presentacion sit consumo 209 web - bbva research · 1995-99 2000-04 2005-08 2009-2012 0,0 1,0 2,0...

ServicioServicio de de EstudiosEstudios EconEconóómicosmicos 1Situación Consumo. Segundo semestre 2009Barcelona, 1 de diciembre de 2009

Servicio de Estudios Económicos

Situación Consumo

Segundo semestre 2009

Servicio de Estudios EconómicosBBVA

ServicioServicio de de EstudiosEstudios EconEconóómicosmicos 2Situación Consumo. Segundo semestre 2009

Principales mensajes

Las perspectivas económicas mundiales mejoran, aunque las incertidumbres sobre la recuperación son significativas, principalmente en las economías avanzadas

Las economías emergentes se erigen como el nuevo motor del crecimiento global. Entre las desarrolladas, la economía norteamericana se sitúa mejor posicionada que la europea de cara a observar una resolución más rápida de la crisis debido a la mayor cuantía y efectividad de su impulso fiscal y a los avances en la reestructuración financiera

Los ajustes que está afrontando la economía española condicionan su recuperación a corto plazo. En 2010 se producirá una mejoría significativa respecto a 2009, aunque la actividad económica continuará contrayéndose

La continuación del proceso de desapalancamiento de los hogares, la intensa destrucción de empleo y el proceso de consolidación fiscal llevarán a un consumo débil en 2010. Por el contrario, el mantenimiento de los tipos de interés en niveles históricamente reducidos y el horizonte de baja inflación acotarán su deterioro



Sin embargo, los datos más recientes indican una ralentización del ritmo de deterioro del consumo de duraderos derivada de una ligera recuperación de la demanda externa y del Plan 2000E

La mayor respuesta ante cambios en la renta, junto con el aumento del ahorro precautorio derivado de la creciente percepción del riesgo por parte de los hogares, justifican la caída significativa de la demanda de bienes duraderos durante el ciclo actual


Contenido

1. Las perspectivas económicas mundiales mejoran, aunque las incertidumbres sobre la recuperación son significativas, principalmente en las economías avanzadas

2. Los ajustes pendientes en la economía española condicionan el inicio de la recuperación

3. ¿Qué factores determinan la evolución del consumo?

5. ¿Por qué cambia la demanda de bienes de consumo duradero? Mayor elasticidad‐renta, ahorro precautorio e iliquidez

4. Moderación heterogénea del ritmo de deterioro del consumo de bienes duraderos a lo largo de 2009


Las perspectivas económicas mundiales mejoran, aunque las incertidumbres sobre la recuperación son significativas

Mercados financieros: estabilización progresiva, pero aún dependiente

No obstante, la evolución en los mercados continúa siendo muy dependiente de las inyecciones masivas de liquidez por parte de los bancos centrales

Las tensiones financieras se han ido reduciendo sustancialmente durante los últimos meses

EE.UU. y UEM: Indicador de Tensiones Financieras (100 = Enero-07)

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EE.UU UEM

Julio-07 Bear Stearn

Lehman Brothers

Test de stress

Fuente: SEE BBVAPrimer componente principal normalizado de las series de diferencial OIS, volatilidad implícita de la bolsa americana, CDS bancarios y CDS corporativos


Prima de riesgo bancaria: CDS a 5 años (pbs)

EEUU

Europa sin RU, Irlanda

y Suiza

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Fuente: Bloomberg

Prima de riesgo corporativo:CDS no financieros 5 años

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Fuente: Datastream

... si bien todavía muy superiores a los niveles precrisis


Las primas de riesgo bancario y corporativo se mantienen estables desde el verano,…




Las primas de liquidez se han ido moderando gracias a las inyecciones de los bancos centrales

Bancos centrales: Activos totales (% del PIB)

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BCE

Fed

Fuente: Datastream

Indicador de Tensiones de liquidez interbancarias 3m Diferencial (LIBOR3M-

Expectativas Política Monetaria 3M)

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EEUU

UEM

Fuente: SEE BBVA



Análisis macroeconómico: desacoplamiento entre desarrollados y emergentes

Las economías emergentes se erigen como el nuevo motor del crecimiento global

Economías Emergentes y G3: crecimiento del PIB (a/a %)

