titularización de contenido crediticio con respaldo ... · colfinanzas s.a., tercer informe...
TRANSCRIPT
Titularización de Contenido
Crediticio con Respaldo
Inmobiliario
Inversiones La 14 2009-01
Tercer Informe Trimestral
Julio – Septiembre
2010
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
GENERALIDADES
El 22 de diciembre de 2009 se colocó exitosamente la totalidad de los 90.000 títulos
Inversiones La 14 2009-01por un valor total de la emisión de $90.000 Millones, con la
publicación del primer aviso de oferta pública y sobre demandado en más de 1,4
veces, gracias a la labor desempeñada por Proyectar Valores quien actuó como
Agente Colocador de la Emisión. La titularización Inversiones La 14 2009-01 obtuvo
una calificación “AAA(col)” (Triple A) con perspectiva estable otorgada por Fitch
Ratings Colombia S.A. De acuerdo con la calificadora las obligaciones en esta
categoría cuentan con la más alta calidad crediticia respecto de otros emisores y
emisiones del país y normalmente corresponde a obligaciones financieras emitidas o
garantizadas por el gobierno, por lo que los factores de riesgo son prácticamente
inexistentes.
Los recursos provenientes de la colocación de los títulos se han destinado para la
construcción de Calima Centro Comercial Bogotá, un proyecto que se constituye en
la punta de lanza para la entrada del Grupo La 14 en la ciudad de Bogotá, el cual
contará, entre otros, con un local para Almacenes La 14 S.A., un local para
Homecenter, salas de cine de Cinépolis y más de 400 locales modulares. Es una
obra de gran envergadura convirtiéndose en uno de los centros comerciales más
grandes del país, ubicado en un sitio estratégico dentro de los planes de expansión y
urbanismo de la ciudad de Bogotá.
RENTA FIJA
En julio de 2010,
gracias al
optimismo
generado por el
desempeño
económico del
país, así como la
mejora en la
percepción del
riesgo, llevaron a
que se valorizaran
los portafolios, y
sobre todo
aquellos con
exposiciones a
mayores
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
duraciones1
. Por otra parte, los resultados de inflación con leve tendencia a la baja,
así como las buenas perspectivas del entorno económico nacional para lo que resta
del año, llevaron a que la tasa de los TES TF tuvieran un descenso promedio de 23pb,
donde la parte larga de la curva tuvo los mayores descensos.
En agosto, y en sintonía con lo presentado el mes anterior gracias a los resultados de
inflación (Jul-10 -0,04%) y a la estabilidad en la política monetaria del emisor, la
curva de los TES TF continuó con su tendencia y se desplazó 27pb hacia abajo2
. De
igual manera, las colocaciones de deuda privada siguen presentado muy buenos
resultados, pues en los 8 primeros meses del año ya se habían colocado cerca de
$7 Billones. Si bien este dato se encuentra por debajo del resultado del 2009 se hace
importante anotar que en la actualidad varios emisores se encuentran con emisiones
aprobadas los cuales en cualquier momento pueden salir al mercado por lo que se
esperaría que se mantenga una dinámica en el mercado primario de deuda
privada muy similar a la presentada en 2009.
En septiembre los TES TF registraron desvalorizaciones y en especial aquellos
portafolios con exposiciones a mayor duración. Tanto la parte corta como la larga
presentaron desvalorizaciones, mientras que la parte media registró leves
valorizaciones. Dadas las
fuertes presiones alcistas
presentadas en el mes,
la curva se empino
pasando de 265pb a
281pb3
. Por el lado de
las emisiones de deuda
privada, al tercer
trimestre del año cerró
con un monto colocado
de aproximadamente
$7,6 Billones. Los
resultados que arrojan
las colocaciones de lo
corrido del año reflejan que los inversionistas están sintiendo cada vez más apetito
por papeles indexados al IPC, donde los bonos son los valores más apetecidos y por
ende colocados, siendo el sector financiero quien marca la pauta con casi el 67%
de las colocaciones.
