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Perspectivas de la Economía Colombiana21 de octubre de 2019

Mauricio Reina

Investigador Asociado

21 de octubre de 2019

Perspectivas económicas

América Latina


Fuente: DANE y Fondo Monetario Internacional- WEO octubre 2018

Crecimiento PIB

PIB Colombia(Variación anual)

Colombia: Actividad Productiva

Crecimiento Económico Acumulado, LAC-7(índice 2009 = 100)

El crecimiento económico colombiano se recupera lentamente y se mantiene como uno de los

líderes entre los países LAC-7

7,4

3,9

4,6 4,7

3,0

2,1

1,2 1,31,6

1,3

2,0

2,9 2,6 2,73,1 3,0

1,4

2,63,1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

I II III IV I II III IV I II

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Variació

n a

nual, %

121,6

111,9

135,4138,7

128,8

151,7

68,4

60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

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20

09

20

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20

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20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

p

Argentina Brasil

Chile Colom bia

México Perú

Venezuela


En octubre el Fondo Monetario Internacional redujo su pronóstico de crecimiento mundial para el

2019 con respecto a lo esperado en julio

Crecimiento GlobalEntorno Internacional

Fuente: FMI- WEO actualización octubre 2019

Crecimiento económicoDiferencia con WEO julio

2019

2018 2019p 2020p 2019 2020

Economía Mundial 3,6 3,0 3,4 -0,2 -0,1

Economías avanzadas 2,3 1,7 1,7 -0,2 0,0

Estados Unidos 2,9 2,4 2,1 -0,2 0,2

Canadá 1,9 1,5 1,8 0,0 -0,1

Reino Unido 1,4 1,2 1,4 -0,1 0,0

Japón 0,8 0,9 0,5 0,0 0,1

Zona del Euro 1,9 1,2 1,4 -0,1 -0,2

Alemania 1,5 0,5 1,2 -0,2 -0,5

Italia 0,9 0,0 0,5 -0,1 -0,3

España 2,6 2,2 1,8 -0,1 -0,1


Tasas de interés de la FED

Tasa de interés FEDEntorno Internacional

Fuente: FRED

2,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

sep

-08

sep

-09

sep

-10

sep

-11

sep

-12

sep

-13

sep

-14

sep

-15

sep

-16

sep

-17

sep

-18

sep

-19

%

Tasa de Interés Fondos FederalesSept 2008- sept 2019

En su última reunión la FED redujo su tasa

de interés y la situó entre 1,75 y 2,00. Esta

decisión se encuentra justificada por

“presiones inflacionarias apagadas” y las

“implicaciones de los acontecimientos

globales”.


Guerra Comercial: EE.UU vs China

Guerra ComercialEntorno Internacional

Nota: E.U. Exportó a China U$120.000 millones y China exportó a E.U. U$535.000 millones

Julio – Agosto 2018Primera ronda de aranceles de EE.UU. a U$ 200.000 millones y retaliación de China

Septiembre 2018Segunda ronda: EE.UU. amplía monto a U$ 250.000 millones. Retaliación de China

Mayo 10, 2019EE.UU. Eleva aranceles de 10% a 25% para US$250.000 millones

Junio 29, 2019 (G 20)EE.UU. y China acuerdan nueva tregua

Trump se abstiene de aplicar más aranceles y desbloquea a Huawei

Agosto 01, 2019Trump anuncia un incremento en aranceles del 10% a un monto de US$300.000 millones

China responde ante esta medida devaluando su moneda

Agosto 13, 2019China y EE.UU acuerdan reanudar las conversaciones a finales de agosto

Agosto 23, 2019China anuncia aranceles por $75.000 millones y EE.UU amenaza con aumentar los aranceles a productos chinos

Septiembre 5, 2019EE.UU y China anuncian una nueva ronda de negociaciones durante las primeras semanas de octubre

Septiembre 19-20, 2019Se llevan a cabo conversaciones de nivel medio en víspera de las conversaciones de alto nivel programadas para octubre

Octubre 11, 2019 Se anuncia de primera fase del acuerdo comercial, se posterga la imposición de aranceles a los bienes importados de China


Recientemente la volatilidad en los mercados internacionales ha aumentado respecto al

comportamiento presentado a lo largo del año

Índice de Volatilidad (VIX)

Fuente: Bloomberg.

