unidad iii teoria

UNIDAD III COSTO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Administracin Financiero II Unidad III

UNIDAD III COSTO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

3.1 INTRODUCCIN Todo capital tiene un costo de mercado, en el caso de la deuda, el costo son los intereses despus de impuestos; en el caso del capital contable, el costo son los dividendos y las ganancias de capital.

Como el costo de financiamiento se calcula suponiendo que la estructura de activos y estructura de capital (financiera) son fijas, el nico factor que afecta los diferentes costos especficos de financiamiento es la influencia de la oferta y la demanda que opere en el mercado de fondos a largo plazo y los premios financieros relacionados con los costos de riesgos que se manejen en cada tipo de financiamiento. 3.2 CONCEPTO

Como ya se seal en la unidad inicial el desempeo del administrador financiero abarca las funciones de planeacin, obtencin y distribucin de los recursos financieros con el objeto de hacer crecer el valor de las empresas, esto es maximizar su valor.Un aspecto muy importante es la obtencin de recursos para realizar sus actividades y es aqu donde surge la determinacin del costo de esos recursos donde se involucra el trmino costo de capital, ste termino esta muy relacionado con las fuentes de financiamiento, es por ello que se inicia con una breve referencia de ellas.

Las fuentes de financiamiento pueden clasificarse desde diferentes puntos de vista: tomndose en cuenta al tiempo de exigibilidad de la deuda se tienen fuentes de financiamiento a corto cuyo vencimiento ser menor a un ao, mediano plazo entre uno y cinco aos y largo plazo cuando sean a ms de cinco aos; respecto al origen de la obtencin de recursos se clasifican en financiamientos internos y externos. Las fuentes internas de financiamiento denominadas tambin autgenas, son las que de ellas emanan en forma directa los recursos financieros durante la operacin misma de la empresa, por lo tanto no implican un desembolso los recursos as obtenidos por ejemplo: el crdito comercial, los sueldos, las cuotas e impuestos acumulados, los gastos acumulados, las utilidades, las depreciaciones, las amortizaciones, etc.

Por fuentes externas se consideran los recursos provenientes de personas fsicas o morales distintas a la empresa, y siempre ser necesario realizar ciertas gestiones y negociaciones para obtenerlos, lo que implica un costo para la empresa, por ejemplo: prstamos bancarios, emisin de obligaciones, instrumentos bancarios, emisin de acciones etc.

El costo de capital es un tema especialmente importante por los aspectos que lleva implcitos. Los administradores financieros deben saber de que valores disponen para llevar a cabo las actividades primordiales de la empresa, ya que su funcin primordial es maximizar el valor de la empresa. Todo capital tiene un costo de mercado, en el caso de la deuda, el costo son los intereses despus de impuestos, en el caso del capital contable, el costo son los dividendos y las ganancias de capital; el costo de capital es un concepto de aplicacin para el corto y largo plazo donde el riesgo financiero se afecta por la mezcla de financiamientos y su repercusin en la estructura de capital de la empresa.Las empresas con niveles altos de deuda a largo plazo en proporcin a su capital tienen ms peligro que las empresas que mantienen ndices ms bajos de deuda a largo plazo respecto al capital. Son las obligaciones contractuales de pagos fijos relacionadas con el financiamiento de la deuda las que hacen que una empresa sea peligrosa financieramente. Mientras mayor se el monto de pagos por intereses y abonos al prstamo principal que deba hacer una empresa en un periodo dado mayores sern las utilidades de operacin necesarias para cubrir esos cargos. A medida que la estructura financiera de una empresa se desplaza a una situacin de apalancamiento ms alto, los que suministran los fondos tienen que compensar este riesgo cargando tasas de inters ms altas o exigiendo mayores rendimientos.