Se espera que la dinámica de emisiones primarias continúe su buen ritmo en lo que
resta del año, siguiendo de cerca el comportamiento de la curva de los TES.
1 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Agosto de 2010 2 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Septiembre de 2010.
3 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Informe Renta Fija, Octubre de 2010.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
TASA DE INTERÉS: COMPORTAMIENTO DTF Vs IPC
IPC: Durante el mes de Julio el IPC registró una
variación negativa de 0.04%, igual a la registrada
durante el mismo mes del año 2009. Esta situación
tomó por sorpresa al mercado puesto que ningún
analista esperaba que se registrara una variación
negativa en el nivel de precios4
, situación que no
se presentaba desde noviembre de 2009. Con
este resultado, la inflación 12 meses se ubicó
finalmente en 2.24%.
La variación mensual de la inflación durante el
mes de Agosto se ubicó en 0,11%, dato
ligeramente superior al esperado por el mercado
(0.6%) y 7pb por encima de la registrada el mismo
mes en 2009. Con ello, la inflación 12 meses cerró
el mes con un 2.31%.
En el mes de junio se presentó una variación que
tomó por sorpresa al mercado en general
ubicándose en -0,14% contra -0,11% para el
mismo periodo de 2009, jalonado principalmente
por el comportamiento de alimentos, los cuales
presentaron fuertes presiones a la baja lejos de
todas las proyecciones del mercado5
. Con lo
anterior, el IPC 12 meses se ubicó en 2,28%, lo que continua corroborando la alta
probabilidad de cumplimiento de la meta del BR para 2010.
La inflación de lo corrido del año llegó a 2,40%, mientras que para el mismo periodo
de 2009 ésta se encontraba 28pb por debajo en el 2,12%.
DTF: Para el mes de Julio, la JDBR en su reunión decidió nuevamente mantener las
tasas de referencia inalteradas en el 3.00%, continuando con su postura de una
política expansiva, acompañada de un repunte en la variación anual de precios6
. En
el comunicado de prensa se expuso el hecho por parte del Emisor de elevar el
pronóstico de crecimiento para la economía pasando de un rango entre 2% y 4% a
uno entre 3.5% y 5.5%. Aunque la economía se encuentra creciendo a un ritmo
mayor del esperado, sigue sin generarse presiones inflacionarias aumentando así la
probabilidad de cumplimiento de la meta de inflación, tal y como se anunció
anteriormente. Como resultado, a lo largo del mes de Julio las tasas de interés tanto
4 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Agosto de 2010.
5 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia – Resumen Económico, Octubre de2010.
6 Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Agosto de 2010.
MES DTF E.A. IPC
jul-08 9,59 7,52
ago-08 9,83 7,87
sep-08 10,06 7,57
oct-08 9,80 7,94
nov-08 10,05 7,73
dic-08 10,25 7,67
ene-09 9,74 7,18
feb-09 9,24 6,47
mar-09 8,17 6,14
abr-09 7,39 5,73
may-09 6,52 4,77
jun-09 5,52 3,81
jul-09 5,15 3,28
ago-09 5,08 3,13
sep-09 4,89 3,21
oct-09 4,41 2,72
nov-09 4,40 2,37
dic-09 4,21 2,00
ene-10 4,00 2,10
feb-10 4,03 2,09
mar-10 3,95 1,84
abr-10 3,89 1,98
may-10 3,78 2,07
jun-10 3,56 2,25
jul-10 3,49 2,24
ago-10 3,52 2,31
sep-10 3,48 2,28
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
de colocación como de captación no presentaron significativas variaciones. La DTF
E.A. 90 días se ubicó en 3.49%, lo que equivale a una disminución de 7 pb con
respecto a la DTF registrada durante el mes de Junio de 2010.
