presentan: areli rebolledo morales carolina moreno cruz

Presentan:

Areli Rebolledo Morales Carolina Moreno Cruz

División de Estudios de PosgradoSeminario de Plan de Negocios

Universidad Nacional Autónoma de México

Temas:VI.15 Evaluación de proyectos de inversión

en situaciones inflacionarias. Efecto de la inflación en el rendimiento de un proyecto y el costo de la fuente utilizada para financiarlo

VI.16 Opciones de financiamiento. VI.17 Distinción entre decisiones de inversión

y decisiones de financiamiento.

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN SITUACIONES

INFLACIONARIAS.

INFLACIÓN

• Medida de la disminución en el poder de compra de una moneda.

– Inflación general o inflación abierta – Todos los precios y costos se

incrementan en la misma proporción – Inflación reprimida o inflación diferencial – La tasa de inflación dependerá del sector

económico involucrado

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN SITUACIONES INFLACIONARIAS Incrementos significativos en el nivel general de precios de los artículos como de los servicios, han originado la necesidad de modificar los procedimientos tradicionales de evaluación de propuestas de inversión

Objetivo: Lograr una mejor asignación del capital

Un ambiente crónico inflacionario disminuye notablemente el poder de compra de la unidad monetaria

Debemos incluir explícitamente el impacto de la inflación al hacer un análisis económico.

No considerar el efecto de la inflación, tiende a producir decisiones cuyos resultados no van de acuerdo a las metas y objetivos fijados por una organización

La inflación merma significativamente los ahorros en impuestos atribuibles a la depreciación

Decisiones subóptimas pueden derivarse de no considerar la disminución en el rendimiento real debido a impuesto e inflación

EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE EL VALOR PRESENTE

VALOR PRESENTE

Corresponde a la cantidad de dinero que se invierte o se presta ahora, a la tasa de interés i y durante N periodos.

EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE EL VALOR PRESENTE

VALOR PRESENTE DE FLUJOS DE EFECTIVO

Valor presente de los flujos de efectivo generados por un proyecto cuando no existe inflación

Caso donde exista una tasa de inflación general ii. Los flujos de efectivo futuros no tendrá el mismo poder adquisitivo del año cero

Donde: t = El periodo de tiempo considerado St = El flujo de efectivo neto del período t So = Es la inversión inicial ii= la inflación general

REPRESENTACIÓN

EFECTOS DE LA INFLACIÓN SOBRE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Un flujo de efectivo X tendría un valor de X(1 +i) al final del

próximo año si es invertido a una tasa de interés i. Si la tasa de interés es tal que el valor presente es cero, entonces, a dicha tasa de interés se le conoce como la tasa interna de rendimiento.

Si hay una tasa de inflación anual ii, entonces, una tasa interna de rendimiento efectiva, iе, puede ser obtenida por la siguiente ecuación:

X(1+ie) = X (1+i) (1+ii)

Simplificado:ie= i – ii -ie ii ie=( i– ii) /(1+ ii)

EFECTOS DE LA INFLACIÓN SOBRE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO En esta ecuación, i puede ser vista como la tasa interna de

rendimiento nominal (sin considerar inflación) y ie se puede considerar como la verdadera o real tasa interna de rendimiento

Las fórmulas no son válidas para inversiones cuyas vidas sea mayores a un período (mes, trimestre, año, etc.). Para estos casos, es necesario primero deflactar los flujos de efectivo después de impuestos y luego encontrar la tasa de interés efectiva que iguala a cero su valor presente.

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN INVERSIONES DE ACTIVO FIJO

El efecto nocivo de la inflación en inversiones de activo fijo, se debe principalmente al hecho de que la depreciación se obtiene en función del costo histórico del activo. El efecto de determinar la depreciación en esta forma, es incrementar los impuestos a pagar en términos reales y disminuir por ende los flujos de efectivo reales después de impuestos.

Año Flujos de

efectivo antes de impuestos

Depreciación Ingreso

gravable Impuestos

Flujos de efectivo

después de impuestos

(pesos corrientes)

Flujos de Efectivo


(pesos constantes)

Valor presente

(10%)

0 -$3,000 -$3,000 -$3,000 -$3,000 1 1,050 600 450 225 825 786 715 2 1,102 600 503 251 851 772 638 3 1,158 600 5558 279 879 759 570 4 1,216 600 616 308 908 747 510 5 1,276 600 676 338 938 735 456

-111 Opción de compra con 5% de inflación y deflactando los flujos de efectivo después de impuestos.