De acuerdo a los diferentes criterios que prevalecen entre los estudiosos del tema son varias las formas de definir el trmino costo de capital, pero que puede decir que es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca sin alteracin o como la tasa de rendimiento requerida por la empresa.Lo que una empresa paga por sus fondos se basa en el rendimiento exigido por los inversionistas, en otras palabras, la tasa de rendimiento que un inversionista realmente gana sobre un valor corporativo es un costo para la empresa emisora, costo que resulta del uso de esos fondos y que forma parte de su costo de capital.El costo de capital tambin se emplea como porcentaje de descuento para evaluar los proyectos de inversin al determinar su valor actual neto, cuando el VAN de los flujos de efectivo es superior al desembolso se considera positivo y aceptable.

Desde el punto de vista financiero, se dice que un proyecto es aceptable o ventajoso cuando ofrece un porcentaje de devolucin o TIR ( tasa interna de rendimiento) o TUI ( tasa de utilidad interna ) mayor que el costo de capital.

La determinacin del costo de capital es una tarea difcil porque los mtodos empleados son laboriosos.

3.3 COSTO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Todas las fuentes de financiamiento tienen implcito un costo pero debido a la magnitud de los importes que generalmente se manejan y a su repercusin en la estructura financiera el estudio se centra en los financiamientos a largo plazo no obstante se hace necesario sealar el costo de los pasivos a corto plazo.

Cuentas por pagar a proveedores, su costo son los descuentos perdidos por pronto pago y su costo se puede calcular dividiendo el importe de los descuentos desaprovechados entre el importe promedio de cuentas por pagar durante el ao, como se trata de un gasto deducible el porcentaje obtenido se multiplica por 1 ISR y ese sera el porcentaje neto del costo de los descuentos perdidos.

EJEMPLO RESUELTO:

A un saldo promedio de cuentas por pagar a proveedores de $ 13,000.00 corresponden descuentos perdidos por $ 2,600.00 la tasa de ISR es del 34 % .

Desaprovechar los descuentos por pronto pago representan un costo anual del 6.80 %

En lo que se refiere a prstamos bancarios a corto plazo se determina la tasa real considerando que generalmente se descuentan los intereses por anticipado en cuyo caso la tasa nominal difiere con respecto al costo del prstamo puesto que no se recibe el importe total pactado

EJEMPLO RESUELTO:

Se firma un documento por $ 100,000.00 a la tasa del 18% anual, a plazo de un ao, descontndose los intereses en el momento de firmar el documento, se solicita determinar el costo del prstamo considerando una tasa de ISR del 34 %

3.3.1 OBLIGACIONES La mayora de los pasivos a largo plazo de las empresas se deben a la venta de bono u obligaciones. El costo de la obtencin de fondos mediante la emisin de valores ( obligaciones o bonos ) antes de impuestos puede obtenerse mediante uno de los mtodos siguientes: cotizacin en el mercado de valores, calculo de la tasa de retorno o mediante la utilizacin de frmula que da un costo aproximado.

Cuando se habla de cotizaciones, se refiere a que el valor de colocacin del ttulo sea equivalente a su valor nominal, entonces su costo antes de impuestos ser igual a tasa de inters establecida. Por ejemplo una obligacin con una tasa de inters establecida del 8 % y un valor nominal de $ 100. y se coloca en $ 100.00 entonces su costo antes de impuestos es del 8 %.Tambin puede utilizarse como costo el rendimiento al vencimiento de una obligacin de riesgo similar.

Calculo del costo, en esta tcnica se utiliza la determinacin de una tasa de inters que iguale los pagos anuales ms el pago final con el ingreso que se reciba en el momento de su colocacin. Al emplear esta tcnica es conveniente auxiliarse de una calculadora financiera o de factores de tablas matemticas, este mtodo fue ejemplificado en la unidad anterior. Para fines del curso se utilizar la tcnica de aproximacin al costo mediante la utilizacin de la siguiente frmula en donde se involucran valores promedio por ello se dice que es de aproximacin, puede ser confiable y sobre todo facilita la determinacin del costo de las obligaciones, la frmula utilizada es:

VN = valor nominal

VM = valor de mercado ( valor de colocacin gastos cuando existen )I = inters a pagarn = nmero de aos de la emisin t = tasa de impuesto

Como se maneja un promedio aritmtico entre el valor nominal y el de mercado por ello se dice que es un costo aproximado.