Agosto se convirtió en el cuarto mes de forma consecutiva en el que la JDBR decidió
mantener inalterada su tasa de referencia. De acuerdo a lo expuesto en el
comunicado de prensa, la economía continúa creciendo sin generar presiones en
los precios por lo cual los datos de inflación estimada por el equipo técnico del BR
tenderán a ser consistentes con los registrados. Como resultado de la estabilidad en
la postura monetaria, las tasas de interés en operaciones activas y pasivas registran
un comportamiento sin grandes variaciones por lo cual la DTF E.A se ubicó en 3.52%,
tan solo 2 pb por encima de la registrada durante el mes de Julio.
Aunque la decisión de la JDBR de mantener inalterada su tasa de intermediación se
daba por descontada por la mayor parte del mercado, se sigue entendiendo que la
política monetaria sigue desarrollándose en terreno expansivo. Dado el recorte
presentado cinco meses atrás, y en sintonía con lo presentado en los meses
anteriores, se continúan ajustando las tasas de colocación y captación a la baja. Lo
anterior ha traído como consecuencia un crecimiento en la colocación de cartera
para lo corrido del año, jalonada principalmente por cartera de consumo e
hipotecaria7
. La DTF (90 días), se ajustó en sintonía con la mayoría de las tasas
ubicándose en promedio en 3,48%E.A.
7
Investigaciones Económicas Grupo Bancolombia. Mercado Monetario, Octubre de 2010.
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10,00
11,00
ene
-03
ab
r-03
jul-03
oc
t-03
ene
-04
ab
r-04
jul-04
oc
t-04
ene
-05
ab
r-05
jul-05
oc
t-05
ene
-06
ab
r-06
jul-06
oc
t-06
ene
-07
ab
r-07
jul-07
oc
t-07
ene
-08
ab
r-08
jul-08
oc
t-08
ene
-09
ab
r-09
jul-09
oc
t-09
ene
-10
ab
r-10
jul-10
DTF vs IPC
Enero 2003 - Septiembre 2010
DTF E.A. IPC
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
EL SECTOR COMERCIO – RETAIL
El Boletín de Prensa publicado por el DANE el día 1 de Septiembre del año en curso
analiza indicadores de ventas trimestralmente, así como las de los últimos doce
meses. De acuerdo a lo que se observa en la grafica anterior, las ventas reales de
almacenes minoristas e hipermercados presentaron una variación positiva durante el
segundo trimestre de 2010 de 9.1%, impulsada principalmente por el rubro de
Electrodomésticos y Muebles para el Hogar que creció el 29,3% liderada por la
compra de televisores con ocasión del mundial de futbol.
Para el primer semestre
del año, la variación
registrada en las ventas
reales alcanzó un 8,00%
con respecto al mismo
periodo del año
inmediatamente anterior.
Nuevamente se destaca
el grupo de
Electrodomésticos y
Muebles para el Hogar
con la mayor variación
positiva (22,5%). Con
respecto a la variación
12 meses, las ventas
reales aumentaron 4,8%
con relación al mismo
periodo del año anterior.
En este caso, las
principales variaciones
positivas estuvieron
representadas en: Otras
Mercancías (de acuerdo
con el DANE en este
rubro se incluye;
juguetes, bicicletas,
artículos de deporte,
piñatería, artículos para bebés, gas propano en cilindros, lubricantes y aditivos para
vehículos automotores, equipo fotográfico, revestimiento para pisos, etc.) con un
17,5%, artículos de ferretería, vidrios y pinturas (17,1%); calzado y artículos de cuero
(16,1%); y electrodomésticos y muebles para el hogar (13,6%). Por otro lado, las
variaciones negativas se presentaron en los grupos de licores y cigarrillos (-2,8%);
productos farmacéuticos (-2,7%); y libros, papelería y revistas (-1,5%).
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
De igual manera y de acuerdo con el Boletín de Prensa publicado por el DANE el
pasado 19 de octubre, donde se revisa la Muestra Mensual del Comercio al Por
Menor de agosto de 2010, se consolidan algunos signos de reactivación que se
vienen presentando desde el cierre de 2009, pues se observa, entre otras cosas, que
las ventas reales para lo corrido del año enero-agosto comparadas con el 2009
presentaron una variación positiva de 6,7%, sin tener en cuenta las ventas minoristas
de vehículos.
ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN
Colfinanzas S.A. tuvo la oportunidad de identificar las necesidades de expansión de
Inversiones La 14 y, en paralelo, diseñar diferentes esquemas de financiación que
satisficieran las necesidades del plan de expansión, ajustándose al ciclo de efectivo
y payback inherente al modelo de negocio inmobiliario donde Inversiones La 14
fundamenta una de sus principales fortalezas.
La emisión pagará intereses de manera Trimestral Vencido a partir de la fecha de
emisión y se compone de dos series:
Serie A: tiene un valor de 27.000.000.000 y una tasa de IPC+5% con una vigencia
máxima de hasta 8 años (96 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales cada
semestre a partir del mes 30 y hasta el 96.
Serie B: tiene un valor de 63.000.000.000 y una tasa de IPC+6% con una vigencia
máxima de hasta 12 años (144 meses). Esta serie tendrá amortizaciones parciales
cada trimestre a partir del mes 99 y hasta el 144.
Por esta razón, a través del descuento del flujo de caja de un contrato de
arrendamiento sobre el punto de venta de Almacenes La 14 denominado La 14 No.
35 – Cosmocentro, se estructuró una titularización de contenido crediticio con
respaldo inmobiliario, donde el activo a titularizar son los derechos económicos
derivados de un contrato de arrendamiento y donde el activo inmobiliario actuará
como respaldo o garantía la cual se ejecutará en los eventos en que se haga
imposible el cumplimiento de las obligaciones contraídas por el Patrimonio
Autónomo, siguiendo el procedimiento establecido en la cláusula 9,5 del Contrato
de Fiducia.
Es importante anotar que, dentro de la estructura de la emisión se ha establecido
claramente que en el evento en que se deba dar inicio a la venta del inmueble, no
se considerará como evento de Default, pues la venta del inmueble hace parte de
los Mecanismos de Apoyo Crediticio que tiene la titularización. Será solo después de
cuatro años de iniciada la venta que, si la misma no se puede concretar, se
considerará que la emisión ha entrado en Default.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
El esquema de pago del servicio de deuda se ha estructurado de acuerdo a las
proyecciones de flujo de caja del canon de arrendamiento mensual que se percibe
sobre el citado inmueble.
A continuación se presenta el diagrama general de la Titularización:
ESTRUCTURA DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO
A continuación se describe la estructura del contrato de arrendamiento sobre el local
denominado La 14 No. 35 - Cosmocentro, inmueble que se encuentra transferido al
Patrimonio Autónomo Inversiones La 14 2009-01, y suscrito entre Inversiones La 14 S.A.
y Almacenes La 14 S.A..
Arrendador Inversiones La 14 S.A.
Arrendatario Almacenes La 14 S.A.
Canon de Arrendamiento Inicial $911.825.094*
Fecha de Inicio del Contrato 1 de noviembre de 2009
Plazo de Contrato 14 años
Periodicidad del Ajuste del Canon Todos los Meses de Enero
Gradiente de Ajuste del Canon IPC + 1%
* Al valor del Canon de Arrendamiento se le deberá adicionar el Impuesto al Valor Agregado (IVA).
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
Dada la estructura particular de la Titularización de Contenido Crediticio Inversiones
La 14 2009-01, el activo a titularizar será el flujo de caja proveniente de la cesión de
los derechos económicos derivados de la oferta de arrendamiento descrita
anteriormente, lo que se constituirá en últimas en la fuente de pago de la emisión.
Adicional a lo anterior y como una particularidad del contrato de arrendamiento,
Almacenes La 14 S.A. deberá consignar durante toda la vigencia del mismo un 25%
adicional al canon, para constituir otra de las coberturas y Mecanismos de Apoyo
Crediticio de la Emisión. Sin embargo, de acuerdo con lo que se estipula en los
diferentes contratos que regulan la Emisión, cada cuarto mes se restituirá un 25%
adicional al canon, apropiando así en las cuentas del P.A. aproximadamente el 75%
de un canon de arrendamiento mensual.
