías emergentes de Asia: El crecimiento de la inversión en China


disminuyó en el tercer trimestre de 2014, y los indicadores anticipados apuntan

a que siga en baja. Se prevé en este momento que las autoridades harán más

énfasis en reducir las vulnerabilidades generadas por el reciente crecimiento

rápido del crédito y la inversión y, por lo tanto, las previsiones contemplan una

política de respuesta menos decisiva frente a esta moderación. La desaceleración

del crecimiento chino también producirá importantes efectos regionales, lo cual

explica en parte las revisiones a la baja del crecimiento de gran parte de las

economías emergentes de Asia. En India, la previsión de crecimiento se

mantiene sin grandes cambios, sin embargo, ya que el debilitamiento de la

demanda externa está compensado por el impulso que les imprimen a los

términos de intercambio la caída de los precios del petróleo y un repunte de la

actividad industrial y de inversión tras la reforma de las políticas.

Perspectivas mucho menos alentadoras en Rusia: La proyección refleja el

impacto económico de la fuerte caída de los precios del petróleo y el

recrudecimiento de las tensiones geopolíticas, tanto a través de efectos directos

como del impacto en la confianza. La marcada desaceleración de la economía

rusa y la depreciación del rublo también han dañado profundamente las

perspectivas de otras economías del grupo de la Comunidad de Estados

Independientes (CEI).

Revisiones a la baja del crecimiento potencial de los exportadores de materias

primas: En muchas economías emergentes y en desarrollo que son exportadores

de materias primas, el repunte proyectado del crecimiento es más débil o más

tardío de lo proyectado en octubre de 2014, dado que ahora se proyecta que el

impacto de la caída de los precios del petróleo y de otras materias primas en los

términos de intercambio y los ingresos reales causará un daño mayor en el

crecimiento a mediano plazo. Por ejemplo, se ha recortado la proyección de

crecimiento de América Latina y el Caribe a 1.3% en 2015 y 2.3% en 2016.


Aunque se prevé que algunos exportadores de petróleo, sobre todo los miembros

del Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo, usarán las

reservas fiscales para evitar profundos recortes del gasto público en 2015, las

políticas de respuesta monetarias o fiscales a las que pueden recurrir muchos

otros exportadores para apuntalar la actividad disponen de un margen limitado.

El abaratamiento del petróleo y de las materias primas también explica el

empañamiento del pronóstico de crecimiento de África subsahariana, que

incluye un panorama menos alentador en Nigeria y Sudáfrica.

Riesgos para las perspectivas, viejos y nuevos

La considerable incertidumbre en torno a la trayectoria que seguirán los precios del

petróleo y los factores determinantes de su caída añade una nueva dimensión de riesgo

a las perspectivas de crecimiento mundial. Del lado positivo, el impulso que significa

para la demanda mundial el abaratamiento de los precios del petróleo podría ser mayor

que el actualmente proyectado, especialmente en las economías avanzadas. Pero es

posible también que la corrección a la baja haya sido excesiva y que los precios del

petróleo vayan a repuntar antes o más de lo previsto si la respuesta de la oferta a la baja

de precios resulta más fuerte de lo esperado. Persisten otros importantes riesgos a la

baja. En los mercados financieros internacionales, los riesgos vinculados a las

fluctuaciones del mercado y los estallidos de volatilidad aún son elevados. Entre los

posibles factores detonantes cabe mencionar sorpresas en la actividad de las grandes

economías o sorpresas en la trayectoria de la normalización de la política monetaria

estadounidense en el contexto de una expansión mundial que no logra equilibrarse. Las

economías de mercados emergentes están particularmente expuestas, ya que podrían

enfrentarse a una reversión de los flujos de capital. Dada la fuerte caída de los precios

del petróleo, estos riesgos se han agudizado en los países que lo exportan, amenazados

ahora por más vulnerabilidades externas y en los balances, en tanto que los

importadores de petróleo cuentan con un mayor margen de protección. En la zona del


euro, la inflación ha vuelto a bajar, y los shocks adversos —internos o externos—

podrían conducir a una inflación persistentemente más baja o a retrocesos de los

precios, ya que la política monetaria sigue siendo lenta en responder. En muchas

grandes economías, persisten algunos riesgos a la baja para el producto potencial, que

se transmitirían a la demanda a corto plazo. Se prevé que los riesgos geopolíticos sigan

siendo elevados, si bien los riesgos conexos de trastornos en los mercados

internacionales de petróleo se consideran menos apremiantes gracias a la amplia oferta

neta de flujos.

El debilitamiento del crecimiento mundial proyectado para 2015–16 pone aún más de

relieve el hecho de que aumentar el producto efectivo y potencial es una prioridad para

las políticas de la mayoría de las economías, como lo explican ediciones anteriores del

informe WEO. Existe una necesidad urgente de reformas estructurales en muchas

economías, avanzadas y emergentes por igual, pero las prioridades de la política

macroeconómica no son las mismas. En la mayoría de las economías avanzadas, las

brechas del producto todavía son sustanciales, la inflación está por debajo de la meta y

la política monetaria continúa restringida por el límite inferior cero de las tasas. Por lo

tanto, el estímulo que le infunde a la demanda la caída de los precios del petróleo es un

hecho positivo, pero en algunas economías se necesitan medidas de política adicionales.

En particular, si un nuevo descenso de la inflación, aunque sea temporal, hace bajar

más las expectativas inflacionarias en las grandes economías, la política monetaria debe

conservar la orientación acomodaticia a través de otros medios para impedir que

aumenten las tasas de interés reales. El ajuste fiscal debe estar a tono —en términos de

ritmo y composición— para brindar apoyo a la recuperación y al crecimiento a largo

plazo. A este respecto, hay razones contundentes para aumentar la inversión en

infraestructura en algunas economías. En muchas economías de mercados emergentes,

la política macroeconómica sigue teniendo un margen limitado para respaldar el

crecimiento. Pero en algunas, el abaratamiento del petróleo suavizará la presión

inflacionaria y las vulnerabilidades externas, lo cual les dará a los bancos centrales la


oportunidad de mantener sin alzas las tasas de política monetaria o de subirlas de

manera más paulatina.

Los países que exportan petróleo —cuyo ingreso fiscal por lo general está alimentado

sustancialmente por la actividad de este sector— están experimentando shocks más

profundos en proporción a sus economías. Los que acumularon fondos sustanciales

cuando los precios eran más altos y disponen del espacio fiscal necesario, pueden

permitir que los déficit fiscales aumenten y aprovechar esos fondos para que el gasto

público se ajuste más gradualmente a la caída de los precios. En otros países, la

principal estrategia a la que se puede recurrir para amortiguar el impacto del shock es

permitir una depreciación sustancial del tipo de cambio. Algunos tendrán que reforzar

los marcos monetarios para evitar que la depreciación pueda conducir a una inflación

persistentemente más alta y a una nueva depreciación.

El retroceso de los precios del petróleo también ofrece una oportunidad para reformar

los impuestos y subsidios energéticos tanto en los exportadores como en los

importadores de petróleo. En los importadores de petróleo, el ahorro generado por la

eliminación de subsidios energéticos generales debería canalizarse hacia transferencias

más focalizadas, recortes del déficit presupuestario cuando así corresponda, y un

aumento de la infraestructura pública si las condiciones son adecuadas.

Los efectos de la caída de los precios del petróleo en la economía mundial1/

La caída de los precios del petróleo debido a desplazamientos de la oferta estimula

el crecimiento mundial, aunque con importantes diferencias entre los importadores

y los exportadores de petróleo. El impacto económico mundial depende más que

nada de la magnitud y la persistencia previstas de los desplazamientos de la oferta


de petróleo. Cuanto más persistentes sean, más ajustarán el consumo y la

producción los consumidores y las empresas.

Dada la considerable incertidumbre en torno al impacto de la caída de los precios

en la oferta futura de petróleo, Arezki y Blanchard (2014) plantean dos escenarios

con diferentes supuestos sobre la variación del precio del petróleo vinculada a la

oferta de cara al futuro. En el primero, 60% del descenso de la trayectoria de los

precios del petróleo contemplada en el informe WEO hasta 2019, en comparación

con los cálculos de la edición de octubre de 2014 del informe WEO, se atribuye a

desplazamientos de la oferta (en otras palabras, el escenario supone una baja de los

precios del petróleo de 22% en 2015 y de 13% en 2019). En el segundo, el

desplazamiento de la oferta explica 60% de la disminución de los precios

inicialmente, pero su contribución disminuye paulatinamente a cero para 2019

debido a la respuesta de la oferta ante la caída de los precios. En el primer escenario,

el desplazamiento de la oferta hace subir el PIB mundial 0.7 y 0.8%,

respectivamente, en 2015–16. En el segundo, el mismo desplazamiento inicial de la

oferta implica un aumento del PIB mundial de 0.3% en 2015 y 0.4% en 2016 en

comparación con la trayectoria de los precios del petróleo prevista en la edición de

octubre del informe WEO.

Estos efectos mundiales de la caída de los precios del petróleo ocultan efectos

asimétricos entre los países. Los importadores de petróleo se beneficiarán de un

aumento del ingreso real de los consumidores y del abaratamiento de la producción

de bienes finales. Entre los importadores, la intensidad petrolera del consumo y la

producción varía, pero las simulaciones utilizadas en el análisis de los escenarios

llevan a pensar que el PIB aumenta entre 0.4 y 0.7% en 2015 en el caso de China y

entre 0.2 y 0.5% en el de Estados Unidos de Norteamérica. Para muchos

importadores, aun siendo sustancial, el estímulo que genera la caída de los precios

del petróleo se ve atenuado en cierta medida por la reciente depreciación de la


moneda frente al dólar de Estados Unidos de Norteamérica, que implica una baja

más pequeña de los precios del petróleo en moneda nacional. En los países

exportadores de petróleo, los ingresos reales y las utilidades por lo general

disminuyen. Sin embargo, mucho dependerá de que los gobiernos, que suelen ser

los principales beneficiarios del ingreso petrolero neto, ajusten o no el gasto. En los

países que dispongan de márgenes de maniobra, el ajuste del gasto puede ser

gradual, lo cual limitaría el impacto negativo en los ingresos y la actividad. Pero los

acontecimientos recientes en Rusia ilustran la posibilidad de un impacto más

profundo en los países exportadores de petróleo cuyas políticas macroeconómicas

no pueden permitirse mitigar el impacto negativo en el crecimiento.

1/ Este recuadro se basa en el blog “Siete preguntas acerca de la caída reciente del precio del petróleo” de

Rabah Arezki y Olivier Blanchard (2014), publicado el 22 de diciembre de 2014 en http://blog-

imfdirect.imf.org.


http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/update/01/pdf/0115s.pdf

Crecimiento moderado y desigual en América

Latina en 2015, prevé DESA (ONU)

El 19 de enero de 2015, la Organización de las Naciones Unidas (ONU) informó que el

Crecimiento moderado y desigual en América Latina en 2015, prevé el Departamento

de Asuntos Económicos y Sociales (DESA). A continuación se presenta la información.

Mientras Estados Unidos de Norteamérica se fortalece, en México y Centroamérica se

espera un avance moderado y Sudamérica padecerá los efectos de los problemas de

Brasil. En tanto, el Caribe avanza.

http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/update/01/pdf/0115s.pdf


En su informe sobre la situación y perspectivas de la economía mundial para el 2015,

Naciones Unidas presenta un panorama de recuperación moderada pero con riesgos

significativos para la región de América Latina y el Caribe.

En su estudio, el Departamento de Asuntos Económicos y Sociales de la ONU (DESA)

considera el impacto de la desaceleración económica de China, la caída mundial de los

precios del petróleo y los posibles cambios en la política monetaria de Estados Unidos

de Norteamérica.

En ese contexto, prevé que el Producto Interno Bruto (PIB) de la región crezca un 2.4%,

por encima del 1.3% del 2014, lo cual considera como “un débil resultado” debido a las

dificultades internas y disminución de precios en los productos básicos.

Para México y Centroamérica, se estima un crecimiento del 3.5%, mientras que las

economías del Caribe crecerían un 3.8 por ciento.

En 2015, se proyecta que la economía brasileña crezca un modesto 1.5% y la chilena

un 3%, recuperándose de una importante desaceleración el año pasado. Para Venezuela

y Argentina los pronósticos ubican el crecimiento por debajo del 1%, e incluso podrían

registrar tasas negativas.


http://www.un.org/spanish/News/story.asp?newsID=31437#.VL6PxHmYZok

Perspectivas Económicas (OCDE)

La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) presentó el

25 de noviembre de 2014, sus “Perspectivas Económicas, noviembre 2014”. A

continuación se presenta el contenido del comunicado de prensa, el Resumen Ejecutivo

del estudio y lo relativo al caso de México.

http://www.un.org/spanish/News/story.asp?newsID=31437#.VL6PxHmYZok


Una respuesta política más fuerte es necesaria para evitar riesgos para el

crecimiento, especialmente en la zona del euro

Es necesaria una respuesta política más fuerte para evitar riesgos para el crecimiento,

especialmente en la zona del euro, asevera la OCDE en el último documento de

“Perspectivas Económicas”1.

Modestas previsiones económicas mundiales, continúa un alto desempleo y los cambios

a la baja en la producción potencial deben obligar a los gobiernos, con un mayor sentido

de urgencia, a emplear plenamente las palancas de la política monetaria, fiscal y

estructural para apoyar el crecimiento, sobre todo en Europa, de conformidad con el

documento de “Perspectivas Económicas”.

