UNIVERSIDAD DE EL SALVADORFACULTAD MULTIDISCIPLINARIA DE OCCIDENTEMAESTRIA EN ADMINISTRACION FINANCIERA

“Investigación sobre Leverage y Riesgo Operacional y Financiero”

Cátedra: Administración Financiera BásicaFacilitador: Henry Müller

Integrantes:

Laura Geraldine Flores MenéndezMario Alexis Guerra Caballero

Luis Orlando Rodríguez Martínez

Santa Ana, 21 de abril de 2012

Introducción

El presente informe contiene conceptos, formulas y generalidades acerca del Leverage y Riesgo Operacional y

Financiero que serán debidamente profundizados durante la cátedra de Administración Financiera Básica.

Con este informe el lector tendrá una idea clara de cada uno de los temas investigados que servirá de base para

la comprensión del tema y definitivamente interesara al lector como lo ha hecho con los investigadores a

conocer un poco más sobre los indicadores y el riesgo de tal forma que los conocimientos adquiridos puedan ser

aplicados en una empresa.

Marco Teórico

La función de una palanca es transmitir una fuerza para lograr un desplazamiento, al trasladar este concepto al

ámbito en el ámbito empresarial financiero un apalancamiento se refiere al uso de los costos fijos en un intento

por incrementar la rentabilidad de la empresa. Al igual que otros indicadores financieros, el apalancamiento

puede ser utilizado en la toma de decisiones gerenciales, ya que estos influyen en el nivel y variabilidad de las

utilidades de las empresas y por lo tanto en su rendimiento y en su riesgo en general.

Se estudiaran dos tipos de apalancamientos y su relación con la empresa:

Apalancamiento Operativo: Utilización de los costos operativos Fijos por parte de la empresa

Apalancamiento Financiero: Aplicación de los costos fijos de financiamiento por parte de la compañía

Leverage Operacional y Riesgo Operacional

El Leverage Operacional es un indicador que refleja cuantitativamente el impacto que pueden tener las utilidades de una empresa (aumento o disminución) respeto a las variaciones que puedan darse en la producción o ventas.

Se refiere a las herramientas que una empresa utiliza para producir y/o vender (maquinaria, recurso humano, tecnología, etc.) y se deriva de los costos fijos de operación que no dependen de la actividad de la empresa.

El Leverage Operativo se emplea para evaluar estrategias de inversión y financiamiento; siendo el indicador que permite medir el grado de rentabilidad y riesgo, al considerar variaciones de las principales infraestructuras de la empresa (producción y ventas). Es decir, permite conocer los niveles de producción y ventas con sus beneficios asociados, como sus relaciones con la estructura de costos y volumen de producción.

Con el GAO o Leverage Operacional podemos:

a) Conocer la cantidad de producto que deber ser vendida para cubrir todos los costos de explotación, sin tener en cuenta lo costos financieros.

b) Calcular la utilidad antes de intereses e impuestos, que se obtendrá para los diferentes niveles de ventas.

c) Determinar el impacto que tienen los costos fijos en la estructura general de costos de una empresa

d) Determinar si se maximizan o no los resultados de una empresa con la inversión en activos fijos que ayuden a incrementar la producción y ventas.

El Leverage Operacional se calcula de la siguiente forma:

GAO en cantidad:

GAO_

Cambio porcentual de las utilidades operativas (∆ % UAII)

_ Cambio porcentual en la producción o ventas (∆ % ventas)

UAII= Utilidades antes de Intereses e Impuestos

GAO unidad monetaria:

GAO_ S – CV _

UAII + CF

_ _ S- CV -

CF UAII

Donde

GAO = Grado de Apalancamiento OperativoV = VentasCV = Costos Variables TotalesCF = Costos Fijos

Riesgo Operacional

Es el riesgo de sufrir pérdidas debido a la inadecuación o fallos en los procesos, personal y sistemas internos o bien por causas de eventos externos, que pueden obstaculizar el logro de los objetivos estratégicos, operativos y/o financieros de la organización, o que puedan llegar a generar pérdidas potenciales.Es decir, son aquellos eventos predecibles, llegar que hacen parte de la operación del negocio, que al a materializarse, disminuyen el patrimonio de la organización

El sistema moderno de empresa, está compuesto por cuatro subsistemas que son: Gente, Equipo, Maquinaria y Ambiente.La empresa necesita de estos cuatro elementos componentes o subsistemas por lo que siempre requieren especial atención en cada uno de ellos y cuando un riesgo no es controlado en cada una de las etapas de su generación, puede dañar a uno de ellos o a todos juntos.

