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EcobolsaelEconomistaSÁBADO 9 DE ABRIL DE 2011

ANÁLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

LAS BOLSASCON MÁSATRACTIVOSON LAS DELOS ‘PIGS’PÁGINAS 8 y 9

El retorno de los emergentes Los fondos de inversiónpara aprovechar el potencial de los ‘BRICT’ PÁGINA 10

El ‘superdividendo’ de Telefónica El mercado esperaque eleve la retribución a 1,8€ a partir de 2013 PÁGINA 12

Sonrisas y lágrimas en las materias primas Quéempresas ganan o pierden por su ‘rally’ PÁGINA 13

DREAMSTIME

SÁBADO, 9 DE ABRIL DE 2011 EL ECONOMISTA2 Ecobolsa

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

Las subidas de los tipos de interés mar-can el final de una era, pero no estoyseguro de que señalen el comienzo

de una nueva tendencia. Las tensiones in-flacionistas a las que responden están pro-vocadas por las subidas del petróleo y delas materias primas. Para algunos exper-tos son coyunturales; para otros, van a que-darse.

No hablo sólo de incrementos, sino demáximos que se van rompiendo. Y la pre-gunta es si únicamente esa parte de la in-flación de costes puede justificar la vera-cidad de una recuperación económicaglobal, que deje atrás definitivamente elprolongado crecimiento anterior sosteni-do por el crédito ilimitado.

Es evidente que los bancos centrales noestán actuando coordinadamente, ni en laforma ni en el fondo. El Banco Central Eu-ropeo (BCE) hace movimientos de kung-fu, ensayados y fuertes; mientras que laReserva Federal (Fed) de Estados Unidosmantiene la prudencia y la suavidad deltai-chi, para no sacudir el mercado. El pre-sidente del BCE, Jean-Claude Trichet, halogrado antes de su despedida un nuevomáximo anual para el euro, por encima de1,44 dólares, algo nada bueno para las ex-portadoras europeas.

Si los otros grandes se lo piensan, se de-be a que tienen razones que les aconsejanprudencia y porque en sus mandatos hayalgo más que mirar que el dato de infla-ción. El comercio internacional vuelve acobrar vigor, pero el juego de las divisascontinúa siendo una partida sin resolver,pese a las propuestas de reforma plantea-das en las recientes cumbres, y las deudassiguen vivas, aunque mucho más apaci-guadas por los mecanismos de refinan-ciación.

En el lado positivo, la política restricti-va que comienzan a aplicar los emergen-tes introduce algo de calma a las alzas delaño, que comenzaban a padecer de ca-lenturas. La nueva crisis de Japón, pese alenorme grado de incertidumbre y riesgoque aún arroja, ofrece sin embargo unaproyección mayor en las oportunidadesde reconstrucción.

La escena parece mucho más clara aho-ra. A efectos de inversión, también per-mite perfilar con mayor precisión los es-cenarios de riesgo y sus potencialesrecorridos. Tengo la impresión de que labandada de cisnes negros ha mudado yade pluma armónicamente, que se ha mi-metizado con el mercado. Al final, kung-fu o tai-chi, lo importante es comprenderque las artes marciales responden a unamisma inspiración, pero sus maneras sondiferentes.

x Director de Business TV.

LA FED HACETAI-CHI, EL BCEPREFIERE EL KUNG-FU

AJUSTE FINO

S in sorpresas, el BCE ha cumplido suadvertencia, y a pesar de que la reu-nión de su Consejo de Gobierno coin-

cidía con el anuncio del rescate de Portugal,eleva sus tres tipos de interés de referenciaen 25 puntos básicos (pb). Situando el tipoprincipal de financiación (repo) en el 1,25por ciento, podría haber mantenido la facili-dad marginal de depósito en el 0,25 por cien-to, para de esta forma volver a contar con unrango entre sendas de tasas de la magnitudhabitual (100 pb) y, además, desincentivar laapelación a esta ventanilla por parte de lasentidades financieras. Si bien es cierto quelas magnitudes actuales (25.000 millones deeuros)estánmuylejosdelosmáximosdeha-ce unos meses (se superaron los 300.000 mi-llones diarios), todavía suponen volúmenesque resultan difíciles de justificar. Un mayorcoste de oportunidad podría poner fin a estasituaciónque,desdeluego,esanormal.

Más allá del comentario sobre este aspec-to más técnico de la política monetaria delBCE, entendemos que el debate relevante gi-ra en torno a futuras decisiones. En nuestraopinión, no estamos en el inicio de una ten-dencia de endurecimiento de las condicio-nes monetarias como la sufrida entre di-ciembre de 2005 y julio de 2008, cuandodesde el 2,0 por ciento situó el repo en el4,25 por ciento. Esta visión, reforzada porel sutil pero importante cambio en el men-saje (no aparece el famoso strong vigilance),la apoyamos en varios motivos. El primero esque el crecimiento económico no presenta eldinamismo de entonces, por lo que los po-tenciales riesgos para la inflación derivadosde los efectos de segunda ronda del enca-recimiento del petróleo no son tan im-portantes. Además, el reducido cre-cimiento de la oferta monetaria(1,5 por ciento frente a tasas in-cluso superiores al 10 porciento de entonces) ava-la que los peligros pa-ra la estabilidad de losprecios no son impor-tantes, al menos desde la tantradicional visión del Bundesbank (re-cuerden: “La inflación es un fenóme-no monetario”). Pero es que, en tercerlugar, aunque parece que lo peor de lacrisis financiera ha quedado atrás (so-bre todo la etapa de problemas desolvencia y de fuertes tensiones deliquidez de las entidades), con-viene recordar que aún persis-ten factores de incertidumbre,más asociados ahora a la ren-tabilidad del negocio y al nivelde apalancamiento de los ban-cos europeos. Sendas incógnitascondicionan cualquier previsión de recupe-ración del multiplicador monetario y, con ello,de crecimiento del crédito a las empresas y alas familias en el conjunto de la UME. El cuar-to motivo es que encontramos otra gran di-

La voz de los expertosLos bancos centrales, a examen

ferencia respecto al anterior ciclo tensiona-dor: la posición fiscal de países como Grecia,Irlanda y Portugal, y de fuerte ajuste del gas-to público en la mayoría del resto de países,con España como principal abanderado (aho-ra sí, por fin, somos un ejemplo de modera-ción del gasto y de aplicación de reformas es-tructurales). Por todos estos argumentos, ennuestra opinión, el BCE no desea tanto ini-ciar una tendencia de subida de tipos como

sí poner fin a una situación anómala (e incó-moda) de tipos de interés nominales por de-bajo de la inflación. Y si quiere normalizar lascondiciones monetarias, debe hacerlo lo an-tes posible, toda vez que el argumento de in-cumplimiento de su objetivo de IPCA del 2por ciento sólo tendrá vigencia, según nues-tras previsiones, hasta finales de otoño (cuan-do el efecto base de la energía se disipe). En-tendemos, por tanto, el inicio de subida detipos más como un ajuste fino, o como la fi-nalización de un período excepcional en lapolítica monetaria, que como el inicio de unaetapa prolongada de elevaciones. Tipos delorden del 2,0–2,5 por ciento deberían ser elnivel de llegada, más aún en el contexto ac-tual de un euro sobrevalorado, especialmen-te en su cruce contra el dólar (y aunque la Fedtambién ha modificado su discurso, las alzasde los fed funds no parecen tan cercanas). Sise cumple nuestro pronóstico, aun siendo unanoticia negativa para la economía española,no parece suficiente como para provocar unarecaída de la incipiente recuperación. Es ob-vio que elevaciones de los costes de financia-ción no favorecen el avance del PIB, pero alser éste ahora más dependiente del sector ex-terior (debido al aumento de las exportacio-nes) y de la inversión empresarial (más basa-da en aspectos como la obsolescenciatecnológica o la expansión internacional, y

menos dependiente de la financiación ban-caria), y no tanto del consumo de las fa-

milias, el impacto negativo de lasubida del euribor será menor.Es claro que las alzas del BCE

no son buenas noticias para Es-paña, pero ni las elevaciones serán in-

tensas, ni supondrán una recaída delPIB que, en cualquier caso, seguirá

creciendo a tasas muy por debajo del po-tencial (0,8 por ciento en 2011 y 1,3 por cien-to en 2012, según Afi) y, desde luego, por de-bajo de la cota necesaria para crear empleo.Tendremos que seguir conviviendo con tasasde paro del 20 por ciento en 2011, en 2012 yen 2013, sea cual sea la decisión del BCE.

Una última reflexión, ya en el terreno de lagestión de riesgos empresariales. Vuelve a

ser interesante la contratación dederivados sobre tipos de interés

(swaps), pero aprendamos las leccio-nes del pasado. Deben contratarse per-

mutas lo más sencillas posible (plain va-nilla) sin ningún tipo de opcionabilidadni bonificaciones. Esta recomendaciónemana no sólo del punto de vista es-trictamente financiero, sino también, a

tenor de las experien-cias vividas con los testde eficacia, de las co-berturas. Y, por último,cerciórense bien de queexiste una concordan-

cia lo mayor posible entre la evolu-ción de nominales, fechas y referencias de li-quidación del préstamo y del derivado. Pormás que haya tenido malas experiencias enel pasado, la utilización de swaps es la alter-nativa más sencilla, barata, segura y eficaz pa-ra cubrir la más que probable materializacióndel riesgo de elevación del euribor.

x Director General de Afinet Global EAFI.

EL ALZA DE TIPOS NO HARÁRECAER NUESTRO PIB,PUES ÉSTE DEPENDE DELEXTERIOR Y NO TANTODEL CONSUMO FAMILIAR

EL BCE VA A NORMALIZARLA SITUACIÓN DE UNOSTIPOS POR DEBAJO DE LAINFLACIÓN, NO A INICIARUN CICLO DE SUBIDAS

CAPITALLUIS VICENTEMUÑOZ

Opinión Pulso del mercado Resumen de la semana Ecotrader.es Invertir con elEconomista

DAVIDCANOMARTÍNEZ

GETTY

EL ECONOMISTA SÁBADO, 9 DE ABRIL DE 2011 Ecobolsa 3


elEconomista

Mercado español Mercado americano

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

7 ABR.31 MAR.

28,85%

27,56%

43,59%

31,07%

27,12%

41,81%

6 ABR.30 MAR.

16,82%

32,83%

50,34%

18,54%

32,36%

49,11%

Fuente: elEconomista con datos de FactSet y American Association of Individual Investors

AscensoimparableNo es sólo que la constructoraesté a la cabeza de las alzas en elselectivo español. Es que, con la

rentabilidad que acumula en 2011, ya do-bla el precio de sus acciones: 9,3 eurosfrente a los 4,7 con los que comenzó elaño. El consenso de mercado recomiendaentrar en el valor.

Sacyr

Tendencias Bursátiles El tráfico del mercado

S&Pledaun‘toque’Las posiciones en el mercadoitaliano están siendo el talón deAquiles de la eléctrica: de he-

cho, esta semana la agencia de califica-ción crediticia Standard & Poor’s (S&P)rebajó su rating desde ‘A-’ hasta ‘BBB+’,alegando que la posición de Endesa no re-sulta estratégica en Italia.

Endesa

ContralascuerdasSigue siendo uno de los valoresmás rentables del Ibex en el añogracias al 23,7 por ciento que

consigue pero esta semana ha sido uno delos farolillos rojos. Y todo porque los ana-listas de UBS han recortado la recomen-dación que le atribuían a vender desde laanterior de neutral.

Gamesa

Súbaseala‘macchina’Los tópicos dicen que una delas pasiones de los italianos esconducir su auto. Pero no son

los únicos donde Fiat levanta pasiones:goza de una recomendación de compratan clara para el consenso de mercado,que la hemos fichado para el Detector deTesoros.

Fiat

MantienesubrilloNo se asuste por el rescate dePortugal: en el parqué luso que-dan joyas que cotizan con des-

cuento. EDP Renováveis es una de ellas.Atención a los movimientos del sector:después de Iberdrola y Renovables, ahoraEDF podría absorver a su filial verde, loque beneficiaría a la portuguesa.

EDP Renováveis

GanasdebancaeuropeaLos grandes bancos america-nos ya están dando señales deque está a punto de abrirse una

ventana de incorporación. Aunque el sec-tor europeo está más retrasado, el bancofrancés por fin se ha puesto a tiro parauna estrategia alcista en Ecotrader.

BNP Paribas

NosaledelfarolillorojoLa entidad financiera catalanaes en la actualidad el valor delIbex 35 donde la media de ban-

cos de inversión recomienda salir de unaforma más clara. De hecho, el consensolleva aconsejando vender los títulos deSabadell ininterrumpidamente desde2007.

Sabadell

SigueenamorandoEl fabricante de hemoderiva-dos encandila tanto por funda-mentales como por análisis téc-

nico. Después de ganarse por derechopropio un puesto en el Detector de Teso-ros, esta semana se ha incorporado a lasúltimas operativas en renta variable quese han abierto en Ecotrader.

Grifols

NointeresaalinstitucionalLa falta de incentivos fiscalesha alejado a las gestoras de lainversión en compañías que co-

tizan en el MAB. Estos inversores sólotienen el 5 por ciento del capital de estasempresas pero sorprende el caso de Eu-roespes. No tiene a ninguna gestora entresus accionistas.

Euroespes

EntraenelEcoDividendoEs el nuevo miembro de la es-trategia de elEconomista querecoge las próximas entregas

más atractivas, tras la salida de EbroFoods. La entidad tiene confirmado undividendo de 0,228766 euros brutos poracción que distribuirá entre sus accionis-tas el próximo 2 de mayo.

Santander

OtraitalianaconencantoSi quiere emprender la recon-quista a la periferia de Europa,la utility italiana es otro de los

valores que debe incluir en su cartera. Deentre los valores más capitalizados delitaliano Ftse/Mib, Enel es la única com-pañía que ostenta una recomendación decompra para la media de analistas.

Enel

ClásicosamericanosSi quiere aprovechar el tirón delas automovilísticas, el fabri-cante estadounidense Ford

también se incorporó esta semana a la lis-ta de recomendaciones por análisis entendencia, con la vista puesta en los 16,8dólares.

Ford

Los alcistas siguenimparables en EEUULa neutralidad se ha frenado en el mercadoespañol en una semana clave para Europa

Al mercado americano parece queno hay quien le pare. Una vez re-cuperados los 12.000 puntos, WallStreet los ha mantenido y ha con-

tinuado con su senda alcista. En la últimasemana, el Dow Jones volvió a moverse porencima de estos niveles hasta alcanzar el pa-sado miércoles un nuevo máximo en los12.426 puntos. Un techo que el indicadornorteamericano no veía desde el mes de ju-nio de 2008.

Las compras que los inversores han esta-do haciendo en los últimos cinco días sonun buen indicador de la confianza que ge-nera el parqué estadounidense. Y sino sólohace falta echar un vistazo a los datos másrecientes de la encuesta realizada por la Ame-rican Association of Individual Investors(Asociación Americana de Inversores Indi-viduales) para darse cuenta de cómo el sen-timiento alcista ha ganado posiciones en de-trimento de los bajistas. Las cifras del estudioreflejan un aumento semanal de los alcistasdesde el 41,8 hasta el 43,56 por ciento actual.El mayor porcentaje de toros en Wall Streetdesde mediados del mes de febrero. Un da-to que refleja la consistencia de éstos, quecon la excepción de la semana en la que tu-vo lugar el terremoto en Japón que puso entela de juicio la recuperación mundial, lle-van imponiéndose en Wall Street desde fe-brero de 2010. Por su parte, los bajistas hanperdido fuelle al retroceder más de dos pun-

tos porcentuales, desde el 31 al 28,85 porciento.

Albordedelrécord...deindecisiónEso es lo que muestra esta semana el datodel Sentimiento del Mercado que elaboraelEconomista sobre el mercado español: lamedia de analistas que recoge FactSet se in-clina cada vez más por mantener estableslas revisiones que han efectuado sobre lascotizadas del Ibex, de tal forma que esta se-mana los neutrales ya son más del 50 porciento del total (ver gráfico).

La única vez que hubo más analistas neu-trales desde que se comenzó a elaborar elSentimiento del Mercado, en diciembre delaño pasado, fue durante la segunda semanade febrero. Durante aquella semana, Chinatambién había elevado los tipos de interés ycrecían las dudas sobre la solvencia de Por-tugal a medida que se iba clarificando el con-flicto que se estaba desarrollando en Egip-to. Datos, ambos, que establecen unparalelismo interesante con lo que hemosvisto a lo largo de la última semana bursátil.

Por otra parte, lo que se sigue confirman-do es la otra tendencia de la que ya había-mos hablado días anteriores, la progresivareducción de la proporción de revisiones ba-jistas. El dato de la semana suma un nuevorécord de revisiones negativas: ya sólo sonun 16,8 por ciento las firmas de análisis –deentre las más de 700 que toma como refe-rencia el Sentimiento del Mercado–que re-visan a la baja las valoraciones.

PorV.Martínez/C.S.Prieto




24,79

59,52

6,47

18,66

9,43

9,32

28,02

20,42

51,25

5,45

16,58

6,92

7,40

23,81

24,65

58,85

6,30

18,23

8,79

8,66

25,66

Fuente: F (*) Datos desde el 31 de marzo al 7 de abril. actSet. elEconomista

El mercado español y el italiano, los mejores de Europa en la semana

España*VAR. %IBEX

SEMANA %

RENTAB.(%)

CONTRIBUCIÓNAL IBEX 35 EN %

Mejores

Así van los grandes del IbexHORQUILLA DE PRECIOS EN 2011 (¤)

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALPrecio actualCOMPAÑÍA

Peores

Financiero

B. Santander

BBVA

Consumo cíclico

Inditex

Sacyr

Servicios públicos

Materiales básicos

ArcelorMittal

Acerinox

Consumo no cíclico

Ebro Foods

Total mercado

4,0

4,5

3,0

4,2

3,8

13,5

2,3

0,6

0,7

-0,8

-0,8

-0,8

2,46

1,02

0,62

0,23

0,35

0,27

0,09

0,35

0,06

0,06

-0,01

0,00

0,00

2,46

RENTAB.(%)

CONTRIBUCIÓNAL SP500 EN %

Mejores Peores

Financiero

JPMorgan

Citigroup

Consumo cíclico

Wal-Mart

Ford Motor

Tecnológicas

Qualcomm

Apple

Telecommunications

AT&T

Verizon

Total mercado

1,1

2,8

3,6

1,1

1,8

4,2

-0,1

-2,9

-3,0

-1,0

-0,2

-2,0

0,58

0,17

0,04

0,04

0,13

0,03

0,02

-0,02

-0,02

-0,08

-0,03

0,00

-0,02

0,58

EEUU*

Repsol YPF

Inditex

Iberdrola

Telefónica

BBVA

B. Santander

ArcelorMittal

Evolución de los sectores en la semanaMercados, sectores y valores que todas las semanas pasan examen

cutó el jueves el primer repunte de los tiposde interés desde julio de 2008 y el primermovimiento del precio del dinero desde queen mayo de 2009 lo redujera al mínimo his-tórico del 1 por ciento. Como se esperaba, elincremento fue de un cuarto de punto, has-ta el 1,25 por ciento. Más allá del repunte, laclave residió en el mensaje que transmitió elpresidente de la entidad, Jean-Claude Tri-chet, sobre sus intenciones futuras. Y dejóclaro que el BCE tiene pensado emprendermás incrementos, pero no de forma conse-cutiva. Por el momento, el mercado asumeque la institución se tomará un descanso enmayo y que la próxima subida de los tipos in-

Los mercados se enfrentaban a una se-mana clave para el futuro de la eco-nomía europea, como era la confir-mación o no de la subida de tipos de

interés. Pero la noticia pasó a un segundo pla-no cuando la noche anterior al esperado díaPortugal no pudo resistir más y se vio obli-gado a solicitar el rescate a la Unión Euro-pea. Una decisión descontada ya por el mer-cado, que fue muy aplaudida, especialmentepor el sector bancario de la eurozona, y quealimentó el sentimiento alcista de los inver-sores. Parece que el cortafuegos para Espa-ña ha quedado establecido al relajarse el di-ferencial del bono español a 10 años con suhomólogo alemán hasta los 178 puntos bási-cos. Sin embargo, a última hora de la jorna-da un nuevo terremoto en Japón hizo regre-sar el miedo a los parqués y redujo drás-ticamente los abultados repuntes que habíanexperimentado las grandes bolsas del ViejoContinente. A pesar de ello, el Ibex 35 arro-ja un balance semanal muy positivo al cerrarcon un alza del 1,71 por ciento, que le ha lle-vado por encima de los 10.900. Tras salvar elviernes con un leve avance del 0,59 por cien-to, el mercado español echó el cerrojo en los10.913 puntos.

Al cumplir lo anticipado el pasado 3 demarzo, el Banco Central Europeo (BCE) eje-

tereses, también de un cuarto de punto, ten-drá lugar en junio o en julio. Unas previsio-nes que, junto a la noticia del rescate portu-gués, aportaron calma en el parqué. Losrepuntes más pronunciados fueron los de lascompañías de infraestructuras –principal-mente Sacyr, que fue el valor más alcista dela semana, y sigue imparable en 2011– y lasfinancieras. Entre ellas, la atención de los in-versores se centró sobre todo en Bankinter.Y es que el banco, que no está expuesto a ladeuda pública lusa, cerró la semana a un pre-cio un 5 por ciento superior al que acabó laanterior. Pero las compras también se cen-traron en Popular, cuyos títulos se anotaronsubidas superiores al 3 por ciento, y en el San-tander, que pese a ser el banco español másexpuesto con 2.400 millones de euros, cerrócon alzas próximas al 3 por ciento. Las subi-das de BBVA y Sabadell fueron del 1,92 y del1,77 por ciento, respectivamente.