En “Perspectivas Económicas” se llama la atención sobre una economía mundial

atrapada en una marcha lenta, con un crecimiento comercial y de inversión por debajo

de los rendimientos históricos promedio así como divergentes patrones de demanda

entre países y regiones, tanto en las economías avanzadas como en las economías

emergentes.

“Estamos muy lejos de estar en el camino hacia una recuperación saludable. Existe un

riesgo creciente de estancamiento en la zona euro que podrían tener impactos en todo

el mundo, en tanto que Japón ha caído en una recesión técnica”, aseveró el Secretario

General de la OCDE. “Por otra parte, las divergentes políticas monetarias podrían dar

lugar a una mayor volatilidad financiera para las economías emergentes, muchas de las

cuales han acumulado altos niveles de deuda”2.

1 http://www.oecd.org/economy/outlook/economicoutlook.htm 2 http://www.oecd.org/about/secretary-general/breakfast-journalists-economic-outlook-launch.htm

http://www.oecd.org/economy/outlook/economicoutlook.htm

http://www.oecd.org/about/secretary-general/breakfast-journalists-economic-outlook-launch.htm


El crecimiento del PIB mundial se espera alcance una tasa de 3.3% en 2014, 3.7% en

2015 y 3.9% en 2016. Este ritmo es modesto en comparación con el período previo a la

crisis y ligeramente por debajo del promedio a largo plazo.

Se prevé que la zona del euro crezca 0.8% en 2014, previo a una ligera aceleración que

la ubique en una tasa de 1.1% en 2015 y 1.7% para 2016.

Un estancamiento prolongado en la zona euro podría arrastrar hacia abajo el

crecimiento mundial y tener efectos de reacción en cadena en otras economías a través

de los vínculos comerciales y financieros. Un escenario en “Perspectivas Económicas”

muestra cómo un choque negativo podría llevar a un largo período de muy bajo

crecimiento y de muy baja inflación en la zona del euro, lo que provocaría que el

desempleo permanezca en su actual, e inaceptable, nivel alto.

“Con perspectivas débiles para la zona euro y vulnerable a más malas noticias, se

necesita una respuesta política más contundente, sobre todo para impulsar la demanda”,

asegura la economista en Jefe de la OCDE. “Eso significa mayor acción por parte del

Banco Central Europeo y de una política fiscal más favorable, por lo que hay espacio

del afianzamiento de reformas estructurales más profundas. Una Europa que está

funcionando mal es una mala noticia para todo el mundo”.

Entre las principales economías avanzadas, la actividad económica se fortalece en

Estados Unidos de Norteamérica, país que se prevé crezca 2.2% en 2014 y alrededor

de 3.0% en 2015 y 2016. En Japón, el crecimiento se vio afectado por los aumentos

tributarios al consumo durante 2014, con una expectativa de crecimiento de sólo 0.4%

en 2014, y aumentos ligeros de 0.8% en 2015 y de 1.0% en 2016.

Se prevé que las principales economías emergentes muestren desempeños

diferenciados en los próximos años. Una desaceleración en China, hacia tasas de

crecimiento más sostenibles, resultará en una caída del crecimiento del PIB, de una tasa


de crecimiento de 7.3% en 2014 a una tasa de 7.1% en 2015 y a una tasa de 6.9% en

2016. Sin embargo, el rápido crecimiento del crédito, el aumento de la participación del

crédito no bancario, así como la actividad del mercado de vivienda y del gobierno local,

plantean preocupaciones acerca de la estabilidad financiera. Uno de los escenario en

“Perspectivas Económicas” muestra que una disminución de 2 puntos porcentuales en

el crecimiento de la demanda interna de China reduciría el PIB mundial en 0.3% por

año. “Las autoridades chinas tendrán que utilizar todos sus instrumentos de política para

mantener la economía en equilibrio”, agrega la economista en Jefe de la OCDE.

La actual versión de “Perspectivas Económicas” da seguimiento a la versión preliminar

del G-203, publicada el 6 de noviembre, y contiene proyecciones completas para todos

los países de la OCDE y de las principales economías emergentes. Las proyecciones

del PIB para las economías del G-20 fueron actualizadas.

Perspectivas Económicas 96, noviembre de 2014: Resumen ejecutivo

— Se prevé que el crecimiento se mantenga moderado por las normas anteriores, y el

desempleo se mantenga muy por encima de los niveles previos a la crisis en muchas

economías. Las perspectivas de mejora moderada difieren tanto entre las economías

avanzadas como entre las economías emergentes.

Dentro de las economías avanzadas, se prevé que el crecimiento sea más fuerte

en Estados Unidos de Norteamérica y en Reino Unido más que en la zona del

euro y Japón. El desempleo permanecerá particularmente elevado en la zona del

euro.

3 http://www.oecd.org/newsroom/comprehensive-action-needed-to-shift-the-global-economy-into-higher-

gear.htm

http://www.oecd.org/newsroom/comprehensive-action-needed-to-shift-the-global-economy-into-higher-gear.htm

http://www.oecd.org/newsroom/comprehensive-action-needed-to-shift-the-global-economy-into-higher-gear.htm


En las economías de mercados emergentes, el crecimiento disminuirá

ligeramente en China, se mantendrá débil en Rusia y Brasil, pero se recuperará

de manera constante en India, Indonesia y Sudáfrica.

— Se espera que el crecimiento del comercio mundial sea ligeramente mayor, con la

intensidad comercial creciendo de nuevo después del estancamiento observado en

los últimos años, pero a un ritmo menor que antes de la crisis.

— Los riesgos para el crecimiento del PIB en los próximos dos años son a la baja

debido a la potencial volatilidad financiera, la falta de confianza con respecto a las

perspectivas de crecimiento a futuro y dadas las deficientes y marchitas hojas

contables de los bancos y de los hogares. La zona del euro está particularmente muy

expuesta a estos riesgos negativos.

— Es probable que la inflación se mantenga por debajo del objetivo en muchas

economías de la OCDE debido a la persistente holgura y a los recientes y

pronunciados descensos en los precios del petróleo y de los alimentos, aunque estos

últimos amortiguarán el crecimiento. La zona del euro está en riesgo de deflación si

el crecimiento se estanca o si las expectativas de inflación se reduce todavía más.

— Si la demanda no crece conforme a lo proyectado, algunas economías, en particular

la zona del euro, podrían quedar atrapadas en un estancamiento persistente, con una

débil demanda socavando el crecimiento potencial, lo que a su vez tendría efectos

adversos en la capacidad de la política macroeconómica para apoyar la demanda

agregada.

— En este contexto, es esencial que todos los instrumentos de política macroeconómica

y estructural puedan ser utilizados para ofrecer todo el apoyo al crecimiento como

sea posible:


Se necesitan reformas estructurales ambiciosas con urgencia, sobre todo en

Japón y los países centrales de la zona euro a fin de impulsar el empleo y

fortalecer el crecimiento potencial a largo plazo. Las reformas que fomenten la

inversión privada y pública también darían lugar a efectos positivos a corto plazo

sobre la demanda.

Los requisitos de la política monetaria serán divergentes entre países: es

probable que Estados Unidos de Norteamérica y Reino Unido empiecen a

reducir el estímulo monetario el próximo año, mientras que estímulos

adicionales son necesarios en la zona del euro y, como ya se decidió, en Japón.

Estas diferencias se traducirán inevitablemente en volatilidad de los mercados

de deuda y de divisas, y pueden descubrir excesos en las economías avanzadas

y, sobre todo, en las emergentes.

Los requisitos de la política fiscal también difieren entre las economías en

función del estado de sus finanzas públicas y de la necesidad de apoyar la

demanda.

Japón debe seguir reduciendo su déficit presupuestario para detener la

acumulación de deuda insostenible.

Los países de la zona del euro deberían, en el marco fiscal de la Unión

Europea, frenar la consolidación presupuestaria estructural relativa en

relación con los planes anteriores, para reducir el lastre sobre el crecimiento

y los estabilizadores automáticos deben operar libremente alrededor de la

consolidación estructural.

En Estados Unidos de Norteamérica, el gasto adicional en infraestructura

debe ser facilitado para lograr el financiamiento adecuado.


RESUMEN DE PROYECCIONES*

2014 2015 2016

2014

Trimestre

2015

Trimestre

2016

Trimestre

2014 2015 2016

3º 4º 1º 2° 3º 4º 1º 2º 3º 4º T4/T4

Porcentaje

Crecimiento real del

PIB

Estados Unidos de

Norteamérica 2.2 3.1 3.0 3.0 2.5 2.9 3.4 3.1 3.1 3.0 2.9 2.8 2.8 2.0 3.1 2.9

Área Euro 0.8 1.1 1.7 0.5 0.6 1.2 1.5 1.6 1.6 1.7 1.8 1.8 1.8 0.7 1.4 1.8

Japón 0.4 0.8 1.0 -1.6 2.5 2.0 1.6 1.4 1.4 0.6 0.8 0.9 1.1 -0.1 1.6 0.9

Total OCDE 1.8 2.3 2.6 1.9 2.0 2.4 2.7 2.6 2.6 2.5 2.6 2.5 2.5 1.7 2.6 2.5

China 7.3 7.1 6.9 7.3 6.8 6.9

Inflación 1/ Año con año

Estados Unidos de

Norteamérica 1.4 1.2 1.7 1.5 1.2 1.3 1.0 1.1 1.5 1.6 1.7 1.7 1.8

Área Euro 0.5 0.6 1.0 0.3 0.3 0.4 0.6 0.6 0.8 0.9 1.0 1.1 1.1

Japón 2.9 1.8 1.6 3.3 3.1 3.3 1.4 1.3 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7

Total OCDE 1.6 1.5 1.8 1.8 1.7 1.5 1.3 1.4 1.6 1.7 1.7 1.8 1.9

China 2.1 2.6 3.0 2.1 1.9 2.3 2.5 2.7 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

Tasa de desempleo 2/

Estados Unidos de

Norteamérica 6.2 5.6 5.3 6.1 5.8 5.7 5.6 5.5 5.4 5.3 5.3 5.3 5.4

Área Euro 11.4 11.1 10.8 11.3 11.3 11.2 11.2 11.1 11.0 10.9 10.9 10.8 10.7

Japón 3.6 3.5 3.5 3.6 3.6 3.6 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.4

Total OCDE 7.3 7.0 6.8 7.3 7.2 7.1 7.0 7.0 6.9 6.8 6.8 6.8 6.8

Crecimiento del

comercio mundial 3.0 4.5 5.5 3.3 4.2 4.8 5.0 5.2 5.2 5.6 5.7 5.7 5.7 3.1 5.1 5.7

Saldo de la cuenta

corriente3/

Estados Unidos de

Norteamérica -2.2 -1.7 -1.7

Área Euro 3.0 3.1 3.2

Japón 0.1 0.9 1.4

Total OCDE -0.1 0.1 0.1

China 2.4 2.8 2.8

Saldo fiscal 3/

Estados Unidos de

Norteamérica -5.1 -4.3 -4.0

Área Euro -2.6 -2.3 -1.9


Japón -8.3 -7.3 -6.3

Total OCDE -3.9 -3.4 -2.9

China -1.1 -1.3 -1.3

Tasa de interés a

corto plazo

Estados Unidos de

Norteamérica 0.3 0.5 1.5 0.3 0.3 0.3 0.3 0.6 0.8 1.1 1.3 1.6 2.0

Área Euro 0.2 0.0 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

Japón 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1. 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1

* El crecimiento real del PIB y el crecimiento del comercio mundial (el promedio aritmético de los volúmenes de importación y exportación mundial de

mercancías) son estacionalmente a ajustados a tasa anual y por días laborables. Las columnas “cuarto trimestre” están expresadas a tasa anual de crecimiento

donde es conveniente y en niveles donde se indique. Las tasas de interés para Estados Unidos de Norteamérica son: el límite superior de la tasa objetivo de los fondos federales; Japón: la tasa a un día sin garantía del Banco de Japón; Área Euro: la tasa principal de refinanciación del Banco Central Europeo. La

fecha de corte de la información utilizada en la compilación para las presentes proyecciones es al 18 de noviembre de 2014.

1/ Estados Unidos de Norteamérica, Índice de precios para el gasto de consumo personal; Japón y China, Índice de precios al consumidor; Área Euro, Índice armonizado de precios al consumidor; y el Total OCDE, deflactor del consumo privado.

2/ Como porcentaje de la fuerza laboral.

3/ Como porcentaje del PIB. FUENTE: OCDE, Economic Outlook 96 database.

El caso de México

Un sólido repunte de las exportaciones, la mejora de la confianza y el estímulo fiscal

impulsan la recuperación, con el sector manufacturero encabezando a otros sectores. Se

proyecta que la recuperación gane impulso con un crecimiento de poco más de 2.5% en

2014 y de aproximadamente 4% en 2015, fortaleciéndose aún más en 2016.

La política fiscal fue expansiva durante 2014, pero la postura fiscal volverá a una

posición neutra en 2015 y será restrictiva para 2016, según lo previsto en el nuevo

marco fiscal del gobierno. Las condiciones monetarias pueden permanecer

acomodaticias durante algún tiempo, a pesar del repunte del crecimiento y del ligero

incremento de la inflación, la cual se ha ubicado temporalmente por arriba del intervalo

objetivo del Banco de México, mientras que las expectativas están bien ancladas y el

apoyo fiscal será retirado. La disminución significativa en los precios del petróleo,

parcialmente compensada por una depreciación de la moneda podría, no obstante,

reducir sustancialmente los ingresos fiscales, retrasando la consolidación. Por otra

parte, las reformas estructurales del gobierno deberían impulsar la inversión, en

particular, en los sectores de energía y de telecomunicaciones.


