expectativas de la economía colombiana ante el cambio en el … · 2019-12-17 · fuente: world...

Expectativas de la economía colombiana ante el cambio en el

panorama externo y la caída en los precios del petróleo

COLOMBIA A LOS OJOS DE WALL STREETSeminario ANIF-AS/COA-FedesarrolloBogotá, Junio 11 de 2015

Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo

Situación internacional

Coyuntura interna

Inflación y política monetaria

Plan de Temas

Balance externo

Necesidades fiscales

*Estimaciones Fedesarrollo con cifras del FMI.Fuente: World Economic Outlook (WEO) –FMI Actualización (Abril de 2015) y Artículo IV Estados Unidos-FMI.

Las perspectivas de crecimiento son positivasSe han moderado en EEUU pero con mejora en

Europa y Japón

Economías desarrolladas

Crecimiento Económico

2014

2015 (p) 2016 (p)

FMI

Diferenciafrente FMI octubre 14

2015(p)FMI

Total Mundial 3,4 3,4* -0,4 3,8

Estados Unidos 2,4 2,5 -0,6 3,0

Reino Unido 2,6 2,7 0,0 2,3

Zona Euro 0,9 1,5 0,2 1,6

Japón -0,1 1,0 0,2 1,2

En las Economías Emergentes, la desaceleración china es más fuerte de lo que se esperaba y América Latina muestra tasas

de crecimiento económico inferiores a las de la población

Fuente: World Economic Outlook (WEO) –FMI Actualización (Abril de 2015).



2014

2015 (p) 2016 (p)

FMI


2015(p)FMI

Economías Emergentes

4,6 4,3 -0,7 4,7

América Latina y el Caribe

1,3 0,9 -1,3 2,0

China 7,4 6,8 -0,3 6,3

La pérdida de dinamismo en América Latina es generalizada, aunque partiendo de niveles muy diferentes

Aún con la revisión a la baja en el crecimiento esperado de Colombia por parte del FMI, su desempeño sería excepcional

Fuente: World Economic Outlook (WEO) –FMI Actualización (Abril de 2015) y LatinFocus Consensus Forecast (Mayo 2015).



2014

2015 (p) 2016 (p)

LatinFocusConsensus

FMI


2015(p)

LatinFocusConsensus FMI

Colombia 4,6 3,3 3,4 -1,1 3,3 3,7

Argentina 0,5 -0,1 -0,3 1,2 2,0 0,1

Brasil 0,1(e) -1,0 -1,0 -2,4 1,1 1,0

Chile 1,9 2,9 2,7 -0,5 3,6 3,3

México 2,1 2,8 3,0 -0,5 3,4 3,3

Perú 2,4 3,3 3,8 -1,3 4,4 5,0

Venezuela -4,0(e) -5,6 -7,0 -6,0 -1,2 -4,0

El mal desempeño relativo de las economías latinoamericanas está vinculado fundamentalmente a la terminación de un largo

período de auge en los precios de los commodities

Fuente: World Bank Commodity Price Data (Pink Sheet), 3 de junio de 2015.

Índice de precios de los commoditiesBase = 100 ene 2010

CommoditiesVariación del precio respecto a junio de

2011 (%)

Energía -40,5

Agricultura -26,9

Metales Preciosos -36,2

Otros Minerales -29,8

Metalespreciosos

60

75

90

105

120

135

150

165

may.-

10

ago.-

10

nov.-

10

feb.-

11

may.-

11

ago.-

11

nov.-

11

feb.-

12

may.-

12

ago.-

12

nov.-

12

feb.-

13

may.-

13

ago.-

13

nov.-

13

feb.-

14

may.-

14

ago.-

14

nov.-

14

feb.-

15

may.-

15

Índ

ice

B

ase

10

0=

en

e 2

01

0

Energía

Agricultura

Otros minerales

Junio2011

En un contexto de fortalecimiento de la economía americana y de expectativas de aumento en la tasa de interés de la FED, el

dólar se ha apreciado frente al Euro y frente al peso colombiano

• La depreciación del peso frente al dólar no se puede explicar exclusivamente por la caída en el precio del petróleo

• Lo atípico fue la apreciación del peso entre febrero y agosto de 2014, asociada al aumento en ponderación de Colombia en el índice de JPMorgan, que se revirtió parcialmente el mes pasado

Nota: Datos a 9 de junio de 2015.Fuente: Pacific Exchange Rates.

Tasa de cambio del peso colombiano y del Euro frente al dólar americano

Feb 2014 – Junio 2015

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

feb.-

14

mar.

-14

abr.

