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UNIVERSIDAD DE MONTERREY

DIVISIÓN DE NEGOCIOS

DEPARTAMENTO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

"CREACIÓN DE UN MERCADO DE VALORES COMO MECANISMO DE

FINANCIAMIENTO ORIENTADO A EMPRESAS MEDIANAS"

PROYECTO DE EVALUACIÓN FINAL

QUE PRESENTAN: MÓNICA LIZETH CORTÉS RODRÍGUEZ ROBERTO MIGUEL GÜEMES NAVARRO

JORGE DAVID HEREDIA GARZA ANDREA MASANTE MUÑIZ

EN OPCION A TITULO DE

LICENCIADO EN FINANZAS INTERNACIONALES

LIC. MARGARITA CHRISSANTHI KAZAKAKOU POWASKI

SAN PEDRO GARZA GARCIA, N.L. MAYO 2015

San Pedro Garza García

2

Mayo de 2015

Ing. Carolina Daza Ordoñez

Programa de Evaluación Final

Licenciado en Finanzas Internacionales

Por medio de la presente le comunico a usted que he revisado, tanto en contenido como en forma, el documento final titulado “Creación de un mercado de valores como mecanismo de financiamiento orientado a empresas medianas”, presentado por el equipo integrado por los alumnos Mónica Lizeth Cortés Rodríguez, Roberto Miguel Güemes Navarro, Jorge David Heredia Garza y Andrea Masante Muñiz, estudiantes de la Licenciatura en Finanzas Internacionales en la Universidad de Monterrey.

Considero que el mencionado proyecto cumple, tanto con los requisitos establecidos por la División de Negocios en la Universidad de Monterrey, como con los objetivos y el alcance planteado en el anteproyecto aprobado por el Comité de PEF.

Por mi parte, estoy a su disposición para cualquier aclaración.

Cordialmente,

_________________________

Lic. Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski

Asesor

3

Universidad de Monterrey

“Creación de un mercado de valores como mecanismo de financiamiento orientado a empresas medianas"

PEF inserto en el Programa de Internacionalización

Hoja de Control

La Universidad de Monterrey en su proceso educativo y formativo contempla el preparar a sus estudiantes en procesos de internacionalización con el fin de que sean capaces de comunicarse y actuar en una perspectiva global. El contenido de este programa de evaluación final contiene elementos que apoyan la formación de los alumnos como ciudadanos del mundo.

A. Mejores prácticas y/o resultados de proyectos similares en otras culturas

Indicadores Documentación 1. Bibliografía y referencias internacionales Nacionales/Internacionales:

43 Artículos en línea 3 Libros 37 Páginas Web

2. Uso de método de Comparación 3. Mejores Prácticas 4. Usos y costumbres en otras culturas B. Conformación de redes de contactos internacionales

Indicadores Documentación 1. Redes de contacto electrónico 2. Asociaciones internacionales profesionales 3. Clientes, empresas y organismos internacionales relacionados con el proyecto

BMV TSX London Stock Exchange Borsa Italiana Actinver Comisión Nacional Bancaria y de Valores Nafinsa

4

4. Entrevistas a expertos y a personal de empresas internacionales

Nathan Moussan Alberto Escamilla Alfredo Masante Arias Emilio Vázquez Gómez Jorge Sierra Salvador Sánchez Adrián Mejía Gregorio Vázquez Alanís Adrián Hinojosa

Aprendizajes obtenidos por los miembros del equipo:

Coordinación de responsabilidades, división y delegación de actividades, investigación y análisis. Trabajar bajo presión y con fechas límites de entrega. Trabajo en equipo y disciplina.

Beneficios para el proyecto:

Sentar las bases para un mercado de empresas medianas. Proveer los cimientos para realizar en algún futuro esta bolsa.

Firma y Nombre del estudiante

Mónica Lizeth Cortés Rodríguez


Roberto Miguel Güemes Navarro


Jorge David Heredia Garza


Andrea Masante Muñiz

Firma y Nombre de Asesor:

Lic. Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski

5

AGRADECIMIENTOS

Agradezco primeramente a Dios por llenarme de bendiciones en mi día a día,

principalmente en las personas que me rodean como lo es mi familia. Gracias por

permitirme cumplir una meta más de mi vida y sobre todo por demostrarme de

muchas maneras que las cosas que pasan en mi vida es por una razón muy

especial.

A mi familia, principalmente a mis padres: Pedro Cortés y Claudia Rodríguez que

día a día me impulsan y motivan para salir adelante; sin su apoyo esto no sería

posible ya que a lo largo de mi carrera siempre estuvieron ahí conmigo sin

importar las circunstancias. Gracias por formar parte de este sueño tan esperado,

por enseñarme a luchar por lo que quiero y a nunca rendirme a pesar de los

obstáculos que la vida te ponga en el camino, además, gracias por su apoyo

incondicional y por ser unos extraordinarios padres, sin duda los mejores que me

pudieron haber tocado.

Gracias Maryen Cortés y Humberto Cantú, por siempre estar conmigo en todo

momento, por su ejemplo que día a día me impulsaba a cumplir este sueño y por

su apoyo incondicional. A Daniel Dávila por su paciencia en mis momentos de

estrés y apoyo este último año. Por ser mi motivación y mi compañero en este

camino de la vida.

Finalmente, agradezco a nuestra asesora Lic. Margarita Kazakakou por su

disposición, entusiasmo, apoyo y paciencia. A Roberto Güemes, Andrea Masante

y Jorge Heredia, por compartir conmigo un año de experiencias, conocimientos,

gracias por haber hecho este proyecto posible y por su amistad.

Mónica Lizeth Cortés Rodríguez

6

AGRADECIMIENTOS

A la mujer que ha sido mi guía, inspiración, consejera, asesora y constante apoyo.

A quien ha hecho hasta lo imposible por darnos educación y calidad de vida. A

quien me inculcó que no existe el “no puedo”. A mi madre: Patricia Navarro

Navarro.

A mi padre por inculcarme la cultura y el placer de conocer siempre más.

A mi jefe y amigo Pablo Torres, por su invaluable apoyo para terminar mis

estudios y quien me ha enseñado que siempre hay una manera de lograr las

cosas y obtener el resultado, que el trabajo duro siempre viene acompañado de

gran satisfacción y que la responsabilidad es un deber de vida.

A mi hermana, familia y amigos por siempre creer en mí y apoyarme a lo largo de

mi carrera.

A Rodolfo Gómez, Manuel Martínez, Gerardo Treviño, Miguel Maldonado, Lorena

Valdez, Humberto Alanís, Salvador Sánchez, Eugenio Sepúlveda, Pedro Rioseco,

Jesús Limonchi y Roberto Ibarra por una positiva y agradable influencia en mi vida

y carrera profesional.

A Rita Kazakakou por su inmejorable asesoría para crear esta investigación.

A mi equipo Andy, Moni y Jorge.

Finalmente, de una manera subjetiva a Jeffrey Archer, autor del libro que me

introdujo al mundo bursátil, que influyó al escoger mi vocación y que es una

continua fuente de inspiración.

“Per Aspera Ad Astra”

Roberto Güemes Navarro

7

AGRADECIMIENTOS

Para dos personas en las que en todo momento he contado con un apoyo

incondicional. Admiro todo el amor y la valentía que siempre ponen de su parte

para poder guiarme en el camino que al final de cuentas que cada quien tiene que

recorrer. Siempre me han llenado de fuerza para seguir adelante. Patricia Garza y

Guillermo Heredia.

Para mi hermana a la que admiro y me ha enseñado muchas más cosas de las

que ella podría imaginar. Su capacidad y fortaleza me llena de orgullo y al mismo

tiempo de confianza, al saber que tengo a mi lado a la mejor persona que podría

tener junto a mí. Sofía Heredia.

Hablando de finanzas, ustedes tres son los activos más importantes en mi vida.

A mi equipo, Andrea, Mónica, Roberto y Rita han hecho de este último año uno

muy especial que no voy a olvidar. Siempre se los voy a agradecer infinitamente.

Un agradecimiento muy especial a todas las personas involucradas directa e

indirectamente en esta formación ya que sin ustedes todo esto hubiera sido

muchas veces más difícil de lograrlo. Profesores, familia y amigos.

Gracias por ser y gracias por estar.

Jorge Heredia

8

AGRADECIMIENTOS

Dedico de manera muy especial a Dios por permitirme llegar a esta etapa de mi

vida, por todos los triunfos y los momentos difíciles que me han enseñado a crecer

y ser una mejor persona.

A mis queridos padres Marcela Muñiz de la Garza y Alfredo Masante Arias por

todo su esfuerzo y dedicación a mis estudios y por forjar un hermoso futuro para

mí. Apoyándome y aconsejándome para lograr mis sueños y cumplir mis metas,

por siempre tenerme paciencia y enseñarme a ser una mejor persona. Gracias por

siempre estar junto a mí y por ayudarme a lograr este sueño que sin ustedes no

seria posible, son unos extraordinarios padres. Siempre les estaré muy agradecida

por todo lo que me han dado, los amo mucho.

A mi querida hermana Iris Giovanna Masante Muñiz por ser una gran compañera,

hermana y mejor amiga. Gracias por todos tus consejos y disponibilidad en

ayudarme siempre que lo necesito, por tu gran corazón y por nunca decirme que

no. Gracias por tanto, sin duda la mejor hermana, te amo.

A mi maestra y asesora de tesis Margarita Chrissanthi Kazakakou Powaski,

gracias por ser una gran guía, brindarnos su conocimiento y por todo su apoyo.

Tambien quiero agradecer a toda mi familia y a todos mis maestros de la

Universidad de Monterrey, a mis amigos, compañeros de clase y sobre todo a mi

equipo de tesis Mónica, Roberto y Jorge.

Andrea Masante Muñiz

Resumen Ejecutivo

9

RESUMEN EJECUTIVO Las empresas medianas en México no cuentan con un mercado de valores

accesible como mecanismo adicional para obtener financiamiento. Actualmente en

México el 97% de las empresas son pequeñas y medianas, y sus opciones de

financiamiento son limitadas. Los rubros que concentran el 82% del financiamiento

a empresas medianas, de acuerdo a datos de Banco de México, son proveedores

y banca comercial. La oferta crediticia bancaria actual no brinda una opción

accesible para que las empresas inviertan con recursos financiados, lo que a su

vez repercute en menor inversión y por ende menor crecimiento y desarrollo de las

empresas medianas en el país.

En adición, no existe en México un mecanismo accesible para el financiamiento

bursátil de las empresas medianas. Los requisitos exigidos para poder cotizar en

la Bolsa Mexicana de Valores (como único mercado bursátil en México) restringen

la probabilidad de que este tipo de compañías puedan acceder a este esquema de

financiamiento por el costo monetario y corporativo que representa.

Es por esto que la creación de un mercado de valores para empresas medianas

que suponga entre otras cosas menores costos, requisitos laxos de inscripción y

mecanismos de entrada y mantenimiento sencillos, podrá brindar capital en

condiciones más óptimas que las actuales fuentes de financiamiento a las

compañías listadas para ser destinado a inversión y expansión de las mismas.

Abstract

10

ABSTRACT

Midsize companies in México don´t have an accessible stock market as an

additional mechanism for funding. Currently 97% of Mexican companies are small

and medium enterprises, and its credit and funding options are limited. 82% of

medium-sized companies funding, according to data from Banco de México, are

suppliers and commercial banking. Currently, bank credit supply does not provide

a feasible option for companies to invest, which generate less investment and thus

lower growth and development for medium enterprises in the country. Also, in

México does not exist a suitable mechanism for medium companies to receive

funding through the stock exchange.

The requirements to be listed in Bolsa Mexicana de Valores (as the only stock

market in México) restrict the likelihood of access to this type of funding because of

the costs and corporate requirements.

That is why the creation of a market for midsize businesses involving, among other

things, lower costs, less rigorous registration requirements and simple listing and

maintenance mechanisms, could provide optimal capital in better conditions to be

allocated to investment and expansion.

Tabla de Contenido

11

TABLA DE CONTENIDO

AGRADECIMIENTOS .......................................................................................... 5 RESUMEN EJECUTIVO ...................................................................................... 9 ABSTRACT ........................................................................................................ 10 LISTA DE TABLAS ............................................................................................ 14 LISTA DE FIGURAS .......................................................................................... 16 LISTA DE GRÁFICAS ........................................................................................ 17 1. Datos Generales ............................................................................................ 18 1.1 Introducción .................................................................................................. 18 1.2 Antecedentes del problema ......................................................................... 19 1.3 Declaración del problema ............................................................................ 21 1.4 Objetivo general ........................................................................................... 22 1.4.1 Objetivos específicos ................................................................................ 22 1.5 Epistemología .............................................................................................. 22 1.5.1 Posición epistemológica ............................................................................ 24 1.6 Metodología ................................................................................................. 25 1.7 Método ......................................................................................................... 27 1.8 Técnica ......................................................................................................... 28 2. Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores .................................................... 32 2.1 Introducción ................................................................................................. 32 2.2 Historia ......................................................................................................... 33 2.3 Sectores ...................................................................................................... 39 2.3.1 Acciones nacionales ................................................................................. 41 2.3.2 Acciones internacionales .......................................................................... 46 2.3.3 Mercado de Deuda .................................................................................... 48 2.3.4 Derivados .................................................................................................. 50 2.4 Requisitos para emisión de valores ............................................................. 62 3. Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra ........................................... 66 3.1 Bolsa Italiana ................................................................................................ 66

Tabla de Contenido

12

3.1.1 Historia ...................................................................................................... 66 3.1.2 Implementación de mercado alternativo ................................................... 68 3.1.3 Resultados ................................................................................................ 72 3.2 Bolsa de Toronto .......................................................................................... 75 3.2.1 Historia ...................................................................................................... 75 3.2.2 Implementación del mercado alternativo .................................................. 77 3.2.3 Resultados ................................................................................................ 79 3.3 Bolsa de valores de Londres ........................................................................ 81 3.3.1. Historia ..................................................................................................... 81 3.3.2. Implementación del mercado alternativo ................................................. 82 3.3.3. Acontecimientos Importantes ................................................................... 83 4. Casos de Éxito ............................................................................................... 89 4.1 Introducción .................................................................................................. 89 4.2 Casos de éxito – Borsa Italiana ................................................................... 90 4.2.1 GO Internet S.p.A. (AIM: GO) .................................................................. 91 4.2.2 IntesaSanpaoloS.p.A (MTA:ISP) – (MTA) Mercato Telematico ................ 94 4.2.3 Mediolanum (MTA) .................................................................................... 97 4.3 Casos de éxito – Toronto Venture Exchange TSXV .................................... 99 4.3.1 Photon Control (TSV:PHO) ..................................................................... 100 4.3.2 Questor Technology Inc- (TSV:QST) ...................................................... 103 4.3.3 Epicore Bio Networks Inc- (TSV:EBN) .................................................... 106 4.4 Casos de éxito- LSE – Alternative Investment Market ............................... 109 4.4.1 SafeCharge International Group (AIM: SCH) .......................................... 109 4.4.2 MajesticWine (AIM: MJW) ....................................................................... 112 4.4.3 ASOS (AIM:ASC) .................................................................................... 115 5. Implementación del modelo ......................................................................... 118 5.1 Introducción ................................................................................................ 118 5. 2 Testimonios ............................................................................................... 120 5.3 Modelo ....................................................................................................... 125 5.4 Conclusión ................................................................................................. 135 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ................................................................. 137 GLOSARIO ...................................................................................................... 151

Tabla de Contenido

13

ANEXOS .......................................................................................................... 155

Lista de Tablas

14

LISTA DE TABLAS Tabla 1 - Sectores de la BMV ................................................................................ 39

Tabla 2 - Ejemplo de las principales emisoras por sector en la BMV .................... 40

Tabla 3 - Diez empresas más grandes dentro del IPC .......................................... 44

Tabla 4 - Sectores en los que se divide el IPC ...................................................... 45

Tabla 5 - Valores listados en el mercado de capitales por país de origen ............. 47

Tabla 6 - Clasificación de los instrumentos de deuda ............................................ 48

Tabla 7 - Clasificación del mercado de deuda ....................................................... 49

Tabla 8 - Contratos futuros listados en MexDer ..................................................... 50

Tabla 9 - Principales características de Futuros de Divisas ................................... 51

Tabla 10 - Principales características de Futuros sobre Índices Accionarios ........ 52

Tabla 11 - Principales características de Futuros sobre deuda ............................. 53

Tabla 12 - Principales características de Futuros sobre acciones ......................... 56

Tabla 13 - Contratos de opciones listados en MexDer .......................................... 57

Tabla 14 - Principales características de opciones sobre futuros de índices

accionarios ............................................................................................................. 57

Tabla 15 - Principales características de opciones sobre el dólar de los Estados

Unidos de América ................................................................................................. 58

Tabla 16 - Contratos de swap listados en MexDer ................................................ 59

Tabla 17 - Principales características de Swap ..................................................... 60

Tabla 18 - Contratos de Futuros en MexDer .......................................................... 60

Tabla 19 - Contratos de Opciones en MexDer ....................................................... 61

Tabla 20 - Requisitos del Listado ........................................................................... 63

Tabla 21 - Requisitos de Mantenimiento ................................................................ 63

Lista de Tablas

15

Tabla 22 - Integrantes del IPC por nombre y clave de pizarra ............................... 64

Tabla 23 - Datos del mercado ACEA SpA ............................................................. 69

Tabla 24 - Datos del mercado Ambromobiliarie ..................................................... 71

Tabla 25 - Empresas Medianas listadas en la Bolsa Italiana ................................. 72

Tabla 26 - Las diez compañías más grandes cotizando en el AIM ........................ 85

Tabla 27 - Comparación de la BMV, Bolsa Italiana, London Stock Exchange y

Toronto Venture Exchange .................................................................................... 86

Tabla 28 - Comparativo de las Bolsas de los países de Inglaterra, Canadá e Italia88

Tabla 29 - Comparación de la Bolsa Italiana, Toronto Venture Exchange y London

Stock Exchange ..................................................................................................... 90

Tabla 30 - Información IPO de Go Internet S.p.A .................................................. 93

Tabla 31 - Información IPO Intesa Sanpaolo S.p.A ............................................... 96

Tabla 32 - Información IPO Mediolanum ................................................................ 98

Tabla 33 - Información IPO Photon Control ......................................................... 102

Tabla 34 - Información IPO Questor Technology ................................................. 105

Tabla 35 - Información IPO Epicore Bio Networks Inc. ........................................ 108

Tabla 36 - Información IPO Safe Charge International Group ............................. 111

Tabla 37 - Información IPO Majetic Wine ............................................................. 114

Tabla 38 - Información IPO ASOS ....................................................................... 117

Tabla 39 - Requisitos para realizar una emisión accionaria ................................. 118

Tabla 40 - Requerimientos para acceder al mercado de empresas medianas y

realizar una Oferta Pública Inicial ......................................................................... 126

Lista de Figuras

16

LISTA DE FIGURAS

Figura 1. Diagrama cronológico de la BMV ............................................................ 38

Figura 2. Sectores en los que se divide el IPC ...................................................... 45

Figura 3. Acciones más activas en la Bolsa Italiana .............................................. 73

Figura 4. Sectores del índice S&P/TSXV Composite Index ................................... 79

Figura 5. Rubros de gasto y monto de las ofertas públicas accionarias .............. 120

Lista de Gráficas

17

LISTA DE GRÁFICAS

Gráfica 1. FTSE Italia Mid Cap Panorama ............................................................. 74

Gráfica 2. Charting for S&P/TSX Venture Composite Index .................................. 80

Gráfica 3. Charting for Probe Mines Limited .......................................................... 81

Gráfica 4. AIM INDEX vs AIM ALL SHARE (El Índice compara con todas las

acciones) ................................................................................................................ 85

Gráfica 5. Precio de la acción Go Internet S.p.A .................................................... 93

Gráfica 6. Precio de la acción Intesa Sanpaolo S.p.A ............................................ 96

Gráfica 7. Precio e la acción Mediolanum .............................................................. 99

Gráfica 8. Precio de la acción Photon Control ..................................................... 103

Gráfica 9. Precio de la acción Questor Technology ............................................. 105

Gráfica 10. Precio de la acción Epicore Bio Networks Inc. .................................. 108

Gráfica 11. Precio de la acción Safe Charge International Group ....................... 111

Gráfica 12. Precio de la acción Majetic Wine ....................................................... 114

Gráfica 13. Precio de la acción ASOS ................................................................. 117

Capítulo I: Datos Generales

18

1. Datos Generales

1.1 Introducción

En el mercado bursátil de México, conocido como Bolsa Mexicana de Valores

(BMV), se cotizan 144 empresas (Fabre 2014). Según Francisco Valle (Director de

Emisoras de la BMV) se requiere un año de preparación y un costo de

aproximadamente de MXN100 millones para poder ingresar a este mercado. El

alto costo es una barrera de entrada para compañías medianas, lo que complica el

acceso a este tipo de financiamiento.

La definición de empresa mediana varía entre instituciones e investigadores

que toman en cuenta el volumen de ventas anuales y el número de empleados

como principales factores de decisión. INEGI considera empresas medianas a

aquellas con ventas anuales de hasta MXN1,100 millones. Banco de México fija

un rango de MXN101 a MXN500 millones. Este trabajo de investigación utilizará

como empresas objetivo a las que registren ventas anuales de entre MXN200 y

MXN2,000 millones, debido a que representan un sector que difícilmente puede

ingresar a la BMV pero que necesita mayores y mejores formas de financiamiento

que las que ofrece la banca comercial.

Para las empresas medianas en México financiarse a través del mercado de

valores es una alternativa a los mecanismos tradicionales. Captar recursos

mediante el mercado bursátil permite a las compañías lograr una mayor eficiencia

financiera para completar sus planes de inversión y expansión. Así mismo, el

proceso de transformación de una empresa para poder colocar capital en el

mercado bursátil conlleva procesos de institucionalización que otorga beneficios

en el largo plazo.

Un mercado de valores que reduzca las barreras de entrada actuales como

costos asociados, múltiples trámites y rigurosos requerimientos financieros, podrá


19

ofrecer una opción de financiamiento viable para que las compañías obtengan

recursos para desarrollarse.

1.2 Antecedentes del problema

La Secretaría de Economía, citada en Carvajal (2013), registra la existencia de

más de 17 mil empresas medianas en el país, de las cuales la Bolsa Mexicana de

Valores (BMV) ha identificado a casi 7 mil que cuentan con el tamaño necesario

para poder obtener financiamiento por medio del mercado bursátil. Sin embargo

las empresas medianas en México no acceden a este tipo de financiamiento

debido a paradigmas y temores como los siguientes:

• Emitir deuda o colocar acciones en la bolsa es muy caro. Como dice Valle,

citado en Carvajal (2013), los empresarios “pueden obtener recursos a

través de la bolsa, pero creen que es sólo para firmas grandes, que es caro,

complicado y perderían el control, lo que es mentira.”

• Erróneamente se cree que para una empresa con ventas anuales por

debajo de MXN2,000 millones no es rentable colocar acciones o deuda en

el mercado por tratarse de emisiones “pequeñas”. (Obregón, 2014)

• Existe la creencia de que el gasto asociado a la emisión de títulos de deuda

o colocación de acciones son mayores a los beneficios monetarios que se

pueden obtener a partir de dichas colocaciones. (Obregón, 2014)

• El costo del financiamiento bursátil, es decir su costo promedio ponderado

(indiferentemente si es deuda o capital) es más caro en el largo plazo

comparado con los métodos tradicionales como créditos con la banca

comercial o el financiamiento mediante proveedores. (Obregón, 2014)


20

• El proceso para cotizar en el mercado de valores es muy complicado

porque “implica la formación de un consejo administrativo, contar con

administradores externos a la familia dueña de la empresa y contar con una

calificadora”. (Red Empresarios Visa, 2012)

• La bolsa es un mecanismo de financiamiento exclusivo para grandes

corporativos. (Obregón, 2014)

• La implementación de un gobierno corporativo es difícil. Un requerimiento

implícito dentro del proceso para colocar capital en el mercado es la

transformación de la empresa hacia un gobierno corporativo. Muchas

compañías rehúsan institucionalizarse por el intenso nivel organizacional

que esto conlleva y el recurso humano y monetario que implica, sin conocer

las ventajas de largo plazo que esto otorga. (Nanclares, 2012)

• Existe, de igual manera, temor a que al ser un emisor público su

competencia obtenga ventajas y “robe” el knowhow de la empresa. (Valle,

2013)

• Desinformación sobre el mercado bursátil y su funcionamiento. De acuerdo

a Francisco Valle (Director de Emisoras de la BMV) “entre las razones por

las cuales las compañías de mediano tamaño no se acercan al mercado de

valores está la falta de conocimiento sobre cómo opera la bolsa y a los

diferentes mitos que existen a sus alrededor.” (Valle citado en Carvajal,

2013).

