reporte semanal macroeconómico y de...
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Macro Research
Estudios EconómicosFebrero 12, 2018
Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados
Resumen Ejecutivo
Economías Internacionales
EE.UU.: ¿En qué consiste la reforma tributaria?
Europa: Banco de Inglaterra preparado para volver a subir tasa de referencia.
Asia: Una nueva era para el Banco Popular de China.
Economías LATAM
Chile: Las cifras de actividad e inflación sorprendieron al alza.
Colombia: La inflación regresó al rango meta en ene-18.
Perú: BCRP puede recortar su tasa de referencia en marzo.
Commodities:
Precios retroceden tras fortalecimiento del dólar.CONTENIDOS
Resumen Ejecutivo p. 2
Economía Internacional p. 3
Economía LATAM p. 6
Commodities p. 9
Calendario económico p. 10
Proyecciones p. 11
Retorno de activos p. 14
Este reporte es propiedad de Credicorp Capital S.A. Corredores de Bolsa y/o
Credicorp Capital Colombia S.A Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Credicorp
Capital S.A.A y/o sus subsidiarias (en adelante denominadas conjuntamente,
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ninguna copia del mismo puede ser alterada en forma alguna, transmitida,
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Capital. Al realizar el presente reporte, Credicorp Capital ha confiado en la
información proveniente de fuentes públicas. Credicorp Capital no ha verificado
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acceso, ni ha adelantado o realizado procedimientos de auditoría respecto de
ésta. En consecuencia, este reporte no importa una declaración, aseveración ni
una garantía (expresa o implícita) respecto de la veracidad, exactitud o
integridad de la información que aquí se incluye, o cualquier otra información
escrita u oral que se brinde a cualquier interesado y/o a sus asesores.
La semana pasada hubo un fuerte sell-off en los mercados globales de equities, el cual fue gatillado por temores
de crecientes tasas interés. El sell-off inició el 05-feb durante el cual el S&P 500 retrocedió 4.1%, la peor caída en un
día desde ago-11. Además, dicho día el VIX pasó de 17% a 37%, el mayor incremento en un día desde que este
indicador empezó a publicarse en 1990. Al cierre de la semana pasada, el VIX volvió a superar niveles de 30%, mientras
que las bolsas bursátiles del mundo cayeron: S&P 500 (-5.5% s/s), Eurostoxx (-4.9% s/s), Reino Unido (-4.1% s/s) y el
MSCI de los mercados emergentes (-6.9% s/s). Por otro lado, el evento más destacado de esta semana es la
publicación de PIB del 4T17 para la Eurozona, Japón, Colombia y Perú.
En Europa, el Banco de Inglaterra (BoE) está preparado para volver a subir su tasa de referencia. A pesar de que
el BoE mantuvo su tasa de referencia en 0.5%, la entidad indicó que, dependiendo de la marcha de la economía, podría
considerar aumentos de la tasa, antes de lo esperado. Por otro lado, los dos grandes bloques políticos de Alemania, el
partido de centro derecha de la canciller, Angela Merkel (CDU/CSU), y el partido socialdemócrata de Martin Schulz
(SPD), llegaron a un acuerdo para poner en pie una nueva coalición de gobierno luego de las elecciones en sep-17.
En Asia, en vista de la reciente insinuación de Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco Popular de China (PBOC,
por sus siglas en inglés), de dejar el puesto, los analistas ven una nueva era del Banco Central. A pesar de que el
presidente Xi Jinping no ha dicho quién será en reemplazo de Zhou, y que el proceso de selección es opaco, los
analistas ya tienen 4 posibles nombres para reemplazar al gobernador del PBOC.
En Argentina, las expectativas de inflación aumentaron en 2 pp. para el 2019 (19.4%) y 1.9 pp. para el 2020
(13.5%) con respecto al último relevamiento de expectativas REM. Esto se debe a (1) registros de inflación mayores
a lo esperado por el mercado en dic-17, y (2) un BCRA dovish que ha reducido la tasa de política monetaria en 0.75 pp.
en lo que va del año y ha elevado las metas de inflación en aproximadamente 5.0 pp. (2018: 15%). De esta manera, el
mercado espera que los recortes de tasa continúen hasta ubicarse en 21.55% (actual: 27.5%).
En Brasil, el Banco Central recortó la tasa Selic en 25pbs a 6.75%, un mínimo histórico. La tasa Selic acumula una
reducción de 750pbs desde oct-16 y el mercado espera que se mantenga en el nivel actual hasta finales de año.
En México, el Banxico elevó su tasa de política monetaria en 25 pbs hasta 7.50%, en línea con el consenso. Con
esta decisión, la entidad espera que la inflación (ene-18: 5.6% a/a) converja a una trayectoria descendente durante el
2018, alcance su nivel objetivo (3.0% +/- 1pp.) en el 1T19, y fluctúe alrededor del objetivo durante el resto del 2019.
En Chile, las cifras de actividad e inflación sorprendieron al alza. El Imacec de dic-17 sorprendió al alza al avanzar
2.6% a/a, tras un mayor dinamismo de los sectores distintos de minería, a pesar de contar con dos días hábiles menos.
Por su parte, la inflación también sorprendió al mercado tras avanzar 0.5% m/m en ene-18 (exp: 0.2%), ante un avance
poco habitual para frutas y verduras en el primer mes del año.
En Colombia, la inflación presentó una fuerte reducción en ene-18, regresando así al rango meta del BanRep. La
inflación fue de 0.63% m/m en ene-18, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado y nuestro pronóstico
(0.67%), por lo que el dato anual cayó 41pbs a 3.68%. Se destaca que todas las inflaciones básicas descendieron de
manera importante, por lo que el promedio de estas cayó 31pb a 4.36%.
En Perú, el BCRP puede recortar su tasa de referencia en marzo. El BCRP mantuvo su tasa de referencia inalterada
en 3.00% la semana pasada. Esperamos que el BCRP recorte su tasa de referencia en 25bps en su próxima reunión de
marzo hasta 2.75% (-150pbs desde abr-17). La decisión se daría en un contexto de inflación que temporalmente
descenderá por debajo de 1%, y un nivel de actividad económica por debajo de su potencial. Sin embrago, con riesgos a
la baja para la actividad económica, no se pueden descartar recortes adicionales por parte del BCRP.
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RESUMEN EJECUTIVO
Rendimientos de las bolsas mundiales
(Var. %)
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MSCI ME S&P 500 MSCI
MUNDO
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vs.2018 pico YTD
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Junior [email protected]
Tras el inicio del sell-off, la
probabilidad de una subida de
tasa Fed en mar-18 cayó de
93% a 77% pero cerró la
semana en 87%.
Congreso aprobó proyecto que
financiará al Gobierno federal
hasta el 23-mar y puso fin a un
segundo shutdown iniciado a
la medianoche del 08-feb.
La inflación IPC de ene-18 se
publica este miércoles. Según
el consenso, caería a 1.9% a/a,
un mínimo de cinco meses.
EE.UU.: ¿en qué consiste la reforma tributaria?
La reforma tributaria, una de las promesas de campaña de Donald Trump, fue aprobada
el 22-dic y comenzó a regir desde ene-18. Los principales cambios son los siguientes:
• Reducción permanente de la tasa de impuesto a la renta corporativa, de 35% a
21%. Originalmente Trump propuso una tasa de 20% pero accedió al 21% debido a la
regla del Congreso que prohíbe aprobar una ley de impuesto con riesgo de aumentar
el déficit fiscal por más de US$ 1.5 billones en un plazo de 10 años.
• Recorte de tasas impositivas a la renta personal, en vigor desde este año pero
con expiración en 2026. No hubo cambios en el número de tramos de ingresos, que
continúan siendo siete, ni tampoco en las tasas aplicadas al primero y sexto de ellos.
Es decir, las tasas son más bajas para los demás tramos de ingresos (10%, de 15% a
12%, de 25% a 22%, de 28% a 24%, de 33% a 32%, 35%, de 39.6% a 37%).