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10Economías emergentesG3 (EE.UU, UEM y Japón)

Diferencial

Fuente: SEE BBVA

EMERGENTES

Políticas contracíclicas

Estabilidad macro previa

Demanda interna más sólida

DESARROLLADOS

Crecimiento dependiente

Demanda interna frágil

Ajustes pendientes

REEQUILIBRIO GLOBAL



Estrategias de salida

Políticas monetarias y

fiscalesCrecimiento económico

Temporales

Necesidad de ir eliminándose

Beneficios a corto plazo y costes a largo plazo

Claves para su eliminación

Diagnóstico actual

Expectativa

Tensiones inflacionistas

Apreciaciones cambiarias emergentes

Normalización mercados

Insostenibilidad deuda pública

Amplia brecha negativa

Escasas

Significativas

Dependiente de la liquidez

Señales parciales en spreadssoberanos

Sin prisa para subir tipos

Eliminación gradual de medidas no convencionales

Necesidad de dar señales de

consolidación fiscal, pero no en su ejecución



La recuperación del crecimiento y la estabilidad de precios serán claves a la hora de decidir sobre futuras subidas de tipos oficiales. No prevemos subidas antes de 2011

UEM: Regla de Taylor (Forward-Looking)

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6%Tipos oficiales

BBVA central

Fuente: BCE y SEE BBVA

USA: Regla de Taylor (Forward-Looking)

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Tipos oficiales

BBVA central

Fuente: Fed y SEE BBVA





EEUU y UEM: tipos oficiales promedio

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Fed BCE

Fuente: Bloomberg y SEE BBVA


El proceso de subida de tipos oficiales no se iniciará hasta que no se reviertan las medidas excepcionales implementadas



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2008 2009 2010

Intervención BCE EONIA

Euribor 1 A Deuda 3A

Deuda 5A Deuda 10A

Evolución de tipos de interésPromedio anual (%)

Fuente: SEE BBVA


Balance de la Fed y el BCE: cambio en la distribución de vencimientos desde el

inicio de la crisis*

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Fed BCE

Fuente: BCE, Fed y SEE BBVA* En el BCE, asumimos que los vencimientos de deuda están igualmente distribuidos entre los plazos de 1-5 años y 5-10 años, mientras que para el caso de cédulas y titulizaciones asignamos un tercio en cada plazo superior al año.

Exceso de reservas (% del PIB)

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Fuente: Reserva Federal y BCE

Reserva Federal

BCE


La diferente naturaleza de las medidas de la Fed y del BCE ha conducido a un exceso de reservas mayor en EEUU

Antes de aumentar tipos es necesaria la normalización de las medidas no convencionales adoptadas para expandir el balance

Eliminación gradual de medidas no convencionales



Deuda pública:Tamaño relativo(% PIB)

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UEM

2007 2009 2012

Fuente: SEE BBVA


Son necesarios compromisos firmes y creíbles de consolidación fiscal en los próximos años …

Consolidación fiscal



Contenido







Los ajustes pendientes en la economía española condicionan el inicio de la recuperación

España: una contracción en 2009 similar a la de la UEM

Demanda externa neta y estímulos fiscales han compensado la fuerte caída en la demanda interna española

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UEM España

Fuente: SEE BBVA a partir de INE y Eurostat

Crecimiento del PIB (Tasas de crecimiento interanuales promedio en %)


La fuerte contracción de las importacionesha tenido como consecuencia una contribución neta positiva de la demanda externa al PIB,…

…, mientras que el impulso fiscal, considerablemente mayor que en Europa, ha contribuido a la moderación del ritmo de caída de la actividad

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UEM España


Contribuciones del sector exterior al crecimiento anual del PIB (Puntos porcentuales)


España: una contracción en 2009 similar a la de la UEM

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UEM España UEM España

2008 2009

Gasto fiscal Ingresos fiscales

Fuente: SEE BBVA

Impulso fiscal(% del PIB)



…, y una recuperación lenta en el corto plazo …

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España UEM


España y UEM: Evolución del PIB (1T08=100)



…, por varios motivos:

La lenta recuperación en Europa limitará el crecimiento de las exportaciones durante los próximos años

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España, exportaciones de b. y s. (izqda.)

