reporte de inflación: panorama actual y proyecciones … · 2020. 1. 25. · china: pbi (var. %)...
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Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2020
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre de 2018
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
2
3
Las tensiones comerciales y el menor estímulo monetario de la Fed han afectado la
actividad global. Los índices de manufactura muestran una moderación diferenciada entre
economías.
54,5
52,0
50
51
52
53
54
55
E.17F M A M J J A S O N DE.18F M A M J J A S O N
Índice de Manufactura Global JP Morgan 57,3
61,3
59,3
54
56
58
60
62
E.17F M A M J J A S O N DE.18F M A M J J A S O N
Estados Unidos
60,6
51,8
50
52
54
56
58
60
62
E.17F M A M J J A S O N DE.18F M A M J J A S O N
Eurozona
52,4
50,3
51,9
50,0
49
50
51
52
53
E.17F M A M J J A S O N DE.18F M A M J J A S O N
China
4,3
3,5 3,5 3,6 3,53,1
3,7 3,8 3,6 3,6
2,3 2,3 2,0
1,8
4,7 4,8 4,7 4,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Mundo
Economías Desarrolladas
Economías Emergentes
Se espera un menor crecimiento mundial en 2019 y 2020 por las tensiones comerciales, el
menor estímulo monetario en las economías desarrolladas y las resultantes condiciones
financieras externas más ajustadas que vienen enfrentado las economías emergentes.
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2017 2018* 2019* 2020*
Estados Unidos 2,2 3,0 2,2 2,0
Eurozona 2,5 2,0 1,8 1,6
Japón 1,7 1,0 1,0 0,4
China 6,9 6,6 6,2 6,2
América Latina 1,3 1,2 1,8 2,3
Mundo 3,7 3,8 3,6 3,6
Socios Comerc. 3,5 3,8 3,5 3,4
PBI Mundial(variación porcentual)
4
0,25
0,50
0,75
1,00
1,251,50
1,75
2,00
2,25
2,50 2,50
3,50
Ene.-15 Jun.-15 Nov.-15 Abr.-16 Set.-16 Feb.-17 Jul.-17 Dic.-17 May.-18 Oct.-18
3,003,25
2019* 2020*
Tasa de interés de la Fed (%)
La Fed mantendrá su ajuste gradual de tasas de interés. Se esperan dos aumentos en2019 y uno en 2020, con lo que su tasa de política monetaria se ubicará por encima de latasa neutral, estimada en 2,8 por ciento.
5
Largo
Plazo 1/
17-Dic-15
15-Dic-16
15-Jun14-Dic
16-Mar-17
22-Mar-18
27-Set
14-Jun
19-Dic
1/ Corresponde al punto medio del rango de tasas de interés. Proyección en base a las medianas de las proyecciones individuales de los miembros del Comité de Mercado
Abierto de la Fed.
*Proyección.
Fuente: Fed.
Set.18 Dic.18 Set.18 Dic.18 Set.18 Dic.18 Set. 18 Dic.18 Set. 18 Dic.18
Crecimiento 3,1 3,0 2,5 2,3 2,0 2,0 1,8 1,8 1,8 1,9
Tasa de desempleo 3,7 3,7 3,5 3,5 3,5 3,6 3,7 3,8 4,5 4,4
Inflación (PCE) 2,1 1,9 2,0 1,9 2,1 2,1 2,1 2,1 2,0 2,0
Inflación subyacente (PCE subyacente) 2,0 1,9 2,1 2,0 2,1 2,0 2,1 2,0 - -
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energía.
Tasa de interés (%) 2,4 2,4 3,1 2,9 3,4 3,1 3,4 3,1 3,0 2,8
* Incorpora 16 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la Fed a f in de periodo.
Proyecciones de la Fed*
2018 2019 2020 2021 Largo plazo
1,82,0
Oct.-0
8
Abr.
-09
Oct.-0
9
Abr.
-10
Oct.-1
0
Abr.
-11
Oct.-1
1
Abr.
-12
Oct.-1
2
Abr.
-13
Oct.-1
3
Abr.
-14
Oct.-1
4
Abr.
