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VISTA GENERAL TEMAS RELACIONADOS ACERCA DE

Coyuntura Económica…OCTUBRE 24 DE 2019

2019 - OCTUBRE

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Coyuntura Macro

Top GlobalPanorama Económico

Exterior y sus implicaciones

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2019 OCTUBRE

Macro matters

Reproducir

Divergencia

Reproducir

Liquidez

Reproducir

Macro MattersFiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Nothing Else Matters, Metallica(A Tale of Three Cycles)

2:45

Nothing else matters Fuente: PIMCO, Joachim Fels.

Ciclo de la liquidez

Ciclo de negocios

Ciclopolítico

L A M A C R O I M P O R T A

FA

CT

OR

ES

F

UN

DA

ME

NT

AL

ES

Q

UE

A

FE

CT

AN

L

OS

M

ER

CA

DO

SAversión al riesgo

Risk off

Activos

Activos

Aversión al riesgo

Risk on

E Q U I L I B R I O F R Á G I L

Fuente: PIMCO, Joachim Fels. Nothing else matters

Liquidity cycle

Business cycle

Political cycle

N a c i o n a l i s m o y p r o t e c c i o n i s m o

D i s r u p c i o n e s e n e l c o m e r c i o g l o b a l

G u e r r a c o m e r c i a l

P o l í t i c a m o n e t a r i a

L A M A C R O I M P O R T A

Fuente: Hedgeye

I N C E R T I D U M B R E : “ A V E R Y S T A B L E GEN IUS ”

PMI

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

ESTADOS UNIDOS

CHINA EUROPA

45,7

51,1

63

41,7

ene 17 ene 18 ene 19

Eurozona ChinaJapón USAlemania

34,5

47,8

37,8

52,6


ISM M ISM No M

38,8

49,8

53,7

ene 07 ene 11 ene 15 ene 19

PMI M PMI NM

61

46

55 52

oct 16 oct 17 oct 18

PMI M PMI NM

I M P A C T O N E G A T I V O D E L A G U E R R A C O M E R C I A L

Livin´on the edge, Aerosmith

(Divergencia entre activos y fundamentales)

2:45

DivergenciaFiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Livin´on the Edge Fuente: The Economist.

E C O N O M I S T S A N D M A R K E T S D I S A G R E E , A N D T H E Y A R E B O T HR I G H T… F O R N O W

Fuente: Hedgeye.

E Q U I L I B R I O F R Á G I L

Elevados precios de los

activos

Débiles fundamentales

económicos

D I V E R G E N C I A

Livin´on the Edge

Fuente: Hedgeye.

I N D I S P U E S T O

¿ M e j o r a r á n l o s f u n d a m e n t a l e s p a r a v a l i d a r l o s a l t o s p r e c i o s d e l o s a c t i v o s v a l o r i z á n d o l o s a ú n m á s ? ¿ O p r e v a l e c e r á e l d e t e r i o r o d e l o s f u n d a m e n t a l e s j a l o n a n d o

h a c i a a b a j o e l p r e c i o d e l o s a c t i v o s ? ¿ Y c u á n d o o c u r r i r á l a c o n v e r g e n c i a ?

Livin´on the Edge

Fuente: Hedgeye.

A D D I C T I O N

L O S M E R C A D O S S E S I E N T E N T R A N Q U I L O S A P O S T A N D O A L A L I Q U I D E ZI N D E P E N D I E N T E M E N T E D E L O S F U N D A M E N T A L E S Y L O S B A N C O S C E N T R A L E S P A R E C E NC O M P R O M E T I D O S C O N I N Y E C T A L A A U N Q U E L A T R A N S M I S I Ó N A L A E C O N O M Í A R E A L S E AD É B I L .

