octubre 2016la proyección del crecimiento económico internacional para 2016 es de 3.1% de acuerdo...

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES

INDICADORES INTERNACIONALES

Octubre 2016

Subgerencia de Programacioacuten y Regulacioacuten

Direccioacuten Nacional de Riesgo Sisteacutemico

1 Objetivo - Antecedentes

2 Actividad econoacutemica internacional

3 Condiciones financieras internacionales

4 Tipos de cambio

5 Comportamiento del mercado de commodities

6 Bibliografiacutea y abreviaturas

Contenido



1 Objetivo

La globalizacioacuten y por ende la interrelacioacuten de acontecimientos en diversos aacutembitos como el econoacutemico geopoliacutetico social ambiental y tecnoloacutegico requiere el anaacutelisis de los mercados financieros internacionales su evolucioacuten interaccioacuten y efectos en determinada coyuntura y situacioacuten para anticipar los efectos de caraacutecter sisteacutemico en la economiacutea nacional Por tal motivo el objetivo de este anaacutelisis es

ldquoMonitorear y analizar la economiacutea internacional en el aacutembito de su arquitectura financiera con el fin de identificar y evaluar posibles comportamientos de riesgo sisteacutemico que puedan tener efectos en el sistema financiero y monetario del Ecuadorrdquo

El Ecuador mantiene relaciones comerciales y financieras con muchos paiacuteses del primer mundo emergentes y de Latinoameacuterica asiacute como con instituciones financieras y organismos internacionales cuyas actividades e influencia son de caraacutecter regional y mundial

El deterioro de la actividad econoacutemica y financiera de estos paiacuteses puede afectar la economiacutea ecuatoriana al influir en la demanda agregada de los productos que oferta el paiacutes a nivel internacional afectar los niveles de financiamiento externo y por ende el flujo de divisas que fortalecen la dolarizacioacuten

Exposicioacuten de la economiacutea ecuatoriana con el exterior

Exposiciones en el exterior del sistema financiero ecuatoriano Porcentaje Septiembre 2015ndash Septiembre 2016

Nota La tabla de exposiciones en el exterior reporta los depoacutesitos de la entidades financieras que son captados en 5 regiones Ameacuterica del

Norte que incluye (Ver abreviaturas) CA MX US Paraiacutesos fiscales que incluyen AN BM BS CY KY LU PA PR VG Ameacuterica Latina

que incluye AR BR CL CO HN PE VE Europa que incluye CH DE ES FR GB IE IT NL Asia incluye AU CN IN IR JP KP

KR La definicioacuten de Paraiacuteso Fiscal se verifica de acuerdo a la regulacioacuten NAC-DGERCGC15-00000052 del SRI

Fuente Banco Central del Ecuador

1 La base de datos corresponde a la informacioacuten reportada por las entidades financieras nacionales respecto a sus Reservas Miacutenimas de Liquidez que mantienen

en el exterior La cuenta considerada en el anaacutelisis corresponde a los fondos disponibles en bancos e instituciones financieras del exterior

Antecedentes Exposiciones financieras con el exterior

Los fondos en el exterior presentaron un incremento de 23 entre septiembre de 2015 y septiembre de 2016 a nivel

nacional1

El principal destino de los fondos es Norte Ameacuterica que concentroacute el 815 a septiembre de 2015 y se redujo a

760 a septiembre de 2016 seguido por Europa y Paraiacuteso Fiscal esta uacuteltima pierde participacioacuten entre el periodo

de anaacutelisis pasando de 99 en septiembre 2015 a 57 en septiembre 2016 En contraste la variacioacuten de Ameacuterica

Latina es casi imperceptible ya que se mantiene alrededor de 2

Respecto al total de los depoacutesitos en el exterior los bancos privados concentran una mayor exposicioacuten en el exterior

con una proporcioacuten del 977 y 984 a septiembre 2015 y 2016 respectivamente le siguen las sociedades

financieras mientras que el monto que mantienen las cooperativas de ahorro y creacutedito y las mutualistas como fondos

en el exterior es menor al 1

Septiembre 2015 Septiembre 2016

Regioacuten BP CO MU SF Total BP CO MU SF Total

Norte Ameacuterica 811 350 1000 996 815 756 765 1000 1000 760

Paraiacuteso Fiscal 101 650 00 04 99 57 235 00 00 57

Ameacuterica Latina 22 00 00 00 22 25 00 00 00 25

Europa 61 00 00 00 60 121 00 00 00 119

Asia 05 00 00 00 04 40 00 00 00 39

Red de exposiciones con el exterior del sistema financiero ecuatoriano Septiembre 2016

Nota El tamantildeo de los nodos de las entidades financieras se encuentra en funcioacuten del monto de sus depoacutesitos en el exterior el tamantildeo de los nodos correspondientes a las regiones esta dado

por el peso de cada una respecto al total de los depoacutesitos en el exterior y el grosor de las aristas responde al valor contable de los fondos disponibles en el exterior


Antecedentes Exposiciones financieras internacionales

A septiembre de 2015 25 de 74 entidades

nacionales manteniacutean sus fondos en 93

entidades financieras extranjeras y de

eacutestas 20 concentraron el 973 del valor

total de los fondos disponibles en el

exterior

La situacioacuten para septiembre de 2016 no

presenta grandes variaciones ya que 24

entidades nacionales manteniacutean sus fondos

en 89 entidades financieras extranjeras de

las cuales apenas 20 concentraron el

947 del valor total de los fondos

disponibles en el exterior

Antecedentes Relaciones comerciales internacionales

Los paiacuteses con los que Ecuador tuvo mayor superaacutevit comercial entre enero y agosto de 2016 fueron Estados

Unidos Chile Rusia Holanda Espantildea Alemania mientras que los paiacuteses con los que presentoacute mayores deacuteficits

comerciales fueron China Brasil Colombia Corea del Sur Meacutexico entre otros


981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

Esta

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4 Tipos de cambio



Contenido



Considerando la condicioacuten expuesta en los antecedentes donde se muestran las exposiciones econoacutemicas y financieras del Ecuador es necesario analizar la actividad de las economiacuteas avanzadas economiacuteas emergentes de los BRICS y las economiacuteas latinoamericanas traducida especiacuteficamente en comportamiento del PIB inflacioacuten tasas de intereacutes e iacutendices bursaacutetiles relevantes ya que de acuerdo al desempentildeo de estas economiacuteas sus efectos se trasladaraacuten a nuestra economiacutea dependiendo del grado de interrelacioacuten econoacutemica De igual modo se realiza un anaacutelisis del comportamiento y situacioacuten de los principales bancos americanos con los cuales los sectores financiero y real del Ecuador mantienen relaciones econoacutemicas con la finalidad de conocer su solidez y desempentildeo ante acontecimientos coyunturales de iacutendole mundial


2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Economiacuteas avanzadas 308 173 120 116 188 208 157 179 182

Mercados emergentes y en desarrollo 742 629 527 491 457 402 417 460 476

Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159

Ameacuterica Latina y el Caribe 605 488 317 298 103 (003) (055) 160 209

Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

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200

400

600

800

Tasa de variacioacuten anual del PIB ()

2010-2018

Datos proyectados al 2016 2017 y 2018

Informacioacuten tomada del World Economic Outlook del FMI

21 Perspectivas de la economiacutea mundial

La proyeccioacuten del crecimiento econoacutemico internacional para 2016 es de 31 de acuerdo al reporte

de Perspectivas de la Economiacutea Mundial del FMI (WEO) de octubre de 2016 El pronoacutestico para 2016

refleja la debilidad que caracterizoacute la actividad estadounidense en el primer semestre asiacute como la

materializacioacuten de un importante riesgo a la baja con el voto a favor del Brexit Aunque la reaccioacuten de los

mercados financieros ante el resultado del referendo britaacutenico ha sido moderada el recrudecimiento de la

incertidumbre econoacutemica poliacutetica e institucional y la probable disminucioacuten de los flujos comerciales y

financieros entre el Reino Unido y el resto de la Unioacuten Europea a mediano plazo tendriacutean consecuencias

macroeconoacutemicas negativas especialmente en el Reino Unido En consecuencia en las economiacuteas

avanzadas el pronoacutestico de crecimiento para 2016 se recortoacute a 16 y 18 para 2017

El crecimiento de las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo se fortaleceriacutea

ligeramente en 2016 para llegar a 42 tras cinco antildeos consecutivos de declive esa cifra representa maacutes de

tres cuartas partes del crecimiento mundial proyectado para este antildeo Sin embargo sus perspectivas son

desiguales y en general maacutes deacutebiles que en el pasado Aunque las condiciones de financiamiento externo

han mejorado gracias a la baja prevista de las tasas de intereacutes de las economiacuteas avanzadas otros factores

estaacuten disminuyendo la actividad por ejemplo la desaceleracioacuten de China cuyos efectos de contagio se ven

ampliados por una menor dependencia de la inversioacuten centrada en la importacioacuten y los recursos la

continua adaptacioacuten de los exportadores de materias primas a la caiacuteda de los ingresos los efectos de

contagio causados por la persistente debilidad de la demanda de las economiacuteas avanzadas y los conflictos

internos las desavenencias poliacuteticas y las tensiones geopoliacuteticas que estaacuten viviendo varios paiacuteses


Tasa de variacioacuten anual del PIB () Evolucioacuten trimestral

2010-2016

Fuente OCDE Stat Extracts Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)

22 Economiacuteas avanzadas a EVOLUCIOacuteN DEL PIB

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Japoacuten Estados Unidos Area Euro Reino Unido

La economiacutea de Estados Unidos ha perdido iacutempetu en los

uacuteltimos trimestres y la expectativa de un repunte en el segundo

trimestre de 2016 no se concretoacute El incremento del consumo

(alrededor del 30 promedio durante el primer semestre) ha

conservado vigor gracias al dinamismo del mercado laboral pero la

constante debilidad de la inversioacuten no residencial sumada a una

disminucioacuten sustancial de las existencias ha empujado a la baja el

nivel general de crecimiento En el segundo trimestre el PIB crecioacute

a un ritmo anual del 13 Se esperaba que las cifras del segundo

trimestre reflejasen una fuerte recuperacioacuten de cara al resto del antildeo

con un crecimiento del PIB superior a un 2 en lugar de eso las

cifras oficiales muestran un debilitamiento de la actividad Estas

cifras se consideran deacutebiles en momentos de una recuperacioacuten tras

una recesioacuten y con una inflacioacuten en torno al 1 anual la mitad de

lo que las autoridades econoacutemicas consideran ldquosaludablerdquo

Sin embargo las cifras oficiales apuntan a una fuerte

recuperacioacuten del gasto de los consumidores que en el segundo

trimestre subioacute a un ritmo anual del 44 el mayor desde finales de

2014 lo que sugiere que en lo que queda del antildeo podriacutea producirse

una mejora del crecimiento econoacutemico El panorama econoacutemico

muestra otros signos de fortaleza como el empleo con una casi

constante generacioacuten de nuevos puestos de trabajo que llevoacute en

septiembre el iacutendice de desempleo al 50 aunque los salarios no

acaban de despegar

El crecimiento de las economiacuteas de la Zona

Euro perdioacute impulso en el segundo trimestre de 2016

al registrar un avance de 16 a una a tasa anualizada

desestacionalizada aunque superando la expectativa

de mercado que se ubicaba en 15 Esto debido a

que las condiciones meteoroloacutegicas templadas y el

consecuente vigor de la actividad de la construccioacuten

ayudaran a impulsar el crecimiento al 17 en el

primer trimestre

Entre las grandes economiacuteas de la eurozona la

espantildeola fue de nuevo la que maacutes crecioacute en el

segundo trimestre Su PIB aumentoacute un 32 entre

abril y junio en relacioacuten con los mismos tres meses

del antildeo anterior con lo que duplicoacute la media de la

eurozona y casi la de la UE Entre abril y junio

Alemania perdioacute iacutempetu al igual que Francia e Italia

que se colocaron a la cola El PIB alemaacuten crecioacute un

17 en el segundo trimestre en comparacioacuten con el

aumento del 18 registrado entre enero y marzo


El PIB de Japoacuten avanzoacute en el segundo trimestre un 08 a ritmo

anual debido sobre todo al aumento de la demanda puacuteblica y al gasto de

los hogares seguacuten la Oficina del Gabinete Entre abril-junio el

consumo un pilar que compone praacutecticamente el 60 del PIB nipoacuten

avanzoacute un 06 interanual La inversioacuten de capital corporativo otro de

los componentes clave de la estrategia econoacutemica del actual Gobierno

del primer ministro Shinzo Abe para estimular la recuperacioacuten avanzoacute

un 37 interanual La inversioacuten puacuteblica impulsada por el programa de

reforma econoacutemica del Ejecutivo Abenomics mostroacute un crecimiento

interanual del 95 En cambio las exportaciones sufrieron una caiacuteda

del 59 interanual Los datos de la tercera economiacutea mundial reflejan

una evolucioacuten positiva aunque tambieacuten una ralentizacioacuten respecto a su

avance del trimestre anterior lo que pone de relieve los obstaacuteculos que

Abenomics auacuten afronta

El banco central de Japoacuten anuncioacute una nueva ampliacioacuten al

estiacutemulo monetario duplicando el monto destinado a la compra de

ETFs sin embargo decidioacute no modificar su tasa de referencia a terreno

auacuten maacutes negativo como esperaba la mayoriacutea de analistas Tampoco

modificoacute las compras de bonos soberanos Los analistas se mostraron

decepcionados afirmando que el incremento de compras de ETFs no

tendraacute mayor impacto en el logro del objetivo inflacionario aunque se

tiene efectos de corto plazo en el mercado accionario El paquete

complementa las uacuteltimas acciones emprendidas por el Banco de Japoacuten

consistentes en una ampliacioacuten de su programa de flexibilizacioacuten

tambieacuten centrado en terminar con el ciclo deflacionario que dura casi

dos deacutecadas

La economiacutea britaacutenica aumentoacute su ritmo de

crecimiento durante un segundo trimestre que concluyoacute con

el voto a favor de abandonar la Unioacuten Europea ayudado por

el mayor repunte de la produccioacuten industrial desde 1999

seguacuten datos oficiales En teacuterminos interanuales el

crecimiento entre abril y junio fue de 21 maacutes que el antildeo

anterior el mayor crecimiento anual en un antildeo frente a una

previsioacuten de que se mantuviera estable en un 20 Sin

embargo este robusto ritmo de crecimiento podriacutea no durar

en la segunda mitad del antildeo dado el impacto en la economiacutea

resultante del Brexit

La mejora en el crecimiento econoacutemico en el segundo

trimestre reflejoacute una evolucioacuten robusta de los sectores

industrial servicios y construccioacuten en abril que en gran

medida se disipoacute en mayo y junio Algunos datos muestran

inquietud en las faacutebricas britaacutenicas desde el refereacutendum El

optimismo entre los fabricantes britaacutenicos cayoacute en julio a su

nivel maacutes bajo desde principios de 2009 pese a que la

produccioacuten aumentoacute en los uacuteltimos tres meses seguacuten mostroacute

una encuesta de la Confederacioacuten de la Industria Britaacutenica

No obstante aunque la confianza del consumidor cayoacute a raiacutez

de la votacioacuten a favor del Brexit algunas encuestas sugieren

que la demanda de los consumidores ha aguantado gracias a

la fortaleza del mercado laboral


Fuente OCDE Stat Extracts y Eurostat

Nota Japoacuten no ha publicado datos de inflacioacuten para septiembre

Inflacioacuten anual Sep 2011- Sep 2016

22 Economiacuteas avanzadas b INFLACIOacuteN

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Estados Unidos Japoacuten Aacuterea Euro Reino Unido

