políticas fiscales y monetarias · propietarios por las hipotecas. en los meses siguientes, un...

Políticas fiscales y monetarias¿Cómo hacen los responsables de crear políticas para estabilizar laeconomía mediante políticas fiscales y monetarias?

Vocabulario

Glossary Vocabulary Cards

política fiscal

política monetaria

gasto deficitario

estanflación

efecto multiplicador

política de dinero abundante

política de restricción monetaria

efecto de desplazamiento de la inversiónprivada

Introducción

F I S C A L A N D M O N E T A R Y ...

2020 Teachers' Curriculum Institute Spanish

El gobierno federal y laReserva Federal trabajanpara que la economíafuncione sin complicaciones.

Las novedades económicas de 2008 estaban cargadas de pesimismo. Elaño comenzó con gran incertidumbre a raíz de una crisis en el mercadoinmobiliario. Después de estar en alza durante años, los precios de lasviviendas iban en picada. Nadie sabía hasta dónde. En la mayor partedel país, el valor de las viviendas era menor que el de hacía solo unosmeses; en algunos casos, incluso, valían menos de lo que debían lospropietarios por las hipotecas.

En los meses siguientes, un aumento significativo en el precio delpetróleo hizo que el precio de la gasolina se incrementara de unos$3.00 a más de $4.00 el galón. Los conductores de automóvilesgrandes y camiones se horrorizaban al ver cómo ascendía a más de$100 el costo de llenar el tanque de sus vehículos. El costo de losalimentos también aumentaba a un ritmo alarmante. Los trabajadoresque solían almorzar fuera comenzaron a llevar su propia comida paraevitar los altísimos precios de los restaurantes; además, aumentaronlas visitas a los bancos de alimentos y comedores populares porquecada vez más personas debían recurrir a ese tipo de ayuda ante el


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elevado costo de vida. Cuando los estudiantes regresaron a la escuelaen el otoño, se encontraron con que los precios del comedor escolarhabían aumentado unos 32 centavos en promedio.

La pérdida de empleos y el derrumbe de los precios de las accionesempeoraron la crisis económica del país. Los desempleados y quienestemían perder sus empleos recortaron sus gastos. Como consecuencia,el cierre de tiendas y la quiebra de empresas generaron aún mássufrimiento e incertidumbre. Ya en junio de 2008, el índice de confianzadel consumidor, que refleja la opinión de los ciudadanos sobre susempleos y la economía, había descendido a su nivel más bajo en losúltimos 16 años. “Si los consumidores no gastan dinero, la economíatendrá serios problemas —dijo un economista cuando le preguntaronpor la situación del país, y agregó:— Creo que, en este momento,estamos en recesión”. Los habitantes de los Estados Unidos y de otrospaíses siguieron afrontando las consecuencias de la recesión de 2008durante varios años más.

“Las recesiones —señala el escritor especialista en economía CharlesWheelan— son como las guerras: si pudiéramos evitarlas, lo haríamos.Cada una es muy diferente de la anterior, por lo que son muy difícilesde prevenir”. Además, una vez que comienzan, las recesiones suelentrascender las fronteras. Por ejemplo, si los desempleadosestadounidenses dejan de comprar automóviles alemanes, jugueteschinos o petróleo mexicano, también se verá afectada la economía deesos países.

¿Quiénes son los responsables de monitorear la economíaestadounidense para evitar recesiones o, al menos, minimizar los dañosque ocasionan? Hoy en día, la respuesta es el gobierno federal y laReserva Federal (o FED). El gobierno federal utiliza la política fiscal: lafacultad del gobierno de cobrar impuestos y destinar fondos públicospara volver a poner en marcha una economía estancada o paracombatir la inflación. La Reserva Federal emplea la políticamonetaria, el control que tiene un banco central sobre la masamonetaria y las tasas de interés, para atenuar la inflación o paraestimular el crecimiento. En esta lección, veremos cómo se utilizanambos enfoques para estabilizar la economía.

1. ¿Cuál es el origen de laspolíticas fiscales y monetariasmodernas?



Antes de la década de 1930, muy rara vez el gobierno federalintervenía en la economía, fueran buenas o malas épocas. No obstante,la Gran Depresión causó tanto sufrimiento que, cuando Franklin DelanoRoosevelt se postuló para presidente en 1932, prometió que ya nodejaría de intervenir en este tipo de asuntos. “Les prometo tanto austedes como a mí mismo —dijo— un nuevo pacto para el puebloestadounidense”. Sin embargo, no estaba claro de qué se trataba este“nuevo pacto” y cómo acabaría con la Depresión.

La teoría económica clásica y el papel del gobierno Cuandocomenzó la Depresión, la mayoría de los economistas estadounidensespertenecían a una corriente de pensamiento conocida como teoríaeconómica clásica. Iniciada por Adam Smith, esta teoría se centrabaen las decisiones de los productores y consumidores en un mercadolibre. Se entendía que las recesiones se ocasionaban por sucesosajenos al mercado, como las guerras y las malas cosechas. Si le dabantiempo, el mercado se ajustaría y recobraría su equilibrio.

Los economistas clásicos consideraban que el papel del gobierno en laeconomía debía ser mínimo. También creían que la política fiscal de ungobierno debía centrarse en mantener bajos los impuestos y los gastos,y en equilibrar el presupuesto federal. Según su visión, cada dólar deimpuestos gastado por el gobierno significa un dólar menos quegastarán los productores o consumidores para estimular la actividadeconómica. El endeudamiento público para financiar un déficitpresupuestario solo empeora las cosas al extraer aún más dinero delsector privado.

Roosevelt, al igual que la mayoría de los políticos, aceptó estasopiniones cuando comenzó la Depresión. Durante la campañapresidencial de 1932, arremetió contra su adversario, el presidenteHerbert Hoover, por el déficit presupuestario que había acumulado. Desalir elegido, Roosevelt prometió que iba a equilibrar el presupuestofederal. Después de asumir el cargo, lanzó una serie de programasnuevos para reactivar la economía. Sin embargo, nunca dejó deintentar equilibrar el presupuesto, al menos, no hasta que conoció lasideas de un economista británico llamado John Maynard Keynes.



John Maynard Keynesrevolucionó la manera en quemuchos veían el papel delgobierno en la economía.

Las ideas revolucionarias de John Maynard Keynes Keynesobservaba la economía de una forma diferente. En vez de enfocarse enel papel de los individuos dentro del mercado, lo que hacía era estudiarla economía en su conjunto. En su obra emblemática, La teoría generaldel empleo, el interés y el dinero, Keynes intentaba explicar por qué laseconomías atraviesan crisis tales como una depresión. También,abordó qué podían hacer los líderes políticos para terminar con la GranDepresión y evitar que se produjesen crisis similares en el futuro.

La idea básica de Keynes era simple. Durante una recesión, la demandageneral de bienes y servicios desciende porque quienes no tienenempleo dejan de gastar dinero. Como consecuencia, las empresasrecortan gastos y despiden trabajadores. Incluso, algunas llegan acerrar. Cuando eso ocurre, más personas pierden sus empleos, lo cual,a su vez, debilita aún más la demanda. El resultado es una espiraleconómica descendente.

Según Keynes, la manera más rápida de romper esa espiraldescendente es que los líderes políticos empleen la política fiscal paraincrementar la demanda general. Este incremento puede lograrse



recortando impuestos, por lo que la gente tendría más dinero paragastar, o impulsando el gasto público. Sin embargo, para que seaefectivo, el aumento del gasto público debería financiarse a través depréstamos en lugar de hacerlo mediante el aumento de impuestos. Loúnico que se lograría con el aumento de impuestos sería quitarles másdinero a los consumidores.

Entre 1933 y 1944, elpresidente Franklin Rooseveltrealizó una serie de 30transmisiones de radio. Erancomunicados de tonoinformal en los que explicabalos planes económicosconocidos como el NuevoTrato y solicitaba el apoyopopular a tales iniciativas.Después de cadatransmisión, llovían cartas aWashington que instaban alos legisladores a aprobar losproyectos del presidente.