El riesgo operacional incluye el riesgo legal, reputacional y estratégico que pueden afectar severamente el Leverage Operacional

.

Ejemplo:

_ S - CV _ UAII + CF_ _S- CV - CF UAII

Cantidad de Produccion 15,000 unidadesVolumen de Produccion y ventas 10,000 unidades Precio de Venta $1,500Costo Variable Unitario $900Costos Fijos Operacionales $4050,000

Estado de Resultados:

Ventas 15000,000.00$ ( - ) Costos Variables $9000,000.00

Margen de Contribucion $6000,000.00( - )Gastos Fijos de Operacion 4050,000.00$ Utilidad Operacional antes de Impuestos 1950,000.00$

_ S - CV_S- CV - CF

__15,000,000 - 9,000,000 -4,050,000

_ 6000,000_1950,000

__

GAO

GAO 3.08

Con el siguiente ejemplo demostramos el efecto del apalancamiento operativo en la estructura de costos de la compañia respecto a las variaciones ante el nivel de actividad.

GAO

GAO

GAO15,000,000 - 9,000,000

Esto significa que los incrementos en las ventas, repercutiran en la utilidad operacional en 3.08 %

Comprobando:

Cantidad de Produccion 15,000 unidadesVolumen de Produccion y ventas 10,000 unidades Precio de Venta $1,500Costo Variable Unitario $900Costos Fijos Operacionales $4050,000

Estado de Resultados: Inicial Disminucion 20% Incremento 20%

Ventas 15000,000.00$ 12000,000.00$ 18000,000.00$ ( - ) Costos Variables $9000,000.00 7200,000.00$ 10800,000.00$ Margen de Contribucion $6000,000.00 4800,000.00$ 7200,000.00$ ( - )Gastos Fijos de Operacion 4050,000.00$ 4050,000.00$ 4050,000.00$ Utilidad Operacional antes de Impuestos 1950,000.00$ 750,000.00$ 3150,000.00$

Incremento del 20%:

__

__

_ 0.615_0.20

__

Disminucion del 20%:

__

__

_ 0.615 __ _0.20

GAO

GAO 3.08

GAOCambio porcentual de las utilidades operativas (∆ % UAII)

Cambio porcentual en la produccion o ventas (∆ % ventas)

GAO(3,150,000 / 1,950,000) - 1

(18,000,000 / 15,000,000) - 1

GAOCambio porcentual de las utilidades operativas (∆ % UAII)

Cambio porcentual en la produccion o ventas (∆ % ventas)

GAO1- (750,000 / 1,950,000)

1 - (12,000,000 / 15,000,000)

GAO 3.08

Leverage Financiero y Riesgo Financiero

El Leverage Financiero es un indicador que muestra el efecto que tiene la utilización de Capital ajeno sobre la rentabilidad del capital propio.

Este índice se determina del cociente neto de las ventas menos los costos variables y fijos (GAII), dividido el neto entre las ventas menos los costos variables, costos fijos e intereses.

Podemos también considerar el Leverage Financiero como un indicador de la variación en las ganancias netas por acción respecto a un cambio en las ganancias antes de impuestos e intereses. Esto es, el cociente entre la variación de las ganancias por acción y la variación en las ganancias antes de impuestos e intereses.

El Leverage o apalancamiento financiero se clasifica en:

POSITIVO: Cuando la obtención de los fondos provenientes de préstamos es productiva. Cuando la tasa de Rendimientos que se alcanza sobre los pasivos de la empresa es mayor que la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos de un préstamo.

NEGATIVO: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos no es productiva. La tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

NEUTRO: Cuando la obtención de los fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la de interés que se paga por los fondos obtenidos en préstamos.

El índice de apalancamiento o indicador de Leverage, muestra la participación de terceros en el capital de la empresa; es decir compara el financiamiento originado por tercero con los recursos de los accionistas, socios o dueños, para establecer cual de las dos partes corre mayor riesgo.

