superlunes 03-08-2015+

elEconomista.esEL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015AÑO X. Nº 2.904elSuperLunes

Precio: 1,70€

Tres de cada cuatro compañías de Wall Streetlogran batir las estimaciones de los analistas PAG. 18

El legado de Varufakis:un euro reversiblePor Matthew Lynn PAG. 4

La mayor parte del tiempo quefuncionan los ciclos combinadoscobran un precio mucho más al-to, el triple, que el normal por laproducción eléctrica. El año pa-sado cubrieron el 8,4 por cientode la demanda. PAG. 11

El ciclo combinadocobra tres veces elprecio delmercado eléctricoHan cubierto el 8,4 porciento de la demanda

El negocio hipotecario comienzapor fin a flexionar. Por vez prime-ra desde junio de 2010 el saldo vi-vo financiado a familias y promo-tores para comprar vivienda engor-dó en abril y mayo en 223,91 millo-nes de euros. El importe es pequeñoen comparación con los 710.008 mi-

llones prestados en stock, pero sig-nificativo en la medida que reflejaque la nueva concesión supera ya alas amortizaciones. El giro en la po-lítica comercial de las entidades,convirtiendo en accesibles ofertasde préstamos inicialmente prohi-bitivas para el ciudadano medio, y

un aumento de demanda gracias auna mayor confianza en la econo-mía ayudan. Que algo más se mue-ve es evidente con la proliferaciónde operaciones de grandes fondose inversores nacionales y extranje-ros; así como de ciudadanos, comoreflejan las estadísticas. PAG. 6

El crédito para comprarpiso sube por primeravez en casi cinco añosLa confianza en la economía y la mayor competencia, claves

Testa apuesta por lasoficinas múltiplesImpulsará este área de negocio frenteal de sedes corporativas PAG. 9

Eulen entra en elnegocio de ambulanciasSe adjudica en Euskadi su primer con-trato de transporte médico. PAG. 10

Appel copa el mercadodel reloj inteligenteAcapara el 75 por ciento de las ventasmundiales en sólo 90 días. PAG. 14

TVE recorta el gastopara los JJOO de RíoDestina 56 millones, 16 millones me-nos que para los de Londres. PAG. 16

Rajoy bajara el paro al15,5% en tres añosPara 2018 prevé 1,6 millones de de-sempleados menos. PAG. 25

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Las indeminizaciones y prejubilaciones enel sector financiero duplican las deprimeros espadas de otros sectores PAG. 7

DESPEDIR A UNBANQUERO, ELDOBLE DE CARO

ALFREDOSÁENZ

Santander

88,1 mill.€AÑO DESPIDO 2013

JOSÉ IGNACIOGOIRIGOLZARRI

BBVA

53 mill.€AÑO DESPIDO 2009

ÁNGELCANO

BBVA


JAVIERMARÍN

Santander


JUAN MARÍANIN

Caixabank


JUAN RODRIGUEZ INI-CIARTE

Santander


La deuda de las empresas públi-cas sube en las de titularidad es-tatal en la legislatura mientas,curiosamente, baja en las auto-nómicas y locales. PAG. 24

Las empresas delEstado suben sudeuda y baja enlas autonomíasSuman 33.707 millones,2.000 millones más

El uso reiterado por el Ministeriode Defensa del real decreto ley pa-ra aprobar créditos extraordinariosy pagar así los Programas Especia-les de Armamento está generando

un embrollo político. El PSOE de-nuncia que a través de esta fómulase ha elevado el gasto de Defensa,sin debate parlamentario, en 1.760millones de euros. PAG. 12

El Ministerio de Defensaeleva por decreto ley elgasto en 1.760 millonesEl PSOE denuncia la falta de transparencia

LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015 EL ECONOMISTA

Opinión

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QuioscoO GLOBO (BRASIL)

Brasil se endeuda másy a mayor coste

La recesión económica que su-fre Brasil está invirtiendo suscuentas hacia el déficit y el en-deudamiento. Sus ingresos fis-cales se reducen mientras ladeuda crece, lo que ha llevadoa sus cuentas públicas a regis-trar el peor resultado semes-tral de la serie histórica. Sóloen junio el déficit primario sesituó en los 9.323 millones dereales (unos 2.478 millones deeuros). El coste de la deudatampoco da tregua al país. Enlos primeros seis meses delaño el país pagó en conceptode intereses 16.200 millones dereales (unos 4.310 millones deeuros) por la mala recomenda-ción de las agencias de califica-ción de riesgos. A pesar de losresultados, los ministros deBrasil y los gobernadores re-gionales la han pedido a la pre-sidenta Dilma Rousseff que re-unifique las inversiones y utili-ce a los bancos oficiales parafinanciar proyectos que re-quieran mucha mano de obra.

THE GUARDIAN (INGLATERRA)

Primeras medidas paracontrolar el Eurotúnel

El primer ministro británico,David Cameron, enviará másperros adiestrados al puertofrancés de Calais para prevenirel acceso masivo de inmigran-tes a Inglaterra a través del Eu-rotúnel. El mandatario, quecree que la crisis migratoriadurará todo el verano, habili-tará espacios para que los ca-miones estacionen cuando lavía esté congestionada y levan-tará más vallas de seguridadpara la zona.

El TsunamiBotín, la ‘superestrella’financiera de Cameron

La presidenta del Santander,Ana Botín, fue recientementeelegida como la única repre-sentante de una compañía nobritánica en el consejo de ase-sores empresariales del primerministro británico, David Ca-meron. Fuentes de la City ase-guran que el nombramiento noes en absoluto sorprendente,dado el gran prestigio y la in-fluencia de los que la banqueraespañola disfruta en el que si-gue siendo uno de los centrosneurálgicos del sector finan-ciero mundial. Esa posición sedebe a su larga experiencia tra-bajando en territorio británicoy a la buena relación que enesos años Botín y Cameron de-sarrollaron. De hecho, la con-fianza del premier en la presi-denta del Santander es absolu-ta, hasta el punto de que, enmás de un encuentro público,no ha escatimado elogios y laha presentado como una “su-perestrella de las finanzas”.

Podemos acusa el“agotamiento”

El partido más mediático, Po-demos, quiere atenuar todo loposible su exposición hastamediados de este mes. Fuentesde la formación que dirige Pa-blo Iglesias aseguran que suslíderes han llegado al veranoen un estado de “gran agota-miento” y que su presencia enel que es el medio ambiente fa-vorito de Podemos, las tertu-lias televisivas, se reducirá almínimo, con sólo algunos desus primeros espadas de guar-dia para tratar temas como losnuevos Presupuestos. El pro-pio Iglesias está ya retirado ensu habitual residencia de vera-no en Casavieja (Ávila).

La imagen

INCENDIO EN UN AVE ENTRE MARSELLA Y MADRID. Un total de 301 pasajeros fueron evacuados ayer de unAVE que cubría la ruta Marsella-Madrid, después de que su locomotora sufriera un incendio. Renfe informa que elfuego se inicio a la altura de la localidad francesa de Lunel y no se han registrado víctimas. En medios francesesapuntan que hay siete heridos leves por la rotura de cristales durante la evacuación. EFE

L os Presupuestos para 2016 presentados por elGobierno el viernes son la mejor prueba de queel Ejecutivo de Mariano Rajoy es más socialde-

mócrata que liberal. Una vez que la situación econó-mica parece encauzada, y salvaguardando siempre loque podríamos considerar pilares intocables de un sis-tema democrático en el siglo XXI (educación, sani-dad e infraestructuras), lo que queda es que contra loque proclama la oposición, las cuentas suben en el lla-mado aspecto social. Y suben pese a que parece quebajan, aunque esto en realidad es un efecto de las me-nores necesidades de pagar prestaciones por desem-pleo gracias a la bajada del paro. Así es como el Go-bierno trata a contrarreloj de llegar a las eleccionespresentando una cara más amable de la que hasta aho-

ra ofrecía, en parte porque no podía y en parte porqueno le salía de dentro... Pero la irrupción de la izquier-da radical, y la demagogia a costa de Grecia obligan alEjecutivo a aparcar lo que de verdad debería hacer ur-gentemente: acometer una bajada de impuestos en to-da regla, para ciudadanos y empresas, que dinamiza-ra la actividad, facilitara la creación de empresas y conello, empleo. Y con el empleo, a su vez, más consumo,menos paro y mas cotizaciones a la Seguridad Social.Pero quizá esto sólo exista en los manuales de econo-mía. El martes, además, se sabrá con detalle hasta quépunto se mejorará en dos aspectos que yo sí conside-raría como verdadera ayuda social: la inversión, queno gasto, en I+D y el sistema de becas para el estudio.No podemos permitirnos aflojar en la mejora conti-nua de la investigación y la formación. Y si todo estoes mejorable o no malo, lo peor es que la cercanía elec-toral y el problema con Cataluña han llevado al go-bierno a regar con miles de millones, e incluso a mi-rar hacia otro lado con los gastos, en determinadas au-tonomías. Veremos si finalmente, a Rajoy le basta coneste acelerón final.

EL ACELERÓN FINAL DE RAJOY

Adjunto al Director de elEconomista

La columna invitada

Juan CarlosLozano

Ximo PuigPDTE. COMUNIDAD VALENCIANA

Medida sin alcanceLa Agencia Tributaria Valencianase queda en un mero consorcioentre las tres diputaciones queexisten en esa comunidad. Se tra-ta de una reordenación que, a losumo, aportará más coordinacióna un sistema ya en vigor.

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Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas

�Ángel CanoEXCONSEJERO DELEGADO BBVA

Retiro de oroEl exdirectivo de BBVA disfrutade un retiro de oro de unos 45 mi-llones de euros, repartidos en 1,8millones al año como pensión vi-talicia. Cano es el último ejemplode las indemnizaciones excesivasque aplica la banca.

Pedro MorenésMINISTRO DE DEFENSA

Opacidad injustificableDefensa recurre a la fórmula deldecreto ley para obtener créditosque le permitan pagar proyectosconcedidos, en su mayor parte, adedo, sin concurso público. More-nés debe poner fin a una prácticacontraria a toda transparencia.

Ignasi BioscaCONSEJERO DELEGADO REIG JOFRÉ

Buenas expectativasLa quinta farmacéutica españolaprevé incrementar un 15 por cien-to su resultado bruto de explota-ción (ebitda) este año. Anunciaque seguirá creciendo en Asia yEEUU y fija un objetivo de factu-ración de 200 millones para 2019.

Fernando LacadenaCONSEJERO DELEGADO DE TESTA

Reordenación del negocioLa nueva Testa empieza a cogerforma. La compañía quiere cen-trarse en el alquiler de multiofici-nas y prevé desprenderse de1.500 viviendas y 11 hoteles que lereportarían unos ingresos de has-ta 700 millones de euros.

Protagonistas

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EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015 3

Opinión

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En clave empresarial

Una opacidad queMorenés debe atajarDefensa hace un uso abusivo de los créditos extraor-dinarios para pagar proyectos comprometidos enlos llamados Programas Especiales de Armamento.Tales créditos salen adelante por decreto ley, lo queevita un control real sobre ellos y es comprensibleque el Constitucional acepte dos recursos en su con-tra, presentados por el PSOE, que cuestionan el de-sembolso de 1.760 millones. No es el único síntomade falta de transparencia en Defensa, un ministerioque en 2014 hizo a dedo, por “procedimiento nego-ciado sin publicidad”, el 52 por ciento de unas ad-judicaciones que luego se pagan mediante los men-cionados créditos extraordinarios. Esta opacidad nodebe tener cabida en un departamento tan sensiblecomo Defensa y Morenés debe atajarla.

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Deuda pública española y de la eurozona En porcentaje del PIB

Deuda PDE en España Deuda PDE en el área del euro

Fuente: Fuente. Banco de España y Eurostat.

La recuperación del crédito hipotecario no dependesolo de la concesión de nuevos préstamos. De hecho,esta última variable ha registrado importantes mejo-ras que se han visto, sin embargo, mitigadas por lasamortizaciones de créditos más antiguos. En otras pa-labras, el stock o saldo vivo hipotecario acumula cin-co años de retrocesos hasta abril de 2015, según los da-tos de la Asociación Hipotecaria Española. Entonces,el saldo vivo financiado a familias y promotores expe-rimentó un pequeño incremento, a escala intermen-sual, mostrando una tendencia que se vio ahondadaen mayo cuando el avance llegó a los 224 millones. Escierto que, desde la óptica interanual, es imposible ha-blar aún de avances, pero se manifiesta una desalece-ración de las caídas que merece reseñarse. En concre-to, el descenso del stock de préstamos hipotecarios seproducía en mayo de 2014 a un ritmo del 9,41 por cien-to. Doce meses después, redujo su velocidad de retro-

ceso hasta los 5,83 puntos por-centuales. En el sector bancario,no esperan registrar variacionesinteranuales positivas hasta fi-nales de año o incluso hasta 2016;sin embargo es posible interpre-tar todos los datos anteriores co-mo buenas señales de que algoestá cambiando en el mercado

hipotecario al calor de una recuperación económicaque en 2015 alcanzó velocidad de crucero. Conviene,no obstante, moderar todo triunfalismo y seguir reco-nociendo que aún está pendiente una reactivación re-al del negocio bancario, siempre al compás de una de-manda solvente. Sólo de esa manera se lograrán los ni-veles de rentabilidad de dos dígitos que muchas enti-dades quieren obtener ahora por la vía rápida,embarcándose en una peligrosa guerra hipotecaria.

Buena señal del crédito hipotecario

El gráfico

El ajuste del sector público, aún pendienteEl complejo entramado de empresas que rodea a las Administracio-nes no ha experimentado aún la racionalización que requieren lasnuevas exigencias de austeridad. Es cierto que la reforma impulsadapersonalmente por la vicepresidenta Sáenz de Santamaría conllevóel cierre de numerosos entes de este tipo, pero los objetivos debe-rían haber sido más ambiciosos y asegurar un control estrecho de lagestión en los que aún funcionan. Lo demuestra la situación en laAdministración estatal. El total de sus empresas se redujo en 105,sobre un total de 500, pero su deuda no ha dejado de crecer (un he-cho que no se ha producido en los entes pertenecientes a los muni-cipios, ni siquiera en los propios de las autonomías). Desde 2011, supasivo se elevó en más de 2.000 millones, hasta sumar ahora 33.707millones, el 3,2 por ciento del PIB, Son cifras que demuestran hastaqué punto un ajuste real del sector público queda aún pendiente.

Éxito rápido que Apple ha de consolidarApple parece demostrar que los últimos serán los primeros. En untiempo de récord de apenas 90 días, la compañía estadounidense seha convertido en el líder mundial del negocio de los relojes inteli-gentes gracias a su Apple Watch. Ha sido llegar y arrasar. El resto delos fabricantes, algunos con varios años de experiencia en el merca-do -como Samgung, LG Electronics y Sony- han visto cómo el adve-nedizo de Cupertino acaparó el 75 por ciento de cuota de mercadoen un trimestre, a pesar de sólo distribuir su dispositivo en 16 países.Sin duda, el golpe de efecto es meritorio, pero Apple no debe olvidarla velocidad de vértigo a la que se suceden las innovaciones en elsector tecnológico y que todo logro, por histórico que parezca, pue-de ser borrado en cuestión de pocos años (o meses).

El Ibex35 descansa en agostoLos inversores no se dejan sorprender por los resultados empresa-riales del primer semestre lo que afecta a un Ibex35 que parecía re-tomar su tendencia alcista. Con todo, mantiene las buenas perspec-tivas a largo plazo, a pesar de que entra en agosto con más de un 6por ciento de distancia de sus máximos anuales. No obstante, entra-mos en un mes que, por tradición, supone un parón en la actividad,lo que necesariamente pesará sobre el índice.

Con salsa y picante Pepe Farruqo

LA DEUDA PÚBLICA VUELVE A CRECER EN 2014. La deuda públicaespañola continuó creciendo en 2014 hasta llegar al 97,7 por ciento delPIB, tres puntos y medio más que el conjunto de la eurozona, que cerróel año en el 94,2 por ciento. El incremento se debe, en parte, a la puestaen marcha de mecanismos de apoyo a los miembros de la Unión. Elproceso de consolidación fiscal acordado en el Pacto de Estabilidad yCrecimiento no ha conseguido frenar la escalada de endeudamiento.

El ‘stock’ en laconcesión depréstamos paravivienda enlaza en2015 dos mesesde incrementosconsecutivos

Despidos de cuantíainjustificable en bancaEl reciente relevo de Ángel Cano como consejerodelegado en el BBVA ha vuelto a poner de actuali-dad lo desproporcionado de las indemnizacionesy prejubilaciones de directivos financieros. En elcaso de Cano, tendrá derecho a cobrar, con perio-dicidad anual, 1,8 millones de manera vitalicia. Noes un caso excepcional; muy al contrario, las com-pensaciones que perciben los banqueros duplicanla cuantía de las propias de los primeros ejecutivosen empresas eléctricas o tecnológicas. No existencriterios objetivos, más allá de una mantener unapráctica usual, que expliquen ese tipo de retiros deoro, no aplicados en otros sectores comparables. Labanca, por tanto, debe tender a alinearse con estosúltimos y eliminar unas diferencias injustificables.

LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015 EL ECONOMISTA4

Opinión

S uena a película de Jason Bourne. Sinembargo, el legado de Varufakis, lla-mado así por el recientemente cesado

ministro griego de Finanzas, podría ser algomás emocionante que la cuarta parte de la se-rie Bourne. Con hackeo de alta tecnología unsiniestro villano alemán, un complejo atracofinanciero, chantaje, acoso y rescates en el úl-timo minuto, tiene todos los elementos de unapelícula de acción, con la única excepción deunapersecuciónencochesagranvelocidadporlasca-lles de Atenas.

Dejandodeladosuvalorcomo entretenimiento, sinembargo, Yanis Varufakistambién deja tras de sí unlegado mucho más impor-tante, uno que dará formaa la evolución de la econo-mía de la eurozona duran-te al menos el próximo de-cenio. Con las revelacionesde los planes secretos de una moneda parale-latrazadosporautoridadesdelministeriogrie-go de Finanzas en lo más alto de la crisis de es-te año, ahora tenemos lo que en la práctica esun euro reversible. Seguro que no afectará so-lo a Grecia. Cada país deberá hacer planes decontingencia para un sistema monetario alter-nativo. Y eso significa que el euro ya no es unamonedaúnica,sinounrégimendetipodecam-bio fijo, y será mucho menos estable.

Mientras Grecia y el resto de la eurozona seenfrentaban por el último paquete de rescate

Director Ejecutivo de Strategy Economics

MatthewLynn

EL LEGADO DE VARUFAKIS: UN EURO REVERSIBLEdel país, los bancos griegos cerraban sus puer-tas, y se introducían controles de capital, siem-pre hubo un agujero en el corazón de la estra-tegia negociadora del primer ministro AlexisTsipras. Mantuvo su compromiso de perma-necer en el euro. En cualquier negociación, siya has concedido el resultado final, tu parte esmucho más débil. Sin una amenaza creíble desalir de la moneda única Grecia acabó viéndo-se obligada a ceder, y a aceptar los punitivostérminos del resto de la UE que empujarán asu economía aún más al fondo de la recesión.

Ahora resulta que Grecia siempre tuvo unPlan B. La filtración de expedientes ha reve-lado que Varufakis trabajaba en una propues-ta para una moneda paralela, y había hablado

de ello en profundidad conun grupo de hedge funds.Losdetallesdelplansonló-gicamente imprecisos. Pe-ro incluían la creación depagarés, que en la prácticaserían una cuasi-moneda,y, lo más extraño de todo,incluían entrar en el siste-ma fiscal griego para crearcuentas de reserva vincu-ladas con cada contribu-yente.Eraclandestino,yno

pensado del todo; habría tenido que incubar-se en secreto. Si se hubiera lanzado, tendríaque haberse hecho con un elemento de sor-presa, y probablemente de la noche a la ma-ñana. Nunca fue probable que se avisara conseis meses de adelanto, con mucha prepara-ción para el cambio. El punto importante eraque el plan estaba ahí.

Los alemanes estaban trabajando en algo si-milar. En lo más álgido de la crisis, el ministroalemán de Finanzas, Wolfgang Schauble, pro-puso su propio Plan B para Grecia. Incluía una

suspensión “temporal” de su pertenencia aleuro, junto con abundante ayuda humanita-ria para ayudarle a atravesar los primeros y di-fíciles meses del restablecimiento de su pro-pia moneda. En la práctica, por supuesto, lasuspensión “temporal” de la pertenencia aleuroseríaunahojadeparra.Esimposibleima-ginar las circunstancias en las que los griegosdecidirían reingresar en un sistema moneta-rio que ya les había llevado a una recesión ca-tastrófica.

En realidad, ambos planes tenían todo elsentido. La única diferencia real era que unoimplicaba que los griegos rompieran las cade-nas de la pertenencia al euro, y el otro impli-caba que fueran liberados. Ambos acaban enque el prisionero queda li-bre de nuevo, pero el pro-cesodeconseguirloesmuydiferente. Pero que tuvie-ran sentido o no no es lacuestióncentral.Loimpor-tante es simplemente quelos planes existieran; y unavezquesehanhechoesim-posible que desaparezcanjamás de la mesa.

Sin duda que ahora a to-doslosministrosdeFinan-zas de Europa se les va a preguntar continua-mentesi,comolosgriegos,hanpuestoenmar-cha un plan de contingencia para una mone-da alternativa. Será una cuestión muy difícilde responder. Si dicen que no parecerán irres-ponsables, después de todo una de las tareasclave de todo gobierno es prepararse para to-da clase de cosas terribles que pueden ocurrir.Si dicen sí, sin embargo, entonces perjudicana su pertenencia a la moneda única. Sólo pue-den perder -pero eso no significa que no vayaa pasar. ¿Los irlandeses? Ciertamente se espe-

rará de ellos que tengan un plan en marcha,dada la fortaleza subyacente de su economía,y lo que les ocurrió la última vez. ¿Los espa-ñoles? Con la subida de sus propios partidosanti-austeridadnocabedudaquedeberánpre-pararse para todas las eventualidades. Lo mis-mo es válido para los italianos y los portugue-ses. Cuando empiecen las preguntas será im-posible de parar.

El problema es que así es como se esperaahora que funcione una moneda. Nadie pre-gunta al gobernador de Virginia los planes quetiene en marcha para el caso en el que el Esta-do decidiera salirse del dólar. Nadie preguntaal líder del Consejo de Manchester si se hanpreparado para dejar la zona de la libra, o a los

líderes de Osaka si puedeque reemplacen al yen. Se-ría como preguntar si hanplaneado colonizar Marte.Lapreguntaseríademasia-dodisparatadasiquierapa-ra hacerla. Sencillamente,no pasaría. Eso es porquelossistemasmonetariosquefuncionandeformacorrec-ta son permanentes.

Eso lo han cambiado losgriegos y los alemanes. El

legado de Varoufakis es, en verdad, un euro re-versible. Un país puede ser miembro, pero só-lo por el momento, y sólo mientras funcione.Siempre tendrá un Plan B almacenado en al-gún sitio, por si acaso. Sin embargo, eso no esuna moneda. Es un sistema de tipo de cambiofijo. El problema es que los sistemas moneta-rios fijos no suelen sobrevivir a una crisis eco-nómica. El euro por ahora se está tambalean-do. Pero las opciones de que sobreviva a la si-guiente ola o turbulencia en los mercados seacaban de reducir drásticamente.

Cada país deberáhacer planes decontingencia paraimplantar otrosistema monetario

El Plan B sólo hacefalta en sistemasmonetarios que nofuncionan de formacorrecta

R ecientemente se han publicado los re-sultados de la participación en el pro-grama marco europeo de investiga-

ción e innovación (Horizonte 2020) en 2014,su primer año de funcionamiento. Según da-tos del Ministerio de Economía y Competiti-vidad, los resultados de este instrumento definanciación de proyectos para España, a ni-vel absoluto, son muy satisfactorios: 101 pro-yectos liderados por entidades españolas (15,7por ciento, frente al 10,7 por ciento en el VIIPrograma Marco, predecesor de Horizonte2020) y 553,3 millones de euros que retornana España, un 9,5 por ciento del total del presu-puesto asignado en el periodo (1,2 puntos por-centuales más que en el VII PM). España sesitúa como el quinto receptor de ayudas de laUE-28 tras Alemania, Reino Unido, Francia yHolanda.

QuedademostradoqueelCentroparaelDe-sarrollo Tecnológico Industrial, la Oficina Eu-

Director del Departamento de Financiación Pú-blica de Proyectos de F. Iniciativas

AlejandroÁlvarez

ropea y otros agentes y estructuras que traba-jan para potenciar la presencia española en losprogramas europeos de I+D+i están haciendoun gran trabajo. La participación española enconvocatorias de investigación e innovacióneuropeas es de las más altas de la UE, siendoel segundo país que más propuestas (6.717) hapresentado. Sin embargo, de las 2.391 entida-des españolas que presen-taron propuestas solo 495recibenfinanciación, loquedeja a 1.896 con una sensa-ción de fracaso.

La presentación de unapropuestaaHorizonte2020es un proceso complicado,que conlleva meses de tra-bajo y coordinación con elconsorcio y exige la dedi-cación de recursos de dife-rentes departamentos delas entidades participantes, tanto a nivel téc-nico, como financiero y de estrategia empre-sarial. Se estima un coste para la entidad deentre 70.000 y 100.000 euros para la presen-tación de una propuesta.

En muchos casos, los proyectos tienen grancalidad científica y tecnológica y su repercu-

siónanivelsocialyempresarialpuedesermuyalta, pero la manera de exponerlos no se co-rrespondeconlaquelaComisiónEuropeaexi-ge: no encajan perfectamente en las líneas definanciación, se considera que el riesgo técni-co, de gestión o financiero es aún muy alto, osimplemente hay proyectos que cumplen me-jor los requisitos y el presupuesto llega hasta

donde llega.Esto deja a propuestas

que reciben una puntua-ción muy alta en la evalua-ción,sinobtenerapoyomo-netario para realizar las ta-reas planificadas y con laúnica esperanza de que al-gúnproyectofinanciadonose llegue a realizar, “se cai-ga”, y reciban una notifica-ción de que pueden recibirfondoscomo“segundopla-

to”.En Horizonte 2020 se están abriendo me-

nos convocatorias que en programas de I+Dprevios, con objeto de agrupar la excelenciaenmenosáreasy,comoconsecuencia,aumen-tando la competencia por la financiación eu-ropea. Sin embargo, el número de solicitudes

ha superado con creces las expectativas. Lacausa, según el director general de Investiga-ción e Innovación de la Comisión, Robert-JanSmits, radica en la demanda acumulada entreel fin del programa marco anterior y el iniciode Horizonte 2020 y también en los recortesen financiación para actividades de I+D en al-gunos Estados miembros, especialmente Es-paña y Italia.

El comisario de Investigación, Ciencia e In-novación de la UE, Carlos Moedas, ha mani-festado su preocupación respecto a las bajastasasdeéxitoglobales(inferioresal15porcien-to), indicando que, aún cuando la gran parti-cipación es positiva porque permite seleccio-nar lo mejor de lo mejor, ésta también impli-ca que gran cantidad de entidades están mal-gastando sus recursos (gasto económico ytiempo) en la preparación de solicitudes sinobtener retorno a cambio. En el VII PM las ta-sas de éxito se situaban entre el 19-22 por cien-to, lo que implica un incremento en el gasto derecursos por parte de entidades europeas dealto valor añadido, en oposición a los objeti-vos de Horizonte 2020. Por ello, la Comisiónestudia medidas para optimizar la fase de pre-paración de propuestas y aprovechar el traba-jo realizado.

España es el quintoreceptor de ayudasde la UE-28, un 9,5por ciento delpresupuesto total

HORIZONTE 2020 SUPERA EXPECTATIVAS


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Empresas & Finanzas6 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Fuente: AHE. elEconomista

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El mercado hipotecario inflexionaSaldo vivo gestionado. En millones de euros

Número de hipotecas constituidas sobre fincas urbanas: tasas de evolución. %

2013 2014 2015

2008 2009 2010 20112005 2006 2007 2012 2013 2014 2015

2008 2009 2010 20112005 2006 2007 2012 2013

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Construcción Acitividadesinmobiliarias

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Mayo: 710.008

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I TRI.-2014

Transacciones inmobiliariasUnidades

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I TRI.-2015

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Tasas de variación interanuales del crédito inmobiliario.%

E. Contreras MADRID.

Más retrasado de lo previsto y a unritmo casi de goteo frente al flujogrueso esperado, pero el negociohipotecario comienza por fin a fle-xionar. Por vez primera desde ju-nio de 2010 el saldo vivo financia-do a familias y promotores paracomprar vivienda engordó en abrily mayo en 223,91 millones de euros-49,7 millones y 174,2 millones, res-pectivamente-. El importe es pe-queño en comparación con los710.008 millones prestados en stock,pero significativo en la medida querefleja que la nueva concesión su-pera ya a las amortizaciones y la ac-tividad para la banca crece por vezprimera en cinco años, según reve-lan las estadísticas de la AsociaciónHipotecaria Española (AHE).

El giro en la política comercial delas entidades, convirtiendo en ac-cesibles ofertas de préstamos ini-cialmente prohibitivas para el ciu-dadano medio, y un aumento de de-manda gracias a una mayor con-fianza en la economía ayudan. Quealgo más se mueve es evidente conla proliferación de operaciones enladrillo de grandes fondos e inver-sores nacionales y extranjeros; asícomo de ciudadanos, como refle-jan un buen puñado de estadísticas.

Transacciones inmobiliariasSegún recoge la AHE en su boletíntrimestral, el número de transac-ciones inmobiliarias ascendió a85.133 en el primer trimestre, cen-so un 4,43 por ciento superior a los81.516 contabilizados en el periodocomparable del pasado año. Solo enmayo y de acuerdo al Consejo Ge-neral del Notariado, se rubricaron33.504 contratos de compraventade vivienda, el 8,4 por ciento más.Y conforme al Instituto Nacionalde Estadística (INE) las inscripcio-nes de hipotecas en los registros dela propiedad aumentaron de formainteranual en dicho mes un 10,9 porciento y ascendieron a 19.732.

La nueva producción ha permi-tido limitar la caída interanual enel stock del 9,42 al 5,83 por cientoentre los meses de mayo de 2014 ymayo pasado, de acuerdo a la AHE,cuyos datos recogen financiacióncon garantía para adquirir inmue-bles, depurado de otros préstamosligados a la vivienda como los otor-gados para rehabilitaciones, sí re-cogidos en otras estadísticas.

La subida de abril y mayo es re-ducida en magnitud, pero signifi-

catálogo”, o propuesta para la ge-neralidad de clientes, al 1,25 porciento; ratio incluso más reducidodel 1,29 ofertado por ING Direct.Bankia y Bankinter, que ha abiertobrecha con propuestas muy com-petitivas a tipos fijos, mantenían sushipotecas al 1,50 por ciento.

Hace apenas año y medio, las pro-puestas llegaban a goteo a los esca-parates por la resistencia a lanzar

ofertas genéricas sin que el declivede la morosidad fuese claro, y los ti-pos se movían en el 2-3 por ciento.

El temor de la industria es que lademanda solvente no crezca condecisión porque está inundada deliquidez. La estrategia hoy es robarclientes a precios, con la intenciónde sacar rédito con la venta cruza-da de productos. Pero a foto fija, labatalla minora ingresos y perjudi-ca la meta de subir la rentabilidad.

cativa en la evolución porque da lavuelta a un histórico de 57 mesessucesivos donde la cartera finan-ciada menguaba cada mes a ritmosde entre 10.000 y 3.000 millones -sin incluir el impacto de la Sareb,que contribuyó a drenar casi 51.900millones en apenas dos meses-.

No obstante la velocidad de re-cuperación se encuentra lejos deser satisfactoria para el sector fi-

nanciero, tal y como reconocían enlas recientes presentaciones de re-sultados algunos de sus primerosespadas. Y es que, aún cuando lamayoría han declarado aumentosen la nueva producción hipoteca-ria con clientes de entre el 20 y 50por ciento, son por importes aúnpequeños y muchas operacionescontinúan siendo refinanciacioneso reestructuraciones.

El goteo en generación de nego-cio nuevo lleva al sector a pospo-ner el aumento interanual del stocka finales de este año ó a 2016. Quela tarta no crezca preocupa porquelas entidades necesitan prestar pa-ra mejorar una rentabilidad insufi-ciente -el ROE sectorial ronda el 6por ciento y, el mercado, al que de-ben apelar para captar deuda o ca-pital, demanda el 10 por ciento-.

Precios, en mínimos históricosLa presión por financiar ha pren-dido una guerra de precios que fa-vorece en última instancia al clien-te, aunque ha hecho saltar las alar-mas en la industria. Las estadísti-cas del Banco de España revelanque el precio medio de las nuevasoperaciones se ha hundido del 2,65al 2,55 por ciento TAE -incluye co-misiones- entre enero y mayo.

La tasa ha caído a plomo desdeel 3,17 por ciento en el que se mo-vía doce meses atrás, arrastrando asu vez el tipo medio de la cartera al1,73 por ciento, la rentabilidad másbaja registrada nunca por el sectoren su stock hipotecario.

Y es que la competencia no dejade recrudecerse. Las dos mayoresentidades, Santander y BBVA, aba-rataron el tipo para la hipoteca “de

Los préstamos para comprar viviendasuben por vez primera en cinco añosEl saldo vivo financiado a hogares y promotoresdeja de caer y avanza 224 millones en dos meses

Limita el descenso interanual al 5,83% frente aldesplome del 9,41% que acusaba un año atrás

387.909MILLONES DE EUROS

Es la reducción de la deuda hipo-tecaria desde el récord de 1,09billones en noviembre de 2009.El mayo se situó en 710.008 mi-llones, un 35 por ciento menos.

-6.650MILLONES DE EUROS

Es el descenso promedio del sal-do vivo de financiación para vi-vienda cada mes desde junio de2010, cuando inició la senda decaídas interrumpida en abril.

2,55POR CIENTO

Es el precio medio, calculado enTAE, que la banca aplicaba enmayo a las nuevas operacioneshipotecarias. Doce meses atrásascendía al 3,17 por ciento.

1,73POR CIENTO

Es la rentabilidad de la cartera hi-potecaria para la banca en mayo.Se trata de la tasa más baja re-gistrada nunca. En 2011 este ne-gocio rentaba el 3,12 por ciento.

La nueva concesiónhipotecaria crece aritmos de entre el20 y 50% en lamayoría de bancos


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de sus cargos el presidente de In-dra, Javier Monzón, que elevará sucartilla en al menos 14 millones deeuros; y el consejero delegado deSantander, Javier Marín, que trasdos años en el puesto, ingresará untotal de 26 millones por distintosconceptos.

Desde el estallido de la crisis eco-nómica y financiera, el retiro me-jor pagado ha sido el del antecesorde Marín en el banco cántabro. Trasuna veintena de años en el grupo,con diferentes responsabilidades,Alfredo Sáenz se fue con 88,1 mi-llones de euros, una cantidad quese acerca a la indemnización máselevada de la historia económicaespañola, también afrontada por elSantander. En 1999 Ángel Corcós-tegui logró pactar una salida del re-cién fusionado BSCH por 108 mi-llones de euros.

Líderes absolutosCon estos importes y otros de cuan-tías elevadas los bancos remodelansus cúpulas. El ránking de mejorpagados está liderado en su totali-dad por los dos grandes grupos fi-nancieros españoles que, a su vez,son dos de las cuatro empresas másimportantes del país.

El predecesor de Cano en BBVAy hoy presidente de Bankia, JoséIgnacio Goirigolzarri, atesoró 53millones tras su relevo en 2009. Hoysu sueldo se limita a medio millónde euros fijo por las restriccionesimpuestas por el Gobierno en lasentidades nacionalizadas.

Las indemnizaciones y prejubilaciones de los directivos del sector financiero, al menos, duplican lacuantía que perciben los primeros espadas de otros sectores, como las eléctricas y las tecnológicas

LOS DESPIDOS DE BANQUEROS,EL DOBLE DE CAROS QUE EL RESTO

F. Tadeo MADRID.

Retiros de oro. Han si se calificanlas prejubilaciones y pensiones queperciben los primeros espadas delas grandes compañías. Pero no to-das son iguales. Ni mucho menos.Los banqueros son los profesiona-les mejor remunerados por dejarsu trabajo. En muchos casos dupli-can y triplican el dinero que se lle-van los ejecutivos de otros sectores.

El último caso, conocido recien-temente, así lo certifica. El conse-jero delegado de BBVA hasta prin-cipios de mayo cobrará 45 millonesen concepto de prejubilación y pen-sión. Según el pacto alcanzado conel banco, Ángel Cano, recibirá demanera anual 1,8 millones de eurosde manera vitalicia.

La cifra es significativa superiora la indemnización que se va a lle-var el número dos de FCC, Juan Bé-jar, por abandonar la constructora.Se embolsará 8,3 millones una vezse rescinda su contrato el 30 de sep-tiembre, fecha de su salida.

La diferencia entre ambos se ex-plica por muchos motivos: años detrabajo en la empresa, fondo de ju-bilación acumulado, blindaje y ta-maño y situación de las compañías.BBVA vale en bolsa, por ejemplo,más de veintidós veces que FCC.

Una firma comparable a BBVAes Telefónica. Y en cuestión de pre-jubilaciones e indemnizaciones, laentidad es mucho más generosa. Laúltima gran salida de un alto direc-tivo de la operadora la protagonizóel histórico Julio Linares cuandoera consejero delegado. Su marchase produjo en 2012, en plena crisis.Este ejecutivo percibió casi 25 mi-llones de euros.

Por entonces, una serie de ban-queros dejaron sus puestos o fue-ron destituidos. El responsable deAmérica del Santander, FranciscoLuzón, abandonó la entidad cánta-bra con 63 millones en el bolsillo.Durante un tiempo fue considera-do por mucho como el eterno del-fín del hasta el pasado presidente,Emilio Botín.

Sin ajustesPero ni la banca ni el resto de sec-tores ajusta las indemnizaciones,blindajes, bonus, etc, de sus altosdirectivos. Durante la crisis, los tre-ce mayores o principales jubilacio-nes o relevos anticipados han su-puesto el desembolso de 372 millo-nes de euros para sus respectivascompañías. Este ejercicio, ademásde Cano y Béjar, han sido cesados

Todas estas retribuciones son le-gítimas. Otras que se han repartidoen el sector financiero no y estánbajo la investigación judicial. Dis-tintas cajas de ahorros repartieronentre sus altos directivos cuantio-sas prejubilaciones en plena crisisy en medio de la inyección de ayu-das públicas. Los máximos respon-sables de Novagalicia, de la CAM yde Caja Madrid se enfrentan a lasdecisiones judiciales.

Por ejemplo, seis máximos eje-cutivos de las cajas gallegas se dis-tribuyeron 19 millones de euros an-tes de la nacionalización de la en-

tidad de forma, presuntamente irre-gular. Su caso se está juzgando enla Audiencia Nacional, que podríapublicar la sentencia en los próxi-mos meses.

La causa que ya está cerrada des-de hace tiempo es la relativa a lasindemnizaciones de la cúpula deCaixa Penedés. Cuatro directivoseludieron ir a prisión tras recono-cer un delito de administración des-leal y devolver casi 29 millones quese habrían embolsado ilícitamenteantes de la integración en BMN.

Trece ejecutivos delIbex 35 se embolsan372 millones desdeel inicio de la crisistras ser cesados

El consejero delegado de BBVA hasta el pasado mayo, Ángel Cano. F. VILLAR


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Javier López Madrid. EFE

J. Mesones MADRID.

Javier López Madrid, yerno de JuanMiguel Villar Mir y consejero deOHL, da el salto al negocio de lasenergías renovables. El empresario,amigo íntimo del Rey Felipe VI, seha aliado con un antiguo socio deIñaki Urdangarín, José María Tre-viño Zunzunegui, para lanzar la so-ciedad Aurinka International. Estafirma, que está presidida por el pro-pio López Madrid, se dedica al de-sarrollo de proyectos de instalacióny puesta en marcha de plantas defabricación de módulos y células fo-tovoltaicas, así como al asesoramien-to técnico y tecnológico a fabrican-tes del sector fotovoltaico y a la pro-moción, consultoría y gestión deproyectos e instalaciones de ener-gías renovables.

Aurinka International es el nue-vo nombre que López Madrid y sussocios han dado a Aurinka Saudia,una sociedad registrada en octubrede 2013 y cuyo administrador úni-co, hasta hace unas semanas, eraTreviño Zunzunegui. Ahora, sin em-bargo, la compañía, que cambió sudenominación ya hace algo más deun año, ha constituido un consejode administración en el que ademásde López Madrid, presidente y con-sejero, y de Treviño Zunzunegui,consejero delegado, también figu-ra como vocal Benjamín LlanezaCaruana, un antiguo directivo deBP Solar en España y con una dila-tada trayectoria en el mercado delas energías renovables.

No en vano, Llaneza Caruana de-

El yerno de Villar Mir y consejero de OHL preside Aurinka International

Uno de los mejores amigos del ReyFelipe VI envuelto en la polémicaLos últimos tiempos no están siendo fáciles para Javier López Ma-drid, uno de los mejores amigos del Rey Felipe VI desde sus años enel colegio Santa María de los Rosales. Su nombre figuró entre los con-sejeros que usaron las tarjetas black de Caja Madrid. Una doctora ledenunció hace unos meses por presunto acoso, en un extrañísimo ca-so aún no aclarado. Y en los últimos días, el apellido López Madrid havuelto a los titulares por su supuesta relación con la trama Púnica.

sempeña actualmente las funcio-nes de consejero delegado de la em-presa Aurinka Photovoltaic Group,de la que además figura como ad-ministrador único y que tambiénestá dedicada al negocio fotovoltai-co. Obviamente, la similitud de sunombre no es casual y ambas socie-dades tienen vinculaciones en suactividad, aunque, según explicanfuentes próximas a Aurinka Inter-national, tienen accionistas y es-tructuras societarias diferenciadas.

No pertenecen, por tanto, a unúnico grupo, aunque sí mantienenrelaciones profesionales. Las fuen-tes consultadas no aclaran, en todocaso, si López Madrid ha aterriza-do en el capital de Aurinka Inter-national recientemente o si, por elcontrario, estaba inmerso en el pro-yecto desde antes. Este diario hatratado de contactar sin éxito conel consejero de OHL y próximo vi-cepresidente de Ferroglobe -la fir-ma que resultará de la fusión de Fe-rroatlántica y la norteamericanaGlobe-. La actividad de Aurinka In-ternational, como su propio nom-bre indica, está enfocada, según lasmismas fuentes, a operaciones enlos mercados internacionales.

Un nuevo negocioLópez Madrid suma así un nuevonegocio a su larga trayectoria em-presarial. A sus funciones dentrodel Grupo Villar Mir, materializa-das en sus cargos en OHL o Fe-rroatlántica, entre otros, el yernode Villar Mir también ha sido con-sejero de Caja Madrid. No en vano,fue uno de los 86 vocales y altos di-rectivos que emplearon las tarjetasblack para gastos privados. En sucaso, devolvió los 34.800 euros quegastó. De igual forma, es presiden-te de la gestora de patrimonios Tres-sis. Recientemente su nombre hasaltado a los periódicos por recibir,presuntamente, 250.000 euros porprestar su yate entre 2012 y 2014 alos supuestos cabecillas de la tramaPúnica, Francisco Granados y Da-vid Marjaliza, según informó El Con-fidencial.

Ahora se involucra en el negociofotovoltaico junto con Treviño Zun-zunegui, quien hace tres años tuvoque declarar en el marco de la in-vestigación de las cuentas en Suizade Urdangarín, con el que compar-tió el proyecto de buscar inversio-nes en Jordania para Aguas de Va-lencia (Agval), que abonó unos350.000 euros por estas gestiones.

López Madrid se alía con un exsocio deUrdangarín en el negocio fotovoltaico


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Ismael Clemente, presidente y consejero delegado de Merlin Properties. FERNANDO VILLAR

J. Mesones MADRID.

Merlin Properties, la nueva propie-taria de Testa, quiere que la patri-monialista refuerce el alquiler demultioficinas frente al de sedes cor-porativas únicas. En la actualidad,la firma que dirige Fernando Laca-dena tiene alrededor del 60 por cien-to de sus edificios de oficinas ocu-pados por un único cliente, mien-tras que en el 40 por ciento restan-te de los inmuebles hay variascompañías arrendadas. El objetivode los nuevos propietarios, segúnexplica Ismael Clemente, presiden-te y consejero delegado de Merlin,es situar estos niveles en igual pro-porción, es decir, al 50 por cientoaproximadamente.

La nueva Testa, de la que Merlinya controla el 50,1 por ciento y ad-quirirá un 49,5 por ciento adicionalentre el 30 de septiembre próximoy el 30 de junio de 2016 -en total ha-brá pagado a Sacyr 1.793 millones-,focalizará sus esfuerzos en las divi-siones de centros comerciales, lo-gística y oficinas, fundamentalmen-te. En esta línea, la socimi que diri-ge Ismael Clemente ya ha anuncia-do su intención de desprenderse delos 11 hoteles y las 1.500 viviendascon que cuenta Testa.

Con estas ventas, Merlin, que enel futuro convertirá también a Tes-ta en socimi, calcula ingresar alre-dedor de 700 millones de euros. Losactivos inmobiliarios del grupo pa-trimonialista, tasados por CBRE Va-luation Advisory (activos en explo-tación y obras en curso) y Tasacio-nes Hipotecarias (solares), tienen -al cierre de 2014- una valoración de3.180,7 millones de euros, lo quearrojaba unas plusvalías latentes de1.054,5 millones.

El segmento de oficinas, que es-tá valorado en 1.695 millones, pro-seguirá como la principal fuente deingresos del grupo. En 2014, la ci-

Testa impulsará el negocio de oficinasmúltiples frente al de sedes corporativasMerlin quiere que tengan el mismo peso en la actividad de la patrimonialista

ximo mes de septiembre. En líneacon la estrategia del grupo de incre-mentar el peso de la multioficinafrente a la sede corporativa única(multinacionales como Amazon,L’Oreal, Indra o Endesa son clien-tes), la compañía pretende que es-te inmueble, situado en la Avenidadel Partenón 12-14 y que tiene másde 19.000 metros cuadrados en seisplantas, acoja a varias empresas yno a una única.