L A E S P E R A N Z A E S Q U E L A L I Q U I D E Z C O M P R E S U F I C I E N T E T I E M P O P A R A

G E N E R A R P O L Í T I C A S P R O -C R E C I M I E N T O

Livin´on the Edge

LiquidezFiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Stand By Me, Ben E King

(Tasas negativas)

2:45

Money For Nothing, Dire Straits

(Bancos centrales al rescate)

3:11

Who wants to live forever, Queen

(America’s expansion is now the longest on record)

1:15

Stand by me Fuente: Financial Times

L A F E D A C T U A R Á C O M O S E A A P R O P I A D O P A R A S O S T E N E R L A E X P A N S I Ó N A N T E E L I N C R E M E N T O D E L A I N C E R T I D U M B R E S O B R E A L O U T L O O K E C O N Ó M I C O .

AL RESCATE!

IN

SU

AR

EN

CE

CU

T

Fuente: Financial TimesStand by me

REY DÓLAR?

ACTIVIDAD REAL


LIQUIDEZ EN EUR

DIFERENCIAL BALANCES DIFERENCIAL TASAS

46

11

-100-88

-34,3

-79

-68,8

ene 18 jul 18 ene 19 jul 19

US EUR

4,34,5

3,9


ECB FED

2,8

-0,4

1,22 1,23

1,05

1,24

1,09

1,00-1,0


Diferencial EUR

3,54

2,282,14

103,3

90

98,2

700,0


Spread 2Y Spread 10Y

DXY (Eje Der)

Stand by me

L I Q U I D E Z E N D Ó L A R E S

LIQUIDEZ USD / EUR


DIFERENCIAL TASAS

DIFERENCIAL BALANCESSORPRESA MACRO Y EUR

4,3

4,4


ECB FED

2,79

2,1389,0

99,4

97,6

871,9

2,9

ene 18 ene 19

Spread 10Y DXY (Eje Der)

2,8

0,01,22 1,23

1,05

1,12

1,00-1,0


Diferencial EUR

-69

115

77

1,150

1,113

1,137

1,090

1,111

1,06-100

100

ene 19 jul 19

Spread Eur

Stand by me

L I Q U I D E Z E N D Ó L A R E S


REPRODUCIR

2019 OCTUBRE


(Tasas negativas)

2:45



3:11



1:15

Money for nothing Fuente: Financial Times

EN EL ABISMO BUSQUEDA DE YIELD

D E S P U É S D E A L C A N Z A R U N M Á X I M O D E U S D 1 7 T R I L L O N E S , E L S T O C K D E TA S A S N E G AT I V A S A N I V E L G L O B A L D E S C I E N D E A U S D 1 4 , 3 D E L A M A N O D E L A M E N O R

A V E R S I Ó N A L R I E S G O .

Fuente: Financial Times

A L T O S R E T O R N O S S O N R A R O S H O Y E N D Í A

3%

Money for nothing

Money for nothing

TASA FED Y NEUTRAL


FED Vs. MERCADO

IMPLÍCITA OIS RECORTES 2019

4,21

2,50

0,25

2,50

2,00

ene-12 ene-15 ene-18

Neutral FED

1,9 1,9

2,1

2,5

2,5

1,60

1,44 1,35 1,32

1,47

2019 2020 2021 2022 LP

FED

OIS

2,37% 2,44% 2,48% 2,46%

1,70%1,53%

1,14%

1,78%

1,32%

3M 6M 9M 12M

dic-18 sep-194-oct-19 16-oct-1921-oct-19

7%

93%

31%

58%

0%

10/21/20196/26/2019

Estabilidad 1 Recorte 2 Recortes

P O L Í T I C A M O N E T A R I A F E D


REPRODUCIR

2019 OCTUBRE


(Tasas negativas)

2:45



3:11



1:15

PIB POTENCIAL Y BRECHA


RECESIÓN?