Por el contrario, IAG y Gamesa fueron losvalores más bajistas al desplomarse más deun 4 por ciento en una semana en la que lossectores más castigados fueron el consumono cíclico y el de las materias primas. Y esque la confianza en la fortaleza de la recu-peración económica y el retorno del apetitopor el riesgo han dejado una clara huella enlas materias primas. El barril de petróleoBrent, de referencia en Europa, escaló esteviernes hasta los 126,2 dólares, su precio más

alto desde julio de 2008. Es decir, desde elmes en el que llegó hasta los 147,5 dólares, sumáximo histórico. En el conjunto de la se-mana se ha revalorizado un 6,3 por ciento.Tampoco se ha quedado atrás el oro, que haencadenado cuatro plusmarcas consecuti-vas. La última, alcanzada el viernes, le llevóhasta los 1.475 dólares y le condujo a una su-bida semanal del 3,1 por ciento, la mayor des-de diciembre. Al rebufo de las materias pri-mas y del BCE, el euro también se ha apre-ciado con fuerza. El viernes escaló hasta los1,444 dólares, su cambio más alto contra elbillete verde desde enero de 2010.

Y mientras su moneda sigue perdiendofuerza contra la moneda europea, el parquésiguió dando signos de fortaleza. Ayer, el DowJones no logró mantenerse en positivo, aun-que lo conseguió in extremis en la semanagracias al buen comportamiento de valorescomo Cisco y Alcoa, que elevaron sus pre-cios más de un 3 y 2 por ciento, respectiva-mente. Al igual que en el mercado español,los sectores más elegidos por los inversorespara focalizar sus compras fueron el finan-ciero y el consumo cíclico (ver gráfico), don-de entidades como JP Morgan y Citigroup ycompañías como Wal Mart y Ford Motor fue-ron las que más contibuyeron a los avancesdel S&P 500. Por el contrario, los valores aso-ciados a las telecomunicaciones y a la tec-nología fueron los más penalizados.

El Ibex está a un 1,8% de su máximo anualEl rescate de Portugal no achanta a los mercados de la eurozona que consiguen cerrar enpositivo en una buena semana para el sector financiero, que consigue liderar las subidas alrelajarse la tensión del mercado de deuda de los parqués periféricos, sobre todo en España

LAS FINANCIERAS RECIBENCON BUENOS OJOS ELRESCATE DE PORTUGALY LIDERAN LAS SUBIDASDE LA BOLSA ESPAÑOLA

EL PRECIO DE LA ONZA DEORO SIGUE CON SU ‘RALLY’AL CONSEGUIR CUATROPLUSMARCAS SEGUIDAS YSE SITÚA EN 1.475 DÓLARES

PorVirginiaMartínezyPedroCalvo




RENTA FIJA

D

IVIS

AS

MATERIAS PRIM

AS

4,0%

3,0%70%

8,0%

VALOR OBJETIVO STOP LOSS

75.000 / 76.000 -

55 / 60 60 / 65

12/13Subida libre

< 70.000 < 1.270 (direccional) < 45 < 54,8 (agr. parcial) / < 52,3 (dir.)< 10 < 23,3

Cobre Soja Carbón Aceite de Soja Gas Natural (ETF) Deutsche Bank Base Metals

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Cartera a 3 mesesLiquidez 10,0%

Metales preciosos 5,0%


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Grifols

Colonial

Tubos Reunidos

Ence

Zardoya Otis

Bankinter

Sacyr Vallehermoso

BME

12,8 / 13,2 - 14 / 16

0,11 / 0,15

2,75 / 3

3,1 / 4

12,9 / 14

5,6 / 6,4

10 / 13,8

24,4 / 30

< 11,25

< 0,072

< 1,82

< 2,3

< 10,8

< 4,4

< 8

< 20,9 (agresivo)

Activision

BNP Paribas

A2A

Bank of America

Cisco

Fiat

MIB 30

Ford

ETF Brasil

ETF Turquía (Ulusal 100)

FirstEnergy

Nvidia

PACCAR

12,2 / 13

57 / 60

1,37 / 1,48

15

19 / 20

8 / 9

23.200 / 24.500

16,8 / 19

74.000

72.000 / 90.000

39 / 42

20 / 25

55,5 / 59

< 10,4

< 51,55

< 1,07

< 13,15

< 17

< 6,3 (agresivo) / < 5,75 (direccional)

< 21.590

< 14,7 (parcial agresivo) / < 13,75 (direc.)

< 65.400

< 62.500 (agresivo) / < 58.000 (direccional)

< 36,1

< 17

50 - 48,35 (parcial agresivo) / < 46 (direc.)


DIVISAS Ver más en Ecotrader.es


Bonos corp. norteamericanos

US High Yields

< 103,55

< 85,58

106,23 / 108,23

93,25 / 98,25

RENTA FIJAVer más en Ecotrader.es

REN

TA VARIABLE

Euro / Libra

Libra / Dólar

Euro / Corona Sueca

Euro / Dólar

Euro / Dólar Canadiense

0,95 / 1

1,70 / 1,80

9,40 / 9,85

1,5 / 1,6

1,4 / 1,45

< 0,86

< 1,5970

< 8,60

< 1,4

< 1,308 (agr./parcial) / < 1,277 (direcc.)

Cambios en renta fijas Ésta ha sido la semana de clausura total de las posiciones en bo-nos públicos. Después de haber puesto punto y final a la estrategiaen el ‘Bund’ germano, esta semana le tocó a nuestra operativa so-bre la deuda de EEUU a largo plazo.

Cambios en divisass Días de ‘quiero y no puedo’. Sin cambios estratégicos, aunqueestos días tuvimos en radar el dólar/yen, en busca de una ventanade entrada. Las estrategias a favor del euro y contra la libra y los dóla-res canadiense y estadounidense dieron que hablar.

Cambios en renta variables El peso global subió del 50 al 70% en la semana, sobre todo por

las aperturas en emergentes y en Europa, de la mano del Mib italia-no y el Ibex 35. Además, pusimos en marcha estrategias en Ford,Grifols, Bank of America, Cisco, Activision, BNP Paribas...

Cambios en materias primass Los metales han vuelto a adquirir protagonismo. El oro pulverizó

máximos históricos y dio una nueva señal de compra que aprove-chamos para aumentar la posición. Además, dimos una segunda

oportunidad al cobre. Sin embargo, cerramos la operativa en café.

Cómo debe distribuir los activos de su carteraLas estrategias en bolsa, renta fija, divisas y materias primas de Ecotrader.es

Emergentes y periferiaeuropea: allá vamosElevamos nuestra exposición a bolsa al 70% conaperturas en Turquía, Brasil, Mib italiano e Ibex 35.

La que acaba de terminar ha sido unasemana muy activa para nuestra car-tera, sobre todo, en renta variable. Esahí donde han surgido las mayores

oportunidades. Tanto es así, que nuestra ex-posición a bolsa se ha incrementado del 50 al70 por ciento, y lo ha hecho apoyada en doscimientos. Por un lado, en los mercados emer-gentes y, por otro, en la periferia europea. Cla-ro que eso no ha impedido que también en-contrásemosvalorenacciones, tantoenEuropacomo en Estados Unidos.

Pero, al margen de la renta variable, los ac-tivos que han acaparado gran parte de nues-tra atención esta semana han sido los meta-les. Tanto los preciosos, entre los que hadestacado el oro –que se encuentra en subidalibre tras conquistar día tras día nuevos má-ximos–, como los industriales, donde nos he-mos fijado en el cobre. De hecho, hemos de-cidido elevar exposición al primero (ha dadoseñal de entrada también para quienes no sehabían subido en su momento a la estrategiapropuesta por Ecotrader) y abrir una opera-tiva sobre el metal rojizo al cien por cien.

Aunque, eso sí, no todo ha sido tomar posi-ciones, ya que también ha habido tiempo pa-

ra la recogida de beneficios: finalizamos la se-mana sin una de nuestras estrategias más lon-gevas y rentables en materias primas: hemosdicho adiós al café.

OtraincursiónemergenteSi en semanas anteriores nos hemos fijadoen India y Chile para abrir operativas, éstahemos continuado añadiendo más emer-gentes a nuestra estrategia. En esta ocasiónlas oportunidades –que intentamos aprove-char vía ETFs– han venido de la mano de

Turquía y Brasil, que abrimos al 50 por cien-to. También hemos incrementado peso en laoperativa que manteníamos sobre las pe-queñas y medianas compañías chinas, a tra-vés del ETF Guggenheim China Small Cap.

El otro gran paso que hemos llevado a ca-bo en renta variable ha venido de la mano dela periferia europea, donde tanto el Mib ita-liano como el Ibex 35 español, superaron im-portantes resistencias el miércoles. Así, en elecuador de la semana decidimos elevar ex-posición al índice español hasta el 50 porciento y abrir una estrategia sobre el Mib al100 por ciento. Además de estas estrategiasen índices, también ha habido compañías quenos han abierto una ventana de entrada, tan-to en Europa (con la apertura de Ford, Fiat,

A2A, Grifols y BNP Paribas), como en Esta-dos Unidos. Allí nos hemos fijado en valoresNasdaq como Cisco Systems o Activision–también viejos conocidos de nuestra carte-ra–, y en Bank of America, que abrimos alcien por cien el jueves.

En el terreno de las divisas estábamos pen-dientes de la reacción del euro a las palabrasde Jean-Claude Trichet, presidente del BCE,pero, tras su comparecencia, ninguna de nues-tras estrategias vinculadas a la divisa euro-pea ha sufrido cambios. Al margen de eso, senos ha escapado la posible operativa en dó-lar/yen, al no retroceder hasta los niveles quevigilábamos. Y, en renta fija, ha saltado el stopde nuestra estrategia en el bonos a 30 añosnorteamericano.

TURQUÍA, BRASIL Y MÁSCHINA SE UNEN A CHILEY LA INDIA EN NUESTRAESTRATEGIA SOBREEMERGENTES

NOS GUSTAN LOSMETALES: ELEVAMOS PESOEN ORO Y REABRIMOSUNA ANTIGUAOPERATIVA, LA DEL COBRE

Por M.LópezyA.Barbaresi




Fuente: elaboración propia. elEconomista

ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL

Ibex 35

VALORES

Gamesa

Ferrovial

Mapfre

Acerinox

Gas Natural

OHL

Repsol YPF

Banco Santander

Técnicas Reunidas

Telefónica

CAMBIO PORCENTUAL

VALOR NARANJA

Así han ido los valores del Eco10

Cambio en la semana (%) Cambio en 2011 (%)

Los índices frente a frente

Eco10 C A L C U L AT E D B Y

Atlas

Exane BNP Paribas

FactSet

IG Markets

Metagestion

BPI

Inverseguros

Interdin

Gesconsult

Omega IGF

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

Las carteras más rentablesRanking de las mejores carteras individuales hasta el 08/04/2011.

Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html

33,20

31,42

31,26

29,84

28,10

RENTABILIDAD (%)RENTABILIDAD (%)

53,59

46,44

43,54

37,15

33,53

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la colaboración de 53 firmas de inversión.

-4,06

3,69

2,39

-1,68

2,21

4,06

0,45

2,98

-0,42

1,56

23,70

25,02

33,73

4,99

18,54

17,49

18,23

9,25

-9,69

7,46

1,10

1,71

11,03

10,69

Eco10Evolución del indicador de ideas de inversión de calidad

Las constructoras salen del agujero

A.P.

La lucha por convertirse en elvalor naranja de la semana, elmás alcista dentro de Eco10, elíndice de elEconomista elabo-

rado a partir de las recomendaciones de 53analistas, ha estado muy reñida en las últi-mas cinco sesiones. La batalla la han libra-do sobre todo todos constructoras: Ferro-vial y OHL. Ambas han acumulado en laúltima semana subidas del 4 por ciento ca-da una. No en vano son unas de las grandesbeneficiadas de la distensión que ha prota-gonizado el mercado español, que por pri-mera vez se ha quedado fuera de la crisis dela deuda de la periferia que se ha cobradoesta semana a su última víctima: Portugal.

De hecho, no son pocas las compañíasconstructoras que han empezado a aprove-char esa distensión para buscar financiaciónen los mercados, a través de emisiones dedeuda. También los bancos han aprovecha-do la calma que ahora se respira en el mer-cado español Santander, valor Eco10 que seha anotado esta semana ganancias cercanasal 3 por ciento, ha colocado esta semana 1.500millones de euros en bonos a 2 años.

El buen comportamiento de estos tres va-lores permite a Eco10 seguir superando alIbex en rentabilidad en el conjunto del año.El índice de elEconomista gana un 11,03 porciento frente al 10,69 por ciento del índicede BME. En la semana, sin embargo, ha si-do el Ibex el que ha acumulado las mejorescifras (ver gráfico).

Fuente: Morningstar.

La herramienta de inversión indirecta

Bestinver Internacional FI

BGF European Growth A2 EUR

FF - European Growth A Euro

GS Europe CORE Equity Base Inc

Invesco Pan European Structured Eq A

MFS Meridian Europ Value A1 EUR

Vontobel European Value Eq B

RENTABILIDAD SEMANA (%)

2,01

3,00

1,98

2,52

2,45

1,78

1,55

RENTAB. DESDE EL INICIO* (%)

26,83

22,77

14,73

12,04

18,88

13,26

13,87

5%

17%

20%

17%

14%

17%

10%

Datos semanales del 30 de marzo al 6 de abril

DJStoxx 600 EcoFondo+1,95%

+14,35%

Desde inicioEn la semana

Desde inicioEn la semana

+2,24%

+13,51%

elEconomista

(**) Recomendación del consenso de mercado: Abrir Mantener Cerrar.

Fuente: FactSet. (***) Sustituyen a Teva y EVN.

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

elEconomista

La selección de los dieciséis selectores de Valor de ‘elEconomista.es’-FactSet analizados en tendencia por Ecotrader.es, ordenados por orden alfabético.

Los 30 de la cartera Fundamental-Técnico de Ecotrader.es

COMPAÑÍAPAÍSPOTENCIAL

ALCISTA (%)

21,38

17,65

17,25

23,30

11,88

8,07

18,44

20,10

13,98

14,40

10,04

9,34

20,60

15,12

0,18

7,33

24,15

14,72

3,92

3,33

12,48

12,69

13,13

8,65

13,48

13,39

21,28

27,29

26,86

7,04

RENT. PORDIVID. 2011 (%)

3,89

2,55

1,34

4,42

0,81

3,51

5,08

1,80

0,00

0,39

6,16

1,19

4,60

1,54

5,97

2,41

0,00

1,51

3,76

2,01

1,96

0,61

3,94

4,57

-

8,87

4,91

-

2,40

0,00

PER* 2011

29,1

9,2

9,2

7,5

15,8

9,7

6,8

12,1

15,0

44,2

9,5

24,6

59,3

19,3

11,3

18,4

19,9

14,6

11,7

14,8

12,0

14,1

9,0

11,5

15,0

9,6

11,7

13,2

8,4

14,0

BENEFICIO POR ACCIÓN

0,0

0,0

1,6

0,6

2,0

3,9

-0,4

-4,5

-0,2

-7,7

3,1

3,0

-29,6

-1,4

-0,4

-3,2

1,4

0,0

0,0

0,0

4,3

3,9

0,0

-0,7

1,0

-0,4

-0,9

0,0

6,0

0,0

2011 (€)

EN MONEDA LOCAL

REVISIÓN A 1 MES (%)

2,66

111,03

3,23

7,25

1,56

4,66

1,74

80,10

3,10

0,11

0,48

0,86

0,15

0,35

1,20

0,68

0,81

186,46

7,00

254,06

2,20

2,39

2,25

2,12

0,97

1,87

7,75

0,95

13,60

4,1

SITUACIÓNTÉCNICA**

Acciona

Asahi Glass

ASML

BNP Paribas***

CBS

C. Paranaense Energia

Credit Agricole

Daiwa House Ind.

DIRECTV

EDP Renovaveis

Enel

EADS

Ferrovial

Fiat***

Gas Natural

Grifols

Hertz Global H.

Komatsu

Lockheed Martin

Makita

OHL

Oracle

Pfizer

Repsol YPF

Sally Beauty H.

Telefónica

Telenor

TriQuint Semic.

Volkswagen

Watson Pharma.

El Detector de Tesoros de EcotraderLos mejores 30 valores por fundamental y técnico

EcoFondoLa mejor herramienta para invertir en Europa a través de fondos




I.B.

El de la tecnología no es precisamente elsector que más premia a sus accionistas. Pe-se a acumular grandes cantidades en sus ar-cas, este tipo de empresas no opta por re-partirlas en forma de dividendo. Pero, aunquemuy poco a poco, parece que las cosas es-tán cambiando. Y Cisco es un buen ejem-plo de ello. En septiembre del pasado añosu consejero delegado, John Chambers, con-firmó lo que ya esperaban sus accionistas:el grupo repartiría dividendo. Se anuncióque sería a partir de 2011 y ya se acerca elmomento de la entrega, pues Cisco abona-rá 0,06 dólares por acción el próximo 20 deabril. Este primer pago –la compañía en-tregará dividendos con periodicidad tri-mestral–supone una rentabilidad del 0,35por ciento. Chambers ya adelantó que el ob-jetivo de esta política era proporcionar unrendimiento anual al accionista entre el 1 yel 2 por ciento.

También el 20 de abril el gigante de me-dios de comunicación News Corp distri-buirá 0,075 dólares entre los inversores. Lacompañía entrega dos dividendos al año ypara el próximo, previsto para el mes deseptiembre, ya se esperan mejoras. Segúnlas previsiones de la agencia Bloomberg, laretribución se elevará hasta los 0,09 dóla-res. En términos de rentabilidad, con el pa-go de abril el inversor que entre ahora ob-tendría un 0,44 por ciento y con el deseptiembre, un 0,53 por ciento.

Pero si quiere saber quién paga esta mis-ma semana, marque en el calendario el pró-ximo jueves 14 de abril. Kraft Foods y la mul-tinacional de venta de productos de oficinaStaples reparten sus dividendos. Esta últi-ma pagará a sus accionistas 0,10 dólares poracción, un centavo más que en las últimasentregas realizadas por el grupo.

Staples

Cisco Systems

News Corp

General Electric

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. elEconomista

Calendario de dividendos de EEUU

DIVID. (dólares)

RENTAB. (%)FECHA

0,29

0,10

0,06

0,08

0,14

14-abr

14-abr

20-abr

20-abr

25-abr

0,93

0,50

0,35

0,44

0,65

Datos a 6 de abril.

Kraft Foods

IsabelBlanco

Después de seis semanas... lle-gan cambios al EcoDividendo.Uno de los miembros de la es-trategia, Ebro Foods, ha repar-

tido esta semana su dividendo y ya tenemosotra jugosa entrega para sustituirlo, la con-firmada por el Santander.

El grupo alimentario abonó el pasado lu-nes un total de 0,254 euros por acción. Es-ta cantidad correspondía a un dividendo or-dinario de 0,104 euros y a otro de los pagosextraordinarios de 0,15 euros abonados porla compañía. A los precios actuales, el im-porte total supone un rentabilidad en tornoal 1,6 por ciento. Desde que Ebro se incor-poró al EcoDividendo, a mediados del mesde febrero, ha logrado acumular un 5,7 porciento de ganancias gracias a su evoluciónen bolsa. Es así como cierra su paso por laestrategia y cede el testigo al Santander.

El banco tiene confirmado un dividendode 0,228766 euros brutos por acción a dis-tribuir entre sus accionistas el próximo 2 demayo. En este caso, se trata de un pago com-plementario, con cargo al resultado del ejer-cicio 2010, que la entidad realizará despuésde haber entregado en enero uno a cuentade 0,117 euros. A los precios actuales, el pa-go de mayo supone una rentabilidad de al-rededor del 2,7 por ciento. Con el conjuntode entregas del año, el inversor que comprea los precios actuales obtendrá una renta-bilidad del 7 por ciento.

LamejormaneradearrancarelmesEl mes por excelencia de los dividendos eu-ropeos lo estrena el Santander con este pa-

go del lunes 2 de mayo. Pero ese día dos otraseuropeas, en las que se recomienda entrar,también entregan dividendos. La cerverce-ra Anheuser-Busch tiene previsto repartir0,8 euros por acción entre sus accionistas.La entrega supone un fuerte incrementorespecto a la retribución pagada el últimoaño, de 0,38 euros. No obstante, sigue sien-do una de las opciones menos atractivas den-tro del calendario de dividendos confirma-do en el EuroStoxx 50 (ver gráfico).

También puede hacerse con el dividendode la farmacéutica Bayer si compra antes deque finalice abril. La alemana distribuirá 1,5euros por acción, un céntimo más de lo queabonó hace un año, que supone la vuelta alos aumentos de dividendo después de con-gelarlo el pasado año. No hay que descartarmejoras, ya que tras el fuerte tijeretazo ensus cuentas, este año ya podría duplicar elbeneficio con el que cerró 2010, según laprevisión del consenso de mercado.

Santander

Iberdrola

Telecinco**

BME

Telefónica


Evolución de los valores del EcoDividendo.

DIVID. (euros)

0,229

0,184

0,35

0,6

0,75

ÚLTIMOPRECIO (¤)

8,661

6,3

8,19

22,975

18,23

FECHA DE ENTREGA

02/05/2011

01/07/2011

04/05/2011

06/05/2011

11/05/2011

RENT. DE LA

ENTREGA (%)

2,64

2,92

4,27

2,61

4,11

Ibex Top Divid.