En el complejo de oficinas del queforma parte este edificio, convivenen la actualidad, en otro inmueble,firmas como Europcar, Maxam oJohnson & Johnson. El alquiler deeste tipo de edificios, según expli-ca Clemente, suele prolongarse pordos años.

fra de negocio del área alcanzó los109,8 millones en 2014, con un re-sultado de 58,6 millones. La divi-sión de comercial e industrial, enla que más quiere crecer la compa-ñía, facturó 35 millones, que propi-ció unas ganancias de 22,4 millo-nes.

El objetivo de Testa, ya bajo el pa-raguas de Merlin, es mantener o in-

cluso mejorar los ratios de ocupa-ción de los inmuebles, en un contex-toenelquelademandaestácrecien-do. Al cierre del último ejercicio, latasa media total de ocupación enrelación a los metros cuadrados detodos sus inmuebles era del 95 porciento y respecto a las rentas del 95,9por ciento. Estos porcentajes se ele-vaban al 96,8 y 98,1 por ciento, res-pectivamente, sin considerar el edi-ficio de oficinas situado en Campode las Naciones, en Madrid, cuyarehabilitación ha finalizado recien-temente.

Testa, que ha contratado a JLL yCBRE para su comercialización,prevé iniciar el arrendamiento deeste edificio, que es conocido porser la antigua sede de Cepsa, el pró-

La firma iniciaráel alquiler de laantigua sede deCepsa en Madriden septiembre

J. M. MADRID.

Cobra, la filial de ingeniería de ACS,ha aprobado la absorción de las so-ciedades Aztec Energy Holding,Miramar Energías y Energías Me-jicanas con las que el empresario

gallego Manuel Jove controlaba Ve-tra México, adquirida por el grupoque preside Florentino Pérez a fi-nales de 2013 por unos 160 millo-nes de euros.

En noviembre de 2013, ACS, a tra-vés de Cobra Instalaciones y Servi-cios, compró a Inveravante, la so-ciedad de inversión de Jove, su ne-gocio de energía en México. En con-creto, la compañía del tambiénpresidente del Real Madrid adqui-rió el 44,4 por ciento de Monclova

Pirineos Gas (MPG) a Jové, al tiem-po que ha adquirido otro 6 por cien-to a un grupo de socios relaciona-dos con el empresario gallego, en-tre los que se encontraba el presi-dente de Vetra Energía, HumbertoCalderón, según informó entoncesEfe. Cobra también compró el 12,33por ciento que tenía la empresa deinfraestructuras Coimsa y el 7,08por ciento que ostentaba AllianzPetroleum, de forma que, en total,ACS tomó el control del 69,76 por

ciento de MPG. Apenas dos mesesantes de traspasar al grupo que pre-side Florentino Pérez los activosenergéticos en México, Jove se ha-bía desprendido del 75 por cientoque tenía en la petrolera colombia-na Vetra. La operación se cerró porcerca de 450 millones. El empresa-rio gallego había entrado en la fir-ma colombiana seis años antes porunos 70 millones, con lo que lasplusvalías se acercaron a los 400millones.

Cobra absorbe las filiales mexicanas que compró a JovePagó 160 millones porel negocio enérgético deInveravante en México

Las ingenieríasalertan de la faltade inversión encarreterasEl deterioro de las víascuesta 2.000 millonesal año, según Fidex

eE MADRID.

Los 165.000 kilómetros de ca-rreteras españolas soportaránun total de 43,2 millones de des-plazamientos en agosto y milesde conductores se enfrentarán aautovías y carreteras que sufrenla falta de conservación y man-tenimiento de estos últimos años,un problema que supone un so-brecoste anual de cerca de 2.000millones de euros, según las es-timaciones de la patronal de in-geniería Fidex, que agrupa a nue-ve de las empresas más grandesdel sector.

Este “peaje” es el resultado decircular por carreteras en malestado lo que origina graváme-nes en forma de un mayor gastoen combustible, debido a un pe-or deslizamiento del vehículo yun mayor desgaste en la rodadu-ra de los neumáticos. Asimismo,un firme bacheado e irregularpuede ser fuente de problemasmecánicos para el coche y con-llevar costosas averías. Además,un pavimento irregular implicatener que reducir la velocidad ypor tanto alargar la duración pre-vista de los viajes, un tiempo demás que tiene también un ma-yor coste hora para los usuariosde la red viaria.

Para Fidex, esto tiene unos cos-tes extras que también se puedeahorrar el Estado si aumentarasu inversión en mantenimientoy conservación de la red viaria,en tanto conservar es un 70 porciento más económico que re-construir de cero. En los últimosaños, España ha reducido su in-versión en infraestructuras has-ta el 1,3 por ciento del PIB, la mi-tad que otros países desarrolla-dos, que la han dejado en el 2,5por ciento a pesar de la crisis.

Florentino Pérez. EFE


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Eulen entra en el negocio delas ambulancias sanitarias

Alberto Vigario MADRID.

Eulen entra de lleno en nuevo sec-tor con fuerte crecimiento en Es-paña: el de las UVI móviles. La em-presa de servicios se acaba de ad-judicar su primer contrato en estesector al ganar el servicio de trans-porte urgente sanitario en Álava yVizcaya para los próximos dos años.El montante de ambos contratos, alque la firma se ha presentado enconsorcio con la compañía vascaLarrialdiak, alcanza los 25 millonesde euros.

La compañía, según comenta aelEconomista Albino Navarro, di-rector del área de Salud de Eulen,ya tenía experiencia en la gestiónde ambulancias, pero éste es su pri-mer gran contrato en para la explo-tación directa de UVI móviles. “Yateníamos cierta experiencia en es-te sector, pues desde hace años ges-tionamos la asistencia sanitaria enel aeropuerto de Las Palmas, peroahora entramos de lleno en estemercado, que mueve unos 1.100 mi-llones de euros”, indica Navarro.

En concreto, la UTE formada porEulen y Larrialdiak, han consegui-

La empresa de servicios se adjudica en Euskadi su primercontrato de transporte médico urgente por 30 millones

Dos ambulancias con UVI móvil en la provincia de Madrid. FERNANDO VILLAR

socio local Larrialdak. En el segun-do contrato, para el servicio de am-bulancias urgentes en Vizcaya, elcontrato alcanza los 25 millones deeuros, de los que un 40 por ciento-9,61 millones- corresponde a Eu-len. En este servicio, la firma apor-ta 17 ambulancias de las 41 del ser-vicio, así como 102 empleados delos 267 totales. El inicio del servi-cio se espera para el mes de agosto.

do dos contratos. El primero, paragestionar el transporte sanitario ur-gente en la provincia de Álava, esun contrato de 4,41 millones, en elque Eulen tiene el 40 por ciento dela UTE, por lo que su montante as-ciende a 1,76 millones de euros. Eneste servicio, Eulen aportará 12 delas 28 ambulancias que prestaránlas asistencia, así como 20 de los 49trabajadores. El resto lo aportará su

Alberto Vigario MADRID.

La nueva farmacéutica Reig Jo-fré, fruto de la fusión hace seis me-ses con la compañía Natraceuti-cal, espera cerrar el año con unebitda cercano al 15 por ciento, se-gún señaló en un encuentro conmedios su consejero delegado, Ig-nasi Biosca.

Para llegar a este objetivo, lacompañía catalana también con-templa la posibilidad de realizaroperaciones corporativas si noconsigue mediante crecimientoorgánico su objetivo de alcanzarlos 200 millones de euros de fac-turación y un beneficio bruto deexplotación de 25 millones en 2019.Biosca explicó que Japón, Esta-dos Unidos y el sudeste asiáticoson los principales objetivos parala expansión internacional de laempresa.

Sobre la reciente fusión con lavalenciana Natraceutical, de la quesurgió el quinto laboratorio far-

macéutico español cotizado, elconsejero delegado de Reig Jofréaseguró que no se trató de una ope-ración condicionada por temas fi-nancieros, sino que la idea era “jun-tar dos negocios complementa-rios para crecer”. “Al principio cos-tó, ya que no era nuestra intenciónsalir a bolsa, pero encontramosuna buena operación”, afirmó porsu parte Álex García Reig, tam-bién miembro de la tercera gene-ración de la familia de farmacéu-ticos Reig.

Cambio en el accionariadoActualmente, la nueva Reig Jofréestá en manos de Reig Jofré In-vesments, el vehículo inversor dela familia, con un 74 por ciento delas acciones; otro 13 por ciento per-tenece a Natra (la matriz choco-latera de Natraceutical) y otro 13por ciento es free flotal, en manosde pequeños accionistas. “Lo nor-mal y lo que esperamos es que elfree float pueda subir hasta el 25por ciento en los próximo dosaños”, afirmó por su parte GloriaFolch, directora de Relaciones conInversores de la compañía. Paradar más valor a la acción, la com-pañía se plantea en el medio pla-zo volver a dar dividendo.

Reig Jofré espera creceral 15% tras su fusióncon NatraceuticalLas dos firmas seunieron en enero paracrear la quintafarmacéutica nacional


Empresas & Finanzas

Tomás Díaz MADRID.

El pasado 21 de julio, en plena olade calor, los ciclos combinados degas alcanzaron su máximo de pro-ducción de los últimos dos años. Esedía consiguieron cubrir el 22,4 porciento de la demanda, convirtién-dose en la segunda fuente de gene-ración del país, por detrás del car-bón. No es lo normal. Lo habituales que apenas tengan presencia enel grupo de tecnologías de genera-ción que satisfacen nuestras nece-sidades de electricidad: el año pa-sado sólo cubrieron el 8,4 por cien-to de la demanda.

Ahora bien, la mayoría del tiem-po que están funcionando cobranun precio mucho más alto que elnormal por su producción eléctri-ca. En momentos puntuales puedeser 100 veces más elevado, aunquelo usual es que no llegue a esos ex-tremos; durante el año pasado fueel triple.

Eso es así porque operan dentrode un mecanismo de seguridad delsistema eléctrico conocido comoResolución de restricciones técnicasal programa diario base de funcio-namiento. También el carbón y lascentrales hidroeléctricas se acogena él, pero es copado mayoritaria-mente por los ciclos.

Mecanismo de seguridadEl mecanismo de restricciones téc-nicas entra en funcionamiento cuan-do REE, el operador del sistema,constata que, de acuerdo con los re-sultados de la casación de oferta ydemanda de energía en el mercadomayorista -el programa diario ba-se de funcionamiento- hay proble-mas para garantizar el suministroen una determinada zona.

Estos problemas, normalmente,se derivan de la existencia de con-gestiones en las redes de transpor-te o distribución, pero también por-que alguna central no esté disponi-ble o porque la oferta de precio quehan hecho las centrales de esa zo-na ha sido demasiado elevada co-mo para casar en el mercado. Ocu-rren con frecuencia, por ejemplo,en Cataluña o en el Campo de Gi-braltar.

Ante esa situación, REE abre elmecanismo de restricciones técni-cas y solicita ofertas de precio a lascentrales de la zona para que pro-duzcan y se prevenga que haya unapagón. En estas ofertas no hay unprecio máximo, y es costumbre quesea mucho más elevado que el delmercado diario normal.

El pasado 21 de julio, por ejem-plo, el precio del mercado mayoris-ta osciló entre los 52,91 euros por

Los ciclos combinados cobran tresveces el precio del mercado eléctricoSuelen operar por restricciones técnicas y reciben cantidades más elevadas

MWh y los 71,65 euros por MWh,unas cantidades ya de por sí máselevadas que las habituales, preci-samente porque había mucho gasen la cesta de generación, pero mu-cho más pequeñas que las de la so-lución de restricciones técnicas, queoscilaron entre 188,98 euros porMWh y los 1.615,69 euros por MWh,cifra que se alcanzó entre las dos ylas tres de la madrugada.

Precios máximos llamativosLos precios máximos que se alcan-zan con el mecanismo de restric-ciones técnicas, normalmente du-rante períodos muy corto de tiem-po, son extraordinariamente llama-tivos: el récord del año pasado fuede 4.611 euros por MWh, y remon-tándonos en el tiempo, no es muydifícil encontrar precios todavía ma-yores: el 6 de enero de 2013 se al-canzaron los 15.200 euros por MWh.

Los precios medios no llegan aesos extremos. Durante el año pa-sado, el precio medio ponderadodel mercado diario fue de 42,1 MWh,mientras que el precio medio pon-derado en la resolución de restric-ciones técnicas fue de 117,6, prácti-camente el triple. Atendiendo al vo-lumen de energía despachada bajoel mecanismo durante todo el ejer-cicio, el coste total para el sistemarondó los 700 millones de euros.

Aumento de participaciónSe calcula que el parque de cicloscombinados ha exigido la inversiónde unos 13.000 millones de euros.Muchos están por amortizar y conlas escasas horas que operan al añotienen muy complicado conseguir-lo; varios, incluso, han solicitado elcierre definitivo ante la imposibili-dad de entrar en funcionamiento.

Obviamente, una forma de con-seguir que aporten ingresos a lasempresas es procurar que entrenen el mecanismo de restriccionestécnicas para que perciban sus ele-vados precios.

Según los datos de la CNMC, laparticipación de la energía produ-cida por los ciclos en el mecanismose incrementó un 32 por ciento du-rante el año pasado: “similar a loacontecido en los años preceden-tes, el reducido funcionamiento delos ciclos combinados en el progra-

ma diario base de funcionamientoy la búsqueda de un mejor posicio-namiento en restricciones técnicas,derivó en un aumento a lo largo delaño 2014 del número de centralesdespachadas por debajo de su mí-nimo técnico”.

Ese mínimo técnico al que hacereferencia el regulador inhabilita ala central para participar en el mer-cado diario, de modo que sólo pue-de entrar en operación si es nece-saria para garantizar el suministrode una zona en el posterior meca-nismo de restricciones técnicas.

Tanto están actuando los cicloscombinados en el sistema de res-tricciones que durante los meses denoviembre y diciembre del año pa-sado lo hicieron en la totalidad delas horas en las que operaron.

El efecto de este mayor despachode energía a través de las restriccio-nes técnicas es, lógicamente, el au-mento del monto final abonado porlos consumidores por este concep-to: en 2014 costó 3,74 euros porMWh, un 33 por ciento más que elaño anterior, y un 120 por cientomás que los 1,7 euros por MWh quesupuso en 2008, ejercicio en el quelos ciclos fueron la primera fuentede generación del país, cubriendoel 32 por ciento de la demanda.

Gas Natural Fenosa acapara el50% de las restricciones zonalesGas Natural es la eléctrica quemejor puede y sabe aprovecharlos mejores precios por las res-tricciones técnicas. Según los da-tos de la CNMC, comenzó a ga-nar cuota de mercado en 2010 yya suma más de la mitad de todala energía programada bajo elsupuesto; su predominancia enel mercado llegó hasta el 74 porciento en el caso de los cicloscombinados el año pasado. Parael regulador “El incremento de lacuota de Gas Natural Fenosa re-sulta significativo, y es debido ala utilización mayoritaria de susciclos combinados que, por sulocalización y sus costes, consi-

guen una mayor participación enla solución de problemas técni-cos zonales”. Además, ha conse-guido resistir la competencia:“Si bien, se han ido incorporandonuevas centrales de ciclo combi-nado en las zonas con mayoresrestricciones técnicas (en losaños previos a la crisis), el esca-so funcionamiento efectivo demuchas de estas centrales haderivado en un despacho mayo-ritario de Gas Natural Fenosa.Esta situación se ha podido verfavorecida por una parte, por laestructura de costes de esta em-presa frente al resto y por un tipode abastecimiento más rígido”.

La participación enel sistema aumentóun 32% en 2014 ycostó unos 700millones de euros


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TIPO DE APARATO

Avión de combate

Avión de transporte

Carro de combate

Submarino

Fragata

Helicóptero de ataque

Helicóptero de transporte

Fragata

Blindados

Buque de acción

Buque estratégico

Misil contra carro

Misil aire-aire

Buque aprovisionamiento

Artillería remolcada

Hel. transporte UME

Misil aire-tierra

Comunicaciones UME

Avión contraincendios

TIPO DE PROGRAMA

EF-2000

A-400M

Leopardo

S-80

F-100

Tigre

NH-90

F-105

Pizarro

BAM

LLX

Misil CC

Iris T

BAC

Obus 155/52

Cougar

Taurus

NODOS CIS

CL-415

UNIDADES

68

27

235

4

4

24

45

1

190

4

1

260

767

1

70

4

43

100

2

COSTE(MILL. €)

9.254,66

4.442,52

2.390,49

2.135,54

2.006,91

1.517,27

1.260,00

822,99

786,94

389,93

374,55

364,68

284,93

228,75

195,99

76,00

60,11

59,65

40,54

Fuente: UPyD. elEconomista

Principales programas especiales de armamento (PAE)

26.692,45Total

Carlos Pizá MADRID.

El uso reiterado por parte del ac-tual ministerio de Defensa, desdeque en 2011 lo empezara a gestio-nar su actual titular Pedro More-nés, del real decreto ley para apro-bar créditos extraordinarios con losque pagar los denominados Progra-mas Especiales de Armamento(PEA) está generando un monu-mental embrollo político, económi-co e industrial. El Tribunal Consti-tucional admitió la semana pasadael segundo recurso presentado porel PSOE contra la utilización de es-ta figura, que evita el debate trans-parente sobre el uso de recursos pú-blicos. Esta demanda afecta a loscréditos aprobados para realizar pa-gos a la industria de Defensa por883 millones esta año. El anterior,en el que los socialistas estuvieronacompañados de UPyD y la Izquier-da Plural, fue también admitido yafectada al real decreto que aprobócréditos extraordinarios por otros877 millones.

En total, 1.760 millones abonadosya a empresas como Airbus Group,el consorcio europeo Eurofighter,Navantia, o General Dynamics quela industria teme que puedan serdeclarados nulos por el Constitu-cional. Los PEA se pusieron en mar-cha entre 1997 y 2006 y son progra-mas para dotar a las fuerzas arma-das de modernos sistemas de com-bate y logística por 30.000 millonesde euros. De ellos, restan por abo-nar 22.500 millones entre 2014 y2030 según un calendario de pagospactado entre Defensa y Haciendaen 2013. La llegada de la crisis hadejado el presupuesto del ministe-rio diezmado y esos compromisosde pago lo dejan sin margen paraacometer otros proyectos hasta den-tro de década y media.

Doctrina judicialDiego López Garrido, portavoz deDefensa del PSOE en el Congreso,explica que su partido “no quiere,ni lo ha dicho nunca, que no se pa-gue, pero previa negociación con laoposición y con la industria”. “Exis-te el temor, que se me ha manifes-tado por parte de la patronal Tedae,de que el Constitucional acabe de-clarando nulos los pagos realizadosmerced a esos dos reales decretosdentro de dos o tres años”, abunda.

López Garrido señala además quela oposición de su grupo al uso delreal decreto ley se debe a que estafigura legislativa está prevista parasituaciones de urgencia y necesi-dad. “Y el Constitucional, en su doc-trina, ya ha dicho que no puede uti-lizarse sobre un asunto ya previsto,

El PSOE denuncia un aumento de losgastos de Defensa de 1.760 millonesEl Constitucional admite un segundo recurso ante la inquietud de la industria

proyecto de ley los pagos recogidosen el segundo real decreto. “Aún así,me pregunto por qué no escogie-ron la fómula del proyecto de leydesde primera hora, porque la apro-bación del real decreto ya ha teni-do efecto, ya se ha pagado”. Esta leyse aprobará antes de final de la le-gislatura, confía López Garrido.

El ministerio de Defensa anun-ció en 2013 una reprogramación delos PEA para hacerlos más asumi-bles para las arcas públicas. No obs-tante, como denunció UPyD, sólose han dado detalles de los cambiosen 6 de los 19 PEA y el secretario deEstado, Pedro Argüelles, no concre-tó en el Congreso cuánto cuesta real-mente cada uno y cuánto va a cos-tar después su mantenimiento. Lareprogramación supone pasar detener que pagar 20.000 millones en-tre 2014 y 2025, a esos 22.500 mi-llones entre 2014 y 2030.

López Garrido propone cambiaresta situación apostando por unaLey de Programación Plurianualcomo en Francia. Y renegociar denuevo con la industria, aunque porejemplo en el Eurofighter las pena-lizaciones son tan altas que hacenmás caro renunciar que comprar.

como son los pagos programadosde los PAE, sino sólo sobre algo im-previsto”, argumenta.

López Garrido critica además quese está hurtando el debate sobre es-tos gastos con motivo de la presen-tación de los Presupuestos Gene-rales del Estado. “En los Presupues-

tos aparece una cifra ridícula decuatro millones de euros y, tras apro-barse, se tramita el decreto ley, queni siquiera pasa por el Senado, queincluye pagos de casi mil millones”.

Reconoce no obstante que, trasel primer recurso admitido, el Go-bierno ha decidido tramitar como

Más información enwww.eleconomista.es@

Nexter se une aKMW para crearun gigante encarros de combateLa firma gala facilitarálas exportacionesde la alemana KMW

C. Pizá MADRID.

La firma francesa Nexter, espe-cializada en fabricación de vehí-culos militares (blindados y tan-ques) ultima la fusión con su has-ta competidor alemán KMW, se-gún ha explicado el Gobiernofrancés. La integración, que ge-nerará un grupo de 2.000 millo-nes en ingresos y 6.000 emplea-dos, se anunció hace ahora jus-to un año y culminará antes definal de 2015.

La explicación oficial de estaintegración, según fuentes fran-cesas, es que “permitirá al nue-vo grupo beneficiarse de una ma-yor presencia comercial y por-tafolio, reforzar su capacidad deinnovación para afrontar la evo-lución de los mercados y peren-nizar las competencias y los em-pleos de las dos empresas al ser-vicio de sus clientes”.

Sin embargo, en el sector se dapor hecho que el veto que el Go-bierno alemán aplicó a la previs-ta venta de hasta 800 tanques fa-bricados por KMW a Arabia Sau-dí es un motivo clave de esta in-tegración. El ministro deEconomía germano y líder del

partido socialdemócrata, SigmarGabriel, alegó que el país árabeno respeta los derechos huma-nos para bloquear la venta.

Una vez que la nueva empre-sa conjunta esté en marcha, sepodrá aprovechar la capacidadde exportación de Nexter desdeFrancia. El gobierno galo es mu-cho menos estricto en lo que aventa de armamento a tercerospaíses fuera de la OTAN o la UEse refiere.

En cualquier caso, actualmen-te ambas empresas no tienen pro-ductos conjuntos, la creación delos primeros vehículos surgidosde la integración llevará aún al-gunos años. Nexter es, además,una de las empresas que tieneprevisto pujar con su platafor-ma por los hasta 350 vehículosblindados 8x8 que el Ejército es-pañol lleva varios años tratandode adquirir para renovar la flo-ta de los actuales Pizarro, quejustamente produce KMW.

2.000MILLONES DE EUROSEs el volumen de ingresos de lanueva empresa conjunta,que tendrá 6.000 empleados

Morenés sigue inflando el gasto:más fragatas y vehículos 8x8Pese a la calamitosa situación delas finanzas del ministerio deDefensa, ante la cual López Ga-rrido señala que hay dudas deque se estén cumpliendo las ho-ras mínimas de vuelo y navega-ción de los equipos y personaldel ejército, el ministro PedroMorenés sigue impulsando pro-gramas de gasto. En concreto,quiere comprar cinco fragatasF100 y hasta 350 vehículos decombate sobre ruedas (VCR)8x8. Y para ello, en primer lugar,prevé adjudicar a Indra y Navan-tia el desarrollo de I+D para elsistema de combate de la fraga-ta por 130 millones. El objetivoúltimo es impulsar la integraciónde ambas empresas para crearun gran grupo español de Defen-

sa. El diputado socialista criticacon dureza que Morenés “es unhombre de la industria, y volveráa la industria, en un caso claro depuertas giratorias. Su único inte-rés, y casi el único motivo por elque es ministro, es el pago de lasfacturas a la industria de Defen-sa”. Morenés, y el propio secre-tario de Estado Pedro Argüelles,trabajaban en MBDA (filial demisiles de Airbus, BAE Systems yFinnmecanica) y en Boeing, res-pectivamente, antes de llegar alministerio. Algunas fuentes delsector señalan incluso que el im-pulso a esa gran empresa de De-fensa sobre la base Indra-Navan-tia es un intento de Morenés porbuscar una salida profesionalcuando deje el sector público.


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dalucía, Cataluña, Comunidad Valen-ciana, Castilla-La Mancha, Región deMurcia e Islas Baleares. Disponemosde 43 centros ubicados en las diferen-tes zonas productoras. Contamos concentros de recepción, centros de des-cascarado y un centro industrial deprocesado.

¿Qué diferentes servicios ofrecen al agri-cultor?

Los servicios van desde la más bási-ca solicitud y gestión de ayudas hastael asesoramiento en campo, suminis-tro de fitosanitarios y abonos, pasandopor la formación en materia agrícola yla comercialización de las cosechas(gestión de compra, acondiciona-miento de la cosecha y almacenaje).

Procuramos mejorar las explota-ciones buscando la efectividad de lasmismas, disponemos de un serviciode Ingeniería Técnica, realizamos ase-soramiento en seguros agrícolas y dis-ponemos de un departamento legalpara consultas y dudas en materia jurí-dica. También tenemos campos deensayo donde podemos comparar elcomportamiento de diferentes varie-dades en cada zona de cultivo paraposteriormente asesorar a nuestrosasociados a partir de la experiencia.

¿Cómo logran garantizar la calidad desus productos?

Nuestros frutos secos pasan riguro-sos controles de calidad organolépti-cos, físico- químicos, y microbiológi-cos. Tenemos en la actualidad las cer-tificaciones ISO 9001, ISO 22000, IFS,la Certificación Ecológica y la Certifi-cación Kosher.

¿De qué forma ha modificado la tecnolo-gía los procesos productivos en el cam-po?

En los últimos 10 años la tecnolo-gía también ha llegado al campo enforma de mejora del parque móvilmodificando las maneras de trabajo.Pero donde más se ha visto la evolu-ción ha sido en la investigación ennuevas variedades mucho más pro-ductivas hasta 5 veces más, y en los au-tomatismos para los sistemas de rega-dío que hacen mucho más eficiente elriego aportando efectividad a las pro-ducciones. Con las nuevas plantacio-nes de nuevas variedades esperamos,en los próximos 5 años, poder doblarla producción de almendras.

En este sector en el que continuamentese mira al cielo por la forma en la que lasvariaciones meteorológicas afectan a lascosechas, ¿éste ha sido un buen año?

Sí, la cosecha que está actualmenteen el árbol será un 5% mayor que ladel año pasado, con una previsión deprecios históricos.

Por tanto, ¿podríamos decir que es unbuen momento para la producción y co-mercialización de frutos secos en Espa-ña?

Sí, creo que es muy buen momen-to; con los precios actuales el produc-tor está viendo la rentabilidad de suexplotación y su trabajo. Personal-mente creo que es una buena épocapara realizar la reconversión de susfincas y aprovechar las diversas ayudasque ofrecemos para rejuvenecer su ar-bolado. Comercialmente hemos con-

seguido posicionar a los frutos secoscomo lo que son, un alimento bajo elconcepto de “salud”, gracias al estudioPREDIMED, que indica que una die-ta equilibrada enriquecida con frutossecos y aceite de oliva Virgen Extramejora la salud cardiovascular.

Desde su experiencia, ¿cuáles son los re-tos a los que deberá hacer frente el agri-cultor de este tipo de cultivo de cara al fu-turo?

Tiene que buscar la manera deproducir más y con mayor calidad. Es-to requiere de inversiones, darle alcampo nutrientes y tratamientos, sinolvidar la necesidad de rejuvenecer lasplantaciones, ya que en España másdel 50% de las plantaciones tienenuna antigüedad superior a los 30años, y hoy existen variedades de flora-ción tardía y auto-fértiles con pies hí-bridos mucho más productivas y resis-tentes a las sequías.

En esta dirección, ¿en qué nuevos pro-yectos están aplicando ustedes sus es-fuerzos?

Tenemos dos proyectos importan-tes. El primero es un proyecto deI+D+i; crearemos un Centro para el

Desarrollo Tecnológico Industrial(CDTI) destinado a la detección de laalmendra amarga, un gran freno parala comercialización. El segundo es eldesarrollo de plantaciones propias enregadío. Además de estos dos proyec-tos, uno de nuestros principales obje-tivos ahora es consolidar la comerciali-zación en todos los mercados abiertosen los últimos tres años –más de 30 pa-íses– y poner el característico sabor dela almendra española de moda en elmundo.

Miquel Borrás Gerente de CRISOL de Frutos Secos S.A.T y ARBORETO S.A.T

“La cosecha de este año será un 5% mayor que la del año pasado, con una previsión de precios históricos”

Crisol y Arboreto nacieronen 1989 con el objetivo dereorganizar y estructurar elsector de los frutos secos

siendo los orquestadores entre agri-cultores, administraciones e industria.Este pasado mes de febrero, Crisol yArboreto, decidieron aunar esfuerzospara formar Crisolar con el fin de co-mercializar la mercancía y encontrarsinergias administrativas con la futuraEntidad Asociativa Prioritaria (EAP).

¿Cuántos socios forman a día de hoy es-ta sociedad?

Ambas organizaciones, Crisol y Ar-boreto, cuentan con cerca de 26.000agricultores asociados y más de140.000 hectáreas de cultivo de frutoseco, de las cuales el 92% son de al-mendro. Sin embargo, prestamostambién servicio a agricultores no aso-ciados, con lo que mantenemos rela-ción con más de 31.000 agricultores.

¿Qué ha significado para los productoresel poder comercializar sus cosechas através de la marca Crisolar?

Una garantía en la comercializa-ción a precios de mercado y una in-ternacionalización de las ventas en un80% a 35 países. Algo muy importan-te para el agricultor son los rendi-mientos, y es en este apartado dóndetenemos la confianza de todos ellos.

¿Qué ventajas ha aportado esta unión?Ambas organizaciones represen-

tan un gran volumen de la produc-ción total de almendras y avellanas es-pañolas, concentrando así parte de laoferta. Esta fusión nos permite cerrarmejores acuerdos con clientes, esta-bleciendo una regularidad en la co-mercialización para poder así dar ga-rantías de venta a nuestros agriculto-res. Esta unión también nos ha posi-cionado como uno de los principalesoperadores de almendra ecológica es-pañola en el mundo.

¿Qué presencia tienen en todo el país?¿Con qué diferentes centros cuentan?

Nos encontramos en todo el litoralmediterráneo cubriendo Aragón, An-

Más de 25 años trabajandopor una agricultura más eficienteLas organizaciones de productores de frutos secos CRISOL de Frutos SecosS.A.T y ARBORETO S.A.T nacieron en 1989 con la finalidad de canalizar lasayudas de la Unión Europea, y aprovisionar de mercancía a dos empresasexportadoras del sector por iniciativa del Ministerio de Agricultura. Ya en2011, estas empresas se desvincularon del proyecto de las Organizaciones deProductores de Frutas y Hortalizas (OPFH) y empezaron la comercializa-ción en común con una vocación puramente exportadora. Durante quinceaños han tramitado las ayudas de los Planes de Mejora y actualmente, conun equipo de más de 28 ingenieros agrónomos y técnicos agrícolas, trami-tan más de 10.000 PAC,s dando además servicio de asesoramiento a todaslas explotaciones de los asociados.

www.crisolar.es

“La almendra está demoda”. En la india las

madres dan a sus hijosen edad escolar para

empezar el día 5almendras, y en

Estados unidos másdel 70% del consumo

de leche vegetal es deleche de almendras.

En la actualidadmuchos doctores

recomiendan elconsumo de frutos

secos para suspacientes”

Excelencia Empresarial G.H. Remitido


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Vodafone formaa los mayores enel manejo de los‘smartphones’

elEconomista MADRID.

La Fundación Vodafone Españay Cruz Roja Española desarro-llan un proyecto de formaciónen el uso de los smartphones di-rigido a 2.700 personas mayores,con el objetivo de que conozcanlos servicios que ofrecen o quéaplicaciones pueden usar.

Según informaron ambas en-tidades, con este nuevo acuerdose pretende que los mayoresaprendan a usar un smartphoneo una tableta, con el fin de quepuedan conocer los servicios quedichos dispositivos ofrecen, enespecial el acceso a Internet des-de los mismos, y mostrando susdiferentes posibilidades: cómoutilizarlos, para qué pueden ser-vir y qué aplicaciones puedenusar según sus gustos, especial-mente para el contacto con fa-miliares y amigos. El objetivo úl-timo que se persigue es mejorarla calidad de vida de los mayo-res a través de las Tecnologíasde la Información y la Comuni-cación. La iniciativa contemplala impartición de 397 talleres, decinco horas cada uno, en un to-tal de 80 asambleas locales deCruz Roja Española en 12 comu-nidades autónomas.

Orange ayudacon su tecnologíaa las personascon autismo


La Fundación Orange apoyarádurante un año cuatro proyec-tos tecnológicos aplicados al au-tismo dentro de su convocatoriade ayudas, cuyo fin es impulsarproyectos tecnológicos que ofrez-can una respuesta pragmática alas necesidades de las personascon autismo y de su entorno, me-jorando su integración social ycalidad de vida.

Según ha informado la enti-dad, los proyectos que se bene-ficiarán de la ayuda de Orangeserán Tic-tac-tea, una aplicaciónpara smartwatch desarrolladapor la Universidad Autónoma deMadrid que ayuda a la autorre-gulación emocional en momen-tos de crisis; el videojuego El via-je de Elisa, basado en diseño par-ticipativo, de Autismo Burgos;DictaPicto, aplicación de BJAdaptaciones que traduce la vozal lenguaje visual; y Emoplay, unsistema de reconocimiento fa-cial para el trabajo sobre las emo-ciones, de la Fundación CTIC.

Apple se adueña del mercadodel reloj inteligente en 90 días

Antonio Lorenzo MADRID.

Ha sido llegar y besar el santo. App-le ha logrado en apenas 90 días elliderazgo mundial en el joven ne-gocio de los relojes inteligentes(smartwatch). Y lo ha hecho de for-ma abrumadora, con una cuota demercado del 75,5 por ciento. Los da-tos se desprenden de un estudio dela consultora Strategy Analytics,que otorgan a la compañía de Cu-pertino cuatro millones de unida-des vendidas durante el segundotrimestre de 2015, frente a los400.000 dispositivos de Samsungo los 900.000 relojes que se repar-ten el resto de los fabricantes, en-tre ellos Sony, LG y Motorola.

La irrupción de Apple en el ne-gocio ha dado un vuelco al sectorya que, hasta el primer trimestre delaño, Samsung atesoraba el 73,6 porciento de este mercado, frente al 26por ciento de otras marcas. Sin em-bargo, según las mismas fuentes,Samsung ahora alcanza el 7,5 porciento y el 17 por ciento de otrasmarcas.

Margen de crecimientoLa compañía que dirige Tim Cooklanzó su familia de Apple Watch en16 países, lo que ofrece un margende mejora extraordinario en el mis-mo escalafón en el momento en elque extienda sus productos a la to-talidad de los mercados. Además,la apuesta de Apple en el mundo de

Acapara el 75% del joven mercado global con más de4 millones de ‘smartwatchs’ vendidos en sólo 16 países

Cartel publicitario del Apple Watch en una tienda de la compañía en Bangkok (Tailandia). REUTERS

los dispositivos ponibles (werea-bles) se caracteriza por su cautela.De hecho, la comercialización seestá realizando con el freno de ma-no puesto y que comenzó su comer-cializacion el 24 de abril en solonueve países: Australia, Canadá,China, Francia, Alemania, Hong

Kong, Japón, Reino Unido y Esta-dos Unidos. Asimismo, la criaturatecnológica más joven de Apple lle-gó el pasado 26 de junio a otros sie-te países: España, Italia, México,Singapur, Corea del Sur, Suiza y Tai-wan. En todos esos mercados, la dis-

tribución se realiza por encargo, yasea desde la página de la compañíao desde las tiendas oficiales de App-le. De esa forma, Apple puede me-dir los tiempos para satisfacer todala demanda.

Strategy Analytics también apun-ta que el crecimiento del mercadode smartwatchs ha superado el 457por ciento, algo relativamente ra-zonable al tratarse de un negociode gran juventud. En total, las ven-tas globales de estos dispositivosrondaron los 5,3 millones de relo-jes distribuidos durante el segun-do trimestre del año.

El próximo septiembre, con mo-tivo de durante la celebración de laferia tecnológica del IFA de Berlín,los principales rivales de Apple des-velarán sus propuestas para ganarcuota de mercado en el negocio demoda. Entre otras grandes marcas,el mercado espera las aportacionesde Samsung, LG y Sony, entre otrosgigantes.

LOS ÚLTIMOS SERÁN LOS PRIMEROS

Fuente: Strategy Analytics. En millones de unidades y porcentaje. elEconomista

Negocio mundial de 'smartwatchs'

Samsung0,77,5%

Otros0,917,0%

Samsung0,773,6%

Otros0,3 26,4%

Apple4,0

75,5%

Q2-2014 Q2-2015

1,0 5,3

La Feria IFA acogeráen septiembre elestreno de los‘smartwatchs’ deSamsung, LG y Sony

La ‘startup’FirstV1sion creamercado con sucámara subjetiva


La tecnología de la startupFirstV1sion, creadora de un sis-tema de captación y retransmi-sión de imágenes a través de laequipación del deportista, hapermitido al canal de televisiónTeledeporte (TDP) emitir, porprimera vez en España, imáge-nes “desde los ojos del atleta” du-rante el Campeonato de Espa-ña de Atletismo que se celebróen Castellón el pasado fin de se-mana, según informa la propiacompañía.

El sistema creado por Fists-V1sion, que forma parte del pro-yecto Wayra en Barcelona -laaceleradora de Telefónica OpenFuture-, ha facilitado que por pri-mera vez en el mundo se hayatrasladado al atletismo de altacompetición, la tecnológica queya se aplica en otras disciplinas,como la Fórmula 1 o MotoGP,para que el espectador puedaapreciar que ve y siente un atle-ta compitiendo al máximo nivel.

El sistema, instalado en la ca-

miseta de los atletas, consiste enla combinación de una cámarade alta definición con un siste-ma de transmisión RF profesio-nal, ofreciendo así a los telespec-tadores imágenes de calidad pro-fesional desde un ángulo com-pletamente nuevo. De este modolas repeticiones y los momentosdeportivos podrán ser vividoscon mayor intensidad y seránaún más emocionantes e inmer-sivos. Firstv1sion incluye carac-terísticas adicionales como so-nido y sensores biométricos quecompletan el diseño y atraeránal público como nunca antes ha-bía ocurrido. Desde el pasadoaño, Telefónica es el primer in-versor estratégico de First V1sion.También dos deportistas profe-sionales como son Andrés Inies-ta (FCBarcelona) y Serge Ibaka(Oklahoma City Thunder) hanmostrado su apoyo a la compa-ñía convirtiéndose en socios einversores. First V1sion ya haparticipado con su sistema en re-transmisiones en directo de laEuroleague Basketball.

Permite a TVE emitirimágenes “desde losojos del atleta’

Andrés Iniestaes socio

inversor de la‘startup’

españolaFirstv1sion


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Empresas & Finanzas

91,1MILLONES DE EUROS

Es la cantidad que perdióRTVE en el ejercicio 2014, se-gún las cuentas publicadas elpasado 30 de julio en el BOE.La cadena aumentó sus nú-meros rojos respecto al añoanterior que cerró con un re-sultado negativo de 78,1 mi-llones de euros.La corporación destinó a gas-to de personal 126,6 millonesde euros, 14 millones menosde lo que invirtió en 2013. Elgasto de sueldos y salariosfue de 124 millones de euros.

Estudios de RTVE en Prado del Rey. NACHO MARTÍN

Eva Díaz MADRID.

Las Olimpiadas de Río comienzana dar juego un año antes. A los sin-dicatos de RTVE no les cuadran lascuentas que vende el Gobierno na-cional ni las que reseña la cadena.

Televisión Española se gastará 56millones de euros en la coberturade los Juegos Olímpicos de 2016,según confirma el ente público a es-te periódico. La cifra dista muchode la cantidad que invirtió RTVEen los anteriores juegos de Londres,celebrados en 2016, según lo sindi-catos. Miguel Ángel Curieses, se-cretario general de UGT, aseguraque la cobertura de los JJOO en lacapital británica costó a la cadenaalrededor de los 70 millones de eu-ros. “Estamos hablando de que fue-ron en Londres, trasladar a todoslos equipos y los trabajadores a Ríode Janeiro, será mucho más caro”,remata Curieses. Por el momentola distancia se amplía 6.878 kilóme-tros más. Mientras Londres quedaa casi 1.300 kilómetros de la capitalespañola, Río se sitúa a más de 8.100kilómetros.

340 millones en 2016Desde RTVE mantienen la fe en elpresupuesto y aseguran que los 56millones cubrirán la compra de losderechos de los juegos al canal Dis-covery y la retransmisión de los mis-mos.

La cadena pública invierte 6 mi-llones de euros más de lo que el Mi-nisterio de Hacienda le aporta decara al próximo año. El ejecutivodará en los próximos presupuestos50 millones de euros extra a RTVE,bajo el condicionante de los JuegosOlímpicos. El canal pasará de reci-bir en la subvención estatal 290 mi-llones de euros a 340 millones. Otrapremisa que se ha vendido errónea-mente, según advierte Miguel Án-gel Curieses: “La realidad es que

TVE destinará 56 millones a los JJOO,16 millones menos que a los de LondresLos sindicatos aseguran que la cobertura será más cara por los desplazamientos

tar los platós de televisión para emi-tir en alta definición. El consejo deadministración del ente aprobó elpasado lunes 27 de julio la reformade los estudios 1, 3, 4 y 5 de Pradode Rey. “Los JJOO ya se retransmi-tirán en HD, pero eso algo puntual,no se hace por las Olimpiadas”, ase-guran fuentes de la cadena.

Amianto en los estudiosEl ente niega que se estén adaptan-do los platós de cara a la cita depor-tiva de agosto de 2016. Recuerdaque parte de los estudios de Pradode Rey se están remodelanto por-que había amianto en las paredes,un material que podría afectar a lasalud de los trabajadores. “Se estánlimpiando y poniendo aislante”, ase-gura la misma fuente.

La cadena tuvo que trasladar par-te de su producción a los míticos es-tudios Buñuel, donde se han graba-do programas como MasterChef.El consejo de administración delente decidió en 2014 la venta de losBuñuel a la inmobiliaria Pryconsapor 35,2 millones de euros.

nos recortan 50 millones de eurosmenos”. El secretario general deUGT echa cuentas y explica el re-sultado: “En 2012 nos recortaron240 millones de euros, en 2013, 2014y 2015; otros 290 millones de eurosy ahora, en 2016, vuelven a recor-tarnos 240 millones de euros -cri-

tica estupefacto-. Son esos 50 mi-llones los que nos venden como sifueran un aumento”.

Radio Televisión Española yaaparta dos partidas para 2016. A los56 millones que destinará a las Olim-piadas se le suman otros 8,8 millo-nes de euros que destinarán a adap-

La CNMC exime alas cadenas desubtitular losanunciosAsegura que la LeyAudiovisual no recogeesa obligación

E. D. MADRID.

Las televisiones no están obliga-das a subtitular los anuncios pu-blicitarios. Esa ha sido la respues-ta de la Comisión Nacional delos Mercados y la Competencia(CNMC) a la consulta que reci-bió del Defensor del Pueblo so-bre la accesibilidad de los espa-cios comerciales en la pequeñapantalla.

El Defensor tomó esta inicia-tiva después de recibir un escri-to del Comité Español de Repre-sentantes de Personas con Dis-capacidad (Cermi) que se queja-badequelasprincipalesempresasespañolas “no incorporan en suscampañas de publicidad el sub-

titulado ni otros criterios de ac-cesibilidad en beneficio de laspersonas con discapacidad”. LaSala de Supervisión Regulatoriade la CNMC afirma que la obli-gatoriedad recogida en la LeyAudiovisual de subtitular las emi-siones “se circunscribe a los pro-gramas, pero nada se dice en re-lación a la difusión de publici-dad”.

La CNMC realizó un segui-miento en las cadenas de ámbi-to estatal y en abierto entre mar-zo y abril de 2015 y detectó untotal de seis anuncios subtitula-dos, pertenecientes a tres mar-cas distintas. Antena 3, FDF, la-Sexta y Energy son las cadenasque los han pasado más veces.


El consumo de zumos y néctaresen Europa fue de 9.702 millones delitros en 2014, según el informe anualelaborado por la European Fruit Jui-ce Association (AIJN). España con-

sumió 968 millones de litros en 2014,unas cifras que representan el 10por ciento del consumo total euro-peo de zumos y néctares y que si-túan al país en cuarto lugar en elranking de Europa.

Alemania encabeza la clasifica-ción, con un consumo de 2.405 mi-llones de litros, seguida por Fran-cia con 1.551 millones de litros y Rei-no Unido que con 1.192 millones delitros se sitúa en tercer lugar. A con-tinuación y después de España se

encuentran Polonia e Italia, con 699y 690 millones de litros respectiva-mente.

España exporta 613 millonesEl país es además una potencia ex-portadora para los estados vecinos,puesto que la capacidad producto-ra de frutas y hortalizas de las dife-rentes regiones sitúa al país en con-diciones muy ventajosas para trans-formarlas y comercializarlas en to-do el mundo. De hecho, durante el

año 2014 la industria de los zumosy néctares exportó 791.547 tonela-das, con un valor de económico de613,50 millones de euros, cifras querepresentan por tanto una parte im-portante de las exportaciones delsector agroalimentario en España.

El sabor más vendido en el mer-cado exterior es el de naranja, conun volumen de ventas de 259.804toneladas de litros. En segundo lu-gar se sitúa el zumo procedente deuva, que alcanza un volumen total

de 257.281 toneladas. A pesar de queel zumo de naranja lidera la canti-dad exportada, el valor económicoprocedente del zumo de uva es su-perior con 194,29 frente a los 170,48millones de euros del zumo de na-ranja.

El 30 por ciento de las exporta-ciones españolas tienen como prin-cipal destino Francia, que reportóen 2014 un total de 184,35 millones.Reino Unido compra el 10 por cien-to de los zumos españoles.

España consume el 10% de los zumos y néctares de EuropaEl néctar de naranjalidera la exportacióncon 791.000 toneladas

6ANUNCIOS SUBTITULADOSEs el número de este tipo depublicidad que las cadenasnacionales emiten al mes.