El crecimiento cobra impulso

La economía mexicana sufrió un bache a principios de 2014, lo que reflejó problemas

en el sector de la construcción de viviendas y otros obstáculos. Esto se hizo más grande

derivado de los choques relacionados con el estado del tiempo, los cuales hasta ahora

no se han disipado. El ciclo ha comenzado y un rebote está actualmente en curso,

impulsado principalmente por la fuerte inversión interna y una renovada demanda de

las exportaciones mexicanas por parte de Estados Unidos de Norteamérica, así como

por el apoyo de la política fiscal y monetaria.

La sólida credibilidad de la política permite una política monetaria de apoyo

La inflación general y la subyacente han aumentado, en parte como resultado de los

aumentos tributarios introducidos a inicio de 2014, pero esto no ha alimentado

expectativas de inflación más altas debido a la fuerte credibilidad de la política. El tipo

de cambio se ha mantenido prácticamente estable desde finales de 2013, especialmente

cuando se le compara con otras economías de mercado emergentes que han sido

zarandeadas por la reducción de la flexibilidad cuantitativa en Estados Unidos de

Norteamérica. La tasa de interés del Banco de México se mantiene en un mínimo

histórico de 3%, lo que debería contribuir a apoyar, de modo adicional, a un repunte de

la inversión.


LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN HAN PERMANECIDO ESTABLES

-Variación porcentual anual-

Inflación general

Inflación subyacente

Expectativas de inflación

7

6

5

4

3

22007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

FUENTE: MARKIT e INEGI.

Intervalo (3% +/- 1)

Variabilidad

LOS ÍNDICES DE PRODUCCIÓN MANUFACTUERERA (IPM)

APUNTAN HACIA UNA RECUPERACIÓN

62

60

58

56

54

52

50

48

Índice

2011 2012 2013 2014

FUENTE: MARKIT e INEGI.

IPM generalIPM de nuevos pedidosIPM de la producción


MÉXICO: DEMANDA, PRODUCCIÓN, PRECIOS

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precios corrientes

en miles de

millones de pesos

mexicanos

Variación porcentual, volumen

-Precios de 2008-

PIB a precios de mercado 14 544.1 3.7 1.3 2.6 3.9 4.2

Consumo privado 9 658.2 4.6 2.9 2.2 3.5 3.6

Consumo gubernamental 1 683.2 3.2 1.4 2.1 3.7 2.4

Formación bruta de capital fijo 3 156.7 4.5 -1.7 1.8 4.1 4.8

Demanda interna final 14 498.2 4.4 1.7 2.1 3.6 3.7

Acumulación de existencias 1/ 224.4 0.3 -0.1 0.3 -0.1 0.0

Demanda total interna 14 722.5 4.7 1.6 2.4 3.6 3.7

Exportaciones de bienes y servicios 4 543.8 5.9 1.1 7.0 6.2 7.0

Importaciones de bienes y servicios 4 722.2 4.4 1.8 5.0 4.2 5.5

Exportaciones netas 1/ -178.5 0.4 -0.3 0.6 0.6 0.5

Información adicional

Deflactor del PIB - 3.5 1.8 4.0 3.5 3.0

Índice de precios al consumidor - 4.1 3.8 4.0 3.5 3.1

Deflactor del consumo privado - 3.9 2.7 3.9 3.1 3.0

Tasa de desempleo 2/ - 4.9 4.9 4.9 4.7 4.7

Requerimientos financieros del sector

público3/,4/ - -3.5 -3.8 -4.2 -4.1 -3.6

Saldo de cuenta corriente4/ - -1.3 -2.1 -1.9 -1.7 -1.8

1/ Contribuciones a los cambios en el producto interno bruto real, monto actual en la primera columna.

2/ Con base en la Encuesta Nacional de Empleo.

3/ Gobierno central y empresas del sector público.

4/ Como porcentaje del PIB.

FUENTE: Base de datos de OCDE Economic Outlook 96.

La política fiscal pronto será restrictiva

La política fiscal fue expansiva durante 2014 para apoyar la actividad y los

requerimientos financieros del sector público estimados se ampliaron al 4.2% del PIB

para 2014. Los ingresos petroleros han sido mayores a los esperados, pero la gran caída

en los precios internacionales del petróleo probablemente absorba gran parte de dicho

ingreso extra. El gasto público en infraestructura ha apoyado con el rebote económico

y puede relajarse conforme el crecimiento se fortalece.


Se espera que la demanda se recupere

Una vez que la demanda estadounidense se recupere y el gasto público tenga una

segunda ronda de efectos, el crecimiento de la demanda privada y externa debe empezar

a absorber el exceso de capacidad que apareció el último año. La aprobación de algunas

reformas estructurales por la nueva administración —principalmente en el caso de los

sectores energético, financiero y de telecomunicaciones— fortalece ya la confianza

empresarial y mejora el clima para las inversiones privadas. A mediano y largo plazos,

dichas reformas deben impulsar el crecimiento de modo significativo.

Los principales riesgos a la baja son externos

Uno de los riesgos al crecimiento económico involucra al ritmo del proceso de retiro

del estímulo de política monetaria en Estados Unidos de Norteamérica, la cual podría

activar inestabilidad en el mercado que puede afectar a México, incrementado las tasas

de interés en el largo plazo. Si la reciente debilidad en los precios internacionales del

petróleo persiste, la posición presupuestaria podría deteriorarse, requiriendo una mayor

astringencia fiscal. Del lado positivo, la principal reforma estructural aprobada podría

tener efectos más grandes y tempranos sobre la productividad y la inversión,

aumentando el crecimiento antes de lo esperado.


http://www.oecd.org/economy/stronger-policy-response-needed-to-avoid-risks-to-growth-especially-in-the-

euro-area.htm

http://www.keepeek.com/Digital-Asset-Management/oecd/economics/oecd-economic-outlook-volume-2014-

issue-2_eco_outlook-v2014-2-en#page222

Para tener acceso a información adicional visite:



http://www.oecd.org/eco/outlook/mexico-economic-forecast-summary.htm

http://www.oecd.org/economy/stronger-policy-response-needed-to-avoid-risks-to-growth-especially-in-the-euro-area.htm

http://www.oecd.org/economy/stronger-policy-response-needed-to-avoid-risks-to-growth-especially-in-the-euro-area.htm

http://www.keepeek.com/Digital-Asset-Management/oecd/economics/oecd-economic-outlook-volume-2014-issue-2_eco_outlook-v2014-2-en#page222

http://www.keepeek.com/Digital-Asset-Management/oecd/economics/oecd-economic-outlook-volume-2014-issue-2_eco_outlook-v2014-2-en#page222



http://www.oecd.org/eco/outlook/mexico-economic-forecast-summary.htm


Perspectivas Económicas Mundiales: Tener

espacio fiscal y utilizarlo (Banco Mundial)

El 13 de enero de 2015, el Banco Mundial presentó el documento “Perspectivas

Económicas Mundiales: Tener espacio fiscal y utilizarlo”. A continuación se presenta

el Resumen Ejecutivo y el reporte para América Latina y el Caribe.

El crecimiento económico mundial de 2014 fue inferior a lo esperado inicialmente,

manteniendo el patrón de resultados decepcionantes que ha mostrado en los últimos

años. La expansión de la economía repuntó solo marginalmente en 2014, de 2.5% en

2013 a 2.6% ese año. Más allá de estas cifras generales, se manifiestan tendencias cada

vez más divergentes en los principales mercados. Mientras que la actividad cobró

impulso en Estados Unidos de Norteamérica y en el Reino Unido con el saneamiento

de los mercados laborales y la extrema flexibilidad de la política monetaria, la

recuperación ha sido inestable en la zona del euro y en Japón debido a la crisis

financiera persistente, la cual está estrechamente vinculada con los cuellos de botella

estructurales. China, en tanto, está pasando por una desaceleración dirigida

cuidadosamente. El magro crecimiento en otros países en desarrollo durante 2014 es un

reflejo de la débil demanda externa, pero también de la contracción de la política

económica, las incertidumbres políticas y las restricciones por el lado de la demanda en

las diversas economías.


PERSPECTIVA MUNDIAL EN RESUMEN

-Variación porcentual con respecto al año anterior, excepto las tasas de interés- 2012 2013 2014e/ 2015f/ 2016f/ 2017f/

PIB real1/

Mundo 2.4 2.5 2.6 3.0 3.3 3.2

Ingresos altos 1.4 1.4 1.8 2.2 2.4 2.2

Estados Unidos de Norteamérica 2.3 2.2 2.4 3.2 3.0 2.4

Zona del Euro -0.7 -0.4 0.8 1.1 1.6 1.6

Japón 1.5 1.5 0.2 1.2 1.6 1.2

Reino Unido 0.7 1.7 2.6 2.9 2.6 2.2

Rusia 3.4 1.3 0.7 -2.9 0.1 1.1

Países en Desarrollo 4.8 4.9 4.4 4.8 5.3 5.4

Asia Oriental y el Pacífico 7.4 7.2 6.9 6.7 6.7 6.7

China 7.7 7.7 7.4 7.1 7.0 6.9

Indonesia 6.3 5.8 5.1 5.2 5.5 5.5

Tailandia 6.5 2.9 0.5 3.5 4.0 4.5

Europa y Asia Central 1.9 3.7 2.4 3.0 3.6 4.0

Kazajstán 5.0 6.0 4.1 1.8 3.2 4.7

Turquía 2.1 4.1 3.1 3.5 3.7 3.9

Rumania 0.6 3.5 2.6 2.9 3.2 3.9

América Latina y el Caribe 2.6 2.5 0.8 1.7 2.9 3.3

Brasil 1.0 2.5 0.1 1.0 2.5 2.7

México 4.0 1.1 2.1 3.3 3.8 3.8

Argentina 0.9 2.9 -1.5 -0.3 1.6 3.1

Oriente Medio y África del Norte 1.4 0.5 1.2 2.5 3.0 3.5

Egipto2/ 2.2 2.1 2.2 3.5 3.8 4.0

Irán -6.6 -1.9 1.5 0.9 1.0 2.2

Argelia 3.3 2.8 3.0 3.3 3.5 3.5

Asia del Sur 5.0 4.9 5.5 6.1 6.6 6.8

India2/,3/ 4.7 5.0 5.6 6.4 7.0 7.0

Pakistán2/,3/ 3.5 4.4 5.4 4.6 4.8 4.9

Bangladesh2/ 6.5 6.0 6.1 6.2 6.5 7.0

África subsahariana 4.0 4.2 4.5 4.6 4.9 5.1

Sudáfrica 2.5 1.9 1.4 2.2 2.5 2.7

Nigeria 4.3 5.4 6.3 5.5 5.8 6.2

Angola 8.4 6.8 4.4 5.3 5.0 5.2

ARTÍCULOS DE ORDEN

PIB real mundial (2010 PPA) 3.1 3.2 3.3 3.6 4.0 4.0

PIB real de la OCDE 1.2 1.3 1.7 2.3 2.4 2.1

PIB real fuera de la OCDE 3.5 2.4 2.5 0.9 2.4 2.9

Países en desarrollo PIB real excluyendo BRICS 3.5 4.1 3.5 5.0 4.9 5.1

PIB real BRICS 5.4 5.4 5.0 5.1 5.5 5.6

Volumen de comercio mundial4/ 2.8 3.4 4.0 4.5 4.8 4.8

No petrolero índice de precios de los productos

básicos

-8.6 -7.2 -3.6 -1.1 0.2 0.3

Precio del petróleo5/ 1.0 -0.9 -7.7 -31.9 4.9 4.7

Manufacturas valor unitario de exportación6/ -1.2 -1.4 -0.2 -0.2 1.9 1.7

6 meses tasa de interés LIBOR Estados Unidos de

Norteamérica (por ciento)7/

0.7 0.4 0.3 - - -

6 meses tasa de interés Euro LIBOR (por ciento)7/ 0.8 0.3 0.3 - - -

El capital internacional hacia los países en

desarrollo (% del PIB)

Países en desarrollo 5.0 5.9 5.8 5.5 5.3 -

Asia oriental y el Pacífico 4.6 6.4 6.3 5.9 5.5 -


Europa y Asia Central 8.0 7.4 5.4 6.0 6.2 -

América Latina y el Caribe 5.4 5.9 6.2 5.9 5.7 -

Oriente Medio y África del Norte 1.8 2.3 1.8 1.8 1.9 -

Asia del Sur 5.7 4.6 5.4 5.3 5.3 -

África subsahariana 5.6 5.2 4.5 4.7 4.8 -

Notas: PPA = paridad de poder adquisitivo; e = estimación; f = previsión.

Previsiones del Banco Mundial se actualizan con frecuencia sobre la base de la nueva información y los

cambios de información (mundial). En consecuencia, las proyecciones presentadas aquí pueden diferir de las

contenidas en otros documentos del Banco, incluso si las evaluaciones básicas no difieren en un momento

dado en el tiempo.

1/ Tasas de crecimiento agregado calculado usando dólares constantes 2010 del PIB.

2/ De conformidad con la práctica nacional, los datos de Bangladesh, Egipto, la India y Pakistán son

reportados sobre un año base fiscal en la tabla 1.1. Los agregados que dependen de estos países están

utilizando datos calculados en un año base calendario.

3/ PIB real sobre costo de los factores, consistente con el reporte de la práctica en Pakistán y la India.

4/ Volumen del comercio mundial de bienes y servicios no factoriales.

5/ Promedio simple de Dubai, Brent y West Texas Intermedio.