-15
Oct.-1
5
Abr.
-16
Oct.-1
6
Abr.
-17
Oct.-1
7
Abr.
-18
Oct.-1
8
TotalSubyacente
0
El crecimiento de Estados Unidos se moderará como consecuencia del retiro del estímulo
de la Fed, en un contexto de mayores presiones inflacionarias.
Fuente: Bloomberg 6
EUA: Precios del Gasto de Consumo Personal (PCE)(Variación porcentual interanual)
1,6
2,2
1,7
2,6
2,9
1,6
2,2
3,0
2,22,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*2019*2020*
EUA: PBI(Var. %)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2,2
No
v.-
08
Ma
y.-
09
No
v.-
09
Ma
y.-
10
No
v.-
10
Ma
y.-
11
No
v.-
11
Ma
y.-
12
No
v.-
12
Ma
y.-
13
No
v.-
13
Ma
y.-
14
No
v.-
14
Ma
y.-
15
No
v.-
15
Ma
y.-
16
No
v.-
16
Ma
y.-
17
No
v.-
17
Ma
y.-
18
No
v.-
18
TotalSubyacente
0
EUA: Precios del Consumidor (IPC)(Variación porcentual interanual)
9,5
7,9 7,87,3
6,9 6,7 6,96,6
6,2 6,2
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
El crecimiento del PBI de China se moderará por el impacto de las tensiones comerciales
con Estados Unidos.
7
China: PBI(Var. %)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
8
La región registrará una recuperación, principalmente por Brasil, mientras que Chile,
Colombia y Perú seguirán beneficiándose de sus sólidos fundamentos.
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
América Latina y el Caribe: PBI(Variación porcentual anual)
4,7
3,0 2,9
1,2
0,1
-0,5
1,3 1,21,8
2,3
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018*2019*2020*
2017 2018* 2019* 2020*
Argentina 2,9 -2,4 -1,0 1,3
México 2,0 2,1 1,9 2,1
Brasil 1,0 1,4 2,4 2,3
Chile 1,5 4,0 3,5 3,3
Colombia 1,8 2,7 3,2 3,3
Perú 2,5 4,0 4,0 4,0
América Latina y el Caribe 1,3 1,2 1,8 2,3
-20
0
20
40
60
80
Ene
. 16
Fe
b.
16
Ma
r. 1
6
Abr.
16
Ma
y.
16
Ju
n.
16
Ju
l. 1
6
Ago
. 16
Set.
16
Oct. 1
6
Nov. 1
6
Dic
. 1
6
Ene
. 17
Fe
b.
17
Ma
r. 1
7
Abr.
17
Ma
y.
17
Ju
n.
17
Ju
l. 1
7
Ago
. 17
Set.
17
Oct. 1
7
Nov. 1
7
Dic
. 1
7
Ene
. 18
Fe
b.
18
Ma
r. 1
8
Abr.
18
Ma
y.
18
Ju
n.
18
Ju
l. 1
8
Ago
. 18
Set.
18
Oct. 1
8
No
v. 1
8
Datos de noviembre de 2018 son estimados.
Fuente: Institute of International Finance (IIF).
9
Desde mayo los flujos de capitales hacia los mercados emergentes se han venido
reduciendo, aunque en noviembre habrían registrado una recuperación.
Flujo de renta fija y renta variable de inversionistas
no residentes a mercados emergentes(2016 – 2018, US$ miles de millones)
Fuente: Bloomberg
10
Esta coyuntura internacional se ha reflejado en las correcciones de los principales
mercados, particularmente en el commodities.
79
81
83
85
87
89
91
93
Dic
.-2
01
7
Ene.
-20
18
Feb
.-2
01
8
Mar
.-2
01
8
Ab
r.-2
01
8
May
.-2
01
8
Jun
.-2
01
8
Jul.-
20
18
Ago
.-2
01
8
Set.
-20
18
Oct
.-2
01
8
No
v.-2
01
8
Dic
.-2
01
8
Índice de Commodities de Bloomberg
22,5
-2,3-6,5 -7,1
-14,9
-3,4
13,0
6,3
-2,1
1,2
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Var. % anual (eje. izq.)
