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PROTECCION AL INVERSIONISTA
SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN
EL PERÚ
Daniel Silva WithmoryCONASEV - Perú
DiagnósticoMercado de Valores
en el Perú
PROTECCION AL INVERSIONISTA
Mercado de desarrollo reciente
Entorno económico de libre movilidad de recursos :
Globalización e Internacionalización
Recientes avances de autorregulación
Factores de concentración
Limitaciones de masa crítica para el desarrollo del entidades
especializadas
Importante presencia del sistema bancario en el mercado de
valores (OPP, Fondos Mutuos, SAB). Cultura bancaria
ESQUEMA INSTITUCIONAL
Limitada difusión de la cultura del mercado de valores: La
Transparencia y los riesgos de mercado
Limitada diversidad de plazos y riesgos para instrumentos
de deuda en el mercado
Escasa liquidez de los valores en el mercado secundario
Falta de instrumentos del Gobierno (Benchmark)
Preferencia del inversionista : Tamaño de la emisión,
seguridad y recuperabilidad
ESQUEMA INSTITUCIONAL
Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano
Colocación de Emisiones de Oferta Pública Primaria
(Millones de US$)
OFERTA PUBLICA PRIMARIA(Millones US$)
Monto Inscrito RPMV Monto ColocadoAño Programas OPP Emisiones OPP Emisiones OPP
1992 108,8 67,71993 79,0 50,31994 243,1 207,91995 362,1 316,51996 631,1 546,31997 1 025,5 825,11998 1 094,4 612,51999 650,9 817,5 574,9
jun-00 555,0 757,2 413,3
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Junio2000
Millo
nes
US$
ACCIONES B.A.F.B. CORPORATIVOS B. CONVERTIBLESB. SUBORDINADOS B. TITULIZACIONOBLIGACIONES CORTO PLAZOFuente : CONASEV
Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano
19931993 1994199419951995199619961997199719981998199919992000 2000 (*) (*)
Montos Montos NegociadosNegociados
BVL / PBIBVL / PBI(%)(%)
ParticipaciónParticipaciónno Residentes no Residentes
(%)(%)
CapitalizaciónCapitalizaciónBVL / PBI BVL / PBI
(%)(%)
55,655,663,463,460,260,257,957,949,249,244,144,132,232,232,932,9
(*) Al mes de Mayo
IGBVL e ISBVL 1996 - 2000(base diciembre 1991)
Fuente : BOLSA DE VALORES DE LIMA
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
02
-en
e-9
6
02
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p-9
6
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7
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8
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9
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p-9
9
02
-en
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0
02
-ma
y-0
0
IGBVL
ISBVL
Asia
NiñoBrasil
Rusia
14,614,618,218,221,821,824,824,829,429,419,319,325,825,822,922,9
5,85,8 9,29,2 9,99,915,215,220,520,513,513,5 9,09,0
Principales Indicadores del Mercado de Valores Peruano
PROPORCION RELATIVA DE LOS SEGMENTOS DEL MERCADO SECUNDARIO DE VALORES
0
10
20
30
40
50
60
70
80
ene-99
feb-99
mar-99
abr-99
may-99
jun-99
jul-99
ago-99
sep-99
oct-99
nov-99
dic-99
ene-00
feb-00
mar-00
abr-00
may-00
jun-00
Por
cent
aje
RENTA VARIABLE BVL DEUDA BVL REPORTE BVL FUERA DE BOLSA
Fondos de Inversión Titulización de Activos
Existen 3 Fondos de
Inversión Operativos (2
inmobiliarios y 1 mobiliario):
Patrimonio de US$ 42,1
millones y 34 partícipes (al
cierre de Octubre de 1999).
En 1999 se realizó la
segunda emisión de bonos
de titulización por US$ 10,2
millones, encontrándose
un programa en trámite por
US$ 45 millones.