Empresas & Finanzas

Julio PradaINBENTA

Inbenta ha nombrado a Julio Pra-da nuevo Director General enEuropa, Oriente Medio y África.Licenciado en Informática porla Universitat Autònoma de Bar-celona, Prada fichó en 2007 porInbenta, donde desde su cargocomo Director General en Espa-ña,, impulsado y consolidado elpapel de la compañía.

Jesús MorilloHOSPITALES CATÓLICOS

Jesús Morillo-Velarde, Gerentedel Hospital San Rafael, ha sidodesignado Presidente de Hospi-tales Católicos de Madrid, car-go que desempeñará hasta juliode 2016. Es Economista y Más-ter en Dirección y Administra-ción de Servicios Sanitarios porICADE.

Santiago MirallesCASA DE AMÉRICA

Santiago Miralles Huete será elnuevo director general de la Ca-sa de América. es licenciado enDerecho y diplomado en Filoso-fía e ingresó en la Carrera Diplo-mática en el año 1990. Ha sidosegundo jefe en las Embajadasde España en Corea y El Salva-dor.

Luis MarquetDEUTSCHE BANK

Luis Marquet ha sido nombra-do responsable de Financiaciónde Clientes Privados de Deuts-che Bank en España. Marquet,que se incorporó a la entidad ha-ce 23 años, se responsabilizaráde definir la estrategia y coordi-nar la comercialización de la ga-ma de préstamos hipotecarios,personales y tarjetas.

Dionisio CamposFORD ESPAÑA

Dionisio Campos, hasta ahoraDirector de Lanzamientos deFord España, asumirá a partirdel próximo 01 de octubre de2015 el cargo de Director de Fa-bricación de Ford España. Es In-geniero Técnico eléctrico por laUniversidad Politécnica de Bar-celona y MBA por la UK.

Arantxa VázquezSÚMATE

Arantxa Vázquez ha sido nom-brada directora de Recursos Hu-manos de Súmate, agencia demarketing online orientada a re-sultados medibles. Especializa-da en Psicología Social y Orga-nizaciones, cuenta con diez añosde experiencia en el desarrollode procesos y políticas.

Xavier MassaCISCO

Massa ha sido nombrado nuevodirector de Sector Público enCisco España. Con una ampliaexperiencia como responsablede los segmentos de Enterprisey PYMEs, Xavier ha ejercido des-de 2013 de director de la Orga-nización de Partners y PYMEsen Cisco España. Ingeniero deTelecomunicaciones por la UPM.

Ferrán RoviraPSN

PSN ha nombrado a Ferran Ro-vira director territorial de Cata-luña-Baleares. Ferran Rovira esgraduado en Administración yDirección de Empresas por laUniversidad Camilo José Celade Madrid, y es MBA y másteren Marketing por EAE BusinessSchool.

José Luis JiménezMAPFRE

José Luis Jiménez Guajardo-Fa-jardo ha sido nombrado Direc-tor General del Área Corporati-va de Mapfre. Es licenciado enCiencias Económicas por la Uni-versidad Complutense, diploma-do por la London School of Eco-nomics y GSMP (Global SeniorManagement Program).

Meritxell MirAMGEN ESPAÑA

La compañía Amgen ha nom-brado a Meritxell nueva Direc-tora de Comunicación para Es-paña. Mir asume la responsabi-lidad de diseñar e impulsar lasestrategias de comunicación ex-terna e interna de la compañíanorteamericana, así como po-tenciar la marca Amgen en nues-tro país.

Ramón LópezCOMPAÑÍA DEL TRÓPICO

Compañía del Trópico ha nom-brado a Ramón López Ponte nue-vo Director Nacional de Cafete-rías. López Ponte, anteriormen-te CEO y Director General deDunkin Coffee, cuenta con másde 20 años de experiencia en res-tauración moderna y retail encadenas de franquicia.

Carlos AsoANDBANK

Carlos Aso será el nuevo Conse-jero Delegado de Andbank enEspaña. Carlos Aso es Ingenie-ro en Informática por la Univer-sidad Politécnica de Cataluña yatesora una amplia experienciaen el sector financiero desde quese incorporó al grupo Andbanken 2009.

Leandro HermidaIBERCAJA

Hermida se incorpora a Iberca-ja como nuevo Director de Tec-nología y Sistemas, donde desa-rrollará e implementará la estra-tegia tecnológica de la entidadpara los próximos años. Es inge-niero industrial por la Universi-dad de La Coruña y posee un Pro-grama de Desarrollo Ejecutivoen el Instituto de Empresa.

Javier MartínTECNOCOM

Javier Martín, Consejero Dele-gado de Tecnocom, formará par-te del Consejo Asesor Digital(DAC) de Digita-lEurope, en re-presentación del sector TIC es-pañol. El nuevo órgano de altonivel tendrá como principal ob-jetivo el asesoramiento de los al-tos cargos políticos de la UE.

Antonio TuñónINTEGRALIA

Integralia ha nombrado presi-dente de la compañía al empre-sario Antonio Tuñón. Es, ade-más, presidente de Grupo Tai-ga, empresa de private equity,y miembro del Comité Consul-tivo de CVC Capital Partners.Entró a formar parte de Integra-lia en diciembre de 2014.

Nombramientos


Bolsa & Inversión18 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

Mónica G. Moreno MADRID.

Parece que la Reserva Federal (Fed)se resiste a subir los tipos de inte-rés. ¿Será en septiembre o no? LaFed intenta mantener la calma enlos mercados sin dar pistas clarasde cuando se producirá la subidadel precio del dinero. La rentabili-dad anual de los principales índi-ces al otro lado del Atlántico juegaentre el signo negativo y el positi-vo. De este modo, el Dow Jones pier-de alrededor de medio punto por-centual desde que comenzó el ejer-cicio, mientras que en el mismo pe-riodo el S&P 500 acumula una alzasuperior al 2 por ciento.

Pero además de la Fed, los resul-tados empresariales del trimestrehan acaparado las miradas en Es-tados Unidos, ya que las presenta-ciones del S&P 500 han superadoel ecuador. Un 58,4 por ciento delos valores del índice estadouiden-se (342 compañías) ya han rendidocuentas ante el mercado. Según losdatos registrados por Bloomberg, el74,4 por ciento de las compañíasque ha pasado por la pasarela de losresultados ha conseguido batir lasexpectativas de los analistas.

De este modo, la sorpresa mediaen el beneficio por acción (BPA) esdel 5,27 por ciento. Aunque el por-centaje de ventas también es posi-tivo, los ingresos hasta el momen-to superan en tan solo un 0,46 porciento lo esperado por los analistas.En cuanto al crecimiento medio deBPA, se sitúa en 1,27 por ciento res-pecto al mismo periodo del ejerci-cio anterior, mientras que las ven-tas caen de media un 1,07 por cien-to.

La cara y la cruzHasta el momento, todos los secto-res han batido las previsiones de losanalistas, pero sin duda las compa-ñías de petróleo y gas han sido lasque más han sorprendido. Más dela mitad de las firmas del sector hanrendido cuentas y su beneficio poracción está casi un 12 por ciento porencima del esperado, a la vez quesus ventas superan en más de un 2por ciento las estimaciones del con-senso de mercado. Pero estas cifrasse empañan con el crecimiento ex-perimentado por el sector, respec-to al mismo periodo de 2014. En es-te caso, el beneficio por acción delgrupo ha caído de media un 56,76por ciento, mientras que sus ventasestán sufriendo un descenso del 30por ciento.

Los ‘gigantes’ del S&P 500 seescapan del consejo de venta

342

Fuente: Bloomberg. Datos a 30 de julio de 2015. elEconomista

Una sopresa del 5% en BPA

¿Cuánto han sorprendido en beneficios? En %

VENTAS

BENEFICIOS

TODOS&P 500

SECTORESSORPRESA EN

VENTAS (%)

2,12

-1,20

0,74

-0,84

0,90

SORPRESA EN BENEFICIO (%)

11,91

2,31

2,86

8,79

7,64

Petróleo y gas

Materias básicos

Industriales

Bienes de consumo

Sanidad

SECTORES

1,14

-0,32

-3,51

1,06

0,12

4,34

5,60

8,62

5,34

2,66

Servicios de consumo

Telecomunicaciones

Servicios públicos

Sector financiero

Tecnología

BENEFICIO POR ACCIÓN ($)

0,44

3,15

0,56

0,69

1,45

22,25

16,45

8,53

8,49

8,03

Bank of America

Gilead Sciences

Pfizer

AT&T

Citigroup

0,62

0,86

0,50

0,62

0,19

6,98

6,17

6,16

6,10

Microsoft

Merck & Co.

Facebook

Visa

Amazon.com

Compañías que más han sorprendido positivamente entre las más grandes

1,5

1,0

0,5

0,0

¿Cuánto han sorprendido en ventas? En %

76543210

0,46%

5,27%

SORPRESA EN VENTAS (%)



BENEFICIO POR ACCIÓN ($)


Compañías que han presentado de un total de 500

De pérdidasa ganancias

II TRIM. III TRIM. IV TRIM. I TRIM. II TRIM. III TRIM.

2013 2014

IV TRIM. I TRIM. II TRIM.

2015

cálculos son erróneos y los del con-senso acertados”. Por otro lado, aña-de que “a nivel de notoriedad es mu-cho más positivo para una compa-ñía que el día que presente resulta-dos los titulares indiquen que habatido estimaciones a que indiquenlo contrario”. En general, en cuan-to a la presente temporada, “quizáhubiese una preocupación excesi-va en relación al impacto que pu-diera tener la fortaleza del dólar”,señala el experto.

El sector del petróleo y gas es elúnico cuyo porcentaje de sorpresaes de doble dígito, ya que los siguien-tes que baten las previsiones delconsenso con más fuerza son lascompañías dedicadas a los bienesde consumo, los servicios públicosy la sanidad con porcentajes del 8,79,del 8,62 y del 7,64 por ciento, res-pectivamente.

Las ‘grandes’ sorpresasLas grandes compañías del sectortambién quieren su protagonismo.En este caso, para Amazon el con-senso de mercado que recoge Bloom-berg esperaba unas pérdidas de 0,14dólares por acción y la compañíahizo lo propio para sorprender consus resultados al borrar los núme-ros rojos tras presentar unas ganan-cias de 0,19 dolares por título –vérgráfico–.

También destacaron Bank ofAmerica (que consiguió el BPA máselevado desde el cuarto trimestrede 2013) y Gilead que batieron lasprevisiones de los analistas con unasopresa de doble dígito, en concre-to un 22 y un 16 por ciento, en cadacaso. En el caso de Pfizer, AT&T yCitigroup, la sorpresa en beneficiopor acción superó el 8 por ciento.

Al otro lado de la balanza se en-cuentran Oracle y General Electric.Para la primera los expertos esti-maban 0,87 dólares por acción y lacompañía presentó un BPA de 0,78dólares, casi un 9 por ciento por de-bajo. En General Electric, la decep-ción de los expertos rozó el puntoporcentual al conseguir unas ga-nancias de 0,28 dólares.

Sara Carbonell, analista de CMCMarkets indica que “las estimacio-nes quizá estaban ajustadas en de-terminadas compañías del sectorenergía, ya que debido al tremen-do descenso del precio de las ma-terias primas y las previsiones debaja demanda se esperaba peor com-portamiento”.

En este sentido, Felipe López-Gálvez, analista de Self Bank apun-ta que los analistas prefieren que-darse cortos en sus estimaciones.Además, la dispersión en torno a lamedia suele ser reducida, es decir,es extraño ver previsiones alejadasde las del resto. Es un comporta-miento un tanto psicológico, ya quelos analistas no quieren correr elriesgo de quedar retratados si sus

Las firmas más capitalizadas deWall Street guardan un granatractivo para el inversor. En con-creto el consenso de mercadoque recoge FactSet recomiendaadquirir los títulos de la mitad deellas (entre los 20 ‘gigantes’ delíndice S&P 500). La otra mitadtienen un consejo de mantener yno hay ninguna venta. BerkshireHathaway y Facebook se hacencon las recomendaciones decompra más sólidas, que man-tienen de forma ininterrumpida

desde mayo de 2013 y desde ju-lio de 2012, respectivamente.Mientras que el consejo de laprimera compañía le avalan el80 por ciento de las firmas de in-versión, para la red social creadapor Mark Zuckerberg un 86 porciento de los analistas que cu-bren al valor emite consejos po-sitivos sobre sus títulos. Las si-guientes compras más fuertesson otras dos empresas relacio-nadas con el sector de la tecno-logía, Amazon y Google.

Amazon sorprendea los expertos alpresentar unasganancias de 0,19dólares por acción

El 74% de las firmas de Wall Streetbate las estimaciones del mercadoHasta ahora, las compañías han superado en másde un 5% las previsiones de beneficio por acción

El sector del petróleo supera en un 11% lasexpectativas, pese a que su beneficio cae un 57%


Bolsa & Inversión

J. A. M / D. Y MADRID.

La temporada de presentación deresultados de las compañías ha co-menzado imparable. Por ello, un to-tal de ocho de las firmas que cuen-tan con una estrategia abierta en lacartera de elMonitor han reclama-do la atención del mercado al ha-cer públicas sus cuentas hasta ju-lio: McKesson, Airbus, Acerinox,American Tower, Ferrovial, IAG,Orange y Vinci.

Orange fue la primera de las com-pañías en presentar sus resultadosal mercado. La firma, que es la es-trategia más reciente de elMonitor,obtuvo un beneficio bruto de ex-plotación (ebitda) de 3.290 millo-nes de euros en el segundo trimes-tre, un 1 por ciento más que en 2014.El consenso de mercado pronosti-có un ebitda de 3.140 millones.

La firma alcanzó unos ingresosde 9.738 millones, también un 1 porciento por encima de los consegui-dos por la compañía el año pasadoen el mismo período. A todo ello sele suma que, a 30 de junio, Orangecontaba con un total de 248,25 mi-

llones de clientes, lo que supone unincremento de 10,8 millones res-pecto a 2014.

American Tower se citó con elmercado el pasado miércoles. Lafirma contó con un beneficio de 129millones de dólares en el segundotrimestre, un 43,8 por ciento me-nos que en 2014 debido a la amor-tización de 75 millones de su deu-da neta. Sus ingresos, 1.174 millo-nes de dólares, sí crecieron respec-to al segundo trimestre de 2014. Enconcreto, un 13,6 por ciento, un au-mento que se quedó en línea conlas expectativas del consenso demercado, que preveía que la cifrade negocio de la compañía alcan-zara los 1.181 millones.

McKesson, Acerinox y Ferrovialpresentaron sus cuentas trimestra-les el jueves. La estadounidense ce-dió en el parqué un 4 por ciento pe-se batir las expectativas con sus re-sultados, mejorar las previsionespara el cierre del año y elevar supróximo dividendo de 0,24 a 0,28dólares. Según George Hill, deDeutsche Bank, los descensos pu-

Resultados desiguales en la presentaciónde cuentas de las firmas de ‘elMonitor’McKesson, Airbus, Acerinox, American Tower, Ferrovial, Orange, Vinci e IAG publicaron sus cuentas

Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista

R

McKesson

American Tower

Comcast

United Tech.

IAG

Roche

JPMorgan

AXA

Ferrovial

Google

Prudential

Priceline

Daimler

VINCI

Acerinox

Shire

Airbus

Boeing

Carrefour

Orange

4,71

-3,95

7,50

-12,41

25,06

3,26

10,32

25,75

29,95

25,23

1,88

7,18

16,96

23,23

-9,88

23,32

50,93

10,02

22,27

6,01

90,00

86,36

83,33

80,00

80,00

78,79

78,13

76,92

76,47

76,00

73,68

72,41

71,88

70,00

68,18

68,00

66,67

64,00

61,54

50,00

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

11.

12.

13.

14.

15.

16.

17.

18.

19.

20.

C

10,00

13,64

16,67

20,00

16,00

18,18

21,88

15,38

11,76

24,00

21,05

27,59

21,88

30,00

27,27

28,00

30,00

28,00

30,77

46,43

M

0,00

0,00

0,00

0,00

4,00

3,03

0,00

7,69

11,76

0,00

5,26

0,00

6,25

0,00

4,55

4,00

3,33

8,00

7,69

3,57

V

R= Rentabilidad anual (%)C= Porcentaje de recomendación de compra M= Porcentaje de recomendación de mantener V= Porcentaje de recomendación de venta

CLASIFICACIÓN DEL EEUU sigue acaparando la parte alta

Tiene clara continuidaden la herramienta

Están tranquilas por el momento en la herramienta

Puede peligrar su continuidaden la herramienta

-

-

-

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-

4

-1

1

-2

-2

2

-1

-1

2

-1

-1

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Puestos que subendesde el 23/07/2015

Puestos que bajandesde el 23/07/2015

nes en el primer semestre mientrasque sus ingresos alcanzaron los 2.315millones, un 6,7 por ciento más res-pecto al mismo periodo de 2014,“gracias a la apreciación del dólar”.

Ferrovial, por su parte, registróun beneficio neto de 267 millonesde euros en el primer semestre, un58,6 por ciento más que en 2014,impulsado por su negocio interna-cional, según informó la compañía.Y es que elevó un 19 por ciento lafacturación que registra fuera deEspaña, por lo que ya supone el 71por ciento de sus ingresos totales.Dichas cifras impulsaron en el par-qué a la constructora hasta marcarnuevos máximos históricos en los22 euros. Joan Cabrero, director deestrategia de Ecotrader indica que“el valor se encuentra en subida li-bre absoluta, es pura fuerza”.

Vinci, IAG y Airbus se dieron ci-ta el viernes. La aeronáutica regis-tró un beneficio neto de 1.524 mi-llones de euros en el primer semes-tre del año, un incremento del 34por ciento respecto al mismo pe-riodo del ejercicio anterior. En es-te periodo, sus ingresos aumenta-

ron un 6 por ciento, hasta los 28.900millones, gracias al fortalecimien-to del dólar y las mayores entregasen el área de aviación comercial,que crecieron un 9 por ciento. Lafirma es la compañía más exitosade elMonitor con una rentabilidadsuperior al 137,2 por ciento.

La aerolínea, por su parte, mul-tiplicó por tres su beneficio en elprimer semestre con respecto almismo periodo del ejercicio ante-rior. La compañía contó con unasganancias de 332 millones graciasa la reducción de los costes. Ade-más, su cifra de negocio alcanzó los10.363 millones de euros, una me-jora del 11,6 por ciento con respec-to a los seis primeros meses de 2014,cuando ingresó 9.289 millones.

Vinci puso la nota negativa en lajornada del viernes. La constructo-ra francesa informó que en el pri-mer semestre del año ganó 819 mi-llones de euros, un 38,6 por cientomenos. Además, registró una caídade sus ingresos del 3,2 por cientoen ingresos, hasta los 17.880 millo-nes.

dieron responder a que “la debili-dad de los precios de los genéricoscitada por la propia compañía afec-tará a sus próximos resultados”.

La distribución de los célebresmedicamentos de Gilead para tra-tar la hepatitis C, el Sovaldi y el Har-voni, llevaron a McKesson a obte-ner un beneficio neto en su primer

trimestre fiscal de 576 millones dedólares, una cifra un 43 por cientopor encima de la conseguida en elmismo período de 2014. Además,su beneficio por acción fue de 3,14dólares, frente a los 2,90 dólares queesperaba el mercado.

La caída de las materias primas,que en julio llegaron a marcar ni-

veles de 2002, afectó negativamen-te a las cuentas de Acerinox. La fir-ma expresó en un comunicado quela caída del 16 por ciento de sus be-neficios vino marcada por las “in-certidumbres macroeconómicasque están afectando al sector de lasmaterias primas”. La acerera con-tó con un beneficio de 63,9 millo-

Ferrovial se valió desus resultados paravolver a marcarmáximos históricosen los 22 euros

IAG multiplicó portres sus gananciasdurante el primersemestre, hasta los332 millones


Bolsa & Inversión

Las principales referencias de la semana

Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.

(*) Previsión. (**) Final. (***) Provisional

elEconomista

06-ago

FECHA PAÍS TIPO DE COLOCACIÓN

Bonos

COLOCACIÓN(MILLONES

MONEDA LOCAL)

España

PAÍS FECHAPERÍODO HORA

Estadísticas y referencias económicas

HORA

-

14:30

14:30

14:30

15:45

16:00

16:00

10:00

11:00

9:15

9:00

9:55

8:00

8:00

10:30

16:00

10:30

10:00

-

3:45

-

3:30

07-ago

05-ago

03-ago

03-ago

03-ago

04-ago

03-ago

05-ago

03-ago

04-ago

03-ago

07-ago

07-ago

06-ago

06-ago

07-ago

05-ago

07-ago

03-ago

08-ago

09-ago

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

EEUU

Eurozona

Eurozona

España

España

Alemania

Alemania

Alemania

Reino Unido

Reino Unido

Reino Unido

Italia

Japón

China

China

China

Julio

Julio

Junio

Julio

Junio

Junio

Julio

Junio

Julio

Julio

Julio

Junio

Junio

Junio

Julio

Junio

Junio

Agosto

Julio

Julio

Julio

Informe de empleo

ADP Cambio de empleo

Ingresos personales

PMI de fabricación

Gasto en Construción

Pedidos de fábrica

PMI de fabricación

Ventas al por menor

PMI de fabricación

Desempleo Neto

PMI de fabricación

Poducción Industrial

Balanza Comercial

Producción Industrial

Reunión del Banco de Inglaterra

Blanza Comercial

Producción Industrial

Reunión del Banco de Japón

PMI Manufacturero

Balanza Comercial

IPC

Mercado español Mercado americano

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

BAJISTA

NEUTRAL

ALCISTA

31 JULIO

21,27%

50,23%

28,50%

23 JULIO

22,74%

45,52%

32,08%

31 JULIO

40,70%

38,19%

21,11%

23 JULIO

25,60%

41,87%

32,54%

10:30

Pablo G. Álvarez MADRID.

El selectivo de referencia españolencara esta semana con la inten-ción de recuperarse y volver a acer-carse a los máximos del año. ElIbex cerró el viernes en los 11.180,7puntos, más de 100 puntos por de-bajo de los 11.309,3 puntos con losque lo hizo la semana previa. La

temporada de resultados no estáayudando al buen desempeño delas compañías en bolsa. Hasta 4de las firmas del Ibex perdieronmás de un 10 por ciento durantela semana. Destacan Dia, que co-rrigió en torno a un 14 por ciento,y OHL, que se vio afectada por elescándalo destapado en México,y se dejó más de un 15 por ciento.Por el contrario, Técnicas Reuni-das y ArcelorMittal se anotaronambas un avance próximo al 5 porciento, convirtiéndose en los dosvalores que más subieron a lo lar-go de la última semana en el índi-ce español.

El Ibex arranca agostoa más de un 6% desus máximos anualesEl Ibex cierra julioperdiendo un 1,17%,aunque no bajade los 11.100 puntos

La economía de EEUU apuestapor un buen dato de empleo

Irene Noa Gómez MADRID.

La Reserva Federal tiene toda suconfianza puesta en la publicacióndel Informe de Empleo del mes dejulio que se publica este viernes enel país. Esta semana decidió man-tener sin cambios su política mo-netaria, a la espera de encontrar unamejoría más evidente en el merca-do laboral. Del informe se destacanlos siguientes datos: la tasa de de-sempleo, para la que el consenso demercado de Bloomberg espera quecontinúe en el 5,3 por ciento quemarcó el pasado mes de junio; elcrecimiento del salario medio porhora, para el que los economistasprevén un aumento del 0,2 por cien-to mensual y el cambio en nóminasno agrícolas, en la que el consensodetermina que se frene a 218.000empleos nuevos frente a los 223.000que creó en el mes de junio.

Dos días antes, ADP publica elcambio de empleo en el sector pri-vado. Los economistas encuestadospor Bloomberg prevén que el nú-mero de empleados en las compa-ñías del sector privado se reduzcaen 27 millones con respecto a junio.Otro de los datos fundamentalesque revisa EEUU esta semana sonlos ingresos personales del mes dejunio, que se estima que se reduz-ca un 0,1 por ciento. Además, se pu-blicará el gasto de construcción in-termensual y los pedidos de fábri-ca que según las encuestas aumen-tará considerablemente hasta el 1,6por ciento mensual frente al datonegativo del 1 por ciento que mar-có el pasado mes de mayo.

En la eurozona la actualidad pa-sa por la publicación de su PMI defabricación del mes de junio, loseconomistas encuestados porBloom-berg esperan que se mantenga porencima de los 50 puntos. Además,hace un respaso por las ventas alpor menor de junio.

España mejora el desempleoEn España, el protagonista de la se-mana es el dato del paro registra-do. El consenso de Bloomberg pre-vé que continué reduciéndose elnúmero de desempleados en 44.500trabajadores frente a los 97.700 de-sempleados del pasado junio.

Esta semana, la atención de Ale-mania pasa por la publicación devarios datos: el PMI de fabricación,dato que los economistas esperanque no varíe con respecto al pasa-do mes de junio (51,5 puntos), y elíndice de producción indutrial. Tam-bién destaca su balanza comercial

Los expertos esperan que la tasa de desempleo del paíscontinúe en el 5,3%, al igual que el pasado mes de junio

del mes de junio, la previsión porparte del consenso de Bloombergapunta a una mejoría respecto almes pasado. Reino Unido tambiénrevisa su blanza comercial (en má-ximos desde 2013) y se centra estasemana en la Reunión del Banco de

Inglaterra y la producción indus-trial intermensual. En Asia, desta-ca la Reunión del Banco de Japón.China revisa su IPC y su PMI ma-nufarturero de julio en el que loseconomistas prevén un avance del0,2 por ciento.

AGENDA DE LA SEMANA

VAR. EN ELAÑO (%)

Radiografía de cómo va el Ibex en el año

EMPRESA

Fuente: FactSet. elEconomista

34,79

31,51

15,65

18,29

14,78

27,75

30,98

73,10

21,35

17,32

4,95

90,70

20,02

26,70

22,33

5,45

-2,83

9,57

-0,60

0,46

-2,31

-6,93

-20,09

2,34

-10,18

13,11

4,02

-4,93

-1,58

-4,75

1,28

-9,11

7,35

-18,38

-11,24

21,54

31,14

19,07

14,03

6,46

47,34

75,03

103,30

41,97

9,73

7,33

16,63

42,79

11,52

8,51

34,06

1,36

13,10

78,94

4,85

28,48

4,51

11,89

2,40

7,15

4,09

3,61

22,82

18,54

17,11

7,66

10,38

3,68

24,80

16,05

16,10

22,70

15,57

11,23

5,47

33,06

54,24

70,00

32,04

7,32

6,04

7,42

32,36

7,60

5,98

27,22

1,05

9,97

67,95

3,66

23,53

3,83

8,25

1,92

5,89

2,78

2,72

18,87

14,37

14,29

5,27

7,81

2,12

14,22

11,04

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALACTUAL

PRECIO POR ACCIÓN (EUROS)

Ferrovial

INDITEX

Endesa

Telefónica

Iberdrola

Técnicas R.

Acciona

Aena

Grifols

BBVA

Bankinter

Gamesa

Amadeus

Indra

IAG

ACS

Bankia

Mediaset

REE

Popular

Enagas

CaixaBank

FCC

Sabadell

Santander

Sacyr

Mapfre

Gas Natural

Repsol

Abertis

Dia

ArcelorMittal

Abengoa

OHL

Acerinox

MÁX.

MÁX.

MÁX.

96,79

96,57

93,17

93,17

91,29

82,07

78,76

76,72

75,96

70,52

67,02

62,82

48,76

48,69

47,25

43,86

43,65

41,46

33,77

31,30

31,26

31,22

27,84

23,28

23,26

22,30

21,95

18,01

17,67

10,00

8,70

1,30


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Bolsa & Inversión

Las empresas cotizadas con-tinúan mostrando sus cuen-tas trimestrales, que son es-cudriñadas con mucha aten-ción por los analistas funda-mentales. En las españolas seempieza a notar que el con-sumo de los hogares mostróen el segundo trimestre un

crecimiento del 0,9 por cien-to, dos décimas más que en elprimero, y tanto los bancos co-mo las compañías de consu-mo, han registrado un incre-mento en las ventas y, sobretodo, en los ingresos, donde ladevaluación del euro ha juga-do un importante papel.

El consumo aumenta en España

La importancia internacionalde lo que haga la Fed respec-to a su política monetaria estal que obliga a utilizar ciertaambigüedad. El comunicadode la semana pasada fue vo-luntariamente orientado a de-jar la puerta abierta a una su-bida de tipos este año, en sep-

tiembre o en diciembre. Tododependerá de la evolución eco-nómica del país, en el cual laReserva Federal observa soli-dez dentro del mercado labo-ral, aunque con peros, comola falta de presiones inflacio-nistas y el impacto de la reva-lorización del dólar.

La Fed deja la incógnita en los tipos

El desplome del barril de cru-do está marcando los resulta-dos de las petroleras, algunasde ellas pérdidas en el segun-do trimestre de 2015, y les hallevado a reducir el CAPEXde los próximos años. Es el ca-so de BP, que ha reestructu-rado su actividad en el Mar

del Norte, o de Royal DutchShell, la cual ha desistido dela construcción, junto a QatarPetroleum, de una de las ma-yores petroquímicas del mun-do. Además, algunos paísescomo Noruega, han anuncia-do recortes en sus inversioneshasta 2018 en la industria.

El crudo no ayuda a las petroleras

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

10,88

6,64

8,92

13,54

0,37

-0,33

0,21

1,60

Robeco

First Eagle

Franklin Templeton

Allianz

Robeco US Large Cap Equity DH

First Eagle Amundi Inter.Fhe-C

Mutual G. Disc. Fund N Ac EUR Hed.

Allianz RCM Europe Equity Growth

VARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2015(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

-1,14 4,42 16,48 3,55

0,50 19,70 16,32 3,27

-0,34 20,21 14,15 2,88

0,87 6,99 15,91 2,46

-8,61 63,85 14,84 1,90

2,92 -9,21 13,80 4,26

0,20 32,61 19,51 1,55


Fondos recomendados

1,66

3,99

2,85

2,39

0,01

0,11

0,04

0,02

Carmignac

Pimco

AXA

M&G Group

Carmignac Sécuite

PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H

AXA WF US Short Duration High Y.

M&G Optimal Income

DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

Renta FijaLETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

0,60 0,12 1,84 2,91

-0,27 -0,23 0,64 1,32

4,70 0,57 1,88 2,56

0,14 0,67 2,20 2,91

-0,04 0,01 0,42 1,42

14,18 13,22 12,93 -


Fondos recomendados

21,80

9,49

-1,83

-0,10

DeAWM

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

DWS Invest Commodity Plus

Parworld Agriculture

JPM Global Natural Resources

Carmignac Portfolio C.


Sin datosSin datos

Sin datosSin datos

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,09 1,07 1,05 1,05 1,11

0,70 0,70 0,69 0,70 0,70

136 134 133 136 138

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017

1,06 1,05 1,05 1,10 1,12

1,56 1,53 1,52 1,54 1,57

124 124 125 126 124

ÚLTIMO CRUCE SEP/15 DIC/15 2016 2017

6,11 6,22 6,20 6,15 6,14

3,37 3,24 3,30 3,40 3,50

0,9 0,97 1,00 1,01 1,00ç

Renta variable

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

www.tressis.es

Las precauciones post-crisiscontinúan su marcha. Estáprevisto que para 2016, los de-rivados IRS (interest rateswaps) tengan que ser contra-tados por una cámara de com-pensación de manera obliga-toria y no como hasta ahora,cuando se podía hacer de ma-

nera bilateral (OTC). Debidoa los reforzamientos de capi-tal de la banca, estas entida-des no consideran atractivoeste negocio, motivo por el queBME actuará, previa aproba-ción de las autoridades, comocámara de compensación pa-ra el mercado doméstico.

Los derivados IRS pierden interés5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*


Fondos recomendados

3,85

1,91

1,96

0,54

-0,05

0,29

Standard Life

Pimco Global

Old Mutual

Swiss&Global

SLI Global SICAV GARS EUR

Pimco Unconstrained

Old Mutual Global Equity Abs. R.

Julius Baer Absolute R. European


Sin datosSin datos

1.260

1.240

1.220

1.200

1.180

6.500

6.000

5.500

5.000

4.500

4.000

elEconomistaFuente: Bloomberg.

HFRX Global Hedge Fund ($)

Greenwich Global Hedge Fund ($)2015

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

2014

1.232,38

6.482,3ptos.

AA S O E F J JM MDN

Bolsas

Materias Primas

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

52,20 -4,43 -50,76

47,23 -1,89 -51,89

1.096,10 0,98 -14,45

236,10 -0,86 -26,93

10.990,00 -3,60 -41,87

1.615,00 0,58 -20,05

11,14 -0,89 -32,32

3.209,00 0,88 -0,31


Bolsa & Inversión

m Abengoa 2,05 1,34 -48,59 11,74 25.805 5,52 8,60 3,63 mm Abertis 14,91 1,60 -4,66 -4,75 49.800 4,54 19,28 16,27 mq Acciona 73,61 -0,53 19,54 30,98 24.060 2,73 25,17 75,20 mq Acerinox 11,10 -1,51 -10,70 -11,24 45.724 3,73 18,02 15,56 cm ACS 30,55 0,91 -6,67 5,45 24.912 3,77 13,06 35,65 cm Aena 100,40 0,10 - - 37.410 2,31 20,93 90,66 vq Amadeus 39,71 -0,38 34,61 20,02 111.906 1,93 23,44 39,67 mm ArcelorMittal 8,26 1,82 -27,18 -8,72 10.637 2,34 - 10,83 mq B. Popular 4,18 -2,13 -8,80 0,46 78.204 1,77 21,77 4,38 vq B. Sabadell 2,07 -0,72 -7,29 2,34 58.974 2,51 15,59 2,33 vq Bankia 1,20 -0,41 -18,22 -2,83 24.878 2,58 12,03 1,28 vm Bankinter 7,03 0,89 8,62 4,95 32.747 2,91 16,47 6,73 vq BBVA 9,21 -0,56 -0,05 17,32 301.469 3,28 15,89 9,34 mq CaixaBank 4,06 -2,36 -9,78 -6,93 107.622 4,04 16,04 4,60 mq Dia 5,70 -0,89 -5,62 4,13 40.329 3,26 13,87 7,20 mm Enagás 25,58 0,29 2,77 -2,31 19.116 5,17 14,86 28,52 mm Endesa 19,14 0,74 26,34 15,65 41.650 5,42 17,99 18,90 mq FCC 9,39 -3,33 -21,12 -20,09 17.000 0,00 31,09 11,09 mm Ferrovial 22,14 3,72 41,20 34,79 74.154 3,22 36,18 21,41 cq Gamesa 14,42 -2,34 53,33 90,70 90.281 1,05 22,38 15,27 mq Gas Natural 19,79 -0,25 -13,81 -4,93 22.779 4,73 13,31 22,64 mq Grifols 40,19 -0,26 18,84 21,35 33.247 1,57 21,81 40,08 mm Iberdrola 6,42 0,22 17,55 16,90 91.544 4,31 16,99 6,46 mm Inditex 31,18 1,22 43,29 31,51 169.950 1,94 33,41 30,07 mq Indra 10,23 -4,80 -11,66 26,70 58.552 0,79 30,34 10,72 vq IAG 7,57 -2,18 80,54 22,33 77.684 2,36 10,65 9,19 cq Mapfre 2,93 -0,37 1,53 4,02 22.044 5,16 9,82 3,30 vm Mediaset 11,45 0,18 31,42 9,84 22.256 3,37 23,12 12,18 vq OHL 15,14 -12,03 -46,42 -18,38 47.874 3,70 6,80 18,18 vq Red Eléctrica 72,77 -0,21 13,35 -0,60 34.333 4,41 16,04 77,06 mq Repsol 15,30 -0,49 -17,83 -1,58 171.674 6,52 12,99 18,12 vm Sacyr 3,14 0,26 -23,63 13,11 15.523 0,00 11,77 4,49 cm Santander 6,28 0,11 -16,74 -10,18 634.757 3,15 11,92 6,76 vm Técnicas Reunidas 46,36 0,44 10,14 27,75 11.042 3,12 17,54 47,19 mm Telefónica 13,94 0,98 15,48 18,29 356.839 5,37 17,89 14,03 m

1 Amper 387,61 0,61 0,03 81 2.019 - - - -2 Codere 251,61 2,74 0,29 60 249 - - - 8,123 Cementos Portland 100,26 8,89 3,50 396 468 - - - 14,044 Lingotes 94,30 8,77 3,66 80 216 - - - 1,145 Gamesa 90,70 16,74 6,44 4.026 90.281 22,38 18,60 - 2,04

Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset.C La recomenda-ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra.mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera.v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.

Ibex 35 Mercado continuo

Puntos

8.000

31 julio 201530 nov. 2012

11.180,70

10.000

Gen. Inversion 16,27Dinamia 5,79Ferrovial 3,72Dogi 2,64Zeltia 2,56Almirall 2,52

Santander 634.757.400 575.650.200Telefónica 356.838.500 485.398.800BBVA 301.468.800 458.151.200Repsol 171.674.300 167.711.600Inditex 169.950.100 219.352.000Amadeus 111.906.100 118.624.500

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

CAMBIO 2015 %CAMBIO DIARIO%CIERRE

CAMBIO2015 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20153

PER20163

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201511.180,70 12,10 0,11% 8,77%

Madrid 1.134,32 0,08 8,81París Cac 40 5.082,61 0,72 18,95Fráncfort Dax 30 11.308,99 0,46 15,33EuroStoxx 50 3.600,69 0,47 14,44Stoxx 50 3.432,44 -0,20 14,26

Ibex 35

Los más negociados del día

OHL -12,03Codere -5,22Indra -4,80Prisa -4,33Ercros -3,91Amper -3,52

VAR. %

Mercado continuo

Otros índices

PRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOPRECIO CAMBIODIARIO (%)

CAMBIO12 MESES (%)

CAMBIO2015 (%)

VOLUMEN DENEGOCIO AYER2

RENT.xDIV2015 (%)

PER20153

PRECIOOBJETIVO

CONSEJO

Los mejores Los peores

Los mejores de 2015

Parrillas

Londres Ftse 100 6.696,28 0,41 1,98Nueva York Dow Jones* 17.744,51 -0,01 -0,44Nasdaq 100* 4.603,37 0,10 8,67Standard and Poor's 500* 2.111,79 0,15 2,57

* Datos a media sesión

.com

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

171,84 -1,70 -0,98% 10,81%

Puntos

150

31 julio 201530 nov. 2012

200171,84

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más pesode la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re-comendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2015

1.883,15 -5,34 -0,28% 16,83%

Puntos

1.000

30 nov. 2012 24 julio 2015

1.861,96

1.500

2.000

*El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. También hacolaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac-tSet; y está calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.

Eco10 Eco30

Datos a media sesión

k Adolfo Domínguez 4,08 0,00 -21,99 -17,74 23 - - - -m Adveo 7,90 1,54 -53,92 -32,77 133 5,51 4,97 10,40 v

m Airbus 64,50 3,95 48,48 56,02 5.081 2,20 19,14 66,81 cm Alba 42,58 0,19 -6,93 4,88 424 2,44 10,78 53,81 mm Almirall 17,89 2,52 56,52 30,11 6.317 1,05 38,23 17,09 v

q Amper 0,14 -3,52 241,33 387,61 2.019 - - - -q Applus+ 10,20 -0,97 -14,92 11,77 6.516 1,50 13,67 12,07 cm Atresmedia 13,66 1,94 24,29 17,35 13.884 3,29 24,18 15,04 mm Axia Real Estate 11,50 2,22 26,86 10,74 207 - - 13,14 cq Azkoyen 3,32 -3,21 48,21 71,58 19 - 25,74 3,51 cq Barón de Ley 90,35 -0,17 20,71 20,47 7.447 0,00 17,41 93,46 mk Bayer 132,00 0,00 29,41 15,99 56 1,89 18,73 - -k Biosearch 0,57 0,00 -6,56 48,05 40 - - - -q BME 37,65 -2,09 10,77 17,14 13.743 5,31 17,27 38,43 v

q Bodegas Riojanas 4,18 -0,48 -15,38 6,36 31 - - - -m CAF 259,00 1,17 -16,72 -14,34 1.705 2,61 11,76 348,81 cm Cata. Occidente 28,25 0,89 7,62 17,76 2.681 2,44 12,32 30,30 mq Cellnex Telecom 15,09 -0,40 - - 8.088 0,89 84,78 - -q Cementos Portland 7,65 -0,91 48,26 100,26 468 - - 6,86 v

m Cie Automotive 14,41 0,73 37,24 27,92 1.119 1,83 16,15 15,91 ck Clínica Baviera 6,19 0,00 -29,74 -27,09 6 3,80 21,34 9,00 mq Codere 1,09 -5,22 60,29 251,61 249 - - 0,20 v

k CVNE 16,80 0,00 -1,06 -2,33 29 - - - -k Deoleo 0,40 0,00 -2,47 5,33 155 0,00 19,75 0,44 mm Dinamia 6,94 5,79 -11,66 -14,71 125 8,50 - - -q DF 3,63 -0,27 -22,44 8,36 1.129 5,45 17,71 4,58 cm Dogi 1,09 2,64 93,75 61,55 39 - - - -m Ebro Foods 18,18 0,66 18,98 32,60 16.671 3,65 18,16 17,80 v

q eDreams Odigeo 2,42 -1,22 -43,72 44,05 992 0,00 15,22 3,54 mm Elecnor 9,06 0,11 -15,01 6,59 27 3,09 7,49 9,97 ck Ence 3,29 0,00 106,27 58,94 4.488 3,40 10,97 4,12 cm Enel G. Power 1,88 0,05 -8,31 12,01 14 1,55 21,55 2,08 mq Ercros 0,69 -3,91 39,84 75,06 243 - - - -q Europac 5,23 -0,76 26,81 36,42 111 2,91 16,43 5,62 mq Euskaltel 11,42 -0,52 - - 3.923 - - - -q Ezentis 0,70 -0,99 -2,78 -1,55 509 - 24,14 1,16 cq Faes Farma 2,54 -0,59 24,31 50,77 681 2,56 21,48 2,50 v

m Fersa 0,44 1,15 0,00 33,33 80 - - 0,43 cq Fluidra 3,41 -1,45 5,58 10,91 155 1,73 19,24 3,38 mk Funespaña 7,23 0,00 17,94 -1,23 - - - - -k GAM 0,29 0,00 -36,96 38,10 996 - - - -m Gen. Inversión 1,72 16,27 -2,56 3,31 1 - - - -m Hispania 13,90 1,28 37,62 28,23 3.034 0,00 60,43 14,35 ck Iberpapel 15,68 0,00 20,62 23,37 5 2,44 19,97 19,05 cm Inm. Colonial 0,68 0,30 18,15 23,77 3.219 0,00 10,58 0,64 v

k Inm. Sur 9,50 0,00 43,07 55,74 - - - - -m Inypsa 0,22 2,38 5,94 29,30 174 - - - -k Jazztel 12,98 0,00 28,90 3,43 682 0,00 36,88 12,77 mq Lar España 8,95 -0,88 7,06 9,15 2.158 3,39 21,16 10,94 cm Liberbank 0,63 1,12 -0,94 -6,21 1.422 2,37 12,68 0,84 mm Lingotes 8,36 2,45 89,89 94,30 216 - - - -m Logista 17,96 0,39 34,41 2,37 4.850 4,35 16,25 19,28 mq Meliá Hotels 13,11 -0,27 50,69 47,97 12.948 0,39 43,55 13,32 cm Merlin Properties 9,98 0,08 26,53 24,64 52.571 2,84 36,16 11,50 cm Miquel y Costas 33,00 1,66 11,90 3,13 104 1,77 15,81 40,50 cq Montebalito 1,28 -0,78 33,68 24,99 1 - - - -q Natra 0,55 -0,91 -69,72 -14,84 53 - - 1,00 v

m Naturhouse 5,14 0,73 - - 25 5,06 13,17 - -m NH Hoteles 5,52 0,91 36,13 38,87 2.221 0,00 122,67 5,45 mm Nicolás Correa 1,49 1,02 12,50 36,24 7 - - - -q Prim 10,19 -0,10 63,83 61,75 26 - - 9,18 cq Prisa 8,32 -4,33 -18,88 7,53 813 0,00 22,31 10,58 mq Prosegur 4,82 -2,03 -4,74 2,12 2.557 2,51 15,25 5,26 v

k Quabit 0,10 0,00 36,84 73,33 802 - - - -q Realia 0,75 -0,67 -36,86 46,08 618 0,00 - 0,71 v

q Reig Jofre 0,26 -1,89 9,70 41,30 98 - - - -q Renta Corp 1,76 -2,50 207,89 50,64 67 - - - -q Renta 4 6,29 -0,16 17,35 14,57 5 - - - -q Reno de Médici 0,36 -1,36 24,66 37,36 27 - 9,58 - -q Rovi 13,80 -0,36 43,75 33,98 91 1,24 29,18 15,80 mq Saeta Yield 9,23 -0,73 - - 3.290 7,42 55,28 11,60 cq Sanjose 0,91 -2,15 -14,15 10,98 19 - - - -q Solaria 0,94 -1,06 6,25 33,57 55 - 46,75 - -k Sotogrande 3,15 0,00 -30,46 -28,73 0 - - - -m Talgo 6,32 1,01 - - 3.707 0,65 11,73 8,45 mk Tecnocom 1,34 0,00 -10,67 3,47 24 1,87 - 1,68 ck Testa Inmuebles 13,35 0,00 15,04 3,44 - - - - -k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -q Tubacex 2,48 -1,59 -36,41 -20,00 885 2,54 17,97 3,36 mq Tubos Reunidos 1,27 -2,31 -52,08 -25,73 384 0,39 60,48 1,69 v

m Uralita 0,58 0,88 -32,35 51,32 39 - - - -k Urbas 0,02 0,00 -24,00 26,67 60 - - - -m Vidrala 44,94 1,15 30,21 18,26 444 1,61 17,32 44,38 v

q Viscofan 54,42 -1,25 29,91 23,50 14.300 2,49 21,03 56,52 mm Vocento 1,99 2,05 13,71 13,71 167 0,00 30,62 3,01 cq Zardoya Otis 9,99 -0,10 -8,45 13,74 12.744 3,33 28,38 8,33 v

m Zeltia 4,01 2,56 39,48 50,19 1.696 0,00 47,18 4,62 c


Economía24 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

José Luis Bajo Benayas MADRID.