-14

may.-

14

jun.-

14

jul.-1

4

ago.-

14

sep.-

14

oct

.-14

nov.-

14

dic

.-14

ene.-

15

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15

mar.

-15

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-15

may.-

15

jun.-

15

Índ

ice

Fe

bre

ro 2

01

4=

10

0

Euro

Peso Colombiano


Coyuntura interna


Plan de Temas

Balance externo


El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva

La desaceleración que tuvo lugar en el resto de ese año fue pronunciada

Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.

5,15,3

3,6

0,4

1,11,2 1,3

3,03,6

3,5

3,5

5,35,7

6,4

7,9

6,35,9

5,0

2,5

2,9 2,8

4,7

6,16,16,4

4,34,2

3,5

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

%

Las cifras disponibles sobre lo ocurrido a lo largo de 2015 sugieren que la desaceleración se mantiene

6,9

4,1

2,1

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

dic

.-11

feb.-

12

abr.

-12

jun.-

12

ago.-

12

oct

.-12

dic

.-12

feb.-

13

abr.

-13

jun.-

13

ago.-

13

oct

.-13

dic

.-13

feb.-

14

abr.

-14

jun.-

14

ago.-

14

oct

.-14

dic

.-14

feb.-

15

Variaci

ón a

nual, %

Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE)

*Serie desestacionalizadaFuente: DANE.

Las ventas del comercio al por menor se mantuvieron dinámicas hasta fines de 2014, pero en los meses más recientes se aprecia

una fuerte desaceleración

Fuente: DANE y Fenalco.

13,4

4,1

-5

0

5

10

15

20

25

mar.

-11

jul.-1

1

nov.-

11

mar.

-12

jul.-1

2

nov.-

12

mar.

-13

jul.-1

3

nov.-

13

mar.

-14

jul.-1

4

nov.-

14

mar.

-15

%

Variación anual de las ventas comercio al por menor sin combustibles

Oct

Variación anual de las Matrículas de vehículos nuevos

(PM3)

7,7

17,9

1,4

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

sep.-

12

dic

.-12

mar.

-13

jun.-

13

sep.-

13

dic

.-13

mar.

-14

jun.-

14

sep.-

14

dic

.-14

mar.

-15

%

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo.

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

abr.

-07

oct

.-07

abr.

-08

oct

.-08

abr.

-09

oct

.-09

abr.

-10

oct

.-10

abr.

-11

oct

.-11

abr.

-12

oct

.-12

abr.

-13

oct

.-13

abr.

-14

oct

.-14

abr.

-15

Índice de Confianza del Consumidor (ICC)

ICC ICC PM3

El Índice de Confianza del Consumidor de Fedesarrollo (ICC) mostró una ligera corrección al alza tras cuatro

meses consecutivos de deterioro, pero se mantiene en un nivel bajo frente a los últimos años

Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial (EOE).

-1,9

0,32

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

-10,0

-8,0

-6,0

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

abr.

-11

ago.-

11

dic

.-11

abr.

-12

ago.-

12

dic

.-12

abr.

-13

ago.-

13

dic

.-13

abr.

-14

ago.-

14

dic

.-14

abr.

-15

Ba

lan

ce

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Índice de Confianza

Industrial ICI

(Desestacionalizado)

Variación anual del

Índice de Producción

Industrial IPI (PM3)

En el caso de la industria, las cifras del DANE de marzo (-1,9%) muestran que se mantiene una tendencia negativa

Los indicadores de confianza y expectativas de Fedesarrollo habían repuntado en marzo pero vuelven a caer en abril

Fuente: DANE.

11,2

10,9

10,2

9,0 9,5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

abr.

-10

ago.-

10

dic

.-10

abr.

-11

ago.-

11

dic

.-11

abr.

-12

ago.-

12

dic

.-12

abr.

-13

ago.-

13

dic

.-13

abr.

-14

ago.-

14

dic

.-14

abr.

-15

%

Tasa de Desempleo(Total Nacional)

9,1%

9,6%10,3%

10,7%

Pese a los malos indicadores en varios sectores, el mercado laboral se mantiene dinámico

La tasa de desempleo aumentó puntualmente en abril frente a lo registrado un año atrás pero ello obedeció exclusivamente a un aumento atípico en la

participación laboral

55,857,5 57,0

58,1 59,3

35

40

45

50

55

60

65

70

abr.

-10

ago.-

10

dic

.-10

abr.

-11

ago.-

11

dic

.-11

abr.

-12

ago.-

12

dic

.-12

abr.

-13

ago.-

13

dic

.-13

abr.

-14

ago.-

14

dic

.-14

abr.

-15

%

Tasa de Ocupación(Total Nacional)

58,6%58%

57,7%57,3%

Fuente: DANE.