El uso del 75% de un canon de arrendamiento mensual y la no restitución del 25%
adicional al canon mensual se hará en cualquiera de las siguientes situaciones:
1. Que durante cada comité fiduciario en el que se realice el presupuesto
trimestral de la emisión, así como en cada una de las revisiones mensuales
que se haga al mismo, se proyecte que en la siguiente fecha de pago el
índice de cobertura para servicio de deuda sea inferior al uno punto cinco
(1.5) veces.
2. Que se presente un incremento intra-año de más de doscientos cincuenta
puntos básicos (250 pb) en el índice de precios al consumidor – IPC, respecto
del mismo indicador del último periodo fiscal enero-diciembre publicado por
el DANE o quien haga sus veces
3. Que el presupuesto de gastos con que cuente la emisión tenga en su
ejecución valores superiores a los proyectados.
4. Que las inversiones autorizadas de la emisión no renten cuando menos el
50% del índice de precios al consumidor - IPC.
Presentados uno o cualquiera de los eventos antes descritos se procederá a no
restituir el 25% adicional al Canon de Arrendamiento que ingresa mensualmente,
restitución que no se normalizará hasta que no se restablezcan las condiciones
normales al interior del Fideicomiso y del flujo de caja de la emisión. De ser
empleada esta cobertura, dicho valor no deberá ser reembolsado ni al arrendador
ni al arrendatario y en ningún caso compensará cánones de arrendamiento futuros.
Colfinanzas S.A. en su calidad de Master Servicer deberá velar por el cumplimiento
de los indicadores de liquidez del fideicomiso, y estará pendiente de la ocurrencia
de cualquiera de los eventos anteriormente descritos para autorizar el uso de estos
recursos.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
COMPORTAMIENTO DEL CONTRATO DE ARRENDAMIENTO
A la fecha no se presentan días de mora ni retrasos en el pago del canon de
arrendamiento mensual, por parte de Almacenes La 14 S.A.
RESUMEN PAGOS DEL CANON DE ARRENDAMIENTO TRIMESTRE I, II y III 2010
Mes Canon Apropiación 25% Canon
Arrendamiento Cobertura Efectivo*
Ene-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,34959
Feb-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,09055
Mar-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,32181
Abr-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,16776
May-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,56608
Jun-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,40880
Jul-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,49130
Ago-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,66107
Sep-10 $ 939.179.847 $ 234.794.961 2,46384
* Es la Cobertura calculada así: (Recaudo Efectivo – Recaudo Terceros**) / (Canon + Apropiación Fondo de
Contingencia)
** Almacenes La 14 S.A. tiene en la actualidad varios convenios de recaudo con terceros, entre los cuales se
encuentran Emcali, Gases de Occidente, Giros y Finanzas y el municipio de Cali para el recaudo de los
impuestos Predial y de Valorización. Todos estos recaudos se realizan en efectivo. Sin embargo, estos recaudos
no se tienen en cuenta dentro de la cobertura de Efectivo, dado que los mismos no le pertenecen a Almacenes
La 14 S.A.
Canon Julio: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 –
Cosmocentro correspondientes al canon de arrendamiento de julio, se inició con las
ventas del 1 de ese mes y se concluyó con las ventas del 11 de ese mismo mes.
Canon Agosto: La consignación de las ventas en efectivo del Punto de Venta
correspondientes al canon de arrendamiento de agosto, se inició con las ventas del
1 de ese mes, y se concluyó con las ventas del 11 del mismo.
Canon Septiembre: La consignación de las ventas en efectivo del La 14 No. 35 –
Cosmocentro correspondientes al canon de arrendamiento de septiembre, se inició
con las ventas del 1 de ese mes y se concluyó con las ventas del 11 del mismo mes.
