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InversiInversióón colectiva en Iberoamn colectiva en Iberoamééricarica
““Nuevas Figuras en la InversiNuevas Figuras en la Inversióón Colectivan Colectiva””
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Presentado por Armando Manco M.Presentado por Armando Manco M.
Marzo de 2011Marzo de 2011
Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
ComisiComisióón Nacional Supervisora de Empresas y Valoresn Nacional Supervisora de Empresas y Valores
Agenda:Agenda:
1. Fondos Garantizados / Estructurados
2. Fondos de Fondos
3. ETF
4. Fondos Cerrados: compra de acreencias
5. Fondos Cerrados: leasing operativo
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Operativos Pre-Operat.
1 Credifondo S.A. SAF 10 2,415,003,094.41 94,309
2 Continental S.A. SAF 15 1 1,230,187,736.57 68,385
3 ING SAF 6 248,553,607.87 9,165
4 Interfondos S.A. SAF 12 906,472,749.40 64,214
5 Promoinvest SAFM S.A.A. 2 15,739,210.46 1,371
6 Scotia Fondos S.A. SAF 6 856,887,161.22 50,230
TOTAL 51 1 5,672,843,559.92 287,674
N° de FondosN° SAF Patrimonio (US $) Partícipes
Industria de Fondos Mutuos Peruana(al 28/feb/11)
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Tipología de Fondos
Considerando Política de Inversiones:
ü Renta Variable (75-100% RV)
ü Renta Mixta Crecimiento(50-75% RV)
ü Renta Mixta Balanceado (25-50% RV)
ü Renta Mixta Moderado (0-25% RV)
ü Renta Fija Corto/Mediano/Largo Plazo (min 100% RF)
ü Flexibles
Otros:
ü Internacionales (min 51% en el exterior)
ü Garantizados y Estructurados
ü Fondos de Fondos / Fondos Espejos
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOS
ü Objetivo: Tiene por objeto asegurar el capital invertido o un porcentaje de éste y, de ser el caso, la obtención de una rentabilidad previamente determinada fija y/o variable, al vencimiento de determinado plazo.
ü En respaldo del objeto asegurado cuentan con una garantía de terceros.
ü El capital asegurado puede ser del cien por ciento (100%) o un porcentaje no menor al setenta y cinco por ciento (75%) del mismo.
ü Pueden incluir en su denominación el término “garantizado”, debiendo precisar en forma clara el porcentaje de capital asegurado cuando este sea parcial.
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOS
ü Debe tener un plazo de vencimiento definido
ü Tiene un periodo de colocación determinado, en el cual debe alcanzar el monto de patrimonio objetivo.
ü El prospecto simplificado del fondo mutuo garantizado deberá establecer lo siguiente:Ø Definir claramente el objeto del fondo.
Ø El porcentaje del capital asegurado (total o parcial)
Ø De ser el caso, el rendimiento fijo mínimo asegurado
Ø Información sobre la garantía que respalda el objeto asegurado: Emisor de la garantía; Beneficiarios; Limitaciones o condiciones para su efectividad.
Ø Comisiones
Ø Descripción del proceso de colocación
ü En el caso de los fondos mutuos garantizados parcialmente, debe indicarse el riesgo de pérdida del capital hasta el porcentaje no garantizado.
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ü Estos fondos tienden a realizar inversiones de mediano o largo plazo con bajo nivel de riesgo. Están dirigidos a un perfil de inversor conservador.
ü Se puede recuperar la inversión en cualquier momento, sin embargo, por lo general se encuentran sujetos a una alta penalización por reembolso anticipado (comisión de rescate). Son “semi abiertos”
ü Tiene mayor acogida en contextos de baja inflación.
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOS
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Asumiremos un fondo mutuo que establece como objetivo estructurar su cartera con la finalidad de asegurar el capital invertido.
Plazo de vigencia: 36 meses
Capital: $ 5 000 000
Política de Inversiones: instrumentos representativos de deuda (80/90%) y en opciones (20-10%).