Entorno internacional Índice de volatilidad

2

7

12

17

22

27

32

37

42a

go

.-17

se

p.-

17

oct.

-17

no

v.-

17

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.-1

7

en

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18

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.-1

8

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8

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p.-

18

oct.

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no

v.-

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19

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.-1

9

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9

ag

o.-

19

se

p.-

19

oct.

-19

Índ

ice


El riesgo país en Colombia se mantiene en niveles relativamente bajos comparado con otros

países de la región

Riesgo País

Fuente: Bloomberg & Reuters

Entorno Internacional

Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)(Puntos básicos)

139

243

140

186

321

341

2156

100

400

700

1000

1300

1600

1900

2200

100

200

300

400

500

600

jun

-14

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4

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-14

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5

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feb-1

6

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6

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6

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7

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7

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9

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19

Pu

nto

s b

ásic

os (

pb

s)

Pu

nto

s b

ásic

os (

pb

s)

Perú Brasil Chile Colombia México Emergentes Argentina (eje der.)


La depreciación en Colombia es menor que en Argentina y Brasil pero es mayor a la de Chile,

Perú y México

Tasa de cambio

Fuente: Pacific Exchanges Rates, Bloomberg, Reuters & International Financial Statistics (IFS) – Cálculos Fedesarrollo

Entorno Internacional

Índice de Tasa de Cambio respecto a USD(Enero 2018=100)

128,3

119,2

120,9

103,7

105,2

304,3

0

50

100

150

200

250

300

350

95

100

105

110

115

120

125

130

en

e-1

8

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-18

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8

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p-1

8

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no

v-1

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p-1

9

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19

Índ

ice

(e

ne

ro 2

01

8=

10

0)

Índ

ice

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ne

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01

8=

10

0)

Real Brasileño Peso chileno Peso colombiano Peso mexicano Sol peruano Peso argentino (eje derecho)


Colombia: comparación de balances fiscalesAmérica Latina

Comparado con los pares de la región, Colombia es el tercer país con el mayor déficit fiscal

Comparaciones Regionales-Balance Fiscal(% del PIB)

Fuente: WEO julio 2019

-7,3

-2,7-1,9

-1,8

-2,6

-2,7

-11,0

-9,0

-7,0

-5,0

-3,0

-1,0

1,0

3,0

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

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20

18

20

19

Brasil México Perú Chile Colombia Argentina


Colombia: comparación de deuda brutaAmérica Latina

Comparado con los pares de la región, Colombia es el país con la deuda pública bruta más alta

después de Argentina, Brasil y México

Fuente: WEO julio 2019

Deuda Bruta del Gobierno General(% del PIB)

75,9

90,4

27,2

49,2

54,1

27,2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú


En 2018 Colombia tuvo el déficit en cuenta corriente más alto comparado con algunos

países de la región. Se espera que esto se mantenga para 2019

Déficit de Cuenta Corriente

Balance en Cuenta Corriente países de la región(Porcentaje del PIB)

Fuente: Fondo Monetario Internacional WEO- octubre 2019

Balance externo, inflación y crédito

-3,5

-4,2

-1,2-1,2

-1,9

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Po

rce

nta

je, %

Chile Colombia México Brasil Perú


Tasa de desempleo nacional (Porcentaje,%)

*ProyectadoFuente: WEO-Abril 2019 y Latin Focus-Junio 2019

La tasa de desempleo de Colombia se encuentra por encima de la de México, Chile y Perú

