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Situación Actual y Perspectivas de las Afores

IMEFComité Técnico Nacional de Seguridad Social

Junio 2007

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

2

1. Factores estructurales de la industria2. Situación actual de la inversión y tendencias3. Acciones emprendidas

a) Cambios a la Ley del SAR: Beneficios e implicaciones

b) Cambios al Régimen de Inversión: Beneficios e implicaciones

Contenido

3

El Sistema de Ahorro para el Retiro tiene por objeto brindar la mayor pensión posible, administrando los ahorros de los trabajadores bajo un marco de seguridad en las inversiones.

El reto del regulador es fomentar mayores aportaciones, menores comisiones y mayores rendimientos:

Pensión

Comisiones

Aportaciones

Rendimiento

-

+

Premisa del Sistema: El trabajador se involucra en su cuenta

4

Ideal

• Una decisión informada de traspaso tendería hacia el cuadrante I y en segunda instancia al II y IV.

• Un trabajador libre de influencia y con acceso a información de rendimientos y comisiones evitaría traspasarse al cuadrante III.

Dispersión de Traspasos por Escenarios

Comisión Equivalente sobre Saldo de Afore Cedente menos Comisión Equivalente sobre Saldo de la Afore Receptora > 0

IV

Rendimientos menores

Comisiones menores

II

Rendimientos mayores

Comisiones mayores

III

Rendimientos menores

Comisiones mayores

Ren

dim

ien

to d

e G

esti

ón d

e A

fore

Rec

epto

ra m

enos

R

endi

mie

nto

de

Ges

tión

de

la A

fore

Ced

ente

> 0

0

0

IRendimientos

mayoresComisiones menores

• No todos los traspasos se tradujeron en una mejor alternativa para el trabajador.• El gasto en promoción de las Afores representa el 56% de su gasto total.

El marco estructural de la industria que establecía la Ley promovía una competencia centrada en un indicador de comisiones que condujo a una guerra comercial y de traspasos.

5

Al centrar la competencia en comisiones (variable para traspasarse) no había incentivos suficientes para buscar la mayor rentabilidad posible de las carteras.

Los incentivos que promovieron una baja en comisiones equivalentes han presentado efectos no deseables como:

− Una sub-utilización del régimen de inversión (no generalizada).

− Ausencia de incentivos suficientes para que las Afores se profesionalicen en materia financiera e inviertan en sistemas deoperación (v.gr. derivados).

− Un trabajador puede moverse a una opción más barata, pero con menor rendimiento, pudiendo resultar en un menor saldo pensionario.

6

Los factores antes mencionados promovieron cambios legislativos y normativos en dos sentidos:

Sana competencia

Marco regulatorio de inversiones adecuado

• Una competencia que agregue valor al afiliado.

• Una competencia que provea mayores retornos a los trabajadores mediante la:

• Reducción de comisiones

• Mayores rendimientos

Cambios Buscados

• Un marco que permita la diversificación de riesgos.

• Un marco que provea diferentes opciones de inversión a los afiliados con preferencias y características diferentes.

• Un marco que evite distorsiones de mercado (i.e. distorsiones en la frontera eficiente).

RendimientosNetos

1

2

7




Contenido

8Siefores Básicas

Participación de Títulos Gubernamentales en la Cartera de las Siefores

69.13%

60

65

70

75

80

85

90

95

100

en

e-0

0

jun

-00

dic

-00

jun

-01

dic

-01

jun

-02

dic

-02

jun

-03

dic

-03

jun

-04

dic

-04

jun

-05

dic

-05

jun

-06

dic

-06

ma

y-0

7

La apertura del Régimen de Inversión se ha traducido en una concentración cada vez menor en valores gubernamentales, aun cuando todavía es alta.

9

Entidades, 4.00%

Deuda Extranjera, 0.12%

Instituciones Financieras, 4.22%

Corporativos, 7.91%

0-5 años29.62%

5-109.55%

10-20 años5.70%

Tasa Variable, 37.04%

20-30 años0.89%

RVariableExtranjera, 0.01%

RVariable Nacional, 0.94%

Entidades, 4.00%





Corporativos, 7.91%

Corporativos, 7.91%

0-5 años29.62%

0-5 años29.62%

5-109.55%5-10

9.55%

10-20 años5.70%

10-20 años5.70%


20-30 años0.89%

20-30 años0.89%






0-5 años 25.44%

5-10 años5.60%

10-20 años 0.23%


Corporativos, 4.85%


0-5 años 25.44%

0-5 años 25.44%

5-10 años5.60%

5-10 años5.60%

10-20 años 0.23%

10-20 años 0.23%



Corporativos, 4.85%

Corporativos, 4.85%

Corporativos, 6.70%

InstitucionesFinancieras,

5.30%

Entidades, 3.31%

DeudaExtranjera

4.77%

10-20 años15.52%

5-10 años27.53%

0-5 años11.24%


20-30 años5.93%

RVariableExtranjera

6.19%

RVariableNacional, 4.60%

La flexibilización del Régimen de Inversión y la sofisticación de algunas administradoras se traduce en carteras cada vez más diversificadas.