6/ Índice de la unidad de valor de las exportaciones de manufacturas de las principales economías, expresado

en dólares estadounidenses.

7/ Las tasas 2014 son el promedio de las tasas de interés diarias del último dato disponibles.

FUENTE: Banco Mundial.

Hay diversas fuerzas importantes que están impulsando las perspectivas mundiales:

bajos precios de las materias primas, tasas de interés persistentemente moderadas, pero

políticas monetarias crecientemente divergentes en las principales economías, y un

comercio mundial deprimido. No obstante, la marcada caída en los precios del petróleo

desde mediados de 2014 fortalecerá la actividad mundial y ayudará a compensar

algunos acontecimientos negativos para el crecimiento en las naciones en desarrollo

que son importadoras netas de petróleo. En particular, menguarán las perspectivas de

crecimiento en los países exportadores de crudo, situación que tendrá importantes

repercusiones regionales.

En términos generales, se espera que el crecimiento mundial repunte levemente a 3%

en 2015 y que su promedio bordee el 3.3% hasta 2017. Es probable que en los países

de ingresos altos, la expansión alcance el 2.2% en el período 2015-17 (a partir del 1.7%

en 2014), gracias a la recuperación gradual de los mercados del trabajo, el retroceso en

la consolidación fiscal y los costos financieros aún bajos. En las economías en

desarrollo, se prevé que el desarrollo se acelerará gradualmente de 4.4% en 2014 a 4.8%


en 2015 y 5.4% en 2017, a medida que se reduzcan las dificultades internas que frenaron

el crecimiento en 2014 y se consolide lentamente la recuperación de los países de

ingresos altos. Los precios más bajos del petróleo contribuirán a acentuar las

perspectivas divergentes que enfrentarán los países exportadores e importadores de

crudo, en particular en 2015.

Esta lenta recuperación mundial enfrenta riesgos significativos que inclinan la balanza

desfavorablemente. La inestabilidad de los mercados financieros, agravada por el riesgo

de que las condiciones de liquidez se deterioren en forma repentina, podría incrementar

bruscamente los costos de endeudamiento para los países en desarrollo. Esto sería un

acontecimiento muy indeseable luego de los varios años de fuerte emisión de bonos en

los mercados de capitales de los países en desarrollo. Una intensificación de las

tensiones geopolíticas, episodios de volatilidad en los mercados de productos básicos o

dificultades financieras en los principales mercados emergentes podrían llevar a una

nueva evaluación del perfil de riesgo. El comercio mundial podría debilitarse aún más

en el caso de un prolongado período de estancamiento o deflación en la zona del euro

o en Japón. Por último, aunque es poco probable dado los importantes elementos de

amortiguamiento insertos en las políticas de China, una desaceleración aún más

pronunciada en su crecimiento podría desencadenar la emergencia desordenada de

vulnerabilidades financieras, lo cual tendría repercusiones fuertes para la economía

mundial.

El motor de las perspectivas mundiales y sus riesgos asociados plantean grandes

desafíos para la política económica. En los países de ingreso alto, la recuperación es

aún frágil y exige una política monetaria y fiscal flexible que apoye el crecimiento, pero

que esté acompañada de planes de consolidación y reformas estructurales concretas a

mediano plazo. En los países en desarrollo, la contracción del financiamiento global

podría reducir los flujos de capital y derivar en depreciaciones adicionales de las

monedas. Si bien esta depreciación puede fortalecer las exportaciones y ayudar a los


ajustes en cuenta corriente, podría debilitar las situaciones patrimoniales y menguar los

efectos antiinflacionarios de la caída en los precios de los productos básicos. En

consecuencia, algunos bancos centrales de economías en desarrollo deberán ponderar

la aplicación de medidas de política monetaria para apoyar el crecimiento con respecto

a aquellas requeridas para estabilizar la inflación y las monedas o mejorar la estabilidad

del sistema financiero.

También se puede considerar la adopción de estímulos fiscales en el caso de que ocurra

una fase de desaceleración aguda. En la práctica, sin embargo, la aplicación de la

política fiscal como herramienta de política económica anticíclica puede verse

restringida por la falta de espacio fiscal que limite la posibilidad de usar estímulos

fiscales y su eficacia. Tanto los países de ingreso alto como aquellos en desarrollo deben

emprender reformas estructurales integrales, entre otras en el mejoramiento de las

instituciones y la infraestructura pública, para fomentar el crecimiento y la creación de

empleos. Esto ayudará a elevar el crecimiento a las tasas requeridas para alcanzar las

metas de reducción de la pobreza fijadas para 2030.

Esta versión de “Perspectivas Económicas Mundiales” también incluye cuatro ensayos

que analizan los principales desafíos y oportunidades que enfrentan las economías en

desarrollo en la actualidad: política fiscal como herramienta fiscal anticíclica; causas e

implicancias del petróleo barato; comercio flojo que no logra actuar como fuerza motriz

del crecimiento; y remesas como medio para estabilizar el consumo en épocas de

interrupción repentina de los ingresos financieros.

Espacio fiscal

¿Será la política fiscal capaz de respaldar eficazmente la actividad cuando sea

necesario? Durante las tres últimas décadas, la política fiscal de los países en desarrollo

se ha transformado cada vez más en herramienta anticíclica. El amplio espacio fiscal

que se había acumulado antes de la crisis financiera global no solo ha permitido que


estas naciones implementen estímulos fiscales durante la crisis, sino además aumentó

la eficacia de estos estímulos en apoyar el crecimiento, ya que los multiplicadores

fiscales suelen ser más altos en países con mayor espacio fiscal.

Sin embargo, los equilibrios fiscales aún no han recuperado sus niveles estabilizadores

de la deuda en muchos países en desarrollo. Es probable que esta situación haya

aminorado la eficacia de la política fiscal al reducir los multiplicadores fiscales en cerca

de la tercera parte de sus niveles previos a la crisis. A mediano plazo, muchas naciones

necesitan reconstruir sus amortiguadores fiscales y restablecer la sostenibilidad fiscal.

La velocidad en la que pueda hacerse esto dependerá de una serie de factores específicos

para cada país. Estos factores incluyen tanto las condiciones cíclicas como las

limitaciones en materia de política monetaria, como la acumulación de endeudamiento

del sector privado posterior a la crisis o la todavía elevada inflación en varios países en

desarrollo, entre otros. Las disposiciones institucionales bien diseñadas y convincentes

—como normas fiscales, fondos de estabilización y marcos de gasto a mediano plazo—

pueden ayudar a reconstruir el espacio fiscal y fortalecer los resultados de las medidas

aplicadas al permitir la aplicación de estímulos fiscales y de programas de reducción de

la pobreza de mayor alcance y más efectivos.

Comercio deprimido

¿Cuáles son las causas e implicancias de la reciente caída en los precios del petróleo?

Luego de cuatro años de estabilidad en torno a los 105 dólares/barril, los precios del

crudo cayeron marcadamente desde junio de 2014. Una serie de factores explican esta

caída reciente: varios años de sorpresas en la oferta y en la demanda de petróleo que

han empujado sus precios al alza y a la baja, respectivamente, desarrollo de algunos

riesgos geopolíticos que han amenazado la producción y así cambiaron los objetivos en

materia de medidas de políticas de la OPEC, y apreciación del dólar de Estados Unidos

de Norteamérica. Aunque resulta difícil determinar con exactitud la importancia


relativa de estos factores, aquellos relacionados con la oferta parecen haber dominado.

Si se mantienen, los precios más bajos contribuirán a mejorar el crecimiento mundial y

traducirse en desplazamientos reales considerables en los ingresos desde los países

exportadores de petróleo hacia los importadores. Para estos últimos, los bajos precios

del crudo apoyarán la actividad y reducirán las presiones inflacionarias, externas y

fiscales. Por otra parte, las economías exportadoras de crudo se verán afectadas

adversamente al debilitar sus saldos fiscales y externos y reducir la actividad

económica. Sin embargo, los precios bajos del petróleo implican una importante

oportunidad, limitada en el tiempo, para reformar los impuestos sobre la energía y los

subsidios al petróleo, que en varios países en desarrollo son considerables.

¿Por qué el comercio mundial ha sido tan flojo en los años posteriores a la crisis? En

efecto, creció a menos del 4% anual durante el período 2012-14, muy inferior al alza

anual promedio de alrededor del 7% previo a la crisis. Si hubiera seguido

expandiéndose a su tendencia histórica, habría sido casi 20% superior a su nivel real en

2014. La desaceleración del comercio mundial ha sido impulsada tanto por factores

cíclicos, en especial la baja demanda persistente de importaciones en las economías de

ingresos altos, como por factores estructurales, entre otros la cambiante relación entre

comercio e ingresos. De manera específica, el comercio mundial se ha vuelto menos

sensible a cambios en el ingreso mundial debido a la expansión más lenta de las cadenas

de suministro mundiales y un desplazamiento de la demanda hacia artículos con menos

intensidad de elementos importados.

Remesas

¿Pueden las remesas ayudar a estabilizar el consumo? Se proyecta que los flujos de

remesas hacia las economías en desarrollo seguirán expandiéndose, mientras que los

flujos de capital privado podrían moderarse en la media en que las tasas globales de

interés comiencen a aumentar o que el crecimiento de las economías en desarrollo se


mantenga deprimido. Habitualmente, las remesas son una fuente de financiamiento

externo más estable que está menos correlacionada con el ciclo interno que otros tipos

de flujos privados. Por ejemplo, durante las interrupciones súbditas de ingresos en el

pasado, cuando los flujos de capital hacia los países en desarrollo cayeron en promedio

25%, las remesas aumentaron en 7%. Debido a estas tendencias, las remesas hacia los

países en desarrollo fuertemente dependientes pueden ayudar a aminorar las

restricciones de liquidez, mejorar el acceso a servicios financieros y uniformar el

consumo de los hogares, en especial durante períodos de problemas financieros.

América Latina y el Caribe

En 2014, el crecimiento de América Latina y el Caribe disminuyó en forma

considerable, a 0.8%, debido a la disminución de los precios de los productos básicos,

la desaceleración de los principales socios comerciales y desafíos nacionales en algunas

de las economías más grandes de la región. El crecimiento regional no alcanzó ni la

tercera parte de su nivel de 2013 y fue el más lento de los últimos 13 años, a excepción

de 2009.

Sin embargo, las tendencias fueron divergentes en subregiones y países. Con una

expansión sólida y constante en Bolivia, Colombia, Ecuador y Paraguay y fuertes

contracciones registradas en Argentina, Brasil y Venezuela, el crecimiento de América

del Sur se desaceleró en forma aguda, de 2.9% en 2013 a 0.2% en 2014. En Brasil, la

economía más grande de la región, las bajas prolongadas de los precios de los productos

básicos, el crecimiento lento de los principales asociados comerciales, sequías graves

en las zonas agrícolas, incertidumbre eleccionaria y la contracción de la inversión

contribuyeron a una reducción aguda del crecimiento.

Por el contrario, debido a su proximidad con Estados Unidos de Norteamérica, país que

se está fortaleciendo, el crecimiento de América del Norte y Central aumentó a 2.4%

en 2014, con México a la cabeza. Gracias a la solidez de los servicios y las


exportaciones mineras, el crecimiento rápido de República Dominicana contribuyó a

fortalecer el avance del Caribe, con 4.6% en 2014.

Con el fortalecimiento permanente de Estados Unidos de Norteamérica y la

recuperación lenta de la zona del Euro, a pesar de la merma en la demanda mundial de

productos básicos el crecimiento de las exportaciones regionales repuntó en 2014

gracias a cosechas abundantes de soya (Argentina), producción sólida de gas y

exportaciones intrarregionales (Bolivia) y embarques de oro de gran envergadura

(República Dominicana). Los flujos de capital bruto hacia la región se debilitaron en

2014, en parte como reflejo de la falta de actividad. Esto se debió en gran medida a una

caída abrupta en los flujos de capital hacia Brasil y México. Por el contrario, a fines de

2014, la emisión de bonos alcanzó los volúmenes más altos registrados, cuando las

perspectivas del ajuste monetario de Estados Unidos de Norteamérica impulsaron un

aumento repentino de refinanciamiento y prefinanciamiento por parte de prestatarios

de América Latina, en especial en Brasil y México, los que en conjunto representaron

el 76% del total de emisiones de bonos en la región durante 2014.

Pronóstico: Se espera que el crecimiento regional se fortalezca en 1.7% en 2015,

aumentando a 2.9% en 2016 y a 3.3% en 2017, a partir de la consolidación de las

exportaciones y de la inversión. También se prevé que la recuperación de las naciones

avanzadas promueva el crecimiento de la demanda externa compensando el impacto

del ajuste de China hacia un crecimiento a largo plazo más sostenible.

El aumento de los ingresos por concepto de turismo fomentará la actividad y, a pesar

de la contracción de las condiciones financieras globales, los flujos de capital neto

deberían aumentar gradualmente, apoyando así el crecimiento de la inversión. También

se espera que, a mediano plazo, disminuyan las restricciones a nivel nacional entre las

economías más grandes de la región.


En Brasil continúa la incertidumbre respecto de las políticas monetarias y fiscales y la

agenda de reformas estructurales. Como consecuencia, el crecimiento del país seguirá

siendo leve en 2015, en 1%, y se fortalecerá en 2.5% y 2.7% en 2016 y 2017,

respectivamente. México verá un crecimiento más sólido, del 3.3% en 2015, que

aumentará a 3.8% en 2016 y en 2017.