• Límite para deducir impuestos: deducción anual en impuestos locales y estatales se
redujo a un máximo de US$ 10 mil, monto que previamente era ilimitado. Además, la
deducción estaba restringida al impuesto a la propiedad, pero ahora podrá aplicarse a
todos los impuestos, incluido el de la renta.
• Duplicación del monto máximo libre de impuestos en las herencias: ha pasado
de US$ 5.5 millones a US$ 11 millones para ciudadanos solteros y de US$ 11 millones
a US$ 22 millones para los matrimonios.
• Repatriación de capitales: la ley permitirá una única repatriación de utilidades en el
extranjero por parte de firmas americanas, a una tasa de 15.5% para activos líquidos
(efectivo, securities) y 8% para los menos líquidos o más difíciles de vender. Antes de
la ley, los activos, luego de pagar los impuestos del país extranjero, estaban gravados
con un segundo impuesto a la renta que era la tasa previa de 35%. Goldman Sachs
estima que los ingresos totales de subsidiarias en el extranjero bordean los US$
3 billones (15% del PIB de EE.UU.). Por su parte, los representantes del Partido
Demócrata sostienen que, en lugar de crear empleo o aumentar los salarios, los
fondos repatriados se destinarán a la recompra de activos o al aumento de los
dividendos de los accionistas, como pasó en 2004 cuando una medida similar
fue promovida por el gobierno de George W. Bush.
Tasas: Tesoro a 10 años se mantuvo en máximos de cuatro años
El último viernes, la tasa del Tesoro a 10 años cerró en 2.85%, sin grandes cambios en la
semana (+1.0 pbs s/s). El 05-feb, cuando inició la fuerte caída de bolsas globales, la tasa
bajó hasta cerca del 2.70% pero terminó trepando el resto de la semana. Una razón del
fuerte sell-off en los equities habría sido la expectativa de tasas más altas de lo esperado
en las principales economías desarrolladas. En este contexto, William Dudley de la Fed
de New York (miembro votante pero que dejará el cargo a mitad de año) declaró que
cuatro subidas de tasa en 2018 son posibles si el outlook de la economía lo permite.
Monedas: respiro para el dólar durante la última semana
El dólar, que acumula una depreciación de 2% en lo que va del año, logró una importante
apreciación la semana pasada (1.3% s/s) en medio del nerviosismo en los mercados.
EE.UU.: índices bursátiles
(Cierre de 2017=100)
EE.UU.: tasas soberanas a 10 años en 2018
(Pbs)
3Fuente: Bloomberg
ECONOMÍA INTERNACIONAL
Fuente: Bloomberg
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EE.UU. UK Alemania Francia Japón
YTD 2017
Cristian Soló[email protected]
Según el Deutsche Bank, las
elecciones de Italia (04-mar)
son el principal riesgo político
para Europa. Las encuestas
sugieren que ningún partido
tendría un mandato claro.
PMI de servicios de la
Eurozona, se aceleró de 56.6
en dic-17 a 57.6 en ene-18, su
mejor dato desde ago-07.
El presidente del BCE, Mario
Draghi, está cada vez más
confiado en que la inflación
convergerá hacia su meta,
pero enfrenta nuevos
obstáculos dada la reciente
volatilidad del euro.
Europa: Banco de Inglaterra preparado para volver a subir tasa de referencia
El pasado 07-feb, los miembros del Banco de Inglaterra (BoE) votaron 9-0 a favor de
mantener la tasa de referencia en 0.5%. Mark Carney, Gobernador del BoE, dijo que, en
vista de la fortaleza de la economía mundial y el ritmo de crecimiento de la economía
británica, el apoyo monetario debería reducirse para devolver la inflación a su objetivo del
2%. El banco indicó que, dependiendo de la marcha de la economía, podría considerar
aumentos de la tasa, antes de lo esperado. El BoE también actualizó sus proyecciones en
su reporte trimestral de Inflación: (i) revisó al alza su proyecciones de crecimiento a 1.7%
en 2018 y 1.8% en 2019, frente a la anterior proyección de 1.5% y 1.7%, respectivamente.
(ii) elevó su previsión de inflación para este año hasta el 2.9%, frente a la anterior
previsión del 2.6%, relajándose al 2.3% en 2019, en línea con lo previsto en nov-17. La
próxima reunión del BoE será el 22-mar.
Por otro lado, los dos grandes bloques políticos de Alemania, el partido de centro derecha
de la canciller, Angela Merkel (CDU/CSU), y el partido socialdemócrata de Martin Schulz
(SPD), llegaron a un acuerdo para poner en pie una nueva coalición de gobierno luego de
las elecciones en sep-17. Para que la gran coalición se haga efectiva, el pacto deberá aún
someterse en las próximas semanas a la votación de los 463,000 afiliados del SPD,
buena parte de ellos en contra de que se concrete una alianza entre Schulz y Merkel. El
resultado de las negociaciones es un documento de 177 páginas y 14 capítulos, donde
los acuerdos a destacar son:
• La repartición de los ministerios entre los dos bloques. Según las primeras
informaciones, Finanzas y Exteriores, dos puestos clave para Alemania y la UE, irían
para los socialdemócratas, mientras que los conservadores se quedarían con Interior,
Defensa y Economía. Los socialdemócratas alemanes regresarían al Ministerio de
Finanzas, luego de 9 años. Según medios alemanes, Olaf Scholz, alcalde
socialdemócrata de Hamburgo y ex ministro de Trabajo, es la elección de su partido
para suceder a Wolfgang Schaeuble, jefe de finanzas de Merkel en los últimos 8 años.
• El compromiso de mantener las pensiones, ayudas para los grupos seleccionados de
madres y una reforma de las contribuciones a la seguridad social que benefician a los
trabajadores.
• El desarrollo de un plan educativo con una inversión de EUR 11,000 millones (0.40%
del PIB de Alemania) destinados principalmente para el pago de becas, nueva
infraestructura y la mejora de la conexión digital en los centros educativos.
Tasas: tasas soberanas corrigen a la baja
La tasa alemana a 10 años cayó a 0.73% el último viernes, con lo cual tuvo un leve
retroceso de 2.9 pbs s/s. Una tendencia similar se vio en las tasas de Francia (-4.1 pbs),
Italia (-2.7 pbs) y España (-1.3 pbs).
Monedas: euro y libra a la baja
El último viernes el euro cerró en 1.23 con una depreciación de 1.7% s/s. Por su parte, la
libra cerró en 1.38 y se depreció 2.2% s/s.
Fuente: Bloomberg
Europa: tasa de bonos soberanos a 10 años
(%)
Europa: evolución de intención de voto en Italia, según IPSOS
(%)
4Fuente: Bloomberg
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Alemania Francia
España Italia
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Forza Italia
Movimiento 5 Estrellas
Partido Democrático
Cristian Soló[email protected]
PMI servicios de Japón subió a
51.9 en ene-18, su nivel
máximo en tres meses.
Inflación de China fue de 1.5%
a/a en ene-18, dato menor al
1.8% de dic-17.
Haruhiko Kuroda, estará al
mando del BoJ por cinco años
más, cuando finalice su
periodo de cinco años en abr-
18.
Asia: una nueva era para el Banco Popular de China
Según analistas de Bloomberg, el próximo gobernador del Banco Popular de China
(PBOC, por sus siglas en inglés) tiene una lista de pendientes más amplia y conceptual
que la típica de los banqueros centrales entrantes. Zhou Xiaochuan ha ocupado el cargo
desde 2002 y ha insinuado que se acerca la hora de su retiro. A pesar de que el
presidente chino, Xi Jinping, no ha dicho quién será el reemplazo de Zhou, y que el
proceso de selección sea opaco, para los analistas existen cuatro posibles candidatos
para reemplazar a Zhou:
• Guo Shuqing: el presidente de la Comisión Reguladora de la Banca de China (CBRC,
por sus siglas en inglés) combina el poder político con experiencia en la industria
financiera de alto nivel. Su currículum incluye períodos como presidente de China
Construction Bank Corp. y jefe del regulador de valores del país. Anteriormente, se
desempeñó en el banco central como vicegobernador entre 2001 y 2005, al mismo
tiempo que dirigía la Administración Estatal de Divisas.