Índice de precios (eje der.)
En el horizonte de proyección los términos de intercambio se estabilizarían y los precios
de exportación se mantendrían por encima del promedio de los últimos 5 años.
11
Precios de las exportacionesTérminos de intercambio(Promedio anual)
2017 2018* 2019* 2020*
Términos de intercambio (var. % anual) 7,2 -0,2 -0,7 -0,5
Precios de Exportaciones (var. % anual) 13,0 6,3 -2,1 1,2
Cobre (ctv US$ por libra) 280 298 280 281
Zinc (ctv US$ por libra) 145 118 113 110
Plomo (ctv US$ por libra) 105 102 90 91
Oro (US$ por onza) 1 257 1 267 1 244 1 281
Precios de Importaciones (var. % anual) 5,4 6,5 -1,4 1,7
Petróleo (US$ por barril) 51 65 60 60
Trigo (US$ por TM) 145 185 185 209
Maíz (US$ por TM) 131 133 152 157
Aceite de Soya (US$ por TM) 707 636 627 642
Torta de Soya (US$ por TM) 348 379 349 355
*Proyección
RI: Reporte de Inflación
Fuente: BCRP
Índice PX
Prom. 2013-2017 113,2
2018* 119,4
2019* 116,9
2020* 118,4
9 224
6 393
504
-1 509
-2 916
1 953
6 571 6 337 6 331 6 318
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Esta evolución de los términos de intercambio implica un superávit de balanza comercial
mayor a US$ 6 mil millones por año. El crecimiento del volumen de exportaciones no
tradicionales seguirá destacando, aunque se moderaría acorde con el menor crecimiento
mundial.
* ProyecciónFuente: BCRP.
Balanza comercial(Millones de US$)
12
Volúmenes (Var. %) 2017 2018* 2019* 2020*
i. Exportaciones 8,1 0,9 5,1 4,8
a) Productos
Tradicionales8,4 -3,0 4,0 3,3
b) Productos no
Tradicionales7,2 12,6 6,7 7,9
ii. Importaciones 4,5 2,5 4,8 5,2
2018 2019
6 944 5 794
RI Set 18
Valor (Var. %) 2017 2018* 2019* 2020*
Exportaciones 22,1 7,3 2,9 6,1
Importaciones 10,2 9,1 3,3 7,0
El déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos continuaría ubicándose en niveles
sostenibles y financiados con capitales de largo plazo, consecuentes con la proyección de
inversión.
1/ Incluye IDE neta, inversión de cartera en el país y desembolsos de largo plazo.* Proyección.Fuente: BCRP.
13
-1,7-2,8
-4,6 -4,4 -4,8
-2,7
-1,1-1,9 -1,6 -1,7
7,0
10,89,8
7,86,6
4,65,7
5,04,1 3,8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Cuenta corriente y financiamiento externo de largo plazo: 2011-2020 (Porcentaje del PBI)
Cuenta corriente Financiamiento de largo plazo del sector privado 1/
2018* 2019*
-1,6 -1,5
RI Set 18
2018* 2019*
5,0 4,0
RI Set 18
48,8
64,0 65,7 62,3 61,5 61,7
63,6 60,3 61,1
63,7
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Reservas internacionales
(Miles de millones de US$)
En el horizonte de proyección el nivel de reservas internacionales se ubicará alrededor de
26 por ciento del PBI y representará 4 veces el total de nuestras obligaciones externas de
corto plazo.
*Proyección
Fuente: BCRP14
2017 2018* 2019* 2020*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 29,6 26,7 26,2 25,9
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 441 414 479 500
c) Deuda externa de corto plazo más
déficit en cuenta corriente 378 321 370 378
Indicadores de cobertura internacional
1/Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector
privado y público.
15
En 2018 la baja volatilidad cambiaria del sol ha permitido una menor frecuencia de intervención del BCRP.