La fórmula para calcular el Leverage Financiero es la siguiente:

GAF = Pasivo Total / Patrimonio Total

La interpretación del GAF depende del punto de vista:

o La empresa: Entre más alto sea el índice es mejor teniendo en cuenta que las utilidades sean positivas, lo que indica que los activos financiados produzcan una rentabilidad superior a los intereses que se adeudan.

o Los acreedores: Si es muy alto para el acreedor se toma riesgos, aunque se presenta una flexibilidad en este indicador ya que entiende que el dueño busca maximizar las utilidades con un nivel alto de deuda.

Riesgo Financiero

El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.

Entre los riegos que se pueden encontrar en el mercado financiero son:

Riesgo de cambio, a consecuencia de la volatilidad del mercado de divisas

Riesgo de tipo de interés, consecuencia de la volatilidad de los tipos de interés.

Riesgo de mercado que se refiere específicamente a la volatilidad de los mercados de instrumentos financieros tales como acciones, deuda, derivados,

Riesgo de crédito, consecuencia de la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero no asuma sus obligaciones.

Riesgo de liquidez o de financiación, y que se refiere al hecho de que una de las partes de un contrato financiero no pueda obtener la liquidez necesaria para asumir sus obligaciones a pesar de disponer de los activos es decir, que no puede vender con la suficiente rapidez y al precio adecuado y la voluntad de hacerlo.

Riesgo operativo, que es entendido como la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras, originadas por fallas o insuficiencias de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y en la presencia de eventos externos imprevistos

=

Cantidad de Produccion 15,000 unidadesVolumen de Produccion y ventas 10,000 unidades Precio de Venta $1,500Costo Variable Unitario $900Costos Fijos Operacionales $4050,000

Estado de resultados:

Ventas 15000,000.00$ ( - ) Costos Variables $9000,000.00Margen de Contribucion $6000,000.00( - )Gastos Fijos de Operacion 4050,000.00$ Utilidad Operacional antes de Impuestos 1950,000.00$

Tasa anual de interes sobre el monto financiado 20%Estimación de la tasa de impuestos 30%

Utilidad Operacional $1,950,000Gastos Financieros Intereses $ 1,000,000Utilidad antes de Impuestos UAI $950,000Impuestos $285,000Utilidad Neta $665,000Utilidad por Acción 665

=

=

= 2.05%

PASIVO TOTALPATRIMONIO TOTAL

Ahora considerando que la empresa tendrá un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión, siendo esta de $10,000,000 el monto de la deuda financiada será de $5,000,000. Así tambien se consideraran los siguientes aspectos

Siendo el patrimonio de inversión de $5,000,000 representado en 1000 acciones, la estructura financiera del estado de resultado queda:

GAF PASIVO TOTALPATRIMONIO TOTAL

GAF

Ahora tomaremos el ejemplo empleado en el Leverage Operativo para ejemplificar el Leverage Financiero

GAF 1,950,000950,000

GAF

Esto quiere decir que por cada punto porcentual de cambio en las UAII generará un cambio de 2.05 puntos en la utilidad por acción. Así tambien si se incrementan o disminuyen las UAII en un 65%, se producirá una

variación porcentual de la utilidad por acción del 133.25%.

Ejemplo:

Comprobando:Inicial Disminucion 65% Incremento 65%

Utilidad Operacional $1,950,000 $682,500 $3217,500Gastos Financieros Intereses $ 1,000,000 $ 1,000,000 $ 1,000,000Utilidad antes de Impuestos UAI $950,000 -$317,500 $2,217,500Impuestos $285,000 $204,750 $965,250Utilidad Neta $665,000 -$552,250 $1,252,250Utilidad por Acción 665 -552 1,252

En este caso un GAF de 2.05 significa el beneficio o peligro que puede traer consigo cambios favorables o desfavorables, partiendo de un mismo UAII. El GAF al relacionarse con el nivel de endeudamiento de la empresa permite identificar que a mayor nivel de

endeudamiento maryor GAF se obtendrá.

Bibliografía

James C. Van Horne, John M. Wachowicz, Fundamentos de Administracion Financiera, Pearson Educación, 2003,

PP. 433 - 450

 Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield & Jeffrey Jaffe, Finanzas Corporativa, McGrahil, 2010

El apalancamiento Financiero (documento en línea), sitio:

http://profesores.ie.edu/fllubian/documentos/APALANCAMIENTO_FINANCIERO.pdf