Año

Flujos de efectivo antes de

impuestos

Depreciación Ingreso

gravable Impuestos

Flujos de efectivo


(pesos corrientes)

Valor presente

(10%)

0 -$3,000 -$3,000 -$3,000 1 1,050 600 450 225 825 750 2 1,103 600 503 251 851 703 3 1,158 600 558 279 879 660 4 1,216 600 616 308 908 620 5 1,276 600 676 338 938 582

315 Opción de compra con 5% de inflación y sin deflactar los flujos de efectivo después de impuestos

EFECTOS DE LA INFLACIÓN EN INVERSIONES DE ACTIVO CIRCULANTE

Las inversiones en activo circulante también son afectadas por la inflación. Proyectos que requieren mayores niveles de activo circulante son afectados por la inflación porque debe ser invertido dinero adicional, para mantener los artículos a los nuevos niveles de precios

Año Flujos de

efectivo antes de impuestos

Incremento en

utilidades

Incremento en

impuestos

Flujos de efectivo

después de impuestos.

1 -$ 100,000 -$ 100,000

2 40,000 40,000 20,000 20,000

3 40,000 40,000 20,000 20,000

4 40,000 40,000 20,000 20,000

5 40,000 40,000 20,000 20,000

5* 40,000 40,000 20,000 20,000

Tasa interna de Rendimiento = 20%

Flujos de efectivo después de impuestos sin considerar Inflación

Año

Inversión adicional en

activo circulante


impuestos

Incremento en

utilidades

Incremento en

impuestos

Flujos de efectivo


(pesos corrientes)

Flujos de efectivo


(pesos constantes)

0 -$ 100,000 -$ 100,000 -$ 100,000

1 10,000 44,000 44,000 22,000 12,000 10,909

2 11,000 48,400 48,400 24,200 13,200 10,909

3 12,100 53,240 53,240 26,620 14,520 10,909

4 13,310 58,564 58,564 29,282 15,972 10,909

5 14,641 64,420 64,420 32,210 17,569 10,909

5 161,051 161,051 100,000

Tasa interna de Rendimiento = 10.9%

TABLA 9. Flujos de efectivo después de impuestos considerando una inflación del 10% anual.

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN NUEVAS INVERSIONES CON DIFERENTES PROPORCIONES DE ACTIVO CIRCULANTE

Se ha enfatizado que las inversiones en activo circulante son mayormente afectadas por la inflación que las inversiones en activo fijo. Esto significa que dos empresas con el mismo nivel de inversión total (activo fijo + activo circulante), el mismo nivel de ingresos y gastos, pero diferente proporción de activo circulante, verán afectados sus rendimientos en diferentes proporciones; teniendo la inflación un mayor impacto en el rendimiento de la empresa con mayor nivel de activo

circulante.

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN NUEVAS INVERSIONES CON DIFERENTES PROPORCIONES DE ACTIVO CIRCULANTE

Lo anterior se debe:Las empresas con altos niveles de activos circulantes

requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener los inventarios de seguridad requeridos y el adecuado nivel de cuentas por cobrar.

Las empresas intensivas en activo fijo, no requieren de inversiones adicionales sino hasta el momento de reemplazar a los activos.

Es menos rentable hacer inversiones cada año a hacer inversiones cada cinco o diez años.

Daña menos el rendimiento de un proyecto, el pagar más impuestos en términos reales, que las inversiones adicionales periódicas requeridas por una inversión en activo circulante.

Año


impuestos

Depreciación Ingreso gravable

Impuestos

Flujos de efectivo después

de impuestos

0 -$ 100,000 -$ 100,000 1 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 2 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 3 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 4 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 5 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000

5* 60,000 5,000 55,000

Tasa interna de rendimiento = 18.8 % Flujos de efectivo después de impuestos sin considerar inflación (miles de pesos).