Spot Instrumentos
2017 249 55 23 63 22% 10% 4,5%
Ene 17 - Nov 17 230 53 25 61 23% 11% 4,2%
Ene 18 - Nov 18 227 4 25 28 2% 11% 3,4%
Días de
negociación
Desviación estándar
del Tipo de Cambio(anual izado de var.%)
Número de días de intervención
Mercado SpotColocación de derivados e
instrumentos indexadosTotal
(spot y/o colocación)
Porcentaje de días con
intervención
-600
-400
-200
0
200
400
600
Ene.-
17
Feb
.-17
Ma
r.-1
7
Abr.
-17
Ma
y.-
17
Jun.-
17
Jul.-1
7
Ago.-
17
Set.-1
7
Oct.-1
7
No
v.-
17
Dic
.-1
7
Ene.-
18
Feb
.-18
Ma
r.-1
8
Abr.
-18
Ma
y.-
18
Jun.-
18
Jul.-1
8
Ago.-
18
Set.-1
8
Oct.-1
8
No
v.-
18
Dic
.-1
8
3,20
3,25
3,30
3,35
3,40
Tipo de cambio e intervención cambiaria del BCRP 1/
Tipo de cambio
Intervención cambiaria
1/ Incluye: Compras/ventas de dólares en el mercado spot y colocaciones de CDLD BCRP, CDR BCRP y swaps cambiarios.
Tip
o d
e C
amb
io (
Sole
sp
or
dó
lar) In
terve
nció
n C
amb
iaria (Millo
nes U
S$)
Fuente: BCRP
Sector externo
Actividad Económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
16
Luego de una desaceleración en el tercer trimestre de 2018, los indicadores recientes de
actividad señalan un alto dinamismo en el cuarto trimestre.
Fuente: COES, INEI, BCRP.
17
6,2
-2,0
0,8
-0,4
3,3 3,6
1,22,0
1,61,0
0,1
-0,6 -0,4
1,8
3,6
6,2
3,03,4
3,9
2,63,2
5,15,6
E.17 F M A M J J A S O N DE.18 F M A M J J A S O N
Electricidad(Variación porcentual interanual)
-6,5
-4,5-5,7
-8,8
-1,9
3,5
1,4
3,5 4,2
6,6
4,1
6,7 6,5
4,3 4,1
8,2 8,2
-0,3
2,2
0,31,6
4,2
6,4
E.17 F M A M J J A S O N DE.18 F M A M J J A S O N
Consumo interno de cemento(Variación porcentual interanual)
9,4
-22,1
-11,9
-21,3
-4,5
2,1 4,2 5,8
20,1
33,3
12,1
-1,4
14,3
27,0
2,1
18,6
37,1
5,3
14,0
1,8
-10,5
36,635,0
E.17 F M A M J J A S O N DE.18 F M A M J J A S O N
Inversión del gobierno general(Variación porcentual interanual real)
-0,5-1,7-1,3
-4,2
3,7
-1,4
7,6
0,8
-5,3
3,34,7 5,2 6,2
8,4 8,0
19,7
13,815,9
11,3
2,8
11,4
8,56,9
E.17 F M A M J J A S O N DE.18 F M A M J J A S O N
Impuesto General a las Ventas(Variación porcentual interanual real)
El empleo formal privado mantuvo tasas de crecimiento mayores a 4 por ciento en los
últimos meses.
1/ Incluye rural y urbano.
Fuente: SUNAT
18
2,4
2,9 3,0
1,4
2,1 2,1 2,2 2,1 2,1
2,82,6 2,6
3,8
2,7
3,7
5,7
4,34,1
4,3
4,85,0
4,1
E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O
Puestos de trabajo – sector privado formal 1/(Variación porcentual interanual)
Var.% E.18 F M A M J J A S O
Empleo privado 3,8 2,7 3,7 5,7 4,3 4,1 4,3 4,8 5,0 4,1
Empleo total 3,6 2,7 3,3 4,7 3,7 3,6 3,9 4,2 4,2 3,0
Las expectativas acerca de la economía tuvieron una caída transitoria en octubre. En
noviembre recuperaron los niveles observados a mediados de año.