Seguacuten el Departamento de Comercio de Estados

Unidos el iacutendice de precios al consumo subioacute un 03 en

septiembre con respecto al mes anterior En teacuterminos anuales

los precios al consumo subieron 15 siendo la lectura maacutes

alta desde octubre de 2014 De este modo el IPC registroacute

maacuteximos de casi dos antildeos en septiembre aunque la inflacioacuten

baacutesica bajoacute inesperadamente aliviando las presiones que se

ejercen sobre la Reserva Federal para que implemente ajustes

en su poliacutetica monetaria seguacuten datos oficiales

La tasa interanual de inflacioacuten en la Zona Euro

avanzoacute 04 en septiembre informoacute Eurostat la oficina de

estadiacutestica comunitaria Los precios maacutes altos en restaurantes

y cafeacutes ademaacutes de alquileres y tabaco impulsaron al alza la

inflacioacuten en la zona euro en septiembre seguacuten datos

publicados el lunes compensando los bajos precios de los

carburantes y el gas Los precios de la energiacutea pese a subir un

10 desde agosto eran un 30 maacutes bajos que hace un antildeo

Su caiacuteda anual fue mucho maacutes moderada que en agosto

cuando los precios de energiacutea bajaron un 56 reflejando la

bajada de los precios del petroacuteleo Para impulsar los niveles

de inflacioacuten maacutes cerca de su objetivo el banco central estaacute

comprando deuda puacuteblica por un valor de 80000 millones de

euros mensuales en el mercado secundario para inyectar maacutes

dinero al sector bancario y obligar a los bancos a prestar maacutes

dinero a la economiacutea real y asiacute impulsar las tasas de

crecimiento y en consecuencia la inflacioacuten


Los precios subyacentes al consumidor de Japoacuten muestran

tasa negativas por sexto mes consecutivo en septiembre y

registraron su mayor declive interanual en maacutes de tres antildeos

despueacutes de que maacutes empresas se abstuvieran de subir los precios

debido a la debilidad del consumo Los datos sombriacuteos refuerzan

una visioacuten dominante del mercado de que los programas de

estiacutemulo del primer ministro Shinzo Abe no han podido eliminar

la mentalidad deflacionaria que prevalece entre las empresas y los

consumidores japoneses El iacutendice subyacente de precios al

consumidor (IPC) a nivel nacional que incluye la energiacutea pero

excluye los costos volaacutetiles de los alimentos frescos cayoacute un 05

en septiembre respecto a septiembre de 2015 Una caiacuteda en los

costos de la energiacutea fue la principal razoacuten tras el declive del IPC

La inflacioacuten britaacutenica registroacute en septiembre su mayor

subida en maacutes de dos antildeos incluso sin evidencias directas de que la

devaluacioacuten de la libra esteacute impulsando los precios al alza La

inflacioacuten al consumo anual subioacute un 10 frente al 06 de

agosto su mayor nivel desde noviembre de 2014 y la mayor subida

en un uacutenico mes desde junio de 2014 Se puede interpretar el alza

como el inicio de una subida mucho maacutes amplia alimentada por el

desplome de casi el 20 en la libra desde el refereacutendum britaacutenico a

favor de abandonar la Unioacuten Europea La libra subioacute brevemente

frente al doacutelar y los precios de los bonos britaacutenicos bajaron tras el

dato maacutes soacutelido de lo esperado que relajaraacute auacuten maacutes las

expectativas de una rebaja de tipos de intereacutes del Banco de

Inglaterra este antildeo

Fuente OCDE Stat Extracts

Nota tasa de crecimiento respecto al antildeo anterior (ajuste estacional)


2010-2016

23 Economiacuteas emergentes a EVOLUCIOacuteN DEL PIB

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Brasil Rusia India China Sudaacutefrica

Las cifras del PIB de China indicaron un aumento

interanual del 67 en el segundo trimestre de 2016

superando la subida del 66 anterior Tambieacuten se apuntoacute

un 18 en teacuterminos trimestrales superando los

pronoacutesticos que hablaban de un aumento del 16 La

inversioacuten en activos fijos en China aumentoacute un 90 por

debajo del 94 interanual registrado en junio mientras

que la produccioacuten industrial aumentoacute un 62 superando

el 59 del mismo periodo del antildeo pasado Las ventas

minoristas aumentaron 106 algo mejor que el 100

anterior

En India el PIB seguiraacute expandieacutendose a la tasa

maacutes alta entre las principales economiacuteas previeacutendose un

crecimiento de 76 en 2016 y 2017 Se proyecta que las

fuertes mejoras de los teacuterminos de intercambio la

adopcioacuten de medidas de poliacutetica positivas y las reformas

estructurales que incluyen la aplicacioacuten de importantes

reformas tributarias y la formalizacioacuten del marco de metas

de inflacioacuten asiacute como una mayor confianza respalden la

demanda y la inversioacuten de los consumidores


El PIB de Brasil del segundo trimestre de 2016 se contrajo en

38 Es el sexto trimestre consecutivo en contraccioacuten sin embargo

por primera vez desde 2013 es decir hace diez trimestres se registroacute un

crecimiento de la inversioacuten Varios analistas consideran que la

confirmacioacuten de la destitucioacuten de Dilma Rousseff por parte del Senado

aceleraraacute la puesta en marcha de los planes de inversioacuten de varias

compantildeiacuteas La otra parte positiva en medio de la difiacutecil coyuntura es el

crecimiento industrial el primero de los uacuteltimos seis trimestres

La economiacutea de Rusia muestra indicios de estabilizacioacuten ya que

se estaacute adaptando al doble golpe asestado por los precios del petroacuteleo y

las sanciones y las condiciones financieras mejoraron tras la reposicioacuten

de los colchones de capital bancario con fondos puacuteblicos El

desempentildeo macroeconoacutemico de las economiacuteas emergentes de Europa

fue estable en teacuterminos generales aunque la situacioacuten de Turquiacutea se

tornoacute maacutes incierta tras el intento de golpe de Estado de julio

En Sudaacutefrica la economiacutea se apoya en el sector minero y el

dinamismo de los sectores agriacutecolas y financieros En 2015 se vio muy

penalizada por la caiacuteda de los precios de las materias primas y la baja de

la demanda china Si esta tendencia se prolonga un gran nuacutemero de

empleos y exportaciones se veraacuten amenazados Es el mayor productor y

exportador de oro platino y cromo y el cuarto productor de diamantes

del mundo El paiacutes posee 80 de las reservas mundiales de platino y el

60 de las reservas globales de carboacuten El sector industrial emplea a un

cuarto de la poblacioacuten activa y representa maacutes de 30 del PIB

Inflacioacuten anual Sep 2011 ndash Sep 2016

Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales

23 Economiacuteas emergentes b INFLACIOacuteN

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-16


La evolucioacuten desigual de la inflacioacuten en las

economiacuteas de mercados emergentes refleja las

implicaciones de una demanda interna deacutebil y de la caiacuteda

de los precios de las materias primas asiacute como las

pronunciadas depreciaciones cambiarias La inflacioacuten

interanual de Brasil cedioacute en septiembre y se situoacute en un

848 seguacuten el Instituto Brasilentildeo de Geografiacutea y

Estadiacutestica El instituto destacoacute que la inflacioacuten en

septiembre se redujo gracias a la caiacuteda de los precios de

alimentos (-029) de los artiacuteculos para la vivienda (-

023) y del transporte (-010) A pesar de la reduccioacuten

la tasa de inflacioacuten continuacutea por encima del techo maacuteximo

fijado por el Gobierno que es del 45 anual con un

margen de tolerancia de dos puntos porcentuales El antildeo

pasado la inflacioacuten alcanzoacute 1067 su mayor tasa en

trece antildeos a pesar de que el Banco Central endurecioacute su

poliacutetica monetaria y elevoacute los tipos de intereacutes al 1425

El iacutendice de precios al consumo de China

principal indicador de la inflacioacuten aumentoacute 19

interanual en septiembre con un considerable repunte

desde el 13 de agosto pasado Por su parte el iacutendice de

precios al productor (IPP) que mide la variacioacuten en el

sector mayorista aumentoacute en septiembre un 01 con

respecto a ese mismo mes del antildeo pasado


El Banco Central de Rusia espera que la inflacioacuten interanual

alcance entre un 5 y 6 a finales de 2016 y un 4 para finales de 2017

Sin embargo despueacutes de una fuerte desaceleracioacuten en el primer trimestre

en teacuterminos interanuales (-12) la inflacioacuten anual aumentoacute entre abril y

junio para descender levemente en julio y agosto (69 en agosto) Para

septiembre se registroacute una tasa de inflacioacuten interanual de 64 menos

que el 69 registrado en agosto La oferta de dinero estaacute siendo

impulsada por el uso de los activos en moneda extranjera del fondo de

reservas para cubrir el deacuteficit presupuestario En el mediano plazo la

competencia y las barreras comerciales bajas son propensos a mantener la

inflacioacuten por encima del objetivo del 4 del CBR A septiembre se

registroacute una tasa de inflacioacuten interanual de 64

La inflacioacuten de India se mantuvo en septiembre en el 43 El

IPC disminuyoacute en 01 puntos porcentuales con relacioacuten a septiembre de

2015 cuando se situoacute en el 44 seguacuten el Ministerio de Estadiacutesticas de la

India Al teacutermino del antildeo fiscal en marzo pasado la inflacioacuten era del

48 por debajo del objetivo del 6 fijado por el Gobierno de Narendra

Modi y el Banco de la Reserva de la India (RBI)

En Sudaacutefrica un fuerte aumento de los precios de los alimentos

ha sido el principal conductor de la inflacioacuten junto con la depreciacioacuten

del rand y un alza de 94 en las tarifas eleacutectricas Menores precios del

petroacuteleo han dado un poco de alivio y el ajuste monetario ha limitado las

presiones por el lado de la demanda Los factores que ayudan a limitar el

alza de precios incluyen una poliacutetica monetaria prudente ganancias de

eficiencia derivadas de la inversioacuten en infraestructura leyes de

competencia maacutes estrictas y un ritmo lento de la depreciacioacuten del rand A

septiembre se registroacute una tasa de inflacioacuten interanual de 61

24 Economiacuteas de la Regioacuten a EVOLUCIOacuteN DEL PIB


2010-2016 Fuente OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales


Seguacuten el World Economic Outlook del FMI de octubre la actividad econoacutemica en Ameacuterica Latina y el Caribe sigue perdiendo

impulso previeacutendose una contraccioacuten de 06 en 2016 (01 puntos porcentuales menos que lo pronosticado en abril) En 2017 se

proyecta una reactivacioacuten con una tasa de crecimiento que alcanzaraacute 16 (01 puntos porcentuales maacutes que lo pronosticado en abril)

No obstante como se destaca en la edicioacuten de abril de 2016 del informe WEO el crecimiento agregado de la regioacuten oculta una

heterogeneidad sustancial aunque varios paiacuteses estaacuten sumidos en recesioacuten en 2016 la mayor parte de las economiacuteas de la regioacuten

seguiraacuten expandieacutendose

-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

00

30

60

90

120

150

180

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1

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3

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3

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3

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3

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4

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5

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5

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5

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01

6

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01

6

Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

ual

e

n p

orc

enta

jes

Ecuador Argentina Bolivia Chile Colombia

Paraguay Peruacute Uruguay Venezuela


En Colombia el crecimiento econoacutemico en el

segundo trimestre se ubicoacute a la baja a un nivel de 20

anual la menor tasa de crecimiento desde el primer

trimestre de 2009 cuando la expansioacuten fue de 11 El

crecimiento en el segundo trimestre estuvo liderado por el

sector manufacturero y de servicios financieros

inmobiliarios y empresariales

El primer semestre de 2016 termina con abundantes

indicadores negativos la inflacioacuten maacutes alta de los uacuteltimos

15 antildeos incremento de la deuda externa desaceleracioacuten de

la produccioacuten caiacuteda de las exportaciones e importaciones

deterioro de la confianza de los consumidores fuerte

devaluacioacuten del peso frente al doacutelar incremento de las

tasas de intereacutes estancamiento del creacutedito A pesar de

todos estos indicadores el desempleo estaacute disminuyendo y

la industria manufacturera estaacute empezando a crecer

(aprovechando el encarecimiento de los productos

importados) para salir de la fuerte crisis en la que ha

estado atrapada en los uacuteltimos tres antildeos A pesar de la

desaceleracioacuten de la economiacutea se espera un crecimiento

de 26 al finalizar 2016 con un papel destacado del

sector industrial especialmente por los beneficios

competitivos que trae el alto precio del doacutelar

Las cifras de actividad econoacutemica en Peruacute indican un

crecimiento interanual de 37 en el segundo trimestre de 2016 El

desempentildeo de este trimestre recoge un menor incremento en el

consumo privado en 34 una variacioacuten de 27 del consumo

puacuteblico y un 64 de incremento en la inversioacuten puacuteblica Las

exportaciones continuacutean con un consistente dinamismo creciendo

este trimestre en 78 El 28 de julio comenzoacute el mandato de la

administracioacuten de Pedro Pablo Kuczynzki La mayoriacutea del

congreso pertenece al partido rival de la opositora Keiko Fujimori

con quienes tendraacute que negociar para impulsar reformas

legislativas El nuevo gobierno planea proponer al Congreso una

Ley en la que se incrementaraacute la tributacioacuten a las empresas con lo

que busca financiar sus planes de inversioacuten La actual tasa de

tributacioacuten es del 27 de las utilidades

Haciendo una aproximacioacuten sectorial se aprecia que el peso del

crecimiento en el trimestre se ha concentrado en la recuperacioacuten

de los sectores extractivos La mineriacutea toma el protagonismo con

una expansioacuten de 107 respondiendo a la ampliacioacuten y

maduracioacuten de inversiones Sin embargo los sectores

manufactureros y terciarios continuacutean desaceleraacutendose La

manufactura en este trimestre cae en 05 lo cual acentuacutea los

resultados negativos del antildeo anterior El 2016 puede verse

favorecido por la recuperacioacuten que se espera en los sectores

extractivos asiacute como por el programa de impulso a la demanda que

realizaraacute el nuevo gobierno y que el mercado anticipa


Para Bolivia las cifras preliminares a mayo de 2016

del Iacutendice Global de Actividad Econoacutemica (IGAE)