Año


impuestos


Impuestos

Flujos de efectivo después

de impuestos

0 -$ 100,000 -$ 100,000 1 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 2 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 3 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 4 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000 5 40,000 10,000 30,000 15,000 25,000

5* 60,000 5,000 55,000

Tasa interna de rendimiento = 18.8 % Flujos de efectivo después de impuestos sin considerar inflación (miles de pesos).

Variación de la TIR para diferentes tasas de inflación y para diferentes proporciones de activos circulantes en la inversión total.

EFECTO DE LA INFLACION EN ACTIVOS NO DEPRECIABLESMuchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que aumentan de precio de acuerdo al ritmo de la inflación. Aparentemente estas inversiones no sufren el efecto de la inflación y se les considera como inversiones atractivas en épocas inflacionarias. Sin embargo, ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo de la inflación puesto que si el valor del activo se incrementa con el nivel general de precios, esto ocasionará una ganancia extraordinaria de capital al momento de venderlo. Como las ganancias extraordinarias son gravables, entonces el rendimiento que se obtiene de la adquisición de un terreno disminuye significativamente debido a los impuestos que se pagan sobre dichas ganancias.

La inflación diferencial es una situación en la que dos o más países cuyas economías son fuertemente dependientes o forman un área económica especial, presentan diferentes tasas de incremento de precios. La inflación diferencial, especialmente si se sostiene durante un período largo, provoca por lo general que el país con mayores tasas de inflación sufra un aumento de costos de producción y consiguientemente una pérdida de competitividad.

INFLACIÓN DIFERENCIAL

EFECTO DE INFLACIÓN EN EL RENDIMIENTO DE UN

PROYECTO Y EL COSTO DE LA FUENTE UTILIZADA PARA

FINANCIARLO

EFECTO DE INFLACIÓN EN EL RENDIMIENTO DE UN PROYECTO Y EL COSTO DE LA FUENTE UTILIZADA PARA FINANCIARLO

La inflación al mismo tiempo que disminuye el rendimiento del proyecto, disminuye considerablemente el costo real de las diferentes fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, llegando este costo a ser negativo en situaciones en las que la inflación es excesivamente alta.

Si una empresa no considera la inflación en la evaluación de sus nuevos proyectos de inversión, entonces, los rendimientos probables de estos proyectos deben ser comprados con el valor nominal de su costo marginal de capital, o bien lo cual es más recomendable, con un valor de TREMA que sea mayor que este costo de capital.

Si en una empresa la inflación es considerada en la evaluación de nuevos proyectos de inversión, entonces, los rendimientos esperados de estos proyectos de deben ser comprados con un valor de TREMA en el cual se considere el efecto positivo que la inflación tiene, en el costo marginal del capital.

EFECTO DE INFLACIÓN EN EL RENDIMIENTO DE UN PROYECTO Y EL COSTO DE LA FUENTE UTILIZADA PARA FINANCIARLO

Es conveniente señalar que en la mayoría de las situaciones prácticas, las empresas consideran la inflación en la evaluación de sus nuevos proyectos de inversión. Sin embargo, estas mismas empresas normalmente comparan los rendimientos así obtenidos, con el valor nominal de su costo marginal de capital, obviamente, con ésta práctica se tendería a rechazar una gran cantidad de proyectos que lejos de perjudicar, beneficiarían la situación financiera de la empresa.

EFECTO DE LA INFLACIÓN SOBRE EL RENDIMIENTO DE UN PROYECTO

LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Está definida como la tasa de interés que reduce a cero el valor presente de un serie de ingresos y egresos

No existe inflación

Con tasa de inflación promedio anual de (i i). Corrige el poder adquisitivo de los flujos de efectivo futuros. Si la tasa de inflación es cero la ecuación se

convierte en la anterior

NOTA: St S t se están considerando las tasas de inflación prevalecientes en la economía nacional.