• Jiang Chaoliang: dirigió las sucursales del PBOC en Shenzhen y Guangzhou durante
los años de la crisis financiera asiática, y trabajó allí durante el colapso de la
Corporación de Inversión y Fideicomiso Internacional de Guangdong, la bancarrota
corporativa más grande de China en su momento. Jiang fue ascendido a
vicegobernador en el año 2000.
• Liu Shiyu: Liu se hizo cargo del regulador de valores de China a principios del año
pasado, con la tarea de restablecer la confianza de los inversores tras el colapso
bursátil de 2015. Durante su mandato el gobierno impuso fuertes multas a los
manipuladores del mercado. Ingresó al Banco Popular de China en 1996 y se convirtió
en vicegobernador en 2006.
• Yi Gang: ingresó al banco central en 1997 y desempeñó una serie de funciones antes
de ser ascendido a vicegobernador en 2007. Yi fue administrador de la Administración
Estatal de Divisas desde 2009 hasta 2016. Como jefe del regulador monetario, presidió
la expansión del mayor fondo de reservas extranjeras del mundo, que en 2014 alcanzó
un máximo de casi USD 4 billones; además flexibilizó aún más las restricciones del
mercado de divisas; y puso mayor énfasis a aumentar el uso internacional del yuan.
A pesar de que el PBOC carece de la independencia de sus pares mundiales, la elección
del gobierno para el máximo cargo sigue siendo importante. El sucesor de Zhou, sin duda,
tendrá que elaborar una política consciente de la carga de deuda récord de la nación y
una economía que se encuentra en una desaceleración a largo plazo.
Tasas: rendimientos a la baja
El rendimiento de la tasa del bono de Japón a 10 años cerró en 0.06, y registró un caída
de 1.9% s/s.
Monedas: JPY y CNY con direcciones opuestas
El JPY cerró el último viernes en 108.8 con lo que registró una depreciación de 1.2% s/s.
Por su parte, el CNY cerró en 6.30 y registró una apreciación de 0.1% s/s.
Fuente: Bloomberg
Asia: bono del tesoro a 10 años de Japón
(%)
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Asia: evolución del tipo de cambio
(moneda local por dólar)
Fuente: Bloomberg
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Felipe Guzmá[email protected]
El Imacec de dic-17 sorprendió
al alza, tras un importante
avance de los sectores
distintos de minería. Por su
parte, la inflación avanzó 0.5%
m/m en ene-18, explicado en
gran medida por el incremento
de frutas y verduras frescas.
El CLP cerró la semana en 604.
Chile: las cifras de actividad e inflación sorprendieron al alza
El BCCh dio a conocer el Imacec de dic-17, el que avanzó 2.6% a/a, sorprendiendo al alza
las expectativas del mercado. Esta vez, el Imacec no minero volvió a destacar, tras
favorables cifras de los sectores vinculados a la demanda (comercio y servicios), mientras
la industria minera volvió a descender respecto del mes anterior. Con todo, decidimos
añadir un sesgo al alza sobre nuestra estimación de PIB para 2018 ante el retorno a
terreno optimista de los principales indicadores de confianza.
El INE, por su parte, publicó la inflación de ene-18, la que sorprendió fuertemente al
consenso, tras avanzar 0.5% m/m, mientras las expectativas promediaban 0.2%. Esta vez,
la principal novedad provino del componente volátil de la canasta, en particular, de los
alimentos, que inusualmente subieron en el primer mes del año. Así, creemos que
aquellos Consejeros del BCCh que esperan una trayectoria estable de la tasa de
referencia en lo pronto obtuvieron un respaldo adicional tras el Imacec no minero de dic-17
y la cifra de IPC de ene-18.
Finalmente, el BCCh dio a conocer el Informe de Percepciones de Negocios
correspondiente al mes de feb-18. En esta ocasión, destacamos que la mayoría de los
participantes espera un mayor dinamismo para la economía chilena a lo largo del año.
Además, aunque las cifras de actividad hasta ahora no ha mostrado un cambio relevante,
si se evidenció una mejora de las ventas y búsquedas de personal en las últimas dos
semanas de dic-17, tras ocurrida la elección presidencial. Además, todo parece apuntar a
que este año la inversión mostrará su primera tasa de crecimiento tras cuatro años, en la
medida que los encuestados aseguraron ya estar realizando inversiones que tenían en
carpeta. Dicho esto, estiman que será necesario ver cifras de crecimiento más positivas
antes de realizar iniciativas que apuntan a expandir la capacidad productiva. Todo lo
anterior se acopla a nuestro escenario base, que considera un crecimiento para este año
de 3.2% (con sesgo al alza).
Tasas: caída en la curva real
En general, hubo movimientos alcistas en la curva de rendimientos en moneda local de
Chile. En particular, los títulos a 2 y 5 años aumentaron 10pb, mientras a 10 años lo
hicieron en 1pb. Por su parte, la curva en UF tuvo movimientos bajistas en general, con
los papeles a 2 y 10 años cayendo 6pb y 4pb, respectivamente. Con esto, las
compensaciones inflacionarias aumentaron.
Monedas: el CLP se apreció 1.1% en la semana
El CLP tuvo una tendencia mixta la semana pasada, en medio de una importante caída en
el precio del cobre (4.2% s/s), mientras el dólar multilateral se apreció (1.4% s/s). Cabe
destacar que nuevamente los CDS del país a 10 años cayeron, esta vez 1.2pb.
Fuente: BCCh
6Fuente: BCCh
Chile: inflación e incidencia por componentes
(var. % m/m)
Chile: Imacec minero y no minero
(var. % a/a)
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-10%
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Imacec No Minero Minero (eje der.)
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Bienes SAE Servicios SAE Alimentos
Energía IPC
Camilo Durá[email protected]
A pesar del lenguaje del último
comunicado, el Gerente
General del BanRep no
descartó recortes adicionales
en la tasa en las próximas
reuniones
El COP fue la moneda de peor
desempeño de las economías
emergentes durante la semana
Colombia: la inflación regresó al rango meta en ene-18
La inflación fue de 0.63% m/m en ene-18, ligeramente por debajo de las expectativas del
mercado y nuestro pronóstico (0.67%), por lo que el dato anual cayó 41pb a 3.68%. Así, la
inflación se ubicó dentro del rango meta del BanRep por primera vez desde sep-17. Es
importante destacar que la inflación sin alimentos fue de 0.39% m/m, llevando el dato
anual a 4.61% desde el 5.0% observado en dic-17. Igualmente, la inflación sin alimentos ni
regulados disminuyó en 34pb a 4.42%, alcanzando el nivel más bajo desde jun 15.
En consecuencia, la inflación se desaceleró fuertemente en ene-18, como se esperaba,
resultado de una base estadística favorable debido al incremento del IVA establecido hace
un año, un COP más fuerte y menores mecanismos de indexación, en medio de una
menor inflación observada en 2017 y un incremento más moderado del salario mínimo en
2018 en comparación con años anteriores. Creemos que estos factores se mantendrán
presentes durante los siguientes meses y que una brecha del producto más amplia
también jugará un papel clave, ya que la economía acumulará cuatro años por debajo del
crecimiento potencial. Por lo tanto, nuestra opinión sobre la inflación se mantiene
optimista, pues estimamos que esta se ubicará cerca del 3% a fin de año.
