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Perspectivas para la Economía MexicanaDirección General de Investigación Económica21 de febrero de 2018
Índice
Consideraciones para el Crecimiento3
Evolución Reciente de la Economía Mexicana1
Importancia del Marco Macroeconómico Sano2
1
Consideraciones Finales4
2
En 2017 la economía mexicana creció de manera moderada, no obstante el entorno externoadverso que ha estado enfrentado.
Producto Interno BrutoVariaciones porcentuales trimestrales, a. e.
Indicador Global de la Actividad Económica Índices 2013=100, a. e.
Actividad IndustrialÍndices 2013=100, a. e.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.1/ Las cifras correspondientes al cuarto trimestre de 2017 serefieren a la estimación oportuna del PIB trimestral publicada por elINEGI.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e. / Cifras con ajuste estacional.Fuente: Indicador Mensual de la Actividad Industrial, Sistema deCuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
95
100
105
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110
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140
2012
2013
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2017
Actividad Industrial
Servicios
Agropecuario
Total
Noviembre 70
75
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85
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100
105
110
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2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Electricidad, Agua y Gas
Construcción
Manufacturas
Minería
Diciembre
0.6
1.0
0.5
0.8
0.5
-0.9
1.1
0.5 0.
61.
30.
41.
10.
61.
0 1.2
-0.1
1.0
0.0
1.2
1.0
0.6
0.3
-0.3
1.0
-2
-1
0
1
2
2012
2013
2014
2015
2016
2017
4T-2017 1/
3
El consumo ha mantenido una trayectoria positiva, aunque con indicios de una desaceleración, altiempo que la inversión muestra una tendencia decreciente. En contraste, las exportacionesmanufactureras continúan exhibiendo un desempeño favorable.
Indicador Mensual del Consumo Privadoy sus Componentes
Índices 2013 = 100, a. e.
Inversión y sus ComponentesÍndices 2013=100, a. e.
Exportaciones ManufacturerasÍndices 2013 = 100, a. e.
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a. e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia.Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balanza Comercial deMercancías de México. SNIEG. Información de Interés Nacional.
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
70
80
90
100
110
120
130
140
Total
Automotriz
No Automotriz
Diciembre93
100
107
114
121
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Bienes (Nacionales e Importados)
Consumo Privado Total
Servicios Nacionales
Noviembre
2012
2013
2014
2015
2016
2017
90
95
100
105
110
115
120
125
130
Noviembre
Total
Maquinaria y Equipo
Construcción
La economía mexicana ha enfrentado desde 2014 diversos choques.
4
❶ Reducción en los precios del petróleo y en la producción de crudo.
❷ Incertidumbre en torno a la relación bilateral México-EUA.
❸ Aumentos en los precios de algunos energéticos (gasolinas, gas LP ynatural) y algunas frutas y verduras.
Además, enfrenta el reto de aumentos en las tasas de interés externas.
10
12
14
16
18
20
22
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2010
2011
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2015
2016
2017
2018
❶La caída de los precios del petróleo a finales de 2014 implicó un deterioro de los términos de intercambiode México. Adicionalmente, se presentó una disminución en la plataforma de producción de petróleo.
Precio del WTI y Tipo de Cambio NominalDólares por barril, pesos por dólar
Fuente: Bloomberg y Banco de México.
Precio WTI
Diciembre
5
Tipo de Cambio
Depreciación Febrero
Plataforma de Producción de Petróleo CrudoMiles de barriles diarios, a. e.
a. e./ Serie con ajuste estacional.Fuente: Desestacionalización de Banco de México con cifras de la Base de Datos Institucional dePEMEX.
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
2,200
2,300
2,400
2,500
2,600
2,700
2012
2013
2014
2015
2016
2017
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30
ene.
-14
abr.-
14
jul.-
14
oct.-
14
ene.
-15
abr.-
15
jul.-
15
oct.-
15
ene.
-16
abr.-
16
jul.-
16
oct.-
16
ene.
-17
abr.-
17
jul.-
17
oct.-
17
ene.
-1812
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21
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ene.
-14
abr.-
14
jul.-
14
oct.-
14
ene.
-15
abr.-
15
jul.-
15
oct.-
15
ene.
-16
abr.-
16
jul.-
16
oct.-
16
ene.
-17
abr.-
17
jul.-
17
oct.-
17
ene.
-18
6
❷La moneda nacional registró una depreciación ante la caída del precio del petróleo y posteriormente comoconsecuencia del proceso electoral en EUA y del proceso de renegociación del TLCAN. Asimismo, durantedichos procesos la cotización del peso registró una elevada volatilidad.
Tipo de Cambio Nominal 1/
Pesos por dólarVolatilidad del Peso 2/
%
1/ Se refiere al tipo de cambio FIX.Fuente: Banco de México.