muestra una desaceleracioacuten de la economiacutea mientras que a

febrero de 2016 la tasa del IGAE fue de 531 para mayo

la tasa se ubicoacute en 382 situacioacuten que se explica por el

debilitamiento de los mercados internacionales de

commodities Esto ha afectado el crecimiento de la

economiacutea boliviana a pesar de los importantes recursos

financieros que dispone para enfrentar una coyuntura

negativa

Los sectores que lideran el crecimiento boliviano son la

actividad bancaria y la construccioacuten En el primer caso con

tasas de crecimiento superiores al 14 anual y en el

segundo caso con un 761 anual Los sectores de

agricultura e industria crecieron a una tasa de 446 y

494 respectivamente La agricultura ha mostrado una

fuerte desaceleracioacuten debido a que Bolivia estaacute

experimentando una de las peores sequiacuteas desde el antildeo

1983 y que ya ha afectado a este sector con una tasa de

crecimiento del 1 anual con tendencia decreciente La

actividad extractiva de petroacuteleo y gas ha agudizado su tasa

negativa de crecimiento debido a una fuerte disminucioacuten

de los voluacutemenes producidos por parte de la empresa

estatal boliviana YPFB

Venezuela desde hace dos antildeos se encuentra

sumergida en un contexto de caiacuteda de precios del petroacuteleo

acelerado El petroacuteleo representa el 95 del total de

exportaciones del paiacutes La continuacutea aplicacioacuten de poliacuteticas

econoacutemicas para el desplazamiento del sector privado por

el sector puacuteblico la desarticulacioacuten de los mecanismos de

fijacioacuten de precios de mercado la apreciacioacuten cambiaria

asiacute como una poliacutetica fiscal expansiva con subsidios

generalizados generaron en Venezuela un afianzamiento de

desequilibrios estructurales desatando una escalada de alta

inflacioacuten desabastecimiento desempleo e

improductividad

Fuentes extraoficiales divulgadas en prensa nacional

resentildean una recesioacuten econoacutemica en magnitudes del 12

anual al cierre del primer semestre del antildeo 2016 Esta cifra

requiere ser revisada una vez que el Banco Central de

Venezuela (BCV) publique cifras de actividad econoacutemica

para el 2016 Los principales factores que manifiestan los

industriales como elementos restrictivos a la produccioacuten

son falta de proveedores incertidumbre poliacutetica falta de

divisas y racionamiento eleacutectrico


El PIB de Chile crecioacute 13 interanual en el segundo

trimestre de este antildeo y acumuloacute un alza del 19 en la primera

mitad de 2016 La cifra se situoacute por encima de las proyecciones

del mercado y los expertos que apuntaban a una expansioacuten del

12 aunque es la tasa de crecimiento maacutes baja desde el

trimestre julio-septiembre de 2014 Por sectores seguacuten el

informe del Banco Central de Chile el principal impulso

provino de los Servicios Personales que crecioacute un 60 en el

segundo trimestre tras aumentar un 47 en el primero por el

dinamismo de los servicios de salud y educacioacuten Tambieacuten

incidioacute positivamente el sector Comercio que se expandioacute un

50 entre abril y junio estimulado por el comercio minorista y

en menor medida por las ventas mayoristas y el comercio

automotor En el otro extremo el mayor efecto negativo al PIB

del segundo trimestre correspondioacute a la Mineriacutea que retrocedioacute

un 55 despueacutes de hacerlo un 19 en los primeros tres

meses del antildeo El resultado se explica principalmente por la

contraccioacuten de un 60 de la mineriacutea del cobre sentildealoacute el

Banco Central Tambieacuten disminuyoacute la industria manufacturera

que bajoacute un 10 debido sobre todo a la contraccioacuten de la

rama bebidas y tabaco y la industria alimenticia

Se estima que la economiacutea creceraacute un 2 en 2016 La medicioacuten

trimestral mayo-julio de la tasa de desempleo alcanzoacute su mayor

nivel de los uacuteltimos 5 antildeos al ubicarse en 71

Para Argentina el estimador mensual de actividad

econoacutemica (EMAE) elaborado por el Instituto de Estadiacutesticas y

Censos (INDEC) muestra una caiacuteda interanual de 43 en junio

En la medicioacuten desestacionalizada el indicador cae 03 respecto

a mayo acumulando tres caiacutedas mensuales consecutivas La

actividad econoacutemica acumula hasta junio una disminucioacuten de

13 con respecto al mismo periacuteodo del 2015

El estimador mensual industrial (EMI) que elabora el INDEC

muestra una caiacuteda interanual de 79 en julio mientras que el

acumulado hasta julio muestra una caiacuteda de 4 respecto al

mismo periodo del 2015 El Iacutendice de Produccioacuten Industrial

elaborado por la consultora FIEL muestra una caiacuteda interanual

de 74 para julio asiacute como una subida de 23 con respecto al

mes anterior en la serie desestacionalizada El acumulado hasta

julio de 2016 muestra una caiacuteda de 43 en promedio con

respecto al mismo periacuteodo del antildeo anterior El Iacutendice de

Produccioacuten Industrial elaborado por OJF indica una caiacuteda

interanual de 64 para julio mientras que la medicioacuten

desestacionalizada muestra en julio un incremento intermensual

de 08 Hasta julio se acumula una caiacuteda de 2 con respecto a

los mismos meses del 2015 Por su parte la produccioacuten

automotriz registrada por la Asociacioacuten de Faacutebricas de

Automotores exhibe para agosto una reduccioacuten interanual de

85 mientras que en el acumulado hasta agosto la reduccioacuten es

de 131 con respecto al mismo periacuteodo de 2015



Nota Venezuela presenta datos hasta diciembre de 2015 Argentina presenta cifras desde mayo de 2016 debido al cambio reciente de

metodologiacutea

24 Economiacuteas de la Regioacuten b INFLACIOacuteN

En el 2016 la inflacioacuten aumentoacute en la mayoriacutea de los paiacuteses de la regioacuten y presenta tasas

relativamente altas muchas de ellas por encima de las metas propuestas por cada paiacutes

13 11

31

73

35

89 1809

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600

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-16

Tasa

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Para septiembre la inflacioacuten anual en Colombia se

ubicoacute en 73 menor al registrado en agosto de 81 Sin

embargo el valor de septiembre es un valor alto

comparado con el nivel de 194 al finalizar 2013 366

al finalizar 2014 y 677 al finalizar 2015 Se tiene auacuten una

tendencia alcista en los precios El nivel actual estaacute dos

veces por encima del rango meta establecido por la

autoridad monetaria para 2016 (entre 2 y 4) Los

principales incrementos se registraron en alimentos salud

educacioacuten El nivel actual de crecimiento de los precios es

el maacutes alto en los uacuteltimos 15 antildeos

El Banco Central de Reserva de Peruacute se ha

mantenido atento al complejo escenario donde

interactuacutean el bajo dinamismo la economiacutea domeacutestica el

contexto poliacutetico y las complejidades del escenario

financiero En septiembre ha mantenido el tipo de

referencia en 425 La inflacioacuten en Peruacute luego de

haberse visto impactada por efectos temporales del lado

de la oferta y cambiario empieza a ceder encontraacutendose

en proceso de aproximacioacuten gradual al rango meta Para

septiembre se registra un 313 El gobierno espera un

aumento del indicador a 310 para el cierre de 2016 y

reduccioacuten hacia 28 para 2017


En Argentina el IPC publicado por el INDEC

mostroacute para agosto una variacioacuten respecto a julio en el nivel

general de precios de 02 y de 17 para el IPC Nuacutecleo

(que no incluye precios regulados) Esta discrepancia entre

la inflacioacuten del nivel general y el IPC Nuacutecleo se debe a la

caiacuteda de los precios regulados (-18) como consecuencia

del fallo de la Corte Suprema que modificoacute las tarifas de gas

para residenciales a sus niveles previos al incremento

dispuesto por el nuevo gobierno El IPC elaborado por la

Ciudad de Buenos Aires marcoacute 08 de deflacioacuten para

agosto en la variacioacuten intermensual tambieacuten influenciado

por la baja en los precios regulados alcanzando en este

uacuteltimo mes una variacioacuten interanual de 43 El IPC

elaborado por la provincia de San Luis entretanto marcoacute

23 de inflacioacuten para julio en la variacioacuten mensual

mientras que en este uacuteltimo mes alcanzoacute una variacioacuten

interanual de 428 La Encuesta de Expectativas de

Inflacioacuten publicada por la Universidad Torcuato Di Tella

mostroacute en el mes de septiembre una caiacuteda de 5 puntos

porcentuales en la inflacioacuten esperada para los proacuteximos

doce meses respecto al mes anterior situaacutendose en 20

Las uacuteltimas dos veces que el indicador llegoacute a un nivel tan

bajo fue en noviembre de 2015 y en enero de 2010

El Banco Central de Bolivia ha acompantildeado la poliacutetica fiscal

expansiva de manera coherente cuidando que la tasa de inflacioacuten no

disminuya excesivamente a causa del debilitamiento generalizado de

la economiacutea La administracioacuten de los medios de pago por lo tanto

ha sido adaptativa a la evolucioacuten de la poliacutetica fiscal De manera

coherente con el desempentildeo fiscal la poliacutetica monetaria en 2016 ha

sido fuertemente expansiva Creacuteditos de las reservas internacionales a

los proyectos de las empresas puacuteblicas un rezago cambiario

intencional y una expansioacuten de los medios de pago han repercutido

en la inflacioacuten que se ha duplicado en 8 meses en 2016 respecto a la

tasa anualizada a diciembre de 2015 Sin embargo dicho aumento fue

planificado desde un inicio por el propio Banco Central de Bolivia

esperaacutendose un aumento controlado de dicha tasa excepto tal vez

por el efecto no deseado del aumento de los precios agriacutecolas debido

a la aguda sequiacutea que atraviesa Bolivia

El IPC de Chile avanzoacute a un ritmo anual de 31 en

septiembre 19 puntos porcentuales por debajo del mayor ritmo

anual reciente (5 de agosto de 2015) Los datos de abril (03)

mayo (02) y junio (04) consolidan la percepcioacuten de que el ajuste

al nuevo tipo de cambio ya se ha completado en un contexto en que

no existen presiones inflacionarias de demanda por lo que la

convergencia hacia el objetivo de 3 en un horizonte proacuteximo no

plantea mayores desafiacuteos Luego de que no aumentara en los dos

uacuteltimos meses de 2015 fruto de una floja demanda interna el IPC

habiacutea retomado una tendencia alcista de 05 en enero 03 en

febrero y 04 en marzo de 2016


En el caso de Venezuela en agosto del 2016

fuentes extraoficiales resentildeadas en prensa nacional

anunciaron que las cifras reflejan una inflacioacuten anual por

arriba del 600 Desde el cierre del antildeo 2015 el BCV no

ha publicado estadiacutesticas de precios Al utilizar las cifras

del CENDAS de julio 2016 como una aproximacioacuten de la

evolucioacuten de los precios se estima una tasa anual de 605

en la canasta baacutesica familiar Por su parte la canasta

alimentaria alcanzoacute un valor de Bs 228044 superior en un

704 a la canasta alimentaria de julio 2015 Al considerar

el nuevo salario miacutenimo integral del trabajador decretado

por el ejecutivo nacional (Bs 65056) y tomando

conservadoramente el ultimo valor publicado de la canasta

alimentaria el salario miacutenimo integral cubre el 29 de las

necesidades de alimentos de un grupo familiar de 5

miembros

Los principales reajustes macroeconoacutemicos estaacuten afectando de manera distinta las perspectivas

econoacutemicas de los diferentes paiacuteses y regiones Entre ellos destacan la desaceleracioacuten y el

reequilibramiento de China la reduccioacuten de los precios de las materias primas en especial del petroacuteleo

con notables efectos redistributivos entre sectores y paiacuteses la correspondiente desaceleracioacuten de la

inversioacuten y el comercio y la disminucioacuten de los flujos de capital hacia economiacuteas de mercados

emergentes y en desarrollo Estos reajustes unidos a varios factores no econoacutemicos como por ejemplo

tensiones geopoliacuteticas y discordancias poliacuteticas generan una incertidumbre considerable y en conjunto

son acordes con unas perspectivas deacutebiles para la economiacutea mundial con lo cual los riesgos de un

debilitamiento sustancial del crecimiento mundial tambieacuten han aumentado

En 2015 el nivel general de inflacioacuten en las economiacuteas avanzadas con un promedio del 03 fue el maacutes

bajo desde la crisis financiera mundial principalmente como consecuencia de la fuerte caiacuteda de los

precios de las materias primas En el primer semestre de 2016 aumentoacute ligeramente a alrededor de 05

a medida que se desvanecioacute el efecto de lastre que habiacutean ejercido los precios del petroacuteleo La inflacioacuten

subyacente de los precios al consumidor es superior al nivel general de inflacioacuten pero variacutea entre las

principales economiacuteas avanzadas En muchos mercados emergentes la disminucioacuten de los precios del

petroacuteleo y otras materias primas (incluidos los alimentos con un peso mayor en los iacutendices de precios al

consumidor de las economiacuteas de mercados emergentes y en desarrollo) ha contribuido a reducir la

inflacioacuten aunque en varios paiacuteses entre ellos Brasil Colombia y Rusia las notables depreciaciones de la

moneda han neutralizado en gran parte los efectos de la reduccioacuten de los precios de las materias primas

y la inflacioacuten ha aumentado





4 Tipos de cambio



Contenido




El seguimiento a las condiciones de los mercados financieros internacionales es importante ya que su comportamiento podriacutea modificar la disponibilidad de fondos y de liacuteneas de creacutedito En el caso de eventualidades negativas en la actividad econoacutemica seriacutea necesario contar con fuentes de financiamiento externo