Por otro lado, las exportaciones se incrementaron 13.6% a/a en términos nominales
durante dic-17, acumulando así 14 meses consecutivos en territorio positivo. Dicho esto,
las exportaciones no tradicionales cayeron por segundo mes consecutivo, a un ritmo no
observado desde jul-16 (11.1% a/a), en medio de una caída en el grupo de agricultura (sin
café) del 13.8%. Por el contrario, las exportaciones tradicionales aumentaron 29% a/a,
pues las ventas externas de carbón se duplicaron (+94%), mientras que las de petróleo y
derivados avanzaron 25.5%. Con estos resultados, las exportaciones totales aumentaron
19% en 2017, luego de haber caído 11.8% en 2016, -34.3% en 2015, y -6.7% en 2014,
completando así la tradicional curva J luego de la depreciación del COP que comenzó en
2014. Se esperan aumentos adicionales en las exportaciones en el coto plazo dado el
reciente aumento en los precios del petróleo.
Tasas: desvalorización generalizada de la curva TES COP
Las tasas de la curva TES COP presentaron un incremento promedio de 9pb durante la
última semana, al tiempo que se observó un ligero empinamiento producto de un mayor
avance de las tasas de la parte larga. Esto se dio en medio de una alta volatilidad y
aumento generalizado en las tasas de largo plazo de los mercados financieros
internacionales, tendencia que se inició tras la publicación de los datos de mercado laboral
de EE.UU. del mes de ene-18. Esperamos incrementos adicionales en las tasas largas de
la curva TES COP en los próximos meses, en línea con la tendencia de los tesoros.
Monedas: fuerte depreciación del COP durante la semana
El COP fue la moneda de peor desempeño de las economías emergentes durante la
semana, al depreciarse en 3.6% (cierre de COP 2,943), eliminando así gran parte de las
ganancias que se habían observado en lo corrido del año. Esto estuvo explicado por la
fortaleza del USD tras el sell-off de los mercados financieros globales, al igual que por el
retroceso de 8% de los precios del petróleo tras el aumento en la producción de EE.UU.
7Fuente: DANE, Credicorp Capital
Colombia: balanza comercial
(USD MM, acumulado últimos 12 meses)
Fuente: DANE, Credicorp Capital
Colombia: principales grupos del IPC
(var. % a/a)
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
60,000
65,000
-20,000
-15,000
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
dic
-07
jul-
08
feb
-09
sep-
09
abr
-10
nov
-10
jun
-11
ene
-12
ago
-12
ma
r-13
oct
-13
ma
y-14
dic
-14
jul-
15
feb
-16
sep-
16
abr
-17
nov
-17
Balanza comercial
Exportaciones (eje der)
Importaciones (eje der)-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
sep.
-06
ma
y.-0
7
ene
.-0
8
sep.
-08
ma
y.-0
9
ene
.-1
0
sep.
-10
ma
y.-1
1
ene
.-1
2
sep.
-12
ma
y.-1
3
ene
.-1
4
sep.
-14
ma
y.-1
5
ene
.-1
6
sep.
-16
ma
y.-1
7
ene
.-1
8
No transables sin alimentos ni regulados
Transables sin alimentos ni regulados
Regulados
Alimentos
Luis [email protected]
Esperamos que las
expectativas de inflación a 12
meses continúen en descenso
en línea con la inflación
observada.
Los analistas económicos
recortaron nuevamente la
proyección de crecimiento
para 2018 de 3.8% a 3.6%.
La semana pasada las tasas
soberana aumentaron, en
promedio, 10bps s/s en el
contexto de volatilidad en los
mercados de equity.
Perú: BCRP puede recortar su tasa de referencia en marzo
El jueves último el Banco Central de Reserva de Perú (BCRP) mantuvo su tasa de
referencia inalterada en 3.00% en su segunda reunión de política monetaria del año. La
decisión estuvo ampliamente en línea con lo esperado por nosotros y el mercado.
La decisión tomó en cuenta que la inflación anual continuó disminuyendo (desde 1.4% en
dic-17 a 1.3% en ene-18%) y se ubicó en el tramo inferior del rango meta (1-3%) por tercer
mes consecutivo. El resultado se explica principalmente por la reversión de choques de
oferta, así como un nivel de actividad económica por debajo de su potencial. Se proyecta
que esta siga reduciéndose en el 1T18 para posteriormente converger a 2.0%.
Adicionalmente, el comunicado de la reunión anotó que las expectativas de inflación a 12
meses continuaron bajando (desde 2.30% en dic-17 a 2.23% en ene-18%). En cuanto a la
actividad económica, el comunicado anotó que el crecimiento de la actividad económica
se mantiene por debajo de su potencial (en la reunión de enero anotó que en el 4T17 se
amplió la brecha entre la actividad económica y su potencial). Jorge Estrella, Gerente
Central de Estudios Económicos del BCRP, comentó en la presentación del programa
monetario que la economía actualmente recibe el estímulo monetario que necesita.
Respecto a las perspectivas del Directorio, el comunicado indicó que este se encuentra
atento a la nueva información sobre la inflación y sus determinantes para considerar, de
ser necesario, modificaciones en la posición de política monetaria (igual al comunicado de
la reunión previa por tercer mes consecutivo).
Esperamos que el BCRP recorte su tasa de referencia en 25bps en su próxima reunión de
marzo hasta 2.75% (-150pbs desde abr-17). La decisión se daría en un contexto de
inflación que descenderá por debajo del rango meta temporalmente en marzo. Asimismo,
la inflación sin alimentos y energía también podría ubicarse por debajo del punto meto del
rango meta (2%) temporalmente en los próximos meses debido a un efecto base en marzo
del año pasado. Por otro lado, la actividad económica habría continuado creciendo por
debajo de su potencial en el 1T18, lo que permitiría al BCRP aplicar un mayor estímulo
monetario. En esa línea, y con riesgos a la baja para la actividad económica, no se
pueden descartar recortes adicionales por parte del BCRP.
Tasas: mercado descuenta al menos un recorte en la tasa del BCRP
Durante la semana pasada los CD BCRP a 6, 12 y 18 meses se colocaron a tasas de
2.69%, 2.69% y 2.74% respectivamente, mientras que el jueves se colocaron Depósitos a
Plazo Overnight a una tasa de 2.56%,más de 25bps por debajo de la tasa de referencia.
Monedas: tipo de cambio escala y el BCRP interviene
El tipo de cambio cerró la semana en PEN 3.275 (-1.7% s/s, -1.2% YTD), el mayor nivel
desde el escenario de estrés político producto de la moción de vacancia presidencial. El
BCRP intervino con PEN 1,657 millones de CDR BCRP y PEN 500 millones de swaps
cambiarios en la semana pasada para mitigar las presiones deprecatorias sobre el Sol.
Fuente: BloombergFuente: INEI
Perú: inflación sin alimentos y energía
(var. % m/m)
Perú: rendimiento de monedas Latam
(var. %, signo negativo indica depreciación)
8
-0.20
0.00
0.20
0.40
0.60
0.80
1.00
en
e
feb
ma
r
ab
r
ma
y
jun jul
ag
o
set
oct
no
v
dic
mediana 20 años
2017
2018
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
CO
P
BR
L
PE
N
MX
N
CLP
s/s YTD
Diego Maguiñ[email protected]
EIA proyecta que en el 2018 la
demanda de petróleo crecerá
en 450,000 bpd (ene-18:
470,000 bpd)
Commodities: precios retroceden tras fortalecimiento del dólar
Energía: WTI cae a su menor nivel desde mar-17
El WTI cerró la semana en USD/barril 60.2 y registró una caída de 11.0% s/s y 3.5% YTD.
Así, el WTI se encuentra en su nivel más bajo en lo que va del año tras alcanzar su mayor
nivel el martes desde may-15 (USD/barril 63.4). Este resultado se produjo por el
incremento en los inventarios de crudo, y una mayor producción local que llegó a casi
10.25 millones de bpd, y superar un récord histórico de 10.04 millones de bpd en 1970.
Asimismo, la semana pasada la Administradora de Información de Energía de EE.UU.