2/ Se refiere a la volatilidad implícita de las opciones a 1 mes.Fuente: Bloomberg.
Depreciación
Febrero Febrero
Candidatura Trump
Trump supera a Clinton en encuestas
3ra RondaTLCAN
Elecciones Estados Unidos
Ford cancela
inversión en México
Candidatura Trump
Trump supera a Clinton en encuestas
3ra RondaTLCAN
Elecciones Estados Unidos
Ford cancela
inversión en México
3.07
3.00 3.14
3.06
2.88
2.87
2.74
2.59
2.52
2.48
2.21
2.13
2.61 2.87
2.60
2.54
2.60
2.54
2.65 2.73 2.
97 3.06 3.
30 3.36
4.72 4.
86 5.35 5.
82 6.16 6.31 6.44 6.
666.
356.
37 6.63 6.77
5.55
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2015
2016
2017
2018
Índice Nacional de Precios al ConsumidorIncidencias en puntos porcentuales
7
❸La inflación no subyacente fue afectada por choques no previstos, principalmente incrementos en los precios delos energéticos, destacando en los últimos meses el del gas L.P., así como el alza en los precios de algunas frutas yverduras. Si bien la inflación no subyacente disminuyó en enero, esta siguió resintiendo los efectos de los choquesque la afectaron al cierre del 2017.
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Índice de Precios No SubyacenteIncidencias de Energéticos en puntos porcentuales
Enero
INPC
Subyacente
Pecuarios
Frutas y Verduras
Energéticos
Inflación Subyacente
InflaciónNo
Subyacente
4.20
3.26 4.
013.
12 3.35
3.16
2.61
2.58
2.11
1.01
0.52
0.06
-0.4
4-0
.65
-2.1
9-1
.13
-1.8
1-1
.56
-0.5
50.
430.
04 1.02 1.
772.
4216
.31
17.1
617
.09
15.8
816
.09
15.2
013
.07
12.7
2 15.2
616
.34
17.0
417
.69
7.00
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2015
2016
2017
2018
Enero
Gas L.P.
Electricidad
Energéticos
Gas Natural
Gasolina
12.62
6.77
4.87
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
El incremento en la inflación general en 2017 fue consecuencia de aumentos tanto en el componentesubyacente como el no subyacente. A finales de 2017 presentó un repunte, alcanzando un nivel de 6.77 porciento al cierre del año. No obstante, en enero disminuyó a 5.55 por ciento, debido a que la inflación anualmedida ya no contiene el efecto de los aumentos de los precios de los energéticos registrados en el mismoperiodo del año anterior, así como a las acciones de política monetaria implementadas.
Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual
Fuente: Banco de México and INEGI.
General
Subyacente
No Subyacente
Enero
8
8.44
5.55
4.56
-1
0
1
2
3
4
5
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
9
Brecha de la Tasa de Desempleo de Economías Avanzadas
%
Evolución y Pronósticos de Analistas sobre la Inflación General y Subyacente de Países del G-7
%
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/
%
Nota: Se refiere a la diferencia entre la tasa de desempleo y la tasa naturalde desempleo.Fuente: Bloomberg, Reserva Federal de San Luis y OCDE.
Nota: inflación anual medida a través del índice de precios al consumidorde países del G7 ponderada por PIB. *Pronósticos ponderados por PIB de laencuesta realizada por Bloomberg a analistas. Fuente: Banco de Méxicocon datos de Bloomberg y Haver Analytics.
1/ OIS: Swap de tasa de interés fija por flotante en donde la tasa de interésfija es la tasa de referencia efectiva a un día. 2/ Para la tasa de referenciaobservada de Estados Unidos se utiliza la tasa de interés promedio delrango objetivo de la tasa de fondos federales (1.25% - 1.50%).Fuente: Banco de México con datos de Bloomberg.
Hacia adelante, se prevé que continúe la normalización de las posturas monetarias en laseconomías avanzadas, si bien hay incertidumbre con respecto a su ritmo.
Estados Unidos
EurozonaReino Unido
Japón
Canadá
EneroEnero
DiciembreDiciembre
Noviembre
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
Subyacente
General
Pronóstico Oct-2017 *
Pronóstico Feb-2018 *
-0.50
-0.25
0.00
0.25
0.50
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00
2.25
2.50
2.75
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Cierre 2017
Cierre 2018
Tasa de Depósito BCE
Banco de Inglaterra
Reserva Federal 2/
Banco de Japón
Curva al 16-feb-2018
Cierre 2019
Tasa de Referencia BCE
Cierre 2020
-2
0
2
4
6
8
ene.
-15
mar
.-15
may
.-15
jul.-
15
sep.
-15
nov.
-15
ene.