• Disolución en la participación accionaria y pérdida del control de la

empresa. Existe aversión a publicar información financiera y contable.

Alfredo Nanclares, Subdirector de promociones de emisoras de la BMV,

comentó “que tienen miedo a perder el control, lo cual se puede prevenir al


21

colocar sólo un porcentaje del capital". (Nanclares citado en Red de

Empresarios Visa, 2012).

• Temor a que riesgos externos puedan afectar a la compañía. El empresario

no puede evitar el impacto de las fuerzas externas, sin embargo, sí puede

manejarlas para disminuirlo. Existen, factores adicionales que complican el

panorama de las organizaciones, es decir, cambios que afectan a toda una

industria, país, las cuales no pueden ser controlados por ellos mismos

pero sí se pueden vigilar estrechamente. Algunas variables que afectan a

las empresas son: factores económicos, tecnológicos, políticos y

legislativos, socioculturales, internacionales. (Nacional Financiera, S.N.C.,

2014)

• Mayor fiscalización a empresas emisoras. Se piensa que el cotizar en bolsa

incrementará el pago de impuestos, ya que el organismo fiscalizador podrá

acceder a la información contable que la empresa pública. También, se

piensa que existirá mayor vulnerabilidad a uncontrol más estricto por parte

del fisco dada la naturaleza pública de la información de la compañía.

(Valle, 2013)

1.3 Declaración del problema

En la actualidad, las empresas medianas en México no cuentan con

opciones de financiamiento a través del mercado de valores, lo que reduce su

capacidad de captar recursos.


22

1.4 Objetivo general

Generar un modelo de implementación y funcionamiento de un mercado de

valores enfocado exclusivamente al financiamiento de empresas medianas en

México.

1.4.1 Objetivos específicos

• Reducir los diversos costos en los que incurre una compañía en el

proceso de colocación de capital en el mercado de valores.

• Agilizar el mecanismo de entrada de empresas medianas al mercado

bursátil.

• Generar nuevas alternativas de financiamiento para las empresas

objetivo.

• Crear nuevas opciones de inversión para el público inversionista.

• Fomentar la implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo

que impacten en la confianza, seguridad, transparencia y valor de las

compañías medianas en México.

• Realizar un estudio comparado de los resultados obtenidos en otros

países al crear un mercado bursátil o haciendo más accesible para las

pymes el existente.

• Proponer un modelo que genere certidumbre para garantizar

colocaciones de capital de empresas medianas en México.

1.5 Epistemología

Diferentes autores definen la epistemología como la base del conocimiento

o la manera en cómo éste se obtiene. Según Beuchot (2013), es el estudio del


23

conocimiento “en cuanto a su verdad o falsedad”. Diccionario Larousse indica que

es una disciplina filosófica que estudia la teoría del conocimiento científico e

investiga el objeto, métodos y procedimientos de cada ciencia o del pensamiento

científico en general.

Bunge (1983) define “la epistemología o filosofía de la ciencia, es la rama

de la filosofía que estudia la investigación científica y su producto, el conocimiento

científico”, es decir, la epistemología intenta estudiar la racionalidad en la ciencia.

Para Scott y Liddell (1996) los significados de epistemología en la literatura griega

son: entendimiento, habilidad y conocimiento.

Existen tres alternativas de generación de conocimiento, el constructivismo,

positivismo e interpretativismo. El constructivismo es la creencia de que los

estudiantes son los protagonistas en su proceso de aprendizaje, al construir su

propio conocimiento a partir de sus experiencias. Se centra en la creación y

modificación activa de pensamientos, ideas y afirma que el aprendizaje está

influenciado por el contexto sociocultural en que está inmerso el aprendiz. (Soler,

2006).

La Real Academia Española, define el positivismo como un sistema

filosófico que admite únicamente el método experimental y rechaza toda noción a

priori y todo concepto universal y absoluto. Gutiérrez (1996) concluye que los

positivistas buscan los hechos o causas de los fenómenos sociales con

independencia de los estados subjetivos de los individuos.

El interpretativismo postula que la realidad del mundo no responde a leyes

basadas en la racionalidad y el cálculo, sino que sienta las bases para entender la

cultura a partir de un enfoque interpretativo, una metodología que busque la

comprensión del sentido (Weber, 1971). Badgan & Taylor, (1987) abordan el

interpretativismo como el proceso de creación del conocimiento que consiste en la

compresión del sentido que los actores dan a la realidad.


24

1.5.1 Posición epistemológica

En este proyecto se utilizará el interpretativismo. Sobre éste, Abatedaga

(2008) comentó que “tiene a centrarse mayormente en el análisis y comprensión

de la comunicación de la organización y de las intenciones con que los sujetos se

relacionan en procesos y acciones sociales que constituyen los aspectos visibles

de la situación.” ya que se van a interpretar datos e identificar factores comunes

de un estudio previo y compararlo con nuestro país para delimitar el modelo.

Filósofos como Schutz, Cicourel y Garfinkel citados en Cohen D, Crabtree,

B. (2006) asumen que la realidad como la conocemos es construida

subjetivamente por interpretaciones, significados y entendimientos desarrollados

socialmente. Así mismo coinciden en que el interpretativismo se sustenta en

métodos naturales como observación y análisis de estudios o experimentos ya

hechos.

Angen (2000) argumenta que un investigador debe tomar en cuenta los

siguientes elementos como parte de una perspectiva interpretativista: evaluación

de las interpretaciones hechas, búsqueda de respuestas alternativas al tema que

el investigador realizó (interpretó), corroboración de que lo realizado es útil al

objeto de estudio, consideración y respeto en las críticas hechas por el

investigador.

Los aportes principales del interpretativismo son la incorporación de los

aspectos subjetivos del investigador como herramientas genuinas y legítimas del

conocimiento; el trabajo de campo como experiencia de organización del

conocimiento; la importancia de las técnicas ligadas a la participación; y la

recuperación para el conocimiento antropológico y social del punto de vista de los

informantes (Guber 2005).

Crotty (1998) considera tres perspectivas fundamentales que han dado

lugar al nacimiento de la perspectiva interpretativista: la hermenéutica, la


25

fenomenología y el interaccionismo simbólico. La gran diversidad de corrientes y

escuelas que se engloban en la tradición interpretativa no impide que todas ellas

compartan una serie de aspectos comunes acerca de la naturaleza de la realidad

a la que se aproxima.

1.6 Metodología

Se le denomina metodología al estudio de una investigación. Proviene de

una rama de la lógica que se encarga del estudio de los diferentes métodos para

llegar al conocimiento crítico y reflexivo que permita la fundamentación de la

ciencia. (Sierra, 2012). Bernal (2006) indica que este método se basa en el estudio

de los hechos partiendo de la descomposición del objeto de estudio en cada una

de sus partes para estudiarlas en forma individual (análisis), y luego se integran

dichas partes para estudiarlas de manera holística e integral (síntesis).

Hernández, Fernández y Baptista (2010) definen a la metodología de la

investigación como un conjunto de procedimientos lógicos a través de los cuales

se plantean los problemas científicos y se ponen a la hipótesis y los instrumentos

de trabajo investigados; sin la metodología es casi imposible llegar a la lógica que

conduce al conocimiento científico.

Dentro de las investigaciones se pueden encontrar dos diferentes enfoques

los cuales pueden ser: cuantitativo y cualitativo.

“El informe cuantitativo utiliza la recolección y el análisis de datos para

contestar preguntas de investigación y probar hipótesis establecidas previamente

y confía en la medicina numérica el conteo y frecuentemente en el uso de la

estadística para establecer con exactitud patrones de comportamiento en una

población. El enfoque cualitativo, por lo común, se utiliza para descubrir y refinar

preguntas de investigación, con frecuencia se basa en métodos de recolección de


26

datos sin medición numérica, como las descripciones y las observaciones.”

(Hernández, 1991).

Este mismo enfoque utiliza la recolección de datos para probar hipótesis,

con base en la medición numérica y el análisis estadístico (Hernández, Fernández

y Baptista, 2010). También utiliza el análisis causa-efecto para establecer patrones

de comportamiento y probar teorías (Cegarra, 2012).

Para que esta metodología ocurra, se necesitan datos cuya naturaleza sea

lineal1, esto quiere decir que están descritos con claridad y que sean posibles

definirlos, limitarlos y saber exactamente de donde proviene el problema.

Edelmira G. La Rosa (1995) dice que para que exista esta metodología

“debe haber claridad entre los elementos de investigación desde donde se inicia

hasta donde termina, el abordaje de los datos es estático, se le asigna significado

numérico.”

En contraparte, el enfoque cualitativo usa técnicas para recolectar datos

(observación no estructurada, entrevistas abiertas, revisión de documentos,

discusión en grupo, entre otras) (Hernández, Fernández y Baptista, 2010).

En la investigación cualitativa se definen cualidades de algún fenómeno y

se describen a profundidad tantas como sean posibles. Se mencionan datos no

medibles en cantidad lo que quiere decir que son características inductivas.

Este método ayuda a generarteorías e hipótesis. Una de las características de

esta metodología es que nos habla de hechos, procesos y estructuras.

“Los métodos cualitativos eligen la descripción espesa y los conceptos

comprensivos del lenguaje simbólico, los cuantitativos por su parte, prefieren la

precisión matemática y los modelos estadísticos de la codificación numérica.”

(Ruiz, 2004, p.26)

1 Estructura de varios elementos del mismo tipo que tienen una relación de adyacencia entre sí.


27

En esta tesis se utilizará el enfoque mixto. Con el enfoque cuantitativo se

abordarán datos estadísticos y la interpretación de gráficas. También se analizará

los costos y barreras para entrar al mercado de valores. Con el enfoque cualitativo

se descubrirán tantas cualidades como sea posible sobre el objeto de

investigación, a la vez se comparará el impacto de este método con otros países.

1.7 Método

Para Bernal (2006), uno de los problemas más complejos que debe

enfrentar cualquier persona que quiera realizar una investigación es la gran

cantidad de métodos e instrumentos que existen como opciones de un número

ilimitado de paradigmas. Hoy en día dada la diversidad de escuelas y medios

investigativos, se han desarrollado diferentes tipos de métodos: deductivo,

inductivo y sintético.

Según Rodríguez (2014) el método deductivo es el que tiene como objetivo

partir de los datos para poder deducir varias suposiciones gracias al razonamiento

lógico, el cual sirve para presentar los conocimientos de la lógica y las

matemáticas.

El método inductivo es cuando se obtienen proposiciones generales según

los hechos estudiados y fenómenos, por lo tanto se establece un principio general.

“Se utiliza el razonamiento para obtener conclusiones que parten de hechos

particulares aceptados como válidos, para llegar a conclusiones, cuya aplicación

sea de carácter general.” (Bernal, 2006)

El método sintético “consiste en integrar los componentes dispersos de un

objeto de estudio para estudiarlos en su totalidad.” Se basa en juntar los

elementos que fueron analizados.


28

Las dos bases complementarias dentro del método son el análisis y la

síntesis. Brusola (1999) explica que la síntesis ayuda a determinar varias

soluciones de una propuesta de la cual se quiere resolver un problema y también

está relacionada con la comprobación de los resultados que se obtuvieron

cumpliendo con los objetivos deseados. El análisis “es una operación intelectual

que posibilita descomponer mentalmente un complejo del todo en sus partes y

cualidades, en sus múltiples relaciones y componentes.” (Díaz, 2006)

1.8 Técnica

La técnica es la agrupación de procesos para obtener un resultado

específico, la cual es necesaria para realizar una investigación científica. Bernal

(2006) indica que existen siete diferentes tipos de técnicas: histórica, documental,

descriptiva, correlacional, explicativa y estudio de casos.

Para Razo (1998) “las técnicas son todos los procedimientos y habilidades

que aplican para el desarrollo del proyecto. La investigación se apoya en la

recopilación de antecedentes a través de documentos donde el investigador

fundamenta y complementa su investigación con lo aportado por distintos autores”.

Para el desarrollo de esta investigación se utilizarán las siguientes técnicas:

• Histórica: recolección de información, datos y estadísticas de los

resultados obtenidos en otros países.

• Documental: apoyo en libros, revistas y artículos que respalden los

resultados de esta investigación.

• Correlacional: investigación sobre si existe relación entre el

financiamiento bursátil a empresas medianas y su crecimiento.


29

• Explicativa: búsqueda de una respuesta a la hipótesis y generación de

conclusiones que solucionen el problema planteado.

• Estudio de casos: lectura y análisis de casos donde empresas medianas

hayan logrado captar recursos en el mercado de valores de otros países.


30

Bloque Introductorio CAPÍTULO 1

Datos Generales

Introducción

Antecedentes del Problema

Declaración del Problema

Objetivo General Objetivos Específicos

Epistemológia Posición Epistemológica

Metodología de la investigación

Método, Enfoque y Técnica

Marco Teórico

CAPÍTULO 2 Antecedentes:Bolsa Mexicana de Valores

Introducción

Historia

Sectores Acciones Nacionales

Acciones Internacionales Mercado de Deuda Derivados

Requisitos para emisión de Valores

CAPÍTULO 3 Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra

Bolsa Italiana Historia

Implementación de Mercado Alternativo

Resultados

Bolsa de Toronto Historia


Resultados

Bolsa de Valores de Londres

Historia


Resultados


31

Marco Teórico CAPÍTULO 4

Casos de éxito Introducción

Casos de éxito Borsa Italiana

Go Internet S.p.A

Intesa Sanpaolo S.p.A

Mediolanum

Casos de éxito Toronto Venture Exchange

Photon Control

Questor Technology Inc. Epicore Bio Networks Inc. Casos de éxito

London Stock Echange

Safe Charge International Group Majestic Wine

Asos

Bloque de Resultados CAPÍTULO 5

Implementación del modelo

Introducción

Testimonios

Modelo

Conclusión

Capítulo II: Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores

32

2. Antecedentes: Bolsa Mexicana de Valores

2.1 Introducción

La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B de C.V, (BMV) es una entidad

financiera que opera por concesión de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público

(SHCP) con apego a la Ley del Mercado de Valores (LMV).

A través de la BMV, las compañías pueden captar recursos monetarios para

los fines empresariales de operación o expansión que más les convengan a través

de los diferentes instrumentos financieros que el mercado bursátil ofrece. En un

intercambio entre emisores e inversionistas la BMV ofrece “un mercado

transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus

participantes” (Bolsa Mexicana de Valores, 2008).

Las funciones a cargo de la BMV son las siguientes:

● Instaurar los locales, instalaciones y mecanismos que permitan las

relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores y títulos, así

como otorgar los servicios necesarios para la realización de los procesos de

emisión, colocación en intercambio de los referidos valores.

● Mantener a la vista del público y hacer publicaciones sobre la información

relativa a los valores inscritos en la Bolsa Mexicana y los listados en el

Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa.

● Establecer las medidas adecuadas para que las operaciones que se

realicen en la Bolsa Mexicana por las casa de bolsa se sujeten a las

disposiciones que les sean aplicables.

● Emitir normas que establezcan estándares operativos y de conducta que

fomenten las prácticas justas y equitativas en el Mercado de Valores, así

como imponer medidas correctivas en caso de incumplimiento.

(Bolsa Mexicana de Valores, 2008).


33

Los valores negociados en la BMV deben ser inscritos en el Registro

Nacional de Valores, el cual es administrado por la CNBV. La Comisión Nacional

Bancaria y de Valores (CNBV) es una autoridad financiera mexicana, órgano

desconcentrado de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) con

autonomía técnica y facultades ejecutivas.

Su función es supervisar y regular a las entidades integrantes del sistema

financiero mexicano, a fin de procurar su estabilidad y correcto funcionamiento, así

como mantener y fomentar el sano y equilibrado desarrollo de dicho sistema en su

conjunto, en protección de los intereses del público. Los sectores supervisados por

la CNBV son:

• Banca Múltiple

• Bursátil

• Sociedades de Inversión

• Banca de Desarrollo y Entidades de Fomento

• Ahorro y Crédito Popular

• Uniones de Crédito

• Otros Supervisados

2.2 Historia

De acuerdo a información oficial de la BMV, la primera bolsa de valores en

México fue fundada el día 31 de octubre de 1894 bajo el nombre de Bolsa

Nacional, para dar un espacio formal a los corredores de valores que comúnmente

negociaban en la calle. Meses después, en 1895, otro grupo de empresarios inició

la Bolsa de México como una alternativa más para el desarrollo del mercado de

valores, sin embargo al compartir objetivos e ideas de negocios ambas bolsas se

fusionaron para dar a paso a Bolsa de México, S.A.


34

A principios del siglo XX cotizaban 11 empresas (8 privadas y 3 públicas)

entre las que destacaban el Banco de Londres, el Banco Nacional de México y el

Banco Internacional Hipotecario. Con varios cambios de nombre, hacia 1933 la

llamada Bolsa de Valores de México, S.A. operaba bajo la Ley General de

Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares, la Ley Reglamentaria de

Bolsas y era supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores,

brindando así mayor certidumbre a las negociaciones ahí celebradas.

Debido al crecimiento industrial de provincia, entre 1950 y 1960 surgieron

las Bolsas de Monterrey y Guadalajara con el fin de atender y dar servicio a

empresas e inversionistas locales. No obstante en 1975 las bolsas de provincia se

agruparon junto con la bolsa capitalina para crear la Bolsa Mexicana de Valores

bajo la Ley del Mercado de Valores.

A fin de seguir una tendencia mundial y mantener competitividad frente a

otros países mediante un concepto primordial de los mercados bursátiles en 1978

comenzó la operación del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), el cual agrupa a

las 35 empresas más negociadas en la BMV y sirve como un “termómetro” del

mercado, es decir que refleja el comportamiento general de la operación bursátil

diaria.

En 1990 el emblemático edificio actual de la bolsa fue inaugurado y contaba

con un piso de remates con información mostrada electrónicamente aun y cuando

seguían existiendo los corredores de “viva voz”. Entre 1993 y 2000 la BMV tuvo

grandes avances como el inicio de operaciones de American Depositary Receipt

(ADR´s) de empresas mexicanas en mercados extranjeros, la utilización del

sistema electrónico SENTRA para deuda y capitales, el comienzo del mercado de

derivados mexicano “MexDer” con futuros sobre el dólar, y la conexión de posturas

entre casas de bolsa y BMV de manera totalmente electrónica.

En 2001 Citigroup fue la primera empresa extranjera a cotizar en el

mercado local y en 2003 el mercado global abrió puertas para que mexicanos

pudieran invertir sus recursos en emisoras internacionales a través del Sistema


35

Internacional de Cotizaciones (SIC). En 2004 se incorporaron al segmento global

acciones de Asia y Europa, así como Exchange TradedFunds (ETF´s). En 2005

llegaron al mercado de derivados las opciones sobre el IPC, acciones y divisas;

las SIEFORES entraron a Bolsa; se lanzó el sistema de información financiera y

bursátil SIBOLSA, se crearon nuevos índices accionarios y se vio una ampliación

del mercado de derivados.

Siguiendo una tendencia mundial, en 2008 la BMV concluyó su proceso de

desmutualización, donde emigró de una asociación sin fines de lucro a una

empresa cuyas acciones cotizan en bolsa y buscan otorgar rendimiento y

dividendos para sus accionistas. En 2010 se conformó la adhesión al Mercado

Integrado Latinoamericano (MILA) y se firmó una alianza con Chicago Mercantile

Exchange (CME). En 2012 se lanzó Monet, un sistema de negociación que funge

como un piso de remates electrónico.

Hoy en día en el sector de capitales de la BMV cotizan 137 compañías que

pueden ser negociadas por inversionistas a través de sistemas electrónicos

certificados que brinda mayor dinamismo al mercado y se acercan a las

necesidades del mundo financiero. La Bolsa Mexicana tiene convenios de

operación con NYSE, la Bolsa de Lima, Americas Trading Group, MILA, y

Chicago Mercantile Exchange, principalmente.


36

Marzo 1916: La Bolsa se moderniza

1911: La Bolsa de Valores de México comienza a crecer

1896: Las primeras emisoras de la Bolsa de México

21 de octubre de 1895: Inaguración de la Bolsa México

3 de septiembre de 1895: Se fusionan las Bolsas

14 de octubre de 1895: Nace la Bolsa de México

31 de octubre de 1894: Nace la Bolsa Nacional

1894: Corredores comienzan a organizarse

1880-1900: El inicio de la vida bursátil


37

1 de enero de 2002: Nace el Corporativo Mexicano del Mercado de Valores

2001: Inscripción de la primera empresa extranjera en el SIC

11 de enero 1999: El mercado se vuelve totalmente electrónico

1998: Inician los Servicios de Integración Financiera (MexDer, Asigna, Bursatec)

1995: Adquisición de un sistema de negociación electrónico

1993: Cotización de ADR´s

19 de abril de 1990: Inauguración de la nueva sede

1975: Se consolida una sola Bolsa

1960: Nace la Bolsa de Guadalajara

1950: Nace la Bolsa de Monterrey

1933: Comienza la vida bursátil del México moderno

5 de septiembre de 1933: Bolsa de Valores de México S.A.

1 de marzo de 1933: Inicia reglamentación bursátil


38

Figura 1. Diagrama cronológico de la BMV

Elaboración propia, Fuente: BMV (2007)

15 de abril de 2013: MexDer opera MoNet

28 de febrero de 2013: Firma de acuerdo estratégico entre la Bolsa Mexicana de Valores y la Bolsa de Valores de Lima

3 de septiembre de 2012: Lanzamiento MoNet, sistema de negociación para la operación del mercado de valores mexicano

8 de diciembre de 2011: Lanzamiento del IPC sustentable

5 de diciembre de 2011: BMV firma acuerdo de intención con las Bolsas de Valores que conforman el MILA

2010: BMV firma alianza con Chicago Mercantile Exchange

2008: La Bolsa se certifica internacionalmente

2006: MexDer abre operaciones para extranjeros

Abril 2005: Lanzamiento de SIBOLSA

2004: Surgimiento del Mercado de Opciones

2003: Apertura del Mercado Global


39

2.3 Sectores

La BMV cuenta con un esquema de estructura desarrollado por el Comité

Técnico de Metodologías de la BMV, en el cual se clasifican y se dividen por

sectores las emisoras que están listadas dentro de ésta. Para conformar este

esquema, se tomó la opinión del Comité de la Asociación Mexicana de

Intermediarios Bursátiles A.C. (AMIB). La estructura que se utiliza es de

estándares internacionales y es usada dentro de otras bolsas de valores. (Bolsa

Mexicana de Valores, 2007)

La Bolsa Mexicana de Valores cuenta con una estructura de cuatro niveles

de clasificación, incorporando un total de 10 sectores. El primer nivel está

compuesto por los siguientes:

Tabla 1 - Sectores de la BMV

SECTOR I Energía SECTOR II Materiales SECTOR III Industrial SECTOR IV Servicios y bienes de consumo no básico SECTOR V Productos de consumo frecuente SECTOR VI Salud SECTOR VII Servicios Financieros SECTOR VIII Tecnología de la información SECTOR IX Servicios de telecomunicaciones SECTOR X Servicios públicos

Elaboración propia. Fuente: Bolsa Mexicana de Valores(2007)


40

Tabla 2 - Ejemplo de las principales emisoras por sector en la BMV

No. Sector BMV Empresa Clave 1

Varios

Grupo Carso, S.A.B. de C.V. GCARSO 2 Accel, S.A.B. de C.V. ACCEL 3 Grupo Industrial Saltillo, S.A.B. de C.V. GIISA 4 San Luis Corporación, S.A. de C.V. SANLUIS 5 Alfa, S.A.B. de C.V. ALFAA 6

Extractiva Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V. PEÑOLES

7 Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. AUTLAN 8

Servicios Grupo Posadas, S.A. de C.V. POSADA

9 Consorcio Aristos, S.A. de C.V. ARISTOS 10 Real Turismo, S.A. de C.V. REALTUR 11

Transformación

Grupo Bimbo, S.A.B de C.V. BIMBO 12 Grupo la Moderna, S.A.B. de C.V. GMODERN 13 Ekco, S.A.B EKCO 14 Altos Hornos de México, S.A. de C.V. AHMSA 15 Vitro, S.A.B. de C.V. VITRO 16 Gruma, S.A.B. de C.V. GRUMA 17

Construcción Grupo Cementos de Chihuahua, S.A. de C.V.