(EIA) incrementó su proyección de crecimiento de la producción de petróleo de EE.UU.
para este año al pasar de 1.26 millones de bpd en ene-18 a 10.6 millones de bdp en feb-
18. Para el 2019, la EIA espera que la producción alcance los 11.2 millones de bpd. La
corrección al alza se basa en la mayor producción esperada de la OPEP, cuando Irán
anunció sus planes para incrementar su producción en los próximos cuatro años en al
menos 700,000 bpd, lo que va acompañado de las mejores de las expectativas de
crecimiento económico mundial.
Sin embargo, un factor que mitigó el fuerte retroceso del precio fue la interrupción del
oleoducto de Forties, mayor oleoducto de Reino Unido, cerrado por segunda vez en dos
meses.
Base: cobre registra su mayor caída en lo que va del año
El precio del cobre cerró la semana en USD/lb. 3.03 (-5.0% s/s y -8.2% YTD), y cayó por
cuarto día consecutivo. El precio cae en un contexto marcado por (i) la fuerte volatilidad de
los mercados bursátiles, (ii) el fortalecimiento del dólar, (iii) las cifras de China que
apuntan a una ralentización del ritmo de crecimiento económico, y (iv) a un incremento de
los inventarios. Respecto a este último punto, los inventarios on warrant (disponibles para
entrega inmediata) incrementaron en 31,900 TM; mientras que los warrants cancelados
(indicador que anticipa la salida de inventarios al responder a expectativas de demanda)
en la BML registraron una disminución semanal de 14.4%, su menor nivel desde dic-17, lo
que equivale al 12.8% de los stocks disponibles en las bodegas de la BML.
Preciosos: precio del oro crece 0.8% YTD pese a fortalecimiento del dólar
El precio del oro cae por cuarta semana consecutiva y cierra en USD/oz. 1,315 (-1.34%
s/s y +0.8% YTD). Por segunda semana consecutiva el fortalecimiento del USD explicó
parte de la caída, por las especulaciones sobre un ajuste monetario más agresivo por
parte del FED. Sin embargo, la incertidumbre ocasionada por los episodios de extrema
volatilidad en el mercado financiero contrarrestaron, en gran medida, las caídas del metal
precioso. Por esta razón, los precios del oro operarían en un rango estrecho en el corto
plazo, hasta que aparezcan nuevos catalizadores. En este contexto, los datos de la
inflación de EE.U. de esta semana serán de suma importancia, ya que proporcionarían
detalles sobre lo que se podría anticipar en materia de política monetaria este año.
Fuente: BloombergFuente: Bloomberg
Commodities: precio del petróleo, oro y cobre
(Índice, ene-17=100)
Commodities: S&P 500 y precio del oro
(Índice, USD/oz.)
9
COMMODITIES
75
85
95
105
115
125
95
105
115
125
135
ene-1
7
feb
-17
mar-
17
ab
r-17
may-1
7
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7
jul-17
ag
o-1
7
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-17
oct-
17
no
v-1
7
dic
-17
ene-1
8
feb
-18
Oro Cobre Petróleo
1,100
1,160
1,220
1,280
1,340
1,400
2000
2200
2400
2600
2800
3000
ene-1
7
feb
-17
mar-
17
ab
r-17
may-1
7
jun-1
7
jul-17
ag
o-1
7
sep
-17
oct-
17
no
v-1
7
dic
-17
ene-1
8
feb
-18
S&P 500 Oro (der.)
EE.UU.
Inflación IPC de ene-18 (14-feb).
Europa
PIB del 4T17 de la Eurozona (14-
feb)
Asia
Cifra de PIB del 4T17 de Japón
(13-feb).
LATAM
Reunión del Banco Central de
Argentina (14-feb).
MILA
PIB del 4T17 de Perú (15-feb) y
Colombia (14-feb).
Miércoles 14: Inflación IPC de ene-18 (dic-17: 2.1% a/a).Cifra preliminar de
ventas minoristas de ene-18 (consenso: 0.3% m/m; dic-17: 0.4% m/m).
Jueves 15: Producción industrial de ene-18 (consenso: 0.3% m/m; dic-17:
0.9% m/m)
Viernes 16: Permisos de construcción y comienzo de nuevas viviendas de
ene-18 (consenso: 0.0% m/m y 2.8% m/m, respectivamente; dic-17: -0.1%
m/m y -8.2% m/m, respectivamente). Cifra preliminar de la confianza del
consumidor de feb-18 (consenso: 95.5; dic-17: 95.7), según la universidad de
Michigan.
Martes 13: Inflación IPC e IPC core de ene-18 de Reino Unido (consenso:
2.9% a/a y 2.6% a/a, dic-17: 3.0% a/a y 2.5% a/a, respectivamente).
Miércoles 14: Cifra preliminar de PIB de 4T17 de la Eurozona (consenso:
2.7% a/a; 3T17: 2.7% a/a). Cifra final de producción industrial de dic-17 de la
Eurozona (consenso: 4.0% a/a; nov-17: 3.2% a/a). Inflación IPC de ene-18 de
Alemania (consenso: 1.6% a/a; dic-17: 1.6% a/a). Cifra preliminar de PIB de
4T17 de Alemania (consenso: 2.2% a/a; 3T17:2.3% a/a).
Jueves 15: Inflación IPC e IPC core de ene-18 de España (consenso: 0.5%
a/a y 0.8% a/a, respectivamente; dic-18: 0.5% a/a y 0.8% a/a,
respectivamente).
Martes 13: PIB del 4T17 de Japón (consenso: 0.2% t/t, 3T17: 0.6% t/t)
Miércoles 14: Cifra final de producción industrial de dic-17 de Japón (nov-17:
4.2% a/a).
Jueves 15: Base monetaria de ene-18 de China (consenso: 4.2% a/a; dic-17:
3.4% a/a).
Domingo 18: Importaciones y exportaciones de ene-18 de Japón (dic-17:
14.9% a/a y 9.3% a/a).
Miércoles 14: : Reunión de Banco Central de Argentina (consenso: 27.25%;
actual: 27.25%). Inflación IPC de ene-18 de Argentina (dic-17: 24.8% a/a).
Sábado 17: Actividad económica de dic-17 de Brasil (nov-17: 2.8% a/a).
Miércoles 14: Ventas minoristas de dic-17 de Colombia (nov-17: -1.2% a/a).
Cifra final de producción industrial de dic-17 de Colombia (nov-17: 0.3% a/a).
Jueves 15: Cifra final de PIB 4T17 de Perú (3T17: 2.5% a/a). Cifra final de
PIB 4T17 de Colombia (3T17:2.0% a/a). Tasa de desempleo de ene-18 de
Perú (dic-17: 6.5%).