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOSEjemplo
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Cartera Inicial:
BONO
Bono cupón cero a 3 años con una tasa de descuento de 5% anual. La estrategia de inversión sería:
$ 5 000 000/(1+0,05)^3 = $ 4 319 188
OPCION
El saldo restante debería invertirse en opciones:
$ 5 000 000 – $ 4 319 188 = $ 680 812
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOSEjemplo
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FONDOS MUTUOS GARANTIZADOSEjemplo
Al vencimiento o fecha de liquidación:
Bono = $ 5 000 000 Bono = $ 5 000 000
Opción: Si al vencimiento la opción genera una pérdida, no se ejerce à 0
Opción:Si al vencimiento la opción genera una ganancia, se ejerceà ganancia (+)
Solo se recupera el capital invertido
Se recupera el capital invertido y se obtiene una ganancia
FONDOS MUTUOS ESTRUCTURADOS
ü Es aquel fondo mutuo que a su vencimiento busca recuperar el capital invertido o un porcentaje de éste que no será inferior al setenta y cinco por ciento (75%) y, de ser el caso, obtener una rentabilidad previamente determinada fija y/o variable, en base a una política de inversiones estructurada para dicha finalidad y sin que se cuente con una garantía de terceros.
ü Se constituye con plazo de vencimiento determinado.
ü Similar al fondo mutuo garantizado, pero no cuenta con garantías.
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FONDOS AUTORIZADOS
Hasta antes de la crisis de autorizaron y entraron en funcionamiento 4 fondos mutuos garantizados, todos ellos administrados por Continental SAF (Grupo BBVA):
üBBVA GARANTIZADO Y TRIPLE FMIV : duración de 2 años. Objetivo de Inversión: Bonos del Estado y opción europea.
üBBVA ASIA GARANTIZADO FMIV: duración de 2 años. Objetivo de Inversión: Bonos del Estado y opción asiática.
üBBVA Garantizado Renta Fija 1 FMIV: duración de 328 días. Objetivo de Inversión: CD BCR
üBBVA Garantizado Renta Fija 2 FMIV: duración de 364 días. Objetivo de Inversión: CD BCR
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FONDO DE FONDOS
ü Es aquel tipo de fondo mutuo que conforme a su política de inversión invierte al menos el setenta y cinco por ciento (75%) de su cartera en cuotas de participación de otros fondos mutuos.
ü Puede invertir en un único fondo mutuo: FONDO ESPEJO.
ü Puede invertir en fondos mutuos administrados por la misma sociedad administradora. En este caso, la sociedad administradora podrá cobrar comisiones únicamente por la parte que no corresponde a los fondos administrados por la propia sociedad administradora.
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FONDO DE FONDOS
ü El veinticinco por ciento (25%) de su cartera podráestar invertido en depósitos en entidades bancarias o en instrumentos representativos de deuda emitidos por el Gobierno Central y el Banco Central de Reserva del Perú, y podrá realizar operaciones forward con fines de cobertura.
ü Este porcentaje de inversión deberá tener como finalidad atender el pago de rescates.
ü La denominación de este tipo de fondo mutuo podráincluir la expresión “Fondo de Fondos”.
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ETF – Exchange Traded Funds
ü Fondos cerrados cuyas cuotas se listan en bolsa como si se tratará de una acción. Gestión pasiva: replican el comportamiento de un índice bursátil, de renta fija o de commodities.
ü Caso: Incatrak, fue estructurado como un fideicomiso de titulización, transferiéndose las acciones que componían el índice INCA (índice nacional de capitalización: 20 acciones más líquidas negociadas en la BVL). Problema: ílliquidez.
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Tipos de Fondos de Inversión (Fondos Cerrados)
ü Fondos mobiliarios de renta fija
ü Fondos inmobiliarios
ü Fondos de inversión en derechos crediticios (cesión de acreencias)
ü Fondos de leasing operativo
ü Fondos de TCHN (hipotecarios)
ü Fondos de desarrollo de empresas (acciones no inscritas)
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Cesión de Acreencias
EmpresaEmpresa
Pymes 1Proveedores
Pymes 2Proveedores
Contrato MarcoContrato Marco
Contrato de CesiContrato de Cesióónnde Crde CrééditosditosUS$
Cuotas
Inversionistas Inversionistas InstitucionalesInstitucionales
Fondo de InversiFondo de Inversióón n PYMESPYMES
SAFISAFI
Productos
US$ US$ --descuentodescuento
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Se requiere de la firma de dos contratos:
ü Contrato de Cesión de Acreencias: entre la SAFI y el Proveedor, en el cual se establece que el proveedor cede los derechos de crédito a cambio de liquidez.