GDP NOW PI Y VM

Who wants to live forever

C I C L O E C O N Ó M I C O E S T A D O S U N I D O S

-1,1 -0,6

0,4

4,0

1,3

2,32,6

1,9


Brecha PIB Potencial46%

42%38%

35%

ene 00 ene 05 ene 10 ene 15 ene 20

5,4

0,2

1,7

ene 18 ene 19

-15,33

8,46

-4,14

-0,1

3,7


NÓMINAS


TD y TGP

BAJA INFLACIÓN Y EXPECTATIVAS

Who wants to live forever

136

157

179

ene-17 nov-17 sep-18 jul-19

Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m

C I C L O E C O N Ó M I C O E S T A D O S U N I D O S

3,5

4,30

63,2

62,8

63,2

623,2

5,2

ene-17 nov-17 sep-18 jul-19

Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)

3,43,2

2,9

2,0

1,7

1,77

ene 18 ene 19

Salarios Inflación total

PCE Core

0,96

1,56

2,17

1,25

26

65

52

200


BEI 5Y WTI (Eje Der)

Economía local

Fiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Mi primer millón - Bacilos(Crecimiento económico apalancado)

1:45

Café y Petróleo – Ana y Jaime

(Déficit de cuenta corriente)

3:45

No quiero trabajar –Los auténticos decadentes(Deterioro del mercado laboral)

1:42

Daily Mix

Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

-3,0

3,7

1,0

1,6

2,6

2,1

-2,1

4,6

6,7

1,5

3,8

4,1

2,5

-2,4

1,7

1,7

2,5

2,9

3,1

3,2

3,5

3,6

4,0

4,4

5,0

3,0

-4 -2 0 2 4 6 8

Construcción

Agropecuario

Industria

Actividades de recreación

Electricidad, gas y agua

Actividades inmobiliarias

Minas y canteras

Servicios sociales

Actividades empresariales

Comunicaciones

Comercio, transporte y turismo

Actividades financieras

PIB2019-II

2018-II

Producto Interno Bruto - Oferta(Variación % año corrido)

Mi primer millón - Bacilos Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Producto Interno Bruto - Demanda(Variación % año corrido)

4,6

2,6

5,5

2,6

3,8

3,8

2,5

8,9

3,5

2,5

4,3

4,6

4,3

3,0

0 2 4 6 8 10

Importaciones

Exportaciones

Gobierno

Formación bruta de capital

Hogares

Demanda Interna

PIB2019-II 2018-II

Fuente: Dane y Superfinanciera. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Cartera bruta(Variación % real anual)

2,7

1,7

3,8

-1,0-1,4

0,6

8,4

5,2

8,6

7,6

8,3

7,2

5,3

1,5

-0,4

-4

-2

0

2

4

6

8

10

ene 2017 jul 2017 ene 2018 jul 2018 ene 2019 jul 2019

Consumo(31%)

Hipotecaria(14%)

Total

Comercial (53%)

Microcrédito(3%)


7,2

3,82,5

5,5

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2014 2015 2016 2017 2018 2019

7,2

3,81,1 4,5

-10

0

10

20

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Producción Nacional Bienes de capital

7,2

3,8

3,1

6,9

-4

0

4

8

12

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Producción Nacional Consumo final

Total

Importados

IPP vs. IPP Importados(variación % anual; septiembre 2019)

IPP vs. IPP Bienes de capital(variación % anual; septiembre 2019)

IPP vs. IPP Bienes de consumo final(variación % anual; septiembre 2019)

Mi primer millón - Bacilos Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación total vs. Sin alimentos(variación % anual; septiembre 2019)

Total

Sin alimentos2,86

5,34

7,28

3,97

3,23

3,82

2,76

4,60

6,28

4,86

3,67 3,37

1

3

5

7

9

2014 2015 2016 2017 2018 2019


Total

Durables

Inflación total vs. Durables(variación % anual; septiembre 2019)

2,9

5,3

7,3

4,0 3,23,8

0,4

11,5

8,3

-0,2-0,1

0,8

-4

0

4

8

12

16

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Inflación total vs. Semi-durables(variación % anual; septiembre 2019)

2,9

5,3

7,3

4,0 3,23,8

1,4

2,3

4,6

2,7

0,51,0

0

2

4

6

8

10

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Total

Semi-durables

Mi primer millón - Bacilos Fuente: DANE y BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Inflación total vs. Transables(variación % anual; septiembre 2019)