Adicionalmente el monitoreo de las exposiciones del sistema financiero ecuatoriano en el exterior permite identificar las interrelaciones con entidades financieras internacionales y constituye una parte del monitoreo del riesgo sisteacutemico considerando que ldquocualquier conjunto de circunstancias que amenazan a la estabilidad o confianza en el sistema financierordquo involucra el seguimiento a la situacioacuten financiera internacional

Iacutendices bursaacutetiles Evolucioacuten diaria

Sep 2015 ndash Sep 2016

Fuente Bloomberg

31 Economiacuteas avanzadas a IacuteNDICES BURSAacuteTILES

Las acciones en Wall Street presentaron movimientos fluctuantes en septiembre ante la expectativa

generada sobre la reunioacuten de la FED en la que se iba a decidir sobre subir o mantener los tipos de intereacutes que

tuvo lugar el 21 del mes La acciones cayeron en la peor ola de ventas desde que Gran Bretantildea votoacute a favor de

abandonar la Unioacuten Europea con el iacutendice Dow Jones Industrial cayendo casi 400 puntos despueacutes de que un

funcionario de la FED sentildealara una mayor disposicioacuten a elevar las tasas de intereacutes A partir del 22 del mes los

iacutendices en general recuperaron posiciones

En el periacuteodo completo de septiembre el iacutendice compuesto del mercado NASDAQ en el que cotizan los

principales grupos tecnoloacutegicos avanzoacute un 189 en tanto el selectivo SampP 500 retrocedioacute 012 El

NASDAQ ganoacute 5109 puntos cerrando en 531200 puntos en tanto que el SampP 500 disminuyoacute 268 puntos

cerrando septiembre en 216827 puntos En septiembre se registran resultados mixtos en el sector de

tecnologiacutea ganancias en valores del sector de la salud finanzas y en el sector de energiacutea y gas y peacuterdidas en el

sector industrial Todas las compantildeiacuteas que componen el iacutendice de SampP 500 han entregado resultados

trimestrales de sus ejercicios

Tras alcanzar un nuevo maacuteximo histoacuterico el 15 de agosto de 2016 (18636 puntos) por la entrega de

resultados trimestrales del resto de compantildeiacuteas que componen el iacutendice el Dow Jones mostroacute un leve

decrecimiento de 050 frente al cierre de agosto terminando septiembre en 1830815 puntos con 12 de los

30 valores que se cotizan al alza Los principales valores de este iacutendice en el periacuteodo fueron Caterpillar Inc

(832) Apple Inc (655) Intel Corp (518) en tanto que al final del iacutendice industrial se ubicaron en

peacuterdidas Nike Inc (866) General Electric (519) Goldman Sachs (483) United Technologies (454)


Fuente Bloomberg




En lo que tiene relacioacuten a la Zona Euro el Euro Stoxx 50 presentoacute una disminucioacuten en septiembre (+069)

frente a lo registrado en el cierre de agosto y 29 de los 50 valores se ajustaron a la baja El iacutendice se ubicoacute al 30 de

septiembre en los 300224 puntos 2089 puntos menos que al cierre de agosto El mejor valor del periacuteodo fue el de la

empresa alemana Fresenius SE amp Co (+854) grupo mundial que ofrece productos y servicios de atencioacuten meacutedica

seguida de la empresa cervecera belga Anheuser-Busch InBev (+500) A la cola del iacutendice se ubicaron los valores de la

empresa italiana de servicios financieros Unicredit con peacuterdidas en el periacuteodo de 1461 asiacute como EOn SE (sector

energeacutetico alemana) Deutsche Bank (servicios financieros alemana) Intesa Sanpaolo (servicios financieros italiana) y

Bayer AG (productos meacutedicos y agriacutecolas alemana)

La bolsa de Japoacuten cerroacute septiembre con un retroceso de 259 con respecto al final de agosto De 225 valores que

componen el iacutendice 81 tuvieron en promedio movimientos al alza en tanto que 139 mostraron movimientos a la baja (5

valores no mostraron variacioacuten) Al 30 de septiembre el Nikkei 225 cerroacute en 1644984 puntos (43756 puntos por debajo

de lo registrado al 31 de agosto) El mejor valor del periacuteodo fue DeNA Co (con un alza del 1906) empresa que opera

sitios de redes sociales multimedia Al final del iacutendice se ubicaron empresas como Concordia Financial Group y Nippon

Soda Co con caiacutedas del 1797 y 1762 respectivamente

La bolsa de Londres mostroacute un incremento en septiembre con un avance de 174 con respecto al cierre de

agosto En el periacuteodo analizado de los 101 valores que componen el iacutendice 57 mostraron movimientos al alza Al 30 de

septiembre el FTSE 100 cerroacute en 689933 puntos 11782 puntos maacutes que en el cierre de agosto Las empresas que maacutes

ganaron en el periacuteodo fueron Anglo American PLC y Glencore PLC (2408 y 2189 respectivamente) ambas

asociadas al sector de la mineriacutea La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (3527) fue Capita PLC empresa que presta una variedad

integrada de servicios en los sectores puacuteblico y privado de Reino Unido Tambieacuten perdieron empresas como Associated

British Foods (grupo minorista de comida internacional) y Next (Tiendas minoristas de ropa y artiacuteculos de hogar)


Rendimientos bonos a 10 antildeos Evolucioacuten diaria

2015-2016 Fuente Bloomberg

31 Economiacuteas avanzadas b RENDIMIENTO DEUDA SOBERANA

Vencimiento 10 antildeos A Septiembre de 2016

Nota El rendimiento de los bonos puede variar dependiendo de las expectativas de los inversionistas sobre

la capacidad de pago de los paiacuteses

Fuente Bloomberg

Ameacuterica

Paiacutes Rendimiento

Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180


Paiacutes Ratings Moodys Ratings SampP Ratings Fitch

Estados Unidos Aaa AA+u AAA

Alemania Aaa AAAu AAA

Reino Unido Aa1 AAu AA

Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA

Canadaacute Aaa AAA AAA

A Septiembre de 2016

La calificacioacuten de deuda soberana se refiere a la calificacioacuten de riesgo dada a un Estado por las agencias de

calificacioacuten de riesgos luego de determinar la probabilidad de que eacuteste cumpla con sus obligaciones financieras

Las calificaciones dependen de varios factores

1 Probabilidad de pago Capacidad e intencioacuten del emisor para cumplir con sus compromisos financieros

2 Proteccioacuten ofrecida por la obligacioacuten en caso de quiebra y otros hechos que puedan afectar los derechos del

acreedor

31 Economiacuteas avanzadas c CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA

Fuente Bloomberg

Los mercados auacuten apuntan a un fortalecimiento de las bolsas pero las sentildeales poco claras de los

fundamentales hacen que los mercados se comporten de forma erraacutetica Los precios del oro han marcado

una pendiente alcista que ha permitido obtener una rentabilidad del 3166 desde inicios de antildeo lo cual lo

hace muy atractivo para las operaciones de los ETF y Hedge Funds quienes han tomado ganancias por estos

movimientos Los Treasury Bonds tambieacuten han presentado movimientos erraacuteticos debido a la poca claridad

en las definiciones de la FED en cuanto a subir tasas los datos de inflacioacuten y declaraciones desalentadoras

de sus autoridades sobre las expectativas econoacutemicas y una fortaleza relativa del doacutelar en los mercados

Se presenta un comparativo del rendimiento que habriacutea obtenido un inversionista dependiendo de si invertiacutea

en el DOW Jones en el Standard amp Poors 500 en oro o en bonos del tesoro a 10 antildeos

Instrumento 1 Enero 2016 30 Septiembre 16 Margen Diacuteas Rendimiento

Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

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Treasury Bonds 10 antildeos

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31 Economiacuteas avanzadas d COMPARATIVO DE RENDIMIENTOS

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JP Morgan Chase amp Co

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15

Citigroup Inc

Activo total Pasivos totales Beneficio neto

31 Economiacuteas avanzadas e BANCOS

Principales bancos estadounidenses Evolucioacuten anual

(En millones de doacutelares excepto por accioacuten)

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Precio de las aciones

A nivel internacional las entidades financieras maacutes importantes son JP Morgan Bank of America Citibank Wells Fargo UBS

Credit Suisse Morgan Stanley Goldman Sachs entre otras Al considerar las exposiciones con el exterior que mantiene el sistema

financiero ecuatoriano con bancos internacionales es importante el monitoreo del nivel de efectivo e inversiones a corto

plazo que mantienen dichos bancos A septiembre de 2016 JP Morgan y Bank of America son las entidades que mantienen

altos niveles de efectivo e inversiones a corto plazo maacutes de 300 mil millones de doacutelares De los cuatro bancos

internacionales que reportaron su nivel de efectivo e inversiones a corto plazo a septiembre de 2016 Wells Fargo es la entidad

que mayor crecimiento presenta en el nivel de sus activos liacutequidos (1668) entre el tercer trimestre de 2015 y 2016

Indicadores financieros EFIs internacionales Efectivo e inversiones a corto plazo (Millones de doacutelares)

Mar 2010- Sep 2016

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BANK OF AMERICA JP MORGAN CITI GROUP WELLS FARGO

GOLDMAN SACHS MORGAN STANLEY CREDIT SUISSE UBS

Respecto al retorno sobre el capital (ROE) de las entidades financieras del exterior que reportaron el ROE a

septiembre de 2016 Wells Fargo continuacutea liderando el indicador financiero con un valor igual a 1183 a septiembre de

2016 aunque en comparacioacuten al tercer trimestre de 2015 el ROE se deterioroacute para esta entidad en aproximadamente

un punto porcentual le siguen JP Morgan con 952 Citibank con 644 y el Bank of America con 566 Las cuatro

entidades mantienen sus niveles de ROE estables durante el antildeo 2016 y en comparacioacuten con el tercer trimestre de

2015 se han deteriorado El comportamiento del ROE de Credit Suisse crea algunas expectativas sobre todo por los

bajos niveles que presentoacute desde diciembre de 2015

Indicadores financieros EFIs internacionales ROE (Porcentaje) Mar 2010- Sep 2016


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La Reserva Federal en su reunioacuten de poliacutetica monetaria del 21 de septiembre decidioacute mantener inalterados sus tipos

de intereacutes en un rango de entre 025 y 050 argumentando que la inflacioacuten en Estados Unidos sigue por debajo de su

objetivo del 2 anual Indicoacute tambieacuten que podriacutea subir los tipos de intereacutes en diciembre si el mercado laboral sigue

mejorando La FED celebraraacute reuniones a principios de noviembre y a mediados de diciembre Es poco probable que los

responsables de la poliacutetica monetaria efectuacuteen una subida en noviembre en parte porque la reunioacuten es pocos diacuteas antes de las

elecciones presidenciales de Estados Unidos Los mercados estiman que hay un 15 de probabilidades de subida de los tipos

en la reunioacuten de noviembre seguacuten sondeos a expertos realizados por Bloomberg Las probabilidades de que esto ocurra en

diciembre estaacuten en torno a un 60

Evolucioacuten de las tasas de intereacutes referenciales Principales bancos centrales 2009-2016

Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

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Tasas de intereacutes vigentes a

septiembre 2016

Fuente bancos centrales

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Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate)

Banco Central Europeo (REFI rate)

Banco de Inglaterra (Official Bank rate)

Banco de Japoacuten (Uncollateralized overnight call rate)

Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range)

Fuente Bloomberg



32 Economiacuteas emergentes a IacuteNDICES BURSAacuteTILES

El Bovespa registra una racha alcista desde febrero de 2016 La bolsa de Sao Paulo (Brasil) cerroacute septiembre con

un avance de 080 frente al cierre de agosto De 58 valores cotizados en este iacutendice 32 presentaron un comportamiento

promedio al alza Cabe resaltar que del total de valores del iacutendice 35 corresponden al sector financiero 18 a

productos de primera necesidad 12 al sector de energiacutea 10 a materiales 6 a productos de consumo no baacutesico 6

a servicios puacuteblicos 5 al sector industrial (bienes de equipo y transporte) 7 a TICs 1 a servicios de salud Los

valores destacados del periacuteodo analizado fueron Drogasil SA (minorista de farmacias) con ganancias del 1106 y

Multiplan Emprendimentos Imob (empresa inmobiliaria) en tanto que en peacuterdidas destaca Qualicorp (aseguradora) con

un retroceso de 1543

El FTSEJSE Africa Top 40 de Sudaacutefrica cerroacute septiembre con un retroceso de 181 con respecto al final de

agosto De 43 valores que componen el iacutendice 18 tuvieron en promedio movimientos al alza Al 30 de septiembre cerroacute

en 4542559 puntos (83543 puntos por debajo de lo registrado al 31 de agosto) El mejor valor del periacuteodo fue Anglo

American PLC (con un alza del 1466) empresa vinculada al sector de la mineriacutea Al final del iacutendice se ubicaron

empresas como Mr Price Group (tiendas al por menor de toda Sudaacutefrica) y Mediclinic International (hospitales) con

caiacutedas del 1774 y 1630 respectivamente

La bolsa Shenzhen de Shanghaacutei cerroacute septiembre con un retroceso de 224 con respecto al cierre de agosto En

general en el periacuteodo analizado de los 300 valores que componen el iacutendice 55 mostraron crecimiento Al 30 de

septiembre el iacutendice Shenzhen cerroacute en 325328 puntos 7451 puntos menos que en el cierre de agosto Las empresas

que maacutes ganaron en el periacuteodo fueron Inner Mongolia Junzheng Energy y Gree Electric Appliances Inc (1591 y

1401 respectivamente) La compantildeiacutea que maacutes perdioacute (1366) fue Yonyou Network Technology



Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-

India Baa3 BBB-u BBB-

China Aa3 AA- A+

Sudaacutefrica Baa2 BBB- BBB-







acreedor

32 Economiacuteas emergentes b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA

Fuente Bloomberg

Nota se calculoacute un promedio mensual del iacutendice para la presente ilustracioacuten

