¿en mitad del valle? perspectivas 2010 -2012en el largo plazo ecoanalítica vs. consensus consensus...

¿En mitad del valle?¿En mitad del valle?

Perspectivas 2010 - 2012

Supuestos Básicos:•Precios petroleros en banda moderada

•Flexibilización del régimen de inversión petrolera

•La revolución por encima de todo

•El peso estará en el sector público

Pag. 2Pag. 2

•El peso estará en el sector público

•El gasto público aumentará en 2011

•El fantasma de la crisis eléctrica

•Marcado deterioro de las condiciones laborales

•Inversión privada contraída

•Contracción económica

•Más inflación (y escasez)

Sector Petrolero

Pag. 3Pag. 3

Sector Petrolero

Precios “altos” no aseguran mucho…

65

75

2%

4%Crecimiento Precio Cesta Venezuela

Precio Petróleo vs Crecimiento Económico

Pag. 4Pag. 4

US

$ / Barril

35

45

55

65

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2008

-IV

2009

-I

2009

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2009

-III

2009

-IV

2010

-I

Fuentes: BCV, MENPET y Ecoanalìtica


US

$ M

illon

es 65

75

10.000

12.000Liquidaciones Cadivi

Precio Cesta Venezuela

Precio Petróleo vs Liquidaciones Cadivi

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US

$ M

illon

es US

$ / Barril

35

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4.000

6.000

8.000

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2008

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2009

-IV

2010

-I

Precio Cesta Venezuela

Fuentes: CADIVI, MENPET y Ecoanalìtica


8090

100

Precio de la cesta venezolana (US$/barril)(Promedio anual)

Pag. 6Pag. 6

01020304050607080

2004

2005

2006

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2008

2009

2010

2011

2012

US

$

Fuente: Bloomberg y Ecoanalítica

… Sigue la declinación en producción

3.500

2.000

2.100

Produ

cción de cru

do (mb/d)

PIB

Pet

role

ro(V

EF

199

7 =1

00)

PIB Petrolero y Producción PDVSA

Pib Petrolero Producción de crudo

Pag. 7Pag. 7

1.500

2.000

2.500

3.000

1.600

1.700

1.800

1.900

2.000

1997

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2000

2001

2002

2003

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2005

2006

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2008

2009

Produ

cción de cru

do (mb/d)

PIB

Pet

role

ro(V

EF

199

7 =1

00)

Fuentes: BCV , Bloomberg y Ecoanalítica

Balanza de Pagos:

Pag. 8Pag. 8

Balanza de Pagos:

Ajuste forzado o no?

A pesar de todo… … En lo agregado no se ven mayores cambios

Balanza de Pagos 2009 2010F

Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3

Pag. 9Pag. 9

Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3

Cuenta Corriente (US$ MMM) 8,6 17,5

Exportaciones (US$ MMM) 57,6 62,1

Importaciones (US$ MMM) -38,4 -37,2

Cuenta de Capital (US$ MMM) -14,0 -23,6

Reservas Internacionales (US$ MMM) 35,0 30,1Fuente: BCV y Ecoanalítica

Crecimiento Económico:

Pag. 10Pag. 10

Crecimiento Económico:El Gasto Público no es suficiente

El entorno internacional no explica qué nos pasa

2%

4%Venezuela Grecia España Italia

Venezuela vs Europa

Pag. 11Pag. 11

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2008

-IV

2009

-I

2009

-II

2009

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2009

-IV

2010

-I

Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica

El entorno internacional no explica qué nos pasa

2%

4%

6%Brasil Colombia Mexico Venezuela

Venezuela vs LatAm

Pag. 12Pag. 12

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2008

-IV

2009

-I

2009

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2009

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2009

-IV

2010

-I

Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica

40%

50%

60%Gasto Pub +Inversión Pub Crecimiento

Gasto público e inversión pública vs Crecimiento

Gasto público insuficiente para generar crecimiento

Pag. 13Pag. 13

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

2005

2006

2007

2008

2009

Fuentes: BCV y Ecoanalítica

Se fundió el motor de las importaciones

50%

70%

90%Importaciones Crecimiento

Importaciones vs Crecimiento

Pag. 14Pag. 14

-50%

-30%

-10%

10%

30%

50%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010


Entre crisis eléctrica y todo lo demás

Resultado Macro

Consumo -4,1%Inversión -6,8%

Pag. 15Pag. 15

Inversión -6,8%Gasto 5,9%Exportaciones 1,5%Importaciones 2,2%

Total -4,7%Petrolero 1,5%No Petrolero -5,9%

7,8%-3,1%

¿Quiénes son los más afectados con la crisis eléctrica?