Mercado LaboralColombia: Actividad Productiva

10,2

11,7

6,9

10,1

3,6

6,6

0

2

4

6

8

10

12

14

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019*

Po

rce

nta

je,%

Argen tina Brasil Chile Colomb ia M éxico Perú


Perspectivas de crecimiento económico

América Latina Crecimiento económico de la región

Proyecciones de crecimiento del PIB en América y el Caribe(%)

2,5 2,6

5,0

-2,5

1,1

2,0

4,03,7

1,6

1,0

2,5

3,4

5,2

-3,1

0,90,4

2,5

4,3

0,4 0,2

2,3

3,6

5,0

-1,3

2,0

1,3

3,0

5,5

2,31,8

El Salvador Colombia RepúblicaDominicana

Argentina Brasil México Chile Panamá Uruguay América Latina yel Caribe

2018 2019 2020

Fuente: IMF- actualización WEO octubre 2019 y LatinFocus septiembre 2019.


Colombia

América Latina Colombia

Fuente: BBVA Research

– Factores positivos:

• En el tercer trimestre la economía mantuvo un buen dinamismo

• El crecimiento ha estado jalonado principalmente por el Consumo

• La inversión privada ha reaccionado favorablemente

• Inflación y tasas de interés: estables

– Riesgos:

• Crece el desempleo

• Caída de la Ley de Financiamiento: efecto fiscal y de confianza

• Gran déficit de cuenta corriente en entorno internacional complejo


Tasa de desempleo nacional y 13 ciudades principales

(Desestacionalizada)

*Trimestre móvilFuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

Cambio anual en el total de ocupados*

Los indicadores del mercado laboral se han deteriorado en los últimos meses

Mercado LaboralColombia: Actividad Productiva

87

-260 -2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

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6

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ag

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9

Variació

n a

nual, %

Miles d

e o

cupados

CabecerasÁrea ruralVar % total nacional (eje derecho)

2017: 9,4

2018: 9,7

2019: 10,52017: 10,6

2018: 10,8

2019:11,2

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

ag

o-1

6

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jun

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ag

o-1

9

Porc

enta

je,

%

Total nacional 13 ciudades


Recaudo Adicional por Ley de Financiamiento

* Se asume que los recursos adicionales crecen con el PIB nominal.

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo

Ley de Financiamiento

La Ley 1943 de 2018 generaría mayor recaudo tributario en 2019, pero de 2020 en adelante reduciría los ingresos debido a los beneficios tributarios

Tres Problemas

% del PIB

2019 2020 2021 2022

Impuestos indirectos1. IVA plurifásico a cervezas y gaseosas 0.1 0.1 0.1 0.1

2. ImpoConsumo de 2% para venta de vivienda de más de $880 m 0.1 0.1 0.1 0.1

Personas naturales

1. Unificación de Cédulas y Tarifas de 0%, 19%, 28%, 33%, 35%,

37% y 39% 0.2 0.2 0.2 0.2

2. Patrimonio (Tarifa 1% para base gravable > 5.000 m

descontando los primeros $463 m del valor de vivienda)0.1 0.1 0.1 0.1

Personas jurídicas

1. Disminución de Tarifa de Renta: 32% en 2020, 31% en 2021 y

30% a partir de 20220.0 -0.1 -0.2 -0.3

2. Descuento de IVA (100%) por adquisición de bienes de capital

contra impuesto de renta0.0 -0.6 -0.6 -0.6

3. Disminución gradual (2,5%, 1,5% y 0%) de renta presuntiva 0.0 0.0 0.0 0.0

4. Impuesto de Normalización 0.1 0.0 0.0 0.0

5. Descuento ICA contra impuesto de renta (50% entre 2019 y 2021,

100% a partir de 2022)0.0 -0.1 -0.1 -0.3

6. Descuento GMF contra impuesto a la renta (50% a partir de

2019)0.0 -0.2 -0.2 -0.2

Otros1. Dividendos (Tarifa de 15% para dividendos superiores a $10,3

m, Tarifa de 7,5% para giro de utilidades al exterior)0.0 0.0 0.0 0.0

Recaudo adicional respecto a 2018 0.5 -0.5 -0.6 -0.9


El Gobierno sobrecumple la meta de déficit en 2019 y 2020. Sin embargo, en 2022 y 2023 el déficit se amplía respecto a lo establecido por el CCRF