Ebro Foods*

Iberdrola

Telecinco**

BME

Telefónica

El EcoDividendo hasta ayer El EcoDividendo a partir del lunes

CIERRE DE AYER (¤)

16,435

6,3

8,19

22,975

18,23

RENT. EN CARTERA

(%)

5,69

7,33

-10,00

5,71

1,03

Eco Dividendo (variación en porcentaje)

13,34

44,39

14,46

-33,80

PRECIO DE COMPRA (¤)

15,55

5,87

9,1

21,735

18,045

(variación en porcentaje)

En 2011

Desde el inicio

En 2011

Desde el inicio

(*) Incluye un dividendo a cuenta de 0,104 y un extraordinario de 0,15 euros. (**) Incluye un dividendo a cuenta de 0,2245 y un extraordinario de 0,1055 euros


Compañías del EuroStoxx 50 con remuneración en abril y mayo, ordenadas de mayor a menor rentabilidadDatos a 7 de abril.

Calendario de dividendos europeos

COMPAÑÍA

Daimler

Munich Re

Rwe

Telecom Italia

Anheuser-Busch

Santander

Bayer

Axa

Royal Philips

L'oreal

FECHA

14-abr

21-abr

21-abr

21-abr

02-may

02-may

02-may

04-may

04-may

04-may

IMPORTEDVD (€)

1,85

6,25

3,50

0,06

0,80

0,23

1,50

0,69

0,75

1,80

RENTAB.PAGO (%)

3,55

5,50

7,50

5,58

1,94

2,69

2,75

4,44

3,42

2,17

REC*

VenderMantenerComprar(*) Recomendación del consenso de mercado:

EcoDividendoLas mejores retribuciones del calendario

Otros pagosDividendos estadounidenses confirmados

La entrega de mayo del Santander,el nuevo fichaje del EcoDividendo

Calendario de dividendosRetribuciones confirmadas del EuroStoxx 50

Llega un pagomuy esperado:Cisco reparte en abrilsu primer dividendo




Mercados Renta Fija Fondos Inversión Materias Primas Divisas Tendencias Ecotrader.es

Una vez terminado el último capí-tulo de la crisis de la deuda perifé-rica en Europa con la vista puestaen Portugal, llega el momento de

llenar la cartera de acciones de los países pe-riféricos que aún no han tenido necesidad deacudir al Fondo de Rescate. Sí, como lo oye:los mercados le han dado la vuelta a la má-xima “compre con el rumor y venda con lanoticia”, lo que a su vez ha supuesto que dosde los índices de la zona euro que fueron máscastigados en 2010 sean este año los más ren-tables. El italiano Ftse/Mib lidera las alzasen Europa al avanzar un 11 por ciento en 2011.El Ibex 35 le pisa los talones, al anotarse unasubida del 10,69 por ciento en el mismo pe-riodo. Pese a todo lo que han avanzado en elaño, tanto el índice de la bolsa de Milán co-mo el de la bolsa de Madrid cuentan con ideasde inversión que ofrecen atractivos suficien-tes como para volver a cautivar a los inver-sores que habían deshecho sus posiciones enlos mercados periféricos ante el miedo de unposible contagio de la crisis de la deuda so-berana.

La última semana ha sido clave para losdos indicadores, pues durante el trascursode la misma han superado importantes re-sistencias y ahora ofrecen un excelente mo-mento técnico a lo que se une que en muchoscasos no están caras por fundamentales. Es-to significa que la evolución que muestranlos dos índices muestra la vuelta a la pautaalcista después de la lateralidad que se ha vis-to en los últimos meses. Con los 10.800 su-perados, el Ibex 35 tiene las pilas cargadaspara atacar sus máximos en el año, situadosen los 11.113 puntos.

El Ibex 35 cotiza a un PER (veces que serecoge el beneficio en el precio de la acción)de 11,2 veces, que es inferior al promedio delos últimos 5 años. El consenso de mercadoestima que este ratio se reducirá hasta las 9,7veces en 2012 y las 9,1 veces en 2013 por lasmejoras de beneficios previstas. La rentabi-lidad media por dividendo también es inte-resante, un 5,20 por ciento para 2011 y con laperspectiva de que siga aumentando hastallegar a una media del 6,55 por ciento dentrode dos años. Asimismo, ha influido positiva-

mente en el índice la relajación de la primade riesgo de España (diferencia entre la deu-da española y la alemana): esta semana cayóhasta los 180 puntos, el nivel más bajo en cin-co meses. A lo largo de toda la crisis de la deu-da soberana, el selectivo ha caído cada vezque se ha disparado el diferencial del bonoespañol con el alemán a 10 años.

Sin embargo, donde se han visto oportu-nidades más claras ha sido en el Ftse/Mib,pues la evolución del índice ha definido unapauta de máximos crecientes que podría apor-tar muchas satisfacciones en las próximassemanas. Para aprovechar la ocasión, en Eco-trader se ha elevado la exposición a este mer-cado directamente a travé de su índice.

El mercado italiano también ofrece opor-tunidades por precio frente a sus competi-dores europeos: cotiza en estos momentos aun PER de 15,1 veces. Un ratio inferior al queregistró en el ejercicio pasado y que se pre-vé que siga recortándose en los años venide-ros hasta situarse en las 12 veces en 2012 eincluso en las 10,8 veces un año más tarde.

Algunos de estos valores de países perifé-ricos ya llevan semanas dando señales de en-trada. En el Detector de Tesoros están abier-tos los que ofrecen mejores niveles porfundamentales, y en Ecotrader se han acti-vado las estrategias españolas e italianas queofrecen mejores perspectivas en tendencia.

QuémirarenItaliaEl mercado transalpino es el que ha conse-guido más adeptos en lo que va de ejercicioy todavía tiene cuerda para seguir haciéndo-lo. El hecho de que el riesgo sobre los peri-féricos haya perdido fuerza, después de quePortugal lanzara el SOS a la Unión Europea,y de que los expertos pronostiquen que el Ft-se/ Mib tiene todavía un potencial alcista me-dio del 10 por ciento ha abierto las puertasdel Detector de Tesoros a Fiat. La automo-vilística, junto con el banco francés BNP Pa-ribas, son los dos valores que en esta sema-na se han incorporado a la estrategia de valoresinternacionales de elEconomista.

En estos momentos, Fiat y Enel son losúnicos representantes del mercado trasnal-pino en el Detector, pero en Ecotrader hanabierto en las últimas semanas operativas so-bre A2A, Azimut y Campari, que se han uni-

FIAT Y BNP PARIBAS, NUEVOS VALORES DEL ‘DETECTOR DE TESOROS’

Ya es hora dedar comienzoa la reconquistade los periféricosAlejados los riesgos sobre todos estos mercados,muchos valores ofrecen grandes oportunidadesde entrada por análisis técnico y fundamental.

Por CeciliaS.Prieto/VirginiaMartínez

do a las operativas que ya se habían puestoen marcha meses antes en Parmalat y STMi-croelectronics. Precisamente Fiat tambiénha sido uno de los últimos fichajes de Eco-trader.

Por lo pronto, el sector automovilístico go-za de un buen momento que Fiat no ha que-rido desperdiciar. Tanto es así que a comienzosde año contempló la posibilidad de que sudivisión Fiat Industrial podía ser más renta-ble si cotizaba de forma independiente a su

matriz –lo que se conoce técnicamente co-mo spin off– y la automovilística puso en mar-cha la escisión de la misma, que a día de hoycuenta con una capitalización superior a laque tiene la propia Fiat.

Al mismo tiempo, la buena salud financie-ra de su cuenta de resultados permite a la au-tomovilísica embarcarse en diversas opera-ciones corporativas. Si a finales del mes demarzo la Comisión Europea daba luz verdeal fabricante de coches italiano y a GeneralMotors para adquirir una participación enel constructor italiano de motores diesel VMMotori, el destino de la última aventura esEstados Unidos, ya que Fiat prevé elevar suparticipación en su socio estadounidenseChrysler, del 25 que ostenta actualmente,hasta el 30 por ciento. Movimientos que su-ponen apostar por la diversificación geográ-fica y ganar peso en el mercado automovi-lístico con los consiguientes incrementos deresultados que estas operaciones les puedengenerar a largo plazo. Sin embargo, las pre-visiones de las casas de análisis ya contem-plan que las ganancias del grupo italiano se-an mayores que las que alcanzó al cierre delejercicio de 2010.

Las previsiones que maneja el consensode mercado, recogido por FactSet, así lo con-firman. Éstas apuntan a que el grupo italia-no casi duplicará en este ejercicio la cuentade resultados de 2010 al estimar un benefi-cio neto de 423 millones de euros, frente alos 222 millones que alcanzó un año antes.Aunque las ganancias estimadas a comien-zos de enero superaban los 1.200 millones.No obstante, los expertos esperan que la me-jora que se contempla en la salud de sus cuen-tas se traslade a la retribución al accionista.Y es que tras adelantar que su beneficio poracción puede ascender este año desde los0,23 a los 0,35 euros, los bancos de inversiónintuyen que Fiat pueda dirigirlo a dividen-

Al detalleNueva entrada de banca de la

eurozona en el ‘Detector de Tesoros’

Más cambios en nuestra re-novada estrategia del ‘Detec-tor de Tesoros’. La semanapasada y con el objetivo de

hacer una cartera ajustada al escenarioactual de los mercados se incorporó aAccionaen lugardelacompañíadecon-sumoAutogrill.Y ahorahansidoelfabri-cante italiano Fiat y la entidad francesaBNP Paribas los valores que se han in-corporado al Detector en sustitución dela petrolera austriaca EVN y de la farma-céutica israelí Teva. La gala es una de lasentidades de la eurozona que ha podidoconservar la recomendación de comprade sus títulos incluso en los peores mo-mentos,esdecir,cuandoeltemordequela crisis periférica podía contagiarse aotros países. Pese a ello, BNP Paribas seanota una subida en bolsa del 15 porciento –es el décimo valor más rentabledel francés Cac 40– y los expertos espe-ran un alza en el valor del 24 por ciento.


dos de 0,10 euros por título frente al pago de0,09 euros con cargo a los resultados de 2010,según FactSet. Un incremento en la retribu-ción que otorgaría a los inversores una ren-tabilidad a precios de este viernes (6,644 eu-ros) del 1,5 por ciento.

Al mismo tiempo, el alza de tipos de inte-rés aprobada el pasado jueves por el presi-dente del Banco Central Europeo (BCE),Jean-Claude Trichet, y la posibilidad de queésta sea sólo el comienzo de una oleada desubidas progresivas en los próximos mesesno supone, a día de hoy, una gran amenazapara el fabricante. Fiat, que recientementeha cerrado a través de Fiat Finance and Tra-de la colocación de una emisión de deudapor 1.000 millones de euros a cinco años ycon un cupón del 6,375 por ciento, cuenta pa-ra 2011 con unos compromisos financierosestimados de 2.340 millones, frente a los másde 3.360 millones que se esperan en benefi-cio operativo.

Enel, que tiene más experiencia como es-trategia del Detector de Tesoros, no tiene unasituación tan desahogada como la del fabri-cante de coches. Los expertos esperan quela eléctrica siga con un alto endeudamiento,aunque este año lo recortará previsiblemen-te más de un 2 por ciento, hasta cerca de44.000 millones de euros, 2,5 veces superioral beneficio bruto estimado para el mismoperiodo. Eso sí, a pesar de ello, la eléctricatiene mucho atractivo. En primer lugar, por-que de las grandes compañías del mercadotransalpino, Enel es la única donde el con-senso de mercado anima a tomar posiciones.Y es que la eléctrica se perfila como un valorque ofrece grandes oportunidades por pre-cio al cotizar a un PER –número de veces enque el beneficio queda recogido en el preciode la acción– de 9,6 veces, inferior al de lamedia del sector que se sitúa alrededor delas 16 veces. A esto se le suma que los exper-

tos esperan que la italiana aumente los be-neficios de 2010 en un 2,5 por ciento, hastalos 4.500 millones de euros, aunque en estaocasión se espera que mantendrá la políticade retribución en los 0,28 euros por título, loque otorga una atractiva rentabilidad de másdel 6 por ciento.

OportunidadesenEspañaEn la cartera del Detector de Tesoros hay sie-te compañías españolas. Por un lado estánlas pertenecientes a uno de los sectores quemás está ganando en el año, el energético.Son Repsol y Gas Natural. La petrolera afron-ta 2011 con fuerzas renovadas después de ter-minar un ejercicio histórico para la compa-ñía, que se ganó el aplauso del mercado graciasa su política de reducción de deuda, que pa-sa por estrategias como la desinversión de sufilial argentina –esta semana trascendió queel empresario argentino Enrique Eskenazicomprará otro 10 por ciento de YPF que aña-dirá al 15,9 por ciento que ya tiene- o su alian-

za con la china Sinopec para explotar yaci-mientos en Brasil. Según las previsiones dela media de bancos de inversión, el benefi-cio operativo (ebitda) de la compañía será si-milar a su deuda neta estimada para 2011.Dato que acredita a Repsol como la estrate-gia española menos apalancada del Detector.

Las agencias de calificación crediticia tam-bién se han fijado en el plan estratégico de lapetrolera: el pasado mes de marzo, S&P ele-vó de ‘estable’ a ‘positiva’ la perspectiva desu rating, argumentando la mejora de las re-servas de la compañía y los proyectos que tie-ne actualmente en marcha.

Por otra parte, está el hecho de que a Rep-sol también le ha beneficiado la escalada delos precios del petróleo (el barril brent, de re-ferencia en Europa, superó ayer los 125 dó-lares). Incluso ha sorteado una posible pe-nalización como consecuencia de las dudasen torno a Libia, país que aporta el 5 por cien-to de sus reservas probadas. Total, que el con-

senso recomienda entrar en la compañía.El caso de Gas Natural ha sido ligeramente

distinto. También se ha beneficiado de la es-calada de los precios de la materia prima, es-pecialmente a raíz de la crisis nuclear en Ja-pón. Y a diferencia de Repsol, el conflicto enel mundo árabe ha bordeado Argelia, una zo-na clave para la compañía porque en el paísexplota junto con su socia Sonatrach un ya-cimiento que le aporta el 33 por ciento de subeneficio.

De acuerdo con la media de casas de aná-lisis que recoge FactSet, las ganancias de GasNatural para este año superarán los 1.200 mi-llones de euros. A pesar de que la compañíaya se anote más de un 17 por ciento en el año,el consenso de mercado estima que todavíaestá barata por PER (veces que se recoge elbeneficio en el precio de la acción): cotiza a11,4 veces, frente a las 13 del promedio del úl-timo lustro. Sin embargo, a diferencia de Rep-sol, la media de bancos de inversión aconse-ja mantener sus títulos en cartera.

El otro sector con mayor representaciónentre las españolas es el de la construcción,uno de los que han sido más castigados enEspaña desde el comienzo de la crisis. Se es-tán viendo oportunidades por fundamenta-les y técnico en Ferrovial, OHL y Acciona.Las tres ostentan sendas recomendacionesde compra aunque la más fuerte es la de Fe-rrovial. De hecho, comparte con Amadeusel honor de ser el ‘comprar’ más claro de to-do el selectivo español. Con el objetivo de re-ducir su fuerte endeudamiento (su ratio deu-da ebitda es de 9 veces), la compañía tambiénefectuará desinversiones este año –entre ellas,la venta del 10 por ciento de su filial BAA– y,además, anunció la semana pasada que estáestudiando la posibilidad de emitir bonoscorporativos para reducir su dependencia delos bancos.

Por otra parte, OHL ya lleva meses entre

la lista de estrategias alcistas de Ecotrader,que tiene la vista puesta en que el valor al-cance el nivel de los 28–30 euros. Desde laapertura de la operativa en julio de 2010, acu-mula una rentabilidad superior al 30 por cien-to. Además, es de las constructoras que tie-nen menos problemas de deuda (aunque sudeuda ebitda, sea de 5 veces frente a las 2 ve-ces que se considera como el límite de lo acep-table) y también la que cotiza a uno de losperes más bajos, a 12,2 veces.

El grupo lo cierra Acciona, la más alcistade las tres pues avanza más del 45 por cien-to en 2011. Al inversor que se guía por el PERle interesará saber que el del grupo se redu-cirá desde las 31,3 veces de este año hasta las22,2 que se prevén para 2012.

Grifols y Telefónica completan la presen-cia española en la herramienta de inversio-nes internacionales de elEconomista. La pri-mera, además, también se ha incorporado ala lista de operativas de Ecotrader, donde seha abierto una estrategia alcista con la vistapuesta en el nivel entre los 12,8 y los 13,2 eu-ros. Tanto el mercado como las casas de aná-lisis siguen premiando su estrategia de en-trada en el mercado americano mediante lacompra de Talecris, y además el valor se es-tá beneficiando de la vuelta del interés com-prador al sector de las farmacéuticas. Ade-más, a la compañía le avala su capacidad parahacer incrementar sus beneficios cada año.Para este ejercicio, el consenso que recogeFactSet prevé que el fabricante de hemode-rivados gane 160 millones de euros, un 38,3por ciento más que en 2010.

De Telefónica estamos pendientes de loque diga en su Día del Inversor sobre la re-muneración de su dividendo de 2012 (vermás en página 12). Como ya le comentába-mos hace dos semanas, Telefónica y Telenorson las únicas telecos que ofrecen garantíasen el sector, en el caso de la española no só-lo gracias a su política de remuneración deaccionistas, también por su capacidad paraseguir creciendo en mercados emergentes,por su bajo apalancamiento (su deuda ebit-da equivale a dos veces) y por lo atractivo desu PER (9,8 veces).

JoyasportuguesasA la espera de los ajustes que se impondrána la economía portuguesa los mercados semantienen en calma. El rescate que solicitóel primer ministro en funciones, José Sócra-tes, no pilló por sorpresa a las bolsas. Al con-trario. Era una situación que ya se desconta-ba desde hace meses pero que fue cogiendomás fuerza en las últimas dos semanas cuan-do el mandatario dimitió. De ahí que EDPRenovaveis haya aguantado en el Detectorpese a recoger en su cotización los grandesdescensos que acumuló el parqué portugués,para beneficiarse ahora del relax de los mer-cados. También para aprovechar que ha vuel-to el interés comprador al sector de energíasrenovables, desde que saltaran todas las alar-mas nucleares en Japón. Y hablando del sec-tor: después de que Iberdrola anunciase laabsorción de Renovables, ayer los medios sehicieron eco de que EDF también planea ha-cer la misma operación con su filial verde...algo que podría justificar que EDP pudierahacer un movimiento similiar con su filial.

El futuro de la compañía para los próxi-mos doce meses puede ser esperanzador. Losanalistas estiman que el precio de la acciónde la renovable puede dispararse un 14,4 porciento –hasta los 5,60 euros– desde los 5,1euros a los que se encuentra cotizando ac-tualmente. Y, además, que el beneficio netode la compañía en 2011 alcance los 96 millo-nes, un 19 por ciento superior al que obtuvoel año pasado.

FIAT ES UNA DE LASESTRATEGIAS ITALIANASQUE PISAN MÁS FUERTEGRACIAS A SUS PLANESDE EXPANSIÓN

EN ESPAÑA LAS SEÑALESMÁS CLARAS LAS DAN LASCOMPAÑÍAS ENERGÉTICASY LAS DEL SECTORDE LA CONSTRUCCIÓN

Mercados Renta Fija Fondos Inversión Materias Primas Divisas Tendencias Ecotrader.es



Los emergentes vuelven a tener reclamoLa posibilidad de que la recuperación económica sea algo menos fuerte pero más sostenibleparece cada vez más creíble. Por este motivo, los mercados emergentes vuelven a seruna opción muy interesante y un refugio si se produce una corrección en el mercado.

años que se centran en estos países –aunquehay dos maneras más de invertir en emer-gentes, una de ella son los fondos globalescon alta exposición en emergentes y otra, secentra en las zonas de emergentes más im-portantes. Así es cómo hemos elegido el fon-do de Chile, ya que es un mercado tan pe-queño que se engloba dentro de la zona deLatinoamérica–, y que tienen una inversiónmínima de menos de 10.000 euros.

El fondo más rentable en los últimos tresaños es el GAM Star China Equity - USDAcc con una rentabilidad anualizada de másdel 27 por ciento (ver gráfico). Este fondocon una inversión mínima de 10.000 eurostiene una comisión de gestión de 1,50 porciento y además tiene 5 estrellas de la cate-goría Morningstar. El producto invierte so-bre todo en el sector financiero chino conuna exposición en su cartera de más de un40 por ciento.

China, que arrebató hace unos meses el se-gundo puesto de la economía mundial a Ja-

pón, tiene entre sus prioridades su creci-miento. Incluso aunque corra el riesgo

de una inflación ligeramente superior.No obstante, Andrew Mattock, ges-

tor de Henderson

apunta que “la expectativa de futuras políti-cas restrictivas para combatir la subida de lainflación sigue siendo la mayor carga en elsentimiento de mercado y hará que el mer-cado continúe siendo volátil en el corto pla-zo”.

Sin embargo, si hay un fondo de los quehemos seleccionado que ha podido acumu-lar un rendimiento positivo en el 2011 es elfondo que se fija en Brasil para confeccionarsu cartera. BNY Mellon Brazil Equity AEUR se anota un alza de más del 0,50 porciento (ver gráfico) –no obstante, es el quetiene la comisión de gestión más alta. El ges-tor se queda con el 2 por ciento de la inver-sión–. El sector industrial es el que predo-mina en la cartera de inversión del producto,con más de un 60 por ciento. Lógico si ana-lizamos que Brasil también es un gran ex-portador de petróleo entre otras materiasprimas y el alza que están experimentandoéstas ayuda al crecimiento de estos paísesaunque vaya implícito la inflación.