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia. X S.A. de C.V. emiti 5,000 obligaciones con valor nominal de $250.00 c / u pagando un inters del 8.5 % anual con vencimiento a tres aos; pueden ser colocadas a $ 200.00 c / u; considerando que las utilidades de la empresa estn gravadas a la tasa del 42 %, determine su costo anual para la empresa emisora.

I = .085 ( 250 ) = 21.25

VN = 250.00VM = 200.00n = 3

t = .42

* la empresa colocar los ttulos a un valor inferior al nominal por lo cual tiene un dficit al respecto, que se aumenta al costo de los intereses . En caso de colocarse sobre el valor nominal tendra un beneficio adicional y por lo tanto se restara al costo de los intereses.

Sustituyendo:

10.74 % es el costo de la emisin de las obligaciones.3.3.2 ACCIONES COMUNESEl costo de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas del mercado de valores sobre las acciones comunes. Se pueden plantear las siguientes preguntas que tasa de rendimiento exigen los inversionistas potenciales de las acciones comunes de la empresa ? se puede saberlo observando el mercado de acciones ?Igual que en el caso de la emisin de pasivo, los inversionistas adquirirn una participacin en el capital social de la empresa, en forma de acciones comunes, slo si esperan recibir un rendimiento que les compense por dejar de utilizar sus recursos financieros durante el periodo en que conserven las acciones, ajustado al riesgo que implica su posesin. En este caso puede ser que el rendimiento esperado no llegue a convertirse en realidad, pero para comprar las acciones exigen poder esperar ese rendimiento. Como en el caso del pasivo ( deuda ), esta tasa de rendimiento est en funcin de los factores generales de riesgo como son: tasas reales de inters, inflacin esperada y riesgos tanto comercial como financiero y de realizacin, evaluados por todos los que participan en el mercado. Cualquiera de los riesgos puede aumentar o disminuir en un momento dado haciendo que el costo del capital comn ( Ke) cambie por consiguiente.

Las principales tcnicas para medir el costo de capital de las acciones comunes son: la que emplea el modelo de valuacin de crecimiento constante y la otra se basa en el modelo de asignacin de precio del activo de capital ( MAPAC )Se puede suponer razonablemente que los inversionistas esperan que el dividendo actual aumente a una tasa constante ( g ) durante la vida perpetua de la empresa, el costo de capital comn, suponiendo un crecimiento constante del dividendo, es el rendimiento en dividendos actual ms la tasa de crecimiento utilizndose la siguiente frmula:

K s = costo de las acciones comunes

D 1 = dividendo esperado P o = precio de colocacin

P f = precio de colocacin disminuidos gastos de colocacin y perdida en precio

g = porcentaje o tasa de crecimiento

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia X S.A. de C.V. desea saber el costo de una nueva emisin de acciones comunes considerando: valor nominal unitario $ 100.00 valor de colocacin $ 90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisin al finalizar el ao, se causaran gastos de emisin a razn de $ 1.10 por accin y su precio disminuira $ .60 como consecuencia de la oferta adicional de acciones y la tasa de crecimiento de dividendos se estima en 5 %.

7.83 % es el costo de la nueva emisin de acciones comunesOtro procedimiento para determinar el costo de financiamiento por medio de acciones comunes es utilizando el modelo de asignacin de precios de activos de capital ( MAPAC ) o (CAPM ) el cual permite medir el costo del capital contable con la frmula siguiente:

R f = tasa de rendimiento libre de riesgoB = beta del activo financiero ( accin comn )

R m = tasa de rendimiento de mercado

Se conoce como beta a la sensibilidad de la rentabilidad de los ttulos a las fluctuaciones de la rentabilidad de la cartera de mercado. Tambin se dice que la beta mide el riesgo sistemtico ( es el riesgo que depende del mercado ) de un activo individual o de una carteraEJEMPLO RESUELTO:

