El proceso de aceleración e inflacionaria El proceso de aceleración e inflacionaria

Parte I Parte I Causas originarias: 2006-2008Causas originarias: 2006-2008

Curso Macro I Curso Macro I Julio de 2010 Julio de 2010

Nicolás SalvatoreNicolás Salvatore CEDES y Buenos Aires CEDES y Buenos Aires CityCity (UBA) (UBA)

www.cedes.orgwww.cedes.org

Tasas de Inflación AnualTasas de Inflación Anual

Buenos Aires Buenos Aires CityCity

Fuente: Buenos Aires City en base a DEIE Mendoza, Sector Privado e IPC City

3,7%6,1%

12,3%

7,7%

25,7%23,0%

14,8%

7,2%8,5%9,8%10,7%

0%

10%

20%

30%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

OficialBuenos Aires City

Tasas de Inflación Minorista Tasas de Inflación Minorista Buenos Aires Buenos Aires CityCity

Fuente: Buenos Aires City

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

Ene

Feb

Mar

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May Ju

nJu

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Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

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May Ju

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Ene

Feb

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Abr

May Ju

nJu

lA

goS

ept

Oct

Nov Dic

Ene

Feb

Mar

Abr

May Ju

nJu

lA

goS

ep Oct

Nov Dic

Ene

Feb

2006 2007 2008 2009 2010

América LatinaAmérica Latina

PBI e InflaciónPBI e Inflación2007 2007

* Estimaciones Privadas y Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay

6,1%

25,7%

7,8% 8,5%

4,6%

8,9%7,5%7,5%

3,9%4,5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay

PBI Inflación

América LatinaAmérica Latina

PBI e InflaciónPBI e Inflación2009 2009

* Estimaciones Privadas y Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay

5,9%

-1,5%

0,9%

2,9%

-4,0%

-0,2%

2,4%4,3%

15,0%

-1,4%

-5%

0%

5%

10%

15%

Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay

PBI Inflación

América LatinaAmérica Latina

InflaciónInflaciónPromedio 2007-2008 Promedio 2007-2008

* Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay

5,2%7,5%

24,4%

8,8%

5,3%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay

¿Origen monetario?¿Origen monetario?

Base Monetaria Base Monetaria

Fuente: BCRA-20

-10

0

10

20

30

40

50

Basemonetaria

Sectorfinanciero

Sector público Sector externoprivado

Títulos BCRA Otros

Miles de Millones de $ 2005

2006200720082009

128

10595

105

115

125

135

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155

165

175

I 93

III 9

3I 9

4III

94

I 95

III 9

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III 9

7I 9

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III 9

9I 0

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00

I 01

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III 0

5I 0

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I 07

III 0

7I 0

8III

08

I 09

III 0

9

PIB 1993-2009desestacionalizado

1993 = 100

103

¿ Demanda de Dinero ?¿ Demanda de Dinero ?

Fuente: elaboración propia en base a INDEC y Ferreres & Asoc. desde I08

Evolución LEBAC y NOBAC Evolución LEBAC y NOBAC PPromedio Mensual

Ene2005=100

Fuente: Elaboración Propia en base a BCRA

0

500

1000

1500

2000

2500

ene-

05m

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5m

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5ju

l-05

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v-05

ene-

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ene-

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l-07

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v-07

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l-08

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l-09

sep-

09no

v-09

ene-

10

LEBAC NOBAC

¿Puja distributiva? ¿Puja distributiva?