En su conjunto, estas ideas forman la base de la teoría económicakeynesiana. Esta corriente de pensamiento sostiene que laintervención del gobierno en la economía es la mejor manera deasegurar la estabilidad económica. Si el gasto total de los individuos ylas empresas no es suficiente para estimular el crecimiento económico,entonces es preciso que intervenga el gobierno para incrementar lademanda. Una mayor demanda estimula la producción. Un incrementoen la producción hace que se ocupen más puestos de trabajo y, por lotanto, que la economía vuelva a crecer.



Si bien hoy en día tienen una amplia aceptación, las ideas de Keynesfueron revolucionarias en la década de 1930. No estaba de acuerdo conla opinión de los economistas clásicos, quienes creían que, a la larga, laDepresión seguiría su curso y la economía crecería por su cuenta. “Estode ‘a la larga’ es un concepto engañoso sobre lo que sucede en laactualidad —observó Keynes—. ‘A la larga’ estaremos todos muertos”.

La aplicación de políticas fiscales para terminar con laDepresión Durante los primeros años de la Depresión, a Keynes leresultó muy difícil convencer a los líderes políticos de que llevaran a lapráctica sus ideas. Incluso, fue a visitar a Roosevelt en persona en 1934para sugerirle que acumulara más gasto deficitario a fin de incrementarla demanda general en la economía. El gasto deficitario se producecuando el gobierno gasta más dinero del que recauda. Para financiardicho gasto, los gobiernos suelen pedir dinero prestado mediante laventa de bonos.

Cuando Roosevelt salió de su reunión con Keynes, estaba másconfundido que convencido. “Me dejó un embrollo de cifras —se quejóel presidente con su secretario de Trabajo—. Más que economistapolítico, parece matemático”.

Sin embargo, en 1938, Roosevelt estaba desesperado. A pesar de susesfuerzos por lograr una recuperación a través de la ejecución de obraspúblicas y de programas para generar empleo, la Depresión seprofundizaba de nuevo.

Sin estar muy convencido, Roosevelt dejó de intentar equilibrar elpresupuesto y decidió probar las ideas de Keynes. “Nuestro principalproblema es la caída en la demanda de los consumidores por la falta depoder adquisitivo —dijo Roosevelt a la nación en una transmisión deradio—. Depende de nosotros [el gobierno] que la economía serecupere”.

Roosevelt propuso un programa que requería la inversión de miles demillones de dólares, que en gran parte se financiaría con dineroprestado. Pero, aun así, la economía estaba demasiado lenta y nolograba reaccionar. Solo con el comienzo de la Segunda GuerraMundial, el gobierno federal logró inyectar dinero suficiente en laeconomía para terminar con la Depresión. Entre 1939 y 1945, el déficiten el presupuesto federal se disparó de menos de $3,000 millones amás de $47,000 millones debido al gasto deficitario. A su vez, la tasade desempleo descendió del 17 al 2 por ciento, mientras que elproducto interno bruto (PIB) de la nación casi se duplicó.



La política económica de la posguerra: “Ahora, todos sonkeynesianos” Keynes falleció un año después de finalizada laSegunda Guerra Mundial, pero sus ideas perduraron al quedarplasmadas en la Ley de Empleo de 1946, que instaba al gobiernofederal a evitar que la economía volviera a caer en recesión. La ley noespecificaba cómo llevar a cabo esa tarea, pero, para entonces, lamayoría de los economistas estaban de acuerdo con Keynes en que elgobierno podía y debía hacer uso de su poder para estabilizar laeconomía.

La teoría económica keynesiana fue puesta a prueba a principios de ladécada de 1960, cuando empezó a mermar el crecimiento y a subir eldesempleo. Con el objeto de detener esta crisis, el presidente John F.Kennedy instó al Congreso a estimular la demanda mediante lareducción de impuestos. En un discurso en el que expuso su plan, elpresidente declaró:

La […] mejor manera de fortalecer la demanda de losconsumidores y las empresas es aliviando la carga quepesa sobre los ingresos privados […] impuesta por nuestrosistema fiscal actual […]. Claro que una reducción deimpuestos demasiado grande podría generar inflación yfalta de ingresos en el futuro, pero es mucho más riesgosoaplicar un recorte demasiado pequeño, o hacerlodemasiado tarde y que ya no surta ningún efecto.

—John F. Kennedy, discurso dirigido al Club de Economía deNueva York, 14 de diciembre de 1962

“Usé todas las ideas de Keynes —dijo Kennedy, más tarde, sobre sudiscurso— y les encantó”. Kennedy fue asesinado antes de que elCongreso tomara alguna decisión sobre su propuesta fiscal, pero,cuando al fin la aprobaron en 1964, los recortes impositivos deKennedy impulsaron un largo período de expansión económica. Eldesempleo bajó, tal como Kennedy había esperado. Sin embargo, a lavez, la inflación comenzó a subir.

Ya a fines de la década de 1960, se aceptaba ampliamente la idea deque el gobierno podía emplear las políticas fiscales para ajustar laeconomía y mantenerla en equilibrio ante los embates de los aumentosinflacionarios y la falta de empleo. Incluso Richard Nixon, que habíahecho campaña en contra del “gobierno fugitivo” en 1968, al serelegido presidente, declaró: “Ahora, somos todos keynesianos”.

El aumento del monetarismo Sin embargo, al cabo de unos años,



comenzaron a aparecer grietas en el consenso keynesiano. Uno de loscríticos más influyentes de Keynes fue el economista estadounidenseMilton Friedman. Al igual que Keynes, Friedman vivió la GranDepresión, pero tenía una explicación muy diferente acerca de suscausas y proponía otro tipo de solución. Desarrolló esta explicación enel libro A Monetary History of the United States, 1867–1960, (Historiamonetaria de los Estados Unidos, 1867–1960), publicado en 1963, queescribió con Anna Schwartz.

Friedman y Schwartz sostenían que la Depresión no se debió tanto a lafalta de demanda, sino a una caída en la masa monetaria. Como seobserva en la Figura 14.1A, entre 1929 y 1933, la cantidad de dineroque había en la economía descendió abruptamente ante las quiebrasbancarias y la desaparición de las cuentas de los depositantes. Amedida que se reducía la masa monetaria, la gente atesoraba cadadólar que tenía. Friedman y Schwartz llamaron al resultado la “grancontracción”, un período con precios en baja, mayor desempleo ymenos ingresos.

Figura 14.1AMilton Friedman sostenía que la Reserva Federal había causado que larecesión se convirtiese en una depresión al permitir que la masamonetaria se contrajera de manera drástica entre 1929 y 1932. En lagráfica lineal, se ven los cambios en la masa monetaria durante losaños de la Depresión. Las barras indican la tasa de variación en elproducto interno bruto (PIB) real. ¿Qué relación ves entre ambasmediciones?



La solución, a su entender, no radicaba en la política fiscal, sino en lapolítica monetaria. En su opinión, la Reserva Federal debía haberreaccionado ante la crisis incrementando la masa monetaria. En eltranscurso de esta lección, veremos cómo se lleva a cabo eseincremento. Con más dinero en circulación, el gasto habría aumentadoy la economía habría vuelto a crecer. Como escribió Friedman en unaobra posterior:

La Reserva Federal fue en gran medida responsable porhaber convertido lo que podría haber sido una recesióncomún, una recesión grave, es cierto, pero común al fin, enuna gran catástrofe. En lugar de hacer uso de su poderpara atenuar la depresión, redujo la cantidad de dinero enun tercio entre 1929 y 1933 […]. Lejos de ser una falla delsistema de libre empresa, la depresión fue un fracasorotundo del gobierno.

—Milton and Rose Friedman, Two Lucky People, (Dospersonas con suerte), 1998

Milton Friedman (izquierda)es muy reconocido por sulabor sobre el monetarismo.También fue una de lasprimeras personas en recibirel Premio Nobel de Economía,como puede verse en la foto,en reconocimiento por susnumerosos aportes a esadisciplina.

Las ideas de Friedman y Schwartz sobre la importancia de la masa



monetaria y la política monetaria se convirtieron en la base de lacorriente de pensamiento económico conocida como monetarismo. Deacuerdo con el monetarismo, los cambios en la masa monetariadesempeñan una función fundamental en los altibajos de la economía.Si la masa monetaria crece demasiado rápido, hay inflación. Con másdinero en sus bolsillos, los consumidores demandan más bienes yservicios de los que las empresas pueden ofrecer, lo cual incrementalos precios. Si la masa monetaria crece a un ritmo demasiado lento,hay deflación, con lo cual se frenan el gasto y la inversión. Por lo tanto,el objetivo de la política monetaria debería ser incrementar la masamonetaria lo suficientemente rápido para seguir el ritmo delcrecimiento económico, pero no más rápido.