51,1

50,2

49,6

48,648,3

46

47

48

49

50

51

52

53

54

abr.

-10

ago.-

10

dic

.-10

abr.

-11

ago.-

11

dic

.-11

abr.

-12

ago.-

12

dic

.-12

abr.

-13

ago.-

13

dic

.-13

abr.

-14

ago.-

14

dic

.-14

abr.

-15

Proporción de la población ocupada con empleo informal

(13 ciudades, trimestres móviles)

%49,1%

50,9%50,9%

48,3%

El ritmo de creación de empleo es sorprendentemente alto y la informalidad continúa reduciéndose

501

980

52

475

760

0

150

300

450

600

750

900

1.050

1.200

1.350

1.500

abr.

-10

ago.-

10

dic

.-10

abr.

-11

ago.-

11

dic

.-11

abr.

-12

ago.-

12

dic

.-12

abr.

-13

ago.-

13

dic

.-13

abr.

-14

ago.-

14

dic

.-14

abr.

-15

Mil

es d

e o

cu

pa

do

s

Cambio anual en el total de ocupados(Trimestre móvil)

La proyección básica de Fedesarrollo sobre crecimiento del PIB es de 3,5% en 2015 y 3,7% para 2016

El dinamismo de la construcción pública y privada y la recuperación gradual de la industria en los próximos años ayudarían a evitar desaceleraciones tan fuertes

como las de otros países de América Latina

Fuente: Fedesarrollo.

Año 2014 2015 2016 2017 2018

PIB 4,6% 3,5% 3,7% 4,0% 4,4%

Sectores productivos

TOTAL AGROPECUARIO 2,3% 3,4% 3,4% 3,4% 3,3%

TOTAL MINERÍA -0,2% 1,8% -2,2% -2,5% -2,5%

TOTAL CONSTRUCCIÓN 9,9% 6,6% 8,6% 7,5% 7,8%

TOTAL INDUSTRIA 0,2% 2,3% 4,3% 4,5% 4,6%

OTROS 4,8% 4,1% 3,7% 4,2% 4,6%


Coyuntura interna


Plan de Temas

Balance externo


Inflación observada vs expectativas

• La inflación observada supera el techo del rango meta pero la tendencia ascendente ya empezó a revertirse y el BR ha logrado mantener su credibilidad intacta

• Esa credibilidad es esencial para seguir beneficiándonos de la flotación cambiaria en un ambiente de tasas de interés razonablemente bajas, alrededor de su nivel actual de 4,5%

Nota: Las expectativas de inflación del Banco de la República son 12 meses adelante.

Fuente: Banco de la República.

3,15

4,41

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

may.-

11

ago.-

11

nov.-

11

feb.-

12

may.-

12

ago.-

12

nov.-

12

feb.-

13

may.-

13

ago.-

13

nov.-

13

feb.-

14

may.-

14

ago.-

14

nov.-

14

feb.-

15

may.-

15

%

Inflación y Expectativas

Encuesta Banco de la República Inflación

Inflación por componentes

3,74

3,83

3,45

6,16

-1,0

1,0

3,0

5,0

7,0

9,0

may.-

11

ago.-

11

nov.-

11

feb.-

12

may.-

12

ago.-

12

nov.-

12

feb.-

13

may.-

13

ago.-

13

nov.-

13

feb.-

14

may.-

14

ago.-

14

nov.-

14

feb.-

15

may.-

15

Va

ria

ció

n a

nu

al,

%

Transables No transables Regulados Alimentos

Fuente: Banco de la República.

• La fuerte depreciación del peso registrada en el último año hizo aumentar en 1,6 pps el ritmo de crecimiento de los precios de los bienes transables en lo corrido del año

• Sin embargo, el desvío de la inflación frente a la meta responde plenamente a alimentos, cuyo aumento comenzó a revertirse en mayo con una variación mensual negativa de 0,28%

Variación anual IPC

Contribución a la variación total

Alimentos 6,16% 1,74

Arroz 35,47% 0,61

Yuca 57,51% 0,05

Frijol 57,92% 0,25

Otras hortalizas y legumbres 28,84% 0,1

Res 3,00% 0,07

Almuerzo 4,72% 0,30

Resto 3,46% 0,58

Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo.