Se tiene la siguiente informacin para determinar el costo de capital de las acciones comunes mediante el modelo MAPAC de la empresa Z S.A. de C.V.: la tasa libre de riesgo es del 7.5 %, su coeficiente beta es 1.4 y el rendimiento de mercado esta sobre el 12 %. Sustituyendo en la frmula se tiene:

El 13.80 % representa el costo de capital de las acciones comunes utilizando el modelo MAPAC3.3.3 ACCIONES PREFERENTES

Para calcular el costo de capital por una emisin de acciones preferentes es necesario establecer la relacin que guardan los dividendos anuales que se paguen, con la cantidad neta que se reciba en el momento de la colocacin es decir deben involucrarse los costos de colocacin que disminuiran el valor recibido, as mismo los dividendos cuando estn dado en porcentaje debern convertirse a unidades monetarias.A continuacin se presenta la frmula generalmente utilizada para determinar el costo de las acciones preferentes:

K p = costo de las acciones preferentes

D p = dividendo a pagar

P o = valor neto de colocacin

Gtos = gastos de emisin o colocacin V n = valor nominal

T = % de dividendos pactado sobre valor nominal

V m = valor de mercadoEl valor neto de colocacin se ve afectado por los gastos de emisin por lo que se debe calcular el P o

Cuando el dato del dividendo pagado es dado en porcentaje es necesario convertirlo a unidad monetaria mediante la siguiente frmula:

EJEMPLO RESUELTO:

Se estima que las acciones preferentes de la Cia Y S.A. de C.V. ofrecern un dividendo del 8 % anual, se colocarn a su valor nominal que es de $ 100.00 y por gastos de emisin y colocacin se consideran $ 2. por accin. Determinar el costo de capital de las acciones preferentes:Se inicia convirtiendo el dividendo a unidades monetarias

Valor neto de colocacin:

Determinacin del costo

Sustituyendo

8.19 % es el costo de capital de las acciones preferentes3.3.4 UTILIDADES RETENIDAS Para determinar el costo de las utilidades retenidas se debe partir de la consideracin que stas seran distribuidas en pago, como dividendos a los accionistas comunes por lo que su costo deber determinarse en forma similar a una emisin totalmente suscrita equivalente de acciones comunes adicionales, no es necesario realizar ningn ajuste por el costo de emisin puesto que la empresa adquiere capital sin incurrir en estos costos.La k r utilizada para costo de utilidades retenidas es siempre menor que el costo de una nueva emisin de acciones comunes, debido a la ausencia del costos de emisin.

La formula utilizada queda:

K s = costo de utilidades retenidas

g = porcentaje de crecimiento

P o = precio de colocacin sin gastos

D p = dividendo a pagar

EJEMPLO RESUELTO:

Con los mismos datos de la Cia X S.A. de C.V. se desea saber el costo de capital de del supervit es decir de la reinversin de utilidades retenidas relacionadas con las acciones comunes: valor nominal unitario $ 100.00 valor de colocacin $ 90.00 espera pagar dividendos del $ 2.50 sobre la emisin al finalizar el ao, ya no se consideran los gastos de emisin y la tasa de crecimiento de dividendos se estima en 5 %

Como puede observarse su costo es inferior al de las acciones comunes porque se eliminan los gastos de colocacin.

3.4 COSTO PROMEDIO PONDERADO

El costo promedio ponderado de capital se determina ponderando el costo de cada tipo especfico de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice.

