Lic. Gonzalo Mandagarán Rivasgmandagaran@bpba.com.ar

Pronósticos, entorno y su utilizaciónpor la Banca de Inversión

Fuente: Antonio Pulido

Campo de AplicaciónValor Mínimo

razonable de r2

Procesos Físicos e Industriales 0,8 a 0,9Econometría, Variables Macro y Microeconómicas 0,6 a 0,7Sociología, Psicología 0,4 a 0,6

2

12

2

1

^

Variación de explicada por la regresiónVariación total observada en

n

i

n

i

yiy

i

yyr

yy

=

=

−

= =−

−∑ −∑

Maximización del valor de la empresa

Decisión de Inversión Decisión de Financiamiento Decisión de Dividendos

Aceptación y ordenación de

proyectos

Elección y combinaciónde fuentes de recursosde riesgo y de deuda

Relación Dividendo/Beneficio,

Política de crecimientode dividendos

I n t e r r e l a c i ó n

Costo de Capital (WACC)

ProyectosAceptados

Costo deLa deuda

CostoKe

Efecto del dividendo y su crecimiento

sobre la cotización de la acción

Crecimiento del beneficio Fuente: R. Termes (Modificado)

Maximización del valor de la empresa

Decisión de Inversión Decisión de Financiamiento

Aceptación y ordenación de

proyectos

Elección y combinaciónde fuentes de recursosde riesgo y de deuda

Costo de Capital (WACC)

ProyectosAceptados

Costo deLa deuda

Crecimiento del beneficio

CostoKe

Pronósticoex ante

Decisión de Dividendos

Recordemos la performance de la crisis:

235.300.000

255.300.000

275.300.000

295.300.000

315.300.000

335.300.000

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

PBI miles $1993

Efecto Tequila

DevaluaciónBrasil

CrisisDeuda

1 Proyección realizada al 31/12/06

1

Fuente: Cronista Comercial Agosto 11 de 1999

Fuente: Cronista Comercial Agosto 11 de 1999

Fuente: Cronista Comercial 4 de noviembre 1999

Fuente: Ámbito Financiero. Septiembre 20 de 2000

Fuente: Ámbito Financiero. Febrero 2001

Fuente: Ámbito Financiero. Julio de 2001

Fuente: La voz del interior. Marzo 7 de 2002

Fuente: Ámbito Financiero. Mayo 7 de 2003

Fuente: Ámbito Financiero. Enero 15 de 2004

a Estimación parcial

b Previsiones

Fuente: Ámbito Financiero. Mayo 22 de 2004

Fuente: El Cronista Comercial. Septiembre 30 de 2004

Fuente: Ámbito Financiero. Mayo 24 de 2004

Fuente: Cronista Comercial. 1° Diciembre de 2006

Estimaciones de crecimiento del PBI para 2007

Fuente: EOW Abril 2007

Estimaciones de crecimiento del FMI

Año 2007 Año 2008

Argentina 7,5 % 5,5 %

Fuente: El economista. Abril 20 del 2007

Porcentaje de cambios falsamente predichos respecto al total de cambios predichos

Porcentaje de no cambios de tendencia forzados respecto al total real de cambios de

tendenciaFuente: Antonio Pulido

Cuestionario

1. ¿Cuánto tiempo, en días, dura el período de gestación deun elefante asiático?

2. ¿Qué medida, en metros, tiene el punto conocido más profundo en el océano?

Fuente: adaptado de Hersh Shefren

3. El siguiente gráfico representa el precio de un índice de mercadoen un período de 48 meses.¿Cuáles su pronóstico de valor del precio a los seis meses posteriores?

1.120 ptos

11.000 ptos

4. El siguiente gráfico representa el precio de un índice de mercado en un período de 48 meses.¿Cuál es su pronóstico de valor del precio a los seis meses posteriores?

38.900 ptos

5. El siguiente gráfico representa el precio de un índice de mercado en un período de 36 meses.¿Cuál es su pronóstico de valor del precio a los seis meses posteriores?

36.900 ptos14.850 ptos915 ptos

Preg. 3 Preg. 4 Preg. 5

Preg 1: 654 días Preg 2: 11.055 mts

Respuestas

¿Qué Habría ocurrido si hubiésemos tomado en consideración lo que acontecíaen el mercado?

Merval mensual

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Fuente: Roberto Ruarte

Podemos concluir reafirmando lo que expone la literatura: El mercado adelanta.

0

500

1000

1500

2000

2500

Dic-96 Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-060

50

100

150

200

250

300

350Merval PBI

Anticipo de

RecesiónAnticipo de

Recuperación

Pts MerVal MM miles PBI $ 1993

Explicativos

No Explicativos

Modelosde

PredicciónEconometría

Regresión simpleRegresión múltipleEcuac. simultáneas

Análisis series temporalesMétodos ingenuosSuavizamiento:

Promedios móvilesSuav. Exp. simpleSuav. Exp. doble

Componentes de una serie de tiempo

1. Tendencia

2. Ciclicidad

3. Estacionalidad

4. Aleatoriedad

Descomposición de series de tiempo

),,,( t RECTX ttt tf=

Datos = patrón + error

Patrón = tendencia, ciclos y estacionalidad

t t t t tX T C E R= × × +

11 agosto 1999

4 de noviembre 1999

febrero 2001

Julio 2001

Marzo 2002

Mayo 2003

Científicos rusos pronostican que habráuna era de hielo dentro de 50 años

Científicos de la Academia de Ciencias de Rusia advirtieron este miércoles que el planeta podría experimentar una brusca reducción de la temperatura dentro de 50 años.

Los profesionales del Observatorio de Pulkovskaya en San Petesburgoesperan un decrecimiento gradual de las temperaturas en el período 2012-2015, seguido por un período de frío polar que comenzaría entre los años 2055-2060 y que duraría unos 60 años.

Fuente: Periodismo.com 23/11/06