UEM, crecimiento del PIB (dcha.)

Exportaciones y crecimiento de la UEM(Tasa de variación interanual en %)

Fuente: INE, Eurostat y SEE BBVANota: Dato avance para el crecimiento UEM de 3T09




Redimensionamiento del sector inmobiliario2

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Fuente: SEE BBVA

Estimación de sobreoferta de vivienda nueva

El ajuste del sector sigue su curso: la sobreofertacomenzará a decrecer a partir de comienzos de 2010

Por ello, la oferta permanecerá en niveles reducidos en el medio plazo

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Visados de obra nueva (Acumulado anual)

Fuente: SEE BBVA a partir del Ministerio de Fomento.




Ajuste heterogéneo del crédito3

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Otros sectores productivosTotal inmobiliarias y constructoras

Fuente: SEE BBVA a partir de Banco de España

Evolución del crédito por sectores productivos en España(Tasa de crecimiento interanual)

Aquellos sectores que experimentaron un mayor crecimiento durante el ciclo expansivo y asumieron más riesgos, se enfrentarán a un proceso de desapalancamiento mayor

A pesar de haber tenido una expansión comparativamente elevada, el crecimiento del crédito se mantiene próximo a la media europea, tanto en empresas como en hipotecario

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35%España viviendaEspaña empresasEurozona empresasEurozona vivienda

Fuente: SEE BBVA a partir de BCE

Evolución del crédito(Tasa de crecimiento interanual en %)



La inversión se verá lastrada por ambos factores (redimensionamiento del sector

inmobiliario + ajuste del crédito) …

…, mientras que el consumo permanecerádébil

La debilidad del consumo privado y ralentización del crecimiento del consumo públicocondicionarán la evolución del gasto durante 2010

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Gasto en consumo final de lasAAPPGasto en consumo final de loshogares

Fuente: SEE BBVA a partir de INE

Previsiones de consumo(Tasas de variación interanual en %)

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TotalConstrucciónViviendasBienes de equipo


Previsiones de inversión(Tasas de variación interanual en %)


Contenido







Los hogares se endeudaron en condiciones financieras buenas durante la fase expansiva …

…, el cambio en las condiciones financieras fuerza al desapalancamiento hacia niveles más sostenibles

Continuación del proceso de desapalancamiento de los hogares (1/6)1

Crédito a familias/PIB

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Fuente: Servicio de Estudios BBVA*Datos a junio-2009

4 negativos …

¿Qué factores determinan la evolución del consumo?

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Crédito familias* PIB nominal

*Incluye titulizacionesFuente: INE y Banco de España

España. Crédito familias y PIB nominal(Tasa de variación interanual en %)



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Riqueza inmobiliaria brutaActivos Financieros brutosPasivos Financieros

Fuente: SEE BBVA a partir de Banco de España e INE

España. Riqueza de los hogares y pasivos financieros(en porcentaje de su RBD)

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Otras cuentas pendientes de pagoResto prestamosPrestamos Vivienda

España. Pasivos financieros de las familias(Porcentaje de la RBD familiar, acumulado anual)

Fuente: SEE BBVA a partir de Banco de España e INE

El rápido deterioro de su balance desde mediados de 2008…

4 negativos …




El rápido deterioro de su balance desde mediados de 2008…

… incentiva a los hogares a incrementar su ahorro y a disminuir su consumo …

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101Recesión 2008 (100=dic-07)Recesión 1993 (100=mar-92)


Número de trimestres

España. Evolución del consumo (Trimestre 0 =100)

8

9

10

11

12

13

14

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16

17

18

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-08

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08se

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9ju

n-09


España. Tasa de ahorro de las familias (% RBD hogares, acumulado anual)

4 negativos …



-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

ene-

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-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%UEM