Viernes 16: Minutas del BCCh.10
CALENDARIO ECONÓMICO
11
CHILE: PROYECCIONES ECONÓMICAS
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18e 2T18e 3T18e 4T18eRiesgos de
proyección
Indicadores Económicos
PIB (var. % a/a) 0.1 1.0 2.2 2.6 3.1 3.6 2.6 3.4 Al alza
Inflación (var. % a/a) 2.8 2.3 1.7 2.0 2 2.4 2.9 2.9 A la baja
Tasa de Referencia (%) 3.00 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.75 3.00 A la baja
Chile
Rating (outlook): A+ (s) / Aa3 (s) / A+ (n) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Actividad económica
PIB corriente (USD MM) 219,354 252,182 267,209 278,479 261,065 242,907 247,290 264,836 281,493 306,339
PIB per cápita (USD) 12,853 14,615 15,317 15,794 14,651 13,490 13,593 14,414 15,202 16,390
PIB real (var. %) 5.8 6.1 5.3 4.0 1.9 2.3 1.6 1.6 3.2 3.3
Demanda Interna real (var. %) 13.6 9.4 7.2 3.6 -0.4 2.0 1.1 1.9 3.3 3.4
Consumo real total (var. %) 9.5 7.2 5.7 4.3 3.0 2.4 2.8 2.6 3.1 3.3
Consumo privado real (var. %) 10.7 8.2 6.1 4.6 2.7 2.0 2.4 2.5 3.3 3.5
Consumo público real (var. %) 3.7 2.5 3.7 2.8 4.4 4.5 5.1 3.7 3.4 3.0
Inversión bruta real (var. %) 13.1 16.1 11.3 3.3 -4.8 -0.8 -0.8 -0.9 3.5 3.7
Inversión bruta (% del PIB) 23.2 25.2 26.6 26.2 24.6 23.7 23.1 22.6 22.7 22.8
Exportaciones reales (var. %) 2.3 5.5 0.4 3.3 0.3 -1.8 -0.1 1.0 4.7 4.0
Importaciones reales (var. %) 25.7 15.2 5.2 2.0 -6.6 -2.7 -1.6 3.0 5.5 5.0
Tasa de desempleo (promedio, %) 7.1 6.6 6.1 5.7 6.0 5.8 6.5 6.8 6.7 6.6
Precios y monetario
Inflación (fin de año) 3.0 4.4 1.5 3.0 4.6 4.4 2.7 2.3 2.8 3.0
Inflación (promedio) 1.4 3.3 3.0 1.8 4.4 4.4 3.8 2.2 2.4 2.9
Tasa de referencia (fin de año) 3.25 5.25 5.00 4.50 3.00 3.50 3.50 2.50 3.00 3.50
Cuentas fiscales
Balance Fiscal Efectivo -0.5 1.3 0.6 -0.6 -1.6 -2.2 -2.7 -2.8 -2.3 -2.1
Balance Fiscal Estructural -2.7 -1.3 -0.7 -1.3 -1.3 -2.1 -1.9 -1.7 -1.5 -1.2
Deuda pública bruta (% del PIB) 8.6 11.1 11.9 12.8 15.1 17.3 21.3 23.6 25.5 26.5
Deuda pública neta (% del PIB) -7.0 -8.6 -6.8 -5.7 -4.4 -3.4 0.9 1.1 2.5 3.2
Sector externo
Balanza comercial (USD MM) 15,893 10,772 2,608 2,015 6,523 3,465 5,256 8,000 7,000 7,000
Exportaciones 71,109 81,438 78,063 76,770 75,122 62,183 60,597 68,500 71,500 74,000
Importaciones 55,216 70,666 75,455 74,755 68,599 58,718 55,341 60,500 64,500 67,000
Balanza en cuenta corriente (USD MM) 2,969 -4,258 -10,706 -11,524 -4,501 -4,670 -3,574 -2,550 -4,500 -5,250
(Como % del PIB) 1.4 -1.7 -4.0 -4.2 -1.7 -2.0 -1.4 -1.0 -1.6 -1.7
IED neta (USD MM) 16,153 24,374 30,562 21,092 24,011 20,469 12,255 14,000 15,500 17,000
Reservas Internacionales (USD MM) 27,864 41,979 41,650 41,094 40,447 38,643 40,494 40,000 40,500 42,000
Deuda externa (% del PIB) 41.0 40.7 43.3 49.6 57.2 56.0 62.0 63.1 62.8 62.3
T ipo de cambio (fin de período) 468 520 479 525 607 709 667 615 645 630
Tipo de cambio (promedio) 510 484 487 495 570 655 677 649 645 630
Fuente: INE, BCCh, Dipres, Estimaciones Credicorp Capital
12
COLOMBIA: PROYECCIONES ECONÓMICAS
Colombia
Rating (outlook): BBB- (s) / Baa2 (s) / BBB (s) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Actividad económica
PIB corriente (USD MM) 287,121 335,410 369,385 380,169 378,624 291,592 282,844 309,306 325,913 358,238
PIB per cápita (USD) 6,309 7,284 7,930 8,068 7,944 6,049 5,796 6,274 6,531 7,108
PIB real (var. %) 4.0 6.6 4.0 4.9 4.4 3.1 2.0 1.7 2.3 2.8
Demanda Interna real (var. %) 5.6 8.4 4.7 5.0 6.1 3.0 0.3 1.9 2.8 3.0
Consumo real total (var. %) 5.1 5.5 4.8 4.6 4.4 3.6 2.0 2.1 2.7 2.8
Consumo privado real (var. %) 5.0 6.0 4.4 3.4 4.3 3.2 2.1 1.7 2.7 3.1
Consumo público real (var. %) 5.6 3.6 6.3 9.2 4.7 5.0 1.8 3.8 3.1 1.8
Inversión bruta real (var. %) 7.4 18.9 4.3 6.3 11.6 1.2 -4.5 1.1 2.9 3.5
Inversión bruta (% del PIB) 24.5 27.4 27.4 27.8 29.7 29.2 27.3 27.2 27.4 27.6
Exportaciones reales (var. %) 1.3 11.8 6.0 5.2 -1.5 1.2 -0.9 0.9 5.0 4.7
Importaciones reales (var. %) 10.8 21.5 9.1 6.0 7.9 1.4 -6.2 1.8 3.5 5.0
Tasa de desempleo (%) 11.8 10.8 10.4 9.7 9.1 8.9 9.2 9.4 9.5 9.3
Precios y monetario
Inflación (fin de año) 3.2 3.7 2.4 1.9 3.5 6.8 5.8 4.1 2.9 3.3
Inflación (promedio) 2.3 3.4 3.2 2.0 2.9 5.0 7.5 4.3 3.2 3.3
Tasa de referencia (fin de año) 3.00 4.75 4.25 3.25 4.50 5.75 7.50 4.75 4.00 5.00
Cuentas fiscales
Balance Fiscal GNC (% del PIB) -3.9 -2.8 -2.3 -2.3 -2.4 -3.0 -4.0 -3.6 -3.1 -2.7
Balance Estructural GNC (% del PIB) - - -2.6 -2.4 -2.3 -2.2 -2.1 -2.0 -1.9 -1.7
Balance Fiscal SPC (% del PIB) -3.3 -2.0 0.3 -0.9 -1.4 -3.4 -2.2 -3.0 -2.5 -2.2
Deuda bruta GNC (% del PIB) 37.1 34.5 32.4 35.0 38.8 43.8 45.0 46.0 46.5 46.7
Deuda neta GNC (% del PIB) 35.7 32.7 31.4 32.5 35.6 41.0 42.6 43.8 44.3 44.5
Deuda bruta SPNF (% del PIB) 46.3 43.1 40.7 43.1 46.0 50.2 52.0 51.5 51.7 51.8
Deuda neta SPNF (% del PIB) 28.3 26.9 24.8 24.7 27.5 33.0 33.6 33.5 33.7 33.8
Sector externo
Balanza comercial (USD MM) 1,559 5,359 4,023 3,181 -4,639 -13,788 -9,857 -6,929 -6,704 -7,181
Exportaciones 39,713 56,915 60,125 60,282 56,899 38,263 33,382 38,040 40,513 43,105
Importaciones 38,154 51,556 56,102 57,102 61,538 52,051 43,239 44,969 47,217 50,286
Balanza en cuenta corriente (USD MM) -8,929 -9,854 -11,834 -12,502 -19,764 -18,777 -12,305 -11,129 -11,004 -11,935
(Como % del PIB) -3.1 -2.9 -3.2 -3.2 -5.2 -6.4 -4.4 -3.6 -3.4 -3.4
IED neta (USD MM) 6,430 14,648 15,039 16,209 16,164 11,632 13,726 12,409 11,696 13,053