Déficit Fiscal y Deuda del GNCTres problemas

Déficit Total del GNC(Porcentaje del PIB)

Deuda Bruta del GNC(Porcentaje del PIB)

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Fedesarrollo

-3,4

-3,8 -3,9 -4,0 -4,1

-2,4-2,2

-1,8

-1,6 -1,5

-2,7

-2,3

-1,8

-1,4-1,2

-3,9

-2,8

-2,3 -2,3 -2,4

-3,0

-4,0

-3,6

-3,1

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

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18

20

19

p

20

20

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20

21

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20

22

p

20

23

p

Escenario Fedesarrollo

MFMP 2019

Metas de la Regla Fiscal

52,1 51,7 51,8 52,353,1

51,549,9

48,346,9

45,4

38,8

36,7

34,6

37,1

40,0

45,046,0

47,0

50,6

20

10

20

11

20

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p

20

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p

20

21

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20

22

p

20

23

p

Fedesarrollo

MTFF 2019MFMP 2019


Un posible incumplimiento de la RF podría tener implicaciones sobre la calificación del país. Las calificadoras ya han hecho advertencias

Calificación crediticiaSituación Fiscal

Fuente: Investing

Moody's Standard & Poor's Fitch Ratings

Aaa AAA AAA Prime

Aa1 AA+ AA+

Aa2 AA AA

Aa3 AA- AA-

A1 A+ A+

A2 A A

A3 A- A-

Baa1 BBB+ BBB+

Baa2 (Estable) BBB BBB (Negativo)

Baa3 BBB- (Estable) BBB-

Ba1 BB+ BB+

Ba2 BB BB

Ba3 BB- BB-

B1 B+ B+

B2 B B

B3 B- B-

Calificación de Colombia actualmente

Entre parentesis outlook de cada agencia

Grado de Inversión

High Grade

Upper Medium Grade

Lower Medium Grade

Sin grado de Inversión

Non-Investment Grade

Speculative

Highly Speculative


Crecimiento del PIB (Variación anual, porcentaje)

Fuente: DANE. Cálculos Fedesarrollo

Esperamos que el PIB crezca 3,3% este año

Crecimiento económicoPerspectivas

4,8

2,7

0,8

2,5

2,3

4,6

3,6

3,3

-0,4

-0,2

1,2

1,8

2,1

3,3

3,3

2,6

-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0

Obras civiles

Minería

Edificaciones

Manufacturas

Agropecuario

Actividades financieras

Comercio y Transporte

PIB

2018 2019p


Índices de Pobreza(Porcentaje de la población)

GINI(Unidades)

Recientemente han empezado a revertirse los logros alcanzados en reducción de la pobreza y

mejora de la distribución del ingreso

Pobreza y Distribución del IngresoEconomía Colombiana

Fuente: DANE

49,748,0 47,4

45,0

42,0 40,3

37,234,1

32,730,6

28,5 27,8 28,0

26,9 27,0

17,70

15,7014,80

13,80

16,40

14,4012,30

10,60 10,409,10

8,10 7,90 8,507,40 7,20

30,429,4

27,024,8

21,920,2

17,819,6

44,2

29,5

15,0

8,7

2002 2003 2004 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Pobreza Monetar ia

Pobreza Monetar ia Extrema

Índice de pobreza multidimensional0,57

0,55 0,56 0,56

0,57

0,560,56

0,55

0,54 0,54 0,54

0,520,52

0,51

0,52

0,56

0,53

2002 2003 2004 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018


Argentina

Entre el ajuste y la desconfianza

– El ajuste ha sido razonable en lo fiscal (superavit fiscal primario)