La deuda de las empresas públicasen España asciende a más de 43.700millones, 5.500 millones menos queal inicio de la legislatura. Todo unlogro, teniendo en cuenta que ladeuda pública global no ha dejadode engordar desde el inicio de la cri-sis, y con particular intensidad des-de que Mariano Rajoy es presiden-te del Gobierno. Sin embargo, losdatos esconden sorpresas: la clavede esa reducción ha estado en el es-fuerzo de Comunidades y Ayunta-mientos, y no en el Estado central.Las empresas que dependen direc-tamente del Ejecutivo han incre-mentado sus números rojos en másde 2.000 millones desde finales de2011, hasta alcanzar los 33.707 mi-llones de euros, el 3,2 por ciento delPIB.

Los datos del Banco de Españareflejan que la deuda de las empre-sas públicas de las autonomías seha reducido prácticamente a la mi-tad. A comienzos de 2012 se situa-ba por encima de los 9.500 millo-nes, y al término del primer trimes-

tre de este año se había reducido a4.900 millones. Es en estas admi-nistraciones donde más se ha nota-do la reducción, algo que los exper-tos achacan a la mano dura del Mi-nisterio de Hacienda y de la propiavicepresidenta del Gobierno, Sora-ya Sáenz de Santamaría, quien hallevado el peso de la reestructura-ción del sector público durante es-ta legislatura.

Con las empresas de las corpora-ciones locales ha sucedido algo pa-recido: sus números rojos se han re-ducido desde los 8.000 millones definales de 2011 a los 5.000 millonesactuales.

Mala administración estatalPese a que el Ejecutivo de José LuisRodríguez Zapatero dejó las cuen-tas de numerosas empresas públi-cas en mala situación, el gabinetedel PP tampoco está logrando re-conducir la situación. Lo máximoque ha obtenido hasta el momento

Un tren de Alta Velocidad. ELISA SENRA

vel del Estado el número apenas hacaído en 105. La proporción no esbaja, dado que según el estudio másactualizado del Consejo de Cole-gios de Economistas, las empresaspúblicas dependientes del Estadono llegaban a 500. Pero lo más im-portante es la deuda, y pese a ese“esfuerzo amplísimo” del Ejecuti-vo por “racionalizar” el Estado, losnúmeros rojos han crecido

Por otro lado, y según los datosde la propia vicepresidenta, las au-tonomías han suprimido 715 entesdesde el año 2012, y las entidadeslocales cerca de 1.400.

Alerta ante nuevos GobiernosA lo largo de estos tres años y me-dio de legislatura, el comportamien-to entre los Ejecutivos autonómi-cos con el control de la deuda desus empresas ha sido muy desigual.Hay austeros y derrochadores detodos los signos políticos. Entre lascomunidades que gobernaba el PPhasta mayo de este año, Aragón des-taca por su determinación. LuisaFernanda Rudí ha sido capaz de re-ducir la deuda de sus entes públi-

cos desde los 477 millones hasta los74. Pero Esperanza Aguirre e Igna-cio González, últimos presidentesmadrileños, no solo no han reduci-do deuda sino que la han aumenta-do en casi 200 millones, hasta los1.888 millones actuales.

Entre los socialistas, el asturianoJavier Fernández ha reducido losnúmeros rojos de los 321 millonesa 62 millones; mientras que los go-biernos andaluces han hecho un es-fuerzo menor (de 235 millones a102 millones). Canarias, goberna-da por Coalición Canaria, apenasrebajó su deuda en 25 millones.

El reto ahora es el de que los nue-vos ejecutivos autonómicos reciénsalidos de las urnas sigan compro-metidos con equilibrar las cuentasde sus empresas. En este sentido, elnuevo presidente valenciano, Xi-mo Puig, ha sido el primero en ha-cer saltar las alarmas: podría rea-brir la pública Canal 9 pese a su agu-jero de más de 1.000 millones.

es contener el incremento de la deu-da en estos dos últimos años, peroen ningún caso reducirla.

Las compañías dependientes delMinisterio de Fomento son las quemás quebraderos de cabeza dan.AENA sigue manteniendo una deu-da superior a los 10.000 millonespese a que su ritmo inversor ha caí-do; Renfe sigue con unos númerosrojos de 5.000 millones; y ADIF, eladministrador ferroviario, es la em-presa más endeudada con casi 17.000millones. La apuesta por el AVE, vi-gente con Ana Pastor al frente deFomento, se deja notar en las cuen-tas de la compañía.

La vicepresidenta del Gobierno,Soraya Sáenz de Santamaría, ase-guró hace poco más de una sema-na en el Consejo de Ministros que,gracias a la reforma de la Adminis-tración, se han eliminado 2.297 or-ganismos y empresas públicas. “Seha hecho un esfuerzo amplísimo”,aseguró. Pero lo cierto es que a ni-

Aragón ha sido, delargo, la autonomíaque más hareducido la deudade sus empresas

Las firmas del Estado elevan la deudaaunque baja a nivel autonómico y localLos ‘números rojos’ ascienden a 33.707 millones,2.000 millones más que al inicio de la legislatura

La deuda global de los entes públicos cae graciasal ajuste emprendido a nivel autonómico y local

Fuente: Banco de España. elEconomista

Deuda de las empresas públicas por AAPPDatos en millones de euros

2011 2012 2013 (IV TR.) 2014 (IV TR.) 2015 (I TR.)

49.18847.472

45.94743.637 43.711

31.67733.436 33.392 33.143 33.707

9.551

7.9606.930

7.106

6.133

5.522

4.924

6.421

4.972

5.081

Deuda total

DeudaAdministración

Central

Deuda CCAA

D. Corp. Locales

La AdministraciónCentral ha cerrado105 empresas, lasautonomías 715 ylos municipios 1.400


Economía

Cristóbal Montoro presenta mañana los presupuestos en el Congreso. EFE

J.M.T. MADRID.

La evolución del empleo que reco-ge el escenario macroeconómicoprevisto en el proyecto de ley depresupuestos Generales del Esta-do para 2016, prevé reducir la tasade paro en España desde el 22,37por ciento de la población activaque marca la EPA del segundo tri-mestre de este año, hasta el 15,5 porciento al cierre de 2018.

Este escenario supone reducir elnúmero de desempleados en nues-tro país de los 5,14 millones actua-les hasta 3,5 millones en el próxi-mo trienio, lo que supone 1,6 millo-nes menos de parados. Para el añopróximo, las previsiones presupues-tarias rebajan la tasa de paro al 19,7por ciento, es decir 600.000 para-dos menos, mientras que en 2017 latasa se reduciría al 17,6 por ciento.

En línea con las mejoras del cre-cimiento y del empleo, el proyectode Ley Presupuestaria vaticina tam-bién para el próximo ejercicio unamejora de 1 décima, hasta el 1,6 porciento del PIB, de la capacidad definanciación de nuestra economíafrente al exterior. Estos supone queEspaña no sólo ya no necesita pe-dir prestado para financiar su cre-cimiento, sino que ya generar re-cursos para devolver.

El ministro de Hacienda y Admi-nistraciones Públicas, CristóbalMontoro, presentará mañana en elCongreso de los Diputados los Pre-supuestos de 2016 que llegan a lasCortes antes de lo habitual al haberacelerado el Gobierno su tramita-ción para que puedan estar defini-

Rajoy prevé sacara 1,6 millones dedesempleados delparo en tres añosLa capacidad de financiación sube unadécima, hasta el 1,6% del PIB en 2016

to social, con 188.130 millones deeuros, un 0,4 por ciento más, aun-que al descontar las partidas parael desempleo, el gasto social subeun 3,8 por ciento y se queda en168.309 millones de euros.

tivamente aprobados antes de laconvocatoria de las elecciones ge-nerales que, todo a punta, se cele-brarán el 13 de diciembre.

Los datos avanzados hasta aho-ra por el Ejecutivo cifran el techode gasto no financiero en 123.394millones de euros, lo que suponeun descenso del 4,4 por ciento res-pecto al año en curso Una cifra queparte de una previsión de ingresostributarios de 193.520 millones, un4 por ciento más que en 2015, quese queda en 134.773 millones tras lacesión a las administraciones terri-toriales, un 0,8 por ciento más.

En objetivo de déficit para el Es-tado se sitúa en 25.134 millones , el2,2 por ciento del PIB, una finan-ciación de las administraciones te-rritoriales a través del presupues-to de gastos de 33.797 millones yunos ajustes de contabilidad nacio-nal de 2.716 millones.

La distribución de los gastos en-tre las grandes políticas del Gobier-no, el 53 por ciento del total de pre-supuesto del año que viene irá a gas-

Un calendario de urgencia paraaprobar las cuentas en octubreUna vez presentado el Presupuesto se celebrarán las comparecen-cias de altos cargos del Gobierno en el Congreso durante la tercerasemana de agosto. Así, el debate de totalidad tendría lugar en un Ple-no extraordinario los días 25 y 26 de agosto, y posteriormente se pre-sentarían las enmiendas parciales, que serían debatidas en ponenciay comisión, para pasar otra vez al Pleno. Después se remitirían al Se-nado a final de septiembre para repetir la tramitación y estar aproba-dos a finales de octubre, antes de la disolución de La Cortes.

Otro 34 por ciento se destinaráa actuaciones de carácter general,con 118.640 millones, un 4,5 porciento más que hace un año, mien-tras que las actuaciones de carác-ter económico supondrán el 8 porciento del gasto total, con 28.373millones y un descenso del 6,6 porciento. Además, la política de gas-to de servicios públicos básicos con-tará con 16.716 millones, el 5 porciento del total y un 1,4 por cientomás que en 2015, cuando se desti-naron 16.485 millones.

Las inversiones reales creceránun 4,6 por ciento el año que vieney sumarán 3.578 millones, mientrasque los gastos financieros caeránun 5,6 por ciento por la rebaja delos tipos de interés y la prima deriesgo y quedan en 33.514 millones.

Mas firma hoyuna convocatoria“inatacable” deeleccionesLos comicios seránunos autonómicosnormales legalmente

elEconomista BARCELONA.

El presidente de la Generalitat ,Artur Mas, firma hoy el decretode convocatoria de las eleccio-nes catalanas del 27 de septiem-bre, unos comicios que ha plan-teado como plebiscitarios sobrela independencia pero en cuyodecreto no figurará ninguna alu-sión al proceso soberanista paraimpedir que sean impugnadaspor el Gobierno central.

El propio Mas aseguró ante elConsell Nacional de CDC estejueves que será un decreto “ina-tacable desde el punto de vistajurídico”, pero subrayó que, aun-que legalmente serán unas elec-ciones autonómicas normales,no lo serán desde el prisma po-lítico ya que los partidos las ha-brán convertido en un plebisci-to sobre la independencia.

La firma del presidente de laGeneralitat abrirá la cuenta atráspara unas elecciones cuya cam-paña empezará el 11 de septiem-

bre coincidiendo con la Diadade Catalunya, y que llegan trasuna sacudida al tablero políticoque ha provocado que los parti-dos se presenten con fórmulasnuevas y que ningún cabeza delista repita respecto al 2012.

Así, por primera vez CiU nose presentarán juntos despuésde que en junio se rompiera lafederación, y mientras UDC con-currirá en solitario, CDC lo ha-rá dentro de Juntos por el sí, lalista unitaria independentistaque también integra a ERC, per-sonalidades independientes -elcabeza de lista es el ex de ICVRaül Romeva-- y políticos llega-dos de escisiones de UDC y PSC.

El resto de candidaturas tam-bién han renovado a sus candi-datos respecto a 2012, así optana la Presidencia de la Generali-tat: Ramon Espadaler (UDC) Mi-quel Iceta (PSC); Xavier GarcíaAlbiol (PP); Lluís Rabell (Cata-lunya sí que es pot); Inés Arri-madas (Ciutadans) y Antonio Ba-ños (CUP). Podemos se presen-ta en coalición con ICV, la filialde IU en Cataluña con Joan He-rrera como cabeza de lista.

El presidentede la

Generalitat,Artur Mas,

abre el procesoelectoral.

eE MADRID.

Tal y como dijo el propio presiden-te del Gobierno, Mariano Rajoy, elpasado viernes, de cada 100 eurosdel Presupuesto, 39 euros se dedi-carán a las pensiones que subiránun 0,25 por ciento, 7 euros al de-sempleo y las políticas activas y 8euros a otros gastos sociales. Ade-más, 10 de cada 100 euros irán a pa-gar los intereses de la deuda.

Los gastos de personal subirán

un 4,9 por ciento y sumarán 16.839millones, lo que incluye la subidasalarial del 1 por ciento que ha in-cluido el Gobierno en las cuentas yla recuperación de parte de la pa-ga extra suprimida en 2012.

Por su parte, los gastos corrien-tes en bienes y servicios ascende-rán a 3.079 millones el año que vie-ne, lo que supone un descenso del2,4 por ciento respecto el año 2015,mientras que las transferencias co-rrientes caerán un 3,2 por ciento.

Con estas cuentas, que son losúltimos de esta legislatura y los cuar-tos que presenta el Ejecutivo quepreside Mariano Rajoy el Gobier-no pretende asentar “con más for-taleza” la recuperación económicay seguir gobernando hasta el últi-mo día, tal y como había prometi-do. El Presupuesto, según Rajoy,cierra una “etapa dificilísima” y abreun nuevo periodo de crecimiento“sostenido” y de creación “inten-sa” de puestos de trabajo.

Ayer el ministro del Interior, Jor-ge Fernández Díaz, auguró la crea-ción de dos millones de empleosnuevos en la próxima Legislatura,para llegar a los 20 millones de pues-tos de trabajo, siempre que se siga“en esta misma senda de crecimien-to con estas políticas”. FernándezDíaz afirmó que llegar a los 20 mi-llones de empleos está “al alcancede la mano”, lo que “consolidaríaa España como una auténtica eco-nomía sólida y fuerte”.

El 39% del presupuesto es para pensiones


Economía

El presidente de la Generalitat Valenciana, Ximo Puig, reunido con los presidentes de las diputaciones de Alicante, Valencia y Castellón. EE

O.Fontanillo VALENCIA.

El presidente de la Generalitat Va-lenciana, Ximo Puig, y los presiden-tes de las tres diputaciones provin-ciales, Jorge Rodríguez (Valencia),Javier Moliner (Castellón) y CésarSánchez (Alicante), han ratificadosu disposición de trabajar conjun-tamente para poner en marcha unaAgencia Tributaria Valenciana, conel objetivo de “mejorar la eficien-cia de la recaudación y la lucha con-tra el fraude fiscal”. Para ello, el nue-vo organismo centralizará la recau-dación de los impuestos cedidos alas autonomías (entre ellos, los deSucesiones y Donaciones y Trans-misiones Patrimoniales) y la ges-tión de esos ingresos. Además, con-tará con una unidad especial de lu-cha contra el fraude.

Puig explica que la Agencia Tri-butaria Valenciana se concibe co-mo “un consorcio” con el que sebusca una mayor coordinación y launión de recurso, “que pueda con-tribuir a reforzar la situación eco-nómica general de la comunidad”,con un mayor control de la gestión.

En este sentido, ante las voces queapuntan a que la intención del Con-sell es, en la práctica, eliminar las

competencias recaudatorias de lasdiputaciones, Puig afirma que “setrata de hacer políticas comparti-das que tengan como prioridad elgasto” y “no de vaciar la caja” de lasinstituciones provinciales.

El nuevo organismo se diseñarácon una estructura con alto gradode profesionalización, con predo-minio de los perfiles técnicos, y seconfigurará una unidad especial delucha contra el fraude, que dispon-drá de un equipo propio de inspec-ción. Se da la circunstancia de quela Comunidad Valenciana es una delas regiones con un mayor peso dela economía sumergida.

“No puede haber personas queno contribuyan, porque eso supo-ne que otras tiene que contribuirmás. Hemos de mejorar la eficien-cia en la gestión de los tributos y sedebe hacer de manera colaborati-va”, subraya Puig. El presidente aña-de que esta mejora “repercutirá enlos ciudadanos y en el propio fun-cionamiento de las instituciones”.

La puesta en marcha de la Agen-cia Tributaria Valenciana es uno delos puntos recogidos en el Acord delBotanic (documento que recoge lasbases del gobierno de coalición dePSPV y Compromís, con el apoyo

de Podemos) y está prevista en elartículo 69 del Estatuto de Autono-mía de la Comunidad Valenciana(aprobado con el respaldo de PSPVy PP). En otras regiones, como Can-tabria, Asturias, Andalucía, Galicia,Baleares y Murcia ya existe esta fi-

gura y Cataluña acaba de anunciarsu futura puesta en marcha.

Nuevo modelo de financiaciónPuig considera fundamental el res-paldo de las tres diputaciones pro-vinciales en la mejora de la finan-ciación de la comunidad. “La clavees el apoyo en ese proyecto comúnque es la Generalitat y en lo que tie-ne que ver su financiación”, para“garantizar la igualdad de oportu-nidades” en todos los municipiosde la Comunitat Valenciana.

En esta línea, los tres presiden-tes de las diputaciones provincia-les han manifestado un apoyo totalal Consell para defender ante el Go-bierno central las reclamacionesbásicas de la región: un nuevo mo-delo de financiación autonómica,la renegociación de la deuda (queronda 40.000 millones de euros) yun volumen de inversiones públi-cas que iguale la aportación de lacomunidad al PIB nacional (en tor-no al 11 por ciento).

Puig considera que estas propues-tas son fundamentales para “garan-tizar la viabilidad” y “autogobier-no” de la comunidad y para podertener “acceso a financiación” en losmercados internacionales.

La Agencia Tributaria valencianaasumirá ingresos de las diputacionesSe concibe como “consorcio” y contará con una unidad de lucha contra el fraude

Reforma delrégimen de lasdiputaciones

El nuevo Gobierno valencia-no va a impulsar también lareforma de la Ley de Coordi-nación de las Diputaciones yla Ley del Régimen Local. Xi-mo Puig ha destacado que,con ello, se reducirán lascompetencias de estas insti-tuciones, pero “desde la co-laboración, y no desde la im-posición”. Además, ha dicho,es necesario que los tres pre-sidentes de las diputaciones“defiendan adecuadamentea su provincia” pero “lo im-portante es defender la Ge-neralitat”.

Las pymes no venmejoras enel plazo de pagode sus clientesUn 84% sigue sincobrar en el periodoestipulado por ley

eE MADRID.

Más de ocho de cada diez autó-nomos y pymes no percibe nin-guna mejoría en los plazos de pa-go de sus clientes, según pone derelieve una encuesta realizadapor la Plataforma Multisectorialcontra la Morosidad (PMcM)entre sus más de 700 asociados.En concreto, la encuesta desve-la que un 84 por ciento de las em-presas siguen sufriendo abusosa la hora de cobrar.Para el presi-dente de la PMcM, Antoni Ca-ñete, “que solo un 16 por cientode autónomos y pymes note unamejoría es casi testimonial”.

La encuesta también desvelaque el 74 por ciento delos pro-veedores tuvo contratos o acuer-dos comerciales con clientes queles imponían plazos de pago su-periores a los 60 días que esta-blece la ley. Esa cifra es cuatropuntos superior a la de hace unaño, momento en el que la PMcMrealizó una encuesta similar.

Con el objetivo de denunciaresta situación, la plataforma quepreside Antoni Cañete ha deci-dido convocar una AsambleaAbierta para el próximo 17 deseptiembre. Según fuentes de laorganización, el encuentro ten-drá un doble objetivo: mostrar

al colectivo de asociaciones em-presariales el estado de los avan-ces en materia de plazos de pa-go, y consensuar una postura co-mún y un conjunto de iniciati-vas que “nos ayuden a lograr elcumplimiento de los compromi-sos adquiridos por el Gobiernoy los diferentes partidos políti-cos”.

“Los empresarios no estamosdispuestos a que los intereses deunos pocos perrjudiquen a losde todos”, manifestó Antoni Ca-ñete, animando a pymes y autó-nomos a asistir a la AsambleaAbierta “para determinar quéacciones tomar y cómo llevarlasa cabo de forma unitaria”.

El retraso en el plazo de los pa-gos ha tumbado a decenas de mi-les de empresas desde el iniciode la crisis económica en el año2008.

74POR CIENTOCantidad de proveedoresobligados a cobrar en plazossuperiores a los sesenta días.


Economía

Cristina Alonso MADRID.

Las caídas en el mercado del petró-leo no han pasado desapercibidaspara Oriente Medio y el norte deÁfrica, según se extrae del últimoinforme difundido por Crédito yCaución. De acuerdo con los análi-sis de la aseguradora sobre las ochoeconomías más representativas dela región, los países con fuerte de-pendencia del sector petrolero afron-tan importantes desajustes en suscuentas públicas, aunque mantie-nen la solvencia gracias a sus reser-vas de divisas extranjeras.

El crecimiento del PIB de ArabiaSaudí se reducirá al 3 por ciento en2015. El crudo representa el 93 porciento de los ingresos de la admi-nistración saudita, por lo que nosorprende que la disminución delprecio del barril tenga un impactonegativo en sus finanzas públicas.Sin embargo, debido a sus grandesreservas internacionales de más de700.000 millones de dólares y a subaja deuda pública, sobre el 2 porciento del PIB, el país será capaz definanciar fácilmente este déficit.

La caída del precio del crudo tam-bién pasará factura a Emiratos Ára-

bes Unidos, cuyo crecimiento se de-sacelerará a un ritmo del 3,2 porciento este año. Aún así, de nuevogracias a sus activos en moneda ex-tranjera, no tendrá problemas pa-ra financiar el aumento del gasto.De igual manera, el informe mues-tra previsiones de desaceleraciónpara Argelia y Kuwait, aunque laprimera podrá mantener un largoperiodo de bajos precios del crudogracias a unas reservas que supe-

ran los 179.000 millones de dólares;y no se espera que el presupuestopúblico de Kuwait registre déficiten 2015, pues su posición financie-ra sigue siendo fuerte: goza de unabaja deuda externa y un fondo so-berano con activos por valor de548.000 millones de dólares.

Otros países presentan mejoresprevisiones. Marruecos crecerá al4,6 por ciento en 2015 impulsadopor el repunte de la agricultura y el

aumento de las exportaciones en lazona euro. En el caso de Egipto, lainversión extranjera y la demandainterna, así como la mejora empre-sarial, impulsarán un crecimientotambién superior al 4 por ciento.

En Jordania se espera que la eco-nomía crezca a un 4,3 por cientodebido a la mejora del sector de la

construcción, las reformas econó-micas y la ayuda financiera inter-nacional. Y Túnez tiene igualmen-te una fuerte necesidad de finan-ciación extranjera, con un gran dé-ficit presupuestario y una importantedeuda externa que podría alcanzarel 61 por ciento del PIB en 2015. Noobstante, las previsiones anuncianun crecimiento moderado de su eco-nomía gracias al aumento de la de-manda en la zona euro.

La caída del crudo apenas afecta a lacapacidad de pago en Oriente MedioLos países productores mantienen la solvencia gracias a sus reservas de divisas

Fuente: Crédito y Caución. elEconomista

Previsión de crecimiento de Crédito y Caución Datos en porcentaje

Argelia

Egipto

Jordania

Kuwait

Marruecos

Arabia Saudí

Túnez

Emiratos Árabes Unidos

2,6

4,7

4,3

1,7

4,6

3,0

2,6

3,2

3,1

4,1

4,8

2,0

4,0

2,7

3,2

3,4

2015 2016

Cofides aporta6 millones parainversionesen HolandaC. A. MADRID.

La Compañía Española de Fi-nanciación del Desarrollo, Cofi-des, manifestó la semana pasa-da su apoyo a la empresa AMCJuices para la ampliación de suplanta de envasado de zumos enVlissingen (Holanda), a travésde un préstamo de coinversióncon cargo de 6 millones de eu-ros al Fondo para Inversiones enel Exterior (FIEX).

La inversión de AMC Juicesasciende a un total de 11,2 millo-nes de euros que se destinarán ala creación de líneas producti-vas que permitan un incremen-to de su actividad para dar res-puesta a la creciente demanda.

Tras la firma del acuerdo, elpresidente y consejero delega-do de Cofides, Salvador Marín,destacó que “el crecimiento in-ternacional de las empresas es-pañolas fortalece a las compa-ñías en su lugar de origen y ga-rantiza su apuesta por un em-pleo de calidad y permanente”.

Por su parte, Javier Calvo, di-rector financiero de AMC Jui-ces, resaltó la importancia delapoyo de Cofides a empresas es-pañolas para el desarrollo de“proyectos solventes” en los mer-cados internacionales.

Las ocho economíasmás importantes dela región afrontandesajustes en suscuentas públicas

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Economía

El primer ministro promete a lasempresas “menos impuestos”Las empresas italianas tendránuna carga tributaria que será“por lo menos un punto inferior ala española”, según el primer mi-nistro de Italia, Matteo Renzi.. El Gobierno de Roma ha toma-do Madrid como referencia parasu reforma fiscal. Pero mientrasa la hora de anunciar una reduc-ción de impuestos, para las em-presas Matteo Renzi había de-clarado inspirarse en España,Ahora el primer ministro italianoquiere superar a Mariano Rajoy:la semana pasada declaró delan-te de los embajadores extranje-ros en Italia: “La combinaciónentre Ires e Irap (es decir los im-puestos italianos sobre las em-presas) lleva la carga fiscal sobrelas empresas en Italia al 31,4 por

ciento. Alemania está al 30 porciento y Francia alrededor de esacifra. España está al 25 por cien-to y nosotros queremos llegar al24 por ciento, un punto menosque España”. El problema deRenzi es aprobar nuevos recor-tes fiscales y que ello no hagadisparar el déficit. Para llegar aeste resultado, tendrá que lucharcon Bruselas, como admitió de-lante de los embajadores extran-jeros: “Hay políticas equivoca-das, estamos respetando todoslos compromisos, estamos ha-ciendo un trabajo excepcional,pero esto no significa que el mo-delo esté bien. Una política desola austeridad no puede salvarel Continente”añadió el primerministro italiano.

Giovanni Vegezzi MILÁN.

Las reformas aprobadas por el Go-bierno italiano son “óptimas” perotodavía insuficientes para superarlos “cuellos de botella” que frenanla recuperación del país transalpi-no. Las críticas del Fondo Moneta-rio Internacional a Italia no son unanovedad ya que los analistas de Wa-shington llevan tiempo dando unade cal y otra de arena a Matteo Ren-zi: en año y medio de gobierno el lí-der progresista ha demostrado sa-ber tomar las riendas de la renova-ción política, pero de momento hacosechado más promesas que re-sultados.

Sin embargo, los datos difundi-dos la semana pasada en el Artícu-lo IV del FMI (es decir, la evalua-ción anual que el Fondo hace de laeurozona) han llegado a Roma co-mo una bofetada en la cara de Ren-zi. El primer ministro transalpinono sólo ama presentarse como elprimer mandatario italiano que,desde hace décadas, ha consegui-do aprobar reformas estructuralespara relanzar la economía, sino quetambién quiere sacar provecho deestos esfuerzos para conseguir enEuropa la flexibilidad presupues-taria necesaria para hacer cuadrarlas cuentas en los próximos años.Para 2016 Roma busca casi 20.000millones de euros adicionales ensus presupuestos y el primer minis-tro quiere pedir a Bruselas una de-rogación de la reducción previstadel déficit presentando sus refor-mas como garantía.

En este sentido el informe delFMI parece haberle aguado la fies-ta: según la institución de Washing-ton, Italia necesitará 20 años pararebajar el paro a niveles precrisis,el mismo tiempo que Portugal y eldoble que España. Lo que es peordesde el punto de vista de Renzi esque el Fondo insta a Roma a hacernuevas reformas, incluso en la le-gislación laboral que el Gobiernoacaba de cambiar tras un largo pul-so con los sindicatos. El FMI hacea Roma varias “recomendaciones”,empezando por un fortalecimien-to de la reforma laboral a través de“medidas concretas para rediseñarel modelo suplementario de sala-rios”, es decir los subsidios que seotorgan a los trabajadores cuandouna empresa está en crisis, para lle-gar a un “sistema universal de apo-yo” vinculado a la formación de losdesempleados. Además el FMI pi-de una “descentralización de la ne-gociación salarial para una mayorflexibilidad de los convenios”.

Se trata de propuestas que Ren-

El FMI avisa a Renzi de que las reformasllevadas a cabo todavía no son suficientesEl país transalpino cuenta con el mayor número de trabajadores “desanimados” de Europa

dología que no tiene en cuenta lasreformas estructurales que ya hansido introducidas”, explica el Mi-nisterio de Economía transalpino.

El mercado laboral“Los datos de la dinámica del mer-cado laboral de los últimos mesesparecen confirmar el impacto de laacción de las reformas con resulta-dos mejores que las expectativas”,añaden desde Roma subrayandoque en junio la diferencia entre nue-vas contrataciones y empleados ce-sados fue negativa por casi 10.000unidades, mejorando sin embargocon respeto a las 32.000 unidadesde junio de 2014. La reforma labo-ral, según el Ministerio de Econo-mía italiano, ha llevado a casi 25.000nuevos contratos por tiempo inde-finido y a la transformación de ca-si 35.000 contratos temporales encontratos por tiempo indefinido.

Mientras tanto la tasa de desem-pleo italiana ha llegado al 12,4 porciento con respeto al 13 por cientodel pasado mes de noviembre. Eldato del desempleo, según la ofici-na europea de estadística Eurostat,esconde sin embargo un problema:la tasa de paro se refiere a la rela-ción que existe entre los trabajado-res a la búsqueda de empleo y la po-

blación activa. Pero Italia tiene elrécord europeo de personas que notrabajan y han renunciado a buscarempleo a pesar de que sí les gusta-ría trabajar: son los trabajadores“desanimados” que según Eurostaten Italia alcanzan los 4,5 millones,casi el 20 por ciento de la poblaciónactiva italiana, el porcentaje más al-to de toda Europa, por delante deBulgaria. El 60 por ciento de estostrabajadores “desanimados” sonmujeres. Este es uno de los proble-mas estructurales al que Renzi ten-drá que meter mano, junto a la re-forma de la Administración Públi-ca que está preparando y que el FMIconsidera un cambio clave para re-lanzar la economía.

En su informe, sin embargo, elFondo señala otra rareza del paístransalpino que perjudica el creci-miento: la incapacidad de aplicarlas normas (y las reformas) que yase han aprobado. Por esto desdeWashington subrayan que “la eje-cución plena de las reformas yaaprobadas es necesaria para mejo-rar el contexto empresarial”. Ren-zi está avisado: si quiere que la Co-misión Europea le conceda más fle-xibilidad presupuestaria tendrá quedemostrar que sus reformas se apli-can con éxito.

zi, recién acabado el largo recorri-do de la reforma laboral, no puedeimpulsar a no ser que vuelva a ne-gociar durante meses con sindica-tos y partidos (ya que incluso mu-chos diputados y senadores corre-

ligionarios del primer ministro sehan opuesto a la reforma).

Por esto el Ejecutivo de Roma de-cidió responder con dureza a lascríticas del Fondo: “Las estimacio-nes del FMI se basan en una meto-

El primer ministro italiano, Matteo Renzi. REUTERS


Economía

María Basarte BRUSELAS.

Bruselas sospecha de la política deprecios del mayor parque temáti-co de Europa, Disneyland París,que podría beneficiar a las familiasfrancesas y belgas y discriminar alresto. La Comisión Europea en con-sonancia con esta hipótesis ha pe-dido a Francia que investigue lo su-cedido ya que se podría estar con-traviniendo la legislación europeaque otorga la misma protección atodos los consumidores del mer-cado único europeo.

Bruselas ha recibido en los últi-mos años, desde el 2009, quejas deturistas alemanes y británicos queaseguran verse perjudicados porunas tarifas más altas que las quedisfrutan las familias galas a las quese les ofertan paquetes de vacacio-nes en el parque temático ostensi-blemente más baratas, que inclusopodrían llegar a la mitad de precio.Según los datos del rotativo britá-nico Finantial Times, un visitantefrancés o belga gasta 1.346 eurosen un paquete premium, mientrasque el inglés desembolsaría 1.870y el alemán 2.447 euros.

Según las organizaciones de con-sumidores británicas, sus turistasnacionales pagan hasta un 15 porciento más en las entradas diariasy además, las familias francesas ybelgas se benefician de descuentossegún el número de miembros dela familia y el número de parquespertenecientes a Disney que se vi-sitan, opciones que no se ofrecen aotras nacionalidades.

A priori, esto no sería un incum-plimiento de la legislación comu-nitaria siempre que esté debida-mente justificada. “No son las tari-fas propiamente dichas ni una di-ferencia de precios lo problemáticosino el hecho de la ausencia de unajustificación objetiva que no per-

tudios de Hollywood entre ellosDisney, de violar las regulacionesantimonopolio al bloquear el acce-so a contenidos para los suscripto-res de televisión de pago fuera desu país de residencia.

En el caso de Disneyland Paris,no estamos ante un caso de Com-petencia ya que con esta posible po-lítica discriminatoria la compañíaestadounidense no está perjudican-do a otros competidores ni estable-ciendo ninguna posición de mono-polio en el mercado.

En estos casos, el ejecutivo co-munitario tiene muchísimo menospoder y por eso no puede dirigirsede manera directa a ninguna em-presa ni imponerle multas multi-millonarias. Por esa razón, se hapuesto en contacto con Francia através de su Ministerio de Econo-

mía para que tome las medidas opor-tunas ya que en estos casos es el Es-tado el sujeto responsable de quelas empresas radicadas en su terri-torio cumplan tanto con la legisla-ción nacional como con la europea.

El ejecutivo comunitario esperauna respuesta positiva antes del ve-rano y las fuentes consultadas noquieren hacer valoraciones sobreposibles nuevos pasos. Si las sospe-chas de Bruselas son ciertas y, niFrancia ni Disneyland Paris tomancartas en el asunto, la Comisión Eu-ropea podría, como guardiana delos tratados, llevar a París ante elTribunal Europeo de Luxemburgo.

Bruselas pone al ‘hermano’ francésde Mickey Mouse bajo sospecha

mite a los consumidores disfrutarplenamente del mercado interior”,ha explicado la portavoz de la Co-misión Europea Lucia Caudet.

La propia página web del parquetemático avisa al realizar las reser-vas de la adaptación de las tarifassegún los periodos vacacionales delos diferentes países en un sectorque depende fuertemente de los ca-lendarios escolares. Una política deprecios que puede no ser ilegal, aun-que el ejecutivo comunitario expli-ca que no es seguida por otros par-ques temáticos competidores eu-ropeos a los que ha demandado in-formación y que no ponen en

marcha este tipo de ofertas de tem-porada como por ejemplo en par-que Lego en Dinamarca o el Euro-pa-Park en Alemania.

El “geobloqueo” de la webLo que sí suscita más reservas porparte del ejecutivo comunitario esla imposibilidad de un consumidorde otro país de acceder a la versiónweb francesa dónde se encuentranlos mejores precios, ya que se ne-cesita efectuar el pago a través deuna entidad también francesa y en-tonces la página web redirige alusuario a un precio más costoso ala web de su país de origen, una

práctica que Bruselas ha bautiza-do como “geobloqueo” y contra laque está dispuesta a luchar comomodo también de dinamizar el co-mercio electrónico. El ejecutivo co-munitario de Jean-Claude Junckerha emprendido una cruzada con-tra este tipo de discriminación. Lasfirmas estadounidenses como Ama-zon, Google y Apple fueron los pri-meros en soportar el celo de Buse-las, con la apertura de varias inves-tigaciones por parte de la comisa-ria de Competencia, MargretheVestager. La semana pasada, la Co-misión también acusó a la cadenabritánica Sky TV y seis grandes es-

La nacionalidad o lugar de residencia determinaría ofertas más ventajosas en las entradas al parque

Los turistasbritánicos paganun 15% más en lasentradas diariasque los franceses

Disneyland París. BLOOMBERG

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Economía

Eva M. Millán LONDRES.

El ministro del Tesoro británico haconfirmado ante Europa sus cre-denciales como hombre fuerte delGabinete monocolor que las gene-rales de mayo dejaron en Reino Uni-do. George Osborne ha asumido yael rol especial encomendado porDavid Cameron como responsablejefe de la estrategia de negociacióndel estatus británico en la UniónEuropea, la misma que debería de-sembocar en una reconfiguracióncon magnetismo suficiente para queel Gobierno pueda abogar por el ‘sí’en el referéndum sobre la perma-nencia prometido por el primer mi-nistro durante la campaña electo-ral.

El ascenso de quien hasta ahorahabía permanecido a la sombra delpremier ha generado inevitablescomparaciones con el tándem TonyBlair-Gordon Brown durante la dé-cada que compartieron puerta enDowning Street. Tipificado por elpropio Cameron como uno de suspotenciales relevos tras este su úl-timo mandato, Osborne está obli-gado a esquivar el riesgo de que cual-quiera de sus actuaciones se inter-prete como una maniobra suceso-ria. De momento, la sociedadCameron-Osborne parece una ma-quinaria perfectamente engrasadapara garantizar resultados simbió-ticos.

Como prueba, la misma semanaen que, por primera vez, el titulardel Tesoro se convirtió en el favo-rito de las casas de apuestas paratomar el relevo del premier, el mi-nistro conseguía atraer a la hastaahora reticente Francia a su visiónde que la flexibilidad con Londresva en beneficio de la Unión en suconjunto. Aunque las especulacio-nes sobre la fecha de un plebiscitoque tiene como plazo límite diciem-bre de 2017 continúan, Osborne con-siguió lo que su jefe no había obte-nido hasta ahora: que la plana ma-yor del Gobierno galo muestre sudisposición no sólo a escuchar, si-no a aceptar las propuestas británi-cas.

El golpe táctico es clave, puestoque frente a la declarada conniven-cia de Angela Merkel a hacer un es-fuerzo por mantener a Reino Uni-do en los Veitiocho, París había asu-mido el papel de la conciencia crí-tica. Francois Hollande habíadelegado en su ministro de Finan-zas la artillería pesada y MichaelSapin se encargó de mandar un men-saje claro al norte del Canal de laMancha: la UE no podía presentarun modelo “a la carta”, de acuerdo

El primer minsitro británico, David Cameron. REUTERS

Londres inicia el desbloqueo y asígarantiza la reforma para seguir en la UEEl ministro de Finanzas dirige la negociación técnica y logra atraer por primera vez a Francia

El cambio de Tratado gana enteroscon el precedente irlandés

produce en el arranque de una nue-va fase en el proceso de renegocia-ción, es decir, aquella en la que, másque los posicionamientos de cadalíder comunitario fundamentalmen-te para su audiencia doméstica, setendrán en cuenta los aspectos téc-nicos y prácticos. Como resultado,hay ya un progreso patente entrelas “dificultades” vaticinadas porCameron como conclusión de supropia ronda de reuniones, promo-vida tras su victoria electoral, y el“potencial para un acuerdo en elque todos salgan ganando” identi-ficado por su mano derecha.

La otra duda fundamental es lafecha para el plebiscito, debido a lascrecientes especulaciones de quepodría tener lugar antes de lo pre-visto, sobre todo por parte de unsector de la prensa británica quemantiene que el Gobierno barajaconvocarlo el próximo verano. Ca-meron insiste en que la decisión seadoptará cuando las negociacioneshayan concluido, si bien la diferen-cia es significativa, sobre todo parasu liderazgo, que quedará notable-mente influenciado por el referén-dum, independientemente de suveredicto.

con las preferencias puntuales desus miembros.Sin embargo, la pri-mera escala de la ronda de visitasque Osborne tiene previstas en lospróximos meses a las capitales eu-ropeas ha culminado un doble ob-jetivo: además de suavizar la posi-ción de uno de los huesos más du-ros de roer del continente, ha logra-do, por fin, comenzar a atraer elapoyo de uno de los actores clave,junto a Berlín, para sus aspiracio-

nes. El mismo Sapin que hace se-manas advertía a Reino Unido deque “no podía unirse a un club defútbol y pretender jugar a rugby”aseguraba la semana pasada que ve-ía “las bases para un acuerdo co-mún”. “Francia quiere una refor-ma que refuerce a Europa, no quela debilite, y por lo que he oído --deOsborne-- no hay nada incompati-ble con este objetivo”, mantuvo.

Como consecuencia, el ministro

del Tesoro pudo regresar a casa conun informe que destacó una “muybuena voluntad y una gran dispo-sición al compromiso”, tras haber“escuchado a políticos franceses re-conocer la necesidad de un tratojusto para los países que no estánen el euro, a medida que aumentala integración de la Eurozona”.

Esta primera victoria es funda-mental, no sólo por tratarse de lacorreosa Francia, sino porque se

Las opciones británicas de garan-tizar el ansiado cambio de tratadopara dar palabra de ley a sus aspi-raciones ganan enteros de aplicarel precedente de Irlanda. Despuésde que su ciudadanía hubiese re-chazado el Tratado de Roma enreferéndum, el Gobierno logró ne-gociar con la UE un protocolo queno entraría en vigor hasta un lus-tro después, pero que fue sufi-ciente para que los irlandeses vo-

tasen finalmente ‘sí’ a la común-mente denominada ConstituciónEuropea.En un claro paralelismo con lascircunstancias que actualmenteafronta David Cameron, Dublínhabía escuchado reiteradamenteque no podría esperar especifici-dades para gestionar las particu-laridades irlandesas. Sin embar-go, Bruselas acabó cediendo, enbase a la concesión de que el pro-

tocolo no tendría que ser ratifica-do antes del plebiscito.El propio primer ministro británi-co ha reconocido ya que ningúncambio podrá tener lugar antesde la consulta que prevé para an-tes de final de 2017, por lo que elantecedente de la isla vecina co-bra importancia para las ansiasde Londres de garantizar que susdemandas serán tenidas en cuen-ta por sus socios.


Economía

El gobernador de Puerto Rico, Alejandro García Padilla. REUTERS

José Luis de Haro NUEVA YORK.

Agosto se promete más que tediosopara el gobernador de Puerto Rico,Alejandro García Padilla. El pago de58 millones de dólares adeudado asus acreedores el pasado sábado si-gue en el aire y abre la veda para loque promete convertirse en una so-nada guerra de intereses en el deses-perado intento por reestructurar loscerca de 72.000 millones de dólaresen deuda que atosigan a la isla.

García Padilla dejó boquiabiertoa más de uno cuando el 29 de junioreconoció que el apalancamientodel estado anexado a Estados Uni-dos era insostenible. Unas declara-ciones que sirvieron de sugerenciapara una necesitada quita entre losprincipales acreedores del país, bue-na parte de ellos fondos de cober-tura y otras entidades de inversión.

Al fin y al cabo, Puerto Rico se en-cuentra en un limbo legislativo, don-de ni el Gobierno federal ni el Con-greso de EEUU tienen intención deofrecer un rescate, dada su condi-ción de estado anexado, pero don-de la isla está regida por la regula-ción estadounidense, que no per-mite a sus estados cobijarse en lareestructuración de pagos. Una op-ción a la que sí pueden cogerse lasciudades, como pudo observarse enel caso de Detroit.

Conocido como la Grecia de lasAméricas, la economía de PuertoRico se encuentra estancada desdela última década mientras su tasade paro, del 12,4 por ciento, superacon creces la media de EEUU, enestos momentos en el 5,3 por cien-to. Sin embargo, pese al destartala-do estado de cuentas de la isla, susbonos se han convertido en pastode millones de inversores.

Elevada exposición“Los problemas financieros de Puer-to Rico afectan a millones de inver-sores de fondos de bonos munici-pales”, asegura Beth Foos, analistade renta fija para Morningstar. “Adiferencia de los bonos emitidos porciudades como Detroit, los bonosmunicipales de la isla han favoreci-dos históricamente por un núme-ro significativo de fondos de inver-sión”, justifica. Según los datos dela consultora, alrededor de 50 fon-dos de deuda municipal en EEUUcuentan con una exposición supe-rior al 5 por ciento de sus activos endeuda puertorriqueña.

Buena parte de estos inversoresson ciudadanos de Puerto Rico, quie-nes ya han sufrido en sus carterasel azote de la agencias de rating, cu-yas calificaciones consideran los bo-nos de la isla como basura. Algunos

La ‘Grecia de las Américas’ pone enjaque a millones de inversores en EEUUPuerto Rico intenta reestructurar una deuda de 72.000 millones de dólares

da, incumpliera el pago de 1.450millones de dólares de bonos depensiones asegurados antes de so-licitar protección por bancarrotaen 2013, y posteriormente en másde 600 millones de dólares en bo-nos generales.

El jefe de Gabinete de Puerto Ri-co, Víctor Suárez, dejó claro la se-mana pasada que el Estado libreasociado a EEUU no contaba conel flujo de cuenta corriente para pa-gar por los bonos de la Corpora-ción Pública de Finanzas. Ademásespecificó que el impago de unadeuda no tendría porqué constituirun default. Dicho esto, tanto Stan-dard & Poor´s como Moody´s ad-virtieron que sin un pago en el pla-zo acordado, el evento sería consi-derado como tal.

Timothy Blake, director gerentedel grupo de finanzas públicas deMoody’s, aclaró a la agencia Reu-ters que esta situación “supondríael primer fracaso por parte del Go-bierno para pagar una deuda a losinversores públicos e indica la de-bilidad de la capacidad y voluntaddel Gobierno para pagar”.

de ellos, los que adquirieron deudaa través la filial de inversión del ban-co suizo UBS en el estado anexadohan demandado a la entidad en bus-ca de 1.100 millones de dólares enindemnizaciones.

El pasado sábado, el gobierno dela isla preparaba para su primerimpago de 58 millones de dólares

sobre la deuda de su CorporaciónPública de Finanzas. Como el de-sembolso cayó en fin de semana,el impago no será oficial hasta elfin de la jornada de hoy lunes. Deconfirmarse, este sería el defaultmás importante desde que la ciu-dad de Detroit, con alrededor de8.000 millones de dólares en deu-

Más información enwww.eleconomista.es@

Corresponsal en Nueva York

Análisis

José Luisde Haro

Un futuropara la islacon y sinEstados Unidos

Los niveles de deuda en Puerto Ri-co se han duplicado en la últimadécada dejando al estado no ane-xado con una deuda per cápita de15.637 dólares, 10 veces más quela media registrada por los 50 es-tados que forman parte de Esta-dos Unidos, según la agencia decalificación Moody’s. Su singularsituación, que no considera a la is-la como un estado del país, limitaenormemente las opciones delgobierno puertorriqueño a la horade encontrar una solución a corto,medio y largo plazo.