19
53
64
54
59 60 5956
65
78
6971 70 70
68
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F M A M J J A S O N D E.18 F M A M J J A S O N
Expectativa de la economía a 3 y 12 meses
Economía a 3 meses Economía a 12 meses
Tramo optimista
Tramo pesimista
Fuente: BCRP.
20
2,52,2
0,9
1,5
3,7
4,9
2,2
5,0
2,4
3,3
4,0
2,5
3,2
5,5
2,3
4,9
2014 2015 2016 2017 2018 - I II III IV*
DEMANDA INTERNA1/
(Variaciones porcentuales reales)
Demanda interna PBI
En 2019 y 2020 se proyecta que el PBI continúe siendo impulsado por la demanda
interna, principalmente por la inversión privada.
1/ Sin inventarios
*Proyección
Fuente: BCRP
Trimestres Años
(Proyección)
Años
3,9 4,1 4,14,0 4,0 4,0
2018* 2019* 2020*
Demanda interna PBI
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
20172018 RI. Dic. 2018 RI. Set. 2018
Ene-Oct 2018* 2019* 2020* 2018* 2019*
Demanda interna 1,4 4,4 4,4 3,9 4,0 4,4 4,0
Consumo privado 2,5 3,6 3,7 3,7 3,9 3,8 3,6
Consumo público -0,2 1,0 1,8 2,9 1,8 3,4 3,2
Inversión privada 0,2 4,7 4,7 6,5 6,0 5,5 6,5
Inversión pública -2,3 6,5 9,9 2,8 3,4 9,9 2,8
Exportaciones 7,8 2,1 2,1 4,7 4,8 3,5 4,6
Importaciones 4,1 4,7 3,6 4,3 5,1 5,0 4,7
PBI 2,5 3,7 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
Nota:
Gasto público -0,8 2,4 4,1 2,9 2,2 5,2 3,1
Demanda interna sin inventarios 1,5 3,7 3,9 4,1 4,1 4,3 4,0
En 2019 la mayor inversión privada y exportaciones compensarán el menor gasto público
asociado a la consolidación fiscal y cambio de autoridades subnacionales. En 2020 la
actividad crecerá en línea con el avance de los megaproyectos mineros y de infraestructura.
RI: Reporte de Inflación
*Proyección
Fuente: BCRP
21
22
3,7
2,4 2,52,3
3,5
5,3
3,1
4,7
2,4
3,3
4,0
2,5
3,2
5,5
2,3
4,9
2014 2015 2016 2017 2018 - I II III IV*
PBI Total y No Primario(Variaciones porcentuales reales)
PBI no primario PBI total
La progresiva mejora de la demanda interna seguirá incidiendo en el mayor crecimiento
de la actividad no primaria.
*Proyección
Fuente: BCRP
Trimestres Años
(Proyección)Años
4,1 4,0 4,24,0 4,0 4,0
2018* 2019* 2020*
PBI no primario PBI total
Particularmente, se espera un mayor crecimiento de la construcción y la minería en 2019.
23
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
20172018 RI. Dic.18 RI. Set.18
Ene-Oct 2018* 2019* 2020* 2018* 2019*
PBI primario 3,1 2,5 3,3 3,9 3,3 2,6 4,2
Agropecuario 2,6 7,9 7,0 4,0 4,0 6,0 4,0
Pesca 4,7 18,1 39,8 -6,7 5,4 30,0 -4,2
Minería e hidrocarburos 3,4 -1,1 -1,1 5,1 2,5 -1,1 4,6
Manufactura 1,9 7,7 13,9 0,0 5,5 10,7 4,1
PBI no primario 2,3 4,1 4,1 4,0 4,2 4,3 4,0
Manufactura -0,9 3,6 3,6 3,8 3,8 3,8 3,4
Electricidad y agua 1,1 3,5 3,9 4,0 4,0 3,4 4,0
Construcción 2,1 4,7 5,9 6,9 7,5 6,0 7,0
Comercio 1,0 2,7 2,7 3,4 3,5 3,3 3,1
Servicios 3,3 4,4 4,3 3,9 4,0 4,5 3,9
Producto Bruto Interno 2,5 3,7 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
SECTORES
(Millones de US$)Proyectos
Minería
(9 800)
• Quellaveco
• Mina Justa
• Ampliación de Toromocho
Infraestructura
(4 427)
• Línea 2 del Metro de Lima
• Ampliación del Aeropuerto Internacional Jorge Chávez
• Terminal portuario y puertos – Chancay, Salaverry, San Martín
Hidrocarburos
(1 315)
• Masificación de Gas (Calidda)
• Exploración del Lote Z-38
• Ampliación de capacidad de transporte (Pluspetrol)
Electricidad
(965)
• Enlace Mantaro-Nueva Yanango-Carapongo y subestaciones
asociadas
• Santa Teresa 2 (Luz del Sur)
Industrial
(346)
• Mejora en infraestructura y equipos (Lindley)
• Ampliación de planta en Pisco (Aceros Arequipa)
• Mega planta en Chilca (Precor)
Otros sectores
(2 436)
• Desarrollo de servicios y redes 4G
• Centros comerciales
• Inversiones inmobiliarias
Inversión privada: se esperan inversiones en megaproyectos por más de US$ 19 mil
millones en 2019-2020.