A la fecha y para lo correspondiente al trimestre, se ha restituido el 25% adicional al
canon de arrendamiento correspondiente a los meses de mayo, junio y julio de
2010. Por lo anterior, en las cuentas del Patrimonio Autónomo se encuentra
apropiado aproximadamente un 75% de un canon mensual de arrendamiento,
correspondiente a los cánones de arrendamiento de agosto, septiembre y octubre
del corriente cumpliendo lo establecido en el Contrato de Fiducia. A la fecha no se
ha requerido el uso de estos recursos dadas las favorables condiciones que se han
presentado en el desarrollo de la emisión.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
RECAUDO LA 14 No. 35 – COSMOCENTRO
A continuación se presenta el recaudo de La 14 No. 35 – Cosmocentro, para los
meses de abril a junio del corriente discriminados por medio de pago. Al total del
recaudo del Punto de Venta No. 35 se le resta lo correspondiente a los convenios de
recaudo de terceros que existen entre La 14 S.A. y entidades como Emcali, Gases de
Occidente, Giros y Finanzas y el Municipio de Cali para los recaudos de Impuestos
Predial y de Valorización entre otros. (Información suministrada por Almacenes La 14
S.A. y Cálculos realizados por Colfinanzas S.A.)
Resumen Trimestre por mes (Total Recaudo Vs Efectivo)
Resumen Mensual (Ventas por medio de pago)
$ -
$ 1.000
$ 2.000
$ 3.000
$ 4.000
$ 5.000
$ 6.000
$ 7.000
$ 8.000
jul-10 ago-10 sep-10
Recaudo La 14 No. 35 - Cosmocentro
(Sin Recaudo de Terceros)
(Cifras en Millones de $COP)
Total Recaudo (Sin Recaudo Terceros) Total Efectivo (Sin Recaudo Terceros)
46,41%
2,15%1,97%1,75%
17,42%
28,59%
1,71%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Jul 10)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
PAGOS DE LA EMISIÓN
El 22 de septiembre de 2010 se realizó un pago por valor de $1.723.950.000 por
concepto del tercer pago trimestral de intereses de los títulos.
De acuerdo con el cronograma de la Emisión el próximo pago deberá realizarse el
próximo 22 de diciembre del corriente, mientras que la primera amortización a
capital se deberá realizar en junio de 2012.
45,66%
1,59%
2,28%1,82%
19,80%
26,88%
1,97%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Ago 10)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
46,51%
1,57%
2,47%2,13%
18,80%
26,31%
2,21%
Ventas por Tipo de Medio de Pago (Sep 10)
Efectivo
Cheques
Bono Interno
Bono Externo
Tarjetas de Crédito
Tarjetas Débito
Tarjeta de Crédito La 14
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
ÍNDICE DE COBERTURA DE FLUJO DE CAJA SOBRE SERVICIO DE DEUDA
De acuerdo con lo establecido en el Contrato de Fiducia de la Emisión en cada
Fecha de Pago deberá calcularse este índice, el cual tiene como objetivo mostrar la
capacidad de caja con la que cuenta el Patrimonio Autónomo en cada fecha de
pago de Capital y/o Intereses. Se ha establecido como límite para accionar
diferentes alarmas dentro del P.A. cuando este indicador se encuentre por debajo
de 1,5 veces el flujo de caja sobre el Servicio de la Deuda. El no cumplimiento del
índice, esto quiere decir que el resultado de aplicar la fórmula para el cálculo del
mismo esté debajo de 1,5 veces no implica que la emisión ha entrado en default,
pero si establece el límite para activar alarmas y coberturas con las que cuenta la
emisión.
A continuación se presenta la fórmula a través de la cual se calcula el índice:
nn
nnnn
CapitalaónAmortizaciInteresesPago
GastosyCostosOtroseservaRdeFondoGeneradaCajaInicialCajaCoberturadeÍndice
Donde los “Otros Costos y Gastos” serán los descritos en la cláusula 6.1.3. y 8.2.2. del
Contrato de Fiducia en el periodo en el que se calcula el Índice de cobertura de
Flujo de Caja.
El valor del Índice de Cobertura de Flujo de Caja Sobre Servicio de Deuda, calculado
y suministrado por Helm Fiduciaria S.A. para la Fecha de Pago del 22 de septiembre
de 2010 fue de 5,19 veces.