Puerto Rico no puede acoger-se a las leyes de bancarrota, unaopción prohibida por la Constitu-ción estadounidense para todossus estados. Tampoco puede ac-ceder a otras instituciones finan-cieras internacionales en buscade ayuda ya que no es indepen-diente. Su cordón umbilical conEEUU le deja en una posición dedesventaja. Recordemos que laisla no cuenta con representa-ción vinculante en el Capitolio,por lo que su influencia sobre loslegisladores estadounidense esmás bien limitada.

Como estado libre asociado, laprobabilidad de Puerto Rico deconvertirse en el estado número51 de la primera economía delmundo es mínima, especialmen-te con un Congreso de mayoríarepublicana. Aún así el ex gober-nador de Florida y aspirante a lanominación republicana a la Ca-sa Blanca, Jeb Bush, respalda laopción de conceder a la isla elestatus oficial de estado.

El delegado demócrata de laisla en el Congreso, Pedro Pierlui-si, introdujo un proyecto de ley elpasado mes de febrero para in-tentar conseguir el pleno dere-cho de estado para Puerto Ricoen 2021 si la mayoría de los ciu-dadanos de la isla apoyasen lapropuesta. Sin embargo, la situa-ción financiera se ha convertidoen una losa que EEUU no estaríadispuesto a asumir y que limitala presión de Puerto Rico a la ho-ra de negociar.

Para muchos residentes dePuerto Rico, el hecho de ser reco-nocidos como un estado de plenoderecho no supondrá un cambioimportante que ayude a reactivarla actividad económica y permitauna mejora del desempleo. Espor ello que algunos hablan deuna independencia como posiblevía de escape al contexto actual.

Una coalición exige a Obamaque tome medidas con la islaEl alcalde de Nueva York, Bill deBlasio, se unió la semana pasadaa una coalición de políticos, sindi-catos y grupos comunitarios queurgieron al presidente BarackObama y al Congreso a permitirque Puerto Rico se declare enbancarrota para hacer frente a lacrisis económica que afronta. DeBlasio aseguró que el Gobiernofederal no puede permanecer sinhacer nada ante una crisis “crea-da por errores de políticas fede-rales que ahora deben ser corre-gidas”. Entre las medidas plan-teada se exige al Congreso deEEUU que elimine todas las polí-ticas que colocan a la isla en des-

ventaja económica, como la leyde cabotaje que establece quelas mercancías transportadas en-tre los estados, territorios y pose-siones de EEUU se hagan a travésde la marina mercante de estepaís. Un estudio del Senado dePuerto Rico dado a conocer el pa-sado abril reveló que esta ley hafrenado la economía de la isladesde que entró en vigor en1920. “Si el Gobierno federal nohace algo, estará abandonando a3,5 millones de ciudadanos quesólo están pidiendo justicia”, afir-mó el alcalde de Nueva York endeclaraciones recogidas por alagencia Efe.


Economía

El presidente estadounidense, Barack Obama, tras pronunciar su discurso en un estadio de Nairobi. REUTERS

miles de muertos. Participaron losgobernantes de Etiopía, Kenia yUganda, así como el ministro suda-nés de Exteriores. Su objetivo: con-seguir el apoyo del continente pa-ra tomar acciones contundentes silos dos beligerantes sur-sudanesesno respetan un ultimátum para fir-mar la paz en el país más joven delmundo antes del 17 de agosto.

En Etiopía Obama afirmó con unfuerte discurso contra la perpetui-dad en el poder que el progreso de-mocrático en África está en riesgopor culpa de aquellos líderes querechazan dejar el cargo cuando ter-minan sus mandatos. “Cuando seintenta cambiar las reglas a mitadde juego solo para seguir en el car-go, puede desencadenar una situa-ción de inestabilidad y lucha, comohemos visto en Burundi”. Aludía aldirigente burundés que acaba deser reelegido para un tercer man-dato incumpliendo el límite cons-titucional de dos legislaturas. Elloha desatado una ola de violenciaque se ha cobrado decenas de víc-timas y ha forzado a huir a más de160.000 personas.

En su opinión, cuando alguienpiensa que solo él puede mantenerunida a su nación, algo ha falladoen su tarea. Concluyó que “nadiedebe gobernar de por vida”. No sonlíderes fuertes lo que necesitan lospaíses, sino instituciones fuertes.

El presidente exhortó al mundoa mirar de una manera diferente a

África dejando de lado los “viejosestereotipos” que se refieren a uncontinente hundido en la pobrezay la guerra. Insistió que nada libe-rará más potencial económico quela erradicación del cáncer de la co-rrupción. Un mal al que solo los afri-canos pueden poner fin. El gober-nante prometió la ayuda de EEUUa aquellos países africanos decidi-dos a combatir los circuitos finan-cieros ilegales, desarrollar la trans-parencia y el estado de derecho.

Avances que dependerán tam-bién de la democracia con eleccio-nes libres y equitativas. Libertad deexpresión, de prensa, de reunión,son derechos universales y recogi-dos en las constituciones africanas,recordó el presidente.

El presidente americano llamó alos líderes africanos a inspirarse enel expresidente sudafricano y guíade la lucha contra el apartheid, Nel-son Mandela, quien “forjó un lega-do duradero y fue capaz de dejar sucargo y transferir el poder de for-ma pacífica”.

“Nada liberarámás potencialeconómico quela erradicaciónde la corrupción”

Marcos Suárez Sipmann MADRID.

El presidente norteamericano, Ba-rack Obama, cerró la pasada sema-na su gira de cuatro días por Áfri-ca que le llevó a Kenia y Etiopía. Enla agenda: lucha contra el terroris-mo, comercio y derechos humanos.

La visita fue una oportunidad pa-ra revisar la situación de seguridaddeteriorada por el creciente avan-ce de milicias fundamentalistas.Tanto Nairobi como Adís Abebahan estado en primera línea en lalucha contra los insurgentes isla-mistas somalíes de Al Shabab, afi-liados a Al Qaida. Ambas nacionestienen tropas en la vecina Somaliacomo parte de una misión de laUnión Africana, apoyada por EEUU.

Más allá del temor al avance deestos grupos, existe preocupaciónrespecto del control sobre los abun-dantes recursos naturales africa-nos, sobre todo el gas y el petróleo.La riqueza natural es la razón de laatención que las potencias centranen el continente.

El renovado acercamiento entreEEUU y África tiene que veniracompañado de una mayor aper-tura hacia la horizontalidad posi-

bilitando la exigencia de más de-mocracia y defensa de los derechoshumanos. En ese sentido, la visitade Obama puso énfasis en deman-dar de las naciones africanas ma-yor respeto para mujeres y niños yapertura a la diversidad sexual.

Obama, además, busca reimpul-sar su influencia en la zona. Las re-laciones con EEUU se han visto en-rarecidas por gobiernos populistasy fanatismos religiosos. Esto ha si-do aprovechado por China, conver-tida ya en el más importante sociocomercial.

África, con más de 1.000 millo-nes de personas, aspira a tener máspeso para EEUU, que hasta ahorale ha dedicado escasa importancia.

Kenia constituyó la primera eta-pa de su gira africana. En Nairobiasistió junto a su homólogo, Uhu-ru Kenyatta, a un foco económicoen el que se elogió el espíritu em-presarial africano. Una verdaderaObamanía se apoderó del país don-de nació su padre. Allí Obama se re-unió con la familia de su progeni-tor. Un encuentro de alto valor sim-bólico y emotivo con el que se es-trecharon los lazos con uncontinente convulso y dividido en-

tre el afán por el desarrollo y las dis-putas militares.

A continuación llegó a Etiopía,convirtiéndose en el primer man-datario estadounidense que visitael país que con 94 millones de ha-bitantes es, tras Nigeria, el segun-do más poblado del continente.

La estancia incluyó conversacio-nes con el gobierno etíope. Un alia-do estratégico clave de EEUU, pe-ro muy criticado en el ámbito delrespeto de la democracia y por lasprácticas atentatorias contra los de-rechos humanos. En las eleccionesde hace solo dos meses la coalicióndel primer ministro ganó la totali-dad de los 546 escaños en el parla-mento. La oposición, que perdió suúnico asiento, alega que el gobier-no utilizó tácticas autoritarias pa-ra asegurarse la victoria. El propioDepartamento de Estado hablabaen su informe anual sobre Etiopíade “restricciones a la libertad de ex-presión”, “acoso e intimidación amiembros de la oposición y a pe-riodistas” y “juicios políticos”.

Obama celebró asimismo una mi-ni cumbre sobre Sudán del Sur, de-vastada por 19 meses de un conflic-to civil que ha dejado decenas de

Barack Obama visita Kenia y Etiopíapara impulsar la influencia de EEUUEl presidente llamó a los líderes africanos a inspirarse en el legado de Mandela

El presidentereafirma suscompromisos

Obama ha sido el primer pre-sidente en pronunciar un dis-curso en la sede de la UniónAfricana (UA), un bloque for-mado por 54 estados. En sualocución reafirmó sus inten-ciones de seguir adelante conlos compromisos tomadosdurante la cumbre EstadosUnidos-África que tuvo lugardurante el mes de agosto de2014. El presidente tambiénpidió que la voz de la UniónAfricana siga condenandogolpes de estado y traspasosde poder ilegítimos, y que consu autoridad garantice a lospueblos africanos que sus lí-deres respeten los límitesconstitucionales. Por otro la-do, aseguró que tras su man-dato encontrará nuevas for-mas de servir a su país e irá aÁfrica más a menudo. Analista de relaciones internacionales

@mssipmann


Economía

No cabe impugnar un acuerdopara rechazar la ‘acción social’

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Es improcedente impugnar unacuerdo para que la sociedad noejercite la acción social contra losadministradores, aprobado por lajunta general, puesto que la Ley yaprevé cómo se puede recabar el au-xilio judicial para contradecir loacordado e impedir pretendido conel acuerdo, según se establece enuna sentencia del Tribunal Supre-mo (TS), de 2 de junio de 2015.

El ponente, el magistrado SanchoGargallo, determina que la impro-cedencia de la impugnación de es-te acuerdo radica en que la Ley yaprevé cómo se puede recabar el au-xilio judicial para contradecir loacordado y hacer efectivo lo pre-tendido con el acuerdo.

“Más que su impugnación, la Leycontempla que los accionistas mi-noritarios que tengan un 5 por cien-to del capital social puedan, en esecaso en que la junta rechaza el ejer-cicio de las acciones de responsa-bilidad por parte de la sociedad,ejercitar directamente la acción so-cial de responsabilidad, de formasubsidiaria y en interés de la socie-dad”, razona Sancho Gargallo.

El acuerdo que rechazaba el ejer-cicio de acciones de responsabili-dad contra los administradores, pro-puesto en el orden del día, no erasusceptible de impugnación, y porconsiguiente no podía anularse.

La junta general aprobó en 1993que los puestos de administradoresse retribuyesen, lo que fue impug-nado por uno de los socios, titulardel 17,6 por ciento de las acciones,al entender que se había vulneradosu derecho de información y al com-plemento de la convocatoria.

Contrario al interés socialEl TS, en sentencia de 5 de marzode 2004, estimó la impugnación delacuerdo que fijaba la retribución de“por ser contrario a los intereses dela sociedad”. Además, obligaba a losadministradores a devolver el dine-ro indebidamente percibido a lo lar-go de esos años.

La junta de accionistas, celebra-da en 2006, rechazó la propuestade iniciar acciones legales por par-te de la sociedad para ejecutar loresuelto en la sentencia del TS, loque motivó la nueva demanda.

Por otra parte, la defensa de la so-ciedad trataba de convencer a losjueces de que no se trataba de unacuerdo, lo adoptado por la juntageneral, lo que no consigue.

Sancho Gargayo señala que la so-

Una sentencia exige al socio disconforme seguir el procesoestablecido en la legislación para recabar el auxilio judicial

GETTY

ciedad tiene razón cuando afirmaque con el acuerdo impugnado “loque la junta rechaza por mayoríaes el ejercicio de las acciones deresponsabilidad contra los admi-nistradores”.

Pero no puede negarse que se tra-te de un acuerdo, pues se decide quela sociedad no ejercite la acción so-cial de responsabilidad contra losadministradores por haberse co-brado unas retribuciones que no lescorrespondían, al haber quedadosin efecto el acuerdo social que lasacordó.

Es un acuerdo contemplado porla Ley. El artículo 134 de la Ley deSociedades Anónimas (LSA), des-pués de reconocer a la sociedad lalegitimación originaria para ejerci-tar la acción social de responsabi-lidad contra los administradores,previo acuerdo de la junta general,atribuía a los accionistas que tuvie-ran más del 5 por ciento del capitalsocial legitimación para ejercitaresta acción social cuando el acuer-do “hubiere sido contrario a la exi-gencia de responsabilidad”.

La Ley prevé que una vez some-tido a la junta, ésta adopte un acuer-do a favor o en contra de exigir res-ponsabilidades a los administrado-res sociales. Por lo tanto acuerdohay, aunque su contenido sea quela sociedad no ejercite la acción so-cial de responsabilidad.

JURISPRUDENCIA DEL TRIBUNAL SUPREMO

Xavier Gil Pecharromán MADRID.

Las acciones para declarar comonegocio simulado la venta de ac-ciones y participaciones en socie-dades se deciden en los juzgadosde Primera Instancia y no en losMercantiles, según establece unasentencia del Tribunal Supremo,23 de junio de 2015.

El ponente, el magistrado Bae-na Ruiz, considera que ningunade las acciones que ejercita el re-curente tienen su amparo en lale-gislación de sociedades.

Por el contrario, entiende quese sustentan en el artículo 1396 ysiguientes del Código Civil (CC)para que, disuelta la sociedad degananciales, se complete el inven-tario con unos activos (acciones yparticipaciones) que tienen natu-raleza ganancial o que la han per-dido a través de negocios simula-dos. Por ello, se postula que los re-cuperen al amparo del artículo1275 del CC por ser nulos.

Determina que basta con la lec-tura de las peticiones “para com-probar que se remiten a normasgenerales de contratación civil omercantil, esto es, sobre compra-venta de participaciones de socie-dades, sin que los contratos estu-viesen sujetos a normas regulado-ras sobre sociedades mercantiles”.

Y cita un auto de la Salade lo Ci-vil del Tribunal Supremo, de 8 ene-ro 2013, en un supuesto de con-flicto de competencias, en el quese afirma que “es necesario preci-sar... cuál es el contenido de la ac-ción o acciones que se ejercitanen la demanda...” .

Al entender que el fundamen-to de la acción radicaba en el con-

trato de fianza, estimó que no te-nía encaje en los criterios que es-tablece el artículo 86 ter de la LeyOrgánica del Poder Judicial (LOPJ)para atribuir la competencia a losjuzgados mercantiles.

“Lo mismo sucede y es predi-cable de las acciones que enjuicia-mos, pues se fundamentan en lanaturaleza de las participacionesde los cónyuges en las sociedades(gananciales) o en la venta de és-tas como negocio simulado y, porende, nulo al amparo del artículo1275 del CC”, concluye.

En el caso en litigio un matri-monio decidió modificar el régi-men de gananciales por el de se-paración de bienes mediante es-critura notarial. Sin embargo, ám-

bos cónyuges no llevaron a a cabola liquidación de la sociedad degananciales.

La mujer falleció sin dejar tes-tamento y años después lo hizo elmarido, que sí hizo testamento yque incluyó en él a un hijo extra-matrimonial que había tenido.

Este hijo reclamó la declaraciónde ganaciales de una serie de ac-ciones y participaciones en socie-dades y la nulidad de lo que con-sideraba ventas simuladas de es-tas acciones realizadas entre el pa-dre y sus hijos nacidos dentro delmatrimonio.

El juzgado de lo Civil se inhibiódel caso, tras las consideracionesdel fiscal, de que se trataba un te-ma mercantil. La Audiencia Pro-vincial ratificó esta decisión, queahora anula el Alto Tribunal.

La venta simulada deacciones incumbe a la víaCivil y no a la MercantilEl Supremo determinaque en ningún casoafecta a la legislaciónde las sociedades

La fiscalidad ignora el plazode tres años de la disoluciónX. G. P. MADRID.

El transcurso del periodo de inac-tividad de la normativa regulado-ra de las sociedades mercantilescomo causa de disolución, no esexigible como requisito para de-clarar la responsabilidad subsidia-ria regulada en la Ley General Tri-butaria (LGT).

Así, lo determina el TribunalEconómico Administrativo Cen-

tral (Teac), en una resolución, de25 de junio de 2015, que determi-na que la exigencia de al menostres años para derivar la respon-sabilidad, podría incidir en el cóm-puto del plazo de prescripción, loque abunda en la idea de la impro-cedencia del criterio, pues resul-taría que el plazo de prescripciónde la acción recaudatoria de deri-vación empezaría a contarse an-tes de que ésta pudiera iniciarse.

Se pedía declarar,en el litigio, que losvalores eran frutode una sociedadganancial

La Ley prevé que lajunta adopte unacuerdo a favor o encontra de exigirresponsabilidades

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Normas & Tributos


Gestión Empresarial34 Web: www.eleconomista.es E-mail: [email protected]

eE MADRID.

Saber liderar y gestionar el equipode trabajo de una compañía es unaspecto esencial para garantizar suéxito, independientemente del ta-maño y la importancia de la misma.

No obstante, algunas peculiarida-des concretas de las empresas ha-cen que este aspecto sea todavía, sicabe, más importante. Así lo afir-man desde el Instituto de Forma-ción Avanzada, Infova, especializa-do en la formación y desarrollo deprofesionales a través de la expe-riencia.

En este sentido, desde este orga-nismo aseguran que las pequeñasy medianas empresas tienen mayornecesidad de liderazgo que las gran-

des. Es decir, los momentos difíci-les que pueden atravesar o posiblestensiones económicas, repercutenmucho antes en los empleados deuna pyme que en los de una com-pañía mayor. De esta forma, el jefese encuentra más cerca de su plan-tilla y, por tanto, que éste sea unbuen líder es una necesidad.

Por eso, el director de Infova, Gon-zalo Martínez de Miguel, explicaque “aunque las grandes empresastienen algunos comportamientos y

hábitos directivos más indeseablesdesde el punto de vista ético y deconvivencia en general, éstas siguenteniendo mejor calidad directivaque las pymes”.

Menos inversión en formaciónMartínez de Miguel achaca este he-cho a que “sus responsables suelentener menos oportunidades de se-guir formándose una vez que estánal frente de la empresa”. Ademásañade que “las grandes invierten

más en la formación de sus man-dos”.

Así, desde el Instituto aseguranque “tener un buen líder es lo me-jor que le puede pasar a una pyme”.A esta característica de las peque-ñas compañías se le unen: la flexi-bilidad a la hora de realizar el tra-bajo, que suele tener menos proce-dimientos y comunicaciones, y porúltimo las relaciones entre los pro-fesionales que la forman, las cualessuelen ser más cercanas.

Las pymes necesitan una mayor capacidad de liderazgoSus directivos tienenmenos oportunidadesde seguir formándose

Ana García MADRID.

Emprender en cualquier ámbito noes una tarea fácil. Son muchas laszancadillas que, en numerosas oca-siones, hacen a los emprendedoresperder el equilibrio. El IVA cultu-ral es una de ellas. Una asignaturapendiente en nuestro país, si tene-mos en cuenta la importancia de es-te campo. Tanto es así que, en pa-labras de Santiago Arroyo Serrano,presidente de la Fundación Ibero-americana de las Industrias Cultu-rales y Creativas (Fibicc) y coordi-nador del programa de apoyo al em-prendimiento cultural de jóvenesespañoles en el exterior, CultUp, “lacultura es uno de los sectores estra-tégicos de todos los países europeos,debido a su bagaje histórico, patri-monial y creativo, que la convierteen una herramienta vital para mu-

chos proyectos innovadores”.Precisamente esta iniciativa se

encarga de fomentar y apoyar el em-prendimiento cultural más allá denuestras fronteras. El proyecto sur-gió de forma online, pero ya se hamaterializado en un programa tan-gible que, a través de sesiones denetworking con empresas e institu-ciones locales, entre otros recursos,ayuda a los emprendedores a crearsu empresa o mejorarla. Para eso,su coordinador asegura que cuen-tan con “las organizaciones más im-portantes de apoyo a la creación deempresas en cada país”. De esta for- ISTOCK

La innovación, clave para el emprendedorque apuesta por el mundo de la culturaLa posición estratégica de España y el incremento del turismo favorecen las cifras de esta industria

ma, el programa pretende que “losjóvenes españoles puedan desarro-llar su talento acorde con sus recur-sos y habilidades, y fomentar su ta-lento en otros países, ya sea en Asia,Europa o América, pero siemprecon la perspectiva del retorno a Es-paña”, asegura Arroyo, quien aña-de que “el movimiento cultural y lafuerza de las audiencias es muchomás intenso en Iberoamérica, aun-que hay países como Alemania, Rei-no Unido o Bélgica que tienen unentorno muy favorable”. En estesentido, Arroyo reconoce que “ra-ro es el proyecto cultural que nopuede internacionalizarse”.

Posibilidades tecnológicasLas nuevas tecnologías también hanllegado a este sector para dinami-zarlo. Así, lo está demostrando Co-té Soler, fundador y consejero de-legado de Entradasymás, una pla-taforma web de venta de entradas.“Siempre me pareció que el sectorcultural estaba en pañales tecnoló-gicamente y que tenía un potencialbrutal. Teníamos demasiada depen-dencia en dos puntos claves: comu-nicación y venta”, asegura. De estaforma surgió este proyecto que, adiferencia de otras webs de ventade entradas, carece de comisionese intermediarios. “Las webs de en-tradas viven de cobrar una comi-sión al teatro y otra al espectador.Nosotros hemos eliminado ese con-cepto, ya que nos conectamos di-rectamente al sistema de ventas delteatro”, defiende su fundador. Pe-ro obtener un producto al mejorprecio no es lo único que está pi-diendo el cliente hoy en día. Por eso,esta empresa introdujo el concep-to de ymás, por el que ofrecen a susespectadores acceder a rodajes, en-sayos, estrenos o prestrenos. Paraello, la compañía cuenta con la par-ticipación de más de 70 actores, pro-

ductores o directores. “Su apoyo esfundamental, porque este grupounido tiene una capacidad de al-cance de 5 millones”, reconoce So-ler, quién añade que hasta la fechahan hecho ymás con actores comoPaco León, Matthew Fox o Anto-nio Resines e instituciones como elMuseo Thyssen.

Por otro lado, este sector se haconvertido en un ámbito cada vezmás transversal. Así, en palabras deArroyo “los tiempos evolucionanmuy rápido y las instituciones pú-blicas que han capitalizado el mun-do de la cultura han de entender loscambios del presente”. De esta for-ma, Arroyo defiende que, a pesarde las dificultades que envuelven aeste sector, éste “tiene mucho fu-turo, siempre que los emprendedo-res cuenten con el talento y el en-tusiasmo necesario.” Así, este cam-

po, tan ligado a nuestro sistema devalores y a nuestra forma de vida,es un nicho de mercado suficiente-mente potente para dar cabida a unamplio abanico de negocios, queconvierten a este arte en un recur-so estratégico para el país, gracias“a la posición de España y al incre-mento de visitantes”, tal y como hareconocido Arroyo.

Aportación de las actividades culturales al PIB*Media del periodo 2008-2012. En porcentaje del PIB cultural, por sectores

Libros y prensa38,20

Audiovisual y multimedia

25,50

Artes plásticas15,10

Artes escénicas8,10

Patrimonio,archivos ybibliotecas7,00

Interdisciplinar6,00

Fuente: Ministerio de Educación, Cultura y Deporte. (*) Elaboración: octubre-2014. elEconomista

“El movimientocultural y la fuerzade las audienciases más intensoen Iberoamérica”

“La cultura es unaherramientafundamental paramuchos proyectosinnovadores”

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Gestión Empresarial

José Tello Ruiz MADRID.

Desde el majestuoso templo del Par-tenón se vislumbra estos días unaestampa sombría de la ciudad deAtenas, bajo la permanente guada-ña de los acreedores, la constanteamenaza de su posible salida deleuro y el asfixiante peso de las dra-conianas condiciones impuestaspor la troika comunitaria para surescate financiero. El gobierno deizquierdas de Syriza ha tenido queclaudicar a las presiones alemanaspara hacer frente al enorme nivelde endeudamiento en términos mo-netarios que desde hace años acu-mula el país heleno. Precisamente,es en estos momentos cuando elmundo debería de dejar de pensarpor un instante en términos econó-micos y hacer memoria para, conuna mirada romántica y nostálgica,recordar la impagable deuda que elmundo del deporte tendrá siemprecon Grecia.

La República Helénica es la cu-na de la civilización occidental, lafuente de la que han brotado inmor-tales filósofos como Platón o Aris-tóteles, la base de los fundamentosmatemáticos y científicos de nues-tros días y el origen del sistema po-lítico que guía la mayor parte delmundo desarrollado en la actuali-dad, la democracia. En términoshistóricos es incontable su aporta-ción a nuestra sociedad, así comodesde el punto de vista cultural, li-terario, artístico y arquitectónico.Es necesario destacar la extraordi-naria contribución de esta penín-sula al mundo del deporte, que po-drá siempre presumir de haber si-do la creadora de la mayor mani-festación deportiva jamás concebida,los Juegos Olímpicos.

Precursores de la actualidadLa ciudad de Olimpia en la AntiguaGrecia vio nacer las primeras Olim-piadas, en las que competían diver-sos reinos y ciudades-estado, queincluso paralizaban sus conflictosbélicos para atender dicho aconte-cimiento. Los eventos deportivosque tenían lugar eran los precurso-res de las actuales competicionesde atletismo, boxeo, lucha libre yequitación. Los Juegos se concibie-ron con un componente altamentereligioso en honor a los dioses grie-gos que incorporaron el aspecto de-portivo e incluso político con la de-nominada tregua olímpica. Con laocupación romana, su importanciafue reduciéndose hasta desapare-cer por completo hacia el Siglo IVd. C. Las primeras Olimpiadas dela era moderna se celebraron, co-

Atenas, cuna de los Juegos Olímpicos ISTOCK

La deuda mundial con Grecia por sucontribución al deporte es impagableLa actual situación económica del país heleno no debe eclipsar su aportación a la tradición olímpica

Atenas ha sido una referencia parael baloncesto europeo durante años

sistencia de la locomotora checaEmil Zatopek, el memorable Abe-be Bikila y su elegancia corriendodescalzo o el brillo de la británicaPaula Radcliffe, por nombrar a al-gunos de los héroes de todos lostiempos que nos ha brindado estacompetición. En la actualidad, ca-da vez que se da el pistoletazo desalida en cada una de las seis mara-tones más prestigiosas del mundo(Berlín, Boston, Chicago Londres,Nueva York y Tokio), todos los par-ticipantes inconscientemente mi-ran hacia la costa este del Ática he-lena para rendir tributo al precur-sor de esta carrera.

Los ciudadanos griegos viven suparticular Odisea en estos momen-tos. Al igual que el poema épico es-crito por Homero narrando el re-greso a Ítaca del héroe mitológicoUlises, el país heleno debe ahora lu-char y utilizar toda la astucia e in-teligencia de su pueblo y sus polí-ticos.

mo no podía ser de otro modo, enAtenas en el año 1896. En la actua-lidad, los Juegos Olímpicos son elmayor evento internacional a niveldeportivo, con una relevancia so-cio-económica e incluso política gi-gantesca. Cada cuatro años estacompetición global genera millo-nes de dólares de beneficios graciasa los contratos publicitarios y au-diovisuales, la organización de lasdiferentes disciplinas y las aporta-

ciones de patrocinadores corpora-tivos. Un auténtico negocio que nun-ca debe olvidar sus orígenes sagra-dos en un país hoy castigado poruna crisis económica devastadoray con el que todos los países de nues-tro planeta estaremos siempre endeuda, una obligación moral quetrasciende el ámbito puramente fi-nanciero.

Pero no sólo de los Juegos vive lamemoria griega; el maratón, que

hoy en día se ha convertido en unfenómeno planetario masivo en to-das las grandes ciudades del mun-do, tiene su origen en el mito delsoldado griego Filípides. En el año490 a. C. murió de agotamiento trashaber corrido casi 40 kilómetrosdesde Maratón hasta Atenas paraanunciar la victoria sobre el ejérci-to persa. Gracias a esta conmove-dora leyenda, el mundo del atletis-mo ha podido deleitarse con la re-

Grecia no inventó el baloncesto,pero en las últimas décadas ha si-do referencia de primer orden ennuestro continente, acaparandotítulos de la Euroliga y jugadoresde primerísimo nivel. Pero sobretodo, siempre será recordada porel mejor y más emocionante cam-peonato europeo de seleccionesde la historia, el que tuvo lugar enel ya lejano año 1987. Aquel tor-neo consiguió juntar equipos ma-

ravillosos como la extinta Yugos-lavia con Drazen Petrovic, Divac yKukoc; la Unión Soviética deVolkov, Homicius y Marciulonis;la España de Epi, Villacampa yAndrés Jiménez; la Italia de Riva yMagnifico; y, por encima de to-dos, el inolvidable equipo griego,a la postre campeón, con Gallis,Yannakis, Christodoulu y Fassou-las, entre otros. Bajo el ensorde-cedor ambiente del Palacio de la

Paz y la Amistad de Atenas, el hu-mo de las bengalas y los gritos deHellas, Hellas, Grecia se proclamócampeón derrotando contra todopronóstico a los potentes soviéti-cos en la final, consiguiendo unade las mayores gestas en la histo-ria de las competiciones FIBA. Losamantes del baloncesto siempreagradecerán aquellos fabulososdías de junio que brindó el sueloateniense.

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Deporte en cifras



Con la llegada del buen tiem-po, los festivales se convier-ten en una cita obligatoria enla agenda de los amantes dela música. Toda la geografíamundial se llena de espectá-

culos de diversa índole, dispuestos a ameni-zar las jornadas estivales. La variedad es in-finita: conciertos al aire libre o en la playa;de pop, rock o indie; dirigidos a los más pe-queños, así como adaptados a los bolsillosmenos abultados.

Durante el pasado mes de julio, se pudodisfrutar del Bilbao BBK Live –uno de loseventos más consolidados de nuestra esce-na–, que tuvo lugar los días 9, 10 y 11 y queeste año ha cumplido 10 años de trayectoria.Poco después, la Ciudad Condal acogió elBarcelona Beach Festival 2015, que se cele-bró el sábado 18. Por su parte, Alrumbo Fes-tival 2015, Arenal Sound y el Festival Inter-nacional de Benicàssim volvieron a cautivara sus espectadores otro año más, éste últimologrando 115.000.

Sin embargo, la creciente cultura festiva-lera no sólo alcanza nuestro territorio, sinoque en Europa están cobrando cada vez másimportancia los eventos de este tipo. Es el ca-so de Kendal Calling, un festival que a pesarde su corta edad –nació en el año 2006– ha

cosechado muy buenos resultados durantesu pasada edición en Cumbria, recién clau-surada el pasado domingo, o el popular Glas-tonbury, que se celebró a finales de junio enPilton, a 45 kilómetros de Bristol y al que asis-tieron artistas como Florence + the Machi-ne, Lionel Richie o The Vaccines.

Continúa la temporadaSin movernos de Euro-pa, nos encontramos conSziget Festival, un even-to que se lleva celebran-do desde 1993 y que fes-teja este año su XXIIIedición. Ganador del pre-mio al Mejor Festival Eu-ropeo, tiene lugar del 10al 17 de agosto en Buda-pest. Cuenta con el mé-rito de haber atraído a unas 415.000 perso-nas de más de 90 países el pasado año.

En Alemania destaca Highfield Festival–del 14 al 16 de agosto– que se desarrolla enla región de Sajonia por sexta vez. El festivalindie-rock más grande del este germano, aco-gió 25.000 fans en 2014, dispuestos a pasartres gratos días de música en directo.

A finales de agosto, nos trasladamos a Rei-no Unido para vibrar con Reading&Leeds Fes-

tival 2015, que tendrá lugar cerca del puen-te de Caversham, en el centro de la ciudadde Reading, entre los días 28 y 30. La 16 edi-ción del festival viene pisando fuerte con elgrupo británico Mumford and Sons a la ca-beza como uno de los principales reclamosdel cartel.

También en el Viejo Continente, los aman-tes de la música clásica podrán deleitarse con

uno de los festivales másprestigiosos del mundo,Salzburgo, que se celebraráhastael30deagostoenAus-tria, y cuya programacióncuenta con 88 representa-ciones. Con el propósito dereconciliar a los pueblos de-vastados por la guerra, Hu-go von Hofmannsthal, MaxReinhardt y Richard Strauss

fundaron el festival, ideado como un proyec-to por la paz.

Sin embargo, ahora toca aterrizar de nue-vo en España, en concreto en la valencianaplaya de Cullera, donde Medusa Sunbeach2015 tendrá lugar los días 14 y 15 de agosto,con una asistencia prevista de más de 30.000personas. El evento ya ha confirmado a va-rios artistas, como Lori Meyers, Anni B Sweety Zahara. Unos días antes, acercándonos a

Aranda de Duero, podremos disfrutar de So-norama Ribera, que se celebrará entre los dí-as 12 y 15, y que hará bailar a todos los asis-tentes con las actuaciones estelares de artis-tas de la talla de Marlango o Anna Calvi.

Del mismo modo, todos aquellos que de-seen disfrutar con una programación másamplia, tienen como principal opción el Fes-tival d’Estiu de Tarragona (ETC 2015) queviene cargado de propuestas: desde la repre-sentación de la obra Juicio y muerte de unciudadano, hasta el espectáculo Voces, de labailaora Sara Baras o, inlcuso, el concierto deJoan Manuel Serrat. Recientemente, hanabierto su abanico de posibilidades a los es-cenarios del Auditori del Camp de Mart, laTarraco Arena Plaza o el Teatre Tarragona.Y lo hace durante los tres meses de verano,del 17 de julio al 19 de septiembre.

Por su parte, los que se hayan tomado elverano con calma, les espera un mes de sep-tiembre cargado de conciertos muy tentado-res. El festival DCode 2015 regresa otro añomás a Madrid el día 12 para hacer vibrar atodos los que se acerquen por el campus dela Universidad Complutense de Madrid. Unaúnica jornada musical que comienza bientemprano –las puertas se abrirán a las 11.30–y que reunirá a artistas de la talla de SamSmith, Crystal Fighter o Izal.

La época estival se convierte en el momento idóneo para disfrutar de la inmensa oferta cultural queeste tipo de eventos, tanto nacionales como internacionales, nos ofrece. Por Sérvula Bueno

La temporada de festivales,uno de los clásicos del verano

Desde 1920 tienelugar el festivalSalzburgo, donde laópera se mantienecomo protagonista

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Del mismo estilo musical, sólo que unosdías más tardes –en concreto, el 18 y 19 deseptiembre–, encontramos el evento Grana-da Sound, que espera alcanzar el mismo éxi-to que su antecesor, Alhambra Sound. La ciu-dad nazarí parece el lugar perfecto para des-pedir la temporada estival en nuestro país alritmo de la melodía de grupos como Super-submarina, Mendetz o Dorian.

Festivales de teatro y de danzaLa música no es la única protagonista de laagenda cultural del verano. Obras de teatro,así como funciones de danza son dos recla-mos muy atractivos para quien quiera dis-frutar sus vacaciones de un modo diferente.

Hasta el viernes 10 de julio se celebró enGranada el Festival Internacional de Músicay Danza. Los palacios nazaritas y los jardi-

nes centenarios de la Alhambra conforma-ron la mejor tarjeta de presentación de losespectáculos, que fueron desde el Ballet Na-cional de España hasta la propuesta innova-dora de la cantante Noacon la Orquesta Ciudad deGranada. También nosacompañó hasta el pasa-do 26 de julio el Festivalde Teatro Clásico de Alma-gro (Ciudad Real), cuya 38edición acogió eventos re-lacionados con la fotogra-fía, la escultura, la danzay la música.

Para los amantes del arte teatral, el Festi-val Internacional de Teatro Clásico de Méri-da tiene preparado un programa muy tenta-dor para los ultímos días de agosto. De he-

1. ‘Reading&Leeds Fes-tival 2015’, que se ce-lebrará en la ciudad in-glesa Reading, entre el28 y el 30 de agosto.2. Representación dela obra ‘Juicio y muer-te de un ciudadano’ enel Festival de Mérida.3. ‘Festival Internacio-nal de Benicàssim’ en2014. ÓSCAR L. TEJA-

DA/MARC SETHI/EE

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cho, el evento, que se ha convertido en citaimprescindible en el calendario cultural deEspaña, culmina su 61 edición con la obra Elcerco de Numancia de Cervantes, del 19 al 23

de este mes. Un total denueve espectáculos –seisde ellos estrenos naciona-les– han conformado es-te año el festival, que cuen-ta con el espacio escénicomás grande del país.

Sin embargo, La Capi-tal también ofrecerá has-ta finales de verano espec-táculos de todo tipo. Des-

de musicales como Golfus, hasta zarzuelascomo Luisa Fernanda, ambas propuestas enPuente Rey, un escenario que el festival Ve-ranos de la Villa 2015 Madrid ha colocado a

la entrada de la Casa de Campo.Si ninguna de estas propuestas le conven-

ce, el centro cultural CentroCentro Cibeles ySunset Cinema invitan a todos los curiososque se acerquen por la Plaza de Cibeles altradicional cine de verano. Hasta el 3 de sep-tiembre se proyectarán películas como PulpFiction o Cantando bajo la lluvia. Así lo ha-rá también el Cuartel del Conde-Duque, encuyo espacio al aire libre podrán los asisten-tes –hasta el día 12– olvidar las altas tempe-raturas con estrenos de cartelera y deleitar-se con las grandes voces del cine musical.

Justo ahora que ha llegado el momento dedisfrutar del tiempo libre, hay que tener pre-sente que el verano es mucho más que la es-tación del calor. Lanzarse y llenar la agendade planes es la mejor opción para vivir expe-riencias únicas.

El Teatro Clásico deMérida clausura su61 edición con laobra cervantina ‘ElCerco de Numancia’

8437007260038

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EDITIOKINDLE FIRE HD

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Isabel Gómez MADRID.

La historia está repleta de casosde éxito, como es el caso de Hel-pling, la plataforma que ofreceservicios en el hogar en variosde países y que acaba de adqui-rir Hassel –compañía líder en elsector a nivel mundial–. PhilipHuffman, uno de sus dos cofun-dadores, asegura: “ganas no nosfaltán, aunque llevamos pocomás de un año, son muchas laspersonas que confían en nues-tros servicios”.

¿Cómo es el procedimiento pa-raqueunapersonacontratevues-tros servicios?Se puede contratar el servicio através de nuestra aplicación enel móvil o a través de nuestra pá-gina web. Sólo hay que introdu-cir el código postal, luego selec-cionar qué tipo de servicio sequiere usar, después, se facilitala dirección y el horario en el quese quiere que la persona vaya acasa y, por último, se paga. Que-ríamos conseguir que este ser-vicio no supusiera mucho esfuer-zo, sobre todo, por la manera tansencilla en la que estamos acos-tumbrado a comprar y consumirpor Internet.

¿Cuál es el principal fin de suempresa?Esteesunservicionecesario;exis-te pero está mal hecho por el de-sarrollo que ha tenido en el mer-cado negro. Nosotros quitamosnegocio a este mercado y lo con-vertimos en un servicio oficial.

¿Cómo es la contratación delpersonal de limpieza?Somos una empresa de tecnolo-gía que ofrece una plataformacon oferta y demanda, donde am-bas partes del mercado puedenunirse. La gente consigue ofer-tas de trabajado a través de nues-tra web. Creemos en la inversióna largo plazo, no en la vía fácil.Contactamos con las personaspara que busquen las ofertas detrabajo que más les gusten.

“Nuestro objetivoes luchar contrael mercado negro”

Es el socio fundadorde Helpling

PhilipHuffman

¿Qu¡enes contratan más los ser-vicios, particulares o empresas?Es verdad que, para estos últi-mos, los servicios son limitadospero estamos desarrollando unproducto que también ofrece elservicio para las empresas. Estoes un objetivo a largo plazo. Aho-ra mismo, estamos enfocados alcliente, es decir, a un consumi-dor particular.

Han nacido hace poco tiempo,¿mediante qué vías obtienen fi-nanciación?El primer dinero que hemos re-cibido ha sido de Rocked Inter-net. Esta es una aceleradora quenos proporcionó financiación ennuestros comienzos. De ellosconseguimos el dinero para crearnuestra página web y conseguirlos primeros clientes. En el ve-rano de 2014 conseguimos 17 mi-llones de dólares de un inversoreuropeo bastante famoso. En2015, hemos conseguido 43 mi-llones de dólares para desarro-llar nuestro producto y conse-guir más clientes en más partesdel mundo.

Su compañía es aún una ‘star-tups’, ¿tienen como reto conver-tirse en una multinacional?Sí, con 13 oficinas en 13 países di-ferentes, ya somos más de 400personas trabajando en la em-presa. El fin es tener personal delimpieza, es decir, proveedores.

EE

Personal: Nació en Colonia(Alemania). Ha vivido enMadrid y Sao Paulo.Carrera: Estudió en Euro-pean Business.Trayectoria: En el año2010, Philip y Benedikt, elsegundo cofundador deHelpling, crearon LatinAmerica Media Group.Previamente, respaldó avarias starups como inver-sor ángel y trabajó comojefe de ventas de Gimiga-mes.

El tiempo

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Madrid 20 31 SolBarcelona 22 27 NubValencia 23 28 NubSevilla 20 34 SolZaragoza 16 25 SolBilbao 14 23 NubTenerife 22 29 SolLa Coruña 16 23 SolGranada 17 34 SolMallorca 24 31 SolPamplona 13 22 SolValladolid 12 26 Sol

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1.094,70OroDólares

por onza

1,8%

ProducciónindustrialAbril 2015Tasa interanual

1%

CostesLaborales1º Trimestre2015

51,78PetróleoBrentDólares

0,169Euribor

Doce meses

1,0989Euro/Dólar

Dólares

9.434,4DéficitComercialMillonesMayo 2015

23,7%

ParoEPAIº Trim. 2015

3,5%

Interéslegal deldinero2015

+2,9%

VentasminoristasAbril 2015Tasa anual

0,9%

ProductoInteriorBrutoIº Trim. 2015

0,1%

Índice dePrecios deConsumoJunio 2015

Indicadores

EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015fondosSuplemento diario de ‘elEconomista’de inversión

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

A&G FONDOS SGIIC

A&G Gbl Manager Funds 7,69 7,51 12,50 Alt - Long/Short Eq - G 21,93

A&G Tesor. 5,58 0,08 1,23 € Mny Mk 58,00

ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC

Abante Asesores Gbl 14,54 6,17 7,94 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 73,58

Abante Blsa Absolut A 14,02 4,73 5,01 Alt - Fund of Funds - M 157,71

Abante Blsa 13,14 9,65 14,39 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 43,36

Abante Patrim Gbl A 16,57 6,36 8,70 Alt - Fund of Funds - M 30,17

Abante Rta 11,93 0,38 1,30 ★★ € Cautious Allocation 86,91

Abante Rentab Absolut A 11,24 1,42 1,29 Alt - Fund of Funds - M 23,55

Abante Selección 12,88 4,81 6,66 ★★★ € Moderate Allocation - 142,92

Abante Valor 12,69 2,25 2,87 ★★ € Cautious Allocation - 82,42

Okavango Delta A 17,86 16,54 38,99 ★★★★★ Spain Eq 98,02

AHORRO CORPORACIÓN GESTIÓN SGIIC

Abanca Fondepósito 11,63 0,32 1,71 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 586,66

Abanca Gar 3 13,57 0,36 5,14 Guaranteed Funds 54,90




Abanca Rta Fija CP 11,98 0,38 2,83 € Dvsifid Bond - Sh Ter 105,74

Abanca Rta fija Flex 11,80 1,53 2,59 € Dvsifid Bond 35,05

Abanca Rta Variable Europ 4,65 11,97 13,43 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 34,05

AC CP R 6,88 0,31 2,55 € Dvsifid Bond - Sh Ter 77,05

AC Fondepósito 12,22 0,24 1,58 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 1.115,80

AC Fondtes LP 13,89 -0,44 8,66 ★★ € Gov Bond 26,84

AC Gest Gbl Cons 11,97 0,97 2,51 Alt - Fund of Funds - M 43,26

AC Gest Gbl Dinam 13,06 2,88 5,01 Alt - Fund of Funds - M 21,44

AC Inver Selectiva 23,32 13,88 16,53 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,51

AC Inver Selectiva Flex 12,99 5,27 11,28 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,58

AC Rta Fija Flex 1.755,67 1,44 8,70 ★★★★★ € Dvsifid Bond 59,69

Ahorrofondo 56,63 5,67 15,53 ★★★ € Moderate Allocation 44,48

Fondo 3 Depósito 11,97 0,28 1,59 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 99,74

Fondo 3 Gar V 12,33 1,92 4,11 Guaranteed Funds 47,00

Fondo 3 Rta Fija 1.159,70 -0,48 8,11 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 22,68

Selectiva España 26,98 11,79 21,64 ★★ Spain Eq 66,02

Selectiva Europ 7,73 10,53 11,85 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 19,29

ALKEN LUXEMBOURG SÀRL

Alken Eurp Opport H 238,12 10,76 21,96 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 5.936,09

Alken S C Eurp R 186,98 27,99 32,69 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 262,45

ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L.