Evolucioacuten mensual del Iacutendice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG)


El EMBI constituye el principal indicador de riesgo paiacutes y es la diferencia de la tasa de intereacutes que pagan los bonos

denominados en doacutelares emitidos por paiacuteses en desarrollo y la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos que se

consideran libres de riesgo Este diferencial (tambieacuten denominado spread) se expresa en puntos baacutesicos pb Los

bonos considerados con mayor riesgo presentan intereses altos y por tanto un spread maacutes alto

El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la uacuteltima versioacuten del

EMBI y se lo calcula con rendimientos de los tiacutetulos de deuda externa emitidos por el paiacutes (en el caso de Ecuador

incluye los bonos 2024)

Paiacutes Riesgo Paiacutes (Sep 2016)

Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168

33 Economiacuteas de la Regioacuten a EMBIG DE DEUDA SOBERANA

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Argentina Brasil Colombia Ecuador Peruacute


Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+

Colombia Baa2 BBB BBB

Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB

Peruacute A3 BBB+ BBB+

Uruguay Baa2 BBB BBB-

Venezuela Caa3 CCC CCC







acreedor

33 Economiacuteas de la Regioacuten b CALIFICACIOacuteN DE DEUDA SOBERANA

Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados al aumentos de las tasas de

intereacutes en Estados Unidos De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional bajos niveles de

crecimiento o acontecimientos geopoliacuteticos tambieacuten pueden ocasionar un vuelco repentino de las

primas de riesgo y una presioacuten de la volatilidad en los mercados financieros internacionales Un

aumento de la aversioacuten mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de refugio

tambieacuten puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y presiones

cambiarias en los mercados emergentes asiacute como efectos negativos en los precios de las acciones

El principal destino de los fondos disponibles del sistema financiero ecuatoriano en el exterior es

Norte Ameacuterica con una proporcioacuten superior al 81 este patroacuten se ha mantenido estable a traveacutes

del tiempo mientras que las exposiciones con Paraiacutesos Fiscales disminuyeron en 42 puntos

porcentuales entre septiembre de 2015 y septiembre de 2016 Respecto al total de depoacutesitos en el

exterior los bancos privados son las entidades que mantienen una mayor exposicioacuten con el exterior

en un monto equivalente al 984 a septiembre de 2016

Los indicadores financieros de las EFIs internacionales se muestran estables en el tiempo Respecto

a la liquidez JP Morgan y Bank of America son las entidades financieras del exterior que lideran los

niveles de efectivo e inversiones a corto plazo en el segundo trimestre de 2016 En cuanto a

indicadores de rentabilidad financiera Wells Fargo mantiene sus valores de ROE altos en los uacuteltimos

cinco antildeos con un promedio trimestral de 1234 aproximadamente hasta septiembre de 2016





4 Tipos de cambio



Contenido



El monitoreo de los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional es pertinente debido a que con un esquema monetario riacutegido Ecuador estaacute sujeto a variaciones exoacutegenas en la valoracioacuten de las monedas de sus principales socios comerciales

La depreciacioacuten de las monedas de los paiacuteses competidores conduce a una peacuterdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales y hace que los productos importados sean maacutes atractivos en el mercado domeacutestico ante lo cual se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economiacutea nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos

4 Tipos de cambio

El iacutendice del doacutelar mide el valor del doacutelar estadounidense con relacioacuten a una canasta de monedas extranjeras

(EUR JPY GBP CAD SEK CHF) A medida que el iacutendice aumenta el poder adquisitivo del doacutelar de los

Estados Unidos de Ameacuterica tambieacuten aumenta A partir de mediados de abril de 2015 la presioacuten de un doacutelar

fuerte sobre el resto de divisas empezoacute a detenerse aunque se mantiene en un nivel alto En diciembre de 2015

el iacutendice se ubicoacute en los 10025 puntos siendo el maacutes alto de la serie Un doacutelar fuerte implica que los paiacuteses

deberaacuten devaluar para poder enfrentar los efectos negativos en el comercio exterior en teacuterminos de intercambio

El uacuteltimo mes se observa un doacutelar menos fuerte pero en niveles de hace un antildeo atraacutes

Iacutendice del doacutelar Sep 2012 ndash Sep 2016

Fuente Investing

41 Iacutendice del doacutelar

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Evolucioacuten de los tipos de cambio expresado en iacutendice


Fuente Bancos Centrales Bloomberg

Nota tipos de cambio expresados en iacutendices periacuteodo base 100= enero 2011

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Euro Yen Japoneacutes Franco Suizo Libra esterlina


El doacutelar estadounidense sigue manteniendo un

rendimiento relativamente atractivo en comparacioacuten con

aquellos que se ofrecen en Japoacuten la Zona Euro y en el Reino

Unido Sin embargo sigue siendo sensible a las percepciones del

mercado acerca de la magnitud y la velocidad de endurecimiento

monetario de la FED Un fortalecimiento amplio de las monedas

de mercados emergentes frente a las principales monedas ha

permanecido en el mercado lo que refleja la buacutesqueda de los

inversores por rendimiento entre otros factores El iacutendice del

doacutelar ha perdido un 34 con respecto al inicio del antildeo 2016

Ha habido una fuerte caiacuteda en el valor externo de la libra

esterlina a raiacutez del voto del Reino Unido para salir de la UE

Del 1 de enero al 30 de septiembre de 2016 la libra se ha

depreciado un 1185 frente al doacutelar estadounidense y un

1504 frente al euro La cotizacioacuten miacutenima en lo que va del

antildeo frente al doacutelar la alcanzoacute el diacutea 15 de agosto con USD 129

por libra esterlina Se espera que el valor de la moneda britaacutenica

promediaraacute USD 120 por libra esterlina en la segunda mitad de

2016 despueacutes de los USD 143 por libra esterlina en la primera

mitad produciendo un promedio anual de USD 132 por libra

esterlina que es casi un 14 menor que en 2015 La decisioacuten del

Banco de Inglaterra del 4 de agosto de recortar sus tipos de

intereacutes un cuarto de punto hasta un miacutenimo histoacuterico de 025

ademaacutes del relanzamiento de su programa de compra de bonos

gubernamentales y corporativos hicieron que la libra presente

caiacutedas en su cotizacioacuten alcanzando miacutenimos histoacutericos el

15 de agosto Se preveacute que la libra esterlina se depreciaraacute contra el

doacutelar y el euro por un antildeo maacutes entre el 6-7 en 2017 antes de

tener una recuperacioacuten gradual

El promedio de cotizacioacuten del euro con respecto al doacutelar

del 1 de enero al 30 de septiembre de 2016 es de USD 112 por

euro En el periacuteodo mencionado el euro ha ganado un 373 con

respecto al doacutelar estadounidense El 5 de septiembre registroacute

miacutenimos de un mes en el nivel de USD 11147 por euro en tanto

que el valor maacuteximo lo alcanzoacute el 8 del mes con USD 11260 por

euro El Banco Central Europeo mantiene sus tipos de intereacutes

anclados en miacutenimos histoacutericos pues pretende impulsar el

crecimiento y la inflacioacuten El BCE compra grandes cantidades de

deuda puacuteblica y privada lo que ha presionado maacutes a la baja los

tipos de intereacutes

El yen japoneacutes se deprecioacute frente al doacutelar en septiembre

(182) El Banco de Japoacuten (BOJ) cambioacute el enfoque de su

estiacutemulo monetario de expansioacuten de la oferta monetaria para

controlar las tasas de intereacutes lo que algunos analistas consideran

como una prueba maacutes de que la poliacutetica del Banco de Japoacuten habiacutea

llegado al liacutemite de su eficacia El BOJ dijo que ajustaraacute el volumen

de sus compras de activos nuacutecleo de su marco hasta ahora seguacuten

sea necesario en el corto plazo para el control de rendimiento de la

deuda mientras que lo mantiene en alrededor de 80 billones de

yenes (780 millones de doacutelares) al antildeo en el largo plazo Al 30 del

mes la cotizacioacuten cerroacute en 10135 yenes por doacutelar



43 Economiacuteas emergentes



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Real Brasilentildeo Rublo Ruso Rupia India Yuan

Las monedas de los paiacuteses emergentes

pierden terreno frente al doacutelar en liacutenea con los

retrocesos en los precios del crudo El Banco

Popular de China (PBC) quiere alejarse de la

paridad moacutevil que el renminbi chino manteniacutea

anteriormente con respecto al doacutelar de EEUU y

hacia un reacutegimen de tipo de cambio maacutes flexible

En diciembre de 2015 el PBC comenzoacute a publicar

un iacutendice de tipo de cambio ponderado por el

comercio y ahora estaacute gestionando el valor del

renminbi frente a una cesta de monedas

La confianza del puacuteblico en el rublo ruso se

ha fortalecido sin embargo maacutes caiacutedas en los

precios de las materias primas llevariacutean a una nueva

volatilidad Sobre la base de un precio promedio

del petroacuteleo de USD 433 por barril se preveacute que el

rublo promediaraacute 681 por doacutelar en 2016 Se espera

que la moneda se aprecie frente al doacutelar en 2017-18

si los precios del petroacuteleo suben Sin embargo en

el caso de una fuerte recuperacioacuten de los precios

del petroacuteleo es probable que las autoridades

intervengan para mantener bajo el valor de la

moneda para incrementar las reservas de divisas de

RBC


El rand sudafricano cayoacute a 1405 por doacutelar en septiembre

revirtiendo una apreciacioacuten de tres meses El rebote en junio y julio

(desde un miacutenimo de 1536 por doacutelar de mayo) se debe a la

calificacioacuten por parte de Standard amp Poor s Moody junto con la

mayor incertidumbre global de Sudaacutefrica La desaceleracioacuten en

China la incertidumbre que rodea el impacto del Brexit en el Reino

Unido y la Unioacuten Europea un recorte en las tasas de intereacutes del

Reino Unido y los retrasos en el proacuteximo aumento esperado en las

tasas de Estados Unidos estaacuten impulsando el atractivo de alto

rendimiento en los mercados emergentes

Sobre el real brasilentildeo despueacutes de una devaluacioacuten del

30 en 2015 a 39 reales por doacutelar y un mayor debilitamiento a 2

reales por doacutelar en principios de 2016 el real se ha fortalecido a 33

reales por doacutelar en septiembre ya que los inversores han

reaccionado positivamente a la perspectiva de las poliacuteticas

econoacutemicas maacutes soacutelidas bajo el gobierno de Temer Sin embargo

un choque poliacutetico o el fracaso para avanzar en los ajustes fiscales

mantienen los riesgos a la baja Es probable que persista la

volatilidad monetaria durante los proacuteximos meses En cualquier

caso el BCB seriacutea reacio a que el real se fortalezca demasiado ya

que esto dantildeariacutea las perspectivas de exportacioacuten uno de los puntos

potenciales en la economiacutea brasilentildea en este momento



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44 Economiacuteas de la Regioacuten



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136

375

158

156

121

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150

210

270

330

390

Boliviano Peso Chileno Peso Argentino Peso Mexicano Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano

El ajuste que se destaca es el del peso argentino el

cual inicioacute en diciembre de 2015 cuando las autoridades del

nuevo gobierno eliminaron los controles de divisas lo que

causoacute que el peso se devaluara Han existido renovadas

presiones para una nueva devaluacioacuten relacionada con la

decisioacuten de Reino Unido para abandonar la Unioacuten Europea

lo que llevoacute al peso argentino a 154 pesos por doacutelar a finales

de septiembre desde los 14 pesos por doacutelar que cotizaba a

mediados del antildeo En teacuterminos nominales se espera que el

peso argentino termine el antildeo 2016 a 159 pesos por doacutelar

Se espera que el peso colombiano mantenga su

volatilidad en el corto plazo debido al nivel bajo de los

precios del petroacuteleo (si se lo compara con el de finales de

2014) al efecto de la preocupacioacuten por la fortaleza de la

demanda china y la velocidad de endurecimiento monetario

de EEUU Tras ganar terreno frente al doacutelar en el periacuteodo

marzo-abril por ganancias en el precio del petroacuteleo el peso

volvioacute a debilitarse nuevamente en mayo lo que provocoacute que

se active un mecanismo de intervencioacuten introducido por

Banrep por el cual el banco central vende doacutelares a traveacutes de

opciones de compra con el fin de frenar la volatilidad

excesiva Al cierre de septiembre se cotizoacute en 288206

pesos por doacutelar Al diacutea 1 del mes llegoacute a cotizarse en

299157 pesos por doacutelar


Reflejando su posicioacuten como la moneda de los

mercados emergentes maacutes negociada el peso

mexicano sigue siendo vulnerable al riesgo global

por lo que experimentoacute otro episodio de

debilitamiento en septiembre Se acercoacute al umbral de

los 20 pesos por doacutelar en la tercera semana del mes

antes de recuperar casi el 2 de su valor en cuestioacuten

de horas despueacutes de un debate presidencial en Estados

Unidos ganado por Hillary Clinton Hasta la eleccioacuten

del 8 de noviembre en Estados Unidos es probable

que el peso siga el resultado de las urnas lo que lo

debilitariacutea si el Sr Trump gana terreno a su rival Se

espera que el peso se fortalezca gradualmente a partir

de 2017 como consecuencia de la incertidumbre

global Un debilitamiento del peso en teacuterminos reales

en comparacioacuten con la deacutecada anterior apoyaraacute la

competitividad de las exportaciones El mayor riesgo

para la divisa seriacutea una victoria de Trump en EEUU

lo que podriacutea causar una depreciacioacuten significativa del

peso en el corto y medio plazo

En el 2015 se evidencioacute en general una apreciacioacuten del doacutelar de los Estados Unidos de Ameacuterica

frente a otras divisas explicada por la recuperacioacuten de la economiacutea estadounidense con el apoyo de

la poliacutetica monetaria y las condiciones financieras favorables asiacute como por la reduccioacuten del deacuteficit

fiscal y el mejoramiento de los indicadores en el mercado de trabajo A pesar de que de abril a mayo

de 2015 esta tendencia cambioacute desde junio hasta agosto de 2015 el doacutelar volvioacute a repuntar frente a

las demaacutes divisas debido a riesgos macroeconoacutemicos en China por la marcada ralentizacioacuten de

dicha economiacutea Los datos de mayo de 2016 mostraban un leve retroceso del doacutelar frente a las

principales divisas El mes de junio marcado por la decisioacuten de Gran Bretantildea de separarse de la