GCC

18 Empresas ICA, S.A.B. de C.V. ICA 19 CEMEX, S.A.B. de C.V. CEMEX 20

Comercial

Grupo Gigante, S.A.B. de C.V. GIGANTE 21 Farmacias Benavides, S.A.B. de C.V. BEVIDES 22 Controladora Comercial Mexicana, S.A.B.

de C.V. COMERCI

23 Grupo Casa Saba, S.A.B. de C.V. SAB 24 Grupo Martí, S.A.B. GMARTI 25 El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V. LIVERPOL 26

Comunicaciones y Transportes

Teléfonos de México, S.A.B. de C.V. TELMEX 27 Grupo IMM, S.A. IMM 28 Grupo Televisa, S.A. TELEVISA

Elaboración propia, Fuente: BMV (2015)


41

Los cuales se dividen a su vez en subsectores, ramos y sub-ramos, la

estructura cuenta actualmente con:

● 10 sectores

● 24 Subsectores

● 78 Ramos

● 192 Sub- ramos (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

2.3.1 Acciones nacionales

Son los títulos que las empresas emiten de su capital social a través de la

Bolsa Mexicana de Valores para el gran público inversionista para obtener

financiamiento. El rendimiento que obtienen los accionistas pueden ser mediante:

● Dividendos: la ganancia o utilidad generada por una empresa que se

reparte a los accionistas en un periodo determinado.

● Ganancias de capital: es el resultado de la diferencia entre el precio de

compra y venta de la acción. (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

De acuerdo con el Banco de México (BANXICO) y la BMV los tipos de

acciones son:

● Acciones comunes: no tienen clasificación o preferencia alguna; tienen

derecho a voto general, interviniendo en todos los actos de la vida de la

empresa. También se les denomina acciones ordinarias.

● Acciones convertibles: se emiten con ciertos privilegios y que, después de

un tiempo predeterminado, obtienen privilegios adicionales o distintos a los

generados originalmente.


42

● Acciones preferentes: los tenedores de estas acciones no tienen ni voz ni

voto pero sí una primicia en la percepción de dividendos previamente

determinados, que se pagan antes que a los tenedores de acciones

ordinarias.

IPC

De acuerdo con la BMV el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), iniciando

su cálculo en octubre de 1978, tiene como principal objetivo, “constituirse como un

indicador representativo del mercado mexicano para servir como referencia y

subyacente de productos financieros”. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)

El IPC es el principal índice bursátil de la BMV y este se compone con las

35 empresas de mayor liquidez del mercado mexicano. Es el indicador de la

evolución del mercado accionario en su conjunto, por lo tanto este índice refleja

cuanto ganó o perdió la BMV en una jornada. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)

El IPC es elaborado diariamente con base en los resultados de la sesión

cotidiana y toma como referencia a las 35 emisoras principales de diferentes

sectores de la economía. Expresa el rendimiento que puede tener este mercado

tomando en cuenta como referencia la variación de precios de una muestra de

todos los títulos que se negocian en la bolsa. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)

El IPC se calcula en función de las variaciones de precios de la muestra

“balanceada, ponderada y representativa de todas las acciones cotizadas en la

BMV, basado en las mejores prácticas internacionales”. (Bolsa Mexicana de

Valores, 2012)Para formar la muestra del IPC se toma en cuenta la bursatilidad de

una acción, es decir su liquidez o facilidad para ser comprada o vendida en el

mercado. (Forbes, 2015).


43

Además de lo anterior se contemplan variables como las siguientes:

● El número de operaciones que se llevan a cabo

● Importe negociado

● Días que opera la acción

● Razón entre monto operado y el monto suscrito

Esta muestra del IPC se da a conocer cada año a mediados de enero y

empieza a surtir efecto a partir de febrero para todo el siguiente año. (Bolsa

Mexicana de Valores)

Con base en el análisis que la BMV hace diariamente de las operaciones

realizadas por las emisoras registradas, (en el cual define el resultado en

unidades, cifra que compara con la sesión anterior para determinar si hubo avance

o retroceso) los inversionistas pueden hacer una evaluación del comportamiento

del mercado y establecer estrategias financieras que se espera que representaron

un mayor rendimiento en sus proyectos de inversión a futuro.

Para permanecer en la muestra se lleva a cabo una revisión una vez al año

en el mes de agosto, con datos al cierre del mes de julio. En caso de presentarse

alguna situación especial se harán las modificaciones necesarias de acuerdo al

evento ya sea corporativo o de mercado. El número de emisoras en la muestra

podrá variar en caso de presentarse una escisión de alguna emisora. (Bolsa


De acuerdo a información de la BMV la última muestra del IPC se reformuló

el primero de septiembre de 2014 en donde salieron de ésta las emisoras

Chedraui y Grupo Sanborns, al mismo tiempo que se añadieron LALA y Grupo

Carso.

La BMV expone que en caso de que “una emisora se encuentre sujeta a un

proceso de oferta pública de adquisición, fusión, o algún otro evento extraordinario


44

que conlleve a la intención formal o implicación de cancelación de su listado en la

BMV, las acciones objeto de la oferta de adquisición serán retiradas de la muestra

el día en que se concrete la misma en la BMV, y su lugar será ocupado por una

nueva Emisora. La Emisora seleccionada será la mejor posicionada en la última

“Relación de las 55 series accionarias de acuerdo a los Criterios de Selección del

IPC” publicado por la BMV en su página de internet.

Las 10 empresas más grandes dentro del IPC son las que controlan el

77.16% del mercado. (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)

Tabla 3 - Diez empresas más grandes dentro del IPC

Símbolo Nombre Sector Peso en el indicador

AMX L América Móvil servicio de telecomunicaciones

25.54%

WALMEX V Walmex productos de consumo frecuente

11.45%

FEMSA UBD Fomento Económico Mexicano

productos de consumo frecuente

8.30%

TELEVISA CPO Grupo Televisa servicio de telecomunicaciones

6.76%

GMEXICO B Grupo México materiales 6.61% GFNORTE O Grupo Financiero

Banorte servicios financieros 6.04%

CEMEX CPO Cemex materiales 3.48% ALFA A Grupo Alfa industrial 3.32%

GMODELO C Grupo Modelo productos de consumo frecuente

2.88%

PEÑOLES Industrias peñoles

materiales 2.78%

Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2012)


45

Tabla 4 - Sectores en los que se divide el IPC

Sector Porcentaje Servicio de Telecomunicaciones 32.67% Productos de consumo frecuente 30.92%

Materiales 16.20% Servicios Financieros 9.79%

Industrial 6.23% Servicios y bienes de consumo no

básicos 3.20%

Salud 0.99%


Fuente: (Bolsa Mexicana de Valores, 2012)

Figura 2. Sectores en los que se divide el IPC


46

2.3.2 Acciones internacionales

Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC)

La BMV cuenta con un mercado global que lista valores de empresas que

realizaron su oferta pública fuera de México y cuyos valores no están inscritos en

la Sección de Valores del Registro Nacional de Valores. Contempla a aquellas

compañías que cotizan en mercados de valores extranjeros reconocidos por la

Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), como los de Estados Unidos,

Brasil, Alemania y Francia.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

De acuerdo a la BMV, la plataforma legal y operativa del mercado global es

el SIC, el cual se encuentra integrado por un mercado de deuda y uno de renta

variable, en donde el público inversionista puede adquirir y vender valores de

empresas extranjeras a través de Casas de Bolsa en México. Todas las

transacciones se realizan en moneda nacional a través de Sociedades de

Inversión o de manera directa por inversionistas institucionales o calificados

(conforme los requerimientos de la CNBV). (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

Brindando mayor diversidad de instrumentos al inversionista, en el SIC

también se listan Exchange TradedFunds (ETF´s). En la Bolsa Mexicana de

Valores existen 476 ETF´s que cotizan originalmente en la New York Stock

Exchange (NYSE) y London Stock Exchange (LSE) los cuales permiten invertir en

valores conformados por materias primas como la plata, el oro, granos; en fondos

de hipotecas, de bonos del tesoro, de deuda corporativa; en fondos de empresas

japonesas, africanas, estadounidenses, de países emergentes; y en índices como

Dow Jones y S&P 500, principalmente. (Bolsa Mexicana de Valores, 2007). En el

Anexo B se listan los ETF´s operados en el SIC.

Hoy en día en el mercado global de capitales de la BMV cotizan 472

empresas provenientes de distintos países. Con base en información de la BMV,

en un principio este mercado se integró “por las 29 empresas más grandes y


47

conocidas del mundo y que forman parte de uno de los principales índices del

mercado norteamericano” (Bolsa Mexicana de Valores, 2003). Además, la Guía

Operativa del SIC, en el apartado Títulos susceptibles de ser listados, define a

éstos como “únicamente aquellos que han sido listados en Mercados Extranjeros

Reconocidos o emitidos por Emisores Extranjeros Reconocidos y que cuentan

con, al menos 50 millones de dólares de valor de capitalización.” (Bolsa Mexicana

de Valores, 2009).

De entre los valores listados en el mercado de capitales del SIC destacan,

por país de origen, las siguientes:

Tabla 5 - Valores listados en el mercado de capitales por país de origen

Estados Unidos: ▪ Google ▪ Apple ▪ General Electric ▪ Alcoa ▪ Bank of America

Asia: ▪ Hyundai ▪ Alibaba ▪ Wipro ▪ NipponTelegraph

Europa: ▪ Allianz ▪ Deutsche Bank ▪ Ericsson ▪ StatOil ▪ Novo Nordisk

América Latina: ▪ Mercado Libre

▪ Petrobras

▪ Vale

▪ Ecopetrol


48

2.3.3 Mercado de Deuda

El Mercado de Deuda está estructurado por emisores con el objetivo de

obtener financiamiento por medio de títulos de deuda. Según BANXICO el

gobierno federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas privadas

pueden necesitar financiamiento, ya sea para realizar un proyecto de inversión o

para realizar sus propias actividades. Dichas entidades pueden adquirir recursos

mediante un préstamo, solicitando un crédito a través de un banco o mediante un

instrumento de deuda. (Banco de México, 2010)

Tabla 6 - Clasificación de los instrumentos de deuda

Emisor Instrumento Gobierno Federal Certificados de la Tesorería (cetes)

Bonos de Desarrollo (Bondes) Bonos M Bonos denominados en UDIs (Udibonos)

Instituto para la Protección al Ahorro Bancario

Bonos, IPAB (BPA, BPAT y BPA182)

Banco de México Bonos de Regulación Monetaria (BREM) Empresas paraestatales e instituciones públicas

Certificados bursátiles y bonos

Banca comercial Aceptaciones bancarias Certificados de depósito Bonos bancarios Certificados bursátiles Obligaciones bancarias y pagarés

Empresas privadas Papel comercial Obligaciones Privadas Certificados de Participación Ordinaria (CPO y CPI) Pagarés Certificados bursátiles

Gobiernos estatales y municipales Certificados bursátiles

Elaboración propia, Fuente: Banco de México (2010)


49

De acuerdo con la BMV (2007) el mercado de deuda es clasificado de la

forma siguiente:

Tabla 7 - Clasificación del mercado de deuda

Gubernamental:

▪ CETES ▪ Udibonos ▪ Bonos de desarrollo ▪ Pagaré de Indemnización

Carretero ▪ Bonos BPAS

Instrumentos de Deuda a Mediano Plazo

▪ Pagaré a Mediano Plazo

Instrumentos de Deuda a Corto Plazo

▪ Aceptaciones bancarias ▪ Papel comercial ▪ Pagaré con Rendimiento

Liquidable al Vencimiento ▪ Certificado Bursátil de Corto

Plazo

Instrumentos de Deuda a Largo Plazo

▪ Obligaciones ▪ Certificados de Participación

Inmobiliaria ▪ Certificado de Participación

Ordinarios ▪ Certificado Bursátil ▪ Pagaré con Rendimiento

Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año


Existen 104 instrumentos de deuda extranjera cotizando en el SIC. Entre

ellos destacan valores de empresas como Merrill Lynch, Goldman Sachs, AIG,

Toyota y bonos gubernamentales del Tesoro Estadounidense. (Mercado Global de

la Bolsa Mexicana de Valores, 2007)


50

2.3.4 Derivados

MexDer es el segmento de derivados de la BMV, que permite la

negociación de contratos de opción y contratos de futuros, siendo estos

instrumentos que permiten fijar el día de hoy un precio de venta y compra de un

activo financiero (bonos, acciones, índices, tasas de interés, tipo de cambio) para

ser entregado o en su caso pagado en una determinada fecha futura. (MexDer,

2015)

Tabla 8 - Contratos futuros listados en MexDer

Contratos de futuro

Divisas Dólar de los Estados Unidos de América Euro

Índices

Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV. MINI del IPC

Deuda

TIIE de 28 días CETES de 91 días Bono M310529 Bono M241205 Bono de 3 años Bono de 20 años Bono de 30 años Swap de TIIE 2 años (Liquidables en Especie)

Acciones

América Móvil Cemex CPO Femsa UBD GcarsoA1 GMEXICO Walmex V BRTRAC 10 ILCTRAC ISHRS MEXTRAC 09

Commodities Futuro del Maíz Amarillo

Elaboración propia, Fuente: MexDer (2015)


51

Tabla 9 - Principales características de Futuros de Divisas

FUTUROS Características del contrato

Dólar de los Estados Unidos de América

Euro: moneda de curso legal de la Unión Monetaria Europea

Tamaño del contrato

USD10,000 EUR10,000

Periodo del contrato

Ciclo mensual hasta por quince años

Ciclo mensual hasta por diez años

Clave de pizarra

Liquidación en especie más mes y año de vencimiento:

Euro más mes y año de vencimiento:

Liquidación en especie marzo de 2006

Euro marzo de 2006

Unidad de cotización

Pesos por Dólar Pesos por Euro

Fluctuación mínima

MXN0.0001, valor de la puja por contrato MXN1.00

MXN0.0001, valor de la puja por contrato MXN1.00

Horario de negociación

7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de México


Último día de negociación y vencimiento

Lunes en la semana que corresponda al tercer miércoles del mes de vencimiento y si fuera inhábil seria el día hábil inmediato anterior

Dos días hábiles antes de la fecha de liquidación

Liquidación al vencimiento

Segundo día hábil siguiente a la fecha de vencimiento

El martes de la semana del tercer miércoles del mes de vencimiento, o el día hábil anterior si dicho martes es inhábil



52

Tabla 10 - Principales características de Futuros sobre Índices Accionarios

Futuros sobre Índices Accionarios Características del contrato Índice de Precios y Cotizaciones de la

Bolsa Mexicana de Valores Tamaño del contrato MXN10.00 (diez pesos 00/100)

multiplicados por el valor del IPC Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio,

septiembre, diciembre, hasta por un año

Clave de pizarra

IPC + mes y año de vencimiento IPC junio 2005

Unidad de cotización Puntos del IPC Fluctuación mínima 5.00 (cinco puntos del IPC) por el valor

de un punto del IPC (MXN10.00) Horario e negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de

México Último día de negociación y vencimiento

Tercer viernes del mes de vencimiento o el día hábil anterior, si dicho viernes es inhábil

Liquidación de vencimiento Es el día hábil siguiente a la fecha de vencimiento



53

Tabla 11 - Principales características de Futuros sobre deuda

TIIE SWAP SWAP CETES BONOS M3 Características

del contrato Tasa de

Interés de Equilibrio a

28 días (TIIE)

Swap de Tasa de Interés a un

plazo de 10 años

Swap de Tasa de Interés a un

plazo de 2 años

Certificados de la

Tesorería de la Federación

a 91 días (CETES)

Bono de Desarrollo del

Gobierno Federal de 3

años a tasa fija (liquidación en

especie) Tamaño del

contrato MXN100,000 MXN1,000,000 MXN1,000,000 10,000 cetes

(equivalentes a

MXN100,000)

10,000 cetes (equivalentes a MXN100,000)


Ciclo mensual por 120 meses (10 años)

Ciclo mensual o trimestral hasta por 1

año

Ciclo mensual o trimestral hasta por 1

año

Ciclo mensual por 12 meses y

24 trimestrales

(7 años)

Ciclo trimestral: hasta por 12 periodos (3

años)

Clave de Pizarra

TE 28 + mes

y año de vencimiento

TE 28 febrero

2009

SW10 + mes y

año de vencimiento

SW10 febrero

2009

SW02 + mes y

año de vencimiento

SW02 febrero

2009

CE91 + mes


CE91 febrero

2009

M3 + mes y año de vencimiento

M3 diciembre

2009


La tasa futura a la tasa

porcentual de rendimiento anualizada,

expresada en tantos por ciento, con dos dígitos

después del punto

decimal



expresada en puntos

porcentuales, con tres dígitos

después del punto decimal



expresada en puntos

porcentuales, con tres dígitos




expresada en tantos por ciento, con dos dígitos

después del punto

decimal

A precio expresado en

pesos, con tres decimales



54

Fluctuación

mínima 1 punto base 0.5 puntos

base 0.5 puntos

base 1 punto base 0.025 pesos


7:30 a 14:00 hrs. tiempo

de Cd. México

7:30 a 14:00 hrs. tiempo de

Cd. México

7:30 a 14:00 hrs. tiempo de

Cd. México

7:30 a 14:00 hrs. tiempo

de Cd. México

7:30 a 14:00 hrs. tiempo de Cd.

México


Día hábil siguiente a la

subasta primaria en la semana del

tercer miércoles del

mes de vencimiento



tercer miércoles del

mes de vencimiento



tercer miércoles delmes de

vencimiento



tercer miércoles de

cada mes

El último día de negociación será el tercer día hábil previo a la fecha de vencimiento de la serie. La

fecha de vencimiento será

el último día hábil del mes de vencimiento de

la serie Liquidación al vencimiento


fecha de vencimiento







Liquidación en especie según

condiciones Generales de Contratación

Bono M5 Bono M10 Bono M20 Bono M30 UDI

Características del contrato

Bono de Desarrollo de

Gobierno Federal de 5 años a tasa fija (liquidación

en especie)

Bono de Desarrollo

del Gobierno Federal de 10 años a tasa fija

(liquidación en especie)

Bono de Desarrollo del

Gobierno Federal de 20 años a tasa

fija (liquidación en especie)

Bono de Desarrollo

del Gobierno

Federal de 30 años a tasa fija

(liquidación en especie)

Unidades de Inversión

Tamaño del

contrato

10,000 CETES

10,000 CETES

10,000 CETES

10,000 CETES

50,000 UDI's


Ciclo trimestral: Hasta por 12

periodos (3 años)

Ciclo trimestral:

Hasta por 12 periodos (3

años)

Ciclo trimestral:

Hasta por 12 periodos (3

años)

Ciclo trimestral: Hasta por

12 periodos (3 años)

Ciclo mensual por 12 meses y

16 trimestrales

(4 años)


55

Clave de Pizarra M5 + mes y año de vencimiento

M5 diciembre

2005

M10 + mes y

año de vencimiento

M10

diciembre 2009

M20 + mes y

año de vencimiento

M20

diciembre 2009

M30 + mes


M30

diciembre 2009

UDI + mes y

año de vencimiento

UDI

diciembre 2009



pesos, con tres decimales



pesos, con tres

decimales después del

punto decimal


pesos, con tres


punto decimal

A precio expresado en pesos, con tres


punto decimal

Valor de la UDI

expresado en pesos,

multiplicado por un factor

de 100

Fluctuación mínima

MXN0.025

MXN0.025

MXN0.025

MXN0.025

MXN0.001 por UDI


7:30 a 14:00 hrs. Tiempo de Cd.

