política monetaria como elemento de estabilidad · 250 300 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6...
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Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Enero 12, 2017
Seminario de Perspectivas Económicas 2017, ITAM
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
La Inflación en 20161
La Política Monetaria en 20162
Determinantes de la Inflación, Riesgos y Perspectivas de Política Monetaria para 2017
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Índice
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación anual en por ciento
Fuente: Banco de México e INEGI.
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La política monetaria ha contribuido a que la inflación general anual se mantuviera pordebajo de la meta por diecisiete meses consecutivos, si bien comenzó a mostrar unatendencia al alza y un repunte a partir de octubre de 2016, para ubicarse por encima de 3por ciento.
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Servicios
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios SubyacenteVariación anual en por ciento
Servicios
Educación
Vivienda
4Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Dic.
Mercancías
Mercancías
Alimentos, Bebidas y Tabaco
Mercancías No Alimenticias
Dic.
Al repunte en la inflación general contribuyó el incremento observado en la inflaciónsubyacente que se explica, en buena medida, por la evolución de los precios de lasmercancías, que han venido respondiendo a la depreciación de la moneda nacional.
Servicios Distintos a la Vivienda y a la Educación
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Por su parte, la mayor inflación del componente no subyacente se debió, en buena medida,a los incrementos en los precios de las gasolinas en la frontera norte.
Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Fuente: Banco de México e INEGI.
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Energéticos y Tarifas Autorizadas
por el GobiernoEnergéticos
Tarifas Autorizadaspor el Gobierno
Índice de Precios No SubyacenteVariación anual en por ciento
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Dic.
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
La Inflación en 20161
La Política Monetaria en 20162
Determinantes de la Inflación, Riesgos y Perspectivas de Política Monetaria para 2017
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Índice
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Durante 2016 la economía mexicana enfrentó una coyuntura complicada:
Ámbito Interno:
Crecimiento moderado de la actividadeconómica:• Ausencia de presiones significativas
provenientes de la demanda agregada sobre elnivel general de precios.
Ámbito Externo:
Precios del petróleo bajos.
Crecimiento económico y comercio global débiles.
Volatilidad en los mercados financieros poreventos geopolíticos:• Brexit• Proceso electoral Estados Unidos
Reciente rebalanceo global de portafolios:• De renta fija a renta variable.• De economías emergentes a avanzadas.
Incertidumbre respecto a la normalización depolítica monetaria en Estados Unidos.
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→ El factor de ajuste fundamental ha sido la depreciación del tipo de cambio real.
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 8
La principal contribución de Banco de México en este proceso, es que el ajuste del tipo de cambioreal sea ordenado y no tenga efectos de segundo orden sobre el proceso de formación de precios.
Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos 1/
Índice 1992=100
1/ Los periodos son: Crisis del 82: ene-82 a ago-82, Choque petrolero: mar-85 a mar-87, Crisis del 94: nov-94 a mar -95, China entra a la OMC: abr-02 a jul-04, Crisis Financiera Global: ago-08a mar 09, Caída del precio del petróleo: nov-14 a oct-16, Elecciones EUA: oct-16 a dic-16.Fuente: Elaboración propia con datos de Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México.
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Depreciación
Crisis del 94-95
China entra a la OMC
Crisis financiera global
Elecciones EUA
Caída del petróleo
Noviembre
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Crisis del 82
85.49%
Choque petrolero
55.46%
Depreciación Acumulada del Periodo
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 9
El bajo traspaso de cambios en el tipo de cambio a la inflación que se ha observado en los episodiosmás recientes se debe, en gran parte, a los logros del Banco Central en el abatimiento de la inflación,resultado fundamental de su autonomía y de su objetivo de mantener una inflación baja y estable.
Inflación General, Tasa de Depreciación Nominal y Real 1/
Variación anual, por ciento
1/ Los periodos son: Crisis del 82: ene-82 a ago-82, Choque petrolero: mar-85 a mar-87, Crisis del 94: nov-94 a mar -95, China entra a la OMC: abr-02 a jul-04, Crisis Financiera Global: ago-08 amar 09, Caída del precio del petróleo: nov-14 a oct-16, Elecciones EUA: oct-16 a dic-16.2/ Se refiere al tipo de cambio real bilateral con Estados Unidos.Fuente: Elaboración propia con datos de Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México.
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Crisis del 94-95
China entra a la OMC
Crisis financiera
global
Elecciones EUA
Caída del petróleo
Crisis del 82
Choque petrolero
Depreciación
Depreciación Real 2/
Noviembre
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
En particular, el Banco de México ha actuado con toda flexibilidad, y en el momento y lamagnitud en que las condiciones lo han requerido, con el propósito de contrarrestar laspresiones inflacionarias y mantener ancladas las expectativas de inflación.
Diciembre 15, 2016 Alza de 50pb a 5.75 por ciento.
Alza de 50pb a 4.75 por ciento.Septiembre 29, 2016
Alza de 50pb a 5.25 por ciento.Noviembre 17, 2016
Alza de 50pb a 4.25 por ciento.Junio 30, 2016
Febrero 17, 2016Reunión Extraordinaria
Alza de 50pb a 3.75 por ciento.
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Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Tasa de Política Monetaria e Índice Nacional de Precios al Consumidor% y variación % anual
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México.
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Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/
Enero
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Así, en total durante 2016 el Banco de México incrementó 250 puntos base la Tasa deInterés Interbancaria a un día, actuando de manera preventiva ante un entorno externo quese ha tornado cada vez más adverso.
