tendencias actuales en gestión de iics.- nuevos fondos; nuevos activos. experiencia española...

Tendencias actuales en Gestión de IICs.- Nuevos Fondos; nuevos activos.

Experiencia española

Guatemala, Junio 2004

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Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio 2004

1Nuevos Fondos; nuevos Activos.

La experiencia española

Importantes avances en últimos años: legislador español muy activo, avanzando más

allá del regulador común europeo en algunos casos, tanto en materia de nuevos activos,

como de nuevos tipos de Fondos/vehículos; fortaleza de industria española.

Desarrollo normativo de producto adecuado + Fiscalidad adecuada de producto +

adecuado nivel de supervisión = crecimiento sano, con jugadores sanos.

Industria española: muestra fortaleza, si bien debilidades en mecanismos de

“exportación”

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1Nuevos Fondos; nuevos Activos.

La experiencia española

Necesidad de nuevos avances regulatorios:

industria europea muy competitiva; problema de deslocalización / globalización

marco regulatorio común europeo, pero con distintas velocidades de adaptación y

con distintos niveles de exigencia en niveles de interpretación práctica y aplicación de

normas restrictivas/limitativas

sector en constante avance; las normas siempre se quedan estrechas; actores muy

competitivos y creativos; necesidad de dar respuesta a nuevas demandas de

comunidad inversora y de entidades del sector, maneniendo esfuerzo por innovar

dentro de la seguridad.

efecto “palanca”: concepto UCITS como marca internacional de prestigio y seguridad

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2 ACTIVOS NO COTIZADOS

A) Activos no cotizados; condicionantes

1. UCITS: vehículo no especialmente adecuado para estas inversiones; vehículos específicos alternativos, también regulados y supervisados (entidades de Capital-Riesgo)

2. Regulación específica en España desde año 1998, con fijación de coeficientes máximos (10%) por Fondo, e individuales restringidos por emisor (2%)

3. exigencias normativas adicionales: no Grupo, emisor domiciliado en país OCDE, auditoría, exclusión de posibles conflicto de intereses por vinculaciones personales

4.- exigencia de medios profesionales y organizativos para desarrollar esta nueva línea de actividad; acreditación de los mismos mediante Memoria descriptiva, comunicada y supervisada por regulador.

5.- experiencia real muy limitada y escasa; Grupo Santander desarrolla estas actividades mediante productos específicos (Capital-Riesgo), que permiten adecuar mejor el perfil de producto con sus inversiones (baja-nula liquidez), con el perfil de inversor (cliente institucional, profesional, no retail)

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3OTRAS IICs: MULTIFONDOS /

ARQUITECTURA ABIERTA

B) Otras IICs: arquitectura abierta / “multifondo”:

Importante demanda sectorial, que se vio reconocida mediante reforma legal en 2001

Regulación muy flexible; coeficientes de diversificación relajados a nivel del FoF, descansando el principio de diversificación por contrapartes, esencial en UCITS, a los subyacentes.

Cuestiones destacables de la inversión en otras IICs:

1. Aptitud de subyacentes: domiciliación, supervisión, niveles de riesgo, carteras subyacentes, etc

2. Doble comisionamiento; caso especial misma Gestora / mismo Grupo

3. Prohibición de “efecto pirámide” (subyacentes no pueden ser FoF)

4.- Exigencia de niveles de riesgo y liquidez de subyacentes “en consonancia” con el FoF inversor

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3OTRAS IICs: MULTIFONDOS /

ARQUITECTURA ABIERTA

5. Dificultades específicas para Gestoras:

Nuevos criterios para asset allocation, basados en la idoneidad de Gestoras subyacentes; procesos de due diligence de terceras

Dificultad en procesos de control de riesgos (riesgos del FoF = suma de riesgos subyacentes)

Gestión de liquidez del FoF inversor; cumplimiento de exigencia legal “en consonancia”

Criterios de valoración: toma de precios; criterios de valoración de otras normativas, otras Gestoras (procedimientos internos), posibilidad de arbitraje por inversores; operativa D+1

Identificación correcta de la política de inversión y nivel de riesgo implícitos reales asumidos por partícipe final

6. Resultado de la experiencia: muy positivo, tanto en términos de creació de nuevos productos, como en términos de avances regulatorios, como en términos de volumen.