España*

* Incluye titulizacionesFuente: SEE BBVA a partir de Banco de España y BCE

España. Crecimiento interanual del crédito al consumo

…, incluido el financiado

4%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

sep-

09

España* UEM

Fuente: BCE y Banco de España* Incluye titulizaciones

España. Peso del crédito al consumo sobre el PIB


4 negativos …

Sin embargo, la contracción del crédito al consumo –superior a la de la UEM‐ se modera desde mediados de año



Los criterios para la aprobación de nuevos créditos a empresas y a hogares comenzaron a relajarse en marzo de 2009, gracias a las medidas de apoyo público al sector financiero y a la mejoría del contexto económico internacional

España. Encuesta sobre préstamos bancarios Crédito al consumo y resto

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

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-03

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03

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05

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06

sep-

07

jun-

08

mar

-09

dic-

09(p

)

Oferta DemandaEx

pansivo

Restrictivo


Las previsiones indican que el acceso al crédito continuará mejorando en el próximo trimestre, debido a las expectativas relativas a la actividad económica y a la solvencia de los demandantes


4 negativos …



…, mientras que los tipos de las nuevas operaciones permanecen en niveles elevados, principalmente en las de corto plazo

8.2 8.1 8.08.7

9.9

11.0 10.9

0

2

4

6

8

10

12

2003

2004

2005

2006

2007

2008

ene-

sep

2009

Hasta 1 año A más 1 año y hasta 5 años A más de 5 años

Fuente: Banco de España

España. Tipos de interés de nuevas operaciones crédito al consumo

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

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-03

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-09

jun-

09

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%Bienes de consumo duradero

Resto de financiación a hogares

Adquisición y rehabilitación de vivienda

Fuente: BdE

Tasa de mora

Sin embargo, la morosidad de los créditos al consumo continúa aumentandocomparativamente más de lo que lo hacen los destinados a la adquisición de vivienda …


4 negativos …



Intensa destrucción de empleo2

La mayor sensibilidad del empleo ante cambios en el PIB se traduce en una destrucción de empleo comparativamente elevada y en un incremento significativo de la tasa de paro

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

0

3

6

9

12

15

18

21

Empleo (% a/a; izqda.)

Tasa de paro (% población activa; dcha.)

Fuente: INE y SEE BBVA

España. Empleo y tasa de paro

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Finl

andi

aIr

land

a

Din

amar

caIt

alia

Alem

ania

R. C

heca

R. U

nido

R. E

slov

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Luxe

mbu

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Hol

anda

EU-1

5

EU-2

7Au

stria

Es

paña

Bélg

ica

Port

ugal

Fr

anci

a

Nor

uega

Gre

cia

PIB

Empleo

PIB y empleo en Europa. (Tasas de variación interanuales en 2T09 en %)

Fuente: SEE BBVA a partir de Eurostat

4 negativos …



Heterogeneidad en el sistema financiero3

El aumento de los tipos de los depósitos resultado de la presión alcista ejercida por entidades financieras que puedan experimentar problemas de liquidez incentiva el ahorro y desincentiva el consumo

4 negativos …


-2.0

-1.6

-1.2

-0.8

-0.4

-

0.4

0.8

1.2

ene-

00m

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8se

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09m

ay-0

9se

p-09


España. Diferencial entre el tipo de interés de los depósitos a plazo y euribor 12 meses


Política fiscal contractiva4

El mayor esfuerzo de la política fiscal ha supuesto un importante deterioro estructural de las finanzas públicas: el déficit permanecerá elevado tanto por motivos cíclicos como estructuralesConsecuencia: una importante consolidación fiscal, que va a ser más intensa que en la UEM

España: Déficit Fiscal (Porcentaje del PIB)

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

2008 2009 2010

Cíclico

Discrecional, temporal

Estructural

Fuente: SEE BBVA

-1.0%

-0.8%

-0.6%

-0.4%

-0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

PIB Consumo

Trimestres

IVA sube en T=0

Fuente: SEE BBVA

España: Respuesta a un aumento de 2 pp en el IVA(Desviación porcentual de la tendencia)