Si bien Friedman y Schwartz ya fallecieron, sus ideas han influenciadoa una generación de economistas. En 2002, durante un discurso en elque se celebraba el 90.º cumpleaños del economista, Ben Bernanke,quien entonces era miembro de la Junta de Gobernadores de la ReservaFederal, reconoció las numerosas contribuciones que hicieron a laeconomía tanto Friedman como Schwartz. Bernanke concluyó con estaspalabras:

Permítanme finalizar mi discurso aprovechándome un pocode mi condición de representante oficial de la ReservaFederal. Me gustaría decirles a Milton y Anna: Respecto dela Gran Depresión, tienen razón, eso fue lo que hicimos. Losentimos mucho. Pero, gracias a ustedes, no volveremos ahacerlo.

—Ben Bernanke, 8 de noviembre de 2002



Figura 14.1BEl índice de miseria es la tasade desempleo más la tasa deinflación. Los economistasque estudian este índice hanobservado que los índices dedelincuencia tienden a subiry a bajar junto con las tasasde inflación y desempleocombinadas. Como puedesver, el índice de miseriasubió a lo largo de la décadade 1970 y alcanzó su puntomáximo en 1980.

La aplicación de políticas monetarias para combatir laestanflación El uso de las políticas monetarias para estabilizar laeconomía fue puesto a prueba a fines de la década de 1970. Aprincipios de aquella década, la economía recibió un gran golpe cuando



la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) impuso unembargo petrolero a los Estados Unidos y a otros países importadoresde petróleo. Como las reservas de petróleo disminuyeron, los preciosdel combustible se dispararon. La tasa de inflación, que ya habíaalcanzado niveles preocupantes, llegó a los dos dígitos. Mientras laeconomía sufría el aumento de los precios, la actividad comercialdisminuyó y la tasa de desempleo escaló. El resultado fue una situacióneconómica poco feliz conocida como estanflación.

El presidente Nixon intentó frenar la inflación mediante la imposiciónde controles temporarios a los salarios y los precios. Sin embargo, nobien se levantaron los controles, los precios se volvieron a disparar. En1974, el presidente Gerald Ford inició un movimiento contra la inflaciónllamado Whip Inflation Now, o WIN, pero la inflación seguía siendo unproblema. Cuando se postuló a presidente en 1976, Jimmy Cartercriticó a Ford por permitir que el “índice de miseria” ascendiera a másdel 13 por ciento. El índice de miseria es la suma de las tasas deinflación y de desempleo. Después de asumir el cargo, Carter observócon impotencia cómo ese índice se disparaba a más del 20 por ciento.

En 1979, el presidente Carter nombró a Paul Volcker presidente de laJunta de la Reserva Federal para controlar la inflación. Influenciado porlos textos de Friedman sobre política monetaria, Volcker se dispuso aretardar el crecimiento de la masa monetaria. El resultado que obtuvocon su política de crecimiento lento fue una reducción en la tasa deinflación mucho más rápida de lo que creían posible la mayoría de loseconomistas. La tasa de inflación cayó de 13.6 por ciento en 1980 a 3.2por ciento en 1983.

Pero hubo costos que pagar. Durante ese mismo período, las tasas deinterés se dispararon a niveles históricos. Al estar tan alto el costo delos préstamos, la actividad comercial se desplomó y el desempleo casillegó al 11 por ciento, la tasa más alta desde la Gran Depresión.

El enfoque de las políticas fiscales y monetarias en laactualidad Durante el último medio siglo, los economistas de lacorriente convencional han comenzado a considerar de gran utilidad eluso de políticas fiscales y monetarias para administrar la economía.Desde que finalizó la Segunda Guerra Mundial, se han empleado ambaspolíticas con bastante éxito para, como dicen los economistas, “domarel ciclo económico”. En un mundo ideal, la implementación de políticasfiscales y monetarias mantendría a la economía en continuocrecimiento y con un nivel bajo de inflación y desempleo. Sin embargo,en el mundo real, la economía aún sigue los altibajos del cicloeconómico, aunque hay muchas cosas que se pueden hacer para



mitigar los peores efectos de esos vaivenes.

2. ¿Qué herramientas emplea lapolítica fiscal para estabilizar laeconomía?La política fiscal se compone de las decisiones que toma el gobiernorespecto de cuánto dinero gastar y cuánto recaudar en impuestos. Enel ámbito nacional, el Congreso toma estas decisiones en función de lasrecomendaciones del presidente. La política fiscal se emplea paraperseguir una serie de metas económicas, tales como una tasa dedesempleo baja, la estabilidad de los precios y el crecimientoeconómico. Las herramientas que emplean los políticos para cumpliresas metas apuntan a expandir o contraer la actividad económica.

De qué manera los impuestos y el gasto pueden expandir ocontraer la economía A principios de 2008, el Congreso sancionóuna ley de estímulo económico por temor a que la economía estuviesecerca de una recesión. Ese año, más de 130 millones de hogaresrecibieron cheques de estímulo. Los pagos en forma de bonificaciónfiscal (reintegro de impuestos a los contribuyentes) empezaban en$300 para los solteros y aumentaban según el tamaño de cada familia.El presidente Bush describió el estímulo como “una inyección derefuerzo para nuestra economía”.

Los cheques de estímulo son solo una de las herramientas que puedeemplear el gobierno como parte de una política fiscal expansiva. Elobjetivo de esta política es estimular la actividad económica medianteel incremento del gasto público, la reducción de impuestos o ambascosas. Estas herramientas se pueden utilizar para que las empresascrezcan, por ejemplo, al incrementar el gasto público en bienes yservicios. O se pueden emplear para impulsar el gasto de losconsumidores, que fue el propósito de enviar los cheques de estímulo alos estadounidenses.

En cambio, el objetivo de una política fiscal contractiva es enfriaruna economía recalentada. Cuando los compradores demandan másbienes y servicios de los que puede producir la economía, los preciosgenerales tienden a subir. Cuando esto ocurre, el Congreso puedeemplear las mismas herramientas para atenuar la demanda excesiva.Es decir, el Congreso puede recortar el gasto público, aumentar losimpuestos o realizar ambas cosas. A medida que esta demanda baja,



los precios tienden a estabilizarse.

Reducir impuestos para estimular el crecimiento A principios dela década de 1980, surgió un debate acerca de cuál sería la mejorforma de emplear la reducción de impuestos para estimular elcrecimiento económico. De un lado del debate, estaban los partidariosde la teoría económica keynesiana. Esta corriente de pensamientotambién se conoce como economía de la demanda. Sus adeptosconsideran que la mejor manera de lidiar con una economía débil esestimulando la demanda general mediante la reducción de losimpuestos sobre el ingreso personal. Los consumidores gastan enbienes y servicios el dinero que se ahorran en impuestos, y lasempresas aumentan su actividad y la economía empieza a crecer.

Del otro lado del debate estaban los defensores de una teoría llamadaeconomía de la oferta. Sus adeptos sostienen que la mejor manerade lidiar con una desaceleración económica es estimulando la ofertageneral. Esto puede lograrse mediante la reducción de impuestos a lasempresas y a los contribuyentes de altos ingresos. Las empresas y losinversionistas emplean sus ahorros fiscales para ampliar la producción,con lo que aumenta la oferta de bienes y servicios, lo cual a su vezconduce a un crecimiento económico.

Inspirado en las teorías económicas de la oferta, el presidente RonaldReagan impulsó una reducción de impuestos importante en 1981. Enrespuesta, el Congreso redujo de un 48 a un 34 por ciento la tasa



máxima del impuesto sobre los beneficios de sociedades. El Congresotambién recortó la tasa máxima del impuesto sobre el ingreso marginalde un 70 a un 28 por ciento durante los siete años siguientes.

Figura 14.2ALa curva de Laffer ilustra larelación teórica entre la tasadel impuesto sobre el ingresomarginal y la recaudacióntributaria. A medida que lastasas tributarias suben desdeun piso del 0 por ciento, losingresos públicos tambiénsuben. Sin embargo, en unmomento dado, los ingresosempiezan a caer, dado quelas tasas impositivasdisuaden a las personas detrabajar más arduamentepara obtener más ingresos.No obstante, la curva no nosdice en qué lugar seencuentra exactamente esepunto de inflexión.