CAMBIO DE ESTRATEGIA

Yllegó el momento. Los emergenteshabían sido desplazados en estosprimeros meses de 2011 por los paí-ses desarrollados. La inflación y la

posibilidad de que el crecimiento fuera fru-to de una burbuja espantó a los inversores.No obstante, todo es cuestión de percepcióndel mercado. “Es un trasvase de flujos”, asílo explica Alejando Varela, gestor de Lati-noamérica para Renta 4. “El crecimiento anivel global no se ha parado, y economías quecrecían un 7 ó 9 por ciento es imposible queno sufran inflación”, apunta.

El nuevo rescate en la zona euro, esta veza Portugal, sin episodios de nerviosismo co-mo en anteriores ocasiones, y las dudas so-bre un endeudamiento cada vez más cre-ciente en EEUU han vuelto a cambiar el focode interés. Los emergentes letargados en es-tos primeros meses del año vuelven al com-bate. “Son los que crean la dinámica del cre-cimiento y ahora hay muy buenasperspectivas sobre ellos”, puntualiza Va-rela.

Sólo hace falta ver la nueva distribu-ción en la cartera de Ecotrader, el por-tal de inversión de elEconomista, pa-ra observar la importancia de losemergentes. Es la primera vez queel peso de estos países es tan al-to dentro de la inversión destina-da a renta variable.

India, China, Chile, Brasil yTurquía son estrategias opera-tivas, por eso desde elEconomistahemos llevado a cabo una selec-ción de los fondos que más rentabi-lidad ha obtenido en los últimos tres

PorLauraRey Otro fondo que se encuentra en la cober-tura de latinoamérica es Renta 4 Latinoa-mérica FI, con casi un 10 por ciento de suexposición en Chile. Este fondo al igual queBNY Mellon Brazil Equity A EUR centrasu atención en el sector industrial. El país an-dino cuenta con el 40 por ciento de las re-servas mundiales en cobre, metal que estáexperimentando grandes subidas acercán-dose a los máximos que marcó el pasado fe-brero.

Turquía e India también tienen su huecoen este selecto club de los emergentes. Par-vest Equity Turkey D y PineBridge IndiaEquity A, son los fondos con mayor renta-bilidad en los últimos tres años que tienencomo protagonistas ambos países, respecti-vamente. No obstante, ambos ostentan ren-tabilidades negativas en lo que va de año, elprimero cede poco más del 2 por ciento, mien-tras el segundo llega a superar el 10 por cien-to. En el fondo turco, a diferencia de los fon-dos centrados en Latinoamérica, centra el 60por ciento de su cartera en el sector servi-cios, dentro de éste el sector financiero ocu-pa casi el 50 por ciento. Por lo que no es deextrañar que sus principales posiciones es-tén en los principales bancos turcos. Comoes el ejemplo de Turkiye Garanti Bankasi A.S.con un 9,29 por ciento y Turkiye Is BankasiC Share con un 8,89 por ciento.

En el caso del producto PineBridge IndiaEquity A, el sector industrial prima sobre losdemás apuntándose más de un 64 por cien-to de su cartera. Entre las posiciones más des-tacadas se encuentra la compañía Hero Hon-da Motors y Infosys Technologies, dedicadaa la tecnología que tienen más del 5 por cien-to de su cartera, respectivamente. Este fon-do cuenta con las 5 estrellas Morningstar.

‘GAM STAR CHINA EQUITY’ES EL FONDO MÁSRENTABLE EN LOSÚLTIMOS TRES AÑOSCON UN 27% ANUAL

LOS FONDOS QUE SE FIJANEN LATINOAMÉRICAINVIERTEN MÁS DEL 60%DE SU CARTERA ENEL SECTOR INDUSTRIAL

Renta Variable Renta Fija Fondos Inversión Materias Primas Divisas Tendencias Ecotrader.es



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El superdividendo de Telefónica roza el 10%La compañía celebra esta semana su Día de los Inversores en Londres, en el que se tendráque definir cómo evolucionará la retribución a partir del año 2013, después de los 1,75 euroscomprometidos para 2012, y qué porcentaje del beneficio se destinará al dividendo.

Pero cuidado, porque estos objetivos tanclaros pueden convertirse en arma de doblefilo. No es fácil conseguir estar siempre a laaltura de las expectativas. Y mucho menoscuando el entorno macroeconómico se vuel-ve más adverso. Ya sucedió en su última con-ferencia de este tipo. Aquel día, además deprometer jugosos dividendos, a la compañíano le quedó más remedio que revisar a la ba-ja las previsiones de beneficio que había anun-ciado sólo dos años antes, en el encuentrocon accionistas en Londres.

En principio, esta vez Telefónica no lo tie-ne muy difícil. Si quiere que el inversor sigaviendo la botella medio llena, y no medio va-cía, le basta con corroborar que su objetivode 1,75 euros aún es viable. Y todo apunta aque esto es lo que hará. La compañía “orien-tará la presentación a convencer que logra-rá cumplir su promesa”, indica Ivan San Fé-lix, analista de Renta 4. Por supuesto, anunciarque no estará en disposición de pagarlo se-ría motivo de fuerte castigo bursátil, pero losexpertos descartan esta posibilidad.

ParaseguiraportandovisibilidadPero a una compañía como Telefónica, quelleva casi una década elevando su dividendo–únicamente lo mantuvo intacto entre 2004y 2005–, el mercado no deja de exigirle más.En el caso de que optara por dar más trans-parencia a su política de retribución y anun-ciara lo que entregará más allá de lo que yasabemos, tendría dos opciones: mantener los1,75 euros o seguir aumentando el importe.

Si se decanta por lo primero, habría algode decepción, puesto que el mercado le retaa pagar 5 céntimos más con los resultados de2013; la rentabilidad de estos 1,8 euros, a losprecios actuales, rondaría ya el 10 por cien-to. Muchas firmas de inversión se atreven aavistar estas mejoras. Entre los más optimis-tas, UniCredit que calcula un dividendo de

EL MERCADO CONFÍA EN 1,8 EUROS EN 2013

14.00 horas del miércoles 13 de abril, ho-ra británica. Miles de inversores pen-dientes de una importante conferen-cia en Londres. El presidente de

Telefónica, César Alierta, iniciará en ese ins-tante la primera de las dos jornadas en lasque este año se distribuirá el Día de los In-versores, la octava reunión con accionistasque celebra el grupo desde 2001. Un acto ro-deado de expectación y que, en esta ocasión,estará más orientado a dar continuidad a loscompromisos que en su día y, en un contex-to económico muy diferente, asumió el gru-po hasta el año 2012 en materia de retribu-ción al accionista.

Siempre hay que contar con espacio re-servado para sorpresas, pero no se prevéngrandes novedades. El mercado espera que

los directivos sean capaces de transmitir men-sajes claros acordes con las políticas anun-ciadas anteriormente, con los que mantenerla confianza de sus accionistas.

Una de las claves de estas jornadas estaráen su singular política de retribución, que yacaptó todos los focos en el último InvestorsDay, celebrado en Madrid hace un año y me-dio. Aquel día de octubre, el grupo asumióun gran compromiso: elevar el dividendo,destinando un mínimo de 1,75 euros por ac-ción de los resultados de 2012. Este tipo dedesafíos son los que en los últimos años handotado a Telefónica de una gran solidez y vi-sibilidad, convirtiéndola en el valor de la bol-sa española que ofrece más rentabilidad através de sus pagos. Pocas empresas en elmundo –algunos expertos se atreven a afir-mar que no hay ninguna– ofrecen una visi-bilidad similar de mejora en dividendo.

PorIsabelBlanco 1,95 euros, Deutsche Bank y Nomura que es-peran 1,86 euros y Natixis y Espirito Santo,que lo prevén de 1,85 euros.

¿Mejorassostenibles?No obstante, decepcionar o no dar más pis-tas de su estrategia futura no es lo que másdebería preocupar a Telefónica. Hay másfrentes que aclarar. La atractiva política deremuneración que ha consolidado en estosaños puede jugar en su contra. Y es que des-tinar más de 7.986 millones de euros, comose ha comprometido con lo obtenido en 2012,es una cantidad más que considerable inclu-so para la empresa, que hace unos mesesanunciaba el beneficio récord histórico de labolsa española. Concretamente, el objetivofijado supone que casi un 90 por ciento delos beneficios previstos para 2012 vayan a pa-rar a manos de los accionistas; cosa que an-tes no ocurría –ver gráfico–. La cuenta es sen-cilla revisando el beneficio esperado, ya quede los 1,95 euros por acción que estima el con-senso de mercado, 1,75 euros irían a divi-dendo. O lo que es lo mismo, de los 8.800 mi-llones que podría ganar en 2012, después deabonar dividendos, Telefónica únicamentecontaría con unos 813 millones del beneficio.

A partir de aquí, surgen varias preguntasque los directivos tienen la oportunidad deaclarar en esta reunión. Por un lado, si estealto porcentaje de pay out le permitirá man-tener una estrategia de crecimiento y, porotro, si no tendrá que recurrir a otros recur-sos para poder pagar a sus accionistas como,por ejemplo, la venta de algunos activos.

Además del dividendo, “uno de los pun-tos más destacados serán las perspectivas deintegración de Vivo en el negocio de telefo-nía fija en Brasil”, apuntan en Renta 4. Mer-cado por el que mostrará su interés con unactivo añadido, la presencia de Lula da Silva,expresidente del país, entre los asistentes.




Quiénes ganan y pierden conel alza de las materias primasLas alegrías de las petroleras y mineras, muchas en máximos históricos,contrastan con las penas de las compañías textiles o de alimentación,a las que los expertos siguen recortando sus estimaciones de beneficio.

Las materias primas se han converti-do en el activo estrella de todas lascarteras. Quien decidiera a finales delaño pasado destinar parte de su in-

versión a las commodities habrá comproba-do que su decisión le ha reportado excelsasrentabilidades. No en vano, la plata acumu-la revalorizaciones del 30 por ciento en 2011lo que sitúa su precio, 40 dólares, en nivelesno vistos desde los años 80; el algodón pro-tagoniza subidas del 54 por ciento y el barrilde Brent, de referencia en Europa, rebota un30,75 por ciento y supera los 124 dólares.

Pero todos los activos tienen siempre sucara y su cruz. Y si bien las alzas en las ma-terias primas han hecho más ricos a muchos,también han empobrecido a otros. Sobre to-do a las compañías que tienen a esas mate-rias primas como pilar de su negocio. Ya loha dicho en varias ocasiones Antonio Her-

nández, presidente de Ebro Foods. “Cuandome levanto miro antes lo que han hecho lasmaterias primas que la cotización de la com-pañía” afirma. Y si las compañías que se de-dican al negocio textil hacen lo mismo, se ha-brán llevado sorpresas poco gratas.

Las adversas condiciones climatológicashan dañado tanto las cosechas de algodón quesu precio se ha incrementado un 54 por cien-to sólo en 2011. Y esto está perjudicando mu-cho el beneficio de estas compañías. De he-cho, empresas como Nike o H&M hanpresentado resultados muy por debajo de loesperado. La primera, de hecho, ha publica-do por primera vez en 19 trimestres unas cuen-tas por debajo de las esperadas y el beneficioneto trimestral de la sueca ha caído un 30 porciento. Ambas han alegado que es el preciodel algodón la causa de todos sus males. So-bre todo porque parece que ninguna de ellasha querido traspasar ese coste adicional a losconsumidores. No todas las empresas texti-

les optarán por ser tan generosas. “Hemosempezado a ver incrementos en los artículosde algodón, que de media han subido un 20por ciento, lo que podría dañar la demanda”,aseguran los analistas de Morgan Stanley en

CÓMO AFECTA A LAS CUENTAS DE LAS COMPAÑÍAS

PorAnaPalomares

un informe – el precio de los vaqueros Levisen JC Penney, una de las mayores tiendas es-tadounidenses, ha subido un 26 por ciento enel último año y en Macys, un 9 por ciento–.Es la previsible caída de la demada lo que yadescuentan los analistas. Según el consensode analistas que recoge Factset, la estimaciónde beneficio para 2011 de las compañías tex-tiles ha caído un 4 por ciento de media esteaño (el recorte en el beneficio de Inditex esjusto del 4 por ciento). Conviene destacar,dentro de las mayores compañías por capita-lización, el tijeretazo de beneficio que ha su-frido precisamente H&M, del 17 por cientohasta los 1.884 millones de euros. La suecatiene un consejo de venta y en 2011 sus títu-los pierden un 4 por ciento.

Otro de los sectores a los que más perjudi-ca el alza de las materias primas es el de ali-mentación. La guerra civil que ha sufrido Cos-ta de Marfil, principal productor mundial decacao, ha disparado el precio de esta materiaprima un 45 por ciento este año, mientras queel maíz ha subido un 20,38 por ciento en 2011y el trigo, un 40 por ciento en los últimos do-ce meses por los incendios, y posterior prohi-bición de las exportaciones, en Rusia. Y la con-secuencia más directa es que el beneficioestimado para 2011 de las 20 mayores com-pañías alimenticias por capitalización ha su-frido un recorte del 6 por ciento de media.Dentro de este grupo Heineken es la que selleva la peor parte. Su estimación de beneficiopor acción ha caído un 27 por ciento y su cla-ra recomendación de compra de principios deaño está cerca de convertirse en un mantener.Sin embargo, también hay quien gana a me-dida que avanzan los precios de las materiasprimas agrícolas. De hecho, Bank of Americaha elaborado una lista que incluye a las com-pañías que más pueden sacar partido de unosalimentos más caros. La compañía de fertili-zantes Potash, que el año pasado recibió unaopa por parte de la minera BHP Billiton, o losproveedores de maquinaria agrícola Monsantoo Agco Corporation son algunas de ellas.

Celebrandoel‘rally’El cóctel de tensiones geopolíticas en Orien-te Medio y de preocupación por el inicio deuna escalada inflacionista han tenido en elpetróleo y los metales preciosos a sus gran-des beneficiarios. El crudo se ha apreciadoun 30 por ciento y la plata ha sido la gran ga-nadora del segundo grupo, gracias a que com-bina su naturaleza de activo refugio con lade metal industrial, que suelen rebotar entiempos de recuperación económica.

“El sector más obvio para ganar con un pre-cio del petróleo al alza es el de la energía”,afirman en Citi. Y quizá por ello todas lasveinte mayores compañías por capitalizaciónbursátil acumulan ganancias en bolsa desdeel 17 de diciembre de 2010, cuando se inicia-ron los conflictos en Túnez. Esta buena evo-lución en bolsa ha tenido también su réplicaen las previsiones de beneficio para 2011. Des-tacan los casos de las canadienses ImperialOil y Suncor Energy, a las que los analistasdel consenso que recoge Factset les han me-jorado la estimación de ganancias en un 22y 16 por ciento, respectivamente.

Similares incrementos se ven en las com-pañías mineras. No en vano, según Evy Ham-bro, gestor de BGF World Gold Fund, indicaque una de las causas que podría hacer queel oro cayera sería que se encontraran nue-vos yacimientos, algo poco probable. Mien-tras tanto las mineras no dejan de acumularalzas en bolsa. Hasta el punto de que algu-nas como Barrick Gold, Goldcorp o Free-port-McMoRan cotizan en precios no vistosdesde 2008. Todas tienen, además, reco-mendación de compra.

TANTO NIKE COMO H&MHAN RECONOCIDOS QUELOS ALTOS PRECIOS DELALGODÓN PERJUDICANSUS CUENTAS

NINGUNA DE LAS VEINTEMAYORES ENERGÉTICASPIERDE DINERO EN BOLSADESDE LAS PRIMERASREVUELTAS EN TÚNEZ




CRISIS FISCAL

El ‘cisne negro’del impago de ladeuda sobrevuelala Casa BlancaSe acaba el tiempo. La mayor potencia económicaestá a punto de no poder emitir más bonos, unriesgo que amenaza a los mercados mundiales.

gasto público, algo que los demócratas se re-sisten a conceder. Y entre los tiras y aflojas–las negociaciones terminaban en la nochedel viernes–, el límite de endeudamiento seha convertido en un arma arrojadiza para losrepublicanos. Algo así como si no apoyas mispeticiones, no amplío el límite.

El panorama está adquiriendo tintes tanserios que el presidente de la Reserva Fede-ral (Fed), Ben Bernanke, ha hecho un llama-miento a la cordura. A su juicio, resulta con-veniente que el aumento del límite deendeudamiento se desligue del debate sobrela negociación presupuestaria. De lo contra-rio, advierte del riesgo de que se desencade-ne “un casos financiero”. También lo creeGeithner. “Si el Congreso fracasa a la hora deincrementar el límite de la deuda, un amplioabanico de pagos gubernamentales tendríanque ser parado, limitado o pospuesto, inclu-yendo los salarios militares o las pensionesy los pagos de la Seguridad Social y Asisten-

cia Sanitaria, de los intereses de la deuda, delos subsidios de desempleo y la devoluciónde impuestos”, avisa.

MaloparaladeudayeldólarJunto a la parálisis administrativa, tambiénfiguraría la pérdida de credibilidad que su-pondría para el dólar y para la deuda públi-ca. Como han declarado Bernanke y Geithner,los costes de financiación en el mercado cre-cerán y el problema del déficit público, queen 2010 superó el 9 por ciento, se agravará.“Cuanto más tarde el Congreso en actuar,mayor será el riesgo de que los inversores deaquí y de todo el mundo pierdan la confian-za en nuestra capacidad de cumplir nuestroscompromisos y nuestras obligaciones”, sub-raya el secretario del Tesoro.

En ese caso, la secuencia no diferiría de lavista en los episodios que han desembocadoen los rescates de Grecia, Irlanda y Portugal,aunque con un estruendo mayor por serEEUU. El riesgo de impago alentaría masi-vas ventas de bonos, con el consiguiente re-punte de los rendimientos –suben cuando elprecio de los títulos baja–. En paralelo, la hui-da de los inversores internacionales de ladeuda estadounidense hundiría el valor delbillete verde, con las consiguientes réplicasen otras divisas –como el euro, que subiría–,las materias primas –el oro se vería aún másreforzado– y las bolsas y otros activos conriesgo –que caerían–. “Por estas razones, elimpago por parte de EEUU es impensable”,remata en su carta Geithner. Sin embargo, ycomo recordó Nassim Nicholas Taleb en suobra El cisne negro, los acontecimientos al-tamente improbables también ocurren. Y susconsecuencias resultan impredecibles.

EL PRESIDENTE DE LA FED,BEN BERNANKE, YA HAADVERTIDO DEL RIESGODE QUE SE DESENCADENEUN “CAOS FINANCIERO”

LAS CONSECUENCIASSERÍAN MAYÚSCULAS:LA RENTABILIDAD DE LOSBONOS SE DISPARARÍA YEL DÓLAR SU HUNDIRÍA

Impagar la deuda causaría una crisis fi-nanciera potencialmente más severa quela crisis de la que sólo estamos empe-zando a recuperarnos”. Estas palabras

no las ha pronunciado el ministro de Finan-zas de Grecia. Tampoco el de Irlanda. Ni elde Portugal. Llevan la rúbrica de TimothyGeithner, el secretario del Tesoro de EstadosUnidos; es decir, el encargado de los dinerosen la primera economía del mundo.

Esa advertencia es una de las muchas –to-das ellas similares– que incluyó en la cartaque remitió al Congreso el pasado lunes pa-ra ponerles al día de la peligrosa cuenta atrásen la que está sumido el país. ¿En qué con-siste? En que EEUU cada vez está más cer-ca de no poder emitir más deuda. Y si esoocurre, la situación desembocará en un im-pago de la deuda pública norteamericana.Así de simple. Y de dramático.

Tic,tac,tic,tac...La clave de esta situación responde a trespalabras: límite de endeudamiento. ElTesoro norteamericano no puede su-bastar todas las letras y bonos quequiera para financiarse en los mer-cados. El Congreso le pone un lí-mite de endeudamiento que no pue-de superar sin que los congresistasle den permiso mediante una am-pliación de esa cantidad. En la ac-tualidad, ese techo asciende a 14,3billones de dólares, una cantidadque la deuda acumulada ya casi to-ca con los dedos. ¿Cuándo la alcan-

PorPedroCalvo zará de verdad? Según los cálculos del De-partamento que dirige, la deuda llegará a los14,3 billones el 16 de mayo. “Si el límite de ladeuda no se incrementa para ese día, el De-partamento del Tesoro tiene potestad paratomar ciertas medidas extraordinarias quepospondrían temporalmente la fecha en laque EEUU impagaría sus obligaciones”, aña-de Geithner. Ese periodo se alargaría hastael 8 de julio. ¿Y luego? El vacío. “En ese pun-to, el Tesoro ya no tendría autoridad para pe-dir prestado y el dinero disponible sería ina-decuado para que operemos con un margensuficiente que nos permita pagar nuestroscompromisos con seguridad”, sentencia.

¿Cómo se ha llegado tan lejos? Por el en-frentamiento que sostienen demócratas y re-publicanos por aprobar el Presupuesto Fe-deral para la segunda mitad de 2011 –el añofiscal para la Administración finaliza en sep-tiembre–. Los segundos, que tienen mayoríaen el Congreso, reclaman más recortes en el


THINKSTOCK



Últimas plazas para descubrir el potencial de los CFDsConozca las oportunidadesque ofrece este revolucionarioproducto con el curso ‘online’que empieza el 12 de abril

elEconomista.es

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Y ahora... llega el flash por fundamentalesEcotrader.es continúa sorprendiendo favorablemente a los inversores. La nueva web hadecidido potenciar las herramientas financieras que ofrece a los suscriptores en el Nivel 1y ha reforzado el seguimiento al mercado español con la creación del ‘flash fundamental’.