AB Eurp Income A € 7,29 1,16 7,22 ★★★★ € Flex Bond 2.144,26

AB Eurp Vle A 15,03 19,38 19,22 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 223,76

AB Eurozone Strat Vle Port 11,35 18,11 21,30 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 68,17

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH

Allianz BRIC Eq CT € 85,23 12,35 4,00 ★ BRIC Eq 75,60

Allianz Emerg Eurp A € 264,53 3,68 -6,11 ★★★ Emerg Eurp Eq 140,08

Allianz € Bond AT € 15,76 -0,76 5,71 ★★★ € Dvsifid Bond 273,96

Allianz Gbl Agricult Trend 170,22 7,65 9,12 ★★★★ Sector Eq Agriculture 215,62

Allianz Gbl EcoTrends A € 105,64 8,77 14,30 ★★ Sector Eq Ecology 143,57

Allianz Gbl Eq AT € 10,51 11,33 16,48 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 126,89

Allianz Gbl Sustainability 22,07 11,63 16,17 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 40,49

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Allianz Emerg Markets Bond 55,19 -1,70 -1,29 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 569,61

ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC

Cartera Óptima Decidida B 129,32 7,12 8,60 ★★★ € Moderate Allocation - 237,91

Cartera Óptima Dinam B 153,06 13,40 13,80 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 180,69

Cartera Óptima Flex B 126,81 3,81 5,91 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 80,19

Cartera Óptima Moder B 127,60 3,94 5,48 € Cautious Allocation - 936,76

Cartera Óptima Prud B 113,31 1,81 2,81 ★★ € Cautious Allocation - 2.269,62

Eurovalor Ahorro Dólar 130,12 8,32 3,34 $ Mny Mk 32,36

Eurovalor Ahorro € B 1.848,77 0,07 1,81 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 671,88

Eurovalor Ahorro Top 2019 121,77 0,54 4,68 Fixed Term Bond 97,14

Eurovalor Asia 241,42 4,82 7,49 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 28,50

Eurovalor Blsa Eurp 68,54 11,55 14,98 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 84,02

Eurovalor Blsa 347,64 11,31 21,33 ★★★ Spain Eq 129,65

Eurovalor Bonos Alto Rendi 168,26 0,69 4,90 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 39,42

Eurovalor Bonos € LP 141,90 -1,04 6,28 ★★★★ € Dvsifid Bond 191,39

Eurovalor Cons Dinam B 121,44 -0,36 1,21 Alt - Long/Short Debt 536,08

Eurovalor Divdo Europ 144,65 6,52 12,92 ★ Eurp Equity-Income 78,65

Eurovalor Estados Unidos 139,95 8,22 15,84 ★★ US Large-Cap Blend Eq 77,21

Eurovalor Europ 144,19 13,96 14,58 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 35,43

Eurovalor Gar. Evolución E 117,00 1,57 7,20 Guaranteed Funds 38,83

Eurovalor Gar. Índices Glo 134,49 1,50 5,11 Guaranteed Funds 62,12

Eurovalor Gar. Progresión 132,13 1,01 9,72 Guaranteed Funds 42,01

Eurovalor Gar. Revalorizac 88,87 4,64 6,75 Guaranteed Funds 78,08

Eurovalor Gar Energía 108,45 0,40 2,24 Guaranteed Funds 75,79

Eurovalor Gar Europ II 81,53 -1,52 1,96 Guaranteed Funds 115,74

Eurovalor Gar Extra Luxe 156,77 0,46 7,55 Guaranteed Funds 71,83

Eurovalor Gar Extra Moda 108,90 -0,92 2,33 Guaranteed Funds 60,67

Eurovalor Gar Mundial 105,30 -0,30 3,81 Guaranteed Funds 53,31

Eurovalor Gbl Convert 128,70 2,69 6,66 ★★ Convert Bond - Gbl 16,56

Eurovalor Mix 15 95,23 1,31 6,21 ★★★ € Cautious Allocation 470,38

Eurovalor Mix 30 92,43 2,83 8,24 ★★★ € Cautious Allocation 137,96

Eurovalor Mix 50 89,84 4,94 11,46 ★★★ € Moderate Allocation 60,48

Eurovalor Mix 70 3,75 8,62 12,44 ★★★ € Aggressive Allocation 72,82

Eurovalor Rta Fija Corto 94,31 0,02 3,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 169,57

Eurovalor Rta Fija 7,32 -1,03 4,19 ★★ € Dvsifid Bond 122,97

Óptima Rta Fija Flex 113,60 0,29 2,17 € Flex Bond 154,65

ALPHA PLUS GESTORA SGIIC

High Rate 18,08 9,05 7,59 Other Allocation 19,44

AMISTRA SGIIC

Amistra Gbl 0,92 5,71 0,42 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,50

AMUNDI

Amundi 3 M I - 0,12 0,36 € Mny Mk 16.833,45

Amundi Cash Institutions S 220.053,28 0,08 0,30 € Mny Mk 23.999,64

Amundi Crédit 1-3 € I 29.863,42 -0,70 2,28 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 339,17

Amundi Dyarbt Volatilité I 6.205,08 0,38 0,13 Alt - Volatil 62,70

Amundi Gbl Macro 2 I 3.344,45 0,21 1,08 Alt - Debt Arb 84,77

AMUNDI IBERIA SGIIC

Amundi Estrategia Bonos 668,62 -1,10 2,23 ★★ € Dvsifid Bond 22,30

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólose incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 3 años. Fecha del fichero: 29 de julio, según últimos datos disponibles.

PATRIMONIO VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015 EL ECONOMISTA22 Fondos

Fondos

Degroof Gbl Isis High C 89,17 11,00 13,76 ★★★★ € Aggressive Allocation 611,89

Degroof Gbl Isis Low B Acc 83,06 3,42 6,18 ★★★★ € Cautious Allocation - 759,72

Degroof Gbl Isis Md B Acc 106,55 6,98 10,25 ★★★★ € Moderate Allocation - 3.243,75

Share Energy 819,79 -8,99 -2,41 ★★★ Sector Eq Energy 22,12

Share € Selection 2.289,52 16,34 16,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 30,80

BANKIA FONDOS SGIIC

Bankia 2018 € Stoxx II 117,81 5,26 6,26 Guaranteed Funds 75,77

Bankia 2018 EuroStoxx 135,40 4,34 8,88 Guaranteed Funds 75,94

Bankia Banca Privada Selec 13,38 12,12 15,57 ★★★★ € Aggressive Allocation 42,95

Bankia Blsa Española 1.062,35 9,07 21,43 ★★ Spain Eq 71,61

Bankia Blsa Mundial 113,52 13,21 16,46 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 28,20

Bankia Blsa USA 6,24 10,11 16,08 ★★ US Large-Cap Blend Eq 33,76

Bankia Bonos CP (I) 1.703,42 -0,06 0,86 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 193,33

Bankia Bonos CP FIP 1,30 0,58 2,00 € Ultra Short-Term Bond 360,45

Bankia Bonos Duración Flex 11,52 -0,66 3,19 ★★★ € Dvsifid Bond 45,08

Bankia Bonos Int 9,92 3,66 2,63 ★★★ € Dvsifid Bond 20,68

Bankia Divdo España 18,74 13,04 26,93 ★★★ Spain Eq 57,58

Bankia Divdo Europ 21,66 16,26 18,29 ★★ Eurp Equity-Income 151,17

Bankia Dólar 8,24 8,48 2,73 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 35,18

Bankia Duración Flex 0-2 10,69 0,28 3,43 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 495,39

Bankia Emerg 12,64 8,35 3,50 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 24,43

Bankia € Top Ideas 8,07 15,29 17,12 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,92

Bankia Europ Top Gar 7,13 -0,36 3,43 Guaranteed Funds 26,64

Bankia Evolución Decidido 114,15 9,93 6,89 Alt - Fund of Funds - M 23,29

Bankia Evolución Mod 114,44 4,67 3,63 Alt - Fund of Funds - M 168,41

Bankia Evolución Prud 129,10 1,03 2,26 Alt - Fund of Funds - M 2.182,76

Bankia Fondtes CP 1.457,42 -0,15 0,82 € Mny Mk 53,28

Bankia Fondtes LP 169,86 0,46 3,21 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 64,65

Bankia Fonduxo 2.074,51 9,84 21,40 ★★★★★ € Moderate Allocation 378,17

Bankia Gar 2016 103,90 1,34 8,79 Guaranteed Funds 99,81

Bankia Gar Blsa 3 8,95 2,49 3,88 Guaranteed Funds 98,25

Bankia Gar Blsa 5 11,59 2,52 3,56 Guaranteed Funds 134,02

Bankia Gar Rentas 5 132,61 0,47 5,55 Guaranteed Funds 167,58

Bankia Gar Rentas 6 9,51 0,65 5,24 Guaranteed Funds 102,92

Bankia Gobiernos € LP 11,29 0,01 3,87 ★★ € Gov Bond 40,16

Bankia Ind Ibex 165,77 11,13 22,87 ★★★ Spain Eq 32,68

Bankia Mix Rta Fija 15 12,02 2,25 4,90 ★★★ € Cautious Allocation 508,63

Bankia Mix Rta Fija 30 11,07 3,27 5,79 ★★★ € Cautious Allocation 89,90

Bankia Mix Rta Variable 50 15,56 5,36 8,18 ★★★★ € Moderate Allocation 28,57

Bankia Mix Rta Variable 75 7,44 9,63 12,53 ★★★ € Aggressive Allocation 19,29

Bankia Monetar € Deuda (I) 118,18 -0,11 0,58 € Mny Mk 53,51

Bankia Rta Fija LP 17,23 -0,41 4,10 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 67,81

Bankia Rentab Objetivo MP 15,62 -0,32 4,37 Fixed Term Bond 24,65

Bankia S & Mid Caps España 351,13 19,15 26,19 ★★★★ Spain Eq 31,28

Bankia Soy Así Cauto 128,79 3,17 4,08 ★★★ € Cautious Allocation - 1.146,57

Bankia Soy Así Dinam 122,96 8,24 8,80 ★★★ € Aggressive Allocation 74,52

Bankia Soy Así Flex 114,83 4,81 5,80 ★★★ € Moderate Allocation - 543,34

Liberty € Stock Mk 10,77 14,10 16,47 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 15,68

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC

Bankinter Ahorro Activos € 864,43 0,14 1,39 € Mny Mk 1.055,01

Bankinter Blsa España 1.407,73 16,32 25,92 ★★★★ Spain Eq 384,03

Bankinter Diner 1 729,65 -0,10 1,23 € Mny Mk 146,06

Bankinter Diner 2 896,06 0,00 1,41 € Mny Mk 300,11

Bankinter Diner 1.423,28 -0,21 1,02 € Mny Mk 53,16

Bankinter Divdo Europ 1.363,18 20,44 19,15 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 195,54

Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.300,66 8,52 20,16 ★★★★ Sector Eq Tech 21,40

Bankinter España 2020 II G 1.008,41 1,79 3,90 Guaranteed Funds 47,42

Bankinter Eurobolsa Gar 1.653,04 0,82 4,63 Guaranteed Funds 26,94

Bankinter Europ 2020 100,69 5,70 4,46 Guaranteed Funds 18,37

Bankinter Europ 2021 Gar 166,70 4,37 6,21 Guaranteed Funds 43,16

Bankinter Eurostoxx 2018 G 90,58 6,32 8,18 Guaranteed Funds 21,94

Bankinter Eurozona Gar 757,84 -4,16 1,52 Guaranteed Funds 46,69

Bankinter Fondo Monetar 1.796,60 -0,17 -0,24 € Mny Mk 28,72

Amundi Estrategia Gbl 1.032,62 1,82 5,80 ★★★ € Cautious Allocation - 28,45

Amundi Fondtes LP 218,24 -1,03 8,58 ★★★★ € Gov Bond 45,71

ING Direct FN Cons 11,88 -0,66 1,69 ★★ € Cautious Allocation - 263,95

ING Direct FN Dinam 13,24 1,59 6,94 ★★★★ € Cautious Allocation 207,41

ING Direct FN € Stoxx 50 13,17 13,41 17,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 166,50

ING Direct FN Ibex 35 17,23 10,42 23,12 ★★★ Spain Eq 345,29

ING Direct FN Mod 12,29 -0,31 3,92 ★★★ € Cautious Allocation 410,62

ING Direct FN S&P 500 11,95 9,75 18,83 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 205,94

Rural Castilla La Mancha 81,73 -0,69 1,29 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,66

ARQUIGEST SGIIC

Arquiuno 22,47 1,91 8,60 ★★★★ € Cautious Allocation 86,74

ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency 85,32 -4,15 -3,81 Other Bond 483,35

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC

atl Capital Best Mngers 12,57 6,51 7,37 ★★★ € Moderate Allocation - 23,44

atl Capital Cartera Dinam 11,95 5,09 11,37 ★★★ € Flex Allocation 31,19

atl Capital Cartera Patrim 12,20 3,39 5,70 ★★★★ € Cautious Allocation 71,63

atl Capital Cartera Táctic 9,27 4,09 8,48 ★★★ € Moderate Allocation 16,94

atl Capital Lqdez 12,07 0,13 1,42 € Mny Mk 60,24

Espinosa Partners Inversio 14,33 8,16 8,36 ★★★★ € Flex Allocation 31,90

Fongrum/Valor 16,57 6,37 11,16 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,76

AVIVA GESTIÓN SGIIC

Aviva CP B 13,83 0,01 1,58 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 461,34

Aviva Espabolsa 28,37 16,48 23,08 ★★★★★ Spain Eq 218,62

Aviva Eurobolsa 11,13 19,98 20,16 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 78,75

Aviva Fonvalor € B 15,09 10,35 21,71 ★★★★★ € Moderate Allocation 112,07

Aviva Rta Fija B 17,50 0,88 9,02 ★★★★★ € Dvsifid Bond 60,83

AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo 14,50 1,37 -1,62 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 400,13

Aviva Investors Emerg Eurp 4,81 13,94 8,25 ★★★ Emerg Eurp ex-Russia Eq 56,19

Aviva Investors Eurp Corp 3,44 -0,19 4,92 ★★★ € Corporate Bond 75,31

Aviva Investors Eurp Eq B 9,41 24,58 22,51 ★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 217,51

Aviva Investors Eurp Eq In 13,04 16,87 17,82 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 191,72

Aviva Investors Eurp Real 13,96 19,47 18,39 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 49,89

Aviva Investors Long Term 88,09 0,30 11,68 ★★ € Bond - Long Term 62,19

Aviva Investors Sh Term Eu 14,47 -0,01 1,00 ★ € Gov Bond - Sh Term 33,79

AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF € Bonds A-C € 56,91 0,11 6,02 ★★★ € Dvsifid Bond 258,61

AXA WF € Credit Plus A-D € 11,84 -0,81 5,42 ★★★★ € Corporate Bond 929,26

AXA WF Frm Em Markets A-C 108,97 5,62 3,45 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 267,53

AXA WF Frm € Relative Vle 58,28 19,08 17,56 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 764,62

AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 111,17 10,19 -3,08 ★★★ Emerg Eurp Eq 19,19

AXA WF Frm Eurp Microcap A 184,20 21,58 24,74 ★★ Eurp Small-Cap Eq 170,56

AXA WF Frm Eurp Opport A-C 70,27 16,63 16,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 347,83

AXA WF Frm Eurp Real State 207,88 18,27 20,96 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 692,01

AXA WF Frm Eurp S C A-C € 141,53 23,47 21,72 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 542,15

AXA WF Frm Gbl Real Est Se 127,51 8,40 12,36 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 155,36

AXA WF Frm Human Capital A 138,13 19,70 16,96 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 390,41

AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 69,50 -7,00 -8,68 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 50,84

AXA WF Frm Italy A-C € 217,65 33,86 24,35 ★★★★ Italy Eq 575,37

AXA WF Frm Junior Energy A 89,53 -8,21 -3,05 ★★ Sector Eq Energy 97,90

AXA WF Frm Talents Gbl A-C 372,37 16,06 19,47 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 120,88

AXA WF Glbl Flex 100 A-C € 71,44 4,74 7,69 ★★★ € Aggressive Allocation 57,32

AXA WF Glbl Flex 50 A-C € 65,01 1,59 3,29 ★★ € Cautious Allocation - 129,97

AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 79,96 1,33 5,95 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.365,94

AXA WF Optimal Absolut Pia 55,56 0,76 0,80 ★ € Cautious Allocation - 39,41

AXA WF Optimal Income A-C 182,99 8,76 8,02 ★★★ € Flex Allocation 620,44

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 307,22 11,87 17,19 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 536,56

AXA Court Terme A Acc 2.420,12 0,01 0,11 € Mny Mk - Sh Term 1.105,65

AXA Trésor Court Terme Acc 2.466,14 -0,03 0,03 € Mny Mk - Sh Term 554,75

BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora 45,74 18,44 21,09 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 389,08

Degroof Gbl Ethical 129,06 8,69 11,82 ★★★ € Aggressive Allocation 42,82

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIOVALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

EL ECONOMISTA LUNES, 3 DE AGOSTO DE 2015 3Fondos 3

Fondos

Sabadell Euroacción Base 15,20 17,75 17,68 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 247,54

Sabadell Europ Blsa Base 4,41 13,87 13,44 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 82,13

Sabadell Europ Valor Base 11,02 17,06 16,67 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 168,98

Sabadell Fondepósito 118,40 0,20 1,50 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 601,82

Sabadell Fondtes LP 8,50 0,08 3,13 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 217,93

Sabadell Gar 130 Aniversar 12,22 -0,25 5,89 Guaranteed Funds 187,77

Sabadell Gar Extra 14 12,61 2,53 7,93 Guaranteed Funds 35,03






Sabadell Gar Fija 14 8,18 -0,26 5,87 Guaranteed Funds 117,12

Sabadell Gar Fija15 9,13 0,50 8,68 Guaranteed Funds 112,81

Sabadell Gar Selección IV 18,05 0,20 5,79 Guaranteed Funds 16,21

Sabadell Intres € 1 20,60 -0,03 2,49 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 269,97

Sabadell Japón Blsa Base 2,28 21,12 12,72 ★ Jpn Large-Cap Eq 159,38

Sabadell Progresión € FIP 7,46 0,12 0,74 € Mny Mk 61,60

Sabadell Rend € FIP 9,31 0,20 2,78 € Ultra Short-Term Bond 1.762,90

Sabadell Rend 11,64 -0,25 1,68 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 364,63

Sabadell Rentas 8,45 -0,21 0,19 € Mny Mk 87,87

Sabadell RF Mixta España B 9,05 0,68 4,91 ★★ € Cautious Allocation 45,29

Sabadell RV Mixta España B 12,00 5,79 13,04 ★★★ € Moderate Allocation 22,94

Sabadell Solbank Premium C 886,96 -0,36 1,05 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,25

Sabadell Urquijo Patrim Pr 22,26 1,35 5,46 ★★★★ € Cautious Allocation 140,21

Sabadell Urquijo Patrim Pr 10,47 4,40 8,11 ★★★ € Flex Allocation 22,35

BARCLAYS FUNDS

Barclays Bond € Convert A 15,10 8,87 9,12 ★★ Convert Bond - Eurp 125,52

Barclays Eq € A € Acc 19,43 19,61 20,66 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 216,12

BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A € Inc 15,65 10,68 14,55 ★★★ Ch Eq 73,61

Baring Gbl Select A € Inc 15,00 12,95 13,31 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,81

BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA Acumulación Europ 15,04 5,11 13,51 Guaranteed Funds 87,52

BBVA Ahorro CP 2.135,99 -0,32 0,28 ★★ € Ultra Short-Term Bond 699,51

BBVA Blsa Asia MF 23,14 8,51 9,12 ★★★ Asia ex Jpn Eq 22,08

BBVA Blsa Ch 12,37 7,70 15,61 ★★★ Ch Eq 34,12

BBVA Blsa Desarrollo Soste 15,74 10,50 14,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,21

BBVA Blsa Emerg MF 12,07 7,93 5,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,90

BBVA Blsa € 8,11 12,53 12,81 ★ Eurozone Large-Cap Eq 96,85

BBVA Blsa Europ 85,10 11,60 10,48 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 577,84

BBVA Blsa Europ Finanzas 362,21 19,59 20,85 ★ Sector Eq Financial Ser 20,11

BBVA Blsa 27,56 8,07 19,14 ★ Spain Eq 202,35

BBVA Blsa Ind € 8,88 13,42 17,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 128,89

BBVA Blsa Ind 24,34 10,29 22,82 ★★★ Spain Eq 286,22

BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,58 16,39 30,86 ★★ Jpn Large-Cap Eq 40,99

BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 14,03 0,46 14,26 US Eq - Currency Hedged 22,18

BBVA Blsa Japón 5,76 22,18 17,25 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 23,98

BBVA Blsa Latam 1.109,38 -8,24 -7,46 ★★★ Latan Eq 22,99

BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,42 8,81 15,12 ★★★ Sector Eq Tech 159,24

BBVA Blsa USA (Cubierto) 13,46 -1,03 13,63 ★ US Large-Cap Blend Eq 55,52

BBVA Blsa USA 18,08 8,05 17,84 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 505,82

BBVA Bonos 2018 13,46 0,50 6,51 Fixed Term Bond 209,55

BBVA Bonos Corpor LP 13,01 -1,41 3,75 ★★★ € Corporate Bond 280,57

BBVA Bonos CP Plus 16,05 -0,65 1,68 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 53,95

BBVA Bonos Dólar CP 74,68 8,44 2,75 $ Mny Mk 310,80

BBVA Bonos Int Flex 15,76 1,10 0,84 ★★ Gbl Bond - € Biased 1.164,18

BBVA Bonos LP Flex 14,89 -0,45 2,57 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,61

BBVA Bonos Plaz II 13,08 0,41 6,00 Fixed Term Bond 74,55

BBVA Bonos Plaz IV 1.131,91 0,61 5,60 Fixed Term Bond 82,80

BBVA Bonos Rentas II 13,88 0,39 5,75 Fixed Term Bond 124,48

BBVA Bonos Rentas III 12,77 0,53 3,96 Fixed Term Bond 157,24

Bankinter Futur Ibex 118,04 11,05 24,42 ★★★ Spain Eq 174,91

Bankinter G. Emp Españolas 646,90 -3,32 2,72 Guaranteed Funds 26,49

Bankinter Gest Abierta 29,94 -0,31 6,18 ★★★ € Dvsifid Bond 307,85

Bankinter Ibex 2015 Gar 107,31 7,32 13,78 Guaranteed Funds 15,63

Bankinter Ind América 906,28 2,82 16,20 ★★ US Large-Cap Blend Eq 131,93

Bankinter Ind Blsa Español 1.056,93 2,89 3,99 Guaranteed Funds 29,96

Bankinter Ind Europeo 50 642,68 15,10 18,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 66,41

Bankinter Ind Japón 711,70 16,22 28,79 ★★ Jpn Large-Cap Eq 116,78

Bankinter Mercado Español 913,49 -5,09 1,75 Guaranteed Funds 17,69

Bankinter Mercado Europeo 960,35 7,12 5,09 Guaranteed Funds 16,50

Bankinter Mercado Europeo 1.572,42 -3,28 8,13 Guaranteed Funds 27,39

Bankinter Mix Flex 1.182,30 10,76 13,81 ★★★★★ € Moderate Allocation 149,47

Bankinter Mix Rta Fija 98,40 4,89 8,71 ★★★★ € Cautious Allocation 359,95

Bankinter Multiselección 2 71,30 2,76 4,82 ★★★★ € Cautious Allocation - 92,87

Bankinter Multiselección D 1.009,83 8,24 9,91 ★★★★ € Moderate Allocation - 50,18

Bankinter Pequeñas Compañí 333,43 23,97 22,96 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 49,35

Bankinter Rta Dinam 1.235,91 0,35 4,34 Alt - Multistrat 19,30

Bankinter Rta Fija 2017 Ga 111,93 0,60 10,14 Guaranteed Funds 35,10

Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,96 -0,13 5,07 Guaranteed Funds 21,72

Bankinter Rta Fija CP 1.036,99 0,13 4,14 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 941,26

Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.115,45 1,26 4,28 Guaranteed Funds 22,45

Bankinter Rta Fija LP 1.331,14 -0,44 8,11 ★★★★ € Dvsifid Bond 301,08

Bankinter Rta Fija Marfil 1.372,95 1,89 3,95 Guaranteed Funds 23,84

Bankinter Rta Variable € 76,47 10,62 18,49 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 113,32

Bankinter RF 2016 II Gar 79,75 -0,15 5,18 Guaranteed Funds 30,20

Bankinter RF Amatista Gar 66,09 -1,12 3,39 Guaranteed Funds 24,44

Bankinter RF Atlantis 2017 982,27 0,59 4,27 Guaranteed Funds 92,19

Bankinter RF Coral Gar 1.014,21 0,48 4,04 Guaranteed Funds 19,55

Bankinter Sector Telecomun 539,85 9,72 20,33 ★ Sector Eq Communication 16,56

Bankinter Sostenibilidad 108,05 19,79 15,67 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 71,81

BK Eurostoxx 55 Gar 780,15 5,25 7,53 Guaranteed Funds 16,19

Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.313,89 -0,33 0,82 € Mny Mk 28,68

BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond € A 254,17 -0,88 0,94 ★★ € Dvsifid Bond 69,93

BL-Emerging Markets A 132,37 6,71 6,77 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 391,09

BL-Equities Dividend A 129,80 7,33 9,95 ★★ Gbl Equity-Income 1.040,03

BL-Equities Eurp B Acc 6.493,32 16,03 16,16 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 847,13

BL-Equities Horizon B 966,55 15,03 11,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,62

BL-Global 30 A 675,39 5,08 2,13 ★★★ € Cautious Allocation - 204,26

BL-Global 50 A 920,72 8,06 5,43 ★★★ € Moderate Allocation - 436,31

BL-Global 75 A 1.474,32 11,54 9,71 ★★★★ € Aggressive Allocation 436,86

BL-Global Bond A 307,27 1,77 1,76 ★★ Gbl Bond - € Hedged 156,72

BL-Global Eq B 768,23 15,02 13,66 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 372,93

BL-Global Flex A 115,18 4,82 4,77 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.443,48

BL-Optinvest € 126,08 -0,33 0,96 ★ € Aggressive Allocation 121,51

BANSABADELL INVERSIÓN SGIIC

Fidefondo Base 1.806,20 -0,11 2,62 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 15,56

Inversabadell 10 Base 10,89 1,18 3,87 ★★★ € Cautious Allocation 333,44

Inversabadell 25 Base 11,31 3,36 5,83 ★★★ € Cautious Allocation 573,59

Inversabadell 50 Base 9,29 5,78 9,82 € Moderate Allocation 121,69

Inversabadell 70 Base 9,35 8,33 12,09 € Aggressive Allocation 51,28

Sabadell Asia Emergente Bl 10,88 0,54 3,20 ★ Asia ex Jpn Eq 68,67

Sabadell Bonos Emerg Base 14,72 6,64 4,32 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 113,82

Sabadell Bonos España Base 17,84 -1,01 6,21 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 48,05

Sabadell Bonos € Base 10,29 -1,36 6,57 ★★★ € Dvsifid Bond 410,53

Sabadell Bonos Int Base 13,58 5,11 2,86 ★★ Gbl Bond 17,63

Sabadell CP € FIP 9,43 0,72 3,96 € Dvsifid Bond - Sh Ter 511,52

Sabadell Dólar Fijo Base 15,65 8,64 4,35 ★★ $ Dvsifid Bond 218,80

Sabadell Emergente Mix Fle 11,34 6,08 4,84 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 54,71

Sabadell España Blsa Base 13,02 13,72 24,46 ★★★★ Spain Eq 238,98

Sabadell España Divdo Base 17,99 12,88 23,55 ★★★ Spain Eq 96,45

Sabadell Estados Unidos Bl 11,83 10,12 18,46 ★★ US Large-Cap Blend Eq 138,81

Sabadell € Yld Base 18,30 0,59 6,24 ★★★ € H Yld Bond 196,04

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

BNPP L1 Bond € Premium C C 144,53 0,21 2,86 ★★ € Dvsifid Bond 178,49

BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.698,02 6,25 3,20 ★★★★ Gbl Bond 626,66

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 130,15 2,33 3,13 Guaranteed Funds 29,52

BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 116,51 1,30 1,07 Guaranteed Funds 21,98

BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 195,55 5,55 4,73 ★★ € Moderate Allocation - 324,43

BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 205,03 7,34 6,69 ★★ € Aggressive Allocation 170,10

BNPP L1 Eq € C C 349,20 15,15 16,45 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 425,87

BNPP L1 Eq Eurp C C 605,70 15,70 14,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 980,75

BNPP L1 Eq Netherlands C C 1.064,29 18,58 15,87 ★ Netherlands Eq 429,27

BNPP L1 Safe Defensive W1 117,70 -1,51 -0,58 Capital Protected 107,23




BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 168,03 3,13 3,33 Capital Protected 90,62




BNPP L1 Safe Neutral W1 C 142,54 0,51 1,06 Capital Protected 105,48




BNPP L1 Sustain Active All 411,33 2,84 6,42 ★★★ € Cautious Allocation 500,44

Parvest Bond € C C 215,70 -0,20 5,34 ★★★ € Dvsifid Bond 1.611,82

Parvest Bond € Corporate C 176,97 -0,22 5,36 ★★★ € Corporate Bond 2.529,16

Parvest Bond € Gov C C 381,95 0,30 6,36 ★★★ € Gov Bond 2.101,00

Parvest Bond € Inflation-L 136,53 1,59 3,03 ★★ € Inflation-Linked Bond 175,87

Parvest Bond € Md Term C C 182,54 -0,10 3,27 ★★ € Dvsifid Bond 878,42

Parvest Bond € Sh Term C C 123,83 0,06 1,45 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 465,98

Parvest Bond Wrd Inflation 140,77 0,63 0,83 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 149,30

Parvest Convert Bd Eurp C 165,52 8,11 8,03 ★★★ Convert Bond - Eurp 1.161,97

Parvest Convert Bd Eurp Sm 165,29 13,13 8,21 ★★★★ Convert Bond - Eurp 236,85

Parvest Dvsifid Dynam C C 230,08 2,42 7,00 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 261,15

Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,66 -0,12 0,37 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 732,11

Parvest Environmental Oppo 138,70 8,18 14,90 ★★★ Sector Eq Ecology 153,16

Parvest Eq Eurp Mid C C C 769,32 21,80 20,69 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 165,29

Parvest Eq Eurp S C C C 197,94 24,88 25,79 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 1.841,64

Parvest Eq Eurp Vle C C 177,82 21,23 17,11 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 535,71

Parvest Eq High Div Eurp C 96,49 14,20 11,48 ★★ Eurp Equity-Income 686,24

Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,41 -0,20 2,62 ★ € Corporate Bond 413,44

Parvest Gbl Environment C 161,91 10,20 16,84 ★★★★ Sector Eq Ecology 380,33

Parvest Mny Mk € C C 210,03 0,03 0,09 € Mny Mk 1.230,88

Parvest Multi-Strat Low Vo 101,46 -0,17 -0,89 Alt - Multistrat 54,44

Parvest STEP 90 € C C 116,13 4,98 1,13 Guaranteed Funds 59,43

Parvest Stainble Bond € Co 142,41 -0,51 4,77 ★★ € Corporate Bond 781,92

Parvest Stainble Eq Eurp C 121,31 17,06 16,40 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 117,11

Parworld Track UK C C 117,23 11,26 11,06 ★ UK Large-Cap Blend Eq 20,51

BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd € S C Eq 14,17 20,29 20,94 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 156,30

BNY MELLON INVESTMENT MANAGEMENT

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,11 12,88 13,21 ★★ Gbl H Yld Bond 144,35

BNY Mellon S C Euroland A 4,25 24,18 25,60 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 51,31

CAJA ESPAÑA FONDOS SGIIC

Fondespaña Blsa Americana 92,03 1,53 10,65 Guaranteed Funds 23,71

Fondespaña Blsa Eurp Gar. 76,62 1,69 4,90 Guaranteed Funds 23,91

Fondespaña Blsa Inter. Gar 87,71 0,73 7,91 Guaranteed Funds 51,75

Fondespaña-Duero Alternati 66,99 -0,51 0,85 Alt - Fund of Funds - M 97,78

Fondespaña-Duero Audaz 57,80 2,54 6,07 ★★ € Aggressive Allocation 21,62

Fondespaña-Duero BE Gar. I 401,05 6,87 8,70 Guaranteed Funds 52,09

Fondespaña-Duero Cons 70,16 0,15 2,25 Alt - Fund of Funds - M 356,87

Fondespaña-Duero Depósito 9,48 -0,26 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 20,66

Fondespaña-Duero Divisa 83,72 -0,59 1,52 Alt - Currency 19,71

Fondespaña-Duero Dólar Gar 112,97 5,58 7,19 Guaranteed Funds 70,30

BBVA Bonos Rentas IV 14,40 0,56 5,28 Fixed Term Bond 90,21

BBVA Bonos Rentas V 13,02 0,66 5,00 Fixed Term Bond 97,53

BBVA Comb Europ III 17,84 0,71 6,50 Guaranteed Funds 19,69

BBVA Crec Europ Diversif. 12,96 4,49 7,30 Guaranteed Funds 47,87

BBVA Crec Europ 13,29 4,68 7,53 Guaranteed Funds 61,86

BBVA Diner Fondtes CP 1.466,89 -0,16 0,69 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 97,15

BBVA Europ Consolidado 9,39 1,47 5,87 Guaranteed Funds 90,81

BBVA Europ Consolidado II 10,45 1,38 5,47 Guaranteed Funds 27,68

BBVA Europ Óptimo 11,50 -0,49 3,84 Guaranteed Funds 18,83

BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,13 -0,12 4,48 Guaranteed Funds 152,51

BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,16 4,07 Guaranteed Funds 91,11

BBVA Fon-Plazo 2018 13,18 0,30 5,66 Guaranteed Funds 90,66

BBVA Gest Conserv 11,03 3,00 4,70 ★★ € Cautious Allocation 341,90

BBVA Gest Decidida 7,32 11,94 14,52 ★★★ € Moderate Allocation 98,46

BBVA Gest Moder 6,01 6,81 9,80 ★★★ € Moderate Allocation - 184,40

BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,05 -0,78 14,50 Guaranteed Funds 48,30

BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,54 2,73 11,74 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,31

BBVA Multiactivo Cons 10,57 0,18 -0,16 ★ € Cautious Allocation 1.217,51

BBVA Multiactivo Decidido 783,50 3,07 10,01 € Aggressive Allocation 249,25

BBVA Plan Rentas 2015 B 1.248,81 -0,31 5,67 Guaranteed Funds 94,67

BBVA Plan Rentas 2016 B 13,59 -0,47 4,63 Guaranteed Funds 139,31

BBVA Plan Rentas 2016 E 12,71 -0,06 4,30 Guaranteed Funds 71,55

BBVA Plan Rentas 2016 12,81 -0,41 5,72 Guaranteed Funds 134,49

BBVA Plan Rentas 2017 B 13,48 0,37 4,82 Guaranteed Funds 81,76

BBVA Plan Rentas 2018 13,65 0,22 5,65 Guaranteed Funds 134,22

BBVA Rend Europ 14,13 4,83 6,32 Other 128,84

BBVA Rend Europ II 12,60 4,14 5,99 Fixed Term Bond 78,32

BBVA Rentab Europ Gar. II 9,76 7,63 8,48 Guaranteed Funds 165,25

BBVA Revalorización Europ 11,63 8,10 9,76 Guaranteed Funds 146,58

BBVA Revalorización Europ 13,93 8,49 8,88 Guaranteed Funds 19,93

BBVA Selección Blsa 13,45 1,47 12,03 Guaranteed Funds 24,02

BBVA Selección Blsa II 13,07 1,95 8,93 Guaranteed Funds 44,51

BBVA Solidaridad 921,68 3,67 4,26 ★★★ € Cautious Allocation 15,68

Multiactivo Mix Rta Fija 775,65 2,97 3,88 € Cautious Allocation - 24,26

BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq 422,21 -1,71 5,31 Gbl Emerg Markets Eq - 56,08

Vitruvius Eurp Eq B € 329,24 12,32 15,83 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 147,90

BELGRAVIA CAPITAL SGIIC

Belgravia Épsilon 2.335,47 19,53 19,57 ★★★★★ € Flex Allocation 80,98

BESTINVER GESTIÓN SGIIC

Bestinfond 171,19 13,69 18,90 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.406,41

Bestinver Blsa 54,21 13,80 19,78 ★★★★ Spain Eq 334,84

Bestinver Int 36,45 13,79 18,55 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.193,51

Bestinver Mix 27,54 8,66 14,90 ★★★★ € Aggressive Allocation 44,68

Bestinver Mix Int 8,94 9,00 13,57 ★★★★★ € Aggressive Allocation 83,43

Bestinver Rta 12,02 1,13 1,73 ★★★ € Cautious Allocation 301,85

BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC

Beta Deuda Fondtes LP 16,91 1,21 6,83 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 32,27

BNP Paribas Blsa Española 21,07 14,33 21,13 ★★★ Spain Eq 75,19

BNP Paribas Caap Dinam 11,54 9,39 10,46 ★★★★ € Aggressive Allocation 32,56

BNP Paribas Caap Equilibra 16,82 7,00 7,73 ★★★ € Moderate Allocation - 98,65

BNP Paribas Caap Mod 11,23 3,20 4,57 ★★★ € Cautious Allocation 66,98

BNP Paribas Dvsifid 10,80 7,70 8,28 ★★★ € Moderate Allocation 32,08

BNP Paribas € 9,56 -0,53 4,71 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,19

BNP Paribas Gbl Ass Allc. 11,01 6,22 7,93 € Moderate Allocation 58,08

BNP Paribas Gbl Dinver 12,25 7,63 8,64 ★★★ € Moderate Allocation - 37,41

BNP Paribas Mix Mod 11,22 4,16 5,81 ★★★★ € Cautious Allocation - 34,66

BNP Paribas Rta Fija CP 894,13 -0,21 0,29 € Dvsifid Bond - Sh Ter 36,61

BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,56 3,80 4,28 ★★ € Cautious Allocation 15,85

Segunda Generación Rta 8,60 5,45 4,77 ★★ € Cautious Allocation - 47,56

BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 126,67 1,47 3,56 ★★ € Cautious Allocation - 343,22

BNP Paribas Quam Fund 5/15 123,80 0,93 3,10 Alt - Fund of Funds - O 255,25

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Candriam Index Arb Classiq 1.354,00 0,05 0,31 Alt - Mk Neutral - Eq 1.415,36

Candriam Long Sh Risk Arb 40.039,09 1,88 0,48 Alt - Event Driven 16,76

Candriam Risk Arb C 2.574,80 1,75 2,30 Alt - Event Driven 172,72

CANDRIAM LUXEMBOURG

Candriam Bds € Convergence 3.444,75 -0,43 5,08 ★★★★ Emerg Eurp Bond 88,68

Candriam Bds € Corp Ex-Fin 162,22 -0,61 3,75 € Corporate Bond 34,47

Candriam Bds € Corporate C 6.963,65 -0,54 4,98 ★★★ € Corporate Bond 887,46

Candriam Bds € Gov C € Acc 2.245,53 0,13 6,09 ★★★ € Gov Bond 1.050,63

Candriam Bds € Govt Invmt 978,06 -0,03 6,16 ★★★ € Gov Bond 517,85

Candriam Bds € H Yld C € A 994,67 3,39 9,76 ★★★★ € H Yld Bond 962,46

Candriam Bds € Infl Linkd 141,81 0,52 1,88 ★★ € Inflation-Linked Bond 138,53

Candriam Bds € Sh Term C € 2.074,30 0,02 1,62 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.335,70

Candriam Bds Gbl H Yld C A 184,95 2,14 6,51 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 397,13

Candriam Bds International 985,35 -1,15 2,05 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 424,52

Candriam Bds Sust € C € Ac 133,97 -0,33 3,56 ★★★ € Dvsifid Bond 60,38

Candriam Bds Sust € Govt C 917,61 -0,06 3,58 ★★ € Gov Bond 73,33

Candriam Bds Total Rtrn C 137,31 2,13 5,98 ★★★ € Flex Bond 1.081,00

Candriam Bonds Wrd Gov Plu 135,76 5,49 0,53 ★★★ Gbl Bond 94,78

Candriam Eqs L Emerg Marke 694,94 8,39 7,44 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 515,01

Candriam Eqs L EMU C € Acc 96,38 17,52 17,57 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 131,26

Candriam Eqs L € 50 C € Ac 585,99 14,78 17,46 ★ Eurozone Large-Cap Eq 73,56

Candriam Eqs L Eurp C € Ac 1.018,84 15,12 15,23 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 737,60

Candriam Eqs L Eurp Innova 1.808,64 22,66 18,59 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 333,22

Candriam Eqs L Germany C € 459,23 10,51 16,58 ★★★ Germany Large-Cap Eq 170,19

Candriam Eqs L Sust Emerg 126,78 10,82 7,10 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 133,62

Candriam Eqs L Stainble Wl 292,92 11,19 17,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 326,70

Candriam Mny Mk € AAA C Ac 105,16 -0,06 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 1.082,43

Candriam Mny Mk € C Acc 534,95 -0,17 -0,12 € Mny Mk 937,51

Candriam Mny Mk € Sust C A 1.146,07 -0,21 -0,20 € Mny Mk 387,23

Candriam Quant Eqs EMU C A 1.060,75 15,45 18,49 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 41,20

Candriam Quant Eqs Eurp C 2.440,56 17,80 16,29 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.028,19

Candriam Quant Eqs USA C € 1.085,04 -0,21 12,40 US Eq - Currency Hedged 1.104,33

Candriam Quant Eqs Wrd C A 148,64 11,94 15,52 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 101,91

CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

CapitalAtWork As Eq at Wor 182,99 10,71 10,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 184,58

CapitalAtWork Cash+ at Wor 154,89 1,98 1,47 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 287,76

CapitalAtWork Contrarian E 528,29 10,88 17,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 495,41

CapitalAtWork Corporate Bo 266,42 3,67 6,10 ★★★★ € Corporate Bond 416,79

CapitalAtWork Eurp Eq at W 449,46 15,60 15,17 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 374,75

CapitalAtWork Inflation at 187,51 3,48 3,72 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 58,20

CARMIGNAC GESTION

Carmignac Court Terme A € 3.768,11 0,01 0,15 € Mny Mk - Sh Term 278,29

Carmignac Emergents A € ac 816,06 8,81 4,47 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.231,34

Carmignac Euro-Entrepreneu 329,65 25,30 21,30 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 586,12

Carmignac Euro-Patrim A € 320,61 2,90 1,92 ★★★ € Moderate Allocation 400,75

Carmignac Investissement A 1.252,70 12,53 13,63 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 6.759,81

Carmignac Patrim A € acc 664,49 7,09 6,04 ★★★★ € Moderate Allocation - 27.693,44

Carmignac Pf Capital Plus 1.173,51 0,83 2,74 ★★★ € Cautious Allocation - 3.764,74

Carmignac Pf Commodities A 274,30 -4,34 -2,22 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 511,33

Carmignac Pf EM Discovery 1.301,20 6,98 7,68 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 332,56

Carmignac Pf Gde Eurp A € 191,34 10,36 11,03 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 443,32

Carmignac Pf Glb Bond A € 1.294,76 4,57 3,02 ★★★★ Gbl Bond 1.024,48

Carmignac Profil Réactif 1 206,63 8,43 6,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 145,27

Carmignac Profil Réactif 5 179,86 3,08 2,23 ★★★ € Moderate Allocation - 330,06

Carmignac Profil Réactif 7 222,92 5,71 4,65 ★★★ € Aggressive Allocation 161,38

Carmignac Sécurité A € acc 1.711,17 0,88 2,51 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 6.453,05

CARTESIO INVERSIONES SGIIC

Cartesio X 1.809,62 3,97 8,31 ★★★★★ € Cautious Allocation 393,80

Cartesio Y 2.118,53 9,49 13,00 ★★★★★ € Flex Allocation 226,80

CATALUNYACAIXA INVERSIÓ SGIIC

Caixa Catalunya Previsió 24,32 -0,38 5,20 Guaranteed Funds 27,47

CX Borsa Espanya 53,81 11,88 20,12 ★★★ Spain Eq 49,38

Fondespaña-Duero Emprended 62,46 1,39 4,98 ★★ € Moderate Allocation 52,37

Fondespaña-Duero Fondtes L 100,07 -0,67 5,88 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 86,26

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 393,34 1,42 3,23 Guaranteed Funds 71,03

Fondespaña-Duero Gar. Rta 68,92 -0,43 4,28 Guaranteed Funds 56,67




Fondespaña-Duero Gar. RF V 88,84 0,60 4,08 Guaranteed Funds 68,91

Fondespaña-Duero Gar 2022- 77,71 -0,07 4,03 Guaranteed Funds 96,08

Fondespaña-Duero Gbl Macro 8,19 0,44 5,17 Alt - Gbl Macro 15,52

Fondespaña-Duero Horiz 201 381,89 0,97 6,16 Other 26,82

Fondespaña-Duero Horiz 201 76,60 0,33 2,07 Fixed Term Bond 73,19

Fondespaña-Duero Mod 68,09 0,72 3,21 ★★ € Cautious Allocation 160,14

Fondespaña-Duero Monetar 1.211,73 -0,26 0,70 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 58,90

Fondespaña-Duero Rta Fija 14,43 2,24 6,85 ★★★ € Cautious Allocation 41,20

Fondespaña-Duero RF LP 105,45 -0,76 4,68 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 69,19

Fondespaña-Duero RV Españo 425,25 11,91 22,95 ★★★ Spain Eq 41,53

Fondespaña-Duero RV Europ 11,53 13,57 15,25 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 35,59

Fonduero Eurobolsa Gar 419,53 3,42 11,17 Guaranteed Funds 74,95

CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC

Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,60 0,04 7,06 Guaranteed Funds 25,68

Caja Ingenieros Blsa € Plu 6,70 15,52 17,80 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,74

Caja Ingenieros Blsa USA 9,62 8,59 16,16 ★★ US Large-Cap Blend Eq 22,79

Caja Ingenieros Emerg 11,43 6,23 2,82 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 18,01

Caja Ingenieros Gbl 6,98 11,93 15,45 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 68,53

Caja Ingenieros Iberian Eq 8,90 9,26 16,90 ★★★ Spain Eq 26,71

Caja Ingenieros Prem 699,77 -0,06 1,03 € Flex Bond 36,77

Caja Ingenieros Rta 13,43 6,36 9,60 ★★ € Aggressive Allocation 30,16

Fonengin ISR 12,55 2,08 5,10 ★★★ € Cautious Allocation - 116,89

CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC

Caja Laboral Ahorro 10,85 -0,40 0,64 ★★ € Ultra Short-Term Bond 18,13

Caja Laboral Blsa 22,20 8,37 18,83 ★★ Spain Eq 42,32

Caja Laboral Blsa Gar. IX 10,04 2,25 9,50 Guaranteed Funds 36,42

Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,83 3,19 4,15 Guaranteed Funds 22,23

Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,93 1,57 9,95 Guaranteed Funds 31,22

Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,28 1,32 3,95 Guaranteed Funds 28,51

Caja Laboral Blsa Universa 6,81 3,51 8,60 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,38

Caja Laboral Bolsas Eurp 7,83 15,38 15,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 50,24