EFECTO DE LA INFLACION SOBRE EL COSTO DE UN CREDITO HIPOTECARIO

EFECTO DE LA INFLACIÓN

EN UN CRÉDITO HIPOTECARIO No existe inflación. Los intereses que

original el préstamo son deducibles, el costo después de impuestos de un crédito hipotecario, sería la tasa de interés (K h)

Con tasa de inflación anual de (ii). Si la tasa de inflación es cero la ecuación se

convierte en la anterior

EFECTO DE LA INFLACIÓN EN LA ACEPTACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

El rendimiento de un proyecto es menos afectado por la inflación que el costo de un crédito hipotecario, puesto que en el proyecto de inversión, los flujos de efectivo que el proyecta genera, están creciendo de acuerdo a las tasas de inflación prevalecientes en nuestra economía, y en cambio en el crédito hipotecario, los desembolsos para la empresa ya están fijos (suponiendo que el préstamo se haya obtenido en moneda nacional y a una tasa fija) desde el momento de pactar el préstamo.

Año Flujo de efectivo antes

de impuestos Ingreso

Gravable Ahorro en impuestos

Flujo de efectivo después de impuestos

CAP INT. 0 $ 100,000 $ 100,000 1 - 20,000 - 20,000 -20,000 10,000 - 30,000 2 - 20,000 - 16,000 -16,000 8,000 - 28,000 3 - 20,000 - 12,000 -12,000 6,000 - 26,000 4 - 20,000 - 8,000 - 8,000 4,000 - 24,000 5 - 20,000 - 4,000 - 4,000 2,000 - 22,000 COSTO DEL CRÉDITO =10% Flujos de efectivo después de impuestos del crédito hipotecario sin considerar inflación

Año

Flujo de efectivo antes de

impuestos


Impuestos

Flujo de efectivo después

de impuestos

(pesos corrientes)


de impuestos

(pesos constantes)

0 $100,000 -$100,000 -$100,000

1 48,000 - 20,000 28,000 -14,000 34,000 28,333

2 57,600 - 20,000 37,600 -18,800 38,800 26,944

3 69,120 - 20,000 49,120 -24,560 44,560 25,787

4 82,944 - 20,000 62,944 -31,472 51,472 24,822

5 99,533 - 20,000 79,533 -39,766 59,767 24,019 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO = 9.7% Flujos de efectivo después de impuestos considerando una tasa de inflación del 20% anual

ESTRATEGIAS DE FINANCIAMIENTO

Estrategias de financiamiento

• ¿Por qué elegir una estrategia de financiamiento?

• ¿Qué es una estrategia?• ¿Qué es una estrategia de financiamiento?

¿Por qué elegir una estrategia de financiamiento?

• Cualquier empresa por iniciarse requiere contar con los recursos financieros que permitan la puesta en producción del negocio, por ello es importante conocer las diferentes estrategias y fuentes de financiamiento o inversión mediante que se puede utilizar.

¿Qué es estrategia de financiamiento?

• Una Estrategia de manera general se define como el planteamiento conjunto de una serie de pautas a seguir en cada una de las fases de un proceso, para el logro

de una meta o fin propuesto, por ende una Estrategia de financiamiento es plantear

conjuntamente una serie de pautas a seguir para contar con los recursos

financieros para la puesta en producción de nuestro proyecto.

Estrategias de financiamiento

• Para elegir la estrategia de financiamiento adecuada, es necesario conocer: – Necesidades Permanentes– Necesidades Temporales– Monto Requerido.– Tiempo Necesario para Amortizar la Inversión.– Tasa de Interés, a la que queda sujeto un préstamo, si es

fija o variable, si se toma la tasa líder del mercado o el costo porcentual promedio, considerando diferentes escenarios (diferentes tasas con sus respectivos cuadros de amortización), así como la tendencia de la inflación.

– Moneda Base, en que se hace la inversión, pesos, UDI´s o dólares, pues puede haber variaciones en el tipo de cambio o su equivalencia

Políticas de Financiamiento

• A continuación se describen las políticas de las Estrategias de Financiamiento:– Política Agresiva, las necesidades temporales

de dinero y posiblemente algunas permanentes se financian con fondos a corto plazo.

– Política Conservadora, las necesidades de dinero se financian a largo plazo, utilizando el financiamiento a corto plazo solo en caso de emergencias.

– Política Media, es la combinación de las 2 opciones anteriores, por lo que es una opción más moderada.

Fuentes de financiamiento

• Fuente de Financiamiento, es el medio por el cual una persona física o una empresa se hace de recursos financieros en su proceso de operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y/o largo plazo.