SIGUEN LAS INNOVACIONES EN EL PORTAL DE PAGO

Si hay algo que tienen claro los ex-pertos del nuevo portal de pago deelEconomista es la necesidad de in-novar permanentemente. Y por esa

razón, Ecotrader.es vuelve a sorprender conlas mejoras desarrolladas en una de sus he-rramientas del Nivel 1: Seguimiento del Mer-cado Exclusivo a la que se ha incorporado elflash fundamental.

La implementación de este nuevo instru-mento supone efectuar un seguimiento mu-cho más completo y actualizado del merca-do español. ¿La razón? Al ya conocidoseguimiento de los valores por análisis fun-damental, por recomendaciones y revisio-nes de estimaciones de beneficio, se suma elseguimiento de aquellas acciones de la bol-sa española que registren movimientos inu-suales como es el caso de un aumento im-portante en los volúmenes de negociación.A esto se añade la publicación de los valoresque hayan sido sujetos de cambios de reco-mendación o de precios objetivos por variasfirmas de inversión y también se analizarán

aquellos activos de renta variable que hayansufrido una variación significativa en las pre-visiones de beneficio. Un ejemplo de la im-portancia en la mejora de esta herramientase registra en los análisis fundamentales quese han elaborado recientemente en el portalcomo es el caso de Repsol.

LosvaloresenelpuntodemiraAsí por ejemplo, los recortes en sus estima-ciones de beneficios llevaron a los expertosa examinar el comportamiento de este valora pesar de no encontrarse entre las estrate-gias del portal. Así, entre las conclusionesque se hicieron en el análisis se mencionaque “Repsol luce una clarísima compra porparte del consenso de bancos de inversión,pero los precios ya están ajustados. Con unprecio objetivo de 26,50 euros, la petroleraacumula un potencial alcista de sólo del 7 porciento”.

Otros valores sobre los cuáles se ha hechoun flash fundamental en Ecotrader.es son:Ferrovial, Zeltia y Amadeus, entre otros.

Y ésta es sólo una pequeña parte de todolo que encontrará en el portal pionero en Es-paña que combina de manera acertada la in-formación exclusiva en tiempo real con on-ce herramientas financieras y una gama deservicios interactivos, que permiten elabo-rar estrategias de inversión controlando losriesgos que supone un contexto tan comple-jo como el actual.

Para poder acceder y sacar partido al con-tenido del portal tiene la opción de elegir en-tre dos modalidades de suscripción: accedersólo al Nivel 1 (que le ofrece la informaciónexclusiva y las once potentes herramientas)o suscribirse al portal completo, es decir alNivel 2 que, además del contenido del Nivel1, incluye los más innovadores servicios (vercuadro). ¡Entre ya a www.ecotrader.es y des-cubra un mundo de oportunidades!

PorMarielaBéjar

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3. Foro con expertos. Aquí el usuariocontará con un espacio que le dará laoportunidad de preguntar sus dudas einquietudes sobre los distintos activosde los mercados y los expertos le daránuna opinión adaptada a sus propias ne-cesidades.

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Su dinero está en juegoLos mejores depósitos, seguros, cuentas remuneradas e hipotecas

Nunca habrá una última batallamientras quede un campo en elque seguir luchando. La denomi-nada guerra del depósito vuelve a

estar en el candelero. Si hace un año la faltade liquidez en el sector financiero llevó a lasentidades a elevar la rentabilidad para cap-tar clientes, ahora el vencimiento de muchosde aquellos depósitos vuelve a agudizar el in-genio en pleno proceso de la reestructura-ción de las cajas de ahorros. Frente a los de-pósitos tradicionales, que remuneran el ahorromantenido en un plazo de tiempo estableci-do, algunas entidades apuestan por ofrecerotras opciones. Hablamos de los estructura-dos. Una alternativa en la que el ahorradordebe conocer las condiciones antes de de-jarse seducir. El producto divide nuestrainversión en dos partes. Una porción del di-nero estará remunerada a plazo fijo, nor-malmente de pocos meses; mientras que laotra fluctuará en función de la evolución uníndice bursátil o del comportamiento de ac-ciones, entre otros. Algo que hace imposibleal ahorrador saber cuál será la rentabilidadreal que al final le otorga el depósito.

Si aun así está dispuesto a asumir que unaparte de su dinero dependa de las expectati-vas bursátiles, y dispone de 50.000 euros pue-de valorar la opción que ofrece Banco San-tander. Durante un año el 90 por ciento delahorro estará asegurado a través de una ren-tabilidad fija del 4,5 por ciento TAE. Hasta aquíno difiere de uno tradicional. Sin embargo, silo elige no pierda de vista la evolución en lospróximos tres años de Telefónica, Inditex yBBVA en el parqué. De ello dependerá el 10por ciento de su dinero. Por ejemplo, imagi-nemos que dicho porcentaje sólo depende delcomportamiento de Telefónica. Si ésta cayeraun 25 por ciento en tres años la situación seríala siguiente: de sus 5.000 euros invertidos enla operadora le quedarían 3.750. Si los unimosa los 47.025 euros del interés fijo, la rentabili-dad real sería en este caso del 1,55 por ciento,frente al 4,5 ofrecido. Y si de expectativas se-guimos hablando, quizás le divierta pensar ensi Alonso o Hamilton ganarán el campeonatode Fórmula 1. No obstante, cuando recibir uninterés adicional sobre su ahorro depende deesa variable, quizás no le anime tanto. Es lo queofrece el Banco Sabadell a través del depósitoPole Position. Éste combina un interés del 4por ciento a un año para la mitad de su dine-ro, mientras que la remuneración restante de-penderá de la bolsa y de si uno de los dos pi-lotos se hace con el campeonato.

La desconfianza que supuso la crisis fi-nanciera hizo mitigar la presencia de estosdepósitos que florecen esta primavera, alconstruirse a través de coberturas que hoytienen menores costes para las entidades.

Cuidado con los depósitos estructuradosA la hora de decantarse por este tipo de producto debe conocer su funcionamiento. Unaparte de su dinero le reportará una rentabilidad fija durante un periodo corto de tiempo.El resto, dependerá de la evolución de la renta variable, y puede diluir el interés.

PorCristinaGarcía



Las alternativas energéticas piden pasoRepaso semanal de los otros mercados

1,38

77

106,5

1,24

0,97

Euro/dólar

Dólar/yen

Euro/yen

Euro/franco suizo

Aussie/dólar

Petróleo

Oro

Cobre

Tipo 10 años EUR

Tipo a 10 años EEUU

Tipo 10 años UK

Bonos emergentes

1,35

75

150,25

1,21

0,95

1,45

88

122

1,32

1,05

1,43

85,02

121,63

1,31

1,05

-

-

-

3,34

3,4

3,4

103

3,05

3,25

3,3

98

3,45

3,6

3,8

110,3

3,43

3,55

3,75

106,52

0,01

0,02

0

-0,24

96

1.380

68.000

92

1.300

56.000

107

subida libre

75.400

110

1.458,98

71.690

110,28

-0,06

0,74

Fuente: Ecotrader

(*) Yenes

Perspectivas para el resto de activos

SOPORTEAGRESIVO

SOPORTEAGRESIVO

SOPORTEAGRESIVO ($)

SOPORTETENDENCIA

SOPORTETENDENCIA

SOPORTETENDENCIA ($)

TENDENCIA

TENDENCIA

TENDENCIA

No hay quien pare al crudo: toca los 125$El barril de petróleo ‘Brent’, referente en Europa, cierra su cuarta semana consecutiva con alzasal anotarse un 5 por ciento, en 2011 su repunte ya supera el 30 por ciento y su precio es el másalto desde septiembre de 2008; y pese a todo, su recorrido alcista aún no ha acabado.

La volatilidad que se ha podido ver enalgunos mercados de renta variableo renta fija no se ha contagiado al mer-cado del petróleo. Esta materia pri-

ma acumula ya cuatro semanas consecuti-vas al alza y el barril de Brent, referente enEuropa, ayer tocó por momentos los 125 dó-lares, su precio más alto desde septiembrede 2008.

Pero pese a que el crudo haya registradosu semana más alcista desde la tercera de fe-brero, cuando las revueltas árabes aterriza-ron en Libia (aún siguen allí), al anotarse un5,05 por ciento de rentabilidad, o que ya acu-mule un rendimiento del 30 por ciento en loque va de año, aún no se vislumbran correc-ciones a corto plazo. Y dos son las razones.

Por una parte, sigue siendo el máximo be-neficiado de las revueltas que se están pro-duciendo en Oriente Medio y hasta que és-tas no queden resultas, parece que el únicofuturo que le aguarda al crudo es el de seguirsubiendo. “Cuanto más se ve a Oriente Me-dio, más se da uno cuenta de que no será unasituación fácil de resolver”, afirma Chris-topher Bellew, broker de Bache Commodi-ties, a Bloomberg. “Sólo la intervención de al-gunos agentes como la OPEC o grandes paísesproductores como Arabia Saudí anunciandoun aumento de la producción podría actuarcomo freno. Una intervención que desde Bar-

clays no creen que llegue nunca. “Es la faltade reacciones y el silencio de la mayoría delos implicados políticos lo que ha puesto enbandeja que los precios hayan superado los120 dólares y, además, les sitúa de camino alos 130 dólares”, han asegurado.

Nigeria,elúltimomuelleUn recorrido en el que también tendrá suparte de influencia Nigeria. El país africano,miembro de la OPEP, es el mayor productorde petróleo de África. Una producción quequizá podría verse alterada ante la proximi-dad de las elecciones que se celebran en elmes de abril. “En las dos anteriores eleccio-nes presidenciales siempre han subido losprecios del petróleo porque se han atacadoplantas de producción y refinería y creemosque esta vez sucederá lo mismo”, afirmandesde Barclays. De hecho, la semana pasadaya se empezaron a producir disturbios en es-te sentido.

Pero además de las tensiones geopolíticas,en el alza del crudo también influye la cadavez mayor sensación de que ni el terremotode Japón ni las tensiones inflacionistas en lospaíses emergentes terminarán afectando alcrecimiento mundial. Y por tanto, tampocola demanda de crudo se debería ver resenti-da. Desde Barclays calculan que la demandamundial de millones de barriles en el mun-do será de 89,28 diarios, un 2 por ciento másque los 87,51 millones de 2010.

PorA.Palomares

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Los datos pueden describirse como bue-nos en general desde el punto de vis-ta del crecimiento y como malos sitenemos en cuenta los niveles. Em-

pecemos con lo bueno: los datos del informedel empleo en marzo son parecidos a los defebrero. El crecimiento del empleo en el sec-tor privado sigue compensando la débil ge-neración de puestos de trabajo por parte delEstado y sostiene un crecimiento neto glo-bal, con una media de 159.000 nuevos em-pleos cada mes en el primer trimestre. El da-to es mejor que el del último trimestre de2010 (139.000 de media) y es coherente conlas afirmaciones acerca del declive del paro.Por otro lado, los datos salariales no agríco-las sugieren que la economía entró en unasenda de crecimiento más sostenible a fina-les del año pasado, acercándose a una ten-dencia de crecimiento que se ha ido afian-zando en el primer trimestre de 2011.

Si nos centramos en las tendencias subya-centes en lugar de empantanarnos en las vo-látiles cifras intermensuales, parece que lamarea cíclica se haya revertido. Las encues-tas de manufactura, incluido el último in-forme ISM sobre fabricación, siguen bienasentadas en territorio firme. Puede soste-nerse que el declive en marzo de las ventasde coches advierte del impacto negativo dela subida de los precios de la energía perotambién puede tomarse en el contexto deuna ganancia sólida en febrero.

OptimismoempresarialEl optimismo de los empresarios en EstadosUnidos superó el máximo alcanzado antesde la recesión: según un sondeo, esperan unaumento de las ventas, de las inversiones yde las contrataciones. 52 de cada cien en-cuestados (el mayor porcentaje hasta la fe-cha) dicen que subirán los salarios. Y 62 decada cien planean gastar más en equipa-miento. Según la encuesta de BusinessRoundtable, los empresarios prevén un cre-cimiento económico en Estados Unidos del2,9 por ciento este año frente al 2,5 previsto.

Todo son buenas noticias en general y laprevisión de crecimiento coincide con la ten-dencia, pero quedémonos con los númerosporque vamos a necesitarlos después.

Por último, hay que estar atentos a los in-

ventarios (agotados a principios de año). Silas empresas están sufriendo una caída brus-ca de la demanda y, por lo tanto, un aumen-to inesperado de los inventarios, me cuestacreer que hayan seguido sumando trabaja-dores en febrero y marzo. Al contrario, pro-bablemente estén tratando de compensar elterreno perdido en inventarios.

LosproblemasaresolverEn suma, la economía parece situarse, comodice la Fed, sobre un “terreno más firme”.Dato bueno, desde luego, aunque no exentode problemas. Por ejemplo, el de la vivienda,un mercado que no acaba de curarse a la luzde un gran cambio estructural hacia unascondiciones más estrictas de las garantías.Sin embargo, el mayor problema es, senci-llamente, que el ritmo del crecimiento pare-ce garantizar que la economía siga funcio-

nando muy por debajo de su potencial durantedemasiado tiempo. Ése es el lado malo. Enconsecuencia, el paro se recupera lentamente.Se puede argumentar que no importa que elparo aumente un poco si el crecimiento es lobastante sólido como para empujar a unamultitud de personas de vuelta al mercadolaboral, pero la participación de la poblaciónactiva cayó hasta el 64,2 por ciento y se man-tuvo ahí durante tres meses.

Igualmente, el índice de paro/poblaciónno muestra signo alguno de retomar los ni-veles previos a la recesión en un futuro pró-ximo. A este ritmo, me preocupa que la pró-xima década vuelva a estar dominada por elparo y que los salarios no agrícolas vuelvana estancarse cuando nos acerquemos al pun-to más bajo de la próxima recesión. Tal vezsea el destino inevitable de las economías en-vejecidas.

HACIA LA SENDA DEL CRECIMIENTO

TIMDUY

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“El bueno, el malo y la Fed”en la película de larecuperación de EEUULa economía de la primera potencia mundial muestra síntomas esperanzadores,pero Ben Bernanke aún debe atajar problemas como el del mercado laboral.

“ME PREOCUPA QUELA PRÓXIMA DÉCADAVUELVA A ESTARDOMINADA POR EL PARO”,DICE EL EXPERTO

EL 52% DE LOSEMPRESARIOS DEEEUU PREVÉ SUBIR LOSSALARIOS Y GASTARMÁS EN EQUIPAMIENTO



El manifiesto punto débil del mercado la-boral refleja por sí mismo un crecimientoestancado de los salarios. El salario mediopor hora sólo aumentó un centavo en el mesde febrero, y nada en marzo. Los trabajado-res notan el efecto de la inflación general,pero aparentemente su única respuesta esapretarse el cinturón. La ausencia de un in-cremento salarial es el mayor punto débil dela historia de la inflación, tal como lo sugie-re el hecho de que la inercia de la inflaciónsubyacente es prácticamente inexistente.Pero lo sorprendente es que no todos los di-señadores de políticas monetarias se dancuenta de ello. Así lo resume Spencer en elblog Angry Bear:

“La combinación resultante del aumen-to del número de horas y de la existencia deunos salarios bajísimos provocó un aumentode los salarios medios semanales. Pero elaumento año tras año de los salarios sema-nales es en este mes de sólo el 2,87 por cien-to frente al 2,98 por ciento de febrero. Conun incremento de los salarios semanales in-ferior al 3 por ciento, es difícil saber qué ha-rán las empresas para trasladar los mayo-res precios de las materias primas a losconsumidores.

Los observadores de la inflación parecenignorar el hecho de que es muy probable quelos precios más elevados o la inflación pro-voquen un consumo escaso, no una mayorinflación sostenida. Los directivos y los ana-listas parecen mostrar un excesivo optimis-mo sobre la capacidad de las empresas paraaumentar los precios”.

Spencer se refiere al contingente de losportavoces de la Reserva Federal, que pa-recen estar planificando una inminente po-lítica restrictiva. Esto afecta directamentea las expectativas de los participantes en elmercado. Fragmento extraído de The WallStreet Journal:

“Varios funcionarios, como el Sr. Kocher-lakota, han ofrecido entrevistas individualesa nuevas organizaciones, lo que se suma a loscientos de titulares de las agencias de noti-cias que han enervado a algunos comercian-tes. Las mayorías de las voces, como casi siem-pre, han sido los observadores de la inflación,que suelen pronunciarse a favor de unos ti-pos de interés más elevados para repeler elaumento de los precios al consumo.

“La gente del mercado ha alucinado,“ afir-ma Michael Feroli, especialista en econo-mía estadounidense de JP Morgan. “Existela opinión de que Washington ha enviadoalgunos memorándums para coordinar undiscurso agresivo por parte de todos.” Él ex-presa su escepticismo sobre esta opinión:“Los presidentes regionales de la ReservaFederal hablan normalmente en su propionombre, no en el nombre de la institución,y generalmente no unifican sus mensajesentre sí ni con el Consejo de la Reserva Fe-deral en Washington.

Algunos directivos de la Reserva Federalse han sentido frustrados en los últimos añospor la tendencia de sus compañeros, gene-ralmente de los presidentes regionales delbanco, de apoyar determinadas posicionespolíticas en público en lugar de hacerlo apuerta cerrada en el Comité Federal de Mer-cado Abierto (FOMC, por sus siglas en in-glés), lugar donde se toman las decisiones.

DemasiadodesempleoResumiendo, las condiciones económicasmejoraron durante el pasado año, aunque larecuperación todavía es tenue. Concreta-mente, la tasa de desempleo es excesivamenteelevada. Siendo previsores, el paro puede sersolamente un obstáculo. Cuando se sitúe enuna firme tendencia a la baja, los directivos

de la Reserva Federal podrán dirigir sus es-fuerzos a los costes laborales antes de apre-tar las tuercas.

Otro elemento a destacar: la previsión delPIB de la Fed para este año oscila entre el3,4 por ciento y el 3,9 por ciento. Una ex-pectativa que supera en más de un puntoporcentual al esperado por los presidentesde empresas, tal y como se ha comentadoanteriormente. Me gustaría argumentar quelos datos del mercado laboral son coheren-tes con el crecimiento sostenido, quizás unpoco por encima del intervalo de crecimientopotencial del 2,5 al 2,8 por ciento. Por con-siguiente, parece que el crecimiento será al-go inferior al de las previsiones de la Reser-va Federal, lo que confirma la necesidad deun acuerdo de política sostenida.

LaposturadeBernankePara acabar, debemos considerar la proba-ble posición del presidente de la Reserva Fe-deral, Ben Bernanke. Es difícil creer que unacadémico tan reconocido por sus conoci-mientos de la historia de la Gran Depresiónquiera repetir los fallos cometidos en 1937.Ni tampoco que pueda confundir un cam-bio en los precios con un estallido de la ace-leración de la inflación. Y menos probableparece aún que no sepa reconocer la im-portancia de los salarios en el inicio de laaceleración de la inflación. Ni que ignore la

profundidad de la brecha del mercado la-boral. Y espero que empiece a ver la posibi-lidad de otras décadas sin empleo salvo querápida y definitivamente sobrepasemos elanterior pico del trabajo (nunca es dema-siado pronto para pensar en los resultadosde la próxima recesión, aunque ahora este-mos en plena oleada al alza). Todo ello su-giere la imposibilidad de que abogue por uncambio inmediato restrictivo.

Resultado neto: la restricción monetariallegará. Por lo menos, eso esperamos todos.Me estremezco ante la perspectiva de que-darnos estancados durante tres años más.Pero considero prematuro prever una pron-ta restricción. El núcleo de la Reserva Fe-deral se mantendrá centrado en el ritmo decrecimiento correspondiente a la profun-didad de la recuperación. Ésta, la recupe-ración actual, podrá ser sostenible, pero con-tinúa siendo menor de la que se necesitaríapara impulsar y situar los resultados y elempleo a los niveles previos a la recesión.Y mucho menor de la que se precisaría pa-ra impulsar un incremento más rápido delos salarios. Los datos no se limitan a justi-ficar un cambio en la política monetaria enesta coyuntura actual.

LOS SUELDOS APENASAUMENTAN, LO QUE NOAYUDA A LOS EMPLEADOSA COMBATIR LAINFLACIÓN, AFIRMA DUY

LA RESTRICCIÓNMONETARIA POR PARTEDE LA RESERVA FEDERALLLEGARÁ, “PERO NO SERÁPRONTO”, SEÑALA

© Roubini Global Economics (RGE)

x Tim Duy es director del Oregon Economic Forum yautor del índice de indicadores económicos de laUniversidad de Oregón.

TURCIOS



Radiografía de la semana

IBEX 35

Tras laemergencia,se sumala periferia

CARLOS DOBLADOJEFE DE ANÁLISIS DE BOLSÁGORA

Madrid y Milán han puesto sobre lamesa incorporaciones agresivas queson, sobre todo, interesantes por lo

ajustado de los stops que piden sus patronesde posicionamiento alcista; así como porquecon ello se puede uno preparar para unaeventual ruptura de máximos anuales en Eu-ropa; circunstancia que de darse deberíacompararse a lo sucedido con la vuelta en “v”de 2009 o el techo de 2007/2008.

A mi juicio, y al margen de que en cualquiermomento suframos una corrección derivadadel exceso de velocidad con el que hemos vuel-to a los máximos en algunos índices norteame-ricanos –valga como ejemplo de que esto entradentro de la normalidad lo que muestra el grá-fico del Dow Jones Transportes–, algo está pa-sando en la periferia europea. Se palpa en elmercado de bonos y en el de acciones. Se notóespecialmente durante la co-rrección bajista de las bolsasde hace algunas semanas.