-13,80%Manufactura

Los +

Pag. 16Pag. 16

Electricidad y agua 3,5%Comunicaciones 2,8%Servicios inmobiliarios 0,0%

Servicios com., sociales y personales

3,9%

6,2%Productores de servicios del Gobierno Central

-16,40%-11,50%-10,40%-7,10%

MineríaComercioTransporte y almacenamientoInstituciones financieras y seguros

Los -

En el largo plazoEcoanalítica Vs. Consensus

Consensus EcoanalíticaPromedios de 5 años 2000-2004 2005-2009Población 25.2 27.5 29.7 29.5

2010-2014

Pag. 17Pag. 17

Población 25.2 27.5 29.7 29.5PIB US$ miles de millones 106 254 363 330PIB per cápita US$ 4,207 9,160 12,194 11,125PIB (%) 1.8 6.0 0.6 0.6Balance Fiscal (% del PIB) -3.1 -0.3 -3.6 -2.5Inflación (%) 20.8 21.7 30.6 31.7Cuenta Corriente (% del PIB) 9.3 10.8 6 7.3Deuda Externa (% del PIB) 37.0 23.5 20.7 19.9Fuente: BCV, INE, FocusEconomics y Ecoanalítica

Inflación y empleo:

Pag. 18Pag. 18

Inflación y empleo:

El costo de la devaluacióny del nuevo esquema

Venezuela es una economía en estanflación

40%

50%

IPC- Núcleo inflacionario - Alimentos

Pag. 19Pag. 19

0%

10%

20%

30%

40%

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009


El principal problema social será la caída del poder adquisitivo

4%6%

Cambio en los salarios reales(Variación anual)

Pag. 20Pag. 20

-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Fuente: Ecoanalítica

Pag. 21Pag. 21

Política Fiscal

Y redujo el gasto público en términos reales en 2010… pero crecerá en 2011

34%

Gobierno Central (% PIB)

Pag. 22Pag. 22

20%

22%

24%

26%

28%

30%

32%

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

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2010

2011

2012


Aunque no se vislumbran problemas de caja… para el Gobierno

BALANCE FISCAL GOBIERNO CENTRAL

(% PIB)2010 2011

Pag. 23Pag. 23

Ingresos Totales 27,2 31,7

14,7 18,9Ingresos No Petroleros 10,0 10,5

Ingresos Petroleros 14,7 18,9

Gasto Total 27,1 31,2

Resultado Fiscal 0,1 0,5

Resultado Primario 3,4 4,4

Amortizacion 3,5 4,2

Necesidades de Financiamiento 3,4 3,7


1. La caída del poder adquisitivo tendrá un impacto importante en el consumo privado. Esto no lo veíamos desde 2003

2. El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso

Conclusiones

Pag. 24Pag. 24

2. El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso3. Restricciones a importaciones e incertidumbre

desincentiva inversiones privadas. A esto le sumamos crisis eléctrica tenemos una fuerte contracción

4. Mayores restricciones a importación 5. Las emisiones de deuda serán mucho menor este año6. Caída del gasto en términos reales

Mercado Permuta e impactos de la reforma LICMercado Permuta e impactos de la reforma LIC

¿Qué abarca el mercado paralelo?¿Qué abarca el mercado paralelo?

¿Cómo era el juego cambiario en Venezuela?

BCV

Servicio de Deuda Ext.

CADIVI Mercado Oficial

Exportaciones petroleras PDVSA FONDEN

Fondos propios

Pagos a contratistas

Pagos directos

Mercado Permuta

Emisiones de deuda

Sector Público

ImpactosImpactos

El anterior diseño cambiario

Sitme

$ Negro

Pag. 29Pag. 29

Sitme

Importaciones

US$6.000

millones

1S 2009 1S 2010 Var(%)Importaciones 6,337.4 9,367.4 47.8%Estudiantes 102.2 148.1 44.9%Casos especiales 33.4 75.4 125.7%

Monto liquidado (US$MM)

Liquidaciones Cadivi primer semestre

Casos especiales 33.4 75.4 125.7%Lin. Aéreas 388.8 583.3 50.0%Deuda Ext. Privada 26.1 5.4 -79.3%Consulados y Embajadas 60.6 27.8 -54.1%Seguros y Reaseguros 84.8 48.2 -43.2%Inversion Extranjera 389.4 20.5 -94.7%Convenio Aladi 3,425.1 1,880.4 -45.1%Jubilados 23.0 29.8 29.6%Remesas a familiares 355.6 311.9 -12.3%Tarjetas de credito 1,962.0 464.7 -76.3%Efectivo para viajes 128.8 76.1 -8.5%Servicios 8.0 0.4 -95.0%Telecomunicaciones 31.7 17.9 -43.5%Total 13,356.9 13,057.3 -2.2%Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica

¿Tiene suficientes recursos el BCV?