4 negativos …



Tipos de interés reducidos1

Los tipos oficiales permanecerán en el 1% durante 2010, lo que unido a una disminución paulatina de las primas, mantendrá la carga financiera de los hogares en niveles reducidos

Horizonte de baja inflación2

España. Inflación (% a/a)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

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00

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00

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0

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00

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01

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09

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10

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Subyacente

Total


España. Carga financiera de las familias(en % del PIB)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Intereses

Principal

Fuente: SEE BBVA

Durante 2010 continuarán las presiones a la baja sobre los precios. Sin embargo, una deflación persistente se mantiene fuera de los escenarios más probables

…, y 2 positivos



Contenido







Leve moderación del ritmo de deterioro del consumo de bienes duraderos a lo largo de 2009

Si bien la caída de la demanda de bienes de consumo duradero continúa siendo elevada, su ritmo de deterioro se ralentiza durante 2009

-60

-50

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-30

-20

-10

0

10

20

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-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20Alimentos, bebidas, tabacoDuraderosNo duraderosTotal

España. Disponibilidades de bienes de consumo(% a/a de la media móvil trimestral)

Producción + exportaciones netasFuente: SEE BBVA a partir de MEH


-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

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o-09

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%Total

Duraderos (*)

(*) Automóviles, mobiliario, electrodomésticos y electrónica de consumoFuente: Datacomex, Ministerio de Industria y SEE BBVA

Exportaciones españolas de bienes al resto del mundo en términos reales

(% a/a. Datos corregidos de variaciones estacionales)


0

20

40

60

80

100

120

dic-

07

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08

dic-

08

feb-

09

abr-

09

jun-

09

ago-

09

0

20

40

60

80

100

120

Mobiliario ElectrodomésticosElectrónica Automóviles

Fuente: SEE BBVA a patir de MITC

Exportaciones españolas de bienes de consumo duradero al resto del mundo en términos reales.

(dic-07 = 100. Datos corregidos de variaciones estacionales y de efectos calendario)

…, la cual dista de ser homogénea entre duraderos

La tímida pero progresiva recuperación de la de la demanda externa explica una parte de la mejora …

Las exportaciones de automóviles se han recuperado hasta rozar los niveles precrisisdurante el tercer trimestre de 2009


-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

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00

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00

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1

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03

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4

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7

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09

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09

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Observado

Tendencia

España. Matriculaciones de turismos(Tasa de crecimiento interanual %)

Fuente: ANFAC y SEE BBVA

Plan 2000E(18-mayo)


…, mientras que el Plan 2000E explica la restante (1/3)

Septiembre supuso el primer mes de aumento interanual de las matriculaciones de turismos tras seis trimestres de caídas consecutivas. En octubre, el crecimiento se aceleró hasta el 26,4%

El canal de particulares ha sido el principal responsable

-15.9

-53.4

-35.3

0.0

26.4

14.5

-42.0-43.0

16.5

-10.9

-37.7 -40.8

19.3

48.6

-45.0

18.0

-30.9 -29.0

-21.0

54.9

-60

-40

-20

0

20

40

60

Particular Empresa Alquilador Total

jun-09 jul-09ago-09 sep-09oct-09

España. Matriculaciones por canal(% a/a)

Fuente: SEE BBVA a partir de ANFAC




Las estimaciones del SEE BBVA indican que de las casi 190 mil matriculaciones acogidas al Plan 2000E hasta el 31 de octubre, el 51% (96 mil) no hubiesen tenido lugar si el programa no hubiese existido

En términos macroeconómicos, esta demanda adicional generada por el Plan 2000E habría añadido 0,6 puntos porcentuales al crecimiento interanual del consumo entre julio y septiembre

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

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2T09

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3T09

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3T09

1T09

2T09

3T09

1T09

2T09

3T09

Alemania Francia Italia España R. Unido

Dato Consumo sin plan deachatarramiento

Consumo privado(% a/a)

--|: Límite superior si todo el error de previsión del número de matriculaciones se considera demanda añadidaFuente: SEE BBVA y Eurostat