Los críticos de la iniciativa de Reagan sostenían que los recortesimpositivos privarían al gobierno de los ingresos necesarios. Enrespuesta, los defensores de la oferta aducían que lo que haría lareducción de impuestos sería aumentar la recaudación tributaria, no



reducirla. Fundamentaron su explicación con una gráfica en forma deU, conocida como curva de Laffer . Popularizada por el economistaArthur Laffer, la gráfica muestra la relación teórica entre la tasaimpositiva y la recaudación tributaria. Como se puede observar en laFigura 14.2A, la curva de Laffer sugiere que aumentar los impuestosmás allá de cierto punto puede reducir el ingreso. Del mismo modo,reducir los impuestos en ese punto puede incrementar los ingresos.

Los resultados de la reducción de impuestos de Reagan fueron mixtos.En los primeros años que siguieron a la medida, la economía creció, talcomo habían pronosticado los defensores de la oferta. La recaudacióntributaria también aumentó, aunque más lentamente de lo esperado.Como resultado, el déficit presupuestario subió y la deuda federalcreció, tal como lo temían los críticos de la oferta. Hoy en día, loseconomistas en general aceptan que tanto el enfoque de la economíade la oferta como el enfoque de la economía de la demanda debentenerse en cuenta al desarrollar una política fiscal.

El efecto multiplicador expande el impacto del gasto públicoCuando el gobierno gasta dinero en bienes y servicios, el impacto en laeconomía es en general mayor de lo que la suma de dinero gastadapodría hacer suponer. La razón es que cada dólar gastado alienta a quese realicen más gastos, con lo que se produce una reacción en cadenaen la actividad económica. Los economistas denominan a esta reacciónen cadena efecto multiplicador.

Para ver cómo funciona el efecto multiplicador, veamos qué ocurrecuando un gobierno decide contratar adolescentes para construirsenderos en un parque local. Imagina que uno de esos adolescentesrecibe $1,000 por una semana de trabajo y decide guardar el 30 porciento, es decir, $300, en el banco. Luego, gasta los $700 restantes enuna bicicleta. Esos $700 pasan a formar parte de los ingresos del dueñode la tienda de bicicletas.

Ahora, imagina que el propietario de la tienda de bicicletas gasta $500de esos ingresos en la reparación de su automóvil. Los $500 seconvierten en ingresos para el mecánico. El mecánico ahorra $100 yusa los otros $400 para contratar a alguien que pinte una cerca de sucasa. Y así, sucesivamente, los $1,000 que en un principio gastó elgobierno se van propagando en la economía de una persona a otra.Cada vez que el dinero cambia de manos, se vuelve a gastar una partey, de ese modo, se genera una mayor demanda general.

El efecto multiplicador funciona de dos maneras. Puede ayudar a que laeconomía crezca cuando el gobierno incrementa el gasto, o bien frenar



el crecimiento económico cuando el gobierno reduce gastos. Porejemplo, imagina el impacto de una reducción del gasto público enautopistas. Las empresas constructoras que dependen de las obras enautopistas tendrían que despedir trabajadores. Los trabajadoresdespedidos reducirían sus gastos. Así, caerían las ventas de lasempresas locales. De este modo, el efecto del recorte del gasto públicose extiende a lo largo de toda la economía y reduce la demanda encierto grado a medida que avanza.

Los estabilizadores automáticos pueden destrabar el cicloeconómico El Congreso incrementa o reduce el gasto en autopistascomo parte de su presupuesto del gasto discrecional. Sin embargo, elgasto discrecional representa solo cerca de un tercio del presupuestofederal. Los otros dos tercios se destinan a gastos obligatorios. Estosincluyen pagos de transferencia, como los beneficios de la seguridadsocial. Estos pagos de transferencia, junto con los impuestos, puedenactuar como estabilizadores automáticos. Un estabilizadorautomático ayuda a contrarrestar los altibajos del ciclo económico sinque sea necesario que los responsables de crear políticas deban tomarmedidas.

Los estabilizadores automáticos aumentan o reducen la demandageneral. Por ejemplo, imagina que la economía entra en crisis. Como lagente gasta menos, la demanda de bienes y servicios cae. Lasempresas se ven obligadas a despedir trabajadores o a reducir sussalarios. Como las ganancias de los trabajadores disminuyen, muchosde ellos bajan de categoría del impuesto federal sobre el ingreso. En lascategorías más bajas, el pago de los impuestos desciende a una tasamás rápida que los ingresos. Este “recorte de impuestos” aliviana elimpacto causado por la reducción de sus salarios. Los trabajadoresgastan el dinero que ahorran en los impuestos de bienes y servicios, yasí, evitan que la economía empeore más aún.



Los pagos de transferencia también ayudan a impulsar la demanda debienes y servicios durante una crisis. Al quedarse sin trabajo, muchaspersonas pasan a cobrar el subsidio por desempleo. También, seincrementan las solicitudes de cupones de alimento y subsidios deasistencia social. Al poner dinero en los bolsillos de la gente, estospagos fomentan el gasto y evitan que caiga la demanda con tantarapidez.

Sucede justo lo opuesto cuando repunta la economía. Cuando lasganancias aumentan, los asalariados pasan a una categoría impositivasuperior. Al ser mayor el porcentaje que se destina al pago de losimpuestos de cada dólar adicional ganado, el gasto no sube tan rápidocomo los salarios. Esta desaceleración del gasto de los consumidoresayuda a estabilizar la demanda. Además, como el empleo asciende, elnúmero de personas que necesitan pagos de transferencia desciende.El gasto público baja, tal como si el Congreso hubiera adoptado,deliberadamente, una política fiscal contractiva.

Estos estabilizadores automáticos no tienen el poder de terminar conlas expansiones o contracciones económicas por sí solos. Sin embargo,como se puede apreciar en la Figura 14.2B, pueden ayudar a suavizarlos altibajos del ciclo económico.



Figura 14.2BLos impuestos y los pagos de transferencia del gobierno suben y bajancon el ciclo económico. Desde el final de la Segunda Guerra Mundial,estos estabilizadores automáticos, junto con las medidas fiscalesdiscrecionales, han ayudado a limitar los altibajos de la economía.Puedes observar su efecto en esta gráfica, que muestra el crecimientodel producto interno bruto desde 1900.

3. ¿Qué herramientas emplea lapolítica monetaria paraestabilizar la economía?La política monetaria es el conjunto de las decisiones que toma unbanco central acerca de la cantidad de dinero en circulación y las tasasde interés. En los Estados Unidos, la Reserva Federal es quien tomaeste tipo de decisiones. Anteriormente, vimos el papel que desempeñala Reserva Federal en la supervisión del sistema bancario de la nación.La Reserva Federal también utiliza su control de la política monetariapara ayudar al crecimiento continuo de la economía con pleno empleoy precios estables. Sin embargo, a diferencia del Congreso, quecontrola la política fiscal, la Reserva Federal no es un organismoelegido por votación. Tiene el poder de tomar decisiones conautonomía, sin la aprobación del Congreso ni del presidente.

La estructura de la Reserva Federal Al crear un banco central, elCongreso le otorgó a la Reserva Federal suficiente poder para actuaren forma independiente cuando de política monetaria se trata. Almismo tiempo, la Reserva Federal tiene una estructura tal que lepermite asegurar que sus decisiones tengan en cuenta las necesidades



e intereses de todas las partes del país.

La Reserva Federal está encabezada por una Junta de Gobernadores desiete miembros con base en Washington, D. C.; el resto del país sedivide en 12 distritos de la Reserva Federal. En cada distrito, opera unbanco de la Reserva Federal. Estos bancos regionales supervisan lasactividades de los bancos nacionales y estatales de sus distritos. En laFigura 14.3A, puedes observar los 12 distritos en los que hay bancos dela Reserva Federal.

Figura 14.3ALa Reserva Federal oficia de banco central de nuestra nación. Suestructura permite que todas las partes del país sean representadas enla Junta de Gobernadores y en el Comité Federal de Mercado Abierto.Observa la concentración de los distritos y bancos de la ReservaFederal en la zona este del país. Este patrón refleja la distribución de lapoblación en 1913, el año en que se fundó este sistema.