Unioacuten Europea cambioacute el panorama de un doacutelar que se veniacutea debilitando para revigorizar su valor

frente a divisas como el euro la libra esterlina Para agosto y septiembre de 2016 el efecto del Brexit

se ha moderado sin embargo el doacutelar se ha visto afectado por la incertidumbre sobre la poliacutetica

monetaria que presente la FED en los siguientes meses

4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido




El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composicioacuten estructural de la economiacutea ecuatoriana la cual en su mayoriacutea ofrece productos de este tipo entre los que se destacan

Petroacuteleo los ingresos que se originan en la exportacioacuten petrolera constituyen la principal fuente de divisas para la economiacutea ecuatoriana por lo que su disminucioacuten podriacutea generar consecuencias en el nivel de actividad econoacutemica De esta manera es fundamental conocer y monitorear la evolucioacuten de sus precios produccioacuten y consumo

Otros commodities no energeacuteticos dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios como banano camaroacuten cacao cafeacute flores entre otros

Oro este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y refugio cuando las condiciones econoacutemicas de los mercados no son claras Es un componente de las Reservas Internacionales por lo tanto es muy importante monitorear su cotizacioacuten

Fuente Fondo Monetario Internacional Commodity Market Monthly

Iacutendices de precios de los principales commodities 2015-2016

51 Iacutendice de precios por grupos principales

Los precios de las materias primas cayeron ligeramente en un 04 en septiembre extendiendo las

peacuterdidas de tres meses los precios declinan en los metales y bienes de la agricultura y se compensa por

una ligera ganancia en precios de la energiacutea Para los primeros nueve meses de 2016 el precio de las

materias primas subioacute un 13 liderado por un aumento del 23 en los precios del crudo seguido por el

aumento de precios de los metales y la agricultura de 13 y 7 respectivamente

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Indice 2005=100

Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities

Fuente Banco Mundial y Banco Central del Ecuador

Evolucioacuten de los precios del petroacuteleo en los mercados internacionales

Sep 2009- Sep 2016

52 Energiacutea a PETROacuteLEO

4619

4520

4401

20

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60

80

100

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140

USD

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Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precios del Crudo Oriente

De acuerdo al Commodity Price Outlook amp Risks del FMI la probabilidad de que los precios

del WTI caigan por debajo de USD 30 por barril en los proacuteximos 12 meses decrecioacute al 3 desde el

10 mientras que la probabilidad de un aumento del precio por barril por encima de los USD 60

aumentoacute sentildealando un desplazamiento hacia arriba en el balance de riesgos La incertidumbre total se

mantiene en niveles altos

Los precios del crudo aumentaron 05 en septiembre con un promedio de USD 451 por

barril El 28 de septiembre la OPEP acordoacute reducir la produccioacuten de petroacuteleo crudo a entre 325

hasta 33 millones de barriles por diacutea en respuesta a este acuerdo los precios del petroacuteleo al contado

aumentaron alrededor de USD 25 por barril Mientras tanto la Agencia Internacional de Energiacutea

redujo su proyeccioacuten de la demanda de petroacuteleo para el 2016 de 13 a 12 millones de barriles diarios

debido a un crecimiento maacutes lento en las economiacuteas avanzadas y de China

Los mercados de futuros muestran los precios modestamente al alza durante el proacuteximo antildeo no

obstante hay una incertidumbre sustancial sobre sus perspectivas Los riesgos incluyen las tensiones

geopoliacuteticas en el Medio Oriente altos niveles de inventario y una respuesta raacutepida por parte de los

productores de esquisto de Estados Unidos Se espera que los precios de la gasolina disminuyan

ligeramente en los meses maacutes friacuteos y aumentando a lo largo del proacuteximo verano mientras se preveacute

que los precios de gas natural de Estados Unidos aumenten en el proacuteximo invierno y disminuyan a

partir de entonces


Fuente Bloomberg

Evolucioacuten de los futuros de precios del petroacuteleo Al 27 de octubre de 2016


El mercado de futuros de petroacuteleo se encuentra en situacioacuten de Contango es decir los precios de futuros aumentan a

medida que se alargan los vencimientos creando asiacute maacutergenes negativos en tanto los contratos van maacutes lejos en el tiempo

Estos incrementos suelen reflejar los costos involucrados en el manejo de las mercanciacuteas (Al 27 de octubre el precio del

WTI cerroacute en USD 4972 por barril)

Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en la produccioacuten mundial de petroacuteleo (2016 segundo trimestre)

Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OPEP (millones de barriles diarios)

Fuente International Energy Agency (IEA)

Durante buena parte de lo que va del 2016 se ha

presentado una sobreoferta en los mercados

petroleros y se registraron altos niveles de

inventario

La produccioacuten de los paiacuteses miembros de la OPEP

se incrementoacute en septiembre de 2016 Arabia

Saudita encabeza dicha produccioacuten con alrededor

de 1058 millones de barriles diarios


1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

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3 4

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11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten

Argelia Angola Nigeria Noruega

Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait

Iraacuten Emiratos Arabes Unidos

Iraq China

Canadaacute Arabia Saudita

Rusia Estados Unidos

Arabia Saudita

Iraq

Emiratos Arabes Unidos

Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

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14

-2 0 2 4 6 8 10 12

Pro

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bre

20

16

Produccioacuten a diciembre 2015

Produccioacuten de petroacuteleo fuera de la OCDE (millones de barriles diarios)

Produccioacuten de petroacuteleo por paiacuteses miembros de la OCDE (millones de barriles diarios)


En promedio en septiembre de 2016 la

produccioacuten de EEUU fue de 1218 millones de

barriles diarios y la produccioacuten de Rusia de 1145

millones de barriles diarios siendo estos paiacuteses

los mayores productores de petroacuteleo actualmente

La Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo

(OPEP) mantuvo sin cambios sus pronoacutesticos de

demanda y produccioacuten petrolera para este antildeo con un

consumo total estimado de 9418 millones de barriles

por diacutea (mbd) frente a un bombeo de 9513 mbd

Seguacuten los analistas de la OPEP las inversiones de las

empresas petroleras siguen sufriendo fuertes recortes

debido a la falta de rentabilidad por los bajos precios del

crudo


Estados Unidos

Meacutexico

Chile

Canadaacute

Noruega

Australia

Reino Unido

(200)

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200

400

600

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1000

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1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

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Produccioacuten a diciembre 2015 Rusia

China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

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20

16


Porcentaje de participacioacuten de los paiacuteses en el consumo mundial de petroacuteleo (Segundo trimestre 2016)

Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses miembros de la OCDE


Evolucioacuten trimestral del consumo de petroacuteleo- paiacuteses fuera de la OCDE


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Asia-Oceaniacutea

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Europa

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Antigua Unioacuten Sovieacutetica

Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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12

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0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos

53 Metales a ORO Evolucioacuten de los precios del oro

Ene 2011 - Sep 2016

En septiembre el oro cerroacute en USD 131587 por onza troy El precio miacutenimo en el periacuteodo del 1 al 30 de septiembre fue de USD

131035 el 16 del mes en tanto que el precio maacuteximo lo alcanzoacute el diacutea 6 cerrando en USD 135000 por onza troy En septiembre el

oro ganoacute un 015 de su valor ante la incertidumbre sobre la decisioacuten de las autoridades de poliacutetica monetaria de Estados Unidos de

subir o mantener los tipos de intereacutes de la FED

Fuente Bloomberg

Ratio del precio Oro Petroacuteleo

(Promedio mensual de precios de una onza troy frente al WTI)

Este iacutendice compara el precio de la onza troy de oro con el precio del barril de petroacuteleo WTI Se considera

importante monitorear este ratio pues generalmente sube cuando la economiacutea internacional se ve afectada

por shocks tales como crisis financieras o del sector real El ratio medio oropetroacuteleo desde abril de 1970

hasta abril de 2005 ha sido de 157 barriles de petroacuteleo por una onza de oro En el antildeo 2016 con la caiacuteda de

los precios de petroacuteleo y un reciente repunte del precio de la onza troy ha llegado a ubicarse en

proporciones de 40 a 1 Esta coyuntura puede explicarse por la desaceleracioacuten de China y algunos de los

paiacuteses emergentes la apreciacioacuten del doacutelar los cambios en la poliacutetica monetaria de la Reserva Federal la

situacioacuten particular del sector petrolero que experimentoacute un desplome de sus precios por la sobreoferta en

los mercados internacionales que provoca incertidumbre en los inversionistas y por tanto buscan refugio en

el oro Hay que anotar la fuerte demanda de oro por parte de Rusia y China

53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

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4000

4500

Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg

Reservas de oro en Bancos centrales Al 27 de Octubre de 2016

53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA

Evolucioacuten de los precios de la plata Ene 2011 - Sep 2016

A septiembre la plata cerroacute en USD 1917 por onza troy El precio miacutenimo en septiembre fue de USD 1879 del 16 de

septiembre en tanto que el precio maacuteximo lo alcanzoacute el 6 (USD 2006 por onza troy) La plata ha presentado un

incremento repentino siguiendo lo que ocurre con el oro pero se ha moderado en las uacuteltimas semanas Al cierre de

septiembre el precio de la plata se incrementoacute 148 frente al precio registrado a inicios del mes

Fuente Banco Mundial

Las perspectivas para los precios de los productos agriacutecolas continuacutea siendo mixtas durante los proacuteximos

doce meses con precios del arroz trigo maiacutez y cafeacute cada vez mayores en tanto que los precios de la soja y

de la harina de soja se mantienen en general sin cambios

54 Agricultura

289

250

300

350

Precio del cacao USD por kilogramo

153500

1400 1500 1600 1700 1800

Precio de la harina de pescado USD por tonelada meacutetrica

1069

800 1000 1200 1400 1600 1800

Precio del camaroacuten USD por kilogramo

389

213 150

250

350

450

Precios del cafeacute USD por kilogramo

Cafeacute Arabigo Cafeacute Robusta

100

090

095

100

105

110

Precio del banano USD por kilogramo

VIX es el coacutedigo del iacutendice Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index

Fuente Bloomberg

55 Chicago Board Options Exchange VIX Index

En el momento en que hay alta volatilidad en los mercados el VIX Index alcanza una cifra elevada y se correlaciona negativamente con

caiacutedas del SampP 500 indicando que en el mercado hay incertidumbre y pesimismo y suele coincidir con miacutenimos en el iacutendice de

referencia cuando se producen fuertes movimientos en los mercados bursaacutetiles mientras que cuando el VIX estaacute en niveles miacutenimos

hay confianza en los mercados de los commodities

La teoriacutea de este indicador es que si hay incertidumbre en los precios del mercado y los inversores creen que el mercado puede caer

cubriraacuten sus carteras comprando maacutes opciones ldquoputsrdquo y por el contrario si las expectativas son de un mercado firme al alza no

compraraacuten puts puesto que no veraacuten la necesidad de protegerse A inicios de antildeo existioacute mucha inestabilidad en las bolsas y el VIX

tuvo un alza sin embargo durante el trimestre ha bajado hasta ubicarse en niveles de 1549

Los precios de las materias primas cayeron ligeramente en un 04 en septiembre

extendiendo las peacuterdidas de tres meses declina en los metales y bienes de la agricultura y se

compensa por una ligera ganancia en energiacutea Para los primeros nueve meses de 2016 el

precio de las materias primas subioacute un 13 liderado por un aumento del 23 en los

precios del crudo seguido por el aumento de precios de los metales y la agricultura de 13

y 7 respectivamente


barril El 28 de septiembre la OPEP acordoacute reducir la produccioacuten de petroacuteleo crudo a entre

325 hasta 33 millones de barriles por diacutea en respuesta a este acuerdo los precios del

petroacuteleo al contado aumentaron alrededor de USD 25 por barril Mientras tanto la Agencia

Internacional de Energiacutea redujo su proyeccioacuten de la demanda de petroacuteleo para el 2016 de

13 a 12 millones de barriles diarios debido a un crecimiento maacutes lento en las economiacuteas

avanzadas y de China





4 Tipos de cambio



Contenido



bull Banco Central del Ecuador (2016) Boletiacuten Informacioacuten Estadiacutestica Mensual (IEM) ndash Octubre 2016

Direccioacuten de Estadiacutesticas de Siacutentesis Macroeconoacutemica Disponible en

httpwwwbcefinecindexphpcomponentk2item756

bull International Monetary Fund (2016) World Economic Outlook (WEO) Octubre 2016

httpwwwimforgexternalpubsftweo2016update01

bull International Monetary Fund (2016) Commodity Market Monthly October 2016 Disponible en

httpwwwimforgexternalnprescommodpdfmonthly111315pdf

bull International Monetary Fund (2016) Commodity Price Outlook amp Risks Research Department Commodities Team Disponible en httpwwwimforgexternalnprescommodpdfcpor2015cpor1115pdf

bull Centro de Estudios Latinoamericanos Noticias de Latinoameacuterica Octubre 2016 Disponible en httpwwwcemlacom

bull The World Bank (2016) Commodity Markets Outlook Pink sheet October 2016 Disponible en httpwwwworldbankorgenresearchcommodity-markets

bull Bloomberg Intelligence Unit (2016) Bloomberg Brief Economics

61 Bibliografiacutea

62 Abreviaturas

-CAD Doacutelar canadiense

-CHF Franco suizo

-ETF Exchange-Traded Funds

-EUROSTAT Oficina Europea de Estadiacutestica

-EUR Euro

-FED Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos)

-FMI Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IMF por su siglas en ingleacutes)

-GBP Libra esterlina

-JPY Yen

-OCDE Organizacioacuten para la Cooperacioacuten y el Desarrollo Econoacutemicos

-OPEP Organizacioacuten de Paiacuteses Exportadores de Petroacuteleo

-PIB Producto Interno Bruto

-WTI Siglas para el crudo West Texas Intermediate

-USD Doacutelar estadounidense

-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas

₋CA Canadaacute ₋MX Meacutexico ₋US Estados Unidos ₋AN Antillas Neerlandesas ₋BM Bermudas ₋BS Bahamas ₋CY Chipre ₋KY Islas Caimaacuten ₋LU Luxemburgo ₋PA Panamaacute ₋PR Puerto Rico ₋VG Islas Viacutergenes Britaacutenicas ₋AR Argentina ₋BR Brasil ₋CL Chile ₋CO Colombia ₋HN Honduras