Riesgos: La balanza de riesgos en la región de América Latina y el Caribe, como en

otras, se inclina fuertemente hacia la baja. Las condiciones de liquidez mundial más

estrictas tras el alza esperada de las tasas de interés en Estados Unidos de Norteamérica

podrían desencadenar cambios bruscos en los flujos de capital y grandes movimientos

en el precio de los activos y el tipo de cambio. Dada la solidez constante del dólar de

Estados Unidos de Norteamérica, los flujos de capital hacia la región podrían detenerse

o revertirse, trabando el financiamiento de bienes de consumo duraderos y la inversión

e influyendo en el crecimiento.

Una desaceleración más aguda de lo esperado en Argentina, Venezuela y Brasil, las

principales economías de la región, podría tener un efecto contagioso en toda la zona.

Una baja más drástica en el precio de los productos básicos generaría un impacto

negativo en los exportadores de estos bienes, aunque los precios bajos del petróleo

representarán un riesgo al alza para las economías importadoras de crudo en la región.


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE LAS PREVISIONES DE LOS PAÍSES

-Variación porcentual anual- Est. Pronóstico

00-10a/ 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

PIB a precios de mercado (2010 dólares)

Argentinab/ 3.8 8.6 0.9 2.9 -1.5 -0.3 1.6 3.1

Belice 4.0 2.1 4.0 0.7 2.6 2.6 2.7 2.8

Bolivia 3.8 5.2 5.2 6.8 5.3 4.5 4.3 4.0

Brasil 3.6 2.7 1.0 2.5 0.1 1.0 2.5 2.7

Colombia 4.1 6.6 4.0 4.7 4.7 4.4 4.3 4.3

Costa Rica 4.4 4.5 5.1 3.5 3.7 4.1 4.2 4.5

Dominica 2.6 0.2 -1.1 0.8 1.5 1.3 1.5 1.6

República Dominicana 4.9 2.9 2.6 4.6 5.9 4.9 4.7 4.7

Ecuador 4.1 7.8 5.1 4.5 4.0 3.8 4.3 5.0

El Salvador 1.9 2.2 1.9 1.7 1.9 2.4 2.7 2.9

Guatemala 3.3 4.2 3.0 3.7 3.5 3.6 3.6 3.5

Guyana 2.4 5.4 4.8 5.2 3.6 3.7 3.8 4.0

Haití 0.1 5.5 2.9 4.3 3.6 3.8 4.1 4.1

Honduras 4.1 3.8 4.1 2.6 3.0 3.0 3.3 3.5

Jamaicac/ 0.7 1.7 -0.6 0.6 0.9 1.1 2.2 2.5

México 1.8 4.0 4.0 1.1 2.1 3.3 3.8 3.8

Nicaraguab/ 2.8 5.7 5.0 4.6 4.2 4.4 4.5 4.3

Panamá 6.3 10.9 10.8 8.4 6.5 6.1 5.8 5.6

Paraguay 3.4 4.3 -1.2 14.2 4.0 4.3 4.3 4.6

Perúb/ 5.6 6.5 6.0 5.8 2.4 4.8 5.5 5.9

Santa Lucía 1.8 1.2 -1.6 -0.4 -1.0 -0.6 0.8 1.4

San Vicente y las Granadinas 2.9 -0.5 1.2 1.7 1.5 2.6 2.9 3.4

Rep. Bolivariana de Venezuela, 3.1 4.2 5.6 1.3 -3.0 -2.0 0.5 1.5

a/ Las tasas de crecimiento del PIB en los intervalos son promedios compuestos.

b/ Promedios preliminares de largo plazo. El año base en los datos se ha cambiado de manera reciente; Los datos

faltantes fueron combinados/unidos con series previas.

c/ Base de año fiscal.

FUENTE: Banco Mundial.


http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/ExecutiveSummary_GEP_Jan2015_S

panish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/RegionalOverview_LAC_GEP_Jan20

15_Spanish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/GEP15a_web_full.pdf

Balance Preliminar de las Economías de

América Latina y el Caribe (CEPAL)

El 2 de diciembre de 2014, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe

(CEPAL) dio a conocer el Resumen Ejecutivo del Balance Preliminar de las Economías

de América Latina y el Caribe. A continuación se presenta la información.

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/ExecutiveSummary_GEP_Jan2015_Spanish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/ExecutiveSummary_GEP_Jan2015_Spanish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/RegionalOverview_LAC_GEP_Jan2015_Spanish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/RegionalOverview_LAC_GEP_Jan2015_Spanish.pdf

http://www.worldbank.org/content/dam/Worldbank/GEP/GEP2015a/pdfs/GEP15a_web_full.pdf


Resumen Ejecutivo

A. El contexto externo

En 2014, el crecimiento de la economía mundial ha presentado una leve recuperación,

en un contexto de desempeño heterogéneo de los países desarrollados y de

desaceleración de las economías emergentes.

La tasa de crecimiento mundial aumentó al 2.6% en 2014, en comparación con un 2.4%

registrado en 2013. Los países desarrollados han mostrado una dinámica de crecimiento

diferenciada, en la que se destaca el Reino Unido, cuya economía se expandió un 3.1%

en 2014, frente a un 1.7% en el año anterior. La economía de los Estados Unidos de

Norteamérica, por su parte, exhibe un crecimiento del 2.1%, levemente inferior al 2.2%

de 2013, pero ha seguido una trayectoria muy dinámica en el segundo semestre, que

permite prever una expansión aún mayor en 2015. En la zona del euro, el crecimiento

volvió a ser limitado en 2014 y se observaron marcados contrastes: Alemania y España

crecieron un 1.5 y 1.3%, respectivamente, en tanto que Francia solo creció un 0.3% e

Italia experimentó una recesión, al contraerse su actividad un 0.4%. El Japón, aun

cuando presentó signos de recuperación durante los primeros meses de 2014, cayó en

recesión en los últimos meses del año.

El crecimiento de los países en desarrollo continuó desacelerándose en 2014, si bien se

sitúa en niveles que siguen siendo muy superiores a los del mundo desarrollado. En

promedio, el crecimiento de estas economías se estima de un 4.4% en 2014. Se destaca

la disminución de la tasa de crecimiento de China, que pasó de un 7.7% en 2013 a un

7.3% en 2014, en tanto que la expansión de la India aumentó de un 4.7% en 2013 a un

5.4% en 2014.


REGIONES Y PAÍSES SELECCIONADOS: CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

INTERNO BRUTO, 2007-2015a/

-En porcentajes-

a/ Las cifras de 2014 corresponden a estimaciones y las de 2015 a proyecciones.

* Estados Unidos de Norteamérica.

FUENTE: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Naciones

Unidas, Global Economic Outlook, Nueva York, Departamento de Asuntos Económicos y

Sociales, octubre de 2014.

De manera consistente con lo anterior, la demanda agregada externa que enfrentan los

países de América Latina y el Caribe se ha debilitado, debido al bajo crecimiento de las

economías desarrolladas y a la desaceleración de las economías emergentes, sobre todo

de China, que se ha transformado en el principal socio comercial de varios países de la

región, en particular los exportadores de materias primas.

Como se aprecia en la gráfica siguiente, los precios de las materias primas, en especial

a partir del segundo semestre, han retomado una tendencia descendente, si bien

heterogénea entre los diferentes bienes. Como promedio del conjunto de las materias

primas, el precio mostró en 2014 una caída estimada de alrededor del 10.5%, en

comparación con una disminución del 5.2% en 2013. El precio de los metales cayó

alrededor de un 2.3% en 2014, frente a una baja del 16.7% en 2013. El precio de los

*

a/ a/


alimentos disminuyó en torno a un 6.9%, frente a una caída del 15.5% en 2013. Por

último, el precio de la energía cayó cerca de un 17%, frente a un alza del 4.6% en 2013.

ÍNDICE DE PRECIOS INTERNACIONALES DE LOS PRODUCTOS BÁSICOS,

VALORES SEMANALES, ENERO DE 2013 A NOVIEMBRE DE 2014

-Base promedio de enero de 2013=100-

FUENTE: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg y

JP Morgan Commodity Index.

Los mercados financieros internacionales mantuvieron niveles de liquidez

relativamente elevados, lo que refleja una política monetaria acomodaticia de las

principales economías desarrolladas, así como una percepción de riesgo acotada. Las

tasas de interés en los mercados financieros internacionales continuaron en niveles

bajos y el término de la política de estímulo monetario en los Estados Unidos de

Norteamérica no ha redundado en un aumento de las tasas de interés, si bien generó

cierta volatilidad de los flujos financieros durante 2014. Por su parte, el Banco Central

Europeo inició un programa de expansión monetaria quantitative easing, por ahora

limitado a la compra de activos financieros privados, en una escala menor que

programas similares adoptados por la Reserva Federal de los Estados Unidos de

Norteamérica y el Banco Central del Japón.


B. La actividad económica

En 2014, el Producto Interno Bruto (PIB) de América Latina y el Caribe creció un 1.1%,

la tasa de expansión más baja registrada desde 2009. A pesar del resultado regional, se

verifican diferencias importantes en los ritmos de crecimiento de los países. El bajo

crecimiento regional de 2014 obedece principalmente al escaso dinamismo, o a la

contracción, de algunas de las mayores economías de la región: Argentina (0.2%),

Brasil (0.2%), México (2.1%) y Venezuela (República Bolivariana de) (3.0%). La

mediana de las tasas de crecimiento del PIB de los países de la región fue de un 2.8%,

similar a la observada en 2013.

Las economías que presentaron mayor crecimiento dentro de la región fueron Panamá

y la República Dominicana (ambas con un 6.0%), seguidas por el Estado Plurinacional

de Bolivia (5.2%), Colombia (4.8%) y Nicaragua (4.5%). A su vez, registraron

contracciones las economías de Argentina (0.2%), Santa Lucía (1.4%) y Venezuela

(República Bolivariana de) (3.0%). Las demás economías crecieron a tasas entre el 0.5

y el 4 por ciento.

Al analizar la evolución de las economías por subregiones, se observa que América del

Sur exhibió un crecimiento del 0.7% (frente a un 2.8% registrado en 2013), en tanto

que Centroamérica, incluido el Caribe de habla hispana y Haití, se expandió un 3.7%

(frente a un 4.0% en 2013). México anotó un crecimiento del 2.1% en 2014, lo que

representa un aumento de su dinamismo respecto de 2013 (1.1%). Por su parte, el

crecimiento de las economías del Caribe (1.9%) significó una aceleración con relación

a los años anteriores (véase la gráfica siguiente).


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTO

INTERNO BRUTO, 2014

-En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010-

FUENTE: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.


En términos dinámicos, como se aprecia en la gráfica siguiente, la evolución de la

actividad económica regional fue diferenciada. La desaceleración del dinamismo de la

economía regional se hizo más patente en el segundo trimestre del año, en forma

simultánea con la contracción de la inversión, en varias de las economías de América

del Sur y una desaceleración generalizada del dinamismo del consumo, sobre todo

privado. En el tercer y cuarto trimestre del año se ha observado una leve mejora de la

tasa de crecimiento.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIÓN DEL PRODUCTO

INTERNO BRUTO TRIMESTRAL RESPECTO DEL MISMO TRIMESTRE DEL AÑO

ANTERIOR, 2007-2014

-En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010-


En la región, la formación bruta de capital fijo se contrajo a una tasa cercana al 3.0%.

Pese al cuadro regional, existen diferencias entre los países. En Bolivia (Estado

Plurinacional de), Colombia, Ecuador, Panamá y varias otras economías de

Centroamérica, la inversión creció a tasas superiores al 5%, al mismo tiempo que se

contrajo en Argentina, Brasil, Chile y Venezuela (República Bolivariana de). En Perú,


la expansión de la inversión bruta fija se desaceleró en forma considerable en

comparación con el dinamismo que exhibió en los años anteriores.

El comportamiento de la formación bruta de capital fijo en la región se tradujo en una

disminución de la tasa de inversión. Medida como porcentaje del PIB en dólares

constantes de 2010, la tasa de inversión regional se redujo a un 19.2% del PIB, después

de haberse mantenido estancada en torno al 20.5% entre 2011 y 2013, y llegó incluso a

un nivel inferior al de 2010 (19.8%).

AMÉRICA LATINA: TASA DE VARIACIÓN DEL PIB Y CONTRIBUCIÓN AL

CRECIMIENTO DEL PIB DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA Y

DE LAS EXPORTACIONES NETAS, 2002-2014a/

-En porcentajes y puntos porcentuales, sobre la base de dólares constantes de 2010-

a/ Las cifras de 2014 corresponden a proyecciones.


C. El empleo

El bajo crecimiento económico redundó significativamente en una débil generación de

empleo, que se expresó en una caída de la tasa de ocupación urbana de 0.4 puntos

porcentuales más allá de lo esperado.


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO ECONÓMICO Y VARIACIÓN DE

LA TASA DE OCUPACIÓN URBANA, 2000-2014a/

-En porcentajes y puntos porcentuales-



Sin embargo, a pesar de la debilidad de la generación de empleo, la tasa de desempleo

abierto urbano no aumentó, sino que incluso registró una nueva caída, del 6.2 al 6.0%.

La causa de que el bajo crecimiento económico no se tradujera en un aumento de la tasa

de desempleo se encuentra en el comportamiento de la tasa de participación, que cayó

más que la tasa de ocupación (0.6 puntos porcentuales). En tanto que hasta 2012, la

reducción de la tasa de desempleo se debió a que el nivel de ocupación aumentó más

que el nivel de participación, a partir de 2013, la participación disminuyó más que la

ocupación.