Entre diciembre 2000 y mayo 2007, no sólo bajó la concentración en valores gubernamentales, sino que al interior de los valores gubernamentales existe una mayor diversificación en plazos y tipos de activos.

Gubernamental Deuda No Gubernamental Renta Variable

Noviembre 2000 Septiembre 2005 Mayo 2007

Total RV. = 10.79%Total Duda Ext. = 4.77%

10

Los fondos más diversificados han ofrecido mejores rendimientos.

Mayores 5 Afores en recursos administrados

Siguientes 5 Afores en recursos administrados

Mayor diversificación

Más

Ren

dim

ien

to

• Cifras al 31 de mayo de 2007• No se incluyen Afore Ahorra Ahora, Afore Scotia, Argos ni Afore De La Gente por ser de reciente apertura

Menores 7 Afores en recursos administrados

Profuturo

XXI

SantanderBanamex

Actinver

Principal

BancomerBanorte

Azteca

ING

Invercap

HSBC

Inbursa

MetLife

IXE

Afirme Bajio

Coppel

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80%

Porcentaje No Gubernamental

Ren

dim

ient

o de

Ges

tión

(12

mes

es)

11

Sin embargo, la diversificación en plazos y estrategia de inversión de mayor plazo no ha sido generalizada.

Cifras al 31 de mayo de 2007

Plazo Promedio Ponderado Sistema Básicas

Plaz

oPr

omed

ioPo

nder

ado Plazo Promedio Ponderado (PPP) por Afore

Plaz

oPr

omed

ioPo

nder

ado Plazo Promedio Ponderado (PPP) por Afore

246

1,00

9

1,29

2

1,36

3 1,88

7

2,05

4

2,05

9

2,28

4

2,41

3

2,44

1

2,75

6

2,91

7

3,01

3

3,08

0

3,16

7

3,20

4

3,29

1

3,53

4 4,02

9

4,21

8

4,54

2

3,031

-500

1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000

Inbu

rsa

AR

GO

S

BA

NSE

FI

SCO

TA

Act

inve

r

Cop

pel

Ixe

Azt

eca

ING

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Aho

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Ban

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HSB

C

XXI

Met

life

Ban

amex

Afir

me

Sant

ande

r

Inve

rcap

Ban

com

er

Prin

cipa

l

Prof

utur

o G

NP

Sistema Básicas

12

Profuturo

XXI

Santander

Banamex

Actinver

Principal

BancomerBanorteAzteca

ING

Invercap

HSBC

Inbursa

MetLife

IXE

Afirme Bajio

Coppel

- 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500Plazo Promedio Ponderado

Ren

dim

ient

o de

Ges

tión

(12

mes

es)

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

Esto también a pesar de que las Siefores que han invertido a mayor plazo han ofrecido mejores rendimientos.



Mayor plzao

• Cifras al 31 de mayo de 2007• No se incluyen Afore Ahorra Ahora, Afore Scotia, Argos ni Afore De La Gente por ser de reciente apertura


Más

Ren

dim

ien

to

13

Profuturo

XXI

Santander

Banamex

Actinver

Principal

BancomerBanorteAzteca

ING

Invercap

HSBC

Inbursa

MetLife

IXE

Afirme Bajio

Coppel

Plazo Promedio Ponderado

Mayor u

so del

RI

Instrumentos Internacionales de DeudaInstrumentos Internacionales de Renta VariableInstrumentos Nacionales de Renta Variable

Ren

dim

ient

o de

Ges

tión

(12

mes

es)

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

- 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500

Mayor Plazo

Sumando lo anterior, aquellas Siefores que han buscado la diversificación de sus carteras y han mantenido una visión de largo plazo han dado mayor valor a los trabajadores.




• Cifras al 31 de mayo de 2007• No se incluyen Afore Ahorra Ahora, Afore Scotia ni Afore De La Gente por ser de reciente apertura

Más

Ren

dim

ien

to

14




Contenido

15

Modificaciones a la Ley del SAR En vigor:

Los trabajadores tendrán derecho a traspasarse a los 12 meses de haberse registrado o traspasado.

Antes de 12 meses, podrán traspasarse sólo si es a una Afore con un mayor Índice de Rendimiento Neto. Ejercido este derecho, deberán permanecer 12 meses en la Afore elegida (art. 74).

Rendimientos Netos

Se elimina la comisión sobre flujo y sólo se permite el cobro de comisiones sobre activos administrados (comisión sobre saldo) y así fomentar mayores Rendimientos Netos (art. 37).

Comisiones

A los 9 meses de su publicación

(15 marzo 2008)

Al día siguiente(18 de junio

2007)

A los 9 meses

(15 marzo 2008)

Se dan facultades a Consar para emitir reglas sobre la remuneración de agentes promotores (art. 3, frac. XII).