ü Contrato Marco de Aceptación de la Deuda: entre la SAFI y la Empresa, a través del cual la Empresa acepta la deuda que el proveedor cede al Fondo.
Estructura del Fondo: Cesión de Acreencias
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Caso de Cesión de AcreenciasØ Denominación del fondo “Compass – Fondo de Inversión para
Pymes”.
Ø Inició sus operaciones en abril 2004.
Ø Monto de emisión US$ 100 millones.
Ø Plazo de duración de 2 años, ampliado a 6 años (hasta 2010).
Ø Objeto de inversión: proveer de capital de trabajo a las
PYMES/MYPES, que actúan como proveedoras de bienes y
servicios de empresas grandes, a través de la adquisición de sus
acreencias (facturas y letras) que mantengan con estas últimas.
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Operativa de Compass – PYME Ø El fondo tiene una clasificación de riesgo de AA. ¿Cómo?, las empresas
que financia el fondo deben ser proveedoras de grandes empresas con una buena clasificación de riesgo.
Ø Estas corporaciones le pagan a sus proveedores (PYMEs en su mayoría)
a plazos, que van desde los 45 hasta los 120 días. Esto genera necesidades de financiamiento a las Pymes y Mypes.
Ø Comprada la factura o letra a la PYME, el fondo se hace acreedor de la corporación, el riesgo de crédito asumido es de la corporación.
Ø Economías de escala si se constituye un “pool” de acreencias de un grupo grande de PYMEs, aún cuando las facturas sean bajos.
Ø El fondo permite un servicio de adelanto de facturas de manera simple
y a tasas competitivas que otras formas de financiamiento
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Para la Empresa pagadora:ü Servicio adicional para sus proveedores
ü No utiliza líneas bancarias
ü Posibilidad de negociación de plazos de pago
ü Centraliza los pagos en el Fondo
Para los Proveedores:ü Liquidez inmediata a tasas preferenciales.
ü No requiere evaluación crediticia del proveedor.
ü No utiliza líneas de crédito bancarias, ni constituye financiamiento.
ü No requiere garantías
ü Asegura puntualidad en pagos.
Ventajas
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Caso Fondo Leasing Operativo
ü Denominación del fondo “Sigma – Fondo de Inversión Leasing operativo”colocado por oferta pública (inscrito en CONASEV).
ü Inició sus operaciones en 2006.
ü Monto de emisión inicial US$ 100 millones (inició con $ 3 millones).
ü Plazo de duración de 8 años (hasta 2014)
ü Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.
ü Objeto de inversión: comprar activos, en el mercado local o
internacional, requeridos por empresas domiciliadas en el Perú, a fin
de otorgarlos en leasing operativo por un plazo de tiempo. Al final del
periodo de arrendamiento el cliente tiene la posibilidad de comprar el
activo arrendado.
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Caso Fondo Leasing OperativoVentajas:
• Posibilidad de renovar los equipos periódicamente.
• Tercerización del mantenimiento del equipo (contrato con dealer).
• Mejora posición financiera (no registra deuda, ni ocupa línea de crédito).
Tipo de bienes que financia:
• Equipos de minería y construcción (pymes y gran empresa)
• Transporte de carga y de pasajeros
• Equipos de tecnología
• Equipos industriales (agroindustria, manufactura, textil).
Requisitos de Clientes:
• Información del Cliente x Sector
• Declaración patrimonial
• Documentos Financieros– EEFF de los últimos 3 años (máx 03 meses antigüedad), pagos de impuestos
– Flujo de caja proyectado
– Otras referencias financieras.
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