2,9

5,3

7,3

4,0

3,2

3,8

1,6

5,97,2

3,4

1,61,7

0

2

4

6

8

10

2014 2015 2016 2017 2018 2019

Total

Transables


Inflación: Trayectoria al cierre de 2020(variación %)

4,09

3,18

3,85 3,59

1

2

3

4

5

6

dic 16 dic 17 dic 18 dic 19 dic 20

Economía local

Fiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE


1:45



3:45


1:42

Daily Mix

Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Cuenta Corriente vs. Balanza Comercial(% del PIB; Año corrido a junio de 2019)

-3,3

-5,2

-6,3

-4,2

-3,3-3,7

-3,1

-4,4

0,8

-1,2

-4,6

-3,2

-1,4

-2,0

-1,4

-2,3

-8

-6

-4

-2

0

2I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Balanza Comercial

Cuenta Corriente


Exportaciones – Acumulado 12 meses(Miles de millones US$FOB; agosto 2019)

36,0

31,8

38,6

41,9 40,8

-34,3

-11,8

19,715,5

10,2

-2,0

-100,0

-80,0

-60,0

-40,0

-20,0

0,0

20,0

0

10

20

30

40

50

60

2015 2016 2017 2018 2019

No tradicionales(39%)

Tradicionales(61%)

Variación %Miles de millones


Importaciones(US$CIF; julio 2019)

46,148,3

51,2 52,9-0,4

2,6 3,6

11,2 9,6

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

-

10

20

30

40

50

60

70

80ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

2017 2018 2019

Variación %Miles de millones

Agro (13%)

Extractivas (10%)

Manufacturas(77%)

Fuente: BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Cuenta de capitales vs. Inversión Extranjera Directa(% del PIB; Año corrido a junio de 2019)

4,9

6,2 6,3

4,4

3,2

3,4

3,1

6,2

2,2

3,2

2,5 3,3

3,3

1,9

3,1

3,9

0

2

4

6

8

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

IED

Cuenta de capitales

Economía local

Fiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE


1:45



3:45


1:42

Daily Mix


Tasa de desempleo(Total nacional; agosto 2019)

11,7

10,5

9,7

8,9

9,4

8,7

9,7

9,19,2

8,68,4

8,6

11,8

10,8

9,4

9,5

9,7

9,1

9,7

9,2

9,5

9,1

8,8

9,7

12,8

11,8

10,8

10,310,5

9,4

10,7

10,8

8

10

12

ene

feb

mar

abr

may

jun

jul

ago

sep

oct

nov

dic

2019

2018

2017

-15

12

2,8

-0,5

-4

-2

0

2

4

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

-20

-10

0

10

20

30

Fuente: DANE y BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Tasa de desempleo – Ejercicio Contrafactual de la TGP(12 meses a agosto 2019)

Var. pp. TGPVar. % Remesas


Tasa de desempleo – Ejercicio Contrafactual de la TGP(12 meses a agosto 2019)

9,9

10,3

11,5

9,29,4

9,59,7

10,4

9

10

11

12

2017 2018 2019

Observado(TGP del 63,6%)

Contrafactual(TGP del 64,4%)

Economía local

Fiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Mi primer millón - Bacilos

(Crecimiento económico apalancado)

1:45

Me niego- Reik

(Panorama Fiscal despejado y riesgo dePerder calificación BBB)

3:45

No quiero Trabajar –Los auténticos decadentes

(Deterioro del mercado laboral)

1:42

Daily Mix


Indicador de Seguimiento a la Economía - ISE(agosto 2019)

3,3

3,2

2,7

2,5

3,8

2,6

3,6

3,4

2,0

2,9

2,6 2,7

3,1

3,0

1,8

2,2

2,6

3,0

3,4

3,8

mar jun sep dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

2018 2019

ISE

PIB


Tasa de Intervención de Política Monetaria del BanRep(septiembre 2019)