30.000

35.000

Reservas Operativas

Pag. 31Pag. 31

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2004

2005

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2007

2008

2009

2010

F

MM

US

$


50

60

Monto negociado Sitme

Monto negociado Promedio diario hasta la fecha

0

10

20

30

40

50

09-ju

n

11-ju

n

15-ju

n

17-ju

n

21-ju

n

23-ju

n

29-ju

n

01-ju

l

06-ju

l

08-ju

n

12-ju

l

14-ju

l

16-ju

l

20-ju

l

22-ju

l

26-ju

l

US

$ m

illone

s


8,0

9,0

Indicadores del Tipo de Cambio (VEF/US$)

Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII Tipo de cambio permuta

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

ene-

08

mar

-08

may

-08

jul-0

8

sep-

08

nov-

08

ene-

09

mar

-09

may

-09

jul-0

9

sep-

09

nov-

09

ene-

10

mar

-10

may

-10


8,40

8,60

8,80

9,00

M2/RRII

7,00

7,20

7,40

7,60

7,80

8,00

8,20

8,40

en

e-1

0

feb

-10

mar

-10

abr-

10

may

-10

jun

-10

jul-

10

ago

-10

sep

-10

oct

-10

no

v-1

0

dic

-10

Fuente: BCV y Ecoanalítica

9

10Permuta ARIMA

El Gobierno estaba obligado a actuar

3

4

5

6

7

8

9

jun

-20

07

sep

-20

07

dic

-20

07

mar

-20

08

jun

-20

08

sep

-20

08

dic

-20

08

mar

-20

09

jun

-20

09

sep

-20

09

dic

-20

09

mar

-20

10

jun

-20

10

sep

-20

10

dic

-20

10

Fuentes: Ecoanalítica

El SITME…

Personas Jurídicas

• Topes

• US$50.000 diarios

• Topes


Personas Naturales

• Topes

• US$10.000 al año para

• Topes

• US$10.000 al año para • US$50.000 diarios

• US$350.000 mensuales

• Domiciliadas en Venezuela

• Importadores de bienes y servicios que no estén en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivi en los últimos 90 días.

• Importadores de bienes e insumos de capital.


• US$350.000 mensuales

• Domiciliadas en Venezuela

• Importadores de bienes y servicios que no estén en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivi en los últimos 90 días.

• Importadores de bienes e insumos de capital.

• US$10.000 al año para casos especiales salud, cultura y deportes

• US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas

• US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.

• US$10.000 al año para casos especiales salud, cultura y deportes

• US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas

• US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.

En esencia, el nuevo sistema es la institucionalización del mercado permuta con dos

variantes

• Barreras a la entrada y escasa• Barreras a la entrada y escasa

¿Cuál debería ser la prioridad del nuevo sistema?

• Importaciones “naturales” del• Importaciones “naturales” del• Barreras a la entrada y escasaatención al llamado “componenteespeculativo”

• Formalización de la participaciónde entes públicos en estemercado

• Barreras a la entrada y escasaatención al llamado “componenteespeculativo”

• Formalización de la participaciónde entes públicos en estemercado

• Importaciones “naturales” delpermuta: US$3.500 millones (enespecial actividades comerciales,servicios y telecom)

• Financiamiento importaciones“CADIVI”: US$4.900 millones

• Repatriación de dividendos:US$7.000 millones

• Importaciones “naturales” delpermuta: US$3.500 millones (enespecial actividades comerciales,servicios y telecom)

• Financiamiento importaciones“CADIVI”: US$4.900 millones

• Repatriación de dividendos:US$7.000 millones

Total: US$ 15.400 millones

La gran duda:

Personas naturales y salida de capitales

• En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí• En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí

• La información que se maneja hasta ahora es que esto no será prioridad

• Aunque no se nos ha dicho directamente que no se atenderá

• En el caso de las empresas, será diferente, el mismo estará supeditado a laactividad en la que participen y el desarrollo de cadenas productivas en el país

Una apuesta inedita:

El Ejecutivo intenta aplicar un control de cambio que abarque la cuenta capital. ¿Hasta cuándo durará?

2008 2009 2010F

Importaciones Cadivi 37,029 21,039 21,500

Importaciones Permuta* 1,826 8,182 6,000

Importaciones Públicas 10,627 9,221 9,700

Total 49,482 38,442 37,200*2010 a través del Sitme

Importaciones Totales (US$MM)

*2010 a través del Sitme

2008 2009 2010FImportaciones Cadivi 75% 55% 58%Importaciones Permuta* 4% 21% 16%Importaciones Públicas 21% 24% 26%Total 49,482 38,442 37,200

2008 2009 2010FImportaciones Cadivi 95% 72% 78%Importaciones Permuta* 5% 28% 22%Fuente: Ecoanalítica

% de import totales

% de import privadas

ECOANALÍTICA, C.A.

Web Site: www.ecoanalitica.net

E-Mail: [email protected]

Teléfono (58-212) 266.9080

Fax (58-212) 266.5119

¿en mitad del valle? perspectivas 2010 -2012en el largo plazo ecoanalítica vs. consensus consensus...

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