Reservas Internacionales (USD MM) 28,464 32,303 37,474 43,625 47,328 46,741 46,683 47,500 47,550 47,597
Deuda externa total (% del PIB) 22.6 22.5 21.3 24.2 26.8 37.9 42.5 40.0 39.5 39.2
T ipo de cambio (fin de período) 1,925 1,938 1,767 1,932 2,377 3,175 3,002 2,984 2,900 2,800
Tipo de cambio (promedio) 1,898 1,848 1,797 1,869 2,002 2,760 3,051 2,951 2,950 2,850
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18e 2T18e 3T18e 4T18eRiesgos de
proyección
Indicadores Económicos
PIB (var. % a/a) 1.3 1.2 2.0 2.0 2.5 2.3 2.0 2.2 Al alza
Inflación (var. % a/a) 4.7 4.0 4.0 4.1 3.3 3.0 3.2 3.0 Al alza
Tasa de Referencia (%) 7.00 5.75 5.25 4.75 4.50 4.00 4.00 4.00 Al alza
PERÚ: PROYECCIONES ECONÓMICAS
13
Perú
Rating (outlook): BBB+ (s) / A3 (s) / BBB+ (s) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E
Actividad económica
PBI corriente (USD MM) 148,117 168,934 189,270 197,905 203,139 192,348 195,655 213,073 227,175 242,773
PBI per cápita (USD) 5,223 5,929 6,620 6,639 6,501 6,168 6,205 6,686 7,055 7,463
PBI real (var. %) 8.5 6.5 6.0 5.8 2.4 3.3 4.0 2.3 3.5 3.5
Demanda Interna real (var. %) 14.9 7.7 7.3 7.3 2.2 2.9 1.1 1.3 3.7 3.8
Consumo real total (var. %) 8.5 6.9 7.5 5.9 4.2 4.9 2.7 2.3 3.1 4.0
Consumo privado real (var. %) 9.1 7.2 7.4 5.7 3.9 4.0 3.3 2.4 3.0 3.7
Consumo público real (var. %) 5.6 4.8 8.1 6.7 6.0 9.8 -0.5 2.1 3.3 5.5
Inversión bruta real (var. %) 23.0 5.9 16.2 7.7 -2.1 -5.3 -4.6 0.5 5.0 4.5
Privada (var. %) 25.5 10.8 15.5 6.9 -2.3 -4.4 -5.9 0.5 3.5 4.0
Pública (var. %) 15.0 -11.2 19.5 11.1 -1.1 -9.5 0.6 0.3 11.5 5.5
Inversión bruta (% del PIB) 25.6 25.4 27.9 28.4 27.2 24.9 22.8 22.4 22.7 22.9
Exportaciones reales (var. %) 1.4 6.9 5.8 -1.3 -0.9 4.0 9.5 7.3 2.0 4.0
Importaciones reales (var. %) 26.0 11.6 10.7 4.2 -1.4 2.4 -2.2 3.5 3.0 4.8
Tasa de desempleo 1/ (%) 7.2 7.0 5.6 5.7 5.6 5.7 6.2 6.7 6.5 6.3
Precios y monetario
Inflación (fin de año) 2.1 4.7 2.6 2.9 3.2 4.4 3.2 1.4 2.5 2.5
Inflación (promedio) 1.5 3.4 3.7 2.8 3.3 3.6 3.6 2.8 2.0 2.5
Tasa de referencia (fin de año) 3.00 4.25 4.25 4.00 3.50 3.75 4.25 3.25 2.75 3.25
Cuentas fiscales
Balance Fiscal SPNF (% del PBI) -0.2 2.1 2.3 0.9 -0.3 -2.1 -2.6 -3.2 -3.5 -2.9
Balance Estructural SPNF (% del PBI) -1.1 0.3 0.7 -0.3 -1.1 -1.9 -2.5 -3.0 -3.3 -2.7
Deuda bruta SPNF (% del PBI) 24.4 22.3 20.8 20.0 20.1 23.3 23.8 25.5 27.3 28.0
Deuda neta SPNF (% del PBI) 12.3 8.7 5.0 3.8 4.0 6.6 7.9 10.6 13.4 15.1
Sector externo
Balanza comercial (USD MM) 6,988 9,224 6,393 504 -1,509 -2,916 1,888 6,266 7,700 6,400
Exportaciones 35,803 46,376 47,411 42,861 39,533 34,414 37,020 44,918 47,400 49,200
Importaciones 28,815 37,152 41,018 42,356 41,042 37,331 35,132 38,652 39,700 42,800
Balanza en cuenta corriente (USD MM) -3,569 -2,990 -5,388 -9,387 -8,925 -9,169 -5,303 -1,918 -2,045 -2,913
(Como % del PBI) -2.4 -1.8 -2.8 -4.7 -4.4 -4.8 -2.7 -0.9 -0.9 -1.2
IED neta (USD MM) 8,189 7,194 11,710 9,663 3,640 8,144 6,560 5,243 5,046 5,273
Reservas Internacionales (USD MM) 44,105 48,816 63,991 65,663 62,308 61,485 61,686 63,621 66,151 68,651
Deuda externa total (% del PBI) 29.5 28.5 31.4 30.6 34.1 38.1 38.2 39.9 41.7 42.4
Tipo de cambio (fin de período) 2.81 2.70 2.55 2.80 2.98 3.41 3.36 3.24 3.20-3.25 3.20-3.25
Tipo de cambio (promedio) 2.83 2.75 2.63 2.70 2.84 3.19 3.38 3.26 3.20-3.25 3.20-3.25
Fuente: INEI, BCRP, Estudios Económicos - BCP Proyecciones realizadas en feb-18.
1/ En Lima Metropolitana
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18e 2T18e 3T18e 4T18eRiesgos de
proyección
Indicadores Económicos
PIB (var. % a/a) 2.2 2.4 2.5 2.3 3.3 3.5 3.5 3.8 Neutral
Inflación (var. % a/a, fdp) 4.0 2.7 2.9 1.4 0.7 2.1 2.0 2.5 Neutral
Tasa de Referencia (%) 4.25 4.00 3.50 3.25 2.75 2.75 2.75 2.75 Neutral
RETORNO DE ACTIVOS
14
Último YTD 1 semana 1 mes 1 Y
Bolsas mundiales
EE.UU. (S&P 500) 2,620 -2.02% -5.16% -5.98% 13.10%
Consumo básico -5.90% -5.10% -5.47% 0.56%
Consumo discrecional 2.19% -4.59% -4.03% 17.67%
Energía -7.94% -8.46% -14.16% -8.12%
Financieras -1.08% -5.80% -5.47% 16.45%
Industriales -2.66% -5.43% -8.28% 11.64%
Materiales -3.41% -3.41% -7.85% 11.81%
Servicios de salud -0.76% -5.63% -5.51% 14.41%
Tecnología -0.28% -4.43% -5.14% 27.40%
Telecomunicaciones -6.48% -5.73% -3.22% -7.68%
Servicios -7.94% -2.77% -3.57% -1.52%
Dow Jones Industrial Average 24,191 -2.14% -5.21% -6.25% 19.35%
Russell 2000 (Small Caps) 1,478 -3.76% -4.49% -7.17% 6.41%
Nasdaq 366 -0.42% -5.06% -5.32% 19.89%
Zona del Euro (MSCI EMU EUR TR) -4.02% -5.12% -7.20% 8.31%
EAFE (MSCI EAFE USD TR) 7,908 -2.79% -6.19% -5.30% 18.49%
Londres (FTSE 250) 7,092 -7.74% -4.72% -8.82% -2.29%
Japón (Nikkei 225) 21,383 -6.07% -8.13% -9.60% 10.34%
Mercados Emergentes (MSCI EM TR) -1.46% -6.44% -4.90% 22.18%
Brasil (BOVESPA) 80,899 5.89% -3.74% 1.95% 22.34%
China (Shanghai Composite) 3,130 -5.36% -9.60% -8.72% -2.09%
Asia ex Japón (MSCI USD TR) -2.58% -7.30% -5.92% 24.35%
India (Sensex) 34,006 -0.15% -3.03% -1.70% 20.02%
Rusia (Micex Index) 2,197 4.14% -3.71% -2.88% 1.62%
Mexico (IPC) 47,799 -3.15% -5.52% -2.72% 0.00%
MILA (S&P Mila 40) 738 1.20% -5.27% -3.87% 23.04%
Chile (IPSA) 5,549 -0.28% -4.75% -3.21% 28.68%
Colombia (Colcap) 1,501 -0.84% -4.26% -1.34% 11.40%
Perú (S&P/BVL) 20,197 1.11% -2.53% -2.79% 22.84%
Tasas
Tesoro 10 años (Δ pbs) 2.85 44.60 1.00 29.80 45.60
Libor 3 Meses (pbs) 1.81 11.62 2.15 10.59 77.68
Tesoro 30 años (Δ pbs) 3.16 42.00 7.30 26.40 15.50
Commodities - precios spot