Los miembros de la Junta de Gobernadores son nombrados por elpresidente y confirmados por el Senado por un período de 14 años.Una vez elegido, cada miembro está limitado a un solo mandato. En



cuanto a los nombramientos, el presidente está obligado por la ley aelegir “una representación justa de los intereses financieros, agrícolas,industriales y comerciales […] del país”. A fin de asegurar una debidarepresentación geográfica, cada gobernador que designen debeprovenir de un distrito de la Reserva Federal diferente.

El presidente también elige a un miembro de la junta para que lapresida durante un plazo de cuatro años. Jerome Powell, que seincorporó a la Junta de Gobernadores en 2012, comenzó a presidirla en2018. El presidente de la junta oficia de vocero principal de la ReservaFederal ante el Congreso y el público.

La Junta de Gobernadores está a cargo de la dirección general de lapolítica monetaria y de la supervisión del sistema bancario. La juntatambién publica una amplia gama de estadísticas sobre la economíaestadounidense.

Además, todos los miembros de la junta integran el Comité Federal deMercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). El FOMC también estácompuesto por 5 de los 12 presidentes de los Bancos de la ReservaFederal. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva Yorksiempre forma parte del FOMC, dado que Nueva York es el centrofinanciero del país. Los otros presidentes de los bancos se van rotandopara ocupar los cuatro puestos vacantes.

El FOMC se reúne ocho veces por año para evaluar el estado de laeconomía. En estas reuniones programadas, el comité estudia unaamplia gama de indicadores económicos. A partir de esta información,determina si la Reserva Federal debe realizar algún cambio en supolítica monetaria. Al igual que con la política fiscal, las decisiones de laReserva Federal pueden tener efectos expansivos o contractivos.

Combatir la recesión y la inflación con la política monetaria LaReserva Federal adopta una política monetaria expansiva cuandoconsidera que la economía corre peligro de caer en una recesión.También conocida como política de dinero abundante, la políticamonetaria expansiva se aplica para acelerar el crecimiento de la masamonetaria. Cuando aumenta la cantidad de dinero que ingresa en laeconomía, las tasas de interés caen y los préstamos son más baratos ymás sencillos de obtener. Como los créditos son más fáciles deconseguir, los hogares y las empresas gastan más dinero en bienes yservicios. La demanda aumenta, lo que conduce a una mayorproducción, un sólido crecimiento económico y una menor tasa dedesempleo.



Por otra parte, la Reserva Federal sigue una política monetariacontractiva cuando la suba de los precios amenaza con desencadenaruna espiral inflacionaria de precios y salarios. La política contractiva,también conocida como política de restricción monetaria, seemplea para detener el crecimiento de la masa monetaria. Al ingresarmenos dinero en la economía, las tasas de interés suben y los créditosson más costosos y difíciles de conseguir. Los hogares y las empresasdejan de pedir préstamos e incurrir en gastos. La demanda se contrae,lo cual conduce a una menor producción, un crecimiento económicomás débil y una caída en la tasa de inflación.

Cómo hacen los bancos para crear y destruir dinero Paracomprender cómo regula la Reserva Federal la masa monetaria, esnecesario observar cómo hacen los bancos para crear o destruir dinero.El negocio de los bancos consiste en tomar el dinero de losdepositantes y emplearlo para otorgar préstamos. Obtienen susganancias del interés que aplican a dichos préstamos. Sin embargo,debido a la reserva obligatoria, la regulación por la cual los bancosdeben conservar cierto porcentaje de los depósitos a mano parareembolsarlo a los depositantes, los bancos no pueden prestar todo eldinero que reciben. Deben conservar dinero en efectivo en sus bóvedaso depositarlo en un banco de la Reserva Federal como fondo dereserva.

Como el dinero reservado no está fácilmente disponible para su uso, no



se considera parte de la masa monetaria M1. M1 es la medida máscomún de la cantidad de dinero que circula en una economía. Incluyetodos los billetes y las monedas en uso, al igual que los cheques deviajeros y el dinero de las cuentas corrientes bancarias.

Cuando depositas dinero en una cuenta bancaria, este va a parar a lasreservas del banco junto con todos los demás depósitos. En tu cuentase acredita el monto de tu depósito, que se vuelve parte de la masamonetaria. Luego, el banco puede prestar a otra persona la parte de tudepósito que no precisa permanecer en reserva. El dinero prestadopuede emplearse para comprar bienes o servicios. O, quizá, termine enla cuenta corriente del prestatario. En ambos casos, el dinero pasa aformar parte de la masa monetaria M1. Por lo tanto, en este sentido, elbanco “creó” dinero al otorgar un préstamo.

Ocurre lo opuesto cuando un prestatario cancela un préstamo bancario.El dinero que se usa para liquidar el préstamo sale de la cuentacorriente del prestatario y regresa a las reservas del banco. Cuando lacuenta corriente del prestatario se contrae, la masa monetaria tambiénse contrae. En ese sentido, cancelar un préstamo bancario “destruye”dinero, al menos, hasta que el banco preste ese dinero a otrosprestatarios.

La Reserva Federal puede acelerar la creación de dinero si facilita elotorgamiento de préstamos por parte de los bancos, o desacelerarla sidificulta ese otorgamiento. Ya sea que su meta sea incrementar lamasa monetaria o reducirla, la Reserva Federal emplea las tres mismasherramientas: las operaciones de mercado abierto, la reservaobligatoria y la tasa de descuento. De todas, las operaciones demercado abierto son las más importantes.

La herramienta más usada de la Reserva Federal: Lasoperaciones de mercado abierto La Reserva Federal puedeinyectar dinero en la economía o quitarlo a través de las operaciones demercado abierto. Un mercado abierto es un mercado que se encuentraabierto a todos los compradores y vendedores. Las operaciones demercado abierto de la Reserva Federal incluyen la compra y venta detítulos públicos en el mercado de bonos. Los títulos pueden ser bonos,pagarés o letras del Tesoro u otros bonos gubernamentales.

La decisión de aumentar o contraer la masa monetaria de esta manerala toma el FOMC. Cuando el FOMC adopta una política de dineroabundante, indica a los agentes de bonos de la Reserva Federal quecompren títulos públicos. Cada dólar que paga la Reserva Federal porlos bonos incrementa la masa monetaria.



Cuando el FOMC adopta una política de restricción monetaria, susagentes de bonos venden títulos en el mercado de bonos. El públicopaga esos bonos en efectivo o con dinero proveniente de bancos.Cuando ese dinero sale de circulación, la masa monetaria se contrae.Además, como los depósitos en los bancos terminan siendo máspequeños, tienen menos dinero para prestar, lo cual tambiéndesacelera el crecimiento de la masa monetaria.

Figura 14.3BLos bancos crean dinero al utilizar los depósitos de las cuentascorrientes para otorgar préstamos. En esta ilustración, puedes vercómo funciona el proceso para crear dinero, a partir de un obsequio de$1,000. • Observa que cada vez que un banco recibe un depósito, dejael 10 % en reserva y presta el resto. • Recuerda que la masamonetaria incluye la moneda en circulación y los depósitos en cuentascorrientes.

Las operaciones de mercado abierto son relativamente fáciles de llevarcabo. Permiten a la Reserva Federal hacer pequeños ajustes en la masamonetaria sin leyes ni regulaciones bancarias nuevas. Por eso, lacompra y venta de títulos es la herramienta monetaria que más empleala Reserva Federal para estabilizar la economía.



La herramienta que menos usa la Reserva Federal: La reservaobligatoria La herramienta monetaria que menos usa la ReservaFederal es su poder de fijar la reserva obligatoria a los bancos. La Juntade Gobernadores de la Reserva Federal puede ampliar o contraer lamasa monetaria al ajustar el coeficiente de reservas obligatorias.Este coeficiente es el porcentaje mínimo de depósitos que los bancosdeben tener de reserva en todo momento. Al bajar el coeficiente, losbancos podrían otorgar más préstamos y crear más dinero.Incrementar el coeficiente de reservas forzaría a los bancos a tenermás dinero en efectivo en reserva y fuera de la masa monetaria. Esto, asu vez, dejaría a los bancos con menos dinero para prestar y, así, sedesaceleraría la creación de dinero.