Caja Laboral Diner 1.169,79 0,05 0,10 € Mny Mk 44,03

Caja Laboral Patrim 14,78 1,87 8,09 ★★★ € Cautious Allocation 30,69

Caja Laboral Rta Asegurada 9,46 -0,93 2,64 Guaranteed Funds 62,58

Caja Laboral Rta 14,89 -0,37 4,63 Guaranteed Funds 17,02

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,57 -0,21 3,91 Guaranteed Funds 23,40

Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,43 0,90 3,17 Guaranteed Funds 16,42

Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,37 1,44 3,60 Guaranteed Funds 38,51

Caja Laboral RF Gar. II 10,67 -0,50 4,79 Guaranteed Funds 147,91

Caja Laboral RF Gar III 11,55 0,00 2,95 Guaranteed Funds 97,19

Caja Laboral RF Gar IX 10,54 0,27 3,07 Guaranteed Funds 58,68

Caja Laboral RF Gar V 10,72 0,63 2,98 Guaranteed Funds 59,94

Caja Laboral RF Gar VI 9,04 -0,61 2,44 Guaranteed Funds 44,38

Caja Laboral RF Gar VIII 7,38 0,16 3,21 Guaranteed Funds 31,50

IK Rta Fija Gar VI 9,99 -0,61 2,79 Guaranteed Funds 15,63

Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,39 1,35 9,46 Guaranteed Funds 35,18

CANDRIAM BELGIUM

Candriam Sust € Bds C Inc 265,41 -0,28 3,58 ★★ € Dvsifid Bond 135,09

Candriam Sust € Corp Bonds 447,39 -0,99 4,16 ★★ € Corporate Bond 231,92

Candriam Sust € Sht Trm Bd 250,08 -0,18 0,92 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 114,10

Candriam Sust Eurp C Acc 25,43 15,91 13,20 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 182,60

Candriam Sust Wrd C Acc 27,14 11,05 17,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,67

Candriam Stainble High Acc 399,01 9,15 10,98 ★★★ € Aggressive Allocation 33,71

Candriam Stainble Low Acc 4,58 3,69 6,67 ★★★★ € Cautious Allocation 64,95

Candriam Stainble Md Acc 6,85 6,42 8,82 ★★★ € Moderate Allocation 145,25

CANDRIAM FRANCE

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Deka-Commodities CF (A) 47,39 -14,66 -14,20 Commodities - Broad Bas 134,21

Deka-ConvergenceAktien CF 129,55 4,07 -5,88 ★★★★ Emerg Eurp Eq 204,80

Deka-ConvergenceRenten CF 51,65 0,70 3,40 ★★★ Emerg Eurp Bond 318,89

Deka-Global ConvergenceAkt 105,49 5,17 4,70 Gbl Emerg Markets Eq 29,22

Deka-Global ConvergenceRen 40,01 3,13 0,07 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 276,93

DekaLux-Deutschland TF (A) 120,05 14,30 18,55 ★★ Germany Large-Cap Eq 594,91

DekaLux-MidCap TF (A) 70,62 21,15 18,53 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 126,18

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DWS Akkumula 925,02 14,09 18,45 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.143,74

DWS Aktien Strategie Deuts 340,89 24,79 27,54 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 2.064,24

DWS Biotech 238,06 29,18 42,05 ★★★ Sector Eq Biotechnology 584,24

DWS Convert LD 127,92 1,70 2,10 Convert Bond - Gbl € He 323,00

DWS Covered Bond Fund LD 54,81 0,16 5,94 ★★★★ € Corporate Bond 1.934,94

DWS Deutschland 198,98 17,15 23,05 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.564,11

DWS Emerg Markets Typ O 94,33 7,86 5,03 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 128,31

DWS Gbl Gw 97,25 10,75 14,31 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 669,05

DWS Health Care Typ O 243,66 22,68 30,86 ★★★★ Sector Eq Healthcare 378,68

DWS High Income Bond Fund 25,87 1,35 5,86 ★★★ € H Yld Bond 98,65

DWS Hybrid Bond Fund LD 40,63 1,63 9,78 ★★★★ € Corporate Bond 777,55

DWS Internationale Renten 119,78 6,51 0,73 ★★★ Gbl Bond 212,81

DWS Tech Typ O 119,10 8,24 18,03 ★★★ Sector Eq Tech 192,54

DWS Top Dividende LD 117,64 11,30 13,14 ★★★ Gbl Equity-Income 14.016,42

DWS Top Eurp 147,01 19,33 17,40 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.312,07

DWS US EquitiesTyp O 345,73 6,51 21,04 ★★★★ US Flex-Cap Eq 63,40

DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES

DB Platinum CROCI Wrd R1C- 165,98 6,69 17,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 326,57

DB Platinum IV CROCI € R1C 218,07 14,66 17,49 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 277,11

DB Platinum IV Dynam Cash 101,13 -0,02 -0,02 € Mny Mk 255,36

DB Platinum IV Sov Plus R1 145,00 -3,07 -0,22 ★★ € Cautious Allocation - 112,81

DB Portfolio € Liq 77,14 0,06 0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 721,27

Deutsche Floating Rate Not 83,82 0,05 0,54 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.651,92

DWS Concept DJE Alpha Rent 119,55 4,18 6,13 ★★★★ € Cautious Allocation - 799,30

DWS € Rsve € 134,74 -0,06 0,27 ★★ € Ultra Short-Term Bond 188,07

DWS €renta 56,27 2,04 5,79 ★★★ Eurp Bond 653,57

DWS India 1.975,46 12,39 15,81 ★★ India Eq 177,25

DWS Osteuropa 476,08 -2,09 -9,37 ★★ Emerg Eurp Eq 117,78

DWS Russia 152,99 14,02 -7,82 ★★★ Russia Eq 131,33

DWS Türkei 194,06 -10,20 -0,35 ★★★ Turkey Eq 56,78

DUX INVERSORES SGIIC

Dux Rentinver Rta Fija 12,81 0,21 4,07 ★★★ € Dvsifid Bond 18,59

Dux Selector Gbl 21,13 13,02 18,54 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 17,16

DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B 10,48 2,87 4,14 ★★★ € Cautious Allocation - 140,91

DWS Acc Españolas 35,46 14,70 24,63 ★★★★ Spain Eq 82,41

DWS Ahorro 1.340,52 -0,01 0,35 ★★ € Ultra Short-Term Bond 94,23

DWS Crec A 11,32 6,53 11,11 ★★★★ € Moderate Allocation - 164,46

DWS Foncreativo 9,79 2,47 4,80 ★★★ € Cautious Allocation 25,41

DWS Fondepósito Plus A 7,95 0,01 0,44 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 548,82

DWS Mixta A 29,77 7,18 14,17 ★★★★ € Moderate Allocation 50,35

DWS Selección Altern 7,42 0,90 1,73 Alt - Fund of Funds - M 56,80

EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian 48,51 19,55 -14,48 ★ Russia Eq 396,56

East Capital Lux Eastern E 52,62 8,80 -6,71 ★ Emerg Eurp Eq 194,78

EDM GESTIÓN SGIIC

EDM Rta 10,63 0,12 1,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,54

EDM-Ahorro 25,34 0,48 4,07 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 155,77

EDM-Inversión R 58,90 11,39 24,23 ★★★★★ Spain Eq 386,06

EDM-Radar Inver 1,33 12,93 22,29 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 49,38

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

EdR Allocation Rendement C 157,75 6,03 5,86 ★★★ € Cautious Allocation 72,58

EdR Bond Allocation C 198,53 2,37 4,72 ★★★ € Flex Bond 395,47

EdR Capital C 633,80 -0,56 3,09 ★★★ € Dvsifid Bond 16,58

EdR Emerg Bonds C 119,31 12,55 7,44 ★★★★ Gbl Emerg Markets Bond 216,54

EdR € Leaders C 398,16 22,34 19,17 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 217,23

CX Borsa Europ 9,26 11,64 10,37 ★ Eurp Flex-Cap Eq 34,76

CX Crec 57,07 9,75 11,77 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 74,37

CX Diner 7,48 -0,06 0,00 € Mny Mk 85,94

CX Evoluciò Rendes 5 12,62 -0,20 4,55 Fixed Term Bond 51,44

CX Evoluciò Rendes Maig 20 7,62 0,73 5,69 Fixed Term Bond 23,50

CX Fondtes LP 12,64 -1,89 8,25 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 18,09

CX Liquiditat 1.782,38 0,05 0,77 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 75,36

CX Mixt Int 17,53 0,64 3,18 ★★ € Cautious Allocation - 25,63

CX Multiactiu 100 56,92 7,30 5,20 € Aggressive Allocation 43,24

CX Multiactiu 30 33,13 1,33 1,77 ★★ € Cautious Allocation - 198,70

CX Patrim 7,34 0,48 3,85 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,86

CX Propietat FII 3,35 -1,05 -17,62 Prpty - Direct Eurp 61,09

CX Renda Fixa Int 11,71 5,85 3,97 ★★ Gbl Bond - € Biased 15,80

CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am 25,18 -9,68 -7,25 ★★★★ Latan Eq 49,64

COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc 20,89 15,73 15,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.978,22

CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.652,20 1,93 3,34 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 118,85

CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P 12.768,54 1,07 6,44 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 98,78

CPR EuroGov+ MT P 490,33 -0,16 4,08 ★★★ € Gov Bond 51,59

CPR Gbl Inflation P 448,56 -0,12 -0,14 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 25,32

CRÉDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Eq PB-EUR C 1.107,48 12,91 12,88 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,83

CRÉDIT AGRICOLE MERCAGESTIÓN SGIIC

Bankoa Gest Gbl 967,73 1,40 7,51 Alt - Gbl Macro 25,74

Bankoa-Ahorro Fondo 113,18 0,22 1,40 € Mny Mk 38,00

C.A. Mercapatrimonio 16,76 2,35 8,08 ★★★★ € Cautious Allocation 54,40

C.A. Selección 6,88 0,36 1,13 Alt - Fund of Funds - M 52,11

Credit Agricole Bankoa RF 1.267,37 0,09 0,92 € Ultra Short-Term Bond 60,51

Fondgeskoa 269,29 6,04 12,80 ★★★ € Moderate Allocation 28,59

CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

Credit Suisse (Lux) Stainb 144,85 -1,02 3,91 ★★★ € Dvsifid Bond 29,04

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B € 23,54 17,00 18,55 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 25,55

CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 9,17 6,88 10,86 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 188,51

CS (Lux) Italy Eq B € 438,32 25,81 27,38 ★★★ Italy Eq 113,18

CS (Lux) Portfolio Fund Ba 170,71 5,35 7,54 ★★★ € Moderate Allocation - 443,52

CS (Lux) Portfolio Fund Gw 165,41 7,81 10,46 ★★★ € Aggressive Allocation 117,97

CS (Lux) Portfolio Fund Re 81,80 4,34 7,94 ★★★★ € Cautious Allocation - 176,32

CS (Lux) Portfolio Fund Yl 122,32 2,94 4,87 ★★★ € Cautious Allocation - 604,27

CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.566,55 23,41 24,24 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 122,40

CS (Lux) Small&Mid C Germa 2.086,00 17,25 22,73 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 403,20

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 88,05 -0,59 1,66 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 325,09

CS BF (Lux) Inflation Link 102,37 -0,64 0,36 ★★ € Inflation-Linked Bond 196,57

CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 101,15 1,99 3,07 ★ € Moderate Allocation - 21,38

CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC

CS Blsa 185,16 12,50 20,33 ★★★★ Spain Eq 62,89

CS CP 12,86 0,29 1,32 € Mny Mk 510,54

CS Director Flex 16,25 7,72 9,26 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,48

CS Director Gw 24,50 4,39 11,25 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 17,25

CS Director Income 13,22 4,09 2,92 ★★ € Moderate Allocation - 18,70

CS Duración Flex A 1.105,41 1,55 4,54 ★★★ € Cautious Allocation - 199,97

CS Gbl Fd Gest Atva 12,23 4,56 6,16 ★★ € Moderate Allocation - 21,94

CS Rta Fija 0-5 877,61 2,65 7,28 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 263,42

Patribond 16,75 4,38 6,05 ★★★ € Aggressive Allocation 53,98

Patrival 10,30 5,03 6,01 ★★ € Aggressive Allocation 39,18

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund 762,71 5,67 7,30 ★★★ Gbl Bond - € Biased 45,16

Ulysses LT Funds Eurp Gene 262,61 14,56 18,37 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 232,31

DEKA INTERNATIONAL S.A.

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Multifondo América A 16,21 3,64 15,85 US Eq - Currency Hedged 44,84

Multifondo Europ A 18,79 16,97 17,24 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 106,71

GAM (LUXEMBOURG) SA

JB BF ABS-EUR A 75,37 -0,25 2,55 Other Bond 650,51

JB BF Absolut Ret EM-EUR A 96,05 0,31 0,33 Alt - Long/Short Debt 51,82

JB BF Absolut Return-EUR A 95,82 1,33 -0,19 Alt - Long/Short Debt 4.678,86

JB BF Credit Opportunities 101,18 -0,53 3,50 ★★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 192,69

JB BF Emerg (EUR)-EUR A 124,31 0,21 2,21 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 255,12

JB BF € Government-EUR A 116,51 -0,40 6,38 ★★★ € Gov Bond 41,52

JB BF Euro-EUR A 128,30 -0,23 5,05 ★★★ € Dvsifid Bond 110,11

JB BF Gbl Convert Bond € A 75,07 3,42 5,52 ★ Convert Bond - Gbl € He 263,60

JB BF Gbl High Yield-EUR A 98,80 -2,17 4,61 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 178,67

JB BF Total Return-EUR A 43,85 0,21 1,32 ★★ € Flex Bond 621,18

JB EF Eastern Eurp Focus-E 154,04 5,97 -4,26 ★★ Emerg Eurp Eq 27,67

JB EF Euroland Value-EUR A 150,98 13,26 19,31 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 178,80

JB EF Eurp Focus-EUR B 394,30 22,75 14,15 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 132,69

JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 187,64 19,28 23,74 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 93,44

JB EF German Value-EUR A 254,82 16,73 21,13 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 133,27

JB EF Gbl Equity-EUR A 99,75 12,72 16,51 ★★ Gbl Equity-Income 62,35

JB Multicash Mny Mk € B 2.058,52 -0,20 -0,25 € Mny Mk 148,46

JB Strategy Balanced-EUR A 118,10 4,04 6,39 ★★ € Moderate Allocation - 361,10

JB Strategy Growth-EUR A 98,15 5,40 8,50 ★★ € Aggressive Allocation 57,76

JB Strategy Income-EUR A 114,63 2,22 4,28 ★★★ € Cautious Allocation - 328,75

GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA

GAM Star (Lux) - Eurp Alph 291,85 5,30 5,98 Alt - Long/Short Eq - E 794,43

GAMAX MANAGEMENT AG

Gamax Funds Junior A 13,50 14,80 16,22 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 167,92

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX 118,75 0,01 2,44 Guaranteed Funds 68,57

Generali IS GaranT 2 DX 110,82 0,25 3,04 Guaranteed Funds 92,11

GESALCALÁ SGIIC

Fonalcalá 33,29 7,49 6,67 ★★★ € Moderate Allocation 15,05

GESBUSA SGIIC

Fonbusa 176,85 0,93 7,27 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,07

Fonbusa Fd 77,92 8,84 9,90 ★★★ € Aggressive Allocation 26,99

Fonbusa Mix 123,35 6,20 12,72 ★★★★ € Moderate Allocation 30,50

GESCONSULT SGIIC

Gesconsult CP 707,08 0,28 2,03 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 136,77

Gesconsult León Valores Mi 25,02 10,84 12,70 ★★★★ € Moderate Allocation 51,30

Gesconsult Rta Fija Flex 27,69 2,77 6,84 ★★★★ € Cautious Allocation 132,94

Gesconsult Rta Variable 40,44 12,47 22,00 ★★★★ Spain Eq 47,36

GESCOOPERATIVO SGIIC

Gescooperativo Deuda Corpo 533,68 0,08 4,97 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 27,58

Gescooperativo Deuda Sober 669,43 -0,10 0,59 € Mny Mk 89,45

Rural 14 Gar Rta Fija 669,83 -0,27 4,85 Guaranteed Funds 54,31

Rural 2017 Gar 1.285,09 0,93 5,53 Guaranteed Funds 46,09

Rural 9 Gar Rta Fija 735,08 -0,04 3,11 Guaranteed Funds 45,21

Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,48 0,68 5,16 Guaranteed Funds 66,00

Rural Blsa Española Gar 908,48 1,48 3,66 Guaranteed Funds 41,65

Rural Blsa € Gar 744,22 5,70 6,43 Guaranteed Funds 19,84

Rural Bonos 2 Años 1.157,10 0,38 3,17 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 98,25

Rural Cesta Conserv 20 769,31 2,91 4,21 ★★ € Cautious Allocation 37,11

Rural € Rta Variable 643,64 18,55 17,99 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 57,76

Rural Europ Gar 1.053,04 4,92 5,77 Guaranteed Funds 20,94

Rural Gar. 14,50 Rta Fija 658,32 0,15 7,60 Guaranteed Funds 54,80

Rural Gar 2016 881,41 -0,06 3,52 Guaranteed Funds 16,61

Rural Gar Eurobolsa 646,28 3,22 3,06 Guaranteed Funds 27,13

Rural Gar 9,70 896,12 0,96 4,58 Guaranteed Funds 94,70

Rural Gar RF I 1.264,17 0,20 3,86 Guaranteed Funds 63,48

Rural Gar RF II 993,58 -0,13 5,85 Guaranteed Funds 104,33

Rural Gar RV IV 1.224,38 4,30 10,99 Guaranteed Funds 31,35

EdR Eurp Convert A 593,63 5,35 8,78 ★★★ Convert Bond - Eurp 940,46

EdR Eurp Midcaps A 422,91 25,12 18,97 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 197,15

EdR Eurp Synergy A 156,93 12,86 13,64 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.480,46

EdR Eurp Vle & Yld C 124,42 19,03 15,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 591,95

EdR Geosphere C 123,27 -11,28 -6,35 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 18,85

EdR Gbl Emerg A 149,64 4,67 6,51 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 84,51

EdR India A 301,45 13,87 19,19 ★★★ India Eq 216,07

EdR Patrim A 217,29 6,81 6,65 ★★★ € Moderate Allocation - 131,69

EdR Signatures € IG C 332,85 -0,80 4,09 ★★ € Corporate Bond 57,11

EdR Tricolore Rendement D 243,10 21,16 19,39 ★★★ France Large-Cap Eq 1.624,69

EdR US Vle & Yld C 201,80 6,13 21,04 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 1.632,02

EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps 260,92 7,20 10,21 ★★★ Convert Bond - Eurp 102,70

EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura 275,05 11,89 11,84 ★★★ € Flex Allocation 17,77

ERSTE-SPARINVEST KAG

ERSTE Responsible Bond T 166,70 -0,25 4,43 ★★★ € Dvsifid Bond 130,06

ERSTE Responsible Stock Gb 248,05 11,58 15,18 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 227,93

ESPA Bond Corporate BB A 120,54 1,23 6,72 ★★★ € H Yld Bond 151,30

ESPA Bond Danubia A € 63,54 0,94 2,82 ★★★ Emerg Eurp Bond 415,83

ESPA Bond Emerg Markets A 66,46 0,02 1,56 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 343,64

ESPA Bond Emerg Markets Co 110,83 3,28 4,44 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 715,47

ESPA Rsve € A 996,47 0,03 0,41 € Mny Mk 435,87

ESPA Sh Term Emerging-Mark 70,10 -1,61 -1,97 ★ Gbl Emerg Markets Bond 28,49

ESPA Stock Europe-Emerging 64,17 4,05 -7,32 ★★ Emerg Eurp Eq 63,23

ESPA Stock Istanbul A 275,35 -15,44 -4,28 Turkey Eq 36,33

ESPA Stock Russia A 4,42 17,87 -9,14 ★★ Russia Eq 22,46

ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV A 135,13 1,88 6,75 ★★★★★ € Cautious Allocation - 12.585,95

Ethna-DEFENSIV A 139,71 1,40 3,96 ★★★ € Cautious Allocation - 1.129,42

EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 120,42 1,66 4,24 Alt - Multistrat 137,98

Eurizon EasyFund Absolut P 119,09 0,80 2,99 Alt - Long/Short Debt 248,25

Eurizon EasyFund Bd Corp € 68,56 -0,10 2,59 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.170,67

Eurizon EasyFund Bd H Yld 204,91 2,64 9,35 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.306,60

Eurizon EasyFund Bd Intl L 151,66 4,96 0,15 ★★ Gbl Bond 186,14

Eurizon EasyFund Cash € R 113,32 -0,26 0,23 € Mny Mk 3.530,64

Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 117,09 7,93 12,30 ★★ Ch Eq 89,61

Eurizon EasyFund Eq Engy & 140,37 -3,66 0,43 ★★★★ Sector Eq Energy 42,67

Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 82,33 21,92 15,08 ★★ Jpn Large-Cap Eq 421,02

Eurizon EasyFund Eq SC Eur 642,74 17,44 17,72 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 98,55

Eurizon EasyFund Eq € LTE 111,82 14,22 16,66 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 168,60

F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)

F&C Eurp Eq A 19,95 20,11 19,73 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 22,45

F&C Gbl Convert Bond A 19,76 9,17 9,91 ★★★★ Convert Bond - Gbl 798,73

F&C Jap Eq A 29,08 22,24 16,59 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 41,44

F&C Macro Gbl Bond (€) A € 12,73 0,39 -0,23 ★★ Gbl Bond - € Biased 17,21

F&C Portfolios Eurp SmCp A 29,18 21,89 26,74 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 605,83

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR 16,69 6,58 5,76 ★★★★ EMEA Eq 644,41

Fidelity Emerg Asia A-Acc- 19,47 9,20 12,90 ★★★ Asia ex Jpn Eq 995,23

Fidelity € Currency Fund 17,86 0,01 0,01 € Mny Mk 38,22

Fidelity Gbl Focus A-EUR 52,25 16,47 17,05 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 292,63

FONDITEL GESTIÓN SGIIC

Fonditel Albatros A 9,65 3,52 7,26 ★★ € Moderate Allocation - 230,43

Fonditel Rta Fija Mixta In 7,97 1,64 4,83 ★★ € Cautious Allocation 34,53

G.I.I.C. FINECO SGIIC

Fon Fineco Diner 958,76 0,02 0,20 € Mny Mk 102,68

Fon Fineco Eurolíder 12,05 8,35 12,00 Fixed Term Bond 65,05

Fon Fineco Excel 12,43 31,33 27,37 Other 31,76

Fon Fineco I 14,23 9,48 11,69 ★★ € Aggressive Allocation 114,32

Fon Fineco Millenium Fund 15,91 -1,82 4,17 € Dvsifid Bond - Sh Ter 49,83

Fon Fineco Valor 11,25 17,17 17,81 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 41,56

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

GVC Gaesco Bolsalíder A 10,33 15,11 22,19 ★ Spain Eq 20,03

GVC Gaesco Constantfons 9,16 0,01 0,44 € Mny Mk 111,05

GVC Gaesco Emergentfond 191,16 5,39 3,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 20,29

GVC Gaesco Europ 4,59 15,55 19,59 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 39,31

GVC Gaesco Fondo de Fd 12,26 16,48 18,67 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,46

GVC Gaesco Japón 9,30 22,31 20,31 ★★★★ Jpn Large-Cap Eq 16,76

GVC Gaesco Patrimonialista 12,62 6,58 7,65 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 71,22

GVC Gaesco Retorno Absolut 150,12 8,15 10,68 Alt - Multistrat 88,73

GVC Gaesco S Caps A 11,92 23,82 22,97 ★ Eurozone Small-Cap Eq 39,21

GVC Gaesco T.F.T. 10,41 16,94 18,73 ★★★★ Sector Eq Tech 24,80

IM 93 Rta 13,04 0,18 6,01 ★★★ € Flex Allocation 16,47

HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer 11,69 5,07 4,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 45,43

Henderson Gartmore Fd Lati 12,98 -7,00 -9,35 ★★★ Latan Eq 49,33

Henderson Gartmore Pan Eur 11,75 26,90 26,85 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 126,75

Henderson Gartmore Pan € R 6,31 17,23 20,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.043,28

Henderson Horizon Euroland 44,83 18,54 24,61 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 996,70

Henderson Horizon Pan Eurp 15,55 3,32 9,87 Alt - Long/Short Eq - E 1.746,86

Henderson Horizon Pan Eurp 29,06 20,18 19,95 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.647,73

Henderson Horizon Pan Eurp 40,21 18,47 23,38 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 429,84

Henderson Horizon Pan Eurp 40,78 25,71 25,60 ★★ Eurp Small-Cap Eq 562,31

HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 124.515,64 -3,65 -1,58 Alt - Currency 23,42

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.

HSBC GIF € Bond AC 26,31 -0,80 5,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 271,98

HSBC GIF € Credit Bond AC 25,59 -0,40 5,88 ★★★★ € Corporate Bond 1.023,38

HSBC GIF € H Yld Bond AC 38,00 1,22 8,63 ★★★★ € H Yld Bond 2.501,88

HSBC GIF € Rsve AC 17,34 -0,07 -0,02 Mny Mk - Other 182,64

HSBC GIF Euroland Eq AC 40,39 18,45 22,00 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.032,79

HSBC GIF Euroland Gw M1C 15,72 15,98 16,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 159,41

HSBC GIF Eurp Eq ED 42,87 18,25 16,54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,95

HSBC GIF Turkey Eq AC 22,95 -13,96 -1,06 ★★★★ Turkey Eq 100,89

IBERCAJA GESTIÓN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A 7,56 0,36 1,43 Alt - Multistrat 452,47

Ibercaja Ahorro 19,75 -0,20 2,86 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 104,61

Ibercaja Blsa A 24,74 10,94 20,85 ★★★ Spain Eq 132,50

Ibercaja Blsa Europ A 7,52 14,00 14,92 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 239,87

Ibercaja Blsa Int 10,20 13,51 16,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 17,86

Ibercaja Blsa USA A 10,05 8,31 15,34 ★★ US Large-Cap Blend Eq 32,62

Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,69 1,34 4,17 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 168,25

Ibercaja BP Rta Fija A 7,08 0,16 2,94 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 866,90

Ibercaja Capital Europ 10,35 8,92 9,53 ★★★ € Aggressive Allocation 23,86

Ibercaja Capital 25,60 9,89 16,29 ★★ € Aggressive Allocation 47,66

Ibercaja Capital Gar 5 6,03 -4,38 2,16 Guaranteed Funds 55,25

Ibercaja Crec Dinam A 7,31 0,89 1,92 Alt - Multistrat 579,43

Ibercaja Din 1.855,09 -0,04 1,87 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 552,34

Ibercaja Dólar A 6,98 8,49 2,75 $ Mny Mk 185,20

Ibercaja Emerg A 12,50 3,72 3,38 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 17,80

Ibercaja Finan A 4,66 17,82 21,52 ★★ Sector Eq Financial Ser 23,26

Ibercaja Fondtes CP 1.317,28 -0,16 0,82 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,46

Ibercaja Futur A 12,65 -0,16 5,62 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 85,90

Ibercaja Gest Gar 5 7,61 4,11 5,45 Guaranteed Funds 51,33

Ibercaja H Yld A 7,16 2,04 6,66 ★★ € H Yld Bond 93,23

Ibercaja Horiz 10,64 -0,39 7,11 ★★★★ € Dvsifid Bond 90,91

Ibercaja Japón A 5,32 16,74 21,96 ★★ Jpn Large-Cap Eq 32,05

Ibercaja Nuevas Oportun A 10,53 15,64 14,19 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,70

Ibercaja Objetivo 2015 10,38 -0,54 3,23 Fixed Term Bond 38,24

Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,11 1,75 ★★★ € Cautious Allocation 419,24

Ibercaja Prem 7,46 -0,46 3,99 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 18,73

Ibercaja Rta Europ 8,10 4,30 5,77 ★★ € Moderate Allocation 90,36

Ibercaja Rta 19,42 3,26 6,82 ★★★ € Cautious Allocation 46,20

Ibercaja Rta Int 7,50 7,34 5,75 ★★★★ € Cautious Allocation - 20,06

Rural Intres Gar 2017 980,03 0,82 4,59 Guaranteed Funds 55,99

Rural Mix 15 777,15 2,14 6,28 € Cautious Allocation 334,85

Rural Mix 20 732,25 -0,18 5,63 € Cautious Allocation 47,48

Rural Mix 25 870,11 2,38 6,30 ★★★ € Cautious Allocation 674,52

Rural Mix 50 1.498,39 5,41 11,70 ★★ € Moderate Allocation 52,35

Rural Mix Int 15 799,40 -0,60 3,30 € Cautious Allocation - 65,23

Rural Mix Int 25 884,07 3,37 4,75 ★★★ € Cautious Allocation - 81,46

Rural Multifondo 75 878,65 9,12 10,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 24,70

Rural Rend 8.408,20 0,25 0,67 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 21,86

Rural Rta Fija 1 1.277,08 0,27 0,90 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 370,44

Rural Rta Fija 3 1.310,35 0,07 6,17 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 141,08

Rural Rta Fija 5 914,84 -0,88 9,87 ★★★ € Dvsifid Bond 44,83

Rural Rta Variable España 695,73 11,91 22,22 ★★ Spain Eq 117,33

Rural Rta Variable Int 619,68 12,82 14,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,56

Rural Rentas Gar 813,74 0,70 4,99 Guaranteed Funds 139,95

Rural Tecnológico Rta Vari 366,42 6,28 18,64 ★★★★ Sector Eq Tech 21,92

GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

Catalana Occidente Blsa Es 31,25 10,64 22,12 ★★★★ Spain Eq 29,82

Catalana Occidente Patrim 16,74 6,41 5,85 ★★ € Flex Allocation 21,68

Gesiuris Fixed Income 12,63 0,01 2,65 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 71,41

Gesiuris Patrimonial 17,84 11,44 8,71 Other Allocation 18,81

Privary F2 Discrecional 115,03 2,70 0,94 Other Allocation 26,32

GESNORTE SGIIC

Fondonorte Eurobolsa 6,88 15,75 17,83 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 67,47

Fondonorte 4,28 5,23 7,95 ★★★★ € Cautious Allocation 486,01

GESPROFIT SGIIC

Fonprofit 1.987,60 2,43 6,47 ★★★ € Moderate Allocation - 256,93

Profit Diner 1.648,67 0,25 1,68 € Mny Mk 59,96

GESTIFONSA SGIIC

Caminos Blsa Oportun 70,75 12,98 19,06 ★★★ Spain Eq 19,31

Cartera Variable 3.628,30 7,56 18,91 ★★ Spain Eq 16,63

Dinercam 1.253,71 0,07 2,43 € Mny Mk 60,57

Dinfondo 827,53 0,96 8,23 ★★★★ € Cautious Allocation 31,18

Foncam 1.873,35 0,58 8,20 ★★★★★ € Dvsifid Bond 46,73

Fondo Seniors 9,20 0,08 6,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 20,00

RV 30 Fond 14,94 2,91 9,51 ★★★★ € Cautious Allocation 53,87

GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Gbl Sustainability Eq 90,91 7,83 15,66 ★★★ Sector Eq Ecology 41,89

GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.

NB Eurp Eq R 104,35 16,20 12,02 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 92,66

NB Gbl Bond 282,64 6,60 15,09 ★★★★★ Gbl Bond - € Biased 72,03

NB Gbl Enhancement 857,28 -1,03 7,11 ★★★★ € Corporate Bond 61,59

NB Gbl Eq 122,28 14,42 14,91 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 15,51

NB Opportunity Fund 147,73 1,48 11,12 ★★★★★ € Flex Bond 42,38

GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI

GS € Fixed Income A Inc 11,69 -0,17 5,39 ★★★ € Dvsifid Bond 17,03

GS Eurp CORE Eq Base Inc 14,84 18,34 18,27 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 172,98

GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 163,44 22,80 19,19 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 226,77

GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,96 -0,25 3,09 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 447,34

GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,28 -0,09 1,86 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 448,92

GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Prudence ID 1.995,23 1,25 6,23 ★★★★ € Cautious Allocation 42,12

Groupama Etat € CT I Inc 1.403,64 0,27 2,16 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 55,81

Groupama Index Inflation M 1.410,92 1,29 2,54 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 65,74

Groupama Trésorerie IC 40.401,17 0,13 0,47 € Mny Mk 2.349,73

GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI

Fonbilbao Acc 64,72 11,03 19,29 ★★★ Spain Eq 197,79

Fonbilbao Eurobolsa 6,54 12,74 13,91 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,89

Fonbilbao Int 8,30 10,45 12,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 48,92

GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC

Fondguissona Gbl Blsa 22,75 11,59 17,34 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 41,93

Fonsglobal Rta 10,31 7,43 9,41 Other Allocation 15,09

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Segurfondo USA A 17,25 2,34 13,48 ★★ US Large-Cap Blend Eq 198,40

INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco € Corporate Bond A 17,27 -0,05 7,05 ★★★★ € Corporate Bond 6.875,95

J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB

JSS EquiSar Gbl P € dist 211,78 11,43 15,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 227,63

JSS EquiSar IIID € P € acc 164,05 3,63 4,99 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 116,01

JSS GlobalSar Balanc € P € 338,19 6,17 10,38 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,59

JSS GlobalSar Gw € P € acc 162,03 8,45 13,92 ★★★★ € Aggressive Allocation 35,87

JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 167,99 10,98 12,94 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 270,92

JSS Quant Port Glbl € P € 137,39 0,78 4,72 ★★★ € Moderate Allocation - 104,61

JSS Real State Eq Glbl P € 198,64 10,31 12,83 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 82,64

JSS Stainble Bd € Corp P € 160,61 -1,17 3,14 ★★ € Corporate Bond 99,00

JSS Stainble Bd € Hi Grd P 135,70 -0,96 2,03 ★★ € Dvsifid Bond 17,83

JSS Stainble Bond € P € di 111,30 -1,25 2,84 ★★ € Dvsifid Bond 99,51

JSS Stainble Eq New Pwr P 56,85 15,83 8,87 ★★★ Sector Eq Alternative E 36,78

JSS Stainble Eq RE Glbl P 156,87 10,35 11,39 ★★ Prpty - Indirect Gbl 72,88

JSS Stainble Eq Eurp P € d 95,36 18,83 15,81 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 63,71

JSS Stainble Eq Glbl P € d 143,58 9,71 13,53 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,77

JSS Stainble Port Bal € P 199,29 4,94 7,67 ★★★ € Moderate Allocation - 260,40

JSS Stainble Water P € dis 159,13 8,48 14,27 ★★★ Sector Eq Water 201,03

JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A € Acc Hed 25,62 2,85 15,80 US Eq - Currency Hedged 153,46

Janus Glbl Tech A € Acc Hg 7,18 1,99 14,93 Sector Eq Other 64,46

Janus Gbl Life Sciences A 33,71 22,49 36,96 Sector Eq Other 1.724,57

Janus Gbl Real State A € A 14,17 -0,91 9,04 Prpty - Indirect Other 130,24

Janus Gbl Research A € Acc 14,26 3,33 12,11 Gbl Eq - Currency Hedge 38,52

Janus US Research A € Acc 20,06 2,35 15,88 US Eq - Currency Hedged 180,96

Janus US Venture A € Acc H 23,57 5,41 19,13 US Eq - Currency Hedged 244,45

Perkins US Strategic Vle A 18,33 -1,66 10,60 US Eq - Currency Hedged 235,57

JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Gbl Convert Bond 15,47 -0,20 0,00 Convert Bond - Gbl € He 33,67

JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED

Jupiter JGF Eurp Gr L € Ac 29,47 25,62 21,09 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.882,80

Jupiter JGF Eurp Opps L € 23,96 19,86 18,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 498,25

Jupiter JGF Gbl Fincls L € 14,45 18,15 21,94 ★★★ Sector Eq Financial Ser 85,93

JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St 128,03 18,59 18,51 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 78,14

Jyske Invest Balanc Strate 149,29 5,68 8,81 ★★★★★ € Moderate Allocation - 116,04

Jyske Invest Dynam Strateg 181,10 7,71 11,68 ★★★★★ € Moderate Allocation - 29,80

Jyske Invest Emerg Local M 160,40 1,17 -2,13 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 33,10

Jyske Invest Emerg Mk Bond 260,09 0,20 1,50 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 26,46

Jyske Invest Eurp Eq CL 159,01 18,63 19,56 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,01

Jyske Invest German Eq CL 141,31 14,21 19,03 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 28,69

Jyske Invest H Yld Corp Bo 179,32 3,18 7,67 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 58,94

Jyske Invest Stable Strate 172,34 3,40 6,03 ★★★★★ € Cautious Allocation - 235,99

KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A € I 7,51 1,20 6,11 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 436,33

KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus 1.297,81 18,10 18,82 ★★ Prpty - Indirect Eurp 132,99

KBC Select Immo Wrd Plus A 1.427,05 8,49 11,34 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 30,29

KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc 935,34 4,26 3,08 ★★★ Gbl Bond 42,73

KBC Bonds Convert Acc 851,59 9,53 8,41 ★★★ Convert Bond - Gbl 106,20

KBC Bonds Corporates € Acc 852,84 -0,37 6,12 ★★★ € Corporate Bond 921,81

KBC Bonds Emerg Eurp Acc 927,58 0,45 2,37 ★★★ Emerg Eurp Bond 83,92

KBC Bonds Eurp Acc 278,07 1,69 6,20 ★★★ Eurp Bond 29,63

KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.086,67 4,97 4,28 ★★★★ Emerg Eurp Bond 42,32

KBC Bonds Gbl Emerg Opport 727,82 5,91 2,43 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,38

KBC Bonds High Interest Ac 2.139,80 3,28 1,26 ★★ Gbl Bond 1.829,69

KBC Bonds Inflation-Linked 971,37 1,84 5,68 ★★★ € Inflation-Linked Bond 185,65

KBC Rta €renta B Acc 2.836,31 0,10 6,07 ★★★ € Gov Bond 530,87

Ibercaja Rta Plus 9,37 7,84 9,90 ★★★ € Moderate Allocation 18,80

Ibercaja Sanidad A 10,69 20,08 22,19 ★★ Sector Eq Healthcare 61,84

Ibercaja Sector Inmob A 22,87 17,07 20,22 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 39,81

Ibercaja Selección Blsa A 10,54 11,42 14,04 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 79,16

Ibercaja Selección Rta Fij 12,18 0,75 4,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 299,81

Ibercaja Selección Rta Int 9,05 4,20 6,53 ★★★★ € Cautious Allocation 60,07

Ibercaja S Caps 12,47 18,41 20,27 ★★ Eurp Small-Cap Eq 52,07

Ibercaja Tecnológico A 2,72 8,18 17,39 ★★ Sector Eq Tech 15,00

Ibercaja Util A 13,75 6,73 12,82 ★★ Sector Eq Util 23,36

INTERMONEY GESTIÓN SGIIC

Cajamar CP 1.207,04 0,10 1,31 € Mny Mk 79,06

Cajamar Mod 1.280,02 3,11 6,33 ★★★★ € Cautious Allocation 122,16

Cajamar Patrim 1.230,86 1,65 4,61 ★★★ € Cautious Allocation 39,66

INVERCAIXA GESTIÓN SGIIC

FonCaixa B. Ind € Estándar 32,31 13,18 16,65 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 341,32

FonCaixa Blsa Div. Europ E 7,65 19,46 23,96 ★★★ Eurp Equity-Income 251,24

FonCaixa Blsa España 150 6,95 14,07 32,68 ★★ Spain Eq 103,57

FonCaixa Blsa Gest España 43,53 11,71 23,39 ★★★★ Spain Eq 236,08

FonCaixa Blsa Gest € Están 24,39 20,64 20,42 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 88,12

FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,88 17,03 14,92 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 85,27

FonCaixa Blsa Gest Suiza E 44,61 20,68 18,31 ★★ Switzerland Large-Cap E 125,23

FonCaixa Blsa Indice Españ 8,89 10,33 22,44 ★★★ Spain Eq 272,44

FonCaixa Blsa Sel. Asia Es 9,75 9,96 8,28 ★★ Asia ex Jpn Eq 18,38

FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 7,98 6,85 3,45 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 32,94

FonCaixa Blsa Sel. Europ E 13,28 19,10 18,55 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 270,87

FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 10,73 12,93 15,93 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 195,00

FonCaixa Blsa Sel. Japón E 6,12 24,91 16,39 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 39,27

FonCaixa Blsa Sel. USA Est 12,56 11,52 18,87 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 62,25

FonCaixa Blsa S Caps € Est 13,08 20,66 21,27 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 103,79

FonCaixa Blsa USA 10,80 8,90 17,41 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 44,31

FonCaixa Cartera Blsa 7,68 14,12 23,05 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 339,78

FonCaixa Cartera Gbl 8,10 0,49 4,28 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 238,17

FonCaixa Comunicaciones 10,93 5,13 13,57 ★★★ Sector Eq Tech 61,14

FonCaixa Fonstresor Catalu 9,44 -1,17 8,15 ★★★★★ € Gov Bond - Sh Term 25,11

FonCaixa Gar. RF 2017 Está 7,74 0,17 3,83 Guaranteed Funds 200,81

Foncaixa I Blsa España 201 7,94 1,22 2,90 Guaranteed Funds 47,06

Foncaixa I Blsa España Sel 17,77 9,65 24,79 ★★★ Spain Eq 195,38

Foncaixa I Bonos Cons 1.250,05 -0,15 0,52 ★★ € Ultra Short-Term Bond 74,96

Foncaixa I España Rta Fija 7,21 0,12 3,63 Fixed Term Bond 135,46

Foncaixa I España Rta Fija 8,03 -0,84 1,25 Fixed Term Bond 51,53

Foncaixa I Eurib Plus 8,50 -0,06 6,08 Fixed Term Bond 56,02

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,52 1,40 1,63 Guaranteed Funds 20,42

Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,34 1,44 2,04 Guaranteed Funds 119,31

Foncaixa I Gar. Gigantes M 6,75 -0,03 3,06 Guaranteed Funds 61,57

Foncaixa I Gest 25 7,03 2,52 5,38 ★★★ € Cautious Allocation 242,96

Foncaixa I Gest 50 7,45 5,58 9,99 ★★★★ € Moderate Allocation 56,44

Foncaixa I Gest Rta Fija 6,88 -0,15 1,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,29

Foncaixa I Inflación Plus 10.427,31 0,04 5,93 Fixed Term Bond 25,60

Foncaixa I Tesor. 890,53 -0,18 -0,05 € Mny Mk 137,76

FonCaixa Impulso 868,62 -0,07 1,22 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 72,86

FonCaixa Intres 846,13 -0,10 0,91 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 355,81

FonCaixa Monetar Rentas 599,94 -0,03 0,48 € Mny Mk 53,14

FonCaixa Multisalud 17,62 21,06 27,61 ★★★★ Sector Eq Healthcare 589,79

FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,52 3,69 7,04 Other 54,54

FonCaixa Rta Fija Dólar 0,43 8,82 3,56 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 184,86

FonCaixa Rta Fija Multidiv 25,84 11,96 2,41 ★★★ Gbl Bond 21,05

FonCaixa RF Alta Calidad C 9,23 -0,53 2,36 ★★★ € Dvsifid Bond 20,18

FonCaixa RF Corporativa Es 7,67 0,07 4,98 ★★★★ € Corporate Bond 174,91

Microbank Fondo Ético 7,92 5,66 7,37 ★★ € Moderate Allocation - 41,58

INVERSEGUROS GESTIÓN SGIIC

Nuclefón 134,86 0,31 1,20 ★★ € Cautious Allocation 19,00

Segurfondo Rta Variable 168,06 12,41 21,37 ★★★ Spain Eq 62,70

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MainFirst Top Eurp Ideas A 86,49 22,47 19,86 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.178,35

MAPFRE INVERSIÓN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa América 10,16 7,54 16,93 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 107,52

Fondmapfre Blsa Asia 8,10 13,60 10,85 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 45,71

Fondmapfre Blsa 30,29 6,58 12,83 ★★★ € Aggressive Allocation 280,31

Fondmapfre CP 1.518,06 0,01 0,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 85,86

Fondmapfre Diversf 16,33 7,17 12,65 ★★★ € Aggressive Allocation 129,76

Fondmapfre Divdo 65,01 10,25 14,57 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 61,81

Fondmapfre Estabilidad 13,18 0,07 1,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,96

Fondmapfre Estrategia 35 22,79 8,89 20,69 ★★★ Spain Eq 58,76

Fondmapfre Gar 1107 7,40 -3,89 6,11 Guaranteed Funds 48,91

Fondmapfre Gar 1111 2,65 9,77 13,44 Guaranteed Funds 52,78

Fondmapfre Multiselección 8,45 11,90 15,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 56,51

Fondmapfre Rend I 9,17 0,68 6,02 Fixed Term Bond 44,23

Fondmapfre Rta 19,18 -0,46 5,50 ★★★ € Dvsifid Bond 96,19

Fondmapfre Rta Larg 12,38 -1,08 8,89 ★★★★ € Dvsifid Bond 89,08

Fondmapfre Rta Mix 9,98 1,94 8,69 ★★★★ € Cautious Allocation 418,13

Mapfre Fondtes LP 15,84 0,22 3,42 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 336,52

Mapfre Puente Gar 10 1.368,36 -0,37 5,46 Guaranteed Funds 54,53

Mapfre Puente Gar 12 16,08 3,61 4,55 Guaranteed Funds 37,85





MARCH GESTIÓN DE FONDOS SGIIC

Fonmarch 28,91 0,72 5,40 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 253,00

March Cartera Conserv 5,59 2,05 3,94 ★★★ € Cautious Allocation - 189,18

March Cartera Decidida 935,12 6,41 5,10 € Aggressive Allocation 17,97

March Cartera Moder 5,11 3,05 5,02 ★★ € Moderate Allocation - 83,00

March Eurobolsa Gar 1.092,15 -0,43 8,26 Guaranteed Funds 21,87

March Europ Blsa 11,79 17,22 13,54 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 51,59

March Europ Gar 844,29 1,24 4,37 Guaranteed Funds 15,76

March Gbl 783,46 9,56 10,58 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,52

March Patrim Defensivo 11,44 1,34 2,28 Alt - Fund of Funds - M 136,93

March Rta Fija CP 99,14 -0,06 1,46 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 108,67

March Solidez Gar 14,45 2,91 6,24 Guaranteed Funds 16,75

MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.