-16
mar
.-16
may
.-16
jul.-
16
sep.
-16
nov.
-16
ene.
-17
mar
.-17
may
.-17
jul.-
17
sep.
-17
nov.
-17
ene.
-18
2
3
4
5
6
7
8
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10
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Tasa de Política Monetaria e INPC% y variación % anual
Tasa Real Ex-Ante de Corto Plazo 2/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día.Fuente: Banco de México e INEGI.
2/ La tasa real ex-ante se calcula como la diferencia entre el Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a undía y las expectativas de inflación a 12 meses extraídas de la Encuesta de Banco de México.Fuente: Banco de México.
Para mantener ancladas las expectativas de inflación de mediano y largo plazo, así como para evitar efectos desegundo orden en el proceso de formación de precios, desde diciembre de 2015 el Banco de México haincrementado el objetivo para la tasa de interés interbancaria a un día en 450 puntos base.
Objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día 1/
Febrero
INPC
Inflación Subyacente
Enero
Objetivo de Inflación
Febrero
10
Dadas las acciones de política monetaria implementadas, se prevé que la inflación continúedisminuyendo, si bien a un ritmo más lento que el previsto anteriormente, aproximándose alo largo del año al objetivo de 3.0 por ciento y alcanzándolo en el primer trimestre de 2019,fluctuando alrededor del objetivo durante dicho año.
11
Cabe destacar que estas previsiones son condicionales a:
Un comportamiento ordenado del tipo de cambio.
Una reducción importante de la inflación no subyacente a partir de enero de 2018, en la medida queno se repitan los choques que la han afectado en 2017.
La ausencia de presiones provenientes del mercado laboral.
Hacia adelante, la Junta seguirá muy de cerca la evolución de la inflación respecto a latrayectoria prevista, considerando el horizonte en el que opera la política monetaria, así como lade todos los determinantes de la inflación y sus expectativas de mediano y largo plazo.
Índice
Consideraciones para el Crecimiento3
Evolución reciente de la economía mexicana1
Importancia del Marco Macroeconómico Sano2
12
Consideraciones Finales4
13
❶ Control de la inflación y tipo de cambio flexible
❷ Disciplina fiscal
❸ Sistema bancario bien capitalizado
❹ Reservas internacionales en niveles elevados
❺ Cuentas externas sostenibles
A pesar de los choques que ha enfrentado la economía mexicana, esta ha logradomantener un marco macroeconómico sólido, el cual se ha sustentando en los siguientesfactores:
-50
0
50
100
150
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250
300
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
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80
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110
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150
160
170
180
190
200
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
14
Tipo de Cambio Real Bilateral Entre México y Estados Unidos
Índice 1992=100
Inflación General y Tasa de Depreciación NominalVariación % anual
Fuente: Bureau of Labor Statistics, INEGI y Banco de México Fuente: Banco de México e INEGI.
Depreciación
Crisis del 94-95
China entra a la OMC
Crisis Financiera
Global
Elecciones EUA
Caída del precio
Enero
70.40%
20.47%
35.98%
10.05%
36.30%
Crisis del 82
85.49%
Inflación
Depreciación
163.26%
94.68%
25.64%46.07%
39.51%
12.80%
Crisis del 94-95
China entra a la OMC
Crisis Financiera
Global
Elecciones EUA
Caída del precio
Crisis del 82
Enero
2018
❶ El esquema de objetivos de inflación y el régimen de tipo de cambio flexible hancontribuido a un mejor funcionamiento del sistema nominal de la economía y a unmejor desempeño de la actividad económica.
25
30
35
40
45
50
55
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
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2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
15
Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)
% del PIB
Nota: Los datos para 2017 corresponden a las cifras estimadas por la SHCP para el cierre de 2017,las cuales fueron dadas a conocer en el comunicado de prensa de las finanzas públicas a noviembrede 2017 y no consideran el superávit operativo de Banco de México.Fuente: Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), y CGPE 2018.
Pronóstico
❷Disciplina fiscal.
Balance Primario1/
% del PIB
1/ Para 2017 corresponde a la estimación presentada por la SHCP para el cierre de 2017; para 2018corresponde al balance primario presentado en los CGPE 2018 menos la reducción del costofinanciero aprobado respecto al contenido en dicho documento y; la proyección en términos delPIB corresponde a la trayectoria publicada por la SHCP en los CGPE 2018.
Pronóstico
2023
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
16
❸Sistema bancario bien capitalizado.
Índice de Capitalización%
Fuente: CNBV y Banco de México.
0
5
10
15
20
25
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Índice de Capitalización
Mínimo Regulatorio
8.0% 10.5% El Sistema Bancario Mexicano ha mantenido unnivel de capitalización superior al mínimorequerido por la regulación mexicana, la cualsatisface los requerimientos recomendados porBasilea III.