México

7:30 a 14:00 hrs. Tiempo

de Cd. México


de Cd. México


de Cd. México


de Cd. México


El último día de negociación será el tercer día hábil previo a la fecha de vencimiento de la serie. La

fecha de vencimiento será el último día hábil

del mes de vencimiento de la

serie

El último día de

negociación será el tercer

día hábil previo a la fecha de

vencimiento de la serie. La fecha de vencimiento

será el último día hábil del

mes de vencimiento de la serie

El último día de

negociación será el tercer

día hábil previo a la fecha de

vencimiento de la serie. La


será el último día hábil del

mes de vencimiento de la serie

El último día de

negociación será el

tercer día hábil previo a la fecha

de vencimiento de la serie. La fecha de vencimiento

será el último día hábil del mes de

vencimiento de la serie

El día 10 del mes de

vencimiento si este fuera inhábil sería el día hábil inmediato anterior


56


Liquidación en especie según

condiciones generales de contratación

Liquidación en especie

según condiciones generales de contratación


según condiciones generales de contratación


según condiciones generales

de contratación

Liquidación en efectivo al

día hábil siguiente de la fecha de vencimiento


Tabla 12 - Principales características de Futuros sobre acciones

Futuros sobre acciones

Características del contrato

América Móvil, S.A. de C.V. AXL Cementos Mexicanos, S.A. de C.V. (CEMEX CPO) CXC Fomento Económico Mexicano, S.A. de C.V. (FEMSA UBID) FEM Grupo Carso, S.A. de C.V. (GCARSO A1) GCA Grupo México, S.A.B. de C.V. GMEX Wal-Mart México, S.A.B. de C.V. (Walmex) WALL Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice BMV Brasil (BRTRAC 10) BRT Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice IRT LargeCap (ILCTRAC ISHRS) ILC Certificados Bursátiles Fiduciarios que replican el comportamiento del Índice BMV Rentable (MEXTRAC 09) MEX (Liquidación en especie)

Tamaño del contrato

100 acciones/certificados

Periodo del contrato Ciclo trimestral, marzo, junio, septiembre y diciembre, hasta por un año

Clave de Pizarra Tres letras relacionadas a la acción + mes y año de vencimiento Unidad de cotización

AXL DC06 Pesos y centavos de pesos por acción/certificado

Fluctuación mínima El tamaño de la puja será igual a la utilizada en la negociación del subyacente en la BMV


7:30 a 15:00 hrs. Tiempo de la Cd. de México


Tercer viernes del mes de vencimiento o día hábil anterior, si dicho viernes es inhábil


Es el tercer día hábil posterior a la fecha de vencimiento



57

Tabla 13 - Contratos de opciones listados en MexDer

Contratos de Opción Clave

Índices Opciones sobre Futuros del Índice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores

IP

Acciones

América Móvil Cemex CPO Femsa UBD GMéxico B Naftrac ISHRS Televisa, CPO Walmex V BRTRAC10 MEXTRAC 09

AX CX FE GM NA TV WA BR ME

ETF’s Términos Específicos ETF’s IShares S&P 500 Index

ETF IW

Divisas Dólar de los Estados Unidos de América

DA


Tabla 14 - Principales características de opciones sobre futuros de índices accionarios

Opciones sobre futuros de índices accionarios Características del Contrato Opciones sobre futuros del Índice de Precios y

Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores IP

Tamaño del contrato MXN10.00 (diez pesos 00/100) multiplicados por el Precio o Prima del Contrato de Opción

Tipos de contratos Opción de compra (Call) Opción de venta (Put)

Estilo del Contrato Europeo Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y

diciembre hasta por un año Precios de Ejercicio Se expresarán en puntos enteros del IPC y serán

múltiplos de 50 puntos


58

Claves del mes de vencimiento

CALL PUT Marzo C O Junio F R Septiembre I U Diciembre L X

Clave de pizarra IP más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un dígito que especifica el tipo de Contrato de Opción y el mes de vencimiento: IP 10500C Opción CALL con vencimiento en Marzo IP 10500X Opción PUT con vencimiento en Diciembre

Unidad de cotización Puntos del IPC Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la Prima de 1.00 puntos de

índice (IPC) Horario de negociación 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de México Último día de negociación y vencimiento

Tercer viernes del mes de vencimiento o el Día Hábil anterior, si dicho viernes es inhábil

Liquidación al vencimiento Es el día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento


Tabla 15 - Principales características de opciones sobre el dólar de los Estados Unidos de América

Opciones sobre el dólar de los Estados Unidos de América Características del Contrato

Dólar de los Estados Unidos de América DA

Tamaño del contrato USD10,000.00 (diez mil dólares 00/100) Tipos de contratos Opción de compra (Call)

Opción de venta (Put) Estilo del Contrato Europeo Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y diciembre, hasta

por un año Precios de Ejercicio Se expresarán en pesos de acuerdo al precio del Dólar fecha

valor spot y serán múltiplos de 0.05 pesos


59

Claves del mes de vencimiento

CALL PUT Marzo C O Junio F R Septiembre I U Diciembre L X

Clave de pizarra DA más cinco dígitos para especificar el precio de ejercicio y un dígito que especifica el tipo de Contrato de Opción y el mes de vencimiento: DA 11250C Opción CALL con vencimiento en Marzo DA11250X Opción PUT con vencimiento en Diciembre

Unidad de cotización Pesos y Centavos de peso por unidad de Activo Subyacente Fluctuación mínima Fluctuación mínima de la Prima de $0.001 (Un milésimo de

Peso) Horario de negociación



Día de vencimiento del contrato de futuro mensual sobre el dólar de los Estados Unidos de América listado en MexDer para el mes de vencimiento de dicha Serie


El segundo día hábil siguiente a la Fecha de Vencimiento


Tabla 16 - Contratos de swap listados en MexDer

Contratos de Swap Clave

Tasas TIIE 28 Swap



60

Tabla 17 - Principales características de Swap

Contrato de Swap sobre Tasas de Interés Nominales Fijas y Tasas de Interés Nominales Variables (TIIE28)

Características del Contrato

SWAP

Tamaño del contrato MXN1,000,000 (Un millón de pesos 00/100 M.N.) Periodo del contrato Dependiendo el número de cupones por 28 días Clave de pizarra # Cupones x 1

EJ 130 x 1


La Tasa de Interés Nominal Fija expresada en puntos porcentuales con dos decimales

Fluctuación máxima No habrá fluctuación máxima de la Tasa durante una misma sesión de remate




El día en que se determine la Tasa Variable con la que se hará el intercambio de flujos de dinero de la última Fecha de Liquidación Periódica que tenga el Contrato de Swap de TIIE


Días en los que se llevarán a cabo los intercambios de flujo de dinero resultantes de la comparación de las Tasas y las Tasas Variables, establecidos en periodos de 28 días naturales consecutivos a partir de la Fecha Efectiva


Tabla 18 - Contratos de Futuros en MexDer

CONTRATOS DE FUTURO CLAVE

DIVISAS Dólar de los Estados Unidos de América DA

Euro EURO

INDICES Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV

IPC

MINI del IPC

MIP


61

DEUDA

TIIE de 28 días TE28 CETES de 91 días CE91 Bono M310529 MY31 Bono M241205 DC24 Bono de 3 años M3 Bono de 10 años M10 Bono de 20 años M20 Bono de 30 años M30 Swap de TIIE 2 años (Liquidables en Especie)

SW02

Swap de TIIE 10 años (Liquidables en Especie)

SW10

ACCIONES

América Móvil L AXL Cemex CPO CXC Femsa UBD FEM Gcarso A1 GCA GMEXICO GMEX Walmex V WAL BRTRAC 10 BRT ILCTRAC ISHRS ILC MEXTRAC 09 MEX

COMMODITIES

Futuro del Maíz Amarillo

MAÍZ


Tabla 19 - Contratos de Opciones en MexDer

CONTRATOS DE OPCION CLAVE

INDICES

Opciones sobre Futuros del Índice de Precios y Cotizaciones de la BMV

IP

Acciones

América Móvil L AX

Cemex CPO CX FEMSA UBD FE GMéxico B GM Naftrac ISHRS NA Tlevisa, CPO TV Walmex V WA


62

BRTRAC10 BR MEXTRAC 09 ME

ETF´s

Términos Específicos ETF´s ETF

iShares S&P 500 Index IVV

Divisas

Dólar de los Estados Unidos de América

DA


2.4 Requisitos para emisión de valores

Para que una empresa pueda emitir acciones que coticen en la BMV debe

contactar a una casa de bolsa para que funja como el intermediario especializado

en la estructuración del proceso de cotización. Posteriormente iniciará una serie

de trámites para poder contar con las autorizaciones de la Bolsa Mexicana de

Valores y de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Es importante

contemplar lo sucesivo:

• Las empresas interesadas deberán estar inscritas en el Registro

Nacional de Valores (RNV).

• Presentar una solicitud a la Bolsa Mexicana, por medio de una casa de

bolsa, anexando la información financiera, económica y legal

correspondiente.

• Cumplir con lo previsto en el Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana.

• Cubrir con los requisitos de listado y mantenimiento de inscripción en

Bolsa.

(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

La legislación aplicable para la inscripción de los diferentes instrumentos es la

siguiente:

● Circulares de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores:


63

▪ Requisitos mínimos de inscripción y mantenimiento

▪ Documentación que debe presentarse con la solicitud de inscripción

▪ Eventos relevantes

▪ Información financiera y corporativa

● Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores

● Código de Mejores Prácticas Corporativas

● Código de Ética Profesional de la Comunidad Bursátil Mexicana

Los requisitos de listado y mantenimiento de capitales, conforme el repositorio de

la BMV son respectivamente:

Tabla 20 - Requisitos del Listado

Historial de Operación Últimos tres años Capital Contable 20’000,000 UDI’s* Utilidad promedio en los últimos tres años

Positiva

Valores sujetos a Oferta Pública 15% del Capital Social Pagado Número de acciones objeto de la Oferta Pública

10,000,000 títulos

Numero de accionistas 200


Tabla 21 - Requisitos de Mantenimiento

Número de accionistas 100 % de Capital Social Pagado entre el Público Inversionista

12%

Contar con cobertura de análisis Formador de Mercado

Al menos un analista

*Equivalente a MXN105,407,360 con base en el valor del UDI al 31 de diciembre de 2014.



64

En adición a lo anterior la empresa interesada deberá entregar toda la

información financiera, contable, legal, administrativa y demás rubros aplicables, a

la BMV para completar el expediente de inscripción. (Bolsa Mexicana de Valores,

2007)

Tabla 22 - Integrantes del IPC por nombre y clave de pizarra

Símbolo Nombre AC.MX Arca Continental ALFAA.MX Alfa, S.A.B. de C.V. ALPEKA.MX ALPEK-A ALSEA.MX Alsea SAB de CV AMXL.MX AmericaMovil SAB de CV ASURB.MX Grupo Aeroportuario del Sureste SAB de CV BIMBOA.MX Grupo Bimbo SAB de CV BOLSAA.MX Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV CEMEXCPO.MX Cemex SAB de CV COMERCIUBC.MX Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. ELEKTRA.MX Grupo Elektra SA de CV FEMSAUBD.MX Fomento Economico Mexicano SAB de CV GAPB.MX Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV GCARSOA1.MX Grupo Carso SAB de CV GENTERA.MX GENTERA GFINBURO.MX Grupo Financiero Inbursa SAB de CV GFNORTEO.MX Grupo Financiero Banorte SAB de CV GFREGIOO.MX BANREGIO GRUPO-O GMEXICOB.MX Grupo México SAB de CV GRUMAB.MX Gruma SAB de CV ICA.MX Empresas ICA SAB de CV ICHB.MX Industrias Ch SAB de CV IENOVA.MX IENOVA KIMBERA.MX Kimberly - Clark de México SAB de CV KOFL.MX Coca-Cola Femsa SAB de CV LABB.MX GenommaLab Internacional SAB de CV LALAB.MX GRUPO LALA-B-I


65

LIVEPOLC-1.MX El Puerto de Liverpool SAB de CV MEXCHEM.MX Mexichem SAB de CV OHLMEX.MX OHL MEXICO PE&OLES.MX Industrias Peñoles S AB de C V PINFRA.MX Promotora Y Operadora de Infraestructura SAB de CV SANMEXB.MX Grupo Financiero Santander México SAB de CV TLEVISACPO.MX Grupo Televisa SAB WALMEXV.MX Wal - Mart de México SAB de CV

Capítulo III: Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra

66

3. Bolsas de Valores de Italia, Canadá e Inglaterra

3.1 Bolsa Italiana

3.1.1 Historia

La Bolsa Italiana S.p.A (Borsa Italiana S.p.A), antes llamada la Bolsa de

Comercio de Milán, fue abierta por un mandato real decretado el 16 de enero de

1808 y fue operada bajo propiedad pública hasta 1998, cuando un consorcio

privado de bancos la compró y operó bajo una sociedad de inversiones de valores

hasta el 1 de octubre del 2007, cuando ésta y London Stock Exchange se

fusionaron a través de una adquisición de acciones. (Forex, 2014)

Esta bolsa,que en 2005 tenía inscritas empresas con un patrimonio de

USD890 billones, es responsable de la organización, la gestión y el

funcionamiento de los mercados financieros en Italia. (Bolsa Italiana, 2014)

Desde el año 2007 la Bolsa Italiana forma parte de London Stock Exchange

Group (LSE), líder en Europa en el mercado de acciones, ETF´s, warrants,

certificados e instrumentos de renta fija. Además, es líder en el desarrollo de

plataformas de negociación de alto rendimiento y software para los mercados de

capitales. Ofrece una amplia gama de datos de referencia en tiempo real y

servicios de post-contratación. A través de sus mercados, LSE ofrece a la

comunidad internacional un acceso inigualable a los mercados de capitales

europeos. (Bolsa Italiana, 2014)

El objetivo principal de la Bolsa Italiana es el desarrollo de los mercados

italianos otorgando liquidez, transparencia, competitividad y eficiencia. (Bolsa

Italiana, 2014)

Algunas de las responsabilidades de esta bolsa son las siguientes:

▪ Garantizar el buen desarrollo de las negociaciones.


67

▪ Definir los requisitos y procedimientos para la admisión y

permanencia en el mercado de las empresas emisoras.

▪ Definir los requisitos y procedimientos para la admisión de los

intermediarios.

▪ Gestionar la divulgación de información de las sociedades cotizadas.

(Bolsa Italiana, 2014)

El horario que opera la Bolsa Italiana tiene sesiones pre-mercado de 08

a.m. - 09 a.m., comerciales de 09 a.m. - 5:25 pm y sesiones posteriores a la

comercialización 18:00 - 20:30 todos los días de la semana, excepto los sábados,

los domingos y días feriados oficiales. (Bolsa Italiana, 2014)

Las operaciones con las que cuenta la bolsa Italiana son: “valores

derivados italianos (IDEM y MIF) y sus productos de renta fija (MOT). Sobre el Mot

(Bonos Electrónicos Gubernamentales y Acciones de Mercado), los contratos de

compra y venta son operados a base de bonos gubernamentales y bonos no

convertibles; el EuroMOT es el Mercado Electrónico de Bonos Europeos que

opera con los Eurobonos, junto con bonos de otros países y gobiernos.” (forex,

2014)

La Bolsa Italiana organiza y gestiona las participaciones de cerca de 130

corredores nacionales e internacionales que operan en Italia o desde el extranjero

mediante membrecía remota, utilizando un sistema totalmente electrónico para la

ejecución en tiempo real de las operaciones. También, realiza actividades

organizativas, comerciales y de promoción destinadas a desarrollar servicios de

alto valor añadido para la comunidad financiera. (Bolsa Italiana, 2014)

Asimismo, entre sus actividades destaca el proporcionar servicios de

Tecnologías de la Información a los operadores públicos y privados, instituciones

financieras y empresas de gestión de los mercados. (Bolsa Italiana, 2014)


68

3.1.2 Implementación de mercado alternativo

Dentro de la Bolsa Italiana existen diferentes tipos de mercados como el

MTA y el AIM, en los cuales el financiamiento para empresas medianas es más

accesible y existen menores barreras de entrada.

MTA (Mercato Telematico Azionrio)

Este mercado opera de manera electrónica acciones, obligaciones,

opciones sobre acciones y warrants.

Es dirigido a empresas medianas y grandes donde el objetivo es lograr una

mayor capitalización de mercado de acuerdo con las mejores prácticas

internacionales, con el fin de obtener capital por medio de inversionistas

institucionales, nacionales e internacionales garantizando la liquidez de los títulos

obtenidos.

Para poder cotizar en el MTA se deben cumplir dos requisitos:

▪ Formal: capital mínimo de EUR40 millones y un capital flotante de al menos

el 25%.

▪ Fondo:

- Visión estratégica clara

- Fuerte posición competitiva

- Sostenibilidad financiera

- Gestión autónoma

- Y todos los aspectos que contribuyen a aumentar la capacidad de

las empresas para poder crear valor para los accionistas.


69

MTA está representado por los siguientes índices:

- FTSE Italia ALL- Share

- Índices dimensionales: FTSE MIB, FTSE Italia Mid Cap, Small

Cap Italiano FTSE, FTSE Italia Micro Cap, FTSE AIM

- Índices sectoriales

- FTSE Italia STAR, que es la única compañía en el segmento

STAR.

El índice FTSE italiano está diseñado para poder representar el desempeño

de las empresas que cotizan dentro de los mercados de Borsa Italiana.

Ejemplo de empresa dentro de este mercado:

● ACEA SpA

Tabla 23 - Datos del mercado ACEA SpA

DATOS DEL MERCADO Apertura 10.60 Rendimiento1 mes + 19 % Día alta 10.75 Rendimiento 6 meses + 9.6% Día baja 10.50 Rendimiento 1 año + 23.1% Año alta 10.79 - 02.05.15 Código Isin IT0001207098 Año bajo 8.83 - 01.12.15 Código alfanumérico ACE Mercado / Segmento MTA Sector de Super Utilidades Índice FTSE All-Share tope, FTSE Italia Al-Share, FTSE Italia Mid

Cap, FTSE Italia All-Share Utilidades, FTSE Italia All-Share Utilidades, FTSE ECPI Italia SRI Benchmark

Código ISIN: IT0001207098 ID Strumento 412 Código alfanumérico ACE Súper Sector: UTILIDADES Mercado / Segmento: MTA Capital Social: 10988988884 Capitalización diaria: 2250975104 Tamaño de lote: 1.00 Estado en el mercado: Cerca


70

Última cotización de precios: 10.71 % Chng: 0.28 Chng neto: 0.03 Mediados Precio: 10.64184 Fecha - Hora Última cotización: 02/13/15 - 05:30:37 PM Última Cantidad: 9933 Oferta Cantidad: 1200 Valor Actual: 10.40 Precio de compra: 10.72 Pregunte cantidad: 126 Cantidad total: 94473 Operaciones Número: 383 *Información al cierre de febrero 2015

AIM (Alternative Investment Market)

Este mercado de la Bolsa Italiana ofrece un espacio para las pequeñas y

medianas empresas que necesitan recursos para su crecimiento.

Se distingue por su enfoque normativo equilibrado de visibilidad internacional y

procesos de admisión flexibles, los cuales se adaptan a las necesidades de

financiamiento de compañías de tamaño pequeño y mediano.

AIM Italia – MAC

“Está dedicada a las empresas medianas con un alto potencial de crecimiento,

representa de hecho, un medio flexible, eficiente e innovador para invertir en el

propio desarrollo de uno.” (Bolsa italiana, 2014). Este mercado nació el 1 de

marzo de 2012 mediante la fusión de AIM (Alternative Investment Market) Italia y

MAC (Mercato Alternativo de Capitale).

Es un mercado regulado por la Bolsa Italiana en el cual es más factible

realizar los trámites de admisión y cuenta con ventajas como que los informes

trimestrales se le son asignados a un asesor que evalúa si una empresa es


71

elegible para ser admitida y que además la guiará y asesorará durante todo el

tiempo que esté cotizando en el mercado. (Bolsa Italiana, 2014).

La AIM Italia-MAC ayuda a que empresas de menor tamaño puedan ingresar

al mercado en un menor tiempo y a un costo más bajo en comparación con el

mercado principal. Así mismo, garantiza transparencia y liquidez a los

inversionistas. Otras ventajas que conlleva el ingresar es que las empresas

acceden a un mercado global que las beneficia por su visibilidad internacional.

Los inversores institucionales y fondos de capital privado pueden encontrar en

este mercado una nueva forma de aumentar sus oportunidades de mercado.

(Bolsa Italiana, 2014).

Ejemplo de empresa dentro de este mercado:

● AMBROMOBILIARIE

Tabla 24 - Datos del mercado Ambromobiliarie

DATOS DEL MERCADO Apertura 6.15 Rendimiento1 mes + 10.33% Día alta 6.27 Rendimiento 6 meses - 9.09% Día baja 6.00 Rendimiento 1 año - 14.38% Año alta 7.20 - 23.01.15 Código Isin IT0004779515 Año bajo 5.40 - 02.02.15 Código alfanumérico AMB Mercado / Segmento AIM Italia - MAC Índice FTSE AIM Italia

Código ISIN: IT0004779515 ID Strumento 702024 Código alfanumérico AMB Mercado / Segmento: AIM Italia - MAC Capital Social: 2365971 Capitalización diaria: 14519254 Tamaño de lote: 200.00 Estado en el mercado: Cerca Última cotización de precios: 6.25


72

% Chng: 1.79 Chng neto: 0.11 Mediados Precio: 6.16 Fecha - Hora Última cotización: 02/13/15 - 04:46:15 PM Última Cantidad: 200 Oferta Cantidad: 200 Valor Actual: 5.73 Precio de compra: 6.27 Pregunte cantidad: 400 Cantidad total: 2600 Operaciones Número: 9 *Información al cierre de febrero 2015

3.1.3 Resultados

Las empresas medianas que cotizan hoy en día en este segmento de la Bolsa

Italiana son:

Tabla 25 - Empresas Medianas listadas en la Bolsa Italiana

Acea SpA Danieli & C Officine Meccaniche

Iltalmobiliare SpA

Amplifon SpA Datalogic SpA Marr SpA Ansaldo STS DeA Capital Parmalat Ascopiave DeLonghi SpA Piaggio & C SpA Astaldi Dia Sorin RCS MediaGroup Autostrada Torino-Milano Ei Towers SpA Recordati Banca Carige SpA Engineering Ingegneria

Informatica Reply SpA

Banca Generalli ERG SpA Safilo Group Banca IFIS SpA Esprinet SpA Saras SpA Banca Intermobiliare Falck Renewables Save SpA Banca Piccolo Credito Valtellinese

Freni Brembo SpA Societa Cattolica di Assicurazione

Banca Popolare di Sondrio

Geox SpA Societa Iniziative Autostradali

Beni Stabili SpA Gruppo Editoriale IEspresso SpA Sogefi SpA


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Brunello Cucinelli SpA Hera SpA Sol SpA Cairo Communication SpA

Immobiliare Grande Sorin SpA

Cementir Holding SpA Industria Macchine Automatiche Trevi Finanziaria CIR SpA Interpump Group Unipol Gruppo Cofide SpA Iren SpA Vittoria Assicurazioni

SpA Credito Emiliano SpA Italcementi Zignago Vetro SpA

Elaboración propia, Fuente: Investing (2015)

Las acciones más activas en la Bolsa Italiana en el año 2014 fueron las siguientes:

Figura 3. Acciones más activas en la Bolsa Italiana

Fuente: Investing (2015)


74

Gráfica 1. FTSE Italia Mid Cap Panorama

Fuente: Investing (2015)

En Italia se ha demostrado que debido a la creación de una bolsa

secundaria especial para empresas medianas se simplificó el acceso al mercado

bursátil para lograr financiamiento. El crédito comercial y subsidios

gubernamentales para capital de trabajo han sido disminuidos al tener las

empresas una opción más viable para la obtención de recursos vía bolsa de

valores.


75

3.2 Bolsa de Toronto

3.2.1 Historia

TMX Group Inc es una empresa canadiense que opera las bolsas de

valores de Toronto, de Empresas Emergentes, de Derivados de Montreal, de Gas

Natural y de Opciones de Boston. Sus oficinas centrales se encuentran localizadas

en la ciudad de Toronto y cuenta con oficinas de representación en diversas

ciudades de Canadá y Estados Unidos así como en Londres, Beijing y Sidney. Las

divisiones de este grupo comprenden los rubros de mercado de capitales y renta

fija en su forma tradicional (Toronto Stock Exchange) y en su segmento para

empresas medianas y pequeñas (TSX Venture Exchange). En productos

derivados ofrece futuros y opciones de acciones, índices, divisas y tasas de

interés a través de Montreal Exchange, opciones sobre acciones por medio de

Boston Options Exchange y contratos de gas natural mediante Natural Gas

Exchange. Aunado a lo anterior, ofrece servicios de información financiera,

relación con inversionistas, depósito de valores y cámaras de compensación.

(TMX, 2015)

Las raíces de TMX Group se remontan al origen de lo que actualmente se

conoce como Toronto Stock Exchange (TSX). Durante el siglo XIX el

financiamiento para empresas canadienses se conseguía principalmente en

Londres, destacando acciones de compañías mineras y bonos ferrocarrileros. En

1852 empresarios de la región organizaron una asociación de brokers que años

más tarde congregarían en Masonic Hall, que fungía como piso de remates, para

finalmente en 1878 fundar oficialmente la Bolsa de Toronto con 18 valores

listados. (Investopedia, 2015)

Durante la primera mitad del siglo XX la bolsa de Toronto creció

vertiginosamente, sorteando el pánico mundial ocasionado por la Primera Guerra

Mundial y la Gran Depresión. Los volúmenes de negociación aumentaron de un

millón de acciones en 1924 a más de 10 millones en 1930. Tras el debacle


76

financiero de la Gran Depresión las empresas canadienses se encontraban sólidas

y estables, y mientras Estados Unidos sufrió en demasía los efectos de la crisis,

en la TSX no sucedió ningún default o incumplimiento de pago. A principios de los

años 30, la coyuntura económica obligó a la fusión de TSX con su competidor

Standard Stock and Mining Exchange, conservando el nombre de la primera.

Como consecuencia de esta unión competitiva y reforzando su estructura, años

después se convertiría en la tercera bolsa más grande de Norteamérica.

(Investopedia, 2015)

En la década de los 50´s el volumen de acciones negociadas creció a un

billón y mientras el costo de la membrecía había aumentado a USD100,000 el

Consejo de Administración decidió endurecer los requerimientos de cotización

para las empresas obligándolas a notificar de manera oficial cualquier evento

relevante que pudiera afectar el precio de sus valores. En 1977, con la entrada de

nuevas tecnologías al mundo financiero se adoptó un sistema de cotización

electrónico (Computer Assisted Trading) y se estableció el TSX 300 Composite

Index, el cual agrupaba a las 300 emisoras más influyentes en el mercado

canadiense y que servía como termómetro de la expectativa económica nacional.

Actualmente este índice se conoce como S&P/TSX Composite Index y se

compone por las 250 empresas más grandes (por capitalización de mercado) de

TSX, incluyendo a Agrium, Air Canada, Bombardier, Black Berry, Gold Corp y el

mismo TMX Group. (S&P, 2015).