Salario Real OficialPeríodo : Dic 2001 – Dic 2007

(Dic 2001 = 100)

60

70

80

90

100

110

120

130

140

Dic-

01

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02A

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2

Jun-

02A

go-0

2

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-02

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02

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3

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03

Ago

-03

Oct

-03

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03Fe

b-04

Abr

-04

Jun-

04

Ago

-04

Oct

-04

Dic-

04

Feb-

05A

br-0

5

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05A

go-0

5

Oct

-05

Dic-

05

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06A

br-0

6

Jun-

06

Ago

-06

Oct

-06

Dic-

06Fe

b-07

Abr

-07

Jun-

07

Ago

-07

Oct

-07

Dic-

07

Sector Privado Registrado

Sector Privado No Registrado

Sector Publico

Nivel General

Salarios Reales (IPC-City 2006-2008)Período : Ene 2005 – Jun 2008

(Dic. 2001 = 100)

60

70

80

90

100

110

120

Ene

-05

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5N

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5E

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Ago

-06

Sep

-06

Oct

-06

Nov

-06

Dic

-06

Ene

-07

Feb-

07M

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7A

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7M

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7Ju

n-07

Jul-0

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ep-0

7O

ct-0

7N

ov-0

7D

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7E

ne-0

8Fe

b-08

Mar

-08

Abr

-08

May

-08

Jun-

08

Sector Privado Registrado

Sector Privado No Registrado

Sector Publico

Nivel General

Salario RealSalario RealSector Privado Registrado

Dic 2001=100

Fuente: elaboración propia en base a INDEC y Bs As City

109

158

75

85

95

105

115

125

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155

dic-

01m

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07m

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-09

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09se

p-09

dic-

09

Realidad Virtual (Bs As City)

Mundo Real (INDEC)

MARK UP Período Firmas 1993 66 25.9% 1994 69 26.8% Prom. 26.4% 1996 76 30.9% 1997 74 33.8% Prom. 32.4% 2002 76 49.2% 2003 75 42.8% 2004 78 40.6% 2005 73 37.3% 2006 75 34.9% 2007 77 31.1% Prom. 39.3%

Causa 1Causa 1Exceso de Demanda AgregadaExceso de Demanda Agregada

PIB Mundial 2004-2008PIB Mundial 2004-2008

Fuente: elaboración propia en base a IMF

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2004 2005 2006 2007 2008

Zona Euro Estados UnidosArgentina America LatinaCorea China

PIB PotencialPIB PotencialJunio 2005 : Brecha del PIB = 0%

Fuente: elaboración propia en base a INDEC

1990=100

50

100

150

200

250

300

350

400

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Inversión (Inversión (IBIFIBIF)) 1990 - 2007

Argentina

Tasa de Crecimiento Promedio 1991-1994:

23%

Tasa de Crecimiento Promedio 2003-2007:

26%

Utilización de la Capacidad InstaladaUtilización de la Capacidad Instaladavs.vs. Variación de la Inversión Oficial Variación de la Inversión Oficial

Fuente: INDEC

IBIFUCI IBIFUCI IBIFUCI

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

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70%

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90%

100%

InversiónInversión% del PIB% del PIB

Promedio Asia 2006:

36%Promedio A. Latina 2006:

21%

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

23,0%22,6%21,6%19,8%

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35%

40%

2005 2006 2007 2008

InversiónInversión% del PIB% del PIB

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y FMI

23,0%22,6%21,6%19,8% 20,3% 20,9%20,8%

19,7%

37,2% 37,9% 37,9% 39,1%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2005 2006 2007 2008

Argentina Promedio A. Latina Promedio Asia

Causa 2Causa 2“La Ideología está en el Método” (K. Marx)“La Ideología está en el Método” (K. Marx)

INDEC

Mala Praxis 2006 : Controles de Precios Mala Praxis 2006 : Controles de Precios a la a la KK

Inflación Reprimida en 2006 impulso a la aceleración inflacionaria brusco salto inflacionario en 2006-2007

Trampa Estadística: abierta violación del secreto estadístico, control sobre bienes y servicios “muestrales” relevados por el IPC :

1. Pérdida de las “bondades estadísticas” del IPC en tanto estimador2. Inflación Mentirosa : no relevada en 2006 por el IPC.3. Conductas defensivas de las firmas Inflación Defensiva, aceleración de la inflación por dos 2 vías:

a) recomposición del margen de ganancia global de la firma b) gran Discrecionalidad de la Política Incertidumbre aumentos del set de precios de la firma no sujeto a control, “hoy, por las dudas”.