Inflación de alimentos mayo 2015

El alimento que contribuyó en mayor medida a la inflación total es el arroz

La política de protección a ultranza de la producción nacional de arroz ha contribuido con 0,61 pps a la inflación anual, a costa de todos los

consumidores nacionales


Coyuntura interna


Plan de Temas

Balance externo


Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio

97,0

93,0

57,0

62,0

67,0

71,0

93,0

98,099,0

100,0 101,0

77,7 76,177,4 78,2

30

40

50

60

70

80

90

100

110

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Precio de Petróleo WTI

Fedesarrollo Abril 2015

MFMP Junio 2014

Fedesarrollo UPME Nov 2014

Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

La caída en precios desestimula la inversión y hace prever menores niveles de producción de petróleo a

partir de 2016

Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

1.006 988

1.000

910

880

840

1.029

1.094

1.1301.146

999

1.038

1.010

980

800

850

900

950

1.000

1.050

1.100

1.150

1.2002013

2014

2015

2016

2017

2018

Producción de Petróleo (Miles de BDP)

Fedesarrollo Abril 2015

MFMP Junio 2014

Fedesarrollo UPME Nov 2014

Fuente: DANE, construcción propia. Exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).

País o región de destino

Enero-Diciembre 2014 Enero-Abril 2015

Millones de dólaresFOB

(Var. Anual %) (Var. Anual %)

Total 13.718,5 -3,9 -4,3

EE.UU. 2.746,8 6,8 3,9

Unión Europea 1.499,8 11,6 -2,9

Venezuela 1.536,7 -11,2 -13,4

Ecuador 1.745,5 -2,5 -6,1

Perú 1018,4 -4,9 -4,3

México 763,7 -1,6 -25,6

Resto 4.407,8 -11,7 -2,5

La depreciación del peso ayudará a otras exportaciones pero la respuesta de las exportaciones “no tradicionales” no es

inmediataLas ventas a varios países de AL se están desplomando y las dirigidas a

EEUU y Europa no reaccionan a pesar de los TLC

Las importaciones han comenzado a contraerse, pero la balanza comercial alcanzó en lo corrido del año a marzo los

déficit más grandes desde que se lleva registro

-1.014,8

-1850

-1350

-850

-350

150

650

1150

1650

mar.

-10

ago.-

10

ene.-

11

jun.-

11

nov.-

11

abr.

-12

sep.-

12

feb.-

13

jul.-1

3

dic

.-13

may.-

14

oct

.-14

mar.

-15

Mil

lon

es d

e d

óla

res U

SD

Evolución de la balanzacomercial

Fuente: DANE.

4.416,9

2500

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

mar.

-10

ago.-

10

ene.-

11

jun.-

11

nov.-

11

abr.

-12

sep.-

12

feb.-

13

jul.-1

3

dic

.-13

may.-

14

oct

.-14

mar.

-15

Mil

lon

es d

e d

óla

res U

SD

Importaciones

Fuente: Cálculos Fedesarrollo con base en cifras del DANE.

El déficit de balanza comercial se ubicaría en 4,1% del PIB en 2015 y el déficit en cuenta corriente en 6,5% del PIBEstos resultados suponen aumento de 3,4% en las exportaciones no

tradicionales y caída de 7% en importaciones

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Balanza Comercial 0,8% -1,7% -4,1% -3,3% -2,9% -2,8%

Cuenta Corriente -3,4% -5,2% -6,5% -4,9% -4,4% -4,0%

Exportaciones 58,8 54,8 43,7 44,7 46,6 47,9

Tradicionales 41,7 38,9 27,3 27,6 28,8 29,4

Café 1,9 2,5 2,3 2,4 2,5 2,6

Petróleo 32,5 28,9 17,9 17,7 18,5 18,7

Carbón 6,7 6,8 6,4 6,8 7,1 7,4

Níquel 0,7 0,6 0,6 0,7 0,7 0,7

No Tradicionales 17,1 15,9 16,4 17,1 17,8 18,5

Importaciones 56,6 61,1 56,8 55,7 56,8 57,9

Balanza Comercial 2,2 -6,3 -13,1 -11,0 -10,2 -10,0

%PIB

Miles de millones USD

Fuente: Balanza Cambiaria - Banco de la República.

Promedios mensuales de Inversión Extranjera de

Portafolio

PeríodoMillones de

US$

2007-2010 49

2011 219

2012 269

2013 391

2014 1.036

Enero-abril2015*

381

*En marzo de 2015 se presentó una salida puntual de US$ 362 millones de inversión de portafolio

La financiación de un déficit corriente de la Balanza de Pagos de 6,5% del PIB constituye un reto importantecuando se espera una caída en la inversión extranjera