7. Experiencia Santander: años 2003:multifondo como vehículo óptimo de máxima diversificación entre “asset classes” utilización de técnica de gestión VaR en Multifondos; año 2004: incorporación de garantía en Multifondos VaR

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4 INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

C) - Derivados:

1. Año 1997: regulación de OTCs; adecuado equilibrio de binomio “seguridad jurídica – gestión eficiente y ágil”; experiencia muy positiva; respuesta adecuada a demanda sectorial de avances

a. Inversión vs. Cobertura de riesgos; OTC: cobertura u objetivo concreto de rentabilidad

b. Liquidez y valoración de instrumentos mediante contrato suscrito con contrapartes

c. Exigencia de rating mínimo de contrapartes

d. Exigencia de Memoria acreditativa de dotación adecuada de medios organizativos y profesionales en Gestoras, como condición previa para el desarrollo de esta actividad; comunicación y supervisión de esta Memoria

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2. “Fondo Garantizado” (garantía interna): Regulación específica del concepto; tratamiento diferenciado por:

a. Exención en cumplimiento de coeficientes de diversificación por riesgo de contraparte y por consumos por uso de instrumentos derivados

b. Doble “rating”/ doble garantía para el inversor: contraparte + Garante

c. Elevadas exigencias de medios y control interno en Gestoras; incremento de esfuerzo supervisor

d. Elevadas exigencias en materia de protección al inversor:

- registro de Folletos Informativos previos a la comercialización, supervisados por regulador, y con alta exigencia de detalles y documentación anexa (“cuasicontrato”); supervisión muy “profunda” de documentos, contenidos, etc

- vigilancia de la suitability del producto (denominación, adecuación de perfil de cliente, publicidad y material promocional con mensajes claros y ajustados al producto)

- Garantizados = 100%

3.- La experiencia española: muy positiva; fuerte desarrollo de técnicas de gestión; inexistencia de problemas; no percepción de prácticas de riesgo, ni incremento del mismo; utilización ordenada y ajustada a norma

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C) - Derivados:

Experiencia SANTANDER: constante esfuerzo por innovar:

- año 1994: tras fuerte crisis de los mercados de renta fija, lanzamiento de primer Garantizado en España (2x1, pero constituido en Irlanda

- año 1997: inicio del despegue en España: actualmente el sector representa volúmenes aprox. 25%

- años 97-99: diversificación del producto: desde Garantizados RF a Garantizados RV (índices, acciones, cestas de índices/acciones/subyacentes, etc); proceso constante de innovación de estructuras con opciones exóticas (asiática, rainbow, bestoff, ballena, himalaya, etc)

- año 2000: Santander lanza primeros Fondos Garantizados sobre otras IICs; limitación normativa española: solo acciones, lo que obliga a tomar activos subyacentes no domésticos (SICAVs Lux; Plcs Irlanda, etc)

- año 2003: Fondos Superselección: estructura “rotator”: objetivo: selección anual de mejores Fondos, bajo criterios de elegibilidad predeterminados

- año 2004: tras éxito de concepto VaR para Multifondos, se decide lanzar mismo concepto acompañando de garantía; los Fondos Supergestión, que logran aunar el valor añadido de una gestión activa/dinámica, basada en el mejor asset allocation, con la seguridad para el inversor por la garantía con la que cuenta.

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5 NUEVOS FONDOS

D) - Nuevos Fondos:

La modificación legal de 2001 introduce nuevas figuras de Fondos que responden a viejas demandas del sector:

- Multifondos, como vehículos que de forma estructural deben mantener un mínimo de un 50% en otras IICs

- Estructuras Master-Feeder: ideadas al objeto de dar respuesta a la necesidad de facilitar el pooling de activos, mejorando la eficiencia de gestió, reduciendo gastos, y permitiendo el acceso de Gestoras con escasez de medios a mercados/activos/productos a los que por su propia organización no alcanzarían.

- Fondos Índice: con coeficientes de diversificación “relajados” a fin de permitir la indexación (no perfecta)

- Fondos “especiales”: no desarrollados

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6EL FUTURO: AVANCES Y

EXPECTATIVAS EN ESPAÑA

E) - El Futuro; previsibles avances en España:

Nueva Ley Noviembre 2003; nuevo Reglamento ??:

Fondos por compartimentos: simplicidad de arquitectura; pooling de activos, diferenciación de series/clases para adaptar producto a demandas de distribuidores

Nuevos activos: depósitos bancarios; IICs como subyacentes para derivados; otros ?? (desarrollos futuras normas); exigencias del sector: añadir nuevos subyacentes para derivados (riesgo de crédito, Fondos no UCITS, nuevos indices, inflación, etc); flexibilizar criterios en relación con activos estructurados

Nuevos Fondos: Fondos institucionales, Hedge Funds, Fondos de Fondos no UCITS (???) (pendiente desarrollo)

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7 DEBATE PROPUESTO

Tema abierto: la industria española de Fondos como destino preferente para la inversión desde Latam:

Fondos españoles: altos estándares de seguridad, calidad de producto, amplitud de gama (por activos, por estrategia, por marca, por comisiones, etc). Adecuado tratamiento fiscal para inversores domésticos.

Posibilidad de “exportación” como posible instrumento para optimizar diversificación de carteras de inversores institucionales (Fondos Inversión, Fondos Pensiones, Cías. Seguros, Mutuas, etc); análisis abierto de problemática

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