Instrumentos Derivados

Problemas Conceptuales

Patricio Leiva (patricio.leiva@mail.udp.cl)

Miercoles 08 de Abril, 2015

Pregunta 1

Explique por que un contrato de futuros se puede ocupar en una posicion de cobertura o

para especular.

R) Si el inversionista tiene una exposicion sobre el precio de un activo, lo puede cubrir

con un contrato de futuros. Si el inversor gana cuando el precio cae y pierde cuando

sube, un posicion larga en el contrato de futuros cubrira el riesgo. En cambio, si el

inversionista pierde cuando el precio cae y gana cuando el precio crece, una posicion

corta cubrira el riesgo. Por lo tanto, se puede utilizar tanto una posicion corta como

una larga para propositos de cubrir riesgo.

Si el inversor no tiene exposicion al precio del activo subyacente, entrar en un contrato

de futuros seria con intenciones de especular. Si el inversor toma una posicion larga,

ganara cuando el precio del activo crezca y perdera cuando caiga. Si el inversor toma

una posicion corta, perdera cuando el precio del activo crezca y ganara cuando este

baje.

Pregunta 2

Las opciones y futuros son un juego de suma cero. Que quiere decir esta frase?

R) La frase nos dice que la ganancia(perdida) de la parte con la posicion corta(que

vende el activo subyacente) es igual a la perdida(ganancia) de la parte con la posicion

larga(compra el activo subyacente). En total, la ganancia neta entre todas las partes

es cero.

Pregunta 3

Explique como los margenes protegen a un inversor contra la posibilidad de un default.

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R) Un margen es una suma de dinero depositado por un inversionista con su broker. Este

actua como garanta de que el inversionista puede cubrir cualquier perdida sobre el

contrato de futuros. El balance en la cuenta de margen se ajusta diariamente para

reflejar las ganancias y perdidas sobre el contrato de futuros. Si las perdidas estan

sobre un cierto nivel, el inversionista sera llamado a depositar un margen adicional.

Este sistema hace que sea poco probable que el inversionista caiga en default. Un

sistema similar de margenes hace que sea improbable que el broker del inversor caiga

en default sobre el contrato que tiene con el miembro de la clearing house e improbable

que este miembro caiga en default con la clearing house.

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Pregunta 4

Demuestre que si el precio de futuros de un commodity es mayor que el precio spot en

el periodo de entrega, existe una oportunidad de arbitraje. Existe una oportunidad de

arbitraje si el precio de futuros es menor al precio spot? Explique su respuesta

R) Si el precio de futuros es mayor al precio spot durante el periodo de entrega, un

arbitrajista compra el activo, vende en corto un contrato de futuros y obtiene un

beneficio inmediato.

Si el precio de futuros es menor que el precio spot durante el periodo de entrega, no hay

una estrategia de arbitrage similar perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posicion

larga en un contrato de futuros, pero no puede forzar un entrega inmediata del activo.

La decision de cuando se hara la entrega del activo es tomada por la parte con la

posicion corta. Sin embargo, las empresas interesadas en adquirir el activo pueden

encontrarlo atractivo para entrar en un contrato a largo de futuros y esperar hasta que

la entrega se realice.

Pregunta 5

La especulacion en el mercado de futuros es como un juego de azar. No esta en el interes

publico permitir a los especuladores que comercien en la bolsa de futuros. Que opina de

este punto de vista?

R) Los especuladores son importantes participantes del mercado financiero, porque ad-

hieren liquidez al mercado. Sin embargo, los contratos deben ser usados tanto para

cubrir como para especular. Es por esto que los reguladores generalmente aprueban

contratos donde estan probablemente interesados tanto en coberturistas como especu-

ladores.

Pregunta 6

Bajo que circunstancias son apropiadas una cobertura corta y una larga en un contrato

de futuros?

R) Una cobertura corta es apropiada cuando una compana tiene un activo y espera

venderlo en el futuro. Se puede ocupar tambien cuando la compana no posee el

activo, pero espera tenerla en algun tiempo en el futuro.

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Una cobertura larga es apropiada cuando la firma sabe que tiene que comprar un activo

en el futuro. Tambien puede ser usada para compensar el riesgo de una posicion corta

existente.

Pregunta 7

Demuestre que si el precio de futuros de un commodity es mayor que el precio spot en

el periodo de entrega, existe una oportunidad de arbitraje. Existe una oportunidad de

arbitraje si el precio de futuros es menor al precio spot? Explique su respuesta

R) Si el precio de futuros es mayor al precio spot durante el periodo de entrega, un

arbitrajista compra el activo, vende en corto un contrato de futuros y obtiene un

beneficio inmediato.

Si el precio de futuros es menor que el precio spot durante el periodo de entrega, no hay

una estrategia de arbitrage similar perfecta. Un arbitrajista puede tomar una posicion

larga en un contrato de futuros, pero no puede forzar un entrega inmediata del activo.

La decision de cuando se hara la entrega del activo es tomada por la parte con la

posicion corta. Sin embargo, las empresas interesadas en adquirir el activo pueden

encontrarlo atractivo para entrar en un contrato a largo de futuros y esperar hasta que

la entrega se realice.

Pregunta 8

Piense que usted es el tesorero de una compana Japonesa y exporta equipos electronicos

a Estados Unidos. Discuta como podra disenar una estrategia de cobertura de tipo de

cambio y los argumentos que tendra que usar para vender la estrategia a sus colegas

ejecutivos.

R) Una respuesta simple a esto, es que el tesorero debiera:

1 Estimar los flujos de caja futuros de la compana en yenes Japoneses y en dolares

Americanos.

2 Entrar en un contrato de futuros o forwards para asegurar un tipo de cambio para

los flujos de caja en dolares Americanos.

Sin embargo, esta no es toda la historia. La empresa debe examinar si las magnitudes

de los flujos de efectivo extranjeros dependen del tipo de cambio. Por ejemplo, la

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compana podra subir el precio de sus productos en US dolars si el yen se aprecia?

Si la empresa puede hacerlo, su exposicion al tipo de cambio sera muy baja. Las

estimaciones requeridas clave, son las que muestran el efecto total sobre la rentabilidad

de la compana de cambios en el tipo de cambio en varios momentos en el futuro.

Una vez que estas estimaciones estan hechas, la firma puede elegir entre usar futuros

u opciones para cubrir el riesgo. Los resultados del analisis deberan ser presentados

cuidadosamente a los otros ejecutivos. Debe ser explicado que una cobertura no asegura

que las ganancias seran mas grandes. Si no que las ganancias seran mas certeras.

Cuando se usan futuros o forwards, las bajas y las alzas son eliminadas. Con opciones

un premium es pagado para eliminar solo las bajas.

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