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
280
300
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
17
Reservas InternacionalesMiles de millones de dólares
Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional.
ReservasInternacionales
Línea de Crédito Flexible FMI
Comisión de Cambios: Programa de Coberturas Cambiarias
❹Reservas internacionales en niveles elevados.
Enero 19, 2018
Ratificó el compromiso de continuar evaluando lascondiciones de operación del mercado cambiario.
Anclaje del valor de la moneda nacional mediante lapreservación de fundamentos económicos sólidos.
El 25 de octubre anunció un incremento de 4,000millones de dólares y el 26 de diciembre otro por500 millones de dólares en el monto de coberturascambiarias liquidables en moneda nacional (Non-Deliverable Forwards).
No descartó la posibilidad de llevar a cabo accionesadicionales en caso de ser necesario.
18
Balanza comercialMillones de dólares; promedio móvil de 4 trimestres; a. e.
Cuenta corriente% del PIB
a. e./ Series ajustadas por estacionalidad.Fuente: SAT, SE, Banco de México, INEGI. Balance de comercio de mercancías, SNIEG. Informaciónde Interés Nacional.
Fuente: Banco de México e INEGI.
❺Cuentas externas sostenibles.
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Petrolera
No Petrolera
Total
3Q-2017-3
-2
-1
0
1
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
E-S
2016
E-S
2017
Índice
Consideraciones para el Crecimiento3
Evolución Reciente de la Economía Mexicana1
Importancia del Marco Macroeconómico Sano2
19
Consideraciones Finales4
20
● Mercados que operen en condiciones de competencia.
● Flexibilidad en la asignación de recursos hacia sus usosmás productivos.
● Un diseño institucional que induzca a la creación de valory no la búsqueda de rentas.
Además de un marco macroeconómico sano, es esencial que la economía mexicana cuentecon un funcionamiento microeconómico adecuado que impulse una mayor productividad yque explote las ventajas comparativas del país.
21
Las reformas estructurales buscan dotar al país de un mejor funcionamiento de losmercados de insumos de uso generalizado.
❶ Laboral
❷ Educativa
❸ Competencia Económica
❹ Telecomunicaciones
❺ Energética
❻ Financiera
Una adecuada instrumentación de las reformas impulsaría la
productividad
Mejora en capital humano
Asignación eficiente de recursos
Adopción de tecnologías modernas
Mayor inversión
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Índice de competitividad global 2010-2011 y 2017-18Posición de México en cada uno de los 12 pilares de competitividad y en el índice global
Las posiciones varían de 1 a 129 e incluyen solo los países que se evaluaron en ambos informes.Fuente: Índice de Competitividad Global, FEM 2010-2017, Informe de Competitividad Global.
Estas reformas estructurales han mejorado la competitividad de México.
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Índice de competitividad global 2010-2011 y 2017-18Posición de México en cada uno de los 12 pilares de competitividad y en el índice global
Las posiciones varían de 1 a 129 e incluyen solo los países que se evaluaron en ambos informes.Fuente: Índice de Competitividad Global, FEM 2010-2017, Informe de Competitividad Global.
Sin embargo, otras medidas permanecen rezagadas, tales como las relacionadas coneducación e instituciones.
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Índice
Consideraciones para el Crecimiento3
Evolución Reciente de la Economía Mexicana1
Importancia del Marco Macroeconómico Sano2
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Consideraciones Finales4
México ha mostrado fortaleza ante un entorno económico externo complejo.
o El marco macroeconómico que se ha fortalecido a lo largo de varios periodos haayudado a mitigar el efecto de estos choques.
o Asimismo, se ha avanzado en el fortalecimiento del marco microeconómicomediante las reformas estructurales, cuya implementación presenta avances entérminos de crecimiento y competitividad.
Consideraciones finales
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Mayor crecimiento de la productividad es, en última instancia, el único modo deobtener una mayor expansión de la economía de manera sostenible y, por lo tanto, deincrementar las remuneraciones laborales y acrecentar el bienestar de la población.
El entorno actual de inseguridad pública y de falta de plena vigencia del estado dederecho impide que condiciones necesarias, mas no suficientes por sí solas, para elcrecimiento económico, como son la estabilidad macroeconómica o un mejorfuncionamiento de ciertos mercados, se reflejen en mayor inversión y, sobre todo, enmayor productividad.
Es por ello que el país debe buscar implementar reformas más profundas que proveande certeza jurídica, fortalezcan el estado de derecho, refuercen las instituciones delpaís y modifiquen el sistema de incentivos que los agentes económicos enfrentan paraque se privilegie la búsqueda de creación de valor por encima de la búsqueda de rentas.
Consideraciones finales
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