Es decir una vez que se ha calculado el costo de cada fuente de financiamiento se proceder a determinar el promedio ponderado de capital que consiste en establecer la proporcin que guarda cada financiamiento respecto al total recibido y puede ser determinado con respecto al valor contable, al de mercado o al valor marginal de los financiamientos recibidos prevaleciendo en todos los casos la estructura financiera de la empresa.El costo de capital ponderado de una empresa puede expresarse de la siguiente forma:

K c = costo promedio ponderado de capital

W d = proporcin de deuda en la estructura de capital

K d = costo de mercado de la deuda despus de impuestos

W e = proporcin de capital en la estructura de capital

K e = costo de mercado del capital despus de impuestos

Si la proporcin de capital en la estructura de capital quiere separarse en acciones comunes y preferentes la frmula quedara:

En donde:

W p = proporcin de acciones preferentes en la estructura de capitalK p = costo de mercado de las acciones preferentes despus de impuestos

W c = proporcin de acciones comunes en la estructura de capital

K c = costo de mercado de las acciones comunes despus de impuestos

3.4.1 VALOR CONTABLE

El uso de las ponderaciones histricas para calcular el costo promedio de capital es bastante comn.. La utilizacin de estas ponderaciones se basa en la suposicin de que la composicin existente de fondos de la empresa ( estructura de capital) es ptima y en consecuencia se debe sostener en el futuro. Se puden utilizar dos tipos de ponderaciones histricas: ponderaciones de valor en libros o contable y ponderaciones de valor en el mercado.La utilizacin de ponderaciones de valor contable o valor en libros al calcular el costo promedio de capital de la empresa supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando exactamente la misma proporcin de cada tipo de financiamiento que la empresa tenga actualmente en su estructura de capital

3.4.2 VALOR DE MERCADO

Cuando se utiliza el valor en el mercado para calcular el costo promedio de capital de la empresa es mucho ms real ya que se basa en el valor que se recibe de cada tipo de financiamiento es decir se basa en el valor al que son colocados lo ttulos, sin embargo es difcil asignar un valor en el mercado al supervit de la empresa.3.4.3 VALOR MARGINAL

Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera utilizar al financiar un proyecto dado.La utilizacin de ponderaciones marginales implica la ponderacin de costos especficos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje del financiamiento total que se espere conseguir para un determinado proyecto.En la utilizacin de ponderaciones marginales no se consideran las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la empresa.EJEMPLO RESUELTO PARA DETERMINAR EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO:

El siguiente caso tiene por objetivo ilustrar la determinacin del costo de capital ponderado de una empresa de acuerdo al valor en libros, al valor de mercado y al valor marginal.La empresa Cosmos S.A. de C.V. tiene planeada la expansin de su planta para lo cual requerir de $ 15000,000. Dichos recursos sern reunidos de la siguiente forma: $ 9,000,000. de una emisin de obligaciones a 5 aos con valor nominal de $ 1000 c/u las cuales estima colocar en $ 990 , generando gastos de emisin y colocacin a razn de $ 15. por ttulo. $ 3000,000. de una emisin acciones preferentes que pagaran el 8 % de dividendo anual y se espera sean colocadas en $ 100 que equivale a su valor nominal, los gastos de emisin y colocacin se espera que sean de $ 2. por accin. $ 3000,000. provenientes del supervit

En cuanto a las acciones comunes de la empresa se sabe que su valor de mercado es $ 90. se espera pagar dividendos $ 5.80 sobre la emisin al finalizar el ao. Si se emitieran nuevas acciones comunes causaran gastos a razn de $ 1.20 por accin y su precio de mercado se estima que disminuira $ 1.60 como consecuencia de la oferta adicional de acciones comunes, la tasa de crecimiento de los dividendos se estima en un 5 %.