875 870 864

4.623 4.491

3.559

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2013 2014 2015

Mil

lon

es d

e d

óla

res

Petróleo y minería

Otros sectores

Inversión Extranjera Directa según Balanza Cambiaria

Acumulado enero-abril en millones de USD

5.498 5.361

4.423

-16,5%

Lo más importante para garantizar la financiación adecuada del desbalance

externo es mantener la credibilidad en la política fiscal y la sostenibilidad de las

finanzas públicas


Coyuntura interna


Plan de Temas

Balance externo


Impacto fiscal de la caída en la renta petrolera

• Impacto directo

– MFMP estimaba $420 mil millones por dólar de caída en WTI

– Impacto directo sería cercano a $17 billones (con WTI cayendo de 97 a 57 dólares promedio)

• Otros impactos

– Impacto compensatorio de depreciación del peso

– A mediano plazo el impacto se agrava con caída en producción

• La renta petrolera para el gobierno central bajaría de 3,5% del PIB en 2013 a cerca de 0,8% del PIB a partir de 2016

En un escenario pasivo los ingresos bajarán de 16,9% del PIB en 2013 a 15,2% del PIB en 2018 y 13,8% del PIB en

2020Excluyendo los ingresos del CREE con destinación específica (que deben cubrir gastos que antes de la reforma se pagaban con parafiscales), los ingresos totales caen casi

un punto del PIB adicional por año

1 1,7 2,7 3,5 2,4 1,2 0,7 0,8 0,8 0,9 0,9

13,815,2

16,116,9

16,5 16 15,5 15,4 15,214

13,816,7

15,4 15,0 14,5 14,5 14,4 13,3 13,1

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Evolución Ingresos GNC(% del PIB)

CREE Otros RiquezaPatrimonio GMF Ingresos Minero-PetrolerosIVA Renta TotalTotal sin destinación específica

Fuente: Ministerio de Hacienda y Estimativos de Fedesarrollo

Balance fiscal y necesidad de reforma tributaria

• Déficit observado probablemente será del orden de 3% del PIB en 2015 y aún más alto en 2016

• Regla Fiscal:

– Déficit estructural debe bajar de 2,3% del PIB en 2014 a 1,9% del PIB en 2018

– Regla fiscal permite desfase temporal entre déficit observado y metas de déficit estructural pero a mediano plazo se debe lograr ese ajuste

• Para 2018, el proceso de ajuste del déficit debería haberse completado, lo que requerirá aumento en recaudo del orden de 1,5% del PIB, suponiendo que gastos adicionales en infraestructura, educación, salud, inversión rural, etc, se financien recortando otros rubros.

• Al ajuste requerido hay que agregar el valor de los impuestos temporales que terminan su vigencia en 2018 (sobretasa CREE, GMF, Patrimonio).

– De no hacerse nada, el faltante en 2020 para cumplir la regla fiscal sería superior al 3% del PIB

Estimación faltante ingresos sin reforma tributaria manteniendo el nivel de gasto de 2014

(muy inferior al de 2013)

3,5

Fuente: Cálculos y estimaciones de Fedesarrollo.

3,5

La gran paradoja de la tributación directa en Colombia: Baja recaudación con muy altos impuestos a las empresas

La OECD ha propuesto reducir la tributación empresarial y gravar rentas de capital de las personas naturales, que en Colombia son exentas a diferencia

de casi cualquier otro país

Impuestos directos a las personas y a las empresas como proporción del total de impuestos directos (2012)

Fuente: Estadísticas OECD, y Min Hacienda. Tomado de Steiner (2014)

0102030405060708090

100

Colo

mbia

Chile

Fra

nci

a

Esp

aña

Méxic

o

Port

ugal

Est

ados

Unid

os

Rein

oU

nid

o

Canadá

Ale

mania

%

Empresas Personas

Será difícil generar los recursos que se requieren sin ajustar la tributación a través de IVA

En Colombia, la tarifa general y el recaudo del IVA son bajos en comparación con países pares como Perú o Chile (Argentina o Brasil) y con países de la OECD

Tarifa General del IVA (%)

Fuente: Estadísticas OECD.

19,0

18,0

16,0

0 5 10 15 20 25

Noruega

Finlandia

Grecia

Portugal

Irlanda

Eslovenia

Chile

Perú

México

Colombia

Luxemburgo

Japón

Suiza

%

Recaudo del IVA (% del PIB)

En pocas palabras, es indispensable una reforma tributaria que

• Aumente sustancialmente el recaudo

•Mejore la equidad, haciendo que paguen más quienes tienen más ingresos y que paguen lo mismo quienes ganan lo mismo

•Mejore la eficiencia y competitividad, reduciendo la sobre carga que actualmente tienen las empresas, en comparación con las personas naturales

El reto no es sencillo

expectativas de la economía colombiana ante el cambio en el … · 2019-12-17 · fuente: world...

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