Apertura del Mercado de Valores Peruano
ADRs
Doble Cotización (Bolsa de Valores de Lima y Bolsa de
Nueva York)
Convenio CAVALI - DTC
Cotización de Empresas Extranjeras en Bolsa
Apertura de Inversionistas Institucionales a invertir en el
exterior
Memorándum de Entendimiento entre Comisiones de
Valores y Bolsas de Valores
Participación en Organismos Internacionales (IOSCO,
COSRA, FIABV)
Rol del Ente Regulador
PROTECCION AL INVERSIONISTA
Funciones
(1) Asegurar que los mercados son justos, eficientes y
transparentes.
Mercado eficiente: Número adecuado de ofertantes y
demandantes, Información suficiente, completa y
oportuna, y costos de transacción que no distorsionen
la determinación de los precios.
(2) Protección al inversionista
(3) Estabilidad Sistémica
Riesgos
Riesgos de Mercado : Diversificación (información)
Riesgo crediticio : clasificación de riesgos
Riesgo Legal : Regulación
Riesgo Operativo : Diseño - Procedimientos
Riesgo Moral : Garantías, Límites
Riesgo Contable : Norma
Medios de actuación
Mejora en el marco regulatorio
Mejora del funcionamiento de la Supervisión y Control
Cooperación entre los reguladores de distintos países
Promoción del consenso y el compromiso de los
agentes del mercado, aunando el interés público como
el privado
PROTECCION AL INVERSIONISTA
Alcance
Protección al Inversionista: ¿Contra qué ?
Trato inequitativo de los accionistas de una sociedad:
Gobernabilidad corporativa “equilibrio entre insiders y
outsiders”
Prácticas engañosas, manipulación de precios o otras
actividades fraudulentas :
Uso de información privilegiada
Front Running
Abusos en el uso de los activos de los clientes.
Mercados poco transparentes: asegurar el acceso de
manera justa a todos los inversionista
Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado
Difusión completa, oportuna y exacta de los resultados
financieros y otra información relevante para la toma de
decisiones de inversión. Información del emisor:
1. Información Financiera (mayor homologación con las
normas de contabilidad generalmente aceptados)
2. Hechos de Importancia (Oportunidad de pago de los
dividendos, Planes de expansión y proyectos de
inversión, otros)
3. Clasificación de Riesgos
Protección al Inversionista: Principio de transparencia del mercado
El CENDOC como fuente de información del mercado
4. Prospectos Informativo
5. Educación al Inversionista
Solidez y eficiencia de los intermediarios de valores
Transparencia en la negociación: identificación y
eliminación de prácticas desleales en la negociación
Tratamiento justo de órdenes y un proceso de fijación de
precios confiable
Difusión eficiente de la información sobre la negociación
Adecuada gestión de riesgos
Protección al Inversionista:Principio de transparencia del mercado
Protección al Inversionista:Valuación de Activos
Criterios de valuación de Criterios de valuación de instrumentos ilíquidos no instrumentos ilíquidos no homogéneos para los homogéneos para los distintos tipos de distintos tipos de Institucionales.Institucionales.
Periodicidad de valuación Periodicidad de valuación distinta (no es diaria para distinta (no es diaria para algunos institucionales del algunos institucionales del mercado)mercado)
DISTRIBUCIÓN INEQUITATIVA DISTRIBUCIÓN INEQUITATIVA DE LA RIQUEZA (DE LA RIQUEZA (sobre o sobre o subvaluación de patrimoniossubvaluación de patrimonios))
MALA MEDÍCIÓN DE MALA MEDÍCIÓN DE EFICIENCIA DE ACTUACIÓN EFICIENCIA DE ACTUACIÓN ECONÓMICAECONÓMICA
MALA EVALUACIÓN DE MALA EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓNALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
ARBITRAJE REGULATORIOARBITRAJE REGULATORIO
MANIPULACIÓN DE PRECIOSMANIPULACIÓN DE PRECIOS
INFORMACIÓN PRIVILEGIADA INFORMACIÓN PRIVILEGIADA Y OTRAS MALAS PRÁCTICASY OTRAS MALAS PRÁCTICAS
DIAGNÓSTICO:DIAGNÓSTICO: RIESGOS:RIESGOS:
Protección al Inversionista:Valuación de Activos
No hay separación de las No hay separación de las funciones de valuación e funciones de valuación e inversión.inversión.