Los nuevos máximos quemarcan los tipos de interés–que ya hace tiempo que vie-nen anticipando la acción queesta semana nos sirvió elBCE–, o referencias ligadasal crecimiento como las materias primas y la re-lación del dólar norteamericano frente a mo-nedas como el real brasileño o el dólar austra-liano; así como lo que acontece alrededor delyen frente a todas las divisas; circunstancia quealientan la posibilidad de que se estén rearmandolos procesos de carry trade que perdieron fuer-za durante 2010, son elementos que parecen fa-vorecer a la renta variable a medio plazo.

Tras la oportunidad brindada por los emer-gentes hace un par de semanas, quiero desta-car hoy mi mejor parecer en relación con la pe-riferia europea, que se suma al arsenal de ideasque permiten la expansión de ese acordeón conel que me gusta comprar una cartera. Una car-tera que se contrae y expande dentro de una es-trategia de gestión del capital basada en la pro-tección del mismo y el reconocimiento de lapropia ignorancia. La gran mayoría espera otracosa de un experto, pero en palabras de Lao-Tsé diré que quien conoce su ignorancia revelala más profunda sabiduría. Y que quien ignorasu ignorancia vive en la más profunda ilusión.

...algo está pa-sando en la pe-riferia euro-pea. Se palpaen el mercadode bonos y enel de acciones.

Semana de ganancias destacables que per-miten seguir soñando con un movimientohacia la espectacular resistencia crecienteque ha frenado en los últimos meses el avan-ce. En el caso del IBEX 35 ésta sigue situadaligeramente por encima de los 11.200 pun-tos tras el violento pull-back a la antigua di-rectriz bajista que tuvimos hace semanas. Ba-tirlo supondría uno de los más importantesacontecimientos técnicos de los últimos añosen nuestro mercado; incluso comparable ala vuelta en “v” de 2009 o el techo de 2008.

15.000

10.000

Jun 09 Jul Jul10 11

hhi?

c

MIB 30

El gráfico de la principal bolsa de Milán esmás clarificador a la hora de tomar concien-cia del importante paso adelante de las bol-sas de la periferia europea. El MIB 30 se ha-bía lateralizado tras romper su canal bajistaen forma de bandera de continuidad alcista-escenario a la corrección adicional que creíposible hace cuatro semanas-. La ruptura deun doble suelo -s1s2- sobre la antigua direc-triz bajista de corto plazo, ha sido una invi-tación al aumento de la exposición alcista dela mano de la periferia europea.

23.000

22.000

21.000

20.000

Feb Mar Abr11

s1 s2

DOW JONES TRANSPORTES

Movimiento de intensidad bajista el que vi-vió ayer el Dow Jones Transportes. Es algoque no puede extrañar a nadie dada la verti-calidad que ha tenido la vuelta a máximosdel mercado norteamericano; pero que abreel escenario de una continuidad de tipo la-teral mientras no se supere la preciosa resis-tencia creciente que muestra el índice. Éstaha funcionado perfectamente tras días depresión a la misma, quizá anticipando lo quecabe esperar de un Dow Jones Industrial enzona de máximos del año.

5.500

5.000

4.500

Nov Feb Abr11

BONOS NORTEAMERICANOS

Debilidad adicional para el mercado de bo-nos a nivel general. El gráfico pertenece alETF más importante del mundo sobre bo-nos norteamericanos de la parte larga de lacurva. Como puede verse, la vuelta atrás enla resistencia de los 95 no ha derivado en unpatrón de vuelta potencialmente alcista másamplio sino en lo que parece una bandera decontinuidad bajista que, al menos, devolve-rá a los bonos a sus mínimos previos. En es-te clima nosotros hemos cerrado las posi-ciones en bonos americanos.

105

100

90

95

Nov Feb Abr11

EURO/DOLAR

Toda una alegría para la operativa alcista quetenemos abierta en el par, y toda una decla-ración de intenciones de medio-largo plazoconsiderando que lo que hemos visto es unaruptura de su directriz bajista principal; enpie desde 2008. La ruptura de ésta y de la zo-na de resistencia que frenó la recuperaciónel pasado noviembre, abren una apreciaciónde la divisa única hasta niveles de 1,5/1,6 dó-lares. Mal lo tienen los que especulan con ac-tivos norteamericanos sin coberturas.

1,50

1,40

1,20

1,30

Sep Mar SepSep MarMar




GLAXOSMITHKLINE

1.400

1.300

1.200

1.100

1.000

Jun Dic Jun Dic Jun Dic

s1 s2

La multinacional angloamericana ha dadoun importante paso adelante, confirmandoun patrón en doble suelo en gráfico sema-nal sobre una espectacular zona de soportea medio-largo plazo. Entramos al 50 por ciencon stop bajo 1.120 y objetivo inicial 1.320.

TELECINCO

10

9

6

7

8

Ago Oct Dic Feb Abr

s1 s2?

Sin tener el volumen ni el aspecto técnicode la vela semanal de Amadeus, Telecincodestaca también por su situación técnica enzona de gran soporte y muy alejada de susmáximos anuales. Batiendo 8,35 euros, po-dría abrirse asumiendo un stop bajo 8.

Estrategias Abiertas

Las operativas más calientes

AMADEUS

16

14

12

Jul Sep Nov 11 Mar

s1 s2

Patrón semanal potencialmente alcista enmedio de un impresionante volumen de ne-gocio sobre un soporte clave que nos obli-gan a situarla en el radar. Superando los 14,18al cierre, y asumiendo un stop loss bajo los13 euros, es una compra al 50 por cien.

AZIMUT

10

5

Sep May 09 MayAgo 11

hhi

c

La operativa abierta en la italiana da un pa-so adelante, rompiendo diferentes resisten-cias que permitirían elevar la posición conuna apertura del 25 por ciento, pues esta se-gunda señal de compra abre el cielo pero es-tá muy alejada de su stop en tendencia.

Qué comprar y vender (últimas modificaciones y estrategias más recientes)

PRECIO EN EUROS OBJETIVO INICIAL OBJETIVO ADICIONAL ‘STOP LOSS’ SITUACIÓN DE ‘TRADING’PRECIO DE ACTIVACIÓN*

1.220

7,84

18,07

71480

54,6

13,72

1,17

22.326

6,8

12,16

1.320

8,25/ 9,8

19/20

75.000

57/60

15

1,37/ 1,48

23.200

8/9

12,8/ 13,2

-

-

-

-

-

-

-

-

-

14/16

<1.120

<7,1

<17

<70.000

<51,55

<13,15

<1,07

<21.590

<6,3/ <5,75

<11,25

Apertura parcial

Aumentar 25%

Aumentar 50%

Abrir

Apertura parcial

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Mantener

Glaxo*** (alcista)

Azimut (alcista)

Cisco** (alcista)

Cobre (alcista)

BNP Paribas (alcista)

B. of America**(alcista)

A2A (alcista)

Ftse/MIB (alcista)

Fiat (alcista)

Grifols (alcista)

elEconomista

Nuevas señales de compra

CarlosDoblado

Han entrado en las lista de recomendacio-nes Ford Motor, Activision, a2a, el cobre,GlaxoSmithKline y Fiat. También Cisco, queha vuelto en dos fases –la última ayer por latarde vía alerta web/sms– a la tabla de re-comendaciones. Volvieron también BNP-Paribas, Grifols y Bank of America. Aumen-tamos la posición, para llevarla hasta el 100por cien en el oro, así como en los valores depequeña capitalización chinos, añadiendoun 25 por ciento; porcentaje en que se in-crementaron también Sacyr, que va rumbo

al 100 por cien de rentabilidad desde que laabrimos a principios de ejercicio, y Azimut.Pero en el capítulo de aperturas destacó porencima de todo nuestra apertura de posi-ción larga en el mercado italiano vía Mib 30,y el incremento de nuestra posición Ibex 35desde el 25 al 50 por ciento de exposición.En los cierres hay que citar al café, que dijoadiós con un beneficio muy superior al 50por ciento que la hacen entrar en el grupode grandes operativas planteadas en mate-rias primas en los últimos meses. Con lige-ra pérdida cerramos también nuestra posi-ción en bonos americanos.

ÚLTIMAS MODIFICACIONES


LARGO PLAZO

Alcista con soporte de seguimiento en 22,57euros.Abengoa

Abertis

Acciona

Acerinox

ACS

Amadeus

ArcelorMittal

Popular

Sabadell

Santander

Bankinter

BBVA

BME

C. Mapfre

Criteria

Ebro Foods

Enagas

Endesa

FCC

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Grifols

IAG

Renovables

Iberdrola

Inditex

Indra

OHL

Red Electrica

Repsol

Sacyr V.

T. Reunidas

Telecinco

Telefónica

DESCRIPCIÓNTÍTULO

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral / Bajista

Alcista

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral

Continuación al alza, vigilar soporte de segui-miento en 15,05 euros.

Vigilar el soporte 72,52 euros, proceso alcista.

Vigilar soporte en la zona de 13,25 euros.

Rebote desde niveles de 30,60 euros.

Pierde soporte 14,05 sin señal de recuperación,vigilar resistencia en 14,50 euros.

La ruptura de la resistencia de los 27,07 gene-raría un cambio de sesgo a neutral alcista.

Señales de estabilización, soporte deseguimiento en 4,27 euros.

Pierde el hueco de 3,23 euros, presión bajista.

Supera la resistencia de los 8,56 euros. Sopor-te de seguimiento en 8,41 euros.

Pérdida de impulsividad, sólo mejora el sesgopor encima de 5,05 euros.

Vigilar especialmente soporte de 8,27.

Vigilar resistencias 22,87 y 23,39. Debilidadbajo 22,22 y 21,55.

Vuelta al rango lateral, vigilar soporte en 2,58euros.

Vuelve al anterior escenario técnico lateral,tras rebotar desde 4,80 euros.

Superación del máximo relativo anterior.Soporte de seguimiento en 16,16 euros.

Mejora del escenarío técnico, con soporte deseguimiento de corto en los 15,89 euros.

Soporte de referencia en los 20,27 euros.

La superación de los 24,18 supondría la reanu-dación de la tendecia alcista de corto plazo.

Vigilar resistencia del techo previoen los 9 euros.

Supera la resistencia de los 7 euros, soportede seguimiento en 6,94 euros.

Supera cota resistiva en 13,45 euros, consoporte de seguimiento en 12,87.

Tendencia alcista con soporte de referencia en11,83 euros.

Formación lateral 2,45-2,77 pero sin impulsivi-dad de fondo.

Fuerte subida con la presentación de la OPA deIberdrola.

Superación de los 6,15 euros.

Superando resistencias de corto, soporte deseguimiento en los 57,33 euros.

Mejora del sesgo técnico, vigilar especialmentesoporte de 13,47 euros.

Superación del máximo anterior, vigilar sopor-te base vela blanca en 25,32 euros.

Superación de la resistencia en 40,72 euros.Vigilar soporte de seguimiento en 40 euros.

Mejoría en el sesgo técnico. Anulación de estesi pierde los 22,11 euros.

La ruptura de la resistencia situada en 8,77genera una mejora del sesgo técnico.

Rebote desde 39,50 euros, sigue muy frenadopor la resistencia de 43,70 euros.

Búsqueda del soporte de los 8 euros, vigilarresistencia de 8,47 euros.

Neutralidad de fondo, sin especial impulsivi-dad, soportada en 17,46 euros.

Soporte y resistencia

CORTO PLAZO

Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Alcista

Neutral

Neutral

Neutral / Alcista

Neutral

Alcista

Neutral / Alcista

Alcista

Neutral

Alcista

Neutral / Bajista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Neutral / Alcista

Alcista

Neutral

Neutral / Bajista

Neutral

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Fuente: Bolságora. (*) Ajustado pago dividendos. (**) En dólares (***) En peniques de libra



elEconomistaFuente: elaboración propia con datos de FactSet.

Evolución del comportamiento de los valores del índice de la Bolsa de Madrid con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

19,6

-2,0

42,9

42,6

11,1

-0,3

17,3

6,0

6,7

20,6

12,2

11,5

14,3

18,3

0,7

4,2

25,3

12,8

9,2

27,2

1,20

7,23

0,00

0,00

0,00

2,62

3,60

0,00

2,82

0,00

3,56

4,84

2,27

2,23

2,84

0,00

1,72

0,00

0,00

3,50

24,4

11,0

69,3

11,8

26,3

13,7

11,5

46,3

13,9

23,7

10,4

20,1

7,8

10,1

10,2

11,8

16,9

136,1

57,4

9,2

23,00

8,26

5,05

2,38

4,47

43,10

9,15

4,00

6,00

3,35

3,90

11,00

47,20

5,07

25,75

50,65

9,90

2,25

3,78

19,35

EMPRESA

Media IGBM 35,2

PRECIOOBJETIVO

(euros)PER*2011

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)

AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

25

21

15

12

12

12

10

10

9

9

9

9

9

9

9

9

9

8

7

7

(número)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2011

(porcentaje)

1,56

Evolución del comportamiento de los valores del índice EuroStoxx 50 con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

4,10 11,6

EMPRESA

Media EuroStoxx

13,9

16,1

9,3

11,8

14,9

13,9

8,5

10,5

8,6

6,3

PER*2011


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

57

43

35

35

35

34

34

34

33

28

(número)

6,39

1,60

5,85

5,87

6,33

3,91

6,16

2,88

2,35

0,00

-19,1

15,0

-6,6

-3,4

14,4

-4,5

12,0

3,3

-3,7

25,6

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

PRECIOOBJETIVO

(euros)


(porcentaje)

28,57 33,3338,10

52,00 16,00

20,0033,3346,67

66,67

16,6725,0058,33

8,3350,0041,67

20,0050,0030,00

11,1166,6722,22

11,1155,5633,33

11,1166,6722,22

44,4455,56

44,4455,56

37,5062,50

71,4328,57

77,19

6,9825,5867,44

65,7120,0014,29

5,8844,1250,00

18,1839,3942,42

55,5644,44

11,1166,6722,22

11,1166,6722,22

15,79 7,02

44,4533,3322,22

40,0060,00

RECOMENDACIÓN DE LOS

ANALISTAS ***


ANALISTAS ***

NOTA: Datos a 7 de abril de 2011. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces quve el precio de la acción recoge el beneficio.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

54,2822,8622,86

11,7655,8932,35

8,3325,00

29,4164,715,88

5,7111,4382,86

60,72 7,1432,14

14,2957,1428,57

Nokia

SAP

RWE

E.ON

Deutsche Telekom

Unilever

Telecom Italia

BMW

Volkswagen

ING

6,50

46,50

48,00

24,00

12,00

24,50

1,20

67,00

145,00

10,40

EADS

Antena 3 Televisión

NH Hoteles

Prisa

Jazztel

Prosegur

Almirall

Vocento

Rovi

Tubacex

ENCE

Zardoya Otis

Alba

Europac

Vidrala

Baron de Ley

Campofrio

Realia Business

Zeltia

G. Catalana Occidente

32,00

¿Qué es eltermómetro ycómo funciona?

CeciliaS.Prieto

El termómetro es unaherramienta para to-mar decisiones de in-versión que recoge lasrecomendaciones que

efectúa el consenso de mercado so-bre los valores. Así, un semáforoverde (comprar) equivale a que larecomendación mayoritaria de lamedia de analistas que recoge laconsultora FactSet es adquirir lostítulos de esa compañía. Uno ama-rillo (mantener), significa que pre-fieren ser neutrales. Finalmente, elsemáforo que está en rojo es un con-sejo de venta. La barra horizontalrecoge las últimas revisiones de losprecios objetivos, para conocer siaumenta o disminuye el valor teó-rico de las compañías analizadasdel Ibex 35, el IGBM y el EuroStoxx50. El código de colores es el mis-mo: rojo, para los recortes en el pre-cio objetivo, verde para los incre-mentos y amarillo si no ha sufridocambios.

IGBM

EuroStoxx 50

Nos fijamos en...

Campofrío

La cárnica se dis-paró un 13 por cien-to en bolsa despuésde que sus princi-pales accionistas, la

británica Smithfield y la familiaBallvé, anunciasen durante la sesióndel miércoles que estaban estudiandouna opa (oferta pública de adquisi-ción) de exclusión por la totalidaddel capital de la compañía, a 9,5 eu-ros por título. El consenso de mer-cado respondió exigiendo más al va-lor, y lo reflejó en un incremento delprecio objetivo de Campofrío del 2,6por ciento. Así, la valoración de lacompañía alcanzó los 9,90 euros.

ING

La aseguradora ho-landesa ha sido el va-lor que ha experi-mentado la subidamás fuerte de valo-

ración de todo el EuroStoxx 50 enla semana. La media de bancos deinversión elevó su precio objetivoen torno a un 2,5 por ciento, desdelos 10,15 euros hasta los 10,40. Conesta mejora, la compañía disponeahora de un recorrido al alza de al-rededor de un 13 por ciento a docemeses. Lo que de momento no cam-bia es la recomendación de ING: elconsenso que recoge FactSet reco-mienda mantener sus títulos. En elaño, sube más de un 26 por ciento.

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Fuente: elaboración propia con datos de FactSet. elEconomista

NOTA: Datos a 7 de abril de 2011. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

Abengoa

Abertis

Acerinox

ACS

Amadeus

ArcelorMittal

Banco Popular

Banco de Sabadell

Banco Santander

Bankinter

BBVA

BME

Criteria Caixa

Ebro

Enagas

Endesa

FCC

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Gestevisión Telecinco

Grifols

Grupo Acciona

IAG

Iberdrola Renovables

Iberdrola

Inditex

Indra

Mapfre

OHL

Red Eléctrica

Repsol

Sacyr-Vallehermoso

Técnicas Reunidas

Telefónica

EMPRESA

Media Ibex 35

CAMBIOEN 2011

(porcentaje)

24,6

17,9

5,9

-4,5

-13,6

-2,8

11,2

6,2

6,2

21,3

16,4

27,5

26,6

4,7

9,2

17,5

19,7

23,6

30,1

17,5

-1,3

22,7

47,3

--

16,1

8,7

6,2

12,1

31,8

17,2

16,3

18,9

92,8

-9,6

6,6

PRECIOOBJETIVO

(euros)

9,6

16,0

13,4

11,6

12,9

12,4

11,9

15,9

7,9

15,8

8,7

12,5

11,5

15,5

11,0

11,0

10,8

54,7

26,5

11,3

13,1

18,4

31,0

12,8

30,8

12,4

20,2

11,9

8,6

12,2

12,4

11,7

20,4

15,0

9,7

15,5

PER *2011


(porcentaje)


ANALISTAS ***

4,02

TOTAL**(número)


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA

7,6953,8538,46

43,75 6,2550,00

10,0055,0035,00

23,0861,5415,38

12,90 38,7148,39

27,27 22,7350,00

22,2262,9614,81

20,8358,3320,83

29,0348,3922,58

7,6953,8538,46

11,1133,3355,56

9,5242,8647,62

57,1442,86

13,3373,3313,33

7,1442,8650,00

5,0045,0050,00

4,3556,5239,13

40,0048,00

13,3353,3333,33

45,00 5,0050,00

52,945,8841,18

53,5735,7110,71

26,9238,4634,62

29,1745,8325,00

59,0918,18 22,73

20,0013,3366,67

7,1457,1535,71

4,3530,4365,22

3,0333,3363,64

42,8657,14

31,2556,2512,50

21,6270,278,11

7,1464,2928,57

33,3321,2145,46

63,6436,36

12,00

25,98

16,45

14,50

38,20

17,49

30,99

4,35

2,90

10,00

4,30

10,00

22,00

4,80

18,08

17,50

22,75

23,00

10,85

6,50

13,57

9,88

13,40

92,49

3,67

3,15

6,70

63,00

14,55

3,00

29,30

43,68

26,50

8,90

50,00

20,50

0,92

3,97

3,24

6,12

2,62

2,09

4,45

3,50

7,13

2,97

4,77

7,26

5,16

2,81

5,41

4,61

5,79

4,57

0,94

5,99

6,83

2,41

3,86

0,00

0,97

5,26

2,89

4,64

5,84

1,96

5,13

4,50

0,00

3,27

8,84

13

16

20

13

14

33

31

22

27

24

31

13

9

11

21

14

15

14

20

23

25

15

20

17

28

26

24

22

15

14

23

33

14

16

37

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Número de semanas que los analistashan revisado el precio objetivo.

Mejoras de valoración

Repsol

Criteria

Sacyr

REE

Enagás

Mapfre

ArcelorMittal

11

9

8

6

6

5

5

Caídas de valoración

5

2

Renovables

IAG

Ibex 35 Los más revisados=

Abengoa

La compañía deenergías renovablescelebró el jueves suDía del Inversor, du-rante el que anun-

ció que pretende registrar creci-mientos de doble dígito tanto de suebitda (beneficio operativo) comode sus ganancias, y declaró que notiene intención de emitir deuda cor-porativa este año. El mercado reac-cionó tibiamente ante estos datos.

Santander

Gracias primero ala renuncia de Za-patero a presentar-se a las elecciones

de 2012, y después al rescate de Por-tugal, el sector bancario fue de lomás alcista de la semana... pero enel caso de Santander, el consensode mercado no lo ha recogido po-sitivamente: le recortan la valora-ción un 2 por ciento.

Nos fijamos en...

El ojo puestoen el valorde la semana

Inditex

Al grupo textil ga-llego la subida delalgodón sigue sinafectarle. La media

de analistas que recoge FactSet leha mejorado su precio objetivo un1,15 por ciento, hasta los 63 euros,cifra que le proporciona un poten-cial del 7,6 por ciento. Inditex estasemana marcó un nuevo máximoen el año, en los 59,52 euros.

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I.Blanco

Hace un par de semanas ya apun-taban maneras. Y ahora confir-man que no se van a quedar a lacola. Las empresas brasileñas queforman parte de los Selectores de

Valores siguen apuntándose al carro de lassubidas y, las 20 más alcistas, proporcionanentre un 9 y un 27 por ciento de rentabilidaddesde que revisamos la estrategia a media-dos del mes de marzo.