24
Se esperan mayores tasas de crecimiento de la inversión privada en los próximos dos años,
confirmando la recuperación de esta variable con respecto a 2017.
11,0
15,6
7,1
-2,2
-4,2-5,4
0,2
4,7
6,5 6,0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Inversión privada(Variación porcentual real)
*Proyección
Fuente: BCRP 25
US$ miles de millones 2017 2018* 2019* 2020*
Total 37,0 39,8 42,4 45,7
Minera 3,9 4,7 5,7 6,1
No Minera 33,1 35,1 36,7 39,6
19,5
11,1
-1,1
-9,5
-0,2-2,3
9,9
2,8 3,4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
La inversión pública moderaría su crecimiento por efecto del cambio de autoridades en
2019.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
Inversión pública(Variación porcentual real)
Principales rubros 2017 2018* 2019* 2020*
Reconstrucción Con Cambios 1/ 35 850 3 500 4 500
Juegos Panamericanos 2/ 362 833 635 -.-
Línea 2 del Metro 674 467 520 2 000
Refinería de Talara 1 961 1 986 2 700 1 690
26
1/ Sólo considera gasto de inversión
2/ Sólo considera el gasto de inversión del gobierno nacional (no incluye obras viales).
Millones de S/
Perú continuará posicionado entre las economías con mayor crecimiento de la región.
2018
Crecimiento del PBI en Latinoamérica(Variación porcentual anual)
2019
-2,4
1,1
1,3
2,1
2,1
2,6
4,0
4,0
4,2
4,3
Venezuela
Argentina
Ecuador
Brasil
México
Uruguay
Colombia
Chile
Perú
Paraguay
Bolivia
-15,3 -12,8
-1,1
1,1
1,9
1,9
2,4
3,1
3,4
4,0
4,1
4,4
Venezuela
Argentina
Ecuador
México
Uruguay
Brasil
Colombia
Chile
Perú
Paraguay
Bolivia
Fuente: Consensus Forecast (diciembre de 2018) y BCRP (Perú).
27
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
28
2,12,3
0,9
-0,3
-2,0
-2,5
-3,1
-2,7 -2,6
-2,1
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2020(Porcentaje del PBI)
29
En 2018 el déficit fiscal se reducirá con respecto al año previo, debido a los mayores
ingresos tributarios. Para 2019 se mantiene la proyección de déficit fiscal en 2,6 por ciento
del PBI y para 2020 se espera 2,1 por ciento del PBI, como parte del proceso gradual de
consolidación fiscal.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
* Proyección.
Fuente: BCRP.30
11,4 9,8 8,8 8,811,1 10,4
8,7 8,8 8,6 8,5
10,210,1
10,4 11,1
12,2 13,5 16,1 17,1 18,0 18,4
7,6
3,92,7 3,0
5,46,8
9,5
11,1
13,014,0
21,619,9 19,2 19,9
23,3 23,824,9
25,926,7 26,9
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2011 - 2020(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda Neta
La trayectoria prevista del déficit fiscal aumentará el saldo de deuda bruta, manteniéndose
en niveles sostenibles y menores al tope legal de 30 por ciento del PBI.