+0,6 pp0

5

10

15

20

25

30

35

1T09

2T09

3T09

1T09

2T09

3T09

1T09

2T09

3T09

1T09

2T09

3T09

1T09

2T09

3T09

Alemania(Entrada en

vigor: ene-09)

Francia(Entrada en

vigor: dic-08)

Italia (Entradaen vigor: feb-

09)

España(Entrada en

vigor: may-09)

R. Unido(Entrada en

vigor: may-08)

Efecto demanda añadida de los planes de achatarramiento.(% de turismos matriculados)

Previsión central

--|: Límite superior si todo el error de previsión del número de matriculaciones se considera demanda añadidaFuente: SEE BBVA y Eurostat




En consecuencia, el crecimiento del número de turismos matriculados se mantendrá en cifras de dos dígitos hasta finales de año

500

700

900

1100

1300

1500

1700

2000

2001

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2006

2007

2008

2009

2010

Mile

s d

e tu

rism

os

Fuente: ANFAC y SEE BBVA

Matriculaciones de turismos.Previsión central e intervalo de confianza al 80%



Por el contrario, los efectos del Plan Moto‐E son mínimos

Los problemas de coordinación y el escaso número de CC.AA. que se han adherido al programa –hasta el momento, tan sólo Andalucía, Asturias y Cataluña‐ han sido los principales causantes de su escaso éxito

-60

-50

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-30

-20

-10

0

10

20

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t-09

-60

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0

10

20Producción Matriculaciones

Motocicletas. Producción y matriculaciones(Tasa de variación anual de la media móvil trimestral)

Fuente: SEE BBVA a partir de BdE

Plan Moto-E

50

52

54

56

58

Motocicletas: matriculaciones ordinarias

Mile

s de

uni

dade

s

Previsión realizada con datos a junio Dato

Matriculación de motocicletas(Acumulado julio-octubre)

Fuente: SEE BBVA y BdE

Demanda añadida = 0,3 miles

Las estimaciones del SEE BBVA indican que la demanda añadida generada por el Plan Moto‐E apenas alcanza el 0,4% de las matriculaciones realizadas entre los meses de julio y octubre



Línea blanca y mobiliario: evolución condicionada por el proceso de redimensionamiento del sector inmobiliario (1/4)

La caída de la demanda de vivienda y el deterioro de las expectativas de los consumidores han contribuido a la pérdida de dinamismo de las ventas de electrodomésticos

Todas las familias de electrodomésticos ven reducidas sus ventas, si bien frigoríficos, lavavajillas, encimeras y hornos son los productos que experimentan una contracción por encima de la media

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

*

2010

*

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Inversión en vivienda

Ventas reales deelectrodomésticosVentas nominales deelectrodomésticos

(*) Las ventas de electrodomésticos incluyen datos hasta septiembre. Crecimiento de la inversión en vivienda: previsiones SEE BBVAFuente: SEE BBVA a partir de ANFEL e INE.

España. Ventas de electrodomésticos e inversión en vivienda (Tasa de variación interanual en %)

-30%

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

Lava

dora

s

Seca

dora

s

Frig

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Cong

elad

ores

Coci

nas

Lava

vajil

las

Enci

mer

as

Hor

nos

2008Enero-octubre 2009Promedio enero-octubre 2009

Fuente: SEE BBVA a partir de ANFEL

España. Mercado de electrodomésticos de línea blanca(% a/a)




Sin embargo, la persistente escasez de demanda (externa y, sobre todo, interna) no ha provocadouna disminución de los precios de consumo similar a la registrada durante el 2008

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

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mar

-09

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09oc

t-09

-2.5%

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%Cocinas y hornosAparatos de calefacc. y a/aOtros electrodomésticosFrigoríficos, lavadoras y lavavajillas


España. Precios de consumo de electrodomésticos(Tasa de variación interanual en %)




El proceso de concentración del sector (‘europeización + verticalización’) durante la última década ha acotado los efectos negativos de la caída de la demanda durante el ciclo actual

0 2 4 6 8

Hiper Planet

Bang & Olufsen

Conforama

Fnac

Worten

PC City

Menaje del Hogar

Urende

Miró

Media Markt & Saturn

Diez principales operadores de distribución de electrodomésticos en España (Superficie global en %)

Fuente: Alimarket. Organigrama de la distribución de electromésticos

Operadores españoles




Las estimaciones del SEE BBVA muestran que ante una disminución del número de hipotecas de un 1,0%, las ventas del sector del mueble se contraerían entre un 0,2% y un 0,4%

Los muebles se encarecieron en términos reales durante el segundo semestre de 2009 a pesar de la desaceleración nominal del crecimiento de sus precios

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

-38

-30

-23

-15

-8

0

8

15

Facturación (izqda.)