En 1980 la Bolsa de Toronto acaparaba el 80% de todos los valores

negociados en Canadá con una capitalización de mercado de USD30 billones. En

1996 siendo líder en procesos bursátiles tecnológicos cerró su piso de remates

para dar paso así a transacciones totalmente electrónicas. (Investopedia, 2015)

En 1999 el mercado bursátil canadiense se reorganizó de tal suerte que

TSX sería el único mercado accionario para empresas grandes, Montreal

Exchange fungiría como centro de derivados y finalmente como resultado de la

fusión de las bolsas de Vancouver y Alberta se formaría Canadian Venture


77

Exchange (CDNX) para el financiamiento bursátil de empresas emergentes.

(Investopedia, 2015)

En 2000 los volúmenes de transacciones continuaban creciendo hasta

alcanzar USD15 billonesdiarios. Ese mismo año finalizó la fase de

desmutualización (proceso por el cual una empresa sin fines de lucro se convierte

en una lucrativa) de la TSX conformándose así como una empresa que persigue

utilidades. 2001 y 2002 fueron años de diversos cambios destacando la compra

por parte de TSX de la bolsa de empresas emergentes CDNX, renombrándola

como TSX Venture Exchange. Standard and Poor´s (S&P) adquirió el control del

índice accionario de TSX para dar paso, como se mencionó anteriormente, al

S&P/TSX Composite Index. Meses adelante, Toronto Stock Exchange fue

oficialmente llamada TSX, como hoy en día se identifica. En 2005 la cotización de

compañías indicó volúmenes de negociación por USD1 trillón, un nuevo récord en

la historia de esa bolsa. En 2007 el grupo de compañías liderado por TSX y

Montreal Exchange fusionaron sus actividades para formar el actual conglomerado

bursátil TMX Group. (Investopedia 2015)

Actualmente con más de 3,400 compañías listadas, las bolsas TSX y TSX

Venture Exchange son líderes en financiamiento al sector minero y energético,

incluyendo petróleo y gas natural. De la misma forma la industria tecnológica y de

energías renovables han encontrado oportunidades de crecimiento mediante el

financiamiento bursátil que ofrece TMX Group. (TSX, 2014)

3.2.2 Implementación del mercado alternativo

Como una alternativa al mercado de valores canadiense y en miras de

desarrollar y potencializar principalmente a las empresas de la industria minera y

de energía se creó una bolsa de valores para empresas emergentes. Ésta nació

de la fusión de dos bolsas, como se indicó anteriormente, para ser nombrada TSX

Venture Exchange (TSXV), donde todas las negociaciones son realizadas de


78

manera electrónica. En 1999 TSXV inició como un proyecto para dotar de

financiamiento a aquellas compañías que no tenían el capital contable suficiente o

el tamaño necesario para cotizar en TSX. De la misma manera se vislumbró el

apoyar a aquellas empresas de nuevas tecnologías

Hoy en día TSXV lista a 2,067 empresas con una capitalización conjunta de

más USD60.8 billones y durante 2014 levantó capital por USD5 billonesde

empresas del ramo minero, petrolero, de gas e infraestructura energética. (TSX,

2015)

Conforme a los lineamientos desplegados en la página web de TSXV, para

que una empresa pueda cotizar en esta bolsa es necesario cubrir diferentes

costos por conceptos de entrada, mantenimiento, colocación, inspección, y

diligencia, entre otros.

La cuota de entrada puede oscilar entre CAD5,000 y CAD30,000. Además

existe un costo anual de mantenimiento que puede variar dependiendo los

servicios que la emisora disponga en la bolsa.

La Comisión de Valores (Securities Commission) impone costos de

documentación y control público que varían entre las diferentes provincias

canadienses, por lo que se recomienda a las empresas que desean cotizar en

TSXV contemplar este recurso legal.

Al igual que en otras bolsas existe la figura de Sponsorship, aplicada a

compañías de tecnología única o en etapa primaria, así como a las que involucran

negocios y o activos en el exterior. El costo en el que se incurre por pagar a un

tercero por realizar un due diligence para asegurar que la futura emisora cumple

los requisitos de entrada comprende el rango de CAD15,000 a CAD50,000.

Por intermediación bursátil o colocación se cobra entre 6% y 10% del valor

del instrumento financiero negociado. Finalmente, se tienen que pagar gastos de

auditoría que oscilan entre los CAD12,000 y CAD80,000 y honorarios legales de

CAD50,000 a CAD100,000. Todos los costos antes mencionados son indicativos y


79

dependen de múltiples factores como el monto de la oferta pública, calidad y

valuación de la futura emisora e intensidad del due diligence, entre otros. (TSX,

2015).

3.2.3 Resultados

Para conocer los resultados en el valor de las empresas que conforman la

bolsa Venture se puede utilizar como referencia el precio de su índice que

actualmente tiene una capitalización de mercado de alrededor de CAD13 billones.

El índice de esta bolsa alternativa es el S&P/TSXV Composite Index, que

de manera similar al de la TSX, ofrece una vista al comportamiento accionario de

las 428 empresas más representativas de TSXV. Los sectores que incluyen este

índice son los siguientes:

Figura 4. Sectores del índice S&P/TSXV Composite Index

Fuente: TMX Money (2015)


80

Comenzando en 2001 con base 1,141 creció hasta su máximo valor

alcanzado en 2006 de 3,064 lo que representa un aumento de 168%. Conforme la

coyuntura global de 2008, el índice perdió valor al bajar hasta los 925 puntos para

recuperar terreno en 2010 a 2,394 obteniendo un rendimiento de 158%. No

obstante a lo anterior, a 2015 la muestra oscila en los 700 puntos.

Gráfica 2. Charting for S&P/TSX Venture Composite Index


Un ejemplo del crecimiento en el valor de la compañía de una emisora de

TSXV es Probe Mines Limited. Dedicada a materiales básicos de la industria

minera, esta organización ha registrado un acaudalado crecimiento del valor de

sus acciones al pasar de CAD5 centavos a CAD5.24 en poco más de 10 años. La

ganancia de más de 10,000% en el tiempo que ha cotizado en TSXV permite

clarificar los beneficios de los recursos obtenidos con su oferta pública y los

proyectos que pudieron ser fondeados con éstos.


81

Gráfica 3. Charting for Probe Mines Limited


3.3 Bolsa de valores de Londres

3.3.1. Historia

La bolsa de valores de Londres, London Stock Exchange (LSE) tiene una

historia de más de 300 años. Desde 1698 hasta la actualidad el LSE ha liderado el

camino para las instituciones financieras desarrollando un mercado fuerte y bien

regulado que se encuentra en el corazón financiero del mundo.

El 3 de Marzo de 1801 se formalizó el LSE bajo una membrecía de

suscripción y fue en esta fecha cuando el primero mercado regulado y moderno de

Londres abrió las puertas. Actualmente cuenta con numerosas compañías

internacionales y nacionales cotizando. Es una de las bolsas con mayor número

de acciones y transacciones de todo el mundo. (LSE, 2015)

Todo empezó con la necesidad del imperio Británico de financiar rutas de

comercio y viajes hacia China y la India alrededor del sigo 18. Debido que no eran

capaces de financiar tan costosos viajes, las compañías vendían parte de sus


82

“acciones” a los mercaderes concediéndoles a cambio una parte de los beneficios

de la compañía.

El comercio de valores de estas compañías se concentraba principalmente

en una zona llamada “Exchange Alley” que era un pequeño callejón en la ciudad.

Este callejón prosperó numerosos años hasta que vino una burbuja que no se

pudo controlar y estalló lo que causó numerosas pérdidas y enojo por parte de los

comerciantes lo cual causó que el gobierno adoptara medidas de regulación para

prevenir burbujas como esta en el futuro. (LSE, 2015)

El LSE cuenta hasta el 31 de Diciembre del 2014 con 2,446 empresas

cotizando, que tienen un valor de capitalización de GBP4.09 billones (USD 6.1

billones).

3.3.2. Implementación del mercado alternativo

El Alternative Investment Market (AIM) es un sub-mercado del LSE que

permite que compañías pequeñas y medianas en desarrollo tengan acciones

flotantes en el mercado con un sistema regulatorio más flexible que el que se

aplica en el mercado principal. Desde el 19 de Junio de 1995 el AIM ha recaudado

más de GBP24 billones (USD 36 billones) y ha ayudado a más de 3,000 pequeñas

y medianas empresas a recaudar fondos para apoyar su crecimiento.

En el AIM hay muchas compañías que se centran en un mercado particular

con crecimiento muy alto como lo es la tecnología y la biotecnología. La flexibilidad

en el mercado consiste en tener menos requerimientos de entrada, menos

regulación y no existe un mínimo de capitalización o acciones a emitir.

Después de cotizar en este mercado, algunas compañías se han transferido

al mercado principal, aunque en los últimos años más compañías se han

transferido al AIM del LSE ya que este mercado alternativo tiene muchas ventajas,


83

empezando por las que se otorgan en materia de impuestos ya que su carga es

menor en este mercado.

En 2005 40 compañías se movieron desde el mercado principal al mercado

alternativo mientras que solamente dos lo hicieron a la inversa. (LSE-AIM, 2015)

El AIM se ha ido convirtiendo en un mercado accionario internacional

debido a su baja regulación. Esto ha provocado que muchas empresas quieran

sacar sus acciones al mercado. Un ejemplo de su baja regulación es que

solamente el 25% de las empresas que cotizan en el AIM pudieran calificar como

potenciales compañías a cotizar en el mercado de valores de Estados Unidos.

(LSE-AIM, 2012)

3.3.3. Acontecimientos Importantes

● 1698 - Castaing comienza a publicar una lista de los precios de la acción y de

material llamados "el curso del intercambio y de otras cosas". Es la evidencia más

temprana de negociar organizado en Londres.

● 1720 – Estalla la fiebre especulativa conocida como la "burbuja del mar del sur".

● 1773 - Los corredores erigen su propio edificio en el callejón de Sweeting.

● 1801 – Se considera el comienzo de una bolsa de valores “moderna” el primer

intercambio regulado que existió se da el 3 de marzo de este año. Todos los

corredores tienen que hacer una suscripción para ser miembros.

● 1812 - Se crea el primer libro codificado de las reglas.

● 1836 - Los primeros intercambios regionales se abren en Manchester y

Liverpool.

● 1845 – Estalla otra burbuja, esta vez relacionado con la especulación de los

ferrocarriles.


84

● 1914 – La primera Guerra mundial, hace que el mercado cierre desde julio

hasta año nuevo. Se formó un batallón de la casa de bolsa para combatir

conformado por de 1600 voluntarios de los cuales 400 nunca regresaron.

● 1939 - Comienza la segunda guerra mundial. El intercambio es cerrado por 6

días y abre de nuevo el 7 de septiembre. El piso de la casa se cierra solamente un

día más en 1945 debido al daño de un cohete.

● 1972 - Su majestad la reina abre el nuevo bloque de las oficinas para el

intercambio de valores.

● 1973 - Primeros miembros femeninos admitidos al mercado. Los intercambios

regionales irlandeses se unen con el intercambio de Londres.

● 1986 - Desregulación del mercado, conocida como "Gran explosión".

● 1991 - Sustituyen al consejo que gobierna el mercado de valores por una junta

directiva. El nombre del negocio se convierte en "London Stock Exchange”.

● 1995 – Se lanza AIM, mercado internacional para las compañías medianas.

● 1997 – Se lanza un servicio que negocia electrónicamente la bolsa de valores

para traer mayor velocidad y eficacia al mercado.

● 2003 - EDX Londres, una nueva plataforma internacional para los derivados, en

sociedad con grupo OM.

● 2007 La Bolsa de Londres se fusiona con la Bolsa Italiana, creando la

plataforma de capital más importante de Europa.


85

Tabla 26 - Las diez compañías más grandes cotizando en el AIM

Ranking Compañía Capitalización de mercado (M

GBP) 1 GulfKeystonPetroleum 1,669 2 Indus Gas Limited 1,655 3 AfricanMineralsLtd 1,343 4 MulberryGroup 1,289 5 ASOS.com 1,204 6 CoveEnergy 1,109 7 PlaytechLimited 1,046 8 SongbirdEstates 820 9 RockhopperExploration 781

10 Abcam 753

Elaboración propia, Fuente: AIM (2012)

Fuente: AIM (2013)

Gráfica 4. AIM INDEX vs AIM ALL SHARE (El Índice compara con todas las acciones)


86

Tabla 27 - Comparación de la BMV, Bolsa Italiana, London Stock Exchange y Toronto Venture Exchange

BOLSA MEXICANA DE VALORES

BOLSA ITALIANA

LONDON STOCK EXCHANGE

TORONTO VENTURE EXCHANGE

F U N C I O N E S

Lleva a cabo operaciones del mercado de valores organizado en México. Facilita las transacciones de los valores en el mercado. Procura el desarrollo del mercado, fomentando su expansión y competitividad.

La Bolsa Italiana organiza y gestiona las participaciones de cerca de 130 corredores nacionales e internacionales que operan en Italia o desde el extranjero mediante membrecía remota, utilizando un sistema totalmente electrónico para la ejecución en tiempo real de las operaciones. También, realiza actividades organizativas, comerciales y de promoción destinadas a desarrollar servicios de alto valor añadido para la comunidad financiera. (Bolsa Italiana, 2014)

Permitir a las compañías alrededor del mundo levantar el capital que necesitan crecer a través de nuestros dos mercados primarios. Proporcionar plataformas más usadas por las firmas de brokers alrededor del mundo para comprar y para vender. Información de mercado Proveemos los precios, en tiempo real, las noticias y la otra información a la comunidad financiera global. Derivados El negocio de los derivados es una diversificación pionera más allá de nuestros mercados de equidad de la base. EDX Londres es nuestro intercambio internacional de los derivados en una plataforma internacional: EDX Londres

Acceso a empresas a los diferentes mercados para recaudar capital. Organizar el mercado de valores de manera transparente y competitiva. Desarrollar y expandir los mercados que ofrece. Regular las operaciones y transacciones de valores. Proveer al mercado de información oportuna y relevante. Poner a disposición del público inversionista información de las emisoras que cotizan en sus mercados.


87

H O R A R I O

Cancelación de posturas 7:50 a 7:59:59 horas Preapertura para Acciones, títulos operacionales WARRANTS y valores de renta fija de 8:00 a 8:25 horas. Subastas de apertura de 8:00 a 8:29:59 horas Mercado continuo de 8:30 a 15:00 horas Subastas continuas 8:00 a 15:00 horas.

El horario con el que cuenta la Bolsa Italiana tiene sesiones pre-mercado 08 a.m.-09 a.m., sesiones comerciales normales 09 a.m.-5:25 pm y las sesiones posteriores a la comercialización 18:00-20:30 todos los días de la semana, excepto los sábados, los domingos y días declarados por la Bolsa de antemano.

El horario con el que cuenta la Bolsa de Londres tiene sesiones comerciales normales 08 a.m - 4:30 pm. Existe un Mercado de operaciones posteriores. (LSE, 2014)

El horario de operaciones es de 09:30 a 16:00. de 16:15 a 17:00 existe un mercado de post operaciones.

P R O D U C T O S

Acciones Obligaciones convertibles en acciones CPO’s sobre acciones ETFs (NAFTRAC o Track’s) CKD’s

Acciones, obligaciones convertible, warrants, valores derivados italianos (IDEM y MIF), productos de renta fija (MOT), EuroMOT.

Acciones Derivados ETF Renta fija Commodities

Acciones, ETF´s, instrumentos de renta fija, derivados, contratos de gas natural, servicios de información financiera, cámaras de compensación, depósito de valores.

M E R C A D O S

Renta Variable Deuda

El mercado de valores está dividido en cinco partes: - Mercado electrónico accionario (MTA) - Nuevo mercado que va enfocado a empresas de innovación. - Mercado ristretto. - Mercado premi - Mercado después de mercado

Toronto Stock Exchange: De capitales e instrumentos de deuda; TSX Venture: de capitales e instrumentos de deuda de empresas emergentes; Montreal: de derivados; Boston: de opciones y gas natural.


88

Tabla 28 - Comparativo de las Bolsas de los países de Inglaterra, Canadá e Italia

INGLATERRA CANADÁ ITALIA Mercados

existentes para empresas medianas

AIM

TSX TSX Venture

MTA AIM

Requisitos

No existe un capital mínimo. Capital flotante de al menos 25%. Tener un “Nominated Adviser” (NOMAD) Cuentas consolidadas auditadas de los tres años anteriores “Due diligence”

No existe un capital mínimo. Colocar al menos el 10% de capital flotante

Capital mínimo de EUR 40 Millones. Capital flotante de al menos 25% Cuentas consolidadas auditadas de los tres años anteriores “Due diligence” Tener un “Nominated Adviser” (NOMAD)

Fondo

Estructura corporativa y financiera, gobierno corporativo

Estructura financiera y estructura corporativa

Fuerte posición competitiva Sostenibilidad financiera Gestión autónoma

Tiempo 4 a 6 meses Al menos 4 meses

4 a 6 meses

Capítulo IV: Casos de Éxito

89

4. Casos de Éxito

4.1 Introducción

Como parte fundamental de la base de esta tesis se realizó una

investigación de casos de éxito en los segmentos de medianas empresas de las

bolsas de valores de Italia, Toronto y Londres. Utilizando diferentes variables

como la evolución del precio de su acción, comportamiento de ingresos y

utilidades y testimonios de personas relacionadas a la compañía, entre otras, se

seleccionaron nueve empresas (tres de cada una de las bolsas analizadas en el

Capítulo III) que deben de manera sustancial su crecimiento y expansión a su

entrada al financiamiento bursátil.

Con base en sus estados financieros publicados se recopiló información

que muestra altos crecimientos en distintos rubros, como ingresos y precio de su

acción, y en algunos casos agresivos aumentos de utilidad neta a través de los

años.

Debido a que antes de cotizar en el mercado de valores las empresas no

están obligadas a mostrar sus estados financieros al público, la información

financiera anterior a su cotización en bolsa es limitada. No obstante a esto,

análisis apoyados en publicaciones por analistas financieros y proveedores de

información financiera muestran datos, como el precio de su acción y pronósticos

de ingresos, donde se observan resultados sólidos y expectativas altas de dichas

compañías.


90

Tabla 29 - Comparación de la Bolsa Italiana, Toronto Venture Exchange y London Stock Exchange

4.2 Casos de éxito – Borsa Italiana

Dentro de las compañías medianas de Italia de los mercados Mercato

Telematico Azionario (MTA) y Mercato Alternativo (AIM), se seleccionaron tres

casos de éxito que tienen un alto potencial de desarrollo y que han mostrado

fuerte crecimiento debido en gran medida a su cotización en este mercado

accionario.

PAIS

INICIO

NOMBRE

N° DE EMPRESAS QUE COTIZAN

CAPITALIZACIÓN

ITALIA

2010 2012

*MTA (Mercato Telematico Azionrio) *AIM-ITALIA MAC (Alternative Investment Market)

Aproximado de 174 empresas. Aproximado de 57 empresas

EUR8,000 millones de euros (MXN130,320millones) EUR2,000 millones(MXN32,580millones)

CANADA - TORONTO

1999

TSX Venture Exchange (TSXV)

2,067 empresas

CAD60.8 billones (MXN 754,530millones )

LONDRES

1995

“Alternative Investment Market” (AIM)

Más de 3000 pequeñas y medianas empresas

GBP24 billones. (MXN543,000 millones)


91

4.2.1 GO Internet S.p.A. (AIM: GO)

a) Información General

GO internet (2014) es un proveedor italiano de telecomunicaciones de

banda ancha creado en 2002, que ofrece servicios de internet por medio del uso

de tecnologías inalámbricas y servicios de telefonía.

Cuenta con un derecho de uso exclusivo para 42MHz en la frecuencia de

3,5 GHz y ofrece servicios a Internet a través del uso de tecnologías inalámbricas

WiMAX / LTE de cuarta generación (4G) y los servicios de telefonía a través del

protocolo VoIP. En octubre 2014 contaba con 21,503 clientes activos y es líder en

las regiones italianas de Emilia-Romagna y Marche. Sus servicios cubren al 8.7%

de la población a través de una red de distribución compuesta por más de 308

tiendas afiliadas.

El 06 de agosto de 2014 GO Internet comenzó a cotizar en el mercado

alternativo AIM Italia. Según GO internet (2014) la emisión de acciones es parte de

un proyecto de desarrollo para fomentar las perspectivas de crecimiento, fortalecer

su liderazgo en donde actualmente opera y facilitar su inserción en nuevos

mercados. El número de acciones emitidas el 06 de agosto de 2014 fue de

1,828,500, representan el 30% del total de acciones, por un valor de EUR5.028

millones(MXN 81,906 millones ). Al término de la colocación su capital aumentó en

EUR599.176 millones (MXN 9,769 millones).

La tenencia accionaria de GO Internet está repartida de la siguiente forma:

§ Gold Holding: 52.11%

§ WN: 17.37%


92

§ Público inversionista: 30.52%

Los resultados que obtuvo en 2014 confirman el crecimiento que ha tenido

la compañía, con un aumento en sus ventas netas del 47% en comparación con el

año 2013. GO Internet alcanzó ventas netas de EUR3,899 millones (MXN 63,514

millones) debido en gran parte a la tecnología 4G que incorporaron a su

negocio.El EBITDA ascendió a EUR1,425 millones (MXN 23,213 millones) contra

EUR887 millones (MXN 14,449 millones) en 2013. Este resultado obedece al

fuerte crecimiento de los ingresos netos de 2014.

Información financiera al 31 de diciembre de 2014 revela que el capital neto

invertido ascendió a EUR7,321 millones contra EUR6,079 millones (MXN 99,026

millones) de 2013. El aumento de la cifra es gracias a las inversiones en

infraestructura de la red 4G con la instalación de nuevas estaciones. La

generación de mayor liquidez se debe en parteal uso de la disponibilidad

financiera que la compañía obtuvo después de la cotización de acciones dentro

del AIM de la Borsa Italiana, además el flujo que se ha generado por el capital de

trabajo neto ha ayudado a cobrar y pagar deudas que la empresa había obtenido

anteriormente. (Intesa Sanpaolo, 2014)

Se puede observar que esta operación ha sido un éxito tanto para los

inversionistas como para GO internet para poder cumplir con sus planes a futuro.

En la gráfica posterior se puede observar el crecimiento que ha tenido. Comenzó

cotizando en agosto 2014 a EUR2.7480 (MXN 44.76)y el 11 de marzo de 2015 su

precio había crecido hasta los EUR3.99(MXN 64.99), lo que representa una

apreciación de 45.2% en tan sólo ocho meses.


93

b) Información IPO

Tabla 30 - Información IPO de Go Internet S.p.A

2013 2014 % Crecimiento Fecha del IPO Agosto 2014 Monto de la Operación

EUR 5.03 millones (MXN 81.98 millones)

Crecimiento de ventas:

EUR 2.37 MXN 38.61

EUR 3.46 MXN 56.36

45%

Utilidad neta: EUR 0.08 MXN 1.30

EUR 0.91 MXN 14.82

0.75%

Capitalización del mercado:

EUR 20.55 MXN 334.76

*Cantidades en millones, 1 EUR: 16.29 MXN, 15/abril/2015

Elaboración propia, Fuente: Bloomberg (2015)

Período Septiembre del 2014 a Marzo 2015

Gráfica 5. Precio de la acción Go Internet S.p.A


94

Fuente: Bloomberg (2015)

4.2.2 IntesaSanpaoloS.p.A (MTA:ISP) – (MTA) Mercato Telematico


Intesa Sanpaolo (2014) es un grupo bancario que comenzó a operar el uno

de enero de 2007 mediante la fusión de los bancos Intesa y San Paolode Italia. Se

juntaron con el propósito de crecer y servir mejor a la comunidad, como lo son a

las familias y contribuir para el crecimiento de las empresas y del país.

Con la fusión de los dos bancos en 2007 lograron mejores resultados que el

Grupo Unicredit, que en ese entonces era uno de los bancos con más potencial

dentro de Italia. Intesa Sanpaolo cuenta con 13 millones de clientes y USD690 mil

millones(MXN 10,419 billones) en activos(Intesa Sanpaolo, 2014).