Se pide:

1) Determinar el costo de capital de cada una de las fuentes de financiamiento de la actual estructura de capital de la empresa, considerando una tasa impositiva para las utilidades del 34 % . Actualmente en Mxico son deducibles los intereses sobre deuda y los dividendos no son deducibles para ISR.2) Determine el costo de capital promedio ponderado en base a:

A. Valor en libros

B. Valor de mercado

C. Valor marginal

Cosmos S.A. de C.V

Datos del ltimo Estado de Situacin Financiera

( importes en miles de pesos )ACTIVO:PASIVO:VALORES DE MERCADO

A corto plazo7,500.00

A largo plazo22,500.0022,500.00

Suma Pasivo30,000.00

CAPITAL CONTABLE:

Acc. Comunes30,000.0060,000.00

Acc. Preferentes15,000.0022,500.00

Supervit7,500.0015,000.00

82,500.00Suma Capital52,500.00

Activo Total82,500.00Suma P. y C.82,500.00120,000.00

Determinacin del costo de la emisin de obligaciones:

Sustituyendo valores:

Determinacin del costo de acciones comunes:


Determinacin del costo de acciones preferentes:


Determinacin del costo de supervit:


COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO:

A ) De a acuerdo a Valor en Libros:Fuente de CapitalVALOR EN LIBROS(Miles de $ )

( 1 )Proporcin Estructura de Capital %( 2 )Costo de Capitaltanto x uno( 3 )Costo de Cap.Promedio Ponderado %( 4 )

( 2 por 3 )

Deuda Largo Plazo22,500.0030.07022.106

Acciones comunes30,000.0040.11654.905

Acciones preferentes15,000.0020.08162.032

Supervit7,500.0010.11441.376

TOTALES75,000.00100 %10.419 %

La proporcin de estructura de capital se calcula ponderando 75,000. como 100 % y cada importe de los diferentes financiamiento que porcentaje representa:

75,000 : 100 % :: 22,500 : x por lo tanto x = 22,500 ( 100 ) / 75,000 = 30 % y as sucesivamente

B ) De acuerdo a Valor de Mercado:Fuente de CapitalVALOR MERCADO

(Miles de $ )

( 1 )Proporcin Estructura de Capital %

( 2 )Costo de Capital

tanto x uno

( 3 )Costo de Cap.

Promedio Ponderado %

( 4 )

( 2 por 3 )


Acciones comunes60,000.0050.11655.825


Supervit15,000.0012.11441.373

TOTALES120,000.00100 %10.081 %

C ) De acuerdo a Valor MarginalFuente de CapitalMonto Marginal(Miles de $ )

( 1 )Proporcin Estructura de Capital %

( 2 )Costo de Capital

tanto x uno

( 3 )Costo de Cap.

Promedio Ponderado %

( 4 )

( 2 por 3 )


Acciones comunes


Supervit3,000.0020.11442.288

TOTALES15,000.100 %8.132 %

3.5 COSTO DE CAPITAL EN MICRO EMPRESAS

Todas las empresas sin importar su magnitud deben determinar su costo de capital para tener un referencial respecto a tasa que servir de parmetro para evaluar nuevos proyecto, es decir los flujos de efectivo que generar un futuro proyecto sern descontados a la tasa de costo de capital para determinar su valor presente y determinar si debe aceptarse o rechazarse dicho proyecto.

Claro est que existe una gran diferencia entre las fuentes de financiamiento a que tienen acceso las grandes empresas respecto a las micro empresas, sobre todo en lo referente a la colocacin de ttulos en el mercado de valores al cual difcilmente tendrn acceso las pequeas empresas.Las micro empresas en su mayora solamente tienen acceso financiamientos provenientes de pasivos. Actualmente se han creado muchos programas gubernamentales de apoyo para la creacin y financiamiento de micro empresas.3.6 CASOS A RESOLVER:CASO 1

La empresa relojera TAREX S.A. de C.V. necesita $ 8000,000.00 para lanzar un nuevo modelo de reloj que la haga mantenerse a la vanguardia, dicho recursos los planea obtener de:Una emisin de obligaciones por $ 4000,000.00 a 5 aos para ofrecer el 15 % de inters anual el valor nominal de cada ttulo es de $ 1,000.00 con un valor de mercado de %$ 970.00 causando gastos de colocacin de $ 19.00 por ttulo.