₋PE Peruacute ₋VE Venezuela ₋CH Suiza ₋DE Alemania ₋ES Espantildea ₋FR Francia ₋GB Reino Unido (Inglaterra) ₋IE Irlanda ₋IT Italia ₋NL Paiacuteses Bajos (Holanda) ₋AU Australia ₋CN China ₋IN India ₋IR Iraacuten ₋JP Japoacuten ₋KP Corea del Norte ₋KR Corea del Sur

DIRECCIOacuteN NACIONAL DE RIESGO SISTEacuteMICO SUBGERENCIA DE PROGRAMACIOacuteN Y REGULACIOacuteN wwwbceec Se permite la reproduccioacuten de este documento siempre que se cite la fuente




4 Tipos de cambio



Contenido



1 Objetivo
















nacional1














Europa 61 00 00 00 60 121 00 00 00 119

Asia 05 00 00 00 04 40 00 00 00 39











exterior













981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

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nd

ia

Meacutex

ico

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rea

del

Su

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bia

Bra

sil

Ch

ina




4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

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2010-2018

























2010-2016



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jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


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Citigroup Inc





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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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je












Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



-100

-050

000

050

100

150

200

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-09

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-13

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15

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-15

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-15

ene-

16

may

-16

sep

-16

Po

rce

nta

ge






Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

sep

-12

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2

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13

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-13

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-14

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-14

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14

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15

sep

-15

no

v-1

5

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16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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120

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140

150

160

sep

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4

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15

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-16

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jul-

16

sep

-16



























































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194

214

147

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160

180

200

220

240

260

280

sep

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13

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14

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jul-

15

sep

-15

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16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

























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ep

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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

140

150

160

sep

-15

no

v-1

5

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

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2

4

6

8

10

12

14

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20

16


















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Estados Unidos

Meacutexico

Chile

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Australia

Reino Unido

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

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bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16







0

10

20

30

40

50

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

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Asia-Oceaniacutea

Europa

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0

10

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30

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60

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

2

2

3

2

3

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4

4

5

12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas




1 Objetivo
















nacional1














Europa 61 00 00 00 60 121 00 00 00 119

Asia 05 00 00 00 04 40 00 00 00 39











exterior













981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

Esta

do

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nd

ia

Meacutex

ico

Co

rea

del

Su

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Co

lom

bia

Bra

sil

Ch

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4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

400

600

800


2010-2018

























2010-2016



08 13 16 21

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

T1-2

01

0

T2-2

01

0

T3-2

01

0

T4-2

01

0

T1-2

01

1

T2-2

01

1

T3-2

01

1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

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4

T4-2

01

4

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01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

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01

6

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01

6

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acaban de despegar









primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

10

-15

-10

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05

10

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35

40

45

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55

sep

-11

no

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no

v-1

5

ene

-16

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16

sep

-16


























































2010-2016


-38

-06

71

67

07

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-50

00

50

100

150

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0

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01

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T2-2

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1

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2

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2

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3

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3

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3

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01

3

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01

4

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4

T3-2

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4

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4

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5

T2-2

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5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

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01

6

T2-2

01

6

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85

64

43

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90

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130

150

170

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mar

-16

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-16

jul-

16

sep

-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

00

30

60

90

120

150

180

T1-2

01

0

T2-2

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0

T4-2

01

0

T1-2

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1

T2-2

01

1

T3-2

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1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

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T4-2

01

5

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01

6

T2-2

01

6

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de

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oacuten

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negativa


























improductividad































































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31

73

35

89 1809

00

600

1200

1800

2400

-30

00

30

60

90

120

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-11

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2

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13

sep

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4

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sep

-15

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mar

-16

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jul-

16

sep

-16

Tasa

de

Var

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oacuten

an

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e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

06

20

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20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ene-

08

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8

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5

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6

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-16


4723

0

50

100

150

200

250

300

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Bank of America


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25000

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Wells Fargo



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20

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Goldman Sachs


-

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8000

00

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10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

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150

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250

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Mar 2010- Sep 2016


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1183

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20

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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-050

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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

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16

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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-16



























































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-16

























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375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

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Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

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200

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

16







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20

30

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3

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3

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01

3

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4

T2-2

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4

T3-2

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4

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5

T2-2

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5

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4

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5

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01

5

T3-2

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5

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01

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas

















nacional1














Europa 61 00 00 00 60 121 00 00 00 119

Asia 05 00 00 00 04 40 00 00 00 39











exterior













981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

Esta

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Taila

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ico

Co

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Su

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Co

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Bra

sil

Ch

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4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

400

600

800


2010-2018

























2010-2016



08 13 16 21

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

T1-2

01

0

T2-2

01

0

T3-2

01

0

T4-2

01

0

T1-2

01

1

T2-2

01

1

T3-2

01

1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

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4

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01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

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01

6

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de

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acaban de despegar









primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

10

-15

-10

-05

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05

10

15

20

25

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55

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-11

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2010-2016


-38

-06

71

67

07

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6

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Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

ual

e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

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(30000)

(20000)

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-

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20000

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25000000

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13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

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30

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60

70

80

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4723

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50

100

150

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300

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20

15

Bank of America


-

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5000000

10000000

15000000

20000000

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10

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11

20

12

20

13

20

14

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15

Wells Fargo



1565

0

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-

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20

15

Goldman Sachs


-

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4000

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8000

00

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8000000

10000000

12000000

20

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20

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20

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20

10

20

11

20

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20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

50

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200

250

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3206

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Mar 2010- Sep 2016


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Mill

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566

952 644

1183

-15

-10

-5

0

5

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20

25

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Po

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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050

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Po

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

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1000

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1400

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1800

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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119

123

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194

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147

101

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RBC


























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ep

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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

140

150

160

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

-2 0 2 4 6 8 10 12

Pro

du

ccioacute

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se

pti

em

bre

20

16


















crudo


Estados Unidos

Meacutexico

Chile

Canadaacute

Noruega

Australia

Reino Unido

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16







0

10

20

30

40

50

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3

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3

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3

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01

3

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4

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4

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4

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01

4

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01

5

T2-2

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5

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5

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01

5

T1-2

01

6

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01

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Europa

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3

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4

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5

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5

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01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

2

2

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2

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4

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas














exterior













981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

Esta

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nd

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Meacutex

ico

Co

rea

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Su

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Co

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bia

Bra

sil

Ch

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4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

400

600

800


2010-2018

























2010-2016



08 13 16 21

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-1

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6

7

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1

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2

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2

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2

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3

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3

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3

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3

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4

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5

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5

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6

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01

6

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primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

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10

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55

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2010-2016


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-22 -30

20

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37

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-60

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180

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6

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73

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600

1200

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-16

Tasa

de

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oacuten

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enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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15



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(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

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20000000

25000000

20

06

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10

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20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





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10

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20

15

Bank of America


-

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20

11

20

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13

20

14

20

15

Wells Fargo



1565

0

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20

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Goldman Sachs


-

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00

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14

20

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Morgan Stanley





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0

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20

25

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-10

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-12

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-13

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Po

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



-100

-050

000

050

100

150

200

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-09

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-15

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-15

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16

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-16

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-16

Po

rce

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ge






Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

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15

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-15

no

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5

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16

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-16

may

-16

jul-

16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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15

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16

sep

-16



























































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220

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260

280

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13

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-15

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-16

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jul-

16

sep

-16

























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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

140

150

160

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5

ene-

16

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-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

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20

16


















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Estados Unidos

Meacutexico

Chile

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Australia

Reino Unido

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

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ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16







0

10

20

30

40

50

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

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01

3

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3

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3

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01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

2

2

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2

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4

4

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas









981

440 374

148 164 119 112 102 63

(62) (75) (79) (87) (90) (182) (264) (322) (326)

(1092)

Esta

do

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Meacutex

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Su

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Co

lom

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Bra

sil

Ch

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4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

400

600

800


2010-2018

























2010-2016



08 13 16 21

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

T1-2

01

0

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0

T4-2

01

0

T1-2

01

1

T2-2

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1

T3-2

01

1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

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4

T4-2

01

4

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01

5

T2-2

01

5

T3-2

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5

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01

5

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6

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01

6

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primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

10

-15

-10

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05

10

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25

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35

40

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55

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4

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no

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5

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-16

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16

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-16


























































2010-2016


-38

-06

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67

07

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5

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5

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5

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01

6

T2-2

01

6

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64

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170

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16

sep

-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

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30

60

90

120

150

180

T1-2

01

0

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01

0

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T4-2

01

0

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1

T2-2

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1

T3-2

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1

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01

2

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2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

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3

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01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

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01

4

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4

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01

4

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01

5

T2-2

01

5

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5

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01

6

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01

6

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improductividad































































metodologiacutea




13 11

31

73

35

89 1809

00

600

1200

1800

2400

-30

00

30

60

90

120

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-15

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-16

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-16

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jul-

16

sep

-16

Tasa

de

Var

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oacuten

an

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n p

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enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

06

20

07

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09

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11

20

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13

20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

06

20

07

20

08

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09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ene-

08

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5

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6

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-16


4723

0

50

100

150

200

250

300

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Bank of America


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20

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Wells Fargo



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20

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Goldman Sachs


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8000

00

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10

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11

20

12

20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

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150

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250

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Mar 2010- Sep 2016


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20

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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400

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16

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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110

120

130

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16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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11 12

13

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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200

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

16







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01

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4

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5

T3-2

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5

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5

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01

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas







4 Tipos de cambio



Contenido





2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

400

600

800


2010-2018

























2010-2016



08 13 16 21

-2

-1

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1

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3

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6

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01

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0

T1-2

01

1

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01

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01

1

T1-2

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T2-2

01

2

T3-2

01

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01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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n a

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primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

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-15

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05

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-16


























































2010-2016


-38

-06

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07

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64

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19

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Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

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e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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20

15

Citigroup Inc





6659

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15

Bank of America


-

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Wells Fargo



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20

15

Goldman Sachs


-

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00

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20

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20

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20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

50

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Mar 2010- Sep 2016


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Mill

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566

952 644

1183

-15

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5

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20

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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RBC


























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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

-2

0

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8

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12

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-2 0 2 4 6 8 10 12

Pro

du

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20

16


















crudo


Estados Unidos

Meacutexico

Chile

Canadaacute

Noruega

Australia

Reino Unido

(200)

-

200

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1000

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1400

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Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

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6

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

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3000

3500

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4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

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389

213 150

250

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450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas






2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018



Aacuterea Euro 206 160 (088) (030) 108 204 166 151 159


Mundo 541 422 346 328 342 320 308 344 357

(200)

-

200

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2010-2018

























2010-2016



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2010-2016


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de

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jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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-

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20

15

Citigroup Inc





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Bank of America


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20

15

Wells Fargo



1565

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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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Inglaterra 025

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14

may

-14

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-14

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15

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-15

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-15

ene-

16

may

-16

sep

-16

Po

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ge






Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

sep

-12

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2

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13

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-13

no

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3

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-14

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-14

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14

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-14

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4

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-15

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-15

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15

sep

-15

no

v-1

5

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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120

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150

160

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15

sep

-15

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5

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16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16



























































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194

214

147

101

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

sep

-12

no

v-1

2

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13

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-13

may

-13

jul-

13

sep

-13

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jul-

14

sep

-14

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15

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-15

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-15

jul-

15

sep

-15

no

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ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

























RBC


























Au

me

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nific

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ep

recia

cioacute

n d

e la d

ivis

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fren

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l d

oacutela

r




99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

140

150

160

sep

-15

no

v-1

5

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

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0

2

4

6

8

10

12

14

-2 0 2 4 6 8 10 12

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bre

20

16


















crudo


Estados Unidos

Meacutexico

Chile

Canadaacute

Noruega

Australia

Reino Unido

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16







0

10

20

30

40

50

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

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Europa

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10

20

30

40

50

60

T1-2

01

3

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3

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3

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01

3

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01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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Europa

Aacutefrica


Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

2

2

3

2

3

4

4

4

5

12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas

























2010-2016



08 13 16 21

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

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0

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01

0

T3-2

01

0

T4-2

01

0

T1-2

01

1

T2-2

01

1

T3-2

01

1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

T4-2

01

5

T1-2

01

6

T2-2

01

6

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primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

10

-15

-10

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05

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

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15

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no

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5

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-16

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-16

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16

sep

-16


























































2010-2016


-38

-06

71

67

07

-100

-50

00

50

100

150

T1-2

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1

T2-2

01

1

T3-2

01

1

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1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

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2

T1-2

01

3

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3

T3-2

01

3

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01

3

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4

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4

T3-2

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4

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5

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5

T3-2

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5

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6

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01

6

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64

43

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10

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150

170

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-15

no

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5

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-16

mar

-16

may

-16

jul-

16

sep

-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

00

30

60

90

120

150

180

T1-2

01

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01

0

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01

1

T2-2

01

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T3-2

01

1

T4-2

01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

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4

T3-2

01

4

T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

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5

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6

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01

6

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13 11

31

73

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600

1200

1800

2400

-30

00

30

60

90

120

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-13

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sep

-15

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mar

-16

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jul-

16

sep

-16

Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

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e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

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20

07

20

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20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ene-

08

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8

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0

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3

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5

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m

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-16


4723

0

50

100

150

200

250

300

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5

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6

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-16




(5000)

-

5000

10000

15000

20000

25000

00

5000000

10000000

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20000000

25000000

20

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20

11

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13

20

14

20

15

Bank of America


-

5000

10000

15000

20000

25000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

20

06

20

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20

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20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Wells Fargo



1565

0

10

20

30

40

50

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3

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20

14

20

15

Goldman Sachs


-

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2000

3000

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8000

00

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06

20

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20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

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100

150

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250

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6

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-16










Mar 2010- Sep 2016


0

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200000

300000

400000

500000

600000

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800000

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-16

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952 644

1183

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20

25

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050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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050

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200

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-16

Po

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

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16

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-16

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16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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16

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-16



























































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260

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16

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-16

























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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

140

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jul-

16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

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Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Argelia

Ecuador

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200

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

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4

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T2-2

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3

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01

4

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4

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4

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4

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01

5

T2-2

01

5

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5

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5

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6

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01

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

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4

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas



























acaban de despegar









primer trimestre





































dos deacutecadas






























15

-05

04

10

-15

-10

-05

00

05

10

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35

40

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55

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-15

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5

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16

sep

-16


























































2010-2016


-38

-06

71

67

07

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00

50

100

150

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1

T2-2

01

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1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