En la práctica, son poco frecuentes los cambios en el coeficiente dereservas obligatorias y por una buena razón. Imagina lo que podríasignificar un cambio en la reserva obligatoria para los bancos. Unporcentaje más bajo no causaría ningún problema. Los bancos estaríangustosos de tener más dinero para prestar. Sin embargo, para cumplircon un coeficiente más alto, los bancos tendrían que esforzarse porconseguir más dinero en efectivo. Podrían pedir prestado el dineronecesario, pero tendrían que pagar el interés de los préstamos. O losbancos podrían negarse a renovar préstamos hasta que se venzan losplazos. Para evitar este tipo de impactos negativos, la Reserva Federalcasi nunca utiliza las reservas obligatorias como una herramienta depolítica monetaria. Durante muchos años, el coeficiente de reservasobligatorias ha sido del 3 o del 10 por ciento, según la cantidad dedepósitos bancarios.

La tercera herramienta de la Reserva Federal: La tasa dedescuento Aun cuando la reserva obligatoria permanece estable, aveces, los bancos necesitan pedir dinero prestado para mantener susreservas en el nivel adecuado. Esto puede suceder porque un banco hahecho demasiados préstamos o porque hubo muchos retiros grandesimprevistos. Cualquiera sea la razón, los bancos pueden pedir dineroprestado a un banco de la Reserva Federal para reforzar sus reservas.La tasa de interés de estos préstamos, conocida como tasa dedescuento, es la última herramienta en la caja de la Reserva Federal.



En esta viñeta, quien estáhablando cree que la ReservaFederal tendría que haberempleado las herramientasde la política monetaria paracontener la inflación alimplementar una política dedinero abundante. El hechode que el vendedor cobre$25 por un perrito caliente esuna clara señal de que lainflación está fuera decontrol.

La Junta de Gobernadores de la Reserva Federal controla la tasa dedescuento. Si es baja, será menos costoso pedir dinero prestado a laReserva Federal. Los bancos pueden utilizar ese dinero para darpréstamos a sus clientes y ampliar la masa monetaria. El aumento dela tasa de descuento produce el efecto contrario, dado que disuade alos bancos de pedir dinero a la Reserva Federal. Con la restricciónmonetaria, los bancos otorgan menos préstamos y mantienen la masamonetaria bajo control.

A diferencia de la reserva obligatoria, la tasa de descuento cambia conel tiempo. Entre 1990 y 2018, osciló entre un máximo de 7.0 y unmínimo de 0.1 por ciento. Indistintamente de la tasa, los bancos suelenacudir a la Reserva Federal como última instancia: hacerlo podríaindicar que el banco está en problemas.



Lo que suelen hacer los bancos es pedir prestados los fondos quenecesitan a otras entidades bancarias. Al estar al tanto de esto, laReserva Federal no utiliza la tasa de descuento como herramientaprincipal para administrar las tasas de interés. En su lugar, apunta a latasa que los bancos aplican a los préstamos que se otorgan entre sí.

Apuntar a la tasa de fondos federales Cuando la Reserva Federales noticia, casi nunca es por los cambios en la masa monetaria o latasa de descuento. Lo que suele destacarse es si hay algún cambio enla tasa de fondos federales . Esta es la tasa que los bancos aplican alos préstamos que se otorgan entre sí cuando son de plazo muy breve,por ejemplo, de una noche a la mañana siguiente. Este tipo depréstamos es común entre los bancos con exceso de reservas y los quenecesitan un préstamo inmediato para mantener las reservasobligatorias.

A diferencia de la tasa de descuento, la tasa de fondos federales no esuna herramienta de política monetaria. Los bancos, y no la ReservaFederal, deciden qué cargos aplicarse entre ellos para los préstamos.No obstante, la Reserva Federal busca asegurarse de que la tasa quese aplican los bancos entre sí siga su política monetaria general. Por lotanto, el FOMC establece un objetivo para la tasa de fondos federalessegún su visión de la economía. Lo que hace es utilizar las operacionesde mercado abierto para acercar la tasa de fondos federales a eseobjetivo.

El FOMC se centra en la tasa de fondos federales por dos motivosprincipales. Primero, es la tasa bancaria más sencilla para que laReserva Federal modifique mediante operaciones de mercado abierto.Segundo, todas las tasas de interés, desde cuentas de ahorro y bonoshasta hipotecas y tarjetas de crédito, son afectadas por la tasa defondos federales. Por lo tanto, un pequeño cambio en la tasa de fondosfederales puede tener un efecto muy importante en toda la economía.

Al igual que con todas sus actividades, la Reserva Federal tiene dosobjetivos al apuntar a la tasa de fondos federales: controlar la inflación,como se ve en la Figura 14.3C, y mantener un buen crecimientoeconómico. Conseguir la tasa adecuada para lograr ambas metas estodo un desafío, en especial porque puede llevar meses que un cambiotenga efecto en la economía.



4. ¿Qué factores limitan laefectividad de las políticasfiscales y monetarias?A pesar de los grandes esfuerzos que realizan los responsables de crearpolíticas, sigue habiendo altibajos importantes. Una razón podría serque el ciclo económico es simplemente un dato de la realidad en unaeconomía basada en el mercado; pero puede haber otros factores queimpidan que las políticas fiscales y monetarias sean tan eficaces comodesearían los economistas.

El desfasaje temporal puede complicar la creación de políticasAl menos dos tipos de desfasajes temporales afectan la creación depolíticas económicas. Uno proviene del tiempo que lleva reunir datoseconómicos precisos. Por ejemplo, los primeros cálculos del crecimientode PIB suelen ser demasiado altos o bajos. En consecuencia, loseconomistas pueden pasar por alto el inicio de una recesión. Reciéncuando corrigen el indicador, unos meses más tarde, se ve con claridadel estado real de la economía. Para entonces, ya puede ser demasiadotarde para que las medidas correctivas tengan efecto.

Otro desfasaje temporal proviene del tiempo que lleva que las medidasaplicadas tengan efecto en la economía. El efecto multiplicador delgasto federal puede tardar meses en estimular o atenuar la demandageneral. Después de estudiar cómo emplear la política fiscal paracombatir las recesiones a partir de la Segunda Guerra Mundial, elhistoriador Bruce Bartlett concluyó:

La historia de las medidas para combatir la recesión esque, casi siempre, comienzan demasiado tarde para tenerefectos positivos […]. La puesta en marcha de planes deestímulo es un indicador muy preciso de que hemos tocadofondo en el ciclo económico, lo cual significa que laeconomía mejorará aun si el gobierno no hace nada.

—Bruce Bartlett, “Maybe Too Little, Always Too Late”(Quizá demasiado poco, siempre demasiado tarde), NewYork Times, enero de 2008

En general, la política monetaria se puede implementar más rápido quela política fiscal. Aun así, los cambios en las tasas de interés puedentardar seis meses o más en hacer efecto en la producción económica o



en la tasa de inflación.

Mientras que la mayoría delos responsables de crearpolíticas prefieren pensar quesus políticas fiscales ymonetarias ayudan a que laeconomía funcione sinproblemas, muchos otroscreen que esas políticasllegan demasiado tarde,cuando ya la economía sederrumbó. En esta viñeta, elautomóvil averiado es laeconomía del país, y laReserva Federal es elmecánico que va al rescatecon su estímulo, la políticamonetaria.

Las predicciones económicas pueden confundir a losresponsables de crear políticas Para implementar políticaseconómicas en forma acertada, los responsables de crear políticastienen que pronosticar cómo se comportará la economía dentro devarios meses o, incluso, años. Con el fin de hacer estos pronósticos, loseconomistas monitorean varios indicadores económicos. Tambiénemplean modelos económicos y programas informáticos paracomprender los datos. En función de sus modelos, hacen deduccionesfundadas acerca del futuro. Los responsables de crear políticasemplean esos pronósticos para decidir qué medidas adoptar paraprevenir una recesión o combatir la inflación.