Ya tenemos más datos que avalan la bue-na evolución que mantiene la herramienta.En este periodo, 12 de los 16 Selectores con-sigue batir a sus respectivos índices de refe-rencia. El que más ganancias acumula es elque incluye a las compañías de ventas al pormenor, apuntándose un alza media en torno

al 8 por ciento, frente al 3,5 que consigue elS&P Retail en estas semanas. En este sector,empieza a despuntar la brasileña LocalizaRent A Car. Una compañía en la que el con-senso de bancos de inversión recomienda en-trar y, pese a que ya avanza un 16 por cientoestas semanas, todavía cuenta con un poten-cial alcista superior al 25 por ciento.

Otros sectores también están acumulandoganancias mayores que las de sus índices enlas últimas semanas: el de aeronáutica y de-fensa, alimentación, construcción y mate-riales básicos, consumo, farmacéutico, in-dustrial, materiales básicos, medios, energético,servicios públicos y tecnología.

Uno de los Selectores que no bate pero quesí se mantiene en línea con lo que hace su ín-dice de referencia es el de las telecomunica-ciones. En este sector están destacando, a día

de hoy, las telecos brasileñas. Telemar, TIMParticipaciones y Tele Norte son algunas delas más alcistas de este mercado dentro delas seleccionadas.

Fueradelmercadoemergente...Dejando a un lado Brasil, gran parte de losvalores de la estrategia también consigue su-mar ganancias de doble dígito: en el ViejoContinente lo logran 17 compañías y norte-americanas, son 11 las que se anotan tal re-valorización.

Al otro lado del Atlántico, la farmacéuticaValeant sigue llevándose el protagonismo.Esta semana el grupo canandiense recibíauna rotunda negativa de la farmacéuticaCephalon ante la OPA (oferta pública de ad-quisición) hostil lanzada por la compañía.Pero eso no ha impedido que continúe a la

cabeza en ganancias entre los 160 valores quecomponen los Selectores de Valor, con másde un 30 por ciento.

En Europa, la compañía que esta semanaacapara los focos es Afren. La petrolera bri-tánica, que es ahora la que más revaloriza-ción consigue de los 90 valores europeos, hacerrado una operación para posicionarse enTanzania, a través de Tanga Block. El direc-tor ejecutivo de la compañía confirmaba quela adquisición supone un importante paso ensu estrategia de expansión por África Orien-tal. Otra de las que mejor comportamientoestá teniendo en estos momentos es SmurfitKappa, que en una semana ha pasado delpuesto 17 europeo a situarse como la segun-da más alcista del continente. La empresa deembalajes de papel cotiza a niveles no vistosdesdes marzo de 2008.

Los valores brasileños despegan con fuerza esta semana

Resumen de los Selectores de ValorLas compañías seleccionadas que mejor comportamiento tienen de todos los sectores




COMO LEER NUESTRAS TABLAS

Puntos

8.000

12.000

08 Abr.07 Ene.

10.913,20

IBEX 35 MERCADO CONTINUO

Enel G. Power 4,97

Azkoyen 3,98

Zeltia 3,90

Biosearch 3,87

Sol Melia 2,80

Telecinco 2,39

Amadeus 809.419.600 40.114.610

Santander 756.614.800 720.046.700

BBVA 561.975.200 625.168.000

Telefónica 415.998.200 1.147.211.000

Iberdrola 333.500.600 273.129.700

Inditex 161.666.700 151.847.000

LOS MEJORESLOS MÁS NEGOCIADOS DEL DÍA LOS PEORES

LOS 5 MEJORES DE 2011OTROS ÍNDICES

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. % VAR. %

Puntos

110

150

08 Abr.07 Ene.

144,40

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equipondera-dos, con más peso de la Cartera de consenso de elEco-nomista, elaborada a partir de las recomendaciones de48 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

ECO10

1 Gas Natural 18,54 14,03 10,07 12.554 26.564 11,10 9,79 63,15 4,41

2 Ferrovial 25,02 9,34 4,88 6.818 20.116 77,46 40,77 14,24 8,57

3 Acerinox 4,99 15,38 10,95 3.435 16.550 14,03 10,25 - 3,17

4 Gamesa 23,70 11,15 4,48 1.736 36.203 25,60 17,84 - 3,79

5 Mapfre 33,73 2,86 1,92 8.371 9.525 8,60 8,13 48,40 -

6 OHL 17,49 26,90 17,16 2.657 14.815 12,13 10,36 25,93 6,36

7 Repsol YPF 18,23 24,90 15,31 30.094 94.216 11,61 9,88 27,32 1,61

8 Santander 9,25 10,88 7,11 73.101 756.615 8,21 6,95 40,57 -

9 Técnicas Reunidas -9,69 48,75 35,42 2.404 10.224 14,86 13,30 49,92 0,38

10 Telefónica 7,46 19,69 14,67 83.202 415.998 9,84 9,49 62,84 2,83

▲ El valor tiene un potencial alcistasuperior al 20 por ciento. El cálculotiene en cuenta la rentabilidad pordividendo y el descuento con el cotizarespecto a su precio objetivo.

▼ El valor tiene un potencial bajistasuperior al 20 por ciento. El cálculotieneencuentalarentabilidadpordivi-dendo y el sobreprecio con el que coti-za frente a su precio objetivo.

Notas:(1) En millones de euros. (2) Enmiles de euros. (3) Número deveces que el beneficio por acciónestá contenido en el precio deltítulo. (4) Porcentaje del beneficio

neto que la empresa destina adividendos. (5) Deuda total de lacompañía entre su beneficiobruto de explotación. Fuentes:Bloomberg y Factset.

CAMBIO2011%

CAMBIODIARIO%

CIERRE CAMBIO2011 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20113

PER20123

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2011 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20113

PER20123

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

Nyesa -7,36

Service Point -3,08

Fergo Aisa -2,56

Grupo Ezentis -2,02

Reno De Medici -1,72

Ercros -1,67

1 Quabit 127,27 0,31 0,07 256 1.049 - - - -22,10

2 Sacyr Valleherm 97,80 9,60 3,39 3.824 16.659 20,05 15,70 0,00 21,95

3 Befesa 66,84 25,89 14,58 694 72 - - 0,00 4,34

4 Sotogrande 61,70 4,00 2,18 171 1 - - - -9,82

5 Urbas Guadahermo 60,71 0,14 0,04 33 375 - - - -6,46

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 201110.913,20 m 64,10 0,59% 10,69%

CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2011144,40 m 1,21 0,85% 11,03%

VALORES

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

Madrid 1.114,83 0,65 11,07

Ibex Med. Cap 10.956,50 0,51 8,26

Ibex Small Cap 7.148,90 0,42 19,44

EuroStoxx 50 2.984,66 0,71 6,87

Stoxx 50 2.647,95 0,33 2,38

m Abengoa 22,92 0,15 8,35 24,71 9.023 0,92 9,15 25,98 c

q Abertis 15,77 -1,56 14,63 17,21 72.224 4,70 14,64 16,45 c

m Acciona 78,97 1,98 -7,37 49,00 17.743 3,42 22,82 94,00 c

q Acerinox 13,78 -0,29 -7,28 4,99 16.550 3,31 10,25 14,50 m

m ACS 33,28 0,70 -4,52 -5,12 17.764 5,71 11,22 37,40 m

q Amadeus 13,70 -1,05 24,55 -12,63 809.420 2,55 11,14 17,49 c

q ArcelorMittal 25,63 -0,23 -20,22 -4,91 6.443 - 8,83 30,99 m

m B. Popular 4,35 0,32 -23,35 13,26 34.357 4,25 9,69 4,35 v

m B. Sabadell 3,16 0,48 -21,57 6,98 10.093 3,15 11,04 2,90 v

q Bankinter 5,24 -0,32 -16,25 26,15 18.749 3,07 12,60 4,20 v

q BBVA 8,79 -0,35 -15,29 16,27 561.975 4,83 6,98 10,00 m

m BME 22,98 0,24 10,25 28,86 14.615 7,36 13,25 22,00 m

m Criteria 5,08 0,71 38,83 29,63 11.046 5,01 10,44 5,10 m

q Ebro Foods 16,44 -0,12 22,75 4,59 7.916 2,76 13,98 18,08 c

m Enagas 16,27 0,46 0,49 9,08 8.663 5,43 10,23 17,50 m

m Endesa 22,71 0,98 5,41 17,67 4.065 4,57 10,39 22,75 m

q FCC 23,55 -1,18 -12,19 19,79 17.359 5,54 10,25 23,00 m

m Ferrovial 9,30 1,91 24,12 25,02 20.116 4,46 40,77 11,00 c

q Gamesa 7,07 -0,51 -34,46 23,70 36.203 1,21 17,84 6,40 m

m Gas Natural 13,62 0,59 -0,15 18,54 26.564 5,91 9,79 13,57 m

m Grifols 12,55 0,52 14,19 23,04 11.265 2,17 14,96 13,40 c

m Iberdrola 6,30 0,70 -0,03 9,22 333.501 5,33 11,52 6,70 m

m Iber. Renovables 3,12 0,94 -0,98 17,43 17.269 1,01 25,99 3,15 m

q IAG 2,46 -3,49 - - 14.304 - 8,28 3,65 c

m Inditex 58,85 0,17 20,55 5,03 161.667 3,01 17,48 63,00 m

m Indra 14,48 1,61 -7,48 13,26 17.148 4,70 11,28 14,55 v

m Mapfre 2,78 0,98 2,98 33,73 9.525 5,78 8,13 3,00 m

m OHL 26,64 1,24 23,19 17,49 14.815 1,98 10,36 29,60 c

q Red Eléctrica 40,30 -1,55 2,54 14,49 45.764 5,18 10,91 43,68 m

m Repsol YPF 24,65 1,07 36,75 18,23 94.216 4,39 9,88 26,50 c

m Sacyr-Vallehermoso 9,32 0,19 43,74 97,80 16.659 0,68 15,70 8,90 m

m Santander 8,66 1,18 -13,95 9,25 756.615 6,77 6,95 10,00 m

m Técnicas Reunidas 43,00 1,26 -7,84 -9,69 10.224 3,38 13,30 50,00 c

m Telecinco 8,19 2,39 -23,49 -0,49 31.141 6,89 10,60 9,88 m

m Telefónica 18,23 1,08 4,14 7,46 415.998 8,70 9,49 20,45 m

calculated by

m Adolfo Domínguez 9,23 0,87 -16,47 10,27 19 1,67 13,67 9,67 v

q Aisa 0,19 -2,56 -86,13 -2,56 54 - - - -

m Alba 44,00 1,22 17,33 14,40 812 2,29 7,62 47,20 c

m Almirall 7,93 0,13 -15,10 16,28 548 3,69 12,41 9,15 m

m Amper 4,14 1,47 -16,29 42,76 198 0,24 13,94 3,60 m

q Antena 3 6,65 -0,15 -16,56 -4,32 7.458 7,42 9,72 8,26 m

m Azkoyen 2,35 3,98 -23,70 14,36 27 0,00 - 1,96 v

k B. Pastor 3,39 0,00 -24,33 -9,48 409 2,13 10,03 3,40 v

m B. Valencia 3,18 0,16 -33,26 -3,05 3.018 1,89 - 2,95 v

m Banesto 6,69 0,69 -19,13 7,87 2.930 4,83 7,93 7,35 m

k Barón de Ley 46,90 0,00 35,55 4,25 3.576 0,00 11,15 50,65 c

m Bayer 55,10 0,46 10,84 -0,72 39 33,69 10,49 64,00 c

q Befesa 25,61 -0,04 19,23 66,84 72 - - - -

m Biosearch 0,94 3,87 -11,74 51,61 84 0,00 18,80 0,66 v

k Bodegas Riojanas 6,65 0,00 -9,28 -6,34 1 - - - -

m CAF 403,40 0,16 -8,21 3,44 2.146 3,09 9,00 520,00 c

k CAM 5,88 0,00 -2,00 -15,88 732 - - - -

q Campofrío 9,28 -0,22 32,02 25,07 1.364 1,94 13,95 9,90 c

m Cata. Occidente 16,47 0,67 4,84 27,87 1.554 3,60 7,44 19,35 c

m Cementos Portland 14,84 1,64 -20,64 22,14 294 1,24 33,35 15,00 v

m Cepsa 28,18 0,21 35,55 54,16 168 3,51 11,92 28,00 v

m Cie Automotive 5,72 0,18 61,13 19,42 212 0,92 8,76 7,55 c

m Cleop 6,50 0,31 -17,34 -21,21 11 - - - -

q Clínica Baviera 7,91 -0,50 -57,01 9,86 13 4,91 13,01 9,50 m

m Codere 10,20 0,69 -51,43 17,78 99 0,00 8,06 12,25 c

k CVNE 15,05 0,00 9,97 2,38 - - - - -

k Dinamia 8,35 0,00 -13,41 -4,90 148 8,26 - 10,74 c

q Dermoestética 1,72 -1,15 -38,46 33,85 13 0,00 - 1,84 v

k Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - v

k Duro Felguera 5,83 0,00 12,39 10,42 726 6,12 10,80 6,08 m

q EADS 21,05 -0,05 45,27 16,36 82 88,18 12,79 23,00 m

Ibex 35 Mercado continuo




m Elecnor 11,62 0,09 7,10 16,43 75 4,13 7,82 15,00 c

m Ence 2,74 0,92 -2,14 15,13 2.806 2,39 9,93 3,85 c

m Enel G. Power 2,05 4,97 27,94 29,56 591 - 19,87 1,90 m

q Ercros 1,00 -1,67 -22,12 40,06 143 - 76,92 0,82 m

k Española del Zinc 1,05 0,00 0,00 0,00 - - - - -

m Europac 4,15 0,85 24,88 18,57 635 2,54 8,94 5,07 c

q Ezentis 0,49 -2,02 -31,69 6,36 202 - 14,26 0,58 m

q Faes Farma 2,78 -0,54 -17,90 1,83 405 2,83 18,14 3,00 m

m Fersa 1,41 1,08 -25,66 16,60 159 0,00 31,22 1,17 m

m Fluidra 2,90 1,40 -55,38 25,54 419 1,58 10,74 3,30 m

k Funespaña 7,05 0,00 6,02 4,44 16 - - - -

q GAM 1,83 -0,54 -77,82 21,19 27 0,00 8,32 1,70 v

k Gen. Inversión 1,80 0,00 5,28 3,16 - - - - -

k Iberpapel 15,00 0,00 34,81 3,66 21 3,52 9,89 17,82 m

q Inbesos 1,20 -7,36 13,81 -25,78 973 - - - -

k Indo 0,60 0,00 -50,41 0,00 - - - - -

q Inm. Colonial 0,08 -1,25 -41,48 43,64 1.633 0,00 39,50 0,06 v

k Inypsa 1,72 0,00 -30,28 0,00 10 - - - -

q Jazztel 3,89 -1,49 26,71 9,58 8.367 0,00 13,05 4,47 c

q Lingotes 3,65 -0,95 4,14 9,28 40 - - - -

k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 -60,41 0,00 - - - - -

q Metrovacesa 6,06 -1,46 -43,31 8,41 199 0,00 - 5,50 v

m Miquel y Costas 22,67 1,57 33,43 0,67 35 2,68 9,37 15,38 m

m Montebalito 1,85 2,21 -47,52 15,63 4 - - - -

q Natra 1,90 -0,26 -24,80 -8,45 43 0,00 20,38 1,90 v

q Natraceutical 0,35 -0,28 -24,24 4,17 16 0,00 23,33 0,32 v

m NH Hoteles 4,96 2,06 38,35 46,10 1.372 0,00 26,24 5,03 m

m Nicolás Correa 2,17 0,46 4,09 46,28 74 - 5,03 2,90 c

m Pescanova 28,40 0,53 26,90 15,45 1.466 1,76 8,04 31,80 c

m Prim 5,55 1,09 -18,14 6,12 74 - - - -

q Prisa 2,24 -0,44 -20,00 46,89 4.597 0,00 7,34 2,40 m

q Prosegur 41,77 -0,45 20,03 -0,85 4.078 2,68 12,35 43,10 v

q Quabit 0,20 -0,50 -27,80 127,27 1.049 - - 0,05 v

m Realia 1,77 1,73 -72,85 13,14 77 0,00 47,70 2,05 m

q Renta Corporación 1,35 -1,46 -59,34 8,87 47 0,34 - 1,03 v

k Renta 4 5,38 0,00 -41,84 9,80 9 0,04 19,93 5,30 m

q Reno Médici 0,23 -1,72 9,09 -4,20 2 - 11,40 0,27 -

k ReyalUrbis 1,16 0,00 -59,58 24,73 13 0,00 - - v

m Rovi 5,12 0,39 -21,59 6,67 160 2,79 10,36 6,00 c

q SanJosé 5,40 -1,64 -58,01 4,05 3 0,00 - - -

m Seda de Barcelona 0,09 1,12 -63,27 42,86 369 0,00 30,00 0,08 v

q Service Point 0,47 -3,08 -42,98 20,15 365 0,81 10,98 0,50 v

q Sniace 1,66 -0,12 18,67 46,17 312 - 27,65 - -

m Solaria 2,32 1,53 -75,58 60,00 805 1,21 31,35 1,60 v

m Sol Melia 8,25 2,80 21,77 18,71 5.300 0,57 21,32 8,40 m

k Sos Cuétara 0,69 0,00 -50,77 -34,13 1.699 0,00 15,22 0,60 v

k Sotogrande 3,80 0,00 -2,56 61,70 1 - - - -

m Tavex 0,46 1,11 -13,00 8,85 3 0,00 14,22 0,64 m

q Tecnocom 2,25 -0,22 -25,15 -2,39 13 2,23 6,24 2,55 m

k Testa Inmuebles 6,45 0,00 -19,38 16,64 - - - - -

m Tubacex 2,99 0,84 -4,78 20,56 616 1,11 11,96 3,35 c

m Tubos Reunidos 2,36 0,21 3,06 28,96 780 1,83 10,26 2,60 c

m Unipapel 13,20 1,15 14,96 29,54 49 7,21 10,29 16,10 c

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011%

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011(%)

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2011(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2011

%

PER20113

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

m Air Liquide 96,12 1,02 16,38 1,56 50.312 2,66 15,75 102,00 m

m Allianz 103,65 1,62 10,62 16,55 157.561 4,76 7,89 116,00 c

m Alstom 45,00 1,64 -4,26 25,66 62.108 2,69 13,20 46,00 m

q Anh.-Busch Inveb 40,94 -0,76 7,23 -4,36 87.247 1,80 13,75 48,63 c

q ArcelorMittal 25,66 -0,21 -20,09 -4,70 124.721 2,33 8,84 30,99 m

m Axa 15,85 1,90 -3,88 27,31 134.081 4,91 7,24 18,50 m

m Basf 63,83 1,14 38,01 6,92 197.156 3,71 9,87 70,00 c

m Bayer 54,99 0,86 10,58 -0,56 102.279 2,98 10,46 64,00 c

m BNP Paribas 54,70 0,66 -1,17 14,89 207.012 4,34 6,73 67,00 c

q BMW 58,54 -1,00 69,53 -0,53 163.194 3,04 8,80 67,00 m

m Carrefour 31,81 0,03 -13,57 3,11 63.040 3,83 10,81 38,00 m

m Credit Agricole 11,86 0,34 -8,70 24,79 81.607 5,07 5,56 14,00 m

q CRH 16,59 -0,18 -9,84 7,03 18.000 3,84 13,64 17,00 m

q Daimler 52,04 -0,23 47,93 2,58 313.920 4,11 8,42 63,25 c

m Danone 46,86 0,74 2,75 -0,35 66.422 2,98 14,07 52,00 m

m Deutsche Bank 42,92 1,01 -16,42 9,77 215.544 2,36 6,41 50,00 m

m Deusche Boerse 54,45 2,87 -1,94 5,12 98.981 4,14 10,80 62,00 m

m Deutsche Telekom 11,07 0,27 10,96 14,60 106.665 6,42 13,73 12,00 m

m E.ON 22,49 1,19 -18,22 -1,94 176.111 5,78 10,60 24,00 m

m Enel 4,60 1,23 11,65 22,99 133.212 6,22 9,27 5,00 c

m Eni 17,72 1,08 2,13 8,45 158.263 5,80 7,36 20,00 m

m France Telecom 15,87 0,41 -8,69 1,73 90.218 8,86 9,27 17,38 m

m GDF Suez 27,43 0,35 -3,70 2,14 160.532 5,79 11,69 32,00 c

m Generali 16,26 1,25 -8,34 14,43 136.553 3,61 9,98 16,95 v

m ING Group 9,22 1,10 23,03 26,58 116.342 0,68 5,97 10,40 m

q Intesa Sanpaolo 2,26 -1,14 -16,37 11,33 364.150 4,02 7,48 2,70 m

m L'Oreal 83,51 0,80 7,74 0,52 42.239 2,31 17,41 95,00 m

q LVMH 111,20 -0,67 30,90 -9,67 113.026 2,19 16,11 130,00 c

m Munich Re 115,85 1,98 -4,18 2,12 110.848 5,31 8,24 124,15 m

q Nokia 6,24 -0,40 -45,26 -19,38 104.674 5,94 11,45 6,50 v

m Philips 21,94 0,07 -8,98 -4,30 65.385 3,66 10,56 28,00 c

m RWE 47,10 0,92 -28,77 -5,60 116.733 5,96 9,06 48,00 v

m Sanofi-Aventis 50,74 0,57 -7,68 6,04 105.675 5,09 8,18 58,00 c

m SAP 44,19 0,90 22,97 15,98 100.954 1,57 14,74 46,50 m

m Schneider Electric 121,45 2,02 39,76 8,44 105.735 3,21 12,59 132,00 c

q Siemens 96,28 -0,01 29,93 3,86 215.581 3,18 12,12 109,00 c

m Societe Generale 47,85 1,80 6,69 18,97 170.193 4,42 6,45 57,50 m

m St. Gobain 46,20 2,22 26,38 20,00 139.437 2,86 11,06 50,00 c

m Telecom Italia 1,09 0,93 2,36 12,31 140.984 5,90 8,23 1,20 m

m Total 43,15 0,74 -1,01 8,83 179.414 5,42 7,63 48,75 m

q UniCredit 1,79 -0,17 -17,71 15,89 573.682 2,86 7,77 2,00 m

q Unilever 22,26 -0,02 -2,84 -4,46 93.335 3,90 12,71 24,50 m

m Vinci 44,45 1,44 1,50 9,27 68.843 3,91 11,92 52,50 c

m Vivendi 20,61 1,15 4,94 2,00 90.167 6,99 8,34 23,50 c

m Unibail-Rodamco 153,85 1,22 25,65 3,95 54.437 5,23 16,64 150,00 v

k Uralita 3,40 0,00 -17,07 -2,86 17 0,79 34,00 3,34 v

k Urbas 0,09 0,00 -18,92 60,71 375 - - - -

q Vértice 360º 0,23 -0,87 -88,99 12,32 65 - - 0,44 -

q Vidrala 21,52 -0,42 20,71 0,56 50 2,82 9,11 25,63 c

m Viscofan 28,50 0,18 46,23 0,49 2.706 2,99 13,67 29,87 m

q Vocento 3,65 -1,08 -75,67 4,58 16 1,07 15,08 4,00 v

q Vueling 9,40 -0,84 -68,67 -3,39 705 0,00 7,14 13,08 c

m Zardoya Otis 11,79 0,51 -2,60 11,86 2.201 4,89 19,11 11,00 v

m Zeltia 3,06 3,90 -22,34 10,67 2.707 0,00 36,43 3,78 m

Mercado continuo (viene de la columna anterior)

EuroStoxx 50




VAR.DIARIO(%)

Notas: Referencias más importantes del mercado internacional de deuda pública. Fuente: Bloomberg

Porcentaje

07 Ene. 08 Abr.

2,000

1,400

2,057

1€=

TIPOS OFICIALES$

07 Ene.

1,000

1,400

08 Abr.

1,4430

TIPOS DE CAMBIO (€) PRINCIPALES REFERENCIAS

Notas: Unidades de divisa extranjera por euro.