Es unos de los grupos bancarios más importantes dentro de la zona del

euro con una capitalización de mercado de USD49.8 millones(MXN751.98

millones).También es líder dentro de Italia enfocándose en áreas como la venta al

por menor, gestión empresarial y crecimiento de las empresas. Ofrece sus

servicios a 11.1 millones de clientes a través de 4.500 sucursales que están

ubicadas en todo Italia, con cuotas de mercado de no menos de 13% en la

mayoría de las regiones (Intesa Sanpaolo, 2014).

Intesa Sanpaolo también tiene sucursales dentro de Europa del este, África

del Norte y Central, así como también en el medio Oriente en donde sirve a 8.4

millones de clientes a través de sus bancos. Cabe mencionar que ocupa que

primero lugar en Serbia, segundo lugar en Croacia y Eslovaquia y el tercero en

Albania y Egipto.

Las operaciones del grupo están segmentadas en 5 partes:

• Banca dei Territori


95

• Corporate and Investment Banking

• Bancos Filiales Internacionales

• Banca Fideuram

• Eurizon capital

Dentro de esta grafica se puede ver la evolución de los dividendos a través del

tiempo en el cual se puede observar que hubo un rendimiento en el año 2014 del

44%.

“Año tras año Intesa Sanpaolo S.p.A ha sido capaz de aumentar los ingresos

de EUR7.3 billones(MXN 118,917 millones) a EUR8.8 billones(MXN 143,352

millones). La compañía ha sido capaz de reducir el porcentaje de ventas

administrativas de 107.32% al 96.59%.” (Bloomberg,2015) y contaba al 31 de

diciembre de 2014 con EUR646.427 millones (MXN 105,530,295 millones) de

activos totales.

En 2014 Intesa Sanpaolo tuvo una utilidad neta de EUR48 millones(MXN 781

millones),frente a una pérdida en 2013 de EUR5.2 millones(MXN84 millones), el

margen de intereses se redujo un 2% a EUR 2 millones(MXN32 millones). El

resultado neto ajustado es de hasta EUR1.7 millones(MXN 27 millones). El ingreso

antes de impuesto es de hasta 37% sobre una base anual. La utilidad de

operación es de hasta 4%, debido principalmente a la positiva evolución del

margen de intereses y el crecimiento de la utilidad neta. (Bloomberg,2015)

Esta empresa ha tenido ganancias dentro de la Borsa Italiana, de más de

17.23% en un mes, más del 24.61% en seis meses y rendimiento a 1 año de más

de 35.47%


96

b) Información IPO

Tabla 31 - Información IPO Intesa Sanpaolo S.p.A

2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Julio del 2014 Monto de la Operación:

EUR 0.136 MXN 280.68


EUR 17.77 MXN 289.40

EUR 17.23 MXN 280.68

0.03%

Utilidad Neta: EUR -4.55 MXN -74.12

EUR 1.25 MXN 20.37

127.47%


EUR 29.49 MXN 480.39

EUR 40.63 MXN 661.86

38%

*Cantidades en millones, 1 EUR: 16.29 MXN , 15 /abril /2015


Gráfica 6. Precio de la acción Intesa Sanpaolo S.p.A

Periodo 2010 a 2015


97


4.2.3 Mediolanum (MTA)


El Grupo Mediolanum, fundado en 1982 por Ennio Doris y en colaboración

con el Grupo Fininvest, se creó con la finalidad de suministrar a los clientes con un

servicio de asesores integrales en el ahorro y las cuestiones de fondos de

pensiones. Actualmente, Mediolanum se centra especialmente en Italia, pero la

considerable experiencia que ha adquirido en el mercado nacional también ha

permitido a dicha empresa exportar su modelo de negocio para España y

Alemania. (Borsa Italiana, 2015)

Además, Mediolanum (2015) menciona que cuenta con una amplia línea de

negocios, es decir, el modelo de Consultoría Global significa que el Grupo puede

ofrecer productor y servicios en todos los sectores financieros. Principalmente,

Mediolanum se enfoca en las necesidades del cliente ya que tiene servicios de

pensiones, inversiones, préstamos, cuentas corrientes, tarjetas de crédito,

hipotecas, ahorro gestionado y seguros generales.

El 3 de junio de 1996 Grupo Mediolanum empieza a cotizar en Borsa

Italiana en el segmente de MTA, teniendo un gran impacto entre los inversionistas

y un gran éxito dentro de la Bolsa.La acción de Mediolanum salió a un precio de

EUR6.197 (MXN100.94) por acción. (Mediolanum, 2015)

Al 31 de diciembre de 1998 el Grupo Mediolanum tenía activos totales de

EUR 5,027 millones(MXN 81,450 millones) y 10 años después en el año 2008

ascendieron sus activos totales a EUR 22,650 millones(MXN 368,968 millones)

(Bloomberg, 2015)

Al 31 de marzo del 2010, la red de ventas ascendió a 4,896 asesores

financieros con licencia y 306 sin licencia, además, contaba con 921,000 clientes


98

con una tasa de retención de clientes del 93%. Los activos bajo gestión

ascendieron de EUR41.3 millones(MXN 667 millones)a EUR 43.2 millones(MXN

700 millones). (Borsa Italiana, 2015)

En el 2011, Mediolanum contaba con activos totales en EUR46,207

millones(MXN 752,712 millones), sus acciones en circulación eran de

733,819,366, los ingresos eran aproximadamente de EUR10,324 millones (MXN

168,177 millones).Además, contaban con 1,066,000 de clientes totales, 1,770

empleados e ingresos porEUR3,285 millones(MXN 53,512millones).

(Mediolanum, 2015)

A finales de 2014 Mediolanum contaba con más de 1,081,800 clientes,

manejan un monto de aproximadamente de EUR64.4 millones (MXN 1,042

millones), además, de 4,386 banqueros familiares. Sus principales accionistas

son la familia Doris con un 40,42% y Fininvest SpA con un 30.10%. Sus activos

totales son de EUR42,547 millones(MXN 693,090 millones). (Borsa Italiana, 2015)

b) Información IPO

Tabla 32 - Información IPO Mediolanum

2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Junio del 1996 Monto de la Operación

EUR 0.1769 MXN 2.880


EUR 7.02 MXN 114.34

EUR 1.43 MXN 23.26

-79%

Utilidad neta: EUR 0.38 MXN 5.49

EUR 0.32 MXN 5.22

-15%


EUR 4.64 MXN 75.59

EUR 3.90 MXN 63.55

-16%

*Cantidades en millones, 1 EUR : 16.29 MXN , 15 /abril /2015



99

Periodo 2010 a 2015


4.3 Casos de éxito – Toronto Venture Exchange TSXV

Con base en un listado de las 50 compañías con mejor desempeño en el

TSXV durante 2014, se seleccionaron tres casos de éxito de empresas pequeñas

o en etapa temprana que tienen o han tenido un alto potencial de crecimiento y

que debido a su cotización en este mercado accionario se han desarrollado de

manera exponencial.

Es importante mencionar que desde el año 2000, 563 compañías del

Venture Exchange han logrado emigrar al Toronto Stock Exchange. La

capitalización media de las empresas del mercado pequeño es de CAD17.8

millones(MXN 210 millones), mientras que la de TSX es de CAD1.4 billones(MXN

17,374 millones). (Kevan Cowan, Presidente de TSX Markets, 2013)

Gráfica 7. Precio e la acción Mediolanum


100

4.3.1 Photon Control (TSV:PHO)


Empresa canadiense del sector tecnológico dedicada al diseño,

manufactura y venta de sensores ópticos e intrumentos de medición de

temperatura, presión, posición y flujo utilizados en las industrias manufacturera, de

semiconductores, petróleo y gas. (TMX Money, 2015)

El sitio web oficial de la compañía enuncia que “Photon Control se formó

originalmente en 1988 como una necesidad a controles más seguros en la

industria del Petróleo y Gas. Desde entonces hemos crecido hasta convertirnos en

una proveedora de clase mundial para la innovación y la fabricación sobre

encargo en una variedad de industrias en las que la medición exacta es crítica.

Nuestros productos se utilizan en todo el mundo, y nuestro equipo altamente

capacitado trabaja en estrecha colaboración con nuestros clientes para adaptar

nuestras soluciones y procesos de fabricación para cumplir con las necesidades

de la aplicación de uso final.”

Certificados por ISO 9001 e ISO Class 6, entre otros, y enfocados a la

eficiencia tecnológica y diseños innovadores, Photon Control cumple con los

estándares de calidad exigidos por industrias cada vez más demandantes y

deseosas de calidad total en sus productos

La empresa ha recibido múltiples reconocimientos y preseas por su

desempeño financiero así como por la dirección de negocio que ha seguido. Entre

estos premios destacan el pertenecer a la lista de Profit 500 como una de las

compañías canadienses de más rápido crecimiento en 2014, al indicador de

Deloitte´s Technology Fast 500, a los top 100 de empresas tecnológicas y de

mayor rentabilidad de Business Vancouver en 2013 y 2014 y el título de finalista

como negocio del año 2014 de Burnaby Business Awards.

En febrero de 2015 Photon Control fue incluida en el TSX Venture 50, un

ranking anual de las emisoras con mejor desempeño en TSXV de las industrias de


101

tecnología limpia, minería, petróleo, gas y biotecnología. Para realizar este

indicador se tomaron en cuenta distintas variables como el crecimiento del valor

de capitalización de mercado, apreciación en el precio de su acción, volumen de

negociación y cobertura de análisis. (TSXV, 2015)

El Presidente de PHO, Christopher Weston expresó "estamos muy

contentos de estar incluido en el TSX Venture 50 y ser reconocidos como una de

las diez primeras empresas de tecnología y la realización de ciencias de la vida en

la TSX Venture en 2014. Éste es un testimonio deltrabajo duro de la empresa y la

capacidad de ejecutar en los objetivos de negocio y esperamos seguir ofreciendo

resultados a nuestros accionistas" .

Con base en los últimos estados financieros publicados de Photon Control,

se puede observar un aumento en el periodo diciembre 2013 a septiembre 2014

de 26% en sus activos al pasar de CAD17,235 millones(MXN 213,886 millones) a

CAD 21,698 millones(MXN 269,272 millones). Los pasivos, en el mismo periodo,

se redujeron en un 5% de CAD1,329(MXN 16,492 millones) a CAD1,263

millones(MXN 15,673 millones).

Desde 2009 las ventas de PHO han crecido con un pujante ritmo que

alcanza los CAD12 millones(MXN 148.92 millones) en tan sólo 4 años al pasar de

CAD5 millones (MXN 62 millones) a 17 millones (MXN 210.97 millones) en el

periodo. El costo de ventas ha crecido a un ritmo menor, logrando reducciones del

mismo en ciertos periodos y manteniendo estable el costo de administración.

Entre el tercer trimestre 2012 y el mismo periodo de 2014 la utilidad neta

subió de CAD1,523 millones(MXN 18,900 millones) a CAD4,915 millones(MXN

60,995 millones), significando un crecimiento anual compuesto de 48%.

El sitio web The Globe and Mail, en su sección de análisis financiero

destaca que en 2014 “el beneficio neto creció un 24.35% respecto al año anterior,

a CAD0.01 por acción en el trimestre más reciente. Éste fue uno de los de mayor

crecimiento visto por ninguna compañía en esta industria.”


102

El precio de su acción ha visto un fuerte incremento año con año a alcanzar

un precio máximo de CAD0.60 centavos(MXN 7.44), representando un

rendimiento de 2011 a 2015 de 500%. A diciembre 2014 la capitalización de

mercado de la empresa alcanzó los CAD50 millones(MXN 620 millones)

El cotizar en mercados accionarios permite a las empresas poder acceder a

recursos monetarios generalmente a un costo menor y con una relativa facilidad

para poder posteriormente invertir dichos recursos en la propia expansión de la

empresa a través de desarrollo e investigación, lanzamiento de nuevos productos

o servicios, adquisición de activos o inversiones generales. En el caso de Photon

Control, cuya oferta pública inicial se realizó en el año 2000, el recibir capital del

mercado le consiguió crecer sus ventas y utilidades constantemente.

b) Información IPO

Tabla 33 - Información IPO Photon Control

2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Noviembre del 2007 Monto de la Operación:

CAD 0.7917 MXN 9.82


CAD 17.25 MXN 214.07

CAD 21.25 MXN 263.71

7%

Utilidad neta: CAD 3.48 MXN 43.23

CAD 5.38 MXN 66.81

55%


CAD 6.67 MXN 82.84

CAD 25.94 MXN 321.86

288%

*Cantidades en millones, 1 CAD: 12.41 MXN , 15 /abril /2015



103

Periodo 2010 a 2015


4.3.2 Questor Technology Inc- (TSV:QST)


Igualmente incluida en el top 50 de desempeño en TSXV 2014, Questor es

una empresa internacional proveedora de servicios a campos petroleros. Los

productos de la compañía incluyen sistemas incineradores de gas, de generación

de energíay servicios relacionados a la combustión en pozos petroleros.

“Además del sector de petróleo y gas en Canadá, Questor ha ayudado a

varios clientes en todo Estados Unidos, el Caribe, Europa Occidental, Rusia,

Tailandia, Indonesia y China”. (Questor, 2015). Sus servicios incluyen pruebas de

pozos, amina, gas residual y vaporización de agua. Mientras que la compañía se

centra principalmente en el petróleo crudo y gas natural, su tecnología también se

utiliza en otras industrias como los rellenos sanitarios, agua y tratamiento de

aguas residuales, el reciclaje de neumáticos y la agricultura.

Gráfica 8. Precio de la acción Photon Control


104

Bajo la clave de pizarra QST, la empresa ha sido reconocida como una de

las 50 empresas de mayor crecimiento en Canadá. También ha recibido premios

como el Entrepreneur 2011 de Ernst and Young, el premio Alberta Exports y el

certificado de Tecnología Limpia de Industrias Sustentables, entre otros.

Destacando datos financieros y de negocio se encuentran los siguientes:

§ Flujo de caja positivo los últimos seis años

§ Crecimiento de ingresos de más de 700% desde 2008

§ Fuerte modelo de arrendamiento que genera utilidades

§ Líder en la combustión segura y eficiente de H2S

Debutando en TSXV en 1998, actualmente existen 25 millones de acciones

circulando en el mercado, de las cuales la empresa sostiene alrededor del 35%.

Su capitalización de mercado a enero 2015 asciende a CAD73 millones(MXN

905.93 millones). A septiembre 2014 la deuda de Questor correspondía a

CAD173,404(MXN 2,151,943) mientras que su efectivo y equivalentes sumaban

CAD5.5 millones(MXN 68 millones), resultando en un ratio Efectivo/Deuda de

31.80x.

El precio de su acción ha crecido contundentemente en los últimos 8 años, al

pasar de casi CAD0.50(MXN 6.20) a CAD2.50(MXN 31), destacando el periodo

2012-2014 donde subió hasta los CAD5(MXN 62).

Desde 2010 se observa un fuerte crecimiento en los tres rubros mostrados,

principalmente en 2013 donde la utilidad neta y EBITDA se duplicaron apoyados

por un fuerte aumento de las ventas.

Bloomberg, dentro de su análisis financiera de Questor comenta que “año

tras año, Questor Technology, Inc. ha sido capaz de crecer los ingresos de CAD

6.7 millones(MXN 83.1 millones) a CAD9.6 millones(MXN 119.13 millones). Más

impresionante aún, la compañía ha sido capaz de reducir el porcentaje respecto

de ventas de costos de venta, generales y gastos administrativos de 24.25% a

17.19%. Éste fue una variable que condujo a un crecimiento de CAD1 millón (MXN


105

12.41 millones) a CAD2.5 millones(MXN 31.02 millones).” (Bloomberg Business,

2015)

b) Información IPO

Tabla 34 - Información IPO Questor Technology

2014 2015 % Crecimiento Fecha de IPO: Marzo del 1998 Monto de la Operación:

CAD 1,18 MXN 14.62


CAD 14.17 MXN 175.81

CAD 27.00 MXN 335.07

90%


CAD 7.60 MXN 94.32

100%


CAD 41.10 MXN 493.2

CAD 62.00 MXN 769.42

50,85%

*Cantidades en millones, 1 CAD: 12.41 MXN, 15 /abril /2015


Periodo 2010 a 2015


Gráfica 9. Precio de la acción Questor Technology


106

4.3.3 Epicore Bio Networks Inc- (TSV:EBN)


Esta compañía industrial, con oficinas centrales en New Jersey, Estados

Unidos, se encarga de desarrollar y manufacturar productos de biotecnología a

base de microbiología para servir al sector de agricultura, acuicultura e industrias

diversas.

De acuerdo al sitio web de la compañía “basado en el uso de microbios

naturales y enzimas, Epicore ofrece una amplia gama de productos

biotecnológicos amigables al medio ambiente para resolver una variedad de

problemas. Los productos especializados en alimentación se basan en la

tecnología nutricional propia de la empresa. La línea de productos de la

acuicultura de Epicore trabajan para mejorar las condiciones del agua de cultivo,

aumentar el control de enfermedad animales y mejorar la nutrición de los mismos”.

Entre sus productos destacan un ecosistema microbial natural para

desintoxicar estanques de engorde y criaderos, una mezcla de bioquímicos

utilizados como aditivos a alimentos y como medios formulados para apoyar el

crecimiento de las algas marinas o bacterias probióticas, y un aditivo para

preservar la frescura de los alimentos en criaderos.

Cabe destacar que la compañía se encuentra certificada por ISO

9001:2008, por Global G.A.P., fue nombrada compañía del año de New Jersey y

fue incluida en el ranking de las mejores 50 empresas de TSXV. Sobre éste último

anuncio Epicore destaca que sus acciones en 2014 crecieron en 216% y su

volumen de negociación aumentó en 249%.

En conferencia de prensa, Epicore comenta que conforme a los estados

financieros recientemente publicados, 2014 fue un año destacable al alcanzar

record de ventas en cada trimestre y lograr el millón de dólares de utilidad neta por

primera vez. Este mismo rubro subió 144% significado una ganancia por acción de

CAD0.05(MXN 0.62).


107

Los principales logros alcanzados en materia financiera durante 2014,

conforme un comunicado de prensa, son los siguientes:

§ Aumento de los ingresos en 36%, de USD5,600,000(MXN 84,560 millones)

a USD7,600,000(MXN 114,760 millones).

§ Crecimiento de 38% de la ganancia bruta de USD3, 500,000(MXN 52,850

millones) a USD4, 900,000(MXN 73,990 millones).

§ Aumento de los ingresos netos de USD500,000 (MXN 7.5 millones) a

USD1.2 millones (MXN 18.12 millones) lo que representa un 144% más.

§ Incremento de 133% del EBITDA de USD900,000 (MXN 13,590 millones) a

USD2.1 millones (MXN 31.71 millones).

§ Crecimiento en el capital contable de USD5,400,000 (MXN 81.54 millones )

a USD6,700,000(MXN 101,17 millones).

§ Aumento del efectivo de USD1,900,000 (MXN 28.69 millones) a USD3,

000,000 (MXN 45.3 millones) lo que significa un 54% más.

§ Las ganancias por acción subieron de USD0.02(MXN 0.302) a

USD0.05(MXN 0.755).

Los últimos 11 años Epicore ha visto resultados positivos en su operación,

destacando de 2013 a 2014 una subida de su utilidad neta de USD700,000 (MXN

10.57 millones) a USD1,200,000(MXN 18.12 millones). Así mismo han

consolidado estrategias de planeación, mercadotecnia y operación que les

permitieron proveer a la industria de la acuicultura, principalmente con sus

productos para los criaderos de camarón.

Como parte de su crecimiento, Epicore anunció una expansión de

infraestructura para apoyar el desarrollo de su negocio de acuicultura. La empresa

construirá una planta en Easthampton New Jersey, en un terreno que adquirieron

en 2011 con la visión de expandirse en un futuro. Esta nueva instalación permitirá

almacenar productos en un solo lugar y complementará a la planta actual con

facilidades operativas y de inventariado. La primera fase de construcción se

estima costará USD 900,000 y será financiada con efectivo de la empresa.


108

En los últimos 10 años el precio de su acción ha crecido de manera sólida al

pasar de CAD 0.08(MXN0.99) a CAD 0.90(MXN11.16), lo que representa de 2006

al cierre de febrero 2015 una ganancia de 1,025%. Cabe destacar 2014 donde la

acción subió desde los CAD 0.30(MXN3.7) a CAD 0.80(MXN9.92).

b) Información IPO

Tabla 35 - Información IPO Epicore Bio Networks Inc.

2013 2014 % Crecimiento Crecimiento de ventas:

CAD 5.6 MXN 69.50

CAD 7.6 MXN 94.32

35.71%


CAD 1.2 MXN 14.89

139.77%


CAD 5.00 MXN 62.05

CAD 12.9 MXN 160.09

158%

*Cantidades en millones, 1 CAD = 12.41 MXN al día 15/abril/2015.


Periodo 2010 a 2015


Gráfica 10. Precio de la acción Epicore Bio Networks Inc.


109

Su capitalización actual de mercado alcanza los CAD 21, 750,635(MXN

269.29 millones) con un P/E ratio de 13.30. La cantidad de acciones en

circulación es de 25 millones.

4.4 Casos de éxito- LSE – Alternative Investment Market

Con base en el “FTSE AIM UK 50 Index” conformado por cincuenta

empresas medianas actualmente cotizando en el mercado alternativo bursátil de la

bolsa de Londres, el AIM, se seleccionaron tres casos de éxito. Estas empresas

tienen un alto potencial de crecimiento y durante el tiempo que han cotizado en

este mercado el precio de su acción ha aumentado exponencialmente. Para

elaborar esta lista se consideraron compañías que realizaron su IPO

recientemente hasta las que llevan más de una década cotizando en este

mercado.

4.4.1 SafeCharge International Group (AIM: SCH)


Safe Charge Group es una institución de dinero electrónico autorizada y

regulada por el banco central de Chipre y un miembro principal de MasterCard

Europe y Visa Europe. Es un proveedor global de servicios y soluciones de pago,

análisis de riesgos y soluciones de IT para negocios en línea. Establecido desde el

2007 el grupo es líder en la tecnología de pago especializada en Forex y en

páginas web de apuestas en línea.

Safe Charge emplea técnicas y metodologías que ofrecen un servicio

estable a compañías de e-commerce que requieren tecnología avanzada para el

cobro en línea de sus productos. (SafeCharge 2015)


110

SafeCharge está listada en el LSE-AIM, realizando su IPO el 2 de abril de 2014.

Actualmente el grupo emplea a más de 350 personas en Gran Bretaña, Chipre,

Bulgaria, Israel, Alemania, Austria e Irlanda. Su capitalización de mercado en

marzo 2015 es de GBP 398.44 millones (MXN 9,916 millones). SafeCharge salió

al mercado con un precio por acción de GBP 1.62(MXN 36.66) y actualmente

cuenta con 151.21 millones de acciones emitidas. El máximo precio de su acción

lo alcanzó el 10 de febrero de 2015 en GBP 2.78 (MXN 62.91)y el menor precio

registrado fue de GBP0.162 (MXN 3.66)el 28 de abril de 2014, a solamente tres

semanas de haber hecho su oferta pública. (SafeCharge 2015)

El 2 de abril de 2014 las acciones de la compañía empezaron a negociarse

en el mercado AIM del London Stock Exchange recaudando USD 126 millones,

(MXN 1,902 millones), (un 25% más de lo esperado, equivalentes a GBP 75.75

millones(MXN 1,143 millones)al 2 de abril del 2014). Emitió 46,759,260 de

acciones ordinarias, de un total de 149,759,260. El efecto neto del IPO fue de

USD 121 millones(MXN 1,827 millones), lo cual equivale a los ingresos netos

recibidos del IPO menos los costos de transacción que ascendieron a USD 4.15

millones(MXN 60.7 millones), es decir 3.29%. (SafeCharge Report 2014)

Como parte de su estrategia de expansión y fortalecimiento, Safe Charge

ha realizado las siguientes adquisiciones:

2010: Xt: Commerce GmbH, proveedor líder de soluciones avanzadas para las e-

shops y e-commerce a nivel global.