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Tasas de Interés en MéxicoPor ciento
Diferenciales de Tasas de Valores Gubernamentales de México y Estados Unidos
Puntos porcentuales
Nota: La línea vertical corresponde al 14 de noviembre de 2016.Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
Nota: La línea vertical corresponde al 14 de noviembre de 2016.Fuente: PIP y Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
Enero
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Enero
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
El mercado ha ido reflejando los ajustes de política monetaria en México.
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Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 13
La credibilidad del Banco de México ha sido un elemento fundamental para el anclaje de las expectativas deinflación. Así, si bien recientemente las expectativas de corto plazo han aumentado, como resultado delincremento del precio de la gasolina y del ajuste cambiario, las de largo plazo han aumentado en menormedida, registrando cifras moderadamente por arriba de 3.0 por ciento.
Expectativa de Inflación para los Siguientes 4 añosMediana, por ciento
Expectativa de Inflación de Largo Plazo Implícita en Instrumentos de Mercado 4/
Por ciento
1/ La expectativa para 2017 proviene de la encuesta Citibanamex.2/ Las expectativas correspondientes a 2018 y al promedio próximos 4 años proviene de laencuesta Banxico.3/Utilizando información de la encuesta Banxico, la inflación para 2019-2020 se obtieneimplícitamente a partir de las expectativas promedio para los próximos 4 años y las expectativasobservadas para 2017 y 2018.Fuente: Encuesta Citibanamex (quincenal) y encuesta de Banco de México (periodicidad mensual).
4/ Para una descripción de la estimación de las expectativas de inflación de largo plazo ver el Recuadro“Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario” en el Informe Trimestral Octubre -Diciembre 2013. Para este Informe, se actualizó la estimación para incluir datos hasta diciembre de 2015.Fuente: Cálculos de Banco de México con datos de Bloomberg, PiP y Valmer.
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Intervalo de variabilidad
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Implícita 2019-2020 3/
2018 2/
Promedio Próximos 4 Años 2/
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
La Inflación en 20161
La Política Monetaria en 20162
Determinantes de la Inflación, Riesgos y Perspectivas de Política Monetaria para 2017
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Índice
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 15
Cambios en precios relativos de los bienes comerciables (mercancías) respecto de loscorrespondientes a los no comerciables (servicios) como reflejo de la depreciación del tipo decambio.
El efecto temporal y parcial que, sobre el crecimiento de los precios, tendrá el incrementoanunciado para el salario mínimo a partir de enero de 2017.
La liberalización de los precios de las gasolinas.o Si bien tiene un efecto de corto plazo sobre la inflación, dicha liberalización será favorable para el proceso
de formación de precios de la economía en el mediano plazo haciéndolo más congruente con la meta delBanco Central.
o Representa un avance para la consolidación de las finanzas públicas, ya que no es sostenible mantenerprecios públicos desalineados de su referencia internacional.
Se prevé que la inflación durante este año se vea afectada de manera notoria perotemporal por diversos choques:
El inicio de 2017 presenta retos adicionales para la política monetaria:
Expectativa de que la brecha del producto se mantenga en terreno negativo.
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Gráfica de Abanico: Brecha del Producto% del producto potencial; a. e.
a. e. / Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.
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Por otro lado, es de esperar que no se presenten presiones inflacionarias derivadas de lademanda agregada, lo cual facilitará la convergencia de la inflación general a la meta en2018.
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Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad
2017 T42016 T4 2018 T4
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 17
Estos choques, al interactuar, tendrán un efecto transitorio sobre la inflación. Así, si bien se espera quedurante 2017 la inflación se ubique por encima de la meta, se prevé que hacia finales de 2017 retome unatendencia convergente al 3.0 por ciento, a medida que se vayan desvaneciendo el efecto de los choquesmencionados y las medidas de política monetaria vayan surtiendo efecto.
Gráfica de Abanico: Inflación General AnualEn por ciento
Fuente: Banco de México
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2017 2018
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Vigilará que los efectos de los aumentos preventivos en la tasa de referencia que seregistraron a lo largo de 2016 se vayan viendo reflejados sobre la dinámica de lainflación durante 2017, contribuyendo a su convergencia a la meta en 2018. Ello,dado el horizonte en el que operan los canales de transmisión de la políticamonetaria.
En este escenario, en cuanto a la política monetaria ésta:
En principio, no combatirá el impacto directo de los choques de oferta, sino vigilaráque no se desanclen las expectativas de inflación de mediano plazo ni se presentenefectos de segundo orden sobre la dinámica de la inflación.
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Política Monetaria como Elemento de Estabilidad
Postura de Política Monetaria para 2017
En este contexto, la Junta de Gobierno seguirá muy de cerca la evolución de todos los determinantesde la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazo, en especial:
El traspaso potencial de las variaciones del tipo de cambio a los precios, sin que ello signifiqueque se tenga un objetivo para este.
La posición monetaria relativa entre México y Estados Unidos.
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La evolución de la brecha del producto.
Política Monetaria como Elemento de Estabilidad 20
Por último, los retos que se prevén para 2017 resaltan la necesidad de perseverar en elmantenimiento de fundamentos macroeconómicos sanos en el país. En particular:
Política MonetariaAjuste de la postura para consolidar el anclaje de las expectativas de inflación en el mediano plazo; evitar efectos de segundo orden en la
inflación.
Política FiscalFortalecer las finanzas públicas mediante la disminución de los niveles
de deuda pública como porcentaje de PIB.
Comisión de CambiosIntervenir cuando sea necesario para proveer liquidez y atenuar la
volatilidad en el tipo de cambio.
Reformas Estructurales Aprovecharlas para generar fuentes alternativas de crecimiento económico y evitar presiones inflacionarias en el mediano plazo.