Nunca es fácil predecir el futuro y, a veces, los encargados de hacerlose equivocan. El ejemplo de una predicción que no se cumplió tuvo



lugar en 2001. Como lo indica la primera gráfica de la Figura 14.4A, elgobierno federal comenzó ese año con un superávit presupuestario. LaOficina de Presupuesto del Congreso (CBO) envió un informe en el quese pronosticaba un continuo superávit hasta 2011. También pronosticóque, para 2009, el superávit acumulado sería tan grande que se podríacancelar la deuda nacional. La segunda gráfica de la Figura 14.4Ademuestra cuán erróneos resultaron esos pronósticos.

Figura 14.4AEl presupuesto federal está en déficit cuando el gasto excede larecaudación tributaria. Está en superávit cuando los ingresos excedenel gasto. Cada déficit presupuestario aumenta la deuda nacional, delmismo modo que cada superávit reduce la deuda. Desde 1975, losdéficits presupuestarios no han sido la excepción, sino la regla. Enconsecuencia, la deuda nacional ascendía a casi $22 billones al final de2018.

La preocupación por la magnitud de la deuda nacional puedelimitar el gasto público La preocupación por la dimensión de ladeuda nacional también puede complicar la creación de políticas.



Cuando Keynes instó al presidente Roosevelt a incrementar el gastodeficitario, no quería decir que el gobierno federal debía incurrir endéficit siempre. Keynes cayó en la cuenta de que el resultado sería unadeuda nacional siempre creciente. Semejante deuda no estaría dentrode los beneficios a largo plazo para la economía.

En cambio, la mayoría de los economistas aconsejan que el gastodeficitario se limite a momentos de emergencia nacional. Dichasemergencias incluyen guerras, catástrofes naturales y recesiones.Durante las épocas de bonanza económica, dicen, el Congreso puedetener superávits. Estos superávits podrían emplearse para pagar ladeuda nacional y, así, equilibrar el presupuesto federal a través deltiempo.

That is the theory. Esa es la teoría. Sin embargo, desde la década de1970, el gobierno federal, en general, ha gastado más de lo querecauda tanto en las épocas buenas como en las malas. La incapacidaddel Congreso para tener el gasto bajo control ha llevado a algunospolíticos a reclamar una enmienda constitucional para exigir unpresupuesto equilibrado. El Senado aprobó una de las primerasversiones de dicha enmienda en 1982. La Cámara de Representantesaprobó una versión posterior en 1997.

Mientras tanto, el gasto deficitario continuó. En diciembre de 2018, ladeuda nacional había llegado a casi $22 billones. La deuda per cápitaascendía a casi $70,000. La dimensión de la deuda nacional tiene muypreocupados a muchos estadounidenses. A continuación, puedes veralgunas de sus preocupaciones.

Temor a la quiebra del gobierno. Algunos temen que la deudanacional lleve a la quiebra al gobierno federal. Sin embargo, la mayoríade los economistas lo ponen en duda. Mientras el gobierno puedaincrementar los impuestos o refinanciar la deuda, no irá a la quiebra.Para refinanciar la deuda, el gobierno vende bonos nuevos y, luego,utiliza ese dinero para reembolsarlo a los tenedores de bonos vencidos.

Temor por la carga para las futuras generaciones. Muchos estánpreocupados por la carga que significa una deuda nacional tan grandepara las futuras generaciones, es decir, para ti y tus amigos. Sinembargo, una vez más, muchos economistas creen que estapreocupación es exagerada. Como se ve en la Figura 14.4B, cerca dedos tercios de la deuda nacional pertenece a instituciones o individuosestadounidenses. Los economistas ven esta fracción de la deuda comodinero que nos debemos a nosotros mismos.



Figura 14.4BLos economistas suelen describir una parte de la deuda nacional comodinero que nos debemos a nosotros mismos. Sin embargo, comomuestra esta gráfica, cerca de un tercio de la deuda pertenece a otrospaíses. Algunos estadounidenses ven la propiedad extranjera de lostítulos públicos estadounidenses como una señal de confianza en lafortaleza de la economía del país. A otros les preocupa que el gobiernofederal dependa demasiado de los prestamistas extranjeros.

Los contribuyentes sí cargan con el peso de pagar el interés de esadeuda, pero gran parte de ese dinero regresa a los estadounidensesque tienen títulos públicos. Por ejemplo, muchos jubilados dependen delinterés de los bonos estatales para poder mantenerse. No tienen ningúndeseo de pedirle a ninguna generación, incluida la tuya, que “cancele”la deuda nacional.

Preocupación por la deuda externa. Hay ciudadanos, agenciasgubernamentales e instituciones financieras de países extranjeros queposeen cerca de un tercio de la deuda nacional. En este caso, no setrata de una deuda que nos debemos a nosotros mismos. Que unaparte tan grande de la deuda nacional esté en manos extranjeraspreocupa a los estadounidenses por dos razones. Primero, no lesagrada ver que el interés adeudado a los tenedores de bonosextranjeros abandone la economía estadounidense. Segundo, lespreocupa que el Congreso dependa demasiado de los prestamistas



extranjeros para respaldar el gasto deficitario. Se preguntan quéocurriría si los extranjeros decidieran que ya no quieren comprar títulospúblicos estadounidenses.

Muchos economistas comparten estas preocupaciones en algún punto.Sin embargo, señalan que los pagos realizados a los tenedores debonos extranjeros permiten que estos compren bienes y serviciosestadounidenses. Los economistas también observan que muchosestadounidenses invierten en bonos emitidos por gobiernos extranjeros.El interés que reciben estos tenedores de bonos ayuda a compensar lospagos de los Estados Unidos a extranjeros. Por último, mientras nuestraeconomía se encuentre fuerte, es muy poco probable que losextranjeros dejen de comprar títulos públicos estadounidenses.

Preocupación por el efecto de desplazamiento de la inversiónprivada. Una preocupación generalizada sobre el crecimiento de ladeuda nacional es que el gobierno federal esté dejando fuera delmercado crediticio a los prestatarios privados. Este efecto dedesplazamiento de la inversión privada ocurre cuando elendeudamiento público hace subir tanto las tasas de interés que lagente ya no desea pedir préstamos para invertir en empresas. Estopodría desatar una crisis económica.

Los economistas concuerdan en que el efecto de desplazamiento de lainversión privada es un problema potencial. Sin embargo, observan queel efecto negativo del endeudamiento público para el crecimiento alargo plazo depende de cómo se gaste el dinero. Los gastos delgobierno en carreteras y aeropuertos benefician a empresas privadas.Lo mismo ocurre con los gastos en educación e investigación, quemejoran el capital humano de nuestro país.

¿Todas estas limitaciones y preocupaciones significan que la economíaestaría mejor si los responsables de crear políticas no hicieran nadapara estabilizarla? Algunos críticos de las políticas fiscales y monetariasdirían que sí, pero los economistas de la corriente convencional afirmanque las políticas fiscales y monetarias desempeñan un papelimportante en el bienestar de la economía.

Durante toda tu vida, es probable que atravieses recesiones y períodosde gran inflación. Ambas situaciones pueden generar momentosdifíciles que preferirías no tener que afrontar. Sin embargo, saber queel gobierno tiene herramientas para ayudar a recuperar la economíapuede ayudarte a enfrentarlos con confianza. Al haber aprendido cómofuncionan estas herramientas, ahora sabes que los malos momentoseconómicos no duran para siempre.



Resumen de la lecciónLos gobiernos y los bancos centrales emplean dos políticas para quesus economías funcionen sin problemas. La política fiscal se basa en elpoder que tiene el gobierno para cobrar impuestos e invertir. La políticamonetaria se basa en el poder que tiene la Reserva Federal sobre lamasa monetaria y las tasas de interés.

¿Cuál es el origen de las políticas fiscales y monetariasmodernas? El economista británico John Maynard Keynes defendió eluso de la política fiscal para combatir las recesiones. Según la teoríaeconómica keynesiana, el gasto público debería utilizarse paraestimular la demanda durante las recesiones. El economistaestadounidense Milton Friedman promovió el empleo de la políticamonetaria para controlar la inflación. El monetarismo sostiene que elcontrol de la masa monetaria es clave para mantener la inflación bajocontrol.

¿Qué herramientas emplea la política fiscal para estabilizar laeconomía? Las herramientas de la política fiscal expansiva incluyenun mayor gasto público y la reducción de impuestos. Las herramientasde la política fiscal contractiva incluyen un menor gasto público y lasuba de impuestos. Los estabilizadores automáticos también puedenservir para expandir o contraer la economía.