Vida media de la deuda (años) 12,6
Participación de moneda local en la deuda 66%
* Vida media a julio 2018 y participación de moneda local a diciembre (preliminar).
Perú destaca entre las economías de la región por sus sólidos fundamentos fiscales y sus
bajos niveles de deuda pública.
2018: Deuda Pública Bruta
(% PBI)
24,8 25,9
48,753,8
62,7
88,4
Chile Perú Colombia México Argentina Brasil
Proyección.
Fuente: FMI (WEO, Octubre 2018) y BCRP (Perú)
31
2018: Deuda Pública Neta
(% del PBI)
5,8
11,1
39,1
45,5
56,5
Chile Perú Colombia México Brasil
Proyección.
Fuente: FMI (WEO, Octubre 2018) y BCRP (Perú)
3
5
7
9
11
13
15
17
Ene.1
5
Ma
r.1
5
Ma
y.1
5
Jul.1
5
Set.1
5
No
v.1
5
Ene.1
6
Ma
r.1
6
Ma
y.1
6
Jul.1
6
Set.1
6
No
v.1
6
Ene.1
7
Ma
r.1
7
Ma
y.1
7
Jul.1
7
Set.1
7
No
v.1
7
Ene.1
8
Ma
r.1
8
Ma
y.1
8
Jul.1
8
Set.1
8
No
v.1
8
Rendimientos soberanos de 10 años(Moneda local)
Perú
Colombia
México
Brasil
Chile
S&P Moody's Fitch
Chile AA- A1 A+
Perú A- A3 A-
México A- A3 BBB+
Colombia BBB Baa2 BBB
Brasil BB- Ba2 BB-
Los rendimientos de los bonos soberanos reflejan la percepción positiva acerca de la
posición financiera de la economía peruana.
Chile Perú Colombia México Brasil Turquía
31-12-17 4,55 5,17 6,48 7,65 10,26 11,35
20-12-18 4,33 5,76 6,78 8,61 9,46 16,02
Diferencia (pbs) -22 59 30 96 -80 468
Calificaciones soberanas(moneda local)
Fuente: Bloomberg32
Sector externo
Actividad económica
Finanzas públicas
Inflación y política monetaria
Contenido
33
191,5
15,1
8,5 8,16,8 6,4
5,5
4,8 4,7 4,7 4,33,2 2,7 2,6
140 714 424
27,7
7,3
3,8 3,3 4,1
7,0
4,0 3,61,5
3,9 3,1 2,1 2,1
Inflación promedio, 2000-2018 Inflación estimada, 2019
* Calculada con datos fin de periodo.
** LatAm excluye Venezuela. Con la información de Venezuela la inflación promedio 2000-2018 de la región seria 4 714 447 por ciento.
Fuente: FMI - WEO, Consensus Forecast (diciembre de 2018) y BCRP (Perú).
Latinoamérica: Inflación promedio anual 2000-2018* e
inflación proyectada 2019(Variación porcentual)
34
La inflación anual de Perú está entre las más bajas de la región y convergería hacia el
centro del rango meta en 2020.
2,2
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Mar.-15 Jul.-15 Nov.-15 Mar.-16 Jul.-16 Nov.-16 Mar.-17 Jul.-17 Nov.-17 Mar.-18 Jul.-18 Nov.-18
Inflación total
Sin alimentos y energía
Alimentos y energía
Rango
meta de
inflación
Máximo
Mínimo
Desde junio la inflación se ubica dentro del rango meta y, desde noviembre, en alrededor
de 2 por ciento.
Inflación(Variación porcentual interanual)
Prom. 01-17 Nov.18
Inflación: 2,7% 2,2%
Sin Alim. y energía 2,2% 2,2%
Alimentos y energía 3,2% 2,2%
Fuente: BCRP 35
2,48
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Ene.-07 Abr.-08 Jul.-09 Oct.-10 Ene.-12 Abr.-13 Jul.-14 Oct.-15 Ene.-17 Abr.-18
Expectativas de inflación a 12 meses(%)
%
Dic.17 2,25
Set.18 2,44
Oct.18 2,44
Nov.18 2,48
Las expectativas de inflación a 12 meses se mantienen dentro del rango meta de inflación.