Traspasos

Los cambios a la Ley del SAR serán el pivote de una competencia sana. Los cambios más relevantes son los siguientes:

1 Promoción de una sana competencia

16

Estos cambios alinean mejor los incentivos de las Afores con el interés de los trabajadores. Bajo este nuevo paradigma la competencia agregará valor al afiliado.

Incentivos creados • Las administradoras tendrán que ofrecer

buenos rendimientos para poder atraer cuentas.

• Aquellas Afores que no puedan ofrecer buenos retornos serán más vulnerables a traspasos.

Rendimientos netos como variable de competencia

• Bajo la Ley anterior se permitían dos bases diferentes de cobro. Esto hacía difícil de explicar el costo real de las comisiones (flujo y saldo), puesto que el cobro era distinto para cada trabajador.

• Bajo la nueva Ley, un afiliado sabrá exactamente cuánto le cobran y cuánto gana después de comisiones.

• La comparación entre Afores resulta mucho más sencilla.

Sistema de cobro más simple

1 Promoción de una sana competencia

• Mayores rendimientos netos de comisiones.

Beneficios para el Trabajador

• Mayor transparencia.

• Mejores decisiones al elegir Afore.

17




Contenido

18

Modificaciones al Régimen de Inversión (Circ. 15-19) Objeto

En línea con la reforma a la Ley del SAR, se modificó el Régimen de Inversión fomentando así la diversificación y mayores rendimientos.

• Se establece la infraestructura para el desarrollo a largo plazo del sistema.

Ampliación de la familia de Siefores

• Se permite la apertura de 3 Siefores adicionales, que en su conjunto permiten ofrecer al trabajador un mayor rendimiento a lo largo de la vida de un trabajador.

Ampliación de límites

• Oportunidades de mejores rendimientos para trabajadores jóvenes.

• Se establecen límites de Valor en Riesgo y Renta Variable más amplios para los nuevos fondos, acorde con una preferencia de riesgo-rendimiento mayor de los trabajadores más jóvenes.

Nuevos instrumentos permitidos

• Se establecen las bases para que los instrumentos bursatilizados no computen al fideicomitente (originador).

• Mejores oportunidades de diversificación.

Nuevos índices aprobados

• Se abre la posibilidad de inversión en nuevos índices accionarios, principalmente locales.

• Mejores oportunidades de diversificación.

2 Marco regulatorio de inversiones adecuado

19

Las nuevas Siefores operarán bajo un esquema de ciclo de vidarecibiendo trabajadores de acuerdo a su edad, pudiendo ofrecer relaciones distintas de riesgo-rendimiento, como sigue:

SIEFORE

Nuevos Fondos

• Las Siefores tendrán límites diferentes en cuanto a Valor en Riesgo (VaR), Renta Variable e Instrumentos Estructurados.

• Es congruente con las reglas de competencia en función de rendimientos netos.• Siefores de menor tamaño cuentan con mayor flexibilidad para recomponer los

portafolios. Este hecho pude beneficiarlos en un esquema de rendimientos netos.• Con más opciones de inversión se pueden atender mejor las preferencias de los

trabajadores y fomentar la especialización de las Siefores.

Edad

Renta Variable

Mayor a 56

0.6%

46 a 55

1%

37 a 45

1.3%

27 a 36

1.6%

Menor a 26

0%15%20% 25%30%

2%VaR

EDAD +-Más Lejano al Retiro Más Cerca al Retiro

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

BÁSICA 4 BÁSICA 2BÁSICA 3BÁSICA 5 BÁSICA 1

EDAD +-Más Lejano al Retiro Más Cerca al RetiroEDAD +-Más Lejano al Retiro

EDAD +-Más Lejano al Retiro Más Cerca al Retiro

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Variable

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija

Extranjeros

Fija


Inst. Estructurados + -0%1%5% 7.5%10%

20

Para el desarrollo del SAR

• Las Afores podrán especializarse y atender segmentos específicos de trabajadores.

• La autoridad podrá ajustar el Régimen de Inversión atendiendo a las distintas necesidades de segmentos de trabajadores.

• Los cinco fondos proveerán de infraestructura de desarrollo de largo plazo del Sistema.

• Fondos más pequeños reducen el riesgo de que un cambio en su estrategia de inversión pueda causar un impacto en los mercados.

Para el desarrollo del mercado

• Posibilidad de obtener mejores rendimientos netos a través de:

• Portafolios más diversificados.

• Una oferta de inversión más congruente con el horizonte de inversión del trabajador.

Para los Afiliados

Beneficios

La apertura de la familia de Siefores y del Régimen de Inversióntiene las siguientes ventajas:

Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.

Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

Situación Actual y Perspectivas de las Afores

IMEFComité Técnico Nacional de Seguridad Social

Junio 2007

situación actual y perspectivas de las afores · • el gasto en promoción de las afores...

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