Man Convert Eurp D € Acc 184,98 6,08 6,98 ★★★ Convert Bond - Eurp 129,86

Man Convert Far East D € A 1.782,95 6,21 5,33 ★★ Convert Bond - Asia/Jap 144,49

Man Convert Gbl D € Acc 152,44 5,44 9,25 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 646,70

Man Convert Jpn D € Acc 1.678,81 6,73 13,57 ★★★ Convert Bond - Asia/Jap 22,87

MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC

Mediolanum Activo S-A 10,47 1,06 6,18 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,02

Mediolanum Crec S-A 18,90 6,97 11,55 ★★★★ € Moderate Allocation 28,95

Mediolanum España R.V. S 17,27 12,02 23,20 ★★★ Spain Eq 37,61

Mediolanum Europ R.V. S 8,72 14,55 15,94 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 38,06

Mediolanum Fondcuenta S 2.640,17 0,44 1,73 € Mny Mk 58,79

Mediolanum Mercados Emerg 13,58 2,90 2,95 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 26,69

Mediolanum Prem S 1.105,58 1,06 3,10 € Mny Mk 57,06

Mediolanum Rta S-A 29,03 0,31 11,56 ★★★★★ € Dvsifid Bond 25,37

MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl 7,27 9,41 12,54 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 489,84

Mediolanum BB Dynam Collec 12,21 6,64 9,50 ★★★ € Moderate Allocation - 77,47

Mediolanum BB Emerg Mkts C 10,59 2,18 1,65 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 425,99

Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 10,90 6,43 8,55 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 654,22

Mediolanum BB € Fixed Inco 6,01 -0,18 0,56 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 443,81

Mediolanum BB Eurp Collect 7,17 14,76 13,76 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 436,97

Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 11,34 8,94 5,66 ★★ Gbl H Yld Bond 2.340,78

Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,66 12,29 14,36 ★★★ Sector Eq Tech 86,85

Mediolanum BB JPMorgan Glb 7,50 9,07 14,35 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 425,37

Mediolanum BB MS Glbl Sel 8,34 12,19 14,05 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 668,33

Mediolanum BB Pac Collecti 6,78 11,19 9,80 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 135,25

KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Natural Rsces Eq € 384,70 -3,75 -6,91 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 16,65

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC

Kutxabank Baskefond 1.314,16 -0,16 4,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,56

Kutxabank Blsa EEUU 7,70 -1,74 10,40 ★ US Large-Cap Blend Eq 310,36

Kutxabank Blsa Emerg 10,15 2,60 3,58 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 25,80

Kutxabank Blsa Eurozona 5,95 13,34 15,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 304,89

Kutxabank Blsa 20,42 11,07 21,34 ★★★★ Spain Eq 149,14

Kutxabank Blsa Int 8,46 8,77 12,05 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 208,37

Kutxabank Blsa Japón 3,77 15,18 26,13 ★★ Jpn Large-Cap Eq 229,23

Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,50 6,24 17,51 ★★★ Sector Eq Tech 29,34

Kutxabank Blsa Sectorial 5,84 11,92 13,61 ★★ Sector Eq Private Eq 224,72

Kutxabank Bono 10,48 0,28 4,86 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.520,52

Kutxabank Divdo 10,25 12,07 15,29 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 402,97

Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,76 2,65 5,49 Guaranteed Funds 55,89

Kutxabank Gest Atva Inver 9,29 6,22 11,30 ★★★★ € Aggressive Allocation 40,04

Kutxabank Gest Atva Patrim 10,03 1,28 4,22 ★★★ € Cautious Allocation - 1.095,43

Kutxabank Gest Atva Rend 21,66 3,51 7,48 ★★★ € Moderate Allocation - 271,56

Kutxabank Monetar 820,51 -0,07 0,64 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 141,88

Kutxabank Multiestrategia 6,61 0,35 0,57 Alt - Fund of Funds - M 153,52

Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 -0,11 1,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 532,48

Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,19 1,37 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 43,19

Kutxabank Rta Fija LP 957,69 0,05 5,87 ★★★★★ € Dvsifid Bond 707,14

Kutxabank Rta Gbl 21,67 4,51 5,12 ★★★★ € Cautious Allocation - 407,52

Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,36 0,52 3,64 Fixed Term Bond 58,25

Kutxabank RF Octubre 2016 1.287,07 0,24 3,89 Fixed Term Bond 220,26

Kutxabank Tránsito 7,42 -0,12 1,09 € Mny Mk 25,69

Kutxagarantizado Septiembr 753,95 -0,79 5,48 Guaranteed Funds 25,25

LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER

Echiquier Agenor 268,59 21,94 18,45 ★★ Eurp Small-Cap Eq 425,75

Echiquier Agressor 1.971,88 19,53 18,21 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.765,07

Echiquier Convert Eurp A 1.309,99 8,32 7,20 ★★★ Convert Bond - Eurp 106,13

Echiquier Major 231,23 14,34 14,69 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.261,56

Echiquier Patrim 891,32 2,77 4,42 ★★★ € Cautious Allocation 709,12

LA FRANÇAISE AM

La Française Protectaux I 640,96 -1,52 -6,13 Other 74,90

LAZARD FRÈRES GESTION

Lazard Objectif Alpha € A 448,99 15,62 23,21 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.077,88

Norden 190,51 17,41 15,36 ★★★ Nordic Eq 1.103,52

Objectif Alpha Eurp A A/I 560,74 15,50 21,43 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 130,27

Objectif Convert A A/I 1.105,63 11,67 12,38 ★★★★ Convert Bond - Gbl 370,20

Objectif Crédit Fi. C 13.204,76 2,10 10,32 Other Bond 372,73

Objectif Investissement Re 1.579,21 17,39 19,72 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 160,29

Objectif Patrim Croissance 333,68 12,91 13,22 ★★★★ € Aggressive Allocation 242,40

Objectif S Caps € A A/I 672,34 29,12 25,39 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 695,36

LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD

Legg Mason QS MV EurpEq Gr 172,40 15,55 16,62 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 167,09

Legg Mason WA € Core+ Bd A 102,56 -0,12 4,84 ★★ € Dvsifid Bond 52,73

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,04 -1,00 -0,07 Alt - Long/Short Debt 395,31

LO Funds - Convert Bond (E 17,45 3,45 7,30 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 5.351,29

LO Funds - € Credit Bond 12,65 -1,06 3,73 ★★★ € Corporate Bond 95,68

LO Funds - € Resp.Corp.Fdm 18,26 -0,98 3,31 ★★ € Corporate Bond 165,60

LO Funds - Golden Age (EUR 15,56 8,23 17,60 Gbl Eq - Currency Hedge 630,63

LO Funds - Short-Term Mny 112,34 -0,07 0,01 € Mny Mk - Sh Term 649,86

M&G GROUP

M&G Eurp Strategic Vle A € 16,00 17,19 19,86 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 1.415,90

M&G Jpn Smaller Companies 23,46 21,04 22,15 ★★★ Jpn Small/Mid-Cap Eq 185,90

MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc 114,91 24,27 20,42 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 26,28

MainFirst Classic Stock Fu 145,04 13,96 17,81 ★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 34,11

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

MS INVF Eurozone Eq Alpha 12,29 17,05 20,18 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 571,66

MUTUACTIVOS SGIIC

Mutuafondo A 33,38 0,87 5,13 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 908,84

Mutuafondo Blsa A 154,01 14,73 21,34 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 221,43

Mutuafondo Bolsas Emerg A 327,39 3,15 4,20 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 23,38

Mutuafondo CP A 136,75 0,66 2,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 650,92

Mutuafondo Fd A 147,61 11,55 15,04 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 36,71

Mutuafondo Gest Óptima Con 153,53 -0,52 2,66 ★★★ € Cautious Allocation - 70,91

Mutuafondo Gest Óptima Mod 163,64 3,04 4,32 ★★★ € Moderate Allocation - 220,85

Mutuafondo H Yld A 26,82 2,64 5,66 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 224,27

Mutuafondo LP A 172,24 1,22 7,91 ★★★★★ € Dvsifid Bond 150,10

Mutuafondo Tecnológico A 92,68 12,90 17,04 ★★★★ Sector Eq Tech 32,72

Mutuafondo Valores A 293,15 21,70 25,20 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 88,53

NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains € 513,93 0,18 7,12 ★★★★ € Gov Bond 1.758,53

NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 724,73 6,06 0,72 ★★ € Moderate Allocation 136,15

NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD

New Capital Gbl Vle Credit 157,35 0,04 3,91 ★★ Gbl Corporate Bond - € 303,08

NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG S.A.

NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 49,59 7,27 -3,71 ★★★★ Emerg Eurp Eq 58,70

NN (L) € Eq P C € 148,96 16,17 18,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 458,13

NN (L) € Income P C € 314,35 15,13 13,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 111,60

NN (L) Eurp Eq X C € 55,19 17,23 16,27 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 214,73

NN (L) Eurp High Div P C € 421,68 14,91 15,10 ★★★ Eurp Equity-Income 535,58

NN (L) Eurp Real Estt P C 1.049,46 12,96 15,40 ★★ Prpty - Indirect Eurp 321,05

NN (L) Gbl High Div P C € 414,59 11,42 14,54 ★★★ Gbl Equity-Income 1.014,56

NN (L) Gbl Stainble Eq P C 285,83 13,53 15,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 445,85

NN (L) Industrials P C € 556,66 7,10 13,83 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 90,12

NN (L) Materials X C € 1.203,75 4,06 3,67 ★★ Sector Eq Industrial Ma 55,60

NN (L) Pat Balanc € P C € 682,98 8,29 12,20 ★★★★ € Moderate Allocation 111,90

NN (L) Patrimonial Aggress 764,93 11,23 13,59 ★★★★ € Aggressive Allocation 127,10

NN (L) Patrimonial Balanc 1.386,35 6,95 10,74 ★★★★ € Moderate Allocation - 508,32

NN (L) Prestige & Luxe P C 734,60 5,99 10,67 ★★ Sector Eq Consumer Good 93,64

NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,43 -0,31 5,52 ★★★ € Corporate Bond 480,85

Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,93 0,68 6,09 ★★★★ € Corporate Bond 517,25

Nordea-1 Eurp Opportunity 10,83 15,08 13,63 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 21,18

Nordea-1 Eurp Vle BP € 57,67 19,10 15,93 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.501,99

Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 15,34 5,00 15,87 Gbl Eq - Currency Hedge 1.145,14

Nordea-1 Gbl Bond BP € 16,83 6,38 1,81 ★★★ Gbl Bond 48,56

Nordea-1 Gbl Vle BP € 18,51 8,44 14,01 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 71,27

Nordea-1 Latin American Eq 9,25 -10,54 -6,57 ★★★ Latan Eq 20,90

Nordea-1 Nordic Eq BP € 75,70 17,73 13,09 ★★ Nordic Eq 279,74

Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,39 18,30 15,93 ★★★ Nordic Eq 59,03

Nordea-1 Norwegian Eq BP € 19,94 9,14 5,42 ★★ Norway Eq 45,32

Nordea-1 Stable Rtrn BP € 15,83 2,26 7,39 ★★★★ € Moderate Allocation - 7.121,50

NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC

Fondibas 11,30 1,82 3,31 ★ € Cautious Allocation 16,11

Gar Ptccion 954,89 -0,19 5,16 Guaranteed Funds 25,83

Gar Ptccion II 7,83 -0,13 3,23 Guaranteed Funds 16,29

Gescafondo 16,06 7,41 9,44 Other Allocation 15,13

Gesdivisa 19,85 2,47 3,68 Other Allocation 61,58

NB 10 29,03 0,88 5,77 ★★★ € Cautious Allocation 85,53

NB Blsa Selección 15,01 10,29 21,12 ★ Spain Eq 41,27

NB Capital Plus 1.869,16 0,75 4,17 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 317,62

NB Fondtes LP 17,73 -5,44 4,15 ★★ € Gov Bond - Sh Term 29,75

NB Gbl Flex 0-100 11,97 1,96 7,19 ★★ € Flex Allocation - Gbl 25,50

NB Gbl Flex 0-50 12,50 1,48 5,04 ★★ € Moderate Allocation - 21,07

NB Patrim 849,00 0,29 0,99 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,86

NB Rta Fija Larg 106,04 -1,80 5,75 ★★★★ € Dvsifid Bond 16,58

ODDO ASSET MANAGEMENT

Mediolanum BB US Collectio 5,82 9,46 16,29 ★ US Large-Cap Blend Eq 241,13

Mediolanum Ch Counter Cycl 5,47 12,77 15,01 ★ Sector Eq Healthcare 726,14

Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,54 10,05 15,95 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 669,74

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,17 1,39 0,99 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 717,96

Mediolanum Ch Energy Eq L 6,82 -3,30 0,28 ★★★★ Sector Eq Energy 337,51

Mediolanum Ch € Bond L B 6,71 -0,65 5,83 ★★ € Gov Bond 447,83

Mediolanum Ch € Income L B 4,90 -0,14 0,62 ★ € Gov Bond - Sh Term 475,23

Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,89 11,20 12,48 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 771,83

Mediolanum Ch Financial Eq 3,85 9,72 15,97 ★★★ Sector Eq Financial Ser 597,06

Mediolanum Ch Flex L A 4,62 3,35 2,52 ★ € Flex Allocation - Gbl 109,88

Mediolanum Ch Germany Eq L 6,07 11,37 12,97 ★ Germany Large-Cap Eq 292,68

Mediolanum Ch Internationa 8,70 -0,98 -0,59 ★ Gbl Bond - € Hedged 397,17

Mediolanum Ch Internationa 10,48 8,65 12,59 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.107,31

Mediolanum Ch Internationa 6,91 -0,35 -1,40 ★ Gbl Bond - € Hedged 159,07

Mediolanum Ch Italian Eq L 5,25 21,37 21,37 ★★★ Italy Eq 367,63

Mediolanum Ch Liquity € L 6,75 0,07 0,21 ★★ € Ultra Short-Term Bond 345,30

Mediolanum Ch Liquity US $ 4,79 8,65 2,88 Mny Mk - Other 75,64

Mediolanum Ch North Americ 8,25 7,62 15,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.580,12

Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,93 13,56 10,75 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 597,10

Mediolanum Ch Solidity & R 11,71 -0,31 3,80 Other 1.028,26

Mediolanum Ch Spain Eq S A 18,84 10,36 20,32 ★★ Spain Eq 148,92

Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,50 8,29 16,05 ★★★ Sector Eq Tech 407,66

MERCHBANC SGIIC

Merchfondo 68,19 7,00 31,03 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 81,85

Merch-Fontemar 24,00 3,11 1,33 ★★ € Cautious Allocation - 30,30

Merchrenta 23,09 -0,56 -0,26 ★ Gbl Bond - € Biased 26,13

Merch-Universal 41,53 5,10 5,60 ★★★ € Moderate Allocation - 34,89

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wce Tps UCIT 129,75 5,10 7,47 Alt - Mk Neutral - Eq 2.419,44

METAGESTIÓN SGIIC

Metavalor 483,85 14,34 28,61 ★★★★★ Spain Eq 26,01

Metavalor Gbl 79,96 5,82 10,55 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 214,36

Metavalor Int 56,41 13,59 19,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,76

MÉTROPOLE GESTION

Metropole Sélection A 645,21 18,90 19,02 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 2.357,02

METZLER IRELAND LTD.

Metzler Eastern Eurp A 84,14 5,28 -4,13 ★★★ Emerg Eurp Eq 61,29

Metzler Eurp Gw A 158,06 17,88 15,99 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 306,07

Metzler Eurp Smaller Compa 257,82 27,42 26,09 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 549,62

Metzler Gbl Selection A 76,63 5,70 8,54 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,17

Metzler International Gw A 60,72 16,84 16,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,50

MFS MERIDIAN FUNDS

MFS® Meridian Absolut Rtrn 20,11 8,35 2,99 Alt - Multistrat 16,96

MFS® Meridian Continental 18,41 18,85 17,02 ★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 15,79

MFS® Meridian Emerg Mkts E 12,74 2,99 0,16 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 71,16

MFS® Meridian Eur Core Eq 32,26 18,26 17,51 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 30,47

MFS® Meridian Eur Sm Cos A 51,56 19,93 20,59 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.069,04

MFS® Meridian Eur Vle A1 € 36,69 15,63 17,15 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 6.345,30

MFS® Meridian Eurp Researc 33,84 18,28 17,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.808,51

MFS® Meridian Glbl Eq A1 € 27,16 13,17 18,36 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.799,84

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC

Mirabaud Funds - Sh Term E 12,34 0,01 0,92 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 51,24

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A € 29,03 16,07 24,40 ★★★★★ Spain Eq 109,81

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF € Corporate Bond A 47,14 -0,13 6,82 ★★★ € Corporate Bond 3.771,86

MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC

MS INVF EMEA Eq B 63,38 14,78 6,52 ★★★★ EMEA Eq 139,56

MS INVF € Bond A 15,61 -0,64 5,35 ★★★ € Dvsifid Bond 186,67

MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,81 2,78 9,59 ★★★ Eurp H Yld Bond 1.138,53

MS INVF Eurp Prpty A 35,80 18,11 19,82 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 371,96

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

PBP Blsa España 20,44 12,69 21,10 ★★ Spain Eq 26,71

PBP Diversf Gbl 3,57 4,86 4,59 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,23

PBP Estrategias 5,32 -0,34 1,09 Alt - Fund of Funds - M 16,49

PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,45 3,35 6,83 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,60

PBP Fonemporium 21,05 3,68 5,82 ★★★ € Moderate Allocation 15,63

PBP Gest Flex 6,32 4,45 9,14 ★★★ € Flex Allocation 75,99

PBP Rta Fija Flex 1.732,08 0,68 4,06 Alt - Long/Short Debt 89,02

PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP 12,25 0,53 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 82,61

Privat Blsa Española 9,62 9,84 22,99 ★★★ Spain Eq 27,76

Privat Flex Gbl 19,30 1,98 7,30 ★★ € Flex Allocation - Gbl 21,08

Privat Fd RV Gbl 12,97 10,86 15,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 20,85

Privat Fonselección 4,12 2,18 0,28 Other Allocation 58,83

Privat Rta Fija 18,71 1,50 8,86 ★★★★ € Dvsifid Bond 82,92

RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.

Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 219,55 3,13 3,94 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 263,59

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 168,14 4,04 6,27 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 479,02

Raiffeisen-Euro-Corporates 117,70 -0,51 4,24 ★★★ € Corporate Bond 234,06

Raiffeisen-Euro-Rent 88,99 0,08 5,30 ★★★★ € Dvsifid Bond 793,65

Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 198,14 3,92 -4,82 ★★★ Emerg Eurp Eq 346,14

Raiffeisen-Osteuropa-Rent 110,56 2,96 2,63 ★★★★ Emerg Eurp Bond 170,76

Raiffeisen-Russland-Aktien 56,49 23,56 -6,59 ★★★★ Russia Eq 50,55

RENTA 4 GESTORA SGIIC

Banco Madrid Ahorro 6,14 -14,95 -2,55 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,09

Banco Madrid Iber Acc 82,31 -10,88 9,87 ★★★★ Spain Eq 28,28

Banco Madrid Rta Fija 7,46 -25,31 2,39 ★★★★★ € Dvsifid Bond 43,82

BMN Blsa Española 11,17 7,81 20,38 ★★★★ Spain Eq 35,04

BMN Blsa Eurp 4,66 11,66 14,09 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 16,30

BMN Fondepósito 10,53 -13,92 -3,37 ★ € Ultra Short-Term Bond 131,43

BMN Gar Selección XI 13,24 3,66 5,48 Guaranteed Funds 17,39

BMN Intres Gar 10 12,48 0,72 7,43 Guaranteed Funds 18,69



BMN Mix Flex 26,31 8,69 18,53 ★★★ € Aggressive Allocation 17,28

BMN RF Corporativa 9,49 -4,93 1,76 ★★ € Corporate Bond - Sh T 47,54

EDR Iber Adagio 123,01 6,46 4,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 15,62

ING Direct FN Rta Fija 13,03 0,67 4,24 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.067,90

Liberbank Ahorro 9,81 0,52 3,54 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 328,69

Liberbank Cartera Conserv 7,38 3,41 4,60 ★★★ € Cautious Allocation 233,94

Liberbank Cartera Moder 7,43 7,06 9,10 ★★★★ € Flex Allocation 39,90

Liberbank CP II 8,16 -0,30 2,92 € Ultra Short-Term Bond 28,72

Liberbank Corto Plazo, 7,69 -0,15 2,28 € Ultra Short-Term Bond 17,06

Liberbank Diner 863,76 0,11 1,68 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 182,50

Liberbank € 6 Gar 8,50 2,29 3,14 Guaranteed Funds 50,41

Liberbank Gbl 8,82 6,55 7,47 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 139,42

Liberbank Mix RF 9,89 3,84 6,59 ★★★★ € Cautious Allocation 39,04

Liberbank Mundial 6 Gar 8,79 1,77 3,85 Guaranteed Funds 19,37

Liberbank RV España 11,33 11,51 19,14 ★★ Spain Eq 25,94

Liberbank Telecomunicacion 8,36 2,54 8,86 Guaranteed Funds 19,15

Pentathlón 65,49 -28,27 8,28 Other Allocation 15,25

Rta 4 Blsa 28,75 14,47 22,40 ★★★★ Spain Eq 45,36

Rta 4 Cartera Selección Di 11,01 11,40 13,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 17,42

Rta 4 Pegasus 14,92 1,46 4,68 ★★★★ € Cautious Allocation 332,07

RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 166,73 -1,92 -1,89 Alt - Long/Short Debt 16,14

ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 35,44 12,87 17,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 3.428,50

ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg 139,28 -1,16 2,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 572,50

Robeco All Strategy € Bond 88,69 -0,30 5,79 ★★★ € Dvsifid Bond 1.196,83

Robeco Asia Pac Eq D € 140,58 16,68 15,51 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 1.133,03

Robeco BP Gbl Premium Eqs 156,23 14,60 20,34 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.306,67

Oddo Avenir € A 223,89 19,34 16,72 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 263,94

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 425,43 17,59 16,80 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.804,01

Oddo Convert A 144,79 6,70 7,06 ★★★ Convert Bond - Eurp 482,10

Oddo Convert Taux CR-EUR 170,79 6,47 7,82 ★★★★ Convert Bond - Eurp 619,34

Oddo Génération CR-EUR 771,68 19,91 20,72 Eurozone Flex-Cap Eq 572,47

Oddo Immobilier A 1.499,54 13,20 17,20 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 208,73

Oddo Proactif Eurp A 199,17 12,12 10,38 ★★★★ € Flex Allocation 747,10

OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC 74,33 5,57 7,09 ★★★ Convert Bond - Eurp 177,62

Ofi Convert Taux € ID 242,88 2,27 2,58 ★★ Convert Bond - Eurp 46,95

Ofi Risk Arbitrages 140,53 0,01 0,15 Alt - Event Driven 84,09

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas 17,55 18,72 19,44 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 268,64

Old Mutual Eurp Eq A1 0,99 16,45 17,60 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,69

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam L Bonds € Quality 144,27 -1,10 4,93 ★★ € Corporate Bond 621,29

Petercam L Bonds Higher Yl 86,59 3,20 7,75 ★★ € H Yld Bond 279,67

Petercam L Bonds Universal 132,91 2,76 4,34 ★★ Gbl Bond 443,23

Petercam L Liq EUR&FRN A 120,58 0,40 4,54 Other Bond 19,33

PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

Petercam Bonds Eur A 49,54 0,30 6,66 ★★★ € Gov Bond 381,08

Petercam Eq Agrivalue A 122,60 8,59 8,52 ★★★ Sector Eq Agriculture 97,29

Petercam Eq Euroland A 134,80 18,83 16,25 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 652,48

Petercam Eq Eurp A 97,52 15,89 13,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 121,27

Petercam Eq Eurp Dividend 173,12 16,58 17,16 ★★★ Eurp Equity-Income 365,05

Petercam Eq Eurp Stainble 183,36 15,51 13,12 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,93

Petercam Eq Eurp S & Midca 154,97 21,17 19,14 ★★ Eurp Small-Cap Eq 144,80

Petercam Eq Wrd A 104,01 15,17 12,51 Gbl Large-Cap Blend Eq 142,18

Petercam Eq Wrd Stainble A 123,58 8,69 13,30 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 350,68

Petercam Securities Real S 320,09 16,31 19,46 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 290,11

PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Pictet-Eastern Eurp P € 273,76 8,39 -6,60 ★★ Emerg Eurp Eq 105,60

Pictet-EUR Bonds P 523,70 0,31 6,39 ★★★★ € Dvsifid Bond 241,63

Pictet-EUR Corporate Bonds 188,21 -0,88 4,87 ★★★ € Corporate Bond 1.075,33

Pictet-Europe Index P € 178,57 15,33 16,70 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.611,61

Pictet-European Eq Sel P € 612,38 19,17 10,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 71,34

Pictet-Short-Term Mny Mk € 137,68 -0,07 -0,04 € Mny Mk - Sh Term 1.425,59

Pictet-Small C Eurp P € 1.035,77 23,57 21,89 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 229,78

PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci 5,52 4,35 2,47 Alt - Currency 270,79

Pioneer F Commodity Alpha 32,60 -8,79 -12,33 Commodities - Broad Bas 102,60

Pioneer F € Aggt Bd A € 77,68 0,27 6,13 ★★★★ € Dvsifid Bond 4.737,95

Pioneer F € Bond E € 10,10 0,06 6,61 ★★★★ € Gov Bond 2.766,76

Pioneer F € Cash Plus E € 65,66 0,39 1,24 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 613,26

Pioneer F Eurp Potential A 168,81 24,65 24,41 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.425,61

Pioneer F Glbl Aggregate B 82,07 6,14 3,02 ★★★ Gbl Bond 1.034,88

Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 78,27 11,08 14,86 ★★ Gbl Equity-Income 2.722,19

Pioneer F Glbl H Yld A € 100,89 10,05 7,81 ★★★ Gbl H Yld Bond 2.464,71

Pioneer F Gbl Ecology A € 251,98 17,81 16,94 ★★★★ Sector Eq Ecology 206,56

Pioneer F Gbl Select A € 90,65 12,83 19,04 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 909,13

Pioneer F North Amer Bas V 82,43 8,95 18,85 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 717,90

Pioneer F Strategic Inc A 9,70 9,60 6,86 ★★★★ $ Flex Bond 3.977,15

Pioneer F US $ Agg Bd A € 84,14 9,71 6,54 ★★★★ $ Dvsifid Bond 1.202,74

Pioneer F US Research E € 9,01 11,39 18,29 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.879,80

Pioneer Inv Total Rtrn A € 48,59 0,19 3,35 Alt - Multistrat 393,83

Pioneer SF € Commodities A 27,33 -14,25 -14,29 Commodities - Broad Bas 101,61

Pioneer SF € Cv 10+ year E 8,38 0,62 11,67 ★★★ € Bond - Long Term 369,88

Pioneer SF € Cv 1-3 year E 6,03 0,30 1,22 ★★ € Gov Bond - Sh Term 1.584,67

Pioneer SF € Cv 3-5 year E 6,76 0,40 3,32 ★★ € Gov Bond 384,70

Pioneer SF € Cv 7-10 year 7,88 -0,38 7,85 ★★★★ € Gov Bond 533,09

POPULAR GESTIÓN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP 8,52 0,08 1,03 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 138,70

PBP Alto Rend Selección 6,49 0,37 1,84 ★ € Corporate Bond 20,24

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Santander Rta Fija Privada 101,92 -1,62 4,33 ★★ € Corporate Bond 629,64

Santander Responsabilidad 138,59 0,58 6,51 ★★★ € Cautious Allocation 1.994,22

Santander Revalorización A 66,21 -0,30 -0,05 Alt - Fund of Funds - M 48,47

Santander RF Convert 964,07 6,68 5,23 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 133,07

Santander RV España Blsa A 236,77 11,97 20,36 ★★ Spain Eq 263,98

Santander Selección I 16,84 12,32 16,34 Guaranteed Funds 68,14

Santander Selección RV Asi 254,26 7,63 7,54 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,11

Santander Selección RV Jap 37,20 24,39 15,23 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 22,21

Santander Selección RV Nor 60,23 10,04 18,38 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 276,60

Santander S Caps España 189,25 18,71 26,40 ★★★★ Spain Eq 337,13

Santander S Caps Europ 130,69 19,35 19,71 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 217,58

Santander Solidario Divdo 98,00 15,49 17,92 ★★★ Eurp Equity-Income 35,18

Santander Tándem 0-30 14,09 1,29 5,59 ★★★ € Cautious Allocation 4.306,52

Santander Tándem 20-60 43,31 5,06 11,80 ★★★ € Moderate Allocation 772,37

SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A 21,06 8,06 -1,05 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 337,08

Schroder ISF Eur Smaller C 36,84 28,32 26,46 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 512,76

Schroder ISF € Corp Bd A A 20,22 0,65 6,35 ★★★★ € Corporate Bond 5.633,58

Schroder ISF € Govt Bd A I 6,84 0,15 6,58 ★★★ € Gov Bond 1.029,93

Schroder ISF € Liq A 121,41 -0,28 -0,34 Mny Mk - Other 906,90

Schroder ISF € S/T Bd A In 4,30 0,23 1,83 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 887,85

Schroder ISF Eur Eq Alpha 62,69 18,48 19,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 841,37

Schroder ISF Eur Special S 164,44 18,89 15,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 646,58

Schroder ISF Eurp Dividend 114,72 9,72 13,75 ★★★ Eurp Equity-Income 1.623,66

Schroder ISF Eurp Eq Yld A 18,99 12,57 17,02 ★★★ Eurp Equity-Income 345,00

Schroder ISF Eurp Large C 207,06 17,52 16,16 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 214,77

Schroder ISF Glbl Clmt Chg 13,91 12,81 16,22 ★★★★ Sector Eq Ecology 181,68

Schroder ISF Glbl Credit D 108,58 -0,69 1,10 ★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 77,86

Schroder ISF Glbl Emerg Mk 14,71 2,01 5,69 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 555,96

Schroder ISF Glbl High Yld 36,88 2,08 5,93 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.107,34

Schroder ISF Glbl Infl Lnk 30,09 0,91 1,72 ★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 752,66

Schroder ISF Italian Eq A 27,52 26,94 24,20 ★★★★ Italy Eq 367,17

Schroder ISF Middle East € 14,94 5,14 16,95 ★★★ Africa & Middle East Eq 168,31

Schroder ISF Wealth Preser 16,85 -3,44 -0,06 € Flex Allocation - Gbl 22,15

SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 17,12 3,68 7,78 Alt - Systematic Future 1.143,70

SIA FUNDS AG

LTIF Classic € 352,05 9,61 13,33 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 174,91

STANDARD LIFE INVESTMENTS

SLI Eurp Corp Bd A Acc 16,07 -0,54 4,91 ★★★ € Corporate Bond 3.064,02

SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,82 2,68 7,51 ★★ € H Yld Bond 63,99

SLI Eurp Smaller Companies 22,84 27,01 26,33 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 208,35

SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,58 6,30 10,85 ★★ Prpty - Indirect Gbl 116,85

STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P 327,76 16,74 19,43 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.758,64

SSgA EMU Index Real State 300,16 13,83 16,67 ★★ Prpty - Indirect Eurozo 22,96

SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 1.164,13 - - ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 33,97

SSgA Eurp Index Eq Fund P 246,88 15,20 16,50 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 903,50

SSgA Germany Index Eq Fund 176,44 13,53 18,05 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 17,97

SSgA Italy Index Eq Fund P 106,56 23,45 19,67 ★ Italy Eq 15,10

SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Sycomore Eurp Gw A 353,55 16,66 18,71 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 119,50

Sycomore L/S Opport A 335,94 6,89 8,60 Alt - Long/Short Eq - G 232,46

Sycomore Partners Fund I 1.595,63 8,13 12,33 ★★★★★ € Flex Allocation 534,58

Synergy Smaller Cies A 592,88 22,43 23,00 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 255,00

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

OYSTER Dynam Allocation € 206,25 13,77 15,68 ★★★ € Flex Allocation 42,08

OYSTER Eurp Corporate Bond 266,48 1,55 8,06 ★★★★ € Corporate Bond 449,73

OYSTER Eurp Fixed Income € 250,82 0,63 6,79 ★★★ € Dvsifid Bond 254,95

OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR 453,72 27,95 21,28 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 66,03

OYSTER Eurp Opport € 454,15 17,39 15,75 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 899,23

OYSTER Italian Opport EUR2 40,63 28,21 23,10 ★★ Italy Eq 164,45

Robeco Chinese Eq D € Acc 80,67 8,34 16,54 ★★★★ Ch Eq 1.461,09

Robeco Emerg Markets Eq D 151,92 3,90 4,06 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 899,82

Robeco Emerg Stars Eq D € 179,57 2,10 6,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 688,67

Robeco € Credit Bonds DH 134,09 -0,23 5,03 ★★★ € Corporate Bond 512,90

Robeco € Gov Bonds DH 152,57 0,12 6,34 ★★★ € Gov Bond 1.850,66

Robeco Eurp HY Bds DH € Ac 187,53 2,40 8,24 ★★★ Eurp H Yld Bond 86,25

Robeco Flex-o-Rente DH € 109,06 1,08 -0,05 Alt - Long/Short Debt 194,75

Robeco Gbl Consumer Trends 160,66 18,33 21,64 ★★★★ Sector Eq Consumer Good 1.300,33

Robeco H Yld Bonds DH € 125,86 2,33 6,37 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 4.120,83

Robeco Lux-o-rente DH € 138,77 1,29 2,68 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 2.438,49

Robeco Prpty Eq D € 147,93 10,16 10,28 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 323,69

RobecoSAM Smart Energy Fun 19,71 6,60 5,28 ★★★ Sector Eq Alternative E 224,64

RobecoSAM Smart Materials 177,23 6,60 12,36 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 226,12

RobecoSAM Sust Healthy Liv 189,37 14,24 20,15 ★★★★ Gbl Flex-Cap Eq 293,47

RobecoSAM Stainble Water B 246,95 11,17 17,74 ★★★ Sector Eq Water 637,72

Rorento DH € 57,54 0,42 2,90 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.808,31

ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C € 160,84 14,43 21,59 ★★★★★ € Flex Allocation 467,32

R Conviction Convert Eurp 284,17 10,17 12,54 ★★★ Convert Bond - Eurp 283,66

R Conviction € C € A/I 189,80 19,29 25,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 828,12

R Conviction Eurp C € A/I 51,60 18,27 24,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 179,53

R € Crédit C € 422,63 1,76 8,08 ★★★★★ € Corporate Bond 673,57

R Midcap € C 284,63 24,61 16,22 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 133,05

R Valor C € 1.664,14 7,74 15,56 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 999,94

RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont € Eq A 42,31 18,23 21,84 ★★★★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 601,33

RUSSELL INVESTMENTS

Russell € Fixed Income B 1.761,02 -0,10 5,59 ★★★ € Flex Bond 301,27

Russell Pan Eurp Eq A 1.288,43 17,84 19,08 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 549,28

SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander Eurp Dividend A 5,95 15,54 16,65 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 123,51

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

Banesto G Índices 10,23 -0,42 7,90 Guaranteed Funds 26,93

Banesto G Mercados 18,33 4,91 13,33 Guaranteed Funds 53,70

Banesto Gar. Rentas Consta 10,28 -0,43 3,80 Guaranteed Funds 21,30

Fondaneto 8,46 3,25 8,58 ★★★ € Flex Allocation 28,65

Fondo Monetar 1.188,18 -0,12 0,94 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 18,03

Fondo Rta Fija Española 1.264,55 -0,56 11,88 ★★★★ € Dvsifid Bond 36,01

Fondo Urbión 99,88 -0,73 7,52 ★★★ € Gov Bond 35,16

Inveractivo Confianza 16,12 0,94 8,05 ★★★ € Cautious Allocation 182,82

Inverbanser 36,22 13,00 15,81 ★★★★ € Flex Allocation 73,51

Openbank CP 0,18 0,23 1,67 € Mny Mk 57,11

Santander 105 Europ 2 117,85 1,36 7,31 Guaranteed Funds 37,31

Santander 105 Europ 3 122,81 1,93 7,88 Guaranteed Funds 64,12

Santander 105 Europ 789,81 1,29 6,28 Guaranteed Funds 28,74

Santander Acc Españolas A 20,39 18,98 23,37 ★★★ Spain Eq 767,05

Santander Acc € 3,68 16,38 19,03 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 459,47

Santander Acc Latinoameric 20,55 -10,62 -9,39 ★★★ Latan Eq 26,25

Santander Brict 205,64 10,29 5,56 ★★★ BRIC Eq 21,33

Santander CP Dólar 66,54 8,86 2,80 $ Mny Mk 102,56

Santander Divdo Europ A 9,35 16,16 17,67 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 850,09

Santander Gar. Banc Europe 77,06 1,26 12,20 Guaranteed Funds 77,24

Santander Ind España Cl. O 110,09 11,49 23,34 ★★★ Spain Eq 310,00

Santander Ind € Clase Open 154,01 14,97 17,53 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 230,86

Santander Inver Flex A 68,80 -0,15 1,14 ★★ € Flex Allocation - Gbl 220,10

Santander Memor 4 134,24 0,82 11,26 Guaranteed Funds 191,94

Santander Memor 5 47,96 0,74 10,53 Guaranteed Funds 125,31

Santander PB Cartera Dinam 280,51 5,05 6,97 ★★ € Aggressive Allocation 40,31

Santander PB Cartera Emerg 100,42 -2,60 -0,95 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 30,07

Santander PB Cartera Moder 9,78 2,30 2,89 ★★ € Cautious Allocation - 324,88

Santander Rta Fija 2016 133,25 0,01 6,95 Guaranteed Funds 63,53

Santander Rta Fija 2017 A 123,45 -0,02 6,38 Guaranteed Funds 147,85

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO


Fondos

Unifond 2017-II 9,00 0,17 6,76 Guaranteed Funds 32,46

Unifond 2017-III 7,57 0,49 2,93 Guaranteed Funds 46,17

Unifond 2017-X 8,54 1,30 5,09 Guaranteed Funds 49,64

Unifond 2017-XI 6,94 0,64 3,99 Guaranteed Funds 19,02


Unifond 2018-V 11,76 0,76 5,22 Guaranteed Funds 102,81

Unifond 2018-VI 10,30 1,11 3,46 Guaranteed Funds 25,67

Unifond 2018-X 7,83 0,66 3,71 Guaranteed Funds 68,55

Unifond 2019-I 7,96 1,19 5,11 Guaranteed Funds 67,88


Unifond 2020-III 11,67 0,40 8,11 Guaranteed Funds 39,82

Unifond 2021-I 10,12 -0,02 3,88 Guaranteed Funds 60,71

Unifond Audaz 5,77 -1,93 9,32 € Aggressive Allocation 26,04

Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,99 0,53 3,35 Guaranteed Funds 29,26

Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,78 3,39 7,56 Guaranteed Funds 23,66

Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,35 1,62 2,72 Guaranteed Funds 100,68

Unifond Mod 8,35 -0,90 2,30 € Flex Allocation - Gbl 131,85

Unifond Rta Fija € 1.276,12 0,07 1,34 € Dvsifid Bond - Sh Ter 110,22

UNIGESTION

Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.920,03 15,66 14,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.281,85

Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.498,23 22,23 28,74 Jpn Eq - Currency Hedge 236,90

UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC € 1.802,07 6,66 9,69 ★★★★ Convert Bond - Eurp 965,12

UNION BANCAIRE PRIVÉE (EUROPE) S.A.

UBAM € Bond A € Acc 979,05 -0,07 6,48 ★★★★ € Dvsifid Bond 65,30

UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A 113,52 5,68 7,67 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 397,96

UniEM Fernost A 1.488,41 5,07 8,54 ★★★ Asia ex Jpn Eq 131,77

UniEM Gbl A 72,86 0,89 1,39 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 300,92

UniEM Osteuropa A 1.817,34 9,91 -5,08 ★★ Emerg Eurp Eq 112,00

UniEuropa Mid&Small Caps 49,10 19,61 20,53 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 268,25

UniEuroRenta EmergingMarke 51,10 -0,25 0,23 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 142,17

UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien 115,05 10,81 17,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.054,31

UniKapital 112,09 -0,23 1,85 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 545,31

UniNordamerika 226,56 10,01 17,17 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 197,52

UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH

Acatis Aktien Gbl Fonds UI 276,90 12,26 14,87 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 342,56

UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C 343,58 14,16 19,51 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 154,29

FPM F Stockp Germany Small 281,36 22,52 21,51 ★★★ Germany Small/Mid-Cap E 50,05

VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.

Variopartner Tareno Waterf 168,02 4,67 16,45 ★★★ Sector Eq Water 135,54

Vontobel Abs Ret Bond € A 98,57 -0,60 1,30 Alt - Long/Short Debt 473,40

Vontobel € Corp Bd Mid Yld 108,48 0,81 7,23 ★★★★ € Corporate Bond 1.388,05

Vontobel € Bond A 146,49 -0,27 6,79 ★★★ € Dvsifid Bond 134,86

Vontobel Eurp Eq A 263,28 17,52 12,89 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 580,71

WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A € 21,71 12,15 11,18 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 89,73

WELZIA MANAGEMENT SGIIC

Welzia Ahorro 5 11,60 1,38 4,46 ★★★ € Cautious Allocation - 42,84

Welzia Banks 7,52 16,26 20,68 ★★ Sector Eq Financial Ser 31,62

Welzia Crec 15 11,80 5,45 10,49 ★★★ € Moderate Allocation - 42,31

Welzia Flex 10 9,94 0,54 5,45 ★★★ € Moderate Allocation - 17,17

OYSTER Italian Vle € 290,30 16,54 23,49 ★★★ Italy Eq 58,84

OYSTER Multi-Asset Dvsifid 289,93 4,83 7,78 ★★ € Moderate Allocation - 153,81

THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,75 1,67 5,81 ★★★★ Eurp Bond 205,71

Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 -0,32 5,32 ★★★ € Corporate Bond 84,80

Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,09 3,02 8,25 ★★★★ Eurp H Yld Bond 796,35

THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur 30,17 24,52 22,73 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 278,22

TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A € 301,75 1,73 12,97 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 1.122,76

TreeTop Convert Pac A € 278,33 -1,71 4,37 ★ Convert Bond - Asia/Jap 23,75

TreeTop Gbl Opport A € 151,18 6,95 16,43 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 353,99

TreeTop Sequoia Eq A € 149,87 8,26 19,58 Gbl Eq - Currency Hedge 184,19

TRESSIS GESTIÓN SGIIC

Adriza Neutral 13,85 7,01 12,61 ★★★★★ € Moderate Allocation - 42,71

Harmatan Cartera Conserv 12,33 3,12 4,25 ★★★ € Cautious Allocation - 33,32

Mistral Cartera Equilibrad 773,83 7,35 7,73 ★★★ € Moderate Allocation - 65,91

UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

UBAM Dynam € Bond A Acc 255,77 0,08 1,02 ★★ € Corporate Bond - Sh T 704,43

UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 54,38 -13,64 -15,25 Commodities - Broad Bas 44,20

UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp 164,16 8,23 9,54 ★★★★ Convert Bond - Eurp 861,95

UBS (Lux) BF € P-dist 134,74 -0,27 4,98 ★★★ € Dvsifid Bond 380,36

UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 183,88 2,75 10,16 ★★★★ € H Yld Bond 5.493,64

UBS (Lux) BS Convt Glbl € 13,49 4,49 9,87 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.018,92

UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 185,00 7,90 7,17 ★★★★★ Emerg Eurp Bond 46,11

UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 14,58 -0,34 4,41 ★★ € Corporate Bond 270,98

UBS (Lux) BS Sht Term € Co 124,08 0,09 1,53 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 454,95

UBS (Lux) EF Central Eurp 175,32 7,55 3,34 ★★★★ Emerg Eurp Eq 59,97

UBS (Lux) EF € Countrs Opp 90,92 18,45 18,17 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 797,03

UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 810,92 19,08 17,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.046,43

UBS (Lux) EF Financial Ser 113,96 16,73 21,58 ★★★ Sector Eq Financial Ser 39,70

UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 72,74 14,43 16,59 ★★★ Sector Eq Ecology 123,35

UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 908,81 21,27 20,37 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 171,98

UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 336,34 23,60 23,57 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 578,68

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 18,81 11,43 11,64 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 131,47

UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 13,83 2,67 9,72 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.000,71

UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 19,70 12,70 16,50 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,39

UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,49 0,09 2,03 ★★ € Dvsifid Bond 467,36

UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 837,12 -0,01 0,05 € Mny Mk 2.313,70

UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 442,03 -0,01 0,05 € Mny Mk 227,82

UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 421,85 8,02 12,92 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 86,51

UBS (Lux) SF Fixed Income 1.096,47 -0,57 0,53 ★★ Gbl Bond - € Hedged 250,63

UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.105,50 5,77 9,13 ★★ € Aggressive Allocation 171,07

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.529,94 2,02 4,26 ★★★ € Cautious Allocation - 1.384,87

UBS (Lux) SS Fixed Income 218,30 -0,57 0,39 ★★ Gbl Bond - € Hedged 128,05

UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.615,89 3,64 6,85 ★★★ € Moderate Allocation - 823,20

UBS GESTIÓN SGIIC

Dalmatian 9,03 3,26 4,79 ★★★ € Cautious Allocation - 27,16

Tarfondo 13,96 1,26 3,32 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,33

UBS Diner P 6,23 -0,04 0,83 € Mny Mk 72,62

UBS España Gest Atva 13,06 12,12 21,59 ★★★★ Spain Eq 60,23

UBS Retorno Activo 6,19 2,67 4,56 ★★★ € Cautious Allocation - 209,30

UNIGEST SGIIC

Unifond 2015-VII 10,23 -0,31 3,29 Guaranteed Funds 73,78

Unifond 2016-IX 9,87 0,28 3,83 Guaranteed Funds 79,61

Unifond 2016-V 10,60 0,18 3,23 Guaranteed Funds 57,41

Unifond 2016-VI 11,24 0,08 5,14 Guaranteed Funds 48,17

Unifond 2016-XI 8,20 0,52 4,53 Guaranteed Funds 48,34

Unifond 2017-I 8,70 0,17 4,94 Guaranteed Funds 49,35

VALORLIQUIDATIVO

RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF


RENTAB.2014

%

RENTAB.3 AÑOS

%

MORNIGSTARRATING

MORNIGSTARGIF

PATRIMONIO

superlunes 03-08-2015+

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