Emitir acciones preferentes por $ 4000,000.00 con valor nominal de $ 100.00 c / u con un dividendo del 12 % , causando gastos de emisin y colocacin por $ 3.00 por unidad y seran colocada a la par.En este momento una posible emisin de acciones comunes generara gastos de $ 1.50 por accin y su precio de mercado disminuira $ 1.00 ante la oferta adicional de acciones, las acciones en circulacin se cotizan en $ 68.00, el ltimo dividendo pagado fue de $ 5.00 y se ha estimado una tasa de crecimiento del 6 %.

Se estima que la tasa impositiva a que est sujeta la empresa es del 40 %. Considere que actualmente en Mxico son deducibles los intereses sobre deuda no son deducibles los dividendos para fines de ISR.

Se le solicita determinar el costo de cada financiamiento para calcular el Costo Promedio de Capital Ponderado en base a los valores: en Libros, de Mercado y Marginales.

Los datos correspondientes al ltimo Estado de Situacin Financiera de la empresa TAREX S.A. de C.V. son los siguientes as como la estimacin de sus respectivos valores de mercado:

TAREX S.A. de C.V


( importes en miles de pesos )

ACTIVO:PASIVO:VALORES DE MERCADO

A corto plazo 3,000.00

A largo plazo110,000.00115,000.00

Suma Pasivo113,000.00

CAPITAL CONTABLE:

Acc. Comunes315,000.00300,000.00

Acc. Preferentes206,000.00210,000.00

Supervit104,000.00110,000.00

738,000.00Suma Capital625,000.00

Activo Total738,000.00Suma P. y C.738,000.00735,000.00

1) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es:

a ) 9.82 %b ) 8.5 %c ) 16.38 %

2 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones comunes es:

a ) 14.10 %b ) 8.46 %c ) 13.5 %

3 ) El porcentaje de costo de financiamiento con acciones preferentes es:

a ) 11 %b ) 12.37 %c ) 7.42 %

4 ) El porcentaje de costo de financiamiento con supervit es:

a ) 13.79 %b ) 8.27 %c ) 13.5 %

5 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor en Libros es:

a ) 11 %b ) 12.92 %c ) 13.5 %

6 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor de Mercado es:

a ) 10.3 %b )11.2 %c ) 12.87 %

7 ) El costo de capital promedio ponderado en base a Valor Marginal es:

a ) 9.02 % b ) 11.09 %c ) 12.5 %

CASO 2

La empresa Estrella del Sur S.A. de C.V. desea iniciar un nuevo proyecto para lo cual requerir de $ 22750,000.00 los cuales obtendra: mediante deuda a largo plazo con emisin de obligaciones $ 13000,000.00 con una nueva emisin de acciones comunes $ 6500,000.00 y con una emisin de acciones preferentes $ 3250,000.00.Se proporciona la siguiente informacin:

Estrella del Sur S.A. de C.V.


( importes en miles de pesos )

ACTIVO:PASIVO:VALORES DE MERCADO

A corto plazo3,250.003,250.00

A largo plazo19,500.00 20,000.00

Suma Pasivo22,750

CAPITAL CONTABLE:

Acc. Comunes71,500.00112,900.00

Acc. Preferentes19,500.0023,600.00

Supervit16,250.0017,800.00

130,000Suma Capital107,250.00

Activo Total130,000Suma P. y C.130,000.00177,550.00

La emisin de obligaciones sera a 3 aos al 19.5 % su valor nominal sera de $ 1,000.00 unitario, el importe de colocacin $ 970.00 y se estima una erogacin de $ 6.75 por gastos de colocacin por cada ttulo. En cuanto a las acciones comunes, su precio unitario de mercado es a la par ( valor nominal $ 100.00 ), el dividendo al finalizar el ao se estima en $ 5. y se considera que la nueva emisin de estas acciones causar gastos de $ 4. por ttulo.