– No así en lo externo (déficit cuenta corriente 5,2% PIB)

– Resultados de elecciones primarias presionaron tasa de cambio (58) e inflación (53%)

– Incertidumbre

• Elecciones

• Relación Alberto Fernández – Cfristina Fernández

• Compromiso con al ajuste y con el FMI

América Latina Panorama de Argentina



Indicadores 2018 2019p 2020p

PIB (Variación anual, %) -2,5 -3,1 -1,3

Inflación (Variación anual, %) 34,3 54,4 51,0

Tasa de desempleo 9,2 10,9 11,3

Cuenta corriente (% PIB) -5,4 -1,2 0,3

Balance fiscal (% PIB) -5,2 -3,9 -3,5

Argentina: pronóstico de los principales indicadores

Bajan las proyecciones para 2019 y 2020


América Latina Argentina: principales indicadores


Brasil

América Latina Brasil


– Mayor déficit fiscal de la región (7% del PIB)

• Necesidad apremiante de reforma pensional

– Déficit externo bajo control

– Crecimiento económico sería menor al de 2018

• Crecimiento por debajo de lo esperado durante el primer semestre de 2019

• Deterioro en la confianza empresarial y del consumidor

• Contracción de la demanda externa (Argentina y China)

– Se mantienen perspectivas de recuperación para 2020 pero hay amenazas internas:

• Alcance de la reforma pensional

• Debilidad del sector exportador y la inversión



PIB (Variación anual, %) 1,1 0,9 2,0



Cuenta corriente (% PIB) -0,8 -1,2 -1,0


Pronóstico de los principales indicadores

América Latina Brasil: principales indicadores



Chile

América Latina Chile


– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 1,9% PIB)

– Situación externa se deteriora (déficit cuenta corriente: 2,9% del PIB)

– Deterioro en el crecimiento (proyección 2019: 2,7%)

• Debilidad en el consumo de los hogares y del gobierno

• Deterioro de la demanda externa

– Crecimiento impulsado principalmente por la inversión

– Riesgos:

• Desaceleración de la actividad minera y contracción de las exportaciones

• Deterioro en la confianza del consumidor

• Menor demanda externa por cobre (China)









América Latina Chile: principales indicadores



México

América Latina México

Fuente: BBVA Research.

– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 2% PIB)

– Situación externa controlada (déficit cuenta corriente: 2% del PIB)

– Cae el crecimiento (0,7% en 2019 vs 2% en 2018)

– Desaceleración del sector exportador

– Contracción del sector industrial

– Debilidad de la demanda interna

– Riesgos

• Industria: por menor demanda de Estados Unidos

• Inversión: Deterioro de la confianza inversionista e incertidumbre política

• Retraso en la aprobación del T-MEC









América Latina México: principales indicadores



Perú

América Latina Perú

– Situación fiscal controlada (déficit fiscal: 2,1% PIB)

– Situación externa controlada pero empeora (déficit cuenta corriente: 2,2% del PIB vs 1,6% en 2018)

– Se desacelera el crecimiento:

• Crecimiento PIB 2,9% en 2019 vs 4% en 2018

• La desaceleración del crecimiento económico frente a 2018 estaría asociada a factores de oferta, en particular en los

sectores de minería y pesca

• Adicionalmente el bajo dinamismo de la demanda externa ha acentuado la desaceleración

– Riesgos internos:

• Recuperación lenta en la producción minera

• Desempeño peor al esperado en inversión pública (falta de ejecución en proyectos de infraestructura)

• Deterioro de la confianza, asociado a las tensiones políticas









América Latina Perú: principales indicadores



Mauricio Reina

Investigador Asociado

21 de octubre de 2019

Perspectivas económicas

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