Desde 2001 las expectativas de inflación se han ubicado 82 por ciento de los meses dentro
del rango meta.
Fuente: BCRP 36
Desde marzo, el BCRP mantiene la tasa de interés de referencia en 2,75 por ciento, lo que
es consistente con que la inflación y sus expectativas se ubiquen dentro del rango meta en
el horizonte de proyección, en un contexto de brecha del producto negativa.
37
3,50
4,25
3,002,75
0,080,25
1,59
0,77
0,27
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
No
v.-
12
Feb
.-1
3
Ma
y.-
13
Ag
o.-
13
No
v.-
13
Feb
.-1
4
Ma
y.-
14
Ag
o.-
14
No
v.-
14
Feb
.-1
5
Ma
y.-
15
Ag
o.-
15
No
v.-
15
Feb
.-1
6
Ma
y.-
16
Ag
o.-
16
No
v.-
16
Feb
.-1
7
Ma
y.-
17
Ag
o.-
17
Nov.-
17
Feb
.-1
8
Ma
y.-
18
Ag
o.-
18
No
v.-
18
Tasa de interés de referencia nominal y real*(En porcentaje)
Tasa de referencia nominal
Tasa de referencia real*
*Con expectativas de inflación.
En línea con la posición expansiva de la política monetaria, se espera que el crédito alsector privado crezca 8,5 por ciento en 2018 y 9,0 por ciento en 2019 y 2020, con lo que elcoeficiente de crédito sobre PBI aumentará a 44 por ciento al final del horizonte deproyección.
38
*Proyección
6,8
5,6
6,6
8,59,0 9,0
2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Crédito total
Crédito/PBI
2017 41
2018* 42
2019* 43
2020* 44
28,0
7,25,3
10,9 11,3 11,2
2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
Crédito en moneda nacional
Coeficiente de
dolarización
2017 29,3
2018* 27,6
2019* 26,1
2020* 24,7
Crédito al sector privado(Variación porcentual anual nominal)
Luego de la tendencia al alza de la morosidad del crédito de la banca, en noviembre se haestabilizado alrededor de 3 por ciento.
39
2,54
2,80
3,043,09 3,07
Dic-15 Dic-16 Dic-17 Oct-18 Nov-18
Tasa de morosidad de los créditos de la banca(Porcentaje)
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
%
Dic-17 1,4
Dic-18* 2,1
Dic-19* 2,1
Dic-20* 2,0
Se proyecta que la inflación se mantendrá en alrededor de 2 por ciento en el horizonte de
proyección.
40Fuente: BCRP
Proyección de inflación, 2015 – 2020(Variación porcentual interanual)
915 012
47,4
7,9
4,7
4,1
3,9
3,3
2,8
2,7
2,1
0,5
Venezuela
Argentina
Uruguay
México
Paraguay
Brasil
Colombia
Chile
Bolivia
Perú
Ecuador
La inflación en Perú continuará siendo una de las más bajas de la región.
2018
Fuente: Consensus Forecast (diciembre de 2018) y BCRP (Perú).
Inflación: Latinoamérica(Var. % anual)
2019
27,7
7,3
4,1
4,0
3,9
3,9
3,6
3,1
2,1
1,5
Venezuela
Argentina
Uruguay
Brasil
Bolivia
México
Paraguay
Colombia
Chile
Perú
Ecuador
41
140 714 424
Balance de Riesgos: los factores de riesgo en conjunto presentan un sesgo al alza en la
proyección de inflación.
42
1. Choque Financiero: Volatilidad de los mercados financieros internacionales.
2. Choque de demanda externa: Intensificación de la guerra
comercial entre Estados Unidos y sus socios comerciales.
3. Choque de demanda interna: Crecimiento de la inversión
menor al esperado.
RIESGOS
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2018 - 2020
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Diciembre de 2018