Hipotecas concedidas (dcha.)

Fuente: SEE BBVA a partir de DBK e INE

Facturación del sector de fabricación de muebles y concesión de hipotecas

Previsión central e intervalo de confianza al 80% (% a/a)

-2

0

2

4

6

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09oc

t-09

-2

0

2

4

6

IPC muebles IPC generalIPRI muebles


España. Precios industriales y de consumo de muebles(Tasa de variación interanual en %)


Contenido







Dos explicaciones adicionales de los cambios en la demanda de bienes de consumo duradero

Mayor respuesta de la demanda de bienes duraderos ante cambios en la renta de los hogares

Una parte de la mayor caída del consumo de bienes duraderos durante el ciclo actual podría venir provocada por su mayor sensibilidad a cambios en la renta (i. e., mayor elasticidad‐renta)

1ª

Para comprobar esta hipótesis, se ha estimado la elasticidad‐renta de 6 grupos de bienes de consumo duradero:

1. Muebles y artículos de amueblamiento

2. Aparatos de calefacción y de cocina, frigoríficos, lavadoras y otros grandes electrodomésticos

3. Automóviles

4. Motos y ciclomotores

5. Aparatos receptores, registradores y reproductores de sonido y de imagen + equipo fotográfico y cinematográfico

6. Material de tratamiento de la información (ordenadores, periféricos, software, etc.)

Automóviles; 5.9

Imagen y sonido; 0.5

Alimentos y bebidas no alc.; 14.9

Resto equipamiento hogar; 3.5

Salud; 3.1

Resto gasto transp.; 8.3

Otros bienes y serv.; 8.0

Vestido y calzado; 6.8

Equipos tratamiento info.; 0.4

Motocil. y ciclo.; 0.29

Comunicaciones; 3.0

Servicios rec. y cult.; 2.0

Enseñanza; 1.0Resto ocio y cultura; 4.0

Hoteles, cafés y rest.; 9.8

Electrodomésticos; 0.9

Muebles; 1.5

Servicios recreativos y cult.; 2.0

Alquiler vivienda y gtos. corr.; 24.4

(*)Excluye gastos imputados al 100%Fuente: SEE BBVA a partir de INE (EPF 2007)

España. Composición del gasto en consumo (*)(Todos los hogares)



Mayor respuesta de la demanda de bienes duraderos ante cambios en la renta de los hogares

Automóviles y mobiliario son los bienes que más responden a cambios en la renta de los hogares. Por el contrario, los productos informáticos (casi) se han convertido en un bien de 1ª necesidad

1ª

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0.3

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1.2

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Fuente: SEE BBVA

Cambio en el consumo de cada bien provocado por un incremento de un 1% en la renta de los hogares

A medio plazo, los bienes con una mayor elasticidad‐renta tendrán una mejor evolución que el promedio

-15

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0

5

10

2009 2010 2011 2012

AlimentaciónEquipos para tratamiento informaciónElectrodomésticosServicios recreativos y culturalesSonido, TV, vídeo, equipo fotográficoMotocicletas y ciclomotoresMobiliarioAutomóviles

Cambios en el gasto de cada bien explicados por cambios en la renta de los hogares (%)

Fuente: SEE BBVA



Ahorro precautorio e iliquidez de los bienes de consumo duradero

La incertidumbre acerca de la evolución futura de la situación económica es uno de los factores que provocan que la reduccion de la demanda sea mayor que la que se derivaría del mero deterioro de la renta de los hogares

2ª

¿A través de qué canales la incertidumbre reduce la demanda de bienes de consumo, en especial, duradero?