2015: 3VTS, compañía de tecnología especializada en herramientas para procesar

y manejar efectivamente un servicio de tarjetas pre-pagadas.

2015:Credit Guard, empresa de servicios de tecnología en mercados con

crecimiento acelerado en sectores como turismo, seguros, telecomunicaciones y

gobierno. También provee soluciones “White label” para las instituciones

financieras.


111

SafeCharge continua siendo reconocida como un líder global en soluciones de

pago en línea y en junio 2014 ganó el reconocimiento “Payment Company of the

Year” en los premios eGaming Review Awards.

b) Información IPO

Tabla 36 - Información IPO Safe Charge International Group

Fecha de IPO: Abril del 2014 Monto de la Operación: GBP 7.57

MXN 171.42 Crecimiento de ventas (2015 Estimado): GBP 0.098

MXN 2.23 Utilidad neta (2014): GBP 14.4

MXN 325.87 Capitalización del mercado (2014): GBP 0.62

MXN 14.13 *Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.


Periodo 2010 a 2015


Gráfica 11. Precio de la acción Safe Charge International Group


112

4.4.2 MajesticWine (AIM: MJW)


Majestic Wine es una compañía británica de venta de vinos al menudeo

inaugurada en 1980 por Sheldon Graner. Actualmente cuenta con 205 ubicaciones

en Gran Bretaña y tres en Francia. Graner comenzó al tener un almacén desde

donde podía despachar la venta de vino por cajas de doce botellas con la

novedosa idea (en aquel tiempo) de que las personas podían probar el vino antes

de comprarlo. “Experimentar los vinos se encuentra en el ADN de esta compañía y

marca la diferencia de otras compañías ya que hasta ahora mantiene un stand

especial para probar la mayoría de los vinos que vende al público, para que tú no

te tengas que arriesgas comprando sin conocerlo”. (MajesticWine 2015)

La empresa cuenta con más de 200 ubicaciones, opera un mercado físico y

un mercado en línea por el cual se puede ordenar a domicilio cajas de vino,

alcohol y bebidas preparadas embotelladas a menudeo y mayoreo. En 2013

cumplió su quinto año consecutivo ganando el “Best National Wine Merchant” por

los World Wine Awards de Decanter Readers. En 2014 Majestic Wine fue

nombrada “House Wine Merchant of the year” por Sommelier Wine Awards.

Algunos de los acontecimientos más importantes en la historia de la empresa

son:

§ 1996: Debut bursátil en el AIM. Su valuación fue de GBP20.4 millones

(MXN 461 millones)

§ Abril 2000: Abrió su página web www.majestic.co.uk, ofreciendo sus

productos en línea. Para el año 2007 las ventas en línea superaron los GBP

15 millones(MXN 339 millones).

§ 2003: Apertura de su tienda número 100.

§ Julio 2003: Inauguración de su más grande almacén el St John’s Wood

Store para la venta de botellas exclusivas.


113

§ Octubre 2005: Majestic Wine lanzó “Gift Solutions”, servicio en línea que

permite a sus clientes enviar regalos a otras personas. Este año fue el

treceavo consecutivo con ganancias anuales positivas, con una utilidad de

GBP 13.2 millones(MXN 196.3 millones).

§ 2009: Apertura de la tienda número 150. Sus ventas superaron los GBP

200 millones anuales(MXN 3,020 millones).

§ Junio 2009: Majestic Wine publicó en su reporte anual costos

administrativos que incrementaron de GBP6 millones a (MXN

135.78millones) a GBP 10 millones(MXN 226 millones) y el personal

aumentó un 10% respecto al año anterior.

§ 2011: La empresa lanza su primera campaña publicitaria en la televisión.

Entre las adquisiciones que Majestic Wine ha realizado destacan dos:

§ Octubre 2001: Adquisición de “Les Celliers de Calais” en Francia. El

negocio se renombró como “Wine & Beer World” y tiene tiendas en las

ciudades francesas de Calais, Coquelles y Cherbourg. § Marzo 2009: La compañía adquirió a “Lay & Wheeler Ltd”, “WBI Ltd” y

“Vinotheque Holdings Ltd” para reforzar su línea de vinos exclusivos. Majestic Wine tiene un valor de mercado de GBP 218.96 millones (MXN 4,933

millones)dividido en 65.66 millones de acciones con un valor de GBP 0.336 (MXN

7.60)al 19 de marzo de 2015. En las pasadas 52 semanas su cotización más alta

fue el 24 de abril de 2014 con GBP 0.429 (MXN 9.70)y su cotizaciónmás baja fue

el 8 de enero de 2015 con GBP 0.312 (MXN 6.78). Tuvieron un dividendo en el

2014 de GBP 0.16 (MXN 3.62).


114

b) Información IPO

Tabla 37 - Información IPO Majetic Wine

2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Noviembre de 1996 Monto de la Operación:

GBP 0.41 MXN 9.18


GBP 0.277 MXN 6.28

GBP 0.282 MXN 6.38

1.81%

Utilidad neta: GBP 17.56 MXN 397.57

GBP 17.85 MXN 404.05

1.65%


GBP 0.281 MXN 6.36

GBP 0.28 MXN 6.31

-0.79%

*Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.


Periodo 2010 a 2015


Gráfica 12. Precio de la acción Majetic Wine


115

4.4.3 ASOS (AIM:ASC)


Asos es una compañía en línea británica de moda y belleza lanzada en el

año 2000. Vende más de 850 marcas con más de 50,000 productos y al mismo

tiempo cuenta con su propia marca de ropa y accesorios, enfocados

principalmente a adultos jóvenes. La compañía tiene como pilares fundamentales

la sustentabilidad y la cultura de cuidado del ambiente.

Asos es una tienda en línea global. Ofrece una amplia gama de productos

que van desde ropa para mujer, hombre, calzado formal y deportivo, accesorios

joyería y productos de belleza. Sus principales objetivos de mercado son Gran

Bretaña, Australia, USA, Francia, Alemania, España, Rusia, Italia y China. Nike,

Ray-Ban, Adidas, Ralph Lauren y Abercrombie and Fitch son algunas de las

marcas comercializadas.

Hasta diciembre de 2014 Asos efectuaba el 51% de sus ventas totales fuera de

Gran Bretaña y es la segunda página web de moda más visitada en todo el mundo

con millones de seguidores en diferentes redes sociales. 3,600,000 en Facebook,

800,000 en Twitter y 2,200,000 en Google +.

Algunos de los acontecimientos más destacados de la empresa son:

§ 2000: Nacimiento la compañía.

§ 2001: ASOS PLC Holdings se vuelve una compañía pública al cotizar en el

AIM.

§ 2004: Introducción de su propia marca para mujeres y productos de belleza.

§ 2006: Lanzamiento de su revista.

§ 2007: Distribución de su propia marca para hombres.

§ 2008: Apertura del primer outlet.

§ 2009: Inauguración de su primera tienda de diseñador.


116

§ 2010: Obtención del reconocimiento “Carbon Neutral company”

§ 2011: Lanzamiento de sus sitios web en alemán, español, italiano y francés.

§ 2011: Apertura de tienda en línea a través de Facebook

§ 2012: Inauguración de sus primeras dos oficinas internacionales en Sydney

y Nueva York.

La compañía ha recibido diversos reconocimientos en diferentes rubros como

por ejemplo Best Retailer por los premios Internet Retailing Awards, Pureplay

Retailer of the Year por International Growth Initiative Award y Retail Leader of the

Year de Retail Week Awards,Gold Pure Player Award por European E-commerce

Awards en 2014.

ASOS al día 19 de marzo del 2015 tiene una capitalización de mercado de GBP

3,091.92 millones (MXN 69,949 millones)con 83.43 millones de acciones emitidas.

En las pasadas 52 semanas su cotización más alta se dio en el día 20 de marzo

del 2014 con GBP 0.5888 (MXN 13.30)y su cotización más baja se dio el día 16 de

octubre del 2014 con GBP 0.1742 (MXN 3.94).

Reporte de resultados 2014:

• Ventas: GBP 975.5 millones (MXN 22,064 millones) con un crecimiento de

27% respecto al 2013

• Utilidad bruta:GBP485 millones(MXN 10,975 millones) con un crecimiento

de 22% respecto al 2013

• Utilidad después de impuestos: GBP 36.6 millones(MXN 828 millones) con

un decrecimiento de 11% respecto al 2013


117

b) Información IPO

Tabla 38 - Información IPO ASOS

2013 2014 % Crecimiento Fecha de IPO: Octubre del 2001 Monto de la Operación:

GBP 22.6 MXN 511.44


GBP 0.77 MXN 17.41

GBP 0.97 MXN 22.08

25.97%

Utilidad neta: GBP 40.9 MXN 925.57

GBP 37.00 MXN 837.31

-9.54%


GBP 3.92 MXN 88.75

GBP 2.36 MXN 53.47

-39.79%

*Cantidades en millones, 1 GBP = 22.63 MXN al día 15/abril/2015.


Periodo 2010 a 2015


Gráfica 13. Precio de la acción ASOS

Capítulo V: implementación del Modelo

118

5. Implementación del Modelo

5.1 Introducción

Para que una empresa en México consiga financiamiento bursátil mediante una

oferta de títulos accionarios debe cumplir con la regulación actual de la Bolsa

Mexicana de Valores. Los requisitos para realizar una emisión de accionaria son

los siguientes:

Tabla 39 - Requisitos para realizar una emisión accionaria

Historial de Operación Últimos tres años Capital Contable 20’000,000 UDI’s Utilidad promedio en los últimos tres años

Positiva

Valores sujetos a Oferta Pública 15% del Capital Social Pagado Número de acciones objeto de la Oferta Pública

10’000,000 títulos

Número de accionistas 200 Elaboración propia, Fuente: Bolsa Mexicana de Valores (2007)

Además de lo anterior, es indispensable como primera instancia acercarse a una

casa de bolsa que funja como intermediario y conciliador entre el centro bursátil y

la empresa con el fin de asesorar y guiar a ésta última en el proceso de

documentación, diligencia y adopción de gobierno corporativo. De la misma forma,

es necesario contar con consejería legal y contable, servicios de auditoría,

asesoría en materia corporativa y una consultaría general sobre el proceso de

entrada al mercado de valores.

El tiempo que tarda una emisora para colocar acciones en la BMV puede variar

dependiendo de su nivel de institucionalidad, las condiciones del mercado y la

injerencia de otros participantes del mercado. Empíricamente se entiende que la

Capítulo V: Implementación del Modelo

119

etapa más tardada y compleja en el proceso de salida a bolsa es la migración a un

gobierno corporativo y a una contabilidad institucional, etapa que dura entre tres y

ocho meses conforme el avance que la empresa tenga en estas materias. Una vez

concluidas, la estructuración de la oferta pública y colocación de las acciones son

relativamente rápidas al tomar de tres a cuatro meses. El nivel de institucionalidad

y apego al gobierno corporativo determina el tiempo que tardará la empresa en

estar preparada para los requerimientos vigentes.

El costo en el que una compañía incurre en el camino al financiamiento bursátil

puede variar por condiciones de mercado y tarifas correspondientes a

colocadores, asesores legales, auditores y trámites institucionales, entre otros.

Con base en información del prospecto de colocación de las emisoras

Infraestructura Energética (IENOVA), Grupo Rotoplas (AGUA) y Corporación

Inmobiliaria Vesta (VESTA), cuyas emisiones de acciones se realizaron en 2013,

2014 y 2015, respectivamente los rubros de gasto relacionados a una Oferta

Pública Inicial son los siguientes:

▪ Comisión por colocación

▪ Trámites de registro y derechos de inscripción a la BMV, CNBV y RNV

▪ Honorarios legales

▪ Auditores externos

▪ Road Show

▪ Publicaciones, impresas y otros

El costo de emitir acciones en la BMV depende de múltiples factores de mercado

que pueden elevar o disminuir el precio, sin embargo de acuerdo a las ofertas

públicas de las tres empresas arriba mencionadas el gasto total de emisión

representa alrededor de 8.38% del valor de la oferta accionaria. De esta forma el

emisor recibe de manera neta 91.62% de lo emitido. En adición al egreso

monetario se debe sumar el tiempo invertido en la operación y el trabajo que

representa cumplir con las normas que la BMV delimita.


120

En la siguiente tabla se muestran los rubros de gasto y el monto de las ofertas

públicas accionarias de IENOVA, AGUA y VESTA:

Figura 5. Rubros de gasto y monto de las ofertas públicas accionarias Elaboración propia, Fuente: Prospectos de colocación en BMV

5. 2 Testimonios

De acuerdo a testimonios de directivos de casas de bolsa mexicanas, el tiempo

que transcurre desde el inicio del proceso hasta el día de la oferta Pública Inicial

(OPI) puede variar entre seis y dieciocho meses. Este plazo depende en gran

medida de qué tan institucionalizada se encuentre la compañía. “Seis meses es un

proceso rápido. Mientras más preparada esté la empresa más rápido será el

proceso” opina Jorge Sierra de Vector Casa de Bolsa, quien además señala que

las compañías que tienen cierto avance en materia de gobierno corporativo,

auditoría de estados financieros, orden fiscal y manejo administrativo

institucionalizado pueden acceder más rápido al mundo bursátil.

En opinión de Salvador Sánchez, asesor financiero en View Capital, es difícil para

las empresas medianas en México entrar al mercado bursátil para conseguir

capital debido a la cultura empresarial mexicana y a un mercado poco desarrollado

en México. Los requerimientos y costos a los que se enfrentan las compañías


121

medianas les imposibilita levantar recursos en el mercado de valores, teniendo

que recurrir a la banca tradicional y programas gubernamentales principalmente.

Salvador Sánchez opina que las empresas antes de entrar al mundo bursátil

deben tener una relación cercana con el sector bancario. “Generalmente las

empresas piden deuda a un banco y después de que conocen los diferentes

instrumentos de deuda que existen se acercan al mercado de valores a emitir

acciones o deuda” (Sánchez 2015). De la misma forma explica que un mercado de

valores de mayor tamaño y con un marco legal menos rígido podría incentivar a

los empresarios a emitir acciones. Entre otros factores “en Estados Unidos

presentar la declaración fiscal es más sencillo, por lo tanto es más rápido el

proceso para realizar un IPO…el proceso puede durar seis meses, incluyendo dos

o tres meses de auditoría” (Sánchez 2015)

Con el fin de proponer soluciones factibles y generar alternativas financieras en el

ámbito bursátil, y como objeto principal para la solidez de este trabajo de

investigación, Salvador propone para el modelo de creación de un mercado de

valores para empresas medianas lo siguiente:

▪ Crear un índice de empresas medianas para lograr exposición y

bursatilidad.

▪ Agrupar a varias empresas para emitir en un mismo IPO sus acciones.

▪ Que las empresas reinviertan de manera obligatoria sus ganancias para

continuar su crecimiento.

▪ Que las emisora tenga un fondo de recompra de acciones para brindar

bursatilidad a sus acciones.

▪ Que la empresa tenga un formador de mercado para otorgar liquidez a sus

títulos.

Estas propuestas, derivadas de la experiencia financiera de Salvador Sánchez,

forman parte del modelo creado para el objeto de esta tesis, cuyo contenido y

desglose se muestran en la sección Estructura del Mercado.


122

Nathan Moussan, Director de Mercados de Capitales y Deuda de Actinver Casa de

Bolsa, opina que algunas de las limitantes por las que las empresas medianas no

se acercan al financiamiento bursátil son:

▪ Renuencia a compartir información interna: los dueños de las empresas se

rehúsan a revelar su contabilidad. “Lo que pasa muchas veces con estas

empresas es que son celosas con su información, dicen que no van a

compartir su información con nadie…de entrada es un paso negativo

porque no quieren dar a conocer sus cifras. Tienen miedo a sus

competidores, porque de alguna manera los bancos se dan cuenta de

cómo le están prestando los otras instituciones o que sus mismos

proveedores vean que tiene mejor poder de negociación con otros…ése es

un grave obstáculo con el que nos enfrentamos en la empresa mediana”

(Moussan 2015)

▪ Aversión a perder el control: la mayoría de las empresas en México son

familiares, por lo que buscan que miembros de la misma familia controlen y

dirijan la compañía. Esta falta de flexibilidad aleja a los dueños a cotizar en

bolsa por el temor de que en el futuro alguien ajeno a la familia administre

la empresa. “¿Qué pasa en México? (que) las empresas son familiares. El

hermano, la prima, la mama, todos están metidos en la empresa...cuando

tienes una empresa de este tamaño, una empresa mediana, buscas que la

organización sea mucho más institucional, que no dependa de la tía o la

mamá que si le pasa algo al hijo y se muere se acabó la empresa. Se

busca que este tema generacional lo cedas a un equipo profesional

administrativo que sea independiente a los dueños de la empresa, para

que ese equipo le rinda cuentas al consejo de administración y ahí sí

pueden estar sentados los dueños. Es importante contar con un equipo

profesional que dé certidumbre al mercado, se necesita que cada peso

invertido en la empresa esté bien resguardado y que suba el patrimonio de

esa empresa, el chiste es que crezca y genere valor”. (Moussan 2015)


123

▪ Falta de cultura financiera: es poco común entre los empresarios

mexicanos el pensar en financiamiento bursátil. A pesar de que muchos

concuerdan en la eficiencia de captar recursos mediante oferta pública,

pocos lo consideran para su empresa. “Para el empresario mexicano,

familiar, que ya está arraigado con ciertos temas generacionales, no les

gusta ceder ni el control ni les gusta tampoco que alguien venga a decirle

como se hacen las cosas porque una vez que se mete un equipo

profesional ellos le van a decir -tú aquí ya no te puedes meter, aunque

seas el dueño- a veces ese tema, la cuestión generacional y la toma de

decisiones toma mucho trabajo a la cultura de los empresarios… la cultura

financiera es de las cosas que eventualmente tenemos que cambiar”.

(Moussan 2015)

En opinión de Moussan, empresas candidatas a negociar sus acciones en

bolsa son Gohner, Bardhal, Semex, Stiva, Proeza y Finsa.

Como uno de los agentes colocadores de la emisión de certificados bursátiles

que realizó Grupo Axo en 2014, Moussan comenta que transcurrieron 15

meses entre el inicio del proceso y la emisión de los títulos por MXN 1,000

millones a un plazo de cinco años. “Depende de cómo esté internamente la

empresa (en temas de gobierno corporativo) para deuda en el caso de Axo...

en deuda nos tardamos quince meses y eso que ya estaba arreglada la

compañía, tenía su contabilidad bien, su consejo bien instaurado, ahí fueron

otros temas los que influyeron, pero nos tardamos quince meses en emitir una

deuda de MXN 1,000 millones. Los tiempos también varían mucho en función

de cómo están las empresas, cuál es el entorno del mercado, porque tú

puedes ya estar listo para salir y no colocar dada la volatilidad, como ahorita

(primer trimestre 2015) nadie quiere colocar, porque te van a castigar mucho

el precio, entonces varía y depende del grado de avance que lleve la empresa,


124

pero si ya estás listo, estamos hablando de unos cuatro meses”. (Moussan

2015)

Grupo Axo, distribuidor de marcas como Tommy Hilfiger, Guess y Emporio

Armani, registró ingresos netos en 2014 por MXN 2,531 millones, de acuerdo

a sus estados financieros.

Con base en la opinión y experiencia de Jorge sierra, Director de Financiamiento

Bursátil en Vector Casa de Bolsa, se encontraron que los principales factores que

alejan a los dueños de empresas medianas a buscar financiamiento vía bolsa de

valores son el miedo a compartir información contable, gerencial y administrativa

por temor a que los competidores “roben” o hagan mal uso de dicha información.

De la misma forma la obligación de publicar de manera trimestral sus estados

financieros los compromete a la adopción de un modelo corporativo de control

contable más estricto, a lo que muchos directivos no muestran interés en realizar.

Así mismo, existe la idea de que al cotizar en bolsa se puede ser acreedor a

multas por no cumplir los requisitos de mantenimiento y divulgación de

información, entre otros.

Las compañías deben de tener un periodo de transición gradual dentro del

financiamiento. “La empresa debe tener relación con un banco, después con

varios bancos, fortalecer esa relación y utilizar diferentes créditos como los

prendarios, de avío, hipotecarios u otras garantías”. Se sugiere empezar con los

productos básicos de la banca comercial y conforme el tamaño y estructura

financiera de la compañía lo amerite utilizar instrumentos financieros más

complejos. “Se puede experimentar con un crédito sindicado, después acercarse a

un fondo de inversión que te obliga a compartir información de forma institucional y

posteriormente emitir deuda o acciones”. (Sierra 2015)

Alberto Escamilla, Director Regional Noreste de Banco Interacciones y Ex Director

Regional Noreste de Nacional Financiera (NAFIN) explica que actualmente las

empresas pequeñas y medianas requieren soluciones de inversión privada más


125

que de crédito. Añade que muchas veces los productos que la banca comercial

ofrece no solucionan las necesidades financieras de las compañías. “Las

empresas medianas necesitan capital, no financiamiento. Sobre todo en los

primeros años es recomendable acercarse a fondos de capital o ángeles

inversionistas”. (Escamilla 2015)

Instituciones de desarrollo como NAFIN, Bancomext o Banobras tienen programas

de garantías bursátiles enfocadas a empresas que buscan desarrollarse y

conseguir mejorar sus condiciones de financiamiento a través de estas garantías.

También por parte de NAFIN existe el Programa de Cadenas Productivas, que

actúa como un factoraje para aquellos proveedores de grandes empresas, y la

inversión en fondos que a su vez invierten en compañías con potencial de

crecimiento. Partiendo de lo anterior y relacionado al ámbito bursátil de las pymes

en México, Escamilla opina que “Se podrían usar garantías de la banca de

desarrollo para el mercado de empresas medianas”, de la misma forma “Se debe

buscar un mecanismo que de alguna forma incentive a este mercado” (Escamilla

2015).

Finalmente, como sugerencia a la creación de un modelo bursátil para empresas

medianas Alberto Escamilla expresa que “instituciones como NAFIN pueden

apoyar como formadores de mercado a través de casas de bolsa o de

fideicomisos públicos”. Lo anterior como una forma de proveer liquidez al mercado

y de estar forma dotar de mayores herramientas a la operación bursátil.

5.3 Modelo

Tomando como antecedente el Mercado para la Mediana Empresa en México

(MMEX), creado en 1993 y considerando algunas de sus limitaciones y razones de

fracaso como mismos costos de entrada y mantenimiento para las empresas

grandes y medianas, legislación que aplicaba los mismos requerimientos a


126

empresas grandes y a medianas y falta de liquidez en ese mercado, se sentaron

las bases para formular una serie de directrices que permitan una creación,

implementación, funcionamiento y desarrollo de un mercado para el financiamiento

de empresas medianas en México. La estructura de este mercado supone los

siguientes temas:

I. Requerimientos de entrada

II. Reglamentación general

III. Obligaciones de las emisoras

IV. Incentivos fiscales a emisoras e inversionistas

V. Estructura general

El nombre propuesto para este mercado bursátil es Bolsa Alternativa Mexicana,

identificada por sus siglas “BAM”, y también referida, para efectos de esta tesis

como mercado de empresas medianas.

Requerimientos de entrada:

Para acceder al mercado de empresas medianas y realizar una Oferta Pública

Inicial, los emisores deberán cumplir con los siguientes requerimientos:

Tabla 40 - Requerimientos para acceder al mercado de empresas medianas y realizar una Oferta Pública Inicial

Ventas anuales Entre MXN 200 y 2,000 millones Utilidad promedio en los últimos tres años

Positiva

Plan de negocios Favorable

▪ Ventas anuales: dada la coyuntura de financiamiento actual en México,

empresas cuyas ventas anuales se encuentran entre MXN 200 y MXN


127

2,000 millones, tienen opciones de financiamiento en su mayoría por parte

de la banca comercial y de proveedores. De esta forma la BAM busca servir

a estas compañías con una opción real de financiamiento para el desarrollo

y expansión de las mismas. Mencionado lo anterior, el principal indicador

para acceder a la BAM es el rango de ventas anuales.