AMÉRICA LATINA: TASAS DE PARTICIPACIÓN, OCUPACIÓN Y DESEMPLEO,

AÑOS MÓVILES, PRIMER TRIMESTRE DE 2011 A TERCER TRIMESTRE DE 2014

-En porcentajes-


El desempeño de los países de la región en materia laboral ha sido muy heterogéneo.

El resultado regional estuvo determinado por la evolución observada en Argentina,

Brasil y México, que mostraron pautas similares, mientras que los resultados de los

otros países fueron diversos.


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (16 PAÍSES): VARIACIÓN DE LAS TASAS DE

PARTICIPACIÓN Y OCUPACIÓN, AL TERCER TRIMESTRE DE 2014 RESPECTO

DEL PROMEDIO DEL MISMO PERÍODO DE 2013

-En puntos porcentuales-


Si bien la creación de empleo —y, en particular, de empleo asalariado— ha sido débil,

la situación de los mercados laborales en general se mantiene relativamente favorable.

Además del nivel de la tasa de desempleo abierto, históricamente bajo, se puede

destacar: i) una caída generalizada de la tasa de subempleo horario, y ii) aumentos de

los salarios reales (del 1.3% como promedio ponderado de diez países y del 1.7% como

promedio simple del mismo grupo de países).

Por otra parte, el hecho de que la generación de empleo sea menos dinámica está

afectando más a las mujeres que a los hombres, con lo que se interrumpen las tendencias

previas de reducción de algunas brechas laborales entre los géneros.


D. El sector externo

En 2014, el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos de la región llegó a un

2.3% del PIB (frente a un 2.6% del PIB en 2013), con lo que se detuvo la tendencia al

incremento del déficit que se había verificado durante los cuatro años anteriores.

Subyacen a esta evolución factores diferentes según las subregiones y los mercados de

destino de sus exportaciones. Así, México, Centroamérica y los países del Caribe

exportadores de servicios se beneficiaron de la sostenida recuperación exhibida por la

economía de los Estados Unidos de Norteamérica, país que en varios casos es el destino

principal de sus ventas al exterior. A su vez, la mejora del mercado laboral

estadounidense se expresó en un aumento significativo de las remesas hacia México y

Centroamérica, incluida la República Dominicana (con la excepción de Costa Rica,

donde se produjo una disminución interanual del 1% durante el primer semestre).

América del Sur, en cambio, enfrentó el bajo dinamismo de la demanda de bienes por

parte de Europa y China, que se tradujo en el estancamiento de los volúmenes

exportados por Brasil (0.1%) y Chile (1.8%), y en la caída de las exportaciones en el

caso de Perú (5.0%).


AMÉRICA LATINA: ESTRUCTURA DE LA CUENTA CORRIENTE, 2006-2014a/

-En porcentajes del PIB-



También las exportaciones de Argentina registraron caídas, mientras que los volúmenes

exportados por la República Bolivariana de Venezuela se estancaron. Además, en

varios países de América del Sur las remesas disminuyeron marcadamente, como

consecuencia de la debilidad del mercado laboral en el país de origen de dichos montos.

De este modo, el valor de las exportaciones de bienes y servicios de la región en su

conjunto se estancó en 2014 (registrando una variación del 0.0%), resultado similar al

de 2013 (0.3%).

Por el lado de las importaciones, también se aprecia un patrón de diferenciación según

las subregiones. La fuerte reducción de la demanda interna, el consumo y la inversión

que se produjo en la mayoría de los países de América del Sur se tradujo en

disminuciones pronunciadas de los volúmenes importados. En el caso de Chile, el

volumen importado disminuyó un 7.8%, lo que abarcó tanto los rubros de bienes

duraderos como de maquinaria y equipos. Cabe también mencionar la disminución de


las importaciones (en términos de volumen) de Brasil (2.6%) y Perú (2.0%), como

resultado de la desaceleración del gasto. El volumen de las importaciones se redujo

también en Argentina (9.9%) y Venezuela (República Bolivariana de) (17.7%). En

contraste, en Colombia, México y la mayoría de los países de Centroamérica, el

volumen de las importaciones siguió incrementándose, si bien a menores tasas que en

el pasado, de manera consistente con la continuidad de sus niveles de actividad. De este

modo, el valor de las importaciones de América Latina en su conjunto se contrajo un

1.0%, lo que representa la primera caída desde la crisis financiera internacional de 2008

y 2009.

Como se observa en la gráfica siguiente, la dinámica de los precios de las materias

primas que exporta la región ha seguido hacia la baja. Debido a ello, se ha mantenido

la tendencia al deterioro de los términos de intercambio. Con diferencias entre países,

los términos de intercambio de la región en su conjunto se deterioraron un 2.6% durante

20144.

4 Si se mantiene la brusca caída del precio del petróleo verificada en noviembre, se registraría un mayor deterioro

de los términos de intercambio de los países exportadores de este recurso, mientras que los países importadores

se verían beneficiados.


AMÉRICA LATINA: ÍNDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BÁSICOS DE

EXPORTACIÓN a/ Y MANUFACTURAS,

PROMEDIO MÓVIL DE TRES MESES, ENERO DE 2009 A SEPTIEMBRE DE 2014

-Año base 2010=100-

a/ La ponderación de los grupos de productos básicos de exportación se calcula según su participación en la

canasta de exportaciones de América Latina.

FUENTE: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la

Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) y del Netherlands

Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE

INTERCAMBIO, 2011-2014a/

-En porcentajes-




El financiamiento externo ha continuado siendo expedito, de modo que las reservas

internacionales de la región exhiben nuevamente un aumento. Si bien durante 2014 la

inversión extranjera directa presenta una reducción de entre el 25 y el 30%, que se

vincula al fin del ciclo de inversiones en la minería y un menor ritmo de adquisiciones

extranjeras de empresas, la inversión de cartera, en particular en la forma de bonos

externos emitidos por la región, ha conservado su dinamismo. Con todo, estas

variaciones se mantienen dentro de los rangos observados recientemente, por lo que

aún no reflejan el esperado cambio en las condiciones financieras externas que

supondría el fin del ciclo monetario expansivo en los Estados Unidos de Norteamérica.

El cambio en la composición de los flujos, con una mayor preponderancia de los flujos

de cartera, pone una luz de alerta ante posibles vulnerabilidades en el futuro, en la

medida en que estos flujos son más volátiles.

AMÉRICA LATINA: COMPOSICIÓN DE LA CUENTA FINANCIERA Y RIESGO

SOBERANO SEGÚN EMBI+, 2010 AL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014

-En porcentajes del PIB y puntos básicos-



E. Las políticas

De acuerdo con las proyecciones de las cuentas fiscales de América Latina, existe, en

promedio, un pequeño deterioro del resultado fiscal en 2014. Así, el déficit primario de

la región (anterior al pago de intereses de la deuda pública) ascendería a -0.8 puntos

porcentuales del PIB y el balance global pasaría de un déficit del 2.4% del PIB en 2013

a un déficit del 2.7% del PIB en 2014, a nivel del gobierno central (véase la gráfica

siguiente), al mismo tiempo que se produciría una caída de los ingresos totales y un

leve incremento del gasto público. Si bien la región en su conjunto presenta déficit

fiscales desde 2009, ello no se ha visto reflejado en aumentos de la deuda pública, que

se mantiene en niveles cercanos a 32 puntos porcentuales del PIB, con un componente

externo que no llega a 15 puntos porcentuales del PIB.

AMÉRICA LATINA (19 PAÍSES): INDICADORES FISCALES DE LOS GOBIERNOS

CENTRALES, 2005-2014a/


a/ Promedios simples. Los datos de 2014 corresponden a estimaciones.


En el Caribe, se espera una mejora de la posición fiscal, pues el déficit global de la

subregión pasaría de -4.1 puntos porcentuales del PIB en 2013 a -3.9 puntos


porcentuales del PIB en 2014, como promedio, a nivel del gobierno central (véase la

gráfica siguiente). A este resultado contribuyó, sobre todo, Jamaica, país cuya deuda

disminuyó cerca de 4 puntos porcentuales del PIB, en el marco de los programas de

consolidación fiscal. Sin embargo, los niveles de deuda pública siguen elevados,

cercanos al 80% del PIB como promedio, con un componente externo muy

significativo.

EL CARIBE (13 PAÍSES Y TERRITORIOS): INDICADORES FISCALES DE LOS

GOBIERNOS CENTRALES, 2005-2014a/


a/ Promedios simples. Los datos de 2014 corresponden a estimaciones.


Más allá de los promedios, la situación fiscal es heterogénea. A pesar del aumento del

déficit y de la desaceleración de las economías, no se observa una tendencia ascendente

generalizada de la deuda pública. Esta aparente contradicción se explica por las

condiciones de endeudamiento muy favorables de muchos países de la región, que han

permitido que tanto el costo como el perfil de vencimiento de la deuda pública hayan

mejorado en los últimos años.


Los ingresos fiscales totales disminuyeron en los países exportadores de hidrocarburos

y los ingresos tributarios registraron un leve aumento en varios países de la región. La

fuerte caída de los precios internacionales de los productos básicos arrastró a la baja los

ingresos fiscales de los países exportadores de estos productos. En México, la reducción

de los ingresos no tributarios es de 1.8 puntos porcentuales del PIB y en los demás

países exportadores de hidrocarburos se produjo una baja promedio de 0.7 puntos

porcentuales del PIB. En los países exportadores de metales y minerales también se

registró un descenso de los ingresos no tributarios (-0.3% del PIB).

En los países del Caribe se advierte una divergencia del desempeño de los ingresos

fiscales, entre los países que exportan recursos naturales no renovables, donde se

observó una disminución, y los exportadores de servicios, donde se registró un alza

importante de los ingresos tributarios debido a la recuperación económica. Los ingresos

tributarios también mostraron un desempeño favorable en México y Centroamérica.

Con todo, como promedio de América Latina, los ingresos no tributarios muestran una

disminución y los ingresos tributarios presentan un incremento.

Pese al contexto de desaceleración, se logró mantener el gasto y la inversión pública de

los países, expresados como porcentaje del PIB. Durante 2014, los gastos de capital

como proporción del PIB permanecieron estables o aumentaron en muchos países. En

Centroamérica y la República Dominicana, los gastos de capital disminuyeron, así

como en los países exportadores de hidrocarburos, aunque el nivel de inversión pública

sigue siendo muy elevado en estos últimos países, especialmente en Bolivia (Estado

Plurinacional de) y Ecuador. Cabe destacar que el pago de intereses es una carga muy

alta en el Caribe y también en Brasil, lo que impide un mayor activismo fiscal.

En el ámbito monetario y cambiario, los países de la región mostraron durante 2014

una clara orientación contracíclica, independientemente de su esquema de política. Se

otorgó un mayor peso al estímulo de la demanda agregada y se definieron horizontes


de mediano plazo para el seguimiento de las metas de inflación. Al mismo tiempo, las

autoridades procuraron aminorar los efectos de la volatilidad externa sobre los

mercados financieros de la región, empleando las reservas internacionales e

introduciendo modificaciones a las normas macroprudenciales.

Los esfuerzos por actuar de manera contracíclica se tradujeron en una reducción de las

tasas de interés activas de las economías de la región (véase la gráfica siguiente). No

obstante, el ritmo de crecimiento del crédito interno otorgado al sector privado mostró

una disminución. En los casos de las economías sudamericanas que usan los agregados

como principal instrumento de política y de la economía brasileña, el crédito interno

otorgado al sector privado se incrementó pese a los niveles exhibidos por las tasas

activas de esas economías.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE INTERÉS ACTIVA, PROMEDIO

SEGÚN SUBREGIÓN, ENERO DE 2010 A SEPTIEMBRE DE 2014

-En porcentajes-

a/ Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Haití, Honduras, Nicaragua, Panamá y República Dominicana.

b/ Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Ecuador, Paraguay, Uruguay y Venezuela (República

Bolivariana de).

c/ Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.


a/

b/

c/


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO INTERNO

OTORGADO AL SECTOR PRIVADO, PROMEDIOS DE LAS TASAS ANUALIZADAS,

ENERO DE 2008 A JULIO DE 2014

-En porcentajes-

a/ Costa Rica, Guatemala, Haití, Honduras, Nicaragua y República Dominicana.

b/ Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.

c/ Ecuador, El Salvador y Panamá.

d/ Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Paraguay, Uruguay y Venezuela (República Bolivariana de).


Las condiciones prevalecientes en los mercados financieros internacionales

ocasionaron una mayor volatilidad de los tipos de cambio de la región y la depreciación

de las monedas con tipo de cambio flexible. Esta evolución de los tipos de cambio,

conjuntamente con el ritmo de crecimiento de los precios en las economías de la región,

significó una apreciación del tipo de cambio real efectivo extrarregional, en especial en

las economías de América del Sur.

En respuesta a los niveles de incertidumbre externa, las autoridades de la región

emplearon las reservas internacionales e introdujeron modificaciones a las normativas

macroprudenciales para atenuar la volatilidad de las monedas y reducir el grado de

exposición de los sistemas financieros. Pese a la política de intervención, las reservas

de América Latina y el Caribe, como un todo, registraron un incremento y llegaron al

14.2% del PIB en 2014, en comparación con el 14.0% del PIB registrado en 2013.

a/ b/ c/

d/


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIÓN DEL TIPO DE CAMBIO REAL

EFECTIVO EXTRARREGIONAL, ENERO DE 2011 A SEPTIEMBRE DE 2014

-Índice, año base 2005=100-


La inflación promedio acumulada en 12 meses a octubre de 2014 fue de un 9.4%5,

frente a un 7.6% registrado en diciembre de 2013. A pesar de que en la mayoría de los

países de la región se verificó un aumento de la inflación en comparación con la de

2013, se observan significativas diferencias entre países. Al promedio regional

contribuyen en forma importante la sostenida alza de la inflación oficial de Argentina

y la elevada tasa de inflación al consumidor anotada en la República Bolivariana de

Venezuela.