Tipos de Fuentes de Financiamiento

Tipo Variantes

1) Fuentes Internas (Inversión)

a) Aportación de los Socios

b) Utilidades Reinvertidas.

c) Depreciación y Amortización

d) Venta de Activos (desinversiones)


Tipo Variantes

2) Fuentes Externas (Financiamiento)

a) Proveedores

b) Créditos Bancarios

i) A Corto plazo:

(1) Crédito Simple o en Cuenta Corriente(2) Descuento(3) Préstamo Quirografario y con Colateral(4) Préstamo Prendario

ii) A Largo plazo:

(1) Créditos de Habilitación o Avío y Refaccionarios(2) Préstamo Hipotecario o con Garantía Inmobiliaria(3) Descuento de Crédito en Libros.(4) Créditos a la Importación / Exportación

c) Crédito Particular.


Tipo Variantes


d) Financiamiento en el Sistema Bursátil

i) Papel Comercial

ii) Aceptaciones Bancarias AB´s

(1) Bonos de Prenda(2) Certificados de Participación Inmobiliaria (CPIS)(3) Emisión de Obligaciones(4) Emisión de Acciones

e) Financiamiento de las Sociedades de Inversión de Capitales (SINCAS)

i) Bajo Riesgo

ii) Regionales

iii) Sectoriales

iv) Transformación

v) Desarrollo

vi) Tecnológicas

vii) Mayoristas Controladoras

f) Factoraje Financiero

i) Factoraje con Recurso

ii) Factoraje Puro


Tipo Variantes


g) Arrendamiento Financiero

i) Arrendamiento Puroii) Arrendamiento Financiero

h) Fondos Públicos y Subsidios Financieros o Fiscales.

Recomendaciones de distribución del capital requerido

• A fin de lograr que una estrategia de financiamiento sea exitosa, es necesario considerar la siguiente distribución de acuerdo con el tipo de capital a financiar:

Capital Debe aportarse por

La Inversión Fija y el Capital de Trabajo Inicial

Los dueños de la Empresa

El Capital de Trabajo Adicional Los Socios, o un préstamo a largo plazo.

El Capital de Trabajo Temporal Un préstamo a corto plazo.

Las inversiones permanentes iniciales de la empresa

Los propietarios.

Las inversiones permanentes adicionales

Reinversión de utilidades o bien pueden financiarse por medio de préstamos a largo plazo.

Sistema Financiero Mexicano

• BANCO DE MÉXICO.– Tiene como actividad principal la regulación y el control

de la política cambiaria monetaria y crediticia del país. Asimismo es el representante del país en las negociaciones de la deuda externa y frente al Fondo Monetario Internacional.

• COMISIÓN NACIONAL BANCARIA.– Es la encargada de coordinar y regular la operación de

las instituciones de crédito, de banca comercial o múltiple y las organizaciones auxiliares de crédito, y a su vez, a la banca de desarrollo. Tiene a su cargo la vigilancia y auditoría de las operaciones bancarias, y está autorizada para sancionar en el caso de que alguna institución viole la Ley Federal de Títulos y Operaciones de Crédito ó a la Ley General de Sociedades Mercantiles.

Sistema Financiero Mexicano

• COMISIÓN NACIONAL DE SEGUROS Y FIANZAS.– Es la encargada de coordinar y regular las operaciones

de instituciones de seguros y las instituciones de fianzas.

• COMISIÓN NACIONAL DE VALORES– Tiene a su cargo principalmente regular y vigilar el

Mercado de Valores, las operaciones bursátiles y actividades de los agentes de bolsa, así como el estudio de las empresas que quieren participar en la Bolsa, a través de la BMV, las casas de bolsa, sociedades de inversión y las sociedades operadoras de sociedades de inversión.

Instituciones que proporcionan financiamientos

• Nacional Financiera ofrece acceso a las diferentes instituciones de financiamiento en México entre los cuales están:

DISTINCIÓN ENTRE DECISIONES DE INVERSIÓN Y DECISIONES DE

FINANCIAMIENTO.