¿Qué herramientas emplea la política monetaria paraestabilizar la economía? La Reserva Federal trabaja para estabilizarla economía mediante el manejo del crecimiento de la masa monetariay las tasas de interés. Sus herramientas son el poder que tiene paradefinir las reservas obligatorias que deben conservar los bancos y latasa de descuento. A través de sus operaciones de mercado abierto,también regula la tasa de fondos federales.

¿Qué factores limitan la efectividad de las políticas fiscales ymonetarias? Una serie de factores impiden que las políticas fiscalesy monetarias mantengan el curso estable de la economía. Entre ellos,la falta de información oportuna, los pronósticos incorrectos y losdesfasajes temporales entre las medidas que se toman y el efectopretendido.

Tasas de interés: Corto plazoversus largo plazo



Este ensayo examina la diferencia entre las tasas de interés a corto ylargo plazo. Discute cómo se establecen las diferentes tasas y explicasu importancia relativa.

La diferencia entre las tasas a corto y largo plazo

Una tasa de interés es el precio que un prestatario debe pagar por unpréstamo. Se calcula como un porcentaje del monto prestado. El plazodel préstamo es el período durante el cual se presta el dinero. Se pagauna tasa de interés a corto plazo sobre un préstamo de un año omenos. Se paga una tasa de interés a largo plazo sobre un préstamo dediez años o más. Cualquier período entre un año y diez años se conocecomo término intermedio. Esta descripción también se aplica a losintereses pagados en inversiones tales como títulos de deuda o bonos,que son esencialmente préstamos otorgados a gobiernos o empresas.

Las tasas a corto plazo se cobran en la mayoría de los préstamos deconsumo, incluidas las deudas de tarjetas de crédito, préstamos paraautomóviles, préstamos con garantía hipotecaria e hipotecas de tasaajustable. Las inversiones que generalmente pagan intereses a cortoplazo incluyen letras del Tesoro, fondos del mercado monetario ycertificados de depósito bancarios.

Las tasas a largo plazo generalmente se cobran en hipotecas devivienda de tasa fija de 15 o 30 años. Las inversiones que pagan tasasa largo plazo incluyen bonos del Tesoro de diez años o más.

Cómo se establecen las tarifas

Tanto las tasas de interés a corto como a largo plazo reflejan factoreseconómicos como la inflación y el ritmo de crecimiento económico. Sinembargo, la Reserva Federal, o Fed, tiene un gran control sobre lastasas a corto plazo y mucha menos influencia sobre las tasas a largoplazo.

El control de la Fed sobre las tasas a corto plazo es una de susprincipales herramientas de política monetaria. Si la Reserva Federaldetermina que la economía se está calentando y la inflación esdemasiado alta, puede elevar la tasa de fondos federales o la tasa deun día para otro. Esta es la tasa que los bancos se cobran entre sí porpréstamos a corto plazo. Al aumentar la tasa de fondos federales, laFed desalienta los préstamos y desacelera la economía, reduciendo asíla inflación. Si la Fed ve que la economía está creciendo demasiadolentamente, puede reducir la tasa de fondos federales y alentar máspréstamos y préstamos, estimulando así la economía.



Cuando la Fed aumenta la tasa a corto plazo, los préstamos deconsumo basados en esta tasa se vuelven más caros. Cuando baja latasa, esos préstamos se vuelven más baratos. Entonces, por ejemplo,una tasa más baja significa que los consumidores con deudas detarjetas de crédito comenzarán a ver disminuir su tasa de interés y suspagos.

La Fed no tiene control directo sobre las tasas a largo plazo. Esas tasasdependen mucho más de las condiciones del mercado y del nivelgeneral de confianza en la economía. Si los inversores creen quepueden esperar un período prolongado de baja inflación, es probableque las tasas a largo plazo se mantengan bajas. Si, por otro lado, existeuna preocupación general sobre el aumento de la inflación a largoplazo, las tasas de interés a largo plazo tenderán a aumentar. Lasacciones de la Fed pueden influir en las tasas a largo plazo al reforzar laconfianza de los inversores, pero los efectos son indirectos y menospredecibles.

Prioridades de gasto:reconstrucción de lainfraestructura de la naciónEste ensayo considera el valor de invertir en proyectos para reconstruirla infraestructura de la nación. Examina el papel de la infraestructuraen la economía nacional. También analiza el debate sobre la inversiónen infraestructura como un estímulo fiscal.

El papel de la infraestructura en la economía

Una infraestructura bien desarrollada es crítica para la economíanacional. La infraestructura incluye todos los activos físicos fabricadosde los que depende una nación: puentes y carreteras, puertos yaeropuertos, centrales eléctricas y redes eléctricas, sistemas de agua yalcantarillado, redes de comunicaciones, escuelas y sistemas detransporte público. Una infraestructura confiable es una de las cosasque distingue a los países desarrollados más ricos de los países endesarrollo más pobres. Es uno de los fundamentos de una economíafuerte.

Estados Unidos tiene una infraestructura bien establecida que haevolucionado durante muchos años. Gran parte se construyó durante



las décadas posteriores a la Segunda Guerra Mundial, cuando laeconomía se expandía rápidamente. Pero los elementos de unainfraestructura no duran para siempre. Las carreteras y los puentes sedesmoronan. Los sistemas de energía y agua se vuelven obsoletos y yano satisfacen las necesidades de una población en crecimiento. Lasredes de comunicaciones, las escuelas y los sistemas de tránsito pasande moda y requieren renovación.

Por todas estas razones, la reconstrucción de la infraestructura es unade las prioridades de gasto del gobierno federal. Sin embargo, losproyectos de infraestructura son caros y en cualquier año puedenparecer menos urgentes que otras necesidades presupuestarias. Comoresultado, el desarrollo de infraestructura a menudo queda en segundoplano respecto a otras prioridades.

Inversión en infraestructura como estímulo fiscal

En tiempos de crisis económica, los proyectos de infraestructurapueden haber agregado atractivo como estímulo fiscal para impulsar laeconomía. Este fue el caso durante la Gran Depresión, cuando elgobierno invirtió en proyectos públicos para generar empleos y hacerque la gente volviera a trabajar. Este enfoque, basado en la economíakeynesiana, suponía que la inversión pública estimularía la demanda debienes y servicios y haría que la economía volviera a moverse.

Un escenario similar surgió más recientemente, en 2008, cuando uncolapso de los mercados financieros desencadenó una severa recesión.Esta crisis económica provocó llamados a la acción de emergencia yresultó en un importante paquete de estímulo económico, aprobado porel Congreso a principios de 2009. Este paquete fiscal incluía recortes deimpuestos y aumentos de gastos diseñados para estimular elcrecimiento económico. Entre las medidas de gasto estaban lasinversiones para reconstruir la infraestructura de la nación.

Muchos economistas en ese momento argumentaron que la inversiónen infraestructura era esencial para la recuperación económica. Eleconomista ganador del Premio Nobel Paul Krugman escribió en TheNew York Times : “La expansión fiscal será aún mejor para el futuro deEstados Unidos si una gran parte de la expansión toma la forma deinversión pública: construir carreteras, reparar puentes y desarrollarnuevas tecnologías, todo de los cuales enriquecen a la nación a largoplazo.

Sin embargo, otros economistas advirtieron que los proyectos deinfraestructura a menudo tardan años en despegar. Gran parte del



dinero asignado por el Congreso no se gastaría durante muchos meses,tal vez incluso después de que la recuperación ya hubiera comenzado.Por esa razón, dijeron, la inversión en infraestructura puede no ser unestímulo fiscal efectivo, incluso si es bueno para la economía a largoplazo. Algunos economistas conservadores fueron aún más críticos,argumentando que la mejor manera de promover la recuperacióneconómica es reducir los impuestos, no invertir en infraestructura.

Al final, el debate sobre el paquete de estímulo resultó en un proyectode ley que contenía $ 150 mil millones en gastos de infraestructura,menos de lo que muchos economistas habían recomendado. El planincluía dinero para proyectos de transporte y energía, instalaciones deagua limpia, vivienda pública, investigación científica y servicioampliado de Internet, entre otras inversiones públicas.



políticas fiscales y monetarias · propietarios por las hipotecas. en los meses siguientes, un...

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