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01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

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01

3

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01

3

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01

4

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4

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01

4

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5

T2-2

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5

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5

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6

T2-2

01

6

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64

43

19

61

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10

30

50

70

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110

130

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170

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16

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-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

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30

60

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180

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01

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01

3

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01

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4

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5

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5

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6

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31

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600

1200

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16

sep

-16

Tasa

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Var

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oacuten

an

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e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


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Citigroup Inc





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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


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Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

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158

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90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

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60

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partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


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Ecuador

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China

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(200)

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

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450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas





























dos deacutecadas






























15

-05

04

10

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2010-2016


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Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

ual

e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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(30000)

(20000)

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13

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14

20

15

Citigroup Inc





6659

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10

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15

Bank of America


-

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15

Wells Fargo



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20

15

Goldman Sachs


-

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00

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10

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20

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20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

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Mar 2010- Sep 2016


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Mill

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566

952 644

1183

-15

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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Po

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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194

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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

-2

0

2

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8

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12

14

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Pro

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20

16


















crudo


Estados Unidos

Meacutexico

Chile

Canadaacute

Noruega

Australia

Reino Unido

(200)

-

200

400

600

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1000

1200

1400

1600

-5 0 5 10 15 20

Pro

du

ccioacute

n a

se

pti

em

bre

20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

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Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

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Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

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153500

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1069

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100

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095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas








15

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miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


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25000000

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Citigroup Inc





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Bank of America


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Wells Fargo



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Morgan Stanley





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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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-16

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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-16



























































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99

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158

156

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90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

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USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






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1 1 1 1 1

2 2

2 2

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

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(200)

-

200

400

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800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

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2000

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4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas




























































2010-2016


-38

-06

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07

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de

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jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


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-

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20

15

Citigroup Inc





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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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5

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5

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6

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-16










Mar 2010- Sep 2016


0

100000

200000

300000

400000

500000

600000

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-16

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-16

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566

952 644

1183

-15

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5

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15

20

25

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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050

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200

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-16

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-16

Po

rce

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ge






Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

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15

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5

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-16

may

-16

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16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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220

240

260

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99

136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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150

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16

sep

-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

0 2 4 6 8 10 12 14

Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

Angola Nigeria

Argelia

Ecuador

Venezuela

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

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3

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3

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01

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4

T2-2

01

4

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T4-2

01

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T2-2

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01

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4

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4

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01

4

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01

5

T2-2

01

5

T3-2

01

5

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01

5

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01

6

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas














anterior






































85

64

43

19

61

-10

10

30

50

70

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130

150

170

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-16

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16

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-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

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30

60

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0

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1

T2-2

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T3-2

01

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01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

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4

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01

4

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5

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5

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-16

Tasa

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enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

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20000000

25000000

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15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

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20000

30000

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10000000

15000000

20000000

25000000

20

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20

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20

14

20

15

Citigroup Inc





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10

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13

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14

20

15

Bank of America


-

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15000

20000

25000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

20

06

20

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20

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20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Wells Fargo



1565

0

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20

30

40

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13

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14

20

15

Goldman Sachs


-

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8000

00

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6000000

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12000000

20

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11

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20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





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0

50

100

150

200

250

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Mar 2010- Sep 2016


0

100000

200000

300000

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500000

600000

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-10

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-16

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952 644

1183

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20

25

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050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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000

050

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200

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-16

Po

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ge






Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

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5

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16

mar

-16

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-16

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16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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-16



























































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220

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375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

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l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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13

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Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

16







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20

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3

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01

3

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4

T2-2

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4

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01

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5

T2-2

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4

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01

4

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5

T2-2

01

5

T3-2

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5

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01

5

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6

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01

6

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas







85

64

43

19

61

-10

10

30

50

70

90

110

130

150

170

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-16

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16

sep

-16
































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

00

30

60

90

120

150

180

T1-2

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0

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01

1

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1

T3-2

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01

1

T1-2

01

2

T2-2

01

2

T3-2

01

2

T4-2

01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

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01

4

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01

4

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01

5

T2-2

01

5

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01

6

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31

73

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600

1200

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-16

Tasa

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enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

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20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

06

20

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20

08

20

09

20

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20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

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-

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15000

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25000

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15000000

20000000

25000000

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14

20

15

Bank of America


-

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10000

15000

20000

25000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

20

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20

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11

20

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13

20

14

20

15

Wells Fargo



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0

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-

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20

15

Goldman Sachs


-

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4000

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8000

00

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12000000

20

06

20

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20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

50

100

150

200

250

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Mar 2010- Sep 2016


0

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200000

300000

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500000

600000

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1183

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20

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Estados Unidos

050

Aacuterea Euro 000

Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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-050

000

050

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200

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-16

Po

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

600

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5

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16

sep

-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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-16

























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136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

100

110

120

130

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16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

4 4

11 12

13

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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20

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200

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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20

16







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5

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5

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas


































































-22 -30

20

62

37

14

-71 -90

-60

-30

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30

60

90

120

150

180

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T4-2

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0

T1-2

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1

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1

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1

T1-2

01

2

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01

2

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01

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01

2

T1-2

01

3

T2-2

01

3

T3-2

01

3

T4-2

01

3

T1-2

01

4

T2-2

01

4

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01

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T4-2

01

4

T1-2

01

5

T2-2

01

5

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01

5

T4-2

01

5

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01

6

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01

6

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13 11

31

73

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600

1200

1800

2400

-30

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30

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90

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1

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-15

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-16

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-16

jul-

16

sep

-16

Tasa

de

Var

iaci

oacuten

an

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e

n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

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20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

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20000

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25000000

20

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20

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13

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14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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20

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20

14

20

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Morgan Stanley





16127

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Mar 2010- Sep 2016


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1183

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20

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

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USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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11 12

13

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Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


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Ecuador

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China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

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200

400

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1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas































































negativa


























improductividad































































metodologiacutea




13 11

31

73

35

89 1809

00

600

1200

1800

2400

-30

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60

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-16

Tasa

de

Var

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oacuten

an

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enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

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20

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20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

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15

Citigroup Inc





6659

0

10

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30

40

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60

70

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Bank of America


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Wells Fargo



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20

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Goldman Sachs


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00

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12000000

20

06

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20

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20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

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150

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Mar 2010- Sep 2016


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1183

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20

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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-16

























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136

375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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110

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

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USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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11 12

13

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Ecuador Argentina

Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


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Qatar

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Ecuador

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China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

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200

400

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1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas

























































metodologiacutea




13 11

31

73

35

89 1809

00

600

1200

1800

2400

-30

00

30

60

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16

sep

-16

Tasa

de

Var

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oacuten

an

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n p

orc

enta

jes




























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

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10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

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20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

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20000000

25000000

20

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15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

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60

70

80

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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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20

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14

20

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Morgan Stanley





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Mar 2010- Sep 2016


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050

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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110

120

130

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16

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

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USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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13

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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Pro

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

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1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

Asia

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4

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas





























































































miembros

























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

06

20

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20

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20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

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20

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20

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20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

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0

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20

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Bank of America


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25000

00

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20

15

Wells Fargo



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20

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Goldman Sachs


-

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8000

00

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20

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20

12

20

13

20

14

20

15

Morgan Stanley





16127

0

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100

150

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250

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Mar 2010- Sep 2016


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1183

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20

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Estados Unidos

050

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


septiembre 2016



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050

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Po

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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16

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

95

100

105





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375

158

156

121

90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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110

120

130

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16

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-16

Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

140

USD

B

arri

l



















partir de entonces


Fuente Bloomberg













inventario






1 1 1 1 1 1

1 1 1 1 1

2 2

2 2

3 3

3 4

3 4

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11 12

13

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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5

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Europa

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Ameacuterica

Medio Oriente

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12

15

20

0 5 10 15 20 25

Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas




























4 Tipos de cambio



Contenido








Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

5000

10000

15000

20000

25000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

30000000

20

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20

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20

14

20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

10000

20000

30000

00

5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

06

20

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20

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20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

50

60

70

80

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50

100

150

200

250

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20

15

Bank of America


-

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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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Mar 2010- Sep 2016


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Inglaterra 025

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Suiza -075


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


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Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

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85

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100

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158

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90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

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B

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Fuente Bloomberg













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2 2

2 2

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3 4

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Qatar Egipto

Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



Arabia Saudita

Iraq


Kuwait

Qatar

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Ecuador

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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pro

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

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3000

3500

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4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas









Fuente Bloomberg






















Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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30000

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25000000

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20

15



(40000)

(30000)

(20000)

(10000)

-

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20000

30000

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5000000

10000000

15000000

20000000

25000000

20

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20

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10

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20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





6659

0

10

20

30

40

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60

70

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0

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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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Morgan Stanley





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Mar 2010- Sep 2016


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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


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70

75

80

85

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105





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158

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90

150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

80

90

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

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B

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Fuente Bloomberg













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Malasia Indonesia

India Reino Unido

Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



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Iraq


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Ecuador

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China

Colombia

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Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

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800

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1200

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-2 0 2 4 6 8 10 12 14

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

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3000

3500

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas
























Fuente Bloomberg
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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(40000)

(30000)

(20000)

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-

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20000

30000

00

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15000000

20000000

25000000

20

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10

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11

20

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20

13

20

14

20

15

Citigroup Inc





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0

10

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30

40

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Bank of America


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Wells Fargo



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Goldman Sachs


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15

Morgan Stanley





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Mar 2010- Sep 2016


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050

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Inglaterra 025

Japoacuten 000

Suiza -075


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050

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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


0

200

400

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16

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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

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105





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158

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150

210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


4619

4520

4401

20

40

60

80

100

120

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B

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Fuente Bloomberg













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Malasia Indonesia

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Venezuela Brasil

Meacutexico Kuwait


Iraq China



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Iraq


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20

16


China

Colombia

Argentina

Egipto

Omaacuten

Yemen

Brasil Gaboacuten

(200)

-

200

400

600

800

1000

1200

1400

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

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15

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

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4500


2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas
































Fuente Bloomberg

Ameacuterica


Canadaacute 090

EEUU 154

Peruacute 247

Colombia 298

Meacutexico 316

Brasil 431

Ecuador 1009

Venezuela 2319

Europa


Suiza -060

Alemania -033

Holanda -026

Suecia -006

Francia 000

Reino Unido 060

Espantildea 071

Italia 095

Portugal 313

Rusia 330

Grecia 847

AsiaPaciacutefico


Japoacuten -012

Corea del Sur 149

Australia 180






Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


-

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(20000)

(10000)

-

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20000

30000

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20000000

25000000

20

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20

10

20

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20

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20

14

20

15

Citigroup Inc





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0

10

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30

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Bank of America


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Wells Fargo



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Mar 2010- Sep 2016


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


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-16



Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


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70

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85

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210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


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4520

4401

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60

80

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Fuente Bloomberg













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Colombia Omaacuten


Venezuela Brasil

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Iraq


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400

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1200

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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

Arabia Saudita

Rusia

Japoacuten

India

China

Europa

Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

-

500

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


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389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















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4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas








Japoacuten A1 A+u A

Suiza Aaa AAAu AAA

Francia Aa2 AAu AA








acreedor


Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


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Citigroup Inc





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Mar 2010- Sep 2016


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








acreedor


Fuente Bloomberg












Venezuela 2266

Ecuador 858

Argentina 447

Brasil 318

Colombia 235

Peruacute 168


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Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


9602

70

75

80

85

90

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105





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158

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210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

10216

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


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Fuente Bloomberg













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Venezuela Brasil

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Iraq


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Iraacuten

Meacutexico

Corea

Canadaacute

Brasil

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Rusia

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India

China

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Estados Unidos


Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

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-

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


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213 150

250

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100

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095

100

105

110



Fuente Bloomberg















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4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas




Fuente Bloomberg











Dow Jones 1714894 1830815 115921 273 891

SampP 500 201266 216827 15561 273 1020

Oro 106110 131587 25477 273 3166


154


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Citigroup Inc





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Bank of America


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Fuente Bloomberg

























Brasil Ba2 BB BB

Rusia Ba1 BB+ BBB-


China Aa3 AA- A+








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Fuente Bloomberg












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Argentina B3 B- B

Bolivia Ba3 BB BB-

Chile Aa3 AA- A+


Ecuador B3 B B

Paraguay Ba1 BB BB










acreedor
























4 Tipos de cambio



Contenido





4 Tipos de cambio









Fuente Investing


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210

270

330

390



























































4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















11910

14444

11642

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Indice 2005=100




Sep 2009- Sep 2016


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Fuente Bloomberg













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Meacutexico

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Brasil

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Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

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1400 1500 1600 1700 1800


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Fuente Bloomberg















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4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas




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Citigroup Inc





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Bank of America


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Argentina B3 B- B

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4 Tipos de cambio




4 Tipos de cambio



Contenido
















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Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

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54 Agricultura

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Fuente Bloomberg















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4 Tipos de cambio



Contenido















62 Abreviaturas


-CHF Franco suizo



-EUR Euro




-JPY Yen






-SEK Corona sueca

62 Abreviaturas






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Contenido





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Contenido
















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Iraacuten

Meacutexico

Corea

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Brasil

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Rusia

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India

China

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Ene 2011 - Sep 2016





Fuente Bloomberg













53 Metales a ORO

2977

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

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Contenido















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-CHF Franco suizo



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Brasil Ba2 BB BB

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Argentina B3 B- B

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Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

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-CHF Franco suizo



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-SEK Corona sueca

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050

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54 Agricultura

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Fuente Bloomberg















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Contenido















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-CHF Franco suizo



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Argentina B3 B- B

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Contenido





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Argentina

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

250

300

350


153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

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Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












4 Tipos de cambio



Contenido















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-CHF Franco suizo



-EUR Euro




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-SEK Corona sueca

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Argentina B3 B- B

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acreedor
























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Contenido





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Iraacuten

Meacutexico

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Fuente Bloomberg













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Fuente Bloomberg


53 Metales a ORO

53 Metales b PLATA










54 Agricultura

289

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153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

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389

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Fuente Bloomberg















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Contenido















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-CHF Franco suizo



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153500

1400 1500 1600 1700 1800


1069

800 1000 1200 1400 1600 1800


389

213 150

250

350

450



100

090

095

100

105

110



Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












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Contenido















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-CHF Franco suizo



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Fuente Bloomberg















y 7 respectivamente












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octubre 2016la proyección del crecimiento económico internacional para 2016 es de 3.1% de acuerdo...

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