▪ Utilidad de los últimos tres años: debe ser positiva para asegurar que,

sin importar el tamaño, sean empresas con ganancias y vislumbren un

futuro de crecimiento. La utilidad histórica de la compañía puede ayudar a

los inversionistas a tomar decisiones más informadas y acertadas.

▪ Plan de negocios: contar con un plan avalado por un tercero puede brindar

tanto a la misma empresa como al público inversionista una mejor

perspectiva del negocio y de las posibilidades de crecimiento de éste. Con

este estudio se pueden conocer sus áreas de oportunidad y en qué

proyectos es factible invertir.

De acuerdo a las bolsas de valores estudiadas en el Capítulo III y a los

requerimientos de entrada de cada una de dichas bolsas, se analizó y concordó

que la flexibilidad regulatoria y la minimización de obligaciones de entrada son una

forma de incentivar a las empresas e impulsar al financiamiento bursátil.

Reglamentación general:

Derivado de las recomendaciones hechas por expertos del financiamiento bursátil,

no sólo debe contemplarse en la creación de un mercado de valores para

empresas medianas al emisor sino también a aquellos que adquieren los títulos

ahí cotizados así como a estructuradores, colocadores y analistas. Algunas de las

variables que los inversionistas consideran para comprar acciones de una


128

empresa son la cantidad de riesgo que los valores representan, la liquidez de los

mismos y la expectativa de rendimiento que de éstos se tiene. Otros agentes del

mercado como bancos de inversión (colocadores y/o estructuradores) buscan que

la emisión tenga factibilidad de colocación en el mercado, es decir que exista

apetito por el instrumento a emitir entre el público inversionista. En adición, los

analistas requieren que el emisor publique en tiempo y forma sus estados

financieros auditados así como cualquier otra información que se considere

relevante en el mercado.

Para ello, y con el objetivo de incentivar al público inversionista y a los demás

participantes del mercado a adquirir títulos que coticen en el mercado bursátil para

empresas medianas se propone lo siguiente:

1. La participación de un ente público (o consorcio de bancos) para realizar

labores de formador de mercado (market maker) para garantizar la liquidez

del mercado y bursatilidad de las acciones.

2. La participación de Afores en la compra de títulos en las OPI´s.

3. Agrupación de un número dado de empresas para realizar una OPI en

conjunto.

4. Creación de un índice integrado por empresas medianas para darles

exposición y bursatilidad.

Obligaciones de las emisoras:

Tomando como base la Ley del Mercado de Valores (LMV) y las Disposiciones de

Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a Otros Participantes del

Mercado de Valores, además de las obligaciones sobre publicación de estados

financieros auditados, se propone de manera enunciativa más no limitativa las


129

siguientes obligaciones para las emisoras del mercado de valores de empresas

medianas:

▪ Constitución de un fondo de recompra de acciones el cual sea destinado a

la adquisición periódica de acciones propias en el mercado a fin de otorgar

liquidez a las mismas.

▪ Reinversión de un porcentaje específico de las ganancias para continuar el

crecimiento y expansión de la emisora.

▪ Contratación de un auditor externo que avale que los estados financieros

publicados reflejan de manera considerable la situación financiera de la

empresa.

▪ Contratación de un formador de mercado (market maker) para dar

bursatilidad a sus acciones, donde éste deberá ser sea el mismo que hizo

la colocación de las acciones.

Incentivos fiscales a emisoras e inversionistas

Para promover la inversión en el Mercado de empresas medianas y dotar al

mismo de herramientas para atraer a emisores y al público inversionista se

proponen incentivos fiscales para las personas físicas que realicen operaciones en

dicho mercado y para las personas morales que emitan acciones en el mismo,

mediante los siguientes estímulos:

● Eliminación del impuesto sobre ganancias en bolsa:

Derivado de la Reforma Fiscal aprobada en 2013 y entrada en vigor el primero de

enero de 2014, se estableció en la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR),

Capítulo IV, sección II, Artículo 129, un gravamen para personas físicas de 10%


130

sobre las ganancias provenientes de operaciones financieras derivadas de capital

referidas a acciones colocadas en bolsas de valores concesionadas por la Ley del

Mercado de Valores (LMV). De esta forma un inversionista que obtenga

rendimiento en la compraventa de acciones tendrá que pagar por concepto de

impuestos el 10% de esta ganancia.

De igual manera, en el Capítulo VIII, de los ingresos por dividendos y en general

por las ganancias distribuidas por personas morales, se establece que las

personas físicas estarán sujetas a un impuesto adicional de 10% sobre los

dividendos distribuidos por personas morales.

Conforme lo anterior y como un incentivo al público inversionista y un aliciente al

crecimiento y desarrollo del mercado de empresas medianas se propone incluir en

la sección de Estímulos Fiscales de la LISR la excepción del pago de los

impuestos sobre dividendos y sobre ganancias en bolsa a aquellas operaciones

realizadas por personas físicas en la BAM. De la misma forma, en la LMV se

considera pertinente establecer una regla de excepción para el mercado de

empresas medianas donde se refieran los impuestos mencionados.

● Reducción del costo de trámites de la CNBV:

Con base en la Ley del Mercado de Valores y en relación a los incentivos fiscales

propuestos anteriormente, para las emisoras de acciones en el Mercado de

empresas medianas se busca, mediante un estímulo fiscal, la reducción sobre los

derechos de estudio y trámite que las emisoras están sujetas a pagar. Emitiendo

una regla de excepción que reduzca el costo para poder cotizar en el mercado de

valores las empresas disminuirían los gastos relacionados a la oferta pública de

acciones.

Estructura general


131

Con el objeto de reducir los gastos totales en los que una emisora incurre al

realizar una oferta pública de acciones se propone lo siguiente:

● Concesión a casas de bolsa como colocadores de ofertas:

El servicio de colocación y estructuración de ofertas públicas deberá ser

concesionado a tres casas de bolsa, previamente seleccionadas como ganadoras

en una licitación realizada por el mercado de empresas medianas. Al acotar a tres

casas de bolsa como las encargadas de la asesoría y guía para la emisión de

valores se busca, que al tener el derecho de exclusividad para este mercado y por

ende lograr economías de escala en su costo por realizar emisiones, las casas de

bolsa reduzcan la comisión que los emisores pagan.

Además de lo anterior, los concesionarios del servicio de colocación y

estructuración serían sujetos al pago de un derecho por esta concesión,

generando así ingresos para el mercado de empresas medianas

● Sistema electrónico de negociación:

En sintonía con las bolsas internacionales, la vanguardia tecnológica y la

constante búsqueda por lograr eficiencia en los mercados financieros la BAM

adoptaría un sistema de negociación totalmente electrónico para facilitar la

operación entre casas de bolsa y corredores, así como para eliminar pisos de

remate y espacios que generan costos.

Tomando como ejemplo el mercado NASDAQ, originado en Estados Unidos en

1971, se busca que los sistemas operativos alcancen la eficiencia transaccional

del NASDAQ, que cabe mencionar, envía datos a más de 400,000 terminales

globales, confirma órdenes en 0.20 segundos y realiza 5,000 transacciones por

segundo.

En el sistema de negociación electrónico de la BAM las casas de bolsa y

formadores de mercado estarían conectados a la plataforma de operaciones para


132

realizar transacciones inmediatas a los niveles de precio y cantidad de títulos

disponibles al instante. Dentro del tipo de operaciones realizables en este sistema

de negociación se propone incluir los siguientes tipos de órdenes:

▪ Limitadas

▪ De mercado

▪ Por duración

▪ De cierre

▪ Por lotes

Quedarían expresamente prohibidas las operaciones en corto por su naturaleza

especulativa que contraviene a la expansión de las empresas emisoras de este

mercado.

● Participación de entes públicos:

Teniendo como objetivo un sano funcionamiento del mercado y condiciones

propicias de liquidez para todos los títulos operados se propone la inclusión y

participación de un ente público como formador de mercado y proveedor de

liquidez.

Tomando como antecedente el Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de

Valores, donde se encuentran las disposiciones que regulan la operación,

procedimientos, requisitos, derechos, obligaciones y prohibiciones de las figuras

de Formador de Mercado, se plantea la participación de una Institución de la

Banca de Desarrollo para realizar las actividades que garanticen la estabilidad de

precios y la existencia de un mercado bilateral de compra y venta para mantener

la liquidez del mercado a través del mantenimiento activo y continuo de

operaciones con importe mínimo.

De acuerdo a información de la BMV, un Formador de Mercado brinda diversos

beneficios al mercado de valores en general al desconcentrar las operaciones y

reducir las fluctuaciones extraordinarias en el precio de las acciones. De la misma

forma impulsa a una valuación más precisa del precio de un título, a condiciones


133

favorables de liquidez y a un mercado más atractivo para inversionistas nacionales

e internacionales, entre otros.

Con base en lo anterior, la opinión de gente relacionada al tema y como propuesta

de esta tesis, la participación de la banca de desarrollo o una asociación

bancaria/privada como Formador de Mercado en el Mercado de empresas

medianas sería crucial para mantener la liquidez del mismo.

● Participación de AFORE´s en la compra de títulos:

Debido al tamaño de sus portafolios, posiciones en los mercados de renta variable

y deuda y su capacidad de compra, estas instituciones son susceptibles, conforme

su régimen de inversión se los permita, de adquirir títulos en la BAM para

conformar sus portafolios de inversión. Con el fin de aumentar la probabilidad de

éxito de las ofertas públicas de la BAM y su máxima penetración en el mercado,

se propone que la Siefore Básica 4 (SB4) esté facultada por parte de la BAM para

la adquisición de títulos de las emisoras. En el caso de esta siefore, que opera

para los trabajadores de entre 27 y 36 años, su régimen de inversión es

relativamente laxo al poder invertir en lo siguiente:

▪ 20% en valores extranjeros

▪ 20% en instrumentos estructurados

▪ 13% en instrumentos estructurados que se destinen exclusivamente a

proyectos de infraestructura o de vivienda en territorio nacional.

▪ 7% en instrumentos estructurados que inviertan o financien la adquisición

de capital social de sociedades mexicanas cuyas acciones se encuentren

cotizadas en la BMV.

▪ 40% en componentes de Renta Variable

▪ Hasta el 35% en instrumentos de deuda.


134

Tomando este régimen en cuenta, la inversión por parte de la SB4 en acciones de

empresas de la BAM podría ser factible, a reserva de su respectiva modificación y

factibilidad jurídica en términos del Reglamento para las SIEFORE´s y la

CONSAR.

▪ Realización de OPI´s en conjunto:

La agrupación de un número de compañías para emitir acciones bajo una sola

oferta podría incentivar a la cadena de participantes bursátiles de diversas formas.

Esta cadena que incluye sin limitar bancos de inversión, analistas, traders,

inversionistas y las mismas emisoras puede verse beneficiada al utilizar este

sistema que funcionaría, de manera general, bajo las siguientes condiciones:

▪ El establecimiento del número de compañías que integrarían la oferta

pública se definiría conforme las condiciones generales del mercado

bursátil y la cantidad de empresas interesadas en participar al momento de

la revisión.

▪ La emisión de acciones se realizaría en una sola exhibición ofertando el

monto que resulte de la sumatoria del total de recursos demandados por

cada una de las emisoras participantes.

▪ La repartición de lo efectivamente recaudado conforme sus posibilidades de

colocación se asignará de manera ponderada a cada una de las emisoras

participantes.

Conforme estos lineamientos generales, las empresas que individualmente

pudieran encontrar limitaciones para emitir acciones ya sea por el monto de su

oferta o la disponibilidad del público inversionista, tendrían la posibilidad de

recaudar capital en esta bolsa de valores. Las casas de bolsa encargadas de

realizar la oferta lograrían simplificar el trabajo de estructuración y reducir sus

costos que se traduciría en comisiones menores para las emisoras.

.


135

● Creación de índice:

Al igual que las grandes bolsas alrededor del mundo e incluso los mercados

especializados en compañías medianas que tienen un índice principal que refleja

el comportamiento de su operación diaria, la implementación de índice accionario

en la BAM traería beneficios integrales desde distintos ángulos:

▪ Mayor exposición de mercado

▪ Mejor cobertura para análisis

▪ Mayor bursatilidad

▪ Mejores formas de conocer la situación del mercado

▪ Posibilidad de crear ETF´s que repliquen este índice

IBAMX, nombre propuesto para el índice, agruparía a las emisoras más bursátiles

del mercado. El número de integrantes equivaldría al 20% del total de compañías

inscritas en la bolsa. El criterio de elegibilidad propone incluir a empresas con al

menos seis meses de antigüedad en la BAM y cuyas acciones se operen con

frecuencia.

La revisión y recomposición de este índice se propone calcular trimestralmente en

concordancia con los estatutos de los índices de las bolsas TSXV, AIM LSE y AIM

Borsa Italiana. Una vez conformado el IBAMX, se pretende replicar de la manera

más fidedigna posible el comportamiento intradía de este mercado.

5.4 Conclusión

Con la implementación de un mercado como el propuesto en esta tesis, se busca

que aquellas compañías establecidas en México cuyas ventas oscilen entre MXN

200 y 2,000 millones, puedan tener una opción real de financiamiento a través del

mercado de valores. Tras estudiar lo hecho en países desarrollados como


136

Inglaterra, Canadá e Italia, se consolidaron las mejores prácticas de éstas bolsas y

se adecuaron al mercado mexicano, tomando en cuenta opiniones de expertos y

análisis propios. La estructura del mercado propuesta se basa en aquellas

cuestiones que el mercado mexicano actual (BMV) no contempla y que podrían

incentivar al funcionamiento del mercado de compañías medianas.

La Bolsa Alternativa Mexicana albergará a empresas medianas, motor de la

economía nacional, con el fin de brindar un espacio para la captación de recursos

y destinarlos a planes de inversión que coadyuven al desarrollo de las empresas

mexicanas y de nuestro país.

Por último, la elaboración de esta tesis busca:

▪ Que exista una nueva forma de financiar el crecimiento económico en

México

▪ Que se fomente la cultura financiera y empresarial

▪ Que las empresas medianas se acerquen al mercado bursátil

▪ Que los inversionistas, sin importar su capacidad económica, tengan más

oportunidades de colocar sus recursos; y

▪ El crecimiento y desarrollo del mercado de valores mexicano

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http://www.altonivel.com.mx/22639-salir-a-bolsa-una-opcion-para-

empresas-transparentes.html

LIBROS

Bernal, C (2006) Metodología de la investigación. 2ª edición.Pearson. [en línea].

Recuperado el 19 de noviembre del 2014

de:http://books.google.com.mx/books?id=h4X_eFai59oC&hl=es&source=gb

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Bunge, M. (1983). Epistemología. La Habana: Editorial de Ciencias Sociales.

Diccionario Larousse. Definición de epistemología. Recuperado el día 20 de

noviembre de 2014 de:

http://www.larousse.com.mx/Home/Diccionarios/epistemologia

Glosario

151

GLOSARIO

Aceptaciones bancarias: son la letra de cambio (o aceptación) que emite un

banco en respaldo al préstamo que hace a una empresa. El banco, para fondear,

coloca la aceptación en el mercado de deuda, gracias a lo cual no se respalda en

los depósitos del público.

ADR’s: (sigla en inglés de American Depositary Receipt) es un título físico que

respalda el depósito en un banco estadounidense de acciones de compañías

cuyas sociedades fueron constituidas fuera de aquel país. De esta forma, el

mecanismo de ADR permite a una empresa extranjera emitir acciones

directamente en la bolsa norteamericana.

AMIB: Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles

Bonos BPAS: emisiones del Instituto Bancario de Protección al Ahorro con el fin

de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente el costo

financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores. Bonos, IPAB (BPA,

BPAT y BPA182) (Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

Bonos de desarrollo: Conocidos como Bondes, son emitidos por el gobierno

federal, “con el objeto de continuar la estrategia de fortalecer la estructura de la

deuda del Gobierno Federal” (Banxico). Un ejemplo son los Bonos de Desarrollo

del Gobierno Federal (BONDES D).

Bursatilidad accionaria: La Bursatilidad es un indicador que considera el

desempeño, durante los últimos 6 meses, de una acción determinada en el

Glosario

152

mercado accionario, y nos sirve para identificar el grado de liquidez que tienen

dichas acciones.

Certificado Bursátil de Corto Plazo: Es un título de crédito que se emite en serie

o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado como un

instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al amparo de

un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de inversión o

indizadas al tipo de cambio.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007)

CETES: Certificados de la Tesorería de la Federación son títulos de crédito al

portador en los que se consigna la obligación de su emisor, el Gobierno Federal,

de pagar una suma fija de dinero en la fecha predeterminada. El ejemplo más

común es el CETES a 28 días

Certificados de Participación Inmobiliaria: Títulos colocados en el mercado

bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se

integra por bienes inmuebles.

Certificado de Participación Ordinarios: Títulos colocados en el mercado

bursátil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo patrimonio se

integra por bienes muebles.

Certificado Bursátil: Instrumento de deuda de mediano y largo plazo, la emisión

puede ser en pesos o en unidades de inversión.

Chicago Mercantile Exchange: El Chicago Mercantile Exchange (CME o

simplemente "TheMerc") (NYSE: CME) es un mercado financiero estadounidense

con base en Chicago. El CME fue fundado en 1898 como el "Chicago Butter and

EggBoard".

Glosario

153

CNBV: Comisión Nacional Bancaria y de Valores

ETF’s: son las siglas de Exchange TradedFunds, es decir, fondos cotizados en

Bolsa. Podemos definirlos como un producto híbrido entre los fondos de inversión

tradicionales y las acciones, ya que poseen características de ambos productos.

IPAB: Instituto para la Protección al Ahorro Bancario.

MILA: Mercado Integrado Latinoamericano.

Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que participan

en el mercado de valores.

Pagaré de Indemnización Carretero: Se le conoce como PIC-FARAC (por

pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas), es

un pagaré avalado por el Gobierno Federal a través del Banco Nacional de Obras

y Servicios S.N.C. en el carácter de fiduciario.

Papel comercial: Es un pagaré negociable emitido por empresas que participan

en el mercado de valores.

Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento: Conocidos como los

PRLV’s, son títulos de corto plazo emitidos por instituciones de crédito. Los

PRLV’s ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los

particulares.

Glosario

154

Pagaré a Mediano Plazo: Título de deuda emitido por una sociedad mercantil

mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir títulos de crédito.(Bolsa


Pagaré con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo Mayor a un Año: Conocidos como los PRLV’s, son títulos emitidos por instituciones de crédito los

PRLV’s ayudan a cubrir la captación bancaria y alcanzar el ahorro interno de los

particulares.(Bolsa Mexicana de Valores, 2007) SHCP: Secretaria de Hacienda y Crédito Público.

Siefores: La Siefore es el instrumento mediante el cual la Afore invierte los

recursos de la cuenta individual del trabajador para obtener mayores rendimientos.

Swap:o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se comprometen

a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.

Udibonos: Este instrumento está ligado al Índice Nacional de Precios al

Consumidor (INPC) para proteger al inversionista de las alzas inflacionarias, y está

avalado por el gobierno federal. Udibonos a 3, 10, 20 y 30 años con valor nominal

de 100 Udis.

Anexos

155

ANEXOS Go internet:

IPO

HIGHLIGHTS

I/S

B/S

Anexos

156

Intesa Sanpaolo

(Intesa Sanpaolo, 2015)

Anexos

157

IPO

HIGHLIGHTS

B/S

Anexos

158

I/S

Mediolanum

IPO

HIGHLIGHTS

B/S

Anexos

159

I/S

Photon Control

IPO

HIGHLIGHTS

Anexos

160

B/S

I/S

(TMX Money, 2015)

Anexos

161

Questor Technologic Inc

IPO

HIGHLIGHTS

B/S

Anexos

162

I/S

(TMX Money, 2015)

Epicore BioNEtworksInc

IPO

Anexos

163

HIGHLIGHTS

B/S

I/S

Anexos

164

Safe Charge International Group

IPO

Highlights

I/S

Anexos

165

B/S

Majastic Wine

Highlights

Anexos

166

I/S

B/S

IPO

Anexos

167

Reporte de resultados 2014

Ventas totales: GBP 278.2 millones (MXN 6,291 millones)

Venta promedio: GBP 129 (MXN 2,919) Clientes: 643,000 Utilidad 2014 y % Incremento contra 2013

GBP 23.8 millones (MXN 538 millones) desde 23.7 en 2013 aumento de 0.1%

Dividendo 2014 GBP 0.16 (MXN 3.62) Utilidad tiendas británicas GBP 21.4 millones (MXN 484 millones) Utilidad tiendas de vino más sofisticado GBP 1 millón (MXN 22.63 millones) Utilidad tiendas francesas GBP 1.5 millones (MXN 33.9 millones)

(MajesticWine 2015)

Año 31/03/2014 01/04/2013 Ganancias GBP278.16millones

(MXN 6,291 millones) GBP274.42millones

(MXN 6,200 millones) Utilidad antes de impuesto

GBP23.76millones (MXN 536 millones)

GBP23.68millones (MXN 535 millones)

Utilidad por acción GBP27 (MXN 611) GBP 26.90 (MXN 608) P/E Ratio 15.50 15.80 (MajesticWine 2015)

Anexos

168

ASOS

IPO

HIGHLIGHTS

B/S

I/S

Anexos

169

2011 2010 VENTAS: +58% A GBP324.1MILLONES(MXN 7,332 millones)

VENTAS: +38% A GBP 205.5 MILLONES(MXN 4,639 millones)

UTILIDAD NETA: GBP 131.7 MILLONES(MXN 2,964 millones)

UTILIDAD NETA: GBP 93.1 MILLONES (MXN 2,104 millones)

CLIENTES ACTIVOS: 3.2 M CLIENTES ACTIVOS: 1.6M

Anexos

170

Comparativo SAB vs SAPIB

SAB SAPIB Historial de Operación • Últimos tres ejercicios • Últimos tres ejercicios Capital Contable • 20,000,000 UDI's • 20,000,000 UDI's Utilidad Promedio de los últimos tres años

• • Positiva

• • Positiva

Valores sujetos a Oferta Pública

• Inscripción: 15% del Capital

• Social Pagado

• Mantenimiento: 12% del Capital Social Pagado

• Inscripción: 15% del Capital

• Social Pagado

• Mantenimiento: 12% del Capital Social Pagado

Número de acciones objeto de la Oferta Pública

10,000,000 títulos

10,000,000 títulos

Tipos de inversionistas

Nacionales: Físicos / Calificados Extranjeros: Morales / Institucionales

Nacionales: Calificados

Institucionales: Físicos

Número de inversionistas

Inscripción: 200 (LMV)

Mantenimiento: 100 (Reglamento BMV)

Inscripción: 150 (LMV)

Mantenimiento: 100 (Reglamento BMV)

Gobierno Corporativo

Ley de Mercado de Valores (LMV)

Adhesión voluntaria 3 años (LMV)

Calendario de Eventos (BMV)

Consejo de Administración

Redefinición de funciones y responsabilidades del Consejo y del Director General

Comités de consejeros independientes desempeñarán funciones de Prácticas Societarias y Auditoría

Desaparece el Comisario y sus funciones y responsabilidades se reasignan al Consejo, Comités y Auditor Externo

Responsabilidad de consejeros de lealtad y diligencia

Consejo de administración con al menos un miembro independiente

Comité de prácticas societarias

Anexos

171

Derecho de Minorías

10% nombrar consejero, convocar asambleas

5% acción civil contra consejeros y directivos

20% oposición judicial a resoluciones de la asamblea

10% nombrar consejero, convocar asambleas

15% acción civil contra consejeros y directivos

20% oposición judicial a resoluciones de la asamblea

Revelación de Información

Principio de relevancia

Prospecto

Reporte anual

Estados financieros anuales auditados

Estados financieros trimestrales con anexos

Principio de relevancia

Menores requisitos de inscripción

Prospecto

Reporte anual simplificado

Estados financieros anuales auditados

Estados financieros trimestrales sin anexos

(AMIB, 2007)

universidad de monterrey - …bibsrv.udem.edu.mx:8080/e-books/tesis/creaciondemercado.pdf · hoja...

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