Como se aprecia en la gráfica siguiente, el aumento de la inflación regional obedeció

tanto al alza de los precios de los alimentos, como al incremento de la inflación

subyacente. Los precios de los alimentos mostraron un repunte notorio a partir de mayo

de 2014. Por su parte, la inflación subyacente6 presentó durante la primera mitad del

5 El dato regional corresponde a un promedio ponderado de las tasas de inflación de los países, tomando en cuenta

su participación relativa en el total de la población regional. 6 Para el cálculo de la inflación subyacente no se consideran los siguientes grupos de productos: alimentos y

bebidas y combustibles.


año una aceleración en la mayoría de los países. En términos de promedio regional, el

precio de los alimentos aumentó un 11.8% en 12 meses a octubre de 2014 (frente a un

alza del 9.3% acumulado en 12 meses a diciembre de 2013 y un 8.3% acumulado en

2012), mientras que la inflación subyacente aumentó un 9.1% en 12 meses a octubre de

2014, frente a un 7.0% en 12 meses a diciembre de 2013.

AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIÓN EN 12 MESES DEL IPC,

DEL ÍNDICE DE PRECIOS DE ALIMENTOS Y DE LA INFLACIÓN SUBYACENTE,

ENERO DE 2007 A OCTUBRE DE 2014

-En porcentajes-


F. Perspectivas para 2015 y desafíos

Se espera que la economía mundial continúe expandiéndose durante 2015, aunque en

forma moderada, a una tasa en torno al 3.1%. Al igual que en 2014, la dinámica de

crecimiento de los países desarrollados será heterogénea. En las economías emergentes

se espera que continúe la tendencia a la desaceleración del ritmo de crecimiento. En el

caso particular de China, se prevé un crecimiento cercano al 7% en 2015, inferior al

7.3% de 2014.


Si bien según las proyecciones habría una tendencia a una moderada aceleración del

crecimiento de la economía mundial, aún persisten serios riesgos que podrían poner en

duda esta trayectoria. En particular, en la zona del euro aún se observan debilidades

importantes de la capacidad de sostener el crecimiento, dados los altos niveles de

apalancamiento de sus economías. La trayectoria de la inflación muestra que los riesgos

de deflación y bajo crecimiento todavía persisten en esta parte del mundo. A su vez, la

situación del Japón podría afectar de manera desfavorable las exportaciones de países

vecinos, en particular de China, y reducir el crecimiento global en 2015. A los factores

de índole económica hay que sumar elementos geopolíticos, como la situación en

Ucrania y el Oriente Medio, que podrían incidir negativamente en la dinámica de

crecimiento de 2015.

A las incertidumbres sobre la dinámica de la economía mundial, que afectan el

potencial exportador de la región, se deben sumar los riesgos asociados a los precios de

las materias primas y la dinámica financiera internacional. En el primer caso, se

confirma la tendencia a la reducción de algunos de los precios. Según estimaciones del

Banco Mundial, se espera que en 2015 el precio promedio de la energía (hidrocarburos)

se reduzca un 4.6%, porcentaje inferior a la caída del 17.7% observada en 2014 aunque

la evolución de los precios a fines de 2014 puede incidir en una mayor reducción

interanual. En el caso de los productos de la agricultura (alimentos), se prevé una

disminución del 1.1%, menor que la baja del 6.9% observada en 2014, mientras que los

precios de los metales mostrarán una tendencia al alza del 1.2%, que contrasta con la

caída del 2.3% que tuvo lugar en 2014.

En el ámbito financiero, a pesar de las incertidumbres que produce el retiro de los

estímulos monetarios en los Estados Unidos de Norteamérica, no se prevén grandes

cambios o turbulencias a lo largo de 2015. Aunque se espera que la Reserva Federal

incremente las tasas de interés hacia el final de 2015, la política monetaria de este país


mantendrá una postura acomodaticia. En la zona del euro se espera que el Banco Central

Europeo mantenga o amplíe su programa de expansión monetaria.

La evolución de la economía mundial tiene efectos diferentes en los distintos países y

subregiones de América Latina y el Caribe. Para 2015 se espera que la economía de la

región crezca a un ritmo promedio del 2.2% (véase el cuadro siguiente). Al igual que

en 2014, se prevén dinámicas de crecimiento diferenciadas entre países y subregiones.

Se estima que Centroamérica, incluidos el Caribe de habla hispana y Haití, crecerá a

una tasa del 4.1%, América del Sur a una tasa del 1.8% y el Caribe de habla inglesa a

una tasa del 2.2 por ciento.

Dinamizar el crecimiento económico y revertir la desaceleración en el actual contexto

de la economía mundial plantea amplios desafíos para la región. El débil ritmo de

crecimiento de los países desarrollados y la moderada expansión de las economías

emergentes, junto con la dinámica del comercio mundial posterior a la crisis financiera,

hacen prever que el aumento de la demanda externa de la región será lento y complejo,

lo que dificultará el aporte que las exportaciones puedan hacer al crecimiento. Por ello,

si bien el comercio internacional sigue siendo una fuente de oportunidades, la región

debe redoblar sus esfuerzos por volverse más competitiva en sus mercados externos y

a la vez incrementar los esfuerzos por abrir nuevos mercados.

En este contexto, los procesos de integración regional pueden promover una mayor

demanda agregada, a través de la integración comercial, e impulsar una mayor

productividad y competitividad, a través de la integración productiva y las cadenas de

valor, así como la integración en infraestructura. La cooperación regional también

fortalece la capacidad para enfrentar choques externos a través de la integración

financiera.

A partir de la crisis financiera de 2009, la demanda interna ha sido el principal motor

de crecimiento de la región, en tanto que la contribución de las exportaciones netas al


crecimiento ha sido negativa desde 2010 hasta 2013. En este contexto, junto con

promover el potencial exportador, la región debe ser capaz de sostener e incrementar la

demanda interna para revertir la desaceleración. Un componente clave de la demanda

interna es la inversión. La pérdida de dinamismo de la inversión ha sido uno de los

factores esenciales para explicar la desaceleración en muchas de las economías de

América Latina y el Caribe. Es por ello que el principal desafío que hoy enfrentan los

países de la región para acelerar el crecimiento económico es aumentar las tasas de

inversión pública y privada.


AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS ANUALES DE VARIACIÓN DEL

PRODUCTO INTERNO BRUTO, 2009-2015

-En porcentajes, sobre la base de dólares constantes de 2010- País 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Argentina 0.1 9.1 8.6 0.9 3.0 -0.2 1.0

Bolivia (Estado Plurinacional de) 3.4 4.1 5.2 5.2 6.8 5.2 5.5

Brasil -0.3 7.5 2.7 1.0 2.0 0.2 1.3

Chile -1.0 5.8 5.8 5.4 4.1 1.8 3.0

Colombia 1.7 4.0 6.6 4.0 4.7 4.8 4.3

Costa Rica -1.0 5.0 4.5 5.1 3.5 3.6 3.2

Cuba 1.5 2.4 2.8 3.0 2.7 1.1 3.0

Ecuador 0.6 3.5 7.8 5.1 4.5 4.0 3.8

El Salvador -3.1 1.4 2.2 1.9 1.7 2.2 2.5

Guatemala 0.5 2.9 4.2 3.0 3.7 4.0 4.0

Haití 3.1 -5.5 5.5 2.9 4.3 3.5 3.5

Honduras -2.4 3.7 3.8 3.9 2.6 3.0 3.0

México -4.7 5.2 3.9 4.0 1.1 2.1 3.2

Nicaragua -2.8 3.3 5.7 5.0 4.6 4.5 5.0

Panamá 4.0 5.9 10.8 10.2 8.4 6.0 7.0

Paraguay -4.0 13.1 4.3 -1.2 13.6 4.0 4.0

Perú 1.0 8.5 6.5 6.0 5.8 2.8 5.0

República Dominicana 3.5 7.8 4.5 3.9 4.1 6.0 5.0

Uruguay 2.4 8.4 7.3 3.7 4.4 3.5 3.5

Venezuela (República Bolivariana de) -3.2 -1.5 4.2 5.6 1.3 -3.0 -1.0

Subtotal de América Latina -1.2 6.5 4.3 2.7 2.5 1.1 2.2

Antigua y Barbuda -12.0 -7.2 -2.0 3.3 0.6 2.7 2.5

Bahamas -4.2 1.5 1.1 1.0 0.7 2.3 2.8

Barbados -4.1 0.3 0.8 0.0 -0.7 0.0 1.2

Belice 0.3 3.1 2.1 4.0 0.7 3.4 2.1

Dominica -1.1 1.2 0.2 -1.2 -0.7 1.1 1.3

Granada -6.6 -0.5 0.8 -1.8 1.5 1.3 1.7

Guayana 3.3 4.4 5.4 4.8 5.3 4.5 4.2

Jamaica -3.5 -1.5 1.3 -0.2 0.1 1.2 1.6

San Cristóbal y Nieves -5.6 -3.2 1.7 -1.2 2.0 2.8 3.9

San Vicente y las Granadinas -2.1 -3.3 -0.4 1.6 2.8 2.2 2.4

Santa Lucía -0.1 -0.7 1.4 -1.3 -0.5 -1.4 0.5

Suriname 3.0 4.2 5.3 3.9 4.4 3.5 3.6

Trinidad y Tobago -4.4 0.2 -2.6 1.2 1.6 1.8 1.9

Subtotal del Caribe -3.3 0.3 0.3 1.1 1.3 1.9 2.2

América Latina y el Caribe -1.2 6.1 4.2 2.6 2.5 1.1 2.2

Partidas informativas

Centroamérica (9 países)a/ 0.4 4.1 4.3 4.1 4.0 3.7 4.1

América del Sur (10 países)b/ -0.3 6.7 4.4 2.1 2.8 0.7 1.8

a/ Se incluyen los siguientes países: Costa Rica, Cuba, El Salvador, Guatemala, Haití, Honduras,

Nicaragua, Panamá y República Dominicana.

b/ Se incluyen los siguientes países: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile,

Colombia, Ecuador, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela (República Bolivariana de).

FUENTE: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras

oficiales.

La capacidad que tienen los países para promover la inversión pública depende de la

situación fiscal en que se encuentren y de la capacidad de movilizar recursos. Como ya


se mencionó, en promedio el déficit fiscal de la región se mantuvo relativamente estable

y los niveles de deuda pública externa e interna, con excepción del Caribe, son

relativamente bajos. Por ello, a pesar de las diferencias que se pueden observar entre

países, es posible pensar que la región tiene espacios para avanzar en la inversión

pública destinada a potenciar la capacidad productiva y la competitividad a través de

proyectos de infraestructura. Esta inversión no solo promueve ganancias de

productividad, sino que debiera servir también como incentivo a la inversión privada.

En los países en que el nivel de la deuda pública es más elevado o donde existen

dificultades de financiamiento, el debilitamiento de las cuentas públicas previsto para

2015 se ha traducido en el anuncio de recortes presupuestarios para ese año. Al

contemplarse medidas de contención del gasto, será preciso proteger la inversión y

evitar círculos viciosos, en que ajustes fiscales excesivos redundarían en un mínimo

crecimiento y en menores recursos tributarios y, finalmente, conducirían a una

agudización del déficit y a una mayor carga de la deuda pública.

Enfatizar en el incremento de la inversión pública, y/o de empresas públicas, como un

elemento central del crecimiento de la inversión total, plantea nuevos desafíos a la idea

de la arquitectura contracíclica en América Latina y el Caribe. La región ha avanzado

positivamente en políticas contracíclicas destinadas a suavizar los flujos de ingresos

públicos ante cambios cíclicos en las fuentes de estos ingresos. Este avance ha sido

crucial para sostener el crecimiento económico y debe potenciarse. A la vez, en la

medida en que la inversión pasa a ser una variable central del devenir económico y del

crecimiento, se deben buscar, en el marco de la arquitectura contracíclica, mecanismos

que aseguren el financiamiento de las necesidades de inversión a lo largo de las distintas

fases del ciclo.

Fortalecer el componente de inversión no solo ayuda a movilizar la demanda interna en

el corto plazo y promover el crecimiento, sino que es el principal puente entre los


desafíos del ciclo económico y el crecimiento y desarrollo de mediano y largo plazo.

En este contexto, la macroeconomía del desarrollo debe orientarse no solo a suavizar

los ciclos económicos, sino también a potenciar el desarrollo productivo y el cambio

estructural, mediante la protección de la dinámica de la inversión a lo largo del tiempo.


http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420911_es.pdf?sequence=1

Retos nacionales para 2015 (CCE)

El 29 de diciembre de 2014, el Consejo Coordinador Empresarial (CCE) publicó el

mensaje que ofreció el Presidente de dicho organismo empresarial, en los siguientes

términos:

El Presidente del Consejo Coordinador Empresarial:

“Termina el 2014 con avances trascendentes para México, pero también con una agenda

de pendientes y problemáticas de enorme complejidad.

Por una parte se logró una reforma política de amplio alcance y se concluyó con éxito

el ciclo legislativo de grandes transformaciones económicas estructurales, como la

energética y la de telecomunicaciones, que son determinantes para que, en el mediano

y largo plazos, accedamos a los niveles de crecimiento que necesitamos y no hemos

tenido en décadas.

Por otro lado, al cerrar el año, en el último tercio, se presentaron acontecimientos que

han vulnerado la confianza en la sociedad y entre ésta y las instituciones y gobiernos.