Por lo que se refiere a la colocacin de la nueva emisin de acciones preferentes pagara $ 20. de dividendos por accin, el precio de mercado se estima en $ 98.00 y por gastos de emisin y colocacin se consideran $ 3.50

La empresa por concepto de PTU e ISR estima una tasa del 30 %. Considere que actualmente en Mxico son deducibles los intereses sobre deuda no son deducibles los dividendos para fines de ISR.Se pide:

Considerando la estructura de capital de la empresa, determine el costo de cada financiamiento para calcular el Costo Promedio de Capital Ponderado en base a los valores: en Libros, de Mercado y Marginales.

1 ) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es:

a ) 21.32 %b ) 14.92 %c ) 13.38 %


a ) 15.49 %b ) 10.84 %c ) 13.5 %


a ) 14.81 %b ) 12.37 %c ) 21.16 %


a ) 5.26 %b ) 15.26 %c ) 8.5 %


a ) 16.93 %b ) 12.92 %c ) 15.5 %


a ) 11.3 %b )12.2 %c ) 16.15 %


a ) 9.02 % b ) 11.09 %c ) 15.96 %

CASO 3La Imperial S.A. de C.V. necesita adquirir una nueva maquinaria cuyo importe es de $ 35000,000.00 una vez evaluadas las alternativas de financiamiento se ha considerado conveniente emitir obligaciones para cubrir $ 25000,000.00 disponer del supervit por $ 500.000.00 y emitir acciones preferentes por $ 9500,000.00Las obligaciones se colocaran a 10 aos a la tasa del 10 % anual, el precio de ventas estimado es de $ 1,050.00 ( valor nominal $ 1,000. ) con unos gastos de emisin y colocacin de $ 9.00 por obligacin.En la nueva emisin de acciones preferentes stas tendran un valor nominal de $ 100.00 el cual se estima como valor de mercado, los gastos de emisin seran de $ 2.00 por accin con un dividendo al finalizar el ao del 7.5 % Las acciones comunes tienen un valor de mercado de $ 98. ( valor nominal $ 100 ) el dividendo a pagar ser de $ 4.50 y se estima tendr una tasa de crecimiento del 5 %, los gastos de colocacin por accin son de $ 1.30La tasa impositiva a que esta sujeta la empresa es del 28 %.Considere que actualmente en Mxico son deducibles los intereses sobre deuda y no son deducibles los dividendos para fines de ISR.

Se le solicita determinar el costo de cada financiamiento para calcular el Costo Promedio de Capital Ponderado en base a los valores: en Libros, de Mercado y Marginales.

1 ) El porcentaje de costo de financiamiento con deuda a largo plazo ( obligaciones ) es:

a ) 9.39 %b ) 6.76 %c ) 8.50 %


a ) 9.81 %b ) 7.06 %c ) 9.59 %


a ) 5.50 %b ) 6.10 %c ) 7.65 %


a ) 5.26 %b ) 9.59 %c ) 8.5 %


a ) 8.31 %b ) 7.80 %c ) 11.5 %


a ) 7 %b ) 8.49 %c ) 8.36 %


a ) 9.5 % b ) 7 %c ) 8 %

CASO 4

La Andina S.A. de C.V. ha determinado el costo de capital de los componentes de su actual estructura de capital, as como sus respectivas ponderaciones de costo en base a su valor en libros y a su valor de mercado como sigue:

PONDERACION DE:

Financiamiento

Deuda largo plazoAcciones comunesAcciones preferentesSupervitValor en Libros25 %35 %20 %20 %Valor de Mercado20 %35 %35 %10 %Costo.082.06.08.05

Para el nuevo proyecto la empresa reunira el capital necesario en proporcin a los siguientes porcentajes: vendiendo obligaciones 40 %, colocando acciones comunes 45 % y mediante la reinversin de supervit 15 %Se pide:

Determinar el costo de capital ponderado en base al Valor en Libros, al Valor de Mercado y en base a las Ponderaciones Marginales


a ) 6.10 %b ) 6.75 %c ) 7.1 %


A ) 7 %b ) 6.5 %c ) 7.04 %


a ) 6.73 % b ) 7 %c ) 6.10 %

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unidad iii teoria

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