4,25

4,75

3

4

5

6

7

8

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Modelos pyFiduciaria Bogotá

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Modelo DXY diciembre 2019

(Álbum)

1:55

Proyección dólar diciembre 2019

(Álbum)

2:45

Proyección TES10Y diciembre 2019

(Álbum)

0:45

Euro

Petróleo

Diferencial tasas de %

M O D E L O D X Y

E L D Ó L A R E N E L M U N D O

MODELO

Supuestos Dic 2019

Modelo 97

WTIEuroDiferencial

531.121.5

UST10YBunds 10Y

1,75-0,30


103 100

98


DXY Curncy Py DXY

Fuente: PIMCO, Joahim Fels.

Dólar a nivel global

Futuros petróleoDiferencial tasas

de %

M O D E L O P E S O C O L O M B I A N O

E L D Ó L A R E N C O L O M B I A

MODELO

Supuestos Dic 2019

Modelo 3338

BDXYWTIDiferencial tasas de %

1204 (97)533.15

FEDBR

1,324,47


3449

3292

ene 18 jul 18 ene 19 jul 19

USDCOP PY

Fuente: PIMCO, Joahim Fels.

Swap IBR1Y

WTI

Diferencial tasas de %

M O D E L O T E S

T E S 1 0 Y

MODELO

Supuestos Dic 2019

Modelo 6,40

Swap IBR1YWTIDiferencial tasas %

4,38533,15

FEDBR

1,324,47


6,00

7,22

6,31

ene 18 ene 19

TES10Y Modelo

2019 - OCTUBRE

REPRODUCIR

Fondos de Inversión Colectiva

Nuestros FICs

REPRODUCIR

2019 OCTUBRE

Reproducir

Desempeño

Reproducir

AltaRenta

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Perfil de Riesgo

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M e d i a n o P l a z o

R e n t a V a r i a b l e L o c a l

B a l a n c e a d o s

SumarFidugob

Es+Óptimo

AltaRenta

Hcolsel

Cubrir

Fiduacción

FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVAOFERTA

SumarFidugob

Es+Óptimo

AltaRenta

Re

nt

ab

ilid

ad

R i e s g o

Hcolsel

Cubrir

Fiduacción

FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVARELACIÓN RIESGO - RETORNO

$4 Billones $3.6 Billones

$10 milMillones

$8 milMillones

$310 milMillones

$3 milMillones

$7 milMillones

5%

11% 13%

23%

19%

$1.2 Billones Millones

$9 Billones

8%

25%

Conservador Moderado

Cálculos : Inversiones FidubogotáCorte: octubre 15 de 2019 Rentabilidad bruta año corrido

Arr iesgado

FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVACRECIMIENTO 2019

SumarFidugob

Es+Óptimo

AltaRenta

Re

nt

ab

ilid

ad

R i e s g o

Hcolsel

Cubrir

Fiduacción

15%

+ 19%

Conservador Moderado Arr iesgado

144%

47%

Cálculos : Inversiones FidubogotáCorte: octubre 15 de 2019

87%

5%

8%

85%

6%

9%

85%

6%

8%

82%

9%

10%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Conservador

Moderado

Alto

31/12/2016 31/12/2107 31/12/2018 30/09/2019

FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVACRECIMIENTO

Cálculos : Inversiones FidubogotáFuente: www.superfinanciera.gov.co

Objetivo: apreciación de capital. Balance entre estabilidad y rentabilidad

Inversiones: renta fija de mediano y largo plazo. Renta Variable

Tolera altos niveles de riesgo.

Horizonte de inversión recomendado: mediano plazo.

Objetivo: preservación de capital. Estabilidad

Inversiones: renta fija de corto plazo.

Baja tolerancia al riesgo.

Horizonte de inversión recomendado: corto plazo.

¿TODOS DEBEN DIVERSIFICAR SUS INVERSIONES IGUAL?