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
FLUJO DE CAJA EJECUTADO PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01 –
HELM FIDUCIARIA S.A.
Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE TOTAL
2010 2010 2010 TRIMESTRE
FLUJO EN ACTIVIDADES DE OPERACION
ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION:
CANON DE ARRENDAMIENTO 939.179.846,00 939.179.846,00 939.179.846,00 2.817.539.538,00
25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 234.794.964,00 234.794.964,00 234.794.964,00 704.384.892,00
COLOCACION EMISION - -
CUMPLIMIENTO INVERSIONISTAS (COLOCACION) - -
REINTEGRO RETENCIONES FC 1210 - COLFINANZAS - -
ENTRADA POR DEVOLUCION RETENCION FTE MES DE MARZO 2010 - -
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 1.173.974.810,00 1.173.974.810,00 1.173.974.810,00 3.521.924.430,00
SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION: - - - -
COMISION DE LA COLOCACION - - - -
GIRO RECURSOS A LA ORIGINADORA - - - -
CONSTITUCION FONDO DE RESERVA - - - -
INSCRIPCION DE LOS TITULOS EN LA BVC - - - -
SOSTENIMIENTO TITULOS BVC - - - -
PAGO CONTRIBUCION SUPER AÑO 2010 RESOL. 1635 / 11/08/2010 - - 15.363.132,00 15.363.132,00
DECEVAL - ADMON DE TITULOS 2.128.816,00 2.199.776,00 2.199.776,00 6.528.368,00
HONORARIOS SUPERVISOR DE LA EMISION 12.347.125,00 12.347.125,00 12.347.125,00 37.041.375,00
VIATICOS - COMITÉ FIDUCIARIO - - - -
COMISION FIDUCIARIA 7.339.500,00 7.339.500,00 7.339.500,00 22.018.500,00
POLIZA - - - -
IMPUESTO VALORIZACION - 20.165.468,00 9.953.294,00 30.118.762,00
RESTITUCIONES 25% ADICIONAL CANON DE ARRENDAMIENTO 234.794.962,00 234.794.962,00 234.794.962,00 704.384.886,00
PUBLICACION AVISOS - - - -
RETENCION EN LA FUENTE 2.446.250,00 2.446.250,00 2.446.250,00 7.338.750,00
RETENCION ICA 141.625,00 141.625,00 141.625,00 424.875,00
COMISION BANCARIA 90.200,00 90.200,00 90.200,00 270.600,00
IVA COMISION BANCARIA 14.432,00 14.432,00 14.432,00 43.296,00
4X1000 1.037.157,00 1.118.103,00 1.138.707,00 3.293.967,00
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE OPERACION 260.340.067,00 280.657.441,00 285.829.003,00 826.826.511,00
TOTAL FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACION 913.634.743,00 893.317.369,00 888.145.807,00 2.695.097.919,00
FLUJO EN ACTIVIDADES DE INVERSION
ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION
INTERESES PARTICIPACION CONCENTRADOR 034-74047-2 9.286.793,97 9.578.098,71 6.105.797,12 24.970.689,80
INTERESES PARTICIPACION INTERESES 034-74075-3 814.026,67 1.746.160,15 1.182.131,98 3.742.318,80
INTERESES PARTICIPACION GASTOS 034-74093-6 913.391,64 1.697.338,32 515.225,71 3.125.955,67
INTERESES CUENTA TITULARIZACION - - -
INTERESES CUENTA RECAUDADORA 72.584,28 80.202,87 66.114,58 218.901,73
OPERACIÓN REPO - - - -
INTERESES OPERACIÓN REPO - - - -
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION 11.086.796,56 13.101.800,05 7.869.269,39 32.057.866,00
SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION:
CANCELACION OPERACIÓN REPO
COMPRA DE INVERSIONES
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSION - - - -
TOTAL FLUJO DE INVERSION 11.086.796,56 13.101.800,05 7.869.269,39 32.057.866,00
FLUJO EN ACTIVIDADES FINANCIACION
ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:
PRESTAMOS
TOTAL ENTRADAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION - - -
SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION:
ABONO O CANC.PRESTAMOS - CAPITAL
ABONO O CANC.PRESTAMOS - INTERESES - 1.723.950.000,00 1.723.950.000,00
GMF EN EL GIRO DE INTERESES Y CAPITAL - 6.895.800,00 6.895.800,00
TOTAL SALIDAS DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACION - - 1.730.845.800,00 1.730.845.800,00
TOTAL FLUJO FINANCIACION - - (1.730.845.800,00) (1.730.845.800,00)
AUMENTO O (DISMIN) EFECTIVO PERIODO 924.721.539,56 906.419.169,05 (834.830.723,61) 996.309.985,00
SALDO INICIAL EFECTIVO 3.860.223.730,88 4.784.945.270,44 5.691.364.439,49 3.860.223.730,88
AJUSTE (DISMINUCION/AUMENTO) FONDO DE RESERVA - - (57.458.000,00) (57.458.000,00)
SALDO FINAL EFECTIVO 4.784.945.270,44 5.691.364.439,49 4.799.075.715,88 4.799.075.715,88
DETALLE
EJECUTADO
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
PATRIMONIO AUTÓNOMO INVERSIONES LA 14 2009-01
Colfinanzas S.A., Tercer Informe Trimestral Titularización Inversiones La 14 2009-01. Julio – Septiembre 2010
VALOR DEL FONDO DE RESERVA PARA EL SERVICIO DE DEUDA – HELM FIDUCIARIA S.A.
Información suministrada por Helm Fiduciaria S.A.
COMENTARIOS FINALES
Helm Fiduciaria S.A. en su calidad de Agente de Manejo de la Emisión, y por solicitud
expresa de la Originadora, de algunos Inversionistas y del Master Servicer, realizó la
primera convocatoria para Asamblea Extraordinaria de Inversionistas con el objetivo
de tratar dos temas y decidir al respecto de los mismos los cuales se enumeran a
continuación:
1. El traslado de la emisión del Segundo Mercado al Mercado Principal con el
objetivo principal de darle a los títulos una mayor posibilidad de
negociación.
2. Modificación de la tabla de amortización; específicamente en la Serie A,
no se planean modificar plazos, solo realizar un ajuste en los valores a
amortizar en esta serie, dado que por una limitación en sistema de
negociación de la BVC no fue posible estandarizarla. Al estandarizar la serie
se busca facilitar la negociación de los títulos para así dar mayor liquidez a
los mismos, empleando la calculadora de la BVC.
En la Asamblea Extraordinaria de tenedores se aprobaron por decisión unánime los
dos puntos a tratar, recibiendo instrucción de la misma para realizar los trámites
necesarios ante la SFC y cualquier otro ente, de tal forma que se estandarice la Serie
A y la emisión pueda ser trasladada efectivamente al Mercado Principal. En lo
referente a la tabla de amortización, el trámite fue autorizado por la SFC mediante
oficio 2010035248 del 30 de junio de 2010, quedando la nueva tabla de
amortización ajustada, tal y como se encuentra establecido en el Adendo No. 1 al
Prospecto de Información. Por otro lado, el traslado de los títulos del Segundo
Mercado al Mercado Principal se encuentra en proceso de autorización
actualmente en la SFC.
En Colfinanzas, de acuerdo con las actuales condiciones y consultando
proyecciones de varias fuentes colegas (Grupo Bancolombia y Corficolombiana) nos
permitimos presentar las mismas para este 2010:
JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE
2010 2010 2010
FONDO DE RESERVA PARA SERVICIO DE DEUDA 2.292.642.033,33 2.298.114.964,97 2.358.848.384,49
DETALLE
INFLACIÓN 2,90%
DTF E.A. (Promedio) 3,80%
PIB 2,80%
PROYECCIONES 2010
Banco de la República - Grupo
Bancolombia - Corficolombiana -
Colfinanzas S.A.