Mala Praxis 2007 : Soldados Sith en el INDECMala Praxis 2007 : Soldados Sith en el INDEC A. Humala (2007), basándose en las economías latinoamericanas de los

últimos 50 años, encuentra una marcada relación causal entre incertidumbre () y nivel () de inflación: la incertidumbre sobre el “verdadero” IPC induce conductas de distintos grupos de agentes económicos a acelerar la inflación

En Argentina, la incertidumbre sobre el “verdadero” nivel de t generó conductas que aceleraron t ya en 2007 Inflación Sigma :

a) Empresarios : ¿costos de “reposición” ? aumento de t b) Trabajadores : mayores demandas salariales, “por las dudas” c) Contratos : falta de una señal de coordinación de expectativas inflacionarias mayor t actual “por las dudas”, dada la mayor “prima de riesgo”, acorde a una mayor .

d) Contratos más “cortos” aceleración de t y e (R. Frenkel, 1979)

Causa 3Causa 3AgflationAgflation

Economía pequeña y abierta, Economía pequeña y abierta, exportadora de exportadora de commodities agropecuarioscommodities agropecuarios

Tipo de Cambio Real Multilateral CTipo de Cambio Real Multilateral Cityity Deflactado por Inflación Bs As City

Base Promedio 1998=100

Fuente: Bs As City en base a BCRA y Bs As City

249

172

80

100

120

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160

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200

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-09

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09se

p-09

dic-

09

ITCRM BCRA ITCRM Bs As City

Fuente: Elaboración Propia en base a BCRA e INDEC

Índice de Precios de las Materias PrimasÍndice de Precios de las Materias PrimasI Trim 96 = 100

50

70

90

110

130

150

170

190

210

I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

IPMP Cereales

• Posición dominante en el mercado → firmas : “decisiones de precios”

• En régimen de alta inflación, influyen sobre la tasa de inflación (no sólo en el nivel de precios)

• Oligopolios en sectores formadores de precios clave (i.e. alimentos)

agudizan las 3 causas anteriores: a) exceso de demanda agregada b) expectativas inflacionarias

c) agflation (comparación “De Angeli”)

Causa 4Causa 4El rol de los oligopoliosEl rol de los oligopolios

2007 IV – 2008 I2007 IV – 2008 ILa macro “pega la vuelta”La macro “pega la vuelta”

Estimaciones del PIB Oficial y PrivadoEstimaciones del PIB Oficial y PrivadoTasas Trimest. Desest. (vs. trim. anterior) “Anualizadas”

Fuente: INDEC, Consultora Rubinstein & Asoc. Y Consultora Ferreres & Asoc.

5,3%

-2,0%

0,4%

7,4%4,9%

7,4%

13,0%

-9,1%-11,2%

1,6%3,6%

1,6%

-7,8%

-12,1%-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

III 07 IV 07 I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09

GobiernoRubinstein & AsocFerreres & Asoc

ArgentinaArgentinaEstanflaciónEstanflación

Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, Bs As City y estimaciones privadas

3,5%

25,7%

15,0%

7,5%

-4,0%

23,0%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

2007 2008 2009

PBI Inflación

ArgentinaArgentinaMercado de TrabajoMercado de Trabajo

Fuente: ¿?

1/31/3 1/3

60%

10%

30%

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

1,00

Grupo A Grupo B Grupo C

Proporción de la dotación

Poder de compra

Pasaje por puestos de peaje, camionesPasaje por puestos de peaje, camionesyy PIB Real PIB Real

* Estimaciones Privadas a partir del año 2007 Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

16%

8%

14%

6%

2%

9% 8%8%

4%

-0,3%

-3%-4%

9%9%

-4%

1%

6%

11%

16%

21%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Peaje Camión PBI Real*