Ahorro precautorio

En momentos de incertidumbre, la percepción del riesgo por parte de los hogares aumenta, por lo que tienden a incrementar su ahorro para asegurarse ante caídas de su nivel de renta complejas de prever

Iliquidez

Las imperfecciones de los mercados de compra‐venta de bienes de consumo duradero dificultan, retrasan y, por lo tanto, encarecen su conversión en efectivo

⇓

En momentos donde la incertidumbre es elevada, los hogares perciben un mayor riesgo de sufrir pérdidas, por lo que aumentan su preferencia por la liquidez y limitan su consumo de duraderos

Un conjunto de variables que pueden capturar el grado de (in)certidumbre asociada a la evolución futura de la situación económica del hogar son los indicadores de confianza




La correlación entre el ciclo económico y los datos de confianza del consumidor es elevada

2ª

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5

10

Consumo (% a/a; izqda.)

PIB (% a/a; izqda.)

Situación económica hogar próximos 12 meses (t-1;dcha.)

Fuente: SEE BBVA a partir de INE y CE.

España. PIB, consumo de los hogares y percepción sobre la situación económica futura

La confianza del consumidor y, en particular, la percepción que los individuos tienen sobre su situación económica futura comenzó a disminuir entre tres y cuatro trimestres antes del inicio de los últimos dos ciclos recesivos (2T1992 – 1T1993 y 2T2008 ‐ … ), lo que podría ser un indicio de su capacidad predictiva




¿Habrían contribuido los datos de confianza del consumidor a predecir (mejor) el deterioro del consumo de los hogares durante el año actual?

Sin duda

2ª

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Registrado

Previsión con confianza + renta

Previsión con confianza + renta +riqueza netaPrevisión sin confianza

España. Crecimiento trimestral del consumo de los hogares


¿Existe evidencia de un incremento de la preferencia por la liquidez a lo largo del año actual?

Sí. El peso de los depósitos a la vista sobre la riqueza neta familiar aumentó 0,8 pp. desde 3T08

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

mar

-06

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Depósitos a la vista/riqueza neta (%;izqda.)Percepción sit. ec. del hogar próximos 12meses (t-1; dcha.)Percepción sit. economía próximos 12meses (t-1; dcha.)

España. Depósitos a la vista sobre riqueza neta vs confianza del consumidor

Fuente: SEE BBVA a partir de BdE y Comisión Europea



Las perspectivas económicas mundiales mejoran, aunque las incertidumbres sobre la recuperación son significativas, principalmente en las economías avanzadas

Las economías emergentes se erigen como el nuevo motor del crecimiento global. Entre las desarrolladas, la economía norteamericana se sitúa mejor posicionada que la europea de cara a observar una resolución más rápida de la crisis debido a la mayor cuantía y efectividad de su impulso fiscal y a los avances en la reestructuración financiera

Los ajustes que está afrontando la economía española condicionan su recuperación a corto plazo. En 2010 se producirá una mejoría significativa respecto a 2009, aunque la actividad económica continuará contrayéndose

La continuación del proceso de desapalancamiento de los hogares, la intensa destrucción de empleo y el proceso de consolidación fiscal llevarán a un consumo débil en 2010. Por el contrario, el mantenimiento de los tipos de interés en niveles históricamente reducidos y el horizonte de baja inflación acotarán su deterioro



Sin embargo, los datos más recientes indican una ralentización del ritmo de deterioro del consumo de duraderos derivada de una ligera recuperación de la demanda externa y del Plan 2000E

La mayor respuesta ante cambios en la renta, junto con el aumento del ahorro precautorio derivado de la creciente percepción del riesgo por parte de los hogares, justifican la caída significativa de la demanda de bienes duraderos durante el ciclo actual


Situación Consumo

Segundo semestre 2009

Servicio de Estudios EconómicosBBVA

Barcelona, 1 de diciembre de 2009

Servicio de Estudios Económicos

presentacion sit consumo 209 web - bbva research · 1995-99 2000-04 2005-08 2009-2012 0,0 1,0 2,0...

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