PRECIOS

Principales contratos de futuros y opciones negociados en Meff. Para más información consulte www.meff.es. Fuente: Meff

FUTUROS

OPCIONES

INFLACIÓNTIPOS

OFICIALESLETRAS3 MESES

LETRAS6 MESES

LETRAS12 MESES

BONO2 AÑOS

BONO3 AÑOS

BONO5 AÑOS

BONO10 AÑOS

BONO30 AÑOS

VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOSSOBRE

CIERRE AYER DIF. PTOS

7 días 1,030 0,912 0,1181 mes 1,077 1,039 0,0383 meses 1,294 1,280 0,0146 meses 1,599 1,585 0,01412 meses 2,057 2,042 0,015

Dólares estadounidenses 1,442Yenes japoneses 122,600Libras esterlinas 0,883Francos suizos 1,314Coronas suecas 8,975Coronas danesas 7,457Coronas noruegas 7,795Dólares canadienses 1,380Dólares australianos 1,369Dólares neozelandeses 1,844Yuanes chinos 9,427Reales brasileños 2,274Pesos mexicanos 16,939Pesos argentinos 5,843Pesos chilenos 678,040Rands sudafricanos 9,607Dólares de Hong Kong 11,204Rublos rusos 40,422Coronas checas 24,455Zlotys polacos 3,959Forintos húngaros 263,570Litas lituanas 3,453Leus rumanos 4,113Coronas eslovacas 30,126Tólares eslovenos 239,653Nuevas liras turcas 2,177Rupias indias 63,579Libras egipcicias 8,603Dinares tunecinos 1,981Dirhams marroquíes 11,330Dinares argelinos 103,407

PRECIO ($)

Petróleo Brent 125,8 2,57Petróleo WTI 111,9 1,41Gasóleo calefac. 329,7 2,84Aceite de oliva* 1.695,0 -0,29Gas natural 4,0 -0,54Oro 1.473,0 0,99Plata 40,5 2,28Cobre 448,2 1,64Níquel 26.807,0 1,39Aluminio 2.645,8 0,04Azúcar 25,8 -2,75Cacao 2.994,0 0,23Zumo de naranja 167,0 1,06Café 275,4 0,93Algodón 205,8 -1,18Trigo 766,0 0,92Soja 1.385,5 1,61

VENCIMIENTO CONTRATOSSOBRE

VENCIMIENTO PRECIO LIQUIDACIÓN CONTRATOSSOBRE

PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ. VENCIMIENTO CONTRATOSSOBRE PRECIO EJER. TIPO PRECIO LIQ.

Ibex Mini 10.900,00 CALL 15/04/11 112,00 1.069Telefónica 19,50 CALL 20/05/11 0,03 13.500BBVA 8,89 CALL 16/12/11 0,90 10.000

Notas: Valores más importantes de cada mercado, según su ponderación en el índice. Rentabilidad y precio calculados en divisa local. Para compañías del mercado de Nueva York, son dólares y para las de Londres, libras. El resto en euros. Fuente: Bloomberg.

Ibex Plus 15/04/11 10.896,00 8.793Ibex Plus 20/05/11 10.753,00 35Ibex Mini 15/04/11 10.896,00 7.876Ibex Mini 20/05/11 10.753,00 184Popular 17/06/11 4,31 10.036Santander 17/06/11 8,45 980Telefónica 17/06/11 17,52 974

España 3,6% 1,25% 1,350% 1,675% 1,950% 3,113% 3,689% 4,436% 5,262% 5,926%Alemania 2,1% 1,25% 0,746% 0,991% 1,377% 1,905% 2,203% 2,805% 3,481% 3,962%Francia 1,7% 1,25% 0,882% 1,080% 1,390% 1,900% 2,292% 3,034% 3,781% 4,310%Italia 2,6% 1,25% 1,083% 1,380% 1,842% 2,871% 3,328% 3,835% 4,749% 5,590%Reino Unido 4,4% 0,50% 0,618% 0,723% 0,890% 1,403% 1,908% 2,552% 3,808% 4,431%EE.UU. 2,1% 0,25% 0,030% 0,107% 0,255% 0,814% 1,315% 2,303% 3,570% 4,623%Japón 0,0% 0,10% 0,200% 0,120% 0,140% 0,210% 0,283% 0,556% 1,325% 2,269%Canadá 2,2% 1,00% 0,970% 1,100% 1,420% 1,905% 2,282% 2,864% 3,450% 3,844%Australia 2,7% 4,75% 4,756% 4,791% 4,918% 5,047% 5,171% 5,380% 5,644% -Nueva Zelanda 4,0% 2,50% 2,570% 2,670% 2,610% 3,798% 3,463% 4,450% 5,750% -Suecia 2,5% 1,50% 1,700% 1,920% 0,700% 2,361% - 3,122% 3,427% 3,759%

Repsol 17/06/11 24,71 316BBVA 17/06/11 8,81 188Inditex 17/06/11 58,18 39Ibex Dividendos 19/12/14 550,00 26Mapfre 17/06/11 2,71 22FCC 17/06/11 23,60 5Bankinter 17/06/11 5,25 4

Santander 9,79 CALL 16/12/11 0,33 905Telecinco 9,25 CALL 16/09/11 0,29 60Ferrovial 7,75 PUT 17/06/11 0,07 30

m22.389,2 +145,16 +0,65 +10,98 -1,89

Alfa 97,45 -0,20 29,33A. Móvil 40,43 -2,37 -5,69Aracruz - - -Banco de Chile 59,25 -3,34 -8,81Banorte 35,28 0,89 -0,25Bradesco 14,23 -1,86 -2,79Bradespar 19,68 -1,35 1,71Cemig 13,85 -2,05 12,60Corp. Geo 2,02 -0,49 -25,74Eletrobras 10,94 -1,17 8,24

Endesa (Chile) 38,18 -2,25 -9,68Enersis 14,58 -2,47 -16,69Gerdau 8,65 0,82 -13,93Grupo Elektra 30,24 -0,89 -4,85Grupo Modelo 42,88 0,47 -4,54Petrobras 13,83 -1,07 1,02Sare Holding 1,90 -1,04 -18,10Telef. México 12,94 -1,15 6,15Usiminas 8,59 0,23 1,06Vale. R. Doce 23,39 -0,26 -6,62

MILÁN MIB 30

m7.217,0 +38,24 +0,53 +4,38 +16,94

CIERRE DIF. PTS DIF. 2011 %DIF. % m6.055,8 +48,38 +0,81 +2,64 +6,01

q3.668,8 -38,90 -1,05 -3,14 -4,96

Air Liquide 96,12 1,02 1,56Arcelor-Mittal 25,66 -0,21 -4,70AXA 15,85 1,90 27,31BNP Paribas 54,70 0,66 14,89Carrefour 31,81 0,03 3,11Credit Agricole 11,86 0,34 24,79Danone 46,86 0,74 -0,35EDF 27,38 0,00 -10,80F. Telecom 15,87 0,41 1,73L'Oreal 83,51 0,80 0,52

LVMH 111,20 -0,67 -9,67Saint Gobain 46,20 2,22 20,00Sanofi-Aventis 50,74 0,57 6,04Schneider Elec. 121,45 2,02 8,44Soc. Generale 47,85 1,80 18,97Suez - - -Total 43,15 0,74 8,83Veolia 22,19 1,91 1,46Vinci 44,45 1,44 9,27Vivendi 20,61 1,15 2,00

CIERRE

LATIBEX

DIF. PTS DIF. 2011 %DIF. % q12.380,1 -29,44 -0,24 +6,93 +13,30

PARÍS CAC 40

m4.061,9 +33,61 +0,83 +6,76 +2,10

CIERRE DIF. PTS DIF. 2011 %DIF. %

LONDRES FTSE 100


FRÁNCFORT DAX XETRA


ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

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ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

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ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

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ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

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VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

ÚLTIMOPRECIO

VAR.DIARIO(%)

VAR.2011(%)

CIERRE DIF. PTS DIF. 2011 %DIF. % DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

DIF. 1 AÑO %

NUEVA YORK DOW JONES

A2A 1,18 0,43 14,19Ansalto 10,44 0,58 -2,61Atlantia 16,13 0,06 5,63B. Monte Dei 0,93 1,47 9,40B. Popolare 2,15 -0,09 -12,44Edison 0,79 0,45 -8,26Enel 4,60 1,23 22,99ENI 17,72 1,08 8,45Fiat 6,60 -0,68 -1,43Finmeccanica 8,92 0,17 4,88

Generali 16,26 1,25 14,43Intesa SanPaolo 2,26 -1,14 11,33Luxottica 22,57 -0,18 -1,01Mediobanca 7,91 2,59 18,77Saipem 38,34 1,51 4,07Snam Rete Gas 4,06 1,40 9,19Telecom Italia 1,09 0,93 12,31Tenaris 17,46 2,65 -4,85UBI Banca 6,22 0,57 -5,04Unicredit 1,79 -0,17 15,89

AT&T 30,71 0,56 4,53Bank of Ame. 13,48 -0,96 1,05Chevron 109,66 0,66 20,18Cisco 17,65 -1,45 -12,75Coca-cola 67,27 -0,25 2,28Exxon 85,95 0,22 17,55G. Electric 20,19 -0,79 10,39HP 40,70 -0,93 -3,33IBM 164,05 -0,20 11,78Intel 20,02 -0,05 -4,80

J&J 59,46 -0,03 -3,86JPMorgan 46,84 -1,18 10,42McDonald's 76,04 0,04 -0,94Merck 33,67 1,02 -6,58Microsoft 26,07 -0,50 -6,63Pfizer 20,46 0,64 16,85Procter&Gamble 61,90 -0,37 -3,78United Tech. 84,79 -0,67 7,71Verizon 37,72 -0,11 5,42Wal-Mart 52,54 -0,87 -2,58

A. American 33,44 3,88 0,25Astrazeneca 29,50 0,63 0,94Barclays 2,97 0,64 13,57BG Group 15,48 0,26 19,44BHP Billiton 25,86 2,72 1,35BP 4,79 0,76 2,78BAT 25,05 0,56 1,68Diageo 12,01 0,42 1,35GlaxoSmithKline 12,20 0,29 -1,61HSBC 6,65 -0,37 2,09

Lloyds 0,62 0,49 -5,39R. Benckiser 32,75 0,58 -7,09Rio Tinto 45,24 3,17 0,84RBOS 0,43 1,19 11,16Royal Dutch 22,99 1,70 7,48S. Chartered 16,90 0,36 -2,06Tesco 3,96 0,39 -6,93Unilever 19,03 0,53 -3,06Vodafone 1,77 -0,56 6,45Xstrata 15,14 2,75 0,53

Adidas 45,61 0,50 -6,72Allianz 103,65 1,62 16,55Basf 63,83 1,14 6,92Bayer 54,99 0,86 -0,56BMW 58,54 -1,00 -0,53Commerzbank 5,25 -3,17 -5,44Continental 62,20 0,32 5,17Daimler 52,04 -0,23 2,58D. Bank 42,92 1,01 9,77D. Boerse 54,45 2,87 5,12

D. Post 12,87 -0,31 1,34D. Telekom 11,07 0,27 14,60E.ON 22,49 1,19 -1,94Linde 114,90 0,57 1,19Munich Re 115,85 1,98 2,12RWE 47,10 0,92 -5,60SAP 44,19 0,90 15,98Siemens 96,28 -0,01 3,86ThyssenKrupp 30,26 1,27 -2,36Volkswagen 106,45 0,14 0,52

Notas: Datos correspondientes a los principalescontratos de futuros sobre las distintas materiasprimas. Fuente: Bloomberg. *Cotización en euros.

Bolsas internacionales

Renta Fija

Derivados

Materias Primas

Eurodólar0,85%

Euribor0,73%


SUBASTAS DE LETRAS DEL TESORO SUBASTAS DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART. EMISIÓN PETICIONES SUBASTAS VALORES PAGO PART.

Abril 15/04/2011 18-abr-11 L,12 m, L,18m 20/04/2011 21/04/2011

Abril 25/04/2011 26-abr-11 L,3 m, L,6m 28/04/2011 29/04/2011

Mayo 16/05/2011 17-may-11 L,12 m, L,18m 19/05/2011 19/05/2011

Abril 06/04/2011 07-abr-11 B. 3 A 11/04/2011 12/04/2011

Abril 19/04/2011 20-abr-11 Obl. 10 A 26/04/2011 27/04/2011

Mayo 04/05/2011 05-may-11 B. 5 A 09/05/2011 10/05/2011

EMISIÓN



Como si de un bálsamo se tra-tase, la petición de ayuda porparte de Portugal a la entidadeuropea fue digerida de mane-ra muy positiva por los merca-dos de renta variable. La forta-leza de los datos macro publi-cados en la semana, sobre to-do en EEUU, también contri-buyó al buen ‘performance’

semanal. Como decíamos, elsector bancario, dentro de losíndices europeos, fue uno delos principales beneficiados dela decisión del Gobierno de Jo-sé Sócrates: los mayores gru-pos bancarios lusos, Banco Es-pirito Santo, BPI y BCP, se reva-lorizaron más del 4 por cientoen la sesión del jueves.

La banca lusa agradece el rescate5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

5,0

4,0

3,0

2,0

1,0

0,0

POSITIVO

NEGATIVO

NEUTRO

*

Fuente: VDOS. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Fondos recomendadosDATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

1,27

2,54

11,40

6,93

1,90

4,16

8,47

11,98

Carmignac

Amundi International

Robeco

Allianz

Investissement

F CAP

US Premium Equities DH

RCM Europe Equity Growth

BolsasVARIACIÓN5 DÍAS (%)

A UN AÑO(%)

PER 2011(VECES)

RENT PORDIVID. (%)

ÍNDICES

Renta variable

Ibex 35

Cac40

Dax Xetra

Dow Jones

CSI 300

Bovespa

Nikkei 225

1,71 -1,47 10,80 5,65

0,18 2,10 10,56 4,18

0,52 16,93 11,28 3,55

0,18 13,47 12,72 2,51

2,99 0,20 15,18 1,53

-0,75 -4,23 10,96 3,21

0,61 -12,54 14,61 1,90



9,38

10,22

18,81

11,10

3,70

3,68

9,24

16,45

Carmignac

Pimco

Pictet

Robeco

Sécuite

Uncondtrained

Emerging Local Currency Debt HR

High Yield Bonds D EUR Acc

Renta fija

LETRA A 6MESES (%)

BONO A 2AÑOS (%)

BONO A 10AÑOS (%)

BONO A 30AÑOS (%)

PAÍSES

España

Alemania

Reino Unido

EEUU

Japón

Brasil

1,68 3,11 5,26 5,93

0,99 1,91 3,48 3,96

4,70 1,40 3,81 4,43

0,11 0,81 3,58 4,63

0,12 0,21 1,33 2,27

12,20 12,77 12,82 -

Materias Primas



9,65

18,46

17,64

5,18

21,69

20,39

sin datos sin datos

DWS

BNP Paribas

JPMorgan AM

Carmignac

Invest Commodity Plus NC Acc

Parworld Agriculture C

Global Natural Resources

Portfolio Commodities

PRECIO CAMBIO 5DÍAS (%)

CAMBIO 12MESES (%)

FUTURO

125,36 5,61 47,81

111,63 3,42 30,73

1.472,50 3,11 27,80

448,15 5,41 25,15

26.807,00 2,76 8,60

2.645,75 0,81 13,75

25,78 -6,05 61,93

2.993,00 -0,60 4,61



2,51

2,05

1,43

4,09

6,49

4,39

3,98

4,08

Threadneedle

JPMorgan

Dexia

Brightgate

Credit Opportunities

Income opportunities

Risk Arbitrage

Absolute Return FIL 28 de febrero de 201130 de abril de 2005

5.556,55puntos

5.000

4.500

4.000

3.500

6 de abril 20116 de abril 2010

1.240

1.200

1.160

1.140

elEconomistaFuente: Bloomberg.

1.227,95puntos

HFRX Global Hedge Fund (euros)

Greenwich Global Hedge Fund ($)

Petróleo Brent

Petróleo WTI

Oro

Cobre

Níquel

Aluminio

Cacao

Trigo

VALORES

PREVISIONES

ÚLTIMO CRUCE MAR/11 JUN/11 2011 2012 VALORES

PREVISIONES

VALORES

1,44 1,38 1,37 1,36 1,30

0,88 0,86 0,85 0,84 0,81

123 115 119 119 124

Euro-Dólar

Euro-Libra

Euro-Yen

PREVISIONES

(*) El nivel de los termómetros refleja el peso que los expertos de Tressis darían a cada activo en comparación con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejaría sobreponderación fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderación fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.

Dólar-Yuan

Dólar-Real Brasileño

Dólar-Franco Suizo

Euro-Franco Suizo

Libra-Dólar

Dólar-Yen

ÚLTIMO CRUCE MAR/11 JUN/11 2011 2012

1,315 1,305 1,32 1,35 1,395

1,64 1,61 1,62 1,63 1,63

81 85 87 88 90

ÚLTIMO CRUCE MAR/11 JUN/11 2011 2012

6,54 6,45 6,40 6,30 6,00

1,58 1,67 1,65 1,66 1,68

0,91 0,93 0,96 0,97 1,04

Renta fija

Materias primas

Gestión alternativa

Tras la subida realizada el jue-ves, el BCE ha eliminado de sudiscurso el ápice que haríapensar en un endurecimientode la política monetaria gra-dual y continuado. Al menospara próximas reuniones, nocreemos que suban tipos deinterés, siempre y cuando lapresión del precio del crudo

sobre los índices de precios serelaje o, al menos, no aumente.Para final de año, a medida quelos desajustes fiscales de laperiferia europea no sean el fo-co de atención del mercado yel crecimiento económico seaconstante, esperamos que elprecio del dinero podría aca-bar en el 1,75 por ciento.

Los tipos, al 1,75% al final del año

La cotización del crudo siguecentralizando la atención delos mercados internacionales.A la continua incertidumbreen Libia y su impacto sobre elsuministro petrolífero del país,se ha unido la advertencia delFondo Monetario Internacio-nal (FMI) sobre la posible es-casez de petróleo que pueda

sufrir el mundo en sucesivosaños. Mientras, el oro capitali-za el riesgo inflacionista y al-canza los 1.468 dólares poronza. Y de nuevo, volvemos aencontrarnos con la correla-ción negativa del precio de lasmaterias primas frente al dó-lar, cuyo cruce frente al eurosobrepasa la barrera del 1,44.

Seguimos pendientes del crudo

Marzo ha servido para discri-minar entre los fondos de re-torno absoluto, en cuanto albuen hacer de los gestores enun periodo tan complicado. Sia principios de año, la rotaciónsectorial en las bolsas hizomucho daño a la evolución demuchos vehículos ‘long-shortequity’ y multiestrategias, el

dinamismo de algunos gesto-res en esta última estrategiaha sido compensado con ren-tabilidades positivas en marzo.El cierre del trimestre ha depa-rado cierta heterogeneidadentre las distintas estrategiasde gestión alternativa: lideranlas ganancias ‘event driven’ y‘commodities’.

La criba del trimestre

www.tressis.es

DivisasMercados y sectores que todas las semanas pasan examen


sÁbado ecobolsas01.s3c.es/pdf/2/8/28b735dea4b9fb4ed53714dd6541c1ae...el ibex está a un 1,8% de su...

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