Bancos y seguros: Unidad de Bancos y seguros: Unidad de riesgo.riesgo.SAFM: La administradora.SAFM: La administradora.SABs: no es claramente definida.SABs: no es claramente definida.
DIAGNÓSTICO:DIAGNÓSTICO: RIESGOS:RIESGOS:
CONFLICTOSCONFLICTOSDE INTERÉSDE INTERÉS
En el caso de las AFPs, la En el caso de las AFPs, la agencia supervisora agencia supervisora proporciona vector de preciosproporciona vector de precios..
ESTADO ESTADO RESPONSABLE RESPONSABLE
DE ÚLTIMA DE ÚLTIMA INSTANCIAINSTANCIA
Protección al Inversionista:Valuación de Activos
Sistema Eficiente
PRINCIPIO DE EFICIENCIAPRINCIPIO DE EFICIENCIA
Estimaciones adecuadas de preciosEstimaciones adecuadas de precios
PRINCIPIO DE UNIFORMIDADPRINCIPIO DE UNIFORMIDAD
Precios deben converger dentro de rangos razonablesPrecios deben converger dentro de rangos razonables
PRINCIPIO DE RESPONSABILIDADPRINCIPIO DE RESPONSABILIDAD
Responsabilidad claramente asignadaResponsabilidad claramente asignada
PRINCIPIO DE INDEPENDENCIAPRINCIPIO DE INDEPENDENCIA
Minimizar conflictos de interésMinimizar conflictos de interés
Protección al Inversionista:Valuación de Activos
Sistema Eficiente
PRINCIPIO DE ESPECIALIZACIÓNPRINCIPIO DE ESPECIALIZACIÓN
Entidades valuadoras con profundo conocimiento y Entidades valuadoras con profundo conocimiento y experiencia experiencia
PRINCIPIO DE OPORTUNIDADPRINCIPIO DE OPORTUNIDAD
Actualización de estimaciones debe ser efectuada a Actualización de estimaciones debe ser efectuada a intervalos de tiempo razonablesintervalos de tiempo razonables
PRINCIPIO DE SUBSIDIARIDAD DEL ESTADOPRINCIPIO DE SUBSIDIARIDAD DEL ESTADO
El Estado no debe ser percibido como “aval” de última El Estado no debe ser percibido como “aval” de última instancia del proceso de valuación.instancia del proceso de valuación.
Protección al Inversionista:Otros Mecanismos
Reserva Bursátil
Garantías : Capital Mínimo, Fondo de Garantía, Garantía
SAB, Fondo Liquidación.
Mecanismos de solución y arbitraje (solución
controversias)
Protección al Inversionista: Principio de Gobernabilidad Corporativa
Objetivo:
Mejorar la credibilidad de los inversionistas locales y
extranjeros en las empresas mediante el “equilibrio entre
insiders y outsiders”
Mejorar las políticas de manejo corporativo y de divulgación
de información.
Los inversionistas deben contar con un mecanismo neutral
y eficiente para resolver conflictos o contar con medios de
resarcimiento y compensación
Educación sobre el mercado de valores
Protección al Inversionista:Gobierno Corporativo
Directores, Auditores y Entes Controladores
Política de Dividendos
Acceso a la Información
Tomas de Control
Dilución de las participaciones y derecho de voto
Reunión de Juntas y derecho de voto
Deslistado y Quiebra
Resolución de Disputas
Protección al Inversionista “Código de Mejores Prácticas de Gobiernos Corporativos”
Revelar la estructura administrativa y las principales
funciones del Directorio
Promover mecanismos que optimicen la interacción entre
los miembros del directorio y los accionistas
Crear mecanismos que permita la divulgación de toda la
información financiera de carácter público al mercado
Diseñar las herramientas específicas que permitan la
difusión de la información necesaria para las decisiones
de los accionistas
PROTECCION AL INVERSIONISTA
SITUACIÓN Y PERSPECTIVAS EN
EL PERÚ
Daniel Silva WithmoryCONASEV - Perú