Commodities (DJUBS TR)
Oro (US$ / onza troy) 1,316.2 1.01% -1.26% 0.26% 7.15%
Plata (US$ / onza troy) 16.4 -3.42% -1.45% -3.61% -7.32%
Platino (US$ / onza) 965.5 3.76% -2.67% -0.05% -4.83%
Paladio (US$ / onza) 977.6 -8.12% -6.84% -11.27% 27.05%
Estaño (US$ / TM) 21,125.0 5.12% -2.60% 5.75% 10.94%
Cobre (US$ / lb) 3.03 -8.09% -4.83% -5.67% 14.32%
Aluminio (US$ / TM) 2,120.8 -6.00% -4.02% -0.64% 15.57%
Zinc (US$ / TM) 3,412.0 2.23% -3.89% 1.84% 20.50%
Petróleo (WTI) (US$ / barril) 59.2 -2.02% -9.55% -5.97% 11.70%
Gas Natural (US$ / MMBtu) 2.7 -13.92% -6.01% -9.22% -4.66%
Trigo (USD / Bu) 449.0 5.15% 0.50% 3.88% 1.24%
Soya (USD / Bu) 983.0 3.28% 0.43% 2.85% -6.43%
Maíz (USD / Bu) 362.0 3.21% 0.14% 3.72% -2.03%
Café (USD / lb) 121.9 -3.45% 1.20% -2.64% -16.08%
Monedas*
Dólar (DXY) 90.4 -1.83% 1.40% -2.25% -10.14%
Euro (USD/EUR) 1.23 2.06% -1.69% 2.64% 14.99%
Yen (JPY/USD) 108.8 3.45% 1.24% 3.42% 3.93%
Libra (USD/GBP) 1.38 2.32% -2.06% 2.12% 10.64%
Franco Suizo (CFH/USD) 0.94 3.66% -0.77% 4.52% 6.30%
Real (BRL/USD) 3.30 0.34% -2.55% -1.60% -5.56%
Yuan (CNY/USD) 6.30 3.13% -0.04% 3.47% 8.24%
Peso Mexicano (MXN/USD) 18.70 4.88% -0.57% 2.80% 8.11%
Peso Argentino (ARS/USD) 20.0 -7.38% -2.63% -5.73% -28.09%
Peso Chileno (CLP/USD) 603.8 1.90% -0.13% 0.68% 6.55%
Peso Colombiano (COP/USD) 2,941.0 1.50% -3.49% -1.05% -2.81%
Nuevo Sol (PEN/USD) 3.275 -1.16% -1.75% -1.76% -0.13%
(*) Signo negativo indica depreciación.
Cifras actualizadas al 09/02/18
15
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16
Heinrich Lessau Hugo Horta
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CREDICORP CAPITAL CHILE PERÚ COLOMBIA
Daniel Velandia Carlos Prieto René Ossa Rodrigo Zavala Juan A. Jiménez
Director Research & Economista Jefe Gerente de Estudios Económicos Sales Renta Variable Gerente Renta Variable Gerente Renta Variable
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Camilo Durán Joao Ribeiro Diego Maguiña Sebastián Kreis Santiago Castro
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[email protected] [email protected] Marilyn Macdonald
# (511) 313 2000 Ext 37055 # (511) 313 2000 Ext 37512 Sales Renta Variable David Crummy
[email protected] Equity Sales Trader
# (4477) 7151 5855 [email protected]
# (786) 999 1618
CHILE PERÚ COLOMBIA
Carolina Ratto Mallie Héctor Collantes Juan Camilo Dauder
Gerente Research Renta Variable Gerente Research Renta Variable Gerente Research Renta Variable Andrés Nariño Alfredo Bejar
[email protected] [email protected] [email protected] Director Sales Offshore Gerente Renta Fija Internacional
# (562) 2446 1768 # (511) 416 3333 Ext 33052 # (571) 204 2525 Ext 4155 [email protected] [email protected]
# (571) 339-4400 Ext. 1459 # (511) 205 9190 Ext 36148
Tomás Sanhueza Luis Vicente Sebastián Gallego
Senior Analyst: Utilities & Small-Caps Asociado: Bancos CHILE PERÚ COLOMBIA
[email protected] [email protected]
[email protected] # (511) 416 3333 Ext 37854 # (571) 339 4400 Ext 1594 Gonzalo Covarrubias Evangeline Arapoglou Carlos Sanchez
# (562) 2446 1751 Gerente de Mercado de Capitales Gerente Sales Renta Fija Gerente Renta Fija
[email protected] [email protected] [email protected]
Andrés Cereceda Raúl F. Jacob Steffania Mosquera # (562) 2450 1635 # (511) 313 2902 - # (511) 313 2908 # (571) 323 9154
Analyst: Cement & Construction Analista Senior: Transporte, TMT & I.T
[email protected] [email protected] Guido Riquelme Andrés Valderrama Camilo Moreno
[email protected] # (511) 416 3333 Ext 36065 # (571) 339 4400 Ext 1025 Gerente de Sales Renta Fija Sales Renta Fija Gerente de Sales
# (562) 2446 1798 [email protected] [email protected] [email protected]
# (562) 2446 1712 # (571) 323 9163 # (571) 323 9252
Frederic Cartallier Diego Cavero Angela Gonzalez
Analista Senior: Utilities Analista Senior Renta Fija Senior Analyst Belén Larraín Natalia Jurado Andrés [email protected] [email protected] [email protected] Sales Renta Fija Internacional Sales Renta Fija Sales Renta Fija
# (562) 2651 9332 # (511) 416 3333 Ext 37946 # (571) 339 4400 Ext 1365 [email protected] [email protected] [email protected]
# (562) 2446 1720 # (511) 416 3333 Ext 36027 # (571) 339 4400 Ext 1180
Felipe Navarro
Analyst Juan Pablo Brosset Rafael Gaete Lizeth Espiritu Emilio Luna
[email protected] Analista Renta Fija Sales Renta Fija Local Sales Renta Fija Sales Renta Fija
# (562) 2450 1688 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
# (511) 416 3333 Ext 36018 # (562) 2651 9336 # (511) 416 3333 Ext 36143 # (571) 339 4400
Ana María Bauzá
Coordinadora de Research Diego Hidalgo Guillermo [email protected] Sales Renta Fija Local Sales Renta Fija
# (562) 2450 1609 [email protected] [email protected]
# (562) 2450 1693 # (511) 416 3333 Ext. 36144
Maria Eugenia Diaz
Gerente Renta Fija Patricio [email protected] Sales Renta Fija
# (562) 2651 9308 [email protected]
# (511) 416 3333 Ext. 36168
Ignacio Sabelle
Fixed Income Analyst Credicorp Capital Securities
# (562) 2651 9368 Jhonathan Rico Michael Tafur
Fixed Income Trader Fixed Income
[email protected] [email protected]
# 1 (786) 9991614 # 1 (786) 9991607
Credicorp Capital Securities
INC
RESEARCH RENTA VARIABLE & RENTA FIJA
SALES & TRADING RENTA FIJA
Analista Senior: AA&BB, Transporte,
Telecom & I.T
Analista Senior: Salud, Fondos de
Pesión, Papel y Celulosa.
Banco de Crédito BCP
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