Estos sucesos nos han recordado, con crudeza, que estamos lejos aún de superar los

mayores desafíos nacionales, en términos de seguridad pública, Estado de derecho y

http://repositorio.cepal.org/bitstream/handle/11362/37344/S1420911_es.pdf?sequence=1


gobernabilidad democrática, factores fundamentales y requisitos para la convivencia

social y el desarrollo incluyente y sostenible.

El 2015 es un año de prueba. Son muchos los desafíos que hay que superar, para

confirmar la voluntad de renovación nacional, tanto en el sector gobierno, como en la

sociedad y en las empresas.

Es un año clave para las reformas, porque se verificarán sus primeros frutos en términos

de licitaciones e inversiones, lo cual demanda eficiencia de la implementación,

apuntalada con los cambios que urge hacer en temas de transparencia, rendición de

cuentas y combate a la corrupción y la impunidad.

La reforma para crear un sistema anticorrupción confiable y viable, el gran pendiente

que dejaron los legisladores este año, es prioridad y condición para que el país avance

de manera contundente y sustentable, y que confirmemos que la transformación es real

y profunda.

Quizá el mayor desafío para el año próximo es restablecer la confianza, reduciendo la

brecha que se ha abierto entre sociedad y clase política. Sin ésta, siempre habrá el riesgo

de que se vulnere la estabilidad y la cohesión social, y que los progresos en la economía

sean insuficientes.

Para el primer trimestre, resulta clave impulsar medidas emergentes que incidan, de

igual manera, en la confianza en la economía; que perfilen un mejor escenario para las

familias y las empresas, alentando la inversión, el ahorro, la creación de empleos y el

consumo. A México se le presenta un futuro promisorio en el mediano y largo plazos,

gracias a los cambios y reformas que se han hecho en los últimos años, pero esto

también requiere de mejores indicadores en el corto plazo.


Por ello, hemos anunciado, el sector empresarial, estará promoviendo una serie de

políticas públicas, acciones conjuntas gobierno-iniciativa privada y medidas fiscales,

para generar un contexto económico más favorable en lo inmediato; esto, previo a la

revisión y ajustes que habrá que hacer, conforme avance el año, en el camino de la

reforma hacendaria que se requiere para 2016 y en adelante.

Durante todo el primer semestre, tendremos el gran reto de las elecciones federales

intermedias que tienen como punto culminante el 7 de junio de 2015, cuando se votará

por la renovación de 500 diputados al Congreso de la Unión, además de nueve

gubernaturas, más de 900 presidencias municipales y de 630 diputaciones locales.

La prueba es compleja. Se trata del mayor proceso electoral en la historia del país, para

el cual se espera que participen 82.5 millones de ciudadanos y que se instalarán 152 mil

casillas de votación. Será la primera vez en que la autoridad rectora general será el

Instituto Nacional Electoral, creado este mismo año. Participan nuevos partidos y hay

nuevas reglas, derivadas de la reforma electoral.

A lo anterior se agrega un escenario político y social muy difícil en algunas regiones

del país, por los acontecimientos recientes y los problemas agudos de violencia,

inseguridad y vacíos institucionales que han padecido desde hace años. La prueba es

para todos los mexicanos, que debemos reforzar el compromiso con las vías

institucionales y la democracia para resolver diferencias y problemáticas.

En materia legislativa, además del sistema nacional anti-corrupción, hay que analizar,

enriquecer y procesar con celeridad las reformas pendientes en materia de seguridad

pública e impulso al desarrollo económico y social en zonas rezagadas que se han

presentado. Temas como la reconstrucción de las policías son prioridad.

En cuanto a la implementación de las reformas económicas, en 2015 afrontamos retos

como maximizar las inversiones, aun con un escenario de precios a la baja del petróleo,


la implementación de la primera ronda en exploración y explotación, y consolidar las

bases para la operación de la reforma eléctrica.

En el sector telecomunicaciones, en el transcurso del año, México tendrá que concretar,

en la práctica, diversas medidas regulatorias, para que se cumplan los objetivos de

mayor competencia e inversión, conectividad nacional y mejores servicios, en precio y

calidad, para los usuarios.

En materia tributaria, para 2015 vienen retos como los de la facturación y contabilidad

electrónica, obligaciones como el dictamen fiscal y varios desafíos para la pequeña y

mediana empresa.

2015 será el año del gran despegue, en función de que seamos eficientes en la

implementación de las reformas. En la medida en que demos fuerza al proyecto de

mediano y largo plazo, con mayor crecimiento en lo inmediato. En tanto seamos

puntuales con el desafío histórico de consolidar las instituciones de la gobernabilidad

democrática y el Estado de derecho.

Son muchos los retos, pero podemos superarlos, y salir adelante, como nación, máxime

si logramos estar unidos en lo esencial, en los intereses que todos compartimos, por

encima de diferencias que existen dentro de la pluralidad que caracteriza a nuestra

sociedad.

México tiene un gran proyecto de desarrollo económico. Reforcemos el impulso

transformador, con las reformas que están haciendo falta, en las leyes y en el actuar de

gobiernos y ciudadanos, para tener un país de instituciones fuertes, democracia,

legalidad, seguridad pública y cohesión social.


Los mejores deseos para todos los mexicanos en el 2015. Que sea un gran año, en el

que haya paz, fraternidad, progreso para las familias, entendimiento en las diferencias,

y unión en lo esencial.”


http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2014/Diciembre/29-12-14/La%20Voz%20CCE%20-

%20GGC140%20-%20Retos%20nacionales%202015.pdf

Expectativas económicas 2015 (CCE)

El 5 de enero de 2015, el Consejo Coordinador Empresarial (CCE) publicó el mensaje

que ofreció el Presidente de dicho organismo empresarial. A continuación se presenta

el discurso.

El Presidente del Consejo Coordinador Empresarial:

“En términos económicos, las expectativas para 2015 se presentan sustantivamente

mejores a como estimamos cerró el año pasado. De entrada, esperamos un crecimiento

de alrededor de 3.5%, con inflación de 3.7%, contra cerca de 2.2 y 4.1%,

respectivamente, para 2014.

Es un crecimiento que se queda corto ante las necesidades del país, pero la perspectiva,

por varios motivos, es más halagüeña a como han resultado los dos años previos.

La carta más fuerte para anticipar este panorama es la solidez que muestra la

recuperación en Estados Unidos de Norteamérica, como el motor más poderoso para

movilizar a nuestra economía. Se prevé que en 2015 alcancen un crecimiento de 2.9%

o un poco más.

http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2014/Diciembre/29-12-14/La%20Voz%20CCE%20-%20GGC140%20-%20Retos%20nacionales%202015.pdf

http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2014/Diciembre/29-12-14/La%20Voz%20CCE%20-%20GGC140%20-%20Retos%20nacionales%202015.pdf


En el último tercio del año pasado, su producción manufacturera sobrepasó por fin el

pico que tuvieron previo a la recesión, y está operando más cerca de la plena capacidad

que en cualquier momento de los últimos seis años.

Sin duda, son buenas noticias para nuestros exportadores, y otra razón poderosa que

refuerza la previsión de que la presión que sufrió el tipo de cambio en diciembre es

coyuntural y debe reducirse paulatinamente. En este sentido, esperamos que para fines

de 2015 la cotización pudiera descender a entre 13.50 y 13.90 pesos por dólar.

Ayuda en este sentido, la señal que recién envió la FED, en cuanto que no tiene prisa

respecto a la anunciada aplicación de una política monetaria más restrictiva en Estados

Unidos de Norteamérica. Las tendencias inflacionarias en ese país no plantean, por

ahora, una expectativa que preocupe en demasía a sus autoridades monetarias.

Aunque el respiro por esta vía no puede prolongarse indefinidamente, cuando menos es

factible una menor volatilidad por el lado de los efectos de eventuales alzas en tasas de

interés en el primer trimestre.

Definitivamente, no vemos debilidades estructurales que pudieran dar pie a una

depreciación más acentuada de nuestra moneda, al contar con reservas de divisas por

más de 192 mil millones de dólares, líneas de crédito flexibles y deuda y déficit públicos

en crecimiento, pero manejables, al igual que la cuenta corriente.

La incertidumbre ahora está más en el lado de los precios del petróleo, donde aún hay

poca claridad para hacer pronósticos confiables, tanto en el corto, como en el mediano

y largo plazos.

De hecho, en este terreno radica uno de los riesgos importantes para la economía

mexicana en 2015, al cual hay que dar seguimiento puntual, para responder con

responsabilidad y prudencia.


Si bien el Gobierno Federal cubrió el total de los ingresos petroleros para el ejercicio

2015 con coberturas, a un precio promedio de 76.4 dólares por barril, más una cuenta

complementaria del fondo de estabilización de los ingresos presupuestarios, a fines de

año los contratos a futuro no llegaban a niveles de 80 dólares por barril sino hasta los

inicios de la década del año 2020.

En un escenario así, los problemas estarían más hacia 2016, para lo que habría que

tomar previsiones a tiempo con planeación y eficiencia en el gasto público y la reforma

hacendaria pendiente. Más aún, si tomamos en cuenta que la plataforma de producción

pudiera seguir disminuyendo, hasta que se ejecuten los nuevos proyectos de

exploración y explotación. Por otro lado, el costo para México por importaciones como

las de gasolina, al descender, funcionará como contrapeso.

Lo que es claro es que el país está lejos de la posibilidad de enfrentar un efecto tan

profundo como el que pudieran experimentar otros exportadores petroleros. La

estructura de nuestra economía es mucho más diversificada que la de la mayoría de

estas naciones. En 1982, nuestras exportaciones de crudo representaban poco más del

75% del total; hoy son menos del 12% y la contribución de esa industria al PIB está en

torno al 6 por ciento.

En todo caso, el precio del petróleo será un punto fundamental a observar,

especialmente por su incidencia en las finanzas públicas, al suponer los ingresos

petroleros la tercera parte del presupuesto.

No obstante, reiteramos que puede descartarse, para 2015, un escenario de crisis o

condiciones estructurales que pudieran compararse a las de otros momentos en que se

presentó baja en precios de petróleo, volatilidad en el tipo de cambio o problemáticas

políticas y sociales.


Más bien, tiene que ser un año para tomar decisiones, resolver pendientes y consolidar

una plataforma económica que, preservando la estabilidad macroeconómica, nos

permita crecer de manera más fuerte y sostenida, y así despejar al máximo la posibilidad

de ese tipo de crisis en el futuro.

En este sentido, resulta clave fortalecer el mercado interno y el consumo, porque el

empuje del sector ligado al mercado externo todavía tiene poco que ver con la mayoría

de los agentes económicos, y por tanto su capacidad de arrastre es acotada.

La construcción se está reactivando con buena marcha y aportará mucho más al PIB

que en los años previos; por otra parte, las expectativas en el empleo han mejorado:

para 2015, la creación de empleos formales podría pasar de 700 mil. Sin embargo,

tampoco es suficiente.

Vemos dos grandes retos macro para el año, que serán riesgos u oportunidades, en

función de la forma en que los abordemos con direccionamiento correcto, oportunidad,

compromiso y eficiencia.

Por un lado, está la necesidad de hacer un esfuerzo mayor para acelerar, desde estos

primeros meses, la reactivación del consumo, la inversión y el empleo. Para ello, en el

sector empresarial estaremos impulsando una serie de políticas públicas y medidas

fiscales, tales como esquemas de deducción de impuestos, que puedan implementarse

cuanto antes, a fin de generar un mejor escenario para las personas y las empresas.

El desarrollo sostenible tiene que ver con productividad, ahorro, inversión, con visión

y esfuerzos de largo plazo. Sin embargo, hoy necesitamos mejores resultados en lo

inmediato, que incidan en la confianza de consumidores, inversionistas y empresas.

A la par en importancia, resulta clave trabajar en materia de fortalecimiento

institucional y Estado de derecho. La inseguridad, las tensiones políticas y sociales,


vulneran la convivencia social y pueden llegar a afectar la economía de manera

importante. En México hay que hacer un enorme esfuerzo para reforzar la confianza en

la sociedad, entre ésta y las instituciones y gobernantes.

El combate a la corrupción y la impunidad, el cultivar la transparencia y la rendición

de cuentas, son factores clave para una implementación exitosa de las reformas

estructurales y maximizar las inversiones que en este año deben empezar a fluir, de

forma creciente, en áreas como energía y telecomunicaciones.

La eficiencia y transparencia en el ejercicio del gasto público, será clave para afrontar

los riesgos que pueden venir de los mercados internacionales, como un contexto que

obligara a hacer ahorros presupuestarios. Fundamental, así mismo, para que la inversión

pública tenga impacto en el PIB, a la altura de su nivel.

2015 puede ser un gran año, de consolidación para acceder al ritmo y calidad de

desarrollo que necesitamos. Para que así sea, tenemos que apuntalar estos pilares, de

estabilidad macroeconómica, política y social, confianza, instituciones fuertes y, en

general, condiciones para invertir y progresar.”


http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2015/Enero/05-01-15/La%20Voz%20CCE%20-

%20GGC141%20-%20Expectativas%20econ%C3%B3micas%202015.pdf

http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2015/Enero/05-01-15/La%20Voz%20CCE%20-%20GGC141%20-%20Expectativas%20econ%C3%B3micas%202015.pdf

http://www.cce.org.mx/sites/default/files/La_Voz_CCE/2015/Enero/05-01-15/La%20Voz%20CCE%20-%20GGC141%20-%20Expectativas%20econ%C3%B3micas%202015.pdf

vi. perspectivas para 2015-2016 - gob

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