Distinción entre decisiones de inversión y decisiones de financiamiento

• Los beneficios que en el largo plazo una empresa puede lograr, dependen en gran parte de la forma en que los siguientes problemas son resueltos:– 1) Selección de fuentes de financiamiento

adecuadas, y – 2) Racionamiento del capital obtenido entre las

diferentes propuestas de inversión disponibles.

• La selección de propuestas de inversión debe basarse en los méritos financieros de cada propuesta, independientemente de la fuente o costo de la fuente con que se financia cada propuesta.

Distinción entre decisiones de inversión y decisiones de financiamiento

Decisión de inversión y decisión de financiamiento

Medición de los méritos financieros de cada propuesta de acuerdo a alguna base de comparación

Comprobación de TIR > TREMA, o un valor presente > 0 y un período de recuperación aceptable

Seleccionar la fuente de financiamiento más adecuada (menor costo y menor riesgo)

Ejemplos de Bases de comparación:• Tasa interna de rendimiento, • valor presente, • período de recuperación, • retorno sobre la inversión

Justificación de la inversión

Año

Flujo de efectivo antes de

impuestosDepreciaci

ónIngreso

gravable Impuestos


de impuestos

0 -25,000 -25,000

1-5 15,000 -5,000 10,000 -5,000 10,000

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO = 28.6%.

Flujo de efectivo después de impuestos suponiendo que la inversión total fue obtenida de los dueños de la empresa.

Análisis de Opciones de financiamiento

Año


impuestosDepreciac

ión InteresesIngreso

gravable Impuestos Principal

Flujos de efectivo


0 15,000 -5,000 -5,000 5,000 -2,500 7,5001 15,000 -5,000 -5,000 5,000 -2,500 7,5002 15,000 -5,000 -5,000 5,000 -2,500 7,5003 15,000 -5000 -5,000 5,000 -2,500 7,5004 15,000 -5,000 -5,000 5,000 -2,500 7,5005 15,000 -5000 -5,000 5,000 -2,500 -25,000 -17,500

TABLA 2. Flujos de efectivo después de impuestos suponiendo que el activo es financiado en su totalidad con pasivo

Año


impuestos Renta*Ingresogravable Impuestos

Flujos de efectivo después de impuestos

0 0 -8,500 6,500 -3,250 01 15,000 -8,500 6,500 -3,250 3,2502 15,000 -8,500 6,500 -3,250 3,2503 15,000 -8,500 6,500 -3,250 3,2504 15,000 -8,500 6,500 -3,250 3,2505 15,000 -8,500 6,500 -3,250 3,250

TABLA 3 flujos de efectivo después de impuestos suponiendo que el activo es arrendado.

Año

Flujos de efectivo después de

impuestos Tabla 1

Flujo de efectivo después de

impuestos Tabla 2Diferencia

( Tabla 1- Tabla 2)0 -25,000 -25,0001 10,000 7,500 2,5002 10,000 7,500 2,5003 10,000 7,500 2,5004 10,000 7,500 2,5005 10,000 -17,500 27,500

COSTO DEL PRESTAMO = 10%Tabla 4 Flujos de efectivo diferenciales para la alternativa “pedir prestado”

Año


Tabla 1


Tabla 3Diferencia

( Tabla 1 – Tabla 3)0 - 25,000 0 -25,0001 10,000 3,250 6,7502 10,000 3,250 6,7503 10,000 3,250 6,7504 10,000 3,250 6,7505 10,000 3,250 6,750

COSTO DEL ARRENDAMIENTO = 10,9%TABLA 5 Flujos de efectivo diferenciales para la alternativa “arrendar el activo”

Análisis de Opciones de financiamiento

Comportamiento de la TIR para diferentes proporciones de pasivo en la inversión total

0

20

40

60

80

0% 20% 40% 60% 80% 120%

TIR

PASIVOINVERSIÓN TOTAL

Comportamiento del VPN para diferentes proporciones del pasivo en la inversión total.

Comportamiento de TIR y VPN vs Pasivo/Inversión Total

Conclusión

• La conclusión más importante de este capítulo es que las decisiones de inversión y de financiamiento, se deben hacer en forma separada. Combinar estas dos decisiones nos pueden llevar a aceptar propuestas malas, sobre todo cuando disminuye la aportación de los accionistas con respecto a la inversión total.

presentan: areli rebolledo morales carolina moreno cruz

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