PE

RF

IL

CO

NS

ER

VA

DO

R

PE

RF

IL

MO

DE

RA

DO

PE

RF

IL

AG

RE

SIV

O

RIESGO

Depende – Jarabe de Palo

“ . . D e p e n d e , d e q u é d e p e n d e ? D e s e g ú n c om o s e m i r e t o d o d e p e n d e… ” J a r a b ed e P a l o

Objetivo: ganancia de capital. Busca Rentabilidad.

Inversiones: renta fija, renta variable, divisas.

Dispuesto a asumir altos niveles de riesgo.

Horizonte de inversión recomendado: mediano y largo plazo.

Fondo de inversión Colectiva abierto con pacto

de permanencia AltaRenta

V a l o r D e l P o r t a f o l i o : $ 3 1 0 M i l M i l l o n e s .

1 , 8 0 0 I n v e r s i o n i s t a s

P a c t o D e P e r m a n e n c i a : 3 0 D í a s

E n q u é t í t u l o s i n v i e r t e ? R e n t a F i j a L o c a ld e c o r t o y m e d i a n o P l a z o .

E m i s o r e s : P o r t a f o l i o c o m p u e s t o e n s um a y o r í a p o r e m i s o r e s c o n c a l i f i c a c i ó nd i f e r e n t e d e A A A .

P e r f i l d e r i e s g o : M o d e r a d o

H o r i z o n t e d e I n v e r s i ó n : M e d i a n o P l a z o

A p o r t e :T p 1 : 2 S M L M V C o m i s i ó n 1 . 5 0 %T p 2 : 7 2 5 S M L M V C o m i s i ó n 1 . 2 8 %

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

$-

$50,000

$100,000

$150,000

$200,000

$250,000

$300,000

$350,000

Invers

ionis

tas

Recurs

os

adm

inis

trados

(Millones)

Nación14.75%

AAA30.92%

AA+13.58%

AA15.54%

AA-22.26%

A+2.95%

Composición por Calificación

Evolución valor portafolio y clientes

Por qué invertir en AltaRenta

Rentabilidad Neta

Cálculos : Inversiones FidubogotáCorte: octubre 15 de 2019 Rentabilidad neta año corrido

0%

5%

10%

15%

julio 18 enero 19 julio 19

Rentabilidad Mensual

0%

2%

4%

6%

8%

10%


Rentabilidad 90 días

0%

2%

4%

6%

8%


Rentabilidad 180 días

U n c u a r t o d e l M e r c a d o g l o b a l d eb o n o s , i n c l u y e n d o d e u d ac o r p o r a t i v a y s o b e r a n a , s ee n c u e n t r a e n t a s a s p o r d e b a j od e 0 % .

S ó l o e l 3 % d e l M e r c a d o d er e n t a f i j a m u n d i a l t i e n e t a s a sm a y o r e s a l 5 % . L a T I R d eA l t a R e n t a e s d e 5 . 3 % .

A u m e n t a r e l p e r f i l d e r i e s g o d es u p o r t a f o l i o e s u n a o p c i ó n d ed i v e r s i f i c a c i ó n .

F á c i l a c c e s o a u n m a y o r r i e s g oe m i s o r, d i v e r s i f i c a d o , d e s d e$ 1 , 6 5 6 , 2 3 2 .

Y si hubiera invertido este año?

Cálculos : Inversiones FidubogotáCorte: octubre 15 de 2019

Conservador

AltaRenta

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4%

Renta

bilidad

Volatilidad

$ 10,000,000

$ 10,100,000

$ 10,200,000

$ 10,300,000

$ 10,400,000

$ 10,500,000

ene - 19 abr - 19 jul - 19 oct - 19

Conservador AltaRenta

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A L E J A N D R A M A R Í A R A N G E L P A L O M I N O

G E R E N T E D E E S T U D I O S E C O N Ó M I C O S

Y M E R C A D O SA R A N G E L @ F I D U B O G O T A . C O M

7 4 2 0 7 7 1 E X T . 8 2 7 3

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7 4 2 0 7 7 1 E X T . 8 2 7 2

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